（国际贸易学专业论文）新汇率政策下汇率变动对我国对外贸易的影响.pdf

新汇率政策下汇率变动对我国对外贸易的影响 摘要 2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行发布公告正式宣布人民币汇率形成机 制的改革，汇率制度的改革宣告着中国正式进入浮动汇率制时代。从宏观 经济层面看，新汇率制度的实施将会给中国经济各个层面都带来了深远影 响，加快我国的经济结构调整、进出口产业优化升级以及经济增长方式的 转变，培育了金融机构自主定价和风险管理的能力，同时增强了宏观经济 运行的灵活性。从微观层面来看，汇率的自由浮动使得进出口企业的经营 方式、盈利模式和产品的竞争力随之改变。 此次汇率制度改革的目的是解决实行固定汇率制所带来的市场机制缺 失问题，推动我国的产业结构调整，改变对外贸易的长期顺差，缓解对外 贸易摩擦和国外要求人民币升值的压力。在汇率改革之时，几乎所有经济 学家都认为新制度下人民币将会巨幅的升值，而新汇率制度运行三年多以 来，人民币汇率已经升值超过2 0 ，证实了汇率升值的看法。 人民币升值给中国的各个行业带来了不同程度的影响，而受汇率影响 最深的无非是我国的进出口相关产业。然而，人民币汇率的变动对我国的 对外贸易究竟能产生多大的影响，在世界经济危机进一步扩散的背景下， 我国现行的浮动汇率制度是否真的符合中国经济发展的要求，人民币汇率 是否需要保持稳定，这些问题是值得去分析和研究的。 t 本文通过近几年的汇率以及进出口的统计数据，利用协整分析来检验 我国的边际吸收倾向以验证人民币汇率波动对我国进出口贸易的影响。在 对人民币汇率的波动对我国贸易收支的影响进行实证分析后，本文对我国 当前的汇率政策进行了评价，并对人民币汇率政策以及相关产业政策提出 一些建议。 关键词：汇率制度升值对外贸易协整检验 i l t h ei m p a c to ft r a d e b ye x c h a n g er a t em o v e m e n t su n d e rt h en e w e x c h a n g er a t es y s t e m a b s t r a c t j u l y21 ，2 0 0 5 ，t h ep e o p l e sb a n ko fc h i n aa n n o u n c e dt h er e f o r mo fr m b e x c h a n g er a t ef o r m a t i o nm e c h a n i s m c h i n ao f f i c i a l l ye n t e r e dt h ee r ao ff l o a t i n g e x c h a n g er a t es y s t e m f r o mf lm a c r o e c o n o m i cp e r s p e c t i v e ，t h ei m p l e m e n t a t i o n o ft h en e we x c h a n g er a t es y s t e m ，a ta 1 1l e v e l so ft h ec h i n e s ee c o n o m yw i l lh a v e ap r o f o u n di m p a c tf o ro u rc o u n t r yt oa c c e l e r a t et h ee c o n o m i cr e s t r u c t u r i n g ， u p g r a d ee x p o r ti n d u s t r i a l ，c h a n g ei nt h ep a t t e r no fe c o n o m i cg r o w t h ，n u r t u r e o w np r i c i n ga n dr i s km a n a g e m e n tc a p a b i l i t i e sf o rf i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，w h i l e s i m u l t a n e o u s l ye n h a n c i n g t h e f l e x i b i l i t y o fm a c r o e c o n o m y f r o mt h e m i c r o l e v e l ，f r e e f l o a t i n ge x c h a n g er a t e a l l o w st h ei m p o r ta n de x p o r tb u s i n e s s o p e r a t i o n s ，p r o f i t a b i l i t y m o d e l sa n dt h e c o m p e t i t i v e n e s so ft h e i rp r o d u c t s c h a n g e t h ee x c h a n g er a t es y s t e mr e f o r ma i m e da tr e s o l v i n gaf i x e de x c h a n g er a t e s y s t e mb r o u g h ta b o u tb yt h ei s s u eo fl a c ko fm a r k e tm e c h a n i s m s ，p r o m o t i n g i i i c h i n a si n d u s t r i a lr e s t r u c t u r i n g ，c h a n g i n gi nt h el o n g t e r mf o r e i g nt r a d es u r p l u s ， e a s i n gf o r e i g nt r a d ef r i c t i o na n df o r e i g n p r e s s u r eo f r m b a p p r e c i a t i o n a tt h et i m eo ft h ee x c h a n g er a t er e f o r m ，a l m o s ta l le c o n o m i s t sa g r e et h a t u n d e rt h en e ws y s t e mw i l lb eah u g ea p p r e c i a t i o no ft h er m b ，a n dt h en e w e x c h a n g er a t es y s t e mh a sb e e nr u n n i n gf o rm o r et h a nt h r e ey e a r s ，t h er m b e x c h a n g e r a t eh a s a p p r e c i a t e d m o r et h a n2 0 ，c o n f i r m e dt h ev i e wo f e x c h a n g e - r a t ea p p r e c i a t i o n t h ea p p r e c i a t i o no ft h er m bt oc h i n a sv a r i o u si n d u s t r i e si nd i f f e r e n t d e g r e e s ，b u tb yt h ee x c h a n g er a t e i sn o t h i n gb u tt h ed e e p e s ti m p a c to no u r c o u n t r y si m p o r ta n de x p o r tr e l a t e di n d u s t r i e s e x c h a n g er a t em o v e m e n t sc a np r o d u c ee x a c t l y w h a tk i n do fi m p a c tt o f o r e i g nt r a d eo fo u rc o u n t r y b e c a u s eo ft h ef u r t h e rs p r e a do ft h ew o r l d w i d e e c o n o m i cc r i s i s ，c h i n a sc u r r e n ts y s t e mo ff l o a t i n ge x c h a n g er a t ei nl i n ew i t ht h e o fc h i n a sd e v e l o ) m e n t ，t h en e e df o rt h ermbtrue r e q u i r e m e n t so f h i n ase c o n o m i ca e v e l o p m e n tm en e e i o rm ei c d v i d ， e x c h a n g er a t er e m a i n e ds t a b l e ，t h e s ea r eq u e s t i o n sw o r t h yo fa n a l y s i s a n d r e s e a r c h i nt h i sp a p e r ，t h ec o i n t e g r a t i o nt h e o r y w i l lb eu s e dt oa n a l y z et h eo ft h e e x c h a n g er a t ea n df o r e i g nt r a d ed a t ai nr e c e n ty e a r s ，t ot e s to u rc o u n t r y t oa b s o r b t h em a r g i n a lt e n d e n c yt ov e r i f yt h er m be x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n so nt h e i m p a c to f c h i n a si m p o r ta n de x p o r tt r a d e a f t e rc a r r y i n go u te m p i r i c a la n a l y s i s ， t h i sp a p e rw i l le v a l u a t ec h i n a sc u r r e n te x c h a n g er a t ep o l i c i e s i nt h ee n d ，t h i s p a p e r w i l lm a k es o m es u g g e s t i o n so nt h er m be x c h a n g er a t ep o l i c ya n dr e l a t e d i v i n d u s t r i a lp o l i c y k e y w o r d ：e x c h a n g er a t es y s t e m ；a p p r e c i a t i o n ；f o r e i g nt r a d e ；c o i n t e g r a t i o n t e s t v 广西大学学位论文原创性声明和学位论文使用授权说明 学位论文原创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是在导师指导下完成的，研究工作所取得的成果和相 关知识产权属广西大学所有。除已注明部分外，论文中不包含其他人已经发表过的研究 成果，也不包含本人为获得其它学位而使用过的内容。对本文的研究工作提供过重要帮 助的个人和集体，均已在论文中明确说明并致谢。 论文作者签名： 季魂 学位论文使用授权说明 年5 - 月们日 本人完全了解广西大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，即： 本人保证不以其它单位为第一署名单位发表或使用本论文的研究内容； 按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本； 学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务； 学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文； 在不以赢利为目的的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。 请选择发布时间： 目尹时发布 口解密后发布 ( 保密论文需注明，并在解密后遵守此规定) 论文储獬德别磴轹 f 月氟日 广西大学硕士学位论文新汇率政策下茸：率变动对我国对外贸易的影响 1 1 论文的研究意义 第一章绪论 人民币汇率改革后，新的汇率形成机制的实施将会对现行的货币、财政、对外贸易 等相关政策发生影响。般来说，汇率制度的放松在一定程度上会增加国内货币政策的 独立性、灵活性。根据蒙代尔( 1 9 6 3 ) 的不可能三角定理( i m p o s s i b l et r i n i t yp r o p o s i t i o n ) ， 当一个国家已融入了世界经济体系后，在汇率的稳定性、货币政策的独立性、资本的自 由流动三个目标上只能选择两个，不能三者兼得。若要保持货币政策的独立和汇率稳定， 就必须管制资本：若想既维持独立的货币政策，同时又能参与金融的一体化，就要放松 汇率的管制；如果既想参与金融一体化，又想保持汇率的稳定，那么就只好放弃独立的 货币政策。1 人民币汇率形成机制改革后，汇率的变化对中国的对外贸易有着重大的影响。近年 来虽然中国的出口增长很快，但由于加工贸易占据了出口额的半壁江山，出口产品中的 进口含量非常高( 附加值只占加工贸易的2 0 ) ，人民币汇率初始上调降低了进口原材 料的成本，对出口所产生的负面影响也是一种抵消，因此很难说就一定会影响到中国出 口的竞争力。中国巨大的市场、良好的基础设施、已形成规模效益的供应链以及充足、 丰富的熟练劳动力供给对外资仍然具有很强的吸引力，因此人民币的小幅升值对中国的 对外贸易不会有过大影响。 但是从长期看，汇率政策调整的确会给中国经济带来比较大的影响，尤其是从2 0 0 6 年底以来，随着美国经济的走软以及世界经济危机的进一步扩散，美元正在持续的贬值， 从而在一方面加速了人民币的升值。到2 0 0 8 年4 月，人民币对美元的汇率已经跌破1 比7 。此外，2 0 0 8 年下半年，欧元和英镑等货币也纷纷贬值，使得人民币有效汇率指数 飞速的上升。而且，从2 0 0 7 年开始，随着中国国内严峻的通货膨胀，人民币呈现出对 内贬值，而对外人民币汇率却持续小幅上升，即对外升值。这样也使得中国出1 2 型经济 遭遇到严峻的挑战。 从海关总署发布的2 0 0 8 年的进出口数据来看，中国的出1 2 1 总额增长速度已经开始放 1 m u n d e l li lc a p i t a lm o b i l i t ya n ds t a b i l i z a t i o np o l i c yu n d e r f i x e da n df l e x i b l ee x c h a n g er 丑t e s i j c a n a d i 卸j o u m a lo f e c o n o m i c s ；19 6 3 ，。西r 大学硕士学位论文 新汇率政策下汇率变动对我国对外贸易的影响 缓，同时累计贸易顺差比去年同期降低约1 0 。与此同时，2 0 0 8 年，广东和江浙等沿 海地区的许多出口型企业纷纷停产和倒闭，似乎也在证明中国的出口经济的环境已经开 始恶化。 所以，在汇率制度改革四年之际，通过分析和研究人民币汇率波动对中国对外贸易 额、对外贸易条件所产生影响，从而研究新汇率形成机制对我国对外贸易产生的影响， 可以验证新汇率制度的改革是否达到预期的效果。同时，研究新汇率制度的影响也可以 为中国今后如何改革现有的汇率形成机制提供一定的参考和借鉴。 1 2 论文思路和结构 汇率的变动与对外贸易之间的关系一直是国际贸易学十分关注的一个领域，论文试 图通过研究新的汇率形成机制下汇率波动对我国的对外贸易产生什么样的影响，结合国 内外经济环境产生的新变化，研究汇率变动所造成中国的对外贸易额、对外贸易结构和 条件的变化。并从前文的研究结果，探讨新的汇率形成机制的优缺点，同时为中国下一 步改进和制定新的汇率政策提供一些建议。 本文研究将以国际贸易学理论和金融学理论为指导，借鉴国内外的一些研究成果 和相关理论，通过理论分析和实证分析，从汇率制度改革后我国的对外贸易情况、进出 口贸易的汇率弹性等问题来研究汇率制度改革对我国对外贸易的影响。 针对研究问题，参考已有研究所采用的方法，在研究方法的准备进行了比较充分 的考虑和系统的选择，本论文主要采用规范研究与实证研究、定性研究与定量研究相结 合的方法，在研究中根据需要综合运用如下方法： 1 、文献研究：关于本研究的主题，国内外已经有较多的研究成果，通过大量的文 献阅读选择能够实现本研究目的的理论和方法，消化和吸收有关成果，特别是分析和掌 握国内外文献的研究方法。 2 、实证研究方法：主要以我国进出口贸易额、贸易结构以及相关汇率的变动为研究 对象，选取合乎要求的样本，通过收集相关数据，对变量进行描述性统计分析、相关性 分析、多元性回归分析等，得出研究结论。 3 、比较研究方法：将经过实证分析所得出研究结果与已有的理论、旧的汇率制度 所产生影响以及汇改后我国对外贸易的情况进行对比分析，分析它们的异同以及造成此 结果的原因，最后提出一些结论和对策。 2 广西大学硕士学位论文 新汇率政策下嚣) # 变动对我国对外贸| 的影响 1 3 论文拟解决的问题和创新点 本论文需解决的主要问题有： ( 一) 进出口贸易额同汇率变动关系的实证研究。通过研究新汇率形成机制实施后， 我国的进出口贸易数据变动与同期汇率变动之间关系。建立相关数据模型，运用e v i e w s 软件行实证检验。 ( 二) 在上面两个问题的研究基础上，研究汇率形成机制对我国对外贸易条件的影 响，检验我国现行汇率制度的实施效果。从而对现今的汇率政策做出一个评价，并对未 来的汇率制度改革以及中国的经济政策做出一些建议。 而论文的创新点主要有以下两点： ( 一) 2 0 0 5 年7 月2 1 日，汇率形成机制改革后，中国的汇率制度进入了一个全新 的时期。目前国内对于新汇率形成机制对中国对外贸易所造成的影响并没有十分深入的 研究，本论文将采用汇率改革后，人民币汇率变动与对外贸易收支的月度数据，建立相 应的数据模型，进行协整分析，得出汇率变动对我国进出口贸易的影响。最后，将实证 分析得出的结论同国外的相关理论和国内的一些研究成果进行对比，以得出最终的解 释。 ( 二) 在对进出口数据以及汇率进行计量分析的同时，论文将计量结果同我国的进 出口贸易现状相结合，分析人民币汇率的变动对我国的进出口以及对外贸易平衡的影 响，从而对新汇率政策的政策效果做出评价。而新的汇率制度将会对我国对外贸易产生 什么样的影响，以及今后一段时间内我国的对外贸易将会呈现什么样走势，对于评估新 的汇率形成机制，以及为今后汇率制度的改革提供参考，无疑具有非常大的研究意义的。 而本论文的最后一部分，将对我国的汇率制度改革方面以及经济发展模式提出一些新的 建议。 广西大学硕士学位论文 新汇率政策下不率变动对戳固对外贸_ _ , i b a a - l i ；响 第二章汇率变动对贸易影响的理论分析 2 1 汇率形成机制以及对国际贸易影响的相关理论 ( 一) 购买力平价 在众多的汇率决定理论中，购买力平价( p p p , p u r c h a s ep o w e rp a r i t y ) 理论是最早提 出( c a s s e l ，1 9 2 2 ) 1 ，但也是争议最多的理论。在以一价定律为基础的购买力平价框架 下，两国货币的汇率应该充分反映这两个国的相对价格水平，在汇率决定模型中，购买 力平价一直是商品市场和资本市场的套利条件。购买力平价又分为绝对购买力平价和相 对购买力平价，其中绝对购买力平价指的是两个国家间汇率应该等于其相对价格水平的 比率，即： e t = p t | p ： 其中b 表示本国在t 时期中的一般物价水平，一表示的是外国在t 时期的一般价格 水平，只是第t 期的直接标价法汇率。而相对购买力平价指的是两国间汇率的变动等于 相对价格水平的变动，即： e t = ( 、p tip 、k 其中k 是常数，k = e o 户0 r ，p o 为本国在基期的物价水平，e 为外国在基期 的价格水平，e o 为基期的双边汇率。 但国内外大量的理论和实证研究表明，购买力平价理论存在的最大缺陷是它忽略了 基本经济要素如劳动生产率、贸易条件等对汇率的影响，同时平价成立的假设较为严格， 这些假设有的在现实经济中几乎难以成立，至少在短期内几乎没有支持其成立的实证研 究( 张晓朴，1 9 9 9 ) 。2 有研究表明，在有些对发达国家之间的汇率进行的购买力平价实证 时会得到长期内购买力平价( 主要是相对形式) 成立的结论，但是在发展中国家或欠发 达国家，购买力平价无论是绝对形式还是相对形式都较难成立。 1 c a s s e l m o n e ya n df o r e i g ne x c h a n g ea f t e rl9 14 1 m - i m a c m i u a n 19 3 0 张晓朴，人民币均衡汇率的理论与模型【j 】经济研究1 9 9 9 第1 2 期 4 广西大学硕士学位论文 新汇率政策下汇率变动对我圜对外贸易的影响 ( 二) m a r s h a l l l e m e r 条件 m a r s h a l l l e m e r 条件( m a r s h a l l l e m e rc o n d i t i o n ) 是贸易收支平衡弹性分析方法的核 心，由马歇尔首先提出。1 9 3 7 年罗宾逊( u r o b i n s o n ) 马歇尔理论为基础，运用局部 均衡弹性理论系统地描述了本币贬值对经常收支和贸易条件的影响；1 9 4 4 年勒纳( a b b a p l e m e r ) 1 首次从定量的角度分析了马歇尔和罗宾逊的进出口弹性理论和本币贬值成 功的贸易条件，从而完善了m l 条件。 m l 条件基于以下四项假设： ( 1 ) 除了汇率其他贸易条件不发生改变； ( 2 ) 不考虑国际资本流动，即把国际收支平衡看作贸易平衡： ( 3 ) 贸易品供给弹性无穷大； ( 4 ) 初始时( 贬值前) ，国际贸易平衡。 在以上假定条件下，若假定刁。、7 7 ，分别代表进出口价格弹性，可以得到以下结 论： a 、如果叩。+ r ， l ，本币贬值可以改善贸易平衡： b 、如果7 7 。+ r ，= 1 ，本币贬值对贸易平衡无任何影响： c 、如果r 。+ r ， l ，本币贬值将对贸易平衡产生反作用，会恶化贸易平衡。 m a r s h a l l l e m e r 条件具有很强的政策指导性，但是它要求的假设前提太严格，与现 实中的情况差距较大，为了增强m l 条件的适用性，许多经济学家不断对其进行改进 和推广。 r o b i n s o n m e t z l e r 条件是m l 条件的一个著名推广。它放弃了m l 条件中的第3 条假设，即贸易品供给弹性无穷大。此条件指出：本币贬值能否改善贸易收支以及能在多 大程度上改善贸易收支，不仅取决于进出口商品的需求价格弹性，还取决于进出口商品 的供给价格弹性。在梅茨勒的假定下，m l 条件不再是贬值能改善贸易收支的充分必要 条件，而仅仅是一个充分条件。存在这样一种特殊情况，即m l 条件不满足，但两种 贸易品的供给价格弹性绝对值充分小，本币贬值仍能使贸易收支得到改善。因此m l 条件只是r l 条件的一个特例。r o b i n s o n m e t z l e r 条件也存在一定局限性。第一，它是 一种静态分析，没有考虑时间的因素；第二，它采用的弹性分析法是一种局部均衡分析， 1 l e m e r , a t h ee c o n o m i c so f c o n t r o l m m a c m i l l a n 1 9 4 4 广西大学硕士学位论文新汇率政策下茸| 】# 变动对我国对外贸易的影响 以收入不变和非贸易品价格不变为前提。1 t a k a y a m a 条件是m l 条件的另一著名推广。 t a k a y a m a 融合了弹性分析与吸收分析，推导出了t a k a y a m a 条件。他假定：忽略资本账户 的交易，两国贸易原先维持平衡，货币政策是利率水平保持不变，贸易品的生产成本固 定不变。其结果与弹性分析预测差别不大，但因为吸收效应的存在，本币贬值对国际收 支平衡的改善程度一般要低于弹性分析预期的改善程度。2 h a r b e r g e r 进一步推广t a k a y a m a 条件得到h a r b e r g e r 条件，他使用和t a k a y a m a 一致 的假设，推导方法亦基本同于t a k a y a m a 条件。只是分别考虑了在生产成本可变且充分 就业的前提下，存在回馈效应( b a c k w a s h ) 与不存在回馈效应时，货币贬值仍能改善贸易 平衡所要求的条件。， ( 三) 巴拉萨一萨缪尔森假说 巴拉萨一萨缪尔森假说是由巴拉萨( b e l ab a l a s a ) 和萨缪尔森( p a u ls a m u e l s o n ) 于 1 9 6 4 年分别提出的。该理论强调了生产力增长在决定实际汇率中的作用，它将国民经济 部门划分为可贸易部门与非贸易部门，两个国家的劳动生产率之间的差异决定了两个国 家的相对价格差。由于可贸易部门生产力的增长高于非贸易部门，从而实际汇率的变动 反映了一国范围内贸易与非贸易部门生产力增长的相对差异，经历经济快速增长的国家 的实际汇率同时是上升的。 巴拉萨萨缪尔森假说有四个基本假设前提： 1 、国际间的可贸易品平价是不变的； 2 、由于不能在同一个市场进行交易各国间非贸易品的价格不同； 3 、由于企业间劳动力的竞争工人按其劳动所创造的边际价值获得报酬，当工人劳 动生产率提高时，企业自然会付出更高的工资。而如果工资的增加并不是因为生产力提 高，企业则会提高产品价格将成本转嫁给消费者； 4 、各国国内劳动力市场是竞争性的，劳动力在两部门之间可以自由流动，而同时劳 动力不能在各国之间自由流动。国家内部劳动力在不同部门间的流动促使不同部门之间 工资的趋同。 具体来说，在巴拉萨萨缪尔森假说中，在不同的生产部门中，生产力增长速度不同 导致各部门的价格上涨幅度也不同一方面，在没有贸易壁垒等限制情况下，可贸易商品 1 l l o y da ，m e t z l e r t h e o r y o fi n t e r n a t i o n a lr r a d c m 】，as u r v e yo fc o n t e m p o r a r ye c o n o m i c s ，e db y h s e l l i s p h i l a d e l p h i a t o r o n t o 19 4 8 小岛清l 对外贸易论i m 】南开大学j j 版社，1 9 8 7 3 林德特眉际经济学【m 】经济科学出版社，1 9 9 2 6 广面大学硕士学位论文新汇率政策下汇率变动对我国冤眵i 卜贸易的影响 h 旷h e + h r h p = h e + h ! 言三三三等筹 1 b a l a s s a , b e l a ，t h ep u r c h a s i n gp o w e rp a r i t yd o c t r i n e ：ar e a p p r a i s a l j ，j o u r n a lo f p o l i t i c a le c o n o m y1 9 7 2 7 广西大学硕士学位论文 新汇率砑。甓下汇率变动对我国对外贸易的影响 贸易收支盈余 贸易收 支平衡 厂 t 1 t 2 d if l c b 贸易收支逆差 图2 1j 曲线效应 时间t 在通常情况下，在一国货币贬值后，国外对本国商品需求的增加，本国供给量的增 大以及国外市场的拓展和交易谈判等都需要一段时间。所以，出口数量不会立即扩大， 但以外币表示的出口商品的价格却己下跌，因而出口额反而下降。国内消费者偏好及消 费习惯、企业的进口合约也不可能立即改变，所以进口量并不会马上减少，以外币表示 的进口额也不会立即改变。所以，货币贬值初期的贸易收支会出现恶化。但从长期来看， 进出口需求价格弹性会增大且变得富有弹性，故在长期内贬值会导致贸易收支的改，即 对贸易收支的改善存在“时滞”效应。 2 2 人民币汇率形成机制与中国对外贸易相关研究 最早对国际收支和汇率关系进行系统性研究的是葛逊( gl g o s c h e n ) ，早在1 8 6 1 年，他就较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系，他的理论被称为国际借贷说( t h e o r y o f i n t e r n a t i o n a li n d e b t e d n e s s ) 。在二战以后，随着凯恩斯主义的宏观经济分析被广泛运用， 很多学者应用凯恩斯模型来说明影响国际收支的主要因素，进而分析了这些因素如何通 过国际收支作用到汇率，从而形成了国际收支说的现代形式。 现代的国际收支在对国际收支帐户进行一定简化以后，经过推导，将汇率的决定式 表示为： p = g ( y ，】，+ ，尸，尸，f ，f ，) 其中y ，y 枣分别表示国内外的国民收入，p 、p 牛、i 、i 分别表示国内外的价格水平 和利率水平，表示对未来汇率水平的预期。 在国际收支说的理论框架下很难对进出口贸易进行实证检验，一般只能定性判断出 广1 盲大学硕士学位论文新汇率政策下芤o ，翠谚对我国对外贸易的影响 变量变化后对汇率的相应变化的方向。现在，对国际收支与汇率之间关系的研究已经不 仅仅把汇率看成是被决定的变量，而认为两者间能够相互作用。 早在7 0 年代末，国内的一些学者就结合了购买力平价说和中国的国情提出了相关 的汇率理论：“换汇成本说”。这一学说把购买力平价说中的非贸易品加以剔除，而用中 国对外贸易商品的价格对比来考察汇率的决定。换汇成本缩小了货币购买力的对比范围 和一价定律的适用范围，他仅仅从进行贸易的商品这一范围来进行货币购买力的对比和 承认一价定律的存在，这显然比购买力平价说更切合中国的实情，因此，可以说它是对 传统的购买力平价所的一种发展。 但是，随着中国经济开放程度加深，资本流动规模提高，国际经济环境目益复杂化， 仅从贸易品价格考虑的换汇成本说已经越来越难以适应中国实际经济发展的需要。实际 上，汇率与换汇成本并不存在单向的追逐关系，而是一种双向刺激效应，即以换汇成本 为标准调整汇率水平会通过价格波及效果加剧贬值对通货膨胀的刺激作用( 王振中， 1 9 8 6 ) 。1 从1 9 9 5 年起，各级政府对于创汇指标的要求减少，财政也无力大规模的补贴， 由于外贸企业开始自负盈亏，在既定的汇率水平下，必须通过核算将换汇成本控制在汇 率水平以下，而将换汇成本高的产品出口放弃。2 8 0 年代初内部结算价的实行开始了汇 率政策告别购买力平价的重大转变，1 9 9 4 年初汇率并轨则标志着转变的完成，并且出口 换汇成本对人民币汇率的影响逐渐减小。 有学者认为直到东亚金融危机前中国的汇率政策是以实际目标为导向的( r e a l t a r g e t i n g 印p r o a c h ，z h a n gz h i c h a o ，2 0 0 0 ) 3 ， 中国的汇率主要目标是促进出口和获得外 汇。从我国出口换汇成本和人民币汇率之间的相关性以及我国政府长久以来一直把出口 换汇成本作为汇率调整的依据来看，至少官方上是倾向于将汇率作为调节出口的工具 的。于是，关于人民币汇率和对外贸易之间的关系就成了研究的重点之一。 关于几次较大幅度人民币官方贬值对我国对外贸易状况的影响，不同学者提出了不 同的观点。王振中( 1 9 8 6 ) 4 认为1 9 8 1 年实施贸易内部结算价( 实质是人民币贬值) ， 由于我国当时处于贸易盈余状态，这次“贬值”对贸易改善的状况不明显，贬值时机选择 不当：刘墨梅( 1 9 8 8 ) 5 认为在实行内部结算价时计划经济色彩仍然较浓，进出口的安 1 王振中，汇价水平的变化与对外经济的发展川经济研究，1 9 8 6 ，第4 期 谢多，人民币汇率分析明n e 砌w o r k i n gp 印e r l 9 9 7 0 0 1 。 3 z h 锄gz h i c h i ，e x c h 孤g em t e r e f o r n li nc h i n a ：a ne x p e f i m ti nm er l 鹏e t sa p p r o a c h 【j 】n i ew o r l dc c o n o m i c s ， v b l 2 3 ，i s s u e 8 4 王振中，汇价水平的变化与对外经济的发展阴经济研究，1 9 8 6 第四期 刘墨梅，人民币汇价问题川经济研究，1 9 8 8 第十期 9 广。西大学硕士学位论文新汇率政薰下汇率变动对我国燕，卜贸易的影响 排( 特别是进口) 有一定强制性，我国的进出口弹性不大，难以满足马歇尔一勒纳条件。 而厉以宁( 1 9 9 1 ) 1 运用1 9 7 0 年到1 9 8 3 年的数据进行总量分析，发现我国的进出口弹 性都8 1 曼d , 。裴平( 1 9 9 4 ) 2 就汇率并轨对我国进出口状况的效用进行了分析，他认为1 9 9 4 年汇率并轨( 贬值) 对我国进出口状况改善的效果并不明显，因为：“( 1 ) 实际的影响 面并不大，并轨之前外汇留成比例已经很高，8 0 的贸易已经按照较高的调剂汇率水平 结算，因此，汇率并轨是自然过渡，实际的外汇交易价并无大贬值1 6 ；( 2 ) 全国统一市 场运作晚，1 9 9 4 年4 月才开始运作，并轨后汇率影响的时段有限；( 3 ) 并轨后我国贸易 出现了进口和出口都大幅增加的异常现象，这主要是由于我国经济高速增长引起的；( 4 ) 并轨时正值改革开放后我国对国民经济进行第三次重大调控的非常时期，防止经济过 热、以扼制通货膨胀为特征的宏观调控占主导地位，汇率并轨发挥经济杠杆作用的空间 非常狭窄。但更深层次的原因是中国尚还不具备充分发挥汇率杠杆作用的前提条件：我 国进出口弹性的绝对值之和略大于1 ，贬值对我国贸易改善效果小。”而谢多( 1 9 9 7 ) 3 认 为汇率并轨对中国对外贸易条件改善不大，目前一般贸易出口下降是由于出口退税政策 和外贸体制因素造成的，这种结构性的问题不宜用汇率贬值的方法来解决；因此，在我 国目前的经济体制和产业结构下，贸易平衡的主要手段应是保持国内经济的稳定增长， 而不应是贬值。 有一些学者通过回归分析，认为人民币实际汇率对我国进出口有很大的影响，对我 国的经常性项目收支平衡也有重要影响：但是如果连续使用贬值的方式来通过对外贸易 的增长，以刺激经济的发展，保持我国商品的国际竞争力和改善进出口的空间已经不大， 而且效果不一定好，主要原因是当时我国正处于较高的通货膨胀时期，保持国内物价稳 定才是改善经常项目余额的关键。而俞乔( 1 9 9 9 ) 4 提到，由于当时来我国进出口产品 结构发生了很大的变化：总的趋势是价格弹性较小的产品在进口和出口总量中的比重都 大幅度下降，而价格弹性较高的产品的比重明显上升。这一事实表明，相对价格的变化 将对进口与出口总量产生显著的影响。进一步说，名义汇率贬值及实际汇率贬值在进出 口弹性比较大的情况下可以改善我国的贸易状况和就业情况。 z h a n gf 1 9 9 6 ) 通过计量分析确定了人民币兑换价值与贸易帐户之间的关系，认为贸 易帐户的各个组成部分( 价格变量，数量变量) 与人民币汇率水平都存在单向的g r a n g e r 1 厉以宁，中国对外经济与贸易收支研究国际文化出版公司，1 9 9 1 2 裴平，汇率并轨对改善我国进出口状况的效用经济研究，1 9 9 4 第十期。 3 谢多，人民币汇率分析 j 】n e r lw o r k i n gp a p e r1 9 9 7 0 0 1 4 俞乔，亚洲金融危机与我国汇率政策经济研究【j 】，1 9 9 9 第十期。 1 0 广- 西大学硕士学位论文新汇率攻策下汇率变动对我国对外贸易a o 影, * j m l 因果关系；而且中国不存在j 曲线效应，或者该效应不明显。另外z h a n g 还得出了人民 币实际汇率与贸易帐户中的价格变量有双向的因果关系的结论，这意味着官方汇率贬值 ( d e v a l u a t i o n ) 将会产生恶性循环并且是高通胀性( i n f l a t i o n a r y ) 的。由此可见：“虽然在 中国在改革开放中取得了很大成就，但是中国的外贸管理及价格体系仍然不是市场导向 的，所以调整人民币汇率并不能显著改善中国贸易帐户的状况，必须要有其他政策搭配 才行。”社科院( 1 9 9 9 ) 1 对中国的进出口函数进行了估计和回归分析： 出e l 函数：e x p o r t t 2 a + b 牛e x c h i n a t + c 幸g d p w o r l d t + d + e x a s i a , + 进口函数： i m p o r t t = a + b 奉e x c h i n a t + c 乖g d p w o r l d f + 分析结果是：汇率变动对中国出口的影响是显著的，也是有条件的，中国的出口弹 性大，外国的需求变动影响也大：而且人民币汇价水平对进出口的影响要受制于亚洲各 国汇率水平的变化。 由于人民币尚未实现自由兑换，资本项目还受管制，对人民币汇率与国际收支关系 的其它研究就主要集中在外商直接投资、资本外逃以及外部均衡方面。易纲和范敏 ( 1 9 9 7 ) 2 分析了我国1 9 8 3 1 9 9 6 年的国际收支帐户，在“存在一个最优官方储备额，并 且央行力图使储备保持在这个水平上”的假设下，得出了中国应考虑在贸易项下基本平 衡，在经常帐户下有赤字，资本项下有盈余的格局来保持外汇供求平衡和汇率的稳定的 结论。范敏( 1 9 9 9 ) 3 通过对国际收支帐户下的外商直接投资、利润汇出以及外债情况 进行了分析，认为由于汇率高估使公众积累了大量的贬值预期，在目前“双顺差，储备 增加”表面下隐藏了危机。 1 俞乔，论我国的汇率政策与我国国内经济目标的冲突及协调【j 】经济研究，1 9 9 9 第七期。 2 易纲、范敏，人民币汇率的决定因素和走势分析阴经济研究，1 9 9 7 第十期 3 范敏，人民币的均衡汇率估计【j 1 北京大学中国经济研究中心学刊，1 9 9 9 7 第三期。 广西大学硕士学位论文 新汇率政策下汇率变动对我国对外贸易的影响 3 1 新汇率政策内容 第三章新的汇率政策的制定 2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行发布公告，宣布人民币汇率形成机制改革。公告 内容为：为充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求为基础的、 有管理的浮动汇率制度，经国务院批准，现就完善人民币汇率形成机制改革有关事宜公 告如下： 一、自2 0 0 5 年7 月2 1 日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进 行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民 币汇率机制。 二、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对 人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。 三、2 0 0 5 年7 月2 1 日1 9 ：0 0 时，美元对人民币交易价格调整为1 美元兑8 1 1 元 人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可 自此时起调整对客户的挂牌汇价。 四、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元 交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布 的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。 中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。同时， 中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变 动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合 理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。 3 2 新汇率政策制定的背景 就在2 0 0 4 年将要结束的时候，1 2 月8 日，在海牙出席第七次中欧领导人会晤的中国 国务院总理温家宝指出，随着市场的变化，中国将逐渐实行人民币弹性汇率机制，但这 1 2 广西大学硕士学位论文 新汇率政策下汇率变动对我囤对外贸易的影响 是一个复杂和渐进的过程。实行人民币弹性机制必须考虑以下几个因素：一是中国宏观 经济稳定，市场经济体系完善，金融体系健全；二是要有科学的方案，以保证中国经济 健康持续发展；三是要考虑对周边国家的影响，中国对周边国家负责，对世界负责。在 回答记者关于人民币汇率机制改革的时间表的问题时，他说，“所谓汇率改革的时间表 就取决于我谈的3 个因素”。 从温家宝总理的话可以看出，中国汇率形成机制进行改革的三个基础为别为：健康的 经济环境：二是科学的改革方案：三为要考虑到对其他国家的影响。所以下面我们将从 这几点讨论此次汇率形成机制的改革。 3 2 1 中国经济的持续高速增长 从1 9 7 8 年到2 0 0 4 年的2 6 年问，中国国内生产总值从1 4 7 3 亿美元增长到1 6 4 9 4 亿 美元，年均增长率为9 4 ；进出口总额从2 0 6 亿美元增长到1 15 4 8 亿美元，年均增长 超过1 6 ； 2 0 0 4 年底，外汇储备为6 0 9 9 亿美元，中国累计实际利用外商直接投资额 达到5 6 2 1 亿美元。中国国际收支持续巨额顺差，并且积累了巨额的外汇储备，为汇率 制度的改革创造了很好的条件。 而1 9 9 8 年亚洲金融危机爆发之后，市场出现了较强的人民币贬值预期，外汇资金流 出压力增大。为防止金融危机