（金融学专业论文）基于EVA的我国商业银行创值能力研究.pdf

中艾摘要 中文摘要 商业银行是社会金融资源的配置中心，对商业银行的创造价值能力准确、 科学的考评将对认识全社会资本形成、资金使用效率和国民经济持续增长潜 力等问题都具有启发性的意义。而随着国外银行的进入，我国金融市场管制的 逐步放松以及国内商业银行改制上市步伐的不断加快，我国银行业的经营环 境已经发生了深刻的变化，商业银行的绩效问题已经不仅仅局限于简单的效 率测评，基于银行价值创造能力的银行价值管理被提到非常重要的位置，客 观上也需要对商业银行的创值能力进行有效的评估，因此探索建立一套既适 应我国金融业当前发展水平，又符合现代金融业发展方向，具有现实操作性 的银行价值创造能力评价与银行价值管理体系，成为了国内学者与商业银行 共同关注的重要问题。 1 9 世纪以来，企业目标经历了从利润最大化、效益最大化到价值最大化 的演进，对价值最大化的追求已经逐渐过渡为企业评价及管理的核心，人们 逐渐意识到：企业的根本在于追求持续发展和长盛不衰，而不是追求单纯的 利润。越来越多的企业对价值创造，并对如何制定和实现反映价值创造的企 业目标进行重新思考和调整，越来越将目光转向能对企业价值创造能力大小 产生强烈信号作用的指标，帮助企业及时的发现问题，更好的追求股东价值 或企业价值最大化。美国斯特恩一斯图尔特管理咨询公司1 9 8 2 年注册的e v a 指标，就是一种度量企业价值创造，衡量企业业绩的指标，e v a 指标与股东价 值最大化的要求近乎相同，反映全部资金来源的成本，即债务资本成本和权 益资本成本，从而e v a 体现了企业在某个时期创造或损坏了的真实价值量， 笨子e v a 的我困商业银行创值能力研究 真正成为了从股东角度所定义的利润。基于e v a 指标的e v a 价值管理体系从 分析公司的e v a 业绩入手，从业绩考核、管理体系、激励制度和理念体系四 个方面，提出如何构建使公司内部各级管理层的管理理念、管理方法和管理 行为都致力于股东价值最大化的管理机制，最终目标是协助提升公司的价值 创造能力和核心竞争力，因此可以影响一个公司上上下下的所有决策，从董 事会到公司基层。e v a 可以改变企业的文化，通过帮助他们取得成功，e v a 改 善了组织内部每一个人的工作环境。e v a 可以帮助管理人为股东、客户和自己 带来更多的财富。由于e v a 应用是从工业企业开始的，银行业是否也适用于 该指标也必然成为讨论的热点，银行业与普通的工业企业之间存在业务上的 区别，银行的存款业务本身就是一种负债。按照传统观点，e v a 是不适用于金 融机构的，因为金融机构尤其像商业银行有着特殊的法定资本金要求，而且 其资本金数额巨大，如果按照传统的e v a 计算方法将贷款总额作为使用资产， 将高估资本成本，必将导致结果扭曲，因此必须对其进行修正。但是，从另 一个角度分析，投资于银行的资本的机会成本在于它投资于不同的银行或不 同的金融机构时，可能会产生不同的收益，因此机会成本则不同。因此，e v a 应用于银行业等金融机构时必须进行修正，而将科学修正后的e v a 用于银行 业业绩评价也是合适的。 银行业采用e v a 相对较晚，部分原因在于银行在过去不存在被接管的威 胁，强调追求企业规模，而忽视提高业绩和竞争力的动力。而在其它行业纷 纷引入e v a 进行变革时，恰逢西方商业银行处于稳定发展的时期，导致银行 暂时成为e v a 变革的空地。事实上，与其它行业一样，会计准则依然存在着 扭曲财务状况的问题，可能包含了错误的信息。利润最大化战略可能鼓励企 业迅速扩展某些似乎盈利产品领域。重视利润和抑制成本的战略可能使银行 决策人员忽视决策本身潜在的风险成本和其他具有吸引力的增长机会，资本 雄厚的银行很可能因此受到误导，而削弱其长期的发展能力。与其他传统的 银行股票价值评估方式相比，e v a 是更有效的预测工具。e v a 更好地解释了银 行业价值创造的重要来源。e v a 也提供了一个优越的架构，用以处理银行业遇 到的一些困难问题，包括资本配置、资金转移定价和风险管理等，虽然应用 较其他行业复杂，但最终结果却同样有效。同时，银行是经营风险的会融氽 中义摘要 业，风险渗透在每一项业务中，市场风险、信用风险、操作x l 险等都是面临 的风险。银行经营的基本法则就是要保证银行从风险经营中获得的收益要大 于风险导致的资本成本，最大限度地增加股东价值。因此，通过引入经济资 本的方法来调整e v a 指标，经风险调整后的e v a 评价指标在银行业的应用就 更具科学性。本文就是在e v a 理论对一般企业价值的分析基础上，通过对e v a 指标计算方法的会计调整和风险调整，将其延伸到银行业，证明e v a 较之于 以会计利润为中心并在此基础上衍生其他指标进行考评，包括收入、利润、 资产收益率、净资产收益率及每股盈利等可以很好的解释银行价值，从而得 出以e v a 指标作为对我国商业银行创造能力的评价标准的科学性。 本文分五部分对银行价值创造能力评价的e v a 方法进行论述，第一章是 绪论，阐述了本文的研究背景、研究意义、国内外文献综述、本文的研究角 度和研究方法。通过国内外文献的对比，可以得出e v a 在我国还是一个相对 崭新的概念，学术界对e v a 的研究都较为侧重于非金融机构，而在金融机构， 尤其是银行业，目前还没有受到广泛的重视和深入的研究，缺乏应用研究大 多都停留在理论层面的规范分析上，还不够深入，这些与资本市场起步晚， 缺乏全面的实证数据有关。第二章通过一般企业目标演化的进程中价值最大 化目标的选择分析，得出价值创造能力对企业经营和发展的重要意义，更进 一步通过对e v a 内涵的分析以及其与企业价值关系的数学推导，从而从理论 上证明了e v a 与企业价值的相关性，得出e v a 能更好的评价企业价值创造能 力的结论并对e v a 价值管理体系在企业中的应用作了阐述。第三章通过对e v a 传统计算公式的会计调整，将e v a 方法延伸到银行领域，分析证明e v a 对银 行价值解释的合理性，并通过e v a 与其他传统评价指标的对比分析，得出该 指标评价创值能力的优越性。引入了经济资本对传统的e v a 计算方法进行风 险调整，体现银行业的高风险的行业性质。同时，以实例的形式对风险调整 的e v a 模型的计算以及利用e v a 模型对银行价值评估的方法作出了解释。最 后，结合国内外银行发展形势，指出我国银行价值管理的紧迫性，应充分借 鉴西方银行推行e v a 的经验。第四章首先对商业银行创值能力的动因作出分 析，从内部因素和外部因素阐述了影响银行价值创造能力因素的复杂性和多 样性。并选取十一家上巾银行的数据，从财务指标的层面t ，运用e v a 方法 基十e v a 的我困商业银行创值能j j 自# f 究 对我国商业银行的价值创造能力的评价作出实证分析，通过实证结果分析更 进一步剖析商业银行创值能力的动因，有助于商业银行更好的运用e v a 方法 提高创值能力。第五章结合商业银行自身的经营特点，对e v a 在商业银行创 值活动中的运用作了分析，分别从业务、风险内部控制管理、绩效评价等角 度作出阐述，并对基于e v a 的商业银行价值管理的实施步骤和方法提出了政 策建议。 文章的分析方法从一般到特殊，将定量与定性的方法结合，并结合十一 家上市银行的财务指标对商业银行的价值动因进行了分析，通过实证的手段， 从财务指标的层面上，对商业银行创值能力的动因进行了分析，使研究具有 一定的现实性。 关键词：银行价值，e v a ，价值创造，经济资本 a b s t r a c t a bs t r a c t c o m m e r c i a lb a n ki sp l a y i n gam a j o rr o l et oc o n f i g u r a t et h es o c i a lf i n a n c i a l r e s o u r c e s ，s oh o wt oe v a l u a t et h e i ra b i l i t yo fc r e a t i n gv a l u ea c c u r a t e l ya n d s c i e n t i f i c a l l yw i l lh e l pu st or e c o g n i z ec a p i t a lf o r m a t i o n ，c a p i t a le f f i c i e n c ya n d s u s t a i n e dg r o w t hp o t e n t i a lo ft h en a t i o n a le c o n o m y w i t ht h ee n t r yo ff o r e i g n b a n k s ，c h i n a sf i n a n c i a lm a r k e t sc o n t r o lr e l a x e da n dd i s a r m a m e n t e dg r a d u a l l ya s w e l la si n t e r n a lc o m m e r c i a lb a n k ss p e e du pt h ep a c eo ft h e i rr e s t r u c t i o nt oe n t e r t h es t o c km a r k e t ，c h i n a sb a n k i n ge n v i r o n m e n th a su n d e r g o n ep r o f o u n dc h a n g e s t h e r ei sao b je c t i v en e e df o rc o m m e r c i a lb a n k st of o u n da ne f f e c t i v ea s s e s s m e n tt o e v a l u a t et h e i ra b i l i t yt oc r e a t ev a l u e ，s ot oe x p l o r eas e to fb a n ka b i l i t ya s s e s s m e n t s y s t e mt oc r e a t ev a l u ea n dt om a n a g ev a l u eh a sb e c o m em a j o ri s s u e st h a tn a t i o n a l s c h o l a ra n dc o m m e r c i a lb a n k sh a v ec o m m o nc o n c e r n e do n t h i sa s s e s s m e n t s y s t e ms h o u l dn o to n l ya d a p tt ot h ec u r r e n tl e v e lo fd e v e l o p m e n to fc h i n a s f i n a n c i a li n d u s t r y ，b u ta l s oi nl i n ew i t hm o d e mf i n a n c i a ls e c t o rd e v e l o p m e n ta n d h a v eo p e r a t i o n a lc a p a c i t yt oe v a l u a t et h ev a l u eo ft h eb a n k e v ac a nm e e tt h er e q u i r e m e n t so fm a x i m i z i n gs h a r e h o l d e rv a l u ea si t r e f l e c t st h ef u l lc o s to ff u n d i n gs o u r c e si n c l u d i n gt h ec o s to fd e b tc a p i t a la n d e q u i t yc a p i t a lc o s t s ，w h i c hr e f l e c t i n gt h er e a lv a l u ee n t e r p r i s e sc r e a t e do rd a m a g e d i nac e r t a i np e r i o da n dt r u l yb e c o m et h ed e f i n i t i o no fp r o f i t sf r o mt h ev i e wo fa s h a r e h o l d e r t h i sa r t i c l ei sb a s e do na n a l y s i so ft h eg e n e r a le n t e r p r i s ev a l u eu s i n g t h e o r yo fe v a , a n dw h e nt h i sm e t h o de x t e n d e dt ob a n k i n gi n d u s t r y ，w ec a np r o v e t h a te v am a yw e l le x p l a i nt h ev a l u eo ft h eb a n kt h a no t h e rt r a d i t i o n a li n d i c a t o r s a n dc a nc o n c l u d e dt h a te v ai sas c i e n t i f i ce v a l u a t i o nc r i t e r i at oa s s e s st h ea b i l i t y s t u d yo nt h ev a l u ec r e a t i o na b i l i t yo fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s b a s e do ne v a o fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k st oc r e a t ev a l u e 。 t h i sa r t i c l ei sd i v i d e di n t o f i v ep a r t so ne v ah o wt oe v a l u a t et h eb a n k s a b i l i t yt oc r e a t ev a l u ea n da n a l y s i sf r o mt h eg e n e r a lt os p e c i f i c ，q u a n t i t a t i v ea n d q u a l i t a t i v em e t h o d sc o m b i n e d i na d d i t i o n ，m o t i v a t i o no ft h ec o m m e r c i a lb a n k s v a l u ew i l lb ee x p l o r e df r o mt h ef i n a n c i a li n d i c a t o r so f1 1b a n k sw h i c hh a v el i s t e d o ns t o c km a r k e t t h ef i r s tc h a p t e ri sa ni n t r o d u c t i o n ，t h i s p a r t d e s c r i b e st h e r e s e a r c hb a c k g r o u n da n dt h es i g n i f i c a n c eo ft h i sa r t i c l ea n di n c l u d i n gd o m e s t i c a n df o r e i g nl i t e r a t u r er e v i e w ，r e s e a r c hp o i n ta n dr e s e a r c hm e t h o d so ft h i sa r t i c l e c h a p t e ri it h r o u g ht h ee v o l u t i o no ft h eb u s i n e s sg o a l so ft h eg e n e r a le n t e r p r i s e s ， w ec a nc o n c l u d et h a tm a x i m i z i n gt h ev a l u ei st h et a r g e to fc h o i c e ，s ot h ea b i l i t yt o c r e a t ev a l u ei s v e r yi m p o r t a n tt ob u s i n e s sf u r t h e rd e v e l o p m e n t t h r o u g ht h e a n a l y s i so ft h ec o n n o t a t i o no ft h ee 形龟t h ee v a w i l le v a l u a t et h ea b i l i t yt oc r e a t e b u s i n e s sv a l u eb e t t e r c h a p t e ri i ie v am e t h o dw i l lb ee x t e n d e dt ot h ef i e l do f b a n k i n g ，a n d i tc a ne x p l a i nt h ev a l u eo fb a n k sr e a s o n a b l y t h r o u g ht h e i n t r o d u c t i o no ft h ee c o n o m i cc a p i t a lt oa d j u s tt h et r a d i t i o n a lm e t h o do fc a l c u l a t i n g e v w ec a nu s et h i sw a yt or e f l e c t e dt h eb a n k i n gi n d u s t r y sh i g h - r i s kn a t u r e a t t h es a m et i m e ，c o m b i n e dw i t ht h es i t u a t i o no ft h ed o m e s t i ca n df o r e i g nb a n k s ， p o i n t i n go u tt h eu r g e n c yo fd e v e l o p m e n to fb a n k sv a l u em a n a g e m e n ti nc h i n a w es h o u l dd r a wo nt h ee x p e r i e n c eo ft h ew e s tb a n ko nt h ef u l li m p l e m e n t a t i o no f e v a c h a p t e ri vu s i n ge v am e t h o dt oa n a l y z ea n de v a l u a t eo u rc o m m e r c i a l b a n k sa b i l i t yt oc r e a t ev a l u ef r o mt h ep o i n to fe m p i r i c a lm e t h o d s ，a n da n a l y z et h e m o t i v a t i o nf r o mt h el e v e lo ff i n a n c i a li n d i c a t o r s c h a p t e rvi sb a s e do nt h e a n a l y s i so ft h ep e r f o r m e n c eo fe v a o nv a l u e - c r e a t i n ga c t i v i t i e sw h i c hi n c l u d i n g b a n k i n gb u s i n e s s a n di n t e r n a lr i s kc o n t r o l m a n a g e m e n t a n d p e r f o r m a n c e e v a l u a t i o n i nt h ee n d , ip u tf o r w a r dp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n so nt h es t e p sa n d m e a s u r e so fi m p l e m e n t a t i o no ft h ee v am e t h o d si nc o m m e r c i a lb a n k s k e yw o r d s ：b a n k sv a l u e ，e v a ，v a l u ec r e a t i o n ，e c o n o m i cc a p i t a l 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人彬叮魂肿 护7 年1 月坊白 1 绪论 1 1 研究的背景 1 绪论 我国社会资金供给以间接融资为主导，而占社会金融资产7 0 以上的商业 银行无疑在整个金融体制中占据着重要而关键的地位，已经成为社会金融资 源的配置中心，商业银行的整体经营绩效将会决定性地影响全社会资金运营 状况，会直接或间接的影响着宏观经济运行着的各微观主体，对社会经济的 发展有着重要的助力作用。因此，准确、科学的考评商业银行的创造价值能 力，全面、深入剖析影响其价值创造能力的各种因素对有针对性的绩效评价 机制以及全面的价值管理体系的建立具有深刻的指导意义，对认识全社会资 本形成、资金使用效率和国民经济持续增长潜力等问题都具有重要而富有启 发性的意义。 而随着国外银行业的进入，我国金融市场的管制逐步放松和解除以及国 内商业银行改制上市步伐的不断加快，我国银行业的经营环境已经发生了深 刻的变化。分类改革的推进，使银行业改革由全面推进向梯次推进转变势在 必行。中国银监会副主席唐双宁指出，各项财务指标未达标的商业银行，主 要任务是进行财务重组，优化财务状况，积极通过国家注资、地方政府资助 以及自身努力等多种方式改善财务指标。对于目前未上市但财务基本达标的 商业银行，下一步改革的主要任务是加强风险管理和财务管理，加强信息披 露和市场约束，为股份制改革以及上市做好准备；对于越来越多已经进行财 务重组并顺利实现上市的银行，下一步改革的主要任务是进一步完善公司治 理，实现从“形”似向“神”似的转变。因此目前银行业的改革就是要全面 推进金融创新，提高核心竞争力，在追求盈利能力的同时，要从原有的粗放 式的经营模式向重视平衡风险与利润、重视质量效益的集约型模式转变，实 现价值最大化已成为多数商业银行的共识。 基于e v a 的我固商业银行创值能力研究 1 2 理论价值与实践意义 1 2 1 理论价值 银行作为特殊的金融机构，其财务指标、经营状况、绩效评价每个层次 的理论发展都备受学术界关注。从企业利润最大化到价值最大化的经营目标 的历史变迁中，理论的发展无疑深刻指导着企业经营者们带领企业前进的方 向，是企业得以生存发展的指南针。随着我国商业银行改革的深入，商业银行 的绩效问题已经不仅仅局限于简单的效率测评，基于银行价值创造能力的银 行价值管理被提到非常重要的位置，因此探索建立一套既适应我国金融业当 前发展水平，又符合现代金融业发展方向，具有现实操作性的银行价值创造 能力评价与银行价值管理体系，成为了国内学者与商业银行共同关注的重要 问题。西方学术界在这一领域的研究成果对深入认识我国的银行业改革方向 具有很强的指导意义。国外涌现出了大量的论文对企业e v a 体系的研究，多 集中于企业财务分析和绩效评估。而e v a 在我国还是一个相对崭新的概念， 学术界对e v a 的研究都较为侧重于非金融机构，而在金融机构，尤其是银行 业，目前还没有受到广泛的重视和深入的研究。我国对e v a 在金融机构的应 用研究大多都停留在理论层面的规范分析上，还不够深入，再加上我国资本 市场起步晚，因此进行全面的数据实证分析的文献很少。本文旨在通过对e v a 与银行价值的相关性推导，从实证的角度说明e v a 理论对商业银行价值评价 的合理性和优越性，为进一步寻找驱动价值创造的因素奠定了理论基础。 1 2 2 实践意义 2 0 世纪7 0 年代和8 0 年代初，随着资本市场监管的放松以及信息技术的飞 速发展，境内外投资者日益增多，欧美资本市场发生了深刻的变化，投资者更 注重于将资本投入到使用效率高、最能增值的地方。资本流动性的增强加大了 资本市场对职业经理人的经营压力。同时，从2 0 世纪6 0 年代末到8 0 年代末， 美国证券市场又掀起一轮又一轮的重组、兼并的狂潮，大的杠杆收购运动风起 1 绪论 云涌，兼并重组之后撤换经理人是一种必然的选择。在这种背景下，经理人就 必须为股东的资本增值负责，将注意力转向对价值的追求上。由于传统业绩考 评指标的局限性，股东和经理人都希望能够找到一类新的指标，它们可以作为 公司价值创造情况的指示器，告诉股东和经理入，公司是否在创造价值以及如 何创造更多的价值。在诸多价值度量指标中，e v a 影响最大。 国内的银行在实践上也选取了e v a 的指标。2 0 0 3 年1 0 月建行率先开始实 施以e v a 为核心的绩效考评体系，同年，农业银行、工商银行以e v a 为核心 指标的综合绩效考核办法在银行正式实施，以e v a 指标为核心的平衡计分卡 ( b s c ，b a l a n c e ds c o r ec a r d ) 系统也在部分银行开始启动。2 0 0 6 年浙商银 行也摒弃了传统的存贷款任务考核等做法，建立了以经济增加值和经济资本 回报率为核心内容的科学的绩效考核体系，交通、招商、兴业、光大等商业 银行也采取了同样的措施。自e v a 作为业绩衡量方法引起广泛关注后，较为 全面的价值管理体系也逐渐形成。目前，4 m 体系已经得到较为广泛的认可和 推崇，即业绩考核( m e a s u r e m e n t ) 、管理体系( m a n a g e m e n t ) 、激励制度 ( m o t i v a t i o n ) 和理念体系( m i n d s e t ) 。这一管理体系的实践，其关键词就是价 值创造能力，通过价值创造能力这一主线，将企业的层层管理思想得以串联， 从价值创造能力大小的衡量到针对该能力的奖惩措施，再到为实现价值最大 化的管理体系与管理理念，实质上构成了全面的价值管理体系。因此，要把 创造价值能力的考察作为e v a 管理体系在企业中实践的核心，本文从创值能 力角度对商业银行的经营状况研究，进而为商业银行绩效考核设定了标准， 是具有较强的实践意义的。 1 3 文献综述 1 3 1 e v a 理论国外研究综述 国外对e v a 理论的研究较早，1 9 8 2 年，斯特恩一斯图尔特( s t e r ns t e w a r t c o ) 对“剩余收益”早期的经济利润指标进行改造完善，并冠以“经济增 加值”这一新名称用于指导为股东进行价值创造的活动，e v a 引起了金融经济 堆于e v a 的我罔商业银行创值能力研究 界的广泛关注。“e v a 作为一种度量全要素生产素的关键指标，e v a 反映了价 值管理的所有方面。 随着e v a 理论在投资领域的应用，学术界的研究也就多集中于投资者所 真正关心的股价与e v a 指标的相关性更高还是与其他因素如每股收益、营业 利润率、净资产收益率相关性更高，以及肯定过后的运用领域的研究。斯蒂 芬f 奥伯恩( s t e p h e nf 0 b y r n e ) ( 1 9 9 6 ) 对工业企业5 年期和1 0 年期 的会计数据进行研究，结果表明利润对市场价值变化的解释程度远远低于e v a 对市场价值的解释程度。e v a 对公司市场价值的解释力为r 2 = o 5 6 ，而税后经 营利润( n o p a t ) 对公司市场价值的解释力仅为r 2 = o 1 7 。a 1 埃巴( a i e h r b a r ) ( 2 0 0 1 ) 促使管理人关注公司的资金成本，e v a 是一个独特的薪酬激励制度 中的关键度量，第一次真正把管理者的利益和股东利益一致起来。雷拉斯 ( r a yr u s s ) 够( 2 0 0 1 ) 提出当e v a 指标能够帮助企业确定创造价值的业务， 从而促使企业在合理配置资源，通过降低资本成本和提高生产率，达到边际 增加值的提高。苏珊m 马舒( s u s a nm m a c h u g a ) ( 2 0 0 2 ) 指出e v a 在衡量公 司业绩方面较e p s 指标更具有优势，e v a 更能预期公司未来收益状况。 随着对一般企业的e v a 理论的深入，e v a 理论的研究领域逐渐辐射到了特 殊的企业银行，这些研究文献为后来e v a 价值管理体系的形成打下了坚 实的理论基础。尤伊姆拉( u y e m u r a ) 等人( 1 9 9 6 ) 选取1 9 8 6 1 9 9 5 年十年 间美国前1 0 0 家银行作为研究样本，对每股收益( e p s ) 、净收入( n i ) 、股权 收益率( r o e ) 、资产收益率( r o a ) 和e v a 各自与市场增加值( m v a ) 的相关 关系做了比较分析，发现e v a 与m v a 的相关系数最高。米歇尔t 纳姆巴 ( m i c h a e l t n a m b a ) ( 2 0 0 3 ) 比较了m v a 和e v a ，并分析后表明e v a 可有效 彼得f 德鲁克著公司绩效测评 m ，拿焰，江娅译中国人民大学出版社，1 9 9 9 ( ds t e p h e nf0 b y r n e e v aa n dm a r k e tv a l u e j o u r n a lo fa p p lie dc o r p o r a t ef i n a n c e ，s p r i n g1 9 9 6 ，5 a l 埃巴经济增加值如何为股东创造财富凌晓东刘文军等译中信出版社，2 0 0 1 r a y ，r u s s e c o n o m i cv a l u ea d d e d ：t h e o r ye v i d e n c e ，am i s s i n gl i n k r e v i e wo fb u s i n e s s ，s u m m e r 2 0 0 1 ( 勘u y e m u r ad k a n t o rc ，p e r t i tj e v af o rb a n k s ：v a l b ec r e a t i o n r i s km a n a g e m e n ta n dp r o f i t a b i l i t y m e a s u r e m e n t j o u r n a lo fa p p li e dc o r p o r a t ef i n a n c e 1 9 9 6 ( 曼、m i c h a e l t n a m b aa ne c o nn f i l i ca p p r o a r ht 0b a n kp e r f o r m a n e oa n dv a l u ec r e a t i o n f r e n c h f i o r d e li s i p h ilm o l v n e u x v a l i j ec r e a ti o ni nb a n k i n g f e b l t l a r v2 0 0 7 1 绪论 地加快银行每年的计划步骤，是一种优越的银行绩效衡量工具，并且将银行 的财务业绩与股东价值创造联系起来。富兰克。法德利希( f r a n c of i o r d e l i s i ) ( 2 0 0 4 ) 选取了7 1 家样本银行的数据作实证测算得出e v a 对银行股东价值 有很好的解释作用，肯定了e v a 作为衡量股东价值指标的优越性。 1 3 2 国内有关银行e v a 理论文献综述 国外e v a 理论已经得到了广泛的运用，而我国企业界和学术界只是近几 年才对该理论的研究与运用逐渐重视。有关于e v a 理论是否能应用于我国企 业的价值创造能力的考核和进行相关的业绩评价，观点却并不一致。由于资 本市场的完善程度等原因，就出现了e v a 是否适用于我国企业尤其是金融企 业的讨论。胡继之、吕一凡( 2 0 0 0 ) 通过实证分析证明了在我国股票市场e v a 指标反映股票价格变化的能力优于传统指标，从而可以广泛应用于我国企业 的投资分析领域。王喜刚、丛海涛和欧阳令南( 2 0 0 3 ) 运用上海股票市场的 4 0 2 家上市公司3 年的数据为基础，得出e v a 变量在总体上的解释力强于会计 指标。 而张晓东、文葵阳等通过对c s m a r 数据库中沪市1 9 9 1 年6 月一2 0 0 0 年 1 2 月6 2 5 家股票的e v a 、m v a 和股票收益关系的实证分析发现，m v a 和e v a 并 没有表现出其对收益解释相对于传统会计指标的优势。杜胜利( 2 0 0 4 ) 对经 济增加值的历史渊源、计算结果的导出和具体应用实例情况进行了探讨，他 认为e v a 只能用于有限范围的企业，而不适用于金融机构、周期性企业、新 成立公司等企业。买建国( 2 0 0 6 ) 固基于对5 家上市银行的实证研究发现，e v a 指标对上市银行的绩效水平影响程度不大，与传统的会计利润相比，e v a 对上 市银行的市场增加值( m v a ) 的解释力较差。朗荣娟、原毅军( 2 0 0 6 ) 分析商 业银行的价值增长和e v a 的相关性，得出在e v a 以g 的速度稳定增长的前提 f r a n c of i o r d e l i s i p h i ly o l y n e u x v a l u ec r e a t i o i li nb a n k i n g 胡继之，吕一凡经济附加值指标( e v a ) 在中国证券市场实践中的应用 j 深圳证券交易所综合研究 所2 0 0 0 于喜刚，丛海涛欧阳令南什么解释公司价值：e v a 还是会计指标 m 经济科学2 0 0 3 。2 丰| 胜利c f o 管理前沿：价值管理系统框架模型， m j 中信f 5 版社，2 0 0 3 * 建固基于e v a 的中国卜市银行绩设实证分析! j ：，当代财绛，2 0 0 6 ，1 n 朗荣娟、原毅军基于价值增长的商业银行e v a 评价方法思考：j ：。价值r 程2 0 0 6 基于e v a 的我围商业银行创值能j 研究 下银行当前的价值，不仅取决于存量资产创造e v a 的水平，而且还依赖于银 行未来新增投资机会预期创造e v a ，且存在正相关关系。 e v a 理论在银行业的研究的文献较少，主要是基于e v a 价值管理体系的 四个方面的研究，大多建立在理论介绍和阐述上，缺少实证的研究，这可能 是与我国资本市场起步晚以及银行的信息披露非全面性，导致缺少数据的支 持有关。 ( 1 ) 有关业绩考核和激励制度的文献 谭德彬( 2 0 0 3 ) 提出e v a 可以应用于上市银行的业绩评价，但由于金融机 构的特殊性要做必要的修正。张新( 2 0 0 3 ) 采用e v a 体系对1 9 9 6 2 0 0 0 年间我国银行业的经营绩效进行了评价，得出银行业整体上没有创造出正的 价值，经营绩效堪忧，部分甚至也没有正向的社会效益。高莉，樊卫东( 2 0 0 3 ) 在张新的研究基础上采用e v a 回报率指标，同时在e v a 指标基础上将各项税 收加回，建立社会e v a 回报率指标，根据1 9 9 6 2 0 0 0 年间的商业银行数据 分析，得出银行业自身的创值能力和对社会的贡献量。张晓玲，于文清( 2 0 0 3 ) 通过对e v a 系统中的红利银行的研究指出与传统财务业绩指标相比，使用e v a 指标能较好地从结果上衡量企业可实现的财富增值，更好地揭示了企业使用 包括财务成本，智力资本等要素在内的全要素生产率。张佳林，梅沁芳( 2 0 0 5 ) 从e v a 和平衡计分卡在我国商业银行施行的适应性分析入手，探讨如何在我 国商业银行将这两种先进的评价方法结合应用，以构建科学合理的商业银行 绩效评价体系。关新红( 2 0 0 6 ) 指出我国商业银行迫切需改变以往的以利润 为中心的考核评价方法，代之以价值为中心的绩效评价方法，采用e v a 绩效 评估方法，确切反映商业银行的创利情况。翟莹( 2 0 0 7 ) 对如何构建以e v a 为核心指标的商业银行员工激励机制作了较为详尽的论述，指出要使e v a 指 标更具操作性，做到先进性和实用性的完整统一，最大限度提高经营管理者和 员工创造价值的积极性。 谭德彬e v a - 上市银行业绩评价新标准 j 财经科学2 0 0 3 张新中国经济的增长和价值创造 m ，e 海三联书店，2 0 0 3 高莉，樊甲东中国银行业创值能力分析e v a 体系对银行绎营绩效的考察：j 财贸绎济，2 0 0 3 张晓玲，于义清e v a 理论及e v a 系统中红利银行的应用与计述i j 辽宁行政学院学报2 0 0 3 蜮佳林，梅沁芳蒂业银行绩敛评价舡趣f f j 分析一幕十平衡计分卡和e v a 体系：j 1 湖南 、学学拶2 0 0 i 李多il j 叶晴商业银行经营绩放评价研究i j 南方会融2 0 0 5 1 绪论 ( 2 ) 有关管理体系和理念体系的文献 于东智( 2 0 0 5 ) 也提出要用e v a 体系来完善商业银行内部治理制度，指出对 企业e v a 的整体提升，需要从战略规划，组织结构，业务流程，人力资源得各 个角度对企业的商业活动加以审视，创立良好的价值管理系统，优化企业有限 资源的利用。朱建武( 2 0 0 5 ) 固在计算中小银行2 6 个样本的e v a 回报率基础上 研究其与公司治理结构的关系，结果得出中小银行成长中e v a 回报率的提升并 不取决于是否能够公开上市融资与能否跨区域经营等规模扩张手段，而在于建 立合理的股权结构与健全有效的激励约束机制。郑东岩( 2 0 0 6 ) 对银行业提高 经济增加值的途径，从存贷款营销结构、产品定价管理、降低资本成本、提高 中间业务收入、深化成本费用管理等方面提出了大概思路。蒋曙明指出e v a 管 理对传统财务会计管理的重大突破，就是对企业中“人 的作用的再认识，并 对入力资本的识别、确认和计量提出了创造性的解决方案。 1 4 本文的研究角度和研究方法 本文的研究思路是：在e v a 理论对一般企业价值关系的分析基础上，将 其应用到银行业，通过数学推导证明e v a 可以很好的解释银行价值，这部分 的分析是整篇论文写作的理论基础，只有e v a 能解释并且能更好的解释银行 价值，才能选取e v a 指标作为商业银行价值创造能力的评价标准。在此基础 上，通过两种角度包括e v a 值的计算以及用e v a 估值方法的应用，较为全面 的分析了e v a 在银行价值评价方面的应用。结合中国商业银行面临的现实问 题和对国外银行先进经验的借鉴，指出我国商业银行推行e v a 的必要性和紧 迫性，通过银行实证数据寻找商业银行价值创造能力的驱动因素，为更好的 发挥商业银行创值能力提出建议。最终，将价值创造能力单纯的评价扩展到 各项基于e v a 的商业银行价值创造活动，让e v a 方法真正服务于商业银行的 经营管理工作，这也是e v a 对商业银行创值能力评价方法的理论价值得以实 现的关键环节。最后，本文通过对商业银行e v a 价值管理实施的具体步骤进 于东智e v a 系统：完善商业银行内部治理的有效工具【j 现代商业银行，2 0 0 4 朱健武皋于e v a 的中小银行绩效与治删结构关系分析! j j ，财经研究，2 0 0 5 郑东岩浅析摹甚商业银行提i 舂i 经济增加值的途径 j ，两安金融2 0 0 6 ( 1 2 ) 皋十e v a 的我困商业银行创值能力研究 行分析，提出了政策建议。 2 f f r 值创造活动je v a 的引入 2 价值创造活动与e v a 的引入 怎样才能评价一个企业的好坏? 以这样的标准是否能引导企业实现目 标? 由于主观判断的差异和客观标准的不统一导致这样的问题不易找到公 正、权威的答案。人们对此问题的认识有着一个不断进步的过程。1 9 世纪以 来，企业目标经历了从利润最大化、效益最大化到价值最大化的演进。 对价值最大化的追求已经逐渐过渡为企业评价及管理的核心，特别是在 进入2 0 世纪7 0 年代以后，随着企业治理体制的逐步完善和资本市场的不断 发展，为股东创造财富的革命在美国证券市场上悄然兴起，人们逐渐意识到： 企业的根本在于追求持续发展和长盛不衰，而不是追求单纯的利润。越来越 多的企业对价值创造，并