（金融学专业论文）我国金融控股公司的风险管理研究.pdf

论文提要 作为一种带有趋利性的金融组织创新，金融控股公司已经成为国际会融市场 金融机构实现混业经营的重要模式。金融控股公司起源于美国，是通过母公司控 股银行、证券和保险等从事金融、i p 务的予公司来实现混、i k 经营的纯粹型控股公 司。由于其所带来的规模经济优势和范围经济优势，金融控股公司在国际市场娃 示出了强人的生命力。 在外资金融集团不断进入国内市场的大背景下，我国的许多金融机构正在通 过股权投资等方式逐步构建金融控股公司的雏形。而这些金融控股公司最终能否 通过综合经营来整合金融资源、取得协同效应、提升国际核心竞争力，还有赖于 能否建立适合自己的风险管理体系。 为此，本文以“我国金融控股公司的风险管理研究”为题，从国际比较的 视角入手，通过对金融控股公刮风险管理理念、内容、意义较为系统、完整的阐 述和分析，评价国内控股公司风险管理的现状，找出与幽际先进金融机构的筹距 和不足，其中对国内控股公司风险管理的现状分析是本文的重点。另外，本文还 对瑞士信贷集团、日本瑞穗金融控股集团、澳大利亚联邦银行等几种国外不同的 风险管理模式和实践经验进行了研究，希望能够总结出国外金融控股公司风险管 理的一般规律和基本做法。文章最后，作者根据中围金融业的现状，借鉴国际经 验，对金融控股公司建立切实可行、系统高效的风险管理体系提出了建议。 i i i a b s t r a c t b e i n go n eo fi n n o v a l i o nf i n a n c i a lo r g a n i z a t i o n ， f i n a n c i a lh o l d i n g c o m d a n i e sh a v eb e c o m ei m p o r t a n tm o l df o rf i n a n c i a l i n s t i t u t i o n st or u n m u l t i o p e r a t i ( ) nb u s i n e s si nt h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lm a r k e t f i n a n c i a l h e l d i n gc o m p a n i e so r i g i n a t e df r o ma m e r i c a ，w h i c hb e o n gt op u r eh o l d i n g c 。m d a n i e st h a tm a n a g em u t j1 0 p e r a t i o nb u s i h e s sb ym a n i p u l a t i n gt h e i r s u b s i d i a r yc o m p a n i e st h a to p e r a t eb a n k i n g ，s e c u r i t y ，i n s u r a n c ea n do t h e r f i n a n c i a 】b u s i n e s s d u et ot h e i rs u p e r i o r i t y i ns c a l ea n de x t e n to f b u s in e s s ，f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e sh a v e d e m o n s t r a t e d o v e r w h e l m i n g c o m p e t i t i o ni nt h e i n t e r n a t j o n a lf in a n c i a lm a r k e t s u n d e rt h eb a c k g r o u n dt h a t t h ef n r e i g nf i n a n c i a li n s t i t u t i o n s u n c e a s i n g l ye n t e rt h ed o m e s t i cf i n a n c i a lm a r k e t i nc h i n a ，m o r ea n dm o r e d o m e s t icf i n a n c i a li n s t i t u t i o n si sc o n s t r u c t i n gt h ef i n a n c i a lh o ld in g c 。m o a n yt h ee m b r y o n i cf o r mt h r o u g hd i f f e r e n tir i v e s t m e n tc h a n n e l ，s u c ha s s t o c k h o l d e ri n v e s t m e n t m e a n w h il e ，f i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n i e s a r e m a n a e i n g f in a n c er e s o u r c e sw i t ht h er o u t i l o p e r a t i o na c t i o n ， o b t a i nt h e c o o r d i n a t i o ne f f e c ti nt h ef i n a n c i a ls u b s i d i a r y ，a n dp r o m o t et h e l rc o r e i n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i o n f i n a l l yi t i sd e p e n d i n go nt h er i s km a n a g e m e n t s y s t e mt h a ti s s u i t a b l ef o rt h e m t h e r e f o r e t h ea u t h o ru s e s “r e s e a r c hf o rr is km a n a g e m e n ll nc h i n a f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y ”a s t h et i t leo fa r t i c l e ，a n d o b t a i n s c o m d a r i s o nw i t ht h ei n t e r n a t i o n a la n g l eo fvj e w f h ea u t h o ra c c o r d i n gt o t h er i s km a n a g e m e n ti d e a ，t h ec o n t e n t ，t h es i g n i f i c a n ta n a ly s i sa n dt h e i n t e g r a e l a b o r a t i o no ff i n a n e i a lh o l d i n gc o m p a n y t oa p p r a l s ed o m e s t l c h 0 1d i n 2c o m p a n yr i s km a n a g e m e n tp r e s e n t s i t u a t i o n ，a l s ot h e a u t h o r d i s c 。v e rt h ed i s p a r i t ya n dt h ei n s u f f i c i e n c yb e t w e e nt h e i n t e r n a t i o n a 【 a d v a n c e df i n a n c i a li n s t i t u t i o na n dd o m e s t i ci t e m s a sl a s tu t i l i zj n gt h e a n a l y s to fr i s km a n a g e m e n tp r e s e n ts i t u a t i o ni nd o m e s t i ch o l d i n gc o m p a n y a st h ek e yp o i n ti na r t i c l e f u r t h e r m o r e ，w i t ht h er e s p e c t i n t r o d u c t i o n a n dc o m p a r i s o no fr i s km a n a g e m e n ts y s t e ma n do p e r a t i o ne x p e r l e n c e 1 “ c r e d i ts u i s s eg r o u p ( g s g ) j a p a nm iz u h of i n a n c i a lg r o u p ( m i f f 6 ) ，a u s t r a l ja c o m m o n w e a l t hb a n k ( a c b ) ，t h ep r e s e n t p a p e ri n t e n d st oa n a l y z et h e f u n d a m e n t a r u l e sa n do p e r a t i o no fr i s km a n a g e m e n ti nf o r e i g nf id a n c i a h o l d i n gc o m p a n y a tt h e e n d o f t h ea r t i c l e ，a c c o r d i n gt ot h ec u r r e n t c i r c u m s t a n c ei nc h i n e s ef i n a n c i a s i t u a t i o n t h ea u t h o rp r a c t i c a l l y w r i t e st h ep r o p o s a lw i t hi n t e r n a t io n a e x p e r i e n c e ，a n dh i g he f i l e c t i v e r is km a n a g e m e n ts y s t e m k e yw o r d s ：f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ie s r is km a n a g e m e n t t 一 我幽金融控股公司的风险管理研究 引言 ( 一) 研究背景和意义 从全球范围来看，随着金融交易技术进步、信息处理和传输手段改进，在金 融自由化和金融活动全球1 体化趋势不断强化的推动下，越来越多的国家纷纷放 弃原先的金融分业管制政策，致使越来越多的金融机构热衷十组建金融控股公 司、进行多元化经营。从国内现状来看，尽管我国金融、l k 仍然实行的是“分业经 营、分业舱管”的模式，但在世界金融业由分、l k 经营再次走向混业经营、外资金 融集团不断进入国内市场的大背景下，我国的许多金融机构也正在通过股权投资 等方式逐步构建金融控股公司的锥形。在这样的背景下，与金融控股公司相关的 理论研究在国内外都丌始逐渐升温。 作者之所以选择“我国金融控股公司的风险管理研究”这个题目，主要基于 以下原因和考虑： 首先，金融业综合经营是指银行业、证券业和保险业跨业经营的金融制度， 具有节约交易成本、分散金融风险和获得协同效应等优势。由于金融业的国际竞 争日益激烈，金融创新层出不穷，金融综合经营的优势不断显现出来，金融业综 合经营逐渐成为当今世界金融发展的趋势。而稳步试点综合经营模式也是提高我 国金融业竞争力的必然选择，国家在中共中央关于制定国民经济和社会发展第 卜一个五年规划的建议明确提出：要“稳步推进金融业综合经营试点，鼓励金 融创新”。但足，综合经营也意味着风险的进一步聚集利传递，同时金融控股公 司还存在很多特有风险包括内部交易风险、资本重复计算风险、高财务杠杆风险 等，所以探讨金融擦股公司的风险管理理论是保证综合经营试点顺利进行，规避 金融风险的迫切需要。 其次，国内的这些准金融控股公司目前大都处于起步阶段，在业务整合、交 义金融产品的创新方面都很欠缺，金融控股的协同效应还不明显，控股公司层而 的风险管理冈l j h , j 开始。对于国内那些尝试进行综合经营的金融机构，现在迫切需 要解决的一个关键问题是：如何借鉴国外有益经验，结合自身实际，建立个有 效的风险管理体系来整合金融资源、控制总体风险、适应监管要求。所以，本课 题具有很强的的现实指导作用，应用前景将十分广阔。为此，我以“我国金融控 股公司的风险管理研究”为题，从国际比较的视角入手，通过对金融控股公司风 险管理理念、内容、意义进行理论解析，评价国内控股公司风险管理的现状，找 出与国际先进金融机构的差距利不足，力求为他们借鉴国际经验，步骤分明地建 我国金融控股公司的风险管理研究 立切实可行、系统高效的风险管理体系提出建议。 同时，研究西方前沿的风险管理理论在金融控股公司的应用，在充分的环境 分析的慕础上对比海外著名金融机构及国际准则中风险管理规则和水平查找国 内金融控股公司的相应差距，这些研究都具有一定的开创性，而对于国内金融控 股公司风险管理系统建设的建议和规划相对其发展现状具有前瞻性。 ( 二) 文献综述 1 、国内相关研究现状 对于金融控股公司这一领域的研究困内才刚刚起步，随着圈内金融机构进行 综台经营试点，相关研究也逐步升温，但大部分都集中在控股公司的发展模式和 监管制度研究，对于控股公司层面风险管理体系的研究成果很少，而现有的一些 研究也大多将重点放在风险控制和防范的具体制度和措施方面，对于风险管理的 其他蕈要方面如控股公司风险管理的国际比较、环境分析、体系设计、风险量度、 绩效评估等内容的研究相刈不足。 公开出版的著作主要有国内著名学者谢甲著的金融控般公一j 的发展与监 管利夏斌著的金融控股公司研究，书中对于国外金融控股公司风险管理有 一定深度的研究，对国内控股的情况有比较深入的探讨。以上研究对于控股公司 风险管理的内容、法律监管环境的分析研究有一定的参考意义。 国内企业界中，在金融综合经营走在前列、国内首家经国务院批准成立的金 融控股公司一一中信控股公司也结合自身实践，做了大量的研究工作，并出版了 一本专著金融控股公司实务与操作，在实务角度对控股公司层面的风险管理 进行1 r 研究。其中中信控股对著名国外金融机构风险管理部门的实地考察、交流 的介绍对于作者了解国际相关情况很有启发意义。 作者刈国内学术期刊的文章进行了专门的检索，搜集到相关研究文章4 0 多 篇，但大多数没有超过以上著作的研究成果。国内的研究大多数重点都放在风险 控制和防范的具体制度和措施方面，对风险管理的其他重要方面如风险监控、风 险资本的配置、风险调整的绩效评估等内容的研究相划不足。 从总体上看，围内理论界对于金融控股公司的研究还主要停留在宏删层面， 对于控股公司层面风险管理这样的微观问题还涉足很少，形成这种情况的主要原 因是国内金融控般公司的发展刚刚起步，可以供深入研究的国内样本非常有限， 同时象中信、光大这样的金融控股公司在控股公司层面的风险管理也是刚刚起 我凼金融控股公司的风险管理研究 步，实际工作和经验积累都比较少，这些给研究造成了一定的困难。 2 、国外相关研究现状 尽管国外金融控股公司已经取得了很大的发展，造就了很多世界级的金融巨 头，国外的风险量度的研究发展较快，包括v a r 方法、k m v 方法和c r e d i t m e t r ic 模型的研究已经很成熟，并取得_ r 一定的应用。 但埘金融控股公司层面风险管理体系的理论研究起步时问也不跃，研究成果 并不多。相关研究资料在国外公开的学术期刊上也是星星点点，即便是国外比较 前沿的相关研究，还主要集中在金融控股公刮风险管理的理论阐述和有关公司风 险管理情况的介绍，缺乏对金融控股公司风险管理系统、深入、全面的研究，而 且这些风险管理理论在中国特定的金融环境中很难实际运用。形成这种情况的原 凶可能是由于国外的混业经营的法律体系刚刚确立、金融控股公司制度形成不 久、控股公司层面的管理模式和风险管理体系也在探索神磨合阶段。通过检索， 找到的对国外金融控股公司新闻报道和管理情况的介绍性资料较多，真正系统、 有深度的研究成果比较少。但是，国外研究成果埘于风险管理在金融控股公司的 应用理念研究比较充分，对于作者很有肩发、借鉴意义。 ( 三) 研究方法与主要成果 1 、研究方法 ( 1 ) 通过历史分析法分析国外金融控股公司风险管理发展、完善的过程和川 以借鉴的经验。 ( 2 ) 国内样本分析，选择国内和国外具有典型意义的金融控股公司的风险管 理情况进行详细的样本分析，样本包括中信控股、平安集团、德隆集团以及瑞卜 信贷集团、日本瑞穗金融控股集团、澳大利亚联邦银行等国外机构。 ( 3 ) 运用比较研究法对瑞士信贷集团、日本瑞穗会融控股集团、澳大利亚联 邦银行等几种国外不同的风险管理模式，通过总结国外实践经验，找山金融控股 公司风险管理的一般规律和基本内容。 ( 4 ) 运用总结归纳法，对金融控股公司风险管理的理论和国内现状进行总结。 我国金融控股公司的风险管理研究 2 、主要成果与不足 本文的主要成果是，从国际比较的视角入于，通过对金融控股公司的风险 管理理念、内容、意义进行较为系统、完整的阐述和分析，对瑞士信贷集团、 _ _ i 本瑞穗金融控股集团、澳人利亚联邦银行等几种国外不同的风险管理模式和实践 经验进行研究，总结出了国外金融控股公司风险管理的1 般规律和基本做法，进 而对国内控股公司风险管理的现状进行了评价，找出与国际先进金融机构的差距 和不足。同时，作者根据中国金融业的现状，借鉴国翰：经验，对金融挖股公司建 立切实呵行、系统高效的风险管理体系提出了建议。 本文的主要结沦是，金融控股公司风险管理体系是一个多层次，多方位的 系统工程，风险管理建设不仅要包括内部环境、目标制定、事项识别、风险评估、 风险反应、控制活动、信息用i 沟通、峪控等互相关联的各项内容，同时需要将这 些内容贯穿到控般公司整体层面、子公一j 、部门和业务单位等多个层面，从而构 建起一个多维的风险管理立体框架，才能起到应有的作用。 本文的主要不足在于国内的金融控股公司还都处于起步阶段，风险管理体 系的建设刚刚起步，文章研究的理论在现实中应用还不普遍，暂时还不能验证有 效性。 ( 四) 论文的结构安排 论文围绕金融控股公司的风险管理理论，以风险管理的理念和具体实践为 主线，对国际先进金融机构的实践经验和我围金融控股公司风险管理存在的不足 作了比较深入的探讨，并结合我国金融控股公司风险管理的现状，提山了相应的 政策建泌。论文主要分为以下几部分： 第一部分，引言。将提出研究的背景利意义以及全文框架。 笫_ 部分，金融控股公司风险管理的概述。首先介绍金融控股公司和风险 管理的基本概念，分析金融控股公司面临的特殊风险，由此提出控股公司风险管 理的特点。进而对金融控股公司风险管理的进行理论分析，阐述国际通行的风险 管理理念和金融控股公司风险管理的主要内容，指出进行风险管理的重要意义。 第三部分，国外金融控股公司风险管理的实践。对国外金融控股公司风险 管理的实践进行分类介绍和总结，主要介绍瑞士信贷集团、口本瑞穗金融控股集 创、澳火利弧联邦银行等几种不同的风险管理模式，通过总结国外实践经验，找 出金融控股公司风险管理的一般规律和基本内容。 我国金融控股公司的风险管理研究 篼四部分，我国金融控股公司风险管理的现状分析。将对当前国内金融控 股公司风险管理的情况加以分析。为了能够准确、客观的反映情况，将分别研究 国内金融控股公司的发展现状、国内金融控股公司开展风险管理的内部和外部的 环境，最终分析、总结国内金融控股公司风险管理的现状。 第五部分，我围金融控股公司风险管理体系建设的建议。结合卜述研究的 结果上，对国内金融控股公司风险管理体系建设的步骤、路径、难点进行分析， 并提出实践建议。 我幽金融控股公司的风险管理研究 一、金融控股公司风险管理概述 金融控股公司的风险管理系统是以统一的风险管理目标、文化、流程、职责 明确的组织架构以及良好的信息沟通等规则为纽带，将金融控股公司内部从控般 公司到子公司的每一个管理者和每一个员工有机联系起来并被分别赋予风险管 理职责的集合体，它是金融控般公司化解风险聚集和传递，规避包括内部交易风 险、资本重复计算风险、高财务杠杆风险等特殊风险，最终实现通过综合经营来 整合金融资源、取得协同效应、提升国际核心竞争力的关键业务环节之一。 ( 一) 金融控股公司及其风险的特殊性 1 、金融控股公司的定义和分类 本文所论述的金融控般公司是指通过对金融类子公司的控股权参与子公司 的运营管理，实现其战略目标的金融集团。 1 9 9 9 年2 月国际上三大金融监管部门一巴塞尔银行监管委员会、幽际证券 业联合会、国际保险监管协会联合发布的对金融控股公司的监管原则，明确 了金融控股公司的性质。根据该文件的定义，金融控股公司是指在同控制权| 、 所属的受监管实体至少明显地在从事两种以卜的银行、证券和保险业务，同时每 类业务的资本要求不同。 金融控股公司有两种分类方法：根据母公司的行业属性，将金融控股公司分 为两类：一类是控股公司为金融企业，例如瑞士信贷集团、花旗集团、巾信集团； 另+ 类是控股公司为非金融企业，例如l _ r f 国光大集团。 根据母公司控股的方式和动机，金融控股公司分为两类：类是纯粹性控 股公司，其设立的目的只是为了掌握子公一j 的股份，从事单纯的股权投资收益活 动，自身不进行业务经营；另一类是经营性控股公司，它们既进行股权控制，又 从事实际业务经营。 2 、金融控股公司风险的特殊性 金融控股公司“集团控股，法人分业”结构，一定程度上能有效隔离不同业 务单元的风险，但，j ：不等于消除、抵减了风险。由于金融控股公司复杂的股权结 构、高度体化的管理导致了新的、整体性的特殊风险。尽管这些风险存不同的 国家、不同的金融集团内部表现形式存在一定差异，但概括起来大致有如下五类： 我幽金融控股公司的风险管理研究 ( 1 ) 清偿能力不足风险 主要表现为资本重复计算导致资本充足率降低的风险。这种风险如果末被金 融控股公司了解和掌握，某一个环节偿付能力不足引发的流动性问题，将会传导 至整个金融控股公司。 金融集团为了实现资金利用效率的最大化，可能会在母公司和子公司之间多 次使用同一笔资本，甚至将母公司对外的债务也转化成子公司的资本。这意味着 集团“净”的或“合并”偿付能力远低于集团成员“名义”偿付能力之利。 交叉持股和兄弟公司之间相互投资也是导致资本巫复计算的重要原因。对于 金融控股公司来说，方面，集团中母公司与子公司，子公司之间更多的是以资 本为联结纽带，使得控股公司具有“资本扩大器”和高财务杠杆从事业务的魅力； 另一方面，这种纽带关系也正是导致资本的重复计算的原因，例如商业银行参股 保险公司，它们的资本可能被两次用作担保资本( 银行业务和保险业务) ，从而 降低了整体的抗风险能力。对于单个金融机构来说，严格的监管难以出现类似问 题，然而，对金融控股公司来说，整体资本充足度问题容易被忽视，同时从技术 层而看，其计算变得比较困难。 ( 2 ) 风险聚集效应 根据欧盟建议案的定义，风险集r r l 是指金融集团内个或者多个实体承 担的可能遭受损失的所有风险暴露，而且这些风险暴露的数量之大，足以威胁到 金融控股集团内一个或者多个受管制实体的清偿能力或其金融头寸。 风险聚集的情况主要有以下儿种：客户的信用风险的集中暴露；同一地区、 统一市场风险的集中暴露；对于风险相关公司或不动产的投资；投资性或者契约 性业务的风险的综合； ( 3 ) 风险传染效应 传染效应通常足指冲击从一个企业传导到另外的企、i k 的溢出效应 ( k a u f m a n 1 9 9 4 ) 。 多元化金融集团是由商业银行、投资银行和保险公司等多种金融机构组成的 有机整体。在这种组织体制下，一个子公司出现财务问题，例如丧失偿付能力或 者丧失流动性，呵能会传递到集团内部其它业务部门，这过程就是风险传染 ( c o n t a g i o n ) 。 这种风险的发生主要是因为以下几个方面的原因1 ： 多死化金融集团的利益冲突，张春子，中信金触研究所 7 我国金融控股公司的风险管理研究 一方面是金融集团内部子公司之间的关联交易，引发风险传递，如：商业银 行向集团内部的证券公司提供的证券质押贷款、投资或担保等，使得集团母子公 司之间、子公司之间形成了各种有形联系( 主要体现为债权债务关系和资金链 条) ；集团母公司与子公司之间、子公司之间风险互相传递和变异。 另一方面是金融集团各子公司采用统一的品牌标识，统一的商标用于综合业 务模式( o n e f a c e t o c u s t o m e r ) ，消费者和客户一般将金融集闭作为一个整体 看待。即便是在各业务部门直接通过“防火墙”严格隔离的情况下，如果集团 内部某一机构出现偿付危机，也会导致整个集团的形象、声誉和信用能力受到损 害，即使会融集团内两个金融机构之间不存在实质性联系，仅仅因为同属该集团， 个金融机构出现危机也会导致对另一个金融机构危机。 产生这种现象的原因是由于信息不对称，人们对金融集团可能采取损害投资 者利益行为的担忧而事先采取行动。风险传递的最终结果可能导致集团公司整体 偿付能力和稳定性的下降。因此，就母公司与子公司的声誉而言，二者是密切相 关的。比如，1 9 7 4 年洛杉矶贝弗里海尔控股公司( b e v e r l y 【t i l l 。sb a n c o r p ) 遭 受财务危机时，市场对该公司子银行的信心也随之发生动摇，出现大量挤提现象， 最终不得不在联邦存款保险公司的安排下与另一家银行合并。 ( 4 ) 内部交易带来的风险 金融控股公司予公司之间通过内部化形成的市场进行交易比通过外部市场 进行交易节约和降低了找寻成本和协调成本；但是由于这种联系不仅可能会导致 新的谨慎性风险，也可能会导致集团不同部门通过内部交易进行风险传递和现金 的转移。 1 9 9 9 年1 2 月，巴塞尔银行龄管委员会( b i s ) 、证券委员会国际组织( i o s c ) 和保险监管国际协会( i a i s ) 联合发布了集团内部交易和风险控制原则 ( i n t r a g r o u pt r a n s a c t i o n sa n de x p o s u r e sp r i n c i p l e s ) ，这一文件指出多元 化金融集团的内部交易表现为以下各种形式：交叉持股；集团内部一个公司代表 另一个子公司进行交易；和多元化金融集 j = 】内部短期流动性的集中化管理；向集 团内部其它的子公司提供或者从其它_ 了公司获得担保、贷款或承诺；管理和其它 服务安排，例如，养老金安排或后台服务；土要股东的风险( 包括贷款和承诺、 担保等表外风险) ：在集团内部配置客户资产的风险；子公司之间资产的买卖； 通过再保险的风险传递；引起与第三方有关的风险在集团不同子公司之间进行传 递的交易。 从外部监管者的角度来看，多元化金融集团内部交易r l j 能导致产生以卜情 况：资本收入从监管刈象不适当地转移；对集团的偿付能力、流动性和子公司的 我幽金融控股公司的风险箭理研究 获利能力等产生负面影响；作为一种对监管的对冲，规避资本或其它 f 管方面的 要求。 具体说来，金融控股公司不正当的内部交易或关联交易将直接导致风险集 中，即由于集团内部各子公司间的信用风险、投资风险、保险风险等使得控股公 司实体的清偿力或金融头、 受到影响。 ( 5 ) 透明度降低带来的风险 透明度是现代金融集团保持良好信誉的重要条件，它主要涉及集团内部子公 司和集团整体财务状况、集团的组织和管理架构的复杂程度等。多元化金融集团 由于组织结构过于复杂，有可能导致透明度下降。不透明和复杂的组织结构划控 股公司管理层了解和评估真实风险状况造成了困难。 对于金融控股公司管理层而言，其对于真实风险状况的判断需要对企业各方 面的情况了解，包括各金融子公司的董事长或总经理是否遵从了控股公司统一战 略目标和原则；各子公司的经营稳定性和透明度是甭受到集团复杂结构影响；集 团成员的财务状况或投资行为是否会影响到整个控股集团的正常运行和相关投 资者的利益；以及对各种交易、投资或利益冲突的客观判断。 透明度降低所导致的直接问题就是信息不对称问题在金融控股公司内部被 悲化。信息不对称除了对外公开信息真实度降低，容易产生监管套利之外，还土 要表现在多元化金融集团规模越大，参与企业越多，关系越复杂，管理者就越难 以正确地判断多元化金融机构的风险，同时使得集团内部各部门之间的协训和沟 通更加凼难，在危机发生初期无法事先预警，最终造成灾难性的后果。 由于现代企业制所有权和经营权相分离产生了委托代理关系，信息不对称使 得公司治理成为一个重要问题，而金融控股公司r a i 于其控股结构导致了多重的委 托代理链条，复杂的公司治理结构进一步恶化利加深了这种信息不对称。 从以上分析可以看出，金融控股公司彳i 仅存在一般金融企业的风险类型，还 有很多特殊风险，这些给金融控股公司的风险管理带来了很多特殊性。 我崮金融控股公司的风险管理研究 ( 二) 金融控股公司风险管理的理论分析 1 、金融控股公司风险管理的理论背景一一全面风险管理的概念 2 0 0 3 年7 月1 5 日，c o s o 委员会公布了企业风险管理框架 ( e n t e r p r i s ew i d er i s km a n a g e m e n tf r a m e w o r k ) 讨论稿，并于2 0 0 4 年4 月颁布 正式稿。该讨论稿在1 9 9 2 年c o s o 的内部控制框架报告的基础上建立企、l k j & 险管 理框架，将仑业管理的重心由内部控制转向以企业风险管理为中心，第一次正式 提出丁基于企业整体层面的全面风险管理概念。 根据“e r m ”框架，“全面风险管理是一个过程。这个过程受董事会、管理 层和其他人员的影响。这个过程从企、i p 战略制定一直贯穿到企业的各项活动中， 用于识别哪些可能影响食业的潜在事件并管理风险，使之在企业的风险偏好之 内，从而合理确保企业取得既定的目标。” e r m 框架有三个维度：第一维是企业的目标；第二维是令面风险管理要素； 第三维是企业的各个层级。第一维企业的目标有四个，即战略目标、经营目标、 报告目标和合规目标。第_ 维全面风险管理要素有八个，即内部环境、目标设定、 事件识别、风险评估、风险对策、控制活动、信息和交流、监控。第三个维度是 企业的层级，包括整个企业、各职能部门、各条业务线及下属各了公司。e r m 三 个维度的天系是，全面风险管理的8 个要素都是为企业的四个目标服务的；企业 各个层级都要坚持同样的凹个目标；每个层次都必须从以上8 个方而进行风险管 理。该框架适合各种类型的企业或机构的风险管理。 2 、金融控股公司的全面风险管理 风险管理从微观层而上来说，金融控股公司不仅要面对各种专、1 p 金融业务所 具有的一般风险，还南于金融控股公司这种特殊的股权关系、金融服务过程的一 体化和范围的多元化，使得原有的风险分布产生变化，并在一定条件下诱发特殊 的风险因素，而这些特殊风险在卜一节已经进行了分析。由于出现了这些新的风 险特征，从而使得多元化金融集团的风险管理变得更为复杂， 由于金融控般公司可能带来的这些复杂而且特殊的风险因素，最近几年以 来，越来越多的大型金融集团已经越来越多的将注意力放在全面风险管理的重要 性上，尽管金融控股公司的全面风险管理也称为合并风险管理有许多特 殊的含义，但总的来说，它是指基于集团层面通过统一协调的程序来衡量和管理 风险。 我幽金融控股公司的风险管理研究 按照c o s 0 全面风险管理概念，我认为，金融控股公司全面风险管理应实现 四个目标：( 1 ) 平衡整体风险和收益，实现金融控股的战略目标；( 2 ) 发挥协同效应 和聚合效应，实现经营目标；( 3 ) 提高透明度，保证财务信息、业务信息的及时性、 准确性和真实性；( 4 ) 建立适当的体制和机制，保证控股公司利子公司合法合规经 营。 3 、金融控股公司风险管理的主要内容 以全面风险管理理论为指导，我们认为金融控股公司的风险管理系统在理 论上可以被界定为：以统一的风险管理目标、文化、流程、职责明确的组织架构 以及良好的信息沟通等规则为纽带，将金融控股公司内部从控股公司到子公司 的每一个管理者和每一个员工有机联系起来并被分别赋予风险管理职责的集合 体。 金融控股公司全面风险管理应包含四个层面：控股公司整体层面、控股公 司层面、予公司层面、具体业务层面；作为金融控股公司，应对集幽整体风险管 理责任，控股公司必须建立起各层面的风险管理职责，相互配合、相g - * b 充。 金融控股公司的风险管理工作是一个系统工程，风险管理应涌盖公司决策和 管理层、风险管理系统、经营系统、内部审计、外部审计等。 第一防线是业务及策略的风险管理，包括经营性部门的风险自评和控制、支 持保障部门对业务部门的支持和对风险的控制、风险管理信息系统干t l n , 险报告制 度对风险信息的及时传递； 第二防线是风险管理功能昏【k 务部门配合，全面豁控评价风险，拥有高层次 及独赢的风险管理职能，对、【l = 务部们制约；风险委员会向芾事会汇报，及负责风 险管理策略； 筇三防线是内部审计，垂直管理的审汁组织架构保证其独立的监督职能，通 过对经营系统、风险管理系统的风险管理能，j j 与效率的分析评估，找出存在的风 险点，提出改进的建议，督促纠正，划风险进行事中、事后控制； 第四防线是外部审计和公共监督，聘请会计事务所进行审计，能较为客观公 证地评价风险管理的效果。控股公司面对市场选择与市场监督，考验风险管理的 结果。金融控股公司全面风险管理不仅包含基于全公司层面衡量和管理风险的一 个协调和合并过程，即：对各子公司所面临的不同风险种类( 市场风险、信用风 险、流动性风险、运营风险) 的整体管理，对处于不同地理位置的公司、法律实 体和业务活动的风险的整体管理。还包含对控股公司层面、各子公司层面、业务 层面衡罩和管理风险的指导、监督和具体承办。 我幽金融控股公司的风险管理研究 从技术层面上看，金融控股公司的风险管理不仅包含风险衡量、确认暴露 头寸的风险，量化风险以及理解其所面临的风险特征并进行控制，还包含确定风 险限额、风险监控、风险报告、审计和监督等一系列活动。控股公刊全面风险管 理不仅仅足试图对一个多元化金融集团所面临风险进行量化的过程，同叫也是对 管理层的信息支持过程、从战略决策上的决定过程，即为管理层在确定单独的业 务活动以及整个集团所面临的风险大小时提供更多的信息。 金融服务行业的整合增加了集团管理层充分了解和跟踪所有运营中心业务 活动的困难。针对这种趋势，金融机构正不断增加对全面信息反馈系统的投入， 以跟踪和临控全球范围内的风险暴露。事实上，全面信息反馈系统是发展全而风 险管理体系的重要步骤之一。目前，监管领域一直提倡金融集团采用在二十世纪 九十年代颁布的指引( 尤其是对银行的指导意见) 中提到的全面风险管理步 骤。在美国，1 9 9 3 年当监管当局采用指引来衡量和评价金融机构在衍生金 融工具和市场交易中的风险管理时，金融机构开始了建设全面风险管理体系的努 力，1 9 9 9 年联储报告在充分了解银行或名银行控股公司所面临的风险种类和范 围情况卜，对资本充足度的衡量提出了更加广泛和概念性的指导意见，此外，巴 塞尔银行监管委员会也给风险管理过程描绘出了大致框架，并指出了战略决策的 地位以及业务单元决策制定者应采取的措旋。 4 、金融控股公司风险管理的特点 金融控股公司的风险管理区别于普通公司，其风险管理有以下特点： ( 1 ) 金融控股公司面临的风险众多 金融控股公司拥有众多专业化子公司，每个予公司的h k 务特点、所面临的市 场环境不尽相同，所面临的风险种类也各4 ；相同；在会融控股公司层面必须将子 公刮和总公司所面临的各类的风险进行汇总协训管理，其复杂程度较一般金融机 构大。 我们以一个同时控般银行、汪券、保险、信托的业务的金融控股公司来说明 如下： 按照香港金管局的标准，商业银行的风险划分为八类：信用风险、市场风险、 利率风险、流动性风险、操作风险、法律风险、声誉风险、战略风险。另外， 巴塞尔委员会将利率风险和国家转移风险在银行风险分类时进行了单列：按照国 际证券业协会( i o s c o ) 的标准，证券公一j 的风险划分为六类：市场风险、操作风 险、信用风险、流动性风险、法律风险、系统风险；按照北美精算师协会的标准， 保险公司的风险划分为资产风险、定价风险、利率风险、杂项风险；我们将信托 我国金融控股公司的风险管理研究 公司的风险划分为六类：市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、政策与 法律风险、声誉风险。卜- 述所有风险，在金融控股公司层面必须的管理和控制， 总体分配资本，平衡风险与收益，以实现控股公司利益的最大化，并承担保护存 款人、保险人、投资人、债权人的责任。 金融控股公司面临的风险如下图所示 麓 誊i 薹。； 。滋渊蘸黧囊i 篓鬃鬻馨攀猢 翻 。j ：； i i “瓣餐l 翻 ， j ”露 懑蠹溪鬻渊骥麟i | | | | 嚣鏊 z 琵蠢舞l ，。础豫静 。，+ 鞴 攒 。澎善 揣 牲+ i 。瓣| ；i g 鬻馘荔褰囊嚣囊蒸蘩溯鍪雾黧糕麓糍蠢鬻 3 | | i 黼黉矧露 l 信用风险市场风险资产风险市场风险 市场风险操作风险定价风险信丌j 风险 利率风险信用风险利牢风险流动性风险 流动性风险流动性风险杂项风险操作风险 操作风险法律风险政策o j 法律风险 法律风险系统风险声誉风险 声誉风险 战略风险 图1 1 金融控股公司所面临的风险 ( 2 ) 风险管理层级众多 由于金融控股公司复杂和庞大的组织架构，相应的，其风险管理的层级也比 较复杂和众多，而各个层级风险管理的对象、目标、侧重点和主要内容各不相同， 从而导致控股公司实行统一的风险管理难度加大。 般的金融控股公司至少包括三个层次，分别是金融控股公司层面的风险管 理、子公司层面的风险管理和单一类型风险的风险管理，这三个层次的风险管理 主体所处的地位不同决定了执行的差异性，具体在风险管理的目标、侧重点、主 要对象以及内容的差异可以见下表。 表1 1 ：金融控股公司不同层级风险管理比较表 我崮金融控股公司的风险管理研究 层级目标侧重点主要对象主要内容 第一层级 基丁控股公司及控股公司整体的所有子公司风险 _ 汁算所有风险 所需资本 各子公司所面临风险积聚和风险聚集所形成的控 _ 设定总体限额 的整体情况实现传递、防渊子公股公司犯体风险 制定总体政策 风险一收益均衡司之间的风险承对整体卢誉风险_ 测最整体偿付 下控股集团的价担。和信息系统风险能力 值最大化。f 内重点关注。 第二层级 增加对市场运行各子公司层面的各子公司所有风_ 根据符白的经 营战略设定风 环境的能动反风险聚集、各白险斟素聚集形成 险管理政策、 应，基r 各子公行业、业务特点的具有自身行业 限额 司所面临的风险所面临的丰要风特点的风险集台 _ 平衡风险承担 状况努力实现自 险 与同报 一 建立考评激励 身利润的最大化 制度 第三层级结合并中一风险各业务单位- j 单 - 交易流程监控 _ 交易限额控制 素及业务种类一风险素 一 客户层面决策 f j 特点对关键环 节进行监督控制 在风险管理的实际运作中，如果出现金融控股公司整体与单个子公司目标不 致，在控股公司这种特殊的组织架构下，金融控股公司整体的利益与单个子公 司利润最大化的冲突问题就变得非常明显，如何进行防调管理来实现控股公司整 体的目标将是实际操作中一个非常复杂和重要的问题。此外，在金融控股公司协 同效应发挥的同时，也存在着风险如何在子公司之间分担的问题，即如何在子公 司之间风险承担的协调上获得风险的有效控制、化解了公司之间的利益冲突以及 资源的最有效利用三者之间的甲衡，问题同样也导致金融控股公司的全面风险管 理变得复杂。 ( 3 ) 外部监管带来的局限性 一般来说，金融机构的风险管理包括两个方面：一方面是风险土体自身建立 的风险管理体制和内部控制制度，另一方面则是监管土体对风险主体的监管制度 和舱管活动。二者构成金融体系健康稳健发展的安全例，但同时，外部监管和金 融机构自身的风险管理又是相瓦促进，共同发展的。外部监管机构的监管要求迫 使金融机构自身关注风险管理的能力，建立健全风险管理机制，同时，金融机构 风险管理能力的发展和完善又不断促使监管当局改革监管理念、手段和方法， 4 我幽金融控股公司旧风险管理研究 者在相互博弈中彼此依赖，共同向前发展，可以说是缺一不”，。金融控股公司也 不例外，但存日前来说，对金融控股公司监管的法律法规仍然不健全、监管要求 也不明确和完善以及监管当局之间由于缺乏沟通和协调，或者造成监管的疏漏， 或者监管职责重叠，加大金融控股公司的监管成本，叮以说，政策的不确定性极 大的影响了金融控股公司自身风险管理能力的发展。 目前，大多数金融控股集团集中于美、日、欧等地区，各国由于金融控股公 司形成的历史背景和监管制度、框架的发展不尽相同，各地i 对金融控股集团监 管法律的发展也有所差异，并都在不断的完善之中。 例如，美国自1 9 9 9 年金融服务现代化法案实施之前，美国在法律上不 允许存在金融控股公司，金融集团的主要形式是银行控股公司，对此监管的法律 主要足1 9 3 3 年的银行法、1 9 5 6 年的银行控股公司法，而目前对于金融控 股公司的主要监管法律是经过修订的银行控股公司法以及在此法基础上美联 储制定的y 条例。 总的看来，同前除了澳大利亚用i 我国的台湾地区制定了专门针对跨行业经营 的金融控股集团的法律外( 澳大利亚：对包含授权存款机构的公司集团进行审 慎性监管的政策框架；台湾：台湾地区金融控股公司法) ，大多数国家对金融 控股公司的监管仍然处于对以往法律法规的修订，法律法规的1 i 健全、监管政策 的不确定性，从外部环境上