（金融学专业论文）我国石油定价机制的研究.pdf

论文摘要 石油是关系着国家经济发展和战略安全的重要资源。近期国际石油价格的频 繁波动和原有成品油定价的弊端，对国内石油行业以及整个国家经济产生了重大 影响，越来越多的学者专家呼吁新石油定价机制的出台。而今年3 月推出的新成 品油定价机制改革更引起众多争议。深入研究我国成品油定价改革以及石油市场 发展的方向，对提出有效的改革对策，保证石油行业以及国家经济的平稳发展有 着重要的意义。本文简要阐述了国际石油定价体系和我国石油市场的供给状况以 及定价机制的变迁，着重定性分析了新成品油定价机制的优势和劣势，指出了定 价改革中的核心市场竞争问题；同时通过定量对上海燃油期货市场的实证分析， 证明了期货市场的重要石油价格发现机制，为国内石油衍生品市场提供了契机。 最后就我国石油定价改革的关键因素：市场竞争机制和期货市场，提出了发展石 油期货市场、国内石油行业竞争性改革、完善国家石油储备等建议完善石油定价 体系，加快发展我国石油市场。 中图分类号：f 8 关键词：石油定价市场竞争机制石油期货市场 a b s t r a c t t h ep e t r o l e u mp l a y sa l li m p o r t a n t l co nd e v e l o p i n gn a t i o n a le c o n o m ya n d g u a r a n t e e i n gs t r a t e g i cs e c u r i t y t h ei n t e r n a t i o n a lo i lp r i c e f l u e n tf l u c t u a t i o na n dt h e d i s a d v a n t a g e so fc u l t e n to i lp r o d u c tp r i c i n gh a v eg r e a t l yi n f l u e n c e dt h en a t i o n a l p e t r o l e u mi n d u s t r ya n dt h ew h o l ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t s ot h a tm o r ea n dm o r e e x p e l sc a l lo nn e wo i lp r i c i n gm e c h a n i s m t h en e wp r i c i n gr e f o r mo nm a r c h2 0 0 7 h a sb r o u g h tal o to fc o n t r o v e r s y t h es t u d yo ft h ef i n i s h e do i lp r i c i n ga n dt h e p e t r o l e u mm a r k e tr e f o r mw i l lc o n t r i b u t et oe f f e c t i v er e f o r mm e a s u r e s ，t h ep e t r o l e u m i n d u s t r y sf a s td e v e l o p m e n ta n dn a t i o n a le c o n o m i cs a f e t y t h i sp a p e rh a sa n a l y z e d i n t e r n a t i o n a lo i lp r i c es y s t e m ，n a t i o n a ls u p p l y - d e m a n dr e l a t i o n s h i pa n dt h ec h a n g e so f o i lp r i c er e f o r m ；t h ed e e ps t u d yi nt h ea d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e so fn e wo i l p r o d u c tp r i c i n g ，i n d i c a t i n gt h ec o r em a r k e tc o m p e t i t i o nf a c t o ri n o i lp r i c i n gr e f o r m m e a n w h i l et h ee m p i r i c a la n a l y s i so fs h a n g h a if u e lo i lf u t u r e ss h o w st h a tt h ef u e lo i l f u t u r ep r i c eh a sl o n g t e r me q u i l i b r i u mw i t ht h es p o to i lp r i c e p r o v i d i n gt h eg o o d c h a n c ef o rt h ef u t u r eo i lf u t u r e sr e v o l u t i o n f i n a l l ya c c o r d i n gt ot h ek e yf a c t o r so fo i l p r i c i n gr e f o r m ：m a r k e tc o m p e t i t i o na n dp e t r o l e u mf u t u r e sm a r k e t ，t h i sp a p e rh a sm a d e s o m es u g g e s t i o n st o d e v e l o pn a t i o n a lp e t r o l e u mm a r k e ta n do i lp r i c i n gs y s t e m p e r f e c t i o n ，s u c ha sp e t r o l e u mf u t u r e sm a r k e td e v e l o p m e n t ，t h em a r k e tc o m p e t i t i o n r e v o l u t i o no fn a t i o n a lp e t r o l e u mi n d u s t r y , p e t r o l e u ms t r a t e g i cr e s e r v e se s t a b l i s h m e n t a n ds o o n j e lc i a s s i f i c a t i o n s ：f 8 k e yw o r d s ：o i lp r j c i n g ；m a r k e tc o m p e t i t i o nm e c h a n i s m ；p e t r o l e u mf u t u r e sm a r k e t 2 致谢 首先要感谢的是本文作者的导师。国际经济贸易学院金融系的刘园教授。从 论文开题到论文撰写的各个阶段，刘老师始终以一丝不苟的严谨态度，认真指导 笔者论文的写作，并提出了许多宝贵的意见，对论文的完成给予了极大的帮助。 在此，特别感谢。另外，在学习和论文的写作过程中，罗飞飞师兄和宿舍同 学为论文的写作提供了提出了很多建设性意见，也给予了笔者极大的支持和鼓 励。 一、鄹青 石油是世界经济发展的重要资源。近年来发达国家纷纷通过完善石油市场和 建立石油储备来影响、控制国际石油价格，降低石油波动风险。相比较而言中国 滞后、被动的石油定价机制却制约了其经济发展，尤其是在2 0 0 5 年到2 0 0 6 年国 际油价频繁变动时，国内油价的滞后反应严重阻碍了石油行业的发展，打击了消 费者的积极性，引起了业界和政府的广泛关注。2 0 0 6 年年底中国实现w t o 承诺 后，更多的国际石油公司和国内民企开始进入市场。今年3 月“原油加成本” 新成品油定价机制再次成为新的焦点。在这种背景下，如何完善成品油定价机制， 改革中国石油市场成为促进我国经济发展的重要问题。 石油定价机制的完善能够促进国内石油行业的发展，有利于参与国际石油市 场竞争，建立国际化的石油现货和期货交易所，从而预测和影响世界石油价格， 有效地抵御能源风险。 本文阐述了国际石油定价体系和我国石油市场的发展状况，着重比较了国内 石油定价体系的演变，分析了2 0 0 1 年和新的成品油定价机制的优劣；采用相关 系数法和协整法研究了上海燃油期货和现货价格2 0 2 天的变动情况。通过定性和 定量分析，得出结论：我国成品油定价改革的关键是国内市场竞争机制改革和石 油市场国际化即期货市场的完善。最后围绕两点，提出了加快期货市场建立、破 除垄断，引入竞争、完善石油储备等多项建议，旨在改革我国石油定价机制。 本文的研究方法是：一是定性和定量分析方法结合。从理论和我国石油价格 机制的现状出发，分析改革的路径和出现的问题；采用实证分析研究我国已经存 在的燃油期货市场的表现状况，结合期货市场本身的特点，论证石油市场进一步 改革的可能性。二是比较分析和综合分析。通过比较国际和国内石油价格的形成， 研究我国未来的发展路径；采用综合分析来研究促进石油价格改革和市场完善的 多种因素。 本文的结构安排如下： 第一部分是阐述了本文写作背景，目的和研究方法等；第二部分主要阐述 了国际石油价格体系；第三部分主要分析了我国石油市场及价格机制；第四部分 主要定量分析了上海燃油期货和现货；第五部分提出了相应的建议和措施。 4 二、国际石油价格体系 ( 一) 国际石油定价机制的演变 石油是世界上最主要的能源，其价格的变化影响着世界经济的发展以及国际 政治关系。而从2 0 世纪3 0 年代以来，国际石油定价机制发生了根本的变化。下 面分阶段来阐述。 1 、2 0 世纪6 0 年代以前的“跨国石油公司的原油垄断定价” 2 0 世纪6 0 年代以前，以美国为主的七大石油公司依靠其在经济与政治上的 强势，以极低的租用费获得了对世界主要产油地区石油资源开采和勘探的权利， 垄断了石油的生产、运输、加工、销售以及石油产品的国际贸易，从而控制了世 界石油价格。 这一时期石油定价经历了三个阶段： 1 9 2 0 年到1 9 4 0 年，由于美国在国际石油市场上占统治地位，石油定价采用 美国墨西哥湾加成定价法，即以墨西哥湾的离岸价格加上从墨西哥湾到消费中心 的运费来计算原油价格。 4 0 年代后期，世界石油需求量增大，中东地区的原油产量和出口逐步扩大： 而美国石油内需的增大造成出口量减小。同时中东石油以产地价格加上从阿拉伯 湾到消费中心的运费计算，其低于美国石油价格，因此逐步替代美国石油，成为 新的定价基础。 5 0 年代，中东首次出现了“标价”，即跨国石油公司在油田当场收购原油或 者销售石油的价格。1 9 5 1 年，沙特阿拉伯、科威特、伊拉克等多数中东石油国 家将石油的标价与矿区使用费和税收联系在一起，原油价格开始上涨。【1 1 但是 1 9 5 9 年初，石油价格下跌，影响了中东产油国家的财政收入和经济发展，从而 导致了石油输出国组织o p e c 的成立。o p e c 成立后在国际石油输出中起着越来 越重要的作用，影响了世界石油供给及其价格机制。 2 、6 0 年代到1 9 7 3 年的石油定价 国际石油输出国组织( o p e c ) 的成立及世界产油国家的逐步发展和壮大， o p e c 各国先后收回了七大石油公司和其他跨国石油公司对本国石油资源的勘 探、生产和销售的占有与垄断权，控制了石油产量，逐步掌握了国际石油的定价 i l l 史丹，“国际油价的形成机制及对我国经济发展的影响”，经济研究) 2 0 0 0 年第1 2 期 5 权。从1 9 7 0 到1 9 7 3 年，油价从每桶1 8 美元升到3 美元左右。 3 、1 9 7 3 到1 9 7 9 年的两次石油危机 第一次危机发生在1 9 7 3 年，o p e c 为支持阿以战争将石油标价提高到每桶 5 1 l 美元，随后又提至5 1 8 美元。1 9 7 4 年阿拉伯国家限制了石油产量并且对 美国实行了禁运，油价迅速从每桶2 8 9 8 美元升至1 1 6 5 美元每桶。但是1 9 7 5 年随着世界经济的衰退，石油价格开始下降。【2 l 第二次石油危机是1 9 7 8 年伊朗革命的爆发，石油产量急剧下降。石油输出 国组织将原油基准价迸一步提升，从每桶1 2 7 美元上升到1 9 8 1 年的每桶3 6 美 元。【3 1 能源价格的飙升，引起西方工业国家的恐慌，众多产业陷入危机之中。 4 、1 9 8 6 年以后的石油定价 两次石油危机后，西方国家纷纷采取节能和能源替代等措施来降低石油价格 波动对经济的影响。一方面，西方国家的石油需求量降低：另一方面，石油的巨 额利润刺激了世界各国的采油业的发展，导致非石油输出国组织国家的地区如墨 西哥、北海、阿拉斯加等的石油产量的稳定增长。于是8 0 年代后期国际石油价 格开始回落，此时o p e c 采取了“恢复固定价格”和“限产保价”的政策来保护 油价。 9 0 年代初的伊拉克入侵科威特，2 0 0 1 年的美国“9 1 l ”事件都使得国际石 油市场受到了强烈的震荡，油价剧烈波动，严重影响了世界各国的经济发展。为 了降低石油价格的波动风险，国际金融市场逐步推出了石油期货，其对现货市场 的影响也日趋强大。 5 、现阶段的国际石油价格形成机制 目前国际石油市场流通的现货原油价格采用公式计算法，即选用一种或几种 参照油的价格作为基准，在加上升贴水。其基本公式为； p = a d p 为原油结算价格；a 为基准价；d 为升贴水 其中参考价格是与成交前后一段时间的现货价格、期货价格、或某报价机构 的报价相关从而计算出来的价格。基准价格的确定是与期货市场、现货市场以及 各种官价相联系来确定的。现在期货市场的不断完善，已经在一定程度上替代了 【2 】旖鸿熙，国际石油经济 ，石油工业出版社，1 9 9 2 年出版 棚单卫国，“欧佩克对油价的影响力及其政策取向“，国际石油经济) 2 0 0 0 年1 期 6 现货市场的价格发现功能，成为原油价格变化的预先指标。下面将具体介绍国际 石油价格体系。 ( 二) 国际原油以及成品油作价机制 1 、国际原油定价制度 目前，国际原油市场的原油都是以世界各主要地区的标准油为基准作价。按 4 个主要地域划分，主要有以下几种作价公式： ( 1 ) 美国西得克萨斯中间基原油w t i 。在美国生产的原油或者美国进口的 原油都以它为基准油作价，例如厄瓜多尔出口美国东部和墨西哥湾的原油，沙特 阿拉伯向美国出口的阿拉伯轻油、阿拉伯中油、阿拉伯重油和贝里超轻油。主要 交易方式为n y m e x 交易所交易，成交活跃。 ( 2 ) 英国北海轻质原油b r e n t 。世界原油贸易中约有8 0 的原油以它为基 准油作价，主要地区有：西北欧、北海、地中海、非洲以及部分中东国家如也门 等。其主要交易方式为i p e 交易所交易。布伦特原油现货价格可分为两种即期布 伦特现货价和远期布伦特现货价。 ( 3 ) 中东地区。中东地区国家原油价格是根据不同市场来确定，美国西得克 萨斯中质油一般适用于出口北美地区的原油；北海布伦特原油定价适用于对于出 口欧洲的原油；对于出口远东地区的原油则参照阿曼和迪拜原油的价格定 价( 阿联酋含硫原油d u b a d 。其主要交易方式是场外交易或与其他标准油的价 差交易。 ( 4 ) 亚太地区 在亚洲地区原油定价方法主要有两类：一种以印度尼西亚官方价i c p 定价， 印尼原油以及远东地区部分国家的部分原油，如越南的白虎、中国的大庆等采用 这种方法；另一种以马来西亚轻质原油t a p i s 定价，它是在东南亚代表轻质原 油价格的典型原油，东南亚的轻质原油大部分以它为基准油作价。 2 、国际成品油作价制度 国际成品油市场相比较而言，发展历史短，作价方式不够完善，国际化程度 相对较低。目前国际上主要有三大成品油市场：美国的纽约、欧洲的荷兰鹿特丹、 以及亚洲新加坡市场，近年来日本东京石油市场的发展和壮大对亚洲地区的石油 贸易以及石油定价在一定程度上也有着参考意义。 主要成品油市场的定价都以该地区市场价格为基准作价，其有效的市场价格 依赖于国内国际市场竞争机制以及成熟的期货市场的建立。以新加坡为例可以看 到，其主要依靠石油进口满足国内需求，同时优越的航运位置促进了石油转1 2 1 贸 易的发展，这样形成的竞争开放的国内石油市场能够很好的反应国际石油发展趋 势；另一方面其普氏公开报价体系和纸货交易的燃料油期货的发展提供了良好的 风险防御，价格预测体系，能够形成具有竞争性的当天市场价格，并且起到价格 发现作用，从而成为了远东地区国家成品油定价的参考基准。现行国际成品油定 价机制还不成熟，主要是其价格不仅要参考原油生产、加工成本，市场供给状况， 还越来越依赖于期货市场的准确价格导向，多种因素综合导致市场不稳定。但是 还是可以发现，原油本身的价格因素影响力在减弱，而市场需求状况、期货市场 的运行以及一些投机因素越来越成为成品油定价的关键。所以一个完善成品油的 定价必须将市场竞争性和石油衍生品市场的发展放到首位考虑。下面就分别从石 油市场竞争机制和期货市场的发展来谈中国石油定价。 三、中国石油市场和石油定价机制分析 ( 一) 中国石油的供给现状 中国原油产量从1 9 9 6 年的i 5 7 亿吨增长到2 0 0 6 年的18 4 亿吨，增幅为 1 7 2 ；原油进口量从0 4 5 亿吨增长到2 0 0 6 年的1 4 5 亿吨，进口量在l o 年内增 加了两倍。随着我国经济的高速发展，对能源的需求越来越大。石油作为全球能 源的重要组成部分，在我国一次能源消费和生产中所占的比重迅速上升并基本稳 定在一定的水平上，而我国也由往日的石油出口国转变为石油进口大国。 表1 1 9 9 6 年一2 0 0 6 年中国石油产量、进口量以及消费量 单位万吨 时间 1 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 12 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 生产量 1 5 7 3 31 6 0 7 41 6 1 0 01 6 0 0 01 6 3 0 01 6 3 9 61 6 7 0 01 6 9 3 21 7 5 0 2 1 8 1 5 01 8 3 6 进口量 4 5 3 72 8 1 55 7 3 96 4 8 89 7 4 99 1 1 81 0 2 6 99 1 1 31 4 3 7 21 3 6 1 81 4 5 1 ； 消费量 1 7 4 3 6 1 9 6 9 21 9 8 1 82 1 0 7 32 2 4 3 9 2 2 8 3 8 2 4 7 8 02 5 2 3 1 3 1 8 7 53 1 7 6 73 2 9 8 资料来源：中国国家统计局数据资料 2 0 0 7 年3 月国土资源部对中国石油天然气股份有限公司、中国石油化工股 份有限公司、中海石油有限公司和地方油气公司所属油气田的储量进行初步统 计。其结果表明，2 0 0 6 年。新增探明技术可采储量为1 9 5 亿吨，同比增长1 0 8 ；全国石油勘查新增探明地质储量为9 4 9 亿吨，同比下降1 6 ；同时新增探 明经济可采储量达到1 7 2 亿吨。截至2 0 0 6 年年底，全国石油剩余经济可采储量 达到2 0 ，4 3 亿吨。【4 】另一方面2 0 0 6 年中国石油储量替代率却大于l ，表明中国新 增的石油储量可以弥补储量的消耗；但是反映目前国内剩余石油资源在当前生产 能力下可供开采时间长短的石油储采比仅为1 l ，同比有所下降。总体来说，我 国石油资源总量较丰富，在世界1 0 3 个产油国中我国石油可采资源总量和剩余可 采储量分别居第l l 位和第l o 位，总体属于石油勘探中等成熟阶段。预计在未来 1 5 到2 0 年内，我国石油储量仍处于高稳定增长期，年均新增石油可采储量在1 4 亿到1 8 亿吨左右，大体保持目前的储量增长水平。同时我国已经开始石油战 略能源合作项目，积极与俄罗斯、中亚以及中东地区国家合作，丰富石油进口来 源，增加能源储备。但是中国的主力油田总体已进入递减阶段，勘探总体难度逐 渐加深。 表2 中国未来原油供需预测( 1 e a ) 单位：亿吨 资料来源：刘庆成。中国石油安全现状与未来对策分析宏观经济管理2 0 0 4 尽管中国的石油产量达到3 4 0 万桶天，成为世界第五大产油国，但是仍然 无法满足国内的石油需求，1 9 9 3 年我国第一次成为石油产品净进口国，1 9 9 6 年 我国更是首次成为原油净进口国。在2 0 0 2 年中国石油消费量达到2 4 7 8 亿吨， 成为仅次于美国的第二大石油消费国。预估l o 年内中国的石油需求将从目前的 每日6 0 0 万桶膨胀近一倍至1 1 5 0 万桶。十年前中国进口石油占整体石油需求的 比例才3 ，现在已经提高到4 0 ，到2 0 2 0 年预期将有6 0 的石油都必须来自 【4 】张晓松，。国土资源都；我国石油剩余经济可采储量2 0 亿吨一，摘自新华网，2 0 0 7 年3 月3 0 日 9 迸e l 。中国石油能源对外依存度将不断提高，国际能源署( i e a ) 估计，到2 0 3 0 年 中国的石油进口比例将高达8 4 。 以上分析可以看到，我国目前石油供需形势严峻。石油储量较少，产量增长 缓慢，国内工业发展对石油的需求增长过快，对外依存度不断提高，运输和贮存 能力较小，国内没有石油能源战略储备这导致国内石油市场严重依赖于国际石 油市场，原油以及成品油受国际市场价格波动影响较大，对我国工业发展以及整 体经济平稳发展有着严重的安全隐患。 ( 二) 中国油价机制的改革与变迁 1 、1 9 9 8 年前的油价改革 我国石油定价体系经过了完全计划体制下的单一价格制，多种价格并存制以 及价格并轨阶段。 1 9 6 0 年至1 9 8 1 年期间，石油价格完全由政府控制。为了快速发展石油产业， 我国政府采取了高价和低价政策来支持石油产业，此时的石油价格完全脱离国际 石油市场，价格最高时是国际市场的5 倍，最低只有国际市场的2 6 。 1 9 8 1 年至1 9 9 4 年期间，国家仍严格控制油价，但多次因消费需要微调价格， 造成了多种价格并存，油市秩序混乱。 1 9 9 4 年国家首次整顿原油市场，实行计划内外价格并轨，统一定价。由国 家计委对国内生产和进口的原油、成品油实行统一计划分配，这解决了勘探开发 资金不足的问题，一定程度上促进了石油工业的平稳发展。 2 、初探国际油价市场时期 1 9 9 8 年伴随着石油工业的重组，我国对原油和成品油的定价机制也进行重 大改革。根据原国家计委的原油成品油价格改革方案，中石油和中石化两个 集团公司之间的原油交易结算价格由双方协商确定，两个集团内部油田与炼油厂 之间的原油价格由集团公司自主制定。 5 1 价格由原油基准价和贴水两部分构成， 其中原油基准价根据国际市场相近品质原油上月平均价格确定，贴水由购销双方 协商确定，同时运输费负担，油种的质量差别价格以及市场供求等因素也影响石 油价格。 在成品油方面，汽油、柴油零售价格实行政府指导价。由国家按照进口完税 棚孙增芹，“论我国石油价格形成机制的完善”。商业现代化，2 0 0 6 年第1 期 1 0 成本加上国内合理的流通费用确定成品油零售中准价，中石油、中石化集团公司 在此基础上可以在上下浮动5 的幅度内确定具体零售价。 这一改革机制改变了计划经济下的固定价格制，使得原油定价与国际接轨， 成品油价格有了一定的浮动空间。但是这个初步制度在定价上过于公式化，油品 供应商和投资者可以根据既定的公式和上个月国际油价趋势预测下个月的油价 走势，定价制度的过于简单化和透明化导致了国内油品市场的投机操作。 3 、成品油与国际油价接轨时期 2 0 0 0 年6 月份，国内成品油价开始参考国际市场价格变化相应调整，当时 参考的只有新加坡市场的油价。而目前我国的成品油价格机制形成于2 0 0 1 年。 当年根据计委的通知，汽油、柴油零售价格然执行政府指导价，由国家计委制定 并公布零售价格。改革的核心是国内成品油价格开始与新加坡、鹿特丹、纽约三 地市场价格挂钩，以三地市场的汽、柴油离岸价格为基础。国际油价上下波动幅 度在5 8 的范围内时保持油价不变，超过这一范围时由国家发改委调整零售 中准价。 这次成品油价格形成机制坚持了与国际石油市场接轨的基本原则，其中油价 涨跌区间的设定，稳定了国内的石油市场，兼顾国内消费者的承受能力和石油企 业的生产成本问题。但是这一稳定性政策也牺牲了油价调整的及时性，使得定价 机制滞后，忽略了国内供求状况。 新政策推出后，因为受到美国“9 h ”事件的影响，布伦特油价跌至当年1 2 月的1 8 ，7 美元桶。2 0 0 2 年以来，随着中东局势的紧张以及全球经济的缓慢复苏， 油价持续上升趋势，于当年1 2 月涨至3 0 美元。油价波动非常频繁，涨幅超过 4 9 。但是国内油价在随后的3 月、4 月、5 月进行调整后，一直保持不动，直 到1 0 月国家才再次调整油价。2 0 0 3 年到2 0 0 6 年，国际油价一路狂飚，从3 0 美 元桶到2 0 0 4 年的5 0 美元桶，2 0 0 5 年的6 0 美元，桶以及2 0 0 6 年夏的7 8 美元 桶。【6 】相比之下，我国成品油价在此期间虽有调整，却仍然没有跟上国际油价的 趋势，相对稳定。但是这种“稳定”也逐渐暴露了该定价机制的弊端： ( 1 ) 油价变动滞后 国内原油的基准价格由国家发改委根据国际市场上相近品质原油的离岸价 1 6 】王震、李春，“国际石油价格走高原因分析一，搜狐财经同站，2 0 0 6 年9 月7 日 “ 加关税确定，导致了国内原油定价滞后于国际市场价格的现状。而国内成品油价 格只有当纽约、新加坡、鹿特丹3 地成品油加权平均涨幅超过8 时，国家才会 调动油价。这种阶段性调整价格使得原油以及成品油与国际石油市场脱轨，导致 石油产品的出厂价格、批发价、销售价变动更为缓慢、滞后，2 0 0 5 年国内炼油 企业的大面积亏损达4 6 0 亿元，2 0 0 6 年前两个月，石油j j a t 及炼焦业净亏损4 6 亿元，严重影响了石油产业的发展。【刀 ( 2 ) 油价倒挂，成品油走私 所谓倒挂，是指国内的成品油价格低于国际市场上的原油价格。按照我国油 价形成机制，当国际油价上涨时，国内成品油价本应相应上调。但实际情况却是， 成品油价调整远远滞后于国际原油市场的价格波动国际原油的价格升到每桶 6 0 美元时，国内加工后销售价格只相当于原油每桶4 3 美元左右，油价严重倒挂， 石油工业生产难以继续。一个更为直接的数字可以说明中国石油市场的混乱和定 价脱轨：2 0 0 5 年中国汽油出口增长幅度远高于进1 ：3 增长幅度。2 0 0 5 年1 月进口 成品油达到2 0 4 8 万吨，同比下降1 9 ；同期出口成品油1 0 4 7 万吨，同比上升 4 2 。【s 】国内大量走私成品油，在国内价格低时走私买出；国内价格过高时走私 石油进来。严重滞后的定价机制为石油行业带来很大的风险。油价上涨时，国内 勘探开采企业无法按照国际价格向国内炼油企业销售，下游石油企业无法提高销 售价格。而油价下降时，消费者抱怨油价过于刚性，不能时时调整，尤其是降低 油价。旨在稳定油价的政策在国际油价频繁波动，不断飙升的情况下受到广泛批 评，其政策的不灵活，严重滞后的弊病也逐渐暴露出来。 ( 3 ) 石油囤积投机现象严重 由于我国油价变动滞后于国际市场1 个月，根据国际油价的走势，国内销售 者很容易就能够判断国内油价的基本走势。石油产品越来越紧俏，很多销售者和 投资者在预测油价趋势的基础上选择适当的时机囤积原油。而近年来，各加油站、 投机商囤积库存，造成一时的“油荒”现象。而国内炼油环节还是处于中石化、 中石油两大公司垄断原油炼制阶段，由于政府配置计划和供应保证等原因，国有 炼油企业的巨额关联交易在客观上无法避免。因此两大石油公司为减少亏损，就 可以减产进行石油囤积，造成局部甚至全局性能源紧张。这种人为的做法会使本 1 71 毕德东，。油价改革一渐进市场化的蜕变”， 石油化工技术经济，2 0 0 6 年第4 期。 i s l 何芬兰，。成品油恢复出口退税“油荒”是否会卷土重来? ”，中国新闻网，2 0 0 7 年1 月4 日 1 2 来供应平稳的国内市场被扭曲，出现人为的供应紧张局面。其产生的根源仍然是 不适当的定价机制。 从2 0 0 3 年开始，石油行业以及相关的专家学者不断呼吁要求改革成品油定 价机制。2 0 0 5 年国际石价的频繁波动更是震动了国内石油市场，于是同年8 月 国家发改委开始在国务院批示下研究制定新的成品油定价改革方案。【9 1 2 0 0 6 年3 月2 6 日，发改委等部门出台了石油综合配套调价征求意见方案，预示中国将开 始实行新的成品油定价机制，但目前发改委尚未公布新机制的具体内容。不断有 内部声音传出，新的改革机制在寻找“启动时机”。 ( 三) “原油加成本”新机制改革以及分析 2 0 0 7 年1 月1 4 日国际发改委将标准汽油出厂价每吨下调2 2 0 元，由5 2 0 0 元调整为4 9 8 0 元，并且汽油零售基准价等额下调。而距离此次调价最近一次已 经是在2 0 0 6 年5 月。f 1 0 】严重滞后的成品油定价价值在新的一年再次引来广泛的 关注。同时随着中国实现w t o 的承诺，开放了国内成品油批发经营权，中国的 成品油市场掀起降价竞争风潮。此时新的定价机制出台的时机到来了：采用“原 油加成本”的成品油定价体系。按照新的定价法，中国油价将盯住世界主要产油 区布伦特、迪拜和米纳斯三地原油价，综合国内炼油行业平均成本、行业平均利 润后，确定国内成品油零售价。布伦特、迪拜和米纳斯三地位于世界主要产油区， 一直是国际原油价格的指向标；并且我国原油进口定价，炼厂用于炼油的原料都 与这三种油品有着密切的联系，因此选择布伦特、迪拜和米纳斯原油为我国成品 油定价的标准。 新的油价机制有了很大的改进，更接近国际市场，主要表现在：一是原油加 成本的定价使得原油成本占成品油定价的8 0 9 0 ，更接近国际石油市场，能 及时调整油价。比以国外成品油价格为基准定价更符合一般商品的定价规律。二 定价中行业成本的定位考虑了企业以及政府调控因素，能够兼顾炼油行业的利益 以及国家宏观调控的政策，一定程度上保护了石油行业的健康发展。而以前的成 品油定价机制下，我国滞后的油价调整通常低于炼厂成本，炼油行业亏损严重。 三与国际原油市场挂钩，能够加大价格调整频率，减少减少了成品油价格的时滞 效应。以前规定是一个月调一次，甚至是几个月的滞后期，使得国内油价脱离国 州单秀巧一成品油定价机制改革回顾与前瞻”搜狐财经网站，2 0 0 7 年2 月8 日。 1 1 0 l 赵剑飞，“中国油价不能承受之重，价格管理体制最需要改变”，新浪网，2 0 0 7 年2 月6 日 1 3 际市场，引起生产者、销售者以及消费者的不满。新机制的调整期可能会缩短为 2 2 天、一周或更短，甚至有可能是即时调整。这样国内石油市场能够充分反映 国际石油供给状况，同时也会带来较强的波动性以及高风险。 但是以上好处是否能够落到实处。能否准确到位的实施成为疑问。更多的关 注集中在新机制的不确定性因素上。 1 、新机制的国际市场化以及优越化依赖于其调整的频率。如果只是简单的 以三大原油价格为基础，国家调控的速度不变，依然不能改变成品油定价脱轨的 现状。而以前的三地成品油定价主要诟病集中在滞后的调整速度，更换国际石油 价格的参照物并不能改变定价模式的问题，只是换汤不换药。同时盯住原油价格， 其波动性更强，如果国内油价调整速度也加快，中国的油企与消费者是否能承受 这样的波动存在疑问。国内油价的稳定性以及国内油价的国际化双重耳标必将出 现矛盾，国家政府应当如何取舍也将成为问题。新机制的具体实施尤其是调整的 频率是解决目前油价问题的关键，但是即使调整加快，随之而来的双重目标的实 现也会制约改革的幅度。 2 、如何确定炼油企业的平均成本。我国石油行业一直处于垄断地位，充分 竞争的局面没有形成，其成本因素是不透明的，成本到底是多少只能由油企自己 说了算。在新的定价方案中，成本越高，油价也越高，油企获得的利润也越丰厚。 因此，石油企业为了高额效益很可能不仅没有通过节约成本提高竞争力的动力， 还可能通过各种方式抬高成本。这不是新机制的初衷，改革是为了使国内石油市 场更具竞争性，尤其是在国外大型石油企业的进入后。但是新成品油定价机制模 糊了平均成本的概念，使得具体实施更为困难。 3 、适当的利润由谁来核算。这个概念模糊了适当的定义，是由消费者计算 的适当，还是由垄断者计算的适当。在国内油产品市场上，寡头卖方垄断的存在 是产生行业内各板块效益不均、消费者利益受损的根本所在。2 0 0 5 年，中国三 大石油巨头净利润接近2 0 0 0 亿元，占全国国有企业总利润9 0 4 7 亿元的2 1 9 。 中国的油企集团掌握着石油供应的上下游，“适当的利润”只能鼓励其增加石油 价格。如果由政府来规定利润，能够稳定油价，但是却违背了市场规则，再次导 向政府操控性定价机制。因此要确定适当利润需要一个自由竞争的国内石油行 、i k 。 对以上问题的分析我们可以看到阻碍成品油定价合理性的关键是国内石油 行业本身的严重垄断。定价调整的频率，平均成本和适当利润的确定都需要和依 赖于国内石油行业和市场的竞争机制。新机制的出台不得不让我们深思，到底什 么才是正确的国际市场化定价机制。我国是世界石油消费大国并且石油需求6 0 来自国内，主要的石油市场在自己的国家内，而不是单纯的依赖于国际市场。所 以真正的改革应该源于内部，国内石油市场的自由竞争化。无论是2 0 0 1 年的成 品油定价，还是新定价方案都只是定价体系的微调，并没有触及改革的核心问题， 因此带来了很多不确定因素。其根本问题还是国内石油行业的高度垄断，市场竞 争机制的缺失问题。所以要真正合理定价必须首先改革国内市场，同时通过建立 期货市场参与国际竞争，逐步拥有影响、预测以及控制市场价格的能力。下面将 对我国石油期货的发展进行研究。 四、中国石油期货市场及上海燃油期货定量分析 ( 一) 中国石油期货市场发展的历史 建国初期，国家一直严格控制原油价格大力发展石油工业。直到1 9 8 1 年， 国家开始实行1 亿吨原油生产量包干政策，即超出包干基数和节约的原油产量， 可以在国内以国际价格销售，或由国家组织出口，促进了国内石油市场的快速发 展。1 9 9 3 年我国相继建立上海石油交易所、南京石油交易所和北京石油交易所。 同年上海石油交易所率先推出了石油期货交易。随后华南商品期货交易所、 北京石油交易所等也相继推出石油期货合约。其中上海石油交易所交易量最大， 运作相对规范。日均成交量2 6 万吨，最高达到5 0 万吨，达到全国石油期货市场 份额的7 0 左右。其中推出的标准期货合约主要有9 0 # 汽油、0 # 柴油、大庆原油 和2 5 0 # 燃料油等四种。t 1 其中9 0 # 汽油交易量约占4 0 ，衅柴油交易量约占3 0 ， 大庆原油交易量约占1 8 ，2 5 0 # 燃料油交易量约占1 2 。到1 9 9 4 年初，上海石 油交易所的日平均交易量已经超过了新加坡期货交易所9 万吨日均成交量，l l 列 成为仅次于美国纽约商品交易所和英国伦敦国际石油交易所的世界第三大石油 期货交易所，充分发挥了套期保值和价格发现的功能。 但是1 9 9 5 年国家证监会下发了关于暂停原油期货交易的通知，石油期货交 1 1 1 1 余晓东，“推出石油期货迪在眉睫”，中国石化) 2 0 0 4 年第3 期。 严和平，“积极发展石油期货市场，有效规避价格风险”，视点焦距 ，2 0 0 4 年第3 期 1 5 易所正式关闭。其根本原因来源于国内石油市场的不规范定价制度。国家对石油 工业实行l 亿吨原油生产包干政策，使得石油市场产生计划内与计划外的“双轨 制”价格。随着石油市场的发展，这种价格机制又发展到轨中有轨，轨外有轨， 一时间一种原油竟然会有着几十种不同价格，市场交易混乱。但是石油期货市场 的发展依赖于相对开放的价格体制和流通体制，所以这种统一封闭的定价制度使 原油期货失去了生存条件另一方面1 9 9 3 年我国出现了长达三年的通货膨胀， 石油期货更是进一步推高了石油价格，导致国内通货膨胀日趋恶化；国企制度的 不规范增大了石油投机风险，国有资产不断流失以上因素最终导致了早期石油 期货交易的破产，但是石油期货本身的优势本身还是充分体现出来了。因此在完 善国内市场的基础上，发展期货市场是非常关键的 ( 二) 上海燃油期货市场的建立与发展 近年来我国每年需要进口约2 0 0 0 万吨的燃料油，已经占到全国所有油品进 口数量的四分之一。而中国早已成为亚洲地区最大的燃料油买家，但是亚洲的燃 料油国际交易中心却在新加坡，同时它也是亚洲最大的石油交易中心和石油提炼 中心。由于没有成熟的燃油期货市场，我国对新加坡燃料油市场具有较强的依赖 性，新加坡的大油商就联合起来抬高油价，严重影响了国内燃油行业的发展，但 是当时却毫无还手之力。直到2 0 0 1 年国家开始改革燃料油市场，同年1 0 月放开 了燃料油的价格，允许自由流通；2 0 0 4 年1 月取消了燃料油的进出口配额，并 且8 0 多家企业先后获得了燃料油进出口经营资格。( 1 3 1 至此国内燃料油市场已经 完全与国际市场接轨，逐渐形成了一个竞争充分、交易自由、快速发展的油品市 场。燃料油市场的不断壮大要求在国际上有更大的发展空间和发言权，同时国内 良好的竞争环境也提供了发展期货市场的充分条件。 于是2 0 0 4 年8 月2 5 日中国燃料油期货正式在上海期货交易所上市交易。 这是自1 9 9 4 年国家停止石油期货交易以来重新上市的第一个石油期货合约，也 是我国开始探索石油期货市场的第一个产品，表明我国开始拥有国际油价“话语 权”，其发展会为未来中国石油期货产品的推出和市场完善提供宝贵的经验。 燃料油期货市场的推出促进了国内石油市场的发展，也反映了国内石油市场 i t 3 1 邹小凡、罗旋、吴佳溺，- 推出燃料油期货给企业带来的机遇一，经营与管理 ，2 0 0 4 第1 0 期。 1 6 的行情。市场交易越来越活跃，投资持仓结构日趋合理，投资风险能够有限控制， 其不断完善的报价体系也引起了国际权威金融机构的关注，影响了国际燃油市场 的定价同时其套期保值和价格发现作用都得到了充分发挥。自从推出，上海燃 油期货的走势基本与国际油价持平，同时更多的反映了国内燃油现货的价格，起 到了保值和预测的作用。国内企业能够通过预测石油市场价格，进行期货套期保 值来控制风险；投资者和经营者也能够通过该燃油期货更好的预测未来国内现货 的价格，能很好的规避风险。总体来说，上海燃油期货市场每天有上百家会员参 与交易，规模逐步扩大，市场运行比较平稳。 上海燃油期货在这两年多内不断完善，已经改变了以前依赖于新加坡市场的 状况，逐渐拥有了更多的决定权，也能够影响新加坡市场的燃油定价。但是对于 中国石油行业而言，燃油期货还只是- d , 部分。在国际原油、汽柴油与燃料油三 个主要品种中，原油期货才是最佳的期货品中，能够更好的预测市场，拥有更大 的国际空间。但是我国所选取的石油期货路径是符合自身情况的，以燃油期货作 为起点。只是近年来国内油价的定价机制缺陷的暴露，国际油价的频繁波动以及 国内燃油市场的日趋成熟都为国内进一步石油期货的发展提供了动机和条件，这 必将加快中国石油期货市场的完善。 ( 三) 对我国燃油期货和现货的实证分析 1 、文献回顾 国内外许多学者对石油价格和石油期货价格进行了分析。h o t e l l i n g ( 1 9 3 0 ) 在 研究油价波动方面最早提出了可耗竭资源模型，该种模型得出的最优价结论是资 源价格增长率与贴现值相等及最优开采量结论。p a r a m 和i m a d ( 1 9 9 9 ) 研究结果表 明石油的现货价格和期货价格能够同时对新信息产生反应，并且两者之间存在着 长期的关系性。m o o s ai a ( 2 0 0 2 ) 通过分析历史数据，发现原油期货市场在原油 定价中起很大作用，影响达到6 0 。同时近年来国内许多学者开始关注石油市场。 余炜彬等( 2 0 0 4 ) 通过单位根检验和协整关系检验验证了b r e n t 原油期货市场的 石油价格发现作用，但是这是有有效区间的。在5 个月的有效范围内，对现货价 格和期货价格建立了向量误差修正模型，其具有良好的预测效果。【1 4 】韩冬炎等 ( 2 0 0 4 ) 分析研究石油价格的历史波动，从中寻找到其内在的规律，并且运用分 1 1 4 1 余炜彬、范英、魏一鸣、焦建玲：。b r e n t 原油期货市场的协整性分析”，数理统计与管理 ，2 0 0 4 年5 期 1 7 形法对石油价格进行预测，以避免对影响因素估计不准确而影响预测结果。冯春 山等( 2 0 0 4 ) 对石油现货价格和期货价格进行了协整分析，发现石油价格具有时 变性且两个价格之间有良好的相关性，并研究分析了石油期货对现货的套期保值 作用。 本文采用2 0 0 7 年3 月到2 0 0 6 年6 月的数据，分析我国燃油期货价格和现货 价格之间的关系。这是国内现在唯一的石油期货，虽然只有短短2 年的发展，但 是已经逐步显现出了其在燃油价格定价上的优势，也为国内燃油交易、套期保值 以及定价提供了一定基础。燃油期货的建立是我国石油期货史长的一次成功的尝 试，分析其走势以及价格发现功能是为了探讨我国石油期货市场的进一步扩大。 以下的实证分析分为两部分，第一部分采用相关系数法分析；第二部分利用协整 理论来分析两者的关系。 2 、数据以及模型的选取 国内燃料油期货正式上市交易时间是2 0 0 4 年8 月2 6 日。本文选取的数据是 2 0 0 6 年6 月1 日到2 0 0 7 年3 月2 8 日共2 0 2 天的数据。由于燃料油期货每个期 货合约都会在一定时间到期，因此为克服期货价格的不连续性，本文按照选取当 日成交量最大的期货合约的收盘价格作为样本，产生一个连续的期货价格序列。 这样能够克服单一期货合同带来的不稳定性，结算时期不连贯性的缺点。资料