（金融学专业论文）建立东亚人民币货币区问题探讨.pdf

摘要 从2 0 世纪6 0 年代起，货币一体化开始成为国际金融界的一个热点问题，部 分国家和地区还对此进行了实践。其中最著名的便是今天的欧盟，1 9 7 2 年西欧诸 国实行了汇率的联合浮动，进而发展成为欧洲货币联盟，欧元也于1 9 9 9 年正式进 入了流通领域，并在2 0 0 2 年取代了除英国以外的其他欧盟成员国家的货币，成为 欧盟成员国的单一货币和继美元之后的世界第二大国际货币。货币区问题随着欧 元区的出现而备受人们的关注，随着欧元区的形成、美元区的扩大，亚洲各国特 别是东亚国家，在亚洲金融危机的冲击下，开始考虑建立亚洲货币区的问题。 在建立亚洲货币区的问题上，国内外主要存在着两种不同的观点：第一种， 建立和欧元区相似的单一货币区，即推出亚洲的共同货币；第二种，以某一种货 币作为主导货币建立亚洲货币区，这种主导货币一般是美元、日元、人民币，其 中以日元为主导货币的观点居多。本文认为，东亚建立一个货币区有了一定的现 实需要，也具有了一定的可行性，但根据o c a 的单要素指标来看，还不适宜建立 单一货币区，亚洲建立货币区比较现实的选择是以某一国家货币作为主导货币来 建立。在主导货币的选择问题上，日本大肆强调日元的核心地位，这是日本在日 元国际化道路上受阻后，寻求日元区域化的一个举措，也隐含着日本夺取亚洲金 融霸权的意图；另外一个观点，鉴于东亚各国的主要贸易对象是美国，以美元作 为基准货币更有现实意义，即亚洲各国实行钉住美元的汇率制度，从而在实际上 建立一个汇率稳定机制，达到实现稳定汇率、防范金融风险的目的。本文对上述 两种观点进行了分析，认为这并不符合亚洲的实际需要，并提出了第三种观点： 建立以人民币为主导货币的东亚货币区。 本文对建立东亚人民币货币区进行了初步的分析，第一部分介绍了关于货币 区理论研究的背景及国内外现状及本文的写作初衷；第二部分，作为本文的基础 章节，首先介绍了历史上( 1 9 世纪) 存在过的影响比较大的、存在时间比较长的 货币联盟，拉丁货币联盟和斯堪的纳维亚货币联盟，从其形成、发展和最终解体 中得出了一些建立货币区的经济上的和政治上的经验教训；然后介绍了自2 0 世纪 6 0 年代以来发展形成的最优货币区理论，以及欧元区的实践与发展，对各位经济 学家提出的各种单要素标准及加入货币区的成本收益进行了阐述；第三部分，从 经济发展、防范金融危机以及政治角度对东亚建立货币区建立的必要性进行了分 析；第四部分，作为本文的主体部分，分析建立以人民币作为主导的电压货币区 建立的可行性，根据以上标准，本文首先选取了比较有代表性的单要素指标进行 分析，印证我国与东亚各国之间紧密的经济联系，说明人民币在亚洲的潜在的主 导地位，然后对人民币在东亚货币区的主导地位进行了分析，对打造人民币亚洲 核心货币地位的优势从经济、政治、历史文化方面进行了具体的阐述，并与日元、 美元充当亚洲区域货币进行了优劣比较，得出结论，建立以人民币为主导的货币 区具备了一定的可行性；第五部分，根据历史上出现过的货币区的制度设计，结 合东亚各国的具体国情提出了关于建立货币区的制度设计的一些构想及建立人民 币在东亚的核心地位应该注意的几个问题。 关键词：最优货币区亚元成本收益分析人民币 2 a b s t r a c t f r o mt h e2 0 t hc e n t u r y6 0 s ，t h ec u r r e n c yi n t e g r a t i o ns t a r t st ob e c o m eah o tt o p i co f t h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c e ，s o m ec o u n t r i e sa n da r e a sh a v ea l s oc a r r i e do nt h ep r a c t i c e t h em o s tf a m o u se x a m p l ei se u r o p e a na n dm o n e t a r yu n i o nf e m u ) i n1 9 7 2t h e w e s t e r ne u r o p ec o u n t r i e si m p l e m e n t e dt h ee x c h a n g er a t ej o i n tf l o a t i n g ，a n dt h e nt h e d e v e l o p e di n t ot h ee u r o p e a nc u r r e n c yu n i o n t h ee u r o w a so f f i c i a l l yu s e di n1 9 9 9 ， a n dt h e ni th a ss u b s t i t u t e do t h e re u r o p e a nu n i o nc o u n t r i e s c u r r e n c i e si n2 0 0 2e x c e p t s t e r l i n g ，b e c o m i n gt h eo n l yo f f i c i a l l yc u r r e n c yo fe u r o p e a nu n i o na n dt h es e c o n d i n t e r n a t i o n a lc u r r e n c ya f t e ru sd o l l a r a l o n gw i t ht h ed e v e l o p m e n to f e u r o p e a nu n i o n , t h et h e s i so fc u r r e n c ya r e aa t t r a c t sm o r ea n dm o r ep e o p l ea t t e n t i o n d u et ot h e f o r m a t i o no fe u r o p e a nu n i o na n dt h ee x p a n s i o no fu sd o l l a ra r e a , t h ea s i a nc o u n t r i e s ， e s p e c i a l l yt h ee a s ta s i a nc o u n t r i e s ，e x p e r i e n c i n ge a s ta s i a nf i n a n c i a lc r i s i s ，s t a r tt o c o n s i d e rt h ep o s s i b i l i t yo f e s t a b l i s h i n ga s i a nc u r r e n c ya r e a t h e nh o wt oe s t a b l i s ht h ee a s ta s i a nc u r r e n c ya r e a ? b o t hh o m ea n da b r o a d ，t h e r e a r et w om a i nd i f f e r e n tk i n d so fv i e w p o i n t s ：t h ef i r s to n ei st oc r e a t ean e w c u r r e n c ya s c o m m o nc u r r e n c y , j u s tl i k ee u r o ；t h es e c o n do n ei st oe s t a b l i s ho n eo ft h ec o u n t r i e s c u r r e n c i e sa st h el e a d i n gc u r r e n c y , t h el e a d i n gc u r r e n c yi sg e n e r a l l yb e l i e v e da su s d o l l a r , j a p a n e s ey e n , o rr e n m i n b i ，o fw h i c hj a p a n e s ey e ni st a k e na sl e a d i n gc u r r e n c y b ym a j o r i t yv i e w p o i n t s t h i sa r t i c l eb e l i e v e d ，t h e r e ss o m ep o s s i b i l i t ye s t a b l i s h i n ga c u r r e n c ya r e ai ne a s ta s i a b u ta c c o r d i n gt ot h eo c as i n g l ef a c t o rs t a n d a r d ，i ti sn o t s u i t a b l et oe s t a b l i s hac u r r e n c ya r e aw i t ho n l yo n ec o m m o nc u r r e n c y t h em o r er e a l i s t i c c h o i c ei st oc h o o s eo n es t r o n gc u r r e n c ya st h ec e n t r a lc u r r e n c y i nt h i sm a t t e r ，j a p a n p l a n st ot a k et h ej a p a n e s ey e n a st h ec o r e ，b e c a u s ej a p a ni sb l o c k e di nt h ec o u r s eo f j p yi n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ，a n dr e t u r n st op u r s u ej p y i sr e g i o n a l i z a t i o n ，i ta l s oi n d i c a t e s t h ep u r p o s et h a tj a p a nw a n t st oc a p t u r et h ea s i a nf i n a n c eh e g e m o n y a n o t h e rv i e w p o i n t , i nv i e wo ft h ef a c tt h a tt h ee a s ta s i a nc o u n t r i e s m a i nt r a d i n go b j e c ti su s a ，s e t t i n gu s d o l l a ra st h ec e n t r a lc u r r e n c yi se a s i e r , n a m e l yt h ee a s ta s i a nc o u n t r i e si m p l e m e n t a d j u s t a b l ep e g g i n gs y s t e mt ou sd o l l a r , t h u si nf a c te s t a b l i s h i n gam e c h a n i s mo f e x c h a n g er a t es t a b i l i z a t i o n a c h i e v i n gt h eg o a lo fe x c h a n g er a t es t a b i l i z a t i o na n d k e e p i n gf i n a n c er i s ka w a y t h i s a r t i c l ec a r r i e so nt h ea n a l y s i st ot h ea b o v et w o v i e w p o i n t s ，g e t t i n gt h ec o n c l u s i o nt h a tt h o s ed e s i g n m e n t sd on o tf i tt oa s i a sa c t u a l n e e d s a n dp r o p o s eat l l i r dv i e w p o i n t ：t a k i n gr e n m i n b ia sc e n t r a lc u r r e n c yt oe s t a b l i s h e a s t a s i a nc u r r e n c ya r e a 3 t h i sa r t i c l ec a r r i e so nt h ep r e l i m i n a r ya n a l y s i so ft h ee s t a b l i s h m e n to ft h ee a s t a s i a nr e n m i n b im o n e t a r ya r e a t h ef i r s tp a r ti n t r o d u c e st h eb a c k g r o u n d so fc u r r e n c y a r e ar e s e a r c h ，a n dt h eo r i g i n a li n t e n t i o no f t h i sa r t i c l e t h es e c o n dp a r t ，a st h ef o u n d a t i o no ft h i sp a p e r , i n t r o d u c e ss o m em o n e t a r yu n i o n e x i s t e di nt h eh i s t o r y ( 1 9 a d ) f n - s t , e g l a t i nm o n e t a r yu n i o na n ds c a n d i n a v i a m o n e t a r yu n i o n w ec a n o b t a i ns o m ee c o n o m i ca n dp o l i t i c a le x p e r i e n c ea n dl e s s o n so n h o wt oe s t a b l i s ham o n e t a r ya r e af r o mt h e i rf o r m a t i o n a n df i n a ld i s i n t e g r a t i o n t h e n t h i sc h a p t e ri n t r o d u c e st h et h e o r yo fo p t i m u mc u r r e n c ya r e a ( o c a ) d e v e l o p e df r o m t h e2 0 t hc e n t u r y6 0 sa n ds h o w st h ep r a c t i c eo fo c a ，a sw e l la st h ee x p e r i e n c ea n d l e s s o n so fe u r o p e a nu n i o n t h i sc h a p t e rp u t se m p h a s e so ns i n g l ef a c t o r ss t a n d a r do f o c a t h e o r ya n dt h ec o s t - b e n e f i ta n a l y s i so f j o i n i n gac u r r e n c ya r e a i nt h et h i r dp a r t ，t h ea n a l y s i so ft h en e c e s s i t yo fe s t a b l i s h i n ge a s ta s i a nc u r r e n c y a r e ai sc a r r i e do n , f r o mt h ep o i n to fe c o n o m i c a ld e v e l o p m e n t ，p r e v e n t i n gt h ef i n a n c i a l c r i s i s ，a sw e l la st h ep o l i t i c a la n dh i s t o r i c a lf a c t o r s t h ef o u r t hp a r t ，a sm a i nb o d yo ft h i sp a p e r , m a i n l ya n a l y s e st h ef e a s i b i l i t yo ft h e e s t a b l i s h m e n to fe a s ta s i a nc u r r e n c ya r e aw i t hr e n m i n b ia st h ec e n t r a lc u r r e n c y a c c o r d i n gt ot h ea b o v es t a n d a r d s ，t h i sc h a p t e rf i r s ts e l e c t ss o m er e p r e s e n t a t i v es i n g l e f a c t o r st ov e r i f yt h ec l o s ee c o n o m i c a lr e l a t i o nb e t w e e nc h i n aa n dt h ee a s ta s i a n c o u n t r i e s ，i n d i c a t i n gt h el a t e n tr m b sd o m i n a n ts t a t u si ne a s ta s i a t h e nc o n c r e t e e l a b o r a t i o ni sc a r r i e do nt oa n a l y z et h ep r e d o m i n a n c eo fr e n m i n b ii nt h ee c o n o m i c a l ， p o l i t i c a l ，h i s t o r i c a la n dc u l t u r a la s p e c t s w h i l et h ec o m p a r i s o n sw i t ht h ej a p a n e s ey e n a n du sd o l l a rf u r t h e rs h o wt h ea d v a n t a g e so fr e n m i n b ia st h ec o r ec u r r e n c yo fe a s t a s i a nc u r r e n c ya r e a t h ef i f t hp a r ti st h el a s tp a r t ，a c c o r d i n gt ot h eh i s t o r i c a le x p e r i e n c e ，t h i sc h a p t e r d e s i g n sam o d e lo ft h ee a s ta s i a nc u r r e n c ya r e as y s t e m ，p r o p o s i n gs o m eq u e s t i o n sw e m u s tc a r e f u l l yd e a lw i t h ，e g t h er e l a t i o nb e t w e e nc h i n aa n d n e i g h b o rc o u n t r i e s k e yw o r d ：o p t i m u mc u r r e n c ya r e a c o s t - b e n e f i ta n a l y s i s 4 a s i a n c u r r e n c y r e n m i n b i 独创性声明 本人郑重声胡：所里交的论文楚我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果尽我所知，除了文中特剃加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含 为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料 与我一阿工作的同志对本研究所做的任何贡献蚜芒i 在论文中作了萌确 的说媚并袁示了谢意 签名：勉扭拯。豺期：! ! ：! f 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定，印： 学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借0 i 4 ；学校可以 公布论文的全部或部分内容，可以呆用影印、缩印或其他复制手段保 存论文。 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 1 导论 1 导论 1 1 选题背景和意义 从2 0 世纪6 0 年代起，货币一体化开始成为国际金融界的个热点问题，部 分国家和地区还付诸了实践，例如：1 9 6 1 年中美洲的一些国家成立了中美洲经济 一体化银行；1 9 6 2 年西非六国成立了西非货币联盟；1 9 6 3 年前苏联和东欧诸国以 转账卢布为中心建立了经互货币区；1 9 6 8 年和1 9 7 7 年拉美5 国分别成立了安第斯 开发公司和安第斯储备基金；1 9 7 2 年2 1 个阿拉伯国家建立了阿拉伯货币基金；1 9 7 2 年西欧诸国实行了汇率的联合浮动，进而发展成为欧洲货币体系、欧洲货币联盟， 最终欧元于1 9 9 9 年正式进入了流通领域，并在2 0 0 2 年取代了除英国以外的其他 欧盟成员国家的本币，成为欧盟的单一货币，同时欧元也成为继美元之后的世界 第二大国际货币。欧盟的一体化的程度不断提高，货币一体化进程的加快，对欧 洲经济的发展起到了积极的促进作用，也加快了政治经济一体化的进程。欧元实 践的成功，推动着其他货币区的发展。 当前，东亚经济体贸易和直接投资一体化的程度日益提高，5 0 以上的对外贸 易都在区内进行，东亚经济增长之快、贸易一体化水平之商，与2 0 世纪6 0 年代 的西欧经济体十分相似，于是建立东亚货币区的问题成为人们争论的热点。欧元 之父_ r o b e r tm u n d e l l ，对亚洲区域货币的产生持乐观态度，并积极地推动亚洲 区域货币的发展。应该看到，在东亚建立一个共通货币区不仅将对区内的经济贸 易发展起到积极的推动作用，使得东亚各国的互补优势得到充分发挥，而且可以 规避目前各国货币不同程度钉住美元带来的汇率风险，对东亚各国经济的发展、 稳定乃至世界经济的发展、稳定都是十分有益的。关于建立东亚货币区的讨论较 多的是“亚元”，即亚洲货币单位( a s i ac t t r r e n c 、yu n i t ，a c u ) 的问题。从亚洲经济 发展发的情况来看，无论从经济总量还是金融市场的发达程度来看，日本似乎处 于绝对的主导地位，因此，日本在建立“亚元区”的问题上，大肆强调曰元的主导地 位，显示出非日元莫属的气势。但从实际来看，亚洲各国并没有在意日元的强势 地位，而普遍实行的是不同程度的钉住美元的政策。在1 9 9 7 年金融危机之前，东 亚各国钉住美元虽然这是亚洲金融危机的一个重要诱因，但在危机过后，东 亚国家的货币却仍然是钉住美元的。东亚国家货币可以说是典型的钉住美元的货 币。东亚国家整体钉住美元的策略，在实际上还保持了东亚国家间汇率的相对稳 定，为东亚经济平稳的发展打下了基础。但钉住美元的制度选择不可避免地也带 来了一定的成本，即该国的经济发展受到美国货币政策的影响，而且，这种相对 固定的汇率制度，容易使汇率产生“高估”或“低估”的问题，这也正是1 9 9 7 年东亚 建立东亚人民币货币区问题探讨 金融危机的直接诱因。 久瑟搴，虽然霹麓还不是一静褥垂鑫兑换货璎，蓬在中鬻豹一些瘸边溺家帮 已经悄悄地流通起来，熙有一些国外商家“只认人民币”。尚且不能自由兑换的人民 币被纳入其他国家的货币流通体系成为种“准邋货”，这与我潮近年来经济带稳持 续鲍高速发震是分不秀黪，特鬟是我蘑在1 9 9 7 冬骢金敲惫掘孛魏出众表瑷，耱立 了我国负凌任大国的形象，也强亿了我国人民币的硬通货形苏。我国今后一个时 期里将保持快速增长的势头，我国的经济规模和襄力在亚洲乃至世界所占的比重 都会有个更大的提麓。因此，基予这个趋势，我国应该争取彼“亚元”闯题上的主 动较，争淑建立馥入氐疆为核心懿“驻元区”或者“入民焉区”，这样反过来将辩我国 今后的经济发展起到很大的推动作用，为我国在2 l 世纪的腾飞创造条件。巍前亚 洲开发银行( a d b ) 也正积极筹备“亚元”的方襞，“该虚拟货币亚洲货币单位 ( a c u ) ，蘸受责黠鼗溅建嚣发震孛嚣家递行金熬支援望务翳鞭灏秀发锓移( a d 动 正式对外公布”。因此，本文选择对为何和如何遵照东亚人民诃j 货币区进行探讨， 就有着非常重要的意义。 1 。2 檐美文献综述 “欧元之父，_ - r o b e r t m u n d e l l 在1 9 6 1 年的一篇经典文章中提出了“最优货币 区理论，从此理论界开始了对货币区的研究，最优货币区理论逐渐成为网际金 鞋矮域磷究瓣燕点。荚嚣嚣琢经济学家克鲁辏受藩至扶受；羧毒| | 己费象区麓熬痤当 成为国际货币经济学的中心。针对竣优货币区的标准，一些著名经济学家相继提 出了自己的观点。r o n a l dm c k i n n o n ( 1 9 6 3 ) 提出最优通货区应该以经济的高度开放 性为标准，认为一些贸易关系密切豹嚣放国家或该组成一令蝴慰封闭的货帮区， 并在区内嶷瑷固定汇率；p e t e rk e n e n ( 1 9 6 9 ) 挺穗将羝程度静产赫多祥往俸为形成 最优通货区的标准，采用灵活的汇率安排；j a m e si n g r a i n ( 1 9 7 3 ) 提出以国际窳融高 度一体化为最优通货聪的标准，即通过充分发展柏金融市场对资金的调配作用来 避免区蠹汇率戆波动；e d w a r o d t o w e r 稳t h o m a s w i l l e t t ( 1 9 7 0 ) 箍爨叛致蓑一传健露 为确定鬣优通货区的标准的理论，建议以政策合作作为国际收支的平衡机制，建立 起超国家的、统一的中央银行和统一的财政制度；g 哈伯勒与弗莱b j j ( 1 9 7 0 ，1 9 7 1 1 分别提出“鞠议的通货澎胀率”掭准，认力若区内务图逶货膨胀攀趋于一致，靛露鞋 避免或降低汇率的波动。随着理论研究的深入，单一标准分耩方法已经越来越不 能简单阐明汇率政策和货币改革的实际问题，2 0 世纪7 0 年代中后期开始， h g r u b e l ( 1 9 7 0 ) 、w c o r d o n ( 1 9 7 2 ) 、y i s h i y a m a ( 1 9 7 5 ) 及托尔和威利特( e t o w e r 。m u n d e l l ，r o b e r t a , a t h e o r y o f o p t i m u m c u r r e l l c y a r e a s a m e r i c a n e c o n o m i c r e v i e w5 1 。p p 6 5 7 - 6 6 5 2 1 导论 t w i l l e t ，1 9 7 6 ) 等人把研究的重点从对o c a 的研究从单一标准转向了评估一国加 入货币区的综合效益与成本，1 9 9 0 年克鲁格曼( k r u g m a n ) 以欧盟和芬兰为例， 分析了芬兰加入欧盟的成本一收益曲线，得出了著名的g g l l 模型。k r u g m a n 指出，一国加入货币联盟所带来的货币效率收益等于所避免的与浮动汇率相关的 不确定性、复杂性和汇兑结算以及贸易成本等。o b s t f e l d 和r o g o f f ( 1 9 9 6 ) 对货币 联盟的成本一收益进行总结，并给出了具体的成本收益清单。正是这些理论的不 断发展，有力的推动了欧盟一体化进程的加快和欧元的诞生，也为其他货币区理 论的发展奠定了坚实的基础。 关于东亚货币区问题，近些年也有了一些研究文献。g o t o 和h a m a d a ( 1 9 9 4 ) 以及b a y o u m i 和e i c h e n g r e e n ( 1 9 9 4 ) 的早期研究支持了东亚国家构成最优货币联盟 的结论。e i e h e n g r e e n 和b a y o u m i ( 1 9 9 6 ) 使用最优货币联盟指数评估方法比较东亚和 欧洲经济体。他们的指数涵盖了非对称性冲击、出口结构、双边贸易强度、国家 规模等因素。研究结果表明东亚国家的内部贸易和投资已经达到了比较高的水平， 对冲击的调整速度很快。但同时，e i c h e n g r e e n 和b a y o u m i 也指出：欧洲货币一体 化进程表明，政治上的团结可以克服经济上不满足最优货币联盟标准的缺陷，东 亚国家缺少政治上的联系和传统，因而实施共同货币还为时尚早。f r a n k e l 和 r o s e ( 1 9 9 8 ) 关于东亚国家快速发展的区内贸易的研究则表明，贸易一体化将减弱 收入波动不相关或不同步的程度。而关志雄( 2 0 0 1 ) 则认为东亚各国的贸易结构 大相径庭，特别是新兴工业国和传统的发展中国家，货币一体化在近期内不太可 能。m c k i n n o n ( 2 0 0 5 ) 在论述“东亚高储两难”问题时指出，东亚国家在“美元本位” 下钉住美元的汇率政策，会导致汇率的内在不稳定性，因此需要一种区域货币来 取代美元的“本位”地位，从而进一步稳定东亚的汇率体系。以上的研究成果，为本 文的研究提供了理论基础。 1 3 本文创新与不足 货币区的研究经历了一个比较长的时间，欧元区也已经把最优货币区理论付 诸实践。但关于建立东亚货币区问题是近几年才提出的，而且研究东亚货币区的 理论主要集中于设立东亚单一货币或以日元作为核心货币建立货币区。本文的创 新之处主要在于提出了以人民币作为核心货币建立东亚货币区的构想，并从经济、 政治以及历史文化等方面对建立东亚货币区的可行性进行了论证，提出了建立东 亚货币区的货币局模式。本文在分析人民币充当东亚区域货币可行性的同时，还 进行了人民币与日元、美元在充当东亚区域货币问题上的优劣比较。 通货区问题是一个涉及政治、经济、文化、历史的综合性问题，需要运用经 济的方法、政治的视野、历史的观点进行综合的分析，限于专业知识，文中对于 3 建立东亚人民币货币区问题探讨 政治文化历史的分析可能欠缺。从经济分析角度来看，各国之间的比较会涉及到 大量的数据，数据的搜集存在一定难度。而且由于理论上没有唯一确定的指标标 准，故宏观指标的选取存在一定的随意性，这也可能影响分析效果。从国内外现 有文献资料来看，针对东亚通货区的研究文献相对比较少，而且缺乏系统的阐述， 这也给本文的写作带来了参考资料较为缺乏的困难。 4 2 货币区的实践与理论发展 货币区的实践与理论发展 货币联盟或者说通货区，随着欧洲一体化的推进和欧元的横空出世，越来越 受到世人的关注，然而，货币区却并不是随着欧盟的出现而出现的。实际上，历 史上不同主权国家间的货币联盟曾多次出现，特别是在金属本位下，货币联盟更 容易出现。历史上的这些货币联盟，虽然没有能够维持很久，但在一定程度上也 可看作是形成了今天欧盟的“前身”和雏形。要建立东亚货币区我们就不能不借鉴 历史上的和现存的货币区或货币联盟的实践经验和关于货币区的理论研究成果。 2 1 历史上的货币联盟 2 1 1 拉丁货币联盟( l m u ) 拉丁货币联盟由法国、比利时、意大利及瑞士组成，在拉丁货币联盟建立以 前，法国、意大利以及瑞士都在不同时期有过彼此承认对方货币、并允许其货币 在本国流通的历史。法国法郎是1 9 世纪最重要的世界货币之一，法国尤其是巴黎 是当时重要的国际金融中心。此外，法国也是比利时、意大利和瑞士的主要贸易 伙伴。法国当时实行的货币制度是金银复本位制，按照法国当时的标准，无论是 金碧还是银币，纯度均为9 0 ，黄金和白银维持1 ：1 5 5 的兑换比价。 在1 8 5 0 年前后，由于世界范围内的黄金过剩，黄金价格相对于白银价格下跌， 在法国的复本位制下，银币出现高估，于是就出现了“劣币驱逐良币”的情况 白银被囤积、熔化后购买黄金，这样银币逐渐的被金币“驱逐”出了流通，金银复 本位制实质上变成了金本位制。银币的退出流通使得市场上的辅币奇缺，为了解 决这一问题，瑞士首先决定除5 法郎以外的银币纯度降低为8 0 ，以使得囤积、 熔化银币无利可图。意大利和法国也先后于1 8 6 2 、1 8 6 4 年将除5 法郎以外的银币 纯度降低为8 3 5 ，由于瑞士的银币纯度低，意大利、法国的海关拒收瑞士的银 币。这种成色不一的银币的直接后果就是阻碍了经济活动的正常进行，随着这一 问题日益严重，各国逐渐认识到对此协调、统一的必要性。1 8 6 5 年，在比利时的 倡议下，比利时、法国、意大利和瑞士签署了组建拉丁货币联盟的有关条约，该 条约于1 8 6 6 年8 月1 日正式生效。 各国当时承诺将其他国家持有的本国银辅币按照官方平价兑换为金币或法郎 的银币，并且条约也对各国铸造辅币的数量进行了限制每个国家只可以铸造 人均不超过6 法郎的银辅币。虽然在条约中对发行货币作了诸多规定，但却忽略 了对货币发行、发行银行的地位及其贴现政策的规定，这一缺陷也为拉丁货币联 盟的解体埋下了隐患。在和平环境下，各国相安无事，货币联盟正常运转，促进 建立东亚人民币货币区问题探讨 了成员国的贸易发展，但联盟“生不逢时”，联盟签订后欧洲战事不断，1 8 6 6 年意 大利与奥地利战争爆发，1 8 7 1 1 8 7 2 年法国与德国再次开战，迫于巨额军费开支， 意大利、法国先后发行了大量不可兑换的纸币，而与此同时，金价大幅上涨，导 致银币驱逐了金币，充斥市场的是5 法郎的银币，银币的价值已经低于其面值。 面对这种困境，各国根本找不出个合适的、为各方所接受的方案，事实上“金本 位制”变成了“坡行的金本位制”。在艰难的维持了3 0 多年以后，随着第一次世界 大战的爆发，面对巨额的军费开支，货币联盟的各国别无选择的发行了大量的不 可兑换纸币，1 9 2 0 年瑞士正式宣布不再按规定汇率兑换境外银币，比利时1 9 2 5 年宣布从1 9 2 7 年退出拉丁货币联盟，瑞士也随之退出，拉丁货币联盟至此不复存 ：荏。 2 1 2 斯堪的纳维亚货币联盟( s m u ) 在斯堪的纳维亚货币联盟成立于1 8 7 3 年，由丹麦、挪威和瑞典组成。斯堪的 这三个纳维亚国家传统上就有紧密地联系，在政治上，瑞典和丹麦在“斯堪的纳维 亚运动”的影响下，已经形成了政治联盟；在经济方面，这三个国家都实行银本位 制，使用相同的记账单位，接受彼此的硬币和银行券。自1 9 世纪中叶以来，这三 个国家就在讨论那种金属货币体制最适合自身发展的需要。针对这些问题的思考 与争论，为维斯堪的纳维亚货币联盟的组建营造了良好的气氛。1 8 7 2 年，丹麦与 瑞典签署了条约，采用金本位制度，虽然直到1 8 7 5 年挪威才正式签署该条约，但 三国同时执行了货币联盟的要求和措施，斯堪的纳维亚货币联盟从1 8 7 3 年开始运 转，条约规定了其共同的记账单位“克朗”，三国汇率1 ：1 ：i ，本位币为金币， 辅币为纯度8 0 的银币和铜币，各国可以无限制的铸造辅币，并且所有辅币均为 法币。但与拉丁货币联盟类似，该货币联盟也忽略了银行券的发行问题。在运行 中，由于金币面值较高而较少使用，使用较多的是辅币和银行券，银行券以低于 面值的价格流通。 斯堪的纳维亚货币联盟与拉丁货币联盟有着相同的命运，与拉丁货币联盟一 样，在和平年代，货币联盟平稳运行。但战争再次击碎了脆弱的斯堪的纳维亚 货币联盟，随着一战的爆发，斯堪的纳维亚货币联盟陷入困境，1 9 1 4 年，丹麦、 瑞典、挪威先后决定暂停银行券的兑付，在银行券暂停兑换黄金以后，货币发行 与黄金脱钩，金本位制名存实亡。与此同时，由于挪威和丹麦的货币供给增长速 度明显快于瑞典，因此，瑞典单方面退出了“平价协定”。1 9 2 4 年，三国开始允许 各自自由的铸造法币，但给法币只是发行国的纸币，而不再是伙伴国的法币，这 意味着斯堪的纳维亚货币联盟的完全解体。 当然，除了上述两个货币联盟外，历史上还存在过许多其他的货币联盟，例 6 2 货币区的实践与理论发展 如比利时荷兰卢森堡经济与货币联盟，加勒比非洲货币区，安道尔法国，梵蒂 冈意大利，列支敦士登瑞士间的货币联盟等等，但它们要么规模比较小，要么 是由于殖民地与宗主国的关系而形成，并非真正意义上的货币区，故借鉴意义不 大。 2 1 3 ，j 、结 从上面1 9 世纪货币联盟的实践我们可以看出，在货币联盟的建立过程中，存 在两个主要的推动力量：经济的力量与政治的力量。首先是经济力量的需求，因 为不同的货币制度或计价货币给各国之间的贸易往来带来了不便，建立货币联盟 首先是经济上的内在要求；其次是政治力量的推动，从货币联盟建立的内在要求 看，政治力量是一种“外力”，但这种外力却是不可或缺的，甚至是至关重要的。 如果说，经济上的要求是一种直接动力，那么政治的推动力则提供了一种经济动 力发挥作用的保障，没有政治力量推动的货币联盟是举步维艰的，这一点也可以 从这两个货币联盟的阶梯看出来一这两个货币区均是由于战争的爆发带来的政 局不稳而解体。经济需求在战争年代相对于政治需要变得不再那么重要，面对严 重的国内外政治危机，政府将会立即、也是别无选择地选择对自己有利的政治安 排，退出货币区，大肆征收铸币税和通货膨胀税。从这两方面可以看出，一个货 币区的成立和维持，必须要在有一定的经济要求的同时又能够得到政治上的持续 支持，只有这样货币区才是可行的。 2 2 最优货币区的理论与实践 2 0 世纪以来，货币联盟曾多次出现，存在的时间也比较久，如东非货币联盟、 英镑区、法郎区等，但关于货币区的最著名的实例便是欧洲货币与经济联盟 ( e m u ) 。经过欧洲各国几十年的努力，从钢铁联盟到欧洲经济与货币联盟，欧 洲货币一体化不断推进，一种全新的区域货币欧元1 9 9 9 年1 月1 日登上历史 舞台，并于2 0 0 2 年3 月1 日完全取代欧盟成员国本国的货币，成为欧盟区唯一的 法定货币。欧洲货币一体化作为最优货币区最成功地实践，在理论与实践上一直 是最优货币区理论的催生者和验证者；最优货币区的每一次发展都伴随着欧洲货 币一体化实践的突破，而欧洲货币一体化的发展也不断地推动着该理论的完善。 2 2 1 早期最优货币区理论综述 最优货币区理论是研究区域货币合作的主要理论依据，其诞生主要追溯到2 0 世纪中期理论界关于汇率制度相关问题的争论。2 0 世纪5 0 年代，关于固定汇率、 浮动汇率的优劣的争论还停留在对汇率制度本身的批判上，在世经济尤其是区域 7 建立东亚人民币货币区问题探讨 经济一体化发展的大背景下，从2 0 世纪6 0 年代开始，货币区成为国际金融领域 的一个研究热点。1 9 6 1 年，m u n d e l l 在其经典论文a t h e o r yo f o p t i m u mc u r r e n c y a r e a s ) 中提出了最优货币区的理论( o p t i m u m c u r r e n c y a r e a s ，o c a ) 。该理论表 明，固定汇率和浮动汇率没有绝对的优劣之分，一国选择什么样的汇率制度，在 什么情况下向货币一体化发展，应具体分析在不同汇率安排下的成本和收益。理 论界从成本和收益的角度衡量，认为存在着关于固定汇率制度和浮动汇率制度的 最优区域边界，在区域内宜维持固定汇率( 或采用共同货币) ，而对区域外的国家 则保持浮动汇率。虽然不同学者对于最优货币区在概念提法上有差异，但总体上 看，“最优”是指货币区在总体上可达到实现经济政策最优的效果，实现内外均衡， 即对内实现稳定物价、控制失业、经济增长，对外则维持国际收支均衡。新帕尔 格雷夫经济学大辞典将最优通货区定义为：“在此区域内，一般的支付手段或是 一种单一的共同货币，或是几种货币，这几种货币之间具有无限制兑换性，其汇 率在进行经常交易和资本交易时相互钉住，保持不变，但是区域内的国家与区外 的国家之间的汇率保持浮动”。我国著名学者姜波克认为货币区具有五个显著特 征：( 1 ) 成员国货币之间的名义汇率维持稳定，( 2 ) 有一种占主导地位的货币作 为各国货币汇率稳定的基础，( 3 ) 该主导货币可以与成员国货币之间充分的自由 兑换，( 4 ) 有一个适当的协调管理机构，( 5 ) 成员国货币政策的独立性被削弱， 甚至丧失。 总的来看，早期的o c a 理论主要重视用什么标准来判断货区的最优性，即 用能否成功地实现宏观经济条件政策的目标来判断一个货币区是否是“最优的”。 这些早期研究标准的提出，主要从影响国家汇率制度选择的各种标准入手，探讨 使固定汇率制度成为合理的汇率制度选择的基本条件。这些标准主要包括： ( 1 ) 生产要素的高度流动性标准。m u n d e l l ( 1 9 6 1 ) 提出应把要素的自由流动 作为形成最优货币区的首要标准。他认为需求的转移会导致国际收支不平衡，当 需求从b 国家转移到a 国家时，通过汇率浮动可以达到外部的平衡。因为b 国 货币贬值，a 国货币升值可以减少b 国失业，抑制a 国通货膨胀，但与此同时， 又会造成b 国的通货膨胀与a 国的失业增加。也就是说，浮动汇率可以实现外部 平衡，却无法达到内部的平衡。而当要素市场实现一体化时，b 国的超额供给与 a 国的超额需求会随着要素从b 国向a 国的转移而消失。而要素( 劳动力与资本) 市场一体化则可以减轻改变要素实际价格的压力，从而减轻把改变汇率作为改变 要素实际价格工具