（金融学专业论文）基于EVA的中国商业银行价值创造能力研究.pdf

硕 j 学位论文 摘要 传统的业绩评价指标以会计利润为基础，由于其计算简便被广泛运用，但却 忽略了对权益资本的确认和计量，近年来越来越多的企业探寻新的最适合和先进 的评价指标。2 0 世纪8 0 年代，由思腾思特推出的经济增加值指标( e v a ) 得到 了广泛的关注。e v a 作为公司治理和业绩评价的新指标，是税后净利润扣除资本 成本后的资本收益。e v a 的意义在于用来评判企业在某个时期的经营活动是否为 企业本身创造了价值，为股东增加了财富。它考虑了企业全部资金来源的成本， 即债务资本成本和权益资本成本，从而e v a 体现了企业在某个时期创造或损失了 的真实价值量，真正成为了从股东角度所定义的利润。本文将e v a 运用于我国更 为广泛的商业银行群体，评判它们各自的价值创造能力是具有积极的现实意义的。 本文将e v a 方法引入我国商业银行价值创造能力的研究中，在探讨e v a 的 基本理论及其在评价经营绩效的优势的基础上，计量了我国1 4 家样本商业银行 2 0 0 0 - - 2 0 0 7 年的e v a 值，对其进行纵向比较后，发现样本商业银行在2 0 0 5 年以 前各自的e v a 值大部分都小于零，而2 0 0 5 - 2 0 0 7 年两年间的e v a 值都大于零。 横向比较发现我国国有商业银行总体的e v a 水平低于中小股份制商业银行和城 市商业银行的e v a 水平，价值创造能力令人担忧。本文不仅仅是测算出e v a 指 标的绝对数据和相对数据，重要的是要找出影响银行e v a 值的主要因素以探究相 应对策。通过e v a 值的计量结果，从宏观经济环境和银行内部因素两个方面分 析e v a 值的影响因素。根据影响因素的分析结果，选取指标对e v a 值的影响因 素进行回归分析。结果表明，在利息收入占比、非利息收入占比、手续费及佣金净 收入占比及成本收入占比四个解释变量中，其中利息收入占比与被解释变量e v a 回 报率显著相关的银行有工商银行和南京银行；建设银行、招商银行、中信银行、中 国银行、浦发银行、华夏银行、民生银行、兴业银行及交通银行的手续费及佣金净 收入占比与被解释变量e v a 回报率呈显著相关；非利息收入占比与被解释变量e v a 回报率显著相关的关系只有深圳发展银行。 据此，文章最后提出增加e v a 值的相应对策，首先必须注重收入结构的调 整，在发展传统信贷业务获取利息收入的同时，将战略重点放在非信贷业务的发 展尤其是中间业务的拓展上；其次强化资本意识，降低资本成本；最后转变财务 管理理念是增加e v a 值的思想保证。加大推广e v a 理念的力度，建立和完善e v a 的思维模式和战略理念，使之真正成为银行经营活动的行动指南。 关键词：商业银行；价值创造能力；e v a 值；影响因素；实证分析 i i a b s t r a c t t r a d i t i o n a lp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nb a s e do na c c o u n t i n gp r o f i ti s w i d e l vu s e d b e c a u s eo f s i m p l ec a l c u l a t i o np r o c e s s ，b u ti ti g n o r e st h er e c o g n i t i o na n dm e a s u r e m e n t o fe q u i t yc a p i t a l ，s oi nr e c e n ty e a r sm o r ea n dm o r e e n t e r p r i s e sh a v e b e e ne x p l o r i n gt h e m o s ta p p r o p r i a t ea n da d v a n c e de v a l u a t i o nm e a s u r e m e n t i nt h e19 8 0 s ，e v a ，p r o p o s e d b ys t e ms t e w a r t g o tw i d e l ya t t e n t i o n e v a ，a san e wi n d i c a t o rf o rc o r p o r a t e g o v e r n a n c ea n dp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ，i st h ec a p i t a lp r o f i tc a l c u l a t e db yd e d u c t i n g c a p i t a lc o s tf r o mn e tp r o f i ta f t e rt a x t h em e a n i n go fe v ai st oj u d g ew h e t h e rt h e b u s i n e s so p e r a t i o n so fa ne n t e r p r i s ei nac e r t a i np e r i o dh a sc r e a t e dv a l u ef o rt h e e n t e r p r i s ei t s e l fa n da d d e dw e a l t hf o rs h a r e h o l d e r s i tt a k e si n t oa c c o u n ta l lc o s t so f c a p i t a lr e s o u r c e s ，n a m e l yt h ec o s to fd e b tc a p i t a la n dc o s to fe q u i t yc a p i t a l ，s oe v a r e f l e c t st h et r u ev a l u ec r e a t e do rd a m a g e d b yt h ee n t e r p r i s ei nt h ec e r t a i np e r i o d ，a n di t t r u l yb e c o m e sap r o f i td e f i n e df r o mt h ev i e wo ft h es h a r e h o l d e r s t h ep a p e ru s i n g e v af o rc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k st om e a s u r et h e i rv a l u e c r e a t i n g a b i l i t yi so f p o s i t i v ea n dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e t h ep a p e ri n t r o d u c e se v ai n t ot h e s t u d yo fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s v a l u e c r e a t i n ga b i l i t y b a s e do ne x p l o r et h eb a s i ct h e o r yo fe v aa n di t se v a l u a t i o no f t h ep e r f o r m a n c ea d v a n t a g e s ，m e a s u r i n gt h ee v ao fc h i n a s 14s a m p l ec o m m e r c i a l b a n k sf r o m2 0 0 0t o2 0 0 7 ，t h el o n g w i s ec o m p a r i s o ns h o w st h a tm o s to ft h es a m p l e b a n k sh a v en e g a t i v ee v ab e f o r e2 0 0 5a n dp o s i t i v ee v a f o rt h ey e a r sb e t w e e n2 0 0 5 a n d2 0 0 7 ，w h i l et h ep a r a l l e l c o m p a r i s o nc a u s e sac o n c e r nf o rc h i n a ss t a t e o w n e d c o m m e r c i a lb a n k s v a l u e c r e a t i n g a b i l i t yb e c a u s et h ec o m p a r i s o ni n d i c a t e st h a tt h e e v ao fc h i n a ss t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k si sn o ta sg o o da se v a o ft h es m a l la n d m e d i u mj o i n t 。s t o c kc o m m e r c i a lb a n k sa n d c i t y c o m m e r c i a lb a n k s t h i sp a p e r c a l c u l a t e sn o to n l yt h ea b s o l u t ei n d i c a t o rb u ta l s ot h er e l a t i v ei n d i c a t o ro f t h ee v a ， w h a t sm o r e ，i tf i n d so u tt h ei n f l u e n c i n gf a c t o r sf o rb a n k se v a i no r d e rt oe x p l o r et h e c o u n t e r m e a s u r e s w i t ht h er e s u l to fe v a m e a s u r e s ，t h ep a p e ra n a l y s e st h ee v a i n f l u e n c i n gf a c t o r sf r o mb o t ha n g l e so ft h em a c r o e c o n o m i ce n v i r o 啪e n ta n db a n k i n t e r n a lf a c t o r s a c c o r d i n gt ot h e a n a l y s i sr e s u l to ft h ef a c t o r s ，i n d i c e sa r es e l e c t e df o r r e g r e s s i o na n a l y s i so ne v a i n f l u e n c i n gf a c t o r s t h er e s u l ts h o w st h a ta m o n gt h ef o u r e x p l a i n i n gv a r i a b l e s ，n a m e l yt h ep r o p o r t i o no fi n t e r e s ti n c o m e ，t h ep r o p o r t i o no f i l l 硕l j 学化论文 n o n i n t e r e s ti n c o m e t h ep r o p o r t i o no ff e ea n dc o m m i s s i o ni n c o m ea n dt h er a t i oo f c o s tt oi n c o m e ，t h ep r o p o r t i o no fi n t e r e s ti n c o m ei ss i g n i f i c a n t l yc o r r e l a t e dw i t he v a ， t h ee x p l a i n e dv a r i a b l e f o ri n d u s t r i a la n dc h i n ac o m m e r c i a lb a n ka n dn a n j i n gb a n k ； t h ep r o p o r t i o no fn e tf e ea n dc o m m i s s i o ni n c o m ei ss i g n i f i c a n t l yc o r r e l a t e dw i t he v a f o rc h i n ac o n s t r u c t i o nb a n k c h i n am e r c h a n t sb a n k ，c i t i cb a n k ，b a n ko fc h i n a ， s h a n g h a ip u d o n gd e v e l o p m e n tb a n k ，h u a x i ab a n k ，m i n s h e n gb a n k ，i n d u s t r i a lb a n k a n db a n ko fc o m m u n i c a t i o n s ；n o n i n t e r e s ti n c o m ep r o p o r t i o ns h o w ss i g n i f i c a n t c o r r e l a t i o nw i t he v a o n l yf o rs h e n z h e nd e v e l o p m e n tb a n k a c c o r d i n g l y , t h ep a p e rc o n c l u d e sw i t hp r o v i d i n g t h ec o u n t e r m e a s u r e sf o r i n c r e a s i n ge v a f i r s t ，t h ei n c o m es t r u c t u r ea d j u s t m e n ts h o u l db ep a i dm o r ea t t e n t i o n ， a n dt h es t r a t e g i ce m p h a s e ss h o u l db el a i do nt h ed e v e l o p m e n to fn o n - c r e d i tb u s i n e s s e s p e c i a l l yt h ei n t e r m e d i a r yb u s i n e s sa sw e l l 觞d e v e l o p i n gt r a d i t i o n a lc r e d i tb u s i n e s s f o ri n t e r e s ti n c o m e s e c o n d ，c a p i t a ls h o u l db ep a i dm o r ea t t e n t i o n ，a n dt h ec o s to f c a p i t a ls h o u l db el o w e r e d l a s t ，c h a n g i n gt h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n tp h i l o s o p h yi st h e i d e o l o g i c a lg u a r a n t e ef o ri n c r e a s i n ge v a b ys p e n d i n gm o r ee f f o r t st op r o m o t et h e c o n c e p to fe v a ，b u i l d i n ga n di m p r o v i n g t h es t r a t e g i ct h i n k i n ga n di d e ao fe v a ，i tw i l l r e a l l yb e c o m et h eb a n k sb u s i n e s sg u i d e k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s ；v a l u e - c r e a t i n ga b i l i t y ；e v a ；i n f l u e n c i n gf a c t o r s ； e m p i r i c a la n a l y s i s i v 桀十e v a 的中冈商, i k t l i j 价值创造能j 研究 图3 1 图3 2 图3 3 图3 4 图3 5 图3 6 图3 7 图3 8 图3 9 图3 1 0 图3 1 1 插图索引 三大国有银行e v a 值趋势图1 5 中小股份制商业银行e v a 值趋势图1 6 城市商业银行e v a 值趋势图1 7 样本银行2 0 0 0 年e v a 回报率示意图1 8 样本银行2 0 0 1 年e v a 回报率示意图1 9 样本银行2 0 0 2 年e v a 回报率示意图1 9 样本银行2 0 0 3 年e v a 回报率示意图2 0 样本银行2 0 0 4 年e v a 回报率示意图2 0 样本银行2 0 0 5 年e v a 回报率示意图2 l 样本银行2 0 0 6 年e v a 回报率示意图2 2 样本银行2 0 0 7 年e v a 回报率示意图2 2 v i i 硕l ：学位论文 附表索引 表2 1 2 0 0 0 2 0 0 7 年1 4 家上市商业银行e v a 值汇总表1 3 表2 22 0 0 0 2 0 0 7 年1 4 家上市商业银行e v a 回报率汇总表1 4 表4 1变量释义与表示符号2 5 表4 2 工商银行模型回归结果2 6 表4 3建设银行模型回归结果2 7 表4 4中国银行模型回归结果一2 7 表4 5 浦发银行模型回归结果2 8 表4 6 华夏银行模型回归结果2 8 表4 7民生银行模型回归结果2 9 表4 8招商银行模型回归结果2 9 表4 9 兴业银行模型回归结果3 0 表4 1 0 交通银行模型回归结果3 0 表4 1 l 中信银行模型回归结果3 l 表4 1 2 深圳发展银行模型回归结果3 1 表4 1 3 南京银行模型回归结果3 2 v i i i 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的 研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均 已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名： 日期：年月 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密囹。 ( 请在以上相应方框内打“4 ) 作者签名：日期： 年月 日 导师签名：同期：年月日 硕f j 学位论文 1 1 选题背景与意义 第1 章绪论 净利润、每股收益、净资产收益率等传统的业绩评价指标都是以会计利润为 基础的。以这些指标建立的经营绩效评价体系，由于其计算简便等特点，被广泛 运用。这些经营绩效评价指标体系虽然操作简便，但却存在这样一个问题：忽略 了对权益资本的确认和计量。现行的财务会计准则只确认和计量了债务资本成本， 而对于权益资本成本则作为收益分配处理。因此权益资本成本未被揭示，这使得 企业的经营者忽视资本的有效使用，造成不断的重复投资、投资低效、投资失误 等，不利于企业的长期发展【l 】，所以近年来越来越多的企业探寻新的评价指标。 2 0 世纪8 0 年代起，逐步出现了一批以股东价值为中心的绩效评价指标，其 中由思腾思特( s t e ms t e w a r t ) 推出的经济增加值指标( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ， e v a ) 得到了广泛的关注。经济增加值这一概念是由f i n e g a n 率先提出的，其后 美国的另两位学者s t e m 与s t e w a r t 将e v a 注册为商标，成立s t e m & s t e w a r tc o 财务咨询公司，从事e v a 的推广、应用与咨询工作j 他们及赞同者称e v a 是一 个以价值为基础、优于传统会计指标，并能够评价公司战略及经营业绩、评价公 司的项目投资与并购、设计内部激励机制、评价内部管理绩效的单一指标。e v a 作为公司治理和业绩评价的新指标，迄今为止已被全球4 0 0 多家著名大企业采用， 如c o c a c o l a 、i b m 、w a l m a r t 、高盛、索尼、西门子等，并取得了良好的绩效。 近年来，我国的一些企业如上海宝钢、中化国际、t c l 集团、建设银行等，也尝 试将e v a 作为公司价值的评价指标或者作为内部激励机制设计的基础。这一切都 表明我国商业银行应用e v a 实施价值管理是种趋势，长期以来尽管部分银行在传 统财务指标体系的衡量下绩效表现良好，但是实际上却早已在损害股东的权益， 经营状况堪忧。 经济增加值( e v a ) 虽然存在着一定的局限性，比如e v a 适用范围局限，不 是完全意义上的利润指标等，但和传统的绩效评价指标相比，却存在着诸多的优 点，成为了较为理想的银行业绩效评价指标。第一，真实反映企业的经营业绩。 e v a 不仅考虑了企业债务资本的使用成本，而且考虑了银行权益资本的使用成 本。当银行的收益超过银行的所有资本成本时，表明经营者为银行增加了价值， 为股东创造了财富，反映出银行创造价值的能力；反之，当银行的收益低于银行 的所有资本成本时，表明银行股东的财务受到侵蚀，可见e v a 能够真实反映商业 银行的经营业绩。第二，e v a 使决策与股东财富一致。商业银行所有者( 股东) 基于e v a 的中困商业银行价值创造能j 研究 的目标是投资资本的安全和资本增值，关心银行的稳定发展和长远利益，追求股 东财富的最大化；商业银行经营者( 决策者) 的目标则是经营效用的最大化，这 是商业银行“逆向选择”与“道德风险”问题时有发生的主要原因而e v a 则是 沟通了银行所用者和经营者的目标，各利益集团都可以借助e v a 实现自身的最终 目的。第三，注重可持续发展。e v a 不鼓励以牺牲长期业绩为代价来夸大短期效 果，也就不鼓励诸如消减研究费用和开发费用的行为，而着眼于商业银行的长远 发展，鼓励银行的经营者做出能给银行带来长远利益的投资决策。第四，e v a 结 束了多目标共存弓f 起的混乱。商业银行各部门中由于存在多种不同的价值评价指 标，容易造成银行计划、经营战略、经营决策难以协调一致而引起混乱的局面。 e v a 可以作为银行各部门统一的价值评价指标，从而使如何提高银行的e v a 水 平，成为银行各部门共同的目标。 e v a 值的意义在于用来评判企业的经营活动是否为企业本身创造了价值，为 股东增加了财富。在银行业自1 9 9 4 年美国c c n m r a 银行率先运用e v a 以来，包 括汇丰、花旗、渣打、建设银行在内的几十家欧美以及亚洲国家的商业银行也用 其进行价值管理。本文将e v a 运用于我国更为广泛的商业银行群体，评判它们各 自的价值创造能力，旨在使各商业银行认识到自身的真实经营状况以及与其他银 行之间的真实差距，可依据评价结果给投资者的投资决策提供现实依据，为国家 监管部门的监督提供事实支持。同时基于上述银行e v a 测算值的驱动因素的实证 分析给出相应的措施建议以提高我国银行业的经营绩效。 1 2 文献综述 1 2 1 国外对于e v a 研究的回顾 e v a 理论在国外较早受到关注，关于它的研究已经较为深入，在应用上也有 很多成功的经验。j a m e slg r a n t ( 1 9 9 6 ) t 2 】研究指出e v a 对公司的市场增加值m v a 具有显著影响。s t e p h e no b y r n e ( 1 9 9 6 ) t 3 】发现e v a 对公司市场价值的解释能力远 远大于n o p a t 的解释能力，对工业企业的研究结果表明，5 年期会计数据变化中 利润只解释了2 4 市场价值变化，1 0 年期会计数据变化中利润反映了6 4 的市场 价值。这些评价指标远远低于e v a 对市场价值的解释程度，e v a 对公司市场价 值的解释力为r 2 = o 5 6 ，而税后经营利润( n o p a t ) 对公司市场价值的解释力仅为 r 2 = 0 1 7 。m i l u n o v i c h ，t s e u i ，l e h n ，m a k h i j i a ( 1 9 9 6 ) t 4 】的研究发现m v a 和e v a 的相 关性要比m v a 与会计收益、每股收益、每股收益增长率、权益收益、自由现金 流量、自由现金流量增长率的相关性要强。c h e n ，d o d d ( 1 9 9 7 ) 【5 】研究表明e v a 指标在解释股票收益方面比其他会计指标有更大的优越性，但收益指标比e v a 提 供了更大的解释能力，e v a 的解释能力并不像它的支持者所说的那样强。 2 硕i j 学位论义 b i d d l e ( 1 9 9 7 ) t 6 j 比较了会计指标和e v a 在解释股票收益方面的能力，发现传统的 会计指标在股票价格的解释上优于e v a 。f a r z a df a r s l o ( 2 0 0 0 ) t7 】对e v a 与股票收 益之间关系的实证研究表明，在解释股票收益波动方面，与其他盈利指标相比， e v a 只能解释股票收益波动的- d , 部分。s t e p h e ns r i c e m a n ，s t e v e nf c a h a na n d m o h a nl a l ( 2 0 0 2 ) 8 】研究了基于e v a 基础的薪酬激励计划和基于传统会计基础的 薪酬激励计划，结果表明e v a 薪酬的效用及对e v a 的理解在不同公司存在差异， 以e v a 为基础的薪酬激励计划并不是通用的。l i n d am l o v a t a ，m i c h a e l l c o n s t i g a n ( 2 0 0 2 ) 【9 】研究指出企业战略会影响企业对于是否采用e v a 的判断， 采用多元化战略的企业比起采用成本领先战略的企业更不趋向于采用e v a 业绩 评价体系。 关于e v a 指标用于绩效评价的优越性和有效性的实证研究，u y e m u r a 等人 ( 1 9 9 6 ) 1 0 】的研究涉及到了银行业的e v a 衡量。他选取1 9 8 6 1 9 9 5 年十年间美国 前1 0 0 家银行作为研究样本，对每股收益( e p s ) 、净收入( n i ) 、股权收益率( r o e ) 、 资产收益率( r o a ) 和e v a 各自与市场增加值( m v a ) 的相关关系做了比较分析， 发现e v a 与m v a 的相关系数最高。s u s a nm m a c h u g a ( 2 0 0 2 ) 【1 1 j 对e v a 与e p s 进 行了区别，并对它们各自作为公司业绩衡量指标的优势作了比较研究发现，e v a 更能预期公司未来收益状况。m i c h a e ltn a m b a ( 2 0 0 3 ) 【挖l 贝l j 同样比较了m v a 和 e v a ，在对e v a 进行了详细的介绍和步骤分析后表明e v a 是一种优越的银行绩效 衡量工具，e v a 可有效地加快银行每年的计划步骤，并且将银行的财务业绩与股 东价值创造联系起来。f r a n c of i o r d e l i s i ( 2 0 0 4 ) 1 3 】等人肯定了e v a 作为衡量股东 价值指标的优越性，根据欧洲银行业的实际情况，对e v a 数学模型进行详细具体 的分析与调整，选取了7 1 家样本银行的数据作实证测算得出e v a 对银行股东价值 有很好的解释作用。 关于e v a 在公司业绩评价中的具体应用的研究文献中，a 1e h r b a r ( 2 0 0 1 ) 【1 4 】 详细论述了经济增加值在公司内外部业绩评价中的应用及其理论意义。e w 促使 管理人关注公司的资金成本，它的实施并不仅仅是在计算利润时多扣除一种成本， e v a 框架下的综合性财务管理系统可以指导公司的每一个决策。e v a 是一个独特 的薪酬激励制度中的关键度量，第一次真正把管理者的利益和股东利益一致起来。 r a yr u s s ( 2 0 0 1 ) 【1 5 1 提出应当看到e v a 与财务绩效的重要关联是生产率，当e v a 指标运用得当时，能够帮助企业确定哪些业务是创造价值的，从而促使企业在资 源配置上合理倾向，通过降低资本成本和提高生产率，达到边际增加值的提高。 d e b d a sr a k s h i t ( 2 0 0 6 ) 1 1 6 】的研究认为传统的指标! t 1 r o i 、e p s 等都无法反映公司 的真实盈余，因此尝试着用e v a 指标对印度d a b u r 有限公司1 9 9 8 2 0 0 2 年间的财 务绩效进行评价，并建议公司管理层应尽快改变绩效测评体系，由传统的财务管 3 皋于e v a 的中图商业银行价值创造能j 研究 理体系转为价值管理体系。 关于e v a 值影响因素的研究文章相对较少，t u l l y ( 1 9 9 3 ) 【1 7 】在他的早期研究 中认为可以通过三种途径来驱动e v a 的增长：第一可以在不增加资本的情况下获 得更多的利润；第二是使用较少的资本；第三是将资本投资于较高回报的项目。 l a w r e n c ef o g e l b e r g 和j o h nm g r i f f i t h ( 2 0 0 0 ) t 1 3 】通过对商业银行管理层持股与e v a 的关系研究得出管理层持股对e v a 的提升有促进作用。e r 和p e t e r s ( 2 0 0 1 ) 1 1 9 1 研究了资本集中与e v a 表现之间的相互关系，并对如何最大化股东财富，提出相 应见解。r o s sl e v i n e ( 2 0 0 4 ) 1 2 0 】研究了银行的所有权结构问题，但是它侧重于研 究银行监管和法律对于银行价值的影响。 纵观国外对e v a 研究的成果可以发现，国外对于e v a 理论较为关注，各方面 的研究都比较深入。无论是理论分析还是实证研究方面，都有一定的成果。并且 在e v a 具体应用到公司业绩评价方面也有很多成功经验。但是在关于e v a 值的影 响因素方面研究还比较少，侧重于研究银行监管和法律以及银行管理层方面对银 行价值的影响。 1 2 2 国内对e v a 的研究成果 国内对e v a 的研究主要可以分为两方面：一方面是规范性研究：另一方面是 实证性研究。 1 规范研究的成果综述 梁镇宁、尹卫华( 2 0 0 2 ) 2 1 l 认为只有在一个成熟的市场经济中以价值创造为 导向的市场经济制度和商业运作环境下，e v a 的理论才可能被成功运用，而这一 基础正是发展中的中国证券市场乃至中国市场经济需要逐步建立的。茅宁( 2 0 0 2 ) 瞄l 把e v a 作为考核业绩的主要指标，企业管理层会有很强的动机利用e v a 本身 的缺陷，进行旨在追求个人利益最大化的博弈行为，结果可能对企业的未来增长 不利，非但不会增加企业价值，而且可能损坏企业价值。李春瑜，黄卫伟( 2 0 0 3 ) 【2 习通过选择资产减值准备、商誉、研发费用等e v a 的计算所涉及的主要调整事 项，从合理性、有效性、成本、可替代性四个方面对调整事项做出分析，认为e v a 计算中所涉及的调整事项，其调整的必要程度并非像s t e ms t e w a r t 公司认为的那 样广泛和迫切，且e v a 调整事项要达到的目的未必一定要通过调整来实现，可以 结合其他财务指标、引入非财务评价体系来达到调整目的。高山、王静梅( 2 0 0 5 ) 1 2 4 】认为我国企业还不是真正意义上的股份有限公司，股份有限公司还没有成为我 国最基本的企业组织形式，且作为我国上市公司主体的国有企业上市后管理体制、 运行机制等本质东西都没有改变，e v a 管理评价体系在我国存在和产生作用的市 场环境尚未形成。李德怀( 2 0 0 4 ) 2 5 】认为银行财务管理的重点是风险而非现金流， 银行资本的主要作用是抵御风险。因此，在计算银行的e v a 时，资本是与风险相 4 硕i j 学位论文 匹配的经济资本，银行经营期内每年实现的e v a 可以反映其价值最大化的实现程 度。谢清河( 2 0 0 5 ) 2 6 】从e v a 的基本理念入手，探讨了目前我国商业银行建立 和应用内部e v a 业绩评价机制面临的主要问题和障碍，着重对商业银行如何完善 e v a 业绩评价机制提出了建议和对策。建议要全面推进经济资本预算管理，逐步 完善经济资本的计量方法，加强产品定价管理，有效分配业务和财务资源，促进 经济资本管理体系有效实旌。周运兰( 2 0 0 5 ) 2 7 】e v a 作为对企业的获利能力和管 理绩效进行计量和评价的一项财务指标，比传统通过企业财务报表业绩来确定企 业经营绩效更为有效，能引导企业创造价值并衡量企业是否创造价值。熊莉( 2 0 0 6 ) 【2 8 】从一致性、客观性、公开性、可比性四个方面对e v a 指标和传统财务指标进 行比较分析，发现传统财务指标不能与企业目标完全一致，并且带来了上市公司 利润操纵的动机和空间，而e v a 指标可以在一定程度上避免传统财务指标的缺 陷。关新红( 2 0 0 6 ) 2 9 】对影响商业银行创值活动的诸多因素进行了系统的理论分 析，分别从宏观、微观两个角度来探讨，认为社会稳定状况、经济增长、社会信 用体系的完善程度、法人治理结构的完善程度、资源配置、风险防范与控制能力、 经营管理水平等都在一定程度上影响着银行的增值增效。 我国对银行绩效评价的研究起步较晚，e v a 指标及其业绩评价体系在我国尚 处于引进阶段，与e v a 有关的研究多数以规范性研究为主。同时由于我国资本 市场起步晚，还有待更迸一步完善，学术界对e v a 的研究大多停留在表面层次 之上，关于e v a 理论的规范研究也是一些介绍性的文章居多，不够系统和深入。 2 实证研究的成果综述 胡继之、吕一凡( 2 0 0 0 ) 3 0 】通过实证分析证明了在我国股票市场经济增加值 指标反映股票价格变化的能力优于传统指标从而可以广泛应用于投资分析领域。 王庆芳、周子剑( 2 0 0 1 ) 【3 1 i e v a 的引入可以提高上市公司的运作效率，用于内部 各个业务单位的价值评价和业绩管理，引导上市公司激励制度合理化。瞿绍发、 王建伟( 2 0 0 3 ) 3 2 】选取1 9 9 8 年1 月1 日之前在沪深两地上市的a 股公司，利用 它们在1 9 9 8 - - 2 0 0 0 年三个会计年度间的数据，对这些股票按照e v a 指标和传统 会计指标分别进行从大到小排序，构造多个投资组合，通过比较各个投资组合的 选股能力系数来分析e v a 指标和传统会计指标在投资领域的运用价值，发现e v a 指标比传统会计指标更有参考价值。并通过收益率、传统会计指标与e v a 指标的 相关分析和回归分析，指出每股收益、资产收益等传统会计指标对股价波动几乎 没有解释能力，而e v a 年度值、每股e v a 值等指标则具有一定的解释能力。张 新( 2 0 0 3 ) 1 3 3 】从宏观、中观和微观三个角度运用经济增加值对我国经济进行了深 入的理论和实务研究，采用e v a 体系对1 9 9 6 2 0 0 0 年间我国银行业的经营绩 效进行了评价，得出银行业整体上没有创造出正的价值，经营绩效堪忧，部分甚 至也没有正向的社会效益，除了上市银行景况尚好外，非上市银行还有国有商业 慕于e v a 的中困商业银行价值创造能) j l i j f 究 银行绩效不容乐观。王国顺、彭宏( 2 0 0 4 ) 口4 】以我国a 股市场1 0 0 0 多家非金融 业股票为样本，建立计量经济模型，对我国上市公司的e v a 和传统绩效指标进行 相关分析和回归分析，结果表明，运用e v a 方法评价我国上市公司绩效时，在绝 对有效性上与传统绩效指标存在差异，但在相对有效性上与传统指标相对一致。 朱建武( 2 0 0 5 ) 3 5 l 在计算2 6 个中小银行样本的e v a 回报率基础上，研究了e v a 与公司治理结构的关系，发现股权越集中，e v a 回报率越低；董事会、监事会规 模和会议次数均不能对e v a 回报率产生影响，执行董事比率对e v a 回报率有正 向作用；高管的薪酬激励作用明显晋自力( 2 0 0 6 ) 3 6 】认为基于价值管理的e v a 业绩评价指标体系，将e v a 与平衡计分卡有机结合在一起，突出了价值创造、战 略、反映与评价、考核与激励这条管理主线，实现了管理体系的有效整合。朱建 武( 2 0 0 7 ) 【罗7 】基于e v a 计量方法对2 5 家中小银行2 0 0 0 - - 2 0 0 4 年的创值能力进 行分析，发现中小银行的e v a 回报率远远低于传统财务指标水平，且呈现出逐步 下降的态势。并以e v a 回报率为应变量进行回归分析，结果发现中小银行的贷存 比率、利差水平、和市场集中度等因素与e v a 回报率显著相关；而资产规模、经 营区域、是否上市以及信贷市场份额等因素与之无关。 从查阅的国内外研究文献可以看出，对e v a 的研究既有规范研究又有计量经 济方法对实际问题进行的实证研究。但至今无论是国内还是国外，对e v a 的争论 尚未停止。即使一部分学者通过实证检验e v a 的有效性及实用价值，但就关键问 题仍然存在分歧。尤其在国内还比较缺乏相应的实际应用e v a 的案例，涉及对 e v a 具体运用研究的文献很少。但不可否认的是，e v a 作为一种新型的业绩评价 指标，在评价上市公司价值创造能力时相比传统财务指标具备一定程度的优越性。 本文正是基于此，计算至今为止已经上市的商业银行的e v a 值，评判这些银行的 价值创造能力，发掘真正为银行自身创造价值、为股东增加财富的群体，揭露没 有为银行自身创造价值，侵吞股东财富的群体。并通过回归分析找出影响e v a 值 的主要因素，对管理者如何增加e v a 值，提高价值创造能力提供一些思路。 1 3 研究结构与研究方法 本文分为五部分写作，结构安排如下： 第一章为绪论部分，主要阐述论文的写作背景和意义，总结已有研究成果， 找出本文研究的切入点。 第二章为e v a 值基本理论及中国商业银行e v a 值的计量，阐述经济增加值 即e v a 的理论基础，着重阐述了e v a 的内涵、来源及其基本模型。结合银行业 的特殊性和我国商业银行的实际情况，通过对e v a 基本模型各变量的修正给出了 本文适用的e v a 模型，结合实例测算出商业银行的e v a 值。 6 硕i ：学f 节论文 第三章为e v a 值的比较及影响因素分析，通过横向、纵向比较我国商业银行 的e v a 值，分析影响我国商业银行e v a 值的因素。 第四章为e v a 值影响因素的实证分析。考虑影响银行e v a 表现的各个因素 并对之进行回归分析，得出哪些因素能够驱动e v a 的增长并在何种程度上影响着 我国商业银行的e v a 值。 第五章为提高中国商业银行e v a 值的建议，针对上述章节的相关结论尝试提 出提高我国商业银行e v a 值的对策。 全文采用定性分析和定量分析相结合、逻辑分析与比较分析相结合的方法， 从e v a 基本理论出发，借助归纳整理和数理推导的工具支持本文观点。通过借鉴 学习国外银行e v a 实践经验，基于国内银行业实际情况构建出适合的计算模型， 对我国商业银行近几年的年报数据进行处理和实际测算。在商业银行e v a 的影响 因素的分析上，采用e v i e w s 5 0 统计软件进行实证分析，并根据实证结论得出提 高我国商业银行e v a 值的相应对策。 1 4 本文的创新点 本文通过大量阅读学习国内外学者相关研