（金融学专业论文）发展中国家的非正规金融组织：有效性与信息机制.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进 行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体己经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡 献的个人和集体，均已在文o o 以明确方式标明。本声明的法律责任由本人 承担。 论文作者签名：弛= 日期：迹：墨：弓 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅 和借阅：本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本 学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 一弥翩躲艇：一， 山东大掌琢士掌位论文 摘要 本文研究非正规金融的有效性及其机制非正规金融组织作为一种普遍存在的 形式，很长时间以来没有得到理论的研究，通常的观点认为，非正规金融形式是金 融制度发展不完善的产物，必将随着经济水平的发展的金融中介的日益完善而被淘 汰，甚至有极端的观点认为，非正规金融的存在扰乱了正常的金融秩序，应该予以 取缔 本文从非正规金融的有效性入手，以在世界各地普遍存在的循环式的储蓄贷款 联合会( r o s c a ) 为例，讨论了非正规金融组织的信息机制问题简而言之，非正 规金融组织有效的改善的其成员的福利水平，使其成员在缺乏正规金融市场支持的 情况下获得了信贷的可能在实证方面，这个结论也得到了案例的支持 进一步的，在非正规金融组织的有效性的基础上，讨论了这种有效性背后的信 息机制我们认为，这是非正规金融组织最重要的一个特点为了说明这种特点， 我们把非正规金融组织在解决道德风险和逆选择问题的机制与正规金融市场作了 对比和分析这种信息机制也成为非正规金融市场中定价与担保问题的前提 我们得出的结论是有建设性的即非正规金融组织在一定程度上解决了正规金 融特别是传统的信贷市场存在的一些内在问题，为制定成功的金融发展政策提供了 相当可贵的借鉴 我们认为，简单的价值判断并不能帮助我们认识非正规金融组织的作用问题。 从这种组织本身的机制入手得出的结论可能更具有启发性这种独特的机制使得非 正规金融组织具有特殊的地位，并不能够简单的随着金融结构的变迁演变为正规金 融组织，更不会由于政策性的限制而消亡 关键词：非正规金融信息机制道德风险逆选择 2 t h i sp a p e r $ , t u d i 鹤t h ee f f e c t i v e n e s sa n dm e c h a n i s mo ft h ei n f o r m a l 血l a f i c e o r g a n i z a t i o n - a saw i d es p r e a df o r mo ft h ew o r l d , t h i ss u b j e c th a sb e e nn e g l e c t e df o ra l o n gp e f i o do ft i m e i ti sc o m m o ns a 撇t h a tt h ei n f o r m a lf i n a n c eo r g a n i z a t i o ni st h e r e s u l to ft h eu n d e v e l o p e df i n a n c i a ls y s t e ma n dw i l le v o l v ei n t oam o r ef o r m a l 优孚m 娩a l i w i t ht h ed e v e l o p m e n to f t h ee c o n o m y b a s e so nt h ee f f e c t i v e n e s so ft h ei n f o r m a lf i n a n c eo r g a n i z a t i o n , w es t u d yt h e i n f o r m a t i o nm e c h a n i s mo ft h ei n f o r m a lf i l l a l l c c i ns h o r t , t h i sm e c h a n i s mi m p r o v e st h e w e l f a r eo f t h em e m b e ro f t h eo r g a n i z a l i o na n ds o l v e st h ep r o b l e mo f m o r a lh a z a r da n d a d v e r s es e l e c t i o ni nt h eu a d i t i o n a lf i n a n c i a lm a r k e t o u rc o n c l u s i o ni ss u g g e s t i v e ：t h e 飘k 溺so ft h ei n f o r m a lf i n a n c i a ls y s t e mi sb a s e s o ni t sp a n i c u l a ri n f o r m a lm e c h a n i s m , a n dt h i sm e c h a n i s mp r o v i d e sp o s i t i v ec a s c s 内f 也e t a i l o r i n go f f i n a n c i a lp o f i c yi nt h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e s i no u rv i e w , t h eu n i q u er o l eo ft h ei n f o r m a l 在n 缸c es t e mf r o mi t su n i q u e i n f o r m a t i o nm e c h a n i s ma n di n f o r m a t i o nm e c h a n i s m a n dt h i sd e t e r m i n e st h a tt h e i n f o r m a lf i n a n c ew i nn o tb ee a s i l yd i s p l a c c db yt h ef o r m a lf i f l a n c es y s t e mw i t ht h e e v o l v e m e n to f t h ee c o n o m y k e yw o r d s ：i n f o r m a lf i n a n c e ；i n f o r m a t i o nm e c h a n i s m ；m o r a lh a z a r d ；a d v e r s es e l e c t i o n f i 一孓州乏 1 导论 1 1 问题的提出 本文研究非正规金融的有效性及其机制非正规金融组织作为一种普遍存在的 形式，很长时间以来没有得到理论的研究，通常的观点认为。非正规金融形式是金 融制度发展不完善的产物，必将随着经济水平的发展的金融中介的日益完善而被淘 汰，甚至有极端的观点认为，非正规金融的存在扰乱了正常的金融秩序，应该予以 取缔 本文从非正规金融的有效性入手，讨论了其和正规金融组织一些不同的运行机 制，得出的结论是有建设性的即非正规金融组织在一定程度上解决了正规金融特 别是传统的信贷市场存在的一些内在问题，为制定成功的金融发展政策提供了相当 可贵的借鉴 1 2 “非正规金融”世界性的广泛存在 非正规金融是英文。i n f o r m a lf i n a n c e ”一词的中文译称，对应于正规金融 国际上，有关非正规金融虽有不同的理论解释，但用语是统一的，即。i n f o r m a l f i n a n c e ” 一般而言，非正规金融市场中有以下几种类型的参与者 1 、放贷者( m o n e yl e n d e r ) 在非正规金融的文献中，放贷的内涵十分宽泛并不仅包括现金的借贷，还包 括实物借贷，以及现金和实物的结合借贷因此放贷者的信用可以定义为：借出 现金或者实物，在一定期限之后收回现金或实物( 或两者的结合) 在这个过程中 可能会收取利息，也可能不收取 因此，不能把对放贷者的考察仅仅局限在经济方面，还可能有社会方面的意义 比如在利息这个问题上，在某些借贷关系中利息是无关紧要的，甚至根本不存在 在利息的计算上，也常常没有利息和借款期限之间的正比例关系这时，借款者的 山东大学礤士擘位论文 目的常常是为了创造或维持一种社会意义上的依附关系，以及留住一个贸易上的客 户 另外，在这种信贷关系中另一个值得注意的问题是借贷双方的地位也常常发生 变化j o n e s 在1 9 9 4 年的研究显示，在印度乡村的非正规金融中，很多村民及时放 贷人，同时又是借款者这表明，在这两者之间并不存在显著的经济地位上的差别。 在形式上，由于非正规金融中的借贷行为完全是自发形成的，因此和传统意义 上的借贷有很大的不同比如，s e i b e l 曾经描述了在非洲西部所广泛存在的一种资 金收集者( s e i b e l ，2 0 0 2 ) 在西非国家的市场上，这种资金收集者每天到集市上 去收集商贩们的多余资金，每个月底将全部资金返还，同时扣除某一次收集到的资 金作为费用另外，这些人也可以提供小额的贷款s e i b e l 观察到，在市场上每天 所进行的这种交易的效率是相当高的，收集一笔资金的时间平均是1 7 秒。而发出 一笔小额贷款的时间也不会超过一分钟 2 、贸易中的融资 这种非正规金融形式发生在贸易活动中，在一些中小企业的日常经营中较为常 见( 这种企业较难获得银行的贷款支持) ，融通的可能是资金，也可能是原材料和 产品，但一般不是面向个人的消费信贷这种形式可以认为是中小型的企业之间的 一种互助性质的行为 l a m b e r t e 和j o s e l 9 8 8 年的研究发现，在菲律宾的制鞋业中，8 4 的销售都采取 信贷的方式( 即赊销) ，期限从3 0 天到6 0 天不等这种信用关系中没有明显的利 息存在。，并且，这种信用关系广泛存在，以至于在企业之间形成了很多信用链条， 有时候，这种信用链条甚至延伸到了正规金融部门之中 另外，f l o r o 最早研究了广泛存在于菲律宾水果交易中的非正规融资现象， s u k i ( f l o r o ，1 9 8 7 ) s u m 这里是指一种建立在水果交易关系基础上的信用融 资现象。在这个交易过程中，存在这广泛的和水果交易结合在起的信用现象主 要有以下几种形式： 1 近年来这些资金收集者正在形成具有相当规模的组织2 0 0 0 年加纳的羲千名资金收集者已经组成了十 协会，他们的业务也遗布加纳全国世界银行和非洲发展银行正在考虑帮助这十协会毫立长期的偿付基金。同 时和正规金融部门中的银行发生联系利用它的同络促进加纳盒矗系统的发晨 喇息有时体现在如果当时立即付款，可以获得一定敦量的折扣 ， 第一t 农户和代理商之间：水果的种植和培育需要大量的资金，并且市场需求 的波动很大农户和代理商都希望能有一种比较稳定的合作关系，使得在市场行情 发生波动的时候不至于破产因此? 代理商提供给农户所需的生产性资金，条件就 是农户在收获之后将产品的全部或者一部分以优惠的价格优先卖给自己这种信贷 关系不仅提供了资金上的融通，而且分散了两者的经营风险。 第- - ：代理商和批发商之间：代理商和批发商之间的关系主要体现在赊购和赊 销，这也是建立在一种长期稳定的业务关系基础之上的同样的，这种信用关系使 得各方在市场发生不利变动的时候仍然有稳定的业务量 进一步的研究发现，这种信用现象是和社会关系紧密地结合在一起的，大部分 都是基于一种人际关系上的信任更重要的是，一些比较大的代理商通过这种手段 实现了对农户生产的控制，以及对市场价格的垄断。几个比较大的代理商经常联合 起来，操纵市场价格，使得上游的农户和下游的批发商处于不利的地位 3 、当铺 当铺的经营者对典当的物品的价值进行估计，然后将这个价值的一部分以现金 的形式支付给典当人典当的物品可以看作是相应的贷款的抵押物，和一般的抵押 物所不同的是，在贷款的期限之内，抵押物是属于当铺所有的现实中，典当者的 形势可能是多种多样的按照g h a t e 的观点( g h a t e ，1 9 9 2 ) ，抵押物品交给贷款人 保管的借贷行为也应该算作典当 、 典当的另一个特点它所提供的资金多是短期小额的，并且，这笔资金仅仅是典 当品的实际价值一部分，因此，即使扣除当铺保管典当品的成本，典当人要付出的 交易费用仍然是相当高的这种现象的原因在于和一般的银行贷款不同，当铺并不 要求审查典当人的资格因此违约风险要大大高于银行贷款，另外，如果不能按时 还款，典当物品在出售时也存在价值损失的风险没有交易成本的情况下，典当品 价值和贷款额之间的关系可以用下式来表示： 典当品的价值= 贷款额+ 赎回权的价值 显见，如果引入交易成本，贷款额将要减少在每一笔典当的交易成本相差不 大的条件下，显然，典当物品的价值越大，交易成本所占的比例就越小 赎回权的价值和几个因素有关：典当品的市场价值，商定的赎回价格，还款的 时间和赎回的期限，当时的利率水平以及典当品的价值在未来变动的程度，显然， 典当品价值的不确定性越高，赎回权的价值就越大，相应的，可以获得的贷款额就 越小 典当或当大部分发生在当铺中。但有时候也可以随时随地地进行g h a t e 的研 究发现，在菲律宾，有些穷人通过接受典当谋生，他们挨家挨户的收取人们的典当 品，同时出售那些没有人要赎回的典当品，另外，有的商人在销售时也接受典当， 同时向典当者提供一种分期付款 4 储蓄贷款联合会 这是一种自发形成的非正规金融组织形式，在世界各个地区广泛存在主要有 两种形式：循环式的储蓄贷款联合会( r o t a t i n gs a v i n g sa n dc r e d i ta s s o c i a t i o n s ， r o s c a ) 以及积累式的储蓄贷款联合会( a c c u m u l a t i n gs a v i n g sa n dc r e d i t a s s o c i a t i o n s 。 s c r ) 一般认为，储蓄贷款联合会大多存在于发展中国家，但是，d e k l e 和l l a m a d a 在 2 0 0 0 年的文献详细的研究了在日本有长期历史的储蓄贷款联合会组。w j i n 说明 了这类组织发展的广泛性 在r o s c 中，每一次收到储蓄之后，都会立即将这部分资金支付给联合会的一 个成员，这样，当每一个成员都受到了一次资金的支付之后，r ( s c a 也就随之解散 比如在一个乡村中，1 2 名村民为了买一台缝纫机而组成一个r o s c a ，商定每人每月 存入2 0 元，然后，这个联合会将每个月收到的2 4 0 元一次性支付给某一个成员 这样，除了最后获得资金的那个人，每一个成员都可以更早的买到缝纫机 从这个例子中可以看出，r o s c 的人数一越多，完成一个支付的循环所要的时 间就越长因此一般的，r o s c 的人数都比较少可以想见，如果组成一个1 0 0 人 的r o s c a ，将会有一个相当长的周期，这将大大增加这个过程中的风险和不确定性 r o s c a 的支付是自动完成的，在这个过程中，不存在资格的审查和贷款的决策 过程，交易成本较低，效率也比较高由于资金在收到后是马上支付的，不存在保 管资金的风险 在r o s c 中，资金支付给每个成员的顺序有两种决定方式，随机方式( r a n d o m r o s c ) 和报价方式( b i d i n gr 0 s c a 前一种方式中成员以抽签决定分配顺序 山东大学硕士擘位论文 在后一种方式中，成员通过提供更多的资金份额来获得较早的支付。 和r o s c a 相比，a s c r a 是一种更加接近现代金融组织的联合在收到了成员的 存款之后a s c r a 将会有一个贷款的基金，随时应对成员的贷款需要。这种贷款需 要可能来自成员要支付税收、应付突发事件以及筹备节日的庆祝活动。 因此，a s c r a 中的贷款不是自动发放的，要经过联合会的管理者的审批，有时 还会对贷款人提出担保要求并且，贷款是要收取利息的，在很多国家中，a s c p , a 的贷款利息是相当高的，通常都要达到每月矾到l 傩这样，资金的总量很快就会 积累起来，一方面使a s c r a 有能力发放更大规模的贷款，另一方面，使得成员在联 合会中份额的价值不断增大 早期的文献通常认为，r o s c a 和a s c r a 的存在时间较短，无法起到一个稳定的 金融机构所起的作用，但是，新近的研究发现，正是由于这种金融机构的成员较少， 存在时同较短，才使得他们能够更加适应经济和政策环境的变化另外虽然r o s a 和a s c r a 的存在时间较短( 特别是r o s c a ) ，但是成员之间在宗族、商业以及地域 上的密切关系，使他们能够在有共同需要的情况下迅速结成新的联合( h o s p e s ， 1 9 9 2 ) s e i b e l 在对非洲的非正规金融组织的研究中发现( s e i b e l ，1 9 9 9 ) ，一般的互 助性信贷组织的发展都经过了四个阶段第一个阶段互助组织收集所有成员的工资 收入的一部分，在某一时间将全部资金分配给某一个成员第二个阶段，放弃了这 种循环韵方式，将资金集中起来，以应付成员的不时之需，以及资助集体性的项目t 或者在年终分配第三个阶段，形成信用联合会，将储蓄金用作永久性的贷款基金 第四个阶段，随着贷款金额的增加，本来是互助性质的信贷行为可能更加商业化t 主要体现在贷款的利率升高，并且有越来越多的担保要求这时，成员在联合会中 存款的主要目的也不再是为了互助。而是获取可以通过贷款额获得的高额利息 1 3 中国的非正规金融组织 在我国，非正规金融组织在形式上呈现出复杂多样性，尽管如此大体上还是 可以归纳为以下几种情形 1 民间借贷 l 山东大学碍士学位论文 第一是私人间借贷私人间借贷是民间借贷的主要形式，其特点一是灵活、方 便、数额较小而范围较广、总体规模大；二是一般较分散、隐蔽，利率差别大比 如，私人间借贷一部分是发生在亲友间的救济性借贷，是非盈利性的，而另一部分 发生在非亲友问，不仅以盈利为目的，而且利息往往要高出银行同档次利率的三到 四倍，因此，按照利率的高低可以将私人借贷分为白色借贷( 友情借贷) ，灰色借 贷( 中等利率) ，和黑色借贷( 高利贷) 三种情况；三是借款形势不规范，管理难 度大，其中黑色借贷风险较大 第二是企业问借贷企业问的借贷包括民营企业、集体企业、国有企业以及其 他部门之间广泛的资金交易，具有单笔借款金额大，期限短，利率相对低等特点， 一般集中在生产旺季或是收购旺季流动资金需求量增大时，借贷对象主要是业务往 来密切，相互比较信任的客户 2 合会 合会是我国一种古老的互助性融资形式，是一种集储蓄和信贷于一体的融资。 作为一种有组织的借贷行为在我国民问公认为始于隋代。近年来，和会在非正规金 融发达的浙江、福建和广东等地非常活跃合会一般是出于某种目的，比如孩子上 学或结婚、造房子、买生产原料等，由一个自然人作为发起人( 称为会首或者会主) 邀请有限数量的人员般为亲友( 称为会脚或者会员) 参加，每人每期拿出一 定数量的会钱，集中在一起交由其中一个成员使用，并由其分期支付相应的利息 至于谁在哪一期收到会钱。则通常通过抽签或者对利息进行投标来确定在所有的 成员以轮转方式各获得一次集中在一起的会钱后，合会一般即告终结1 3 银背或钱中 银背或者钱中即贷款经纪人，是借贷成交的中介人或者中保人贷款经纪人不 以自有资金进行放款，而是利用自己在信息和信用上的优势在借款人和贷款人之间 进行撮合，使资金借贷得以完成。经纪人发挥着联结资金供求的纽带作用，并从中 收取一定的服务费用贷款经纪人的介入使得金融交易的范围和规模扩大了，但是 也加大了借贷双方的信息不对称 4 钱庄 冯兴元t 。宁渡民问舍会解密经济 。2 噜年，月号 ! ! ! ! ! ! ! ! ，一，! ! ! ，! 当奎奎：曼主兰竺兰苎 钱庄也是一种古老的民间金融组织，曾经是旧中国金融领域的霸主近年来，在 福建、浙江等民间金融较发达的地区又开始活跃起来私人钱庄经营的资金主要来 源与钱庄所在地个体工商户的营业收入款、城镇居民的消费剩余资金、附近农民存 款、集体商业的l l 盎时存款以极个别的信托存款等等，资金投向基本是本地的个体商 业户，一般而言，钱庄的存贷款利率大大高于商业银行如，温州的钱庄普遍从企 业业主自发组织的排会演变而来，多采用股份制形式，大多集中在乡镇，放贷对象 一般是本乡镇的企业，势力范围在2 公里之内，对前来贷款者的情况比较熟悉，便 于控制风险 5 经营民间借款业务的典当行 典当本来时指出当人将其拥有所有权的物品作为抵押，从当铺取得一定当金。 并在一定期限内联本带息赎回原物的一种融资行为典当业曾经在我国民间金融中 扮演过重要的角色，目前国家也赋予了典当业合法的地位但是，由于大多数民间 金融活动的不到法律的认可，为了规避法律的限制，于是，一些民间金融组织常常 以经营典当业务为名，从事纯粹的民间借款业务，甚至与基金会和储金会联手稿“地 下钱庄 6 以融资为目的向社会借贷的集资行为 集资按用途可以分为生产性集资、公益性集资和合资办福利集资等，集资方式 包括以劳代资、入股投资、专项集资、联营集资和临时集资等等，其特点是资金的 总额较大，领率较高，期限较长作为一种集中社会闲散资金的筹资方式，即资曾 经为解决企业资金短缺开辟了一个新途径，但是由于一直未纳入国家正规信用轨 道，发展不规范，在全国曾经出现过多次诈骗圈钱案件近年来，非法集资得到了 一定程度的整治，但在一些地区的私营企业、集体企业，国有企业以及行政事业单 位所办实体中，仍然存在着内部集资的现象 7 民间票据市场 以票据为载体的民间融资形式早期主要存在于票据市场不发达的地区，如山东 山西等地，现在在浙江江苏广东等南方城市发展势头较猛民间票据市场是一种非 银行间的票据流通市场，是票据持有人为了在票据到期之前取得现款，是票据需 靠斌，刘曼路，- 民间金融鱼中小企业发展。对温州的实证分析- 经济研究 2 0 0 2 年第1 0 期 协 山东大学礤士掌位论文 求人贴付一定利息后进行的票据与现款的交易，其市场主体一般为私营个体企业 交易的双方没有任何的商品交易基础，是票据票面金额合期下约定不同的利率，期 限越长利率越高 1 4 。非正规金融”：概念的界定和特点 k r o p p 认为，正规金融和非正规金融是同一个国家中同时并存着的两个相互分 割的金融市场正规金融通常都受到国家的信用体系的控制一般是中央银行的 控制和金融法规的约束非正规金融可以认为是在这两种限制之外所进行的金融活 动这两种市场上的利率不同，借款条件不同，目标的客户不同，更为重要的是， 借贷资金很少能够实现跨市场的流动k r o p p 集中指出了这两种市场的不同特点： ( k r o p p1 9 8 9 ) 第一，正规金融市场是高度集中的，市场的分散化只有通过开设更多的分支机 构才可以完成而非正规的金融市场则十分分散 第二，两种市场都在独立的运行，机构，客户，操作的模式以及利率都有很大 的不同正规金融的服务对象大多是社会的较高阶层，正规的企业及其雇员，以及 国家机构非正规金融对社会的各个阶层都可以获得，但是主要的服务对象还是处 于较低阶层的人群，比如城郊非正规企业中的工人 第三，在正规金融中，获取贷款要比在金融机构中存款受到更加严格的限制， 相比之下。这种限制要比非正规金融中的大很多，所以对于某些非正规金融的服务 对象来说，根本不可能从正规金融机构中获得资金 第四，正规金融的优势在于它的。现代性”，可以通过国家范围内甚至是国际 范围内的金融机构来配置资源，而这些都是非正规金融所不具备的而非正规金融 的优势在于灵活性，对大多数的社会中下阶层的人来说，它更加容易获得，满足了 他们的一些基本的生活需要，在组织结构上也更加灵活，适应了各个地区不同的特 点，这些特点是正规金融没有的 另外，k r a n i m e n 和s c l n i d t 2 则将非正规金融与正规金融两者的区别重点放在了 b 坤a e 矗吐1 9 ( 1 9 ：u 蜘s d f - h c l p q 啊弹m d 鼬i n d 咖蜘p i l 嗜c o m m i t t b 概g 眩州矾- 1k r m m l j 卫耐k i l s d f f i a d d , 1 9 9 4 ：陋d 晌f m m - b m m m o a 融枷晦酗i 峨钿f r m c i x o 一 促进偿付的不同方法上简单的讲，正规金融中，促进偿付的机制是依靠法律系统 的，而非正规金融依靠的则是法律系统之外的系统 按照k r e n h n e n 和s c h m i d t 的观点，在正规金融中。贷款人在放款之后，如果 借款人违约，不能按时偿付，贷款人可以起诉借款人，还可以将抵押品拍卖，获得 补偿但是这种机制的存在有两个前提首先，存在一个比较完善的法律系统，并 且这个系统中地执行成本较低其次。贷款人所掌握的抵押品能够提供足够的流动 性这实际上要求有一个比较完善的市场机制) 相比之下在非正规金融活动中，往往缺乏这两个条件，首先，法律系统地执 行成本相当高，甚至根本不存在有约束力的法律系统其次，由于市场的发育不完 善抵押品的流动性无法保证于是，在非正规金融中，存在另外的偿付促进机制， 比如一个社区中成员的社会关系上的制裁( 有时甚至是一种匪徒式的暴力威胁) 这种另类机制的存在，保证了非正规金融种合同的履行k r a n h n e n 和s c h m i d t 更进 一步指出，在大多数发展中国家中，法律系统很少能够被用来执行偿付，原因可能 是在某些领域，还没有相关的法律，或者因为法律的执行成本过高，因此，他们的 结论是：。非正规”的最大特点就在于，它是独立于一般意义上的法律体系的 在我国学术界，不同的学者从其研究的角度除使用。非正规金融”或“非正式 金融”外，还经常使用民间金融，体质外金融等提法，有时也称之为民间信用，但 在使用时在内涵和外延方面有时存在一定的差异。 1 5 研究框架 本文共分为四部分，第一部分导论界定了。非正规金融”以及。非正规金融组 织”等概念以及我国非正规金融的组织形式，作为全文研究的出发点 第二章开始讨论非正规金融组织的有效性问题，以在世界各地普遍存在的循环 式的储蓄贷款联合会( r 0 6 c a ) 为例，通过两个模型说明了这种组织在改善成员的 福利方面的有效性 第三章在非正规金融组织的有效性的基础上，讨论了这种有效性背后的信息机 制我们认为，这是非正规金融组织最重要的一个特点为了说明这种特点，我们 o x f o i 止辅妇由，i 眦 1 2 山东大掌磺士掌位论文 把非正规金融组织在解决道德风险和逆选择问题的机制与正规金融市场作了对比 和分析这种信息机制也成为下面讨论定价与担保问题的前提 第四章讨论了非正规金融组织在这种的特的信息机制下的定价和担保问题 最后。我们得出了一些简短的结论 2 非正规金融组织的有效性 世界各国的经验都表明，在正规金融无法提供信贷支持的领域，存在着非正规 金融组织形式发展的空间，这些形式在正规金融缺位的情况之下，有效的改善了交 易各方的福利我们把这种影响定义为非正规金融组织的有效性 2 1 非正规金融组织有效性的理论解释之一：b e s l e y 模型 以上文中提到的r o s c a 为例，这种组织提供了一种有趣的机制，在这种机制下。 尽管受到银行信贷可得性的限制，组成r 0 s c a 仍然可以使成员的福利状况有效改善 关于这个机制最有影响的文献是1 9 9 3 年b e s l e y 等人的论文。b e s l e y 等人建立 了一个包括非耐用消费品和耐用消费品1 两种消费品的模型，很好的描述了r o s c a 的运行机制，并且在相当宽泛的条件下，证明了r o s c a 在提高成员的福利水平方面 的有效性2 1 模型的设定 我们用最简单的一个模型来说明r o s c 对于成员福利的改善。一个群体里的n 个人都要购买一件耐用消费品，他们不能从外部的信贷时常获得资金每个人的寿 命都是t 年，在这些年中。每人每年都会有y 的收入每年每人用于非耐用消费品 的消费为c ，耐用消费品的价格为b ，一旦购买，这个耐用消费品每年将产生持续的 效用 为了简化，我们假设没有折旧的存在，于是也就没有储蓄的借贷的问题，个人 的资金积累唯一的目的就是为了购买这个耐用消费品在拥有这个耐用消费品时， 个人的对于非耐用消费品c 的即期效用函数为以l ，c ) 。在没有这个耐用消费品时， 其中麓者的渭费只可 ；l 在一期进行，而后者州可以持续消费与之相对应的后者的价格也较高 2 = p t a a - - 个r o s c a = - - f i ；使每一十成员都更快的能够购买耐用渭费品。并且。这种有效性和采取揶种方式头 定分配腰序无关 山东大学颂士掌位论文 个人的对- t g e f g 用消费品c 的即期效用函数为y ( 1 ，力，在没有这个耐用消费品对， 个人的即期效用函数为v ( o ，c 1 并且，矿( o ，) v ( 1 ，) 都是增函数，严格凸的，并且 三次连续可微并且有 v ( a ，c ) a v ( 1 ，c ) + ( 1 - a ) v ( o ，力 2 自我积累下的成员福利状况 在每个人自我积累的条件下，个人的需要选择积累的时间地每年积累的金 额，这实际上是下面这样一个最优化问题： m 积p ( o ，c ) + ( r f ) v ( 1 ，y ) 盯：( y - c ) = b 0 c y 这个式子可以简单的变形为： 哪p 訾 如果定义，位，- 。m 。i n sy 删 那么肌= n ( 1 ，y ) 一印( 0 ) ( 1 ) 上面的式子有明显的经济意义等式右边的第一项表示如果耐用消费品是免 费的话，个人在生命周期内的总的效用第二项表示为了耐用消费品积累资金所需 要的最小的成本 3 r o s c a 下成员福利的改善 n 个人组成的r o s c a 每次聚会间隔时间为t n ，按照随机的原则再每一起将这 笔钱分配给某个人使用，以购买一件耐用消费品那么，每人获得资金的时间实际 上是一个随机变量；，服从均匀分布 每个成员生命周期内的效用是：知( o c ) + ( ，一；) v ( 1 ，c ) + ( 7 一，) 1 ，( 1 ，y ) 由于( ；) = 娑， 每个成员的期望效用； 忡) i ， ( 等 v ( o 一+ ( 刳v ( i 一巾- ，) v ( 1 川 l 山东大学碗士学位论文 其中，；b y f 设定丘= 罢兰，那么 z n 咻) 叫) 一b 紫 按照上一部分的思路，我们可以得到每个成员的期望收益为： 所= 7 1 y ) - 口( 虚) ， ( 2 ) 其中。c ，= c ( 虚) 比较在自我积累的参加r o s c a 组织下成员的福利水平，可以看到： ( 1 ) 一( 2 ) 得到： f 阼- f n = 曰【( o ) 一声( 应) 】 可以证明，( ) 是一个减函数，所以上式大于零。有效的证明了r o s c a 组织的 有效性 b e s l e y 还分析了r o s c a 防止成员违约的机制在任何一种r o s c a 中，虽然有 来自同伴成员的密切监督，但是先获得致富的成员还是可能不再提供自己的份额， 而使整个r o s c a 不能运转利用同样的模型，b e s l e y 证明了，在成员违约成本相 同的情况下，成员较少、支付周期较长的r o s c a 违约的可能性较小 进一步的，b e s l e y 还说明，r o s c a 和市场机制相比，能够提供的资金配置机制 是没有效率的也就是说，随着完善的金融市场的发展，r o s c a 的功能将会越来越 弱化，这也已经被r o s c a 的发展历史所说明 最后，b e s l e y 的模型中，从r o s c a 中所获得的资金被认为主要用于耐用消费 品( d u r a b l eg o o d s ) 的购买这也是符合实际的特别是在一些发展中国家，虽 然的一个重要目的是为了互助，但是最穷的人参加r o s c a 是不被接受的，参加r o s c a 的人普遍具有相对宽裕的生活 总之，b e s l e y 的模型严格证明了。对于社会联系紧密，收入水平相当的人群 来说，组成r o s c a 可以使本来依靠自给自足储蓄的人们的福利水平提高 山东大学硕士学位论文 2 2 非正规金融组织有效性的理论解释之二：c h a v a s 模型 1 9 9 7 年，c h a v a s 等人的论文中提出了一个相对简单的模型，也很好的说明了 r o s c a 的机制 a ：r o s c a 基本机制 假设有n 个人组成了一个r o s c a ，每一期，都会有一个人获得的资金b ，用于 购买一件不可分割的耐用品，这件消费品可以在以后的每一期带来的b 的收益则 对于在，期获得资金b 分配的个人来说，每期的收益可以表示为： n = w - - c 当t ( ， y t = w - c + b 当f ， 这里，c 是每一期个人贡献的份额，w 则是每一期个人获得的收入，这个交量 是外生的并且假设折旧为零 特别的，考察第一个获得资金b 的人，他的总收益可以表示为： y = ( w c + 6 ) = ( w c ) + 册 最后一个收到资金的人的总收益是： 羔：( 一1 x w c ) + ( w c + 6 ) ：“一c ) + b 更一般的，可以把第，个收到资金的人的总收益表示为： r ( ，) = ( w c ) + ( - j + 1 ) b ( 牛) 这个r 0 6 c a 组织的平均收益是； 足= 姜掣= 专粪( w - c ) + 舢 ，酰凳，= 掣昙 上式即；r n w b + b ( n + 1 ) 2 这个式子的经济意义也很清楚，前一部分是每个人总的收入减去购买耐用品 的支出，后一部分是耐用品带来的收益，可以看出，和自己积累资金相比，参加r c t ，c a 山来大学磺士学位论文 平均可以提前一半时间获得耐用品 b ：机会成本问题 现实中，参加r o s c a 是存在机会成本的，这种机会成本主要是进行储蓄可以 获得的存款利息假设个人每一期都存入c ( c = 昙) 的资金，并且利息以单利支 付 个人进行储蓄的收益可以表示为， s ； 和一c ) + 兰乒一c ；( w 一力+ ! 垒掣彤 要使有吸引力，必须使参加r o s c a 的收益大于这种储蓄行为的收益1 ( w o + 垒掣6 m 一。) + 垒掣彤 因为：c = 丙b ，可以解出： b 坩 这样。就得到了一个利率条件，只有在这个条件下，成员参加r o s c a 的收益 才大于进行储蓄的收益，r o s c a 才是一种有吸引力的组织方式这里，r 应该是发 展中国家中正规金融机构的储蓄利率，在实际中，这个利率的值是很低的 如果考虑顺序问题，那么，在r o s c a 的支付序列中，处在后面的个人更有可 能转换为储蓄的融资方式进一步的，可以解出对这两种融资方式无差异的个人所 处的序列七，使得矗( 七) = s ( 这里，盂伍) 由上文中的，i 式给出) 可以解出：七( ，) = + 1 一掣，c 那么，处于这个位置之前的个人，都会参加r o s c a ，在这个位置之后的个人， 则会采取储蓄的方式 ct 和直接贷款方式的比较 个人还可以以直接贷款的方式来获得资金，假设在第一期通过贷款获得b 的 资金，购买到了耐用消费品，每一期可以提供b 的收益，贷款的利率是i 要使代 表性成员有动力参加r o s c a ，需满足条件： n ( w 。) + g 掣6 m + 6 ) 一曰一j ( 一1 ) ；c 。这里，加r o s c a 的收益以个处于支付序列中问的成员的收益为代表这个成员称为代衰性成员这个概 念在下文中还要提刭 1 7 山东大掌礤士掌位论文 在b = c 的条件下，可以解出： b 2 i b 只有当借款的利率满足这个利率条件时，r o s c a 才是一种有吸引力的组织方 式实际中。在发展中国家，进行借款的利率是很高的( 特别是向高利贷者借款) ， 可以合理的认为这个条件能够得到满足 同样，如果考虑顺序问题的话，在r o s c a 的支付序列中，处在前面的个人更 有可能转换为以贷款的方式获得资金。解出对这两种融资方式无差异的个人所处的 序n m 。使得r 似) - - c ( 这里，震b ) 由上文中的糌出) 解得： m ( f ) ：l + j ! 尝尘缸 二 处于这个位置之前的个人，都会以贷款的形式获得资金，而在这个位置之后 的个人，则会参加r o s c a 上文中，分别给出了使r o s c a 有吸引力的两个条件，在其存在储蓄又有贷款 可能的情况下。将这两个条件合并。即： r b b 2 i b 耐用品的每期收益必须在这个范围之内正如上文指出，在发展中国家，由于 很低的存款利率和较高的贷款利率，这个范围是相当宽泛的，这也很好的说明了为 什么在这些国家中，r o s c a 广泛的存在 2 3 非正规金融组织有效性的实证研究 1 山东省农村非正规金融发展的一项实证研究 2 0 0 4 年对山东省十三地市的进行的一项问卷调查，表明了非正规金融市场尤 其是民间借贷是正规金融组织所不能替代的一种融资行为，正规金融机构在农村地 区信贷服务功能的弱化，也给农村民间借贷的繁荣提供了机会 这次调查的农户融资包括正规金融市场融资和非正规金融市场融资两部分其 中正规金融机构包括农村信用社、中国农业银行以及其他银行，非正规金融市场主 。这1 3 个地市分别是济南、青岛潮博、潍坊烟台，日照，城菏泽，济宁桩沂、德州滨州和莱芜 l l 山东大学硪士学位论文 要包括私人问、亲戚朋友间以及其他民间渠道借入的资金 根据调查，在2 0 0 1 年至2 0 0 3 年的3 年中，样本农户借款总额9 2 0 6 万元，户 均解款余额4 4 万元，对资金的需求较大借款农户取得借款的来源渠道见表 借款来源 正规金融市场非正规金融市场 渠道 信用社农业银行其他银行私人借贷亲戚朋友其他 借款金额( 万元)4 0 8 7 29 l3 7 86 2 12 3 8 裾4 1 6 5 7 8 0 23 4 2 5 8 在全部借款中所 “49 9 2& 4 76 7 52 5 9 44 5 2 占比饲( )6 2 7 93 7 2 l 裹2 1 农户取得借教的来源渠道 从表中可知，尽管样本农户借入资金的主要渠道是正规金融机构借款，金额达 、到5 7 8 0 2 万元。占借款总额的6 2 7 9 ，但非正规金融市场借款仍达到3 4 2 5 8 万元， - 占到3 7 2 1 的比铆。而从农户的借款来源排序看，来自农信社的借款额为4 0 8 7 2 万元，占全部借款总额的4 4 4 ，高于其他资金的来源渠道；位于第二位的就是非 正规金融中的。亲戚朋友”借款，总额为2 3 8 8 8 万元，超过全部借款额的2 5 ；而 来自全部银行( 包括农业银行和其他银行在内) 的借款总额仅占1 8 3 9 ，低于亲戚 朋友借款近7 个百分点以上数据一方面反映了银行对农村对农户金融服务的严重 不足，另一方面也说明，农户非正规金融市场已经有了相当的规模，已经成为弥补 正规金融机构贷款不足而农户资金需求旺盛这一缺口的重要力量。 2 台湾地区的非正规金融支持对于中小企业发展的重要支持 在台湾，中小企业的资金主要来源于台湾一般银行，中小企业融资辅导体系和 民间借贷市场在中小企业总资本结构中，负债比例高，自有资本比率低：在借款 来源中，本国金融机构借款为主，民间借款其次，短期票据融资的比例很小；中小 企业银行对中小企业融资的贡献有限；在2 0 世纪6 0 9 0 年代，以中小企业为主 的民营企业国内借款来源中民间市场的比例高达3 5 以上也就是说，对于作为台 湾经济主体的中小企业来说，制度外金融是一个无法替代的信用筹措来源，是企业 赖以建立的动力来源之一 在家庭的耐用品消费方面，非正规金融组织也起到了重要的作用，b e s l e y 根据 山东大掌礤士掌位论文 1 9 7 7 到1 9 9 3 年台湾地区家庭的耐用品消费数据，指出了r o s c a 在家庭资本积累方 面的重要性按照这个观点，但是以r o s c a 为代表的非正规金融组织仍然是重要的 获得资金的方式，尽管这个时期家庭的平均收入有了很大的提高，这种重要性并没 有受到影响( b e s l e y ，1 9 9 3 ) 3 非正规金融组织的所提供的信息机制 3 1 信息机制作为非正规金融存在的根本原因 传统的观点往往将非正规金融组织的发展归因于发展中国家所广泛存在的金 融抑制背景在许多发展中国家，作为金融市场主力和政策关注焦点的正规金融市 场往往面临着市场和政府的双重约束由于信息、交易成本、垄断和外部性等原因， 发展中国家的信贷市场上存在大量的市场失灵( s t i g l i t z ，1 9 9 0 ) ，这些市场失灵导 致了信贷市场上资金配置的低效率一些发展中国家的政府为了推进工业化，往往 对金融部门采取金融抑制政策( w c k i n n o n ，1 9 7 3 ) 此外，政府出于纠正市场失