中闽水务集团福安市水务项目的财务分析--开题报告

论文题目论文题目中闽水务集团福安市水务项目的财务分析中闽水务集团福安市水务项目的财务分析 论文类型论文类型理论探讨理论探讨实际问题实际问题 问题背景与选题考虑问题背景与选题考虑(问题的行业与企业背景、资料收集与研究基础，选题对问题的行业与企业背景、资料收集与研究基础，选题对 个人当前工作及职业发展的意义等个人当前工作及职业发展的意义等)： 水务产业是城市基础公用事业的重要组成部分， 是支撑一国经济运行的基 础部门，它决定着工业、农业、商业等直接生产活动的发展水平。搞好城市水 务建设是加快城市化进程和促进城市现代化的物质保证， 资金是决定水务行业 发展的重要经济要素，其来源和渠道也是制约水务行业发展的瓶颈之一。在我 国，长期以来，地方政府是城市建设的主体，水务这一情况并不普通的发展项 目，长期并没有显示出一个强大的活力。从单个项目来看，是因为政府的相关 项目基本都是依托各个地方政府的安排与部署来完成的。而从全局来看，国家 所能给予的主要是对一些大型项目及重点项目进行补贴。 而整个体制也不是很 完善，这么多年来基本没有改革。地方政府的手段也十分的有限与单一，且处 理的项目数量受限，而没有市场化的进入，投资、建设、运营没有实行市场化 运作，政企不分，职能混乱，造成城市水务行业历史欠账多，经营问题多，亏 损现象严重。作为城市的基础性设施，水务方面的长期“欠账” ，不仅阻碍了 人民生活水平的提高，同时也极大的影响了地区经济的发展，进而对我国经济 发展的总体进程产生影响。 在我国投融资体制改革以及公用事业行业向内外资 幵放、加大水务行业投资建设力度的大背景下，研究其如何突破原有的投资模 式、开辟新的投融资渠道、建立新的投融资机制具有迫切性和现实意义。 PPP（Public Private Partnership）模式是目前比较成熟和应用最广的 项目融资模式，即公共政府部门与民营企业合作模式。PPP 模式是一种以各参 与方的“双赢”或“多赢”为合作理念的现代投资模式。其典型的结构为：政 府部门或地方政府通过政府采购形式与中标单位组成的特殊目的公司签订特 许合同(特殊目的公司一般由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投 资的第三方组成的股份有限公司)由特殊目的公司负责筹资、建设及经营。因 此对于水务投资 PPP 模式的研究对于推动国内水务工程发展具有重要的理论 和实践意义。 文献综述（介绍作者的文献检索方式，根据文献阅读写文献综述文献综述（介绍作者的文献检索方式，根据文献阅读写文献综述） ： 公私合作模式在国外的应用比较广泛，1992 年英国最早应用了 PPP，随 后在智利、葡萄牙、巴西、法国等国都得到推广，应用范围涉及到交通运输、 医疗卫生、 教育、 公共安全、 国防、 公共不动产等领域。 在公共事业中应用 PPP 是具有重要意义的， 英国政府内部 75%的管理人员认为公私合作项目能达到或 超过质量要求， 节省资金比例达到 17%； 公私合作项目中的 80%都能按期完工， 剩余 20%的项目最长拖延期仅为 4 个月，而传统招标项目只有 30%可以按期 完工；公私合作项目中 80%的工程耗资均可在预算之内竣工，20%超预算的也 是因为政府提出了工程调整方案， 而一般传统招标方式能在预算之内竣工的只 有 25%。 （1）基于发起人或政府角度的财务分析研究 典型方法是通过财务分析来进行资本结构的验证，基于现金流折现法 （DCF）对未来现金流进行预测，计算全部资金（股债全部资本）和自有资金 （权益资金）的折现值（NPV）和内部收益率（IRR） ，以此判断股本和债务资 金的合理性。考虑到未来不确定性的影响，Ye 等指出，PPP 项目的 NPV 预测 （财务评价） 应该考虑 PPP 项目的特点和过程的风险， 并提出了 NPV-at-risk 的评价方法，从发起人（投资者）角度评价和判断项目的盈利能力。 从政府角度出发，Moszoro 认为实施 PPP 项目的支撑理由是，通过 PPP 模式实现私人方的管理技能和知识的有效转移，这种转移计划的不同，决定了 PPP 项目的权益结构和资本结构。他基于“政府方面可获得资本的更低成本和 私人投资开发项目的更低成本”基本假设，提出了评估 PPP 项目资本结构的 模型， 以此得出最优的私人持股比例， 即最优的资本结构 （本贷比例） 。 Moszoro 最后提出，PPP 项目的实施并非只由私人方投资建设，在一定条件下，例如政 府融资成本比私人方成本低、私人方能够较好发挥技术和管理优势，则政府参 与 PPP 权益投资对 PPP 项目的监管和效应将更为高效和互补。 Moszoro 的资 本结构研究范围局限性在于：限于政府参与项目股权投资的研究，而非广义的 资本结构研究。另外，其“政府融资更为容易、成本更低”的假定，目前特别 不适合我国地方政府的现状，因为我国的地方政府已经负债累累，财政风险不 断加大，资本成本也会必然增大，从而导致政府入股项目后的效率反而可能更 低。 另外，政府除了可以权益资本介入 PPP 项目外，当前更多的政府资本还 是以债务和提供优惠税收政策等形式介入 PPP 项目，以降低项目资本成本， 提高项目吸引能力、公共产品服务提供的效率。例如在台湾，PPP 项目的一些 税收可以得到优惠或免除，政府甚至还可以提供一定的优惠贷款（中长期贷款 或特别优惠贷款等） 。 （2）基于公司治理结构的财务分析研究 随着经济发展速度不断加快， 学者开始认识到宏观经济环境、 整治环境等， 不仅会对 PPP 模式的财务分析产生影响， 同时也开始注重从微观角度来进行财 务分析，即通过公司治理机构来开展对 PPP 项目的财务分析。 Devapriya 研究认为：以 PPP 模式来发起、管理和经营基础设施和公共 服务，已广泛适应于不同管理制度下的竞争市场。PPP 项目公司的融资管理决 策，通常是由发展中国家或新兴经济市场中的机构来管制。然而，PPP 项目公 司资本结构中的债务所有权通常被另外的金融机构占有， 例如开发银行和多边 银行，因此，在 PPP 项目公司治理的债务和权益安排中，出现了独特的代理 问题。 基于公司理论(管理层行为、委托代理成本和所有权结构等)，在 PPP 机 构的融资理论框架中，研究了特定 PPP 机构债务和权益安排的性质、形式和 独特的治理问题。作者将 PPP 项目公司按照治理形式，分为三类（租管类， 如 BLO；私人运营类，如 BOT；私人持有类，如 BOO） ；由于公共产品和服务 的价格限制，PPP 项目公司要实现期望 ROE，必须对建造和运营管理的成本进 行有效控制。通过对不同基础设施企业和不同发展环境中 PPP 公司的债务和 股权安排调查研究，结果显示，与常规公司不同，PPP 项目公司的债务并不是 一个来控制管理层行为的有效机制，因为，在监管 PPP 机构的资本结构中， 次级融资（信用和担保等）也可以用来解决债务结构问题。因此，这也表明， 将管理层表现与 PPP 公私的融资结构相捆绑， 在发展中国家和新兴经济体中， 可能会被逐渐弱化。对于 PPP 项目公司的治理问题，需要考虑用另外标准来 评估基础设施公司治理的有效性， 以在不同的监管体制下， 取得更好投资绩效。 （3）水务项目采用 PPP 模式的优缺点研究 Faruqi 和 Smit 认为让承包商和设备供应商等专业公司参股 PPP 项目 公司，将有利于项目按期、按质达到商业完工标准，并在实际运营中充分发挥 已有经验，提高运营效率。John 和 Isr 认为让国际贸易公司参股可能大大降 低项目公司原材料采购成本， 承包商参与则有利于控制工期延期和建设成本超 支的主要风险。Zhang 指出，建造和财务是 PPP 项目的两大风险类型，政府 和债权人都非常关注项目股东构成， 认为以获取项目运营利润分红为目的股东 往往更有利于项目实施。 Yescombe 认为建筑承包商、司股东包括专业运营商的项目收益优于纯投 资者的情形。Ho 和 Liu 提出了一设备供应商等这些对项目只有短期兴趣的双 重身份投资者与那些对项目长期利益有兴趣的纯投资者合作， 会有效降低融资 成本、提高融资效率。左廷亮和赵立力利用委托代理理论对两种不同股权结构 下 （纯投资者股东选择另一纯投资者或某专业运营商作为股东的两种情况）的 项目公司收益和股东收益进行了比较分析， 结果表明项目公个承包商博弈索赔 决策模型，以此来分析工程索赔中，承包商的行为动态，并由此显示承包商的 投标动机；他指出，政府能够使承包商很容易实现索赔，那么承包商的投标动 机就会更强，因此，承包商参与 PPP 项目的主动性会更强。这种现象与国内 承包商参与 BT 项目出现的情况相类似。 综上所述，就国内学术界就 PPP 项目资本结构宏观层面的研究多，对于投 资结构、融资渠道、资金来源与性质的综合分析少。基础设施项目有其自身特 性，特别表现在公益性、盈利能力较弱和资金需求规模大、周期长等方面，如 何筹划与其特点相应的投资结构、融资渠道、资金性质匹配等，是项目顺利运 作的关键。当前，我国基础设施投融资主要表现有资本金缺失、贷款以银行为 主、 短期资金为主，金融市场的不完善导致了全社会金融机构在基础设施项目 开发中的潜力未完全释放，因此实际现状研究与资本结构研究的结合亟需完 善，以促进资本市场与 PPP 模式的高效对接。 使用的主要理论与分析工具：使用的主要理论与分析工具： 论文在研究过程中主要采用 PPP 基本理论作为分析工具， 结合福安市水务 项目实际情况，来对该水务项目 PPP 模式下的财务分析问题进行详细阐述，同 时通过比较研究法的应用来进一步探讨实际问题， 对强化水务项目在 PPP 模式 下的财务风险管理有着重要作用。 （1）PPP 模式的典型结构 政府部门或地方政府通过政府采购形式与中标单位组成的特殊目的公司 签订特许合同 （特殊目的公司一般由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目 进行投资的第三方组成的股份有限公司）由特殊目的公司负责筹资、建设及经 营。 采用这种融资形式的实质是：政府通过给予私营公司长期的特许经营权和 收益权来换取基础设施加快建设及有效运营。 （2）比较研究法 本文利用比较方法梳理了国内外有关公私合作项目融资模式的文献， 基于 目前主要的文献数据库系统（国内和国外） ，对拟研究内容进行广泛的文献调 研， 在确定基本研究范围和内容的基础上对本文研究背景和现状、 进展和不足、 主要理论等进行梳理和概述。之后，将有针对性地选择国际权威机构发布的典 型 PPP 项目案例进行分析。提炼 PPP 项目资本结构选择的研究背景、现状和 不足，确定本文研究的范围、内容和技术路线，总结 PPP 项目资本结构选择 涉及的主要理论要点，归纳国际 PPP 项目资本结构选择的特征和经验等。 研究目标、研究内容和论文的章节安排：研究目标、研究内容和论文的章节安排： 研究目标: 针对目前我国水务产业所面临的资金缺乏与效率低下两大难题， 本文拟从 水务产业 PPP 模式财务分析入手来寻求解决两大难题的出路， 促进水务产业投 资的市场化，通过 PPP 模式来提高水务产业的运营效率，对水务项目在 PPP 模式下的财务分析，对带动我国水务市场与国际接轨有着重要作用，为我国的 水务产业投融资改革提供参考与借鉴。 研究内容： 本论文详细提纲如下所示： 第 1 章 绪论 1.1 研究背景 1.2 研究内容 1.3 研究方法 1.4 研究意义 第 2 章 基本概念及相关理论 2.1PPP 模式的概念与特点 2.1.1PPP 模式的概念 2.1.2PPP 模式的特点 2.2PPP 模式在水务产业的应用 2.3 财务可行性研究与标准 第 3 章 福安市水务投资项目概况 3.1 我国水务市场现状 3.1.1 市场分析 3.1.2 市场前景分析 3.2 我国水务市场投资环境 3.3 福安市水务投资项目 3.3.1 公司背景 3.3.2 项目背景 3.3.3 项目规划和布局 3.3.4 建设任务和规模 第 4 章 福安市水务项目 PPP 合作方案 4.1 项目 PPP 合作方式与组织框架 4.2 项目的 PPP 合作方式 4.2.1 组织结构 第 5 章 福安 PPP 水务项目的可融资性分析 5.1 投资估算 5.1.1 项目建设投资估算 5.1.2 资金来源与筹措 5.1.3 三期建设投资分析 5.2 可融资性分析 5.2.1 财务分析依据 5.2.2 总成本估算 5.2.3 项目利润估算 5.2.4 财务可融资性分析 5.3 财务效益分析 5.3.1 财务可行性分析 5.4 财务评价结论 第 6 章 结论 参考文献 致谢 研究方案与技术路线，可行性分析：研究方案与技术路线，可行性分析： 基于上述研究范围和内容的界定，拟采取的研究方案分为以下四个阶段。 (1) 文献综述、案例分析 第一阶段主要是通过文献阅读总结现有PPP 项目再融资的原因、过程、 项目各方角色及主要特点。重点分析PPP 项目再融资与普通项目再融资的不 同点。此外，通过对现有最优资本结构、再融资收益风险及收益分配方式的总 结，可以为后期确定最优资本结构及各方应该承担的风险和收益提供对比基 础。 (2) 理论推导及分析方法研究 第二阶段将通过现有的项目最优资本结构理论， 对PPP 再融资项目财务变 动进行研究，分析此变动是否合理及各方在变动中的动机；同时，对现有项目 资产结构改变导致的风险分析方法进行研究， 寻找适合分析PPP 项目再融资风 险的方法，并根据其特点对所用模型进行适应性改进。 本文所使用的文献阅读、案例和行业分析、模型方法，并留有实际贷款利 率这一现实因素，使模型可以从行业数据及实际案例两方面进行分析，分别针 对项目和行业得出相应的结果，保证其对项目的适应性和可用信，并能从各个 行业现实情况的对比分析产生差别的原因，增加可信度。 预期的难点、解决方案：预期的难点、解决方案： 由于 PPP 项目的参与者众多，本文将 PPP 项目的参与者分为公共部门 和私营部门，主要研究的是如何在公共部门和私营部门之间进行财务分析，没 有研究如何将财务风险分配给私营部门内部的各个参与者； 水务行业包括水的 生产、供应、污水处理、排放、节水、中水回用和终端制水等与水务产业链相 关的各个行业，没有深入研究水务行业各个环节公私合作的财务风险分担问 题； 本文虽然介绍了如何识别共担财务风险和非共担财务风险，但没有明确界 定出哪些风险属于共担财务风险，哪些风险属于非共担财务风险。 论文预期的贡献：论文预期的贡献： 论文在研究过程中具有以下预期贡献： (1)本文提出了水务产业公共物品属性的动态性，认为水务产业具有动态 的公共物品属性， 根据水务产业公共物品属性的动态性、 水务产业的可销售性、 水务产业自然垄断属性的发展等特征， 认为我国水务产业存在着市场化投资与 融资的经济基础，具备进行投融资市场化的可行性。 (2)本文探讨了 PPP 水务产业投融资的市场化效应，将其视为水务产业投 融资市场化的路径，以大量吸收民营资本投资于水务产业，从而实现水务产业 投融资的市场化，扩大水务产业投资总量，促进水务产业投融资效益和运营效 率的提高。 论文进度计划：论文进度计划： 1、选题： 2014 年 8 月 1 日 2015 年 8 月 7 日 2、开题报告： 2015 年 8 月 8 日 2015 年 8 月 20 日 3、收集资料、确定论文大纲：2015 年 8 月 21 日 2015 年 8 月 30 日 4、课题研究：2015 年 9 月 1 日 2015 年 9 月 15 日 5、整理资料、编写论文初稿： 2015 年 9 月 15 日 2015 年 10 月 15 日 6、修改定稿、打印、交付报告：2015 年 10 月 15 日 2015 年 11 月 15 日 7、评审:2015 年 11 月 16 日 2015 年 11 月 20 日 参考文献：参考文献： 1李怀著.自然垄断理论研究M.大连:东北财经大学出版社，2003：16-17. 2李晶等编著.水权与水价M.北京:中国发展出版社，2003：71-72. 3李俊元著.投融资体制比较M.北京:机械工业出版社，2003：81-82. 4程工.转轨时期基础设施融资研究M.北京:社会科学文献出版社，2006： 36-39. 5董辅祥，董欣东编著.城市与工业节约用水理论M.北京:中国建筑工业出版 社，2000：41-42. 6冯尚友著.水资源持续利用与管理导论M.北京:科学出版社， 2000：116-117. 7胡继连，葛颜祥，周玉皇著.水权市场与农用水资源配置研究M.北京:中国 农业出版社，2005：86-89. 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