（运筹学与控制论专业论文）科技保险风险分析和定价模型研究.pdf

摘要 科技保险是近年来由国外发展起来的一种新型保险，它能较好地规 避科技创新活动失败的风险，由于科技风险的特殊性使得科技保险的定 价比较困难，国外学者在某些科技保险领域已经做出了合理的定价模 型，国内专家在科技保险的定义、定价模型上也做了大量的工作，为我 国科技保险的发展奠定了很好的基础。 本文从风险投资的角度对科技风险进行分析，用层次分析法建立了 一个多层次指标评价体系，并采用模糊数学工具对高新技术项目风险进 行评价，建立了一个模糊综合评价模型。在建立定价模型时，将有免赔 额的科技保险合同看成是一份美式向下敲出生效看跌障碍期权，利用障 碍期权的定价模型对科技保险进行定价，由于障碍期权的价格比普通的 欧式期权价格低，因此可以达到降低保险费率的目的；对于无免赔额的 保险合同，将被保险资产的损失看成是资产价格发生了跳跃，在跳跃模 型下对科技保险进行定价，资产价格满足跳过程时，对应的期权就满足 一个偏微分一积分( p i d e ) 方程，本文用差分法离散这个方程，得到一 个矩阵系统，其系数矩阵是t o e p l i t z 矩阵，本文用两种迭代方法求p i d e 的数值解：基于雅可比正则分裂法和预条件共轭梯度法，为了加快迭代 速度，在迭代过程中用到了快速富里叶变换( f f t ) 算法。本文最后讨 论了科技保险的离散定价方法：二叉树定价模型。这里需要指出的是： 上面的三种定价方法只在特定的条件下才适用，在条件不满足的情况下 应用将会得出不合理的科技保险价格。 关键词：科技保险，科技风险，科技风险评价，风险测度，金融定价模 型 a b s t r a c t s c i e n c ea n dt e c h n o l o g yi n s u r a n c ei san e wt y p eo fi n s u r a n c e w h i c hd e v e l o p e df r o ma b r o a di nr e c e n ty e a r s ，t h er i s ko fi n n o v a t i o n f a i l u r ec a nb ea v o i dq u i t ew e l lb ys c i e n c ea n dt e c h n o l o g yi n s u r a n c e ，i t i sh a r dt op r i c i n gs c i e n c ea n dt e c h n o l o g yi n s u r a n c eb e c a u s eo ft h e s p e c i a lc h a r a c t e r so fs c i e n c ea n dt e c h n o l o g yr i s k ，f o r e i g ns c h o l a r sh a v e m a d es o m ep r i c i n gm o d e l si nt e c h n o l o g yi n s u r a n c ef i e l d ，d o m e s t i c e x p e r t sh a v ea l s od o n eal o to f w o r ko nd e f i n i t i o na n d p r i c i n gm o d e lf o r s c i e n c ea n dt e c h n o l o g yi n s u r a n c e ，t h e g o o dg r o u n d w o r k f o rt h e d e v e l o p m e n to fs c i e n c ea n dt e c h n o l o g yi n s u r a n c ef o ro u rc o u n t r yh a v e b e e nl a i d e db yt h e m i nt h ep a p e r , w ea n a l y s e ds c i e n c ea n dt e c h n o l o g yr i s kf r o mt h e p e r s p e c t i v eo fv e n t u r ec a p i t a l ，e s t a b l i s h e da nm u l t i p l e v e ls y n t h e s i s j u d g m e n ts y s t e mb yu s i n ga n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ( a h p ) m e t h o d ，c a r r i e do u ts y n t h e s i sj u d g m e n tf o rh i g h - t e c he n t e r p r i s e sb yu s i n gt h et o o l o f f u z z ym a t h e m a t i c s ，a n d e s t a b l i s h e dt h em o d e lo f s y n t h y s i s j u d g m e n t w h i l es e t t l i n gt h ep r i c i n gm o d e l ，w er e g a r dt h es c i e n c ea n d t e c h n o l o g yi n s u r a n c ew i t hd e d u c t i b l ea s a l le u r o p e a nd o w n a n d - - i n p u t b a r r i e ro p t i o n ，u s i n gt h ep r i c i n gm o d e lo fb a r r i e ro p t i o nt op r i c i n g s c i e n c ea n dt e c h n o l o g yi n s u r a n c e ，a st h ep r i c eo fab a r r i e ro p t i o ni s l o w e rt h a nt h ep r i c eo ft h ec o m m o ne u r o p e a no p t i o n ，t h u sc a nb eu s e d t oa c h i e v et h e p u r p o s e o f l o w e r i n gp r e m i u mr a t e ；f o r t h e n o n d e d u c t i b l ei n s u r a n c ec o n t r a c t s ，w el o o k e dt h el o s so fi n s u r a n c e d a s s e t sa st h e p r i c e o fa s s e t sh a v e j u m p e d ，p r i c i n g s c i e n c ea n d t e c h n o l o g yi n s u r a n c eu n d e rj u m p i n gm o d e l ，w h e nt h ep r i c eo fa s s e t s s a t i s f yt h ej u m p i n gp r o c e s s ，t h ec o r r e s p o n d i n go p t i o n ss a t i s f y i n g t h e p a r t i a li n t e g r a l - d i f f e r e n t i a le q u a t i o n ( p i d e ) ，w eg e ta nm a t r i xs y s t e mb y d i s c r e t et h i se q u a t i o nu s i n gd i f f e r e n c em e t h o d ，i t sc o e f f i c i e n tm a t r i xi s at o e p l i t zm a t r i x ，i nt h i sp a p e rw es l o v et h ep i d eb yt w oi t e r a t i n g m e t h o d s ：j o c a b ir e g u l a rs p l i t t i n gm e t h o da n dp r e c o n d i t i o n e dc o n j u g a t e g r a d i e n tm e t h o d ，i no r d e rt os p e e d eu pt h ei t e r a t es p e e d e ，t h e f a s tf o u r i e r t r a n s f o r m a t i o n ( f f t ) i s u s e di nt h ei t e r a t i o np r o c e s s a tl a s t ，w e d i s c u s s e dt h ed i r c r e t ep r i c i n gm e t h o do ft h es c i e n c ea n dt e c h n o l o g y i n s u r a n c e ：b i n o m i a lt r e ep r i c i n gm o d e l i ts h o u l db en o t e dt h a t ：w e c a n n o tg e tt h er e a s o n a b l ep r i c eo ft h es c i e n c ea n dt e c h n o l o g yi n s u r a n c e i fw ei g n o r i n gt h en e c e s s a r yc o n d i t i o n s ，b e c a u s et h ea b o v em e t h o d sc a n o n l yb ea p p l i c a t i o nu n d e rs p e c i a lc o n d i t i o n s k e y w o r d s ：t e c h n o l o g yi n s u r a n c e ，t e c h n o l o g yr i s k ，e v a l u a t i o no f t e c h n o l o g yr i s k , t e c h n o l o g yr i s km e a s u r e ，f i n a n c i a lp r i c i n gm o d e l m 硕十学位论文第一章绪论 1 1 科技保险与科技风险 1 1 1 科技保险的基本概念 第一章绪论 科技保险1 是指为了规避在研究开发、科技成果转化、科技产品推广等过程中， 由于内部能力的局限和诸多不确定外部因素的影响，而导致科技活动失败、中止、 达不到预期目标的风险而设置的保险。科技保险是对某项科学技术的理论研究、新 产品开发或新技术产业化，以保险期内的失败为前提、以等待期内无成功事实出现 为条件、以合同商议价为保险金额的给付保险。其中，保险期是投保人与保险人商 议的该科学技术的理论研究、新产品开发或新技术产业化取得成果所需要的时段， 以年、月、日为单位；等待期是双方商议的保险期满后，等待相同的科学技术项目 是否有成功事实发生的等待时段，应该有截止日期；合同商议价是双方在签订合同 时约定的、载入保险合同的保险金额。 可以认为，科技保险是保险的一大类别，但又不同于普通的具体的保险险种， 它具有三大显著特点。第一，广泛性。科技活动的实现一般包含三个环节，即新知 识新技术的研究开发、技术的产业化，以及产品的市场营销。同时涉及电子与信息 技术、现代农业技术、新能源与高效节能技术、环境保护新技术、海洋工程技术、 核应用技术、其它在传统产业改造中应用的新工艺和新技术等方方面面。科技保险 与这一系列风险有关，因此，具体险种相当广泛。第二，复杂性。科技活动的成功 与否，受诸多因素的影响，其风险的测度相当困难，这决定了科技保险不像一般的 商业保险一样，能比较清晰的预估标的的损失概率，以及具体的损失额度等。第三， 高风险性。科技保险的高风险性是由科技创新活动的高风险性决定的。 ( 1 ) 国外研究概况。美国国家标准与技术协会( n a t i o n a li n s t i t u t eo f s t a n d a r d sa n dt e c h n o l o g y ) 是促进科学、标准和技术创新的联邦机构，该协会认 为，研究和发展( r e s e a r c ha n dd e v e l o p m e n t ，r & d ) 的早期创新阶段通常存在很高的 风险：( a ) 无论公司内部或外部投资都无法支持r & d ，而且要经过很长时间才能获得 商业利润；( b ) r & d 项目不能达到预期技术目标的技术风险。所以，该协会成立高技 硕士学位论文 第一章绪论 术计划( a d v a n c e dt e c h n o l o g yp r o g r a m ) ，通过成本共担基金( c o s t s h a r e df u n d i n g ) 帮助企业进行长期r & d ，并估计技术风险的概率，发现a t p 可以降低创新失败的概率。 d a v i dl e w i s 认为，产品开发的三个过程都存在技术风险：第一阶段( b a s i c i n v e n t i o n c o n c e p t ) 是公司或者大学实验室中进行研发的过程，当原来的设想得到 实验证实时，标志着该阶段的结束，如果转化成商业成果，很可能带来良好的商机； 第二阶段( a c h i e v e m e n to fm a r k e tr e q u i r e m e n t s ) 生产单位获得技术成果，为了 满足市场需求进行产品前期设计；第三阶段( r o b u s tc o m m e r c i a li z a t i o n ) 产品投 入生产后，针对市场变化作出相应的调整。全球知名的专业保险业先驱美国丘 博保险公司中国区总经理兰伊安先生把高科技保险界定为：采用零索赔的手段，用 风险控制工程的方式帮助高新技术企业迅速发展壮大。他认为，保险的目的不是为 了出险后获得赔偿，防范和化解风险才是根本，作为高科技保险，就是要深入到企 业的生产经营过程中去，通过不断的接触和交流，从企业内部发现漏洞和可能存在 的风险，提出合理化建议或主动采取措施，“防患于未然”。 国外关于科技风险研究的一个重要领域是风险投资。风险投资5 0 年代起源于美 国，是一种以非传统融资方式，结合资金、技术、管理与企业家精神等力量，为支 持创新活动与高新技术产业发展，形成的新型投资模式。“风险投资”的本质内涵在 于它是一种针对风险企业而言的专家管理资本，是将资金投向蕴藏着巨大发展潜力、 同时又存在巨大失败危险项目的一种投资行为。风险投资和高技术产业形影相随， 密不可分，是高技术企业资金的主要来源。硅谷在风险投资方面形成了“3 3 3 1 ”经验， 即在投资的1 0 个高新技术中小企业中，有3 个破产、3 个能够维持、3 个能够赢利、1 个公司上市，就可视为成功的风险投资。这1 个成功上市的公司带来的高额回报，足 以抵消在失败项目上的损失，同时还能有很高的利润。在公司创业之初，风险投资 与企业协议持有企业的股份，一旦企业取得成功，就变成了摇钱树，风险投资家作 为股东，或者享受长期的投资回报，或者通过股权置换变现，其收益大大超过投资 失误带来的损失。 ( 2 ) 国内研究概况。与国外情况不同，在我国科技保险还是一个比较新兴的事 物。国内一些专家学者曾经对科技风险和科技保险做出过一些研究。从上世纪九十 年代中期一些学者任伟、胡安周、李优树、倪曙光、谢科范、寸晓宏、李武俞等就 硕二卜学位论文第，一章绪论 如何在我国推广科技保险业务，促进我国高新科技的发展相继提出过一些的构想。 谢科范1 认为：科技保险是以科技活动作为保险标的的险种。国外的科技保险活动 一般分散到项目保险、投资保险、合同保险等其它一些险种中。科技保险与一般人 身保险有很大不同，科技开发风险属于投机性风险，因此风险因素复杂、类型多、 不确定性大，致使开展科技保险业务难度大，标准很难把握。任伟、胡安周p 1 认为 应该按照从易到难的顺序，逐步完善推广我国的科技保险业务。一般分为二个阶段： 第一个阶段首先就一些稳定性强，风险不大的领域开展保险业务；第二阶段将其扩 展，在风险较大的领域内开展保险业务；最后逐步过渡成以风险投资为丰，其他方 式并存的科技保险体系。寸晓宏、李武俞卜1 阐述了科技保险和风险投资的关系，他 们认为科技保险和风险投资既有区别，又有联系，科技保险和风险投资都承担科技 创新活动的风险，但是，科技保险承担的是非投机性风险，而风险投资承担的是投 机风险，科技保险的范围广，而风险投资的范围窄。胡晓宁、李清p 1 对科技保险的 一些问题进行了系统的说明，并给出了改进意见。 相对于工业发达国家和地区日益成熟的风险投资业，我国的风险投资起步晚， 发展慢，明显落后于美国等发达国家。直至目前，我国的风险投资企业还十分稀少， 风险投资制度尚未建立，风险投资企业从总体上尚处于起步阶段。 1 1 2 科技风险的概念 科技风险是指科研开发过程中，由于外部环境的不确定性、项目本身的复杂 性以及科研开发者能力的有限性而导致科研开发项目失败、中止、达不到预期的技 术经济指标的可能性。 对风险进行分类是进行风险分析的基础，由于保险业以经营风险为业务，因而 与保险相关的风险非常多，国内外有关保险风险分类的结果不尽相同。如：b a b b e l 峥1 等( 1 9 9 7 ) 从金融风险的角度将保险业风险分为精算风险、系统风险、信用风险、 流动风险、操作风险和法律风险6 种；k u r i t z k e s 1 等( 2 0 0 2 ) 认为，保险业面临的 主要风险有：市场风险、经营风险、信用风险和承保风险；赵宇龙p ( 2 0 0 5 ) 认为 保险业面临道德风险、偿付风险、市场风险三大潜在风险；陈正旭、黄波例( 2 0 0 8 ) 硕士学位论文第一章绪论 按照保险公司经营的业务环节，将保险业风险分承保风险、投资风险和偿付风险三 类内生风险，而把利率风险、汇率风险、通货膨胀风险、市场风险等作为保险运营 的外生风险进行研究。 科技在运用到生产、生活中也会有风险。随着i t 产业在全球的飞速发展以及计 算机与网络的普及，这一领域日益受人瞩目，但同时也暴露出许多问题及潜在的风 险，如通过网络进行诈骗。通过电脑手段窃取别人信用卡密码盗取钱财，利用电脑 破坏安全系统行窃等高科技犯罪而引起的财产所有者的风险；利用网络搜集他人的 隐私并在网络上散布从而侵犯他人的隐私权、名誉权等人身权利而引起的网络拥有 者或使用者所面临的风险；通过网络签订的商务合同在执行中出现纠纷以及其法律 效力等新风险。 1 1 3 国外科技保险险种设置情况 欧美发达国家涉及科技领域的一些著名跨国保险公司凭借自身技术、资本、经 验等方面的优势，针对特殊风险设置了一些相关领域的保险解决方案，但是一般分 散在行业保险、项目保险、责任保险、财产保险、工程保险等组合险种中【l o - 1 1 3 】。下 面对欧美两个代表性的保险公司的相关险种设置进行简要介绍，并对某些重要险种 进行了详细介绍【1 4 】。 ( 1 ) 美国丘博保险公司。丘博保险公司针对有关工业行业提出相关的解决方案 相关科技行业解决方案如下： ( a ) 生命科学解决方案( l i f es c i e n c e ss o l u t i o n s ) 。针对生命科学公司所面临 的风险提供了一个完整的解决方案，该方案运用财产和第三者责任险的保险产品组 合方式，来帮助公司在面临金融风险或诉讼风险时提供损失保底。具体包括财产和 营业收入保险( p r o p e r t y b u s i n e s si n c o m e ) 、一般责任保险( g e n e r a ll i a b i l i t y ) 、 失误与过错保险( e r r o r s o m i s s i o n s ) 。 ( b ) 信息与网络技术解决方案( i n f o r m a t i o n n e t w o r kt e c h n o l o g ys o l u t i o n s ) 。 信息与网络技术公司发展的关键是创新。丘博为该行业特有的风险提供下述商业保 险。主要有：财产与意外损失( p r o p e r t y c a s u a l t y ) ，包括恶意病毒攻击造成的 损失和新产品不能按时投入市场造成的收入损失；过失责任保险( e r r o r s 4 硕士学位论文第章绪论 o m i s s i o n sl i a b i l i t yi n s u r a n c e ) ；名誉损害保险( r e p u t a t i o ni n j u r y c o m m u n i c a t i o n sl i a b i li t y ) ：包括版权、商标侵犯、诽谤等。 ( 2 ) m a i 中东欧保险公司( m a ic e n t r a le a s t e r ne u r o p el t d ) 。m a i 中东欧保 险公司涉及科领域的保险主要是技术保险( t e c h n i c a li n s u r a n c e ) ，包括： ( a ) 机器损坏保险( m a c h i n e r yb r e a k d o w n ) 。机器损坏保险是近几十年内在传 统财产保险的基础上发展起来的，专门承保各种工厂、矿山等安装完毕并已转入运 行的机器设备，在运行过程中因与其特性相关的人为的、意外的或物理原因造成突 。然发生的、不可预见的机器设备损失。m a i 中东欧保险公司根据国际习惯做法，对工 厂、企业、机器设备所有者、提供贷款的银行、拥有机器设备的租赁公司或其他金 融机构、以及其他对机器设备有权益者，提供保险保障。机器损坏险与财产险有所 不同，二者在保险责任有着良好的互补性，二者是相互补充、相辅相成的，因此机 器损坏险通常与财产保险同时投保，以求得完备的保险保障。 ( b ) 电子设备保险( e l e c t r o n i ce q u i p m e n t ) 。电子设备保险是专门设计来承保 各种精密、价值高昂的电子设备，如电子设备保险是在有限空间集中的高价值设备， 使用者因对这种电子设备依赖性甚高，设备复杂精密，所以容易因为许多危险而损 坏或是因为这种电子设备需要高度的专业操作技术，如有疏忽或不甚极有可能造成 损坏，比如，电脑设备的特性是资料储存体( d a t am e d i a ) ，所储存的资料更是高度 集中，即使有备份，但是未必能完全避免损失，作业电脑化后，工作与电脑密不可 分，一旦电脑发生问题，就会给企业带来巨大损失，为了规避电脑故障风险，购买 电子设备保险是不错的选择。 ( c ) 承包人保险( c o n t r a c t o r si n s u r a n c e ) ； ( d ) 安装工程一切险( e r e c t i o na l lr i s k si n s u r a n c e ) ；以安装工程中的各种 机器、机械、设备为保险标的的保险。是财产保险中工程保险的一种，承保被保险 工程项目在安装过程中由于自然灾害、意外事故( 不包括保险条款中规定的除外责 任) ，以及机械事故等造成的物质损失与费用，并负责对第三者损害的赔偿责任。它 的责任范围包括：洪水、暴风雨等自然灾害；火灾、爆炸、飞行物体坠落等意 外事故；清理受灾现场的费用。此外，还有第三者责任保险。 ( e ) 能源保险( e n e r g yi n s u r a n c e ) 。以各种能源为保险标的的保险。包括能源 硕士学位论文 第一章绪论 安全保险、能源可持续供应保险、新能源开发和利用保险等。 1 1 4 国内科技保险的设置情况 我国本土保险公司由于起步晚，在资金、技术上还不成熟，因此专门针对科技 风险的特殊险种还很少，国内开展科技保险困难较大。虽然科技企业有对科技活动 进行投保的意愿，但由于在与保险公司商定有关条款时，双方难以达成一致，签约 比例甚低，以致一些科技保险部门对科技保险业务失去信心，活动难以开展。 而国外一些著名跨国保险公司凭借自身技术、资本、经验等方面的优势，结合 我国具体实际情况，针对一些特殊风险提出了相应的一揽子整体解决方案。 例如，美国美亚保险集团上海分公司根据客户的风险特点和具体要求，针对特 殊风险量身订制各种综合性的解决方案。 科技保险是科技和金融有机融合的产物，也是促进科技、经济结合的有效手段。 关于险种设置，可以对某一行业或某一项目在已有基本险种的基础上提出一套组合 险整体解决方案，来尽可能地分散科技创新过程中存在的风险p 1 。 ( 1 ) 按照科技活动的过程，可以在三个阶段设立相应的险种。 科技研发过程的险种设置：高新技术企业产品设计责任保险、关键研发设备保 险、高科技工程保险( 建筑工程、安装工程、相关责任) 、高新技术企业银行信贷风 险担保保险、高管人员和关键研发人员保险( 团体定期寿险、健康保险、意外保险、 责任保险、雇主忠诚保险) 、研发巨额损失保险； 成果转化过程的险种设置：新产品中试保险、营业中断保险、专利保险； 市场应用过程的险种设置：预期利润损失保险、市场风险保险、产品质量责任 险、新产品质量信誉保险。 ( 2 ) 按照保险标的物，可以设置下述险种。 人员：高管人员和关键研发人员保险( 团体定期寿险、健康保险、意外保险) ； 设备：关键研发设备保险、高科技工程保险( 建筑工程、安装工程、相关责任) ； 利润：营业中断保险、预期利润损失保险； 责任：高管人员和关键研发人员保险( 责任保险、雇主忠诚保险) 、专利保险、 6 硕士学位论文 第一章绪论 新产品质量信誉保险。 1 2 本文的主要结构 本文共有四章，第一章是绪论部分，主要介绍科技保险、科技风险的概念、特 点和国内外科技保险的研究情况和险种设置情况；第二章对科技风险进行了分析， 并建立了高新技术项目投资风险评价模性；第三章回顾了风险测度理论的历史发展 情况，了解了现代风险测度理论，第四章是本文重点，在前面讨论的基础上，提出 科技保险的三个定价模型，并进行了数值分析。 7 硕： ：学位论文 第二章科技风险分析和科技风险评价模型 第二章科技风险分析和科技风险评价模型 2 1 科技风险分析 陈雨露将科技风险按时序进行了分类，即： ( 1 ) 科技研发风险，指从技术开发、立项到形成实验室成果这一阶段所存在的 风险。详述如下： 一 ( a ) 技术创新风险：指在科技产品创新过程中，因技术因素导致创新失败、风 险资本无法收回的可能性。技术创新风险产生的原因有几个方面。技术成功的不确 定性：科技产品从设想到实现产品化、产业化过程中，任何一个环节的技术障碍都 将使产品创新前功尽弃。技术前景的不确定性：科技在诞生之初都是不完善的、粗 糙的，能否很快使其完善起来，谁都没有把握。技术效果的不确定性：科技产品即 使能成功地开发、生产，事前也难以准确确定其效果。技术寿命的不确定性：生命 周期短、更新换代快是科技特别是技术产品的重要特点，若不能在技术生命周期内 迅速实现产业化，收回初始投资并获得收益，必将遭受巨大损失。 ( b ) 资金短缺风险：指因资金不能适时供应而导致创新失败的可能性。产生资 金短缺风险是由于研发过程资金需求量大、资金来源少，另外，通货膨胀也是一个 重要因素。因通货膨胀，银根紧缩，利率上升，致使资金成本加大或难以得到贷款， 导致资金紧张。通货膨胀引起股市、汇率波动，股市价格指数下滑，也会带来资金 风险。这种投资风险属于商业风险，目前尚不在常规保险的可保风险之列。 ( c ) 环境风险：环境风险包括内部环境风险和外部环境风险两部分。内部环境 风险主要有管理者素质、决策风险和组织风险。外部环境风险指高技术产品创新由 于所处的社会环境、政策环境、法律环境等变化或由于自然灾害而造成创新失败的 可能性。 ( 2 ) 成果转化风险，指成果从试验到形成批量生产阶段所存在的风险。科技项 目转化为生产力的过程中也存在着一定的风险，即市场风险，它是指市场主体从事 经济活动场所面临的困难的可能性。产生的原因主要有： 硕士学位论文 第_ 二章科技风险分析和科技风险评价模型 ( a ) 难以确定市场容量。技术产品的投入般都很大，若产品的市场容量小， 其市场价值无法实现，投资就无法收回。 ( b ) 难以确定市场接受时间。技术产品往往是全新的产品，需要一个适应市场 的过程，也有一个被市场了解和接纳的过程。 ( c ) 市场价格因素。高技术产品的研制成本高，产品定价也高，若产品价格超 出市场承受力，就难为市场接受，其商业化、产业化就无法实现，投资就无法收回。 而当被市场接受后，其高额利润又会引来竞争者，导致价格下跌，从而影响投资的 回收。 一 ( d ) 其他类似新技术、新成果的诞生。 ( e ) 伪冒行为出现。 ( f ) 消费者需求变动。 ( 3 ) 市场应用风险，指新产品进入市场后所存在的风险。 新产品进入市场后，可能遭受人为风险。人为风险指由投保人、被保险人、收 益人及保险从业人员等因素而使保险业遭受损失的风险，包括道德风险、心里风险、 逆选择风险等。 道德风险是指被保险人、投保人、收益人及保险从业人员为谋取保险金以不诚 实、欺诈等手段给保险公司造成损失的风险，如不履行如实告知义务、故意隐瞒重 要事实、制造保险事故或捏造保险事故的发生以及夸大保险事故损失，使保险人支 付额外赔款等。 心理风险是指投保人、被保险人在参加保险后产生松懈心里，不注意防范风险 致使风险事故发生，或是风险事故发生后不采取积极的抢救措施，造成损失的扩大。 逆选择风险是指保险标的的损失概率高于保险业的平均损失概率，造成保险公 司损失的风险。逆选择会使具有高风险的被保险人按一般承保条件承保，使保险业 的赔付责任超过预期水平，造成保险公司利润下降。 陈雨露是从科技风险的时序上对科技风险进行分类和分析的。现在比较流行的 是从风险投资的角度对科技风险进行分析，并依此建立科技风险评估模型。积极发 展风险投资是发达国家发展高科技、提升经济发展水平、保持国际竞争力的重要手 段。我国高新技术产业正从初创走向全面发展成为国民经济中迅速成长的生力军。 9 硕士学位论文 第二章科技风险分析和科技风险评价模型 近十年来高新技术产值总量快速增长。其工业产值年均增长超过2 0 ，大大高于同 期我国全部工业产值的增长。但我国和发达国家。甚至与新兴工业国家和地区相比 还有很大差距，主要是科技创新能力和科技国际竞争力水平低。存在科研成果转化 率低、企业规模小、投入不足等问题，影响高新技术企业发展。 高新技术的开发利用和产业化具有高风险性，成功率相当低，据统计，美国高 新技术项目的成功率只有1 5 - 2 0 ，6 0 受挫，2 0 破产，即使成功的高新技术项目 能维持五年以上不衰的也只有5 左右。美国生物技术项目的失败率更高达9 0 。因 此要大力推动高新技术产业发展，必须迅速建立起一套完善的风险投资体系。支持 我国高新科技产业的健康发展，从而为我国高科技的发展提供充裕的资金保障。 所谓风险投资n 5 1 ，指通过一定的机构和方式向各类机构和个人筹集风险资本。然 后将其投入到具有高度不确定性的中小型技术企业或项目并以一定的方式参与管 理，努力实现企业的高成长，最终以一定方式退出投资来获得高额的中长期收益的 一种投资体系。风险投资集投资、融资、管理和资本经营为一体，和高新技术产业 相结合的新型投融资行为，是解决高新技术中小企业资金“瓶颈”的有效方法和途径。 李向波、王东旭【1 6 1 认为风险投资有以下特点：( a ) 高风险；( b ) 高收益；( c ) 回收 周期长；( d ) 综合性和权威性。针对这些特点，李厚贵【1 7 1 、曹金钟f 1 8 】等对风险投 资过程中的风险进行了分类和分析，并讨论了风险管理方法、步骤、应尊循的原则 等，为科学的规避风险提供了很好的指导。有些学者对风险投资中的具体风险进行 了深入的研究，张治国【1 9 】分析了科技项目技术风险的独特性，并提出了科技项目技 术风险管理的一般过程。张平、刘珂【2 0 】对高科技产品的市场风险进行了深入探讨。 2 2 科技风险评价模型 高科技风险投资项目具有高风险、高收益、高增长潜力的特点。如何较好评价 风险从而较好地防范、控制和规避风险，减少投资过程中的不确定性是高科技风险 投资成败的关键。本文根据高科技项目的特点，在分析国内外风险投资项目评价理 论与实践的基础上，设计了一种高新技术项目投资风险评价指标体系。论述了层次 分析法应用于项目投资风险评价的基本过程。采用模糊数学工具对高新技术项目进 1 0 硕十学位论文 第二章科技风险分析和科技风险评价模型 行综合评价，并给出了一个运算实证，可为高新技术领域投资决策提供参考。 风险投资公司对于一个风险项h 的审查一般包括：初审、风险投资家之间的磋 商、面谈、责任审查等项目。风险评价也大体经历上述步骤：风险因素选取一初步 评价进一步的详细评价综合评价价项目取舍。同时应注意到风险投资 公司对风险进行评价并不是一次性完成的，而是要经历一个不断反复的过程。在项 目实施过程中，因风险企业不同阶段的主要风险不同，如种子期、导入期的主要风 险是技术风险，而成长期的管理风险和财务风险加大，风险投资公司除了进行最初 的项目风险评价外还要进行风险的跟踪评价。根据跟踪评价的结果更好的进行下一 步行为。所以风险评价过程如图2 1 所示。 图2 1 高科技风险投资项目风险分析流程图 2 2 1 高科技投资风险综合评价指标体系 投资风险因素是在特定环境下和特定时期内客观存在的导致投资经济损失的因 硕士学位论文第二章科技风险分析和科技风险评价模型 素。综合考虑各方面的投资风险因素，结合有关学者在投资风险因素划分方面的研 究，见文献 2 1 - 2 3 。根据构建指标体系的客观性原观、方便性原则、可操作性原 则和系统全面性原则，建立反映高新技术项目投资风险r 的评价指标体系如下： ( 1 ) 技术风险因素( s ，) ，包括：技术成功的不确定性毛。、技术前景的不确定 性f 】：、技术效果的不确定性，、技术寿命的不确定性。 ( 2 ) 金融风险因素( s ：) ，包括：项目资金筹集的通畅程度f 2 。、税率的变动乞：、 银行利率的变动岛，、汇率的变动岛。、其他投资收益率变动乞，。 ( 3 ) 环境风险因素( s 3 ) ，包括：社会环境岛。、政策环境岛2 、法律环境岛3 。 ( 4 ) 市场风险因素( s 。) ，包括：市场需求，、上市时机如、产品扩散速度，、 产品竞争力0 和产品被替代- f 能性t 4 ，。 ( 5 ) 管理风险因素( 屯) ，包括：管理结构岛。、管理者的素质、决策风险岛3 及 组织风险。 因此，按上述定性分析结果，确定的指标体系层次结构如图2 所示： 目标层 因素层 子因素层 l ，“ 乞l ， 岛l ，t 3 3 l ， 乞l ，白 图2 2 新技术项目风险评价指标体系 1 2 硕士学位论文 第二章科技风险分析和科技风险评价模型 2 2 2 高科技项目风险的模糊综合评价数学模型 ( 1 ) 确定各指标层的权重。 各个因素对投资风险大小的影响程度不同；为了反映各个指标的重要程度，对 各指标应赋予相应的权重。确定各指标的权重一般可采用两种方式：一是目前普遍 采用的层次分析法阱1 ( a h p ) ；二是统计方法。本文采用层次分析法确定风险因素的 权重。 设j 。，o9 岛对指标r 的权重分别为 、五、五、五、五，记为a = ( 五，也，五，五，五) ， 分别设l ，t , 4 对指标j 。的权重分别为 。、丑：、五，、九，记为4 = ( 五。，丑：， 。，五。) ， f 2 。f 2 5 对指标s ：的权重分别为五。、乞、五，、五。、如，记为4 = ( 五。，如，五，如，砧) ， t 3 。，毛，对指标邑的权重分别为五。、乃：、五，记为4 = ( 乃。，五：，乃，) ， f 4 5 对指标的权重分别为五。、如、扎、九、气，记为4 = ( 五，如，扎，气，砧) ， 岛；，o e 9 对黾的权重分别为五。、五：、五，、缸，记为4 = ( 以。，五：，五，缸) 。 ( 2 ) 确定评语集v 。 即在某一评价指下，对评价对象给出的评定值：记为v = ( v 。，v ：，v ) 本文采 用五级评语制，评语集v = 高、较高、一般、较低、低) ，集合中“高“低”是指风 险的大小。 ( 3 ) 确定评价隶属矩阵。 评价因素集合s = ( 毛l ， 4 ；乞l ，f 2 5 ；毛l ，岛3 ；l ，如；岛l ， 岛) 。隶属矩阵是由因素集到评语集v 的一个模糊映射。在确定各个因素指标对评 语集v 的隶属度时，按一定标准选若干人( 专家) 组成评价组，采用专家调查和民意 测验等方法对每一因素为某投资项目确定等级，于是得到因素集s 中岛对评语集v 的隶属向量吩为： 吗= ( 吩t ，勺：，吩，吩，吩s ) 也就是从第i 个因素的第j 个因子来看，某项目从属于第k 种评语规定的模糊集的隶属 度。的取值方法是：对于第i 个风险因素中的第j 个风险因子，按一定标准选择嘞 1 3 硕士学位论文 第二章科技风险分析和科技风险评价模型 个专家，收集专家对风险因子的评分，若得到对于指标勺有个圪评语 2 ，l + 2 + 3 + m 0 4 + m j 52 于是，风险因素s 。的隶属矩阵是：匙= ( r l 。，r ：，墨，蜀。) r ，用同样的方法可以求 出风险因素s 2 、s 3 、j 4 、s 5 的隶属矩阵，分别是： 以= ( r 2 l ，月2 2 ，r 2 3 ，r 2 4 ，胄2 5 ) r 取= ( 忍。，恐：，蜀，) 1 氏= ( 冠。，心，r ，心，r ，) 1 = ( r 。，r ：，咫，如) 1 ( 4 ) 多因素层次模糊综合评价模型。 在前面的层次结构图中，把影响高新技术项目投资风险r 大小的指标分为2 个层 次，由于已经确定了第2 层次指标对评语集v 的隶属度矩阵，可通过模糊矩阵合成对 第1 层次目标进行单因素模糊评价，即确定s 、是、s ，、s 5 对v 的隶属度矩阵， 进而就可以确定r 对评语集的隶属度向量。 5 ( a ) 一级模糊综合评价。记耳= 4 。& 2 兰( 丸会) ，其中“。是模糊矩阵合 成算子符号2 5 1 ，其代表的意义是将4 中各元素和r s , 中每列的各元素之间进行两两 比较，在相应的两元素之间先取最小值，然后在一组最小值中取最大值。a 表示取 小，v 表示取大。n 是影响s ，风险因子的数目。对耳进行归一化的处理结果记为e ， 则羼表示s ，对v 的隶属向量。记母= ( 最，垦，忍，反，忍) r 。 ( b ) 二级模糊综合评价。记r = 足= ( 耳，巨，碍，6 ：，6 ；) ，对r 进行归一化处理 的结果记为r = ，6 2 ，岛，6 4 ，6 5 ) r ，则r 表示r 对v 的隶属向量。白、岛、6 3 、瓦、6 5 表示 高新技术投资项目投资风险r 对评语z l 、圪、巧、巧、k 的隶属度。 ( c ) 评价结论。评语集v 中各元素还规定了具体分数，就可以算出高新技术项目 投资风险的综合分数s ，这样项目和项目之间可以对投资风险的情况进行量化比较 本文中规定评语v = k ，则表示有损失，反之则表示无损失，其损失值圪一k 就是风险值，表 示为v a r o ) ，因此若能预测到k 的值，就能预测风险值。k 的预测值e 巧可用表示 为e k = g o + i t ，其中l , t 为随机扰动项，可以表示一天后的增益。置信水平选择9 5 ，