（金融学专业论文）中国上市公司盈余管理诱因分析及实证研究.pdf

摘要 目前，股票市场已成为中国企业融资的一个重要途径，但企业的 盈余管理行为却在很大程度上扭曲了会计信息的真实性，导致资源配 置的不合理，从而影响了企业乃至整个股票市场的稳定发展。正是由 于中国上市公司盈余管理行为的普遍性，研究公司进行盈余管理的诱 因将有助于我们更好地理解公司的盈余管理行为，进而为监管当局更 有效地对这种行为进行监管提供依据，促进我国的股票市场的有序发 展。 从外部来看，股票市场的功能定位为盈余管理的产生提供了契 机。而监管当局为使资源配置更为合理而设置一道道的屏障反而成为 公司进行盈余管理的一个诱因，公司为了能够达到证监会的监管要求 不得不对公司的财务报告进行粉饰和包装。另一方面，会计政策本身 的灵活性和注册会计师的非独立性也为公司进行盈余管理提供了空 间。从内部来看，公司的治理结构不完善是导致盈余管理频繁发生的 直接诱因，而我国上市公司的治理状况其实是与我国的股权结构密切 相关的，因此本文将从股权结构出发来分析其与公司治理及盈余管理 的作用机制。 实证部分，本文在考查我国2 0 0 4 年和2 0 0 3 年上市公司净资产收 益率频数分布的基础上，进一步运用p r o b i t 分组研究方法分析了股权 结构与避免亏损型盈余管理之间的关系，实证结果表明国家股比例、 股权集中度与避免亏损型盈余管理发生概率正相关，而股权制衡度和 流通股比例与避免亏损型盈余管理发生概率的关系不显著，进一步证 明了我国股权结构的一些特征对上市公司盈余管理行为的影响。 关键词盈余管理，诱因分析，股权结构 a b s t r a c t t h es t o c km a r k e th a sb e c o m ea ni m p o r t a n tw a yo ff m a n e i n gf o r c o m p a n i e si nc h i n a , h o w e v e r , e a r n i n g sm a n a g e m e n t , t oag r e a te x t e n t , d i s t o r t st h er e a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o na n dl e a d st oi r r a t i o n a l i t yo f r e 8 0 u l c e c o l l o c a t i o n ，a s ar e s u l t , e a r n i n g sm a n a g e m e n ta f f e c t st h e d e v e l o p m e n t o ft h ec o m p a n ya n dt h ew h o l es t o c km a r k e t b e c a u s eo f t h e u n i v e r s a l i t yo fe a r n i n g sm a n a g e m e n t , i ti sn e c e s s a r yt or e s e a r c ht h e i n d u c e m e n to fe a r n i n g sm a n a g e m e n ta n di tw i l ll e tu su n d e r s t a n dt h e e a r n i n g sm a n a g e m e n tb e h a v i o rm o r ec l e a r l y a tt h es a m et i m e ，i tw i l lb e h e l p f u l f o rt h e s u p e r v i s i o nc o m m i t t e e t o s u p e r v i s e t h e e a r n i n g s m a n a g e m e n ta n dp r o m o t et h ed e v e l o p m e n to f t h es t o c km a r k e t f o rt h ee x t e r n a li n d u c e m e n t s ，t h ef u n c t i o no r i e n t a t i o no fs t o c k m a r k e t ss u p p l i e so p p o r t u n i t i e sf o rt h ee a r n i n g sm a n a g e m e n t s od ot h e f i n a n c i n ga n ds u p e r v i s i n gp o l i c i e sm a d eb yt h es u p e r v i s i o nc o m m i t t e e b e c a u s et h ee n t e r p r i s e sa l w a y sm a n a g ee a r n i n g st oa t t a i nt h es u p e r v i s i n g r e q u e s t s a tt h es a m et i m e ，a c c o u n t i n gp o l i c i e sa n dd e p e n d e n tc e r t i f i e d p u b l i ca c c o u n t a n t ss u p p l yo p p o m m i t i e sf o rt h ee a r n i n g sm a n a g e m e n to f l i s t e dc o m p a n i e s f o rt h ei n t e r n a li n d u c e m e n t s , i n c o m p l e t ec o r p o r a t i o n g o v e r n a n c ei n d u c e db yt h es p e c i f i co w n e r s h i ps t r u c t u r ei n0 1 1 1 c o u n t r y a l s os u p p l i e so p p o r t u n i t yo fe a r n i n g sm a n a g e m e n t ，s ot h i st h e s i sw i l l i n c o r p o r a t e t h e o w n e r s h i p s t r u c t u r et ot h e a n a l y s i s o fi n f l u e n c e m e c h a n i s m o f c o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n de a r n i n g sm a n a g e m e n t i nt h ee m p i r i c a lr e s e a r c h , w eu s ep r o b i tg r o u p i n gm e t h o dt oa n a l y z e t h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e no w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dt h el o s s - a v o i d i n g e a r n i n g sm a n a g e m e n to nt h eb a s i so fe x a m i n i n ge a r n i n g sd i s t r i b u t i o n so f l i s t e dc o m p a n i e si n2 0 0 4a n d2 0 0 3 t h e e m p i r i c a lr e s u l ti n d i c a t e st h a tt h e p r o p o r t i o no fs t a t es h a r e sa n dt h ee q u i t yc o n c e n t r a t i o nr a t i oi sp o s i t i v e l y r e l a t e dt ot h ep o s s i b i l i t yo f l o s s a v o i d i n ge a r n i n g sm a n a g e m e n t , h o w e v e r , 疆 t h er e l a t i o nb e t w e e nt h e e q u i t yr e s t r i c t i o nr a t i oa n dt h ep r o p o r t i o no f c i r c u l a t i n gs h a r e sa n de a r n i n g sm a n a g e m e n ti sn o ts i g n i f i c a n t s ot h e e m p i r i c a lr e s e a r c hf u r t h e ri m p r o v e st h ei n f l u e n c e0 1 1t h e e a r n i n g s m a n a g e m e n to f l i s t e dc o m p a n i e sb yo w n e r s i m ps t r u c t u r e r k e yw o r d s e a r n i n g sm a n a g e m e n t , i n d u c e m e n ta n a l y s i s o w n e r s h i p s 仃u c t u r e ， m ；it毒 原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我 共同工作的同志对本研究所作的贡献均己在在论文中作了明确的说 明。 作者签名：主l ：蜀日期：近年止月! 日 关于学位论文使用授权说明 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校 有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位 论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论 文；学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。 作者签名：且盟导师签名垒丝吼碰年止月丝曰 硕七学位论文第一章导论 1 1 选题背景 第一章导论 我国股票市场已成为企业融资的一个重要途径，其发展十余年来在市场规 则、制度建设方面也有了很大的改观，然而，上市公司整体质量不高却成为股票 市场健康有序向前发展的一根软肋，会计信息失真的问题也越来越严重，可以说， 二者之问通过盈余管理这个手段形成了一个恶性循环。 我国上市公司的盈余管理行为较为普遍，这是与我国目前会计准则不完善、 证券监管不力的环境分不开的。虽然在目前，我国证券市场监督委员会对公司首 次公开上市和配股增发等融资手段都有一系列的严格要求，例如证监会规定企业 必须在近三年内连续盈利，才能申请上市；申请配股公司近三个会计年度加权平 均净资产收益率平均不得低于6 ，此外，我国证监会还引入了上市公司的退出 机制，规定上市公司如果连续三年亏损，并且在限期内盈利情况不能得到改观将 被终止上市，但往往是“上有政策，下有对策”。公司为了能够达到证监会的监 管要求。为了能从股票市场上圈到更多的钱，使用各种盈余管理手段对公司的财 务报告进行粉饰和包装，这也进一步恶化了我国股票市场的发展环境，也加剧了” 会计信息失真的程度。 会计信息本是外部投资者和债权人进行决策的主要依据，而公司进行盈余管 理则扭曲了会计信息的真实性。因为盈余管理使报表上的盈利信息成为数字游 戏，盈余信息失去其基本的可靠性，不能帮助用户客观地评价企业的机会和风险 从而做出决策，这也导致资源配置的不合理，甚至有可能出现“劣质企业驱逐优 质企业”的现象，使市场缺乏投资价值，从而影响了企业乃至整个股票市场的稳 定发展。总的来说盈余管理损害了投资者的利益，扰乱了资本市场的健康发展， 降低了整个社会的效率。 ， 综上所述，分析盈余管理产生的诱因也就显得格外重要，哪些因素会诱使上 市公司进行盈余管理并为其提供发展空间? 通过对上市公司进行盈余管理的诱 因分析可以使我们更好地理解公司的盈余管理行为并且从整体上把握盈余管理 产生的背景及原因，进而为监管当局更有效地对这种行为进行监管提供依据。本 文也将从这一点出发，对我国上市公司盈余管理的诱因进行归纳和总结，分别从 外部的制度法律政策等方面和内部公司治理等方面来探寻公司进行盈余管理的 硕十学位论文第一章导论 诱因，并进一步从实证方面束证实公司进行盈余管理的内部诱因。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 目前学术界对盈余管理的定义并不统一，p a u lm h e a l y 和j a m e sm w a h l e n ( 1 9 9 9 ) 认为，盈余管理发生在管理当局运用职业判断编制财务报告和通过规划交 易以变更财务报告时，旨在误导那些以公司的经济业绩为基础的利益关系人的决 策或影响那些基于会计报告数字的契约的后果。美国会计学家k a t h e r i n es h i p p e r ( 1 9 8 9 ) 将盈余管理定义为企业管理层( 包括董事会、经理、部门负责人) 为获取 一定的私人利益( p n v a t eg a i n ) ，或迫于相关利益集团( 政府主管部门或投资者) 对其盈余预期的压力，在对外进行披露时，有意对财务报告进行控制的过程。 w i l l i a ms c o t t ( 1 9 9 7 ) 在其所著的 f i n a n c i a l a c c o u n t i n g t h e o r y ) 一书中中则认为盈 余管理是企业管理当局通过利用会计政策选择的自由度，对会计利润进行调控， 以促使企业股票价格上升，形成经营者自身效用最大化或企业市场价值最大化的 过程。这里盈余管理被看成是会计政策的选择具有经济后果的一种具体表现。 此外，西方学术界对盈余管理的研究方向主要有以下几个方面： 一、盈余管理测度方面 目前国外学者对盈余管理的测度研究主要表现在程度和频率两方面。程度研 究方面主要采取总体应计模型和特定应计模型的方法。总体应计模型( a g g r e g a t e a c c r t m l sm o d e l s ) 的特点是，将会计盈余分为经营现金流( c a s hf r o mo p e r a t i o n s ， c f o ) 和总体应计( t o t a la c c r u a l s ，t a ) ( p a u lm h e a l y ) 两部分。即 e a m i n g s = t a + c f o ，那么t a = e a r n i n g s - c f o ，经营现金流是已经实现现金流入的盈 利，而在权责发生制原则下确认的但没有实现现金流入的盈利为总体应计利润； 同时又将总体应计t a 划分为随意应计( d i s e r e t i o n a r ya c c r u a l s ，d a ) 和非随意应计 ( n o n - d i s c r e t i o n a r ya c c r u a l s ) 两部分，即t a = d a + n d a ，那么d a = t a n d a 。然后， 用d a 来衡量盈余管理，即d a 代表盈余操纵的程度，但d a 是不可观测的，因此， 通常是先设计一个模型来计算n d a ，然后比较n d a 和t a 的大小，如果n d a 小于 t a ，就证明存在盈余管理，盈余管理的量就是二者之差。因而，运用总体应计模 型研究盈余管理的关键就在于n d a 的计算。现主要有h e a l y 模型、d ea n g e l o 模 型、j o n e s 模型，m o d i f i e dj o n e s 模型等来计算n o a ( 详细模型见附录1 ) 。特定 应计模型( s p e c i f i c a c c r u a lm o d e l s ) 的特点是通过一个特定的应计项目或者一组 特定的应计项目来建立计算模型，以此来检测是否存在盈余管理。这种方法通常 用于研究某个或某些特定的行业，如银行业中的贷款损失准备。d e c h o w , s l o a n 和s w e e n e y ( 1 9 9 5 ) 对检验盈余管理程度的这几种应计模型进行了评价，他们选 2 硕士学位论文 第一章导论 取了1 9 5 0 一1 9 9 1 年间10 0 0 个随机公司年和1 0 0 0 个盈余操纵程度已知的 公司年做为样本，检验了5 种模型产生统计学上的错误一1 和错误二2 的可能性， 实证结果表明，5 种模型都能探测盈余操纵，但修正的琼斯模型在检测盈余管理 时效果最好。 ， 、， 在侧度盈余管理频率方面，b u r g s t a h l c r 和d i c h e w ( 1 9 9 7 ) 和d e g e o r g e ( 1 9 9 9 ) 通过检验报告盈余的分布情况以验证是否存在盈余管理，研究发现，略微亏损的 企业非常少，而略微盈余的企业非常多；盈余有少量减少的企业也非常少，而盈 余有少量增加的企业则非常多。这些发现可以作为经理们管理盈余以避免报告亏 损或盈余减少的证据。d e g e o r g e ( 1 9 9 9 ) 还进一步为三种盈余管理阶段的递进过 程提供了证据他们发现避免亏损最为重要；而一旦实现盈余后，报告盈余增 长就显得比较重要；接下来的目标就是迎合财务分析师的预期。t g l a u m , l i c h t b l a u 和l i n d e m a n n ( 2 0 0 4 ) 选取了1 9 9 1 - 2 0 0 0 年的公司样本比较 了美国和德国公司为了避免亏损或盈余减少而进行盈余管理的程度，研究发现虽 然两个国家市场环境和制度有很大差异，但其公司进行盈余管理的程度并无显著 差异，此外，公司进行盈余管理的倾向依赖于公司的特征如公司规模、财务杠杆 率和成长性等。 。 ，、， 二、盈余管理动机方面 一 ， 一2 0 世纪9 0 年代以来，西方学术界开始从资本市场的角度研究盈余管理的动 机。t e o h ，w e l c h 和w o n g ( 1 9 9 8 ) 研究检验了管理当局在股票初始发行和季节性 股票发行前报告了正的( 增加收益的) 随意应计项目以增加投资者对公司未来业 绩的预期和提高发行价格。s l o a n ( 1 9 9 6 ) 发现当其盈余包括大量应计项目的公 司的未来的股票回报是负的，当其盈余包括少量应计项目的公司的未来的股票回 报是正的。b r o w n ( 1 9 9 8 ) 、b u r g s t a h l e r 和e a m e s ( 1 9 9 8 ) 研究发现公司进行盈 余管理是为了迎合分析师的预测，尤其是管理当局利用盈余管理来增加盈余以避 免其会计盈余低于财务分析师的预测，因此财务分析师常有很多零的预测误差， 却很少出现负的预测误差。a h a r o n y ，l e e 和w o n g ( 1 9 9 9 ) 以在中国国内股票市场 发行b 股和在香港股票市场发行h 股的8 3 家中国国有企业为样本研究了中国国 有企业在首次公开上市进行财务包装过程中的盈余管理行为，研究结果表明对于 非保护性行业，企业上市后的盈余有显著的下降，同时作者还发现这些国有企业 进行盈余管理的模式跟这些企业与中央政府的关系及股票上市的所在地有关。 另外一些学者从契约( 包括管理报酬契约和债务契约) 动机角度来研究盈余 管理，检验了在公司高级经理层的职位受到威胁或其所预期的任期很短的期间其 1 错误一：当企业管理层实际不存在系统操纵盈余的情况下，应用模型计算的随意应计利润 却表明，管理层有操纵盈余的现象 2 错误二：当企业管理层实际存在操纵盈余的情况下，应用模型计算的随意应计利润却表明 管理层没有操纵盈余的现象 硕十学位论文 第一章导论 盈余管理的频率是否会提高。d e a n g e l o ( 1 9 9 8 ) 发现，在代理人考察期，现任经 理人将运用会计判断来增加报告的盈余。d e c h o w 和s l o a n ( 1 9 9 1 ) 研究表明，公 司执行总裁在其任期的最后几年削减研发费用开支以增加报告的盈余。d a n i e l b e r g s t r e s s e r ，t h o m a sp h i l i p p o n ( 2 0 0 3 ) 发现当c e o 的总报酬与公司股票价值或 期权价格紧密挂钩时，公司通过随意应计项目来操纵报告盈余的现象更为明显。 此外，在应计数额高的年份，c e o 执行了不寻常的大量的期权，在其之后，公司 从平均来看在收益率方面会有剧烈的减少。 ， ， 从监管方面看，公司经理层进行盈余管理主要为了应付两种形式的监管：行 业监管和反托拉斯监管。在美国一些行业如保险业、银行业等的监管直接与会计 数据联系。保险业的监管要求保险公司符合最低财务质量标准；银行业监管要求 银行必须满足一定标准的资本充足率。w a t t s 和z i m e r m a n ( 1 9 7 8 ) 发现易受反 托拉斯监管调查或陷入其它不利政治影响的公司经理层有动机进行盈余管理以 使得公司呈现较低的获利能力。c a b a n ( 1 9 9 2 ) 考查了1 9 7 0 至1 9 8 3 年间受反托 拉斯监管调查的4 8 个公司，发现受到反托拉斯监管调查的公司在被调查当年报 告了能调低收益的随意应计项目。j o n e s ( 1 9 9 1 ) 选取了1 9 8 0 至1 9 8 5 年间申请 进口减免税行业中的2 3 家公司样本，研究发现申请进口减免税的行业的公司趋 向于在申请当年做出递延收益的行为。 s u b r a m a n y a m ( 1 9 9 6 ) 以美国公司为样本运用琼斯模型研究了随意应计项目 与当期的股价、未来盈利及现金流之间的关系，发现经理人通过操纵应计项目来 增强会计盈余的信息含量。k a s a n e n ，k i n n u n e n 和n i s k a n e n ( 1 9 9 6 ) 在以芬兰公 司( 股票所有权以大型机构持有者为主导，交叉持股，证券市场流动性比较差) 为研究样本时发现经理人进行盈余管理的动机主要是两个；一是能够派发稳定增 长的股利；- 二是能够使公司所得税最小化。 一 三、盈余管理与内幕交易 e l i t z u r 和y a a r i ( 1 9 9 5 ) 研究了经理层在证券市场上的内幕交易如何影响 到盈余管理并提出内幕交易是经理层进行盈余管理的一个信号。m y u n gs e o k p a r k ，t a e w o op a r k ( 2 0 0 4 ) 研究了内幕交易与盈余管理行为之间的关系，实证 结果表明将要进行内幕交易( 卖出所持股份) 的经理层所在的公司当期的随意应 计项目要高于其它公司，这也证明了内幕交易公司的经理层有意通过操纵随意应 计项目增加当期盈余来提高投资者对公司的预期以提高股价，此外也发现，在操 纵应计项目和内幕交易后，公司未来的股价将向下调整。s e y h u n ( 1 9 8 6 ) ，r o z e f f 和z a m a n ( 1 9 8 8 ) 发现经理层会在股价上涨前买进，而在股价下跌时卖出，利用 操控随意应计项目获取私人信息以使得他们在进行股票交易时获利。m i r z a m a n ( 2 0 0 3 ) 研究了与盈余管理有关的内幕交易的类型并通过随意应计这个代理 变量进行实证，发现当公司进行向上的盈余管理时，买入的内幕交易相对于卖出 4 # _ * ， 1 fbj l 崩 硕七学位论文 第一章导论 的内幕交易频数减少并且公司的规模与随意应计项目存在相关关系，这符合盈余 管理的机会主义假设，即经理层通过操纵随意应计项目以延缓信息公布或误导外 部投资者。 四、盈余管理与公司治理 d e c h o w 等( 1 9 9 6 ) 对美国的上市公司进行了盈余管理与公司治理结构的关 系研究。他们发现，容易受到证券交易委员会查处的公司其治理结构往往非常薄 弱，他们很少设立审计委员会，而往往只设立一个内部控制委员会，而且由创建 公司的总经理兼任。b e a s l e y ( 1 9 9 6 ) 也报告了类似的研究结果。这些研究表明， 一个公司如果有盈余管理的动机，而且公司治理结构比较薄弱的话，那么他们更 有可能积极从事蠡余管理。 b a u w h e d e ，w i l l e k e n s ，g a e r e m y n c k ( 2 0 0 3 ) 对比利时上市公司的盈余管理行 为进行了研究，通过使用随意应计项目作为盈余管理的代理变量，实证发现比利 时的公司为了使收益平滑和避免盈余减少而进行盈余管理。同时审计委员会成员 的数量和公司所有权性质只有在公司盈余没有减少的情况下才对公司的盈余管 理行为产生影响。 p e a s n e l l ，p o p e ，y o u n g ( 2 0 0 1 ) 研究了英国公司的盈余管理是否受到董事会 监管的影响，作者主要关注董事会监管的两个方面：一是外部董事成员的功能， 二是审计委员会的功能。实证结果表明经理层通过随意应计项目使盈余增加以避 免亏损或盈余减少的行为与外部董事比例呈负相关关系，而当公司管理前的盈余 比较高时，外部董事的作用就不显著了，同时还发现董事长与总经理是否合一对 盈余管理行为有显著影响。实证并未发现审计委员会是否对盈余管理程度产生直 接影响。 p a r k ，s h i n ( 2 0 0 4 ) 研究了加拿大上市公司董事会构成对盈余管理的影响。研 究发现外部董事总体上并不会减少随意应计数额，但而来自于金融中介机构的董 事却能减少公司的盈余管理行为，而且代表机构投资者股东的董事会也能进一步 减少盈余管理行为；增加董事会中外部董事人数可能并不会改善公司治理，尤其 是在所有权高度集中及外部董事市场并未很好发展的情况下 五、其他方面 s l o a n ( 1 9 9 6 ) 研究了市场参与者是否能基于公开获得的信息，用一种比较简 单的方法来测量报告盈余的质量。s l o a n 发现，及时实施盈余管理的公司披露自 己的会计政策信息，除了精明的市场参与者( 如财务经理，财务分析师等) 以外， 广大中小投资者是无法理解会计政策对股票价格的真正意义的；这些证据同样说 明，市场参与者被那些简单的甚至是透明的盈余管理行为所蒙骗了 硕十学位论文第一章导论 1 2 2 国内研究现状 我国学者主要从盈余管理的动机和分布方面进行了研究。陆建桥( 1 9 9 9 ) 选 取了在上海证券交易所上市的2 2 家亏损上市公司作为研究样本，并为每家亏损 公司选取了一个控制样本，运用了五个应计模型来计算操控性应计利润，进而检 验亏损上市公司的盈余管理行为。研究结果显示2 2 家亏损上市公司没有一家出 现连续三年亏的情况，它们在首次出现亏损的前一年份，做出了能显著调增收益 的操控性应计会计处理以尽量推迟出现账面亏损并因此而陷入被管制困境的时 问。在首次出现亏损年份则做出能显著调减收益的操控性应计会计处理，而在扭 亏为盈年份，又做出了能显著调增收以的操控性应计会计处理，从而有效避免了 公司连续三年出现亏损。孙铮、王跃堂( 1 9 9 9 ) 选取了1 9 9 7 年7 7 3 家上市公司 作为样本实证研究得出上市公司总体上存在操纵盈余的倾向，披露的会计信息存 在失真问题，并且根据上市公司净资产收益率直方图及进一步检验发现上市公司 操纵盈余突出表现为配股现象、微利现象和重亏现象。林舒和魏明海( 2 0 0 0 ) 以 1 9 9 2 - 1 9 9 5 年问a 股公司为样本，考察这些公司在i p o 前后的收益表现，对其i p o 过程中的盈余管理行为进行了研究，发现样本公司的报告盈余在i p o 前2 年和前 1 年处于最高水平，在i p o 当年显著下降而非继续上升或略微下降。陈小悦、肖 星、过晓艳( 2 0 0 0 ) 选取1 9 9 3 1 9 9 7 的上市公司为研究样本，按照税后净资产收 益率将样本分为5 9 ，1 0 一1 2 和1 2 三组，以5 _ - 9 和1 2 以上的两组公司 一作为对比样本，发现分布在1 0 到1 1 区间内的公司数量激增。实证结果表明， 为获得配股权利，处于临界点的上市公司具有强烈的盈余管理动机，从而达到获 取配股权的目的。俞乔、杜滨和李若山( 2 0 0 0 ) 选取了1 9 9 4 1 9 9 9 年在上海和深 圳证券交易所上市的所有发行a 股的公司作为样本，采用数学上的定义( 即一阶 导数存在) 来确定合并净资产收益率的横截面分布的光滑性，研究结果表明，上 市公司在三个阂值0 、6 、1 0 处存在普遍的盈余操纵行为。陆宇建( 2 0 0 2 ) 选 取了1 9 9 3 - 2 0 0 0 年a 股上市公司作为研究样本，运用管理后盈余分布法得出我国 上市公司为了避免亏损与获得配股权而通过盈余管理将r o e 维持在略高于0 ，6 与1 0 的区间上，此外上市公司盈余管理行为随着配股政策的变化而改变。 另外，国内学者还从审计质量方面对中国上市公司的盈余管理进行了研究。 王振林( 2 0 0 1 ) 运用控制样本的方法采用多元逻辑斯蒂回归，分析了1 9 9 9 、2 0 0 0 年 3 4 家公司注册会计师出具“不清洁”审计意见与次年会计师事务所变更之间的 关系。研究发现，会计师事务所变更与前一年度的“不清洁”审计意见变量成正 相关关系。研究同时发现盈余管理风险变量与会计师事务所变更不具备显著相关 关系，注册会计师并没有因为上市公司过度的盈余管理而主动解除审计契约，规 避潜在的审计风险。张永奎、刘峰( 2 0 0 2 ) 对1 9 9 8 年度被出具非标准无保留意 6 ； 0e孽孑 硕士学位论文 第一章导论 见审计报告的上市公司的盈余管理与审计意见的相关性进行了实证研究，他们分 别选取了1 2 8 家非标准无保留意见上市公司和标准保留意见的上市公司作为控 制样本进行比较，实证结果发现注册会计师能在一定程度上审计出盈余操纵，上 市公司盈余操纵程度越深，越有可能被出具非标准无保留意见。李东平、黄德华、 李爽、吴溪( 2 0 0 3 ) 通过实证发现：当上市公司管理当局的盈余管理迹象明显时。 监事会更倾向于支持董事会和公司会计报表，而不是注册会计师的保留意见，这 也表明监事会并没有起到抑制管理当局盈余管理、维护公司治理的预期作用。在 对1 9 9 8 2 0 0 1 年间账面盈利但被注册会计师发表了保留意见的1 0 8 家上市公司 进行统计时发现只有7 4 的上市公司监事会在公开信息中明确表示支持注册会 计师的审计意见；有2 5 9 的监事会以自相矛盾的方式同时支持管理当局所编制 会计报表的公允性、注册会计师的保留意见以及董事会做出的相应解释：其余 6 6 7 的监事会则与董事会保持了一致的态度和表述。 蔡宁，梁丽珍( 2 0 0 3 ) 从中国证监会历年行政处罚、通报批评、公开批评的 上市公司中选取财务舞弊样本公司并选择相应的配对样本分析了公司治理和财 务舞弊之间的可能关系。研究发现，发生财务舞弊与未发生财务舞弊上市公司董 事会中外部董事比例不存在显著差异；股权集中度越高的上市公司越容易发生财 务舞弊；控股股东性质与财务舞弊行为不存在显著相关性。研究还发现，上市公 司配股活动与财务舞弊显著负相关、公司规模与财务舞弊显著负相关、董事会规 模与财务舞弊显著正相关。 。 1 2 3 对现有研究的评述 会计学术界对盈余管理的研究已取得了很大的进展，但在盈余管理实证研究 中还尚未找到很好的模型来衡量盈余管理，这在一定程度上会影响研究得出的结 论，例如大部分盈余管理的实证都是采用总体应计模型来估算出公司进行盈余管 理的程度有多大，进而再分析盈余管理与公司治理或内幕交易等方面之间的关 系，但总体应计模型计量的准确性方面仍存在较大异议，因为运用应计模型衡量 公司盈余管理程度的一个假设前提是公司经理层无法操纵现金流数据，只通过应 计项目进行盈余管理，但实际中并未如此，公司通过操纵现金流项目来进行盈余 管理的行为也比较普遍。而应计模型运用于我国国内的研究也不太现实。除去上 面所说的前提不符外，运用应计模型的关键之处在于估计出一个较准确的非操控 性应计利润量。一般说来，估计非操控性应计项目有两种方法，一是建立在具体 公司基础上的时问序列估计法，二是建立在行业基础之上的横截面估计法应用 时间序列模型要求有一个合理的时间序列。而应用行业的横截面估计则是参考该 行业内其它公司的数据来对公司的应计项目进行估计。在我国，股票市场的成立 7 硕士学位论文 第一章导沦 时间较短，且上市公司的财务数据在股票市场成立的初期很不规范，因此时间序 列模型在我国并不适用。而用行业横截面数据时，衡量公司的非操控应计项目参 考的是该行业内的相关数据，但我国很多上市公司都进行多元化经营，有的公司 虽然划分为某一行业，但其经营的领域与其行业并没有太大关系，这就使得运用 行业横截面分析估计的非操控性应计项目误差很大。此外，上市公司与关联方进 行的关联购销以及资产置换等都无法用应计模型来衡量。因此，运用应计模型低 估了盈余管理的程度。此外在国内的研究中，大部分还集中在盈余管理的动机及 。 盈余管理的手段方面，对盈余管理行为的分析还是比较浅层次的，因此国内对盈 余管理研究的广度和深度上还有待进一步挖掘；并且国内与国外对盈余管理这个 。 概念的定义也并为统一，这也就意味着研究的对象实际上是可能存在较大差别。 1 3 本文研究思路及结构 我国学者目前对盈余管理的研究多集中于动机方面，而本文则从另外一个角 度来研究盈余管理，即哪些因素为盈余管理提供了滋生的土壤? 在具有盈余管理 动机的前提下，哪些因素又便利了盈余管理的产生? 是由制度因素，市场因素还 是公司本身的因素所导致? 因此，本文将这些因素进行归纳，主要从外部和内部 两方面来分析盈余管理产生的诱因，另外，本文将从股权结构特点着手对盈余管 理产生的内部诱因进行实证分析，鉴于以上思路，本文共分为六章，其结构安排 如下( 见图1 - 1 ) ： 8 硕士学位论文 第一章导论 图i - i 本文的结构安排 第l 章，导论：包括选题背景、文献综述以及研究思路和结构。 第2 章，中国上市公司盈余管理行为概况。 第3 章，中国上市公司盈余管理外部诱因分析：本章主要对中国上市公司进 行盈余管理的外部诱因方面进行分析，包括证券市场的功能定位，以及融资和监 管措施、会计政策本身的灵活性和外部审计监管的非独立性等方面的阐述。 第4 章，中国上市公司盈余管理内部诱因分析：从中国股权结构特征出发， 分析其与上市公司的治理状况和盈余管理的作用机制。 第5 章，实证分析：选取2 0 0 4 年和2 0 0 3 年中国上市公司样本运用p r o b i t 分析方法对股权集中度、国家股比例、股权制衡度和流通股比例与避免亏损型盈 余管理的关系进行实证分析。 ， 第6 章，结论与建议。 、 9 碜士学位论文 l 第二章中国上市公司盈余管理行为概况 第二章中国上市公司盈余管理行为概况 2 1 盈余管理的本质 学术界对盈余管理的定义并未统一，一般认为盈余管理是在法规准则所认可 的情况下，利用会计规范的灵活性、滞后性，如会计政策、会计估计的变更，会 计方法选择时点的应用，交易事项发生时点的控制，关联交易和资产重组等，来 调整会计盈余的行为。由于对盈余管理定义的不统一，学术界对于盈余管理的后 果也持有不同的观点。如果企业管理层进行盈余管理的目的在于向利益相关者提 供决策有用的信息，那么只要这种判断不会引起利益相关者( 尤其是公众投资者) 对企业经营业绩的误解，盈余管理就没有必要引起监管部门过多的关注。企业管 理层可以通过盈余管理改变作为企业财务业绩传递信号的会计信息来增加企业 的价值，例如，管理当局采用利润平滑措施，使得生产经营不稳定的企业向外界 传递出一种生产经营稳定的信息来增强投资者的信心，从而有助于实现企业价值 最大化。然而如果盈余管理有悖于会计信息质量特征，有悖于会计信息的中立性， 从而影响了会计信息的可靠性和相关性，则盈余管理是有害的。盈余管理首先会 降低财务信息的可靠性，企业管理当局通过内部人控制的便利条件对会计信息按 照其管理目标或个人利益的需要进行“加工”、“改造”，使其披露的会计信息缺 乏客观真实性，从而对外部会计信息使用者也失去了有效性；其次，盈余管理会 损害外部投资者和债权人的利益，因为企业管理层与外部投资者和债权人的目标 利益不一致，因而盈余管理可能成为企业管理层为了维护自身利益而损害其他人 的利益的手段。 一 盈余管理相对于盈余欺诈行为更为隐蔽，盈余管理通常是在公认会计原则允 许的范围内，而不是公然违反会计准则；同时，盈余管理相对于欺诈行为也更容 易被接受。二者的共同之处在于它们的结果都是歪曲了公司的财务业绩，二者都 是用来通过改变财务报表来影响使用者的判断，此外二者的最终目的是为了个人 或部分群体的利益不受损害或使其利益最大化。在很多情况下，盈余管理与盈余 欺诈的界限并不十分明显，尤其在我国，盈余管理和盈余欺诈的现象较为普遍， 许多企业都在利用法律制度和政策上的漏洞来对会计盈余进行操纵，有的甚至公 然违背会计准则，其后果都是造成了会计信息质量的极度低劣，所以从某种程度 上讲，二者并没有本质的区别，合法与不合法的区别只是在法律上的界定不同而 1 0 硕士学位论文 第二章中国上市公司盈余管理行为概况 已，因此本文中不再将二者可以区别，而将盈余管理定义为公司管理层利用会计 准则、监管政策的缺陷和关联交易等合法手段或其他操纵利润的不合法手段，对 财务报告进行粉饰，以使公司对外披露的财务报告不能真实公允地反映公司的实 际经营成果，从而使自己或相关利益群体获益的行为。 2 2 中国上市公司盈余管理手段分析 p “ 2 2 1 利用关联交易 i ， 在正常的市场关系中，若不存在关联方关系，企业与企业以及企业与个人之 间的交易，是完全按照市场经济的运作规则进行的，各方为维护自身的经济利益， 按照公平、自由的交易原则商定有关交易。但如果从事交易的各方存在关联方3 关 系，则其交易可能不一定按公平的基础进行计价和核算，因为在该种情况下参与 交易的有关各方在经济上并不是彼此完全独立的个体。 ， 在我国，利用关联方交易进行盈余管理是比较常用的方式。有很多上市公司 是国有企业改制而来，对原有资产进行整合集中优质资产上市，上市公司与其母 公司、子公司及附属公司等之问仍然存在着较强的经济联系，利用关联交易来调 节上市公司的经营业绩也成为一个常用的手法，其主要形式有： 商品购销与劳务提供。许多上市公司通过构造交易业务量、低价收购原材 料和高价销售产品等方式进行盈余管理。 。 掣 托管经营( 委托经营或受托经营) ，一种是企业将自己的资产委托给他人 经营，按一定标准收取托管费作为委托人的收益，另一种是企业受托经营他人的 资产，所获收益扣除交付给委托方的托管费后的净额，作为受托人的收益。上市 公司一般会将不良资产委托给关联方经营以收取固定回报，这样既可以避免了不 良资产的亏损，又可以获取利润。例如浙江天然的一予公司经营亏损，为避免对 上市公司产生不利影响，浙江天然的控股大股东收购了该子公司5 5 的股份，但 仍由浙江天然托管经营，并由大股东向浙江天然支付5 0 0 万元的托管费。另一方 面上市公司或者以低价或无价托管关联方的优质资产来增加上市公司利润。 实行资产和债务重组。在我国，上市公司往往借助资产和债务重组以及会 计处理的特殊规定，利用某些非市场化的环境，制定不完全符合市场运行规则的 重组条款和交易价格，借以进行盈余管理。常用的手法是上市公司将不良资产或 债务剥离给关联方，而将优质资产纳入到上市公司方，或者以不公平价格买卖资 关联方是指在企业的财务和经营决策中，一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或 对另一方施加重大影响时的有关各方 硕士学位论文第二章中国上市公司盈余管理行为概况 产，通过名义上的资产和债务重组来对会计盈余进行操控以粉饰财务报表。 承包经营与租赁经营。承包经营是将不良资产承包给关联方，由关联方 来承担亏损，同时还可获得固定承包收益。租赁经营是通过租赁关联方的优质资 产，支付较低租赁费的方式，获取高额利润。 2 2 2 利用变更会计政策和变更会计估计 利用变更会计政策和变更会计估计进行盈余管理的方法主要有：变更折 旧方法和折旧年限。变更长期股权投资的核算方法和改变会计报表的合并范 围。通过对子公司持股比例的变动等方法来进行盈余管理，当子公司当年有利润 时，上市公司采用收购股权或托管股权等方式按权益法核算确认子公司的实现利 润：当子公司亏损时，则通过出售或减持股份、委托关联方管理股权等方式改用 成本法核算，将原属于上市公司亏损剔除在外。变更其他长期资产的摊销时间。 变更递延收益的摊销方法。变更存货计价方法。 其他会计政策和会计估计 的变更。吉思镍业( 6 0 0 4 3 2 ) 2 0 0 4 年全年实现净利润1 4 亿，同比增长1 3 9 4 6 。 与此同时，公司按照财政部、国家税务总局关于落实振兴东北老工业基地企业 所得税优惠政策的通知等有关规定，缩短了固定资产折旧年限，此项会计估计 的变更使全年减利3 3 2 9 万元。对于这样一个高速增长的公司而言，通过变更会 计估计来“平滑业绩”会更受资本市场欢迎。 因为会计政策和会计估计的变更必须在财务报告中予以披露，因此通过变更 会计政策和会计估计这一手段来进行盈余管理的案例目前己相对较少。 2 2 3 利用非经常性损益 在我国，很多上市公司依靠一些偶发性的非经常性损益4 摆脱亏损，或达到配 股标准。在2 0 0 1 年3 月新的再融资制度修改之前，非经常性损益可以计入配股 的净资产收益率指标中，而新的再融资制度要求扣除非经常损