（世界经济专业论文）东亚货币合作的现实基础及路径分析.pdf

摘要 国际货币合作是当今世界经济和国际金融领域的核心话题。欧洲货币一体 化的发展历程表明，要实现区域整体的均衡和稳定发展，不仅需要在商品和要 素市场上加强一体化，也需要在区域范围内广泛协调货币与金融政策。 最优货币区理论是区域货币合作问题研究中最著名的研究成果，曾在很大 程度上指导了欧洲货币一体化的实践。新近对于东亚地区货币合作问题的研究 大多沿用了最优货币区理论的分析方法，并用其来分析东亚是否具备组建货币 联盟的条件。本文正是以最优货币区理论为基础，从中选取了美国学者巴尤米 ( b a y o u m i ) 和艾臣格林( e i c h e n g r e e n ) 的最优货币区( o c a ) 指数方法，构 造了回归模型，对东亚货币合作的可能性和路径进行分析和探讨。本文收集了 东亚9 个经济体的有关宏观经济数据，用e v i 创v s 软件计算出回归方程的系数估算 值，然后选取一个样本区间的回归结果作为基准，把因变量的预测值带入回归 方程，求出东亚各经济体间的0 c a 指数。根据此结果并结合东亚地区现实问题， 分析目前整个东亚是不是一个最优货币区。在对东亚金融合作现有合作框架、 合作构想以及现实进展进行较为详尽的阐述和评价后，以东亚区域内兀a 进展 情况作为货币合作推动力，再一次采用0 c a 指数法，对东亚可能进行优先货币 合作的次区域进行实证分析，进而提出了东亚货币合作路径的构想。 关键词：最优货币区，货币合作，f 1 a ，东亚 m o n e t a r yc o o p e r a t i o ni st h ec o r et o p i co ft h ew o r l de c o n o m ya n di n t e r n a t i o n a l f i n a n c i a ls y s t e m t h ep r o c e s so fe u r o p e a nm o n e t a r yi n t e g r a t i o ns h o w st h a ti n o r d e rt oa c h i e v et h ee q u i l i b r i u ma n ds t a b l ed e v e l o p m e n to ft h ew h o l er e g i o n ，t h e r e a li n t e g r a t i o ni ng o o d sa n df a c t o r sm a r k e t sa n dt h ed e e pc o o r d i n a t i o no ft h e m o n e t a r ya n df i n a n c i a lp o l i c ya r eb o t hi n d i s p e n s a b l e o p t i m u mc u r r e n c ya r e a st h e o r yi st h em o s tf a m o u st h e o r yi nt h es t u d yo f r e g i o n a lm o n e t a r yc o o p e r a t i o n ，w h i c hw a sc o n d u c t e di n ae u r o p e a nm o n e t a r y i n t e g r a t i o np r a c t i c e r e c e n tm o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i as t u d i e sm o s t l yf o l l o w u pt h ea n a l y t i c a lm e t h o do fo p t i m u mc u r r e n c ya r e & $ t h e o r ya n du s ei tt oa n a l y z e w h e t h e re a s ta s i ah a st h ec o n d i t i o nt os e tu pt h ec u r r e n c ya l l i a n c eo rn o t t h i s a r t i c l ei sb a s e do no p t i m u mc u r r e n c ya r e a st h e o r y ，a n dt a k e sa na n a l y t i c a lm e t h o do f o p t i m u mc u r r e n c y a r e a si n d e xm a d eb yt w ou s s c h o l a r s ：b a y o u m ia n d e i c h e n g r e e nt oc a r r yo nt h ea n a l y s i sa n ds t u d yt ot h ef e a s i b i l i t ya n dp a t ht h a t m o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i a i tc o l l e c t e dt h er e l e v a n tm a c r o s c o p i c a le c o n o m i c d a t ao f 9e c o n o m i e si ne a s ta s i a ，u s e dt oc a l c u l a t et h ec o e f f i c i e n to ft h ee q u a t i o n w i t he v i e w se s t i m a t e s t h ep r o j e c t i o n sf o rv a r i a b l e sw e r et h e nr e g r e s s e d0 1 1a c o n s t a n tt e r ma n dw eg o to c ai n d e x e sb e t w e e nt h ee a s ta s i a ne c o n o m i c s a c c o r d i n gt ot h i sr e s u l t sa n dt h ew h o l ee a s ta s i ao fr e a l i s t i cp r o b l e m ，t h i sp a p e r a n a l y z ew h e t h e ri ti s 柚o p t i m u mc u r r e n c ya r e ai nt h ee a s ta s i a nr e g i o na saw h o l e a f t e re l a b o r a t i n ga n de v a l u a t i n gt h ec o o p e r a t i o nf r a m e s ，a s s u m p t i o n sa n dc u r r e n t p r o g r e s s e s ，t h ea u t h o rr e g a r dt h ef t ap r o g r e s s e si ne a s ta s i ar e g i o na st h ei m p e t u s o f m o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i aa n do n c ea g a i nu s i n gt h ea n a l y t i c a lm e t h o do f o p t i m u mc u r r e n c ya r e a si n d e x ，e m p i r i c a la n a l y s i s t h es u b r e g i o fe a s ta s i a w h i c hw o u l dh a v et h ep o s s i b l ep r i o r i t yt op r o g r e s sm o n e t a r yc o o p e r a t i o n ，t h e n e x p l o r e dt h ep a t hf o re a s ta s i a nm o n e t a r yc o o p e r a t i o n k e yw o r d s ：o p t i m u mc u r r e n c ya r e a ，m o n e t a r yc o o p e r a t i o n ，f t a ，e a s ta s i a n 东北财经大学研究生学位论文原创性声明 本人郑重声明：此处所提交的博士硕士学位论文 缘至受绛垂簿理鼠妊当艮龆锤参孛f f ， ，是本入在导师指导下，在 东北财经大学攻读博士硕士学位期间独立进行研究所取得的成 果。据本人所知，论文中除己注明部分外不包含他人己发表或撰 写过的研究成果，对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体 均已注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。 作者签名：望趣 日期：勋7 年，口月刀日 东北财经大学研究生学位论文使用授权书 寺，到懈首蹴囊勘酝鼗滋磊新 系本人在东北财经 大学攻读博士硕士学位期间在导师指导下完成的博士硕士学位 论文。本论文的研究成果归东北财经大学所有，本论文的研究内 容不得以其他单位的名义发表。本人完全了解东北财经大学关于 保存、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部门送交论 文的复印件和电子版本允许论文被查阅和借阅。本人授权东北 财经大学，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可以 公布论文的全部或部分内容。 作者签名：里翅 引磁备例矽 日期：2 们年，口月2 8 日 嘲：节朋月尹 序言 一、选题的目的和意义 序言 随着金融全球化的不断深入，巨额国际资本的跨国流动以及大规模的国际 金融投机活动，往往给各国尤其是金融体系开放程度较高但还不够完善的新兴 市场国家和经济金融发展水平较低的发展中国家造成很大的冲击。1 9 9 7 年东亚 金融危机给东亚各国敲晌了警钟。由于东亚国家之间的经济体制、经济结构和 经济政策具有很大相似性，危机表现出极强的“传染性”，使整个东亚地区遭受 了巨大的经济损失。在危机过程中，国际货币基金组织( i m f ) 在对东亚金融 危机救援方面的表现令东亚国家非常失望。东亚金融危机表现出的这种极强的 “传染性”以及国际救援组织不尽人意的表现，使东亚各国认识到建立一个在 金融危机时进行自救和合作的区域性组织的必要性。 欧元区日益壮大，拉美国家“美元化”也正如火如荼的进行，未来世界经 济的竞争必然是区域与区域之间的竞争，为了增强自己的竞争力，提高在国际 货币体系中的地位，东亚货币合作也是极为必要的。 日益加剧的世晃经济失衡促使东亚加快货币合作的步伐。世界经济失衡很 大一部分原因是由于美元的霸主地位。由于美元在国际货币体系中具有不可替 代的作用，一方面，对美元的需求随着世界经济规模和贸易规模的增长而增加； 另一方面，在巨大的铸币税的利益驱使下，美国也非常愿意发行大量的货币以 换回实实在在的资源。这样，东亚等发展中经济体以商品和服务获得大量美元， 再以美元资产的形式流回美国市场，为美国提供双赤字的融通，维系着世界经 济失衡。东亚各国要打破这种格局以维护自身的金融安全和获取更大的收益， 就应该加强区域货币合作，促进区域货币一体化，逐步提高区域货币在国际货 币体系中的地位，努力创造条件，形成具有国际影响力的区域货币。 欧洲经济货币联盟的建立和欧元的诞生为世界其他国家和地区树立了典 范，让东亚各国将眼光放远到了建立亚洲共同货币区上。2 0 0 1 年的上海a p e c 会议期间，诺贝尔经济学奖得主、被誉为“欧元之父”的罗伯特蒙代尔在发 表自己对未来世界货币格局变化的看法时预言：“未来1 0 年，世界将出现三大 1 东亚货币合作的现实基础及路径分析 货币区，即欧元区、美元区和亚洲货币区( 亚元区) 。在全球性货币缺少的情况 下，亚洲或者亚太地区建立一个统一货币区是大势所趋。”这位最优货币区理论 提出者的论断似乎为亚洲共同货币区的建立带来了强大的支持。然而，东亚地 区自身存在着一些特点和问题，决定了东亚货币合作必然是一个艰辛又漫长的 过程。本文以最优货币区理论为基础，运用o c a 指数方法对东亚各国相关宏 观经济指标进行计量分析，探讨东亚是否具备进行货币合作的现实经济基础， 提出东亚货币合作路径设想。 二、文献综述 ( 一) 国外关于亚洲货币合作的研究现状 2 0 世纪6 0 年代开始，基于固定汇率和浮动汇率的争论，美国经济学家蒙 代尔( 1 9 6 1 ) 提出了“最优货币区( o c a ) ”理论。后来，麦金农( 1 9 6 3 ) 、凯 南( 1 9 6 9 ) 、克鲁格曼( 1 9 9 0 ) 等货币理论巨匠对该理论进行了补充完善，形成 了传统的最优货币区理论。进入9 0 年代，对最优货币区的讨论进入实证化阶段。 b a y o u m i 和e i c h e n g r e e n ( 1 9 9 6 ) 提出了最优货币区指数法，识别决定汇率波 动的基本因素，并从这些因素的现实状况对货币合作的综合成本收益进行度量， 指出适合进行货币合作的成员和潜在的锚货币，从而增强了最优货币区标准的 可操作性。他们于1 9 9 7 年将该方法应用于东亚国家( 地区) ，得出东亚各经济 体非常适合进行货币政策的国际协调的结论。这理论的发展，为亚洲货币合 作的研究奠定了基础。另外，1 9 9 2 年，爱默生和格罗斯提出的“一个市场，一 种货币”理论，对欧元的诞生也具有很大的指导意义，爱默生认为只要是一个 统一的大市场，就应该选择单一货币，该理论更倾向于讨论在一个几乎给定的 地理区域设计一种最佳的货币。 在东亚货币合作的目标和途径方面，m a r ec a s t e l l a n o ( 2 0 0 0 ) 1 指出，亚洲 货币合作的长期目标是实现单一货币，在目前情况下，应先建立亚洲次区域货 币联盟，在文莱和新加坡己经建立的货币联盟的基础上发展东盟货币区，再建 立中国大陆、中国香港、澳门特别行政区和中国台湾省的货币联盟，以及日本、 韩国的货币联盟。接下来扩大这三个联盟区的规模，最终使货币联盟涵盖这个 地区的绝大多数国家和地区。针对这三个货币联盟进行整合，以建立整个地区 2 序言 的货币联盟，并建议亚洲地区的货币合作应以新加坡元作为其货币锚。a l f r e d s t e i n h e r r ( 2 0 0 3 ) 27 在亚洲开发银行组织的一次国际论坛上指出，亚洲应关注 金融制度的协调，以提高金融制度的稳定性，然后开展在汇率制度方面的合作。 关于东亚汇率合作，目前有三种提议。其一是麦金农( 2 0 0 0 ) 3 提出的东亚美元 本位制。他通过超风险溢价模型的分析得出了存在名义锚的钉住汇率制优于浮 动汇率制的结论，并指出危机之后东亚各国货币高频钉住美元的现象反映出钉 住美元的合理性。其二是关志雄、大野健一等部分日本经济学家的日元区建议。 其核心内容是把日元作为东亚地区的基轴货币，使曰元在东亚承担马克在欧洲 货币体系中的地位，以日元作为驻锚货币建立起区域性汇率联动机制。其三是 包括w i l l i a m s o n ( 1 9 9 9 ) 4 b e n a s s yq u e r c ( 1 9 9 9 ) ，k w a n ( 2 0 0 1 ) 等主张的 以美、日、欧三大货币为基准，确定篮子货币加权汇率管理目标，实施共同管 理浮动的一揽子目标区爬行钉住( b b c ) 方案。最后是o h a n d h a r f i e ( 2 0 0 1 ) 提出的亚洲汇率机制方案，该方案建议设立类似于欧洲货币体系中欧洲货币单 位的亚洲货币单位( a c u ) ，作为各成员国单一的货币篮子目标，并为各成员 国设立了可以在一揽子货币中心平价上下浮动的范围。 ( 二) 国内关于亚洲货币合作的研究状况 国内对于亚洲货币合作的研究重点在东亚。在研究东亚货币合作的可行性 方面，大多数学者都以最优货币区理论的视角来进行分析，但比较集中在最优 货币区单一标准和成本收益分析上，万志宏、戴金平( 2 0 0 5 ) 5 利用o c a 指数法 对东亚货币合作的现实基础进行分析，认为东亚货币合作的成本还是比较大的。 在东亚货币合作路径的设计上，研究视角可以分为两类。第一类是通过提出货 币合作在不同层面上的具体措施来阐明东亚货币合作的进程设想。钟伟( 2 0 0 1 ) 6 认为亚洲区域货币合作大致有三个层次：一是建立区域内的危机解救机构，例 如亚洲货币基金a m f ，二是建立起类似欧洲汇率机制e r m 的亚洲汇率联动机制 a e r m ，三是最终过渡到亚洲单一货币区a c a 。余永定( 2 0 0 2 ) 7 认为东亚的货 币合作应从两方面展开，首先是建立东亚国家之间的紧急援助安排，然后是区 域汇率安排的管理。在汇率安排上，他主张在东亚建立一种类似西欧国家所建 立过的汇率机制( e m r ) 。李晓、丁一兵( 2 0 0 2 ) 8 认为东亚地区在汇率制度方 面的合作可以分以下五个步骤逐渐推进：一是在现有的汇率制度下加强汇率政 策协调，维持区域内双边汇率的相对稳定；二是各经济体放弃原有的汇率制度， 3 东亚货币合作的现实基础及路径分析 根据各自经济的具体特点，建立独立的钉住货币篮子制度，各经济体间仍然维 持汇率政策的协调；三是在独立钉住的基础上建立次区域的钉住共同货币篮子 汇率制度；四是在次区域钉住共同货币篮子制度确立后，逐步建立次区域内的 固定汇率制度，并在东亚范围内加强次区域之间的汇率合作，在整个区域范围 内钉住共f 司货币篮子，进而构建统一的汇率机制；五是当统一的汇率机制经过 一段时间运行后，随着经济一体化水平的提高，可以考虑采用单一货币，并成 立统一的货币管理机构，实行统一的货币政策。第二类是从次区域货币合作的 角度出发，对东亚货币合作的具体路径进行阐述的。白当伟( 2 0 0 2 ) 9 对东亚货 币联盟的收益与成本进行了分析，指出由于东亚各国( 地区) 之间情况差别比 较大，东亚地区所有经济体进行单一货币的尝试，不太现实。但在日本和“四 小龙”之间建立货币联盟是可行的一条途径。李富有、于静( 2 0 0 4 ) 1 0 认为， 东亚地区在1 0 1 5 年内有可能出现东盟货币区、日韩货币区和中国货币区。然后 在这三个货币区的基础上逐步发展演变为更高层次的货币合作，实现东亚全区 域统一货币。至于全区域统一货币将来如何推进，其设想有两条路径：一条是 在各货币区单一货币基础上发行一种全区域平行货币，该货币与三个货币区各 自的单一货币同时流通；另一条是由三个货币区中的一种货币作为主导货币， 逐步渗透扩展成为全区域单一货币。张蕴岭( 2 0 0 2 ) 1 1 、黄梅波( 2 0 0 1 ) 1 2 等专 家学者也就东亚货币合作的进程、建立货币合作基金、地区汇率安排以及长期、 近期构想提出了战略性建议。 本章注释： 1m a r c c a s t e l i n n o ，e a s t a s i am o n e t a r yu n i o n ：m o r et h a ni u s tt a l k 7 ”，2 0 0 2 a l f r e d s t e i n h e r r ， “m o n e t a r y u n i o n ：m o d e l f o r a s i a ? ”。as p e e c h i na l l i n t e r n a t i o n a l f o r u m o r g a n i z e db yt h e a s i a nd e v e l o p m e n tb a n ki nm a n i l a ( p h i l i p p i n e s s ) ，2 0 0 3 m c k i n n o na n d l r o n a l d 。 t h e e a s t a s i a n d o l l a r s t a n d a r d ：l i f ea f t e r d e a t h ? ”，e c o n o m l c n o t e s 2 9 ，n o 1 ，2 0 w i l l a m s o n ，j o h n ，w - r h ec mf o ra c o n h n o nb a s k e tp e gf o re a s t a s i ac l l r f e i l d e s ，i n s c o l l i g n o njp i s a n i - f e m ，1 9 9 9 5 万志宏、戴金平：东亚货币合作的现实基础， 广东社会科学，2 0 0 5 年第3 期 6 钟伟等：开放经济条件下的国际货币合作，国际金融研究，2 0 0 1 ( 1 1 ) 4 序言 7 余永定等：亚洲余融合作：背景、最新进展和发展前景，国际金融研究2 0 0 2 ( 2 ) 5 李晓、丁一兵：论东亚合作的具体措施，世界经济，2 0 0 2 ( 1 1 ) 9 白当伟：东亚货币联盟的收益和成本分析。亚太经济，2 0 0 2 ( 3 ) ”李富有，于静：欧洲模式借鉴：东亚货币合作的路径选择与政策协调，当代经济 科学，2 0 0 4 ( 3 ) ”张蕴岭： 东亚金融合作的进程与未来的选择， s ；2 禽。 s j 是j 部门在整个经济产值中所占的比重。d 值在0 到1 0 0 之间，该值越 大，表明该国( 地区) 经济多元化程度越低，产出集中度越高。 亚洲开发银行( a s i a nd e v e l o p m e n tb a n k ，以下简称为a d b ) 提供了东亚 地区各经济体g d p 总值的十大产业来源，包括：农业、建筑业、采矿、能源、 制造业、贸易、交通与通讯、金融、公共开支与其他。由于日本缺乏具体数据， 如果仍按照1 0 类标准的话，必然造成该国家指标高的现象，因此，作者将l o 类中的采矿、能源、制造业合并为一类，使其反映工业制造；将金融、公共开 支与其他项合并为一类，反映服务业。计算出东亚地区各国产业多元化指标， 然后计算两国之间的该指标差异的标准差，得出d i v n 。 本文收集了东亚地区九个经济体1 9 9 0 2 0 0 5 年共1 6 年的宏观经济指标数据 来应用于模型之中。为了避免金融危机导致的数据异常，作者将1 9 9 7 ，1 9 9 8 两年的数据剔除，进行回归。九个经济体包括中国、日本、韩国、香港、印度 1 9 东亚货币合作的现实基础及路径分析 尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国。有关数据基本上取自i m f 的国 际金融统计、世界经济展望，亚洲开发银行2 0 0 7 年度报告。模型中没有考 虑东亚其他经济体的情况，原因如下：由于东盟十国的完整资料难以获得。对 东盟的很多分析往往以东盟五国( 印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、 泰国) 为主，因此本文选择这几个国家为分析对象。中国澳门经济规模较小， 一旦中国与其他国家组成最优货币区，澳门自然也将加入；朝鲜经济发展水平 也较低，并且与东亚地区的经济一体化水平很低；中国台湾虽然经济发展水平 较高，但是作为中国的一个省在国际上几乎没有政治空间，不可能与其他国家 结成货币联盟。 第二节东亚货币合作现实基础的实证分析及结果 了解东亚金融危机过程的人都知道，在东亚金融危机前后，东亚各国采取 的汇率机制是不同的。在金融危机前，东亚各国大多保持稳定的汇率政策，本 币实际上是钉住美元的。从泰国受到冲击开始，泰国、印尼、韩国、新加坡等 爆发危机的国家在政府干预未果的情况下，纷纷与美元脱钩，放宽同美元汇率 的波动幅度，甚至放弃了对目标汇率的管理，实行完全自由的汇率浮动制度。 危机过后，各国相继调整了原有的汇率制度，总的来说，与危机前相比，各国 允许浮动的范围更大，政府干预力度变小，汇率更多地交由市场供求决定。 o c a 指数分析方法是以汇率的波动为因变量，作者在进行东亚货币合作可 行性分析时将1 9 9 0 2 0 0 5 年的数据分成两段，即1 9 9 0 1 9 9 6 年( 东亚金融危机 前) 和1 9 9 9 2 0 0 5 年( 东亚金融危机后) 来进行分析。 根据本文所构造的回归模型，利用e v i e w s 5 0 软件进行回归，以下是1 9 9 0 - - 1 9 9 6 年东亚九个经济体的初次回归结果 鳓j = 以z 秘留+ n n 翰己d + o 喇辎砬- n 鲫嬲o j + n 嘲鲻叩坦，+ n 嘲脚阳唔j ( 2 1 ) ( - 5 0 1 1 3 7 6 ) ( 2 3 , 3 2 3 3 5 ) ( 5 5 0 1 4 9 2 )( 0 , 0 6 7 4 7 1 ) ( 3 9 5 5 7 1 9 )( 1 7 1 2 6 4 6 ) r 2 ：0 8 9 6 7 7 44 删r 2 ：0 8 7 9 5 7 0 公式下面括号内的数字是t 检验数，可以看出s d ( ) 的t 检验数比较 不显著( - o 0 6 7 4 7 1 ) ，将s d ( i n i j ) 这个变量去除之后，再次进行回归，结果 如下： 2 0 第二章东亚货币合作的现实基础分析 s d 吻j = n j 卯i 砸+ d 以2 犯幻+ n 0 2 6 0 6 9 s l z e 0 + n o d 跖口忭) + o 0 5 8 4 6 0 s d ( d 1 1 0 j ，( 2 - 2 ) ( - 5 4 9 5 5 4 0 ) ( 2 4 3 9 2 5 3 )( 5 6 2 6 0 7 7 )( 4 2 9 4 2 1 4 )( i 7 3 9 5 4 4 ) 鬏2 ：0 8 9 6 7 5 9 a j u s t e dr 2 ；o 鹬3 4 玎 模型所保留的解释变量除s d ( d i v i j ) 之外，其t 统计量的绝对值均大于2 ， 显著性水平上通过t 检验，s d ( d i v i j ) 的t 统计量绝对值虽然小于2 ，但是其概率 为0 0 9 1 9 ，小于1 0 ，所以还是可以保留下来。采用拟合效果r 2 达到o 8 9 6 7 5 9 ， 拟合效果较好，表明在1 9 9 6 年时东亚地区比较适合组建最优货币区。 下面来根据本文所构造的回归模型，利用e v i e w s 5 0 软件对1 9 9 9 2 0 0 5 年 的数据进行回归，初次回归的结果如下； 圈，= 口脚以嬲锣+ a o o t l 缎# - 0 0 0 8 0 1 1 a d 倒f l i j ，+ n 0 1 6 矿 n s o 圆v o ，以物恻卿暖，( 2 3 ) ( 0 0 1 1 8 1 6 ) ( 0 4 5 7 2 2 7 ) ( 1 5 5 0 2 5 2 )( 1 2 1 9 8 5 0 )( 2 6 8 6 0 2 7 )( 0 5 3 3 3 2 6 ) r 2 ：0 5 4 4 0 1 2 批州r 2 ：0 9 9 7 5 0 8 通过所得的方程可以看出，各个指标的t 统计量的值并不理想，拟合效果r 2 的值为0 5 4 4 0 1 2 ，拟合效果也不是很理想。通过分析，我们找出其原因在于进 行回归所用的数据中存在异方差，因此我们用最t j 、- - 乘法进行加权，消除异方。 差的影响，并且去除t 统计量值不理想的常数项，再次进行回归，结果如下： s d ( e i j ，2 n 蚴勰+ o 0 0 7 2 8 4 s f z e i j 。o 0 1 0 0 7 5 s d ( 琊z 0 ，+ 吐黝饰泐，一o 0 2 7 3 1 3 s d ( d i 吒i j ，( 2 4 ) ( 2 1 9 5 7 8 2 )( 5 9 5 9 6 2 5 )( 5 1 5 7 1 7 7 ) ( 9 7 2 5 3 6 6 )( 1 3 2 6 9 7 3 ) 加权后r 2 ：o , 9 9 9 0 2 6加权后脚u s t e dr 2 ：0 9 9 8 9 0 0 由方程可以看出，模型所保留的解释变量除s d ( d i v i j ) 之外，其t 统计量 的绝对值均大于2 ，显著性水平上通过t 检验，s d ( d i v i i ) 的t 统计量绝对值虽然 小于2 ，但是其概率小于1 0 ，所以还是可以保留下来。采用拟合效果加权后r 2 达到0 9 9 9 0 2 6 ，拟合效果很好。 以所得到的回归方程2 2 和2 4 为基础，作者利用i m f 的国际金融统计、 世晃经济展望，亚洲开发银行2 0 0 7 年度报告中整理出的各国各个变量的原 始数据计算了各国在1 9 9 6 年和2 0 0 5 年各个变量的现实值分别带入方程2 2 和 2 4 中，得出各国双边汇率的预测值，即东亚地区金融危机前1 9 9 6 年和2 0 0 5 年的o c a 指数，以此衡量国家间进行货币合作的综合成本收益。所得结果见 表2 2 。 东亚货币合作的现实基础及路径分析 表2 - 21 9 9 6 年，2 0 0 5 年东亚地区的o c a 指数 1 9 9 62 0 0 5 中港 0 1 4 8 1 8 80 0 5 2 5 2 中印尼 0 1 5 3 4 8 50 1 0 8 锄 中日 0 2 2 4 l d 7 9 0 0 4 7 2 0 6 中韩 0 1 8 4 1 0 10 0 8 0 ( ) 3 6 中马 0 1 3 8 6 4 50 。0 4 2 8 9 1 中菲 0 1 7 9 1 7 8o 0 6 3 5 9 9 中新 o 1 4 1 3 7o 0 5 1 2 6 7 中泰 0 1 6 6 6 7 40 0 5 9 5 7 7 港印尼 0 0 4 9 2 0 30 0 7 8 6 0 1 港日 o 0 6 7 5 50 0 6 6 8 3 6 港韩 o 0 5 1 1 3 7o 。0 4 3 9 4 9 港马 0 0 2 6 6 9 4 0 0 3 6 6 0 6 港菲 o 0 7 2 3 7 l0 0 4 2 2 1 8 港新 o 0 1 5 8 ”o 0 4 0 6 1 2 港泰 o 0 5 1 2 4 9 0 0 4 3 8 8 3 印尼日 0 0 9 5 7 7 90 1 1 6 4 1 6 印尼韩 o 0 6 0 2 9 7o 0 8 8 1 7 1 印尼马 0 0 2 1 1 1 6 0 1 0 9 9 5 6 印尼菲 0 0 0 6 6 4 6 40 1 0 3 贝晒 印尼新 0 0 4 0 2 0 60 0 9 6 3 4 1 印尼泰 0 0 5 3 0 6 20 0 8 5 5 0 8 日韩 0 0 7 9 4 0 90 0 8 2 1 4 5 日马 a 0 7 6 0 5q n 5 1 4 1 5 日菲 o 1 1 1 3 6 60 0 6 3 3 6 2 日新 o 0 6 8 2 4 80 0 5 7 4 5 4 日泰 o 0 8 7 9 9 80 0 6 2 9 1 9 韩马 o 0 4 2 3 2 90 0 5 9 3 1 3 韩菲 0 0 6 7 9 2 4o 0 4 8 1 2 1 韩新 o 0 4 1 9 3 8毽n 6 码q 1 韩泰 o 0 5 1 1 4 9 0 0 5 2 8 7 马菲 o q 5 3 4 1 0 0 5 5 6 9 2 第二章东亚货币合作的现实基础分析 续上表 1 9 9 62 0 0 5 马新 0 0 1 8 6 4 30 0 3 1 5 9 3 马泰 o 0 3 3 7 0 3o 0 4 4 4 1 菲新 o 0 5 2 3 9 9o 0 4 5 6 7 9 菲泰 o o z 4 0 9 lo 0 5 1 8 7 1 新泰 0 0 3 3 3 0 9o 0 4 5 9 8 1 平均 0 0 8 0 5 1 8o d 6 3 1 2 1 资料来源；作者根据计算结果制作 由表中可以看出，按照b a y o u m i 和e i c h c n g r c c n 所提出的“西欧标准”，比 较1 9 9 6 年和2 0 0 5 年9 个国家之间的双边o c a 指数可以看出，1 9 9 6 年只有香 港一新加坡、印度尼西亚一马来西亚、马来西亚一新加坡之间的o c a 指数小 于0 0 2 5 ，而2 0 0 5 年没有任何两个国家的o c a 指数能达到这一标准，大多数 国家的双边o c a 值基本都在0 0 3 - 0 0 6 之间，说明大多数国家之间都处于正在 向货币联盟趋同的状态，但也有一部分国家的双边o c a 指数大于o 0 8 。可以 看出要形成真正的货币同盟还有很大的差距。从表中的数据我们可以看出： 首先，金融危机前后o c a 指数差异较大。分析产生差异的原因，金融危 机前后各国的汇率制度发生的巨大变化可以说是一个主要原因。金融危机前东 亚大多数国家实际上采取的是盯住美元的汇率政策，其汇率之间都有一定的联 系性，所以会出现像香港、印度尼西亚、马来西亚、新加坡这样表现出货币合 作成本很小的现象，但受各国国家规模的差异，以及经济发展水平的较大不同， 1 9 9 6 年的o c a 指数平均值( o 0 8 0 5 1 8 ) 还是较高的。金融危机之后，东亚各 国都对原有汇率制度进行了调整，像菲律宾和韩国都实行了独立浮动的汇率制 度，而新加坡、印度尼西亚、泰国等国家都实行了无区间的有管理浮动汇率 制度。虽然汇率方面的联系性少了，但各国在其他几个指标上的差异性在减 少，所以2 0 0 5 年的o c a 指数平均值为0 0 6 3 1 2 1 ，较1 9 9 6 年降低了很多，说 明进行货币合作的成本在减小。现在，东亚各国的汇率改革正在进行之中，其 必然向着更加成熟的方向发展，从长远来看，东亚各国脱离美元的汇率制度的 改革对于建立东亚地区的联系汇率制度是极为有利的。 其次，区域内的小型开放经济，普遍表现为o c a 指数较低，相互进行货 东亚货币合作的现实基础及路径分析 , mn ip 一 币合作成本较低。区域内的小型开放经济，包括位于东南亚地区的马来西亚、 新加坡、菲律宾、泰国和中国香港，以及东北亚的韩国，相互间的0 c a 指数 比较低。上述国家对于主要贸易伙伴均有很高的依赖程度，彼此间的贸易联系 也比较密切，对汇率稳定的要求很高；另一方面，小国和高开放度特征，使其 国内货币政策对本国相对竞争力的影响程度削弱，进行货币合作的成本因此而 降低，显示出合作的良好潜力。 最后，金融危机前，中国较高的o c a 指数平均水平，反映出同区域各经 济体的较大差异。观察1 9 9 6 年中国同各国的o c a 指数，数值在0 1 禾o 2 2 之间， 可以说数值都非常的高。但到2 0 0 5 年时，中国与各国的o c a 指数数指都有很 大的下降，基本在o 0 5 o 。0 8 之间，表明中国与其他国家的货币合作成本减小了。 而印度尼西亚的情况则正好相反，与1 9 9 6 年印尼与各国的双边o c a 指数相比， 2 0 0 5 年印尼与各国的双边o c a 指数都有了不同程度的增长，观察金融危机之 后的印尼的汇率制可以发现，其数值较金融危机前波动较大，因此使得与其他 国家之间的双边汇率波动性加大，导致货币合作的成本上升。 通过运用o c a 指数法对东亚国家进行的分析中，我们可以看出东亚进行 货币合作的成本还是比较小的，结果比较令人满意。但从欧盟的经验来看，欧 洲从维尔纳计划( w e m e rp l a n ) 到欧元诞生耗费了3 0 多年，其经验表明，甚至 在高度一体化区域内，通向货币联盟的道路仍是漫长的。东亚国家虽然已经开 始积极加强合作，并且取得了很大的进展，但是，共同货币联盟的建立是基于 区域成员国央行的绩效合理以及区域政治与经济环境基础之上的。与已有几十 年历史的欧洲货币合作相比，东亚地区的货币合作还存在着诸多的困难。 第三节东亚货币合作存在的困难和需要解决的问题 一、缺乏经济基础 东亚各国在经济发展水平、政策偏好、产业结构、金融市场一体化程度等 方面存在巨大差异。 1 经济社会发展水平不同 目前东亚区域内发达国家、新兴工业化国家和发展中国家三种不同发展阶 段的国家共同存在，各国的经济社会发展水平差距很大。表2 - 3 提供了东亚9 个 第二章东亚货币合作的现实基础分析 经济体的面积、人口、经济总量规模和人均收入的基本简况。 表2 32 0 0 5 年东亚地区概况 国家，地区面积( 千平方人口( 百万)现值g d p人均g d p 公里)