（金融学专业论文）国有商业银行产权制度改革与引进境外战略投资者.pdf

论文摘要 1 选题背景和意义 论文摘要 自2 0 0 5 年以来，我国商业银行加速了引进境外战略投资者的步伐，特别 是国有商业银行，引资举动引人注目。我国国有商业银行在经过这么多年的 改革，如财政注资，成立资产管理公司剥离银行的不良资产等后，其深层次 的问题依然没有得到有效解决，产权依然处于不明晰的状态中。在这种情况 下，国有银行进行了股份制改革并引进境外战略投资者，许多商业银行也纷 纷加入到了引进境外战略投资者的行列中来i 可见，在这种背景下来研究这 个问题既有理论意义又有实践意义。 ：。 首先，我国国有商业银行虽改革多年，采取了多种方法，但并没有实现 根本的转变，其产权结构、公司治理结构等还存在很多问题。目前国有银行 引进境外战略投资者能否从根本上改变银行的产权结构、公司治理结构等还 存在很大的争论，而且在我国还有大量的城市商业银行准备加入到引进境外 战略投资者的行列中来，所以本文希望通过研究分析引进境外战略投资者对 商业银行的影响，以为以后的改革提供一些借鉴意义。 其次，目前国内研究商业银行引进境外战略投资者的文献主要是针对某 问题，而本文主要是立足于中国产权制度改革对引进境外战略投资者进行 比较全面的分析所以本文准备在对现有研究成果作一些总结的基础上再作 一些深入的研究，以为以后更进一步的研究奠定基础 再次，根据w t o 协议中国于2 0 0 6 年底对外全面开放银行业，外资的进入 将加大我国银行业的竞争，国有银行的改革极其关键，所以在此背景下的研 究非常具有紧迫性和现实意义。 国有商业银行产权制度改革与引进境外战略投资者 2 本文的主要内容及观点 本文分为五个部分。第一部分是本文的理论基础。第一节对产权理论进 行了概述。第二节介绍了对境外战略投资者涵义的认识。第三节是文献综述 部分，分别对国内外的一些研究文献和结论作了介绍。 第二部分主要论述国有银行产权制度改革的进程中为什么要引进境外战 略投资者，该部分共有两节。第一节是从理论上来说明引进战略投资者的必 要性。通过运用产权理论来说明国有银行改革需要引进境外战略投资者，同 时分析引资所带来的积极作用。第二节是从实践上来阐述国有银行引资的必 要性。一方面从国有银行角度分析，另一方面从境外战略投资者角度来分析。 第三部分和第四部分是本文的核心部分。第三部分是国外产权制度改革 的经验分析，共分为四节。本部分主要以中东欧国家国有银行产权制度改革 的情况为参照，第一节介绍波兰国有银行产权制度改革情况，在分析大波兰 信贷银行和b a n ks l a s k i 银行引进境外战略投资者的基础上展示了波兰国有 银行产权改革进程，并以此为基础揭示了波兰国有银行产权改革中境外战略 投资者的控股地位是逐步取得的，以及战略投资者持股的多少会影响银行的 治理结构和经营绩效第二节介绍匈牙利国有银行产权改革情况，其中以匈 牙剥对外贸易银行和布达佩斯银行为分析对象，展示了匈牙利政府在国有银 行产权改革中对境外战略投资者的开放力度，境外战略投资者参与国有银行 的比重较大，并在此基础上分析了匈牙利国有银行产权改革的经验教训即要 引入境外战略投资者以及实施宽松自由的金融政策，但同时需要加强金融监 管第三节介绍捷克国有银行产权改革情况。捷克的国有银行最初采用的是 凭证式产权改革方式，通过k o m e r c n ib a n k a 商业银行的凭证式改革分析了这 种改革方式的弊端一一国家仍然处于绝对控股地位，而且内部治理结构也未 得到改善。在此轮改革未见成效的情况下，捷克政府采用了引入境外战略投 资者的方式来推动产权改革，银行业状况随之得到好转。从捷克的产权改革 中可以看到凭证式改革所带来的产权不透明，政府掌有控制权等对改革的危 害。第四节是对中东欧国家国有银行产权改革作一个小结。通过对波兰、匈 牙利和捷克国有银行产权改革的分析可以看到境外战略投资者的选择、股权 2 论文摘要 结构的安排和政府作用对改革是很重要的，这对我国国有银行产权改革和引 进境外战略投资者有一定的借鉴意义。 第四部分主要分析国内商业银行引进境外战略投资者的绩效，共分为三 节。第一节介绍目前我国商业银行引进境外战略投资者的概况，包括城市商 业银行、股份制商业银行和国有银行，并在此基础上总结了我国商业银行引 资的特点，一是境外战略投资者持股比例小，二是选择的战略投资者多数是 有银行经营管理经验的机构。第二节在简单介绍上海浦东发展银行、兴业银 行、民生银行、交通银行四家股份制商业银行引进境外战略投资者概况的基 础上，通过分析引资前后的财务数据大致得出引资后股份制商业银行的绩效 有所提高的结论，但由于数据有限，论证不是很充分，因此选取上海浦东发 展银行这家引资较早的银行作为重点分析对象，先分析资产回报率、净资产 收益率、贷款损失准备总贷款余额、不良贷款比率和资本充足率五个指标， 然后分析存款费用率、贷款费用率、资产费用率、资产利润率、人均利润等 八个指标，从实证上得出浦发银行在引入花旗银行后经营绩效有所提高。第 三节以中国建设银行为研究对象，分析国有银行引进境外战略投资者是否对 经营绩效有所影响，本节先对中国建设银行的产权制度改革作了简要回顾， 然后定性分析了建设银行引进美洲银行和亚洲金融后有利于提高资本充足 率、改善公司治理结构和加强市场竞争力等，这将大大提高建设银行的经营 绩效。通过本章的分析说明了引进境外战略投资者对国内商业银行的产权改 革和经营绩效是有积极影响的。 第五部分是对引进境外战略投资者有关问题的思考。本章主要探讨了引 资过程中所关注的入股价格、金融安全、控制权、资源整合等问题并提出了 相关的建议。 3 研究方法 本文在研究中，运用制度经济学、金融学等相关理论，采用定性分析与 定量分析相结合，理论与实践相结合和比较研究的方法对我国国有商业银行 产权改革中引进境外战略投资者的情况进行了论述。 国有商业银行产权制度改革与引进境外战略投资者 4 论文贡献之处 ( 1 ) 本文以产权理论为基础，深入分析了产权制度改革与引进境外战略 投资者的关系，同时结合我国国有商业银行产权制度改革的实践，揭示了我 国国有商业银行产权制度改革中引进境外战略投资者的必要性。 ( 2 ) 通过对中东欧国家的波兰、匈牙利和捷克三国的国有银行产权制度 改革与引进境外战略投资者的研究，揭示了引入境外战略投资者对国有银行 产权改革的积极作用以及引资过程中的经验教训，这些经验教训可作为我国 引资的借鉴。 ( 3 ) 本文采用定性分析与定量分析相结合的方式深入分析了引进境外战 略投资者对商业银行经营绩效的影响，论证了商业银行引进境外战略投资者 有利于提高经营绩效。 关键词：国有商业银行；产权；战略投资者 4 a b s t r a c t l - t h eb a c k g r o u n da n dt h es i g n i f i c a n c eo f t h es t u d y c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s ，e s p e c i a l l yt h es t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s ， h a v es p e du pi n t r o d u c t i o no f f o r e i g ns 曲t e g i ci n v e s t o r ss i n c e2 0 0 5 mo w n e r s h i p s t r u c t t t r e so f s t a t e - o w n e dc o m m c r c i a lb a n k sa r es t i l ln o tw e l ld e f i n e da f t e rs om a n y y e a r so fr e f o r m u n d e rs u c hc h c u n l s 【c m c e s t h r e eo u to ft h ef o u rs t a t e - o w n e d b a n k si m p l e m e n t e ds h a r er e f o r l l la n di n t r o d u c e df o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r s a t p r e s e n tm a n yc o m m e r c i a lb a n k sr e g a r dt h ei n t r o d u c t i o no ft h ef o r e i g ns t r a t e g i c i n v e s t o r sa sa ni m p o r t a n tr e f o r mo fc o m m e r c i a lb a n k s o b v i o u s l y ，r e s e a r c h i n gt h i s p r o b l e mh a st h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e f i 塔t b yi n v e s t i g a t i n gt h ei n i l u e n c eo fi n t a x l u c i n gt h e 蛐 a 1 七g i ci n v e s t o r st o t h ec o m m e r c i a lb a n k s ，t h et h e s i sw i l lp r o v i d eg u i d a n c ef o rl a t e rr e f o r m s s e c o n d , t h i st h e s i si sb a s e dm a i n l yo nt h ep r o p e r t yr i g h ts y s t e mr e f o r mo fc h i n e s e s t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sc o 咀涮n gi n m ) d u c i n gt h e 鼬眦唾ci n v e s t o r s , a n d t h e r e f o r ei tw i l ll a yt h ef o u n d a t i o nf o rf u r t h e rr e s e a r c h t h i r d , a c c o r d i n gt ow t o a g r e e m e n tc h i n a0 l 煳e db a n k i n gi n d u s t r yt of o r e i g ni n v e s t o r s , t h e r e f o r em a k i n g t h i sr e s e a r c hu r g e d ta n dp r a c t i c a l 2 t h e s i ss t r u c t u r ea n da r g u m e n t s b e s i d e st h ep 凹f a c , ，t h i st h e s i sc o n s i s t so f f i v ec h a p t e r s c h a p t e r ei sa b o u tt h et h e o r e t i c a lb a s i so f t h et h e s i s p a r to n ei n t r o d u c e d t h ep r o p e r t yr i g h tt h e o r ya n dp a r tt w oi n t r o d u c e dt h ec o n c e p to ft h ef o r e i g n s t r a t e g i ci n v e s t o r s p a r tt h r e er e v i e w e dp r e v i o u sf o r e i g na n dd o m e s t i cl i t e r a r i e s c h a p t e rt w oi s d i v i d e di n t ot w op a r t s p a r to n ea n a l y s e dt h en e c e s s i t yo f i n t r o d u c i n gt h ef o r e i g ns u a t e g i ci n v e s t o r s i nt h er e f o r mo ft h es t a t e - o w n e d c o m m e r c i a lb a n k sb a s e do np r o p e r t yr i g h tt h e o r y p a r tt w oa n a l y s e dt h en e c e s s i 哆 b a s e do np r a c t i c e so f t h er e f o r mo f 也es t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s c h a p t e rt h r e ei n u o d u c e dt h ep r o p e r t yr i g h tr e f o r mo f t h es t a t e - o w n e db a n k s i nc e n t r a la n de a s t e r n & i r o p e p a r to n ei n t r o d u c e dt h ep r o p e r t yr i g h tr e f o r mo f t h e l p r o p e r t y r i g h t s y s t e m r e f o r m a n d i n t r o , i t 咖f o r c 4 9 a s - g i e i n v e s t o l s t o 缸 $ t a t e - o w a e dc o m e r c i a lb a n l g s t a t e o w n e db a n k si np o l a n da n da n a l y s e st h er e f o r m p a r tt w oi n t r o d u c e dt h e p r o p e r t yr i g h tr e f o r mo f t h es t a t e - o w n e db a n k s i nh u n g a r ya n da n a l y s e st h er e f o r m p a r tt h r e ei n t r o d u c e dt h ep r o p e r t yr i g h tr e f o r mo ft h es t a t e - o w n e db a n k si nc z e c h a n da n a l y s e st h e i rp r a c t i c e p a r tf o u rd r e wc o n c l u s i o n sa b o u tt h ep r o p e r t yr i g h t r e f o r mo f t h es t a t e - o w n e db a n k si np o l a n d 、h u n g a r ya n dc z e e l l c h a p t e rf o u ra n a l y s e dt h ei n t r o d u c t i o no ff o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r st ot h e s t a t e - o w r t e dc o m m e r c i a lb a n k si nc h i n a p a r to n ed i s c u s s e da b o u tf r e q u e n c ya n d t h en u m b e ro fc o m m e r c i a lb a n k si n t r o d u c i n gf o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r s p a r tt w o a n a l y s e dt l i ep e r f o r m a n c eo ft h ej o i n t s t o c ks y s t e mc o m m e r c i a lb a n k sa f t e r i n t r o d u c i n gt h ef o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r s p a r tt h r e ei n t r o d u c e dt h ep r o p e r t yr i g h t r e f o r mo fc c ba n da n a i y s e dt h ep e r f o r m a a e eo fc c ba f t e ri n t r o d u c i n gb a n ko f a m e r i c aa n da s i af i m n e i a lh o l d i n g s ( a f h ) c h a p t e rf i v ed i s e t t s s e ds o m ep r o b l e m si nt h ep r o c e s so fi n t r o d u c i n gt h e f o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r sa n dp r e s e n t ss o m e a d v i c e 3 r e s e s r e l am e t l a o d s t h i st h e s i su s e d , s o m ct h e o r i e so ff i n a l l e ca n dt h es y s t e me c o n o m i c s ，a n d a d o p t e dt h eq u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s 4 t h ec o n t r i b u t i o no ft h i st l a e s i 。 t i f f st h e s i sw a sb a s e x lo n p r o p e r t yr i g h tt h e o r y , a n dt h o r o u g h l ya n a l y s e dt h e r e l a t i o nb e t w e e np r o p e r t yr i g h ts y s t e mr e f o r ma n di n t r o d u c i n gt h ef o r e i g ns t r a t e g i c i n v e s t o r s i ts h o w e di n f l u e n c ea n de x p e r i e n c eo fi n t r o d t l c i n gt h ef o r e i g ns t r a t e g i c i n v e s t o r st h r o u g hr e s e a r c ho ni n t r o d u c i n gt h ei n v e s t o r si nt h ep r o p e r t yr i g h tr e f o r m o f t h es t a t e - o w n e db a n k si np o l a n d 、h u n g a r ya n dc z e x h , a n dc h i n e s ec o m m e r c i a l b a n k sc a nl e a r nf r o mt h e i rc x p c r i c l l g c t h i st h e s i sa d o p t e dt h eq u a l i t a t i v ea n d q u a n t i t a t i v ea n a l y s e st os h o wt h a ti n t r o c l u e i a gf b r e i 弘s u a t e g i ei n v e s t o r si m p r o v e d t h ep e r f o r m a n c eo f c o m m e r c i a lb a n k s k e l 7 w o r c l s ：s t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k ，p r o p e r t yr i g h t , s t r a t e g i ci n v e s t o r s 2 前言 前言 我国国有商业银行在整个金融体系中一直居于主导地位，对国民经济有 着举足轻重的影响，因此国有商业银行的健康发展是至关重要的：但纵观国 有商业银行多年的改革，如财政注资、剥离大量的不良资产等改革，并未触 及其深层次的闯题，其产权结构依然是国有垄断，国有银行无法摆脱政府的 行政干预。因此，国有商业银行进行了产权改革，以改变其单一的产权结构， 实现产权主体的多元化，做到产权明晰。四大国有商业银行中，中国建设银 行、中国银行和中国工商银行已经完成了境外战略投资者的引进工作，并顺 利实现上市，产权改革迈出了非常重要的一步。鉴于目前的改革情况，有必 要对我国国有银行引进境外战略投资者的问题进行研究 我国目前对商业银行引进境外战略投资者的研究还不成熟。多数只是针 对某一个问题进行争论，系统性的研究还较少，无法全面反映境外战略投资 者入股中资商业银行的问题。本文则对商业银行引进境外战略投资者的情况 作了系统详细的分析。文章先阐述产权理论和境外战略投资者含义，并对国 内外研究情况作了简要奔绍，然后以产权理论为基础，从理论的深度详细阐 述国有商业银行引进境外战略投资者的必要性。再结合中东欧国家国有银行 产权制度改革的得失，对引入境外战略投资者的情况作了详细分析，最后以 实证分析的方式论证境外战略投资者的引入对商业银行绩效的影响并对引资 过程中出现的问题予以关注和提出建议 国有商业银行产权制度改革与引进境外战略投资者 1 产权理论与境外战略投资者涵义概述 1 1 产权理论概述 产权理论是新制度经济学理论的核心内容之一。产权理论主要研究的是 如何通过界定、安排产权结构，降低或消除市场机制运行的社会费用，提高 运行效率，改善资源配置，促进经济增长。1 9 3 7 年，美国经济学家罗纳德科 斯发表了企业的性质，在文中他提出了著名的“交易成本”概念，他指出 如果组织企业明确产权界区，交易成本就会降低，效率就会提高，而交易成 本范畴可以说是现代产权理论的基础。科斯在1 9 6 0 年发表的社会成本问题 中提出了有名的“科斯定理”，进一步确立了交易费用与产权之间的关系。科 斯定理的主要内容是：只要交易费用为零，无论产权最初如何界定都可以通 过市场交易达到有效的资源配置；在交易费用为正的情况下，不同的权利界 定会带来不同效率的资源配置；产权制度是有成本的，不同制度有不同的效 率，交易费用过高会使某些安排不能实现。科斯定理明确了在存在交易费用 的情况下。不同的产权界定会带来不同的成本，这就要求寻找、_ 个合理的制 度安排，使得资源配置在该制度下是有效的。后来的学者如阿尔钦、德姆塞 茨、斯蒂格勒、威廉姆森等进一步对产权理论作了补充、发展。 关于产权的确切定义，目前理论界并没有统一的说法，不同的产权经济 学家有不同的定义德姆塞斯认为产权是一种社会工具，其重要性在于它能 界定人们如何受益和如何受损，因而谁必须向谁提供补偿以使他修正人们所 采取的行动。诺思认为产权本质上是一组排他权利。阿尔钦认为产权是一个 社会所强制实施的选择一种经济品的使用的权利。西方的产权理论在引入我 国后，国内对产权的概念就一直存有很多的争论。张五常认为产权是一束权 利，可分解为经营权、收益权、处置权。黄少安认为产权是对财产的广义的 1 产权理论与境外战略投资者涵义概述 所有权包括归属权、占有权、支配权和使用权，是人们围绕或通过财产 而形成的经济权利关系；直观形式是人对物的关系，实质上是产权主体之间 的关系。目前我国对产权形成的一般解释是：产权是一种权利，一种基于财 产所发生的权利，具有排他性；与财产相关联的各项权利包括财产的占有权、 使用权、处置权和收益权。产权具有三个基本特征，_ 个特征是排他性，如 果产权界定不清晰，就难以区别产权的排他性或垄断性，西方经济学家认为 私有权具有较强的排他性，而公有产权几乎或没有排他性。第二个特征是可 分解性，即占有权、使用权、处置权和收益权是可以分解的，产权的可分解 性增加了资源配置的灵活性与效率，产权主体对各种权利的运行受到一定的 约束和限制，当其超过约定的范围就要受到其他权利的约束和限制，或是对 其他权利造成伤害。第三个特征是可交易性，即产权在不同主体之间的转移 和让渡，产权的可分解性决定了它的可交易性，现代股份制企业就是以所有 权与经营权的分离为特征的。 一种产权规范一旦具有社会和法律的性质，它就取得了制度的形式。所 谓产权制度就是指既定产权关系和产权规则结合而成的且能对产权关系实行 合理有效的组合、调节和保护的制度安排。新制度经济学认为，产权制度是 影响资源配置和经济绩效的重要内生变量，并运用“交易费用”这一分析工 具力图说明制度安排的最优结构。产权经济学认为，一种产权制度是否有效， 主要的判别标准是看它在解决外部性问题上交易费用的大小因为产权制度 最生雾的效能在于它能降低经济活动中的交易费用，从面提高资源的配置效 率，促进经济增长根据产权经济学的解释，产权制度的效率取决于产权制 度的内在功能。产权制度的内在功能主要有明确交易界区，保证市场机制有 效发挥作用，塑造出新的激励或动力机制，提高资源配置效率和形成稳定预 期。 有效率的经济组织是经济增长的关键，而有效率的经济组织的产生需要 在制度上做出安排和确定产权。产权经济学派认为，经济增长的根本原因在 于产权制度的有效安排，使之合理化。合理的产权制度将推动市场价格机制 的形成，并有利于确立经济活动的竞赛规则，同时刺激资源供给增加，并构 造有效的激励和约束机制等等。合理的产权制度应包括三个内容：一，产权 的明确界定。这是因为，首先，市场交易可以说是产权的交易，如果产权没 3 国有商业银行产权制度改革与引进境外战略投资者 有界定清楚，就无法进行交易；其次，由于产权在交易过程中，存在着所谓 “不确定性”和“外部性”，所以界定产权是必要的。科斯定理指出，法律和 财产的分配对资源的最佳配置有极为重要的影响，即只要交易费用不为零j 就可以利用明确界定的产权之间的资源交换来达到配置的最佳效果，从而克 服外部效应，而无需抛弃市场机制。其原因在于，只要产权明确地界定，交 易双方就力求降低交易费用，使资源用到产出最大、成本最小的地方，达到 资源的最优配置。二，产权可交易性。产权的可交易性，不仅表现为产权体 系中的所有权的可交易性，而且表现为产权权利束( 产权权利束不仅包括排 他性的所有权、排他性的使用权、收入的独享权、自由的转让权而且还包括 资产的安全权、管理权、毁坏权等) 中其他方面财产权利的可交易性。正是 由于这神可交易性，才使得明确产权界区，明确交易中的责任与权利界限变 得尤为重要，它不仅关系到交易费用的高低，而且关系到市场机制的效率。 三，产权受法律保护。既然产权是指可交易的权利，同时又是法权，那么， 产权的运动在法律形式上必然是以契约来组织的，而契约关系的建立，是以 当事人之间在买卖交易中的实现形式上的平等为条件的；一方面通过法律形 式界定财产的最终归属，保护所有者的权益，另一方面对财产实际占有主体 进行定位和对其拥有的权限进行界定。一个在法律上强有力的产权制度既有 助于制定公平而有效的交易规则，又能有效地约束和规范行为人的交易行为。 1 2 对战略投资者的认识 “战略投资者”的称呼来源于国外的证券市场，是相对于上市公司发起 人的称呼，指的是能与上市公司大股东长期“荣辱与共、肝胆相照”的机构 投资者。国际金融业一般将引进的战略投资者分为6 大类：商业银行、综合 性银行、银行保险( 即把银行和保险集于一身) 、保险公司、专业性的金融公 司( 资产管理公司、信用卡公司等) 。引进的战略投资者应具备两个条件：一 是雄厚的资金实力，体现在良好的资本充足率和高强的外部融资能力：二是 在国际金融界声名显赫，体现在先进的经营管理和风险管理水平、超强的创 新能力、极强的引领和开发市场的能力、广泛的业务网络等方面。 战略投资者一般都是声誉良好、资本雄厚、管理先进、注重长远利益的 4 1 产权理论与境外战略投资者涵义概述 知名金融机构，其投资一般是基于战略考虑，能够长期稳定持股，而不是那 些只追求短期股票市场价值与投资收益的投机者。同时，战略投资者还应该 具有中资银行所不具备的竞争优势和资源，如管理、技术、业务、产品和服 务方面的优势和资源。1 9 9 9 年7 月，中国证监会发布了关于进一步完善股 票发行方式的通知，其中对“战略投资者”有了明确界定：“与发行公司业 务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人，称为战略投资者。” 为了正确理解国际战略投资者有必要将国际战略投资者与财务投资者简 单作一区分。财务投资者不是将所投资的银行作为自身业务领域延伸手段， 没有在管理业务、人员等方面进行长期战略合作的打算，高度看重短、中期 的投资回报，一旦达到获利目标或在形势发展不利的情况下，就会设法抛售 套现。而国际战略投资者却不同，他们本身都是在金融领域运作的大型金融 企业，他们寻求战略合作关系，通过长期持有所进入银行的股权，以资本合 作为基础，在管理、业务、人员、信息等诸多方面进行深层次的长期合作。 战略投资者般要委派代理人有效参与所入股银行的决策，非常注重在银行 业务发展战略和风险管理战略决策中发挥作用。 监管部门对国有商业银行产权改革中引进的战略投资者提出了四条标 准：第一，投资者的持股比例必须在5 以上，否则难以形成牢固的战略合作 关系；第二，投资者必须持股3 年以上，以保证在较长时间内双方合作的稳 定性：第三，投资者必须派出董事，派出相应的管理人员，帮助国内人员提 高经营管理技米；第四，投资者要提供技术和网络上的支持。这四条标准的 核心是投资入股后3 年内不能撤资、转让1 。银行业监管委员会还确定了国有 商业银行引入战略投资者的四个原则：长期持股，优化治理，业务合作，竞 争回避 1 3 国内外研究现状 1 3 1 国外研究 从国外发展来看，8 0 年代后期经济自由主义思潮兴起，欧洲国家出现了 曾康蒜：对国有商业铰行股改引进外资的几点认识，财经科学 ，2 0 0 6 年第1 期 国有商业银行产权制度改革与引进境外战略投资者 国有银行私有化倾向，并在9 0 年代后期形成潮流。中东欧国家在转型过程中 对国有银行进行了产权制度改革，而国有银行的产权制度改革主要是通过境 外战略投资者完成的。 k a t a l i n a n d m a r i a n n a ( 2 0 0 3 ) 指出中东欧国家在转型过程中，国有银行私 有化，即引进境外战略投资者是构建高效银行体系唯一可行的办法。 l l k on a a b o r g 等( 2 0 0 2 ) 分析了外资银行在1 2 个转轨国家的表现后得出 结论：外资银行在盈利能力、运营效率及资本充足率上强于国内银行；但随 着时间的推移，这种差异在逐步缩小。 j o h nb o n i n 和p a u lw a c h t e l ( 1 9 9 9 ) 通过对匈牙利、波兰和捷克三国银 行私有化经验的研究得出结论，由于外国直接投资银行代表了长期的承诺， 以及这种产权结构有助于明晰私人产权且独立于政府等等，因此引进境外战 略投资者对小国开放经济的银行业是很重要的。 h a s a n a n dm a r t o n ( 2 0 0 3 ) 通过研究发现，1 9 9 3 1 9 9 8 年间外资银行的进 入使得匈牙利银行部门的整体效率得以提高；g r e e n 等( 2 0 0 3 ) 的研究也证实 了外资银行韵进入提高了中东欧国家的整体金融效率。 g r i g o d a n 和m a n o l e ( 2 0 0 2 ) 分析了包括俄罗斯在内的1 7 个转型经济在 1 9 9 5 1 9 9 8 年的数据，发现外资控股银行( 持有超过3 0 的股份) 更有效率。 g e o r g e 凡g c l a r k e 、r o b e r tc u l l 与m a r y 乩s h i r l e y ( 2 0 0 5 ) 对发展中国 家特别是中东欧转轨国家国有商业银行产权改革进程中效率变化的经验研 究，归纳出：( 1 ) 向战略投资者出售股权( 股权仍然相对集中) 要比向私人 公开发售股份( 股权分散) 效率改进更为显著；( 2 ) 允许外资银行参与会促 进效率的改进。 b o n i n 、h a s a n 和w a c h t e l ( 2 0 0 5 ) 使用1 9 9 6 2 0 0 0 年的数据对捷克、甸 牙利、波兰、斯洛伐克、保加利亚、克罗地亚、罗马尼亚、斯洛文尼亚、爱 沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛等l1 个东欧转型经济做了分析，包括2 2 5 家银行 的8 5 6 个观察数据。他们将外资控股定义为外资持有多数股份即绝对控股， 并把外资控股银行区分为由一个战略投资者控股的银行和多个外资联合控股 的银行。研究发现：( 1 ) 国有股权相对国内私有股权并不存在有统计显著性 的负效应，因此对于转型经济，私有产权本身并不能保证银行效率( 2 ) 外 资控股银行在成本驱动效率较利润驱动效率更高；另外，外资控股银行，尤 6 i 产权理论与境外战略投资者涵义概述 其是由一个战略投资者控股的银行，经规模调整后较国内私有银行取得更多 的存款和贷款，提供了更好的服务。( 3 ) 经规模调整后，政府控股银行较外 资控股银行取得较少的存款和贷款，以及较高的非利息支出，显然这些仍待 私有化的银行比已经私有化的银行( 外资控股私有化) 效率低。( 4 ) 国际机 构投资者的参与对银行盈利效率有正面影响，表明这些投资者在重组国有银 行过程中发挥了积极作用。 c l a c s s e n s 和k l i n g e b i d ( 2 0 0 1 ) 研究表明墨西哥1 9 9 1 1 9 9 2 年的银行私 有化浪潮导致了严重的金融危机，而欧共体的共同市场计划却没有，其中一 部分原因是欧洲各国在建立统一市场的同时加强了规范和监管。 1 3 2 国内研究 国内自1 9 9 6 年光大银行首次引进战略投资者后，商业银行开始加速引资 步伐，特别是2 0 0 5 年国有银行的引资举动，使得国内对引进境外战略投资者 展开了热烈的探讨。 占硕( 2 0 0 5 ) 通过模型论证了引进战略投资者而建立的分散模式的股权 结构是不稳定的，特别是当控制权租金大到可以补偿控股风险和股权交易成 本时，战略投资者就有动机促使股权分散模式重新回归到股权集中模式，并 导致银行控制权的转移和造成额外效率的损失。 王庭东、韩斌( 2 0 0 6 ) 分析了商业银行战略引资的风险：短期来雹将导 致国有企业破产增多、失业上升，经济增长速度减缓；长期来看战略投资者 将不断提高持股比例，大量中小银行将可能被控制，从而丧失金融市场的主 导权以及中国民营银行的成长空间会受到挤压。 戴小平、付一书( 2 0 0 6 ) 认为，境外战略投资者入股我国商业银行是有 其必要性和合理性的，但在引进时需要注意金融控制权、同业竞争、内部改 革、核心信息和无形财富流失等问题。 岳玉珠( 2 0 0 5 ) 通过对波兰国有商业银行改造过程的研究认为成功的银 行体系重建仅靠外资银行对国有银行的私有化是不够的，引进境外战略投资 者在给国内银行业带来好处的同时，必须吸取波兰的经验教训，避免出现外 国财团逐步控制我国银行命脉的不良后果。 7 国有商业银行产权制度改革与引进境外战略投资者 曹雪锋、贾润军( 2 0 0 6 ) 通过对我国的引资政策和相关数据的深度分析 得出结论，认为不应该对中国金融安全过分担忧而阻碍通过引入境外战略投 资者促进银行业改革的战略。 尹继红( 2 0 0 6 ) 对上海银行、济南市商业银行、西安市商业银行和南京 市商业银行四家城市商业银行评估其引进境外战略投资者后的经营效率，得 出结论：四家银行中，上海银行、济南市商业银行和西安市商业银行在外资 金融机构参股之后，其经营效率都出现了显著和持续的改善；南京市商业银 行2 0 0 4 年的经营效率虽然比2 0 0 3 年略由下降，但仍明显高于2 0 0 1 年股权结 构即将改变时的效率。 从国内对这一问题的研究来看，学术界分为两方，一方持支持观点，认 为弓l 进境外战略投资者将为商业银行带来诸如改善公司治理结构、增加资本 金等积极作用，是目前国有银行改革的一项不错的选择；另一方持反对或保 留意见，认为引进境外战略投资者会贱卖国有资产，威胁我国金融安全等。 8 2 国有商业银行产权改革中引进境外战略投资者的必要性 2 国有商业银行产权改革中引进境外 战略投资者的必要性 2 1 理论上的必要性 2 1 1 基于产权理论的分析 西方学者按照产权是否“完整”将产权分为共有、国有和私有三类。所 谓完整的产权是指产权所有者必须同时具有以下权利：排他的使用权、收入 的独享权和自由的转让权。如果这些权利受到限制或禁止，产权就是残缺的。 而国有独资银行的产权特征是；( i ) 产权的不可分性产权特征之一是产权 具有可分解性，每一种产权如占有权、使用权、收益权等只能在各自规定的 范围内行使。代理国家行使国有银行产权的任何法人组织和个人均不能对国 有银行的资产声明所有权。( 2 ) 产权的排他性。没有政府的授权，任何组织 和个人均不得占用和处置国有银行的资产。( 3 ) 收益权的不可转让性。 一种产权结构是否有效率，主要看它是否能为在它支配下的人们提供将 外部性较大地内在化的激励。在共有产权下，共同体内的每一成员都有权平 均分享共同体所具有的权利，任何个人都无法排斥他人使用，而且公共产权 具有不可转让性，这使得共同体内成员在最大化地追求个人价值时，由此产 生的成本就有可能让共同体内的其他成员来承担。因此，共有产权导致了很 大的外部性。在国有产权下，权利是由国家所选择的代理人来行使的，而由 于代理人对资源的使用和转让以及最后成果的分配都不具有充分的权利，就 使得他对经济绩效和对其他成员的监督和激励降低；由于政府与代理人之间 的层层委托代理关系，使国家对这些代理人进行充分监督的费用极其高昂， 再加上行使国家权力的实体往往为了追求政治利益而偏离利润最大化目标， 9 国有商业银行产权制度改革与引进境外战略投资者 从政治利益而非经济利益的角度来作出决策，从而造成极大的外部性。而在 私有产权下，所有者在作出一项决策时，就会考虑未来的收益和成本，并选 择他认为使其私有权利的现期价值最大化的方式来作出使用资源的安排，而 他们为获取收益所产生的成本也只能由他个人来承担，因此，在共有产权和 国有产权下的许多外部性在私有产权下被内在化了，从而产生了更为有效的 激励。可见，在国有产权下，由于其外部性很大，激励约束机制不健全，极 易产生政府过度干预和内部人控制问题，因而难以建立完善的公司治理结构。 现代产权理论认为，产权主体明确，产权边界清晰，就可以减少交易费 用，就是有效率的产权制度安排。可见，产权理论并未认为私有产权是唯一 有效的产权制度安排，关键是看产权界定是否明晰。那么我国国有银行应该 安排一种什么样的产权制度呢? 产权制度改革的目标是要建立现代商业银行制度和与该制度相适应的金 融产权结构，以提高经营效率，而从理论上讲，现代股份制最突出的优点即 在于它通过股份制的一整套运作机制，实现了产权明晰化，使终极所有权与 法人所有权真正分离。所以通过股份制改造，可以改变单一的国有产权结构， 形成多元化投资主体结构，实现产权的明晰化。它的主要形式有：( 1 ) 国家 独资，银行股权全部归政府控制；( 2 ) 国家控股，即绝大部分股权归政府控 制；( 3 ) 国家参股，即国家对企业不具有控制权。国有独资银行要改变独资 的产权制度，实现产权主体的多元化，做到产权明晰，就只能选择国家控股 或旨象参股，但无论是选择哪一种，都意味着国有股权的部分退出。国有股 权的退出必然会引入新的产权主体。新的产权主体包括个人投资者、国内战 略投资者和境外战略投资者等。 通过上市吸收众多的个人投资者虽然可以实现股权结构的多元化，但是 很难实现产权制度改革的目的，建立现代商业银行制度，完善银行的公司治 理结构。因为分散的个人投资者没有能力也没有兴趣关心公司治理，而且当 股权过于分散时，某一股东参与公司治理的积极性会因成本与收益相比过高 而减弱，从而易出现管理层的内部人控制现象。还有当银行股份的大部分被 一个投资者持有的话，又很容易出现控股股东通过关联交易损害小股东利益 的现象。 国内的战略投资者可以是国有或国有控股机构，也可以是民营资本。二 2 国有商业银行产权改革中引进境外战略投资者的必要性 者参股国有商业银行能改变国有银行单一的产权结构，能为其带来新的资本 金，从一定程度上说对国有银行改革有其积极影响的一面，但就目前我国国 有银行的状况，引入国内战略投资者还存在一定的问题。 引入国有或国有控股机构相当于是董事会中多了几个国家代表，无助于 公司治理的改善，因为国有或国有控股机构的产权主体是国家，有产权不清 晰、所有者缺位等等弊端，因此引入这种产权主体能否有效改变国有银行的 产权制度是值得怀疑的。民营资本参股国有银行并不能从根本上建立稳健的 商业银行体制和经营机制，而且民营资本还不具备经营管理银行的成熟经验， 在目前国有银行弊端较多的情况下进来对银行改革起的作用不会很大，可能 还会隐藏巨大的风险