（会计学专业论文）我国上市公司所得税实际税负影响因素的实证研究以制造业为例.pdf

杭州电子科技大学杭州电子科技大学 学位论文原创性声明和使用授权说明学位论文原创性声明和使用授权说明 原创性声明原创性声明 本人郑重声明： 所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得 的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过 的作品或成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。 申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。 论文作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文使用授权说明学位论文使用授权说明 本人完全了解杭州电子科技大学关于保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读 学位期间论文工作的知识产权单位属杭州电子科技大学。本人保证毕业离校后，发表论文或 使用论文工作成果时署名单位仍然为杭州电子科技大学。学校有权保留送交论文的复印件， 允许查阅和借阅论文；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其 它复制手段保存论文。 （保密论文在解密后遵守此规定） 论文作者签名： 日期： 年 月 日 指导教师签名： 日期： 年 月 日 杭州电子科技大学硕士学位论文杭州电子科技大学硕士学位论文 我国上市公司我国上市公司所得税实际所得税实际 税负影响因素的实证研究税负影响因素的实证研究-以制造业为例以制造业为例 研研 究究 生：生： 张 央 军 指导教师：指导教师： 潘 亚 岚 教授 2012 年 12 月 dissertation submitted to hangzhou dianzi university for the degree of master empirical study on influencing factors upon the actual tax burden of chinas listed companies-as the case of manufacturing industry candidate: zhang yangjun supervisor: prof. pan yalan december，2012 杭州电子科技大学硕士学位论文 i 摘 要 企业所得税作为国家课税对象的重要组成部分，其税收负担水平不仅关乎我国税收制度 公平与效率的实现，更与企业的成长发展息息相关。研究企业实际税收负担不仅可以全面反 映政府以税收形式参与企业收入分配的水平，还可以比较不同类型企业税负水平的差异。同 时，通过剖析企业实际税收负担水平的影响因素，能够了解各类因素对企业实际税负的影响 程度，从而更深层次地了解企业所得税实际税负。 本文在文献综述的基础上总结企业所得税实际税负的相关概念，及其计量方法，接着研 究了上市公司企业特征与其所得税实际税负之间的关系及相关程度。在回归模型上，本文首 次加入了研发投入这一变量。本文选取了制造业上市公司 1857 家样本，采用描述性统计及多 元线性回归，研究新企业所得税法实施以来我国制造业上市公司的实际税负及企业内部影响 因素。 实证结果显示，我国制造业上市公司的实际税负要远低于其名义税负，说明我国制造业 上市公司普遍享受税收优惠政策。在企业特征上，本文发现资产负债率，固定资产密集度， 研发强度，盈利能力与企业所得税实际税负显著负相关，企业规模，股权集中度（第一大股 东持股比例）与企业所得税实际税负显著正相关，而国有股持股比例与企业所得税实际税负 之间的关系不显著。检验结果说明了在我国，债务税盾和非债务税盾都存在，资本弱化存在 避税空间；企业研发投入和固定资产改扩建可以有效降低企业的实际税负，这与我国目前有 意促进企业研发投入和固定资产更新改造的政策导向一致。盈利能力与企业所得税实际税负 存在负相关关系，企业盈利水平高时，其实际税负较轻；盈利水平相对低时，其实际税负较 重，意味着目前我国所得税制可能对企业经营存在逆向调节作用；企业规模与所得税实际税 负显著正相关，但其绝对数值很小，文本认为目前我国所得税制在对待不同规模类型的企业 时基本呈中性；在企业所有权结构特征上，国有持股比例与所得税实际税负关系不显著，而 股权集中度与所得税实际税负显著正相关，这说明对于大股东来说，可能存在利益转移，他 们通过所持股企业多缴纳税款来增加对地方财政的贡献，以巩固其政治地位或者经济地位， 并凭借此地位在当地其他方面获得更多的利益，从而剥夺了其他中小股东的利益。 本文最后一部分总结了实证结果，为完善我国税制提供科学依据，并从企业角度总结了 如何从融资角度、投资角度和所有权结构特征方面降低企业所得税实际税负。 关键词：所得税，实际税负，企业特征，研发强度 杭州电子科技大学硕士学位论文 ii abstract as an important part of the national object of taxation, the level of corporate income tax burden is not only related to the realization of our tax system is fair and efficient, and more closely linked with the growth and development of the enterprise. researching the effective tax rates of different corporate, can totally reflect the overall level that the government participate in the distribution of income revenue, and so as to compare the difference of effective tax rates among different corporate. otherwise, to analysis the factors that influencing the effective tax rates, can understand the action levels that these factors make, which can help us to have a deeper understanding of the effective tax rates. on the basis of the literature review, this paper summarizes the concept of the effective tax rates, and its measurement methods, then analysis the relationship and the degree of correlation between the characteristics of corporate and the effective tax rates. this paper first joins the r r relatively low level of profitability, the actual tax burden is heavier, naming that income tax system may exist reverse regulation in companys operating. though the company scale has a significant positive correlation with the effective tax rates, the absolute numbers is very small, so income tax system is neutral in the treatment of different scales. to the characteristic of corporate ownership structure, state shareholding ratio have no significant 杭州电子科技大学硕士学位论文 iii correlation with the effective tax rates while the largest shareholder stake has a significant positive correlation, meaning that to the largest shareholder, they may have benefits transfer, through paying more taxes to increase local financial contribution that to consolidate their political or economic status, and so in other aspects may obtain more benefits by this status, thus depriving the interests of small shareholders. the last part of the paper summarizes the empirical results, provides a scientific information for the our tax system, and put forward some countermeasures to the company on how to reduce the effective tax rates from financing decision, investment decision and equity structure. keywords: income tax, effective tax, company characteristics, r pti=roa*ta;erts=1-tp/roa*ta*str 杭州电子科技大学硕士学位论文 17 上式中，tp 为税收优惠；str 为法定最高税率；ta 为总资产；pti 为税前会计收益。从 上面式可以看出，roa 与 etrs 为负相关关系。 在实证研究方面，许景婷（2009）发现我国上市公司的所得税负担与盈利能力呈显著正 相关， 李凯， 刘昊 （2011） 也得出了相似的结论。 国外学者 wilkie （1988） 、 gupta 与 newberry (1997)通过实证分析证实了盈利能力与实际税负之间存在正相关关系。但也有学者得出负相 关的结论，例如张兰杰（2009）47。由于对实际税负与盈利能力二者的关系，学者们得出的 结论存在分歧较多，且在理论分析上也不能得出一个清晰的结论。所以，本文提出第五个假 设： h5：企业盈利能力与实际税负存在相关性，但方向不能预测。 3.4.5 股权结构对企业所得税税负的影响 国有股权比例是企业股权特征的一个指标，近来也多被学者作为研究企业所得税负影响 因素的一个变量。一种观点认为，国有持股比例较高的企业，管理层为了确保自身或者公司 在当地的经济地位，会刻意迎合国家的政策目标，往往会多缴纳税款来维持自己与公司的地 位。 因此， 该种观点认为， 国有股权比例越高的公司， 企业所得税税负也相对越高。 tao zeng （2010）检验了国家持股对中国上市公司实际税负的影响。他以 19982008 年 758 家中国上 市公司为样本，发现那些最大股东是国家的企业的实际税负要比不是国家的企业的实际税负 来得高， 作者认为这可能是这些企业更多的是追求社会目标而不是以税后利润最大化为目标。 另一种观点则认为，国有股权高的企业可以通过其政治地位获得更多的税收优惠政策， 即国有股权比例越高，其实际所得税税负越低。ajay adhikari，chek derashid，chek derashid(2006)研究了国有持股比例与企业所得税实际税负之间的联系，通对马拉西亚的上市 公司进行实证分析，发现国有持股比例越高，可以有效降低企业实际税负，国有控股能够为 企业带来价值增值。李凯，刘昊（2011）通过实证研究，得出国有股权比例与企业实际税负 显著负相关的结论，但系数绝对值较小，作者认为国有股权占比越高的企业税收负担就越低， 然而影响程度并不明显。本文将国有股权比例作为影响企业所得税税负的一个因素，考察其 对我国制造业上市公司实际税负的影响，由于研究者得出的已有结论不一致，本文暂且不预 测国有股权比例的方向。由此提出本文的第六个假设： h6：国有持股比例与企业实际税负相关，但方向不能预测。 股权集中度也是企业股权结构的一个重要特征，也被作为影响企业实际税负的一个因素 被学者研究。tao zeng（2010）检验了股权集中度对中国上市公司实际税负的影响。他以 19982008 年 758 家中国上市公司为样本，发现股权集中度高的企业有更低的实际税负。通 过引进股权集中度与国家持股的交叉变量，也发现了股权集中度高的企业更有能力取得优惠 的税率比起股权集中度低的企业，而不论这些企业的第一大股东是否为国家。在我国，由于 我国特殊的国情，研究国有持股比例的较多，研究股权集中度的较少。然而，股权集中度作 为公司治理的一个重要指标，并且企业通过上市融资的情况日益增多，为保护中小股东的利 益，本文认为研究股权集中度与企业实际税负的关系也非常重要。本文参照以往学者量化股 杭州电子科技大学硕士学位论文 18 权集中度的方式，以第一大股东持股比例高低为股权集中的参照，实证考察在我国制造业上 市公司中，第一大股东持股比例与企业实际税负的影响。由此提出本文的第七个假设： h7：股权集中度与企业实际税负相关，但方向不能预测。 3.4.6 企业执行税率对所得税实际税负的影响 新企业所得税实施以来，统一内外资企业所得税率都为 25%。为鼓励某些企业的发展， 国家同时也出台了一系列的所得税税率式税收优惠措施。例如，对于高新技术企业，国家给 予 15%的优惠税率； 为了鼓励软件企业的发展， 属于国家规划布局内重点软件企业， 减按 10% 的税率征收企业所得税； 为鼓励西部大开发， 对企业注册地点设在西部地区， 主营业务为 西 部地区鼓励类产业目录中规定的产业，且其当年度主营业务收入占企业收入总额 70以上 的企业，可减按 15税率缴纳企业所得税。还有的企业执行过渡税率，导致其执行税率也低 于法定税率 25%。这些税率式优惠措施的存在，使得企业的执行税率存在较大差异。而根据 王延明（2002)，李增福（2010）的研究结论，执行税率会影响企业实际税负的高低。因此， 为了控制企业执行税率不同而导致所得税实际税负的差异，文本对执行税率存在较大差异的 企业作了区分，增设 tax 这一控制变量，执行税率低于 15%的企业设为 1，高于 15%的企业 为 0。由于上市公司年报是母公司以集团为单位编制，因此存在母公司与子公司执行税率不 同的情况，为了统一标准，本文以母公司为基准，当母公司的执行税率低于 15%时，tax 取 1；母公司的执行税率高于 15%时，tax 取 0。 杭州电子科技大学硕士学位论文 19 4 制造业上市公司实际税负影响因素的实证研究 4.1 研究样本及数据来源 4.1.1 研究样本选择 目前研究我国上市公司实际税负及其影响因素的文献中，选择的研究样本主要有电子制 造业（张珍珍，2011） 48，房地产业（吴越，2011）49，沪深上市公司全样本（吴联生，2009； 曹书军，张婉君，2008） ，汽车制造业（刘鑫，2009）等。从以上文献可以看出，单独以我国 制造业上市公司为研究样本的文献几乎空白。因此，本文选择我国上市公司制造业为研究样 本，并按照中国证监会行业分类的方法，将其划分为食品、饮料（c0） ，纺织、服装、皮毛 （c1） ，造纸、印刷（c3） ，石油、化学、塑料（c4） ，电子（c5） ，金属、非金属（c6） ，机 械、设备仪表（c7） ，医药、生物制品（c8）八个行业，由于木材、家具行业（c2）样本量 太少，故本文不再将其作为制造业下的一个子行业进行研究，在此将木材、家具行业剔除。 我国在 2008 年实行了新的企业所得税法，为了观察新企业所得税法实施以来，制造业上 市公司实际税负的变化趋势； 同时观察各企业特征对实际税负是否存在影响及影响程度如何， 本文选择 2008 年至 2011 年共 4 年的制造业 a 股上市公司所披露的财务数据为研究总体。 我国制造业上市公司研究样本：经筛选最终以得到的沪深两市连续 4 年总数为 1857 个研 究样本观察值的数据为有效样本，本文将其按照行业和年度进行了适当的归纳和整理，如表 4-1 所示。 表 4-1 制造业上市公司研究样本 年度 制造业下各子行业 合计 c0 c1 c3 c4 c5 c6 c7 c8 2008 年 12 11 7 24 29 46 87 27 243 2009 年 23 24 16 58 42 76 161 58 458 2010 年 26 30 20 71 52 94 167 58 518 2011 年 30 37 20 98 57 102 225 69 638 合计 91 102 63 251 180 318 640 212 1857 上表 4-1 中，得到的 1857 家样本剔除了下列企业的数据： （1）数据有缺失的公司； （2）息税前利润小于 0 的企业；由于母子公司分别纳税可能导致在合并财务中存在所得 税费用，但由于息税前利润小于 0 ，使得无法正确计算其实际税负。 （3）各年计算出的实际税负大于 100%或者小于 0 的作为极端值被剔除；这是因为实际 税负大于 1 或者小于 0 其经济意义很难明确分析，这与正常公司的实际税负含义不同，不能 杭州电子科技大学硕士学位论文 20 准确反映企业特征与实际税负之间的关系，因此将其剔除； （4）剔除样本研究期间某一年曾被 st 或者 pt 的公司。st 或者 pt 的公司在 st 或者 pt 当年可能其企业性质会发生某些重大改变，不符合回归模型的假设。 4.1.2 数据来源 本文所用到的样本，均为在沪深交易所挂牌交易的 a 股制造业上市公司，各类数据主要 来源于国泰安 csmar 数据库。由于企业研发投入、企业执行税率不能在数据库里直接下载， 故本文对于企业研发投入、企业执行税率数据的取得，为下载上市公司年报手工整理取得。 4.2 变量定义及回归模型 本文所有的数据处理，实证检验和测试结果都是使用统计软件 excel 和 spss(statistics package for social science)19.0 进行的。 4.2.1 变量定义 文本变量根据研究目的主要分为被解释变量，解释变量和控制变量。被解释变量为实际 税负，用字母表示为 etrs；解释变量有 7 个，分别为固定资产密度，资产负债率，企业规模， 盈利能力，股权集中度，国有持股比例，研发强度。固定资产密集度本文参考以前文献的计 量方式，为固定资产、在建工程净额之和与企业总资产的比值；资产负债率本文采用总负债 与总资产的比值来量化；企业规模为企业总资产的自然对数；盈利能力用总资产净利率来量 化，即企业当年净利率除于企业当年总资产；股权集中度为第一大股东所持股数与企业所有 股数的比值；国有持股比例为国有持股量与总股数的比值；研发强度为企业当斯研发投入与 企业当斯营业收入的比值。 由于年份，行业的差异，也可能会导致企业所得税税负存在差异。因此，为了剔除这些 因素的影响，本文增添了两个控制变量，分别为年度控制变量，行业控制变量。在上一章的 理论分析也指出，因为企业当年的执行税率不同，会使得其实际税负也存在差异，特别是当 企业的执行税率大大低于名义税率是时，其对企业的所得税实际税负产生的影响更大。因此， 本文为了剔除企业执行税率不同导致其实际税负产生差异的影响，在回归模型中又加入了另 一个控制变量，为执行税率控制变量。 回归模型由被解释变量，解释变量和控制变量组成，实证分析这些解释变量和控制变量 对被解释变量的影响程度，并进一步通过回归对影响我国制造业上市公司实际所得税实际税 负的因素进行详细分析。 4.2.2 回归模型 本文采用多元线性回归模型考察企业实际税负及其影响因素，基于上文的理论分析，本 文采用的实证回归模型如下（4.1） ： etr=0+1capint+2lev+3size+4roa+5gq+6gy+7r 注释 2：*、*、*分别表示在 1%、5%、10%显著性水平上统计显著。 从上表 4.7 可以看出，该模型的 r 2为 0.157，调整 r2为 0.149,模型的拟合度较好，具有 解释意义。d.w 值为 1.989，与 2 非常接近，可以断定不存在自相关的情形。模型在 1%的显 杭州电子科技大学硕士学位论文 25 著性水平上，f 值也较大，说明各个变量对 etrs 的共同影响显著，该模型具有意义。 4.6.2 分年度多元线性回归结果 表 4.7 是对全样本进行的线性回归， 本文又分年度对 2008 年-2011 年的 etrs 与各影响因 素的关系做线性回归，得到表 4.8。 表 4.8 分年度多元线性回归结果 注释 1：因变量为 etrs; 注释 2：*、*、*分别表示在 1%、5%、10%显著性水平上统计显著。 从对样本进行分年度回归得到的结果表 4.8 中可以看出， 2008 年样本的调整 r 2为 0.153， 2009年样本的调整r 2为0.146， 2010年样本的调整r2为0.133， 2011年样本的调整r2为0.210， 变量 2008 2009 2010 2011 constant -0.341* 0.073 0.170 0.115 0.159* 0.067 0.149* 0.025 capint -0.127* 0.050 -0.161* 0.000 -0.119* 0.000 -0.132* 0.000 lev -0.269* 0.000 -0.127* 0.000 -0.044* 0.075 -0.103* 0.000 size 0.034* 0.000 0.005 0.299 0.004 0.352 0.005 0.131 roa -0.727* 0.000 -0.099* 0.092 -0.109* 0.024 0.018 0.782 gq 0.045 0.487 0.040 0.259 0.100* 0.002 0.048* 0.017 gy -0.047 0.289 -0.007 0.776 0.008 0.751 0.024 0.248 r&d -0.729* 0.007 -0.517* 0.003 -0.574* 0.025 -0.248 0.144 tax -0.044* 0.026 -0.048* 0.000 -0.038* 0.000 -0.038* 0.000 c1 0.015 0.786 0.049* 0.084 -0.002 0.950 0.036* 0.043 c3 -0.055 0.395 0.003 0.927 -0.037 0.162 -0.014 0.510 c4 -0.018 0.702 0.012 0.631 -0.024 0.262 -0.006 0.676 c5 0.032 0.499 0.017 0.506 -0.016 0.476 -0.006 0.749 c6 0.010 0.827 0.056* 0.086 0.014 0.611 -0.009 0.544 c7 0.006 0.894 0.003 0.900 -0.031 0.118 0.006 0.709 c8 0.008 0.862 -0.009 0.701 -0.028 0.185 -0.011 0.481 adjusted r2 0.153 0.146 0.133 0.210 f-statistic 3.923* 0.000 6.193* 0.000 6.286* 0.000 12.281* 0.000 杭州电子科技大学硕士学位论文 26 都在 0.1 以上，本文认为模型拟合度较好。各个年度样本的 d.w 值都在 2 附近，不存在自相 关问题。在 1%的显著性水平上，f 值也较大，说明各个变量对 etrs 的共同影响显著，因此， 年度样本模型具有意义。 杭州电子科技大学硕士学位论文 27 5 实证结果分析 根据第四章的全样本回归结果和分年度样本回归结果，本文对企业内部特征、行业分类、 年度差异和执行税率对实际税负的影响，得出以下结论。 5.1 企业融资决策对 etrs 的影响 表 5.1 我国制造业上市公司资产负债率描述性统计 指标 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 均值 0.452 0.470 0.471 0.430 最大值 0.957 1.507 1.504 1.806 最小值 0.033 0.036 0.055 0.008 从表 4.5 可以看出，我国制造业上市公司的资产负债率维持在 45%以上，50%以下。这说 明我国制造业上市公司在外部筹资来源上，债务筹资所占比例较大，不过基本维持在一个适 度的范围。从表 5.1 可以更直观地看出，在 2008 到 2009 年，我国上市公司的资产负债率不 断增大，因为债务融资不仅不会稀释股权，还可以为企业节约税收，向投资者传递出经营状 况良好的信息。在 2011 年，企业的资产负债率有下降的趋势，这可能是由于该年度央行为抑 制通货膨胀，不断提高存款准备金率，导致企业向银行等外部机构借款融资的难度加大。因 此， 本文推测 2011 年企业的资产负债率骤然下降， 主要是外部原因导致， 而非管理层的本愿。 从实证回归结果中可以看出，资产负债率对 etrs 的节税效应非常明显，在综合年度全样 本回归中，etrs 与资产负债率显著负相关，系数为-0.107，这与本文的预测方向相同。在分 年度样本回归结果中，四年样本中 etrs 都与资产负债率显著相关，并且 2008 年的系数绝对 值最大，达到 0.269，足见负债融资对企业实际税负的抵税效果明显。从而也说明了债务性 融资存在抵税效果，企业资本弱化存在避税空间。因此，从降低企业实际税负的角度讲，在 一定的范围内，使用更多的债务融资，可以有效地降低企业的实际税负。 5.2 企业投资决策对 etrs 的影响 5.2.1 固定资产密集度对 etrs 的影响 通过实证结果可以发现，固定资产密集度与我国制造业上市公司 etrs 显著负相关，该结 论说明非债务税盾作用较明显。现行税负为鼓励企业进行设备的更新改造，对更新换代快的 设备允许采用加速折旧法，从而使企业在当期可以减少现金流的流出。实证结果与本文的预 测一致，说明固定资产税收优惠在我国制造业上市公司是有效的，起到了实质性的激励作用。 在全样本回归中，固定资产密集度的系数为-0.132，在 1%的水平下显著，表明企业固定 资产密集度每提高一个百分点，就可以使企业 etrs 降低 0.132%。其对 etrs 的降低程度要高 于资产负债率，说明从总体上来说，固定资产密集度这个非债务税盾在降低企业实际税负中 杭州电子科技大学硕士学位论文 28 要比债权融资更加有效。在分年度样本回归结果中，同样得到了相似的结论。因此，虽然先 前学者在研究此问题时，得出了不同的结论，但本文在对我国 2008-2011 年上市公司的实证 分析中，无论是全样本回归还是分年度样本回归，都能得出固定资产密集度越高，企业实际 税负越低的结论。 因此，企业拥有的固定资产比重越高，更新换代越快，其 etrs 就越低。企业管理层在进 行固定资产决策时，需要充分考虑税收的因素。固定资产密集度与 etrs 显著负相关，说明税 收优惠政策在促进企业更新改造、加大固定资产投资方面运行良好，有利于激励企业管理层 进行固定资产的更新换代，从而提高整个社会的技术构成。 5.2.2 研发强度对 etrs 的影响 在全样本回归中，研发强度与 etrs 在 1%的水平上显著，企业研发强度越大，则实际税 负率越低，与本文预测一致。研发强度每提高 1%，则可以使企业实际税负降低 0.527%，与其 他企业特征对企业实际税负的作用程度相比，企业研发对实际税负的影响是最大的，因此对 于管理层来说，与其他决策相比，采用提高研发强度来降低企业实际税负是最有效的。然而， 与国外学者使用实证研究方法检测税收优惠政策对于企业研发投入的促进程度相比（在 1 左 右，rachel griffith 200052），我国研发强度对于 etrs 的降低程度还是偏低的。这说明了， 我国在制定促进企业研发投入的税收优惠政策时，还有进一步完善的空间。 表 5.2 我国制造业上市公司研发强度描述性统计 指标 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 均值 1.874% 1.877% 1.733% 1.999% 最大值 35.077% 37.475% 15.702% 17.225% 最小值 0.000% 0.000% 0.000% 0.000% 从表 5.2 可以看出，我国制造业上市公司的研发强度维持在 2%以下，虽然从 2008 年到 2011 年，总体上是增长趋势，然而，幅度较小，并且与国外发达国家相比，仍然处于较低水 平。以 2008 年为例，我国全社会 r&d 经费支出占 gdp 的比值为 1.47%，而美国 2007 年就占 到 2.68%，日本占到 3.44%。有此可见，我国企业的研发强度有待提升。 分年度样本回归结果中，研发强度与 etrs 也显著负相关。因此，对于我国制造业上市公 司来说，增强研发强度不仅可以降低企业的实际税负，更可以通过增加研发强度构建自己的 核心竞争力，从而占领市场。 5.3 企业规模对于 etrs 的影响 在全样本回归中，企业规模与 etrs 显著正相关，从而验证了政治成本假说，即规模较大 的企业其政治成本要大于规模较小的企业，这是因为规模较大的企业更容易受到媒体、公众 投资者、市场分析人员等相关利益者更强力的关注。另外，规模较大的企业经常是当地的纳 税大户，是政府的重点课税对象，因此大企业所承受的实际税负就相对较高，这与本文的假 设相符。 而在分年度样回归中， 企业规模与 etrs 呈正相关关系， 但只有 2008 年在 1%的显著性水 杭州电子科技大学硕士学位论文 29 平下显著，2009、2010 和 2011 年都不显著。这说明政治成本的假说我国制造业上市公司实 际税负的影响不大。并且无论是在全样本回归中还是分年度回归中，企业规模的系数都不大， 只有 2008 年样本中系数超过了 1%，其余都小于 1%，这更进一步说明了我国税收制度基本 上是中性的，从而论证了在我国，大企业并没有获得更多的税收优惠。在实证结果中，虽然 公司规模与企业所得税实际税负的相关性为正， 但在全样本回归中， 系数的绝对值只有 0.008， 说明了现行所得税制对中小企业不存在显著激励。 5.4 盈利能力对 etrs 的影响 在全样本回归结果中，盈利能力与etrs的相关系数为-0.064，并在1%的显著性水平下显 著，具有一定的说服意义。分年度样本中，2008年，2009年，2010年盈利能力与etrs呈显著 负相关关系，2011年相反，盈利能力与etrs正相关，但不显著。从实证分析结果来看，基本 上可以认为盈利能力与etr显著负相关。 盈利能力一定程度上可以代表企业经营的景气程度，由于盈利能力与etrs成显著负相关 关系，说明当企业经营水平好时，实际税负较低；而当企业经营水平相对较差时，实际税负 较高。从宏观角度上分析，当整体企业的盈利能力高，经营水平好时，即经济高速发展时， 实际所得税税负偏轻；而当经济相对缓慢发展时，实际所得税税负有所偏重。这体现了我国 现行所得税制度对经济周期的逆向调节作用。 从企业角度来讲，这与信号传递的假说相符，即企业财务杠杆越大，则表明经营状况越 好，盈利能力越强。对于管理层来说，当企业盈利能力较强时，其破产倒闭的风险就相对较 小，管理层举债经营的意愿就越强烈，产生的税盾价值越大，实际所得税税负相对就低。而 且在pearson相关性检验时，也发现盈利能与资产负债率成正相关关系，更验证了这种假说。 分年度回归时，2008年的系数高达-0.766，并且在1%的水平下显著，对etrs的降低作用非常 明显。而在以后三年中，只有2010年的系数在5%的显著水平下显著，其余两年都不显著，特 别是2011年，p值高达0.933，未通过t检验。本文认为主要是2011年，央行6次上调存款准备金 率，使得企业外部债务融资的难度加大，即使在盈利能力较强的信号传递下，企业向外部投 资者债务融资的难度也较大，这与2011年我国上市公司资产负债率骤降的现象相符，因此， 导致2011年盈利能力与etrs没有通过t检验。 5.5 股权结构对 etrs 的影响 从表 4.7 的多元线性回归结果中可以看出，第一大股东持股比例与 etrs 显著正相关， 即第一大股东持股比例越高，则企业实际税负越高，与本文的预测不符。这说明在我国制造 业上市公司中，第一大股东持股比例越高越不利于企业降低实际税负。本文推测主要原因在 于，第一大股东对于所投资的企业，可能会通过多缴纳税款来获取当地政府的支持，以获得 其政治地位或经济地位。在分年度样本回归中，在 2008 年和 2009 年都不显著，但在 2010 年 和 2011 年度显著正相关，说明第一大持股比例高的企业实际税负高的趋势正在加强。这对于 大股东来说，可能存在利益转移，通过所持股企业多缴纳税款来增加对地方财政的贡献，以 巩固其政治地位或者经济地位，并凭借此地位在当地其他方面获得更多的利益，从而剥夺了 杭州电子科技大学硕士学位论文 30 其他中小股东的利益。 对于国有持股比例与 etrs 的关系，本文通过对我国制造业上市公司的实证分析，发现国 有持股比例与 etrs 之间呈正相关关系，但 p 值高达 0.864，非常不显著。在分年度样本回归 中，国有持股比例与 etrs 之间有呈正相关关系的，也有呈负相关关系的，但都没有通过显 著性检验。有此可见，在我国制造业上市公司中，并不存在国有股东为了换取当地政府对自 己的支持而积极主动地来多纳税，或者凭借其“国有身份”来游说得到更多的税收优惠。 5.6 年度差异、行业效应和执行税率对 etrs 的影响 行业控制变量上，本文以食品、饮料行业（c0）为基准，设了 7 个行业哑变量。在全样 本回归结果和分年度回归结果中，个别行业哑变量显著，其余行业哑变量并不显著，说明制 造业下以行业优惠为主的所得税制并未完全形成。年度差异对 etrs 的影响上，本文以新企 业所得税法首次实施的 2008 年为基准，发现 2009 年度，2010 年度和 2011 年度的系数都为 负，然而 2009 年和 2010 年并不显著，2011 年在 10%的显著性水平上显著，系数的绝对值也 最大，说明自 2008 年以来，我国制造业上市公司的实际税负都有一定程度的降低，这与我国 降低企业税负的初衷相符。执行税率对 etrs 的影响显著为负，无论是全样本回归中，还是 分年度回归中，执行税率与 etrs 都在 1%的显著性水平上负相关，说明执行税率越低的企业， 其实际税负越低。国家可以通过调节执行税率来调控企业的实际税负大小。 杭州电子科技大学硕士学位论文 31 6 结论与建议 6.1 研究结论 本文首先界定了我国上市公司实际税负的基本范围，并用一个通用的计量方式来量化企 业的实际税负，以表示企业的真实税收负担。通过对 1857 个样本观察值的实证分析，本文发 现我国上市公司的实际税负远低于法定所得税税率，由此说明我国制造业上市公司普遍享受 税收优惠。 通过收集制造业上市公司 2008-2011 年的数据，运用多元线性回归，从上市公司内部治 理结构和投融资决策入手，实证研究了资本密集度，资本结构，企业规模，盈利能力，研发 强度，股权结构对实际税负的影响。实证结果表示，研发强度，资本结构，固定资产密集度 都与实际税负显著负相关， 说明债务税盾和非债务税盾在我国制造业上市公司中都起着作用。 我国关于固定资产加速折旧的税收优惠政策和研发投入加计扣除的税收优惠政策运行良好。 盈利能力好的企业，管理层举债经营的意愿更强，并且比盈利能力弱的企业更容易取得负债， 盈利能力强的企业，实际税负相对来讲较低。因此，从该实证结果可以看出，理论上的推测 都得到了数据的证实。而企业规模虽然与实际税负呈正相关关系，并在全样本回归中显著， 在一定程度上验证了政治成本假说，然而由于其系数非常小，所以对实际税负的影响很小， 因此，企业规模大小不是影响实际税负差异的一个重要因素。第一大股东持股比例越高，则 企业实际税负越大，本文推测可能是大股东存在利益转移行为，从而损害了中小股东的利益， 有待进一步研究。国有持股比例对企业实际税负无影响，说明在我国制造业上市公司中，因 为政治联系而使税收负担降低或提高的现象并不常见。 我国制造业企业中影响企业实际税负的因素与国外研究文献得出的结论存在相似之处， 同时也存在差异。国外文献很多得出了企业实际税负与其负债水平、资本密集度存在显著反 向关系，这在本文的实证结果中也得到证实。而 ajay adhikari et al.(2006)得出政治联系是决 定企业实际税负的一个重要因素，本文通过实证分析却没有发现相似的结论；同样， badertscher et al.(2009)得出股权集中度高的企业有更低的实际税负， 相反， 本文却发现股权集 中度高的企业其实际税负也高。由于国家之间的税制不同，企业的经营环境不同，因此可能 导致这些因素对实际税负的影响也存在差异。 6.2 我国现行所得税制对于制造业的特征及其经济效应 本文通过对 2008 年-2011 年共 4 年 1857 家制造业上司公司的理论及实证分析， 发现我国 现行所得税制在对制造业微观企业的实施效果上，存在以下特征及其经济效应。 （1）我国制造业上市公司普遍享受税收优惠政策 自 2008 年新企业所得税法实施以来， 统一了内外资的法定税率， 由之前的 33%下降到 25%， 很大程度上降低了企业的所得税负担。而本文通过实证分析，我国制造业上司公司的 2008 杭州电子科技大学硕士学位论文 32 2011 年的平均所得税实际税负为 15.30%，明显低于法定税率，意味着我国制造业普遍享受税 收优惠。对于我国制造业，其实际税负明显低于法定税率,降低了制造业的税收负担，有利于 其发展壮大。由于我国现行所得税规定，小型微利企业的法定所得税税率为 20%。对于我国 制造业上市公司来说，其规模一般都较大，然其平均实际税负只有 15.30%，远低于小型微利 企业的法定税率。因此，从一定角度上讲，我国对于小型微利企业的优惠幅度不大。 （2）现行所得税制度对于企业固定资产和研发投入存在激励效应 实证结果表明，固定资产密度和研发强度与企业实际税负显著为负。对于固定资产比重 高的企业和固定资产更新换代快的企业，其所得税实际税负也就相对较低；另一方面，研发 投入也可以有效降低企业实际税负。以上两点反映了我国促进产业结构升级和创新要素投入 的税收优惠政策运行良好，能够在一定程度上促进企业进行固定资产和研发的投资，从而有 利于整个产业的结构升级。 另一方面，本文实证结果也证明了执行税率的降低可以有效减轻实际税负，对于高新技 术企业来说，法定所得税税率只有 15%，因此可以大大降低高新技术企业的实际税负，然而 获得高新技术企业称号需要满足的硬性条件较多，很多企业未能满足其全部条件。因此，对 于技术密集度较高，但未能享受高新技术企业待遇的公司来说，可能激励力度仍有待提升。 （3）行业优惠、产业优惠体系形成尚需时日 本文将我国制造业按照我国证监会的规定分为 8 个子行业，由于家具、木材行业的样本 量太少，将其舍弃。实证研究结果表明，在全样本回归中，8 个子行业的实际税负均存在差 异。实际税负最低的为造纸、印刷行业，最高的为纺织、服装、皮毛行业，二者相差 6.8 个 百分点。总体来说，8 个子行业之间的实际税负存在比较大的差异。在回归模型中，加入了 行业 7 个哑变量，其中 c0 为基准，只有个别哑变量在不同的显著性水平上显著，说明了我国 制造业以行业优惠为主的税收优惠体系形成尚需时日。本文参考张理（2007）的分类结果， 将制造业行业按要素密集度进行初分类，发现部分行业技术密集度较低，实际税负较高；部 分行业技术密集度较高，实际税负较低，符合我国给予技术密集度高的行业以税收优惠的政 策导向。但造纸、印刷行业为低技术密集型，其税率却最低，不符合我国使用税收手段提升 产业结构的政策导向，这意味着向高技术密集型产业倾斜的税收优惠体制需要日益完善。 （4）我国现行税收制度在对待不同规模的企业时基本呈中性 由实证结果得知，在全样本中企业规模与所得税实际税负显著正相关，然而其系数的绝 对值非常小， 只有 0.009， 说明企业规模虽然与实际税负相关， 但其对实际税负的影响非常小， 说明我国现行税收制度在对待不同规模的上市公司时基本是中性的。 （5）我国现行所得税对企业经营存在逆向调节作用 本文通过实证研究分析得到，企业实际税负与企业盈利能力呈显著负相关关系。因此， 当企业处于高盈利水平时，其实际税负较低，相反，当盈利水平比较低时，其实际税负较高。 当企业盈利水平较低，即处于经营低估时，其所得税实际税负反而较高，加重了企业经营的 负担，不利于企业的健康发展。 杭州电子科技大学硕士学位论文 33 6.3 基于企业角度降低其 etrs 的建议 税负是影响企业价值的一个重要因素，税负的或高或低对企业的健康成长影响甚大。而 制造业在我国国民经济中有着举足轻重的地位，它的健康发展与我国整个国民经济的健康发 展息息相关。然而企业对