（金融学专业论文）跨国银行在中国新设投资和并购比较研究.pdf

摘要 2 0 世纪8 0 年代以来，由于各国政府放松对金融系统的管制和采取金融自由化 政策，金融全球化进程明显加速，其中跨国银行进入新兴市场国家是金融全球化 的一个重要表现和内容。中国作为一个发展中国家( 也属新兴市场国家) 于2 0 0 1 年底加入世界贸易组织，承诺逐步开放银行业。从此，跨国银行在中国的直接投 资如火如荼，尤其是跨国银行在中国掀起了并购浪潮，在短短三年内，跨国银行 参股中资银行事件发生1 1 起。跨国银行在中国境内的分行也增加不少，仅2 0 0 3 年7 月到2 0 0 4 年4 月就增加4 l 家。 勿庸置疑，跨国银行的进入必将给中国整个社会经济、国民福利产生深刻的 影响，鉴于银行业在一国国民经济中的特殊地位，对跨国银行在中国的直接投资 行为进行研究具有非常重要的理论价值和实践意义。直接投资包括新设投资和并 购，本文以跨国银行在中国新设投资和并购比较研究为题，站在跨国银行的角度， 旨在研究跨国银行在中国的直接投资模式选择战略，对跨国银行在中国新设投资 和并购进行比较分析，借鉴跨国银行进入其他新兴市场国家的经验，以利于中国 管理当局和中资银行积极应对，趋利弊害，引导和促进中国银行业的壮大发展， 对抗实力雄厚的跨国银行，协调金融安全、效率和社会稳定之间的关系。 文中灵活运用两种研究方法，第一是博弈论方法。该方法主要体现在第三章 和第五章。第三章建立一个霍特林模型从理论上分析跨国银行进入新兴市场在新 设投资和并购间的比较，结果表明四个外生变量( 包括新设投资成本、东道国银 行技术水平、总消费者剩余、市场竞争强度) 会对三个关键值( 包括收购价格、 垄断利润和新设投资利润) 产生影响，从而影响跨国银行新设投资和并购的选择。 第五章主要分析了跨国银行在中国新设投资和并购选择上同中国管理当局和中资 银行的博弈。第二种研究方法是比较研究法，体现在第四章，比较了跨国银行在 中国新设投资和并购障碍，新设投资和并购的成本以及新设投资和并购的收益。 借助两种研究方法，借鉴跨国银行进入其他新兴市场的经验，通过分析大量有关 跨国银行进入中国的数据，本文得出结论：并购将是跨国银行在最近几年内进入 1 中国的主要模式，并购的优势将在较长一段时间内得到体现，跨国银行已经掀起 的并购浪潮将延续。同时，跨国银行会极为珍惜宝贵的增设分行的机会，将继续 在经济发达城市、沿海城市和省会城市增设分支机构。 关键词：跨国银行新设投资跨国并购 a b s t r a c t b e g i n n i n gw i t ht h ee i g h t i e so ft h e2 0 t hc e n t u r y , t h ew h o l ew o r l dw i t n e s s e d f i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n sa c c e l e r a t i n g ，t h eh i g h l i g h to fw h i c hi sm _ q o s e n t r yi n t o e m e r g i n gm a r k e t s ，t h em a i nr e a s o no fw h i c hi st h a tm o s tg o v e r n m e n t sl e s s e nt h e i r s u p e r v i s i o no v e rf i n a n c ea n da d o p tp o l i c yo f f i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o n a tt h ee n do f 2 0 0 1 ， c h i n a , a sad e v e l o p i n gc o u n t r y ( a l s oi sae m e r g i n gm a r k e t ) ，j o i n e dw t oa n dp r o m i s e d t oo p e ni t sb a n ki n d u s t r yg r a d u a l l y e v e rs i n c et h e n , f d io fm n b si nc h i n ai n c r e a s e s i n c r e d i b l y , e s p e c i a l l ym & a o f m n b si nc h i n ao c c u r r e de l e v e nt i m e sw i t h i nt h r e ey e a r s a tt h es a m et i m e , m n b si n c r e a s e dt h e i rb r a n c h e sb y4 1f r o mj u l yo f2 0 0 3t oa p r i lo f 2 0 0 4 d o u b t l e s s l y , m n b s e n t r yw i l l c a s tp r o f o u n d i m p a c t so nc h i n a e c o n o m ya n d w e l f a r eo fi t sc i t i z e n sg i v e nt h ei m p o r t a n ts t a t u so fb a n ki n d u s t r yi nac o u n t r y , i ti s u s e f u li nt e r m so ft h e o r ya n dp r a c t i c et oe x p l o r ef d io fm n b si nc h i n af d ii n c l u d e s g r e e n f i e l di n v e s t m e n ta n dm & at h i sp a p e r , w i t ht h et i t l eo fc o m p a r a t i v es t u d yo n g r e e n f i e l di n v e s t m e n ta n dm & ao fm n b si nc h i n a , o nt h ep a r to fm n b s ，r e s e a r c h e s f d im o d eo fh 岫si nc h i n a b a s e do nt h ee x p e r i e n e eo f , i n b s e n t r yi n t oo t h e r e m e r g i n gm a r k e t s ，t h i sp a p e ra i m sa th e l p i n ga u t h o r i t i e so f c h i n aa n dd o m e s t i cb a n k st o t a k eu pm e a s u r e si nt h ef a c eo fm n b s e n t r y , t oa b s o r bb e n e f i c i a lf a c t o r sa n dh o l du p n e g a t i v ef a c t o r s ，a n df i n a l l yh a r m o n i z et h er e l a t i o n s h i pa m o n gf i n a n c i a ls e c u r i t y , f i n a n c i a le f f i c i e n c ya n ds o c i a ls t a b i l i t y w em a k eu s eo f t w or e s e a r c hm e t h o d si nt h i sp a p e r f i r s ti sg a m et h e o r y , w h i c hi s u s e di nc h a p t e rt h r e ea n dc h a p t e rf i v ei nc h a p t e rt h r e e ，w eb u i l dah o t e l l i n gm o d e lt o a n a l y z et h ec o m p a r i s o nb e t w e e ng r e e n f i e l di n v e s t m e n ta n dm 八t h e ng e tt h e c o n c l u s i o n ：f o u re x o g e n d u sv a r i a b l e s ( i n c l u d ec o s t so f g r e e n f i e l di n v e s t m e n t ，t e c h n i q u e c o n d i t i o no fd o m e s t i cb a n k ，c o n s u m e r s s u r p l u sa n dc c n n p e t i t i v ei n t e n s i t y ) i m p o s e i m p a c t so nt h r e ec r u c i a lv a l u e ( i n c l u d em & ap r i c e ，m o n o p o l yp r o f i ta n dp r o f i to f g r e e n f i e l di n v e s t m e n t ) ，a sar e s u l t ，t h e yi n f l u e n c et h ec h o i c eb e t w e e nt h e s et w om o d e s 1 i n c h a p t e rf i v e ，w ep r o b et h ec o u n t e r m e a s u r eb e t w e e n v i n b s a n da u t h o r i t i e sa n d d o m e s t i cb a n k si nt h ec h o i c eo ft w oe n t r ym o d e s s e c o n dm e t h o di sc o m p a r i s o n ，i n c h a p t e rf o u r , w ec o m p a r et h eb a r r i e r so fg r e e n f i e l di n v e s t m e n ta n dm 八t h ec o s t so f t h e ma n db e n e f i t so ft h e ma tl a s t ，w eg e tt h ec o n c l u s i o n ：m & ai sg o i n gt ob et h e m a i n s t r e a me n t r ym o d ei nr e c e n ty e a r sb e c a u s ei t sa d v a n t a g e sw i l ll a s tf o ral o n gt i m e ， a n dm n b sw i l lg oo nf a v o r i n gm & aa tt h es a m et i m e ，m n b sw i l lc h e r i s ht h e p r e c i o u so p p o r t u n i t i e st ob u i l db r a n c h e s ，a n dk e e po nc r e a t i n gb r a n c h e si nr e l a t i v e l y d e v e l o p e dc i t i e s ，c o a s t a lc i t i sa n dp r o v i n c i a lc i t i e s k e y w o r d s ：m n b s g r e e n f i e l di n v e s t m e n tt r a n s n a t i o n a lm & a 4 独创性声明 y 6 6 7 1 2 9 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含 为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示了谢意。 签名：丝擎】鼻日期：丝：生! 兰 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阕；学校可以 公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保 存论文。 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 签名：缝! ! ! 垒导师签名：! 址峨日期：垄：竺：坚! ! ； 1 跨国银行进入概述 1 跨国银行进入概述 1 。1 跨国银行进入的背景 1 。1 1 金融全球化 2 0 世纪8 0 年代以来，由于各国政府放松对金融系统的管制和采取金融自由化 政策，金融全球化的进程明显加速，其主要表现包括：( 1 ) 金融机构及其业务的全 球化；( 2 ) 金融市场的全球化；( 3 淦融创新步伐加快：( 4 ) 各国的金融立法和交易与 国际惯例日益趋于致；( 5 ) 区域金融中心的一体化。其中，跨国银行进入新兴市 场国家是金融全球化的一个重要表现和内容。金融全球化为跨国银行的海外扩张 提供了良机。首先，金融全球化导致了银行系统面对一系列来自非银行机构在信 贷和金融服务领域的竞争，从而对银行的边际利率和利润产生压力，从一定程度 上对银行的特许权价值。提出了挑战，促进了跨国银行的海外扩张。其次，由于因 特网等先进技术的应用和发展，跨国银行进入一国市场的门槛降低，经营银行业 务的成本大幅度下降。在此过程中，激烈的竞争压力导致银行的传统业务领域的 利润下降，主要的大银行不得不向国外市场扩张以获取规模经济的好处和拓展其 他的业务领域( c a n a l s ，1 9 9 7 ) 。再次，相对自由的金融环境和政府管制的放松使得 传统的银行业务和其它业务可以互相交叉和补充，导致大量金融新产品的出现和 金融服务的改善。成熟市场的国际或地区的大银行利用新的金融产品和服务等比 较优势积极开拓离岸金融市场和新兴市场( w i i l i a m s ，1 9 9 7 ) 。然而，只有少数的金 融机构拥有充分的管理能力在全球范围内经营商业银行业务，更多的跨国金融机 构只是有选择地进入某个地区。由于跨国银行进入一些地区需要克服信息劣势， 地理位置和文化因素( 包括语言) 等劣势，因此导致了“地区参与者”( r e g i o n a le v o l v e r ) 的出现，即那些将经营活动集中于某个特定地区的跨国银行，如拉美地区的西班 牙银行；中欧地区的奥地利银行、比利时银行、荷兰银行和德国银行：亚洲的澳大利 亚银行和日本银行等。亚洲金融危机后，西班牙的银行重新定义了全球扩张战略， 它们从亚洲抽走资金，而将重点放在建立拉美和西欧的地区银行上。 反过来，跨国银行的发展则是金融全球化的重要动力。首先，跨国银行通过 逐利行为推动金融全球化。跨国银行的趋利本质使其总是试图冲破一切阻碍其实 现利润最大化的约束。同金融业务主要集中于国内的中小金融机构乃至一般跨国 。斯蒂格里茨认为，政府限制银行的自由进入为现有的银行提供了租金机会，赋予了现有银行“特许权价值” 而自由银行制度下的完全竞争则会使这种租金消失( 彭兴韵，2 0 0 2 ) 。 1 跨国银行在中国新设投资和并购比较研究 银行相比，真正实现了金融资本全球调度的巨型跨国银行能够取得更高的盈利并 能进一步降低经营风险，因此它们对推进金融全球化是不遗余力的。其次，跨国 银行通过金融创新推动金融资本全球化。跨国银行是最富有活力的金融创新主体， 它们往往为了突破国家管制进行更自由的全球经营而进行一系列的金融创新，并 努力推动这种创新最终为国家管制制度所容纳。脱离了跨国银行的金融创新和对 监管制度本身的挑战，在9 0 年代就不可能出现广泛的金融全球化加速发展的趋势。 再次，跨国银行通过全能化推动金融全球化。进入9 0 年代以后，跨国银行趋向于 全能化，原来投资银行和商业银行之间的分界趋于模糊，全能型的 金融资本开始出现。这种全能化的金融机构的不断涌现以及其对国际监管体系的 内在要求促进了金融的全球化。 1 1 2 世界贸易组织和开放银行业的主要内容 世界贸易组织是推动全球自由贸易的主要力量之一。目前世界贸易组织的成 员国己经达到1 4 0 多个，包括世界上主要的发达国家和发展中国家。一国加入世 界贸易组织，按世贸组织的有关协定开放金融市场引进跨国银行就成为该国经济 发展的必然要求和趋势。 世界贸易组织协定共有2 9 个独立的法律文件和2 5 个以上的部长宣言、 决议和谅解备忘录等，详尽规定了世界贸易组织成员的义务和承诺。其中，涉及 开放金融业的主要条款和内容，集中体现在服务贸易总协定及金融服务附 录、金融服务承担义务的谅解协议两个附件中。各成员国依据服务贸易 总协定和这两个附件的有关原则，提出本国金融服务承诺表，然后经过多边承 认并签字形成金融服务协议。金融服务作为服务贸易谈判的一个重要议题，一直 被各国高度重视。其主要开放内容包括：( i ) 各缔约方同意开放银行、保险、证券 和金融信息市场；( 2 ) 允许外国在国内建立金融服务公司并按竞争原则运行；( 3 ) 外 国公司享受同国内公司同等的进入市场的权利；( 4 ) 取消跨境服务的限制；( 5 ) 允许 外国资本在投资项目中的比例超过5 0 。银行业的对外开放服从于服务贸易总 协定的六项基本原则，即最惠国待遇原则、透明度原则、发展中国家更多地参 与原则、市场准入原则、国民待遇原则和逐步自由化原则。其中前三条原则为一 般性原则，各缔约方在所有服务贸易领域都必须遵守。而后三条原则则属于特定 义务，需要各缔约方经过谈判达成具体承诺并加以执行。世界贸易组织对服务贸 易自由化的规定和在这方面的努力，成为推动金融全球化的一个强大动力。 2 1 ，跨国银行进入概述 1 2 跨国银行在中国新设投资和并购概况 跨国银行进入中国的进程是从1 9 7 9 年开始的。1 9 7 9 年，日本输出入银行首先 在北京设立了第一家银行代表处。1 9 8 1 年，香港南洋商业银行首先在深圳设立第 一家营业性机构。1 9 8 5 年，中国允许在厦门、珠海、深圳、汕头和海南经济特区 设立银行。1 9 9 0 年，配合浦东开放，批准上海对跨国银行开放。1 9 9 2 年，又批准 大连、天津、青岛、南京、宁波、福州、广州等七个城市对跨国银行开放。中国 逐步放宽了对跨国银行经营地域、业务范围和客户对象的限制。1 9 9 8 年7 月，中 国宣布取消跨国银行在中国设立机构的地域限制，允许跨国银行在任何城市设立 分支机构。中国加入世贸组织的时候，在银行业开放方面，承诺中国将对跨国银 行逐步放开人民币业务，加入后两年内，允许跨国银行金融机构向中国企业提供 服务，加入后五年内，允许跨国银行向所有中国客户提供金融服务。 表1 近几年跨国银行在中国基本情况 年份跨国银行来源国总数跨国银行总数分行数 1 9 9 9 年底 1 86 81 5 7 2 0 0 1 年底 n an a1 5 8 2 0 0 2 年底2 06 0 1 4 6 2 0 0 3 年7 月末 n an a1 5 l 2 0 0 4 年4 月1 9 6 41 9 2 资料来源；作者根据各种资料整理得到。 跨国银行在中国的总资产和分支机构数目虽有些浮动( 见表1 和表2 ) ，但总 趋势是增加。 表2 跨国银行在中国资产总额变化 跨国银行 年份 全部资产( 千万美元)比上年增长( ) 1 9 9 l4 2 9 n a 1 9 9 25 5 32 8 9 1 9 9 37 5 93 7 l 1 9 9 41 1 8 4 5 62 1 9 9 51 9 1 46 l 。7 1 9 9 62 9 9 25 63 1 9 9 73 7 9 22 67 1 9 9 83 4 1 899 1 9 9 9 3 1 7 9 70 2 0 0 03 4 4 38 3 2 0 0 l4 5 l g3 l2 2 0 0 23 9 1 01 35 2 0 0 3 年7 月3 7 9 6 ，529 2 0 0 4 年4 月 4 9 5 03 04 资料来源：根据中国人民银行公布的资料加以整理得到。 跨国银行在中国新设投资和并购比较研究 与之形成鲜明对照的是并购，从表3 可看到跨国银行在近几年在中国掀起了 并购浪潮。 表3跨国银行参股中资银行情况 跨国银行( 包括 入股比 时间中资商业银行投资额拟投资额 其它金融机构) 例( ) 1 9 9 6 年1 0 月中国光大银行 a d b 1 6 亿元 32 9 1 9 9 9 年3 月上海银行 i f c2 亿元5 2 0 0 1 年1 1 月南京市商业银行 i f c2 1 9 亿元 1 5 2 0 0 1 年1 2 月上海银行 i f c2 5 0 0 万美元2 2 0 0 1 年1 2 月上海银行h s b c6 3 0 0 万美元 8 2 0 0 1 年t 2 月上海银行 s c bi 孵亿元3 2 0 0 2 年( 失败)深圳发展银行 n e w b f i g e 约1 5 亿元 1 5 c a p i t a l l 2 0 0 2 年( 谅解备忘录)西安市商业银行 i f cn a1 25 2 0 0 2 年( 谅解备忘录)西安市商业银行加拿大丰业银 n a1 24 行 2 0 0 3 年1 月( 待批)浦东发展银行 c i t i b a n k6 亿元5 2 0 0 3 年5 月民生银行i f c 2 0 0 3 年1 2 月( 正在进兴业银行以汇丰子公司2 5 亿元2 48 9 行中)为首的跨国投 资集团 2 0 0 4 年3 月( 待批) 民生银行 n e w b i ec a p i l m l 8 4 亿元 48 2 2 0 0 3 年4 月底，浦东发展银行在其股东大会上宣布花旗银行将在2 0 0 8 年之前通过行 使购股权和认股权，将其在浦东发展银行的股份增持至2 4 9 ，花旗银行有权选派代表进入 浦东发展银行董事会。 资料来源：作者根据相关资料整理得到 注：1n e w b i e c a p i t o l 不属于跨国银行，但为了资料的完整性，在表中加入。 1 。3 本文重要概念界定 一、跨国银行 跨国银行可分为广义和狭义两种。从广义上说，在两个以上国家设立分支机 构，并在东道国法律下合法经营的银行都可以称为跨国银行( m n b s ) 。狭义定义 由联合国跨国公司( u n c t c ) 作出：在五个以上国家和地区设有分行或多数股权 控股的附属行经营存款业务的银行。本文采用跨国银行的广义。 二、直接投资 4 1 跨国银行进入概述 国家货币基金组织把直接投资定义为：“为了持久的生产经营利益而对外国企 业进行投资，其意图在于取得对该企业的经营管理的有效控制”，该定义既包括可 传统意义上的直接投资，也包括间接投资的一部分，如企业股票、债券等形式投 资。世界银行认为国际直接投资是指向东道国企业提供一定数量的融资，从而能 够直接参与企业管理过程的外国投资。 人们一般把直接投资定义为一国或地区的投资者在另一国或地区以最终获取 利润为目的并取得投资企业一定或全部经营管理权的投资行为，跨国直接投资包 括股权投资形式和非股权投资形式。 三、新设投资 新设投资又称绿地投资( g r e e n f i e l di n v e s t m e n t ) ，即外商在东道国建立合资企 业或独资企业。因合资银行成功的范例少，跨国银行进入中国新设投资一般也采 取增设分行形式，故本文跨国银行新设投资指其在中国增设分行。 四、并购( m e r g e ra n da c q u i t i o n ，m a ) 并购是企业为获取目标企业的控制权( 部分或全部) ，而运用自身可控制的资 产( 现金，证券及实物资产) 购买目标企业的控制权( 股权或实物资产) ，并由此 使目标企业法人地位消失或引起法人实体改变的行为。本文所指并购是跨国银行 在中国参股中资银行。虽然至今还没有跨国银行控股中资银行，但跨国银行参股 中资银行后积极地参与银行日常管理，一般都认为其目的是最终获取中资银行的 控制权，因而本文把跨国银行参股中资银行视为并购行为。 跨国银行在中国新设投资和并购比较研究 2 跨国银行进入理论综述 2 1银行跨国经营动机理论 跨国公司的全球化扩张是二战以后全球经济发展的一大特点，但生产与贸易 的国际化发展同时也加速了资本国际化的进程，由此出现了遍布全世界的跨国银 行网络，从而使跨国银行成为当今世界经济发展的最重要的推动力量之一。尽管 目前对跨国银行的定义和划分界定标准很多，但从理论上讲，跨国银行一般都被 列为跨国企业的一部分，而根据1 9 7 4 年联合国秘书处对跨国企业的定义：“跨国企 业是在它们基地之外拥有或控制着生产和服务设施的企业，它们是在一个决策体 系下进行经营，各实体之间通过股权或其它形式联系起来”。，跨国银行具体可以 说是在两个或两个以上国家或地区设有分支机构或拥有控股性附属机构，并且其 境外业务在全部业务中占较大比重的银行。银行作为经济人，当然同样会遵循利 润最大化的原则，因此银行进行跨国经营的最终目的必然是为了追求利润，但具 体来看，银行走向国际化还有诸多方面的动因。 第一、配合国际贸易的飞速增长 第二次世界大战以后，第三次科技革命推动了国际贸易的飞速增长，1 9 5 0 年 到1 9 9 0 年的短短4 0 年间全球出口贸易增长了l l 倍。与此同时，必然就出现了对 银行提供的国际结算和国际信贷服务的要求急剧增加的现象。因此，许多银行正 是适应这一需求，纷纷在主要的贸易伙伴国设立分支机构以提供更为便利的国际 贸易结算和信贷服务，在提高本国出口商竞争能力的同时，银行自己也从经营中 获得稳定的中介收入。g o l d b e r g 和s a u n d e r s ( 1 9 8 1 1 研究发现，跨国银行在美国的机 构数量与该国和美国的双边贸易量有明显的统计相关性。a l i b e r ( 1 9 8 4 ) 提出了“贸 易引导型”的假说，就认为银行跨国经营的主要动机就是配合国际贸易的进行 。 第二、适应跨国公司的迅猛发展 9 0 年代以来是跨国公司的大发展时期，跨国兼并与收购愈演愈烈，战略联盟 也在广度和深度上不断突破，跨国公司的数量和规模从而急剧增加。1 9 9 0 年，全 球跨国公司总数还仅35 万家，国外分支机构1 5 万家，而据联合国1 9 9 9 年世界 投资报告全球跨国公司己增至6 万多家，其分支机构己超过5 0 万家。跨国公司 的全球化发展客观上就要求银行为之提供全球性的银行服务。另一方面，跨国公 参阅襄桂芬，荆东跨国公司与跨国银行经营战略人民出版社1 9 9 5 年第一皈。 回参阅汪建，吴英蕴当代银行国际化经营的理论动机上海经济研究2 0 0 0 年第七期。 6 2 跨国银行进入理论综述 司一直以来都是银行的主要客户，因为跨国公司的成长及全球化扩张都需要巨额 资金，而所需资金的大部分都是从外部筹措的，这就不乏跨国银行的资金支持。 同时，跨国公司的保留利润、折旧基金及从再生产中游离出来的流动资金数额也 十分巨大，在未进入现实购买之前，要求存款获利，这部分资金同样也是跨国银 行追逐的对象。而银行服务与物质产品不同，它是无形的、不宜存储的、易消失 的，更是不可运输的，这就决定了服务的提供者与服务的消费者只能在当时当地 进行交易。出于银行问竞争的需要，也为了稳定跨国公司客户，有实力的银行纷 纷追随跨国公司到国外设立营业机构，为它们提供所需要的资金和服务，由此常 常出现跨国公司到哪里，哪里就有跨国银行分支机构的局面。g r u b e l ( 1 9 7 7 ) 和 a l i b e r ( 1 9 5 4 ) 都提出了“追随领导”假说，其中就说明了跨国公司的发展直接带动 了跨国银行业务的发展的观点。 第三、具有显著的跨国经营优势 在充满风险而又十分激烈的国际市场竞争中，没有一定的优势是无法发展甚 至立足的。而那些开展跨国经营的银行往往都是相对竞争对手( 包括东道国的银行 及其它相竞争的银行) 而言具有自身优势的银行。首先，这类银行必然都是拥有十 分雄厚的财力和非常卓越的声誉的银行，比如美国花旗银行、大通银行、高盛银 行、日本第一劝业银行、香港汇丰银行等。凭借银行自身可靠的声誉和稳定的业 绩，在国外开展业务时能以更低的成本赢得众多的客户，有效减少信息成本和竞 争费用，提高获利能力。其次，银行具有自己的业务专长优势，如悠久的经营历 史、车富的运作经验，有熟悉精通各种业务操作和管理的人员，各种先进的技术 设备，向其提供各类服务的广泛牢固的客户群等。根据亚洲货币杂志1 9 9 9 年4 月 公布的调查结果，亚洲1 9 9 8 年最佳外汇业务银行和最佳衍生金融品交易银行排名 中，前五名基本上都是被欧美的跨国银行所包揽”。由此可见业务专长是跨国银行 在国际竞争中不可战胜的优势。再次，银行具有有效的全球网络分布和完善的信 息系统，具有一定的规模经济优势。利用这一优势跨国银行不仅能十分便捷地为 客户办理全球结算交易，而且能够随时获取全球各地的金融信息，为客户提供准 确、及时、可靠、高效的信息服务，同时银行自身也能及时地抓住时机，做出英 明的决策。英国里丁大学经济学教授邓宁( j o h nh d u n n i n g ) 在他的“国际生产折衷 理论”中将以上跨国银行所具有的这些优势归纳为企业( 含银行等服务业) 跨国经营 所具有的“所有权优势”，这是促使银行跨国经营的主要动因之一。 。参阅邓瑞林跨国银行经营管理广东经济出版社1 9 9 9 年 7 跨国银行在中国新设投资和并购比较研究 第四、降低成本、降低风险 国际业务在跨国银行的业务中是十分重要的一部分，但通过与别国的银行合 作开展这类业务往往要承担较大的交易成本，而通过设立自己的分支机构可以使 许多交易及其资金的调拨在本行系统内进行，就可以大大降低交易费用，使业务 操作成本降低，邓宁将这类优势定义为“内部化优势”。另外，银行的业务都是有 风险的，而经营的分散化是降低风险的有效方法，其中除了业务的多样化，客户 的多样化以外还包括经营地点的多样化，即投资的分散化，而且分散投资对属于 资金密集型行业的银行有效抗御风险、提高利润率而言是至关重要的。一方面， 各国经济发展水平不同，业务发展机会也不同，不同国家分支机构开展的银行业 务之间可以以盈补亏，抵消或降低风险：另一方面，即使一国出现不确定的因素 导致该国业务损失，也可以将不确定情况的频率和发生损失的程度降低，达到分 散风险的目的。 第五、绕开国内业务发展受到的限制 许多银行会主动在国外设立机构从事银行业务常常是由于本国国内对银行业 的某些规定和限制阻碍了银行在国内的进一步发展。如日本曾经规定长短期金融 的分离、银行与信托的分离、银行与证券的分离，美国政府也曾不允许商业银行 从事投资业务，这些都促使两国的银行纷纷涉足欧洲金融市场或在国际避税地设 立分行。又比如，美国原来的银行法规定活期存款和3 0 天以内的储蓄存款不支付 利息，定期存款利息不得超过联邦储备银行规定的最高限，而欧洲货币存款没有 利率最高限，任何期限的存款都有利息，这不仅使大量美元外流，更促使美国跨 国银行的国外分支机构积极在境外吸收美元存款、借贷业务的发展。显然，在上 述情况下银行为了绕开国内对其业务发展不利的因素，必然会向国外发展。 第六、外国有利市场条件的吸引 银行作为主要从事货币、资本信用交易的特殊企业，同样是以追求利润为经 营目标的。如果只有以上这些动因而没有国外有利的市场条件的吸引，银行也是 不会走向国外的，反过来说，国外市场上存在的如下有利条件( 即邓宁“国际生产 折衷理论”中的区位优势) 就成为银行跨国经营的重要动因。 ( 1 ) 存贷款利率差相对较大 对经营货币资金的银行而言，存款利率的高低决定着银行资金成本的高低， 而贷款利率就是金融产品的价格，这两者之间的利率差就决定着银行的利润率。 银行业在西方国家经历了几个世纪的竞争，近年来利润率己十分微薄：相形之下其 他国家特别是发展中国家由于经济发展水平和货币政策的不同，存款利率相对较 g 2 ，跨国银行进入理论综述 低，存款利率差就相对较大。据i m f ( 1 9 9 8 ) 统计，1 9 9 2 年至1 9 9 7 年以来，o e c d 国家平均贷款加权利羞在o5 至08 之间，而非o e c d 国家平均在o9 至l3 之间，两者差值始终维持约o4 一o 5 。显然，银行可以从中获得丰厚的利润， 这在很大程度上引诱着跨国银行进行跨国经营。 ( 2 ) 市场的潜在容量大 跨国银行一般都是以长久的战略眼光来做出跨国经营决策的，它所考虑的不 仅仅是某国家目前的银行业务市场容量更看重的是这一市场的潜在容量o 。那 些经济发展很快、人口又多，但银行系统尚不发达的国家和地区( 如东亚和拉美国 家) 未来金融业务量的增长潜力是十分巨大的，这对银行而言就是巨大的商机和利 润，因此这些国家和地区对跨国银行是最具有诱惑力的。 ( 3 ) 优惠的政策和宽松的监管环境 有些国家为了鼓励跨国银行来本国投资，常常给予跨国银行十分优惠的政策 和宽松的经营环境，不仅包括税收的减免，而且还放松对外资银行的业务限制， 如减少或免除外币存款准备金和存款保险金等要求，取消利率和信贷限制等。这 在极大的程度上降低了跨国银行的运作成本，提高了经营效益。这些也成为吸引 跨国银行的有力因素。 2 2 跨国银行并购理论 西方商业银行并购的主体来自于股东、代理人和政府，其中股东追求利益最 大化，代理人出于利益与精神的动机，政府则在金融安全与社会稳定、垄断与竞 争中寻找平衡点。从市场运行的机理来看，银行并购是一个多因素的综合平衡过 程，其蕴含着丰富的经济理论内涵。 第一、规模经济理论 规模经济理论所描述的是企业规模变动和企业成本和收益变动之间的关系。 商业银行的规模经济，是指随着商业银行业务规模、人员数量、机构网点的扩大 而发生的单位营运成本下降和单位收益上升的现象，它反映了商业银行经营规模 与其营运成本、经营收益的变动关系。一般来说，商业银行的规模经济包括内在 经济与外在经济两个方面。所谓内在经济是指单个银行由于业务营运规模的扩张， 从内部引起收益的增加，比如某个银行在固定营业成本没有显著变化的情况下， 其经营规模扩大必然相应降低单位资金运营成本，这种节约所带来的效益提高便 。一个国家或地区的银行业容量为人均金融资产、人口总量、银行资产在金融总资产中的比重这三者的乘积 潜在容量则取决于这三个因素各自的上升空间。 9 跨国银行在中国新设投资和并购比较研究 是内在经济。而外在经济则是指整个银行产业规模扩大而使单个银行得到了良好 的人才、信息、资金融通、联行结算等便利服务而引起收益递增的现象。与内在 经济相反的是内在不经济，它是指单个银行在规模扩大的同时，由内部引起的收 益递减。与外在经济相反的是外在不经济，也就是指整个银行产业规模扩张而使 单个银行成本增加、收益减少的现象。比如，由于整个银行产业规模扩大，使得 各银行之间竞争加剧、管理效能降低、协调困难，从而导致平均成本上升、收益 递减。 银行业是规模经济效应很强的行业，这是由它所提供的产品( 或服务) 的独特性 和银行业的技术革命所决定的： ( 1 ) 从商业银行所提供产品或服务的特性来看，商业银行的经营对象具有同 质性。也就是说，商业银行不同时间所提供的产品或服务、不同商业银行所提供 的同种产品或服务具有相同的性质。由这种同质性决定，商业银行所提供产品或 服务的增加，可以有效降低单位产品或服务的成本，提高收益。因此。商业银行 扩大产品供给和服务范围变得非常重要。 ( 2 ) 在现代银行体系的存款准备金制度下，商业银行经营具有独特的存款派 生效应。这使得单个银行规模越大、覆盖面越广，由原始存款衍生出来的各层次 级别的派生存款留在该银行系统内的可能性越大，就越有可能达到存款创造倍数 之极限，实现商业银行规模经济效应的最大化。 ( 3 ) 从大银行的技术成本来看，扩大规模可达到减少开支、节约成本的目的。 因为：第一，商业银行经营一般需要购置较多先进的技术装备和较多的基础设施 投资，这些投入在完成后一定时期内相对稳定，随着银行经营规模的扩大，单位 资产平均固定成本则会相应降低。据有关资料统计，在美国，传统银行网点的单 项交易成本为1 0 7 美元，电话银行为o5 4 美元，自动柜员机( a r m ) 为02 7 美元， 而i n t e m e t 银行只需要01 0 美元。第二，随着银行传统业务逐渐减少，表外业务尤 其是金融衍生工具交易业务大量增加，扩大业务量的边际成本几乎为零或很少， 规模经济效应更加明显。第三，大银行能够充分利用其商誉、管理技术、营销技 术等无形资产的边际开发成本为零或很小，而供给弹性无限大的特点实现规模经 营。比如在美国，8 0 年代初收购一家银行，8 0 要用有形资产价值支付，2 0 用商 誉价值支付。到8 0 年代末，银行收购的7 0 用商誉价值支付，3 0 用有形资产支 付。第四，银行规模越大，它向社会提供的银行服务范围越广。在美国芝加哥联邦 储备区进行的一次调查表明，存款规模1 0 0 0 万美元以下的银行中，只有1 6 9 提 供1 9 种银行服务，而存款5 亿美元以上银行中，能提供1 9 种银行服务的占4 ll 。 1 0 2 跨国银行进入理论综述 ( 4 ) 全能型银行广泛从事证券、保险、基金管理等其他金融服务，会产生业 务范围广泛的规模经济。其原因在于商业银行已经拥有各种金融人才、资金设备 和各种金融信息，扩大业务范围可广泛分摊信息成本和其他成本，增进银行效益。 另外，由于现代公司组织结构制度创新，大规模公司的管理开始不同于以往的集 权决策内部管理体制，而是通过设立具有相对经营自主权的事业部分和分支机构。 利润单独核算，能大大提高管理效率，并大幅度提高了公司规模边界。因此，建 立一定规模之上的比较竞争优势是个富于进取的现代商业银行对规模经济的理 性追求。 规模扩张有自然增长和并购两个途径。自然增长是靠自身的积累和业务拓展 来实现的。一般来说，商业银行运作比较规范，业务领域相对稳定，其自然增长 是个渐进的过程，与同时期经济增长和金融发展高度相关，不大可能出现奇迹 般的跳跃式增长。而并购是解决规模问题的快捷途径。根据历史资料，美国现有 资产超过2 0 0 亿美元的银行几乎都是通过并购产生的。并购相对于自然增长的优 势除了速度的加快外，还有咀下三个方面：( 1 ) 规避了中央银行未来的管制风险；( 2 ) 提前实现未来收益；( 3 ) 树立品牌效应，增强政府与公众对银行的信心。 第二、技术优势理论 银行业的竞争主要在不同国家和地区的银行之间、本国同一金融体制下的银 行之间以及银行与非银行金融机构之间这两个层面上展开，这种竞争是不完全竞 争。而竞争的比较优势则主要包括银行内在的垄断优势和外在因素如银行所在国 经济金融发展水平、金融体制的结构和布局、政府的金融法律政策赋予各国银行 的其他比较优势。根据垄断优势理论，有一定实力的大银行所具有或想获得的垄 断优势不外乎两大类：规模经济和优越的技术优势。从技术的角度看银行规模越 大，越有利于其获得和保持技术领先优势，增强竞争力。 ( 1 ) 大银行具有其他竞争者无法或者难以获得的技术优势。垄断企业通过这 种独占技术创造出来的具有差异化的产品，或者是外形( 功能) 差异化( 源于技术诀 窍) ，或者心理差异化( 源于营销技巧) 。然而，由于银行业所提供的产品和服务( 货 币) 的同质性，从某种程度上说，各银行之间只存在差异化的营销技巧，各种创新 金融工具和技本只是不同的营销手段或技巧而己。银行的技术优势包括使用新的 金融工具和技术( 设备) 以及体现在银行的商誉等无形资产中的如管理技术、组织技 巧、经营风格、公众形象等。由于国际银行业广泛运用电子通讯等先进技术，造 成了交易( 服务) 成本的大幅下降，因此具有一定规模的银行都有能力支付较大的技 术装备开支以保持技术上的领先地位，并通过规模经济效应获得低成本优势。而 ” 跨国银行在中国新设投资和并购比较研究 规模较小或中等规模的银行则要么根本无力进行大规模的资本设备投资，要么无 法享受新技术设备投资带来的规模经济效应，尤其当使用新技术的业务规模长期 达不到盈亏平衡点时，就可能得不偿失，更谈不上规模经济效应了。于是规模较 小或中等规模的银行或者以亏损为代价以维持技术上的不落伍( 盯住市场领导者) 、 或者干脆放弃，失去新业务或新技术产品的市场份额。 ( 2 ) 金融创新需要大银行来首创或推动。由于知识产权法中的专利只保护专 利创造者对专利内容的表达，而不保护这种表达所蕴涵的意思或创意，因此，申 请了专利的金融产品或工具往往缺乏有效保护。到目前为止，金融产品的专利保 护成功的例子并不多，典型的如美林公司的现金管理系统。另外，金融创新有时 需要竞争者的模仿和加入新市场，以维持金融市场上创新金融工具足够的流动性， 但创新者仍然能保持在新产品上的领导地位。因此，创新尤其是适于批发业务的 金融创新大多由大银行来首创或推动，凭借这种技术上的领先优势，大银行可以 大大提高竞争能力。因此，银行业的并购是适应现代银行技术更新的需要，而商 业银行经营规模的扩大又反过来推动了新技术在银行的更快应用。 第三、相关多角化经营战略理论 多角化经营战略是指企业采取在多个相关或不相关产业领域中谋求扩大规 模、获取市场、创造收益的长期经营方针和思路。当企业处于夕阳产业或所处产 业高度集中、或现有产品发展潜力小，或拥有较丰富的经营资源，或从经营的特殊 性考虑( 如降低风险、控制资源供应或销售渠道、综合利用资源等) 时，企业就有可 能从事多角化经营。企业从事多角化战略的目的是为了经营的稳定和发展的长远。 相关多角化经营战略理论是由用来解释可持续经济租金获得的两个概念即战 略产业要素( s t r a t e g i ci n d u s t r yf a c t o r ，s i c )