（金融学专业论文）我国商业银行利率风险管理研究(1).pdf

摘要 随着我国利率市场化进程的逐步推进，利率的波动将更加频繁，利率风险将 成为我国商业银行所面临的主要风险。但是在我国长期实施利率管制的条件下， 商业银行的利率风险管理意识还比较落后，更是缺乏相应的利率风险管理方法 和手段。本文依据西方商业银行的利率风险管理理论，结合我国商业银行的相 关数据分析了我国商业银行的利率风险管理现状，最后提出了相关的政策和建 议。 在结构上本文第一章主要阐述了我国商业银行利率风险管理的背景和研究 意义，并在此基础上回顾了国内和国外一些学者在这方面的研究成果，这些研究 成果为我国商业银行的利率风险管理奠定了理论基础。文章的第二章简要介绍 了西方商业银行在利率风险管理方面的使用过的方法和手段，这些方法对于构 建我国商业银行利率风险管理体系是一个良好的借鉴，同时也是本文分析我国 商业银行利率风险管理现状的理论基础。文章的第三章和第四章是本文的核心 部分。在第三章中，结合我国部分商业银行的年报数据对我国商业银行利率风 险管理现状进行具体分析和研究，指出我国商业银行在利率风险管理中所存在 的问题。在第四章中，针对这些问题提出了具体的意见和建议。第五章为文章 的结论 关键词：商业银行利率市场化利率风险管理 5 a b s t r a c t a st h ec h i n a si n t e r e s tr a t em a r k e t o r i e n t e dr e f o r mb e e np u s h e ds t e pb ys t e p ，t h e i n t e r e s tr a t el e v e ls h o w e dg r e a t e rv a r i a b i l i t ya n dt h ei n t e r e s tr a t er i s kw i l lb e c o m et h e p r i m a r yr i s ko fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n ki nt h ef u t u r e h o w e v e r , a c c o r d i n gt oo u r c o u n t r y sl o n gs t a n d i n g0 衢c i a lr a t ec o n t r o ls y s t e m w h i c hc a u s e st h ea w a r e n e s so f i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n to fc l i d r sc o m m e r c i a lb a n kv e r yw e a k , a n dt h e t e c h n i c a lm e a s u r eo fi n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n to fo u rn a t i o n sc o m m e r c i a lb a n ki s r e l a t i v e l yb a c k w a r d 1 a c kt h ea d v a n c e dm a n a g e m e n tm e a n s t i l i sp a p e ri st os t u d yt h e m o d e ma d v a n c e di n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n tt h e o r y ；t e c h n i c a lm e a s u r e sw h i c h w e s t e r nc o m m e r c i a lb a n ku s e da n a l y z i n gt h ei n t e r e s tr a t er i s k ，a n db a s e do no u r n a t i o n sc o m m e r c i a lb a n k sd a t ea n a l y z et h ec u r r e n t l ys t a t u so fo u rc o u n t r y s c o m m e r c i a lb a n k 。f i n a l l y , p u tf o r w a r ds o m ec o r r e l a t i v es u g g e s t i o n sa n dp o l i c y t h e r ea r ef i v ep a r t si nt h i sp a p e r t h ef i r s tp a r te l a b o r a t e dt h eb a c k g r o u n da n dt h e s i g n i f i c a n c eo fs t u d yt h ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n to fo u rn a t i o n sc o m m e r c i a l b a n k t h es e c o n dp a r t si n t r o d u c et h et h e o r yw h i c hw e s t e r nc o m m e r c i a lb a n kb a s e do n m e a s u r et h ei n t e r e s tr a t er i s k a n dt h et h e o r ya l s ob e c o m e st h i sp a p e r st h e o r y f o u n d a t i o n t h et h i r da n df o r t hp a r t si st h ec o r eo ft h i sp a p e r i nt h et h i r dp a r t s t h e p a p e ra n a l y z et h ec u r r e n t l ys t a t u so fi n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n to fo u rn a t i o n s c o m m e r c i a lb a n ka c c o r d i n gt oi t sd a t ei nt h ea n n a l s a n dp o i n t so u ti t se x i s t i n g p r o b l e m sa n da n a l y s e st h er e a s o n i nt h ef o r t hp a r t s ，c o m b i n e so u ri n t e r e s tr i s ka c t u a l s i t u a t i o n g i v es o m ea t t i t u d ea n ds u g g e s t i o n t h el a s tp a r t sa r ec o n c l u s i o n k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ；i n t e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o n ； i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t 6 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：乱屯氖1 ，哆年丫月沪e l 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：钚土丑 导师签名： 分彬 4 ，。 年 砂产 月2 - - 0e l 月沙日 第一章引言 1 论文研究的背景和意义 1 1 论文研究的背景 利率作为资金的价格在实体经济和金融部门之间起着桥梁的作用。2 0 世纪7 0 年代中期，麦金农和肖提出的金融深化理论揭开了发展中国家金融 改革的序幕。以利率自由化、金融业务与机构准入自由化和资本账户自由化 为主要内容的金融自由化改革，成为发展中国家乃至发达国家的金融改革方 向。众多实证研究表明，金融自由化对经济发展有积极的促进作用。但是， 金融自由化同时也给金融领域改革中的国家带来了不确定性。其中的利率市 场化对于商业银行来说是机遇与挑战并存：一方面，银行可自行根据客户或 资产的风险状况实行差别性利率，以抵补风险溢价；另一方面，利率市场化 也要求银行具备利率定价的能力，以形成有效合理的利率水平。 我国利率市场化进程自1 9 9 6 年正式启动以来，利率市场化改革稳步推 进，尤其是在2 0 0 4 年，利率市场化迈出了重要的步伐：2 0 0 4 年1 月1 日起再 次扩大金融机构贷款利率浮动区间；3 月2 5 日起，实行再贷款浮息制度；1 0 月2 9 日起，放开了商业银行贷款利率上限，伴随着我国驶入了利率市场化 改革的快车道，利率的波动会更加频繁，与之相伴的是商业银行的利率风险 随时都有可能不期而至。 1 2 论文研究的意义和研究方法 从整体来看商业银行的风险包括信用风险、操作风险、利率风险、汇率 风险、流动性风险、监管风险、法律风险等。但是在我国利息收入仍是绝大 多数银行收入的主要来源，从而保持稳定的利息收入就成为保证银行经营收 入稳定的重要因素。而利率又是影响银行利息收入最主要的因素之一。市场 利率具有变动频繁和难以预测的特点，这就导致银行利息收入的不确定性， 最终给银行经营收入带来不确定的影响。长期以来，我国商业银行在利率风 险面前一向处于被动地位，利率管制并没有完全放开，所以商业银行在防范 1 利率风险损失方面的意识很淡薄，积极性也不高。伴随着我国利率市场化进 程的推进，商业银行的利率风险逐渐显现，利率风险成为商业银行所面对的 最基本的金融风险之一，所以利率风险管理也就成为银行风险管理的重要内 容。如何在研究西方发达国家利率风险管理理论的基础上形成一套自己的利 率风险管理理论和办法，从而有效的规避利率风险，实现银行业的稳健经营， 也成为我国商业银行要解决的紧迫任务。 文章主要采用定性分析和定量分析相结合的方法。在文章的第一部分中， 从利率风险产生的根源论证利率风险管理的必要性时，主要采用定性分析的 方法。在文章的第二部分中，用模型对我国商业银行的利率风险进行衡量时， 主要采用定量分析的方法。把收集到的我国商业银行的相关数据带入模型之 中进行实证检验，并且辅助运用比较分析的方法，对于商业银行的利率风险 管理技术进行比对分析，从而找到适合我国商业银行操作的利率风险管理手 段。 2 文献综述 经过几十年的发展，西方发达国家己经探索出了一套包括利率风险的识 别、度量和控制的利率风险管理理论体系。西方商业银行早期使用的是利率 敏感性缺口分析，由于其为静态分析，且没有考虑资金的时间价值，到2 0 世纪8 0 年代初，持续期缺口分析逐步取代了利率敏感性缺口分析并成为利 率风险测度的主流方法。到了2 0 世纪9 0 年代，金融全球化、银行业合并浪 潮和混业经营趋势大大增加了以银行为代表的金融机构所而临的利率风险。 加强表外与表内风险综合管理成为金融机构生存和发展的必要，v a r 模型是 这一时期涌现出的一种主要风险管理技术。 在利率风险管理研究方面，西方学者通常认为有资产负债表内管理和资 产负债表外管理两种方法。安东尼g 科宁、罗伯特克莱因、杰斯莱 德曼在其著作利率风险的控制与管理中对通过金融衍生工具进行利率风 险管理进行了比较详细的叙述，陈述了远期利率协议、利率期货、利率期权、 利率互换以及利率风险对冲在商业银行利率风险管理中的具体运用。布赖 恩科伊尔( 英) ( 2 0 0 3 ) 在利率风险管理中论述了利率风险的定义和应采 取的防范措施。他指出利率风险产生于利率的不利变化，这种变化导致了更 高的利息成本或更低的投资收益，并因此导致利润减少，甚至发生亏损，利 率风险管理最适用于银行，非银行金融机构和其他金融机构拥有大量诸如贷 款和投资的生息资产，同时还拥有大量的生息负债，通常存在一个巨大的利 率风险暴露头寸。银行等会融机构可以利用现代的风险管理技术：远期利率 2 协议与利率期货、利率互换等技术与利率风险对冲等方法来规避利率风险。 近年来，随着我国利率市场化改革的推进，国内学者对于利率风险管理 的研究也由利率管制条件下的管理方法和策略转向了利率市场化条件下的 管理方法与策略。黄金老( 2 0 0 1 年) 在利率市场化与商业银行风险控制 中根据风险持续时间将利率市场化的风险分为阶段性风险和恒久性风险，并 提出风险管理的组织建设和利率风险的识别方法。黄建锋( 2 0 0 1 年) 在利 率市场化与商业银行利率风险管理中立足于我国经济金融发展的客观阶 段，结合我国商业银行的实际，分析了利率风险的成因，介绍了利率风险识 别、测度和管理等技术和策略，并提出了丰富商业银行利率管理内涵、提高 利率管理水平的思路和做法。卓文琴( 2 0 0 3 年) 在商业银行利率风险管理 方法探究中对衡量利率风险的利率敏感性缺口分析和持续期缺口分析方法 进行了比较，认为利率敏感性缺口管理侧重于计量利率变动对银行短期收益 的影响，而久期缺口管理则能计量利率风险对银行经济价值的影响，从而能 够对利率变动的长期影响进行评估，更为准确地估算利率风险对银行的影 响。樊胜( 2 0 0 4 ) 在利率市场化进程中商业利率风险管理中尝试运用改 进的经风险调整后的资本收益率( r a r o c ) 对贷款进行定价，从而管理利率 风险。其认为r a r o c 模型主要考虑贷款风险，却忽略了贷款业务中所隐含的 期权会对商业银行贷款的未来现金流产生影响。将经风险调整的资本收益率 r a r o c 模型和o a s 模型结合起来定价的方法管理利率风险。 第二章西方商业银行利率风险管理基本理论 1 商业银行利率风险概述 商业银行利率风险是指由于以存贷业务为主的商业银行资产和负债期限 结构上通常是不匹配的，所以商业银行的价值和收益会随着利率的变化而发 生巨大的波动。对于商业银行来说，当市场利率变动时，银行至少面临两 种主要的利率风险：价格风险和再投资风险。价格风险出现在市场利率上升 时，银行持有的债券和固定利率贷款的市场价值下降从而导致银行面临资本 损失的风险。再投资风险出现在利率下降时，银行被迫降低其贷款、债券或 者其他收益资产的预期未来收入。 3 2 1 1 商业银行利率风险的来源 商业银行的利率风险来源于多方面因素的影响，但是可以简单的概括为 以下两类： 一、外部因素，即市场利率的意外波动。市场利率的意外波动会对商业 银行的价值产生两个方面的影响：一是由于利率的变动使资产或负债的市场 价值发生变化，从而导致其收益的不确定性；二是因为利率变动而是资产或 者负债的净利息收入或者支出发生变化，从而导致收益或者成本的不确定 性。依据前一种状况，利率的变动直接影响资产或负债的价值，这一般又表 现为有价证券行市的变动。比如说：当利率上升时，证券价格下跌；当利率 下跌时，证券价格上升。而后一种情况则表明，利息收入或支出因利率的变 动而发生变化，比如对某一重新定价的资产来说，若到期日利率下降，则面 临利息收入下降的风险；而对支付固定利率的资产来说，若到期日利率上升， 则面临利息支出上升的风险。这是银行所面临的利率风险的外部因素。 二、内部因素，即银行自身的资产负债结构导致的利率风险敞口。利率 风险敞口是金融机构的资产和负债在种类、数量、期限等方面不匹配造成的。 一般而言，利率风险敞口越大，利率变动所带来的损失也越大；利率风险敝 口越小，所带来的损失也越小。如以短期存款支持长期贷款业务或以长期存 款支持短期贷款业务，前者属于负债敏感型，在利率持续上升时，负债成本 急剧加重，后者属于资产敏感型，在利率持续下调时，负债成本急剧加重。 同时，面对激烈的竞争环境，商业银行为了争取存款的增加，在既定利率水 平下额外付息或高息揽储，或者为了揽大户或效益好的企业，无原则的降低 贷款利率，这些行为都会使银行入不敷出，甚至亏损经营。 2 1 2 商业银行利率风险的分类 只要以上的内部因素和外部因素同时存在，银行就存在利率风险。利率 风险的大小取决于市场利率变动的大小和银行资产负债不一致的程度。巴塞 尔银行监管委员会将利率风险分为重新定价风险、基准风险、收益曲线风险 和期权风险四类。 一、重新定价风险也称期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形 式，来源于银行资产、负债和表外业务的到期期限( 相对于固定利率而言) 或重新定价期限( 相对于浮动利率而言) 所存在的差异。这种重新定价的不 对称性使银行的收益或内在经济价值会随着利率的变动而变动。在分析这类 利率风险时，必须对利率敏感性资产和利率敏感性负债进行分析。当利率水 4 平变动时，重新定价风险不仅会影响金融机构的净收入，也会影响金融机构 的市场价值。 二、基准风险是另一种重要的利率风险来源。在利息收入和利息支出所 依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然与资产、负债和表外业务的重新 定价特征相似，但因为其现金流和收益的利差发生了变化，也会对银行的收 益或者内在的经济价值产生不利影响。基础风险大体上有两种表现方式：一 类是在存贷款利率波动幅度不一致的情况下，存贷利差缩小导致银行净收益 减少的风险：另一类是在短期存贷款利差波动与长期存贷款利差波动幅度不 一致的情况下，由于商业银行资产负债结构不相协调而导致净利息收入减少 的风险。改革开放以来，我国多次调整存贷款利率，而每次调整中，存贷款 的利率变动并非都是同步进行的。而在利率完全市场化之后，这种存贷利差 的变动将更加明显。 三、收益曲线是将各种期限的债券的收益率连接起来而得到的一条曲 线，它的斜率会随着经济周期的不同阶段而发生变化，从而使曲线呈现出不 同的形状，并由此产生收益曲线风险，这种风险主要起因于不同期限债券收 益率的变化。收益曲线斜率为正表示长期债券的收益率高于短期债券的收益 率，收益曲线斜率为负则表示长期债券的收益率低于短期债券的收益率。收 益曲线风险就是由于不同成熟期之间债券收益率的变化幅度不同所导致的 利率风险。正常情况下，收益曲线的斜率应为正值，但在商业周期扩张阶段， 由于货币政策反向操作，短期利率高于长期利率，形成长短期利率倒挂。长 短期利率倒挂使得收益率曲线的斜率为负，这时银行就将面临收益曲线风 险。 四、期权风险也叫选择权风险，主要源于利率改变后存贷款业务重新选 择的不确定性。在商业银行的许多业务中，客户享有提前偿还贷款或者提前 提取存款的权力。利率变动可能促使借款人提前偿付未到期贷款或存款客户 提取未到期存款。当利率上升时，存款客户可能提前提取存款，并以较高的 利率存入银行。利率下降时，则贷款客户可能提前偿还贷款，并以较低的利 率重新申请贷款。由于商业银行具有债权人与债务人的两重特征，所以，无 论利率上升或者下降，商业银行都要面对选择权风险。利率变动速度越快， 变动幅度越大，银行面临选择权风险就越大。尽管大多数银行为了避免这类 风险，对提早偿还贷款和提前定期存款实行某种惩罚性罚款，但是对于商业 银行来说，选择权风险依然存在。 5 2 2 西方商业银行利率风险的测度方法 利率风险管理的核心是利率风险的衡量，利率风险计量是利率风险管理 的基础，其关键在于了解金融机构目前的利率风险状况并合理地评估其绩 效。为了有效衡量利率风险的暴露，西方商业银行先后采用了以下几种方法 来衡量利率风险。 2 2 1 缺口分析法 一、缺口分析法是衡量银行利率风险水平最简单的技术，缺口管理也是今天 银行使用的利率风险管理战略中最常用的一种。首先我们应了解缺口分析法 的重要概念：利率敏感性缺口也称重新定价缺口或资金缺口，是在一定时期 内利率敏感性资产和利率敏感性负债之间的差额。 首先要区分好商业银行的资产和负债对利率变动的敏感性程度。利率敏 感性资产( i n t e r e s tr a t es e n s i t i v ea s s e t s ，简称r s a ) 与利率敏感性负债 ( i n t e r e s tr a t es e n s i t i v el i a b i l i t y ，简称r s l ) 是指在一定时期内可重新 定价的资产和负债。即，如果资产或负债的利息收入或支出是随着利率变动 而变动的，那么这种资产或负债就被称为利率敏感性资产或利率敏感性负 债，它们的市场价值取决于利率水平；如果资产或负债的利息收入或支出不 受利率变动的影响或者所受的影响较小，就把这类资产或负债称为非利率敏 感性资产或非敏感性负债。 其基本公式为： 利率敏感性缺口( g a p ) = 利率敏感性资产( r s a ) 一利率敏感性负债( r s l ) 如果利率敏感性资产大于利率敏感性负债，则缺口为正，当利率下降时 商业银行有利息损失；如果敏感性资产小于利率敏感性负债，则缺口为负， 当利率上升时商业银行有利息损失。缺口越大，银行所承担的利率风险就越 大。只有当利率敏感性资产和负债相等时，银行才与利率风险相对隔离开来。 二、对缺口分析法的评价 缺口分析法是对利率变动进行敏感性分析的方法之一，是银行较早采用 的利率风险计量方法。也是目前我国商业银行所应用的主要方法。但是这种 方法也存在一定的局限性。第一，缺口分析以假定同一到期时间段内的所有 头寸到期时间或重新定价时间相同为分析基础，因此忽略了同一时间段内不 同头寸的到期时间或利率重新定价期限的差异。第二，在同一个分析期内， 利率敏感性资产和利率敏感性负债对于利率的敏感度并不一定相同，在用绝 对缺口分析的方法中，会造成分析结果的存在较大的误差。第三，现代银行 6 业务的飞速发展使得非利息收入成为银行收益的主要来源之一，但是多数的 缺口分析并未能反应利率变动对非息收入和费用的影响。所以缺口分析的方 法在一定程度上并没有准确的计量出商业银行所面临的利率风险。 2 2 2 持续期分析法 一、持续期这一概念最早由弗里德里克麦考利为了分析债券组合的利率风 险特征而提出来的，因而被称为麦考利持续期，又称为麦考利久期。2 0 世 纪8 0 年代以来，持续期缺口分析被广泛地用于商业银行的资产负债管理中， 成为衡量和管理利率风险的重要工具。 持续期的计算公式如下：垒掣t 公式中，p v ( c t ) 表示在时间t 收到的现金流在当前的现值；表示债 券现在的价格；t 为债券余下的到期时间。 形式上看，持续期是时间的概念，是对期限的度量。通过使资产和负债 的持续期相等，管理层可使产生的预期现金流入期限和与负债的相关的预期 现金流出的平均期限相平衡，达到稳定银行净值的市场价值的效果。 从风险管理的观点来看，持续期的一个重要的特征在于它度量了金融工 具的市场价值对利率变动的敏感性。一项资产或负债市场价格的变动百分比 大致等于其持续期乘以具体的资产或负债利率的相对变化，即： 詈魑- d x 陋( 量- i - y ) ( 1 - i - y ) 】 萼，债券价格的变动率略等于持续期乘以( 1 + 债券的到期收益率) 的变动率。d 代表持续期，其前面的负号提示我们市场价格与金融工具的利 率呈反向变动。 计算银行单个资产或负债持续期的方法与上文介绍的计算债券持续期的 方法完全相同。当市场利率变动时，银行要考虑的不仅是单项资产或单项负 债的利率风险，而是银行全部资产和负债面临的利率风险。因此在计算单项 资产和负债的持续期的基础上，银行要计算出全部资产和负债的持续期。银 行全部资产和负债的持续期等于以各项资产或负债的市场价值为权重的各 项资产和负债的加权平均持续期。用公式表示就是： 巩= 嚣l x a t d 触( 2 1 ) 巩= 毛1 x i l d l t( 2 2 ) 其中，d a 、 d l 分别为银行全部资产和负债的持续期，x a t 、x a t 分 别为银行某单项资产和负债的价值占全部银行资产的比重，d a t 、k 分别为 7 银行某单项资产和负债的持续期。 利率变动对银行的内在经济价值的影响的大小取决于三个因素： ( 一) 持续期缺口：持续期缺口的绝对值越大，银行面临的利率风险越 大。 ( 二) 银行的资产规模：银行的资产规模与银行的利率风险正相关，即 资产规模越大，银行内在经济价值受利率变动的影响越大。 ( 三) 利率变动的幅度：利率变动幅度与银行的利率风险也是正相关关 系，即利率变动的幅度越大，银行的内在经济价值变动越大。 二、对持续期分析法的评价 ( 一) 持续期缺口模型的优点：持续期缺口是在考虑了每种资产和负债的 现金流量的时间价值的基础上计算出来的，从本质上来说，持续期缺口模型 是一种对流量风险进行动态分析的方法。它有效地克服了利率敏感性缺口模 型中由于时间间隔划分不当所引起的问题，从而能更为准确地衡量出金融机 构所面临的利率风险。 ( 二) 持续期缺口模型的缺陷： 第一，持续期缺口分析需要大量的数据，而且还需要许多主观假设，如 提前提款的概率、提前偿还的概率、呆账概率等。尤其是持续期计算中涉及 的资产与负债未来现金流量的数据较难得到，其计算结果的精确度很难得到 保证。而且，银行在计算某种金融工具持续期时，需要确定每一项资产负债 的贴现利率，而选取何种利率作为贴现率则是商业银行面临的一个难题。 第二，持续期缺口模型对利率风险进行测度主要适用于固定收益组合， 即由各种存款、贷款和债券形式的资产和负债组成的投资组合，对于金融衍 生工具的适用性较差。同时，由于持续期随着利率变动而变动，因此，只要 利率发生变动，商业银行就必须调整期资产负债结构，而银行调整资产负债 结构需要投入相当多的人力资源和物质资源，这会导致银行经营管理成本上 升。 ( 三) 持续期模型的扩展 j 下是由于上述局限性的存在，使得持续期方法的适用性和准确性受到了 一定限制。因此在某些情况下有必要采用更加准确的方法来度量价格对于利 率变动的灵敏性。所以在持续期理论之后，对利率风险的研究一直在持续深 入的进行，发展出了各种持续期模型以及其他理论。比较常见的是有效持续 期、偏持续期模型和关键利率持续期模型等。 8 2 2 3 v a r 模型分析方法 一、v a r ( v a l u ea tr i s k ) 模型又叫风险价值模型，它主要衡量的是资产价格 的变动率。由于资产价格变动率越大，资产价格偏离均值的幅度和可能性越 大，资产持有人遭受损失的可能性也就越大，正是基于这一原理，v a r 模型 采用一个单一数值来衡量资产的市场价值的潜在损失。v a r 模型的涵义是： 在一定时期内和一定的置信水平下，资产或资产组合因不利的市场变动可能 遭受的最大损失。 二、模型的计算 要确定一个金融机构资产组合的v a r 值应该遵循以下步骤： ( 一) 确定系数，包括置信水平、投资组合的持有期间和观察期间置信 水平也称为置信度，是表明样本估计值与总体参数值的误差不超过一定范围 的概率有多大，这个相应的概率就是置信水平。置信度越低，损失超过v a r 值的极端事件发生的可能性越大：置信度越高，测定的v a r 越准确，但统计 样本中反映极端事件的数据也越少。一般将置信水平选在9 5 一9 9 之间，银 行可以根据不同的风险偏好自行确定，巴塞尔委员会规定的置信水平是9 9 。 投资组合的持有期限是衡量回报波动性和关联性的时间单位，也是取得观察 数据的频率，它的长短取决于资产组合调整的频度和相应头寸清算的可能速 度。调整频度越高或清算速度越快，选定的持有期越短，反之则越长。此外， 持有期限的选定通常还会受观察期间长短的影响。在既定的观察期间内选定 的持有期限越短，在观察期间所得的数据越多，v a r 模型对投资组合风险的 反映就越准确。巴塞尔委员会出于风险审慎监管的需要，选择了1 0 个交易 日的持有期限。 ( 二) 确定资产组合在既定的持有期限内回报的概率分布。由于要保存 和拥有所有金融工具的充分历史数据几乎是不可能的，这使得投资组合收益 分布的推算成为整个v a r 方法中最重要，也是最难解决的一个问题。目前解 决的办法是将投资组合中单个金融工具的收益转化为一个或多个风险因子 的收益，然后将整个投资组合的收益转化为这些风险因子的函数，再通过统 计分析得到这些风险因子收益的概率分布，在此基础上得到整个组合收益的 概率分布。 ( 三) 建立v a r 模型，计算出v a r 值 三、对v a r 模型的评价 v a r 把预期的未来损失的大小和该损失发生的可能性结合起来，不仅让 商业银行知道发生利率损失的规模，而且知道其发生的可能性。通过调节置 9 信水平，还可以得到不同置信水平上的、v a r 值，使银行管理者能清楚了解 银行资产在不同可能程度上的利率风险状况，也方便了管理需要。此外，v a r 用规范的统计技术来衡量利率风险，较其他主观性较强的风险管理方法更能 准确地反映风险状况，增加了风险管理的科学性但是，与其他几种利率风 险管理方法一样，v a r 使用中也存在一些局限性： ( 一) v a r 主要适用于正常市场条件下对于市场风险的衡量，而在市场 出现极端情况时却无能为力。这是因为，统计模型预测的准确性取决于有效 数据的充分性。正常市场条件下，资产的交易数据比较丰富，使用、v a r 模 型较为有效：当市场远离币常状态时，交易的数据变得稀少，尤其当市场出 现危机时，甚至连价格数据也难以得到，这时无法用、v a r 模型来衡量此时 资产的市场风险 ( 二) v a r 模型对历史数据依赖性较大。该风险衡量方法对于交易频繁 市场价格容易获取的金融工具的风险衡量效用比较显著，而对于缺乏流动性 的资产使用v a r 来衡量市场风险，存在所谓模型风险，即由于同样的v a r 模 型可以使用历史模拟法、蒙特卡罗模拟法和方差一协方差参数法等不同的方 法来求投资组合收益的概率分布，这样得出的结果也会不同。因此，同样的 资产组合会得到不同的v a r 值，使v a r 的可靠性难以把握。 2 2 4 情景分析模型和压力测试模型 由于v a r 模型主要是测度在正常状况下存在的市场风险，如果市场发生 异常变动，那么v a r 模型将失去其效用。要使v a r 方法成为真正的计量风险、 控制风险和管理风险的一种有效工具，就需要各种其它定性、定量分析方法 和手段相互配合使用。经常被用作v a r 模型补充方法的另外两个重要的利率 风险度量模型就是情景分析模型和压力测试模型。 一、情景分析模型 情景分析法又称为强度检验法，它可检测主要变量的变化对投资组合价 值的影响。这种计算方法首先要主观设定一个主要变量的一定变化所构成的 情景，虚拟出一个宏观环境。进行情景分析的关键在于对情景的合理假定， 为合理设定情景，投资者应从以下三方面入手：首先要充分认识自身的投资 组合的性质和特点，了解可能会影响该投资组合的风险源。另一方面要了解 市场和整个投资环境中可能发生的相关事件，包括战争冲突、政治选举、重 要经济改革措施的出台、重大公司合并与改组、政府经济管理部门关键的人 事变动等，并充分理解这些事件可能对市场进而对自身的投资组合产生的重 要影响。其次对设定情景进行深入细致地分析，并对事态在给定时间内可能 1 0 发生的严重程度和投资组合因此而可能遭受的损失进行合理的预测。最后是 对情景分析进行详细的陈述和总结。这种方法的缺陷是缺乏科学性和系统 性，对于相关性的处理能力较差，因此一些学者也提出了一些改进方法来完 善该方法。不过从总体来说，情景分析法应该被看作是对v a r 方法的补充方 法之一。 二、压力测试模型 所谓压力测试是将整个金融机构或资产组合置于某一特定的极端市场情 况之下( 如利率骤升、股市暴跌) ，然后测试该金融机构或资产组合在这些关 键市场变量突变的压力下的表现状况，看是否能经受得起这种市场的突变。 巴塞尔委员会要求，商业银行压力测试所设定的背景，可以包括利率总水平 的突发性变动、主要市场利率之间关系的异常变动、收益曲线的斜率和形状 发生突然变化、主要金融市场流动性的突然变化等。而且商业银行除了要考 虑较有可能出现的情况外，还要考虑到接近极限的“最差 情况。压力测试 作为一种利率风险计量方法，缺点是它的效果在很大程度上依赖于有效情景 的构造和选择，受人为因素影响很大，并且压力测试虽然给出了市场在极端 情况下可能发生的最大损失，但是并没有给出发生这种损失的概率有多大。 因此压力测试模型只有与其他方法如v a r 模型结合应用，才能全面反映了银 行面临的利率风险。 2 3 西方商业银行利率风险管理方法在我国的借鉴和发展前景 利率风险在实际中的衡量模型是千差万别的，但所应用的思想主要就是 本部分所介绍的方法，本部分只是对利率风险的衡量方法的主要思想以及其 适用的条件和存在的局限性进行了介绍，目的是为了对后来我国利率风险管 理实践做进一步的分析。 从技术上来看，这些利率风险的衡量方法并不复杂，其应用的关键因素 在于：一、商业银行必须具备能够提供完备的相关数据信息系统。二、商业 银行必须具备建立内部利率风险衡量模型的研发能力。但是，这对于技术水 平和管理水平相对比较落后的中国的商业银行来讲，还有许多细致的工作要 做。 我国商业银行在利率风险度量模型的选择上，应根据我国商业银行资产 负债表的实际复杂程度以及相关管理技术的成熟程度，分阶段地借鉴西方商 业银行利率风险管理技术，从而达到对利率风险的防范。 第一阶段，建立以“利率敏感性缺口管理”为主的利率风险管理方法体 系。一方面，缺口法是以原始成本会计为基础来计算资产负债价值的，这和 1 1 我国银行自身的会计核算原则是一致的。另一方面，缺口法主要反映利率变 动对利息收入的影响，这与银行在同常管理中把利差收入作为首要控制目标 是一致的。第三，利率敏感性缺口模型虽然存在着精确度偏低等方面的缺陷， 但它简单易用，对计算手段、数据等外部条件要求不高、对我国商业银行利 率风险管理的适应性较好，因此传统的利率敏感性缺口法适合我国商业银行 现阶段的利率风险管理现状。这一阶段目前一些大型商业银行已经实施，我 们可以从工商银行、建设银行和中国银行的年报中看到其已经在利用利率敏 感性缺口的方法进行利率风险管理。这一方法是也本文第三部分分析时所采 用的主要方法。 第二阶段，建立以“持续期缺口管理”为主的利率风险管理方法体系。 由于持续期缺口模型中折现率的确定与检验目前对我国商业银行来说还是 有一定难度，因此我国的商业银行还并未广泛采用持续期缺口技术管理利率 风险。但随着我国金融体系的完善和商业银行利率风险管理水平的提高与经 验的丰富，持续期缺口模型正在逐渐成为大型商业银行尝试利率风险管理的 突破口。 第三阶段，建立以“v a r 模型、压力测试模型、情景分析模型管理”为 主的利率风险管理方法。总体来说，压力测试模型、情景分析模型和v a r 模 型在测度范围、测度精度和分析角度等方面较之利率敏感性缺口模型和持续 期缺口模型具有比较明显的优势，并且在西方商业银行利率风险管理中被广 泛运用。目前我国一些大型商业银行j 下在尝试使用v a r 和压力测试的方法进 行风险管理，可以在中国建设银行和中国工商银行2 0 0 8 年的年报中看到这 一描述。 第三章我国商业银行利率风险现状分析 3 1 我国商业银行利率风险管理的市场条件 近年来，我国利率市场化改革稳步推进。1 9 9 6 年以后，先后放开了银 行间拆借市场利率、债券市场利率和银行间市场国债和政策性金融债的发行 利率；放开了境内外币贷款和大额外币存款利率；试办人民币长期大额协议 存款；逐步扩大人民币贷款利率浮动区间。伴随着2 0 0 4 年1 0 月2 8 日宣布 放开贷款利率上限管理，我国的利率市场化进程迈出了实质性的一步。此前， 我国已经按照先货币市场和债券市场利率市场化、后存贷款利率市场化的总 体思路，逐步放开了银行间同业拆借市场利率和债券市场利率。下表揭示了 1 2 我国利率的市场化进程。 表3 1 ：我国利率市场化进程表 时间对象内容 1 9 8 6 年1 月7 日银行间拆借利率资金拆借期限和利率由借贷双方议定 1 9 9 0 年3 月银行间拆借利率银行间拆借利率实行上限管理 1 9 9 6 年债券市场利率国债发行采取了利率招标、收益率招标等多 种方式。 2 0 0 0 年9 月2 1外币存款利率放开外币贷款利率；以及大额外币存款利率 日 2 0 0 3 年7 月外币存款利率放开境内英镑、瑞士法郎、加拿大元的小额 存款利率 2 0 0 4 年1 1 月外币存款利率放开1 年期以上小额外币存款利率 1 9 9 6 年5 月贷款利率贷款利率的上浮幅度由2 0 缩小为1 0 ，下 浮1 0 不变，浮动范围仅限于流动资金贷款 1 9 9 9 年9 月1 日贷款利率商业银行对中小企业贷款利率上浮幅度扩大 为3 0 ，下浮仍为1 0 2 0 0 3 年8 月贷款利率试点地区农信社贷款利率上浮不超过基准利 率的2 倍 2 0 0 4 年1 月1 日贷款利率商业银行、城信社的贷款利率浮动上限扩大 到贷款基准利率的1 7 倍，农信社的贷款利 率浮动上限扩大到贷款基准利率的2 倍。 【资料来源】解川波尹志超利率市场化与利率风险管理西南财经大学出版社p 2 9 在2 0 0 5 年，央行又发布了稳步推进利率市场化报告；同时大幅 降低商业银行存款准备金率，并完全放开金融机构同业存款利率。2 0 0 6 年， 利率市场化改革进一步推进：一是2 0 0 6 年8 月1 9 日将商业性个人住房贷款 利率下限由法定贷款利率的o 9 倍扩大到o 8 5 倍，扩大了个人住房贷款的 定价空间。另外，2 0 0 6 年1 0 月2 4 日在出席中国金融衍生品大会时，吴晓灵 副行长做了题为“充分借鉴国内外经验教训，大力推动我国金融衍生产品市 场的发展”的演讲，表示央行将从化法定利率档次入手为取消存贷利差控制 准备条件，这一举措将进一步推进我国利率市场化进程。二是启动了中国货 币市场基准利率体系建设，上海银行间同业拆放利率( s h i b o r ) 于2 0 0 6 年1 0 月至1 2 月进行试运行，从2 0 0 7 年1 月4 日起正式运行。2 0 0 7 年以s h i b o r 为核心推进利率市场化改革，进一步发展货币市场，培育以s h i b o r 为定价 基准的市场利率体系，不断完善利率形成机制。 从表中以及近几年央行对利率政策的调整中可以看出，在利率市场化进 程中，我国货币当局采取了渐进的方式，依次开放了不同的金融市场利率。 这种比较稳妥的改革方式能有效地防止金融市场出现大的波动和金融机构 出现财务危机。但是不管多么稳妥的方式，利率市场化之后，与之相伴的利 率风险都会存在。下面将具体分析我国商业银行在利率市场化进程中所面临 的利率风险。 3 2 我国商业银行利率风险管理现状分析 3 2 1 我国商业银行抵御利率风险能力现状分析，基于财务比率的分析。 一、资本充足率分析 资本充足率指资本对风险资产的比率，反映一个金融机构的资本充足程 度，是用来衡量金融机构资本与资产风险预防程度相对而言是否充足的重要 指标。它的主要作用与功能就是保护债权人利益、增强公众信心、限制不合 理的资产扩张和控制银行风险，从而维护金融体系的稳定性。 表3 2 为选取我国几家商业银行2 0 0 5 年到2 0 0 8 年的资本充足率来分析 我国部分商业银行抵御利率风险的能力。这几家银行分别是大型商业银行： 工商银行、建设银行、中国银行；大中型的股份制商业银行：交通银行、招 商银行；小型的股份制商业银行：北京银行和南京银行。 表3 2 ：我国8 家商业银行2 0 0 5 年剑2 0 0 7 年资本充足率状况表 李劳 2 0 0 5 年2 0 0 6 年2 0 0 7 年 2 0 0 8 年 铌行_ t 商银行 9 8 9 1 4 0 5 1 3 0 9 1 2 4 6 建设银行 1 3 5 7 1 2 1 1 1 2 5 8 1 2 0 6 中国银行 1 0 4 2 1 3 5 9 1 3 7 8 1 3 3 4 交通银行1 1 2 1 0 8 3 1 4 4 4 1 4 0 6 招商银行 9 0 6 1 1 4 0 1 0 6 7 1 0 4 1 北京银行1 2 7 6 2 0 1 1 1 9 1 4 南京银行1 1 7 1 3 0 1 4 2 5 5 9 资料来源：各家银行发表在其网站上的年报。2 0 0 8 年数据为2 0 0 8 年半年报。划斜线为 未得剑数据 由于2 0 0 4 年以前的资本充足率计算方式和2 0 0 4 年颁布的办法不同，所 以选用的数据为2 0 0 5 年之后的数据，这样数据在统计口径上就一致了。从 统计表中可以看出所选取的几家商业银行的资本充足率都已经达到8 的最 低监管要求。其中大型商业银行建设银行和中国银行的资本充足率在观察期 内均高于1 0 ，工商银行除了2 0 0 5 年为9 8 9 外，其他年份也均高于1 0 。 中小型商业银行的资本充足率在2 0 0 6 年末期的时候和大型商业银行的资本 充足率水平持平，但是在2 0 0 7 年，表中小型商业银行北京银行和南京银行 1 4 的资本充足率有了明显的提升，北京银行的资本充足率由2 0 0 6 年的1 2 7 6 上升为2 0 0 8 年的2 0 1 1 ，而南京银行则由1 1 7 1 提高到3 0 1 4 。这 是因为北京银行和南京银行分别在2 0 0 7 年9 月和2 0 0 7 年7