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东亚区域汇率协作问题研究 摘要 尽管每个国家都有权根据本国经济运行情况选择汇率制度，但在世界经济一 体化的潮流中，这种国家的主权行为却可能由于缺乏汇率的协调与合作丽导致一 国或一个区域甚至整个国际经济的动荡。东亚地区正是由于缺乏汇率政策的协调 与合作，在国际游资的冲击下，最终爆发了1 9 9 7 年东南亚金融危机。东南亚金融 危机后，东亚国家和地区对本国的汇率制度进行了更具灵活性的改革，但在实际 运行中又恢复了钉住美元的汇率制度安排。这是不对称国际货币体系下，东亚各 国外在压力和内在矛盾的集中体现。东亚国家和地区经济发展的历史和现实也表 明，目前的汇率制度安排已明显地制约了东亚区域经济的长远发展，并可能引发 新的金融危机。为了克服东亚汇率体系中的内在缺陷，东亚国家能否展开东亚区 域内密切的汇率协作，以及如何进行汇率协作，这是本文试图探讨的问题。 本文从东南亚金融危机前后东亚各国汇率制度选择内在困境的角度，阐明了 东亚区域汇率协作的必要性，并通过对东亚区域经济基础的分析和考察，探讨东 亚区域汇率协作机制的初步构想，为东亚区域汇率协作下中国的战略取向提出思 路。全文以“为何协作”“能否协作”“如何协作”为主线，探究东亚 区域汇率制度的选择困境，分析东亚汇率协作的经济基础，并提出东亚区域汇率 协作的初步构想。 对于“为何协作”，本文主要从东亚区域汇率制度变迁的角度，探究析东亚地 区汇率制度选择的困境，分析其原因及对策，并据此阐述东亚区域汇率协作的必 要性，进而阐明区域汇率协作的意义与作用。 对于“能否协作”，本文根据最优货币区理论的相关标准，着重分析和考察了 东亚地区的经济基础。对此，主要分析了东亚地区宏观经济冲击对称性的v a r 检 验，各国通货膨胀、经济增长的相关性检验以及东亚地区对外开放程度等七个方 面。分析结果表明，从区域整体的经济特征看，无论是经济发展水平、经济增长 速度或是通货膨胀率的相关性，东亚整体差异性较大，意味着现阶段东亚区域作 为一个整体不具备同时进行汇率协作的可行性。但区域内存在由小型开放经济体 构成的核心群体，这些国家之间差异性较小，可进行汇率协作的尝试。 对于“如何协作”，本文借鉴欧洲汇率协作的实践经验，在比较各种东亚汇率 协作模式的基础上，提出东亚区域汇率协作的初步构想并探讨其问题与障碍。该 设想以参与国的范围与层次安排、中心货币、平价、货币篮子构成等为主要内容。 鉴于东亚区域不具备整体汇率协作的条件，又将其具体分为四个步骤或阶段：( 1 ) 加强东亚各国汇率政策协调，维持区域内双边汇率的相对稳定；( 2 ) 在次区域内 i i 博士学位论文 建立钉住共同货币篮子汇率制度，促进“次区域”汇率稳定；( 3 ) 建立整个东亚 区域钉住共同货币篮子的汇率制度，实现次区域之间的汇率稳定；( 4 ) 建立次区 域之间的固定汇率制度，实现东亚汇率联动机制。但由于东亚区域在政治、经济、 文化等方面的重大差异，东亚汇率协作目前的现实形态很可能是小范围内的低层 次合作。要最终实现东亚汇率联动机制，迸行区域范围内的整体合作，还困难重 重，但仍值得期待。 最后，通过权衡东亚汇率协作对中国的利弊影响，探讨东亚汇率协作下中国 的战略选择及其相应的战略安排。 关键词：汇率制度；区域汇率协作；东皿汇率协作；人民币区域化 i i i 东亚区域汇率协作问题研究 a b s t r a c t a l t h o u g he a c hc o u n t r yh a si t sr i g h tt oc h o o s et h ee x c h a n g er a t es y s t e ma c c o r d i n g t oi t se c o n o m i cs i t u a t i o n t h es o l e l y d e c i d e dm o d eo ft h ee x c h a n g er a t es y s t e mm a y l e a dt ot h ei n s t a b i l i t yo fac o u n t r y se c o n o m yo ra ne c o n o m i cz o n eo re v g nt h ew h o l e i n t e r n a t i o n a le c o n o m yi nt h et r e n do fi n t e r n a t i o n a li n t e g r a t i o n i ti sf o rt h er e a s o no f l a c k i n gc o o r d i n a t i o no fe x c h a n g er a t ea r r a n g e m e n ti ne a s ta s i at h a tt h ee a s ta s i a f i n a n c i a lc r i s i sb r o k eo u ti n1 9 9 7u n d e rt h ea t t a c ko fi n t e r n a t i o n a lf l o w i n gc a p i t a l a f t e rt h ee a s ta s i af i n a n c i a lc r i s i s ，e a s ta s i ac o u n t r i e sr e a d j u s t e dt h e i re x c h a n g er a t e a r r a n g e m e n tt o am o r ef l e x i b l ed i r e c t i o n ，b u ts o o nr e s u m e dt h e p e g g i n gd o l l a r a r r a n g e m e n ti np r a c t i c e t h e “r e s u m p t i o no fe a s ta s i au sd o l l a rs t a n d a r d ”e m b o d i e d t h ee x t e r n a l p r e s s u r e a n dt h ei n t e r n a lc o n t r a d i c t i o no fe a s ta s i au n d e rt h e u n s y m m e t r i c a lm o n e t a r ys y s t e m t h ep a s t e c o n o m i cd e v e l o p m e n to fe a s ta s i a c o u n t r i e sa n dt h e i rp r e s e n tc o n d i t i o n ss h o wt h a tt h ee x i s t i n ge x c h a n g er a t e a r r a n g e m e n th a sh i n d e r e dt h ed e v e l o p m e n to fe a s ta s i ae c o n o m yi nt h el o n gr u na n d w o u l di n i t i a t en e wf i n a n c i a lc r i s i s t h e r e f o r e ，i no r d e rt oo v e r c o m et h ei n t e r n a ld e f e c t s o ft h ee a s ta s i ae x c h a n g er a t es y s t e m ，t h ed i s s e r t a t i o na t t e m p t st op r o b ei n t ot h ei s s u e s t h a tw h e t h e rt h ee a s ta s i ac o u n t r i e sc a nc l o s e l yc o o r d i n a t e ，a n dh o wt oc o o r d i n a t ei n t h ee x c h a n g er a t ea r r a n g e m e n t f r o mt h ea n g l eo ft h ei n t e r n a lp r e d i c a m e n tf o re a s ta s i ai nt h ec h o i c e so ft h e e x c h a n g er a t es y s t e m sb e f o r eo ra f t e rt h ee a s ta s i af i n a n c i a lc r i s i s ，t h ed i s s e r t a t i o n e x p o u n d st h en e c e s s i t yo ft h ec o o r d i n a t i o no fe x c h a n g er a t ea r r a n g e m e n ti ne a s ta s i a ， a n dt h r o u g ht h ea n a l y s i sa n di n s p e c t i o no fe c o n o m i cb a s i so fe a s ta s i a ，i te x p l o r e st h e p r e l i m i n a r yc o n c e p t i o no ft h em e c h a n i s mo ft h ee x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o ni ne a s t a s i a ，a n dp r o p o s e st h ei d e ao fc h i n a ss t r a t e g i co r i e n t a t i o nu n d e rt h eb a c k g r o u n do f t h ee x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o ni ne a s ta s i a w i t ht h em a i nl i n eo f “w h yc o o r d i n a t e s ”， “w h e t h e rc o o r d i n a t e s a n d “h o wc o o r d i n a t e s ”，t h ed i s s e r t a t i o n e x p o u n d s t h e p r e d i c a m e n tf o re a s ta s i ai nt h ec h o i c e so ft h ee x c h a n g er a t es y s t e m s ，a n a l y z e st h e e c o n o m i cb a s i so ft h ee x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o ni ne a s ta s i a ，a n dp r e l i m i n a r i l y p r o p o s e st h eb a s i ci d e ao ft h ee x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o ni ne a s ta s i a r e g a r d i n gt o “w h y + c o o r d i n a t e s ”，f r o mt h ea n g l eo ft h ev i c i s s i t u d e so ft h e e x c h a n g er a t es y s t e m si ne a s ta s i a ，t h ed i s s e r t a t i o na n a l y z e st h ep r e d i c a m e n tf o re a s t a s i ai nt h ec h o i c e so ft h e e x c h a n g e r a t e s y s t e m s ，e x p l o r e s t h ec a u s e sa n d 博j l 学位沦文 c o u n t e r m e a s u r e s ，a n de x p o u n d st h en e c e s s i t yo ft h ee x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o ni ne a s t a s i a ，a n dt h e ne x p l a i n st h es i g n i f i c a n c ea n dt h ef u n c t i o no f t h er e g i o n a le x c h a n g er a t e c o o r d i n a t i o n r e g a r d i n gt o “w h e t h e rc o o r d i n a t e s ”，b a s e do nt h er e l a t i v es t a n d a r d so ft h e t h e o r yo fo p t i m u mc u r r e n c ya r e a s ，t h ed i s s e r t a t i o nf o c u s e so nt h ea n a l y s i sa n d i n s p e c t i o no fe c o n o m i cb a s i so f e a s ta s i a t h ea n a l y s i so fe c o n o m i cb a s i so fe a s ta s i a m a i n l ye m b o d i e ss e v e na s p e c t s ：v a rt e s to ft h es y m m e t r yo fm a c r o e c o n o m i ca t t a c k o ft h ee a s ta s i ac o u n t r i e s ，i n f l a t i o no fe a c hc o u n t r y , r e l a t i v et e s to fe c o n o m i c d e v e l o p m e n ta n ds oo n t h er e s u l to ft h ee m p i r i c a la n a l y s i si n d i c a t e st h a t ，f r o mt h e p o i n to ft h ew h o l er e g i o n a le c o n o m i cc h a r a c t e r i s t i c s ，w i t hr e g a r dt ot h ee c o n o m i cl e v e l o fd e v e l o p m e n t ，t h er i s i n gr a t eo fe c o n o m ya n dt h er e l e v a n c eo fi n f l a t i o nr a t e ，t h e d i f f e r e n c eo ft h ew h o l ee a s ta s i ai sc o m p a r a t i v e l yo b v i o u s ，t h a tm e a n st h a ta tp r e s e n t e a s ta s i ad o e sn o th a v et h ef e a s i b i l i t yo ft h ee x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o nw h i c ha l lt h e c o u n t r i e si ne a s ta s i ap a r t i c i p a t ei n h o w e v e r , t h e r ea r ec o r ec o m m u n i t i e sc o n s t i t u t e d b ys m a l lo p e ne c o n o m i cz o n e si ne a s ta s i a ，t h ed i f f e r e n c ea m o n gt h e s ec o u n t r i e si sn o t c o m p a r a t i v e l yo b v i o u s ，t h ec o s to ft h ee x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o ni sc o m p a r a t i v e l y l i t t l e ，t h ee x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o nc o u l db et r i e di nt h e s ec o u n t r i e s r e g a r d i n gt o “h o wc o o r d i n a t e s ”，t h ed i s s e r t a t i o np r o f i t sf r o me x p e r i e n c eo ft h e e u r o p e a ne x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o n ，b a s e do nt h ec o m p a r eo fa l lp a t t e r n so fe a s ta s i a e x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o n ，p r o p o s e st h ep r e l i m i n a r yc o n c e p t i o no ft h ee a s ta s i a e x c h a n g er a t ec o o f d i n a t i o n a n dd i s c u s s e si t sp r o b l e m sa n db a r r i e r t h em a i nc o n t e n t o ft h ec o n c e p t i o ni st h es c o p eo ft h ep a r t i c i p a t i n gc o u n t r i e sa n dt h el e v e la r r a n g e m e n t ， t h ec e n t r a lc u r r e n c y , t h ef a i rp r i c e ，t h ec o n s t i t u t i o no fc u r r e n c yb a s k e ta n ds oo n i n v i e wo ft h ef a c tt h a te a s ta s i ad o e sn o tm e e tt h er e q u i r e m e n t so fo v e r a l le x c h a n g er a t e c o o r d i n a t i o n ，s oi t c a nb es p e c i f i c a l l yd i v i d e di n t o f o u r s t e p so rs t a g e s ：( 1 ) t o s t r e n g t h e nt h ec o o r d i n a t i o no fe x c h a n g er a t ep o l i c yi ne a s ta s i ac o u n t r i e s ，m a i n t a i n s r e l a t i v es t a b i l i t yo ft h eb i l a t e r a l e x c h a n g er a t e i ne a s ta s i a ( 2 ) t oe s t a b l i s ht h e e x c h a n g er a t es y s t e mo fp e g g i n gt h ec o m m o nc u r r e n c yb a s k e ti nt h es u b r e g i o n ，t o p r o m o t et h es t a b i l i t yo fe x c h a n g er a t ei nt h es u b - r e g i o n s ( 3 ) t os e tu pt h ee x c h a n g e r a t es y s t e mw h i c he a s ta s i aw o u l dp e gt h ec o m m o nc u r r e n c yb a s k e t ，a n dr e a l i z et h e s t a b i l i t yo fe x c h a n g er a t eb e t w e e nt h es u b r e g i o n s ( 4 ) t oe s t a b l i s ht h ef i x e de x c h a n g e r a t es y s t e mb e t w e e nt h es u b r e g i o n s ，a n dr e a l i z et h el i n k a g em e c h a n i s mo fe a s ta s i a e x c h a n g er a t e h o w e v e r , a sar e s u l to ft h es i g n i f i c a n td i f f e r e n c eo fp o l i t i c s ，e c o n o m y , c u l t u r ei ne a s ta s i a ，a tp r e s e n t ，t h ep o s s i b l er e a l i s t i cm o d eo fe a s ta s i ae x c h a n g er a t e c o o r d i n a t i o ni st h ec o o r d i n a t i o no fl o wl e v e li nas m a l ls c o p e ，t of i n a l l yr e a l i z et h e v 东亚区域汇率协作问韪研究 l i n k a g em e c h a n i s mo fe a s ta s i ae x c h a n g er a t e ，a n dc a r r yo nt h ew h o l ec o o r d i n a t i o ni n t h er e g i o n ，i ti sb e s e tw i t hd i f f i c u l t i e s ，b u ts t i l lw o r t ha n t i c i p a t i n g f i n a l l y , f r o mt h er e s e a r c ha n g l eo fc h i n a ，t h r o u g ht h em e a s u r eo ft h ea d v a n t a g e s a n dt h ed i s a d v a n t a g e sw h i c ha f f e c tc h i n ai nt h ee a s ta s i ae x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o n ， t h ed i s s e r t a t i o nd i s c u s s e sc h i n a s s t r a t e g i cc h o i c e a n di t sc o r r e s p o n d i n gs t r a t e g i c a r r a n g e m e n tu n d e rt h ee a s ta s i ae x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o nm e c h a n i s m k e yw o r d s ：e x c h a n g er a t es y s t e m ；r e g i o n a le x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o n ； e x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o ni ne a s t e r na s i a ；r m br e g i o n a l i z a t i o n v l 博十学位论文 插图索引 图2 1a 、b 两国的通货膨胀失业选择，2 2 图2 2 加入货币联盟的收益2 2 图2 3 加入货币联盟的成本2 3 图2 4 加入货币联盟的成本与收益2 3 图2 5 加入货币联盟的决策2 4 图2 6 货币区决策与经济基础2 6 图2 7f e e r 的确定2 9 图2 8 汇率与基本经济变量关系3 1 图2 9 汇率政策协调的福利分析：h a m a d a 图一3 4 图3 1 固定和浮动汇率制下的蒙代尔弗莱明模型4 8 图4 21 9 8 3 - 2 0 0 0 东亚区域内部贸易比重6 2 图4 1 东亚地区的供给和需求冲击波动性6 9 图5 1 两种汇率合作机制中的货币平价关系9 3 图6 1 汇率风险降低的新古典增长效应1 0 7 x 东砸区域汇率协作问题研究 表3 1 表3 2 表3 3 表3 4 表3 5 表3 6 表3 7 表3 8 表3 9 表4 1 表4 2 表4 3 表4 4 表4 5 表4 6 表4 7 表4 8 表4 9 表4 1 0 表4 1 1 表4 1 2 表4 1 3 表5 1 附表索弓 1 9 7 5 1 9 9 9 年汇率制度相互转换的次数和久期4 0 1 9 8 1 1 9 9 8 年i m f 成员国汇率制度安排的变化4 0 1 9 9 9 年t m f 对汇率制度新分类后的变化4 2 东南亚金融危机前东亚国家名义汇率制度与实际汇率制度比较4 2 国际货币基金组织对东亚国家( 或地区) 汇率制度的分类4 3 2 0 0 1 年p o i r s o nf l t 指标方法测算结果4 3 各国货币每日汇率波动相对美元的标准差4 4 各国货币每月汇率波动相对美元的标准差4 5 各亚洲经济体的经济增长率与美国经济增长的相关系数5 0 2 0 0 1 年东亚诸经济体对外开放度表6 0 2 0 0 1 年东亚各国区域内贸易、贸易总额与g d p 6 1 1 9 8 7 2 0 0 4 年东亚主要国家的经济增长率和物价增长率一6 3 1 9 8 7 2 0 0 4 年东亚主要国家的经济增长率相关性6 3 东亚地区经济增长率相关性的a d f 单位根检验6 4 1 9 8 7 2 0 0 4 年东亚各国间通货膨胀的相关性6 5 东亚地区通货膨胀率相关性的a d f 单位根检验6 6 1 9 8 7 2 0 0 4 年东亚地区需求冲击相关性7 0 1 9 8 7 2 0 0 4 年东亚地区供给冲击相关性7 1 2 0 0 2 年东亚各国出口市场结构7 2 2 0 0 0 年东亚主要国家各类产品的显性比较优势7 4 东亚地区资本帐户交易限制一览表7 5 东亚地区财政与货币政策指标7 7 欧洲货币单位组成成份的权重9 6 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导卜- 独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注g l m 的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献 r t l 4 - 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名：荸、丈蔫日期：6 年f 月如日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交沦文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“4 ”) 作者签名 导师签名 期：m g 年f 月- j o 日 期：胡缉占月f 口 日l佃、 似 魄楚 博上学位论文 第1 章绪论 1 1 选题背景及研究意义 自2 0 世纪7 0 年代初布雷顿森林体系崩溃以来，世界上就出现了一股货币集 团化的潮流，产生了不少区域性货币组织，如西非货币联盟、中非货币联盟和阿 拉伯货币基金组织等。而欧盟的产生及欧元的顺利启动创造了区域货币一体化的 成功先例，改变了货币一体仡的历史进程，为区域性汇率合作创造了成功的典范。 作为世界经济的重要一极一一东亚地区汇率制度也面临着重新整合的必要与趋 势。 1 9 9 7 年7 月，东亚地区金融危机爆发并迅速蔓延，国际金融机构和欧美大国 却袖手旁观，危机国家产生了加强东亚金融协调与合作的想法 。金融危机以来， 东亚各国从不同角度提出了不同的合作建议。1 9 9 7 年末，日本提出了建立亚洲货 币基金的设想，并承诺为这一基金提供1 0 0 0 亿美元的资金，受到危机国家的欢迎。 但由于美国和国际货币基金组织担心日本借机扩大其在亚洲的势力，并可能削弱 国际货币基金组织在国际金融领域的传统垄断地位，因而竭力阻挠和反对，使这 一构想未能实现。这使东亚国家更加清醒地认识到，弱小经济体的货币难以独自 抵挡国际游资的冲击，要想同国际游资的冲击抗衡，本地区货币不应再作为某种 大国货币的附庸品。东亚国家必须加强地区内的金融协调与合作，创立一个稳定 的汇率合作机制，从而稳定区域内金融市场，促进东亚经济健康发展。 与此同时，亚洲金融危机导致了东亚地区一些经济规模较小的新兴市场国家 ( 地区) 遭受到了前所未有的冲击，货币纷纷出现急剧贬值，部分国家( 地区) 根据名 义汇率折算的g d p 倒退至2 0 世纪8 0 年代中期时的水平，1 0 余年来经济高速增 长所取得的成就几乎丧失殆尽。尽管起初人们对于这场危机产生的原因存在着广 泛的争议，但随着时间的推移这些分歧正在逐渐缩小。美国经济学家约翰威廉 姆森指出，东亚国家( 地区) 所实行的实际钉住美元汇率制度是引发这场危机的主 要根源。这一观点正在逐步上升成为主流，日益为各方所承认和接受。东亚经济 发展的历史和现实也表明，目前各经济体间缺乏合作和协调的汇率制度安排已经 明显地制约了区域经济的长远发展。金融危机后，东亚各国对本国的汇率制度朝 着灵活性方向进行了改革，但在实际运行中又恢复了钉住美元的汇率制度安排。 这种“东亚美元本位的复活”是不对称的国际货币体系下东亚各国外在压力和内 宾律菲 亚 西来马 哑 西 昆 发 日 坡0新港1 1 缸国中 ， 湾台囡中 国韩 本 日 国区中地括或包家砸国东个指十所等里国这泰和 东亚区域汇率协作问题研究 在矛盾的集中体现。东亚国家( 地区) 要走出汇率制度选择的困境，必须走区域 汇率协作之路。 另外，东亚地区是典型的区域内国家或地区经济竞争性大于互补性的地区。 除了与日本的经济互补性强，其他国家或地区彼此之间在出口产品、出口市场上 具有很强的相似性，互为重要的竞争对手。在本区域内，东亚每个国家( 地区) 平均都有5 个主要竞争对手。竞争性的经济结构要避免汇率竞争性的调整，这也 内在地要求采取相同的汇率制度。但是，金融危机发生至今，东亚国家( 地区) 的竞争性经济结构并未发生变化，各国的汇率制度却不尽一致。按照i m f 统计， 中国为钉住汇率制，中国香港为货币局制度，马来西亚为钉住美元的汇率制度， 其他国家为不同程度的浮动汇率制度。不同的汇率制度规定了不同的汇率变化权 限，这样的汇率制度无法避免竞争性汇率贬值。同时，一些国家和地区保留了汇 率调整权利，这将使得选择固定汇率制度的国家处于被动局面，这种被动局面可 能导致这些国家放弃固定汇率制度。因此，东亚国家和地区现有的汇率制度是不 稳定的，亟需采取新的汇率制度来实现东亚各国和地区汇率制度的均衡与稳定。 经过长达4 0 余年的努力，1 9 9 9 年1 月1 日，欧洲单一货币欧元在欧洲 部分国家如期顺利启动。欧元为区域货币金融合作树立了榜样，也激发东亚的政 策层加快合作步伐。1 9 9 9 年8 月，马来西亚前总理马哈蒂尔访华时向我国领导人 表示，希望中国支持筹建亚洲货币基金，以应付未来的区域性金融动荡。近期， 东亚许多国家( 地区) 的政府和学界对成立亚洲货币基金又表示了相当高的热忱。 2 0 0 0 年5 月，清迈协议的达成以及随后“1 0 + 3 ”( 东盟+ 中日韩) 框架下的双边 货币互换协议的签订，标志着东皿区域货币合作迈出了具有历史意义的一步。2 0 0 6 年6 月，亚洲开发银行将发布亚洲货币单位( a s i a c u r r e n c y u n i l ，简称a c u ) ，并 将发行以亚洲货币单位计价的债券。对于在贸易、投资领域合作日益紧密的东亚 经济来说，这将是进一步推进东亚区域经济合作的一次大胆尝试。从倡议组建亚 洲货币基金，到清迈协议的签订，再到亚行即将推出的亚洲货币单位，区域 内的货币合作取得了长足的进展。但是，相对于汇率协作的要求，上述的安排显 然是远远不够的。 针对以上问题，有必要对东亚区域汇率协作问题进行探讨，而理论界目前尚 无相应的论述。因此，探讨东亚汇率协作问题以及中国作为亚太地区的重要组成 部分如何应对区域汇率协作的潮流，并在协作中发挥其应有作用，是一个具有重 要理论和现实意义的课题。 。_ ；i f ! 洲货币单位是一种根据东亚1 3 个国家货币的价值、各国国内生产总值发贸易规模等因素制定的虚拟货 币。在目前已经发布的编制方法下，人民币比重最大，其次是u 元和韩元。考虑到中国相对其它经济体非 常快速的外贸和g d p 增长，人民币在亚洲货币单位中的比重还有巨丈酌匕升空间。 2 博二 二学位论文 1 2 研究视角和思路 区域汇率协作问题领域宽广，包罗万象。在本文有限的篇幅之内，要顾及各 方面问题是非常困难的。在汇率协作问题的研究中，最优货币区理论，汇率目标 区理论，汇率政策协调的博弈论，以及立足于国际金融架构的各种理论和流派， 均从不同侧面对汇率协作问题的现实基础进行了分析。 鉴于经济基础在汇率协作中的重要作用，本文在介绍区域汇率协作相关理论 的基础上，选择最优货币区理论作为研究视角，主要根据最优货币区理论的相关 标准，对东亚区域汇率协作的经济基础进行分析与考证。本文对经济基础的强调， 不仅仅是由于经济基础在汇率协作中的重要作用，更在于对以后的相关政治经济 学分析提供一个可借鉴的基础框架。例如，通过分析区域一体化进程对区域局部 和整体对称性和趋同的影响，从利益分配公平性角度，可以将区域内国家间以及 国家内部不同利益集团之间的政治经济利益纳入到汇率协作成本收益的分析框架 内，以确定经济基本因素作用于政府政策选择的途径和渠道，从而有助于了解汇 率制度选择和汇率协作决策的形成。本文侧重于东亚区域经济基础的分析，这并 不是对其他研究领域的忽视，也不是要否认其他各种因素的影响，特别是政治、 文化和意识形态等领域的影响作用。相反，在任何形式的货币合作和一体化问题 的分析和现实实践中，政治和文化等因素的重要性是无论怎样强调也不过分的。 对于政治、文化等其他影响汇率协作的因素，本文将其放在东亚区域汇率协作的 问题与障碍的框架内予以分析和考虑，以便使全文对东亚区域汇率协作问题的研 究在侧重经济基础的同时更为客观和全面。 本文的研究思路以“为何协作”“能否协作”“如何协作”为主线， 结合东亚区域汇率制度的选择困境，重点探究取东亚汇率协作的经济基础，并提 出东亚区域汇率协作的初步构想。 对于东亚区域汇率协作的必要性，本文主要是从东亚区域汇率制度变迁的角 度，探求其汇率制度选择的困境，分析其原因及对策，并依此提出东亚区域最优 汇率制度安排，进而阐明区域汇率协作是东亚区域走出汇率制度困境的必然选择。 对于东亚区域汇率协作的可行性，本文主要根据最优货币区理论的相关标准， 着重分析和考察了东亚地区的经济基础。对东亚汇率协作经济基础的分析主要包 括东亚地区宏观经济冲击对称性的v a r 检验，各国通货膨胀、经济增长的相关性 检验，东亚地区对外开放程度的综合测度，以及东亚地区贸易结构竞争性与互补 性等七个方面。 对于东亚区域汇率协作的构想，本文借鉴欧洲汇率协作的实践经验，在比较 各种东亚汇率协作模式的基础上，提出以中心货币、平价、货币篮子等为主要内 容的东亚区域汇率协作的初步构想，并对阻碍汇率协作的政治、文化等因素进行 东砸区域汇率协作问题研究 探讨。 对于中国在东亚汇率协作中的定位，本文通过东亚汇率协作对中国影响的利 弊权衡，探讨东亚汇率协作下中国的战略选择，进而提出以人民币区域化为契机， 通过人民币的区域化，使之成为区域内的关键货币，从而以渐进方式参与东亚汇 率协作的构想，并从不同时期阐述了相应的战略安排。 1 3 国内外研究文献综述 东南亚金融危机爆发之后，东亚国家( 地区) 逐渐认识到区域汇率合作的必 要性，区域汇率合作的呼声也日益高涨。目前，国内外学术界对这一问题的相关 研究主要包括以下几个方面： 1 3 1 汇率制度选择 汇率制度选择的研究一直是经济学界关注的焦点。概括来说，从2 0 世纪5 0 年代以来到现在，关于汇率制度的选择研究主要可归为以下几个方面： 1 3 1 1 从成本收益角度来研究汇率制度的选撵 以金德尔伯格c g i n g d l e b e r g e r ) 为代表的一批学者主张固定汇率制度，他们 认为固定汇率制度能够带来显著的收益，如规避汇率风险，从而有助于国际贸易 和国际投资等等。蒙代尔和万尼斯基认为固定汇率还具有保持一国物价水平稳定 的优点i l j 。但是以弗里德曼( f r i e d m a n ) 为代表的另一批学者则主张浮动汇率制， 他们认为浮动汇率制不必是不稳定的汇率，即使汇率不稳定，也主要是由于主导 国际贸易的经济基础是不稳定的。固定汇率制度尽管名义上是稳定的，但它可能 使经济中其他因素的不稳定性变得持久和强化。并且，他们认为，在外界经济条 件发生变化的情况下，固定汇率由于无法进行适时纠正，因而成本较大，如导致 汇率高估或低估，造成国际收支严重失衡，以致引发危机。而浮动汇率制则能够 带来两方面的收益：( 1 ) 能够提供更加有效的国际调节体系，促进国际贸易更加 自由；( 2 ) 能够使用利率和汇率双重调节手段来实现国内目标。这样。由于立足 点不同，前者认为浮动汇率造成汇率不稳定，而后者认为汇率不稳定是基本经济 结构不稳定的一种表现，因而必然得出关于汇率制度选择的不同观点【舶。 1 3 1 2 从经济面和经济结构特征角度来研究汇率制度的选择 经济学家蒙代尔( m u n d e l l ) 提出了最优货币区理论。他认为不能抽象地讨论 汇率制度的选择，应当结合某种经济特征来进行汇率制度的选择。他提出浮动汇 率制度只能解决两个不同通货区之间的需求转移问题，而不能解决同一通货区内 不同地区之间的需求转移。同一通货区内不同地区之间的需求只能通过生产要素 的流动来解决，因此，他认为若要在几个国家之阳l 保持固定汇率并保持物价稳定 4 博士学位论文 和充分就业，必须有一个调节需求转移的国际收支机制，这个机制便是生产要素 的自由流动【3 1 。如果这个机制不成立，那么浮动汇率应该是合意的，反之，则固 定汇率是适宜的。麦金农( m c k i n n o n ) 指出，经济的开放性也应成为最优货币区 的一个标准，一国的经济对外开放的程度越高，汇率变动对国内经济的冲击越大， 因此更倾向于固定汇率制l4 1 。彼得凯南( k e n c n ) 从产品多样化的角度分析最优 货币区的标准，认为一国的出口产品的多样化的国家，某一产品的国外需求下跌 了，但由于其所占出口的比重不大，所以对国内经济的冲击不大，不需要调整汇 率维持原来的就业水平，而一国出口产品多样性差的国家则面临相反的局面，因 此更倾向于浮动汇率制i5 1 。英格拉姆在1 9 6 9 年指出，为解决通货区的最优规模， 有必要考察经济社会的金融特征，并于1 9 7 3 年提出用国际金融一个化作为一个最 优货币区的标准，当国际金融市场高度一体化时，只要资本的流动导致国际收支 失衡，从而导致利率发生小量变动，便会引起足够的均衡性( 非投机性短期) 资 本流动，