（金融学专业论文）我国商业银行并购与效率获利的实证研究.pdf

摘要 全球第五次并购浪潮以金融业为主导，外国银行纷纷通过并购扩大规模而抢 占市场。中国己加入w t o ，四年后外资银行将享受与中资银行同等待遇。而中 国银行业内部存在着市场准入难度加大、不良资产过多以及网络扩展费用高等难 题。为了在这种“内忧外患”中求生存，我国商业银行己开始了一系列的并购尝 试。因此，银行的并购是否能促进效率获利也就成为一个值得研究的问题。 本文就对此问题进行了研究。首先，分析了当前银行并购的主要原因、特征 以及我国银行并购的现状与特点；接着对银行效率水平的概念进行分析，综述了 国外对银行并购与效率获利的三方面的研究( 考察银行的规模与效率这种间接方 式、比较并购行并购前后的效率以及并购行与非并购行的效率和考察上市银行并 购前后股东财富的变化这两种直接方式) 的有关文献；再次对银行并购与银行效 率获利的分析方法进行了介绍，其中详细地研究了前沿分析法：参数分析法和非 参数分析法，并指出了这些方法的特点；然后运用财务比率分析法和d e a 方法对 我国商业银行规模与效率从间接角度对银行并购产生的效率获利进行了实证研 究，结果发现：中等规模的商业银行的效率最佳，而小规模的银行的e m 值较低， 同时大规模的商业银行的规模无效；同时利用我国已发生的四个银行并购案从直 接的角度对我国商业银行并购的效率获利进行分析，结果发现：除上海埔东发展 银行在并购后效率提高，其他三家银行并购后的效率都有所下降，但并购后第三 年效率又逐渐回升。最后，在实证分析的基础上提出了我国商业银行并购的建议， 并指出了本文研究的不足和以后有待研究的方向。 关键词：银行并购财务比率法前沿分析法数据包络分析法银行效率 a b s t r a c t t h e g l o b a lf i n a n c i a li n d u s t r yh a sl i g h t e dt h ef i f t hm & af i r e ，f o r e i g nb a n k sh a v e i n c r e a s e ds i z ea n do c c u p i e da l a r g en u m b e r o fm a r k e t st h r o u g hm & a c h i n ah a sb e e n j o i n e dw t o ，s of o r e i g nb a n k sw i l l s h a r et h ee q u a l i t yf i g h ti nt h ef o u ry e a r sb u t c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sh a st os o l v em a n y p r o b l e m s ，s u c ha se n t r a n c i n gt h em a r k e t i sm o r ed i f f i c u l t ，b a da s s e t si st o om o r ea n dt h ee x p e n d i t u r et oc o n s t r u c tb a n k sn e ti s t o om u c hs oc h i n e s eb a n k sh a v ea d o p t e dm & at od e a lw i t ht h e s ec o n d i t i o n s b u t m & ai si f ag o o dw a y , i ti sa q u e s t i o nw e s h o u l ds t u d y t h i s p a p e ri s t o s t u d yt h ea b o v eq u e s t i o n sf i r s t ，i n t r o d u c et h e r e a s o n sa n d c h a r a c t e ro fc u r r e n tb a n k i n gm at h e ns u m m a r i z e dt h ef o r m e rs t u d i e so ft h et h r e e w a y so fm & a t oe f f i c i e n c yg a i n i n g ：s i z ev e r s u ss i z ee c o n o m y , m & av e r s u sb a n k s e f f i c i e n c y , a n d m & av e r s u ss h a r e h o l d e r s w e a l t h t h e n i n t r o d u c et h er e s e a r c h a p p r o a c h e so fm & ae f f i c i e n c yg a i n i n g ，e s p e c i a l l yt h ea p p r o a c h e so fm & a v e r s u s b a n k se f f i c i e n c y , s u c ha sp a r a m e t r i cf r o n t i e ra p p r o a c h e sa n dn o n p a r a m e t r i cf r o n t i e r a p p r o a c h e s i nt h e f o l l o w i n g ，t h r o u g hr o em o d e la n dd e a m o d e lt o s t u d y t h e r e l a t i o n sb e t w e e ns i z ea n de f f i c i e n c y , f i n d i n g ：m i d d l es i z eb a n k se f f i c i e n c yi s h i g h e r , l a r g e rb a n k sh a v e n ts c a l ee c o n o m y , s m a l lb a n k sh a v el o we m ，a n dt h r o u g hd i r e c t l y a n a l y z i n gm & ae f f i c i e n c yo f f o u rc o m m e r c i a lb a n k i n gm & ac a s ei nc h i n a , f i n d i n g ： t h e p a s t m e r g e de f f i c i e n c yo fs h a n g h a ip u d o n gd e v e l o p m e n t b a n kh a sb e e ni m p r o v e d ， a n do t h e r sh a v eb e e nd e d u c e d ，b u ta f t e rt h r e ey e a r st h ee f f i c i e n c yi n c r e a s e dl i t t l e b y l i t t l e f i n a l l yc o n s i d e r i n gt h ec o n c l u s i o n so ft h ee m p i r i c a ls t u d yp u tf o r w a r ds o m e p o l i c ys u g g e s t i o n sa n df o r w a r dr e s e a r c h i n gd i r e c t i o n s k e y w o r d s ：b a n k sm e r g e ra n da c q u i s i t i o n f i n a n c i a lr a t e a p p r o a c h f r o n t i e r a n a l y s i sa p p r o a c h d a t ee n v e l o p m e n ta n a l y s i sb a n k e f f i c i e n c y 我国商业银行并购与效率获利的实证研究 ( 摘要) 硕士生：周小春 指导教师：李斌副教授 1 绪论 九十年代以来，世界金融业掀起了并购风潮。外国银行纷鳓自过并购和重组扩大规模、提高效率、强 占市场，推行经营多样化和国际化战略，且四年后将享受与中资银行同等待遇。而中国银行业内部存在着 市场准 难度自1 1 大、不良资产过多以及网络扩展费用高等难题。在这种“内忧外患”的背景下，我国的商 业银行也纷纷采用并购这种箢略。而银行并购不仅是项关系银行自身生死存亡的重大决策，也是项关 系民众福利的重大事件，所以很有必要研究我国商业银行的并购与效率获利。 2 银行并购的现状概述 。 银行的并购不仅受到全球经济发展和经营环境放松等一系列外部因素的作用，更受其本身扩大规模， 提高经济效率等内在因素的作用。动因决定了当前银行并购呈现出如下特征：并购以；躬蛤并为主、逐步 走向跨国并购、向混合并购转化、并购区域扩大、支付方式多样化以及并购成为危机处理的重要方式。我 国商业银行的并购也在逐步黼蓑呈现出由政府主导型化孵藕瓤瞧动机为主逐步向市场主导型过渡的特 点。 3 银行并购与效率获利的研究动态 在介绍了并购现状的基础上，本文在第三部分首先对银行效率水平的概念进行了介绍和分类，接着对 银行并购与效率获利的研究文献作了综合阐述。银行并购的最终目的是实现股东财富堆大化。股东财富的 提高来自于银行效率水平的提高。从规模经济可知，银行规模越大，效率越高，而银行扩大规模的最佳方 式是并购。所以目前对银行并购与银行效率获利的研究主要有三种方式：可通过研究银行的规模经济这种 间接方式，也可直接通过比较并购行并贿前后的效率的变化以及比较并购行与非并购行的效率的差异，再 有如果并购方是上市公司则可直接考察并购前后股东财富的变化。 4 银行并购与效率获利的分析方法 本文的第四部分研究了银行并购与效率获利的分析方法。其中银行并购对银行股东财富的影响主要是 采用反常收益法，这种方法将并赙参与双方在并购公告发布前后某段时间内( 事件窗) 的股东的实际收益 与假定无并购影响时的这段时间内股东的“正常”收益进行比较，得出所谓的反常收益。襁0 中国商业 银行多数为非上市公司，所以在本章详细地研究了银行并购与银行效率的分析方法。早期对此的研究一般 采用“股权收益率”模型，即通过把r o e 进行分解来观察并购对财务指标的影响。而此类方法存在着b e 喀e r , h t m t e r & t m a m e 等所指出的些缺陷。因此学者们一般采用前沿分析法，可分为：参数分析法和非参数分 析法。两者的区别在于：1 ) 最佳生产边界的函数形式不同，如：受限制的参数函数形式与不受限制的非参 数形式：2 ) 是否考虑随机误差：3 ) 如存在随机误差，那么假定的非有效的可能分布不同，如：半正态， 切去端点的正态分布等。非参数分析法又可分为：d e a 、f d h 和n 三种方法；参数方法也可分为：s f a 、 d f a 和t f a 三种方法。其中d l 三a 方法通过比较各样本的投 产出与效率前沿的投 产出的差异而得出各 样本的相对效率水平；f d h 方法是一种特殊的d e a 方法，其线性组合由b e a 方法中所求得的前沿面的端 点。i n 方法是种多指数方法，其非效率表示为样本行与参考行的差距；s f a 方法假定1 瞰率顶服从1 f 对 称分布，随即误差服从对称分布，主要用来研究银行的成本效率；d f a 方法不需要对非效率项的具体形式 做出假定，对各银行效率的估计是一种混合估计；t f a 方法假定效率的最大值与最小值范围内的预测值的 偏离代表随机误差，预测效率的偏差即为非效率。本章最后对这些方法进行了评论。 5 我国商业银行规模与效率的实证研究 本章首先介绍了用于实证研究的我国商业银行的大致 寄况，并把选入研究的1 8 个样本行以总资产为规 模分类标准分成四类，然后利用财务比率分析法对这四类铡亍2 0 0 0 年和2 0 0 1 年的效率进行初步分析。结 果发现：中等规模的商业银行的效率最佳，而小规模的银行的酬值较低，同时大规模的商业银行的并没有 显示规模效率。接着利用数据包络分析法( d e a ) 对四类银行的技术效率、纯技术效率队及规模效率进行 考察，结果发现：我国的国有四大商业银行也没有显示规模效率，同样还是中等规模的商业银行不管技术 效率还是纯技术效率以及规模效率都较高。除国有四大商业银行外的其他商业银行的纯技术效率大多为有 效的，这就说明我国四大商业银行的技术效率较低，规模经济没有发挥，很大部分是由于经营服务质量 较差和经营技术f 雕目造成。另外，我国规模最小的商业银行的技术效率也较低，而原因并不是纯技术效率 较低，而是由于规模无效所造成。 6 我国商业银行并购与效率的实证研究 本章利用我国已发生的四个并购案来实证研究我国商业银行并购的效率。首先对广东发展银行收购中 银信托投资公司的效率进行实证研究，利用财务比率分析法和数据包络分析法发现：广东发展银行并购后 的r o e 值和r o a 值都迅速下降，而e m 值却上升，这表明广东发展银行并购_ 后处在一种高风险而f 氐回报 的较差的财务状况之中。同时广东发展银行并购后的技术效率也在下降，而技术效率下降的主要原因在于 广东发展银行的规模效率并没发挥。因此，广东发展银行不存在并购获利，反而效率下降；接着对中国建 设银行并购中国农业发展信托投资公司的效率进行实证研究，结果发现：建设银行并购后的1 9 9 7 年和1 9 9 8 年的r o e 值、r o a 值和p m 值都急剧下降，r o e 值下降的主要原因是e m 值的下降，而到了1 9 9 9 年和 2 0 0 0 年r o e 值和r o a 值则有所回升。同时并购后技术效率和规摸效率都立即下降但随着并购资源得以 整合，2 0 c 0 年技术效率和规横效率都有所回升；然后对中国光大银行收购中国投资银行的效率进行实l 正研 究，结果表明：光大银行的r o e 值、昀a 值和p m 值在并赠年( 1 9 9 9 年) 开始下降，光大银行效率的下降主 要是利润嚆度在下降，收入提高了但利润却没提高。同时光大银行并购后的纯忮术效率没有变化，银行的 技术效率下降主要是规模效率下晕引起的，这表明银行的规模虽然迅速提高，但是银行规模效率并没有产 生。最后e 海浦东发展银行收购三家城市信用社的效率的实i 正呀究表明；虽然井购当年( 2 0 0 1 年) 的技术 效率和规模效率没得到最佳发挥，但并购后的第年2 0 0 2 年就实现技术有效和规模有效。 结束语 在结束语中，列奉文的研究内容进行了概括井针列每赶结论舢龈行自身以及金融当局两力面提出 了政策建议，最后指出了本文研究的不足和以后有待研究方向。 致谢( 略) 参考文献( 略) 附录( 略) 答辩时间：2 0 0 3 年4 月1 6 日 a n e m p i r i c a l s t u d vo nc h i n e s ec o m m e r c i a lb a u k sm & a a n d e f f i c i e n c y g a i n s ( a b s t r a c t ) g r a d u a t es t u d e n t ：z h o ux i a n - c h u n h e n u c t o r ：l ib i n v i c e - p r o f e s s o r p a r t1p r e f a c e i n t e m a t i o n a lf i n a n c i a li n d u s t r yh a sb e e nb r o u g h to u tm & a s t o r ms i n c e1 9 9 0 s g l o b a lb a n k sw a n tt oe x p a n d s c a l e , o c c u p ym o r em a r k e t , c a r r yo u tm a n a g e m e n td i v e r s i f ya n d i n t e r n a t i o n a ld e v e l o p m e n tt h r o u g hm & aa n d r e c o m b i n a t i o n m o r e o v e r w i l lb e r e c e i v e de q u a ir i g h t a s c h i n e s e b a n k s a l t e r f o u r y e a r s ，b u t c h i n e s e c o m m e m i a l b a n k sh a v et os o l v et h e s ep r o b l e m st h a te n l r a r l c et h em a r k e ti sm o l ed i f f i c u l t , b a da s s e t si st o om o r ea n d t h e e x p e n d i t u r et oc o n s t r u c tb a n k s n e ti st o om u c h c h i n e s ec o r l l m e r c i a lb a n k sa l s oh a v ea d o p t e dm & a t od e a lw i t h t h e s ec o n d i t i o n s b a n k i n gm & a i sn o to n l yav e r yi m p o r t a n tf i n a n c i a ld e c i s i o n 协b a n ki t s e l f , b u ta l s ov e r y i m p o r t a n t t o p u b l i c b e n e f i t s s o i t i s n s s a l y t os t u d y c h i n e s e c o m m e m i a lb a u k m & a t o e f f i c i e n c y p a r t 2p r e s e n t s t a t i o no f b a n l d n g m a b a n k i n gm & a a r ca f f e c t e db yo u t w a r dd r i v e r s ，s u c ha si m e m a d o n a le c o n o m yd e v e l o p m e n ta n dl e s s s u p e r v i s i o nt oo p e r 甜o oe n v i r o m u e n t , m o l ea f f e c t e db yi t s e l f w a n t i n g t oi n c r e a s es i z et oi m p r o v ee f f i c i e n c y s o c u r r e n tb a n k i n gm & a h a v eb e e ns u c hc h a r a c t e r s ：m o r es t r o n gb a n k sc o n s o l i d a t e dt o g e t h e r , i n t e r - m e r g e rt o i n 廿：a - m e r g e r l i t t l e b y i i 牡k m i x - m e r g e r m o r ea n d m o r e , t h e g e o g r a p h ys c o p eo f m & a e n l a r g e d , e x p e n d i t u r e w a y s d i v e r s i f i e d a n d i v l & a i s m i m p o r t e n t w 盼t o d 侧t w i t h b 8 l l l 【c r i s 虹m c t m t 删m o f c h i n e s e c o m m e r c i a lb a n k m & ai st h a tt h ee a r l i e rm o t i v a t i o ni s 群豇m r 刚w a n t st o d e e m a b a n kf m e n e i a lr i s ka n dn o w a d a y sc h a n g et o m a r k e t c o n t r o l l i t t l e b y l i t t l e p a r t 3 s t u d ys t a t e o f b a n k s m a a n de f f i c i e n c y g a i n s t h j sp a r ti n t h x i u c et h ec o n c e p to f b a n k i n ge f f i c i e n c ya n dc l a s s i f i e di t , t h e ns u m m m i z et h es t u d yp a p e r sa b o u t b a n k i n gm & a t oe f f i c i e n c yg a i n s t h ee v e n t u a la i mo fm & a i st oi n c r e a s es t o c k h o l d e rw e a l 啦a n de l r o u g h i m p r o v i n g b a n ke f f i c i e n c yc a ni n c r e a s es t o c k h o l d e rw e a l 击, a n db a n ks i z ei sm o r e g r e a e f f i c i e n c yi sm o r eh i g h s o p r e s e n ts t u d yt ob e n k 吨m & a t 0e f f i e i e n c ys a i n i r 】gi st h r e ew a y s ：t h ei n d i r e c to rw a yi st os t u d yb a n k 。ss c a l e e c o n o m y , a l s o b et h r o u g hd i r e c tw a y s ：a n a l y z et h ep e r f o r m a n c eo fm e r g e db a n kc o m p a r e dw i t ht h e p e r f o r m a n c eo f n o n - m e r g e d o n e s o r t h ep a s c i n e 噌c dp e r f o r m a n c ec o m p 删州m t h e f o r e - m e r g e dp e r f o r m a n c e a n d f o r f i r m s l i s t e d o n a s t o c k e x c l m g e s ，e f f i c i e n c y g a i n i n g c a n b e m e a s u r e d o o t h e b a s i s o f s t o c k h o l d e r w e a l t h p a r t4m e t h o d st oa n a l y z i n gb a n k sm & a a n d e f f i c i e n c yg a i n s t h i s p a r t g l m m a d z t h e a n a l y s i s m e t h o d s o f b e r 舾m & a t o e f f i c i e n c y g a i n s t h ea n a l y s i s m e t h o d o f b a n k s m & a v e r s u s s t o c k h o l d e r s w e a l t h o r e n a d o p t a b n o r m a l r e t u r na p p r o a c h i f s a s t i d a r d e v e n t - s t u d y m e t h e d o l o g y , a r = r - f _ ( r ) w h e r e r i s t h e r a mo f r a t t a n o n s e c u r i t y f o r e v e n t d a y , e i s t h ee x p e c t e dr a t e o f r e t u r n f o r e v e n t d a y c o n s i d e r i n gn l c c h i n e s ec o m m e r c i a l b a n k sm n o n - h o l d b gc o m p a n y , s o t h i sp a r tw i l li n l r o d u c et h ea p p r o a c h o f t h ee f f e c t so f b a n k sm & at ob a n k se t 五e i e n c yi nd e t a i l e a r l i e rs t u d yo r e nc o m p a r e dt h es i m p l e 曲a n c er a t e ， b u tt h i sm e t h o di st o os i l i l d l e , t h e ni n v e n t t h es e c o n dm e t h o d ：f r o n t i e ra n a l y s i sm e t h o d i ti n c l u d en o n - p a r a m e l r i c a n dp a r a m e t r i c a p p r o h e s t h e r e a s e t h r e e m a i n p a r a m e t r i c a p p r o a c h e s s u c h a s t h e s t o c h a s t i c f r o n t i e r a p p r o a c h , t h ed i s t r i b u t i o nf r e ea p p r o a c ha n dt i mt h i c kf m n t i e ra p p r o a c h t h e r ea r ea l s ot h r e em a i nn o n - p a r a m e t r l c a p p r o a c h e s ，s u c h 笛t h ed a t ae u v e l o p m e n t n 幽瞎bt h ef r e ed i s p o s a lh u l la n d t h ei n d e xn u m b e r s t h e s e m e t h o d sd i f i e rp r i m a r i l y i n t h ea 端l h n 州o i m p o s e d o i l t h ed a t a i n t e r m so f ( a ) t h e f u n c t i o n a l f o r mo f t h eb e s t p r a c t i c e f r o n t i e rnm o r er e s t r i c t i v e p a r a m e t r i c f u n c t i o n a lf o r m sv s al e s sr e s t r i c t i v e n o n - p a r m t l e t r i c f o r m ) ，c o ) w h e t h e r o r n o t a c c o u n t i n t a k e n o f l a n d o m e r r o r t h a t m a y t e m p o r a r i l y g i v e s o m e p r o d u c t i o n u n i t s h i g h o r l o w o u t o u t i n p u t sc o s t s , o rp r o f i t s ，a n d ( c ) i f t h e r ei sr a n d o me r r o r , t h ep r o b a b i l i t yd i s a i b u t i o na s s u m e df o rt h e i n e f f i c i e n c i e s ( e 昏，h a l n o r m a l 扛1 m c 抛dn o r m a l ) u s e dt od i s e n t a n g l et h ei n e f f i c i e n c i e sf r o mt h er a n d o m e l t o r w h e r ed e ai sal i n e a rp r o g r a m m r gt e c h n i q u e ，i st oc o m p a r et h es a m p l ew i t ht h eb e s t - p r a c t i c ef r o n t i e rc a n e s t i m a t e d t h e r e l a t i v ee f f i c i e n c y f d h i s a s p e c i a lc b s e o f t h e d e a m o d e l w h e r e t 1 e p o i n t so n l i n e s c o n n e c t i n g m e d e av e r t i c e sa r en o ti n c l u d 酣证t h ef r o n t i e r i ni sas u p e r l a t i v ei n d e xa p p m a c h , i td e f i n et h em e a s u r eo f i n e f f i c i e n c ya st h ed i s t a n c eb e t w e e n t h ef r o n t i e ro f a l li n d i v i d u a lb a n ka n dt h ef r o n t i e ro f t h er e f e r e n c eb a n k t h e s t o c h a s t i cf r o n t i e r a p p m a c hp o s i t s ac o m p o s e de r r o rm o d e lw h e r ei n e f f i c i e n c yi sa s s u m e dt of o l l o wa t l a s y m m e t r i cd i s t r i b u t i o n d f am a k e sn oa s s u m p f i o r l sr e g a r d i n gt h es p e c i f i cd i s t r i b u t i o no f t h ei n e f f i c i e n c y , a n d d e s c r i b e st h ea v e r a g ed e v i a t i o no f e a c hf i r mf r o mt h eb e s ta v e r a g e - p r a c t i c ef r o n t i e r 1 下aa s s l k r n e st h a td e v i a t i o n s f r o mp r e d i c t e dp e r f o r m a n c ev a l u e sw i t h i nt h eh i g h c s ta n dt h el o w e s tp e r f o m a a n c eq u a r t i l e so fo b s e r v a t i o n s r e p r e s e n tr a n d o me r r o r , w h i l ed e v i a t i o n si np r e d i c t e dp e r f o m a a n c er e p r e s e n ti n e f f i c i e n c y f i n a l l y , r e m a r kt h e s e a p p r o a c h e s p a r t5a n e m p i r i c a ls t u d yo n c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k ss i z ea n de f f i c i e n c y t h i sp a r ti n l r o d u c et h eb a s i cc o n d i t i o n so f c h i n a s ec o m m e r c i a lb a n k sa tf i r s t , t h e nc l a s s i f i e dt h e s e1 8 s a m p l ei n t of o u rk i n d so nt h eb a s i so f t o t a la s s e t s t h e nu s ef i n a n c i a lr a t em o d e lt os t u d yt h es a m p l eb a n k s e f f i c i e n c yi nt h e2 0 0 0a n di n2 0 0 1 , f i n d i n g ：m i d d l es i z eb a n k se f f i c i e n c yi sh i g h e r , l a r g e rb a n k sh a v e n ts i z e e c o n o m y , s m a l lb a n k sh a v el o we m i nt h ef o l l o w i n gt h i sp a r tu s ed e a t os t u d yt e c h n i c a le f f i c i e n c y , p u r e t e c h n i c a le f f i c i e n c ya n ds c a l e e f f i c i e n c yo f t h e s e f o u rl d n d s , f i n d i n g ：s t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sh a v e n ts c a l e e f f i c i e n c y , a tt h es a f f l et i m et h em i d d l es i z eb a n k st e c h n i c a le f f i c i e n c y , p u r et e c h n i c a le f f i c i e n c ya n ds c a l e e f f i c i e n c ya l ea l lh i g h 1 1 p u r et e c h n i c a le f f i c i e n c yi sv a l i de x c e p tf o rs l a t - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s t h e s e s u g g e s tt h a ts t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sn e e di m p r o v e do p e r a t i n gs e r v i c ea n do p e r a t i n gt e c h n i c a l b u tt o s m a l ls i z eb a n k s t h e yn e e di n c r e a s es i z et or e a l i z es c a l ee f f i e i e n c y p a r t 6 a n e m p i r i c a l s t u d y o n c h i n e s e c o m m e r c i a l b a n k s m a a n de f f i c i e n c y t k sp a r te m p i r i c a ls t u d yc h i n e s ec o m m e l i a lb a n k sm & a e f f i c i e n e yt h r o u g hf o u rc a s eh a p p e n e d i nc h i m f i r s t , s t u d ye f f i c i e n c yo fg u 锄g d e n gd e v e l o p m e n tb a n ka c q u i r e dc h i n ab a n k - l r u s ti n v e s t i n g tc o r p o r a t i o n ， m u g h f i n a n c i a lr a t em o d e la n dd e am o d e l f i n d i n g ：t h ep a s t - m e r g e dr o ea n dr o ao fg t m n g d o n g d e v e l o p m e n t b a n ka l ld e d u c e dq u i c k l y , b u te m i n c r e a s e d , t h e s es u g g e s t ：g t m n g d o n gd e v e l o p m e n tb a u kw a si n b a df i n a n c i a lc o n d i t i o na f t e rm e r g e d , r e t u mi sl o wa n dr i s ki sh i 曲砒t h es a m et i m ep a s t - m e r g e dt e c h n i c a l e f f i c i e n c ya l s od e d u c e d , t h er e a s o nt od e d u c e di si th 丛n te 】证删s c a l ee f f i c i e n c y s og t m n g d o n gd e v e l o p m e n t b a n kh a s n tm e r g e de f f i c i e n c yg a i n i n g t h es e c o n ds t u d yt h ee f c i e n e yo fc h i n ac o n s 由1 c 畦o nb a n ka c q u i r e d c h i ma g r i c u l t u r a ld e v e l o p m e n ti r u s ti n v e s t i n gc o r p o r a t i o n , f i n d i n g ：t h ep a s t - m e r g e dr o a , r o e , p m ，t ea n d s e 黜d e d u c e di n1 9 9 7a n di n1 9 9 8 t h em 咖t or o ed e d u c e di se md e d u c e d b u ti n1 9 9 9 a n di n2 0 0 0 t h e s e e f f i c i e n c yi t e m s a r 己a l li n c r e a s e dt i t t l eb y l i t t l e f o u o w i n gs t u d y t h ee f f l c i e n c yo f c h i n a e v e r - b r i g h tb a n ka c q u i r e d c h i n ai n v e s t i n gb 口此f i n d i n g ：t h ep e s t - m e r g e dr o e ，r o aa n dp m a l ld e c r e a s e dq u i c k l y , a l t h o u g hi n c o m e h a v ei n c r e a s e d , t h ep r o f i ti m s f f ti n c r e a s e d a n dp a s t - m e r g e dp u r et e c h n i c a le f f i c i e n c yd i d n