（工商管理专业论文）我国上市公司关联交易及其信息披露研究.pdf

i 摘 要 随着我国证券市场的发展关联交易已成为我国上市公司普遍存在的现象 近年还有发展的趋势由于对关联交易的监管制度还不完善许多上市公司采用 关联交易操纵利润控制盈余加大了市场风险严重损害了广大中小股东的利 益因此规范我国上市公司关联交易及其信息披露已成为亟待解决的问题 本文主要分为四部分第一部分首先对关联方关系及其交易进行了系统的理 论研究 明确了关联方关系和关联交易的类型 内容, 并指出在关联方关系和关联 交易界定及披露中应注意的问题第二部分分析了关联交易及其披露对证券市场 各主体的影响, 并且重点对中国上市公司关联交易及其披露现状进行了研究, 指出 上市公司进行关联交易的原因主要是利用关联交易调节利润调整财务指标 利用关联交易避税部分改制模式导致上市公司与股东关系密切部分公司法人 治理结构不完善避免被沦为s t 或达到配股条件国有股东和广大公众股东 的利益冲突内部控制制度不健全关联交易的会计处理规定不完善相关法律 法规不健全等等第三部分通过中外关联交易信息披露的对比阐明了中国上市 公司关联交易会计信息披露问题产生的原因第一上市公司具有违规的动机 第二证监会对关联事项信息披露的监督和管理不够严格第三上市公司会计 人员的双重身份导致其地位不高利益得不到保障第四注册会计师在上市公 司会计信息披露中没有履行其应有的职责本文最后一部分针对中国上市公司关 联交易会计信息披露存在问题的原因, 提出了以下解决对策 完善上市公司的治理 结构 完善相关法律法规和上市公司的监管体系 完善关联交易的信息披露制度 引入中介评估机构及加强自律机制和监管机制的结合 关键词 上市公司 关联交易 关联方关系 信息披露 ii abstract in recent years, related party transactions have always been the focus issue among the security market in our country to obtain rights issue or to avert loss and avoid “pt” and “st”. profits control which arises from the irregular disclosure of accounting information affects not only the benefits of the entities among security market but also the small and medium investors. it has put on an increasingly prominent position to strictly standardize the related transactions of related party companies. this thesis consists of four parts: the first part introduces the contents and characteristics of related party transactions and relationshipsthe disclosure principles. the second part discusses the influence of unfair related transactions on the security principals and analyzes the present conditions and problems of related transactions in our country, points out the reasons which cause this phenomenon. the third part points out the main problem of information disclosure on chinese listed companies, analyzes the reasons of this problem and puts forward to some suggestions on how to perfect the system of information disclosure on chinese listed companies on the basis of the absorbing the foreign or domestic relative institution, laws and some helpful options. and the last part puts forward to several corresponded prevention countermeasures to cope with the situation. in china, it is of significant to conduct further research and practice on the case law to guard the violations of laws and rules, such as false information, transactions on inside information and market fraudulence. keywords listed company related transaction accounting information disclosure 1 1 绪 论 1.1 研究背景 关联交易是在跨国公司母子公司制及总分公司制得到广泛运用时出现的 在西方发达国家关联交易常常用于节约交易成本和合理避税但是随着市场 竞争的加剧对上市公司而言获得配股资格是一种诱惑沦为 t 类公司和退出 机制是一种威胁在这种压力下关联交易逐步被一些公司所利用用来掩盖过 高的债务和虚报赢余在我国由于对关联交易的监管制度还不完善上市公司 出现了许多不公平关联交易的情况并借此恶意操纵利润造成严重的后果且 近年还有发展的趋势以 2000 年的资料为例截止到 2001 年 4 月 21 日深沪 两市公布2000年年报的1018家a股上市公司中 发生各类关联交易行为的有949 家 占样本总数的 93.2其中有 214 家公司在资本经营活动中发生关联交易 这 其中又有 208 家公司同时在产品经营活动中发生关联交易占样本总数的 21 在产品经营活动中发生关联交易的公司总数达 937 家占样本总数的 92这种 行为的后果往往是以牺牲上市公司的整体利益和中小投资者利益为代价的 因此 规范会计信息及其披露对我国证券市场乃至资本市场的良性发展具有深远意义 为了对上市公司的关联交易进行规范监管部门己经出台了一系列的法律法规和 规章制度 如 1997 年 5 月财政部颁布了 企业会计准则关联方关系及其交易 的披露并于当年元月一日起在上市公司中执行证监会颁布的股票发行与交 易管理条例中也就关联方关系及其交易的披露做出了一些硬性规定但现有的 法律法规对关联交易只重披露而对关联交易的公允性不作评判也不予干预 这使得滥用关联交易的情况不断发展妨碍了证券市场和上市公司的健康发展 因此遏制不公平关联交易行为加强关联交易信息披露制度从根本上规范治理 上市公司关联交易提到了日益突出的位置成为整治证券市场交易秩序的重要 课题 2 1.2 研究的现状 在我国对关联方关系及其交易的披露的研究无论在理论上还是在实务上 都是一个较新的课题客观的说虽然我国在理论研究上已经有了一个良好的开 端在实务上已经起步但在理论研究和实务操作上仍存在许多不足 1)我国关联方关系及其交易的理论研究现状 在 1997 年 5 月 国家财政部发布 企业会计准则一关联方关系及其交易的披 露之前我国会计制度中没有对关联方关系及其交易做出有关披露的规定但 在某些法律法规中涉及了一些关联方披露的事项如股票发行与交易管理暂 行条例中对上市公司年度报告要求披露公司董事监事和高级管理人员的简 况持股情况和报酬公司及其关联人一览表和简况等公开发行股票公司信息 披露的内客与格式难则第二号年度报告的内容与格式中规定在会计报表附注 中披露的关联企业内容包括关联企业的名称所在地主营业务范围以及公司 持有该关联企业所有者权益份额公司在列示关联企业有关资料时可以只列示 由公司长期投资的形式直接或间接地持有其所有者权益的 20以上的其他法人 和经营单位等因此准则发布之前事实上在国家的有关法律法规上已经 提出了对关联方及其交易的披露要求准则的发布填补了会计制度中没有对 关联方关系及其交易做出披露的规定的空白并且第一次比较全面地明确了关联 方关联方关系关联交易的概念范围以及披露的内容和要素 由于上市公司的投资者众多社会影响大规范会计信息披露尤其是比较 隐秘的关联方关系及其交易的披露有助于它们了解上市公司的真实财务状况和 经营成果防止上市公司利用不规范的关联交易披露侵害广大投资者和债权人利 益因此关联方关系及其交易的披露现状引起了我国学术界的广泛关注近几 年来我国的理论界主要针对上市公司关联交易及其会计信息披露存在的问题作 了较为广泛的讨论但对于会计信息披露出现问题的原因以及解决办法没有进行 深入研究. 2)我国关联方关系及其交易披露的实务现状 3 从 1990 年上海深圳证券交易所成立以来我国证券市场取得了长足的进 步但仍处于不成熟阶段存在的问题也很多其中机构大户凭借其地位关系 操纵市场牟取暴利现象严重而这里的关系有不少便是关联方关系关联 方关系及由此产生的关联交易往往秘而不宣鲜为人知这与我国证券市场内 幕交易频繁违规操作屡禁不止有着紧密的联系针对这种情况在中国证监会 制定公开发行股票公司信息披露实施细则后财政部又正式公布了关联方 关系及其交易披露下简称准则这是我国制定的有关上市公司的关联方关 系及其交易披露的第一项会计准则但由于准则不够具体甚至可以说是较 模糊 因而在实践中难以约束事实上存在关联交易而又没有充分披露情况的发生 从近几年中报年报的披露情况看我国上市公司在关联方关系及其交易的 披露实务中存在不少问题首先对准则执行不到位在信息披露中有意 或无意地隐瞒模糊少报关联方关系及其交易的有关信息其次在实务中也 发现准则制定中的一些不足使得上市公司在具体操作时有一定的任意性 1.3 研究的目的和意义 针对我国上市公司实际情况借鉴国内外研究成果进一步加强对关联交易 及其披露规范的研究对于规范关联交易行为提高上市公司信息披露透明度和 各环节信息的真实准确和完整维护我国证券市场的稳定健康发展具有积极 意义 1.3.1 研究目的 关联交易在我国上市公司都不同程度的存在由于各上市公司的情况不尽相 同进行关联交易以及在对关联交易进行会计信息披露时的出发点表现形式也 不相同本文以我国上市公司为研究对象在目前研究现状的基础上着重于从 关联方关系以及关联方交易的基本概念出发分析关联交易以及披露现状产生的 原因达到以下目的 4 1) 使信息使用者能平等地获得必要信息 规范的信息披露可以保护投资者的 合法权益和社会公众的其他利益使他们在做出投资决策时能平等地获得其必 要的相关信息 以防止少数人通过非正常渠道取得垄断信息而牟取不正当的利益 2) 维护证券市场的秩序为使证券市场在良好的秩序下运行建立规范的财 务报表运行机制使国家能通过证券市场了解社会资源的配置情况 1.3.2研究意义 1) 规范关联方关系及其交易的会计信息披露 为会计信息的充分披露提供了 质量保证会计信息的充分披露有利于提高会计信息的真实性和可靠性会计信 息的真实与否直接影响到会计信息使用者能否正确判断企业财务状况经营成 果和现金流量直接影响投资者债权人潜在的投资者和债权人对投资风险 贷款风险的估计程度同时也直接影响到证券市场管理部门对企业行为的有效 监管 2) 规范关联方关系及其交易的会计信息披露 为防止国家税收流失提供了有 用的信息按照我国企业所得税暂行条例外商投资企业和外国企业所得税 法规定企业与关联企业之间的业务往来应按照独立企业之间的业务往来收 取或者支付价款费用不按照独立企业之间的业务往来收取或支付价款费用 而减少应纳税所得额的 税务机关有权进行调整 并且规定了关联企业的范围等 虽然我国税法并没有要求在企业会计报表中披露关联企业之间的交易但对关联 企业的纳税问题做出了特殊的规定 以防止关联企业之问转移利润影响国家税收 因此披露关联方的有关信息特别是定价政策对于了解公司内部转移利润的 情况防止国家税收流失具有重要意义 3) 规范关联方关系及其交易的会计信息披露有利于加强对证券市场的监 管为促进证券市场的健康发展奠定了良好的基础财务报告是证券监管都门据 以监督上市公司经营行为的基础资料随着我国证券市场的进一步发展对会计 信息的充分披露已提到议事日程对关联方关系及其交易的充分披露为防止上 市公司提供虚假的业绩报告维护广大投资者的利益创造了良好的基础条件 5 4) 规范关联方关系及其交易的会计信息披露 有利于促进与国际会计管理协 调国际会计准则委员会以及世界一些主要国家都对关联方关系及其交易的披露 制定了规范的准则和提出了具体要求进一步规范关联方关系及其交易的会计信 息披露有助于我国会计信息的披露制度适应国际上对会计信息披露的要求 规范关联方关系及其交易的披露对于维护证券市场的稳定运行保护广大 投资者的利益具有重要意义而目前我国由于会计信息披露的不规范对信息使 用者的影响非常大本文试图从历史和逻辑的角度对该问题进行探讨和研究 6 2 关联方关系和关联交易的定义及其表现形式 2.1 关联方关系的定义及其内容 2.1.1 关联方的定义 对于关联方的认定各国的定义都不尽相同美国财务会计准则委员会公 告第 57 号 -关联方披露对关联方定义为某一企业所涉及的各方如果其中 一方有能力对其他方的管理或经营决策进行控制或施加重大影响通过所有权或 其他方式达到可阻止交易各方中的一方或多方完全追求自身单独利益的程 度法国将其定义为只要一个公司有能力在财务与经营决策方面控制其他公 司就可认为这些公司是关联方香港则定义在财务和经营决策中如果一方 有能力控制另一方或对另一方施加重大影响则认为他们是有关联的如果他们 同受控制或重大影响也认为他们是有关联的国际会计准则第 24 号 关联方 披露中将关联方定义为在财务和经营决策中如果一方有能力控制另一方或 对另一方施加重大影响则认为他们是有关联的我国财政部 1997 年初发布的 企业会计准则 关联方关系及其交易的披露中指出 在企业财务和经营决 策中如果一方有能力直接或间接控制共同控制另一方或对另一方施加重大影 响本准则将其视为关联方如果两方或多方同受一方控制本准则也将其视为 关联方 比较上述各国对关联方的定义我们可以看到各国的判断标准都涉及到控 制和重大影响双方间存在控制和重大影响”关系是关联方关系存在 的本质特征 2.1.2 关联方关系的内容 1) 合营企业两个或多个企业直接共同控制某一企业使共同控制方与 7 被共同控制企业之间构成关联方关系合营企业的基本特点合营企业有若干 各方共同出资建立合营企业的财务和经营决策由合营各方共同决定任何合 营方均不能对合营企业的财务和经营政策单独做出决策 2) 联营企业联营企业是指投资者对其具有重大影响但不是投资者的 子公司或合营企业的企业 3) 主要投资者个人关键管理人员或与其关系密切的家庭成员包括 某一企业与其主要投资者个人之间的关系某一企业与关键管理人员之间关 系某一企业与主要投资者个人关系密切的家庭成员之间的关系这里主要投 资者个人指直接或间接地控制一个企业 10%或以上表决权资本的个人投资者 关键管理人员是指有权力并负责进行计划指挥和控制企业活动的人员关键 管理人员包括 董事总经理总会计师财务总监主管各项事务的副总 经理以及行使类似政策职能的人员他们对企业的财务和经营政策起决定性作 用 4) 受主要投资者个人关键管理人员与其关系密切的家庭成员直接控制 的其他企业关系密切的家庭成员是指在处理与企业的交易时有可能影响某人 或受其影响的家庭成员针对主要投资者和关键管理人员而言家庭成员指上 表 2-1 企业与自然人之间关联关系的区别 类型 存在形式 实现方式 说明 主 要 投 资 者 型 企业与主要投资者之间 持股 10以上 主要投资者包 括自然人 关 键 管 理 人 员型 企业与关键管理人员之间 有权并负责制定 计划指挥和控 制企业 关键管理人员 包括董事总 经理总会计 师财务总监 与 主 要 投 资 者关键管理 人 员 有 关 系 的 家 庭 成 员 型 (1)企业与主要投资者关 系密切的家庭成员之间 (2)企业与关键管理人员 关系密切的家庭成员之间 (3)企业与主要投资者 企业与关键管理人员或其 关系密切的家庭成员直接 控制的其他企业之间 在处理与企业交 易时可能影响到 某人或受其影 响的家庭成员 关系密切的家 庭成员包括父 母 配偶 兄弟 姐妹子女 8 述人员的父母配偶兄弟姐妹和子女判断上述人员关系密切的家庭成员是否 为一个企业的关联方应该看他们在处理与企业交易时的相互影响程度而言不能 一概而论主要包括某一企业与受该企业主要投资者个人直接控制的其他企业之 间的关系某一企业与受该企业关键管理人员直接控制的其他企业之间的关系某 一企业与受该企业主要投资者个人或关键管理人员关系密切的家庭成员直接控制的 其他企业之间的关系他们之间的具体关系见表 2-1 2.1.3 不被视为关联方关系的特例 1)与企业仅发生日常往来关系而不存在其他关联方关系的资金提供者公用 事业部门政府机关部门 2)仅由于与企业发生大量交易而存在经济依赖性的单个购买者供应商或代 理商 3)受控制的企业之间不应仅仅因为彼此受国家控制而成为关联方但企业间 存有第 2.1.21至3的关系或根据第 2.1.34受同一关键管理人员或与 其关系密切的家庭成员直接控制时彼此应视为关联方1 2.1.4 关联方关系的表现形式 1母子关系 母公司与子公司之间是绝对控制与从属关系从世界各国立法的普遍情况来 看当一个公司占有另一个公司半数以上的股份或出资额时两者之间构成母子 关系 2 2兄弟关系 同一母公司控制下的两家子公司之间即构成兄弟关系通常称之为同属公 司我国许多上市公司是由控股母公司或集团的部分资产或业务为基础改制而 成因此上市公司与集团内的其他企业之间构成了兄弟关系上市公司与同属 公司之间的交易关系十分频繁 3祖孙关系 9 一家公司通过其下属子公司间接地控制另一家公司两者之间即构成祖孙关 系 4参股关系 控股有绝对控股和相对控股之分母公司对子公司有绝对控股权由于现代 股份公司的股权十分分散股东持有公司半数以下的股份也可享有对该公司的 控制权这就是所谓的相对控股构成相对控股的参股比例视各国股份有限公 司的股权的分散程度而不同由于我国目前股份有限公司的股权比较集中参股 比例以超过 30%为妥以后随着股份有限公司股权结构的分散化可适当调整 5管理关系 公司的高级管理人员如董事总经理总会计师财务总监主管各项事 物的副总经理以及行使类似政策职能的人员他们对企业的财务和经营政策起决 定性作用因此公司与其高级管理人员之间也构成了关联关系 另外一名高级管理人员同时在两家公司任职这两家公司也构成了关联关 系 6社会关系 与公司高级管理人员关系密切的家庭成员主要包括配偶父母兄弟姐 妹子女等直系亲属香港联合交易所上市规则称之为联系人联系人 可间接地对公司的经营决策产生影响因此公司与其高级管理人员的联系人 之间也构成关联关系若联系人控制了另一家企业则公司与该企业之间也 构成了关联关系 2.2 关联交易的定义及表现形式 2.2.1 关联交易的定义 关联交易是指关联方之间发生转移资源或义务的事项而不论是否收取价 款 3 缺少公允和非公允的区别关联关系及其交易是随着世界范围的公司组 织形式和治理结构的演变即跨国公司的出现和母子公司制和总分公司制的广泛 10 运用而出现的属国际税收研究的范畴跨国集团公司常常运用关联交易在高税 区和低税区之间转移收入和费用达到合理避税的目的 在我国关联交易这一课题则是伴随着中国证券市场的发展而提出的它与 初步发展的资本市场和以股份制改造为核心的企业改制存在着天然的联系我国 绝大部分企业原来均背负着庞大而沉重的社会服务负担改制后整体上市会引起 资产利润率过低同时又受到新股发行额度的限制使得大多数公司的上市选择 了“主体上市原企业改造为母公司的模式集团公司成为上市公司的控股股 东集团公司的总资产的一部分剥离出来模拟其营业收入和费用虚拟出 一个新的会计实体股份公司这种有违资产盈利整体性规律的人为剥离 使股份公司与生俱来地与集团公司以及各相关持股公司之间存在着千丝万缕的 关联关系 2.2.2 关联交易的表现形式 关联交易广泛存在于上市公司的业务经营过程之中在我国上市公司与母 公司之间的关联交易有着深刻的根源非常普遍的情形是原国有企业改制为集 团公司并且由集团公司独家发起以占绝对控股股权的比例设立股份公司股 份公司在上市之后仍需要保持与发起人之间的业务往来 从近几年上市公司年报披露来看有 60%以上的上市公司存在关联交易 而业务经营中的关联交易是上市公司关联交易的主要形式根据关联交易的 交易内容关联交易可分为业务往来中的关联交易资产重组中的关联交易 二级市场中的关联交易会计报表中的关联交易 4 1业务经营中的关联交易 1关联购销 关联购销是上市公司业务往来中最主要的关联交易形式多为上市公司从 关联方低价购进再高价售出给关联企业而这种违背市场规律的行为多数是 应收帐款高额挂起 没有实在的现金流入 据统计 在公布 2000 年年报的 1018 家 a 股上市公司中有 488 家上市公司向其关联方销售商品或提供服务总金 11 额达到 1217.58 亿元其中有 116 家上市公司关联销售收入占其主营业务收 入比重达 30%以上更有甚者有 61 家上市公司关联销售收入占其主营业务 的比重达 50%以上从发生关联销售的关联关系看有 47%的关联销售交易是 发生在上市公司与其控股股东之间而且少数上市公司销售收入的绝大部分来 源于同其控股股东的关联销售交易 5由于历史原因 很多上市公司迄今为止 仍然只相当于控股股东的一条生产线或一个生产车间上市公司本身并未构成 完整的生产经营系统因此要依赖与控股股东的原材料供应渠道和产品销售网 络等这不可避免地导致了上市公司与控股股东之间大宗采购销售关联交易的 频繁出现 判断此类关联交易是否公平合理主要看交易价格如果交易的价格是按公 允的市价进行交易则为正常的交易如果交易价格背离公允市价将会造成利 润的转移在我国较普通的做法是为了扶持上市公司集团公司往往以低于市 场价格向上市公司提供原材料而以较高的价格买断并包销股份公司的产品利 用原材料供应渠道和产品销售渠道向上市公司转移价差实现利润转移但也有 的控股股东采用完全相反的做法掠夺上市公司的利润及其他形式的价值侵害 上市公司其他股东及债权人的合法权益这就典型的不公平关联交易 2费用负担的转嫁 股份公司改制上市时一般都将企业的非生产性资产剥离出来让股份公司 轻装上市但股份公司上市后仍需要关联公司提供有关方面的服务因此上 市前各方都会签订有关费用的支付和分摊的协议这些项目引起的资金往来是我 国上市公司关联交易的重要内容之一这些项目涵盖面较广包括医疗伙食 托儿所职工住房广告费用离退休人员费用等严格地说资金往来的双方 应本着客观公正公平的原则制定合理的费用分摊标准各自负担应负担的 部分但是目前通常的做法是当股份公司经营不理想时集团公司或者调低上 市公司应交纳的费用标准或者承担上市公司的相关费用甚至将以前年度已交 纳的费用退回从而达到转移费用增加利润的目的 6但各项服务收费的具体 数量和摊销原则因外界无法准确地判断其是否合理操作弹性较大有选择地或 12 者按照协议价或按非关联交易的交易价格标准或只列出相应金额地对有关信 息进行披露或更改有关的合同以避免与有关合同内容冲突 3资产租赁 资产租赁即通过租赁关联方的优质资产支付较低租赁费的方式获取高 额利润 由于非整体上市 上市公司与其集团公司之间难免存在着资产租赁关系 租赁的对象一般为厂房设备土地使用权专利权商标权等 由于租赁 缺少可比的市场价格作为参照因而具有很大的弹性租赁已成为上市公司与关 联公司之间转移利润费用的方便手段当上市公司的财务发生困难时多数上 市公司利用租赁实现短期经营目标将不良资产委托关联公司经营定期收取回 报使上市公司既避免了不良资产的亏损反映又获取了一块利润或者上市公 司将部分资产转让给关联公司在获取一笔资产转让收益的同时签订资产承包合 同以低额租金将资产租回或者关联公司将高获利能力的资产以低收益的形式 由上市公司受托经营只收取较低的费用而把大部分的盈利转入上市公司或 者有的上市公司将从关联公司租来的资产同时以更高的资金再转租给兄弟公司 形成股份公司的其他业务利润实现向上市公司转移利润 7 4资金占用 上市公司与关联企业之间的资金往来也是我国资本市场的显著特色较普遍 的情形是控股股东拖欠上市公司的资金控股股东大量拖欠上市公司的资金不 管是否支付利息都会造成上市公司资金周转困难资产质量下降有不少上市 公司会计报表上的利润相当可观但同时有大量的应收帐款因而形成了良好 的经营业绩与堪忧的财务状况并存的局面据统计99 年上市公司近 1000 家关联方占用上市公司的资金高达 1079 个亿平均每家上市公司的资金要被 占用 1 亿元之多2000 年被占用的资金达 636 个亿大约每家被占用 5000 万 元左右2000 年 1018 家上市公司中关联应收款项所占关联应收应付款项比例 高于 50%的有 154 家且关联应收款总额达到 828 亿元远远大于关联应付总额 的 237 亿元这些数据表明关联方占用上市公司资金的现象较为严重 8 值得一提的是控股股东还有一种变相占用上市公司资金的行为即以上市 13 公司的债权来抵消控股股东的债务根据民法理论只有当债权人与债务人合为 一体时才能实现债务抵消控股股东的债务由上市公司的债权来抵消这是将 上市公司与控股股东混淆违背了控股股东与上市公司相互独立的原则从实际 结果来看相当于上市公司向控股股东提供了一笔贷款并且不计利息 5信用担保 一般而言上市公司的资信等级要高于非上市公司比较容易获得信贷资金 的支持因此集团母公司内的非上市企业通常要凭借上市公司的资信来申请贷 款于是在集团母公司的支配下上市公司违背自己的真实意愿为集团内的非 上市企业提供信用担保这种担保不是以相互间存在互惠条件为前提而是由处 于控股地位的多数股东利用其表决权优势而取得的它不仅使上市公司徒增经营 风险也使少数股东的权益受到损害从下面一些上市公司为其关联企业提供担 保的情况可以看出问题的严重性 表 1-2 部分上市公司为关联企业担保情况一览表 公司简称 截止时间 关联企业 担保金额 陆家嘴 1999 年 6 月 30 日 上海市陆家嘴集团 有限公司 人民币 207000 万元 美元 5000 万元 华源发展 1999 年 6 月 30 日 中国华源集团有限公司 及 6 家华源子公司 人民币32850万 元 美元 359 万元 pt 农商社 1999 年 12 月 31 日 上海农工商集团总 公司及集团所属子公 司公司下属子公司 公司已经剥离的原下属 子公司和外系统单位 人民币 71047.4 万元 美元 55 万元 港币 3500 万元 st 金曼 1999 年 12 月 31 日 广东金曼集团(控股)有 限公司全资子公司潮州 市水产发展公司 人 民 币 27218 万元 猴王 1999 年 12 月 31 日 猴王集团 人民币 18700 万元 st 闽闽东 1999 年 12 月 31 日 福建省机械设备进出口 公司等 4 家单位 人民币 13490 万元 棱光实业 1999 年 12 月 31 日 恒通集团第一大股东 及其子公司 人民币 41705 万元 资料来源中国证券报2000 年 7 月 12 日 注1pt 农商社7.069 亿元总资产中有 12.05 亿元负债企业早已处于资不抵债 的境地 14 2st 粤金曼所担保的贷款已逾期 3猴王前不久根据有关三分开的决议精神该公司董事会公告称 猴王集团欠公司款项实际达 8.90 亿元其中 3.29 亿元原来竟然未做帐而 担保金额也不止年报反映的帐面数字实际对外担保合计 24 笔涉及金额 3.09 亿元包括直接为猴王集团及下属企业提供融资担保 19 笔担保金额 2.43 亿元占担保总额的 78.8 4st 闽闽东担保涉及金额占公司总资产的 30.22 5棱光实业所担保涉及诉讼金额 3.07 亿元 2资产重组中的关联交易 在资产重组中关联交易手段运用十分普遍特别是对于盘活资产存量改善 资产质量提高资源配置效率等方面起着积极的作用但是在我国大部分关联 交易的目的却是为了包装公司的利润或者为了牟取不正当利益从而造成了大 量的不等价交易严重损害了广大中小股东的合法权益 1买壳上市中的关联交易 所谓买壳上市是指非上市公司通过收购上市公司取得上市公司的控股权 之后再由上市公司反向收购非上市公司的实体资产从而将非上市公司的资产 注入到上市公司之中达到间接上市之目的 买壳上市大体可分成三步第一步非上市公司购入上市公司的股份成为第 一大股东第二步上市公司通过发行新股或配股来筹集资金第三步上市公 司用这笔资金反过来购买非上市公司的资产 9 很明显买壳上市涉及了关联交易问题其最后一步是上市公司购买大股东 属下的另一块资产这是典型的关联交易行为许多有实力的非上市公司将收购 上市公司作为进入资本市场的捷径这就决定了收购以后就有大宗的关联交易紧 随其后 10 2借壳上市中的关联交易 借壳上市是在股票发行受到额度限制的条件下某大型企业或集团公司先将 一部分资产改造上市以后再将其他资产注入上市子公司从而得以规避股票发 行的额度限制 借壳上市大体分为三步第一步集团公司先剥离出一块优质资产上市第 15 二步上市公司通过配股来筹集资金第三步上市公司用这笔资金来购买集团 公司的另一块资产很明显最后一步涉及了关联交易问题 买壳上市与借壳上市的思路大体上是大同小异唯一的区别在于壳资源的不 同前者是收购一个壳公司后者是自己造一个壳公司 一般而言在买壳上 市或借壳上市的最后一步中如果上市公司欲注入的资产规模较小或上市公司不 具备配股资格则上市公司往往用现金收购非上市公司的实体资产如果上市公 司配股时机成熟则非上市公司往往以实物资产认购配股这样既达到了其买壳 或借壳上市之目的又完成了配股方案 3 托管经营中的关联交易 过去托管经营较多的情况发生在优势企业为了发挥自己管理或技术优势而 进行横向扩张托管作为一种新的经营方式为不少上市公司实现稳健低成本 的扩张起了重要的作用托管作为一种行之有效的经营方式已为越来越多的上 市公司所接受和使用 上市公司托管经营主要有三种类型1企业托管即上市公司受托管理整 个企业负责该企业的全面经营2资产托管即上市公司受托管理一部分被 委托之资产3股权托管即上市公司受托管理托管方所持的某公司股份受 托方借此参与所托管企业的管理与决策 目前证券市场上的托管经营纯属在我国现阶段缺乏信托经营规范的情况下 偏离惯例进行利润包装的行为是我国上市公司关联交易推陈出新的新形式 不公平利益的转嫁方式为一是上市公司将不良资产委托给母公司经营定额收 取回报这样上市公司既回避了不良资产的亏损又凭空获得了一块利润二是 母公司将稳定高获利能力的资产以低收益的形式由上市公司托管直接装入上 市公司利润 11 4 股份回购中的关联交易 现有证券市场上的股份回购可归纳为现金回购和不良资产回购现 金回购即上市公司以公司自有资金回购部分国有法人股的方式不良资产回 购即上市公司将一时不能与公司整体资产相融合无法与业主相匹配的资产 16 用于回购国有法人股实际上上市公司剥离了不良资产给国有控股股东把 包袱又留给了国家从实践上看国有股回购都在上市公司与第一大股东之间进 行 12 3二级市场中的关联交易 在二级市场上关联企业之间很容易发生内幕交易联手操纵等不法行为而 这种行为往往具有很大的隐蔽性不宜被察觉 13从我国股票二级市场发生的并 购案例来看主动发起并购的公司往往与关联企业联合行动共同购入目标公司 的股份这种联手收购行为国外称之为一致行动所谓一致行动是指 两个以上的人通过书面协议或口头协议达成某种默契积极地配合以取得或巩固 对某上市公司的控制权香港公司收购及合并守则对此做出了详细规定并 且列举了八种行动一致的人如一家公司及其母公司子公司并列子公 司联营公司前述四类公司的联营公司一家公司及其董事等等行动一致 的人所持的股份视为一人持有这一规定对于执行强制性收购要约以及大股东 的报告义务防止联手收购行为非常重要 我国证券法规中目前尚没有一致行动概念但于 1999 年 7 月 1 日实施 的证券法做了以下法律规定第七十九条通过证券交易所的证券交易投 资者持有一个上市公司已发行的股份的 5%时应当在该事实发生之日起 3 日内 向国务院证券监督管理机构证券交易所做出书面报告通知该上市公司并予以公 告在上述规定的期限内不得再行买卖该上市公司的股票投资者持有一个上 市公司已发行的股份的 5%后通过证券交易所的证券交易其所持该上市公司 已发行的股份比例每增加或者减少 5%应当依照前款规定进行报告和公告在 报告期限内做出报告公告后 2 日内不得再行买卖该上市公司的股票 上述规定中的投资者持有买卖等提法从某种程度上来说隐含了一 致行动之概念但由于含糊其辞没有对一致行动做出明确而具体的规定 因而不利于证券监管部门对联手收购行为实施准确而有力的监督 在二级市场公开收购中关联企业的认定应该遵循国际惯例只要收购人与 第三方通过书面或口头协议达成默契一致行动对某上市公司进行股份收购则 17 他们合计持有的目标公司的股票应视为收购人单独持有当合计持有目标公司发 行在外的普通股达到 5%时应当自该事实发生之日起三个工作日向中国证监 会证券交易所做出书面报告通知上市公司并予以公告 不过值得注意的是收购人及其关联企业合计持有目标公司发行在外的普通 股达到 5%时应当按规定举牌这一规定使得希望通过股票二级市场实施收 购的公司步履维艰过早地暴露其收购意图导致目标公司股价迅速上涨从而 大大提高收购成本 4会计报表中的关联交易 从会计角度来看企业可以通过多种途径来调整经营业绩对于上市公司来 说其关联企业也比较多关联交易也很复杂通过关联交易来调整利润是上市 公司常用的办法这种方法具有很强的隐蔽性不易从会计报表中发现上市公 司利用关联交易来调整利润主要出于以下两种目的 1降低税负 关联企业之间通过转让定价实现利润的转移已成为不争之事实由于上市 公司与其关联企业之间在税收待遇上有所差异因而有可能发生利润从高税负企 业向低税负企业的转移 如一家生产高档红葡萄酒的上市公司为了规避消费税不直接对外销售 而是先将红葡萄酒以较低的价格销售给下属独立门市部通过门市部大幅提价对 外销售按我国消费税条例规定酒类消费税只在生产环节征收而流通环节不 征收消费税其计税依据是销售额因此该上市公司通过关联交易大大减少了 消费税 还有一种常见的关联避税行为是利用关联交易之间的所得税率差异通过 转让定价来降低所得税税负 目前比较普遍的情形是 上市公司享受所得税优惠 而母公司的所得税水率较高于是上市公司就成为母公司的避税港 2粉饰业绩 上市公司利用关联交易来粉饰企业业绩主要有两种方法一是上市公司与 关联企业之间通过更改对外投资的核算方法来调整利润二是上市公司与关联企 18 业之间通过转让定价来实现利润的转移这与关联避税的做法并无二致 根据我国现行的会计准则和财务制度上市公司对外投资的核算方法如下 上市公司对其他单位的投资占该单位有表决权资本总额 20%以下且不具有重大 影响采用成本法核算对其他单位的投资占该单位有表决权资本总额 20至 50或虽不足 20但有重大影响或超过 50但不具有实质控制权的采用 权益法核算对其他单位的投资占该单位有表决权资本总额 50以上不含 50 且有控制权或虽不足 50但具有实质控制权的需要编制合并报表 所谓成本法就是上市公司在核算对外投资时已收到被投资企业的现金红 利作为投资收益的实现如果被投资企业出现亏损或不分红那么上市公司就没 有投资收益 所谓权益法就是上市公司按照其在被投资企业中的出资比例乘以被投资企 业的税后利润来确认收益不论被投资企业是否分配红利上市公司都可以确认 投资收益 合并会计报表是将上市公司及其子公司作为一个会计主体来考虑抵消上 市公司与其子公司之间的关联交易所引起的利润虚增使投资者获得上市公司的 更为全面可靠的会计信息 由此可见对外投资的会计核算方法也反映了上市公司与被投资企业之间的 关联程度但是上市公司可以通过增持或减持被投资企业的股份来更改对外投 资的核算方法从而达到调整投资收益之目的例如有的被投资企业效益不错 而上市公司占有其股份较少只能采用成本核算上市公司为了增加利润就可 以通过增持股份以达到采用权益法核算编制合并报表的标准相反如果被投资 企业效益比较差上市公司持有其股份已达到合并报表或权益法核算的标准这 时就可以减持股份而采用成本法核算 最后需要指出的是上市公司与其子公司之间的关联交易是在合并会计报表 中得以抵消而上市公司的母公司同属公司及联营企业并未纳入合并报表的范 畴上市公司与这些关联企业之间的关联交易事项无法在合并报表中予以抵消 如果上市公司不在会计报表中说明这些关联交易事项公众投资者则有可能被误 19 导 2.3 关联方关系及关联方交易的信息披露原则 关联方关系及其交易的披露是广泛而复杂的一些特殊的关联关系不容易被 发现正是由于关联交易具有隐蔽性且各方当事人实际地位不平等就使得信息 使用者经常对关联交易给予特别的关注为了更好地坚持公开公平公正的原 则使证券市场各方信息使用者更好地评价企业的实际经营能力及所受到关联交 易的影响程度上市公司在进行关联方及关联方交易的信息披露时应遵循以下原 则 2.3.1 关联方关系披露应遵循的原则 1当关联方之间存在控制和被控制关系时无论关联方之间有无交易均应披 露以下内容企业的经济性质或类型名称法定代表人注册地注册资本及 其变化企业的主营业务所持股份或权益及其变化 2当存在共同控制或重大影响时在没有发生交易的情况下可以不披露关联 方关系在发生交易的情况下应当披露关联方关系的性质关联方关系的性质 是指关联方与本企业的关系即关联方为本企业的子公司合营企业联营企业 主要投资者个人关键管理人员主要投资者个人或关键管理人员关系密切的家 庭成员 2.3.2 关联方交易披露应遵循的原则 1)重要性原则 关联交易对企业财务状况和经营成果有影响的 如果属于重大影响(主要指交 易金额较大的如销售给关联方产品的销售收人占本企业销售收人的 10%以上) 应当分别关联方以及交易类型披露分别关联方披露是指分别各个关联企业或 个人予以披露分别交易类型披露是指按照交易的各种类型分别披露如果关 20 联方之间属于非重大交易可以合并披露但是应以不影响信息使用者正确理解企 业财务状况经营成果为前提 2)相关可靠性原则 要求上市公司披露的关联交易信息真实可靠且具有决策相关性可靠性要求 上市公司无论何时何地以何种方式披露信息都应当保证所披露的关联交易信 息是真实可靠的为了实现信息的真实可靠注册会计师负有重要审计责任相 关性则要求上市公司披露的信息在内容上不仅是历史的反映而且具有前瞻性 即可以帮助信息使用者对企业未来的经营状况做出理性判断 以形成科学的决策. 3)例外原则 要求对那些不符合常规的关联交易进行重点反映说明尤其是当关联交易定 价政策与市场定价存在重大差异时上市公司应充分披露造成这种差异的原因 并就该种差异对公司财务状况经营成果可能造成的影响进行说明不符合常规 的关联交易的背后往往隐藏着一方对另一方利益的侵害为保护各方的利益上 市公司应对不符合常规的关联交易进行重点披露 4)实质重于形式原则 要求反映关联交易和事项主要应按其经济实质和财务事实而不仅是按其法 律形式判断是否属于关联交易的标准是在关联方之间有无发生转移资源或义 务的事项而不论其是否收取价款 以下是不需要披露的关联方之间的交易在合并会计报表中披露包括在合并 会计报表中的企业集团成员之间的交易在与合并会计报表一同提供的母公司会 计报表中披露关联方交易关联方之间虽然有交易但交易是零星的非经常性 的并对企业财务状况和经营影响较小的或几乎没有影响的可以不予披露 以上是按照 1997 年财政部颁布的企业会计准则-关联方关系及其披露所 做出的具体解释该规则是我国证券市场关联方关系及其披露最基本的法规对 规范关联方关系及其披露具有很大的作用由于关联方交易行为的复杂化和多样 化该规则还需要进一步的完善 21 3 关联交易对证券市场各主体产生的影响 我国的上市公司大多数是由国有企业改制或进行部分资产的剥离而成的因 而他们与原国有企业存在着千丝万缕的联系有的甚至是唇齿相依由此引发的 关联交易对证券市场各主体的影响重大我们将从以下几个角度分析关联交易对 证券市场各主体产生的影响 3.1 对上市公司的影响 通过关联交易获取资产转让收益来操纵上市公司利润从而达到保配扭亏 或摘帽的目的是近年来上市公司从事关联交易的主要动机之一不少公司持续 经营能力的维持在很大程度上依赖于与关联方的关联交易一些上市公司通过关 联交易实现为数不菲的一次性转让收益公司的净利润指标由此得到大大改观 与此类关联交易形成鲜明对照的是另一些上市公司因关联交易使其自身的合法 权益受到严重损害的现象依然存在具体表现在在大股东的商标权转让中由 于商标权的价值评估中水分太大标价过高造成上市公司需支付庞大的现金 或承担巨额的债务负担或遭受债权抵减影响之二资金占用中的关联交易使 上市公司潜在风险加大资金的占用包括大股东以应收帐款或其它应收帐款方式 拖欠上市公司资金也包括大股东借用甚至占用募股配股资金的情况近年 来上市公司资金被大量挤占带来虚增利润的现象越来越多而上市公司通过收取 的资金占用费的费率更是五花八门有的以银行贷款利率为准有的费率在 10 左右而个别公司收取的费率甚至高达 18 上市公司虽然可以通过对资金占用单位收取占用费计入当期损益来提高当年 的收益但其中也蕴含了相当的风险首先即使是认定合理的资金占