（管理科学与工程专业论文）现代信用风险量化模型在我国银行中的应用研究.pdf

摘要 信用风险是我国商业银行当前面临的重要风险之一，银行大量的 不良资产和加入w t 0 所面临的国外银行的竞争，使得提高我国银行 的信用风险管理水平成为我国银行业面临的重要课题。国际上，由于 新巴皋尔西议的出台和衍生品交易的快速发展，信用风险的管理正经 历着一场革命，涌现出了大量有代表性的信用风险量化管理模型。引 进国外先进的信用风险管理技术提高我国的信用风险管理水平具有 重要的现实意义。 本文首先分析了引进国外先进的风险管理技术提高我国商业银 行信用风险管理水平的必要性，同时对现代信用风险管理的理论基础 进行了总结。在此基础上，本文对当前国际上主流的信用风险模型： k m v 模型、c r e d i t l e t r i c s 模型、c r e d i t r i s k + 模型和c r e d i tp o r t f o l i o e w 模型，从模型的假定、理论计算和应用条件进行了论述，并总 结了现代信用风险模型的建模思路，对模型分类和模型输入输出问题 进行了比较分析。 最后，本文对我国现行评价方法体系的缺陷与不足进行了论述， 并结合我国的实际情况，对现代信用风险量化模型在我国银行信用风 险管理中的应用进行j ，理论和实证的分析，并对其应用的局限性进行 了探讨。 关键词信用风险管理，信用风险度量模型，违约证券估价法， 违约概率 a b s t r a c t c u r r e m l c r e d i t “s ki so n eo fi m p o r t a n tr i s kc o n f r o n t e db yc h i n a c o m m e r c i a lb a n k s b e c a u s eo ft r e m e n d o u sn o n p e r f o m l a n c e a s s e to f b a n ka n dc o m p e t i t i o n 矗o mf o r e i g nb a r 水sa r e re n t e r i n gw t 0 ，i m p r o v i n g c r e d i tr i s km a n a g e m e mt e c h n o l o g yb e c o m e sa ni m p o n a n tq u e s t i o nf o r d i s c u s s i o nf a c e db yc h i n e s eb a n ki n d u s t r y - i n d e v e l o p e dc o u m r i e s ， b e c a u s eo fe s t a b l i s h m e n to ft h en e wb a s e lc a p i t a l a c c o r da n df a s t d e v e l o p m e mo f d e r i v a t i v e se x c h a n g e ，c r e d i tr i s km a n a g e m e n tw e n to na r e v o l u t i o na n dc o m ef o r t h m a n yr e p r e s e m a t i v e c r e d i tr i s km e a s u r e m o d e l s i ti sn e c e s s a r yt oi m p r o v ec r e d i tr i s km a l l a g e m e n tl e v e lo fc h i n a t h r o u g hi n t r o d u c i n gf o r e i g na d v a n c e d c r e d i tr i s km a n a g e m e n t t e c h n o l o g y t h i sp 印e rc o n s i s t so ft h r e ep a r t s f i r s tp a r ti si m m d u c t i o n ，w h i c h a n a l y z e si n e v i t a b i l i t yo fi m p r o v i n g c r e d i tr i s km a n a g e m e m1 e v e lo fc h i n a t h e na u t h o rs u m m a r i z e sr e s e a r c hs t a t u so fc r e d i tr i s km a n a g e m e n t t h es e c o n d p a r ti s c r e d i tr i s km a n a g e m e n tt h e o r ya n dm e a s u r e m e n t m o d e l s a u t l l o rs u m m a r i z e st h e o r vb a s i so fm o d e ma n dd i s c u s s e sd e f a u l t c o h e l a t i o n b a s e do nc r e d i tr i s k m o d e l i n gt h e o r y t h i sp a p e rr e s e a r c h m a i nc r e d i tr i s km e a s u r e m e mm o d e l ss u c ha sk m v m o d e l ，c r e d i t m e t r i c s ， c r e d i t r i s pa i l dc r e d i tp o r t f b l i ov i e wf r o mm o d e la s s u m p t i o n ，m e o r y c a l c u l a t i o na n da p p l i c a t i o nc o n d i t i o n s t h e na u t h o ra n a l y z e sc r e d i t s k m o d e l s c o m p a r a t i v e l y 丹o mm o d e l i n p u t a n d o u t p u t t h et l i r dp a r ti sp r a c t i c eo fc h i n ac r e d i tr i s km a n a g e m e n ta n dm o d e l a p p l i c a t i o n t h i sp a r ts u m m a r i z e sc u r r e m 印p r a i s i n gm e t h o d so fc h i n a b a l l l ( c r e d i tr i s km a n a g e m e n ta n dd i s c u s s e st h e i rd e 胁l t s c o m b i n e dw i t h c h i n ar e a l i t y ，t h ep a p e rd i s c u s s e sf i n a n c i a lm a r k e tc o n d i t i o n so fc r e d i t r i s km o d e l s a p p l i c a t i o n a n dm o d e lv a r i a b l ea s c e r t a i n t h e na u t h o r a n a l y z e sf e a s i b i l i t ya n d 印p l i c a b i l i t yo f m o d e mc r e d i tr i s km e a s u r e m e n t m o d e l 印p l i c a t i o n i nc h i n ab a n k s a tt h e 1 a s t ，t h ep a p e rd i s c u s s e s l o c a l i z a t i o no fm o d e l a p p l i c a t i o n k e y w o r d sc r e d i tr i s km a n a g e m e n t ，c r e d i tr i s km e a s u r e m e n tm o d e l ， p r i c i n g d e f a u l ts e c u r i t y ，d e f a u l t p r o b a b i l i t y i i 原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除r 论文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我 共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作j ，明确的说明。 作者签名：丝垒趔日期：上盟王年且月卫l j 关于学位论文使用授权说明 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校 有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校町以公布学位 论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论 文；学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。 刚朝：卫堕年卫月上日 硕士学位论文 第一章绪论 1 1 选题背景 第一章绪论 现代经济实质上是信用经济，银行作为信用中介的提供者，每发放一笔贷 款、每进行一项授信。银行即会承受与之相对应的信用风险。由于现今银行贷 款存量越来越大，质量普遍下降，银行不良贷款率较高。当经济下滑时，银行 抗风险能力成为保证金融稳定的关键性因素。世界银行对全球银行业危机的研 究表明，导致银行破产的主要原因就是信用风险。因此，信用风险是银行业面 临的最传统的也是最重要的风险之一，信用风险的度量与管理成为现代商业银 行风险管理中的重中之重。 目前，国际上信用风险的度量方法和管理方式正进行着一场革命，导致信 用风险量化管理快速发展的原因主要有： 1 、新巴塞尔协议的出台 新巴塞尔资本协议( 2 0 0 1 年1 月征求意见稿) 为了对银行信用风险加权 资产的最低资本要求确定科学的规则，允许银行运用内部模型来估算监管资本 要求。这大大推动了银行开发内部信用风险管理方法和模型的积极性，一批新 兴的信用风险量化模型被开发出来，但是模型没有统一的行业标准，同时模型 的实用性也有待进一步研究。 2 、全球的激烈竞争导致企业破产的结构性增强【2 7 】 尽管近年来的经济萧条是在不同国家、不同时期发生，但统计表明，与以 前经济萧条时期相比公司倒闭有显著增加。从某种程度上说，世界范围内的破 产有了一个持久的或者说结构性增加。因此，准确的信用风险分析显得比过去 更加重要。 3 、金融非中介化以及银行之间的竞争导致贷款质量普遍下降 由于资本市场的快速发展，许多大公司和业绩优秀的公司多数进行直接融 资，加之银行业的激烈竞争导致了银行贷款平均质量的下降，但银行利息收益， 特别是在大规模贷款市场上的利息收益不断减少，经风险调整的银行贷款回报 大大降低了。这就为银行的信用风险管理水平提出了更高的要求。 4 、抵押品价值的价值波动性增强，变现能力变差 现在，多数银行以资产抵押的手段来降低银行放贷时面临的风险。在理洲 硕士学位论文 第一章绪论 金融危机发生的同时，在一些发达国家如瑞士、日本发牛了银行危机。这些危 机表明有形资产价值和不动产的价值是很难通过清算来估计的。抵押品价值的 不确定性很大同时许多抵押资产的流动性较筹，这使得银行贷款面临着较大的 风险。实际f ! 二，现在世界范围的通货紧缩问题的焦点已集中到有形资产的价值 上来。由于抵押品价值变动的风险，使得银行信用风险的度量变得尤为重要。 4 、市场风险管理模型发展和整体风险管理量化趋势的推动 以v a r 为代表的市场风险管理模型在九十年代的迅速发展，极大地推动了 整个风险管理的现代化进程，风险量化成为风险管理领域的一个重要发展趋势。 在较为成熟的市场风险v a r 模型r i s k m e t r i c s 推出之后，信用风险v a r 模型 就成为了风险管理研究的新焦点。研究人士。致在寻找一种衡量信用风险的市 场标准，以便于将市场风险和信用风险这两种最主要的风险形式进行比较和整 合。 6 、全球信用衍生品交易的快速发展 由于衍生工具市场的快速发展，信用风险的增加必然带来对贷款帐目以外 信用风险的分析需求。同时，也由于国际上金融混业经营的趋势，对风险管理 提出了更高的要求。在美国大银行中，由场外交易( o t c ) 的掉期和远期等衍生工 具带来的表外风险的名义价值比他们贷款帐目价值的1 0 倍还多。实际上，表外 信用风险的增长是国际结算银行( b i s ) 在1 9 9 3 年规范风险资本的主要原因。 同国际上相比，我国的信用风险管理方法，特别是信用风险管理技术还较 为落后，加强我国银行业的信用风险管理研究特别是定量研究技术非常必要， 主要表现在： 1 、四大国有商业银行存量信用风险巨大 近年来，中国国有商业银行的不良资产问题成为了各界关注的焦点，成为 影响我国金融稳定的重要隐患之一。虽然我国成立了四大资产管理公司剥离了l 万多亿的不良贷款，但是截至2 0 0 2 年6 月，国有独资商业银行不良贷款按五级 分类口径余额为2 0 9 s s 亿元，不良贷款率为2 8 4 ，大大高于舀外屙行业水 平。而如何解决此问题( 我们指的是不仅要解决已经存在的存量，更为重要的 是如何杜绝增量的发生) 成为学术界研究的重点课题之一。现在，我国政府采 用的方法主要是由周小川等提出的债转股方法。这一方法可能更符合国情但 它仍然只是侧重于存量问题的解决，没有从信用风险管理方法、技术和信用风 险管理的组织框架角度，来解决银行不良贷款的增量问题。因此，我们有必要 探索适合中国国情的信用j x l 险管理理论和方法。 2 、我国商业银行信用风险管理方法和技术严重落后 堡堂焦堡塞墨二! l 塑 一方面，我国债券市场还很不发达，信用评级机构落后，商业银行贷款基 本上没有可借鉴的外部相关债券的信用等级数据；另一方面，我国商业银行基 本、l 是以财务报表提供的静态数据为基础，进行传统的财务比率分析加f = 信贷 分析员的主观分析判断来发放贷款。f 1 前，我国在商业银行中大力推广贷款五 级分类法，但基于历史数据的信用违约数据和信用等级转移数据库极为匮乏。 3 、加入w t o 对我国商业银行存在巨大挑战 目前，我国已经成为世界贸易组织成员国，银行业的开放程度正逐步增加， 这意味着我国银行业参与国际金融活动所面临的机遇与挑战都在增强。面临国 际银行业的竞争，我国银行业必须首先强化自己的风险管理机制，消化我国现 存的不良贷款，同时提高我国银行的资本充足率。要与国际接轨，必须借鉴国 际上先进的风险管理经验，使自己逐步达到新巴塞尔协议的监管要求。 通过以上的分析，我们可以看到信用风险的度量与管理是当今国际、国内 银行业迫切要解决的现实问题。我国现行对信用风险的成因、度量及管理的研 究还多为定性的研究，有些学者也考虑到我国与国际上信用风险度量技术的巨 大差距，开始对引入国外这方面先进方法。但国外的信用风险度量模型是在发 达的经济和金融市场条件下建立的，引入到我国的适用性成为要考察的重要课 题，所以本文对国际上流行的现代信用风险度量技术在我国银行中的应用问题 进行了系统的分析。 1 2 文献综述 2 0 世纪7 0 年代以前，信用风险的度量主要是依靠各种财务报表提供的静态 的数据以及宏观经济的各项指标对信用风险进行相对主观的评价。8 0 年代以后， 由于全球债务危机的影响，国际银行业普遍开始注重信用风险的防范和管理。 1 9 8 8 年巴塞尔银行监管委员会制定了关于统一国际银行资本衡量和资本标准 的协议( 即巴塞尔协议) ，提出了信用风险的权数管理方式。在此基础上，银 行业形成了传统的信用风险管理方法即：专家系统法、评级法和信用评分法。 传统的信用风险量化研究主要源于a l m a n ( 1 9 6 8 ) 的z 值模型( z s c o r em o d e l ) p 1 ，该模型主要是基于企业的5 项财务比率指标，以已倒闭的和有清偿力的企业 为样本数据，运用线性判别式分析，提出了对企业进行分类判别的线性判别式 模型。1 9 7 7 年a l t m a n 和n a m y a n a i l 对原始的z 计分模型进行了重大的修正工作 推出了第二代信用评分模型 4 】，新模型的变量由5 个增加到了7 个，它适用范围 第一章绪沦 更广，对不良贷款人的辨认精度也大大增加。 目前，信用风险量化模型主要有两大类，即违约证券估价模型和信用风险度 量模型。其中违约证券估价模型是信用风险量化度量模型的理论基础。 1 2 1 信用风险量化管理的理论基础 l 、违约证券定价理论 违约证券的定价研究始于莫顿( m e 咖n ) 1 9 7 4 年的工作j ，他将期权定价理论 运用于有风险的贷款。并将违约债务看作企业的或有权益，同时假定当公司资 产价值低于债券面值时，公司将发生违约，利用期权定价理论进行分析推出了 违约债券的估价公式。由于莫顿模型有多项严格的假设条件，以后大量学者的 研究发展了该模型，放松模型假设，如龙斯达夫等( l o n g s t a 玎，1 9 9 5 ) 提出的模型 ”，认为只要公司资产触及某一外部边界，违约可在任何时候发生，但该模型 仍需要与公司资产相关的数据。在违约证券估价理论模型分类中，此类在证券 估价时需要公司资产价值数据的模型，称为结构模型( s t r u c t u r a lm o d e l ) 【1 9 】。现在 发展的大部分模型不用公司资产价值数据，而用市场中易于得到的公司违约率、 公司信用等级变动以及债券信用利差等市场数据，此类模型称为简约模型 ( r e d u c e df o n nm o d e l ) 。如杜菲等( d u m e ，1 9 9 7 ) 提出的模型就是这样一类模型， 他还认为违约支付率是随机的，它与违约前债券的价值相关；杰罗等( j 蜘w ， 1 9 9 7 ) 提出了基于信用利差期限结构的马尔可夫模型，认为破产过程是一个有限 状态马尔可夫过程。模型对不同优先级债券使用不同违约支付率，可与各种无 风险债券期限结构模型结合使用，并用历史信用等级转换概率数据来估计模型 参数；兰多( l a l l d o ，1 9 9 8 ) 用考克斯过程来进行违约证券估价【2 2 l ，该模型假设无 风险利率期限结构和公司的违约特征之间存在一定的相关性，并提出了比杰罗 更加通用的可尔可夫模型；杰罗等( j a r r o w ，2 0 0 0 ) 提出一个双因素模型，认为市 场利率不是常数，丽是随机的，该模型将市场风险因素添加到信用风险估价模 型中来。 2 、违约相关性度量理论 违约相关性的度量主要是基于现有的违约风险定价模型。如杜菲等 ( d u m e ，1 9 9 9 ) 模拟了贷款组合的违约相关性【1 4 1 ，考虑了大组合头寸中相关资产质 量发生大的共同变动时对组合的影响。c h u n s h e n gz h o u ( 2 0 0 1 ) 用单时期模型在 考虑了贷款在任何时刻都有违约可2 性的情况下，运用粒子布朗运动的原理考 虑了信用风险的违约相关。g i e s e c k e ( 2 0 0 1 ) 探讨了在考虑不完全信息情况下的违 约相关性的度量】。 堕! ：堂生堕茎 i 堡兰堕笙 1 2 2 现代信用风险量化模型及其应用研究 9 0 年代以来，由于银行业的激烈竞争和表外衍生品交易f 向快速发展以及 1 9 9 6 年巴塞尔协议修正案的推动，国际上山现了以j p 摩根银行等金融机构为代 表开发的新兴信用风险量化度量模型。 1 9 9 7 年j p j 孽根银行提出了c r e d i t m e t r i c s 【7 m 1 方法6 】a 它是在其1 9 9 4 年提出 r i s k m e t r i c s 方法之后的又一重要的风险管理系统。r i s k m e t r i c s 方法是基于v a r ( u ea tr i s k ) 的市场风险度量系统；而c r e d i t m e t r i c s 【1 “】方法是基于v a r 的信 用风险度量系统。c r e d i t m e t r i c s 【3 方法主要是以历史数据为依据确定信用等级 矩阵和违约时的资产回收率，并以此为基础确定未来该信用资产组合的价值变 化，并通过基于w 浪的方法来计算整个组合的风险暴露。c “s t o p h e r f i n g e f ( 1 9 9 9 ) 研究了用条件方法来计算c r e d i t m e t r i c s l ”模型中的组合分布1 7j ，其中应用了期权 理论，考虑了市场因素和债务人的特有因素来度量借款人之间的资产相关性两 不是基于历史数据，此时该模型就成为有条件的基于股权的结构模型。 作为一家专门从事信用风险度量的专业公司，k m v 公司于1 9 9 3 年发布了 c r e d i tm o n i t o r 模型【”。该模型主要是基于莫顿的违约证券估价模型和风险中性原 理，模型基于这样的出发点：当公司的市场价值降至一定水平以下，公司就会对 其债务违约。k m v 模型基于公司资产的市场价值及其波动性，计算公司的违约 距离，并通过违约距离来转换求出公司违约率。 c s f p ( c r e d “s u i s s ef i n a i l c i a lp r o d u c t s ) 公司于1 9 9 7 年发布了c r e d i t r i s k + 模 型i l “。该模型主要是基于保险精算理论的违约式模型( d m ) 。它假定违约率是随 机的，可以在信用周期内显著波动，并且其本身是风险的驱动因素。与 c r e d i t m e t r i c s 和k m v 都以资产价值作为风险驱动因素不同，它只考虑了违约风 险，而没有对违约的成因做出任何假设：一个债务人或者以概率p 违约，或者 以1 一p 的概率没有违约。通过独立性假设，认为贷款组合的违约概率分布是泊松 分布( p o i s s o nd i s t 抽u t i o n ) ，并以此假定来计算贷款违约率。 麦肯锡( m c k i n s e y ) 公司的威尔森( w i l s o n ) 在1 9 9 7 年提出c r e d i tp o n f o h o v i e w 模型f i “。它是一个宏观因素驱动的多因子模型，它根据诸如失业率g d p 增长率、 长期利率水平、汇率、政府支出以及总储蓄率等宏观因素，对每个国家不同行 业、不同信用等级的违约和转移概率的联合条件分布进行模拟。c r e d i t p o r t f o l i o v i e w 是基于一种因果关系，违约概率以及转移概率都与宏观经济紧密相 联。当经济状况恶化时，降级和违约增加；反之，当经济状况好转时，降级和 违约减少。 2 0 0 0 年4 月，穆迪( m o o d y s ) 公司提出了融s k r a l c 。该模型吸取了以往模型 硕十学位论文 第一章绪论 的建模经验，并以穆迪( m o o d y s ) 公司的数据优势为依托，结合了莫顿违约证 券估价的结构化方法和分析历史数据的统计方法。但该模型属r 商业机密以及 该模型相关资料难以获得，所以在本文中无法加以研究。 基于国际上信用风险度量理论的快速发展，而且各模型建模理论、数据来源、 应用条件各不相同，所以后来的银行风险管理组织和部分的学者对各大模型进 行了比较研究，以发现其中的共性与不同。 巴塞尔委员会对现行发达国家大银行机构所使用的信用风险模型进行了研 究，并于1 9 9 9 年发布了研究报告信用风险模型化：目前的实践和应用1 2 6 | 对现有的信用风险模型量化中存在的问题，以及现有的模型在实践中应用的可 行性、模型的有效性和模型在监管中的应用进行了研究。m i c h e lc m u h y ( 2 0 0 0 ) 对现有的：c r e d i t m e t r i c s 模型、k m v 模型和c r e d i t r i s k + 模型进行了详细的综述， 并在此基础上对模型进行了比较分析。 g o r d y 和c m u h y ( 1 9 9 8 ) 在对各模型进行模拟的基础上指出，各种不同的模型 对在同一时点的相同资产组合进行评估时得出的结果是相近的。g o r d v 的研究 集中于对c s f p 模型、c r e d i t r i s k + 模型和c r e d i t m e t r i c s 模型的比较。他在研究中 对c r c d i t m e t r i c s 模型进行了简化，假设债务人或者违约或者履约，没有其他的 信用级别变动。他指出，使用相同的数据，不同的衡量方法具有广泛可比性。 c r o u h y 比较了四种不同的信用风险模型，引用的数据是一个涵盖不同困家、不 同到期同和不同信用质量、包含1 3 种通货的标准债券投资组合。研究结果显示 各模型评估的结果极其相似，最高的仅比最低的高5 0 。 1 2 3 国内信用风险量化管理的研究现状 在国内，由于我国证券市场特别是债券市场刚刚起步，缺乏大量的企业贷款 及债券信用记录的样本数据，我国对信用风险的研究主要是基于财务报表对企 业的信用状况的研究，在银行信用风险度量方面主要是对银行的信用风险的成 因进行定性的分析。在量化研究方面，不少学者运用实证的方法对多元判别式、 l o g i t 等统计学方法以及神经网络方法进行了实证分析，分析了其在信用风险预 测中的优势和不足。 陈燕( 2 0 0 3 ) 对信用风险的生成机制进行了分析研究，将银行信用风险成 因分为内因和外因并加以论述。陶砾，扬晚光( 2 0 0 2 ) 根据巴塞尔协议，对 商业银行内部信用评级的实践情况进行了系统的分析和比较0 5 “，探讨在我国商 业银行建立有效的内部评级系统的发展道路。扬中军( 2 0 0 2 ) 针对我国商、i k 银 行客j - 信用评级工作目前存在的主要问题【4 2 ，提出应从评级标准、评级方法等 基础环节入手，将客户信用风险评级作为信贷管理控制的导向系统加以创新和 6 堕主堂笪笙壅苎二至堕堡 设计，以构建中国特色的客户信用风险评级体系。 吴冲锋等( 2 0 0 2 ) 主要对市场上三种主要信用风险度量和管理方法： c r e d i t m e t r i c s 模型、k m v 模型和c r e d s k 模型进行了比较分析川，阐述了它 们的基本原理与相应优缺点。沈沛龙，任若恩( 2 0 0 2 ) 对目前在国际上比较著 名的信用风险管理模型和方法进行了一系列的比较o “，研究了模型建立的理论 基础和模型之间的相互关系，阐述了现代信用风险度量技术和方法的特点和发 展趋势，对我国商业银行信用风险模型的建立具有现实指导意义a 王春峰，万海晖等( 1 9 9 8 ) 将判别分析法应用于商业银行信用风险评估中， 并且通过实证及与l o g i t 方法相比较，进一步研究了判别分析法的有效性。王春峰 等( 1 9 9 9 ) 还研究了神经网络技术在商业银行信用风险评估中的应用【4 ，实证 结果表明，与传统统计方法( 判别分析) 相比，神经网络技术具有更高的预测精度 和更强的鲁棒性。邹新月，李汉通( 2 0 0 1 ) 以p t 和s t 上市公司为样本，运用 典型判别式方法实证研究了我国上市公司的信用风险【3 。 范南( 2 0 0 2 ) 对c r e d i t m e t r i c s 模型在对我国的借鉴作用及其在我国的适用 性进行了研究【3 8 l 。梁琪( 2 0 0 0 ) 尝试通过对期权定价公式中关于资产具有完全 流动性假设的放松，并利用资产的变现比率对资产的市场价值进行修正，进而 计算企业的预期违约概率( e d f ) 一“。 1 3 本文的基本框架 本文的基本框架是： 第一章介绍选题背景，对现有研究文献进行分类综述。 第二章分析了信用风险的成因，并对信用风险管理方法和现代信用风险量 化管理的理论基础进行了论述 第三章总结了信用风险模型的建模思路，对现代主流的信用风险模型进行 了详细论述，并对模型进行了比较分析。 第四章分析了我国商业银行信用风险的现状和成因，并对我国现行商业银 行的信用风险管理方法进行了总结评价，指出了我国现行评价方法的缺陷与不 足。 第五章就k m v 模型和c r e d i t m e t r i c s 模型在我国银行中的应用研究进行了 理论和实证的分析。 第六章结束语 鳖主兰兰堡堕：鉴 墨三垩婴垡竺望坠堕篁堡! 呈兰 第二章现代信用风险管理理论 2 1 信用风险的界定与成因分析 由于本文研究的需要，首先需对信用风险的定义进行界定，以作为信用风 险模型化的概念框架。i 司时对信用风险的形成原因进行了分析，为我国管理信 用风险，发展信用风险管理技术提供理论依据。 2 1 1 现代信用风险的界定 信用风险是金融市场上最为古老的一类风险，是指由于借款人或市场交易 对手违约而导致损失的可能性。随着对信用风险研究的不断深入，信用风险的 定义也发生着相应的变化。 传统的信用风险主要来源于银行的贷款业务。但由于银行的贷款流动性较 差，缺乏像一般的有价证券那样活跃的二缴市场，银行对贷款资产的价值主要 是按历史成本而不是按市价的方法衡量。银行形成的笔贷款要一直持有到贷 款到期，只有当违约实际发生后才在其资产负债表中作相应的调整所以传统 的信用风险主要是指贷款到期违约的可能性。 2 0 世纪9 0 年代以来，市场风险量化管理技术飞速发展，特别是v a r 法的 快速发展，组合管理的观念被引入信用风险管理。从组合投资的角度出发，投 资组合不仅会因交易对手( 包括贷款借用人、债券发行者和其他交易合约的交易 对手) 的直接违约而发生损失，而且会因交易对手履约可能性的变化影响组合投 资损失的大小。一方蕊，许多影响交易对手信用水平事件的发生，如信用等级 降低、投资失败、盈利下降、融资渠道枯竭等会导致其所发行的债券或股票价 格下跌，从而给投资者带来风险损失：另一方面，现代资产估价和风险衡量技 术的发展也使得贷款等流动性差的金融产品的价值能得到更恰当和及时的衡 量，囡信用事件发生造成对资产价值的影响可以及时地在资产估价中得到及时 反映。如在信用衍生产品交易市场上，这种纯粹信用产品的市场价格是随着借 款人的还款能力不断变化的，因采取盯市( m a r kt om a r k e t ) 的方法，借款人的 还款能力和信用状况变化也会随时影响贷款人资产的价值，而不仅仅只在违约 实际发生的时刻。所以，现代意义上的信用风险应包括由交易对手直接违约和交 易对手违约i i 丁能性变化而给投资组合造成损失的风险。 难足由于信用风险定义的不同，作为信用j x l 险模垂! 化的概念框架 ( c o n c e p t u a lf r a m e w o r k ) ，直接影响了信用风险模型的建立。在1 9 9 9 年巴塞尔 堡主堂垡堡奎 塑三兰翌垡堡垦竖笪! 里里堡 委员会发布的研究报告信用服险模型化：目前的实践和应用中，根据信用 风险定义的不同，将银行业使用的信用风险模型分为两大类：违约式模 璎( d e f 抽l tm o d e l ) 和盯住市场式模型( m a f k - t o m a r k e tm o d e l ) 。d m 模型只考 虑违约与不违约两种信用状态，而m t m 模型除了考虑违约与不违约两种信用状 态以外，还要考虑到信用质量的变化，比如信用等级的升降或转移，在此意义 下m t m 模型是d m 模型的一种推r “。 2 ，1 。2 信用风险的成因分析 l 、现代信用风险的广泛存在性 现代经济是契约式经济。随着会融的不断发展，金融产品不断创新，导致了 信用的不断扩展。由于现代信用的大量使用，信用风险存在于各种各样的经济 活动中。信用风险产生于市场经济中交易的双方，当交易双方采用非现金交易 时，即采用了信用的支付方式，同时面临着交易对手违约的风险，所以说现代 信用风险具有社会的普遍存在性。就本文所研究的银行信用风险来说，主要是 存在于银行的信贷过程，银行每发放一笔贷款，即承担了来自借款人的信用风 险，并且一直持续到贷款收回。 2 、信用活动的不确定性 信用风险形成的根本原因主要还是根植于信用活动的不确定性。现代经济活 动存在着各种各样的偶然性，导致人类进行社会活动时存在着许多的不确定性。 正是社会活动的不确定性是形成风险的主要原因。在信用活动中，不确定性包 括外在不确定性和内在不确定性两种。外在不确定性来自于经济体系之外，是 经济运行过程中的随机性、偶然性的变化或不可预测的趋势，如宏观经济走势、 市场资金的供求状况、政治局势、技术和资源条件等等。一般来说，外在不确 定性对整个市场都会带来影响，所以，外在不确定性导致的信用风险等金融风 险又称为系统风险。 内在不确定性来自于经济体系之内，它是由行为人主观决策及获取信息的不 充分等原因造成的，带有明显的个性特征。侈4 如，企业管理能力、产品竞争能 力、生产规模、财务状况、信用品质等的变化都直接关系着其履约能力。内在 不确定性产生的风险又称为非系统风险。 3 、银行信贷决策的信息不对称 在我国，信用风险是商业银行经营中面临的主要风险。按照合约经济理论的 解释，信用风险生成于三个合约：一是银行与企业的合约，= 是银行与储户的 合约，三是商业银行与中央银行的合约。其中，银行与企业的合约构成最主要 的信用风险。合约双方的信息不对称导致银企借贷关系中的不确定性，增加了 9 硕p 位论文 第，章现代信f ；i j 风险管理理论 贷款的信用风险。 在银行与企q k 的借贷交易中，银行处 二信息劣势，企、j k 比银行更了，解自身的 经营能力、管理水平以及借款项目的风险特征。因此，企业有可能将有利于自 己而不利于银行的虚假信息传递给银行，银行则不可能完全观察企业的行为和 根据双方的风险类裂而签订有效的借贷合同。 倘若银行按平均风险水平收取利息，会造成逆向选择：高风险的借款者更多 地借款，低风险的借款者更少借款或转而从事高风险的投资项目。信息不对称 和有限理性会使借贷市场上的价格利率只能在一定程度上调节资金供求， 而不能使市场出清，存在蒋信贷配给。面对资金的超额需求，银行先是提高利 息率，当利率达到一定水平之后，银行不再靠利率手段，而是采取非价格手段 ( 如按照借款人的资信状况、投资项目的风险程度等) 来分配信贷。在非价格 手段有限的情况下，银行必须有效的提高其信用风险管理水平，以减少违约损 失事件的发生。 由于银企问信息不对称，企业经理人可能采取过于冒险的行动而使银行承受 潜在的损失。这种情况在债务软约束的经济状态下，银企借贷领域会更为广泛 地存在。银行无法对企业取得贷款后的经营管理行为进行有效监督，或者说完 全监督的成本太高，不合算。所以银行必须加快信用风险的量化管理，运用现 代信息技术优势以及银行外部数据来有效的跟踪银行贷款质量。 2 2 信用评估方法的发展 银行信用风险评估方法经历了从定性分析到定量评估，从静态财务评价到 动态的基于证券市场的信用评价方法的发展。 2 2 1 传统管理方法 实际上，信用风险的各种评估方法之间有着或多或少的联系，有些新方法 是对传统方法或思想的集成和发展，因此新方法与传统方法并不存在绝对的界 限。这里所谓的传统方法是指发展相对较早、较成熟的一些方法。 1 、专家法 专家法就是一些专家凭借自己的专业技能和主观判断，对贷款企业的一些 关键因素权衡以后，评估其信用风险，做出相应的信贷决策。其中最常见的就 是5 “c ”要素分析法，它主要集中在借款人的道德品质( c h a r a c t e r ) 、还款能力 ( c a p a c i t y ) 、资本实力( c a p i t a l ) 、担保( c 0 1 l a t e r a l ) 和经营环境条件( c o n d i t i o n ) 五个 0 堡主堂垡堡壅 笙三童翌丛盗兰坠型垒笪型 方面进行定性分析以刿别借款人的还款意愿和还款能力。有些银行将其归纳为 “5 w 冈素，即借款人( w h o ) 、借款用途( w h y ) 、还款期限( w h e n ) 、担保物( w h a t ) 及如何还款( h o w l 。还有的银行将其归纳为“5 p ”因素，即个人因素( p e r s o n a l ) 、 借款目的( p u r p o s e ) 、偿还( p a y m e n t ) 、保障( p r o t e c t i o n ) 和前景( p e r s p e c t i v e ) 。无论 是“5 c ”、“5 w ”或是“5 p ”要素法在内容上大同小异，他们的共同之处都是将 每一要素逐一进行评分，使信用数量化，从而确定其信用等级以作为其是否贷 款、贷款标准的确定和随后贷款跟踪监测期间的政策调整依据。 2 、贷款评级分级法 贷款评级分级法实际上就是对资产及资产组合的信用状况进行评价，并针 对不同级别的贷款提取不同的损失准备。贷款内部评级分级模型就是美国金融 机构在美国货币管理办公室( 0 m c eo f t h ec o n t r o l l e r o f c 呲n c y ，简o c c ) 最早 开发的评级基础上拓展而来的。o c c 最早将贷款分为五级：正常贷款、关注贷 款、次级贷款、可疑贷款、损失贷款。国际上一些金融机构把贷款分级划分得 更细，分为九级或十级。目前我国银行业正在推行贷款五级分类法。 3 、财务分析法 信用危机往往是由财务危机引致，而使银行和投资者面临巨大的信用风险， 及早发现和找出一些预警财务趋向恶化的财务特征，无疑可判断借款财务状况， 从而确定其信用等级，为信贷和投资提供依据。基于这一动机，金融机构通常将 信用风险的测度转化为企业财务状况的衡量问题。财务分析法包括报表分析和 财务比率分析。这类方法的主要代表有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法， 前者是以净值报酬率为龙头，以资产净利润率为核心，重点揭示企业获利能力 及其前因后果；而沃尔比重法是将选定的7 项财务比率分别给定各自的分数比 重，通过与标准比率( 行业平均比率) 进行比较，确定各项指标的得分及总体指标 的累计分数，从雨得出企业财务状况的综合评价，继而确定其信用等级。目前 我国正在开发的商业银行信用风险预警系统就使用了财务比率分析法。 4 、信用评分法 信用评分法是将反映借款人经济状况或影响借款人信用状况的若干指标 ( 如借款个人的收入、年龄、职业、资产状况等；借款企业的财务比率等) 贼 予一定权重，通过某些特定方法得到能够反映信用状况的信用综合分值或违约 概率值，并将其与基准值相比来决定是否给予贷款以及贷款定价。信用评分法 实质上是一类以借款人特征指标为变量的计量经济模型，主要包括多元线性概 率模型、l o g i t 模型、p r o b i t 模型、线性区别分析模型、非线性区别分析、神经 网络方法和遗传算法等。由于此类方法实现简单、成本较低，因此目前应用较 堕：竺兰焦丝兰 笙三兰翌! ! 篁塑垦堕篁里! ! 竺一 为j 一泛。 2 2 2 基于现代金融市场的信用风险度量 随着资本市场的迅速发展、融资的非中介化、证券化趋势以及金融刨新：【： 具的大量涌现，信用风险的复杂性也日益显著。人们认为以财务比率为基础的 统计分析方法不能反映借款人和证券发行人的资产在资本市场上快速变化的动 态价值；鉴于此，一系列信用风险衡量的新方法相继提出。 i 、基于期权定价方法的公司破产模型 公司债务的期权定价方法1 2 】是由布莱兜( f i s h e rb l a c k ) 和舒尔斯( m y r o n s c h o i c s ) 于1 9 7 3 年首次提出。随后由布莱克( b l a c k ) 、考克斯( c o x ) 、莫顿( r 0 b e n m e n o n ) 进一步发展。此方法认为，由于对公司未来预期数据不断到达证券市场， 公司的市场价值随着时间随机波动，即假定公司资产的价值遵从标准的几何布 朗运动。当公司资产的价值低于公司债务价值时，公司发生违约。它被认为是 理论界对信用风险结构化建模的基本框架，同时也是信用风险度量的理论基础。 在此领域处于领导地位的是k m v 公司。它通过度量公司资产的波动性来计算公 司的违约距离，并把公司的违约距离通过实践中观察的历史违约数据，进一步 模型化为公司的违约率。 2 、债券违约率模型和期限方法1 5 8 l 阿尔特曼研究的债券违约模型( m o r t a l i 斜r a l em o d e l ) 和a s q u i t h 、m u l l i n s ( 1 9 8 9 ) 的期限方法( a g n g 印p r o a c h ) h j 是按穆迪和标准普尔的信用等级和债券到期年限， 采用债券实际违约的历史数据建立的违约概率经验值，对各类信用等级和期限 债券的违约风险进行衡量。美国穆迪( 1 9 9 0 ) 和标准普尔( 1 9 9 1 ) 两家著名评级公司 修正了这一模型并作为他们的常规金融分析工具。此类模型有望扩展到贷款违 约风险分析中。但目前的障碍是银行无法收集到足够的贷款违约历史数据，建 立一个非常稳定的违约概率数据库。因此美国许多大型银行正致力于建立一个 全国贷款违约和违约损失率的共享数据库。 3 、信用风险的组合度量【6 i 与传统方法相比，现代信用风险量化管理方法已有单一风险度量转向组合 的风险组合度量与管理。金融市场的全球化和风险的多样化使人们越来越认识 到“不能把鸡蛋放在一个篮子里”的重要性。金融机构和投资者们采用贷款组 合、投资组合来达到分散和化解风险的目的。那么如何来衡量这些组合及所有 个别加组合汇集起来的信用组合风险又成为一个新的课题。目前在这课题上 最为人们所关注的是j p 摩根1 9 9 7 年推出的c r e d i t m e t r i c s t m 和瑞士信贷金融产 品c r