（金融学专业论文）我国居民储蓄行为和居民储蓄存款规模研究.pdf

摘要 居民储蓄存款的快速增长已成为近蝗年来国内学者关注的热点问题。居民 储蓄存款的快速增长在一定程度上是我丽近年来经济发震迅速、社会政治稳定 的结果，但是，当居民储蓄存款的增长已经偏离了它的正常轨迹并有畸形发展 的趋势时，翊经济增长来解释这种现象已经越来越不合适了。其实，许多学者 已经指出我国的居民储蓄存款的超速增长已不仅仅体现了我国在经济发展中存 在的问题，也体现了在我国社会体制转轨除段表现出来的一系列社会问题。因 此，对居民储蓄存款的研究要突破一般层面，不仅仅通过经济理论进行解释， 还应通过探寻影响居民储蓄存款存在的社会因素来进行鹪释，是本文的重要职 责之一。 国内外的大部分学者对居民储蓄存款进行分析时，大都从居民储蓄行为进 行分析，其实，对于居民储蓄存款的增长过快不仅需要从属民储蓄的行为进行 解释，还要从居民为什么将储蓄存在银行，而不选择以其他的形式进行保值和 增值进行研究，也就是说，对器民的储蓄存款增长过快的问题需要从两方面送 行分析，不仅要分析为什么居民选择进行储蓄，丽不是消费，还要分析为什么 居民将储蓄以储蓄存款形式放在银行，丽不以股票、债券或基金等其饱的形式 保有。 基于这样的思路，本文首先运用戴蒙德的世代交叠模型，并结合我国的国 情遴行了扩展，对我国居民储蓄行为进行理论分析，分析影响居民储蓄行为的 影响因素，并运用v a r 模型及协整分析等方法对我国居民的储蓄行为进行了深 入的分析。 其次，为了对产生如此规模之高的储蓄存款的原因进行分析，本文运用实 芷分孝厅对我圜居民的资产选择豹行为进行了检验，即找到我国疆民大都偏好将 储蓄以储蓄存款形式存在银行而不寻求其他的保有形式的原因。 最后，本文对上疆分析得到的结论进行了分析和总结。 关键词：居民储蓄行为，居民储黎存款，世代交叠模型，v a r 模型 a b s t r a c t t h ef a s tg r o w t ho ft h eh o u s e h o l ds a v i n gd e p o s i th a sb e e nt h ef o c u so fal o to f e x p e r t sr e c e n t l y t os o m ee x t e n t , t h eg r o w t ho ft h es a v i n gd e p o s i ti st h er e s u l to f d e v e l o p m e n to fe c o n o m ya n dt h es t a b i l i t yo f t h ep o l i t i c s h o w e v e lw h e nt h es a v i n g d e p o s i th a sd e p a r t e df r o mt h en o r m a lp a c e ，i ti si m p r o p e rf o rt h ee x p e r t st ou s et h e t r a d i t i o n a le c o n o m i ct h e o r yt oe x p l a i nt h ep h e n o m e n o n ，i n d e e d ，m o r ea n dm o r e e x p e r t sh a v ep o i n t e do u t t h a tt h eg r o w t ho ft h eh o u s e h o l ds a v i n gd e p o s i ti sn o to n l y t h ee c o n o m i cp r o b l e m s ，b u ta l s os o c i a lp r o b l e m sw h i c ha y ec a u s e db yt h e r e f o r m a t i o no ft h es o c i a ls y s t e m t h e r e f o r e ，w em u s tc o p ew i t ht h es a v i n gd e p o s i t p r o b l e m sb ya n a l y z i n gs o m es o c i a lf a c t o r sw h i c ha f f e c tt h es a v i n gd e p o s i t 。i ti sa l s o t h em a i nr e s p o n s i b i l i t yo f t h i sp a p e r g e n e r a l l ys p e a k i n g ，s o m ee x p e r t sa n a l y z et h ep r o b l e mo ft h es a v i n go n l yb y r e s e a r c h i n gt h es a v i n gb e h a v i o ro ft h eh o u s e h o l d i n d e e d ，s t u d y i n gt h es a v i n g d e p o s i ti sn o to n l yb yr e s e a r c h i n gt h eh o u s e h o l d b e h a v i o r , b u ta l s ob ye x p l a i nw h y t h eh o u s e h o l dc h o o s et os a v et h e i rf u n di nt h eb a n k ，n o ti n v e s tt h e i rf u n db yo t h e r a p p r o a c h e s t h a ti st os a y ，w ew i l ls t u d yt h eo v e r g r o w t ho ft h eh o u s e h o l ds a v i n gb y t w os i d e s ，i n c l u d i n gw h yt h eh o u s e h o l dc h o o s et os a v et h e i rf u n da n dw h yt os a v e t h e i rf u n di nb a n kr a t h e rt h a nt oh o l db ys t o c k ，b o n do rm u t u a lf u n d f i r s t l y , t h ep a p e rm a k e su s eo ft h eo ，gm o d e lu s i n gd a t af r o mc h i n at os t u d y h o u s e h o l ds a v i n g ，a n da n a l y z ef a c t o r sw h i c ha f f e c tt h eh o u s e h o l db e h a v i o r s i n a d d i t i o n ，t h ep a p e ru s e sv a rm o d e la n dc o i n t e r g r a t i o na n a l y s i sm e t h o dt oe x p l a i n t h eh o u s e h o l d sb e h a v i o r s s e c o n d l nt os t u d yw h yt h eh o u s e h o l ds a v et h e i rf u n di nb a n kr a t h e rt h a ni n v e s t o t h e rw a y s ，t h ep a p e rs t u d i e st h eq u a l i t yo f t h eh o u s e h o l db e h a v i o r s ，a n dt h ec a u s e o f t h eh o u s e h o l ds e l e c tt h eb a n ka st h e i rw a yo f h o l d i n gt h ea s s e t i nt h ee n d ，1w i l lm a k eas u m m a r ya n dd r a wac o n e l u s i o n k e yw o r d ：h o u s e h o l ds a v i n gb e h a v i o r , h o u s e h o l ds a v i n gd e p o s i t , o g m o d e l ，v a rm o d e l i i 东北财经大学研究生学位论文原创性声明 本人郑重声明：此处所提交的博硕士学位论文我国居民 储蓄行为和居民存款规模研究，是本人在导师指导下，在东北财 经大学攻读博，硕士学位麓问独立进行研究所取褥的成栗。器本 人所知，论文中除已注明部分外不包含他人己发表或撰写过的研 究成果，对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体均已注明。 本声明的法律结果将完全由本人承担。 作者签名：其炙瓶日期：k 即t 月妇 东北财经大学研究生学位论文使用授权书 我露屠民储蓄行为和居民存款规模研究系本人在东北财 经大学攻读博士硕士学位期间在导师指导下完成的博土- 硕士学 位论文。本论文的磷究成果归东北财经大学所有，本论文的研究 内容不得以其他单位的名义发表。本人完全了解东北财经大学关 于保存、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部门送交 论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅。本人授权东 北财经大学，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可 以公布论文的全部或部分内容。 作者签名 导师签名 关谈嘭 彭次 日期：“年，月彩日 日期参辞1 1 月确 引言 引言 根据中国人民银行最薪公布的数据显示，截止到2 0 0 6 年2 月为止，我国的 居民储蓄存款已达到1 5 1 1 7 9 6 2 亿元，而从最近的增长的势头看，这一增速还 未有减缓的迹象。居民储蓄存款的快速增长已经越来越引趣人们关注。在分析 之前，我们首先要弄清一个概念的问题，即居民储蓄和居民储蓄存款，居民储 蓄是一个经济学上的定义，主要是指居民的可支配收入减去消费的剩余；耐居 民镶薷存款薏一个金融学上的定义，是指屠民储鬻中以银行存款形式存在银行 中的部分，当然在我国目前，我国的居民储蓄大部分以居民储蓄存款的形式存 在锻行，本文所分析的是我国的居民储番存款部分。首先我们通过窝l 和慝2 看到，1 9 5 2 年以来的詹民储蓄存款的变动情况进行分时段分析，来看一下我国 居民储蓄存款规模的增长情况。 图11 9 5 2 年一1 9 7 7 年我国居民储蓄存款增长趋势图 图21 9 7 8 年一2 0 0 5 年我国屠民储蓄存款增长趋势图 1 妒萨妒拶，妒妒妒拶拶妒拶妒 。&妒 蝴僦蝴呱撤洲专；喜主 我国居民储蓄行为和居民储蓄存款规模研究 从图1 可以看出，从1 9 5 2 年到1 9 7 7 年间，我国的居民储蓄存款绝对数额 比较少，并且增长速度较为缓慢，只是在7 0 年代后才有了比较明显的增长，当 然这主要与这段时期我国特定的经济状况有关。这一时期处于计划经济体制下， 经济发展水平还相对较低，居民收入增长速度也比较缓慢，手中持有的货币较 少，自然存在银行的部分也少。 从图2 可以看出，从1 9 7 8 年开始，我国的居民储蓄存款的绝对值增长很快， 同时居民储蓄的增长速度也开始呈加速度的态势上升，这与这一段时间我国实 行了改革开放、城乡居民收入大幅度的增长有着密切的关系。在1 9 9 3 年后，经 历了9 0 年代初的平缓的增长，我国的居民储蓄存款开始以更加迅猛的速度上 涨，特别是在2 0 0 0 年后更是以几近直线的速度上升。这种情况可能有以下几点 原因：改革的进一步深入，城乡居民的收入增长速度加快，而在其他投资渠道 缺乏的情况下，自然将大量的货币存放在银行；伴随着社会制度的转轨和社会 保障制度的改革，以前的福利分房、福利医疗等逐渐被取消，导致了住房、医 疗、教育等方面的支出大幅度的增长，伴随着不确定性的增加，居民出于预防 性动机的考虑，必然缩小了消费在收入中的比重，保佑更多储蓄；由于我国的 消费信贷只是近几年才发展起来，并且在消费中的规模还比较小，所以当居民 需要购买大件商品时还需要支付大量的现金，因此这种存在的流动性的约束使 得居民不得不将大量的货币存放在银行以备不时之需。 从另一个角度也能窥探出我国的居民储蓄存款高的程度，那就是我国的货 币供给m 1 、m 2 在近些年越来越呈现分离的趋向，就是类似一种喇叭状的特征， 随着时间的推进，由m 1 和m 2 组成的“喇叭口”变得也越来越大，m 2 的规模 也越来越大于m 1 ，并且还有进一步放大的趋势( 如图3 ) ，余永定( 2 0 0 3 ) 认 为“喇叭口”的部分正是我国的储蓄存款的部分，从中也可以看出我国的居民 储蓄存款的增长速度之高。 引言 图31 9 9 0 年一2 0 0 5 年我国货币供应量m 1 、m 2 的增长趋势 无论是古典经济理论还是现代经济理论均肯定了收入水平在决定储蓄规模 中的地位。一般认为，收入越高，储蓄规模越高，收入越低，储蓄的规模越小。 因此，基本可以得出这样推断，收入与储蓄之间应该存在着较为稳定的关系， 本文选取我国1 9 5 2 年一2 0 0 5 年的居民储蓄存款和g d p 的数据，并计算出各年 的居民储蓄存款与g d p 的比率，采用统计学软件e v i w e s 5 0 中的h p 滤波的方 法过滤出这一比率的趋势部分。从图4 可以看出，在8 0 年代之前，这一比率一 直保持着比较平稳的增长，但从8 0 年代以后，这一比率以迅猛的速度上升，表 明我国的居民储蓄存款增长速度已经远远的快于我国的经济发展水平，可以得 出以下结论：存在着收入水平之外的其他因素影响着居民储蓄存款规模的变化。 h o dr i c k 4 r e s c o nf i l l e rf j a m b d a = 1 0 0 ) 图41 9 5 2 年2 0 0 5 年居民储蓄存款g d p 的长期趋势图 目前，我国的居民储蓄大部分以居民储蓄存款的形式存在银行，这一方面 3 我国居民储雷行为和居民储蓄存款规模研究 为银行带来了充裕的资金，保持了银行体系的稳定，可以说，在我国目前金融 体系存在着巨大的系统风险的情况下，我国并未出现大规模金融危机，甚至连 一般性的银行支付危机也很少发生，除了国家信用的支持外，大量存放在商业 银行的居民储蓄存款起到了稳定军心的作用，可谓功不可没。 另一方面，巨额的居民储蓄带来了资源的浪费，同时也给银行体系带来了 潜在的风险。我国目前还属于一个资金匮乏的国家，许多行业还需要大量的资 金来进行投资建设，但是资金的缺乏严重限制了这些行业的发展，而存放在商 业银行的资金不能有效的转化为投资资本，不能不说是一种资源的巨大的浪费。 此外，如此规模的储蓄存款存放在商业银行，一旦出现风吹草动，大量储蓄存 款转移，可能会给银行体系带来毁灭性的打击。因此，必须对这一问题加以关 注。选择这课题，既考虑到这一问题是当前的热点问题，各方面对这一问题 较为关注，另一方面，考虑到尽管目前对居民储蓄的研究的论文较多，但大多 缺乏深度，并且对为什么居民储蓄以储蓄存款的形式存在的研究还不够深入， 因此，本选题有着较为深刻的理论意义和现实意义。 4 第一部分相关文献综述 第一部分相关文献综述 其实，国内外学者对于居民储蓄行为的研究很早就开始展开。国内外大部 分学者主要是通过对居民储蓄行为进行分析进而来研究一国的居民储蓄率的， 而对居民储蓄存款的研究则相对较少，但是考虑到居民储蓄行为是影响居民储 蓄存款的一个重要因素，因此在分析我国的居民储蓄存款的规模时，我们的分 析框架沿着这样的思路，即为什么我国居民保持着如此高的居民储蓄率，其次 为什么我国居民将大量的货币资产存入银行而不进行其他的投资活动。 一、国外学者对于居民储蓄行为的研究情况 国外最早关于储蔫行为的研究起源于亚当斯密的国富论，亚当斯密指 出，国民财富积累的源泉来自于劳动分工和资本积累，而资本积累则主要来自 于储蓄；伴随着1 9 世纪初出现的生产过剩的危机，关于储蓄有益还是有害的问 题爆发了激烈的论战，马尔萨斯等人认为正是过度储蓄导致了生产的过剩；2 0 世纪3 0 年代出现的大萧条后，凯恩斯的收入决定论开始在储蓄理论中占据了主 导地位，即认为储蓄主要是由可支配收入决定的，同时凯恩斯在其经典著作就 业、利息与货币通论中进一步提出了九种影响居民储蓄行为的动机：预防性 动机、处理意料中的未来收入变动与需求之间的关系；处理未来收入变动与需 求的关系；获取利率增值：享受支出不断的提升带来的效用：享受独立和能自 由行动的感觉；为抓住投机项目建立储备；积累可赠与财富：为满足纯粹的守 财奴的欲望；为购买耐用消费品而储蓄。 沿着这一思路，结合r a m s e y f r i e d m a n 的无限期模型和 f i s h e r m o d i g l i a n i b r u m b e r g 的有限期模型，永久收入生命周期假说在2 0 世纪 5 0 年代逐步形成，并在居民储蓄问题的研究理论中占据了主导地位。但是，大 部分的学者将主要的精力放在了探讨消费与储蓄的关系，而关于消费的最重要 的理论是永久性生命假说理论，但是w o l f f ( 1 9 9 8 ) 认为，大部分的家庭并没有财 富，他们的消费近似的跟随其收入，这样当期收入在消费中起到了重要的作用。 但是这些家庭仍有少量的储蓄，用d e a t o n ( 1 9 9 1 ) 的术语，这就是缓冲存货式储 蓄行为。 我国居民储蓄行为和居民储蓄存款规模研究 永久性收入假说的失败引发了大量新的对于消费及储蓄行为的研究，其中 最有代表性的是预防性储蓄、流动性约束以及对完全最优化的偏离这三种理论。 预防性储蓄( l e l a n d ，1 9 6 8 ) 主要是认为消费者效用函数【，f g ) 的三阶导数 u “( c ，) 为正并且未来的收入具有不确定性，那么二者的结合将减少当期消费， 从而增加储蓄由于具有凸性特征的消费函数u ( g ) 为负，因而u ( c f ) 随着c 的 增加而递减。而由于u ”f c f l 为正，因而u f 的下降的速度随着c 的上升而变 慢，即u ( g ) 为凸函数，这样得出了以下的结论：不确定性的增加会提高期望 边际效用，则进一步激励了储蓄行为。 流动性约束理论( j a p p l l i ，p a g a n o ，1 9 9 4 ) 认为，永久收入生命周期假说假设 个人能够在同样的利率水平上借入和储蓄与现实不符，实际中存在着流动性的 约束，流动性约束主要从两个途径提高储蓄： 第一，不论流动性约束何时发生，它都会使一个人的消费比他想要的消费 少，这一点比较明显：第二，即使约束不在现期发生，但它将在未来发生的事 实同样会降低现期消费。例如，假设在下一期存在收入降低的可能，如果没有 任何流动性约束，并且如果收入果真降低了，那么个人会通过借款来避免消费锐 降，但是如果有流动性约束，那么除非个人有储蓄，否则收入下降就会引起消 费下降。因此，流动性约束的存在会导致个人将储蓄作为保险以减少收入在未 来下降产生的影响。 对完全最优化的偏离( t v e r s k y , k a h n e m a n ，1 9 7 4 ) 认为在一些情况下个人行 为对效用最大化的预言存在着一致的和系统的偏离，而他们在选择消费时可能 遵循经验方法。事实上，就未来税后收入的一些决定因素而言，这些经验方法 可能是对其合理的应对。对完全最优化的偏离得到了相当大的关注，即时间上 偏好的不一致性( l a i b s o n , 1 9 9 7 ) ，大量的证据表明，个人在短期内没有耐性而 在长期内较有耐性，这就导致了时间上效用的不一致性。 近些年随着包括中国在内的亚洲国家的高储蓄率的现象引起了一些国外学 者的关注。h e l l m u ts c h u t t e ( 1 9 9 7 ) 和d e a n n a c i a r l a n t e ( 1 9 9 8 ) 认为储蓄率的高低 和一个国家的文化背景相关。亚洲各国的消费形态和西方国家不同。东方的宗 教和文化对于居民的消费习惯产生了巨大的影响。拥有儒学背景的亚洲国家的 储蓄率明显高于西方国家。s t a r t f a nd c r c o n ( 2 0 0 2 ) 对中国农村居民储蓄行为进 行了研究，并认为尽管农村居民可以通过自我储备、非正常借贷市场以及非正 规集体风险分担机制等应对风险，但是在发展中国家仍然存在构建居民保障体 6 第一部分相关文献综述 系的强烈需求，而这种需求也是部分发展中国家农村居民储蓄过高的重要原因。 k r a a y ( 2 0 0 0 ) 研究了中豳的收入冲击对居民消费和未来不确定性对居民储蓄的 影响，其得出的结论认为无论是永久收入假说还是预防性动机均不能解释中国 的居民储蓄行为。哈佛大学教授、经济学家c h e n e r y ( 1 9 8 8 ) 指出，提高投资 和储蓄是经济离速增长的必要条件，但是却不是充分条件。经济持续增长需要 一系列制度变革。他指出，边际储蓄率在增长过程中并不是一个常数。当人均 收入增加时，边际储蓄率先增加然后再下降。平均储蓄率也呈现先增君降的趋 势。无论是边际储蓄率还是平均储蓄率都有一个高峰。e d w a r d s ( 1 9 9 5 ) 等人采 用3 6 个国家从1 9 7 0 到1 9 9 2 年之间的数据检验了储蓄率的决定要素，研究了导 致各国铭蓄率有如此曩大差距的琢匿。他们指出有必要将储蓄分解为政府储蓄 和居民储蓄两个部分。政府储蓄对于社会储蓄率的影响是负的。也就是说，政 府储蓄( 投资) 越高，整个社会的储蓄反而变低了。社会傈障程度越高储蓄率 越低。人均国内生产总值的增长率越高则储蓄率越高。 二、国内学者对于我国居民储蓄行为的研究情况 我国的学者对西方的一些储蓄理论在我国的应用情况进行了检验了我国居 民的储蓄行为，主要包括对永久收入，生命周期假说、预防性动祝储蓄行为等作 了检验。关于永久收入，生命周期假说豹检验主要运用收入和消费进行回归来估 计消费函数，进而考察居民的储蓄行为，李子奈( 1 9 9 2 ) 利用1 9 5 3 年1 9 8 0 年 的人均数据对城镇居民的消费函数进行了估计，方程的拟合度较高，丽藏旭恒 ( 1 9 9 4 ) 则利用1 9 8 1 年到1 9 9 1 年的城镇居民和农村居民按收入水平分组并运 用横截磷数据进行了圈归，发现这一时期城镇居民消费水平与收入的增长率有 薏密切的关系，同时证明了在我国的屠民消费中存在着示范效应。赵志君( 1 9 9 8 ) 刚将利率、通货膨胀率、制度变迁等因素加入到模型中以提商整个模型的解释 能力，发现名义剥率对锗蓄有着正的显著影响，丽逶货膨胀率有着负的显著影 响，而其他引入的这魑变量或者解释能力不强或者不显著。贺菊煌( 1 9 9 8 ) 则 运用了数值模拟的方法对永久收入生命周期假说进行了检验，结果发现虫匪柒居 民没有预料到收入增长，那么稳定状态下全社会的储蓄率将随着收入的增长而 增长，但是如莱居民预期到了收入增长，则稳定状态下全社会的储蓄率将不随 着收入的增长蔼增长。 我国居民储蓄行为和居民储蓄存款规模研究 随着9 0 年代中期以来国企改革步伐加快，“铁饭碗”逐渐被打破，失业下 岗的人数大大增加，收入差距扩大，住房、医疗、福利制度的取消，城乡居民 越来越面对未来的不确定性，而对居民储蓄的预防性动机的关注也大大增加， 关于确定预防性动机中的不确定性这一变量，国内的学者采用了不同的方法对 这一变量进行代替。宋铮( 1 9 9 9 ) 运用1 9 8 5 年1 9 9 7 年的年度数据通过对居民 储蓄余额和居民收入的标准差和居民收入水平进行了回归，结果表明居民收入 对储蓄余额的影响不显著，而收入的标准差对居民储蓄有着正的显著的影响。 齐天翔( 2 0 0 0 ) 则认为居民的储蓄行为主要来自于经济转轨过程中的不确定， 由此他认为在一段时期内，随着不确定性的由小转大，居民储蓄经历着一个由 增长到下降的过程。即居民储蓄与不确定性存在着倒“u ”形曲线的关系，但 是他未对这种倒“u ”形曲线的关系予以计量经济的分析。龙志和和周浩明 ( 2 0 0 0 ) 利用d y n a n 发展出来的理论框架，运用1 9 9 1 年。1 9 9 8 年的各地区的消 费、收入及物价指数构成面板数据对我国居民的相对谨慎系数进行了估算。估 算的结果表明我国居民的相对谨慎指数大约为5 0 8 3 4 。孙凤和王玉华( 2 0 0 1 ) 利用1 9 9 1 年一1 9 9 8 年的数据并运用误差修正模型对生命周期永久收入和预防性 动机这两个理论在我国的适用性进行了检验，也得出了在我国的居民储蓄行为 中确实存在预防性动机的结论。施建准和朱海婷( 2 0 0 4 ) 同样采用1 9 9 9 年1 月到2 0 0 3 年3 月的3 5 个大中城市的月度数据对发展而来的d y n a n 的模型进行 了估计，其中不确定性的代替指标为这一时期的可支配收入的方差，最后得出 了在我国3 5 个大中城市确实存在着预防性动机，但并不像人们预期的那么强。 随着金融体制改革的加快，越来越多的学者将注意力转移到了流动性约束 对储蓄行为影响的角度上，裴春霞、孙世重( 2 0 0 4 ) 对1 9 7 8 年以来流动性约束 对我国居民的影响，最后得出了我国居民受到强烈的流动性约束的影响，而利 率则存在着微弱的负向影响。 随着农村的社会保障制度改革的不断推进，农村居民的储蓄行为也开始逐 渐得到国内外学者的关注，杭斌和申春兰( 2 0 0 5 ) 运用1 9 7 8 年到2 0 0 3 年的农 村居民的数据对我国的潜在流动性约束的情况进行了检验，结果显示在我国潜 在流动性约束对储蓄产生了正向的显著的影响，并且利率的负向的影响还不足 以抵消这种作用，这也表明央行通过调节利率的手段对居民储蓄行为进行影响 的效果不会很大。周建( 2 0 0 5 ) 利用1 9 7 8 2 0 0 3 年样本数据通过消费函数的 变参数空间状态模型研究了经济转型期中国农村居民超敏感度消费行为，实证 r 第一部分相荚文献综述 研究结果表明，农户存在着显著的“预防性储蓄”动机。在此基础。i ，文章利用 附加“预防性储蓄”动机的消费模型和a r c h 结构对预防性动机强度进彳= ! 了 佶诗，检验结果发现未来预期收入中存在显著的不确定性，这表明在目前农村 总需嫩不足的情形下，降低“预防性储蓄”动机和流动性约束将是扩张社会消 费需求鲍重要政策。 三、国内学者对于居民储蓄存款问题的研究情况 凋外犬部分的学者将研究重心放在居民储蓄行为的研究上，对居民储蓄存 款很少涉及，两由于我国居民储蓄存款豹畸形增长，居民储蓄存款过高的现象 成为了各方关注的焦点，国内的许多学者对这一现象进行了研究。 沈伟基( 1 9 9 7 ) 从储蓄分流与发展证券市场的兔度剖析了储蓄京款分流这 一闻题，值认为目前对储蓄存款进行分流不会给银行带来毁灭经的冲击，但是 要把握一个度，如果分流过快反倒会造成楚个信用体系的崩溃。同时提出了大 力发展直接毪融资的证券市场，降低银行壹接融资的比薹。 赵福昌( 1 9 9 8 ) 则把居民在商业银行的储蓄存款分为两种，一种是以预防 性动机和流动性约束为西的的积极存款，另一种是以投资蔹剥为目的的消极存 款，他认为由于国家在一定程度上承担了商业银行的风险，居民的消极储蓄行 为获得了无风险的收益，由此他建议应该限制银行的港极储蓄存款，将居民的 货币分流到风险与收盏相对称的资本市场上去。 武剑( 2 0 0 0 ) 则认为居民储蓄存款的分流可能带来一些负厦的宏观效应， 如：可能降低了货币政策的效果，导致更多懿资金游离于实 奉经济之辨，降低 了整个金融体系的效率，并且可能带来商业银行贷款规模的萎缩，他认为实现 利率市场化，提高段市资金向实体经济的转纯效率是解决这些翊题豹有效途径。 包群、阳小晓和赖明勇( 2 0 0 4 ) 通过利用1 9 7 8 到2 0 0 2 年的数据经过了实 证检验认为我国的居民储蓄以单一豹屉氐为主是导致我髫储蓄。投资转化率低 的重要原因，因此认为作者认为应通过发展消费信贷等手段来平衡屠民储蓄存 款和实物资产在居民储嚣中的比例，同时发展股票、债券、养老基金、投资基 金、保单等瓤銎投资工具是改变蟊薪居民储蓄跨高的重要手段。 王新华( 2 0 0 4 ) 则认为其他的投资渠道的扩展是影响居民储蓄存款的重要 因素，缝透过经验分析发现，鲞股市、绩市交易相对活跃时运帚居民储蓄存款 我国居民储蓄行为和居民储蓄存款规模研究 的增速相对减缓。以此他认为加快利率市场化改革和发展其他的投资渠道是分 流居民储蓄存款，降低商业银行风险的重要途径。 熊鹏( 2 0 0 5 ) 认为为了积极分流诺蓄存款，降低商业银行的风险，应该大 力发展储蓄型替代证券，大力发展包括货币市场基金、保本基金和债券基金等 新型储蓄替代性证券，同时热大金融翎耨力度，尽快放开经营界限，实现商业 银行的业务多元化。 汪红驹、张慧莲( 2 0 0 6 3 以消费者最优资产选择模型为基础，采用局部均 衡分析方法探讨了通货膨胀、股市收益波动、消费者风险偏好对居民储蓄存款 的影响。他们根据不同的相对风险回避系数，模拟了利率、通货膨胀率、股市 收益率、股市收益率方差等因素对2 0 0 1 年6 月到2 0 0 5 年9 月平均储蓄存款的 影响。最后得出的结论认为如果不考虑g d p 等规模变量，股市收益率下降是导 致平均货币需求增长的主要因素。 i o 第二部分居民储蓄行为问题的研究 第二部分居民储蓄行为问题的研究 本部分是运用戴蒙德( d i a m o n d ，e a ) 的世代交叠模型的扩展形式来进行 分析，该模型最早见予戴蒙德发表予美国经济评论1 9 6 5 年第5 5 期上。该 模型影响很大，常被学者4 1 j ；i 用，关于世代交叠模型的详细介绍，见本文的附 录部分。 一、世代交叠模型的扩展 戴蒙德( d i a m o n d ，e a ) 的世代交叠模型是将个人生命分为2 期、个人寿 命为常数的新古典经济增长模型。本文的研究框架建立在世代交叠模型之上， 并根据中晷的实际情况进行了扩展。 整个社会：令n ，表示时期t 的总人口，r l 表示人口每期的增长率，n t ；表示 时期t 处于生命l 赣的年轻人口数，n 2 t 表示时期t 处于生命2 期的老年人口数， l t 表示时期t 的劳动力。则有 n ，2 l l + n ) n “1( 2 1 ) n n 2 n ，- n 2 t( 2 2 ) n 2 t2 nn - 1 ( 2 3 ) l i n l t ( 2 - 4 ) 家庭：人们在年轻的时候工作，获得工资收入，老年入将部分储蓄消费。 在此我国考虑了中国的现实情况和文化传统，在中国，养老、医疗和失业保险 体系还不完善，同时买房、子女教育及养老占去了年轻人的大部分，所以基于 这种考虑，在我们的模型中年轻人所获得收入不仅要满足消费，还要支付保险 金用于老年时消费和支付子女教育等。所以我们准备将年轻人的收入分为三部 分，一部分是满足当前基本消费，如衣、吃、住和行，用d 表示；第二部分不 是满足目前消费，丽是用于下一代的子女消费，如教育等，当然这一部分也不 能变为储蓄为老年入消费，用e t 表示；还有一部分用于老年人消费，如养老、 医疗等，用表示1 。即有第t 期工资收入w f = 矗+ 西+ 声，并且我们假定满足 基本需求的消费与总消费之间存在一个比率m ，剡有d ，= 晰。 我国居民储蓄行为和居民储蓄存款规模研究 假定个体的跨期效用函数是时际可加的。令c nc z 。分别表示t 期年轻人和 老年人的消费。因此，一个t 时期出生的个体，其效用函数取决于c n 和c 2 。+ 1 ， v ( c f ，c t + 。) 表示年轻人的效用函数，“( c f ) 、u ( c t + 1 ) 表示t 期、t + l 期一个年轻人的 效用函数，表示时间偏好率，我们假定效用函数为相对风险回避系数不变的 效用函数： v ( ) = 篙+ 击鲁硎，p _ 1 ( 2 5 ) 其中卢是时间折现因子。个体在时间t 无弹性地提供劳动，并最大化期望 效用。 这个年轻人的消费计划有以下优化问题： m a x u ( c , ) + 巨“( q + 1 ) ( 2 - 6 ) i 十p s t ：c f + s l ：w l f = 西f + e l t + f l l ( 2 - 7 ) c 2 t 一1 = f + r t 1 ) f l t ( 2 - 8 ) 式中- 是以时期t 到时期t + l 所支付的利率，在老年时，个体将消费他所有的 资产，无论是利息还是储蓄部分。 最大值一阶条件为： ，三 塑：11 生! ：型：型| f( 2 9 ) c l t l + p j 此式说明，个体在年老时的消费是否大于年轻时的消费，不仅取决于利率高于 还是低于时间偏好率，还取决于基本需求与消费的比率，这是我们经过分析得 出的与戴蒙德的世代交叠模型的一个差异。 我们将( 2 9 ) 代入( 2 - 8 ) ，得： ：! ! 塑：塑! ： ( h + 叩一矽下 l 了可一j ( 2 1 0 ) 由( 2 - 7 ) 整理得： s l t = e l t + ，l t 一口一叫c i t ( 2 1 1 ) 将( 2 1 0 ) 代入，得： f - j s l t = e l t + 1 一 ( j + n + ，) 口一叫1 7 ( + p ) ，- t ( 2 - 1 2 ) 可以看出，经过推倒得到的储蓄函数为s t ；s 向，m ，p ，表明影响年轻人在第 1 2 第二部分居民储蓄行为问题的研究 t 朔的储蓄主要是满足下一代子女需求的部分e ，为满足第2 期消费的厂1 c ，基 本需求与总消费之间比率m 和利率n 。 进一一步推导，有： l| s i t e t t i ( m r + t o r t + 1 ) | ( i 七妙曼l t 2 - 1 3 、 其中函。为满足自身需要甬i 进行的储蓄，即满足当前的不时之需和满足自己 年老时的消费需求而进行的储蓄，我们称为自发性储蓄，令其为，则有： l 一， s z = f m n i + m r , 一i ) t l d j t 囊 t 0 1 4 ) 在t 期老年人的消费为： c 2 t = ( j 九) 多 ( 2 一1 5 ) 则t 时期整个社会的消费为： c f = a ，f c j ，+ n 2 f c e t( 2 1 6 ) 生产：我们在“一个经济体中存在着n 个厂商，并且每个厂商按照投入资本耗 和劳动力工来进行生产，算且假定厂商保持巷外生的生产技术水平，则纂于 s o l o w 模型的扩展，我们设定生产函数为： y t = f ( & ，上f ) 怒a 忍4 。f 1 0 ，f 2 0 ，f l i 0 ，f 2 2 0 ， 觑 塑燮 o ( 2 - 2 1 ) 资本：由于年轻人没有资产，t 时期的资本就等于老年人的资产，即所有 社会上的资本均来自于老年人的资产，因而老年人的资产等于他们年轻时期的 我国居民储蓄行为和居民储蓄存款规模研究 储蓄。因此有 觑= 1( 2 2 ) 在这个戴蒙德交替迭代的扩展模型内，第t 期年轻人的储蓄行为主安受以 下因素影响：满足其下一代子女需求的部分e r ，为满足老年人的消费支出，n ， 基本需求与恿消费之润比率m 和利率n 。 由于此部分主要是对居民的储蓄行为进行研究，对居民储蓄率的分析就不 涉及。 本章注释： 我们之所以考虑将为满足下一代的子女教育和满足老年人消费的支出纳入我们的模型， 主要基于我国目前的现实状况，从近些年的情况看，买房贵、上学贵、看病责成为新民 生三大问题。1 9 9 1 年1 1 月份中国人民银行调奄统计司在2 0 个城市的储蓄问卷调查显示， 你存款打算作什么，t 9 的被调查者选择为孩子攒教育费，1 2 的被调查者选择为养老 做准备，嗣对据国家统计局统计，家庭教育支出的平均增长速度也几倍于家庭收入的增 速，人均文化教育媛乐及服务性支出占全部消费支出的比重选1 5 左右，居八犬消费支 出的第二位，仅次于食品消费的比重。另外，医疗支出也占据居民消费支出较大的比重， 其过快增长也打乱了正常的家庭消费结构。据统计，2 0 0 5 年城镇居民低收入户家庭医疗 保健支出比上年增长2 5 6 ，比平均增长幅度高1 1 8 个百分点。以上住户漏查资料商对 显示，在八大类消费支出中，用于衣着、家庭设备、杂项商品等轻纺工业品的支出大幅 度下降，其主要原因是因为教育、水电费和医疗等硬性收费过高，挤占了居民对穿用等 轻纺工业；链盼支出。居住、教育、医疗支出增跃速度过快，增加了中低收入屠强的生活 压力，降低了他们抵御风险的能力。由于远期支出的不确定性，多数居民被迫以储蓄来 规避社会风险，以备不时之需。因此本文将经济个体的全部收入分为这三大部分。 1 4 第三部分居民储蓄行为的实证分析 第三部分居民储蓄行为的实证分析 为了更好的对影响我国居民储蓄行为和储蓄率的影响因素进行分析，本文 基于上面的理论得到的模型，运用我国的数据进行实证检验。 一、数据说明 本文采用1 9 7 8 - 2 0 0 4 年的年度数据来考察影响居民储蓄行为的主要因索。 本部分所有数据主要来自国家统计局发布的各年的中国统计年鉴、中国教 育年整、国家统计局网站和中国人民银行网站等处。数据的选取和处理主要基 于以下考虑：这一时问正是我国经济从原有的计划经济逐步向市场经济转换、 建立并发展起来的整个过程，采用这一阶段的数据克l i l y 一些影响居民储蓄行 为的非经济因素，更能反映影响居民储誉行为的内在经济原因。 很多学者( 旌建准和朱海婷，2 0 0 4 ；杭斌串春兰，2 0 0 5 ) 通过研究发现我 国的城镇居民和农村居民在储蓄行为方面存在着些差异。 从城镇居民储蓄籁与可支配收入的关系进行分析，从图3 1 我们可以看出， 城镇居民的储蓄额与可支配收入的变动几乎有着相同的趋势，可见，对于城镇 属民来说，可支配收入的变动是影响其储蓄行为的一个关键的因素。 而从图3 2 我们可以看出，农村居民的储蓄行为与城镇居民存在着一定的 差异，主要表现在农村居民储蓄额的变化趋势与可支配收入的变化趋势出现了 一定程度的背离，也就是说，可支配收入的变动并不是影响农村居民储蓄行为 的最重要的因素，一定还有其他因素会对农村居民的储蓄行为产生重要影响。 圈3 - 1 城镇居民的储蓄颧和可支配收入的关系图 1 5 我国居民储蓄行为和居民储蓄存款规模研究 葶$ 擎擎擎窖擎擎擎尊守爷爷 图3 - 2 农村居民的可支配收入和储蓄额的关系图 从以上的分析可以看出，我国的城镇居民和农村居民的储蓄行为的影响因 素存在着差异，在此应该分开讨论。基于此，我们将分别使用城镇居民和农村 居民的数据对城镇居民和农村居民的储蓄行为进行实证分析。 二、变量说明 根据上面的理论分析，我们可以得到以下关于居民储蓄行为的函数，即： ：s 怎f ，m ，叫 ( 3 一1 ) 为了检验影响居民储蓄行为和居民储蓄率的各种因素，本文选用的实证变 量如下： ( 1 ) 对于居民储蓄额s 这一变量，选用居民的可支配收入与人均消费的差 额来代表这一变量，其中城镇居民的储蓄额为，农村居民的储蓄额为s 。 ( 2 ) 对于老年人的支出厂这一变量，鉴于老年人是一个容易生病的群体， 医疗保健支出在其总消费支出中占据重要的比例。来自我国医疗卫生发展报 告n o 2 的数据显示，2 0 0 4 年医疗保健支出在老年人群体中的比例已经达到 了4 5 以上，医疗保健支出的一举一动都会对老年人的总消费支出产生重要的 影响。因此，我们选用居民消费支出中的医疗保健支出代表老年人的支出部分。 其中，城镇老年人的消费支出用表示，农村老年人的消费支出用一表示。 ( 3 ) 对于下一代消费部分e 这一变量，考虑到近年来教育支出在居民消费 中的比例越来越大，并且是满足下一代消费的主要部分，因此，此部分用居民 消费支出中文教支出来作为第t 期年轻人的下一代的支出部分。其中，城镇居 l 0 每 鲫沥掩m 0 第三部分居民储蓄行为的实证分析 民的下一代消费支出部分用“表示，农村居民的下一代消费的支出部分用。表 不。 ( 4 ) 对于满足居民基本消费部分占总消费的比侧历这一变量，我们选用满 足基本消费支出占总收入比例的恩格尔系数表示。其中。表示城镇居民基本消 费部分占总消费的比例，* 表示农村居民基本消费占总消费的比例。 ( 5 ) 对于利率r 这一变量，本文选取我国的一年期存款利率作为代表。考 虑到我国利率是由政府控制的其变化不是规律连续的，我们在此按月份进行加 权平均，并平减各年消费者物价指数获得了真实利率。 本文对所有变量为正的变量取自然对数，这不仅符合一般的经济理论，保 留了变量中的有用信息，并且不会影响变量间的相关关系，同时还能剔除共线 性、异方差的影响。本文使用的计量分析工具是e v i e w s 5 0 。 三、研究方法 根据上面的分析，为了更好的考察我国的城乡居民的储蓄行为和储蓄率 的影响因素，本文建立v a r 模型来考察变量间的关系，一个v a r ( 七) 模型可 以写成如( 3 - 2 ) 式的形式： 五= p + p 1 x h + 十p 一+ q ( 3 2 ) 考虑到其中选取的变量大多为非平稳变量，采用协整关系检验法来检验各 变量的长期均衡关系。在建立v a r 模型时，确定一个合适的滞后阶数是非常 重要的，我们确定合适的滞后阶数的基本方法是a i c 准则和s c 准则，如出现 a i c 准则和s c 准则不一致情况，通过三月检验确认。联合假设的上r 检验根据 f 式给出： l i r = t 【1 0 。险卜。l 斟 ri u i ( 3 3 ) ( 3 3 ) 式中，f 是受约束的v a r 模型残差的方差一协方差矩阵的行列 式， 是非约束的v a r