如何测算医院投资项目的投资收益.doc

如何测算医院投资项目的投资收益一 确定目标医院评估价值 并购目标医院的定价工作包括评估价值和谈判价格。首先说明如何确定评估价值。 对于上市公司，通常用收益法和市场比较法进行评估；对于传统的产业，经常采用的评估方法是成本法，以下介绍几种常用的评估方法。1，预期贴现现金流量法贴现现金流量法（Discounted Cash Flow， DFC）用未来一段时间内目标企业预期现金流量按照某一贴现率计算的现值与该企业的初始投资金额（即并购支出）相比较。如果目标企业预期现金流量的现值等于或大于投资额，即净现值等于或大于零，可以认为这一定价对并购方是可以接受的或有利的；如果净现值小于零，对并购方来说，常常被认为是不可接受的。净现值等于或大于零的评价意义如果净现值等于零，说明医院在项目期的收益率等于贴现率。如果贴现率等于市场利息率，使用资本化方法可以测定，该医院资本的市场真实价值等于医院财务帐面的净资产。无形资产等于零。如果贴现率高于市场利息率，或者净现值大于零，使用资本化方法可以测定，该医院资本的市场真实价值大于医院财务帐面的净资产。无形资产大于零。医院资本的市场真实价值医院财务帐面的净资产医院无形资产价值。内部收益率（IRR）当选择的贴现率恰好使包括投资额在内的预期现金流量的现值等于零，这个贴现率就是所谓的内部收益率（IRR）。医院净资产内部收益率/市场利息率医院资本真实的市场价值。设医院净资产10000万元；内部收益率10；市场利息率5；则医院资本真实的市场价值1000010%/5%20000万元。公立医院会计核算问题目前我国医院财务会计制度不计算现金流转，不填报医院现金流量表。如何利用现有公立医院财务会计资料测计医院现金流是一个亟待解决的财务问题。现金流测算的平衡公式是：净现值现金流入现金流出项目周期末资产余额。现金流以收付实现制为基础。（本文二 医院现金流量的计算我国公立医院的现金流量比较单纯，但是也有一些特点。首先，公立医院往往无偿地接受上级和政府财政拨款。政府往往把这些拨款称为财政支出。基本建设支出。也有时候称其为卫生投入。但是，站在医院法人的立场，这些投资拨款支出和投入都属于医院现金流的流入量。而当医院法人使用这些资金去搞建设买设备时才可以称为现金流出。其次，医院固定资产不提取折旧，固定资产一直按照原值记帐。可是，经过卫生部门的再三努力，财政部门又同意医院提取一些变相的折旧基金。干扰我们对医院现金流量的分析。这些变相的折旧基金一不叫折旧费，直接列入业务支出，然后形成修购基金。固定资产仍然按照原值计算，固定资金仍然不转变为折旧基金。从而使医院净资产虚增。而直接列入业务支出的修购基金没有实际发生现金流出。第三，公立医院结余留用。虽然不分红付息，但是猫腻不少。结余形成发展基金和福利基金数额很大。实际上是不叫利润的利润。大家知道，利润有四个分配取向。一，纳税；二，积累发展基金；三，改善职工福利；四，才是分红付息。2003年，卫生部门城市医院提取福利基金25亿元，相当于全年业务收入的2；人均2160元。第四，公立医院人浮于事。按照医院编制标准，城市医院每床可以配1.8人。一个900张床的医院可以使用1600人。而优质高效低耗的标兵医院，床人比值可以低到1：1。按照以上分析，我们以财务报表资料对公立医院现金流作如下大致分类：现金流入：包括政府和上级的各种拨款；业务收入和其它收入。还包括回收固定资产余值和回收流动资金。现金流出：包括业务支出，但是需要扣除从业务支出中提取的修购基金。包括使用各种拨款和基金添置固定资产的支出。项目估算初期的固定资产余值和流动资金相当于项目投资列入现金流出。三 卫生部门城市医院20002002年现金流量初步分析卫生部门城市医院现金流量计算 亿元年份 1999 2000 2001 2002净资产 1114.00 1316.27 1526.74 1880.99 收入合计 1171.96 1287.73 1496.35 支出合计 1104.57 1226.24 1426.03 基金支出 182.56 211.31 238.05 修购基金增加值 189.60 131.34 157.50 净现值 1114.00 74.43 -18.48 1870.75 计算项目净现值：设贴现率为4，1999年为零年；2000年为1年；2001年为2年；2002年为3年。现值系数（P/F 4%,N03）项目净现值1114.00（P/F 4%,0）74.43（P/F 4%,1）18.48（P/F 4%,2）1870.75（P/F 4%,3）=1114.00174.430.9615418.480.889001870.750.85481=1114.00+71.56-16.42+1599.135=540.27资金回收系数（A/P，4，3）194.68亿元（年平均净现值）年平均净资产现值计算【1114.00（P/F 4%,0）1316.27（P/F 4%,1）1526.74（P/F 4%,2）1870.75（P/F 4%,3）】/4【1114.0011316.270.961541526.740.8891870.750.85481】/4=（1114+1265.64+1357.27+1599.13）4=1334亿元。年平均资本利润率（194.68/1334）4=18.6%净现值194.68亿元除4，医院资本化价值是4850亿元。2002年净资产1870亿元，无形资产价值应该是医院资本化价值4850亿元1870亿元2980亿元。四，计算城市医院项目内部收益率1，使用试差法计算城市医院项目内部收益率：项目内部收益率是指能够使项目现金流量之和等于0的那个收益率。已知卫生部门城市医院项目在收益率4的时候净现值等于540.27亿元;设收益率24的时候净现值等于多少?使用试差法计算。项目净现值1114.00（P/F 24%,0）74.43（P/F 24%,1）18.48（P/F 24%,2）1870.75（P/F 24%,3）查表可知,上式的项目净现值=1114.00174.430.806518.480.65041870.750.5245=1114.00+60.02-12.01+981.20=84.79亿元.2，使用内插法估计项目内部收益率使用线性内插法估计项目净现值等于零的内部收益率。卫生部门城市医院项目在收益率4的时候净现值等于540.27亿元；卫生部门城市医院项目在收益率24的时候净现值等于84.79亿元；项目净现值等于零的内部收益率在4%24之间。使用线性内插法估计项目净现值等于零的内部收益率。线性内插法计算如下：已知比例4%:24%=540.27:-84.79;我们可以做如下推算：4% 540.27X% 024% 84.70收益率的区间是24%4%=20%现值的区间是540.27(-84.79)625.06（4%）:540.27=20:625.06计算过程 X%=4%x%3 城市医院内部收益率和真实价值故，卫生部门城市医院项目净现值等于零时，其内部收益率21.28%说明当卫生部门城市医院财务帐面净资产为人民币1亿时，其真实价值是100000000/0.2128=4.7亿元。无形资产价值是3.7亿元。医院编制现金流量表的必要性 加强医院财务管理的需要首先，现金流量表能够提供其他会计报表不能提供的重要信息。资产负债表是静态地反映医院的资产、负债和净资产状况?鸦收入支出表是按权责发生制原则确认收入和支出，反映医院的经营成果?鸦其他资料也只是对上述要素数据的细化。而现金流量表基于收付实现制，直接反映现金及其等价物的来龙去脉，真实地反映医院的偿债能力和运营情况，为财务管理提供了更为可靠的依据。其次，现金流量表有助于预测医院未来的情况。通过对它的分析，我们可以了解医院的各项现金活动是否合理，财务状况是否良好，预测医院的现金流量，合理使用资金，为医院未来的发展创造更好的物质条件。再次，现金流量表的编制有利于加强资金管理。通过对活动现金流量的分析，可以加强资金收支的管理，加速资金回收，严格控制现金开支，抓好库存物资的管理，减少资金损耗。通过对投资活动的现金流量分析，可以测算投资的收益率，以期用最小的投入换取最大的产出。通过对筹资活动的现金流量分析，还可以分析筹资成本，加强筹资活动的管理。 满足医院管理决策的需要首先，通过对现金流量表的分析，可以为管理者作出筹资决策提供依据。为寻求医院的发展，管理者们在保证医院正常运作的同时，还需要投入大量的资金用于医院软、硬件的建设。多数管理者认为：从医院的现状来看，较高的收入一定能满足医院发展的需要。但如果我们透过“高收入”的本质来分析医院的可用资金，结果将与预期大相径庭。“高收入”意味着“高成本”，而实际的结余数则很少，现金净流量有可能是负数。这就说明医院仅靠自身经营所得的资金来发展是不现实的。因此，通过现金流量表对偿债能力和财务弹性进行分析，便可评估医院的发展资金是否充足，是否需要对外融资，管理者们可以以此为依据，做出筹资计划。其次，通过对现金流量表的结构分析，可以为决策者们提供调整资金投入结构的依据。现实中常常有这样的情况：报表中结余数很小，有时可能是负数，而为了保障医务人员工作的积极性，各项奖金、提成、年终奖照发，人员经费支出可能高于医院总收入的增长。多数管理者关心的是发放奖金、购买设备和基建支出的资金是否充盈，而没有合理地安排资金投入结构。因此，编制张现金流量表反映医院的资金使用情况、周转情况是很有必要的，决策者们可以分析得出合理的资金结构，从而合理地配置资源。 现金流量比较是医疗机构间评价业绩的重要指标现行医院财务制度中规定，医院财务分析评价的主要内容包括：医院业务开展情况分析、财务状况分析、医院结余情况分析、劳动生产率分析、医院效益分析和财产物资利用分析。规定中没有提到现金流量这一重要的指标，笔者认为，现金流量这一指标能够剔除因会计账务处理不同而产生差异的因素，从而真实地反映医院的经济实力，应将其作为评价业绩的重要的经济指标。 医院现金流量表的结构(试行)及其编制方法 事业单位与单位现金流动方式有一定的区别，故在编制现金流量表时，应在遵循一般规则的同时，考虑其特殊性。在现行的医院制度中，没有对现金流量表及其结构提出要求。因此，我院在编制现金流量表时，将其分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量、汇率变动对现金的影响额、现金及现金等价物净增加额这个项目。同时，根据医院现金流动的特殊性，对各项现金活动内容试做了如下分类： 经营活动产生的现金流量该项目是指医院的医疗、教学、科研及其他与经营有关的活动的现金流量。它主要包括从医疗业务、科研业务、教学业务及其他与经营活动有关的业务中获取的现金，以及医疗业务中支付的人员支出、公用支出(除设备以外的)及对个人和家庭的补助支出，科研、教学支出，其他与经营有关的支出，支付的各项税费等。前者是经营活动的现金流入，后者是现金流出。 经营活动产生的现金流量是一项重要的指标，它表明医院在不动用上级拨款，通过自身经营活动产生的现金流量是否能够维持经营、偿还债务、对外投资等。在现金流量表中，经营活动产生的现金流量可以直接通过期末的科目余额表的“现金”、“银行存款”、“医疗收入”、“药品收入”、“教学、研究生、进修费收入”、“科研收入”、“其他收入”中除去科研、教学的部分，及医疗、药品支出中的“人员支出”；“公用支出”中除去购置费的部分，“对个人和家庭的补助支出”等科目分析后填列。同时，应考虑预提费用、待摊费用对现金流量的影响。 投资活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量是指医院短期投资和长期投资的取得与处置、固定资产的购建与处置，以及无形资产的购置与转让。其现金流入项目主要有：收回投资所获取的现金，取得投资收益所获取的现金，处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额，获取的其他与投资活动有关的现金等。现金流出项目主要有：购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金，投资所支付的现金，支付的其他与投资活动有关的现金等。 通过单独反映投资活动产生的现金流量，能了解医院为获得未来收益和现金流量而导致对外投资或内部长期资产投资的程度，以及以前对外投资所带来的现金流入信息。在现金流量表上，投资活动也可直接通过“投资基金”的借、贷方，“固定基金”的借、贷方，“现金”、“银行存款”等科目的余额表分析后填列。 筹资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量是指医院吸收上级财政拨款、银行借款的借入与偿还等的现金流量。其主要内容包括：收到的中央财政拨款，收到的地方财政拨款，借款所收到的现金，收到的其他与筹资活动有关的现金，偿还债务所支付的现金，分配股利、利润或偿付利息所支付的现金，支付的其他与筹资活动有关的现金。 单独反映筹资活动产生的现金流量，能了解医院吸收上级拨款及银行借款的规模与能力，以及医院为获得此类现金流入付出的代价。在现金流量表上，筹资活动可以通过“财政补助收入”、“上级补助收入”、“短期借款”、“长期借款”等科目的余额表分析后填列。 汇率变动对现金的影响额该项目反映的是医院外币现金流量折算为人民币时，所采用的现金流量发生日的汇率或平均汇率折算的人民币金额与“现金及现金等价物净增加额”中外币现金净增加额，按期末汇率折算的人民币金额之间的差额。 现金及现金等价物净增加额该项目是指经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量剔除汇率变动影响的现金及现金等价物的净额。此项目实际上也是“现金”、“银行存款”期末余额与期初余额之差，该值可用来检验报表编制的情况。 现金流量表的财务分析作为财务报表分析的重要信息来源，现金流量表可以提供本期现金流量的实际数据；可以提供评价本期收益质量的信息；有助于评价的财务弹性、资金流动性；有助于预测医院未来的现金流量。医院财务管理人员通过对它的分析，可以评价医院整体财务状况及其变化原因、评价医院的支付和偿债能力，揭示医院经营收益与活动净现金流量之间差异的原因。 现金流量的结构分析首先，分别经营、投资、筹资活动的现金流入占现金总流入的比重，可以了解医院的收入来源。一般来说，经营活动现金流入比重大，说明医院的财务状况较好，财务风险较低，现金流入结构合理。同理，可以计算经营、投资、筹资活动的现金流出占现金总流出的比重，可以反映医院现金及其等价物的用途。一般而言，经营活动现金流出比重大，表明医院运转正常。我们还可以对经营活动的流入、流出比进行计算，分析出医院每元的现金流出可以换回多少现金的流入。其次，我们还可以对经营、投资、筹资活动内部各项现金收支进行分析。例如，计算医疗业务收到的现金在经营活动现金流入中的比重，来分析医院医疗业务带来的收益是否能满足医院正常运转所需的经费开支。再次，可以对现金净流量进行分析。通常情况下，对于一个正常运营的医院来说，其经营活动的现金净流量应是正数，投资活动的现金净流量应是负数，筹资活动的现金净流量应是正负相间的。 偿债能力分析随着医疗业务的不断扩展，医疗市场的竞争日趋激烈，财政补助拨款逐年递减，资金不足成为医院的瓶颈。近年来，一些大型医院采取负债经营策略，即向银行贷款来筹措医院发展资金。由于医院以往效益较好，故贷款信誉不成问题，但医院管理者们最关心的问题是医院的偿还能力。医院的主要现金来源是通过经营活动获取的现金，用经营活动产生的现金净流量与负债总额相比，就可以衡量医院的偿债能力。一般来说，该比值越高，说明偿债能力越强。 获取现金能力分析获取现金能力，主要是指医院经营活动产生的现金净流量和投入资产的比值。主要指标有：收入现金比率(经营活动的现金净流量与业务收入的比值)；全部资产现金回收率(经营活动的现金净流量与资产总额的比值)；净资产现金回收率(经营活动的现金净流量与净资产总额的比值)。正常情况下，这些比值越高，说明医院