6.第五章 大数投资交易法则VIP

第五章第五章大数投资交易法则大数投资交易法则 第一节交易法则：降低投资成本法则 1.1降低投资成本的标准 1.2如何依据股市整体估值水平进行交易 第二节 交易法则2：永续投资法则 2.1永续投资适用条件 2.2永续投资操作方法 第三节 交易法则3：“2/3上限法则” 3.1“2/3上限法则”的应用条件 3.2“2/3上限法则”的优越性 股票交易一般指股票的短期买卖，交易通常 表现为短期的和经常性的买卖行为，股票交易动 机往往来自于投资人的心理需要而非出自于提高 投资收益的需要。从根本上讲，投资人只要在合 理估值价格下构建了拟合全部上市公司的投资组 合，并长期持有这个投资组合就能自然而然获得 稳定合理的投资收益，如果投资人不急于兑现这 些收益，则可以不断持有其投资组合；如果投资 人需要部分收益他用，则在股市波动中将估值较 高的股票卖出一部分，或者将组合中的企业等比 例卖出一部分即可。 对于投资而言，本质上不需要复杂的交易 设计。 从现实中考察，投资中交易往往难以避免， 从人们的心理特性理解，即使是投资者也可能有 交易冲动。对于投资人而言，交易存在不确定风 险，如果投资人没有严格的自我约束，可能会不 自觉地去进行价格预测并据此进行交易，背离偏 离投资根本，难以坚持持续投资并损害投资收益。 第一节交易法则：降低投资成本法则 1.1降低投资成本的标准 初始购买某一行业企业的股票构建投资组合时，股 票估值为边界值，买进或卖出的标准以此为基点 确立，下面分股价下跌和上涨两种情况加以讨论。 （1）股价下跌时降低成本的方法。下跌时买进的 标准是股价每下跌20%就持续买进下一笔，为了 便于操作，持续买进时按同样的股份数额买进， 买进也是操作策略的体现，一般是确保买进第一 笔直到股价跌到1倍市净率时，用完计划3%资金。 （2）股价上涨时降低成本的方法。股价上涨时降 低成本的方法是股价上涨到一定幅度减半卖出。 确定上涨幅度标准有二种方法： 一是按买入组合时的估值水平确定卖出上涨幅度 2倍市净率买进，短期股价上涨50%减半卖出。 1.5倍市净率买进，短期股价上涨75%减半卖出。 1倍市净率买进，短期股价上涨100%减半卖出。 二是根据组合构建情况确定卖出上涨幅度标准 构建组合所用资金占全部投资比例低于50% 时，组合中某个企业股票股价上涨至一年内低点 的50-60%时，减半卖出。 构建组合所用资金占全部投资的比例超过 50%后，组合中某个企业股票上涨至一年内低点 的100%时，减半卖出。 1.2如何依据股市整体估值水平进行交易 市场整体估值在合理估值范围内波动时，存在较多 的交易机会，市场整体严重低估或严重高估时， 应尽量避免交易而采取单一的买进或卖出策略。 市场严重低估时，应主要考虑买进构建投资组合 并持有；而市场严重高估时，则应考虑卖出而不 应该再考虑买进，再次买进构建投资组合则需要 足够的耐心，等待合理估值以及低估值机会的出 现。 第二节 交易法则：永续投资法则 2.1永续投资适用条件 投资人买进股票以后可能会面临三种情况，如图5 所示。第一种情况是股票价格连续上涨；第 二种情况是股价下跌后又恢复到最初买进股票时 的价格水平；第三种情况是股价连续下跌后价格 虽然从低位回复，但涨不到最初买入股票的价格 水平。显然，第一种情况股票的最终价格高于买 进时的价格，投资人是可以获利的，假如有一种 投资方法能保证投资人在后两种情况下也能获利， 投资人就不必担心投资中必然面对的价格涨跌波 动，永续投资就是这样一种投资方法，对它的运 用能使这种假设成为现实。 2.2永续投资操作方法 股价股价 20 14 16 18 6 8 10 12 2 4 第一种情况 第二种情况 第三种情况 假设投资12万元，分6等分投资。 第一种市场情况下的投资结果 单价资金股数 10 20000 2000 12 20000 1667 14 20000 1429 16 20000 1250 18 20000 1111 20 20000 1000 预计投资资金全部投入后的持股数量：8456 平均持仓价格：14.19元/股 终点收益率：40.94% 第二种市场情况下的投资结果 单价资金股数 10 20000 2000 8 20000 2500 6 20000 3333 6 20000 3333 8 20000 2500 10 20000 2000 预计投资资金全部投入后的持股数量：15667 平均持仓价格：7.66/股 终点收益率：30.56% 第三种市场情况下的投资结果 单价资金股数 10 20000 2000 8 20000 2500 6 20000 3333 4 20000 5000 2 20000 10000 2 20000 10000 预计投资资金全部投入后的持股数量：32833 平均持仓价格：3.65元/股 终点收益率：64.17% 第三节 交易法则：“2/3上限法则” 3.1“2/3上限法则”的应用条件 构建投资组合所选企业符合价值以及估值基准。 对组合中不同企业的资金配置按绝对胜算策略确定。 市场价格常常高估企业价值，多数情况下，可配置 的企业股票较少。 投资组合所用资金占比多数时间较低。 投资组合所用资金占比上限不超过2/3。 投资组合资金占比达到2/3之后，如果市场价格仍 然下跌，每下跌一定幅度r时（例如r为20%等）， 可继续按投资组合占比2/3、现金占比1/3的原则 对持币和持股进行调整，继续买进股票；如果市 场价格上升，同样按投资组合资金占比2/3的原 则调整，卖出上涨幅度较大的股票。 3.2“2/3上限法则”的优越性 运用“2/3上限法则”，即使遭遇市场的连续下跌， 也能够将投资损失降到最小程度，甚至在下跌的 市场中仍然可以获利。 （）运用“2/3上限法则”，确保投资人在股市 持续下跌时损失较小。 表5-4：股市持续下跌波动中“持仓”2/3与“满仓”投资结 果比较 Qn=Q0(1-2r/3)n 投资比例为/ Qn1= Qn(1+2r/3) n Qn= Q0(1-r) n 投资比例100 Q n1= Qn (1+r) n 0100103.4100102.5 193.396.990.093.2 287.190.981.084.7 381.385.272.977.0 475.979.965.670.0 570.874.959.063.7 666.170.153.157.9 761.765.847.852.6 857.643.0 953.738.7 1050.134.9 2025.212.2 如表5-4所示，在股市持续下跌过程中，按照 1/3为现金，2/3为股票的准则持续买进已经买过 的股票，既可以避免股市上涨时持有股票比例过 低投资“踏空”的风险，也可以在股市下跌时将 损失程度降低。 由表1可以看出，假设投资后市场出现极端情 况，股票价格连续下跌20次10。此时，满仓 投资人的投资余额只剩最初投资额的12.2，而 按三分之二法则操作的投资人，投资余额是最初 投资额的25.2，超过满仓投资人的一倍。 （2）运用“2/3上限法则”的投资人，可以在股市下跌中 获得较多的派现补偿。 企业投资者所确定的买入有投资价值企业的股票的 价位较低，用购买股票的价格和企业收益比较，投资人 要在能够获得高于其他无风险金融产品收益水平之上投 资，并有一定的派现收益。按照三分之二交易法则，股 市下跌过程中，投资人持续补仓，尽管以股票价格衡量 的投资余额越来越少，但投资人持有的股票数量则会越 来越多。假设买入股票每下跌一次10，补仓一次，持 续下跌20次10时，投资人持有的股票数量为最初买入 股票数量的一倍以上，投资人由此获得的派现收益显著 提高，股票价格下跌的损失由股票派现收益得到一定的 补偿。 （3）投资人可以在股票价格下跌波动中套利弥补 投资损失。 从股票市场实际情况观察，在一定时期，即 使股票价格持续下跌，也不是直线下跌，股票下 跌过程也有涨落的波动。买入股票的比例达到三 分之二后，股市下跌10，可以按股票占三分之 二比例的法则，在相对低位补仓，而股市一旦上 涨