（会计学专业论文）我国上市公司信息披露违规问题研究.pdf

东华大学学位论文原刨性声明 东华大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的学 位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。 除文中已明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的作品及成果的内容。论文为本人亲自撰写， 我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位敝储虢能蛛 曰期：少l 年f 月哆日 东华大学学位论文版权使用授权书 东华大学学位论文版权使用授权书 学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同 意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论文的全 部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 保密口，在年解密后适用本版权书。 不保密函 学位论文作者签名：镪躲 日期：砂l1 年j 月f 岁日 艚挪虢榭 日期：矽1 年1 月垆日 摘要 我国上市公司信息披露违规问题研究 摘要 上市公司信息披露制度是证券市场有效运行的一个重要保障， 信息披露违规行为对证券市场的健康发展和投资者的利益都存在着 不利的影响。我国随着证券市场的发展从法律法规上进行了相应的 规范，但是信息披露违规现象仍然比较严重。本文以信息披露违规 的上市公司作为研究对象，通过理论分析和实证分析来研究上市公 司信息披露违规的相关问题。 本文总结我国目前的信息披露制度规范体系，对信息披露违规 的涵义与表现形式进行了解释和分析。从理论上分析信息披露违规 行为的产生原因。对信息披露违规行为的现状进行描述性统计，分 析违规公司的规模特征，财务特征以及股权特征等，发现违规上市 公司具有的一些共性特征。 本文的主体部分通过建立实证模型分析对上市公司信息披露违 规产生影响的因素。已有的研究文献大多仅从公司治理的角度来研 究信息披露违规这一问题，本文将企业的财务压力作为一个重要影 东华大学旭日工商管理学院会计学硕士学位论文 响因素加以分析。从股权结构，董事会特征和财务压力三个方面选 择八个指标建立l o g i s t i c 回归模型，得出以下结论：民营上市公司 更倾向于信息披露违规，适中的董事会规模可以抑制公司信息披露 违规行为，负债压力大的公司更倾向于信息披露违规。针对分析的 结果提出监督治理信息披露违规行为的若干建议。 研究方法上，全文采用理论分析、案例分析、描述性统计， l o g i s t i c 回归分析等方法。 本文的创新点主要有：一，已有对上市公司信息披露违规的影 响因素问题的研究多集中于法律制度监管的层面上，大多是分析外 部监管对抑制公司信息披露违规的作用因素。对于内部因素的分析 集中与公司治理结构和信息披露的关系，本文将财务压力作为一个 重要的因素，体现在l o g i s t i c 回归模型中。二，通过大量的数据搜 集工作，把2 0 0 5 年- 2 0 0 9 年受到信息披露违规方面处罚公司的信息 进行归类整理，从不同的角度进行分析，发现其中的规律和特征。 三，对于实证研究的数据选择，之前的研究都是以上市公司违规被 处罚年度的前一年的数据来研究，但是违规处罚与违规行为发生是 i i 摘要 有一定时间间隔，短则几个月，长则两三年，本文采取企业违规当 年的数据，确保研究结论的科学性。 关键词：上市公司；信息披露违规；股权结构；董事会特征；财务 压力 a b s t r a c t t h er e s e a r c ho nv i o l a t i o no fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo f l i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a a b s t r a c t i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e mo fl i s t e dc o m p a n i e si sa ni m p o r t a n ts a f e g u a r df o rt h es t o c k m a r k e t ，i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e v i o l a t i o n sh a v ea d v e r s e e f f e c t sf o rb o t ht h ed e v e l o p m e n to f s e c u r i t i e sm a r k e t sa n di n v e s t o ri n t e r e s t s w i t ht h ed e v e l o p m e n to fs e c u d t i e sm a r k e tl a w sa n d r e g u l a t i o n s ，t h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ev i o l a t i o n sa r es t i l l s e r i o u s i nt h i sp a p e r , i n f o r m a t i o n d i s c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n i e si sa l li l l e g a lo b j e c to fs t u d y , t h i sp a p e ru s et h e o r e t i c a la n a l y s i sa n d e m p i r i c a la n a l y s i st os t u d yt h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo f l i s t e dc o m p a n i e s f i r s t l yii n v e s t i g a t et h em e a n i n gt h ef u n c t i o na n dd e v e l o p m e n to f t h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e s y s t e m ，t h e nis u m m a r i z et h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e mo f t h ep r e s e n ts y s t e mo fn o r m s t h e n i a n a l y s i sv i o l a t i o n so fi n f o r m a t i o n d i s c l o s u r ea n di t sm a n i f e s t a t i o n st h r o u g hc a s es t u d i e s 1 a n a l y s i so f t h ep r o d u c t i o no fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ev i o l a t i o n si nt h e o r y t h e nc o l l e c ti n f o r m a t i o n d i s c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n i e sr e l a t e dt oi l l e g a li n f o r m a t i o n ，a n a l y s i sv i o l a t i o n sc o m p a n y s i n d u s t r y , s i z e ，f i n a n c i a lc h a r a c t e r i s t i c s ir e s e a r c hi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n i e so f i l l e g a lb yd e s c r i p t i v es t a t i s t i c s id oa n a l y z ef a c t o r si n f l u e n c i n gl i s t e dc o m p a n i e s a n a l y s i sf a c t o r sm a i n l yc a r r i e do u tb y e m p i r i c a ls t u d i e s m o s to ft h ep r e v i o u sl i t e r a t u r eh a v es t u d yf r o mt h ep e r s p e c t i v eo fc o r p o r a t e g o v e r n a n c e ic o n s i d e rf i n a n c i a lp r e s s u r eo nt h ee n t e r p r i s ea s a ni m p o r t a n ta s p e c t ie s t a b l i s h l o g i s t i cr e g r e s s i o nm o d e lf r o mt h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e ，b o a r d c h a r a c t e r i s t i c sa n df i n a n c i a l p r e s s u r ee v e n t u a l l yif o u n dt h em a j o rf a c t o ri n f l u e n c et h ev i o l a t i o n so fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e f i n a l l y , t h ea b o v es t u d i e sh a v eac o n c l u s i o nt h i sp a p e r r i s eu pan u m b e ro fr e c o m m e n d a t i o n s t h i sp a p e ru s et h e o r e t i c a la n a l y s i s ，c a s ea n a l y s i s ，d e s c r i p t i v es t a t i s t i c s ，l o g i s i t i cr e g r e s s i o n a n a l y s i sa n d o t h e rm e t h o d s 1 v 东华大学旭日工商管理学院会计学硕士学位论文 t h e r ea r es o m ei n n o v a t i v ea c h i e v e m e n t si nt h ea r t i c l er e f l e c t e di nt h i sp a p e r f i s r t ，t h e p r e v i o u sr e s e a r c hh a v ef o c u s e do nm o n i t o r i n gt h el e v e lo ft h el e g a ls y s t e m ，m o s to ft h ef a c t o r s o u t s i d et h ec o m p a n y f o rt h ea n a l y s i sf o c u s e do nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nc o r p o r a t eg o v e r n a n c e s t r u c t u r ea n dd i s c l o s u r eo ft h ei n f o r m a t i o n ic o n s i d e rf i n a n c i a lp r e s s u r eo nt h ee n t e r p r i s ea sa n i m p o r t a n ta s p e c t ie s t a b l i s hl o g i s t i cr e g r e s s i o nm o d e lf r o mt h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e ，b o a r d c h a r a c t e r i s t i c sa n df i n a n c i a lp r e s s u r e s e c o n d ，d a t as e l e c t i o nf o rt h ee m p i r i c a l s t u d y , p r e v i o u s r e s e a r c hh a v eu s et h ed a t af r o mt h ey e a rb e f o r ev i o l a t i o nb e i n gp u n i s h e d ，b u tb r e a k i n gt h er u l e s v i o l a t i o n so c c u r r e dw i t hac e r t a i nt i m ei n t e r v a li sa ss h o r ta saf e wm o n t h so ra sl o n ga st w ot h r e e y e a r s ，t h i sp a p e ru s et h e d a t af r o mt h e y e a rt h ev i o l a t i o no c c u r r e dt oe n s u r es c i e n t i f i c c o n c l u s i o n s c u i y a n l a i ( a c c o u n t i n g ) s u p e r v i s e db y 兰皇墨g y 坠金堡i 垒g。 k e yw o r d s l i s t e dc o m p a n i e sv i o l a t i o no fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e o w n e r s h i ps t r u c t u r e b o a r dc h a r a c t e r i s t i c s f i n a n c i a lp r e s s u r e v 目录 目录 摘要i a b s t r a c t ：。i ，、， 第l 章绪论1 1 1 选题背景和意义1 1 2 研究综述3 1 3 研究内容，研究方法1 0 第2 章信息披露规范及信息披露违规的表现形式1 4 2 1 信息披露的涵义1 4 2 2 信息披露制度及其发展15 2 3 信息披露的规范体系2 1 2 4 信息披露违规的涵义与表现形式2 4 2 5 本章小结2 7 第3 章信息披露违规行为的理论分析2 8 3 1 信息披露违规行为的理论基础2 8 3 2 股权结构与信息披露违规3 2 3 3 董事会特征与信息披露违规3 4 3 4 财务压力与信息披露违规3 5 3 5 本章小结3 7 第4 章我国上市公司信息披露违规现状的分析一3 8 4 1 我国上市公司信息披露违规现状3 8 4 2 违规上市公司的特征分析4 5 4 3 本章小结51 东华大学旭日工商管理学院会计学硕士学位论文 第5 章我国上市公司信息披露违规的实证分析5 3 5 1 信息披露违规的影响因素及研究假设5 3 5 2 研究样本与模型构建5 6 5 3 实证结果与分析5 8 5 4 研究结论6 2 5 。5 完善上市公司信息披露的建议6 3 5 6 本章小结6 4 第6 章结论6 5 6 1 研究的主要结论6 5 6 2 主要创新点6 5 6 3 研究的不足及有待进一步研究的问题6 6 参考文献j 6 7 附录。7 1 攻读学位期间发表的学术论文7 3 致谢7 4 第1 章绪论 1 1 选题背景和意义 第1 章绪论 1 1 1 研究背景 上市公司信息披露是上市公司与广大投资者和社会公众信息沟通的桥 梁。真实、及时、规范的信息披露，才能对持有价值投资理念的投资者有帮 助，使其做出正确的投资决策。但是，上市公司频频出现信息披露违规，严 重破坏了我国证券市场正常秩序，极大地挫伤了投资者的信心和投资积极性， 影响了我国证券市场筹集资金、优化资源配置等功能的发挥。 上市公司信息披露违规行为涉及金额巨大，事件复杂，造成的影响越来 越恶劣，直接后果就是进一步加剧市场的信息不对称，从而使内幕交易、市 场操纵、投机炒作等违法违规行为得以滋生，危害广大投资者利益，破坏市 场诚信。二十世纪九十年代以来，受到美国安然公司，世通公司以及施乐公 司等世界级公司财务丑闻的影响，信息披露的相关问题引起了更为广泛的关 注。同时，在我国证券市场也出现了违规信息披露的行为，蓝田事件，银广 厦事件等虚假财务信息披露行为对投资者对于信息的信任程度造成了极大的 打击。 2 0 0 6 年被公开处罚6 0 万元的s t 科龙( 0 0 0 9 2 1 ) 虚假编造2 0 0 2 2 0 0 4 年年度 报告，累计虚增利润3 8 7 1 9 2 7 万元，未披露会计政策变更和管理交易等重大 事项；2 0 0 7 年被公开处罚4 0 万元的“牛市第一案”杭萧钢构( 6 0 0 4 7 7 ) 未及时披露3 1 3 4 亿元的安哥拉项目合同，且披露的信息存在误导性陈述； 2 0 0 8 年被公开处罚6 0 万元的s t 泰丰虚假披露2 0 0 0 - 2 0 0 4 年年度报告，累计少计 负债5 9 5 8 3 6 万元，虚增利润1 7 5 1 1 8 5 万元，未及时披露公司重大担保及理财 事项累计3 8 3 0 0 万元。在我国上市公司信息披露规范化体系完善的过程中，这 些触目惊心的数字显然与“规范”二字格格不入。上市公司信息披露违规行 东华大学旭日工商管理学院会计学硕士学位论文 为的危害，不仅误导中小投资者并造成投资者的损失，破坏上市公司诚信形 象，并且深远的影响了投资环境的健康有序，严重的阻碍了经济增长的平稳 发展。因此，对上市公司信息披露违规的理论研究也就显得尤为重要。 1 1 2 研究意义 随着我国证券市场的日趋规范，投资者对上市公司信息披露的要求越来 越高。当前我国上市公司存在的信息披露违规问题己经成为证券市场健康发 展过程中的阻碍，既影响了我国证券市场和上市公司的健康发展，也使广大 投资者承担了额外的风险，蒙受了不应有的损失。信息披露环节出现问题， 将可能导致整个市场秩序发生紊乱。只有在信息披露及时、准确、全面的情 况下，市场中的不同主体才有可能在一个平等的环境中完成其交易的过程， 价格机制可能发挥作用。可以说，信息披露的完善程度是证券市场秩序是否 规范、市场是否成熟的重要标准，是证券市场制度建设的重要内容。只有在 完善的信息披露下，公司的经营情况才能通过信息披露反馈到资本市场，投 资者，特别是公众投资者才可以充分了解投资对象的真实状况，才可以据此 判断投资对象的投资价值，才能保证资金流向那些具有发展前景、符合市场 需要的企业，从而最终发挥证券市场的资源配置功能。信息披露对于上市公 司自身发展、投资者利益保护以及我国证券市场的健康发展具有重要意义。 因此，切实加强对上市公司信息披露的监管，提高信息披露的质量和效率对 于促进国民经济的健康发展具有重大的现实意义。那么从理论上研究信息披 露违规的相关问题，改善信息披露违规现象也具有重大的意义。 一是保证证券市场的职能发挥。优化资源配置、筹集社会资金、促进经 济结构合理调整是证券市场的三大经济职能。证券市场的本质是信息市场， 证券市场的运作过程实质上就是有关证券交易的信息处理过程。真实、准确、 完整的信息是觉得证券市场“公平、公开、公正”运作的关键。上市公司信 息披露的质量最终决定着证券市场的职能发挥。 二是保护投资者利益。上市公司真实、准确、完整的披露信息可以有效 2 第1 章绪论 降低资本成本，并减少证券市场的信息不对称性，为投资者提供正确的信息， 从而使投资者能进行正确决策。一方面是维护证券市场的正常有效的运行， 另一方面也是保护投资者的权益不受侵犯。 本文分析上市公司违规信息披露的现状，研究上市公司信息披露违规的 原因以及相关的影响因素，以期能为我国上市公司信息披露决策者以及市场 投资者提出一些加强上市公司信息披露规范化管理的有效对策，促进我国上 市公司信息披露质量的发展，改善目前的信息披露环境，也有助于健全信息 披露违规的预防机制。 1 2 研究综述 1 2 1 国外研究综述 国外发达资本市场的制度安排较为完善，但是这也并不能杜绝上市公司 信息披露方面违规行为的发生。在早期，国外研究学者就注意到这一现象， 并就此开展一系列有益的探讨。研究的具体内容包括市场是否对违规处理公 告产生反应，主要以公司的业绩表现等指示变量的变化来度量；因违规而受 到处理的上市公司是否做出了改善的行为，主要是通过对违规后的公司行动 表现进行统计分析。2 0 世纪9 0 年代后期以来，研究的角度更多地转移到对上 市公司违规行为动因的考察。实证研究的重心主要立足于公司治理结构以及 股权结构等方面，通过定性指标的量化，并在一些既定的假设下，建立相关 的实证模型展开分析。梳理国外对该领域的研究，主要有以下几个方面： ( 1 ) 信息披露违规处理的市场反应及监管有效性 研究者们对违规公司受到不同机构以及不同程度的处罚所引起的市场反 应分别进行了研究。通过这些市场反应，可以考察监管机构以及处罚手段的有 效性，较全面的反应了不同层面的监管所带来的效果。对于公司在受到监管 机构违规处理后的收益表现的研究，k r y z a n o w s k i ( 1 9 7 8 ) 以及h o w e 、 s c h l a r b a u m ( 1 9 8 6 ) 进行了实证，后者考察美国股票被暂停交易的影响，发现 东华大学旭日工商管理学院会计学硕士学位论文 在处理之后很长一段时间内，显著出现负的超常收益，与前者得出的结论相 一致，所不同的是前者分析的是加拿大证券市场。n o u r a y i ( 1 9 9 4 ) 检验了美国 证券交易委员会对于信息披露违规，未按规定保存记录以及错误运用g a a p 准 则行为实施监管的有效性，发现证券价格的反应和监管的严厉性直接相关。 f e r o z ，p a r k 和p a s t e n a ( 1 9 9 1 ) 调查了5 8 家因为信息披露违规被s e c 实行强 制措施的公司，他们发现，这些违规公司一经曝光在短短两天的时间里股票 价格就下跌了1 3 。而且，股价的下跌程度与报告收入的虚增程度正相关。此 外，即使当公司的违规行为先前已被披露过，s e c 的处罚公告一出，股票市场 仍然有显著负反应，这充分显示了s e c 对违规公司的可置信威胁。 n o u r a y i ( 1 9 9 4 ) 检验了因为违规披露、未按规定保留记录、违反国际公认会计 原则( g a a p ) 和违反s e c 其它要求程序等违规行为被s e c 实行强制措施的公司， 发现被处罚公司的股票收益率与它们的违规行为的严重程度显著负相关。其 中，违规披露和未按规定保留记录的公司的股票收益率的下降程度最为显著。 a g r a w a l 和c h a d h a ( 2 0 0 5 ) 考察了公司股票市场价格对报表更正公告的反应。他 们的检验样本包括从2 0 0 0 - 2 0 0 1 年问公告报表更正的1 5 9 家公司及相应数量的 控制样本公司。他们的检验结果显示，在( 一l ，1 ) 和( 一1 ，0 ) 两个公告期间内， 公告报表更正的公司的平均累积超常收益率分别显著达到一5 。6 和4 2 。 ( 2 ) 研究产生信息披露违规行为的原因 规范研究方面，w a t t s 和z i m m e r m a n ( 1 9 8 3 ) 认为，公司契约与控制权矛 盾在信息质量测量中扮演着重要角色，这与长期存在的基于契约理论的信息 需求观相一致。乜1 s m i t h 和w a r n e r ( 1 9 7 9 ) 指出，经营者提供高质量信息的动 机会随着股东一债权人代理冲突的水平而增强。口1 a r t h u r l e v i t t ( 2 0 0 1 ) 认为信 息披露过程的有效治理是一利- 促进公司及其审计人员履行保护投资者利益职 责的重要工具。p a t r i c i am d e c h o w ，r i c h a r dg s l o a n ，a m yp s w e e n e y ( 1 9 9 6 ) 认为，促发利润操纵的重要动机为希望低成本地筹集外部资本和摆脱债务契 约的约束。还有比较多的研究针对于公司治理结构与违规行为的相关性。 4 第l 章绪论 h 3 m o n k s r o b e r t a ( 1 9 9 5 ) 从董事会特征与会计信息质量关系角度研究发现，财 务报告的舞弊与上市公司的董事会规模有关等。e u g e n e a i m h o f f ，j r ( 2 0 0 3 ) 发现，就提高公司信息质量而言，在会计和审计领域具有重要意义的大发展 出现之前，实质性的公司治理方面的变革是非常必要的。只有当公司董事会 真正独立于公司管理层，并且具有足够的知识来扮演有效的股东代理人的角 色时，会计和审计领域的变革对财务报告的影响才会更加有效。 实证研究方面，u z u n 等( 2 0 0 4 ) 检验了公司违规与大量反映治理结构的变 量之间的关联性后认为，董事会( 审计委员会) 中外部独立董事比例与公司违 规行存在负相关性；而董事会规模、开会频率及董事长并i c e o 的兼任性对于公 司违规之间的关系不显著。国外部分学者以盈余管理程度作为财务信息披露 质量的代理变d e c h o w ( 1 9 9 6 ) 等研究发现，有利润操纵的企业更有可能由管理 层控制董事会成员，更少建立审计委员会。h 1 p e a s n e n 等( 2 0 0 0 ) 对英国上市公 司公司治理与盈余管理的问题进行了研究，发现董事会中外部董事的比例越 高，公司盈余管理的可能性越小，但没有发现公司审计委员会对公司盈余管 理有直接的影响。k l e i n ( 2 0 0 2 ) 研究了审计委员会、董事会特征和盈余管理之 间的关系。他把通过采用j o n e sm o d e l 计算出的可操控性应计的绝对值作为盈 余管理水平的量度，以此作为基础检验治理结构对盈余管理的影响。k l e i n 的研究结果表明，外部董事比例与盈余管理水平之间存在着负相关的关系， 且当董事会和审计委员中独立董事的百分比发生变化时，盈余管理水平也会 随着发生变化。 1 2 2 国内研究综述 国内主要采用事件分析法对违规处罚的市场反应进行实证研究，以此检 验监管处理的效率问题。胡延平和陈超( 2 0 0 4 ) 的研究表明，市场的反应程度 与处罚的公开性和力度正相关；市场的反应程度有随时间增加的趋势。市场 在公告日后具有明显的正反应，而且市场对不同受罚原因公告的反应具有显 著差别。哺1 文守逊、杨武( 2 0 0 2 ) 认为，对信息披露违规的再处罚，尤其是内 东华大学旭日工商管理学院会计学硕士学位论文 部批评没有起到增加违规成本和惩罚告诫作用；处罚当日的超额目收益率显 示，市场的反应与处罚公开性、处罚力度存在正的相关性，公开性较高、力 度较大的处罚，通过股价波动和再融资机会以增加违规成本具有显著性。哺1 国内学者伍利娜和高强( 2 0 0 2 ) 采用超额收益法研究了中国股票市场对 1 9 9 9 - 2 0 0 0 年中国证监会和沪深交易所的处罚公告的反应。他们选取这几年间 受处罚的6 0 家上市公司，针对不同的处罚原因将样本分为因信息披露问题受 到处罚的公司和因资金违规受到处罚的公司。他们的研究结果表明，资金违 规受处罚的公司，公告日后市场为显著负反应。n 3 陈工孟和高宁( 2 0 0 5 ) 分析了1 9 9 9 - 2 0 0 1 年间，因为信息披露违规被监管层 公开处理的9 7 家上市公司，并采用两种不同的时间区间( 一l ，1 ) 和( 一2 ，2 ) 来 测度违规事件的累积公告效应。结果表明，公开谴责、警告和罚款的处罚方 式均会为股票带来负的超常收益。1 陈国进、赵向琴和林辉( 2 0 0 5 ) 对2 0 0 1 2 0 0 3 年间受到监管层处罚的1 5 5 个 事件样本的研究发现，处罚公告在( 一1 ，2 ) 时间区间内的累积超常收益率在1 的统计水平上显著为负，达到一1 5 。在处罚公告日前后，外部投资者遭受非 正常的投资损失。 国内学术界关于信息披露违规影响因素方面的研究主要集中在以下两个 方面： 第一，从信息加工过程到信息使用者获得信息的整个过程入手，分析违 规涉及的主体、企业违规披露信息的原因以及治理企业违规披露信息的措施。 主要研究成果有： 杨柏( 2 0 0 6 ) 从经济理论角度分析上市公司信息披露违规动因，发现导 致公司信息披露违规的主要利益主体是上市公司经营管理层、会计师事务所 和证券监管部门，投资者作为信息的被动接受者，只能对信息披露施以有限 的影响。n 们 毛跃一等( 2 0 0 3 ) 发现上市公司、证券发行人和中介机构均可能违法违 6 第i 章绪论 规，其中一个重要原因就是违法违规成本低。他们通过建立博弈模型，求解 得出要遏制违法违规案件的发生应采取改革监管模式、加大对违法违规参与 人的罚款系数即违规成本等措施。n 龙永葆( 2 0 0 3 ) 认为会计信息披露规范体系的不完善，上市、配股等利 益的驱动，公司治理结构的不健全和信用缺失是上市公司信息披露违规的主 要原因，应通过完善上市公司会计规范体系、加大处罚力度、完善公司法人 治理结构等措施来制约上市公司违规行为。却 吴东( 2 0 0 4 ) 认为上市公司违规行为主要表现有信息披露违规、大股东 侵占利益、内幕交易、操纵市场等，并提出了相应的规范意见，如完善相关 法律法规、加大监管和处罚力度等。 李齐广( 2 0 0 6 ) 列举了我国上市公司信息披露违规的主要表现及危害并 分析了原因，认为减少信息披露违规的关键是加强违规的法律责任，形成以 行政、刑事、民事责任三位一体的责任体系。n 3 1 谭薇( 2 0 1 0 ) 提出规范上市公司信息披露的关键在于改革监管模式，建 立政府监管、自我监管和社会监管三位一体的立体监管框架。n 钔 第二，集中研究上市公司信息披露违规的特征。从上市公司内部治理结 构，股权结构，财务能力等方面研究信息披露违规问题。主要研究成果有： 陈汉文等( 1 9 9 9 年) 对公司治理与会计信息质量关系进行了研究，陈汉文 指出，我国现有的国有企业公司治理结构中，企业所面临的外部产品市场竞 争变得激烈了，但是仍缺乏来自资本市场与经理市场的竞争，同时他还认为 内部治理结构方面，由于存在代理人的目标函数与真正的所有者不一致或至 少不完全一致，于是便有了“官出数字，数字出官”等现象，但他没有就如 何改善公司治理结构来提高会计信息的质量提出系统的防范措施与对策。n 朝 孙铮( 2 0 0 2 ) 所持的观点是，若将公司治理置于财务报告的供应链之中， 则符合一定质量的信息与公司治理中的管理当局、董事会及其下属的审计委 员会、监事会的责任和作用等密不可分。在我国目前的公司治理框架之下， 东华大学旭日工商篱理学院会计学硕士学位论文 原有的计划经济体制下的会计监督机制已无法奏效，为了保证和提高信息质 量，就必须从内外两个方面来加强和完善公司治理框架下的会计监督。叼 乔旭东( 2 0 0 3 ) 分析了上市公司会计信息披露与公司治理结构的内在关 系，有效的公司治理也有助于上市公司信息披露行为的改进。n 7 1 陈关亭、倪彬彬( 2 0 0 5 ) 通过分析上市公司违规行为，发现违规公司有 一些共同的特征：股东集中程度较高、董事长兼任总经理、董事会监督不力、 监事会流于形式、独立董事形同虚设和内部控制无效等。n 蜘 黄彦军( 2 0 0 5 ) 以2 0 0 3 年2 月至2 0 0 4 年8 月被公开谴责的上市公司为样本， 通过分层随机抽样引入配对样本，从行业特征、股权结构、公司规模、盈利 能力、负债状况等方面分析被谴责上市公司的特征，实证研究上市公司信息 披露违规的影响因素。研究表明，行业自身特征、公司规模以及盈利能力对 其发生信息披露违规行为有显著的影响。n 叫 汤立斌( 2 0 0 4 ) 认为上市公司之所以违规披露，所有权结构是深层次的 原因。要解决我国目前的信息披露违规问题，上市公司所有权结构的改变是 关键。瞳们 陈见丽( 2 0 0 7 ) 通过对上市公司违规行为进行对比研究，发现股权分散 组公司的违规行为比股权集中组和股权高度集中组公司更严重，降低控股股 东的持股比例未能有效遏制上市公司违规行为的发生。凹妇 梁杰、王璇、李进中( 2 0 0 4 ) 在对比了发生财务舞弊与未发生财务舞弊 的两组样本公司的高管层持股比例后，发现两组样本的高管层持股比例不存 在显著性差异。这意味着管理层的持股比例对信息披露违规行为并不构成显 著影响。乜2 1 吴国萍，马施( 2 0 1 0 ) 运用l o g i s t i c 回归模型对不同类型的财务压力与 上市公司信息披露违规的关系进行实证研究，研究结果表明，偿债压力、保 壳压力、保盈压力对公司的信息披露违规行为构成显著的影响，而现金流压 力影响并不显著。乜3 3 第1 章绪论 李维安( 2 0 0 5 ) 通过对我国上市公司信息披露打分，然后同公司治理结构 进行相关性分析：从实证的角度，得出了我国公司治理结构与信息披露存在 着一定的相关性。馏4 。 从目前国内阿一些主流文献来看，在信息披露质量方面多集中在问题分 析和规范性研究上，有的学者是从信息披露存在的问题和舞弊的原因从理论 方面进行了探讨，或是从定性的角度对有关的定义、改进方法、改进意义等 进行研究；也有的是从实证方面对股权结构因素与信息披露程度的关系进行 了研究，不过，他们只是检验了一个或少数几个公司治理结构属性与信息披 露程度的关系，而没有把公司治理结构的不同属性放到同一个数学模型中进 行研究。乜朝本文通过对上市公司信息披露内外部影响因素的分析，将影响信 息披露违规的股权特征，董事会特征等公司治理指标和企业内部所承担的财 务压力放在一个模型中进行实证分析。最终发现各个因素对违规现象的影响。 结合公司特征研究信息披露违规，从而寻找违规信息披露的规律是现有 研究的一个重要成果，本文的研究正是受到这一研究思路的启发。但是现有 研究存在的一个最大问题是，实证采用的数据都是以上市公司信息披露违规 处罚年度的前一年的相应数据为基础进行的。在我国证券市场，上市公司违 规行为的发生时间与该行为受到处罚的时间在公司之间存在比较大的差异。 根据本文的统计，2 0 0 9 年度由于信息披露违规受到处罚的公司共5 8 家，其中 2 0 家是在本年度即2 0 0 9 年发生了违规行为；只有1 6 家是在处罚年度的前一年 臣p 2 0 0 8 年发生违规行为；另外2 2 家的违规行为则发生在2 0 0 5 年至u 2 0 0 7 年之间。 处罚前一年的数据不一定是违规数据，现有研究采用违规处罚前一年的数据 进行实证研究并不能充分论证公司特征和违规信息披露之间的关系，也导致 不同研究者的研究结论出现差异。如杨薇，姚涛( 2 0 0 6 ) 以3 4 家被证监会公 开处罚的上市公司为样本，通过分析公司治理结构与财务舞弊行为之间的关 系，发现股权集中度较高的公司更可能发生财务舞弊行为嘶1 ；吴国萍( 2 0 0 8 ) 研究表明股权集中度对信息披露违规行为的影响并不显著。杨清香，俞麟， 9 东华大学旭日工商管理学院会计学硕士学位论文 陈娜( 2 0 0 9 ) 发现独立董事比例与财务舞弊的负相关关系不显著，董事会规 模与财务舞弊呈u 型关系。同一环境下同一个问题研究结论出现差异的一 个重要原因是研究选取的数据不可靠。所以本文选取违规上市公司出现违规 行为年度的相关数据进行分析，以确保研究的科学性。 1 3 研究内容，研究方法 1 3 1 研究内容 本文首先对信息披露制度的涵义，作用及其发展进行探讨，总结我国现 在的信息披露制度规范体系，其次对信息披露违规现象及其表现形式通过案 例分析的方式进行了研究。第3 章从理论上分析信息披露违规行为的产生。 第4 章搜集信息披露违规的上市公司的相关资料，分析违规公司所处行业， 规模，财务特征等。对上市公司信息披露违规的现状通过描述统计进行研究。 第5 章从上市公司股权结构，董事会特征和财务压力三个方谣来分析上市公 司信息披露违规的影响因素。对内部影响因素韵分析主要通过实证研究来进 行的。之前的文献大多从公司治理的角度来进行研究的，本文将企业的财务 压力作为一个重要的方面加以分析。从股权结构，董事会特征和财务压力三 个方面建立l o g i s t i c 回归模型，最终发现对信息披露违规行为有重要影响的 因素。从以上的研究中得出民营上市公司更倾向于信息披露违规，适中的董 事会规模可以抑制公司信息披露违规行为等结论，最后从以上的研究中得出 结论，提出监督治理信息披露违规行为的若干建议。 1 3 2 研究方法 ( 1 ) 理论分析。有关信息披露的相关理论在学术界已有一些研究成果， 国内也有些学者进行相关的研究。本文采用理论回顾的方法，信息披露的相 关理论进行论述，了解目前学术界对于信息披露问题研究的成果，为本文的 研究奠定基础。 ( 2 ) 案例分析。信息披露违规的上市公司数量很多，对于不同的违规行 1 0 第1 章绪论 为，进行归类。同时把在社会上影响比较大的一些信息披露违规的案例进行 分析，便于理解上市公司的信息披露违规行为。 ( 3 ) 描述性统计分析。本文从国泰安违规数据库中，搜集违规上市公司 的相关信息，描述违规公司的行业特征；规模特征，财务特征，股权结构特 征及董事会特征等，对相应特征进行分析，得出容易发生信息披露违规行为 公司的普遍特征，便于监管机构集中力量进行监督管理。 ( 4 ) l o g i s t i c 回归分析。在分析信息违规内部影响因素的过程中，选取深 圳证券交易所违规7 4 家公司，同时选择深圳证券交易所信息披露考评体系中 被评为优秀的7 4 家企业作为配对样本，建立l o g i s t i c 回归模型，分析各个因 素对信息披露违规行为的影响。 1 3 3 研究思路 本文对我国上市公司信息披露违规问题研究的基本思路具体如下，见图 1 1 ： 东华大学旭日工商管理学院会计学硕士学位论文 图卜1 论文研究思路 本文的创新点主要有： ( 1 ) 已有对上市公司信息披露违规的影响因素问题的研究多集中于法律 制度监管的层面上，大多是分析外部监管对抑制公司信息披露违规的作用因 1 2 第1 章绪论 素。对于内部因素的分析集中与公司治理结构和信息披露的关系，本文将财 务压力作为一个重要的因素，体现在l o g i s t i c 回归模型中； ( 2 ) 通过大量的数据搜集工作，把2 0 0 5 年- 2 0 0 9 年受到信息披露违规 方面处罚公司的信息进行归类整理，从不同的角度进行分析，发现其中的规 律和特征； ( 3 ) 对于实证研究的数据选择，之前的研究都是以上市公司违规被处罚 年度的前一年的数据来研究，但是违规处罚与违规行为发生有一定时间间隔， 短则几个月，长则两三年，本文采取企业违规行为发生当年的数据，而不是 违规处罚做出的年度的数据，以确保研究结论的科学性。 东华大学旭日工商管理学院会计学硕士学位论文 第2 章信息披露规范及信息披露违规的表现形式 2 1 信息披露的涵义 信息披露制度又称为信息公开制度、信息公示制度、公开披露制度，起 源于英国1 8 4 4 年公司法，指证券市场上的有关当事人依照法规、主管机 关或证券交易所的规定，以一定的方式向社会公众公开与证券发行和交易有 关信息而形成的整套行为规范和活动准则。晗8 1 它是证券市场制度的重要组 成部分，是证券市场健康发展的重要基础。图2 - 1 列示了上市公司公开披露的 信息的来源，上市公司应该披露的信息主要包括这样几个部分。 图2 一l