（产业经济学专业论文）国债在财政货币政策协调配合中的效应研究.pdf

重庆大学硕士学位论文中文摘要 摘要 本文主要研究国债在财政政策和货币政策协调配合中的效应问题。在现代市 场经济条件下，财政政策和货币政策是政府宏观经济调控最重要的两大基本工具， 而国债是财政政策与货币政策协调配合的最佳结合点。由于政策效应是政策实施 的核心和归宿，但我国以往的财政政策和货币政策的实施从来没有刻意谋求过二 者之间的目标协调，并且我国处于由计划经济向市场经济的转轨过程中，特别是 近年来主要通过发行国债的积极财政政策的实旌，那么，我国国债发行的政策效 应究竟如何，政策效应的形成机理是什么以及应怎样提高国债在财政政策和货币 政策协调配合中的效应等一系列问题，成为理论界、政府部门乃至广大百姓关注 的重大课题。 在进行深入的理论分析的基础上，本文研究从我国历年国债发行的实际出 发，对我国国债的政策效应进行了实证研究。认为我国的国债发行对社会总需求 和总供给的调节起到了积极的作用，并且与理论分析所得出的结论不同的是，我 国的国债发行对民间投资有一定的拉动作用，而对通货膨胀具有一定的抑制作用。 因此，在当前我国经济正走出长期通货紧缩，并有通货膨胀苗头的情况下，我们 应当充分发挥国债在促进经济增长，调节社会总需求和总供给方面的积极作用， 合理运用国债这个财政政策和货币政策之间的协调配合的最佳结合点，实现经济 的快速启动和发展。但由于国债发行对长期资本积累不利，因此积极的财政政策 应择时淡出。 在上述分析的基础上，本文提出了提高国债在财政政策与货币政策协调中的 效应的基本构想。 关键词：国债，财政政策，货币政策，效应 重庆大学硕士学位论文英文摘要 a b s t r a c t t l l i sp a p e rp l a c e st h ee m p h a s i so nt h ee f f e c to fn a t i o n a ld e b ti nc o o p e r a t i o n b e t w e e nt h ef i s c a lp o l i c ya n dt h em o n e t a r yp o l i c y u n d e rt h ec i r c u m s t a n c e so fm o d e m m a r k e te c o n o m y , f i s c a lp o l i c ya n dm o n e t a r yp o l i c ya r et h em o s ti m p o r t a n tt w ot o o l so f t h eg o v e r n m e n tt om a c r o c o n t r o lt h ee c o n o m y ，b u tt h en a t i o n a ld e b ti st h eb e s tc r u n o d e o ff i s c a lp o l i c ya n dm o n e t a r yp o l i c y b e c a u s ep o l i c ye f f e c ti st h ec o r ea n de n d - r e s u l to f p o l i c y ，b u tt h eg o v e r n m e n th a dn e v e rb u c kf o rt h ec o o r d i n a t i o no ft h eo b j e c t , a n d b e c a u s eo u rc o u n t r yi sa tt h ep r o c e s sf r o mp l a n n e de c o n o m yt om a r k e te c o n o m y , e s p e c i a l l yi nr e c e n ty e a r s 、) l ，i mt h ei m p l e m e n t a t i o no fp o s i t i v ef i s c a lp o l i c y ，p r i m a r i l y i s s u e do fn a t i o n a ld e b t , s o ，h o wi st h ep o l i c ye f f e c to fn a t i o n a ld e b t ，w h a ti st h e f o r m a t i o nm e c h a n i s mo ft h ep o l i c ye f f e c ta n dh o wt oi n c r e a s et h ep o l i c ye f f e c to f n a t i o n a ld e b tb e c o m ei m p o r t a n tq u e s t i o n sf o rs t u d yo rd i s c u s s i o no ft h et h e o r i e sf i e l d ， g o v e r n m e n ts e c t i o na n de v e nc o m m o np e o p l e b a s e do nt h o r o u g ht h e o r e t i c a la n a l y s i s ，t h i sp a p e rs t a r t e df r o mt h ei s s u a n c eo f n a t i o n a ld e b t ，s t u d i e dt h ep o l i c ye f f e c t w et h i n kt h a tt h ei s s u a n c eo fn a t i o n a ld e b t p l a y e dp o s i t i v er o l et oa d j u s tt h ea g g r e g a t ed e m a n da n da g g r e g a t es u p p l y ，a n dw h a t d i f f e r e n t 、析t l lt h et h e o r e t i c a la n a l y s i si st h a tt h ei s s u a n c eo fn a t i o n a ld e b to fo u rc o u n t r y p u l l e dt h ep r i v a t ei n v e s t m e n ta n dr e s t r a i n e dt h ei n f l a t i o n t h e r e f o r e ，i nt h ec u r r e n to u r n a t i o n a le c o n o m yc o m e so u to ft h el o n g - t e r md e f l a t i o n , a n dh a s t h es y m p t o mo f i n f l a t i o n , w es h o u l dd e v e l o pt h ep o s i t i v ee f f e c to fn a t i o n a ld e b tt op r o m o t et h ee c o n o m y t oi n c r e a s e ，t or e g u l a t et h es o c i a la g g r e g a t ed e m a n da n da g g r e g a t es u p p l y ，a p p l y n a t i o n a ld e b tt of u e le c o n o m i cg r o w t h b u tb e c a u s et h en a t i o n a ld e b ti sh a r mt ot h e l o n g - t e r mc a p i t a la c c u m u l a t i o n ，t h e r e f o r et h ep o s i t i v ef i s c a lp o l i c ys h o u l dc h o o s e f a v o r a b l et i m et of a d e o u t a f t e ra b o v ea n a l y s i s ，t h i sp a p e rp u tf o r w a r dt h em e t h o dt oe x a l tt h ep o l i c ye f f e c to f n a t i o n a ld e b t k e y w o r d s ：n a t i o n a ld e b t ，f i s c a lp o l i c y ，m o n e t a r yp o l i c y ，e f f e c t 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得重迭太堂 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本 研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：惭科乞签字日期：加仁年萌万日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解重麽太堂有关保留、使用学位论文的 规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许 论文被查阅和借阅。本人授权重庆太堂可以将学位论文的全部或部 分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段 保存、汇编学位论文 保密( ) ，在一二7 一年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密() 。 ( 请只在上述一个括号内打“4 ) 学位论文作者签名： 签字日期：加厣阳e l 导师躲仫游 签字日期：加f 年厂月彭日 重庆大学硕士学位论文1 绪论 1 绪论 1 1 问题的提出和研究意义 1 1 1 问题的提出 我国在改革开放之初的1 9 7 8 年恢复发行外债，又于1 9 8 1 年开始发行内债，到 9 0 年代发债规模迅速攀升。国债功能从单纯的筹集资金到调控经济，再到优化资源 配置。从1 9 9 8 年开始，由于受亚洲金融危机的影响，中国的宏观经济运行呈现需求 不足、通货紧缩、经济增长率下滑以及实际利率趋高的态势，中央政府及时、大力度 地采取了积极的财政政策( 连续五年的积极财政政策，主要依靠国债发行，支持基础 项目建设，国债发行量累计达到2 3 1 8 7 3 3 亿元。) ，同时辅以稳健的货币政策相配 合，于是，有关国债的话题，再次成为瞩目的焦点。 在现代市场经济中，财政政策与货币政策被看作是政府宏观调控经济的最重要的 两大基本工具。这两大基本工具的合理选择和灵活运用，以及两者之间的协调配合， 是现代经济高效、顺畅运行的前提和重要保证。目前，我国正处于承前启后的重要转 轨时期，财政、货币政策的协调配合对我国经济健康发展的保障作用更加凸现。然而， 回顾以往财政政策和货币政策的运行轨迹，我们发现，由于政策操作从来没有刻意谋 求过二者之间的目标协同，宏观调控经常性地一边倒，要么单纯依靠财政政策，要么 单纯依靠货币政策；要么“双紧 ，要么“双松。而且在较长的一段时期里，财政 政策与计划体制混淆在一起，货币政策被淹没在中央银行包揽商业银行业务的格局之 中。特别是作为财政政策与货币政策的最佳结合点的国债政策模糊。我们知道，国债 对财政和银行都有重要的影响，是财政政策和货币政策协调配合的最佳结合点。作为 弥补财政收支缺口的基本来源，国债直接制约着财政运行；作为货币供应的一个重要 工具，国债对货币市场和资本市场都有重要影响。然而我国在包括国债的发行方式、 期限结构、品种结构和利率的确定方式以及银行能否持有等内容上的国债政策一直处 于摇摆状态，财政与银行基本上是各自为政。国债发行成本的居高不下与货币供应弹 性的长期不足，都与国债问题上的不协调有密切关系。 由于政策之间的不协调，加之市场传导机制不完善，我国金融市场总是表现出“一 紧就死、一放就乱 的波动状态，也给国民经济造成不同程度的波动( 如图1 ) 。虽 然过去几年的宏观经济政策对拉动我国经济增长起到了不可磨灭的作用，但从实际效 果看，过去几年我们执行的积极财政政策和稳健的货币政策效应并没有完全发挥出 来。货币政策方面，刺激投融资的效应不能持续，货币转化为资本的能力仍然较差， 资金在央行和商业金融机构之间封闭循环，无法渗透到实体经济层面。财政政策方面， 重庆大学硕士学位论文 国债项目的后续资金缺乏必要的融资手段，尤其是国债项目中很大一部分并没有带动 相关投资的积极跟进，市场在资源配置方面的基础作用远未发挥到位。集中起来，财 政政策和货币政策缺乏协同，已经导致经济杠杆的市场传导机制错位，政策合力没有 形成。在现代市场经济中，国债不仅是财政政策实施的重要工具，而且同时也是货币 政策传导的重要渠道，是连接财政政蘸和货币政策的中介和桥梁。随着我国市场经济 体制的建立，国债在宏观经济调控中的作用日益突出，因此，对我国宏观经济调控中 国债效应进行深入系统的研究就显得十分必要。 妒 铲 鼷萨鑫硒磷唪l 一羲 ； ”一篮 图 g d p 与三欢产业指教波动情况图 f i g l t h e f l u c t u a t i o n0 f k i n d e x o f g d p a n d t h r e e i n d u s t r i e s 1 12 研究的目的和意义 作为现代市场经济的一般特征之一，现代市场经济是市场机制调节与国家干预相 结合的混合经济。国家干预同经济当事人的自由、经济当事人之间的竞争一起，被认 为是市场经济效益的三个方面的主要来源。财政政策和货币政镱，无论是在西方还是 在中国，都是政府干预宏观经济运行的政策工具，是国家宏观调控力度最大的两项政 策。在当前中国由计划经济向社会主义市场经济转轨过程中，财政政策和货币政策作 为国家对整个国民经济实施宏观调控的主体，各自的变动和操作，不可避免地会直接 或间接影响着对方，并且也都需要对方的相应配合才能产生预期的效果。 对于未来中国经济的改革和发展来说，国债将长期成为重要的议题。这是因为， 自上个世纪末以来。需求不足已经成为我国经济的常态，所以，努力扩大内需已经成 为我们必须长期坚持的战略方针。现代经济的重要特征表现为国家债务经济，要扩大 内需，毫无疑问，将离不开国债的操作，这可以从8 0 年代美国里根政府以债务支撑 减税增支的成功运用及9 0 年代日本扩张性的货币改革与紧缩性财政政策的失误中体 会到国债及国债市场在一国宏观经济调控中的重要意义。 政策效应无疑是政策实施的核心和归宿。基于上述原因，我们试图通过研究，从 理论上阐明国债在财政政策与货币政策协调配合中的政策效应的决定、形成机理和分 黜黜裟黜黜 # 重庆大学硕士学位论文1 绪论 析方法问题，从实践上对我国国债发行的政策效应情况进行评价，并对效应的高低问 题试图作出与理论分析逻辑一致的解释。在此基础上，对提高我国国债在财政政策与 货币政策协调配合中效应的途径提出自己的看法。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 西方国债理论的演进 马克思说：“国债，即国家的让渡，无论在专制国家、立宪国家，还是共和国家， 都给资本主义时期打下它的印章”。随着国债的产生和发展，关于国债的思想也层出 不穷，见解各异。西方主流经济学派的国债思想经历了由否定到肯定再到否定的过程。 不同时期的国债思想与当时的主流经济思想密不可分，是为当时条件下资本主义经济 发展服务的。总括起来大致可分为三类：一为自由资本主义时期的国债有害论，以“古 典学派 为代表；二为垄断资本主义时期的国债有益论，以“凯恩斯学派”为代表； 三为当代资本主义时期的国债负担论，以公共选择学派的创始人布坎南等人为代表。 ( 1 ) 自由资本主义时期的主流国债思想 这一时期的主要代表人有：英国经济学家大卫休谟、古典经济学的创始人亚 当斯密、古典经济学集大成者大卫李嘉图、法国经济学家萨伊等。他们的观点突 出表现在： 第一，政府靠举债度日会使政府形成一种奢侈而不知节俭的风气。 第二，国债所筹资金用于非生产性支出，会侵蚀资本形成，减少新创造的价值收 入，妨碍工商业的发展，使未来的征税更加困难。 第三，国债融资是有成本的，用这种方式融资的公共项目具有双重支付，所发生 的利息支出和分期还本，由此必将形成国家的负担，国债的大量增长会造成国力的衰 退。 第四，从长期看，在弥补政府开支不足方面，税收制度优于举债制度；只有政府 面临一次超常开支时，举债制度优于税收制度，如战争时期。然而，即便政府举债， 也应对债务规模严格控制。 ( 2 ) 垄断资本主义时期的主流国债思想 1 9 2 9 1 9 3 3 年的世界经济大萧条，动摇了经济学家们对市场经济内在稳定性的信 念，把政府干预经济提上了议事日程。反映在国债理论上，就是国债有利于经济的观 点取得了主导地位，这些观点总称为“国债新哲学 论。这一时期主要以凯恩斯主义 及后凯恩斯主义的国债思想为代表，其代表人物是凯恩斯、汉森、萨缪尔森，主张政 府举债，主要有以下观点： 第一，以国债支持赤字财政的实行，可以直接或间接地扩大社会总需求，从而消 除经济危机和解决失业问题。 3 重庆大学硕士学位论文1 绪论 第二，国债是经济危机时期刺激经济增长的必需条件，国债的利与弊应当从刺激 经济增长的角度去考察、去评价。 第三，国家的资产和负债可以互相抵消。虽然政府欠下了巨额债务，但政府收入 和其它收入添置了大量资产，这些资产包括金融资产和有形资产。 第四，国债不会造成下一代人的负担，而且还可通过促使更大数量的资本形成和 消费的增加，为下一代增加可继承的遗产。 第五，国债可以随经济的发展而不断增长。 第六，国债可作为政府调节、干预经济的重要杠杆，其作用不仅在于吸收通货膨 胀时期的剩余购买力，增加经济萧条时期的需求，以稳定经济，还在于通过国债利率 的确定，引导社会资金的有效使用。 值得注意的是，凯恩斯是从肯定的角度来肯定国债的结果的，而萨缪尔森是从否 定的角度来肯定国债的。 ( 3 ) 当代资本主义时期的主流国债思想 当凯恩斯主义者面对“滞胀 问题束手无策时，以公共选择学派的代表人物布坎 南为代表的一些经济学家对凯恩斯的国债理论提出了挑战，主张经济自由主义思想， 反对政府举债。但他们没有对国债是有益还是有害作出简单的回答，而是认为对国债 的利弊应作具体的分析。 布坎南从逻辑推理和债务的具体危害两个方面阐述了他反对政府举债的原因。一 方面，从逻辑推理角度来看，布坎南以公共选择理论为基础，分析了个人对公债制度 的选择问题。他假设：个人分摊社会纳税义务总额中的一定份额，而这一义务是个人 在任何税制下都会面对的；个人确切地知道相关时期中他的收入所得和支出方式。在 这些假设条件下，布坎南认为，一个有理性的个人将总是希望通过发行公债来为所有 公共商品和服务筹资，即人们会选择公债制度。但在现时的经济生活中，在临时债务 的困扰和人们受到某些伦理原则的约束以及后代人不堪承受债务负担的条件下，上述 假设很难实现，这时人们将趋向反对公债制度。另一方面，从公债的具体危害来看， 布坎南着重分析了公债对资本形成的破坏作用。其一，公债为公共消费筹资将会削减 资本价值；其二，公债为公共投资筹资也会影响资本的形成。布坎南认为，国债“只 是对于诸如长期公路建设、灌溉工程、河谷开发以及城市更新计划等的支出，才被认 为是合理的，即使债务收入用于投资方面，也会对资本形成不利影响。因为在政府公 共投资中，真正能带来净收入的增长和资产增值的资本性投资项目所占比重并不大， 有些项目所带来的收入甚至还不能补偿成本，这就需要政府用其它收入进行补贴，就 相当于把由借债获得的资金用于经常的公共消费，这无疑会造成对资本价值的侵蚀”。 所以，他认为，政府应该颁布一些规章制度，使财政行为限制在节约范围内。同时， 4 重庆大学硕士学位论文1 绪论 他反对国债有益论提出的“非负担 理论，认为国债的实际负担转给了后代，但就国 债作为重要宏观调控手段这一点经济学家们都形成共识。 综上所述，一定时期的国债思想与当时的主流经济思想密不可分。国债思想实际 上是从一个侧面反映当时的主流经济思想。在自由资本主义时期，资本主义处于上升 期，为了充分发挥市场机制的作用，古典学派反对国家干预经济，助长自由放任，自 由竞争，崇尚财政节俭原则，相应地也就反对国家发行国债。资本主义进入垄断时期， 各种矛盾日益尖锐，经济危机频繁发生，古典学派的经济理论和政策主张已经不适应 垄断资本主义发展的需要，国家干预理论日益盛行，主张政府举债，以期解决资本主 义经济危机。随着债务财政的长期推行，资本主义世界出现“滞胀”恶果。为了消除 债务膨胀给经济造成的恶果，公共选择学派希望对“凯恩斯革命 进行一次新的革命， 反对政府对经济的过分干预，主张经济自由主义，反对政府举债。可见，不同时期的 国债思想是为当时资本主义经济发展服务的。嘲， 1 2 2 国内研究现状 在我国，对国债功能的认识也经历了从片面到全面、从否定到肯定的过程。 建国初期，理论界对国债的认识很粗浅，当时仅仅对社会主义国债和资本主义国 债的性质从生产关系的角度加以区分，而没有看到国债作为国家信用形式所具有的本 质的东西。当时的主要理论观点有： 第一，国家举债是维护新生政权和实现工业化建设的需要。社会主义国家利用国 债动员的资金，主要是用于社会主义建设事业，国债是国家增加建设资金的补充方式 之一，因而国债使用具有生产性。 第二，国债是政府以行政手段发行的筹资方式，主要是因为它有其它筹资方式不 可替代的作用。国债来源是人民储蓄。随着社会主义事业的蓬勃发展，人民群众的生 活水平有所提高，人们用于消费后的结余资金也会增长。因此，国债可以成为政府组 织广大劳动人民储蓄的有力工具。 第三，国债具有调节经济的功能，但调节方式是行政性的。 第四，国债认购的自愿原则。当时多数学者认为，国家应该根据自愿原则来吸收 人民群众的消费剩余资金，用于国家经济建设。这样既不违反信用关系的基本意义， 又维护了借贷双方的利益。 6 0 年代和7 0 年代，我国的国债实践停止了。国债政策不再是政府经济政策的组 成内容。这一阶段，从理论上看，对国债采取了排斥的态度，讨论的也很少。在6 0 年代后期出现了既无内债又无外债的局面。 8 0 年代初期，我国重新启用国债。经济学界开始全面地研究马克思关于国债的 特殊性质与一般市场属性的理论，并特别重视研究国债作为国家信用对社会主义经济 建设的积极作用，形成的主要观点有： 重庆大学硕士学位论文1 绪论 第一，关于国债发行的必要性。要尽可能多地筹集建设资金，社会主义国家需要 加快经济建设决定了国债发行的必要性。 第二，关于国债与其它分配手段比较的不同特点。比如，国债与银行信用比较， 其一，发行国债筹资比通过储蓄吸收社会资金更具有稳定性。因为国债有固定的偿还 期，而且大多数是中长期。其二，发行国债筹集的资金其使用方向不同于银行信用资 金。国家发行国债的资金可以用到国发经济急需的、社会效益较高而直接经济效益低 的项目上，因为国债的背后有无偿分配的税收为后盾。其三，国家发行国债比吸收存 款在筹集资金上更具有主动性。一般来说，发行多少国债，什么时候发行，主动权掌 握在国家手中。由于国债具有这样一些特点，因此它在经济中有着不可替代的作用。 第三，关于国债对人民的负担。有一种观点认为，长期发行公债势必加重人民负 担，因为人民的储蓄是有限的。而且，长期发行公债不仅会影响当前人民生活的改善， 还会加重下一代人民的负担。另一种观点则认为，根据具体条件，发行一些公债，将 其收入用来加快社会主义建设，对造福人民不但无害，而且有利。 第四，关于国债的不流动性。8 0 年代初期，我国仍然沿用5 0 年代的办法，禁止 国债自由流通。在理论界则将这一做法结合通货膨胀来考察，提出了国债不流通买卖 后，可以割断它与通货膨胀的任何联系的观点。 8 0 年代后期以来，我国的国债理论研究则向更广更深的方向发展。既分析了政 府举债的理论依据，也考察了国债对国民经济的各种影响：既讨论国债的发行过程， 也研究开展国债二级市场的利与弊；既采用规范分析的方法，也注重实证研究的结果。 进入9 0 年代，1 9 9 4 年政策规定切断了由银行透支和借款弥补赤字的渠道，加剧 了国债规模的膨胀速度，人们开始担心国债规模的急速扩张可能会带来严重的后果， 理论界对国债问题的讨论多集中在国债的负担、数量界限、国债与财政赤字及货币发 行的关系等方面。这一时期理论界对我国国债规模的研究多采用对比法，与国际标准 经验相对照，得出结论：从国民经济应债指标看，我国国债规模还很小；但从债务依 存度指标来看，我国国债规模扩张空间有限( 刘溶沧、夏杰长1 9 9 8 ；赵志耘2 0 0 0 ) ； 也有学者从我国现存的各种隐性债务的角度，提出当前的名义债务规模已经严重超标 ( 樊刚1 9 9 9 ；贾康、赵全厚2 0 0 0 ) ；也有学者从赤字政策的可持续性方面对国债规 模进行研究，指出当前赤字扩张空间很小，积极财政政策不具有可持续性，要在适当 的时候退出( 马拴友2 0 0 1 ) 。 经济学家们在探讨国债问题时，主要是在分析当时社会经济条件下，能否运用 或在多大程度上运用国债。我国在运用国债手段时，也应注意结合当前政治经济形势， 把握国债政策实施的条件。近几年来，我国经济处于从计划经济走向市场经济的过渡 时期，加上东南亚金融危机对我国的影响，我国经济出现了“有效需求不足 的现象。 在这一时期运用国债手段，加大基础产业和基础设施的投资力度，增加社会有效需求， 6 重庆大学硕士学位论文 1 绪论 促进经济持续增长的政策是及时的、正确的，也是十分有效的。但是要注意国债结构 的合理性和国债规模的适度，防止过重的国债负担造成我国经济“滞胀 现象的出现。 1 3 研究框架嘲 任何经济现象的发生，都有其支持条件，亦即其发生依据，我们在现实中所观察 到的每一种经济现象，从理论上都可以逆推回去，找出支持或者说引致这种现象发生 的主要条件( 即内外部关系) 。然而，现实中的具体经济过程总是各种关系纠缠在一 起的，这种复杂关系所组成的大系统，使得各种经济现象的因果关系扑朔迷离，难以 把握。因此，理论的任务则首先在于对各种特殊的关系进行抽象的把握，在一定假定 前提条件下将它们从一般关系中区别开来独立地加以研究。其次，将围绕该问题( 即 研究对象) 的特殊关系进行抽象概括，形成相关概念层系。然后在此基础上，以某种 方式将概念组织形成逻辑严密的分析结构。这种分析结构，就是通常所说的研究框架。 所以，研究框架一般由相互联系的假定前提、概念层系和分析方法三部分组成。 1 3 1 1 段定前提 经过2 0 多年的改革开放，我国已初步建立了社会主义市场经济体制。尽管我国 的市场经济体制还很不完善和健全，特别是与资本主义条件下比较成熟的市场经济体 制相比具有很大的不同，但并不能因此否认我国的市场经济体制具有一般市场经济体 制的共性。基于这种认识，我们认为关于我国国债在财政政策与货币政策协调配合中 的效应分析可以从如下三个约定条件入手：第一，政府财政支出的规模既定，即政府 支出具有“刚性 ，不受财政收入形式变化的影响；第二，政府可供选择的财政收入 形式只有两种，即税收和国债( 尽管我国政府财政收入有四个来源，即税、费、利、 债，但为了分析的方便起见，我们做此约定) 。第三，本文在封闭经济条件下考虑问 题，暂不考虑对外因素。故政府预算的平衡条件可以表示为： 一g = t + d 其中，g 代表财政支出，t 代表税收，d 代表国债。g 表示财政支出既定不变。 这样，在既定的财政支出的规模制约下，政府举借国债的同时，便是税收的相应减少 ( c a v a c o s i l v a ，1 9 9 7 ) 。反之，税收的增加便可以减少国债发行。以d 代表国债 发行额，一t 代表税收减少额，则有d = i 一tl 。现实经济生活中，国债替代税 收可能出现在下列几种情况中：第一，因政府举债使得既定的税收可能人为减少，如 对微观经济主体给予减免照顾，税收减少的财政亏空便需要以举借国债的办法加以弥 补。第二，因某些利益集团的压力使某些本该增加的税收暂时不增而以举借国债的方 式弥补，如利息税很早就设定，直到最近才开征，遗产税也是一个很好的例子。第三， 由于微观经济主体偷漏税现象，使得本来可以征到的税收未能征收到，这也是政府财 政收入的一种损失，只好用另一种财政收入形式即国债来填补。无论哪种情况出现， 7 重庆大学硕士学位论文1 绪论 税收减少的直接结果都是微观经济主体的可支配收入的相应增加。从而形成一种连锁 反应：举借国债( d ) _ 税收减少( 一t ) _ 可支配收入增加( ay ) ，即 期可支配收入的增加额等于国债的发行额也等于税收减少额，即 y = d = l 一ti 。 1 3 2 概念层系 本论文的概念层系主要是围绕并指向国债在财政货币政策协调配合中的效应的 相互联系的概念组成，它们构成我们进行逻辑分析的“物质外壳 。 政策变量：指描述作为财政政策和货币政策工具运用的国债等一系列要素数量变 化的参数。如财政支出、财政收入、存款准备金率、再贷款利率、再贴现利率、基础 货币、准备金、货币供应量等。 传导机制：指从政策工具运用到政策目标实现( 或者说政策效应形成) 之间的变 量传递及与之相应的机构传递过程中各要素相互作用的关系。前者被称为变量传导， 后者被称为机构传导。 政策效应形成机制：指关于上述传导机制各变量矛盾运动规律及变量之间因果关 系联系反映。政策效应形成机制运行的过程，就是一系列经济变量取值的决定过程。 政策目标：指对政策制定和政策实施所可能引起的经济指标变化的预期。 政策效应：指政策实施所取得的实际效果及其与既定政策目标的符合性程度。 政策效应决定要素：指在完全市场化假定下，在i s - l m 模型中决定财政货币政策 乘数大小的有关变量，即投资的利率敏感度( d ) 、边际消费倾向( c t ) 、边际税率( t ) 、 货币需求的利率敏感度( h ) 和收入敏感度( k ) 等。 1 3 3 研究方法 研究方法是在假定前提下将概念层系按照研究对象的自身逻辑组织起来，从而揭 示研究对象运动变化规律的手段或方式。本论文充分运用现代经济学的研究方法，具 体表现在以下几方面： ( 1 ) 理论实证与经验实证相结合。政策效应研究属于以实证分析为主的课题。 实证研究方法包括两个相互联系、相辅相成的部分或者说阶段，即理论实证( p o s i t i v e s t u d y ) 与经验实证( e m p i r i c a ls t u d y ) 。理论实证是指首先从现实中抽象出有关研究 对象的基本前提，然后以此假设为起点进行理论逻辑演绎的思维过程。其基本特征在 于试图说明“现实中的经济关系本身是怎样的 ，“各种经济变量实际上是以怎样的 方式相互联系的 之类的问题。经验实证是对理论实证所得出的假设进行经验检验的 过程，或者说运用理论实证的结论，是否能对现实经济现象作出合理的解释。 ( 2 ) 实证研究与规范研究相结合。按照研究思维模式的不同，经济学研究方法 可以分为实证研究方法和规范研究方法。具体到本论文的研究对象，纯粹的实证分析 只试图弄清“国债在财政货币政策协调配合中的政策效应是怎样形成的 、“各变量 8 重庆大学硕士学位论文i 绪论 之间是一种什么样的因果关系 、“效应几何”( 而不是好坏) ；而不回答“效应应该 怎样 、“效应要达到什么水平才是理想的”等问题，而规范研究所要回答的正是后 一类问题。 ( 3 ) 定性分析与定量分析相结合。本论文研究偏重计量分析，特别是运用时间 序列数据和横截面数据进行经验分析，探讨国债的政策效果。 ( 4 ) 宏观分析与微观分析相结合。非常明显，本文研究的是一个宏观经济问题， 所涉及的变量指标如国内生产总值、总供给、总需求、总价格水平、利率水平、货币 供应量、财政支出与收入等都是宏观经济总量指标。但是，宏观经济是以微观经济为 基础，并由微观经济所构成，以经济总量为对象的宏观经济分析和以经济个量为对象 的微观经济分析总是存在着相互依存的关系：总量由个量综合而成，微观经济的任何 变化都不同程度地反映到宏观经济上，反过来，宏观经济的任何变化，都可以找到其 依以发生的微观依据。故此，宏观分析必然需要以微观分析为基础。 ( 5 ) 比较分析方法。比较研究是科学研究中的一种十分重要的方法，通过比较 研究往往更能充分揭示出问题的本质特征，体现出研究对象的特殊性。 ( 6 ) 静态分析与动态分析相结合的方法。运用i s l m 模型对国债在财政货币政 策协调配合中的效果进行分析。 ( 7 ) 历史分析与逻辑分析相结合。以史为鉴，可以知兴衰。历史分析是科学研 究的重要方法，本文的分析研究中主要对中国国债的现状特点和效应从历史发展和逻 辑推断的角度进行考察和研究。 1 4 研究内容 本论文将根据中国市场化进程中宏观经济运行的特征，综述西方主流学派的国债 思想，分析国债的经济功能和举借国债的经济作用机制以及我国国债发行情况，研究 国债在财政货币政策协调配合中的短期效应和长期效应，探讨利用国债操作提高我国 财政货币政策的协调问题。本论文主要由以下几部分构成： 第一章：绪论。简要介绍了问题的提出和研究意义、国内外研究现状以及论文的 研究框架和研究方法。 第二章：论述了财政政策和货币政策协调配合的必要性以及国债是财政政策与货 币政策协调配合的最佳结合点的理论基础。 第三章：分析国债的经济作用机制与效应，为实证分析奠定坚实的理论基础。分 别从微观层次和宏观层次以及总量和结构方面考察了国债的总需求效应，国债的社会 总供给效应及国债对通货膨胀的影响。 第四章：在第三章理论分析的基础上，先对我国国债市场情况进行了简要的回顾， 接着从实证方面论证我国转轨时期财政政策和货币政策运用国债进行政策协调配合 9 重庆大学硕士学位论文1 绪论 的特征、作用及效应。 第五章：在理论分析和实证分析的基础上，提出提高国债在财政政策和货币政策 协调中的效应的基本构想。 1 0 重庆大学硕士学位论文 2 国债是财政政策与货币政策协调配合的最佳结合点 2 国债是财政政策与货币政策协调配合的最佳结合点 2 1 财政、货币政策及其协调配合的必要性嗍堋堋堋1 在市场经济条件下，市场可以通过它的那只“看不见的手 ，通过它的诸如竞 争、价格等市场原则，多层次、多方面地对社会资源配置进行调节和引导，直至逼近 最佳状态，但它在宏观管理和调控上，力量却十分有限。市场作用的有限性为宏观经 济政策提供了用武之地，同时也说明了在市场经济条件下，充分发挥包括财政、货币 政策等在内的宏观经济政策作用的历史必然。 财政政策是政府运用支出和收入来调节总需求以控制失业和通货膨胀并实现经 济稳定增长和国际收支平衡的宏观经济政策。一般来说，当总需求水平过低，即经济 出现衰退时，政府应通过削减税收，增加支出或双管齐下来刺激经济；反之，当总需 求水平过高、出现严重通货膨胀时，政府应增加税收或减少支出，以抑制过热的经济 势头。 货币政策是指中央银行通过控制货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经 济，以达到一定经济目标的政策行为。一般来说，当经济萧条时，通过增加货币供给 使利率下降，从而使投资增加，带动总需求的增长；当通货膨胀严重时，通过削减货 币供给使利率上升，从而使投资减少，降低总需求水平。 由于财政政策和货币政策分别作用于社会再生产的不同环节，仅限于单纯某一 政策手段的调节，都存在着相当大的局限性，因而两者的协调配合，对加快和促进社 会再生产的顺利运行是不可或缺的。在现代市场经济框架内，任何脱离货币政策的财 政政策，或是任何脱离财政政策的货币政策，既是不可设计的，也是无法实施的。 财政政策和货币政策之所以必须相互协调和相互配合是由其各自的政策功能及 实施范围不同决定的，主要表现在以下几方面： ( 1 ) 两大政策在调节领域的差异要求配合 虽然财政和货币政策都是以调节社会总需求为基点来实现社会总供求的平衡， 但两者作用的侧重点不同。财政政策主要通过税收的增减、国债的发行、财政支出规 模等政策措施直接影响市场的供求，但是受纳税人的承受能力和已有的财政支出规模 的限制；货币政策则主要是通过调节流通中的货币供应量来实现社会总供求的均衡， 但受信贷和投资规模的限制。 ( 2 ) 两大政策的功能和政策时效差异要求配合 财政政策本身的特点决定了其在调节供求结构上具有较大的优越性，能够利用 自有的政策工具来影响投资和消费的结构以及内部结构。因为财政直接参与社会总产 品的分配和再分配，通过税种税率的调节及财政补贴手段的运用，可以调节投资的流 重庆大学硕士学位论文2 自债是财政政策与货币政策协调配合的最佳结合点 动方向；通过发行国债和改变财政投资结构，可以改变投资需求和消费需求以及各自 内部的比例关系，实现国家宏观调控的结构目标。较之货币政策，它可以更有效地刺 激需求增长，产生财政支出乘数效应。不过，财政政策的决策时滞较长，因为一般都 涉及到一定法律文件的变更或通过行政手段执行；货币政策主要调节社会需求总量， 中央银行通过调节法定存款准备金比率，再贴现率和公开市场业务等，间接地影响流 通中的货币量和贷款总规模；通过控制贷款的额度和货币发行，可以直接增减货币供 应量。所以其决策时滞较短，而效应时滞较长，因为货币政策是间接影响商品和劳务 市场的供求，需要中间传导过程，正是这种效应时滞使货币政策在具体操作时变得十 分复杂。除此之外，在透明度和可控性方面，财政政策都比货币政策高。 ( 3 ) 财政资金与信贷资金的相互联系也要求配合 由于我国社会主义市场经济的特殊性，一方面，财政性存款和拨款是信贷资金 和政策性银行资本金的重要来源，而一部分银行经济效益又成为财政资金的来源；另 一方面，财政投资和信贷投资共同成为资产投资的重要来源，财政投资主要投向国家 重点建设、基础设施等其它社会公共项目。信贷投资则主要供应流动资金，支持一些 经济建设项目，给予信贷额度及利率方面的优惠等。 ( 4 ) 两大政策目标的一致性要求配合 作为宏观经济政策中的两大主要政策，从一般意义上说，宏观调控目标与财政 政策和货币政策目标是同一的，即经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。 两大政策的运用会产生联动效应，从而对政策目标产生不同的影响，为了避免不同政 策工具之间产生相互抵消的负作用，要求政策必须协调配合。 财政和货币政策除了保持政策目标统一外，还必须做到两者在政策工具以及政策 目标与工具之间的协调和配合，两者关系的协调与否，关系到宏观经济管理能否顺利 进行。 但在现实经济运行中，财政政策调控与货币政策调控经常会发生矛盾，其主要原 因是：它们是相同长期目标下不同特点的调控。它们的长期调控目标都包括：经济增 长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。但财政政策调控主要是国民收入的分配和 再分配，重点是调整国民收入分配格局，国民经济发展的重大比例关系。货币政策调 控主要是处理经济发展与稳定通货的关系。其核心是调整货币供应量。财政政策重点 在调整经济结构，照顾经济发展社会性方面有优势，但冲击力大，行政性强；货币政 策调控优势在于对社会需求总量调控直接，对物价水平作用突出，但对于结构调整， 社会公平等方面又稍逊一筹。由于财政政策调控和货币政策调控透明度不同，实质特 点不同，优势缺陷不同，又由于财政部和中央银行是两个具有相对独立性的调控主体， 因此发生矛盾不可避免。国债就处在首当其冲的地位。 1 2 重庆大学硕士学位论文2 国债是财政政策与货币政策协调配合的最佳结合点 2 2 国债是财政政策与货币政策协调配合的最佳结合点阳1 、9 3 3 所谓国债就是国家借的债，即国家债券，它是国家为筹措资金而向投资者出具的 书面借款凭证，承诺在一定的时期内按约定的条件，按期支付利息和到期归还本金。 我国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家公债，包括国库券、财政债券、重点 建设债券、国家建设债券和特种债券等。 所谓财政政策与货币政策的结合点，是指能使财政政策和货币政策统一起来并共 同发挥对宏观经济调节作用的调节因素，这个因素既可能是财政政策实施的结果，同 时又可能是货币政策实施的结果也就是二者协调配合的最佳结合点。 我们认为，因为财政收支状况的变动是财政政策的直接结果，而货币供应量则 是当前我国货币政策的主要中介目标，所以财政政策与货币政策的最佳结合点应当一 头连着财政收支的管理结构，另一头关系到货币供应量的适度调控，有互补互利的作 用。这个结合点在传统的计划经济时期和在向社会主义市场经济转轨时期具有不同的 内容。在传统的计划经济时期，这个结合点就是财政向中央银行的透支或财政向中央 银行存借款。当财政收支出现顺差时，财政在中央银行的存款额增加，央行由此回笼 货币；反之，当财政收支出现赤字时，财政就向央行透支，从而引发央行增发货币。 显然，这种结合方式是以财政政策为主动性手段，而以货币政策为被动性手段为特征 的。 在市场经济体制下，财政政策与货币政策的协调配合有两种方式，一种是各自 以自己的调控内容与对方保持某种程度的协调，就是我们常说的松紧搭配等方式；另 一种则是两种政策的直接联系，也就是所谓结合点的调节方式。那么，财政政策与货 币政策的最佳结合点是什么呢? 在目前情况下，我们认为，财政政策与货币政策协调配合的最佳结合点是国债。 从财政的角度分析，国债的主要职能是增加财政收入、弥补财政赤字，当财政支出大 于财政收入出现赤字时，政府可以通过增加税收、通货发行、举借债务的方式弥补亏 空，其中与其他两种方法相比，发行政府债券具有迅速、灵活、可操作性强的特点， 被各国政府作为弥补财政赤字的基本方法。并且，国债虽然属于财政政策，但却能够 与一般金融市场相沟通，从而进入货币政策的辐射范围。从金融的角度分析，国债市 场己成为金融市场的重要组成部分，国债是金融机构和私人部门持有的最为主要的金 融资产，基础货币的发行、中央银行货币政策的实施越来越依赖于国债市场，在很多 国家，国债的市场利率往往被作为利率体系中基准利率而成为中央银行关注的目标， 为货币政策的实施和监控提供依据。就货币政策而言，与再贴现政策比较被动、存款 准备金政策作用十分猛烈这一比较突出的缺点相比，公开市场业务具有主动权在中央 银行，调整准确性强、操作灵活多样等优点，从而成为各个国家中央银行实施货币政 策的主要手段。而公开市场业务的操作对象就是政府债券( 央行由于自身的活动原则 1 3 重庆大学硕士学位论文2 国债是财政政策与货币政策协调配合的最