（统计学专业论文）我国商业银行外汇风险管理研究.pdf

摘要 在国际外汇市场迅速发展的背景下，外汇风险与r 俱增，对于外汇风险的管 理也变得越来越重要。本文借鉴西方发达国家商业银行外汇风险管理的经验，结 合我国商业银行的实际情况，用门限自回归模型对我国商业银行的内部风险管理 进行了较全面的研究。 本文首先介绍外汇风险的含义及外汇风险的类型( 交易风险、经济风险与会 计风险) ，分析了我国商业银行所面临外汇风险的特点以及加强风险管理对于商 业银行的现实意义。 其次介绍了用v a r 技术来度量风险，建立数学模型判断汇率变动方向。本文 通过建立基于不同时i 日j 段的门限自回归模型( t a r ) ，来分析人民币对美元汇率波 动的非线性特征，预测未来汇率变动的方向。并用数据进行了实证分析，从而为 商业银行外汇风险管理提供决策支持。 最后，对我国商业银行外汇风险管理的建议，指出要尽快完善外汇风险管理 体系，形成外汇风险管理的三个系统：决策系统、实施系统和监督系统。以此来 降低我国商业银行外汇风险。 关键词：商业银行外汇风险风险管理v a r 门限自回归 a b s t r a c t t h e9 1 0 b a liz a t i o no fw o r l de c o n o m ym a k e st h ei n t e r n a t i o n a lt r a d e i n c r e a s es u r p r i s i n g l y t h eg r o w t ho fi n t e r n a t i o n a lc a p i t a l sc i r c u l a t i o n h a sg r e a t l yo v e r s t e p p e dt h a to fw o r l dt r a d et h a ta l s oh a ss u r p a s s e dt h e g r o w t ho fw o r l de c o n o m y t h e s ef a c t o r sm a k ei tat e n d e n c yt h a tt h e c o m m e r c i a l b a n k sw i l lp a ym u c hm o r ea t t e n t i o nt ot h e i ri n t e r n a t i o n a l b u s in e s s e s t h em e i o rw o r ki sa sf o l l o w s ： f i r s t l y ，t h r e ek i n d so ff o r e i g ne x c h a n g ee x p o s u r ea r ed e f i n e d ： t r a n s a c t i o ne x p o s u r e ，e c o n o m i ce x p o s u r ea n da c c o u n t i n ge x p o s u r e b u tt h e s o u r c e so ff o r eig ne x c h a n g er is ke x p o s u r einc o m m e r cia lb a n ka r ef o r eig n c u r r e n c yt r a d i n ga n df o r e i g na s s e ta n d1 i a b i l i t yp o s i t i o n ，a n dr e s e a r c h c o m m e r c i a lb a n k sf o rm o s to ft h ep r a c t i c a ls i g n if i c a n c e t h e nin t r o d u c e dt h ev a tt oc o n t r o lr is k ，am a t h e m a tic a lm o d e lj u d g e ， t h i sc h a n g eb ye s t a b li s h i n gb a s e do nd i f f e r e n tp e r i o d so ft i m es i n c et h e r e u n if i c a t i o no ft h em o d e l ( t a r ) t ot h ea n a l y s i so fr m ba g a i n s tu sd o l l a r e x c h a n g er a t ef l u c t u a ti o n so ft h en o n lin e a r ，f o r e c a s tc h a n g e si n t h e f u t u r ed i r e c t i o no ft h ef o r e i g ne x c h a n g ec o n t r o l ，f o rc o n f l i n e r c i a lb a n k s c a np r o v i d ea1 e t t e ro ft h et e c h n i c a ls u p p o r t f i h a l l y ，t oi m p r o v et h ee x c h a n g er i s km a n a g e m e n ts y s t e m ，w es h o u l d d os o m e t h i n ga s ：d e c i s i o n m a k i n gs y s t e m ，i m p l e m e n t a t i o na n dm o n i t o r i n g s y s t e m s w ec a nr e d u c e t h ec o m m e r ci a lb a n k so ff o r e ig n e x c h a n g e r is k 1 a s t l y k e yw o r d s ：f o r e i g ne x c h a n g er i s k s ，f o r e i g nc u r r e n c yt r a d i n g ， v a l u ea tr is k ，t a r 1 i 研究背景 第一章绪论 1 9 7 6 年国际货币体系进入牙买加体系后，西方各国纷纷采用浮动汇率制， 国际金融市场汇率的波动开始加剧。在此后的三十多年问，经济金融全球化步伐 逐渐加快，金融活动趋向国际化，国际金融市场汇率的波动起伏跌荡，难以预测。 市场汇率大幅波动使金融活动的主要机构银行所面临的外汇风险日益突出。 1 9 9 4 年1 月，我国建立起以市场供求为基础的、有管理的单浮动汇率制。 此时的管理浮动汇率制虽然名为浮动汇率，但其特点是单- - l l 住美元，人民币兑 美元的汇率波动幅度微小，从1 9 9 7 年到2 0 0 4 年的几年间，人民币兑美元汇率( 年 均值) 波动甚至不超过一个百分点，近似固定汇率。为了促进人民币汇率市场化， 逐步实现汇率作为经济杠杆的作用，2 0 0 5 年7 月2 1 只，中国人民银行发布了关 于完善人民币汇率形成机制改革的公告，宣布我国开始实行以市场供求为基础， 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，随后又相继出台了扩大即期 外汇市场交易主体范围、引入询价交易方式和做市商制度、扩大远期结售汇范围、 允许掉期交易等一系列配套措施。汇率机制改革意味着汇率波动幅度增大、变动 频率加快，银行账户和交易账户面临的外汇风险同时增大，外汇衍生产品的增加 同样给银行带来的更大的外汇风险。 汇制改革以后，国有商业银行丌始改股上市，与此同时，人民币业务对外资 银行全面开放。 2 0 0 6 年1 1 月1 1 同，国务院总理温家宝签署的第4 7 8 号国务院令发布中 华人民共和国外资金融机构管理条例，履行扩大丌放的入世承诺，全面提高中 国银行业对外丌放水平，取消对外资银行的一切非审慎性市场准入限制，向在中 国注册的外资法人银行全面丌放人民币业务。对于在中国注册的外资法人银行， 实行与中资银行统一的监管标准，全面体现国民待遇原则。条例于2 0 0 6 年 1 2 月1 1 同起丌始施行。 汇率弹性扩大将以前完全由中央银行承担的汇率变动风险部分转移给商业 银行，而在商业银行系统中占垄断地位的国有商业银行改股上市以及人民币业务 对外资银行全面开放则预示着商业银行将面临竞争更加激烈的经营环境，管理银 行外汇风险成为商业银行亟待解决的重要课题。 1 2 研究方法综述 风险是金融领域中无法避免的问题，风险管理的核心在于风险计量。由于风 险在很大程度上取决于个体心理感受，风险的计量方法在很长一段时间内始终停 留在定性的主观感受阶段。直到1 9 5 2 年，m a r k o w i t z 在投资组合选择一文 中假设风险可视为收益的不确定性，而这种不确定性可以用统计中的方差来度 量，对风险定量计量方法的研究才拉开序幕。 1 9 9 3 年，全球衍生工具研究组提出了v a r 风险管理方法，j e m o r g a n 在1 9 9 4 年出版了r i s k m e t r i c s 风险管理系统的第一版，这个系统主要被用于处理市场风 险。1 9 9 5 年4 月，巴赛尔银行监督委员会提出了v a r 方法的详细技术内容。此 后，国外一些著名大学进行了大量对以v a r 概念为中心和以数理统计为基本方法 的现代金融风险管理理论、方法和计算软件的研究，金融机构越来越广泛地将 v a r 方法应用有金融风险管理之中，包括市场风险、信用风险和操作风险。 建模过程中，在已有的关于汇率波动的研究中，许多是基于线性时间序列的 分析，例如建立自回归移动平均( a r m a ) 模型。但是，a r m a 模型采用期望值为 零，且服从独立同方差的假设，不能客观和准确地描述出汇率等金融序列中存在 的方差的“波动集群 ( v o l a t i l i t yc l u s t e r i n g ) 特征，即方差在一定时段中较 小，而在一定时间内较大。利用自回归条件异方差( a r c h ) 模型和广义自回归条 件异方差模型( g a r c h ) 可以描述这类现期方差与前期方差波动的关系。例如国 外的研究中，a g u il a r ，n y d a h l ( 2 0 0 0 ) 使用g a r c h 模型来对汇率的波动性进行 建模；国内例如惠晓峰( 2 0 0 3 ) 运用g a r c h 模型来分析人民币对美元汇率并进 行预测，取得了较好的预测效果。 为了研究我国汇率制度改革后人民币对美元名义汇率的波动特征，将先分析 人民币对美元汇率变动的背景，并从统计上描述波动的特征，然后通过建立基于 不同时问段的门限自回归模型( t a r ) ，来分析人民币对美元汇率波动的非线性特 征。 2 1 3 研究内容 本文研究的主要内容是商业银行外汇风险管理，衡量和管理汇率波动可能给 银行带来的损失，重点在于计量外汇风险的大小和外汇变动的趋势。 对商业银行外汇风险的计量，包括对金融产品外汇风险的计量和对商业银行 应对外汇风险能力的评估。关于外汇风险计量理论的研究比较多，本文将v a r 方法应用于商计量业银行外汇风险，用v a r 计量外汇风险的大小，同时充分考虑 中央银行与商业银行所从事业务和资产负债构成的差异，建立了评估商业银行脆 弱性的风险价值模型。 为了研究我国汇率制度改革后人民币对美元名义汇率的波动特征，将先分析 人民币对美元汇率变动的背景，并从统计上描述波动的特征，然后通过建立基于 不同时间段的门限自回归模型( t a r ) ，来分析人民币对美元汇率波动的非线性特 征。 3 第二章商业银行外汇风险概述 本章首先介绍了外汇风险的定义及三种类型，然后指出了商业银行外汇风险 的特殊之处。外汇风险一般分为以下三种类型：交易风险、经济风险与会计风险。 商业银行同样也面临着以上三类风险，但在商业银行所面临的外汇风险中，最主 要是由货币交易以及资产负债不匹配而产生的外汇风险构成。接着分析了商业银 行外汇风险的来源，指出正是由于商业银行的外汇交易以及资产负债不匹配形成 的外汇敝口头寸，使得外汇风险不可避免地存在于商业银行的经营之中。接着介 绍了商业银行外汇风险的识别、计量、监测和控制手段，介绍了巴塞尔委员会对 商业银行外汇风险管理的要求。本章是对商业银行外汇风险及管理的一般概述， 也是全文的逻辑起点，为后面各章的展开奠定了基础。 2 1 外汇风险的定义及类型 2 1 1 定义 学术理论界对外汇风险的研究很多，对外汇风险的定义基本相同。即外汇风 险( f o r e ig ne x c h a n g er u s k ) 又称“汇率风险，是指由于外汇汇率的变动而引起 一项以外币计价的资产、负债、盈利或预期未来的现金流量( 不管是否确定) 的本 币价值发生变动而给外汇交易主体带来的不确定性。这种变动可能是损失，也可 能是额外的利益。广义的外汇j x l 险是指既有损失可能性又有盈利可能性的风险； 狭义的外汇风险仅指给经济主体带来损失可能性的风险。本文所研究外汇风险是 狭义的外汇风险。外汇风险由货币要素和时间要素构成。货币要素是在一定时间 内不同币种货币的相互兑换或折算中发生的；时问要素是指汇率在一定时间内发 生始料未及的变动。 2 1 2 类型 汇率的变动可以从多个方面对一个公司产生影响，因此外汇风险可以分为以 4 下三种类型：交易风险( t r a n s a c t i o nr i s k ) 、经济风险( e c o n o m i cr i s k ) 与会计 风险( a c c o u n t i n gr i s k ) 。 外汇交易风险测量的是汇率变化对已经产生但尚未结算的债权债务价值的 影响。一个公司具有以外汇表示的债权或债务尚未结算，如果此时外汇汇率发生 了变动，并且汇率的变动会使上述债权债务的价值发生变化，则该公司具有外汇 交易风险。 经济风险又称为经营风险( o p e r a t i n gr i s k ) 、竞争性风险( c o m p e c t i v er i s k ) 或策略性风险( s t r a t e g i cr i s k ) ，它测量的是由于未预期到的汇率变动引起公司 未来运营现金流变化而导致的公司价值的变化。其作用的过程为汇率变动引起公 司或其竞争对手的成本、销售价格、销售数量等发生变化，从而使公司预期的未 来运营现金流发生变化，并最终导致公司价值的变化。经济风险对经济主体的影 响是长期性的。 会计风险又称为转换风险( t r a n s l a t i o nr i s k ) ，它测量的是当公司将国外分 支机构以外币计算的会计报表合并为以本币计算的统一会计报表时，由于外汇汇 率的变动而导致公司的账面价值发生变化的风险。 2 2 商业银行的外汇风险 2 2 1 商业银行外汇风险的含义 作为商业银行，在本文中特指的是外汇银行，不仅要经营国内银行业务( 本 币业务) ，同时还要经营国际银行业务( 外汇业务) 。商业银行外汇业务包括外汇 存贷款、外币兑换、国际结算、结汇售汇、外币有价证券的发行与买卖、外汇资 信调查、咨询等多项业务内容。 在狭义的外汇风险范围内，商业银行的外汇风险又有狭义和广义之分。广义 的商业银行外汇风险是指商业银行经营外汇业务时面临的风险，即商业银行在经 营外汇业务的过程中可能发生的损失，通常将银行外汇业务的风险分为五类：国 家风险、信用风险、利率风险、流动性风险和货币风险。狭义的商业银行外汇风 险仅指由于汇率的波动，引起的本币价值发生变动，给商业银行的经营损失的可 能性。本文研究的是狭义的商业银行外汇风险。 外汇风险和利率风险是商业银行在经营中所面临的主要市场风险，但在 1 9 9 8 年版的巴塞尔协议中只考虑了银行经营中的信用风险，随着2 0 世纪8 0 5 年代以后金融衍生产品的迅猛发展，以及巴林银行等因进行衍生产品交易而导致 亏损、破产的事件频繁发生，因此，巴塞尔委员会于1 9 9 9 年对资本协议作了补 充，将市场风险纳入资本监管范畴。2 0 0 4 年6 月通过的巴塞尔委员会新资本 协议又明确把操作风险、信用风险和市场风险一起并称为商业银行经营的三大 风险。 2 2 2 商业银行外汇风险的类型 融入经济全球化的商业银行同企业一样要面临汇率波动的风险。商业银行外 汇风险主要是由于外汇币种和期限结构不匹配等因素造成的。商业银行和持有外 汇的一般企业一样，也面临着汇率波动带来的交易风险、会计风险和经济风险三 种类型。 商业银行的外汇风险主要是交易风险，银行在对客户外汇买卖业务或在以外 币进行贷款、投资以及随之进行的外汇兑换活动中，其持有的敞口头寸都会因汇 率变动而可能遭受损失。比如：银行开展代客购汇业务，如果在得到客户定单与 交割期间汇率发生异常变动，就可能给银行造成损失；银行在日常经营中需要保 留一定量的未平盘头寸，也承担了外汇风险。另外，银行外汇资产和负债不匹配 时，也会产生外汇风险。比如：银行外汇存款和外汇贷款的币种头寸错配时，银 行的外汇风险就会增加；外币存款期限与外币资金运用的期限不匹配时，也会导 致银行的外汇风险上升。 同样，汇率变动也可以使商业银行遭受己实现收付的项目在资产负债表上的 账面损失，即会计风险。商业银行会计风险是指由于汇率变动而引起商业银行资 产负债表某些项目全额变动的风险，其产生是因为进行会计处理时将外币折算为 本国货币计算，而不同时期使用的汇率不一致，所以可能出现会计核算上的损益。 比如：具有国际经营业务的银行为了编制合并财务报表，需要将以外币表示的资 产和负债换算成以本币表示的资产和负债，这时就会面临汇率换算风险，从而影 响银行的财务报告结果；再比如，根据我国的关政策规定，中资银行国际业务形 成的利润需要逐年办理结汇，如果在利润结汇前发生人民币汇率的变动，就会对 银行当期收益产生影响。 经济风险是指由于汇率非预期变动引起商业银行未来现会流量变化的可能 性，它将直接影响商业银行整体价值的变动。汇率波动可能引起利率、价格、进 ； fl 、市场总需求等经济情况的变化，这些因素又将直接或间接地对商业银行的 6 资产负债规模、结构、结售汇、国际结算业务量等产生影响。比如：本币汇率上 升时，可能会出现国内出口下降，收汇减少；进口增长，对外付汇增加；来自国 外的投资流入减少，对外投资则可能扩大，这些变化可能导致银行外汇存款减少， 使银行的外汇负债规模缩减。 由于在商业银行面临的外汇风险中，最常见的是由货币交易以及资产负债不 匹配而产生的外汇风险。因此，本文将主要从这两方面来研究商业银行外汇风险 的来源及管理。 7 第三章商业银行外汇风险来源分析 在明确了商业银行所面临的外汇风险的特殊性之后，我们来分析商业银行外 汇风险的来源。正是由于商业银行的外汇交易以及资产负债不匹配形成的外汇敞 口头寸，使得外汇风险不可避免地存在于商业银行的经营之中。 3 1 外汇交易 3 1 1 国际外汇市场外汇交易现状 目前全球金融市场交易量正在呈现出快速增长的态势，国际外汇交易市场己 经成为了世界金融市场上交易量最大、交易最为活跃的市场，其交易额不断的加 大。b i s 每三年进行一次的调查显示近期全球外汇市场交易量己经从8 0 年代中 期的每天约7 0 0 亿美元升至2 0 0 4 年的单日1 9 万亿美元，是美国股票和债券市 场交易额总和的三倍以上。2 0 0 1 年2 0 0 4 年成交量的增幅超过了1 9 9 8 年 2 0 0 1 年成交量的回落幅度。同时由银行出售的各种外汇和利率衍生产品交易量 也已经升至历史最高水平。与其它金融市场不同，外汇交易市场没有具体地点， 没有中心交易所，而是通过银行、企业和个人间的电子网络展开货币交易。外汇 市场能够2 4 小时运作，横跨主要金融中心的各个地区。因此，即使在夜间，当 一家商业银行的交易停止时，由于汇率的波动和由此产生的外汇交易风险暴露也 会继续存在，这无疑加剧了该商业银行出于持有外汇头寸而形成的外汇风险。 3 1 2 商业银行外汇交易风险 在外汇市场上，商业银行的敞口头寸通常是出以下四种交易业务所形成的： ( 1 ) 为国际贸易提供中介的外汇交易。即商业银行同一般顾客买卖外汇， 保证顾客参与并完成国际商业交易。 ( 2 ) 为国际投资提供中介的外汇交易。即商业银行同客户或金融机构买卖 # i - _ e ，保证客户或金融机构对国外进行的真实投资和会融投资。 8 ( 3 ) 平衡性外汇交易。即商业银行以套期保值为目的，购买或出售外币， 以轧平客户或金融机构的特定外汇敞口头寸，从而防范外汇风险。 ( 4 ) 投机性外汇交易。即商业银行根据对汇率走势的预测，以投机为目的， 购买或出售某种外币。 在前两类外汇交易活动中，商业银行仅仅是作为中介收取一定的手续费，银 行本身是不愿意承担外汇风险的。在第二种外汇交易活动中，商业银行的交易是 防御性的，通过对冲交易，来减少外汇风险。比如，商业银行可能会持有一国外 汇空头，以抵补在同一国家的外币多头。 以投机为目的第四种外汇交易活动则是商业银行主动承担的外汇风险。通常 情况下，商业银行与其他金融机构进行的某一种外币交易的时候，并不对冲。商 业银行的外汇交易的大部分利润和损失都来自于持有敞口头寸或是在外汇市场 上所进行的投机活动。商业银行作为中介机构向客户提供零售或是批发服务而获 得的佣金都是次要的、补充性的利润来源。 在汇率波动频繁而且幅度扩大的情况下，商业银行在控制其交易风险的同 时，也乐意利用机会来赚取额外的利润。例如，由于近年来银行的业务领域逐渐 被证券公司所侵蚀，美国银行也反过来介入证券市场，出现了尽可能提高外汇业 务收益的倾向；日本银行的外汇交易员在进行外汇头寸管理之前，需要与上级领 导充分沟通并取得理解，银行管理层是支持其投机性交易的；欧洲银行的外汇交 易员往往是从外部雇用的，将头寸管理承包给他们，因此，外汇交易员有很多机 会进行大笔的投机性买卖。 投机性交易可以通过一系列的外汇工具来实现，投机性交易通常的做法有以 下几种： ( 1 ) 外汇即期交易是最为普遍的，商业银行通过买卖的价差或者说通过叫 买、叫卖价运动方向不一致来获利。在即期外汇交易中，如果预测外汇汇率下跌， 银行就会卖出该种外汇，待下跌到预测的最低点时再低价买入，通过贵卖贱买赚 取差额；相反，如果预测外汇汇率上涨，银行就会买入该种外汇，待上涨到预测 的最高点时再高价卖出，通过贱买贵卖赚取差额。这种投机性交易需要银行自己 投入资金( 外汇或是本币) o - ( 2 ) 将即期与远期外汇交易结合起来进行投机，从中赚取利润。如果预测 外汇汇率上涨，银行就会预先买入该种外汇的远期，待到期同时，再按上涨的汇 率即期卖出该货币，然后办理远期买入的交割，低买高卖，赚取差额；相反，如 果预测外汇汇率下降，银行就会预先卖出该种外汇的远期，待到期r 时，再按下 跌的汇率即期买入该货币，然后办理远期卖出的交割，高卖低买，从中赚取差额。 9 买空卖空交易不需要银行自身颦入资金，但需要对汇率的准确预测和对时机恰到 好处的掌握。一旦预测失误，银行将损失惨重，往往就此毁灭。 ( 3 ) 外汇期货交易和外汇期权交易。在选择权交易中，由于没有正确地估算 市场走势和价格波动幅度，选择权没有正确地定价，就会带来损失。倒如，一家 商业银行预测近期美元兑人民币的汇率将从l 美元兑换6 7 7 人民币上升到 8 8 5 。根据这种预测，这家银行以0 1 元人民币的价格卖出敲定价格6 7 5 元人民币的卖权，执行期限1 5 天，在这1 5 天内，美元兑换人民币的汇率下跌到 1 美元兑换6 6 6 元人民币，买方执行卖权，以6 7 5 元人民币的价格卖出美元， 扣除o 1 元人民币的选择权费，买方实际上以6 7 4 元人民币卖出美元，银行以 6 7 4 元人民币买进美元，比市场价高出o 1 3 元人民币，选择权交易损失0 1 3 元人民币。 3 2 外汇资产和负债的不匹配 商业银行外汇敞口风险的第二个来源是外汇资产和外汇负债组合的不匹配。 金融市场的全球化、一体化使得商业银行除了在本国进行本币融资之外，多国货 币的融资成为可能。因此，对于商业银行而言，极其重要的是，不仅要多样化地 使用本国的资产和资金，而且要积极寻找外汇市场上的获利机会，从而实现更高 的资产回报或是达到更低的资金成本。 同国内的本币投资一样，对外投资的收益来源于外币资产和负债的差异。不 同之处是，对外投资还需要考虑到外汇汇率的波动情况。所以外汇资产和负债的 头寸会在给商业银行带来收益的同时，也带来风险。 3 3 外汇敞口头寸与外汇风险 3 3 1 外汇交易与外汇资产负债不匹配形成敞口头寸 近年来，随着经济金融的全球化的深入，商业银行的外汇交易业务目益频繁， 成为了外汇交易的主要参与者，同时它们也持有大量的外汇资产和负债。这就使 得商业银行在每f 1 营业结束时必然会出现外汇买卖以及资产负债的差额，有意或 无意地持有外汇敝口头寸。在某一时段内，如果银行买入某种外币与该种外币的 1 0 资产之和，大于卖出与负债之和，则称为多头；银行卖出某种外币与该种外币的 负债之和，大于买入与资产之和，则称为空头。银行持有的多头或空头统称为敝 口头寸。 由外汇敞口头寸带来的外汇风险分为两种：由外汇交易而产生的外汇风险和 由外汇资产负债之间的不匹配而产生的外汇风险。 无论使用哪一种外币，外币的敞口头寸将产生外汇风险，因此，银行的所有 的外汇风险都可以由它们的净外币敞口头寸来表示： 净外币敞口头寸i = ( 外汇买入一外汇卖出) + ( 外汇资产一外汇负债) = 净外汇买入+ 净外汇资产公式( 3 - 1 ) 其中：i 表示第i 种外币。 在进行敞口分析时，银行应当分析单一币种的外汇敝口头寸，以及各币种敞 口头寸折成报告货币并加总轧差后形成的外汇总敞口头寸。对单一币种的外汇敞 口头寸，银行应当分析即期外汇敞口头寸、远期外汇敞口头寸和即期、远期加总 轧差后的外汇敞口头寸。在全面分析银行外汇敞口头寸的基础上，力信皂进行对外 汇风险的管理。 银行的外汇买入或者卖出本来就是以其相反方向的交易为前提的，这就决定 了银行自身不需要持有外币的多头和空头，即使由于各种原因，银行在外汇交易 中出现了敝口头寸，银行也没有特定的买入或是卖出的偏好。通常汇率的波动具 有很强的随机性，很难准确把握其变动方向，所以对于中介性外汇交易，银行最 好持风险中立的态度，不持有任何外汇敞口头寸。 显然，商业银行能够通过匹配其外汇资产和外汇负债，以及在外汇交易中匹 配其外汇买入和外汇卖出来规避外汇风险。商业银行也可以通过使用外汇买卖来 冲销外汇的资产和负债头寸，从而使得用某一种外币表示的净敝口头寸为零。 3 3 2 外汇敞口头寸、汇率的波动性及外汇风险 在存在外汇敞口的情况下，汇率变动可能会给商业银行的当期收益或经济价 值带来损失，从而形成外汇风险。 下面我们以人民币与美元的买卖为例，通过下表来说明商业银行持有美元的 敞口头寸，以及在美元兑人民币汇率发生波动后，银行外汇业务的损益状况。 表3 - 1 敞口头寸，汇率及损益的关系 美元空头美元多头 无头寸 美元对人民币升值损失 盈利无盈亏 美元对人民币贬值盈利 损失无盈亏 商业银行的外汇风险的潜在规模般是通过分析资产负债表中的外汇资产 负债的不匹配和外汇交易的不匹配以及汇率运动的潜在波动性来衡量。具体来讲 是： 本币在外币i 上的损失= ( 外币i 用本币计价的净外币敞口) x 本币外币i 的汇率不利变动 公式( 3 - 2 ) 商业银行的外汇头寸越大，该种外币汇率的波动性越大，则商业银行的潜在 损失就越大。近几年来，汇率的波动幅度很大，汇率的波动给银行的外汇敞口带 来了不确定的损益，这种不确定的损益使商业银行面临着较大的外汇风险。 作为外汇市场主体的银行破产倒闭，会给外汇市场的机能将造成很大的障 碍。破产的银行规模经营越大，其危害就越大。因此，各国金融监管当局将银行 的外汇头寸纳入到监管的范畴，例如，联邦德国金融管理当局要求所有经营外汇 业务的银行报告外汇头寸，以便加强管理；日本也对外汇银行的外汇综合头寸设 定了限额，限制银行持有巨额的投机性外汇头寸；美国联邦储备银行也要求外汇 银行报告外汇头寸。 1 2 第四章商业银行外汇风险管理概述 在介绍了商业银行外汇风险的基本情况之后，我们将对商业银行的外汇风险 管理理论进行介绍，从中可以找到我国进行外汇风险管理时可以借鉴的地方。 4 1 外汇风险的识别、计量、监测和控制 4 1 1 外汇风险的识别 由于导致汇率发生波动的因素比较多并且复杂，包括主权国家政权更迭、汇 兑政策调整、相对通货膨胀率比值变动、货币间的利率差异、相对经济增长速度、 国际收支波动、突发性自然灾害等等，特别是在政治动荡和发生金融危机时，汇 率往往会发生剧烈、快速的变动，从而使得外汇风险管理非常困难。从交易产品 上看，常见的含有外汇风险的外汇产品有：即( 远) 期外汇买卖、即( 远) 期结售汇、 外汇期权、外汇掉期和货币掉期。从会计的角度看，因为会计制度一般要求银行 定期将外汇帐户按照即期汇率折算为本币进行价值重估，所以凡是以外汇形式存 在的各种帐户均存在外汇风险，包括存款、贷款、跨国投融资等等。 目前，包括国有商业银行在内的大多数商业银行普遍认识到各种外汇产品交 易要面临外汇风险，但是对各类外汇帐户隐含着的外汇风险没有给予充分重视。 4 1 2 外汇风险的计量 对外汇风险的正确计量是对外汇风险进行有效管理的f j 提，可以分为定性计 量和定量计量。定性计量主要足从宏观的角度考察外汇风险，对国际政治经济形 势、金融贸易和其他可能使银行产生重大风险的情况进行总体评估，并评估本行 外汇风险管理框架是否合理。定量计量则是通过量化的数字来揭示银行所承担的 外汇风险状况，在外汇风险管理中，大量运用的是定量计量方法。 1 3 外汇风险属于商业银行所面临的市场风险的一种，而对市场风险的定量计量 方法大致有以下几类：计算名义风险数额、敏感性分析、计量风险价值、情景分 析与压力测试。 ( 1 ) 计算名义风险数额 通过计量现存外汇金融工具的风险敞口头寸来揭示银行承担的风险量是最 基本、最传统的外汇风险计量方法，目前仍然被各国银行广泛使用。实践研究证 明，银行任何一种外币的总外汇敞口可由它们的净头寸或账面头寸敞口来计量。 即： 净敞口n = ( 外汇资产n 外汇负债n ) + ( 外汇买入n 一外汇卖出n ) 净敝口n = 净外币资产n + 净外汇买入n公式( 4 - 1 ) 其中n 代表第n 种货币。 在实际应用中，外汇风险敞口主要有两种计量形式：一是单向的头寸数额， 如持有一亿美元的货币掉期；二是多、空轧差后的净头寸额，如持有即期欧元结 售汇的净敞口。 国际一些大银行在计算外汇风险时，通过分析金融机构资产负债表上的资 产、负债和现金交易的不匹配，以及汇率变动的不稳定性质，来计量本行外汇敞 口的潜在规模。银行净外汇敞口越大，外币汇率波动性越大，银行可能的损失或 收益越大。而国有商业银行在计算外汇风险头寸时，通常未考虑整体资产负债情 况，仅对外汇交易产生的敞口进行分析，因此得到的敞口规模偏小，对银行可能 发生的损益评估不足。 ( 2 ) 灵敏度分析 灵敏度分析是一种相对精确的风险计量方法，意义直观且易于计算，已经广 泛地应用于汇率风险、利率风险和信用风险等的分析。它计量的是市场条件发生 变化时，某一金融工具的收益、利差或市场价值的变化量与利率、汇率或股票价 格的某个变化量的比值，表明风险因素的变化对收益变化的影响程度。风险敏感 度等于收益改变量与风险因素变量之间的比值。如结构性存款的收益对汇率变化 一个单位的敏感度等于3 ，则表明汇率每变化1 ，结构性存款的收益就相应地 变化3 。 ( 3 ) 计算风险价值 风险价值( v a l u ea tr i s k ) 是指在一定置信度下，预计所计算的资产在未来 某一段时问内可能损失的最大数额。其基本思想仍然是利用组合价值的历史波动 1 4 信息来推断未来情形，只是对未来价值的波动的推断不是一个确定值，而是个 概率分布。目前风险价值己成为计量市场风险的一项主要指标，也是商业银行采 用内部模型计算外汇风险等市场风险资本要求的重要依据。 v a r 计算的基本步骤包括：辨别市场因素，并将组合中所有资产用市场因素 表示；推测市场因素未来某一时期的变化情景；由市场因素的未来情景估计组合 的未来价值；计算损益分布，在给定的置信水平下计算v a r 值。 目前常用的风险价值模型技术主要有三种：方差一协方差法( v a r i a n c e c o v a r i a n c em e t h o d ) 、历史模拟法( h i s t o r i c a ls i m u l a t i o nm e t h o d ) 和蒙特卡 洛模拟法( m o n t ec a r l os i m u l a t i o nm e t h o d ) 。 在进行外汇风险管理时，商业银行通常根据本行的发展战略、外汇风险管理 目标和业务本身的复杂程度自行设定内部风险模型使用的技术方法、假设i ；i 提和 参数设置。 在既定的持有期内、既定置信水平下，由于汇率、利率、商品或股票价格波 动而造成证券组合的最大损失。在数学上可表示为： p r o b ( p v a r ) = l - a公式( 4 - 2 ) 或p r o b ( p v a r ) = 口 公式中的v a r 为置信水平口下处在风险中的价值。 例如，某一证券组合在持有期为2 4 小时、置信度为9 5 时的v a r 值为5 0 0 0 万美元，其含义是指，该证券组合在未来2 4 小时内最大损失超过5 0 0 0 美元的概 率仅为5 。 v a r 的基本原理和方法可以简单概括为： v a r = ( 证券资产组合的价值) ( 一定时期内相关市场价格可能最不利的波 动) 由上述定义出发，计算v a r 至少需要了解三方面情况。一是置信区问的大小； 二是持有期问的长短；三是未来资产组合价值的分布特征。 特别地在外汇风险管理中： v a r ：日风险值持有天数公式( 4 3 ) 其中：日风险值= 风险头寸汇率波动率 为了把外汇风险量化，必须首先测量外汇风险头寸。例如一家国有商业银行 的美元外汇头寸的价值， 1 5 表4 - 1 某商业银行外汇风险头寸货币单位：美元 期限买进( + )卖出( 一)净头寸 即期 1 0 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 7 天0 1 0 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 0 1 个月 2 0 0 0 0 0 0 02 0 0 0 0 0 0 2 个月 o2 0 0 0 0 0 02 0 0 0 0 0 0 3 个月 1 0 0 0 0 0 0o1 0 0 0 0 0 0 6 个月 5 0 0 0 0 005 0 0 0 0 0 1 年 05 0 0 0 0 05 0 0 0 0 0 总计 3 6 0 0 0 0 03 5 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 由于交易头寸是一年期内，为了简化分析，本文不考虑货币的时间价值。由 人民币兑美元汇率历史的历史数据，可得每天人民币兑美元汇率的标准差是 0 0 4 1 6 。则每天人民币兑美元汇率波动率： 汇率波动率= 1 6 5 汇率波动标准差= 1 6 5 x0 0 4 1 6 = 6 0 8 6 4 这说明，在9 5 的置信区问内，每天人民币兑美元上下波动幅度不超过 6 6 8 4 。 即期的外汇风险头寸是1 0 0 0 0 0 人民币，即期的同风险值为： 日风险值= 风险头寸汇率波动率= 1 0 0 0 0 0 人民币x6 8 6 4 = 6 8 6 4 人民币 说明在5 的置信区间内，每天即期人民币风险头寸的盈利或损失不会超过 6 8 6 4 人民币。 7 天远期外汇风险头寸是1 0 0 0 0 0 0 人民币，7 天远期外汇日风险值是： 日风险值= 1 0 0 0 0 0 0 人民币6 8 6 4 = 6 8 6 4 0 人民币 7 天远期外汇合约的风险值是： v a r ：日风险值持有天数：6 8 6 4 0 人民币7 ：1 8 1 6 0 4 人民币 说明在9 5 的置信区间内，7 天远期外汇合约到期时，7 天远期外汇风险头 寸的盈利或损失不会超过1 8 1 6 4 0 人民币。 在风险量化的基础上，制定风险管理策略。外汇风险管理至少采用以用以下 基本方法： 第一，抛补头寸管理尽管银行中介性外汇交易的管理目标是不持有敞口头 寸，但是，企业的外汇需求非常复杂，而且与银行进行的交易在时间、金额、币 1 6 种、期限等方面具有很强的随机性。银行每天在营业时间结束前，常常发现自己 面临多种货币的敞口头寸，为了避免交易风险，银行需要采取一定措施对外汇敞 口头寸加以管理。商业银行外汇头寸管理的具体措施主要有以下几种： 即期头寸管理。即期头寸管理以即期头寸为对象，对外汇多头抛出，对外汇 空头补进，把敞口头寸变为零，从而使外汇风险得以消除的管理方法。 对于出现的多头或是空头，银行应该如何管理呢? 将敞口头寸变为零或者尽 量减少敞口头寸，以规避外汇风险，确保其基础性的外汇交易收入，这是银行经 营的基本原则。因此，银行需要卖出多头或是买入空头，一种常见的方法是在银 行问市场上买卖；另一种方法是向客户提供有利的报价，特别对大额交易推出更 优惠的报价，以吸引客户即期外汇交易和远期外汇预购。 远期头寸管理。远期外汇交易即使买卖的金额相等，如果到期日不一致，也 需要进行头寸管理或是资金调整。例如，先到期买入期汇，需要筹措本币资金去 交割；后到期的卖出期汇也有外币资金的筹措问题。通常的做法是对先到期的头 寸即期抛补，筹措资金去交割，然后对后到期的头寸进行抛补，这些抛补交易需 要与远期交易的交割日一致。 。 综合头寸管理。外汇银行每天既有即期买卖，也有远期买卖，业务量都很大， 将这然交易严格区分然后分别加以管理，管理成本较高，并且即期头寸的调整有 时需要远期交易加以配合，而远期抛补受到金额和到期日的限制，往往需要先通 过即期抛补，然后通过掉期交易进行调整。因此，银行头寸管理时，通常不区分 即期头寸和远期头寸，两是制订“综合外汇头寸表”，对综合差额进行抛补。 由于银行不可能做到与远期交割日期完全吻合，做到完美无缺的头寸管理是 不可能的，因此，大多数银行实际上不得不以综合头寸为对象进行抛补管理。 究竟是采用哪一种方法，银行需要考虑以下三个因索：( 1 ) 银行的外币和本 币资金过剩或不足的状况：( 2 ) 达成金额和交割同期都符合银行要求的远期交易 的难易程度；( 3 ) 汇率的变动状况如何。 第二，制造“预防性头寸”。原则上，银行通过外汇头寸管理应该使受险部 分消失，但是由于外汇市场和资金市场形势不断发生变化，有的银行不仅不平衡 头寸，而且在许多情况下，还将有风险的一种货- 币的风险通过制造多种货币头寸 分散地保密下来。保留多少外币头寸，往往取决于各家银行在金融市场上的地位 以及外汇交易员的能力。 第三，多层次的限额管理。银行的交易风险产生于外汇买卖之中，因此制定 外汇交易敞口头寸的最高限额是银行最重要的控制交易风险的方法。在实际操作 中，对外汇交易设立多层次的限额管理机制，是银行监控外汇风险的最重要和最 1 7 有效的方法。外汇交易限额包括同问头寸限额、隔夜头寸限额以及止损点限额。 ( 4 ) 情景分析和压力测试。所有市场因素，包括汇率、利率等都是不可能 被准确度量的，而且未能被预期到的意外事件也可能由这些因素引起市场的剧烈 动荡，从而给商业银行带来巨大的风险甚至令其倒闭，所以，进行情景分析和压 力测试非常必要。 情景分析是通过设定汇率等市场因素变化的情景，结合设定的各种可能情 景( 基准情景、好的情景和坏的情景) 的发生概率，研究商业银行外汇业务在不同 概率的情景中所受的影响。情景分析可以直接使用历史上出现过的政治、经济事 件或金融危机以及一些假设事件，也可以通过对汇率历史数据变动的统计分析进 行设定。 通过情景分析，商业银行管理者可以大概掌握未来可能的外汇市场行情中银 行的经营表现，以便事先调整应对不利情形的策略。为了确保银行在极端情况下 仍然能够维持正常经营，还有必要定期进行各类压力测试。 压力测试是估算突发性的小概率事件如汇率大幅度波动等不利情况可能对 银行造成的损失，可以采用灵敏度分析和情景分析的方法进行，不必依赖于历史 数据，能够考察历史数据中未发生的潜在情形。采用灵敏度分析方法进行压力测 试要分析汇率冲击对银行净外汇头寸的影响；采用情景分析方法进行压力测试要 选择可能造成最大损失的情景，包括假设模型参数不再适用的情形、市场汇率发 生剧烈波动的情形、外汇市场流动性严重不足的情形以及历史上曾经发生过的造 成重大损失的情况。 根据压力测试的结果，商业银行可以制定紧急应对策略和设置相关操作权 限，以保证本行在极端情况下遭受的损失控制在一定范围内。商业银行还可以通 过压力测试检测内部模型在极端压力情况下的结果，从而找出模型的临界点，进 而控制模型失效导致的风险。 随着外汇体制改革的深化，外汇风险r 益凸现，国有商业银行也能够根据自 身的外汇业务发展情况及其风险管理目标采用内部风险模型对外汇风险进行计 量。 4 1 3 外汇风险的监测 商业银行对外汇风险的监测就是运用模型、报告等手段和渠道监察、测量本 1 8 行外汇风险的水平和分布，及时发现其异常变化，以便有效地控制外汇风险。 外汇风险监测的内容主要包括外汇汇率的变动情况及其对银行的影响程度。 商业银行监测本行面临的外汇风险时要注意全面性和及时性。全面性一是体 现在对所有存在外汇风险的业务进行监测，包括交易帐户和银行帐户；二是体现 在所有外汇风险管理者从基层到高层风险管理人员都要密切关注外汇风险。及时 性是基于外汇汇率波动迅速，再加上具备杠杆效应的衍生产品的大量运用，外汇 风险的情况可能在短期内发生重大变化，因此对外汇风险的监测应该注重时效 性。 目前，国有商业银行在对外汇风险进行监测时非常注重时效性。以农行为例， 该行对于执行市场价格的交易实时成交；对于执行询价的交易，从总行到分行再 到支行，逐级规定价格有效时间；对于交易敞口，交易员实时日j 盘，关注成本汇 率，并视汇率走势情况及时平仓。就监测的全面性而言，国有商业银行做的还有 欠缺：首先是仅对交易帐户进行监测，其次是并非所有的外汇风险管理者都重视 外汇风险。 4 1 4 外汇风险的控