（金融学专业论文）基于逆周期资本约束的银行贷款对房地产价格影响研究.pdf

t h er e s e a r c ho nt h ei n f l u e n c ef r o mb a n kc r e d i tt or e a le s t a t e p r i c e sb a s e do nc o u n t e r - c y c l i c a lc a p i t a lc o n s t r a i n t b y l i a n gl i b e ( h u n a nu n i v e r s i t y ) 2 0 0 6 at h e s i ss u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no ft h e r e q u i r e m e n t sf o r t h ed e g r e eo f m a s t e ro fe c o n o m i c s f i n a n c e i n t h e g r a d u a t es c h o o l o f h u n a nu n i v e r s i t y s u p e r v i s o r p r o f e s s o rp e n g j i a n g a n g a p r ，2 0 1 1 m 4 删9w 8m 7 0伽引 舢1脚y 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献 的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律后果由本人承担。 作者签名：臻乏，日期：加年、一月 p 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被 查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编 本学位论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密口。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名：襄： 刷醛轹彳日秒i e t 期：汐年r 月n 日 日期：力厂，年j 、月列“e l 硕l 学位论文 摘要 房地产价格问题是社会关心的热点问题。文章关注了银行的逆周期资本约束 对银行贷款规模的影响及由此对房地产价格产生的影响。银行贷款规模的变化通 过影响贷款供求关系和房地产市场供求关系以及市场流动性对房地产价格产生 作用。银行贷款规模的变化具有顺周期性，其形成受巴塞尔资本协议i i 最低 资本充足率要求约束、银行内部信贷评级方法和外部市场贷款需求的影响。 实施逆周期资本约束不仅对巴塞尔资本协议i i 的顺周期效应具有显著的 缓释作用，也是防范系统性金融风险的重要措施。文章通过引入逆周期缓释乘数， 对资本充足率计算公式进行数学变换，分析了逆周期缓释函数对银行资本的逆周 期约束作用。对银行资本实施的逆周期约束影响了银行贷款规模，进而影响了房 地产价格。 实证分析表明，逆周期缓释乘数对房地产价格的影响稳定而显著。脉冲响应 函数分析结果表明银行贷款对房地产价格相互在长期内有稳定的j 下向影响关系。 方差分解的结果表明银行贷款对房地产价格的变化有稳定的贡献度。在此基础上 对逆周期缓释乘数影响房地产价格的检验结果显示，在房地产价格偏高时，逆周 期缓释乘数能够使其下降，反之亦然。逆周期缓释乘数对房地产价格影响区问的 绝对值在o 到4 个百分点左右，其影响效果是稳定的。对于目前的房地产价格而 言，该影响幅度具有一定的实际意义。 基于前文的研究，文章对房地产市场调控提出了几点建议。一是建立健全逆 周期调控机制；二是优化银行部门的贷款评级方法；。三是注重对贷款投放结构的 调整。 关键词：逆周期约束；缓释乘数；资本充足率；银行贷款；房地产价格；向量误 差修正模型 基于逆周期资本约束的银行贷款对房地产价格影响研究 a bs t r a c t t h ei s s u eo fr e a le s t a t e p r i c ei s ah o tt o p i co fs o c i a lc o n c e r n t h i sa r t i c l e c o n c e r n st h ei n f l u e n c eo nt h es i z eo fb a n kl o a n sb yb a n k sc o u n t e r - c y c l i c a lc a p i t a l c o n s t r a i n t s ，a n dt h er e s u l t i n gi m p a c to nr e a le s t a t ep r i c e c h a n g i n gt h es i z eo fb a n k l o a n st h r o u g ht h ei m p a c to fl o a n sa n dr e a le s t a t em a r k e ts u p p l ya n dd e m a n da n d m a r k e tl i q u i d i t yt oa f f e c tt h er e a le s t a t ep r i c e t h ec h a n g eo ft h es i z eo fb a n kl o a n si s o fp r o - c y c l i c a lw h i c hi sa f f e c t e db yt h em i n i m u mc a p i t a la d e q u a c yr e q u i r e m e n t so f i n t e r n a t i o n a lc o n v e r g e n c eo fc a p i t a lm e a s u r e m e n ta n dc a p i t a ls t a n d a r d s ：ar e v i s e d f r a m e w o r k ”a n db a n k si n t e r n a lc r e d i t r a t i n gm e t h o d o l o g i e s a n dt h e i m p a c to f e x t e r n a lm a r k e td e m a n df o rl o a n s i m p l e m e n t a t i o no fc o u n t e r - c y c l i c a lc a p i t a lc o n s t r a i n t sn o to n l yp l a ys i g n if i c a n t r o l eo nt h ep r o c y c l i c a le f f e c to f ”i n t e r n a t i o n a lc o n v e r g e n c eo fc a p i t a lm e a s u r e m e n t a n dc a p i t a ls t a n d a r d s ：ar e v i s e df r a m e w o r k ”，i t sa l s oi m p o r t a n tt op r e v e n ts y s t e m i c f i n a n c i a lr i s k t h i s p a p e rt r a n s f o r m s t h e c a p i t a la d e q u a c yr a t i of o r m u l ab y i n t r o d u c i n gc o u n t e r - c y c l i c a lm i t i g a t i o nc o e f f i c i e n ta n da n a l y z e si t sf u n c t i o no nt h e c a p i t a l c o n s t r a i n t so fb a n k i m p l e m e n t a t i o no f c o u n t e r - c y c l i c a l b a n k c a p i t a l c o n s t r a i n t sa f f e c tt h es i z eo fb a n kl o a n s ，t h e r e b ya f f e c t st h er e a le s t a t ep r i c e t h e e m p i r i c a l r e s u l t ss h o wt h a t c o u n t e r c y c l i c a lm i t i g a t i o nc o e f f i c i e n t s i g n i f i c a n t l ya n ds t a b l ya f f e c tt h er e a le s t a t ep r i c e i m p u l s er e s p o n s ef u n c t i o n sa n d v a r i a n c ed e c o m p o s i t i o ns h o wt h a tt h e r ei sp o s i t i v ea n ds t a b l ec o n t r i b u t i o nb e t w e e n b a n kc r e d i ta n dr e a le s t a t ep r i c e si nt h ev e c t o re r r o rc o r r e c t i o nm o d e l b a s e do nt h e s e r e s u l t s ，w et e s tt h ei n f l u e n c eo fc o u n t e r - c y c l i c a lm i t i g a t i o nc o e f f i c i e n to nr e a le s t a t e p r i c e t h e r e s u l t ss h o wt h a tw h e nr e a le s t a t e p r i c e i s h i g h ，t h ec o u n t e r - c y c l i c a l m i t i g a t i o nc o e f f i c i e n tc o u l ds l o wi td o w n ，a n dv i c ev e r s a t h ea b s o l u t ev a l u ei m p a c t o fc o u n t e r c y c l i c a lm i t i g a t i o nc o e f f i c i e n to nt h er e a le s t a t ep r i c er a n g ei sf r o m0t o4 p e r c e n t a g ep o i n t s ，a n di t se f f e c ti ss t a b l e t h i si n f l u e n c i n ge x t e n ti sp r a c t i c a b l ef o r c u r r e n tr e a le s t a t ep r i c e b a s e do nt h ea b o v er e s e a r c h ，t h i sa r t i c l ep u tf o r w a r ds e v e r a lr e c o m m e n d a t i o n s o nt h er e a le s t a t em a r k e tr e g u l a t i o n t h ef i r s ti st oe s t a b l i s ha n d i m p r o v et h e c o u n t e r c y c l i c a lr e g u l a t o r ym e c h a n i s m t h es e c o n di so p t i m i z et h eb a n k i n gs e c t o e r a t i n gm e t h o do fl o a n s t h et h i r di st op a ya t t e n t i o nt oa d ju s t m e n to fc r e d i ts t r u c t u r e i i i 硕二l 二学位论文 k e yw o r d s ：c o u n t e r c y c l i c a lc o n s t r a i n t s ；m i t i g a t i o nc o e f f i c i e n t ；c a p i t a la d e q u a c y r a t i o ；b a n kl o a n s ；r e a le s t a t ep r i c e ；v e c t o re r r o rc o r r e c t i o nm o d e l i v 基于逆周期资本约束的银行贷款对房地产价格影响研究 目录 学位论文原创性声明与学位论文版权使用授权书i 摘要i i a b s t r a c t i i i 插图索引v i i 附表索引v i i i 第l 章绪论1 1 1 选题背景与研究意义一1 1 1 1 选题背景一l 1 1 2 研究意义2 1 2 文献综述一2 1 2 1 国外研究情况2 1 2 2 国内研究情况4 1 2 3 简要评论一5 1 3 研究思路与结构安排5 1 4 创新点6 第2 章银行贷款的顺周期性及其对房地产价格的影响8 2 1 银行贷款的顺周期性8 2 1 1 银行贷款顺周期性的概念8 2 1 2 银行贷款顺周期性的形成8 2 2 银行贷款对房地产价格的影响1 l 第3 章逆周期银行资本约束对房地产价格的作用1 3 3 1 逆周期资本约束1 3 3 1 1 逆周期资本约束的概念13 3 1 2 逆周期资本约束的作用一1 4 3 2 逆周期资本约束对房地产价格的影响1 4 3 2 1 逆周期资本约束的作用原理1 4 3 2 2 逆周期资本约束对房地产价格的影响路径1 5 3 2 3 调整违约风险暴露在实际操作中的可行性17 第4 章逆周期资本约束下银行贷款对房地产价格影响的实证分析1 9 4 1 实证方法1 9 4 1 1 向量自回归模型19 v 硕 j 学位论文 4 1 2 向量误差修正模型一1 9 4 2 向量自回归模型的建立2 0 4 2 1 变量与数据2 0 4 2 2 平稳性检验21 4 2 3 协整检验2 2 4 3 向量误差修正模型的建立2 4 4 3 1 我国银行贷款的顺周期性2 6 4 3 2 银行贷款与房地产价格关系的实证2 7 4 4 逆周期缓释乘数的影响分析3 2 4 4 1 违约风险暴露影响系数的计算3 2 4 4 2 逆周期缓释乘数对房地产价格的影响3 3 第5 章对房地产市场调控的若干建议3 5 5 1 建立健全逆周期调控机制3 5 5 2 优化贷款评级方法3 7 5 3 调整贷款投放结构3 9 结论3 9 参考文献4l 致j 射j 4 4 v l 基于逆周期资本约束的银行贷款对房地产价格影响研究 插图索引 图1 1文章研究路线图6 图2 1银行贷款顺周期性的形成原因1 l 图2 2银行贷款与房地产价格相互作用l l 图3 1逆周期资本约束对房地产价格的影响路径一1 6 图4 1房地产价格趋势图2 l 图4 2 银行贷款趋势图2 1 图4 3经济增长价格趋势图2 1 图4 4 通货膨胀趋势图2 1 图4 5货币供应量趋势图2 1 图4 6实际利率趋势图2 l 图4 7 银行贷款的脉冲响应函数2 8 图4 8 房地产价格的脉冲响应函数一2 8 图4 9银行贷款方差分解图3 0 图4 1 0 房地产价格方差分解图3 0 v i i 硕i 二学位论文 附表索引 表4 1单位根检验结果表2 2 表4 2j o h a n s e n 协整关系检验结果表一2 3 表4 3j o h a n s e n 协整关系检验结果表二一2 4 表4 4向量误差修正模型估计结果表2 5 表4 5银行贷款与经济增长g r a n g e r 因果关系检验结果表2 6 表4 6 银行贷款与房地产价格g r a n g e r 因果检验结果表2 7 表4 7 银行贷款、房地产价格的脉冲响应函数表2 9 表4 8 银行贷款方差分解结果3 1 表4 9 房地产价格方差分解结果3 l 表4 1 0 违约风险暴露影响系数3 3 表4 1 1 逆周期缓释乘数对房地产价格的影响3 3 硕十学位论文 第1 章绪论 1 1 选题背景与研究意义 1 1 1 选题背景 2 0 0 9 年以来，面对国际金融危机的严重冲击和极其复杂的国内外形势，我国 全面实施并不断完善应对国际金融危机的一揽子计划，较快地扭转了经济增速明 显下滑的局面，实现了国民经济总体回升向好。在此背景下，经历了2 0 0 8 年低 迷状态的我国房地产市场2 0 0 9 年上半年出现回暖，房屋销售价格同比涨幅自6 月份开始转正后上不断走高，商品房销售面积增幅持续增加。特别是深圳、杭州、 南京等部分城市商品房销售猛增、价格上涨的特点表现得更为明显。2 0 0 9 年下半 年以来，全国7 0 个大中城市房屋销售价格上涨不断提速，至2 0 0 9 年年底，已接 近两位数，同比上涨7 8 ，环比上涨1 5 。针对这种市场态势，2 0 1 0 年1 月 1 0 日国务院办公厅公开发布关于促进房地产市场平稳健康发展的通知，要求 进一步加强和改善房地产市场调控，稳定市场预期【。在2 0 1 0 年3 月5 日召开的 第十一届全国人民代表大会第三次会议上温家宝总理所做的国务院2 0 1 0 年政府 工作报告中，提出要促进房地产市场平稳健康发展，坚决遏制部分城市房价过快 上涨势头【2 】。房地产价格的新一轮快速上升，成为了目前我国经济社会发展中的 一个热点问题。 房地产价格变化的影响因素众多，难以一言蔽之，但可以肯定的是房地产价 格波动与银行贷款密不可分。从国家统计局每月公布的商品房平均销售价格分类 指数来看近两年的房地产价格变化趋势，可以看出我国房价在2 0 0 8 年总体呈下 降状态，2 0 0 9 年第l 季度开始止跌回升，下半年以来则是快速上涨，并高位运行 至今。银行贷款方面，在为防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上 涨演变为明显通货膨胀，中国人民银行执行从紧货币政策的背景下，2 0 0 8 年全年 我国人民币新增数额仅为4 9 万亿元，年末贷款余额为3 0 3 万亿元。相比之下， 2 0 0 9 年的信贷规模可以说是达到了惊人的“天量”：全年新增人民币贷款总额比 2 0 0 8 年增长4 6 9 力亿元，达到9 5 9 万亿元人民币，增幅高达9 5 3 。截止到2 0 0 9 年年底，我国人民币各项贷款余额为3 9 9 7 万亿元，比2 0 0 8 年年底增长3 1 7 4 ， 增幅同比高出1 3 0 1 个百分点。货币信贷方面的各项指标为1 9 8 5 年以来的最高。 货币信贷的快速增长确保适度宽松的货币政策得到了有效地实施，在国际金融市 场流动性萎缩、世界经济深度衰退的情况下，为有效扭转我国经济增速下滑趋势 实现回升提供了强有力的支持。 基于逆周期资本约束的银行贷款对房地产价格影响研究 1 1 2 研究意义 1 9 9 8 年我国开始进行住房分配制度改革，停止住房实物分配，逐步实行住房 分配货币化。这标志着我国房地产市场开始逐步形成，房地产业飞速发展。房地 产业对一系列上下游产业如钢铁、建材、家电、服务行业等的拉动作用显著，对 金融体系的稳定和发展也至关重要，是我国经济发展的重要增长点，在国民经济 发展中扮演着举足轻重的角色。住房制度改革以来的十多年间，房地产价格也经 历了多次起伏。房地产价格作为一种资产的价格，不仅反映了房地产业的发展状 况，某种程度上也反映了国民经济的发展情况。2 0 1 0 年“两会”上的国务院政府工 作报告在政府工作任务中明确提出了房地产市场的问题，对上涨过快的房地产价 格进行调控是一项任重而道远的工作。 对于银行贷款与房地产价格之间的关系，国内外学者进行了很多理论研究和 实证研究，得出的结论也不尽相同。信贷政策是宏观经济政策的重要组成部分， 银行的信贷行为与国家的宏观经济政策密不可分，但是在金融业市场化改革日益 推进的今天，信贷政策归根结底还是要通过银行市场化的信贷行为来实现。信贷 活动作为金融机构与实体经济部门联系的关键环节，在经济运行过程中的重要地 位使得其对实体经济运行的影响显而易见。 在过去的十多年罩，一些学者提出银行的信贷活动具有顺周期性特征，银行 信贷活动的顺周期性导致了银行贷款的顺周期性。银行的信贷活动推动了经济周 期的形成和加剧经济的周期性波动。2 0 0 6 年起，巴塞尔资本协议i i 在全球主 要发达国家和发展中国家开始逐步实施，我国也将于2 0 1 0 年底全面实施巴塞尔 资本协议i i 。巴塞尔资本协议i i 强调了商业银行风险的精细化管理，但其忽 略了在精细化计量条件下资产和j x l 险对市场的高度敏感性，表现出较强的顺周期 效应，这可能会影响银行的信贷行为。银行贷款的扩张与紧缩常常表现为和宏观 经济周期的波动相关，进一步放大了经济波动，影响了资产价格和经济运行。 本文基于对银行资本进行逆周期约束的视角，对银行贷款影响房地产价格的 问题进行理论和实证研究，对深入地认识银行贷款对房地产价格影响的作用机理 和具体影响关系，制定和实施相关调控政策，更好地发挥银行体系和房地产市场 在促进社会经济平稳健康发展中的积极作用，具有重要的理论意义和现实意义。 1 2 文献综述 1 2 1 国外研究情况 一些学者的研究表明银行贷款对房地产价格有着重要影响。a l l e nf ，g a l ed ( 2 0 0 0 ) 的理论分析认为信贷将影响房地产价格变动1 3 】。i a c o v i e l l om ，m i n e t t ir ( 2 0 0 3 ，2 0 0 8 ) 也认为，金融自由化改革导致信贷约束放松，从而导致房地产价格 2 硕十学位论文 更易波动1 4 儿引。w i n s t o nt h k o h ( 2 0 0 5 ) 认为金融机构贷款抑价对2 0 世纪9 0 年 代泰国、马来西亚和印度尼西亚这几个国家房地产价格泡沫的产生起到了推波助 澜的作用1 6 1 。g o u t e r o n 、s z p i r o ( 2 0 0 5 ) 认为，市场流动性的增加对资产价格上涨会 有推动作用【7 】。a d a l i dr ，d e t k e nc ( 2 0 0 7 ) 从1 8 个o e c d ( 经济合作发展组织) 国家 层面分析流动性对资产价格变动的影响，认为流动性过剩( 即信贷约束过度宽松) 是导致房地产价格急剧上涨的主要原因1 8 j 。 也有一些学者发现从房地产价格到银行贷款的影响路径。h o f m a n nb o r i s ( 2 0 0 1 ) 利用1 6 个工业化国家1 9 8 0 年以来的数据研究发现从长期来看银行信贷与 房地产价格正相关，而房价对银行信贷的影响十分显著【9 】。d a v i sp h i l i p ，z h uh a i b i n ( 2 0 0 4 ) 探讨了在宏观经济层面的商业房地产价格的确定及其与银行信贷活动的互 动【l 们。d a v i sp h i l i p 和z h uh a i b i n 提出了一个简化的理论模型，表明银行贷款与 商业房地产价格密切相关，商业房地产、银行信贷和宏观经济之问存在动态联系。 对这种动态相互作用的进一步研究表明，商业房地产的价格具有相当的自主性， 因为它们往往造成信贷扩张，而不是信贷扩张刺激商业房地产价格上涨。此外， 国内生产总值都对银行信贷和房地产价格有重要影响。g e r l a c hs t e f a n ，p e n g ? w e n s h e n g ( 2 0 0 5 ) 研究了香港的房地产价格与银行信贷的关系，发现尽管银行贷款 与房地产价格的相关性很大，房地产价格变化能引起信贷变化，但信贷变化对房 地产价格的影响很小。监管当局对银行的审慎监管和银行的风险控制有效地减少 了房地产价格波动对银行部门的影响。因此，尽管房地产市场泡沫破灭，银行体 系仍然稳健j 。 其它的一些研究则表明房地产价格与银行贷款具有互动作用。b o r i oc ，l o w e t p ( 2 0 0 2 ) 注意到，快速的贷款增长与房地产价格大幅的上升存在密切的关系【1 2 】。 r i c h a r djh e r r i n g ，s u s a nw a c h t e r ( 1 9 9 9 ) 从国际视角研究了房地产价格与银行贷 款的关系。他们注意到了在房地产价格的确定过程中银行体系的作用。房地产价 格的上涨可能会增加了银行的房地产资产以及不动产抵押贷款的价值，并导致银 行对房地产贷款的风险认知下降。因此，房地产价格的上涨可能增加信贷供应， 并进一步导致房地产价格继续上涨，相反也是如此【l 引。c h a r l e sc o l l y n s ，a b d e l h a k s e n h a d j i ( 2 0 0 1 ) 对香港、韩国、新加坡和泰国的研究表明银行贷款的增长与房地产 价格显著同步，并认为银行贷款是造成1 9 9 7 年东亚金融危机之前的房地产泡沫 的显著因素【l4 。g o o d h a r tc ，h o f m a n nb o r i s ( 2 0 0 7 ) 认为银行贷款和房地产价格存 在双向作用，即贷款将导致房地产价格变动，而房地产价格变动也将导致贷款变 动，从而导致信贷周期和房地产价格周期同步变动【l5 1 。 k i y o t a k i 、m o o r e ( 1 9 9 7 ) i t 6 j 、a o k i ( 2 0 0 4 ) t l 等人将宏观经济形势、房地产价格、 银行贷款相互联系起来研究。他们的研究认为，借款人获得贷款的能力与房地产 的抵押价值成正比，如果房地产价格上涨，借款人获得贷款的能力增强，进而引 基于逆周期资本约束的银行贷款对房地产价格影响研究 起投资和总产出增加。借款人获得的信贷资金中，将会有很大一部分进入房地产 市场，这些资金就成了是推动房地产价格进一步上升的原因。反过来说也是一样 的，房地产价格下跌，引起房地产抵押价值的下降，借款人获得贷款的能力降低， 从而引起整个经济体系发生波动。 1 2 2 国内研究情况 国内的研究成果可以大致分为三类：从银行贷款到房地产价格的单向影响、 从房地产价格到银行贷款的单向影响和银行贷款与房地产价格之间存在双向因果 关系。 李健飞、史晨昱( 2 0 0 5 ) 采用协整分析方法，利用1 9 9 8 年1 月至2 0 0 4 年9 月 之间的季度数据，对我国房地产价格波动和银行信贷之间的关系进行了实证研究， 其研究认为，银行信贷规模的快速增长并不是这段时间内房地产价格波动的原因， 但是反过来，房地产价格的波动却影响了银行信贷规模的变化【l 引。 李宏瑾( 2 0 0 5 ) 以1 9 9 9 至2 0 0 3 年全国和分省、市、自治区的面板数据，进 行了实证分析，认为银行贷款时支撑房地产市场发展的重要原因【l9 1 。张涛、龚六 堂、b 永祥( 2 0 0 6 ) 对中国房地产价格与房地产贷款的关系进行了实证分析，结果 表明中国房地产价格水平与银行房地产贷款之问的j 下相关关系较强【2 0 1 。q il i a n g ， h u ac a o ( 2 0 0 7 ) 将国内生产总值和利率也纳入考虑框架，利用1 9 9 9 第1 季度至 2 0 0 6 第2 季度间的数据研究了房地产价格与中国银行业信贷关系的情况，发现存 在银行贷款影响房地产价格的单向因果关系，信贷政策是比利率更有效的实现其 房地产价格调控目标的手段【2 。 武康平、皮舜( 2 0 0 4 ) 建立了房地产市场与信贷市场的一般均衡模型，对均衡 解进行了比较静态分析，其研究认为房地产价格的上涨是银行信贷增加的原因， 银行信贷供给也是导致房地产价格的上涨的原因，两者的作用机制是正向反馈 【2 2 1 。段忠东、曾令华、黄泽先( 2 0 0 7 ) 使用了2 0 0 0 年1 月至2 0 0 6 年8 月间的 月度数据对我国银行信贷影响房地产价格的情况进行了研究。他们证明了银行信 贷与房地产价格之间在长期内是相互具有因果关系影响的，并且认为银行信贷规 模是房地产价格短期波动的g r a n g e r 原因，而房地产价格波动对银行信贷规模投 放的影响在短期内对并不显著，在长期内则是比较显著的。因此政策制定者需要 对房地产价格、银行信贷的变化情况以及二者之间的影响密切关注【2 3 1 。孔煜 ( 2 0 0 9 ) 运用联立方程模型、面板分析技术及省际面板数据研究发现，我国房价 波动、银行信贷与经济增长之问具有紧密的联系。分区域的实证研究结果表明： 各地区房价的上升与金融支持具有相关性，超量的信贷支持使东中部地区的房价 的上涨；中西部地区房价的上升是银行信贷增长的重要原因，而经济增长则是东、 中、西部银行信贷增长的共同原因。此外，房价的上升与银行信贷的增长一起促 4 硕十学位论文 进了我国各地区经济的繁荣【2 4 1 。李剑、陆军( 2 0 0 9 ) 对我国3 5 个主要城市的房 地产价格、银行信贷和实际g d p 构成的面板数据进行了研究，发现房地产价格 与银行信贷之间存在长期稳定关系，并显著地互为因果关系f 2 5 1 。 1 2 3 简要评论 第一，国内外就银行贷款与房地产价格关系研究的结论并没有达成一致。主 要结论可以归为三类：一是存在银行贷款对房地产价格的单向影响，二是存在房 地产价格对银行贷款的单向影响，三是银行贷款与房地产价格之间存在双向因果 关系。 第二，也是最主要的一点，大部分研究仅是采用计量经济学方法对银行贷款 与房地产价格进行实证，得到二者的量化关系。本文则注意到了近期监管层频繁 提及的逆周期调控，从银行资本充足率的计算公式入手，研究银行资本的逆周期 约束对银行贷款规模的影响，进而定量地测算银行贷款规模的变化对房地产价格 的影响，从一个新颖的视角对银行贷款影响房地产价格的问题进行研究。 1 3 研究思路与结构安排 本文的主要内容是：首先阐述选题背景与研究意义，回顾国内外的相关研究 成果；其次对我国银行贷款的顺周期性及其对房地产价格的影响进行分析；接下 来阐述了逆周期资本约束的概念、作用和对房地产价格的影响路径；然后运用计 量经济学的方法对银行贷款与房地产价格之间的关系进行实证研究，并进一步地 从巴塞尔资本协议i i 中资本充足率的计算公式入手，检验使用逆周期缓释乘 数对银行资本进行逆周期约束后银行贷款规模的变化及其对房地产价格的影响； 基于前文的研究，对房地产市场的调控提出了若干建议；最后是结论。 本文的结构安排如下。 第一章为绪论，阐述了本文的选题背景和研究意义，回顾国内外的相关研究 成果并进行简要的评论，提出本文的研究思路和结构安排。 第二章分析了银行贷款的顺周期性及其对与房地产价格的影响。首先阐述了 银行贷款顺周期性的概念和形成机理，结合银行贷款的顺周期性，分析了银行信 贷与房地产价格关系之间的作用机制，重点阐述了银行信贷对房地产价格的影响。 第三章首先分析了逆周期资本约束的概念和作用，然后通过引入逆周期缓释 乘数，对资本充足率计算公式进行数学变换，分析了逆周期资本约束对房地产价 格的影响路径，并论证了逆周期资本约束在实际操作中的可行性。 第四章是实证分析。首先运用计量经济学罩的向量误差修正模型对我国银行 贷款与房地产价格之间的关系进行实证研究，得出银行贷款与房地产价格之| 日j 的 量化关系。接下来通过引入逆周期缓释乘数，对资本充足率的计算公式进行数学 基于逆周期资本约束的银行贷款对房地产价格影响研究 变换，实证检验实施逆周期缓释乘数对银行贷款规模的影响。两个检 便得出了逆周期资本约束下银行贷款对房地产价格的影响。 第五章在前文研究的基础上，对房地产市场的调控提出了若干建议。 最后的结论是对全文的总结。 本文的研究路线如图1 1 所示。 1 4 创新点 图1 1文章研究路线图 1 文章关注到了实施银行资本的逆周期约束将对房地产价格产生影响。对银 行资本实施逆周期约束是防范系统性金融风险的重要措施，这种逆周期约束将会 到影响到银行贷款的规模，进而对房地产价格产生影响。从这一视角展丌银行贷 款对房地产价格的研究，是文章的独到之处。 2 文章引入逆周期缓释乘数对资本充足率计算公式并进行数学变换，从而能 6 硕j 二学位论文 够定量地测算出逆周期资本约束下的银行贷款对房地产价格的影响。逆周期缓释 乘数是针对资本充足率计算公式中的单位违约风险暴露资本要求引入的，对资本 充足率计算公式的数学处理是能够定量研究逆周期资本约束下银行贷款对房地产 价格影响的关键。 3 在数据收集上，本文采集了各变量1 9 9 8 年住房制度改革以来的月度数据， 数据样本容量较大。在这样的数据样本之上，运用计量经济学方法进行定量研究 得到的结果将较为可靠。 7 基于逆周期资本约束的银行贷款对房地产价格影响研究 第2 章银行贷款的顺周期性及其对房地产价格的影响 银行的信贷活动具有在宏观经济繁荣时扩张，经济形势低迷时收缩的特点， 因而银行贷款规模随宏观经济波动而波动，对房地产价格的变化具有重要影响。 本章的主要内容是对银行贷款顺周期性的原因以及银行信贷对房地产价格的影响 进行分析。 2 1 银行贷款的顺周期性 2 1 1 银行贷款顺周期性的概念 b e nb e n a n k e ( 1 9 8 0 ) 在研究1 9 2 9 年至1 9 3 3 年的全球经济大萧条时，认为大萧 条之前银行部门信贷的过度扩张，是引起这次大萧条的十分重要的原因【26 1 。而 i r v i n gf i s h e r ( 1 9 3 3 ) 在对这场大萧条进行反思时则认为，大萧条发生后的银行信贷 紧缩加剧了经济的衰退【2 。这些观点引发了很多经济学家对银行信贷在宏观经济 周期性波动中所起的作用进行研究。在过去的十多年罩，一些西方学者就银行部 门对于宏观经济周期的形成及其对经济周期波动的影响进行了大量研究，提出了 银行信贷的顺周期性理论。 银行信贷的顺周期性( p r o c y c l i c a l i t y ) 是指银行的信贷活动会推动宏观经济周 期的形成和加剧经济的周期性波动，银行信贷活动的顺周期性导致了银行贷款规 模的顺周期性。具体表现为当宏观经济处于经济周期的衰退阶段时，银行贷款规 模通常会减少，贷款供给的减少将对实体经济中企业、个人等各部门的投资、消 费等经济活动产生负面影响，这进一步加剧了经济的衰退。反之当宏观经济处于 繁荣阶段时，银行的贷款规模通常会不断扩张，这可能导致宏观经济运行的过热， 甚至可能引发通货膨胀。银行贷款的这种经济繁荣时扩张、经济低迷时收缩的特 点，具有较明显的顺经济周期特征。银行贷款的顺周期性特点会推动宏观经济周 期的形成和加剧宏观经济的周期性波动，从而影响到整个金融体系甚至宏观经济 的稳定。 2 1 2 银行贷款顺周期性的形成 银行贷款顺周期性形成的原因主要有三个。 第一，巴塞尔资本协议i i 最低资本充足率要求约束的影响。2 0 0 4 年6 月 发柿的巴塞尔资本协议i i 由三大支柱组成，即最低资本充足率要求、监管部 门对资本充足率的监督检查和市场约束，其中最低资本充足率要求居于三大支柱 的核心地位。 8 硕士学位论文 银行资本充足率计算公式为： 银行资本充足率c c a ，2 意簧惹雾蒜毳器 。2 。， 其中， 总风险加权资产( t r w a ) = 信用风险加权资产( c r w a ) + 市场风险资本要求 ( c r m r ) 1 2 5 + 操作风险资本要求( c r o r ) x 1 2 5 ( 2 2 ) 式( 2 2 ) 中， 信用风险加权资产( c r w a ) = 资本要求( k ) 1 2 5 + 违约风险暴露( 幽d ) ( 2 3 ) 式( 2 3 ) 中， k = 【l g d x ( 1 - r ) - 0 5 x g ( 尸_ d ) + ( r ( 1 一r ) ) o 5 g ( o 9 9 9 ) 1 一p d x l g d 】 ( 1 - 1 5 x b ) - l x ( 1 + ( m - 2 5 ) x b ) ( 2 4 ) 式( 2 5 ) 中，相关性r 、期限调整b 分别为 r = o 1 2 x ( 1 一f a r ( 一5 0 x p d ) ) ( 1 一e x p ( 一5 0 ) ) + 0 2 4 x 【l 一【l f a p ( 一5 0 x p d ) ) ， ( 1 一e x p ( - 5 0 ) ) 】 ( 2 5 ) b = ( 0 1 1 8 5 2 0 0 5 4 7 8 l n ( p d ) ) 2 ( 2 6 ) 其中l n 为自然对数，n ( x ) 表示标准j 下态分布随机变量的累积分布函数，g ( z ) 表示标准j 下态随机变量累积分布函数的反函数，p d 表示违约概率，l g d 表 示违约损失率，m 为贷款的期限【2 引。 将式( 2 1 ) 、( 2 2 ) 、( 2 3 ) 综合，得 银行资本充足率( c a ，= 贾耳吾弱f 石夏万差冀誓薹美翥墓毒姜号兰五i 丽 资本要求( c r m r ) x 1 2 5 + 操作风险资本要求( c r o r ) 1 2 5 ( 2 7 ) 以最低资本充足率8 为例，将其代入式( 2 7 ) ，得 监管资本要求( t c r ) ：资本要求( k ) 违约风险暴露( e a d ) + 市场风险资本要求 ( c r m r ) + 操作风险资本要求( c r o r ) ( 2 8 ) 从式( 2 8 ) 可以看出，在资本充足率要求一定( 以8 为例) 的情况下，银 行的监管资本，取决于信用风险的资本要求和市场风险资本要求、操作风险资本 要求。在银行面临的风险中，相对于市场风险和操作风险，信用