（金融学专业论文）我国上市银行的公司治理研究.pdf

浙江大学硕士学位论文 我国上市银行的公司治理研究 摘要 亚洲金融危机以来，商业银行公司治理问题在国际上引起了广泛关注。总结 我国商业银行发展的经验和教训，完善公司治理已经成为当前我国银行业发展的 一项核心任务。2 0 0 3 年底以来，我国四大国有商业银行陆续进行股份制改革， 改革的核心就是完善公司治理结构。目前建设银行已在香港h 股上市，中国银行 也已先后在香港h 股和国内a 股实现上市，工商银行则在香港h 股和国内a 股实 现两地同时上市。 本文借鉴国内外关于公司治理的研究，结合商业银行公司治理的特殊性， 通过对五家上市银行进行案例分析的方法，分别从股权结构问题、公司治理的 核心问题一董事会、激励与约束机制问题、监督机制闯题等方面对我国上市银 行公司治理现状及存在的问题进行了深入地的调查和分析。分析认为，相对非 上市商业银行而言，我国上市银行的公司治理总体情况基本良好，公司治理结 构框架已基本建立。但公司治理机制的有效发挥仍有待于进一步完善。针对上 述情况，同时结合对我国商业银行公司治理模式选择的分析，本文认为，要完 善我国上市银行公司治理，必须通过在股权结构的调整、内部治理结构的完善 以及公司治理外部环境建设的加强等方面采取措施，在利益相关者理论的基础 上，构建上市银行共同治理模式，形成由股东、债权人以及公司内部的人力资 本为治理主体的，包括外部市场和监管机构在内的内外部共同治理的体系。 在当前继续深化金融业改革和发展成果的背景下，本文的研究对于完善我国 上市银彳亍自身的公司治理，而且对于我国国有商业银行以及其他商业银行的公司 治理改革也有一定的借鉴作用，具有重要的理论和现实意义。 关键词：商业银行上市银行公司治理 浙扛大学硕士学位论文我国上市银行的公司治理研究 a b s t r a c t a f t e ra s i a nf i n a n c i a lc r i s i s ，t h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c eo fc o m m e r c i a l b a n k sh a sd r a w nt h ei n t e r n a t i o n a la t t e n t i o n s u m m a r i z i n gt h ee x p e r i e n c e a n dl e s s o ni nt h ed e v e l o p m e n to fc h i n ac o m m e r c i a lb a n k s ，i m p r o v i n g c o r p o r a t eg o v e r n a n c eh a sb e c o m eak e y t a s ko f t h ed e v e l o p m e n to f c h i n a c o m m e r c i a lb a n k s t h ef o u rb i g g e s tc o m m e r c i a lb a n k sc o n d u c t e dt h e r e f o r m a t i o no f j o i n ts t o c ks e q u e n t i a l l y , t h ek e yp o i n to f t h er e f o r m a t i o ni s t oi m p r o v et h es t r u c t u r eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e t i pt on o w , c h i n a c o n s t r u c t i o nb a n kh a sb e e nl i s t e da th o n g k o n g ，c h i n ab a n kh a sb e e n l i s t e da th o n g k o n ga n dd o m e s t i cs t o c ke x c h a n g e ，c h i n ai n d u s t r i a la n d c o m m e r c i a lb a n kh a sa l s ob e e nl i s t e da th o n g k o n ga n dd o m e s t i cs t o c k e x c h a n g e r e f e r e n c i n gt ot h er e s e a r c ha b o u tc o r p o r a t eg o v e r n a n c ef r o mc h i n a a n da b r o a d ，c o m b i n i n gt h es p e c i a lr e p r e s e n to ft h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e o fc o m m e r c i a lb a n k s ，t h er e p o r tm a i n l yd e a l sw i t ht h es t a t u sa n d p r o b l e m a n a l y s i so nt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c eo fl i s t e db a n k so fc h i n ab yt h ew a y o fc a s ea n a l y s i so nf i v el i s t e db a n k si ns e v e r a la s p e c t s ，t h a ti st h ep r o b l e m o fs h a r e h o l d e r s s t r u c t u r e ，t h ec o r ep r o b l e mo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ： b o a r do fd i r e c t o r , p r o b l e mo fp r o m p t i n ga n dr e s t r i c t i o n s y s t e m ，a n d p r o b l e mo fs u p e r v i s i o ns y s t e m i tr e v e a l st h a tr e l a t i v i n gt ou n l i s t e db a n k s ， t h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c eo fl i s t e db a n k so fc h i n ai s m a i n l yg o o d ，t h e f r a m eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c eh a sb e e nb a s i c a l l ye s t a b l i s h e d ，b u tt h e e f f e c t i v e l ya c t i o no fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ei ss t i l la w a i t i n gf o ru l t e r i o r l y p e r f e c t i n g c o n t r a p o s i n gt ot h e s ei n s t a n c e s ，a n dc o m b i n i n gt h ea n a l y s i so f 浙扛大学硕士学位论文我目上市镶行的公司治理研究 o u rc h o i c eo nt h em o d u l eo ft h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c eo fc o m m e r c i a l b a n k s ，i tp o i m so u t , t h r o u g l lt h e 删u s t m e n to ft h es t o c ks t r u c t u r e ，t h e i m p r o v e m e n to fi n n e rg o v e r n a n c es t r u c t u r ea n dt h es t r e n g t h e n i n go f e x t e r n a le n v i r o n m e n t ，am o d u l eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c eo fl i s t e db a n k s h a sb e e ne s t a b l i s h e do nt h et h e o r yo fc o r r e l a t e di n t e r e s tp a r t y , i nw h i c h t h eg o v e r n a n c e sm a i nb o d yi n c l u d i n gs h a r e h o l d e r s c r e d i t o r sa n di n n e r h u m a nr e s o u r c e ，a n dt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c es y s t e mi n c l u d i n gt h e i n t e r n a la n de x t e r n a lc o n t r o la n d m a n a g e m e n t o nt h e b a c k g r o u n d so fc o n t i n u e dd e e p e n i n g t h eh a r v e s to f r e f o r m a t i o na n dd e v e l o p m e n to ff m a n c ei n d u s t r y , t h er e s e a r c ho ft h i s r e p o r th a sr e f e r e n c en o to n l yt oc o n s u m m a t i n gt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e o fl i s t e db a n k so fc h i n a ，b u ta l s ot or e f o r m i n gt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e o fs t a t ec o m m e r c i a lb a n k sa n do t h e rc o m m e r c i a lb a n k s s oi th a s i m p o r t a n t l ya c a d e m i ca n dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e k e y w o r d s c o m m e r c i a lb a n k s ；l i s t e db a n k s ：c o r p o r a t eg o v e m a n c e 论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导 下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用 的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰 写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律结果由本人承担。 签名：咖争 日期：叨；t 丫 浙江大学硕士学位论文 我国上市银行的公司治理研究 引言 商业银行是经营货币的特殊企业，是社会信用的中介，在一个国家的经济体 系中居于十分重要的地位。亚洲金融危机以来，商业银行公司治理问题在国际上 引起了广泛关注。经济合作和发展组织( 0 e c d ) 和巴塞尔银行监管委员会( b a s e l ) 先后发布了关于公司治理的标准和指导原则，对银行公司治理提出了明确要求和 监管标准。总结我国商业银行发展的经验和教训，完善公司治理已经成为当前我 国银行业发展的一项核心任务。2 0 0 2 年，中央召开全国金融工作会议，明确国 有商业银行改革是中国金融业改革的重中之重，改革的方向是按照现代金融企业 制度的要求进行股份制改造。国有商业银行股份制改革的总目标是：紧紧抓住改 革管理体制、完善治理结构、转换经营机制、促进绩效进步这几个中心环节，在 加入世贸组织过渡期内将大多数国有商业银行改造成资本充足、内控严密、运营 安全、服务和效益良好、具有国际竞争力的现代化股份制商业银行。具体步骤是 通过财务重组和公司治理改革，最终实现资本市场上市。2 0 0 3 年底，党中央、 国务院决定，选择中国银行、中国建设银行进行股份制改革试点，并动用4 5 0 亿美元外汇储备注资。两家试点银行经过股份制改革，要在公司治理水平以及经 营绩效、资产质量、审慎经营等指标方面达到并保持国际排名前1 0 0 家大银行中 等以上的水平。目前建设银行已在香港h 股上市，中国银行已先后在香港h 股和 国内a 股实现上市，工商银行则在香港h 股和国内a 股实现两地同时上市。 有鉴于此，进行股份制商业银行特别是上市银行的公司治理研究，对于完善 我国股份制商业银行自身的公司治理，而且对于我国国有商业银行以及其他商业 银行的公司治理改革也有一定的借鉴作用，具有重要的理论和现实意义。基于当 前商业银行改革与发展的现实需要，有必要充分借鉴国内外关于企业公司治理的 研究，立足于商业银行经营管理的现实，探讨有效的上市银行公司治理方案。 1 公司治理概述 1 1 问题的提出 尽管公司制企业的发展已有了近2 0 0 年的历史，但对公司治理闯题的系统 讨论出现在2 0 世纪9 0 年代。2 0 世纪8 0 年代，英国不少著名公司的相继倒闭， 引发了英国对公司治理问题的讨论，由此产生了一系列委员会制定最佳公司治 理原则。自2 0 世纪9 0 年代以来，公司治理闯题越来越受到世界各国的重视， 形成了一个公司治理运动的浪渐。世界上第个公司治理原则，是由荚国财政 报告委员会、伦敦证券交易所联合成立的公司治理原则委员会于1 9 9 2 年1 2 月 发表的公司治理财务报告( c a d b u r yr e p o r t ) ，这一报告提出了董事会的最 佳行为准则。随后，发达国家纷纷开始推进公司治理改革，使得公司治理成为 一场国际运动。1 9 9 7 年9 月，美国改善公共政策公司首席执行官联合会的商业 圆桌会议发表公司治理结构声明，声明强调，“完善的公司治理结构的本 质比它的形式更加重要，一系列规则的采纳和任何特殊的政策实践原则都不能 替代公司的治理结构，也不可能确保实现完善的公司治理结构”，同时，声明 指出，“公司治理结构不是抽象的目标，而是在股东、董事会成员和管理团队最 有效地追求公司的运行目标的过程中为公司追求它的目标提供的一套结构”。从 1 9 9 2 年到1 9 9 8 年期间，一些发达国家都制定了相应的公司治理结构原则和指 导方针。1 9 9 9 年5 月，0 e c d 发布了 o e c d 公司治理结构原则，并成立了一个 专门的委员会，对o e c d 国家的公司治理结构进行系统的调查，并在欧洲境内的 7 个国家率先进行治理结构的改革，同时，o e c d 为了在全球推行上述治理原则， 每年在亚溯、拉丁美洲、俄罗斯召开公司治理圆桌会议，就公司治理原则在各 国和地区的应用等问题展开对话。1 9 9 9 年，世界银行与o e c d 合作建立了“全 球公司治理论坛”，以推进发展中国家的公司治理改革。 亚洲金融危机发生以后，许多专家学者认为其中引发危机的重要因素之一 就是这些国家的公司治理存在缺陷t 危机前夕，由于缺乏风险控制，泰国的银 行贷款总额的3 0 投向了房地产，菲律宾的银行为2 4 ，危机来临时，许多银行 不堪一击，顷刻倒闭。韩国第一银行的贷款集中在三美、起亚和韩宝三家集团， 导致其贷款额的7 8 成为果坏账。日本新生银行( s h i n s e ib a n k ) 的前身日本 2 浙江大学硕士学位论文 我囝上市银行的公司泊理研究 长期信贷银行( t h el o n gt e r mc r e d i tb a n ko fj a p a n ，l t c b ) 面对日本经济泡 沫的破裂，没有及时调整发展战略，过度追求扩张和规模，加上资本市场萧条 导致的资产损蚀( a s s e te r o s i o n ) ，终于资不抵债，被政府接管和重组。而俄罗 斯、巴西等国相继经历的金融危机，也都是由于公司治理机制薄弱，董事会以 及控股股东缺乏诚信和问责机制，直接导致经营和投资行为失控，进而引发投 资者对这些国家和地区的金融体系信心的崩溃。2 0 0 2 年以来，又相继发生了诸 如美国安然公司倒闭、日本雪印公司东窗事发等一系列事件，促使人们开始重 新审视公司治理结构的意义和重要性，公司治理成为了全球关注的热点。各国 证券监管部门、交易所及国际机构纷纷加入到推动全球公司治理运动的行列， 推出了各种有关公司治理的原则、指引、最佳行为准则等。世界银行行长沃尔 芬森曾经说：对世界经济而言，完善的公司治理和健全的国家治理一样重要。 银行在任何经济中都是一个关键因素，它们为商业企业提供融资，为广大 公众提供基本的金融服务，为支付系统提供结算服务。此外在困难的市场条件 下，一些银行还可提供信贷和清算的便利。银行对国民经济的重要性可以用这 样的方式表达，即银行是真正的受到普遍调控的产业，银行相当于是政府的安 全网。研究表明银行在产业扩张，企业的公司治理以及资本分配方面发挥着极 其重要的作用。银行对资金高效率的配置将能够降低企业资本的成本，加速资 本的形成并且刺激生产率的提高。因此银行的作用与企业的运作和经济的繁荣 密切相关。 由于银行在经济中的重要性，银行的公司治理问题就显得极其重要。应该 说公司治理的一般理论和机制设计同样也适用于商业银行，但是由于银行在现 代金融体系中的极端重要性，它在经营活动中面临着各种不同的风险，并且银 行具有诸多有别于一般工商企业的特征，由此决定了商业银行公司治理的特殊 性。如果银行经理层面临的是良好的公司治理机制，他们就更可能有效率地配 置资本并且对银行放贷的企业实施有效的公司治理。相反，如果银行经理层可 以随心所欲地谋取自身的利益，而不是为股东和债权人的利益服务，那么相应 地，银行就不大可能有效率地配置社会的储蓄资源，也不大可能在贷款企业的 公司治理中发挥积极的作用。银行业危机充分地反映了薄弱的银行治理造成的 严重后果。银行业危机往往导致经济衰退，政局不稳，贫困加剧。当银行里的 浙江大学硬士学位论文 我国上市银行的公司治理研究 内部人谋取自身利益，侵占银行利益时，银行倒闭的可能性就会增加，从两妨 碍企业融资和经济发展。 虽说银行对一国经济有着极其重要的作用，但这并不是进行银行公司治理 研究的唯一理由。银行是企业。一般它们都有股东、债权人、董事会和竞争者 等等。这表明公司治理的一般理论也同样适用于银行，然而，银行还具有些 特殊性。首先银行比非金融企业更不透明。虽说在所有产业部门都存在信息不 对称问题，但有证据表明银行业中的信息不对称情况更为严重。在银行业， 贷款质量不能被轻易观察到，而且可能隐瞒较长的时期。此外，银行可以比非 金融企业更快地转换其资产的风险组合，并且银行业可以给那些无力偿付贷款 的客户延长贷款期限从而隐瞒问题。因此在获取银行经营行为方面的信息以及 监督银行正在进行的活动方面的困难，使一般意义上的公司治理机制难以充分 发挥作用 另一方面，银行往往受到政府的管制。由于银行在经济中的重要性，银行 资产和活动的不透明性以及银行是财政收入的重要来源等原因，政府往往对银 行施加各种管制，甚至在很多国家。政府就是银行的所有者。当然，银行业并 非唯一受到管制的产业而且政府也会拥有其它类型的企业。然而即使是那些对 其它产业很少干预的国家政府，往往对其银行业有着较强的管制。此外，巴塞 尔银行监管委员会，国际清算局，国际货币基金组织和世界银行等国际组织发 布的各种针对银行业的国际规范和标准实际上就反映了银行业中政府较强的干 预程度。然而，对于银行业的规制和监管有可能造成银行经营行为的扭曲并且 妨碍标准的公司治理机制发挥作用。另一方面，由于对银行业规制和监管的存 在，市场对银行的所有者和经营者的约束力量受到了限制。因此对银行业的规 制和监管改变了银行公司治理的特性，有必要将其作为一种重要的外部力量来 专门考察。此外，就所有权而言，世界银行的计算表明截止二十世纪九十年代 末，世界人口的4 0 居住的国家中银行业的大部分资产为政府所控制。当政 府成为银行的所有者时，也会改变银行公司治理的特征。因此，政府对银行业 见f u r f m e ，c h ( 2 0 0 1 ) ”b a n k s a s m o n i t o r s o f o t h e r b a n k s ：e v i d e n c e f r o m t h e o v e r n i g h t f e d e r a l f u n d s m a r k e t j o u r n a lo f b u s i n e s s7 4 ，3 3 - 5 7 l ap o r t a 等人( 2 0 0 2 ) 发现在新兴市场国家银行系统瓷产的4 0 为固有银行所拥有。 浙江大学硕士学位论文 我国上市银行的公司治理研究 的规制和监管以及政府对银行业的所有权都使银行公司治理问题变得特殊和复 杂。 中国二十多年来的经济发展成就举世瞩目，g d p 的年平均增长率在8 以上。 中国的经济发展与中国渐进式的从计划经济向市场经济的转型和改革密不可 分。中国既从世界贸易一体化的进程中获益又避免了过早开放资本账户和实行 金融自由化可能引发的经济波动( s t i g l i t z ，2 0 0 2 ) 。特别重要的是，中国的经济 转型让民营企业逐渐发展壮大，成为促进经济增长的重要力量。然而，由于缺 乏重大的体制改革，中国民营企业的辉煌成就并没有促进国有企业的结构调整。 相反，国有企业的低效率给中国国有银行造成了巨额的不良贷款，据估计己占 到了g d p 的4 0 ( i 肝，2 0 0 2 ) 。这对中国的银行系统的稳定乃至整个经济的可持 续发展构成了严重的威胁。而且背负大量不良贷款的中国银行业本身存在着严 重的公司治理问题，使得银行不能有效监督贷款企业，发挥对企业的治理作用， 最终导致日益严重的金融资源的不当配置。不良贷款的处置是银行业走出困境 的必要一步，但解决不良贷款并不能解决银行的所有问题。因为一方面，不良 贷款比例的降低可以通过将银行的资产从贷款上转移来实现：另一方面，冲销 或剥离了不良贷款的健康银行还是面临软预算约束问题。在目前情况下，当务 之急是在中国企业，尤其是国有企业中建立良好的公司治理机制。而硬化国有 企业的预算约束就必然要求中国银行业本身的公司治理得到加强。 目前中国国有企业的效率整体上仍然逐年递减，从根本上讲，就是缺乏良 好公司治理机制的结果。在国有企业的公司治理中，银行作为企业的债权人可 以发挥积极的治理作用，但前提是中国的银行本身具有良好的公司治理机制。 而目前占据中国银行业主导地位的四大国有商业银行不良资产居高不下，效率 低下，其中关键的原因也是缺乏有效的公司治理机制。只有改善了银行业公司 治理结构，才能确保银行对国有企业和其他公司发挥有效的监督作用。同时， 面临入世后对外开放的压力和挑战，中国商业银行要提升自身的竞争力，改善 银行公司治理也己刻不容缓。在目前四大国有商业银行占据中国银行业主导地 位，并且银行业监管的制度环境还不完善的情况下，要建立良好的商业银行治 理机制，必须在对银行公司治理问题进行理论分析的基础上，努力探索一条改 善中国银行业公司治理的合理路径。 1 2 公司治理概念 公司治理( c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ) 概念一般泛指公司管理与约束的方 法。早在2 0 世纪7 0 年代公司治理的概念即已出现( 蔡鄂生等，2 0 0 3 ) 。近年来， 国内外许多学者对公司治理所涉及的闯题都进行了比较深入的研究，出现了大 量的文献和研究成果。但对于公司治理的概念并没有一致的认识，而是从不同 的角度或方面回答了什么是公司治理这一问题。 1 2 1 公司治理的概念 j 国樽外学者和组织对公司糟理的定义一 j e n s e n 和m e c k l i n g ( 1 9 7 6 ) 认为，公司治理的目的是为了协调经理人员和 股东的诱因和动机，以及将由于无可避免的自利行为而产生的总成本降至最低。 f a 帆和j e n s e n ( 1 9 8 3 ) 认为，公司治理研究的是所有权和经营权分离情况 下的“代理人问题”如何降低代理成本，是公司治理要解决的中心问题。早期 的有关公司治理的文献，主要地均致力于解决所有者与经营者之闻的关系，认 为公司治理的焦点在于所有者与经营者的利益相一致。 e o c h r a n 和w a r t i c k ( 1 9 8 8 ) 认为，公司治理是一个综合名称，它包括经理 人、股东、董事会和其他利益相关者之间因相互作用而引起的各种问题。 h a r t ( 1 9 9 5 ) 认为，公司治理可视为一种机制，用以制定那些不能够以契 约事先写明的决策。治理结构分配公司非人力资本的剩余控制权，即资产使用 权如果在初始合约中没有详细设定的话，治理结构将决定其如何使用。 m a y e r ( 1 9 9 5 ) 认为，公司治理可视为公司赖以代表和服务于它的投资者利益 的一种组织安排，它包括从公司董事会到执行人员激励计划的一切东西。公司 治理的需求随市场经济中现代股份公司所有权与控制权相分离而产生。 s h l e i f e r 和v i s h n y ( 1 9 9 7 ) 认为，公司治理是资金提供者如何确保其投资 可以回收的机制。 j o h n 和s e n b e t ( 1 9 9 8 ) 认为公司治理的根本原因是所有权与控制权的分离， 以及因此造成的代理问题，公司有多种利益相关者，所以造成的代理问题各不 又译作公司治理机制、公司治理结构、公司督导机制和法人治理结构等。笔者认为“c o r p o r a t eg o v e r n a n c e 。 不只指公司各部门或当事人之间的简单组合，还包吉他们之间合作和制衡的机制。因此，将c o r p o r a 坨 g o v e m a n c e ”译作“公司治理机制”更恰当，或者直接译作“公司治理”。但在一些表示公司各部门组合和 安捧的场合，使用“公司治理结构”也可能更合适 浙江大学硕士学位论文 我国上市银行的公司治理研究 相同，因此，公司治理是公司的利益相关者对公司的内部人和管理者施加控制 以保护自己的利益的机制。 b e b c h u k 和r o e ( 1 9 9 9 ) 认为，公司治理的作用不单是协调公司与股东、经 理人和雇员之间的关系，还直接促进生产效率。 h a m i l t o n ( 2 0 0 0 ) 指出，公司治理在美国一般是指上市公司的职业经理人、 董事会及股东间的关系。 c a d b u r y ( 2 0 0 2 ) 认为，公司治理是掌管、指导和控制公司的制度和过程。 青木吕彦、钱颖一( 1 9 9 5 ) 公司治理结构是一种制度安排，用以支配若干 在企业中有重大利益关系的团体一投资者( 股东和贷款人) 、经理人员、职工一 之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。公司治理结构包括：如何配置和 行使控制权；如何监督和评价董事会、经理人员和职工：如何设计和实施激励 机制。 斯道延坦尼夫等( 2 0 0 2 ) 把公司治理定义为一套工具或机制( 比如合同， 法定权利和市场) ，它们可以被股东用以影响管理者以实现股东股票价值最大 化，可以被固定收益索取者，如银行和雇员，用以控制股权代理成本。 根据经济合作与发展组织( o e c d ，1 9 9 9 ) 的定义，公司治理结构是公司内 不同参与者( 包括董事会、经理人、股东和其他利益相关者) 的权利和责任的 分配，以及为处理公司事务所制定的一套规则和程序。此外，o e c d 将公司治理 结构更为广泛的衍生至下列五项内容：( 1 ) 公司内部治理；( 2 ) 金融机构内部 与外部治理；( 3 ) 资本市场的外部治理；( 4 ) 市场机制的外部治理；( 5 ) 破产 机制的治理。 根据世界银行( 2 0 0 0 ) 所公布的公司治理机构施行框架，他们认为公司治 理体系可从公司的角度和公共政策角度两个层面来探讨：( 1 ) 就公司的角度( 内 部机制) 而言：公司治理是指公司在符合法律与契约的规范中，建立可促进公 司价值最大化的机制，而且公司的决策机构一一董事会必须要平衡股东以及各 种利害关系人的权益，以创造公司的长期利益。( 2 ) 就公共政策角度( 外部机 制) 而言：公司治理是指社会在支持企业发展的前提下，同时要求企业运用其 权力时，应善尽其应有的社会责任，即经济体系应建立规范的市场机制，在能 够提供给公司负责经营的人员以合理报酬的机制的同时，可以保障利害关系人 7 塑坚盔茎塑主堂堡丝奎 墨曼占亘堡堑鲤坌耍塑壅塑塑 的权益 9 0 年代以来，许多国内学者也对公司治理进行了多方面的研究。 吴敬琏( 1 9 9 4 ) 认为，所谓公司治理结构，是指由所有者、董事会和高级 执行人员即高级经理三者组成的一种组织结构。在这种结构中，上述三者之间 形成一定的制衡关系。通过这一结构，所有者将自己的资产交由公司董事会托 管；公司董事会是公司的决策机构，拥有对高级经理人员的聘用、奖惩和解雇 权；高级经理人员受雇于董事会，组成在董事会领导下的执行机构，在董事会 的授权范围内经营企业。要完善公司治理结构，就要明确划分股东、董事会、 经理人员各自的权力、责任和利益，从而形成三者之间的制衡关系。 张维迎( 1 9 9 6 ) 认为，狭义来讲，公司治理结构是指有关公司董事会的功 能、结构、股东的权利等方面的制度安排。广义来讲，是指有关公司控制权和 剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排，这些安排决定公司的目标、 谁在什么状态下实施控制，如何控制，风险和收益如何在不同企业成员之间分 配这样一些问题。因此广义的公司治理结构与企业所有权安排几乎是同一个概 念。 杨瑞龙( 1 9 9 9 ) 认为，企业治理结构就是一种契约制度，它通过一定的治 理手段，合理配置剩余索取权和控制权，以在企业内形成科学的自我约束和相 互制衡机制，目的是协调企业的出资人、债权人，经营者、生产者等相互利益 者之间的利益和权力关系，促使他们长期合作，以保证企业的决策效率。企业 不仅要重视股东的权益，而且要重视其他利益相关者对经营者的激励约束，具 体来说，就是在董事会、监事会中要有股东以外的利益相关者的代表，如职工 代表、债权人代表等。 梁能( 2 0 0 0 ) 对公司治理概念做了更加广泛的说明。他认为，“公司治理结 构研究的是各国经济中的企业制度安排问题狭义上指的是在企业的所有权 和管理权分离的条件下，投资者与上市企业之间的利益分配和控制关系：广义 地则可理解为关于企业组织方式、控制机制、利益分配的所有法律、机构、文 化和制度安排，其界定的不仅仅是企业与其所有者( s h a r e h o l d e r s ) 之间的关 系，而且包括企业与所有相关利益集团( 例如雇员、顾客、供货商、所在社区， 等等，统称s t a k e h o l d e r s ) 之间的关系。这种制度安排决定企业为谁服务，由 s 浙江大学硕士学位论文我国上市银行的公司治理研究 谁控制，风险和利益如何在各利益集团之间分配的一系列问题。” 邓辉( 2 0 0 5 ) 认为，公司治理并不等同于公司治理结构。公司治理是指公 司的“统治”和管理，公司治理结构则是指实施公司治理的各机构及其相互制 衡的权、责、利关系的制度安排。 从以上国内外学者和组织关于公司治理所下的定义我们发现，目前国内外 关于公司治理的概念并没有一致的认识，而是从不同的角度或方面进行研究， 侧重点各有不同。有的强调公司治理的相互制衡作用，有的强调企业所有权或 企业所有者在公司治理中的主导作用，有的强调利益相关者在公司治理中的权 益要受到保护，有的强调市场机制在公司治理中的决定性作用。 综合来看，以上对公司治理的各种定义虽然从文字表述上有所不同，但它 们之间没有很大的出入，有的说的原则一些，有的说的具体一些，有的范围广 一些，有的范围窄一些。 二、本文对公司治理的定义 我们认为，公司治理是一个多角度多层次的概念，很难用简单的术语来表 达。但从公司治理这一问题的产生与发展来看，可以从狭义和广义两方面去理 解。狭义的公司治理，是指所有者，主要是股东对经营者的一种监督与制衡机 制。即通过一种制度安排，来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关 系。公司治理的目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背 离。其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理 结构的内部治理。广义的公司治理则不局限于股东对经营者的制衡，而是涉及 到广泛的利害相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公 司有利害关系的集团。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外 部的制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决 策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。因为在广义上，公司已不仅仅 是股东的公司，而是一个利益共同体，公司的治理机制也不仅限于以治理结构 为基础的内部治理，而是利益相关者通过一系列的内部、外部机制来实施共同 治理，治理的目标不仅是股东利益的最大化，而是要保证公司决策的科学性， 见粱能主编；公司治理结构t 中国的实践与美国的经验，北京：中国人民大学出版社，2 0 0 0 年，“前 言”部分第4 5 页 9 浙扛大学硕士学位论文 我田上市银行的公司治理研究 从而对保证公司各方面的利益相关者的利益最大化。因此，要理解公司治理的 概念，需要转变以下两个方面的观念。 第一，从权利制衡到决策科学。 传统的公司治理所要解决的主要问题是所有权和经营权分离条件下的代理 问题。通过建立一套既分权又能相互制衡的制度来降低代理成本和代理风险， 防止经营者对所有者的利益的背离，从而达到保护所有者的目的。这一制度通 常称为公司治理结构，它主要由公司股东大会、董事会、监事会等公司机关所 构成。这一制度或称治理结构建立的基础是公司的权力配置。即无论是所有者 还是经营者都以其法律赋予的权力承担相应的责任。股东以其投入公司的财产 对公司拥有终极所有权并承担有限责任，因此，在法律意义上公司是股东的， 对公司拥有无可争议的剩余索取权。经营者则作为代理人拥有公司的法人财产 权而非所有权，但他直接控制着公司，控制着公司的剩余。由于法人财产权和 终极所有权的不一致性，从而导致经营者和所有者在公司的利益不一致。因此 以权力配置为基础的公司治理制度对于维护各方权力的存在和实施是十分必要 的。但是，公司治理并不是为制衡而制衡，而且，制衡并不是保证各方利益最 大化的最有效途径。我们认为，衡量一个治理制度或治理结构的标准应该是如 何使公司最有效的运行，如何保证各方面的公司参与人的利益得到维护和满足。 因此，科学的公司决策不仅是公司的核心同时也是公司治理的核心。因为，公 司各方的利益都体现在公司实体之中，只有理顺各方面的权责关系，才能保证 公司的有效运行，而公司有效运行的前提是决策科学化。因此，公司治理的目 的不是相互制衡，至少，最终目的不是制衡，只是保证公司科学决策的方式和 途径。 第二，从治理结构到治理机制。 传统的公司治理大多基于分权与制衡两停留在公司治理结构的层面上，较 多地注重对公司股东大会、董事会、监事会和高层经营者之间的制衡关系的研 究。因此，公司治理可以说是侧重于公司的内部治理结构方面。但从科学决策 的角度来看，治理结构远不能解决公司治理的所有问题，建立在决策科学观念 上的公司治理不仅需要一套完备有效的公司治理结构，更需要若干具体的超越 结构的治理机制。公司的有效运行和决策科学不仅需要通过股东大会、董事会 1 0 浙江大学硕士学位论文 我国上市银行的公司治理研究 和监事会发挥作用的内部监控机制；而且需要一系列通过证券市场、产品市场 和经理市场来发挥作用的外部治理机制，如公司法、证券法、信息披露、会计 准则、社会审计和社会舆论等。在经济合作与发展组织( o e c d ) 制定的公司治 理原则中，已不单纯强调公司治理结构的概念和内容，而涉及到许多具体的 治理机制。该原则主要包括以下五个方面：( 1 ) 股东的权力；( 2 ) 对股东的平 等待遇；( 3 ) 利害相关者的作用；( 4 ) 信息披露和透明度；( 5 ) 董事会责任。 显然，治理机制是比治理结构更为广泛、更深层次的公司治理观念。 1 2 2 公司治理的主体与客体 一、公司治理的主体 在探讨公司治理主体之前，我们有必要先回答一个问题，即公司是谁的? 从传统公司法律的角度来说，股东是理所当然的所有者，股东的所有者的地位 受到各国的法律保护。从这个意义说，公司存在的目的就是追求股东利益最大 化。然而传统的公司法是建立在以下假定基础之上：市场没有缺陷、具有完全 竞争性，可以充分的发挥优化资源配置的作用。这样，公司在追求股东利益最 大化过程中，就会实现整个社会的帕累托最优。然在现实中市场机制并不是万 能的，股东的利害作为一种个体利害在很多场合和社会公众的整体利害是不相 容的。另外，支撑现代公司资产概念的不再是唯一的货币资本，人力资本成为 不可忽视的因素，而且它同货币资本和实物资本在公司的运行中具有同样的重 要性。公司就是人力资本和非人力资本缔结而成的和约。再者，公司是社会的 公司，社会中公司广泛的利害相关者对公司的生存与发展都会产生不同程度的 影响。由于利害相关者的利益与公司息息相关，公司必须体现他们的利益。当 前很多公司把本应内化的成本予以外化，转嫁给社会，并造成一系列社会问题。 如污染环境、滥用经济优势垄断价格、排挤中小竞争者、欺诈消费者、寻租、 法人犯罪等。从整个世界的发展趋势来看，公司的经济力量越来越强，社会财 富越来越向公司集中。据一份报告显示，1 9 9 6 年在世界最大的经济1 0 0 强中， 5 1 个是公司，国家只占4 9 个；全球公司2 0 0 强的销售总额高于1 8 2 个国家的 全部国民生产总值。公司的经济力量对经济、政治、环境、科教、文艺等领域 产生了重要影响。所以，强化公司的社会责任已经成为当务之急。从这个角度 来说，公司不仅要追求股东的利害，而且要维护利害相关者的利益。同时，公 浙江大学硕士学位论文我国上市银行的公司治理研究 司既是商事主体也是利益的聚焦点，除了股东利害之外，公司的设立与运营还 汇编制成一张非股东的利害关系网，这些股东之外的社会主体对于公司的存在 具有利害关系。为确保公司的繁荣与发展，股东及其代理人必须与职工、债权 人、消费者、客户、社区密切合作。成功的公司既需要对外增强对用户和消费 者的凝聚力，也需要对内调动职工的劳动积极性。 因此我们认为，公司治理的主体不仅局限于股东，而是包括股东、债权人、 雇员、顾客、供应商、政府、社区等在内的广大公司利害相关者。作为所有者， 股东处于公司治理主体的核心。债权人，如银行，尽管不一定是公司的资产所 有者，但它向公司发放贷款后，出于防范自身风险的考虑，要求对债务人的资 本经营进行监督或参与治理，这种权和来自债权。根据产权内涵的逻辑延伸， 仅仅具有人力资本的劳动者也应是产权主体，所以公司雇员通过提供人力资本 而拥有了参与公司治理的权利。此外，由于消费者、供应商等其他利害相关者 与公司之间存在程度不同的利益关系，这就为他们参与或影响公司治理提供了 可能，但这种可能性变成现实性还需要其他条件，如利害关系的专用性，企业 的制度环境等。值得指出的是，在完全竞争的市场环境中，公司治理主体各组 成部分之间的关系是建立在合作基础上的平等、独立的关系。但从他们对公司 治理客体的影响看，有着核心与外围的区分。 二、公司治理的客体 公司治理客体就是指公司治理的对象及其范围。追述公司的产生，其主要 根源在于因委托一代理而形成的一组契约关系，问题的关键在于这种契约关系 具有不完备性与信息的不对称性，因而才产生了公司治理。所以公司治理实质 在于股东等治理主体对公司经营者的监督与制衡，以解决因信息的不对称而产 生的逆向选择和道德风险问题。在现实中所要具体解决的问题就是决定公司是 否被恰当的决策与经营管理。从这个意义上讲，公司治理的对象有两重含义： 一是经营者，对其治理来自董事会，目标在于公司经营管理是否恰当，判断标 准是公司的经营业绩；二是董事会，对其治理来自股东及其他利害相关者，目 标在于公司的重大战略决策是否恰当，判断标准是股东及其他利害相关者投资 的回报率。公司治理对象的范围指的是公司治理的边界，即公司权力、责任以 及治理活动的范围及程度。 浙江大学硕士学位论文 我国上市银行的公司治理研究 1 2 3 公司治理机制 公司治理的机制包括董事会、公司控制权市场和机构投资者等三大类内部和 外部机制。 一、公司治理的内部机制：董事会 内部机制主要是指董事会的作用，主要内容有董事会的规模、独立性、会议、 多元化构成、是否有领袖董事( 1 e a dd i r e c t o r ) 、委员会结构，董事的报酬与激 励，董事会和董事的绩效评价，大股东的监督和公司内部管理者间的竞争，以 及董事会在c e o 离职、对收购发盘的反应、收购其他公司、收购防御、高管报酬、 公司失败、财务欺诈和披露、公司研发等中的作用。 h a m i l t o n ( 2 0 0 0 ) 在总结美国从1 9 5 0 - - 2 0 0 0 年公司治理的变化时，归纳了 被普遍认可的现代公司治理实践的现状：董事会人数减少，大部分在5 一1 5 人， 相当比例是少于1 0 人；内部董事( i n s i d ed i r e c t o r ) 大幅减少；独立董事占极 大多数的董事会增加( s u p e r m a j o r i t yi n d e p e n d e n tb o a r d ) ：独立董事每年至少 在无c e o 或内部董事出席的情况下会晤一次；董事会会议的安排不再受c e o 控制： 独立