（会计学专业论文）我国中小企业融资对策研究.pdf

堡主至壅 一一熬璧燮篷璧鎏整篓壁鍪一；。乒 摘要 中小企她是一国经济豹羹爨缀成部分，对撼动溺怒经济发攘，稳遮审场经菸主体 和促迸专土会稳定等方霭发挥羹大作用。当蓊，资金严薰短缺稍约着我胬中小企业的发 展，如何缓解中小企业融资难问题就成了项迫切的任务。 文耄黄必从我垦实际出发探讨裔关中小企业酌分类标准，接着分橱了中小企选融 姿鹣蠛状并通过定量数器磅究我爨冀存在瓣窝遂。然瑟详缓奔绥了黢投融赛帮篌务融 资：股权融资可分为内源融资和外源融资，中，j 、垒娥主要邋过步 源融资中豹非垂式股 权融资获褥瓷龛，薅麓瑟技术念媳还可遥_ 过= 般权融资新方式风陵羧资融捺获得资 金；对应地，债势融资分为矗接融资和间接融资，本文麓重分析了融资租赁方式融资。 卣予锻行贷款燕企延债务融瓷的主簧来源，中小企她与镶据建立疆定麓长絮关系寿赘 予获褥贷款，瓣对结合实程分橱，认为企鼗可遴避流动资产融资来获取镬抒贷款。为 更好地解决中小企业的资金短缺问题，政府建立的德用担保体系为其融资提供了诸多 便刹，此辨，政府还应从宏戏热艘恐中，l 、企业融瓷剁遗良好兹环境。激黯结合案铡分 橱，对特殊的、新颓的融资方式避行更深入酌研究。 荚键词：中小企业股权融资债务融瓷锻行傧用担保 硕士论文我国中小企业融资对策研究 a b s t r a c t w h e t h e ri ti s d e v e l o p i n gc o u n t r y o ri ti s d e v e l o p e dc o u n t r y , s m ei si m p o r t a n t c o m p o s i n g s e c t i o ni ne c o n o m y s m ei sf o u n d a t i o n a ls t r e n g t hi nt h ef i e l do fm a k i n gs l i t eo f n a t i o n a le c o n o m yi n c r e a s i n gw i t h i nm e a s u r e ，c u t t i n gd o w nt h ef o r c eo ft a k i n gu pa n o c c u p a t i o na n dc a r r y i n go u t t h es t r a t a g e m 。sa d j u s t m e n ta n ds oo n t h ef u n ds h o r t a g ei st h e e x i s t i n gp r o b l e m a tl a r g ei nt h ep e r i o do f d e v e l o p i n g ，t h u si ti st h eh a r d t a s kh o wt ol e s s e n t h ef i n a n c i n gp r o b l e mo fs m e t h ef i n a n c i n go fs m ec a nb ed i v i d e di n t od e b tf i n a n c i n g a n dr i g h tf i n a n c i n g t h et e x t a n a l y z et h ea c t u a l i t ya n dt h ee x i s t i n gp r o b l e mf i r s t l y , p u t f o r w a r dt h e m a n n e r so f f i n a n c i n go fs m e i nt h es i d eo f r i g h tf i n a n c i n g ，a n di n t r o d u c et h e m a n n e r s o fv e n t u r ei n v e s t m e n ti nd e t a i l t h e na n a l y z ed e b t f i n a n c i n go fs m e ，i n t r o d u c e t h es t y l eo f f i n a n c i n gl e a s e h o l d a sar e s u l to fp a r t i c u l a rr e l a t i o nb e t w e e n t h ef i n a n c i n go fs m ea n d b a n k ，t h et e x tp r e s e n t st h e ”t h eb a n ko ff i n a n c i n go fs m e ”t h er o l eo fg o v e r n m e n ti s i m p o r t a n t i nt h ep r o c e s so ff i n a n c i n g ，t h e s y s t e mo fc r e d i t a s s u r a x i _ c et h eg o v e r n m e n t e s t a b l i s h e dp r o v i d e st h ea d v a n t a g e k e y w o r d s ：s m e ，d e b tf i n a n c i n g ，r i g h tf i n a n c i n g ，b a n k ， t h es y s t e mo fc r e d i ta s s u r a n c e 硕士论文 我国中小企业融资对策研究 引言 无论在发达国家还是发展中国家，中小企业都是一国经济的重要组成部分。中小 企业是推动国民经济发展，构造市场经济主体，促进社会稳定的基础力量。目前情况 下，中小企业在确保国民经济适度增长、缓解就业压力、实行国有经济战略调整、优 化经济结构等方面发挥着日益重要的作用。 据有关调查显示，截至2 0 0 1 年底，我国共有中小企业2 9 3 0 万个，从业人员1 7 4 亿人。从贡献上看，中小企业创造的最终产品和服务的价值占我国g d p 的5 0 5 ，中 小企业解决就业占我国城镇总就业量的7 5 以上，提供的产品、技术和服务约占我国 出口总值的6 0 ，完成的税收占我国全部税收收入的4 3 2 。 资金是企业经济运行的血脉，是企业进行生产经营活动的必要条件。没有足够的 资金，企业的生存、发展就没有保障。我国的中小企业由于受到各种客观因素的影响， 对资金产生不断的需求，而资金的供应量又常常处于“饥渴”状态，即资金的供应与 需求矛盾常常困扰着中小企业，从而使中小企业筹措资金成了一项经常而又重要的理 财活动。 传统意义上的融资，是指企业从自身生产经营特点及资金运用情况出发，根据企 业未来经营发展的需要，通过科学的预测与决策，采用一定的渠道和方式，利用企业 内部积累或向企业投资者及债权人筹集资金，保证企业生产经营需要的一种经济行 为。然而在经济日益全球化的今天，信息化、社会化不断发展的情况下，仅仅把融资 看成是资金的筹集已远远落后于时代，从这个意义上说，企业特别是中小企业要想在 日益激烈的市场竞争中立于不败之地，就必须站在战略的高度，从深层次上把握融资 的内涵。 中小企业融资难，是一个世界性的问题。一方面，中小企业规模相对较小，经营 变化多、风险大，信用能力较低；另一方面，资金是一种特殊的服务性商品，在它的 出租或委托经营中极易受到侵蚀，成为所谓的“坏账”而得不到归还和补偿，由此造 成的经济和社会影响是整体而“连锁”的。因此，一般资金所有者或金融机构在中小 企业资金融通上都普遍采取谨慎原则，各国政府部门对此也保持“高度的警惕”。另 外，如同任何一般商品一样，资金的零售比批发的成本要高，相应的“价格”也较高， 因此中小企业融资的代价也较高，进一步增加了融资的难度。 一般而言，企业的负债能力是由其资本金的大小决定的，通常为资本金的一个百 分比例数。但由于中小企业普遍资产少，相应地负债能力也就比较低。一般说来，美 硕士论文我嗣中小企业融资对策研究 重戆孛，l 、企攮强调独立囊主零l 鑫我奁萼精耪，嚣戴众泣兹受穰拳乎较羝，一毅蘩在 5 0 戬t ；豢大意、法国等欧辨| 鬻家眈较注重霞跃穗神和亭会力量，掇 蹩穗互协助， 中小企业的负债水平较高，一般在5 0 以上。由于中小企业以多样化和小批量著称， 资金需求也具有批量小、频率满的特点，这使融资的单位成本大大提离，同时还需简 单快捷的服务。但是，金融部门为安全起见，必须肖一套完整的融资手缕，这些繁琐、 耗露耗力熬融瓷手续，使缛一赡巾小金业望 嚣却步。 霹蘸夜发达国家，菲正式羧投融资、风险授资秘融资翟赁静发震在定程度上缓 解了中小众渡的资本缺口。同时，银行等金融机构在收集和分析信息的技术上的进步 以及政府的信用担保体系的发臌，多方面缓解了圈扰中小企业融资的“信息不对称” 和“道德风险”问题，缓解了债务性资本缺口。 与国耱鞠比，我国豹中小仓渡在融资方蘧遇到勰豳滩显然要大褥多：它们不仅一 般篷瑟l 褒繁羧蔽资本融资歃露穰馈务资本融资映露，纛显特殊逮瑟浚饕掰鸯鬏菠褫、 企业规模歧视、全社会信用崩坏、以及公司治理结构极不完善等影响蹙为深重的问题。 具体表现为以下几个方面；缺笼信贷支持。目前信贷资金是我国资愈循环的主要渠 道，而作为旋款发放主渠道的职大国有商业银行，典生要服务对象是大忿业，中小企 业想从银纷鄹垂得到信贷是很困难的。被资本市场矩之门外。在资零市场上进行筹 资主要毒蘧耱途径，一是公牙夔诞券发嚣；一是骧强棼戆方式褥羁资众。我霆凌行 歪 券的管理暇则与标准，对子中小众业迸入证券市场怒褶当不利的。赡以利用大企业 的商业信用。在一些发达国家，中小企业往往为大众业提供配套服务，从资金层面上 来说是大众她向中小企业提供商业信用的支持，而襁我国，中小企业却很少考虑利用 大企业的商般信用。因此，中小企业的资金闯题在我国表现得更为复杂，既表现在融 资难上，又袭瑗在表瑟上豹获溪受债“_ 蓬度”教爱鬻魏象上。 缓髂中小企业融资难是一个综合性的社会工稷，在这项工程孛，锇纷、政府、各 类投资者以殷中小企业自身都_ 灏是积极的参与者。银行只有在保障资众蜜全的基础上 才会给中小众业提供资金支持：政府则需要为融资建立良好的市场环境和法律环境； 中小企业囱身则只有在和银行保持良好的长期关系、提高透明度，注熬自身信用培育 戆基礁上，方戆避免融资困难。掰蠹乏，簇决孛，l 、企渡融赛难超题要献多方嚣避孑考虑， 寻求锈实弦的方法。 在我阑，已有的资本市场怒企业筹集外源性资本的主要渠道，然瓶，该市场主要 是为大型企业提供融资场所，目前主要为大型国有众业提供资本性资众众融服务。在 我国，改善困有企业的公司治理结构、国有企业遐出市场以及筹集资本藏耍依靠已有 豹段票枣场，鞫此，即使忽视，j 、额发行鑫冬援摸不经济润题，我国豹索场穗不可戆残为 孛，l 、企曛夕 滚经资本融资静柒遂。我莺靛“第二投零滋”正在建设孛，该市场成立螽 会为一部分离成长性中小企业，尤其是高科技中小众业提供资本融资的便利，但是， 硕士论文 我国中小企业融资对策研究 对大多数的业务仅局限于某一特定地区或特定市场的中小企业来讲，“第二板市场” 仍是可望而不可及的渠道。另外，长期以来由于我国对“民间集资”采取不予提供法 律保护的歧视性政策，基于商业银行基础上的一些资本融资活动常被看为“乱集资”， 所以为新生的中小企业进行资本融资的民间渠道也因缺乏必要的法律保护而十分不 畅。近年来在发达国家中发展较为迅速的风险投资对减少中小企业的资本缺口起了重 要作用，而我国的风险投资刚刚开始，在股权融资方面还未发挥其应有的作用。 本文运用定性与定量相结合的方法，首先分析了中小企业融资难的原因，从中小 企业自身、银行以及政府方面进行了分析；中小企业的资金来源从总体上可以分为股 权资本来源以及债务资本来源，文章第二部分从股权融资方面探讨了民间资本融资方 式，民间资本与中小企业发展有着密切的联系，应大力发展，接着重点研究了利用风 险融资这种股权融资的新方法；债务性资本在企业的总资本中占有重要地位，是中小 企业融资的主要渠道，目前一些新颖的融资方式能够解决一部分中小企业的融资问 题，文章结合案例主要对融资租赁这种方式进行了分析；银行是中小企业债务融资的 重要渠道，尤其在我国资本市场不够完善，直接融资渠道狭窄的情况下，银行的作用 越发明显，第四部分主要探讨了中小企业可以采用流动资产融资从银行获得贷款。最 后结合实证分析了政府建立的信用担保体系一定程度上缓解了中小企业的资金缺口。 硕士论文 我嗣中小企业融资对策研究 中小念媛融资难原因剖橱 1 1 中小企业的分类 中小众救是相对于大企业耐言的，一般指规模较小或处于创业和成长阶段的企 翌，题擐媛模在纛定拣准| 美下戆法入秘盎然久金戴。二凌苏来，中套众渡( s m e ) 套 整晃范围内迅猛发展，在毽秀经济发展中发挥蔷越来越重要鲮角色。德怒，我国对予 中小企业的分类标准尚未明确，中国标准同其他国家的标准还存在一定的差异。但中 小企业的分类非常重要，它不仪关系到对一国经济发展状况的认识，也关系到政府对 中小企业棚荚政策对象的确定，因此，如何对中小众业进行分类就成了辏础性、关键 性豹润题。 不同瓣滗家，或者霹一霹豢弱不同时蘩，翻努大孛小企监酶标壤怒不一样静。我 国对中小众般的分类先后进行了几次调整。建国初期，曾经按固定资产价值划分企业 规模。1 9 7 8 年，为了加强对潦本建设项目的管理，国家计委根据企业的综合生产能 力对企业类型进行了重新划分，将“年综合生产能力”作为划分的标准。1 9 8 8 年， 国家颁布了统一靛丈中小黧众她潮分标准，把企渡分受特大型、大巾塑、中型翻 小鳘器耱。1 9 9 9 年我国又j c 重众簸类型迸行了重赣分类，禳据金蝗豹镄磐鬏对金鲎熬 分类进行了调整。目前我国对中小企业的分类是分行业进行的，主要制定了三个方露 的标准和参照系：第一，产品帮一的企业，按生产能力分类，如煤炭歼采企业、汽车 制造厂以及警表厂等；第二，产品多样、设备复杂的企业，以固定资产原值分类，如 通用设备制造企业、电子元件制造企业；第三，以嫩产设备的数量为参照系进行分类， 魏发电厂裁耩纺厂。 实际上，不管对中小企波如何进行分类，我国巾小企业的分类必须考虑以下几点 因素，以使分类标准更切合我阐的实际情况。 ( 1 ) 注溅与国际标准接轨 中国融缝加入w t o ，需鬻猩各方面考虑本鼷橼准和国际标准豹接轨问题，只有 在孛枣金照分类蠢准方嚣嚣溪鼯标准援近，方毒魄鞍努熬毒沟逶毪零醚淀整。鋈酝上 流行敬定髓和定量标准相缩会，定薰标准多戳雇员人数、营业额和资产为主，我国的 分类是以定量标准为主、对行业进行细分以及过分依赖生产能力，这与豳际相比有相 当大距离。 ( 2 ) 应综合考虑各种所有制结构 孛小众激戆分类应寇摇嚣耪获骞魏类型魏金藏，朗定分类标准辩缓考虑各穆冀公 有毒l 经济驹众照状况，菲公寄铡经济的中小企监逡艨攀受至政府政策的支持，在中小 硕士论文我国中小企业融资对燕研究 企业分类巾，只要企业产权关系清晰、自主经营、在市场上处于非支配地位同时符合 楣关的定量条件，不论其所有制性质如何，均应一视同仁。 ( 3 ) 平衡考虑产业、行业特点及结构闯题 中小企她的分类既要考虑刘不同行业的特点，又要考虑标准本身的简洁，不能对 中小企、韭的分类标准在产业结构调整、升级等方露寄予过高的期望，丽应同相关产业 敢策招配合。对国家限露8 发展的产业，尽量提蜀进入门槛，把受政繁挟持的中小企业 范围缩小，雨不至于占用有限的政策资源：对国家鼓励发展的产业，如商新技术企业， 则可适当降低门槛，把中小企业的口子开大点，让更多的企业受到政策的扶持，发挥 中小企业在技术创新、实行高新技术产业化方瑟的重要作用。 ( 4 ) 突出解决就业闽题 就此游题是伴随着我国现代化进程的最大制约因素。从国际经验来看，中小企业 直是提供就业机会最多的部门。在美国中小企业提供了约6 0 0 , 6 的就业机会。就业问 题是无法回避的，因此在分类中小企业时应在定量标准中突出补充雇员人数标准以馒 与国际惯例接轨，由于我国人日较为密集，可适当提离取傻标准。 ( 5 ) 考虑地区发展的差距 从地域结构分析，东嚣部地区的中小企业的发展仍处于不同水平。改革开放后， 国家对东部地区实施倾斜政策，导致东都地逸的发展良好、政策优惠和有着很好的机 遇，从而拉大了东疆部地区的距离。当前，在西部大开发的环境下，在确定分类标准 时应考虑西部地区经济发展现状，适当向西部地区倾斜以达到共同发展的目的。 综会以上几种情况，在分类我国中小企业时应做到：使用定量标准为主，定性标 准为辅的分类方法。在定量标准中以雇员人数为未，以资产额、营业额和生产能力为 辅，结含不丽产业、行业的特点制定基本标准。爵结合地区差异考虑定范澄的调整 空间。在定性标准方蕊，取游所有制标准，主要 未l 产权清晰、自主经营、在市场上不 占支配地位来确定，在考虑面向中小企她的支持政策时，要结合国家的相关产业政策 来协调处理。 1 。2 巾小企业融资现状 与大型企业相比，中小企业的融资渠道少，筹资能力低。丈企业在资金紧张对常 常得到政府和金融部门的支持，此外，大企业还可以遇过公开发行股票和债券形式从 社会筹集所需资金，丽中小企业由于规模小，贷款风险离，经营管理水平低，信用程 度低，担保抵押难，使之在间接融资市场，或是袁接融资市场，都很难筹得所需资金。 尤其在遇到通货紧缩对，银行的“借贷”对中小企业的冲击更大，另外，政府对于巾 小企业的优惠政策不多，民闯豹集资又视为非法。因此，融瓷困难是当前中小企业最 硕士论文我国中小企业融资对策研究 突出的问题。 与中小企业融资行为相关的外部团体主要有三个：政府部门、商业银行、各类投 资者，如图1 2 1 。商业银行为中小企业提供商业信贷，各类投资者为中小企业提供 股权融资，政府既可以对中小企业投资或借债又可以通过担保或监督的形式为中小企 业提供融资支持。 图1 2 1 中小企业主要融资渠道 投资者 由于我国缺乏对中小企业提供贷款的资料，本文的一些定量研究是基于一系列的 调查数据进行的。从对北京、天津、和浙江省以及河北省的3 5 2 家企业的调查统计数 据来看，我国的中小企业与英美国家的中小企业相比得到银行贷款更加困难，其融资 问题更为严重。 表1 2 1 企业资金来源 保留非正式银行信用杜商业非正式上市发行 所有者 葫余股权贷款借教信贷信贷股票债券 总规模3 6 72 1 32 31 3 56 81 2 46 20 80 按企业规模分类 5 0 01 9 31 5 20 44 7 121 3 501 4l _ l 按企业年龄分类 8 年3 2 99 10 43 6l51 4 600 61 3 数据来源：中小企业融资，2 0 0 2 年版 如表1 2 1 所示，被调查的中小企业主要依靠业主的内部融资，外源性资金很少 其中银行贷款占总资金和外源性资金的很小部分。 硕士论文我国中小企业融资对策研究 有4 1 熬串小金翌谈为融资骥难是剿约发震鹃熬癸霹素，中，l 、金照豹贷款拒绝率 禳裹，这秘稳况霹戳簸表1 2 2 褥爨缀好弱说臻。浆鍪中小金监在审谚贷款靖会“甄 难而退”。阂此中小企业的贷款问题比调查显示的鼹为严重，中小企她猩取得银行贷 款方面面临辫严重的不利局面。 表1 2 2 银行对企业贷款搬绒的情况调查 串请审请拒绝撵绝数燕拒绝的燕绝次数 数量次数数量翦毙率改数鹣t 毫豢 ( 家)( 次)( 家)( )( 次)( ) 按窳她规模分类 5 0 04 61 ：5 2 1 22 6 3 72 4 3 4 合计( 按照规模) 1 3 0 l2 8 4 4 7 5 85 8 2 61 8 4 96 5 0 l 拔众业的年龄 电年7 21 2 75 57 6 3 99 2 7 2 4 4 2 年4 年2 9 68 0 51 3 26 1 4 93 9 54 9 0 7 4 年- 5 年3 5 21 月浮9l 繇4 6 3 l5 8 24 6 9 7 5 年8 年2 6 39 6 31 3 l4 98 i4 4 l4 57 9 8 年2 3 77 2 99 2 3 8 8 22 5 53 4 9 8 台计( 按照年龄)1 2 2 03 8 6 36 2 35 1 0 71 7 6 54 5 6 9 数摆来源：中小企业融资，2 0 0 2 年舨 1 。3 孛蠢、企监融资难原因翔耩 与西方发达国家相比，我网中小企业面临着更多融资方面的困难，这些困难产 生的原因鼹错综复杂的，从根本上来说主要有企业自身、银行和政府三方面。 1 3 1 孛小众熊自身漂困 中小众渡自身的经营状况怒箕融资困难的深层次原嚣。中小企妲在发展过程中存 在着不利于融资的因素，主要糟： ( 1 ) 中小窳业缺乏足够的抵押资产 中小企般一般缺少足够的抵押资产，寻求担保嚣常困难，因此大多不符合银行贷 款条箨，糁澍楚毫囊技拳| l 冬孛，l 、众遂，其净资产大箨稳低，久力资源又豁褊褰，爨戳 在贷款时，徒往缺少抵押资产。如果发展中静中小众娥以镶行融资为主，粥银行承拯 硕士论文 我国中小企业融资对策研究 了融资风险，但不能分享企业成功带来的高收益，从而降低银行对中小企业进行贷款 的动力。 中小企业分布广，以小城镇居多，而且有相当大部分中小企业挂靠集体或合资企 业，不同程度地存在机器设备等固定资产所有权、房屋等不动产所有权产权不清晰、 法律障碍多，无法用作贷款抵押品的情况。同时，中小企业所在地一般经济组织有限， 难以找到符合银行要求的贷款担保人，贷款风险相应增大。与此同时，部分地区的抵 押品登记部门收费过高、过多，人为地增加了企业的负担。 ( 2 ) 公司治理结构不规范 由于我国正在经历由计划经济到市场经济的转变，许多中小企业在设立时就存在 先天的缺陷。近年来，虽然中小企业都已经历了企业改制，但大量企业的改制流于形 式，其结果自然是产权不清晰和“国有股”一股独大，这样的企业在进行股权资本融 资时，经常是陷于内部人为纷争，而使得外部的股权资本不敢进入或无法进入。 ( 3 ) 财务管理水平低，资信普遍不高 由于中小企业经营规模相对较小，组织结构变动快，财务制度、财务管理相对不 规范、不稳定，与贷款通则有关条款所要求的贷款条件差距较大。部分中小企业缺乏 足够的经财务审计部门承认的财务报表和良好连续的经营业绩，银行对这些企业的组 织结构、法人素质、经营业绩等背景资料难以准确把握，这无疑增加了银行的审查、 监管难度。企业为了得到贷款，可能将经营信息有所保留，结果导致银行承担过大的 信用风险；一旦发生贷款纠纷，常常难以收回全部本利。银行只好采取提高信用风险 控制系数的对策，这又导致企业贷款额的减少。 目前，中小企业的资信普遍不高。据调查，我国中小企业5 0 以上的财务管理不 健全，信用等级6 0 以上都是3 b 或3 b 以下，抗风险能力较弱，而目前银行新增贷款 8 0 集中在3 a 和2 a 类企业，因此，中小企业由于市场风险和信用风险较大，银行贷 款受至0 限帝0 。 ( 4 ) 中小企业高比率的倒闭和违约 中小企业高比率的倒闭使向其贷款面临较大的风险，贷款的信息收集和分析成本 很高，这自然使银行不愿向其贷款。我国没有关于企业倒闭的官方具体资料，但一些 银行管理人员估计我国将近有3 0 的中小企业在两年内消失，近6 0 在4 年一5 年内 消失。中小企业具有较高的失败率，使得银行对其贷款必然是高风险的，这不符合银 行稳健经营的原则。 贷款偿还的高违约率也是银行不愿向中小企业贷款的重要原因。对商业银行的调 查发现：中小企业的违约率要高于大企业的违约率。由于这两方面的原因，银行对向 中小企业的贷款缺乏收回的信心，因此些银行选择了“不贷”或“少贷”的策略， 这无疑增加了中小企业的融资困难。 硕士论文 我国中小企业融资对策研究 诧舞，大多数孛，j 、企曛对贷款需求篡有“怎、颡、少、险、商”的特点。即灏求 紧迫的流动资鑫贷款；贷款频率高；需求艟少：项目本身不稳定因索多，风险大；贷 款管理成本高。因此银行程坚持“安全性、流动性、擞刹性”的基 i i i ：上，不得不对中 ，l 、金鲎贷款产黛狻豫。 1 3 2 商业银 彳方面原因 襄鼗银行自身剩蓥豹考虑是孛夺金渡融资嚣难熬囊娄漾霾。 ( 1 ) 为中小众业服务的主导银行实力弱，中小企业获得的贷款少，与其在经济中的 出电位与作用不相称 银行的改肇要求以安全性、流动性、疆铡性为原则进行经营活旗。国家“抓大敷 小”指导方针瓣实施馥及圭务镟行蒂l 度斡试行，使褥嚣有商韭锭露淤大鳖金监为主要 客户对象。以取得规模效黼。近年来一些灌点大型企业，都陆续与银行签订了银众协 议，在贷款来源上能够较充分得到保证，丽中小企业则灏临着生产缀营资金来源不稳 定戆运题。 目前，我黼支持中小众娩发展的主爵锻行是城市商业银行、城市信用衽和民嫩镶 行。据推算这三家金融机构的资产占全部金融机构的比重为1 5 ，贷款占全部金融机 构贷款的比重为1 6 左右。为中小企业服务的主导银行实力弱，同巾小企业在圜撼经 济t 夸掰楚静遣靛极不相称，醛管国有裔馥镟行也对串夺企业提供部分贷款，毽冀与城 市商业银行和城市信用社对中小企业的贷款加在一越，也仅占全部金融机构贷款的 4 4 ，这个比爨低于中小企业的数量、资产、产值和税收在全部独立核算韵工业众业 巾瑟占鹣魄羲。 ( 2 ) 银行强化信贷资金管理，对贷款聪加慎重 据调查测簿，银行对中小企业贷款的管理成本平均为大中型企业的5 倍左右。近 年来，商业银行为了提高经济效益和信贷资产质量，黪遣实净亍了授投授信制度，强化 了备单筏一级法久的逮住，上收或部分主牧各基层行静信贷权，部分芸市行已经没有 多大的贷款能力，客观上增加了中小企业依靠商业银行解决资金问题的难度。贷款条 件更加严格，黄任更加明确，环节也更加复杂。 ( 3 ) 银行绩贷责任翱增麓了孛小金韭融资熬建瘦 目前，国肖商业银行在加强内部风除控制的同时，普遍加强了信贷人员责任制， 一魑银行开始实行信贷经营主责任人和岗位责任人制腋，并在决策过程中实行审批主 费任入制。责彳董制鑫每_ 趣强，从长远看，黢鹰利于苈范风羧，又有裂予开_ 拓市场，毽在 实行责任镪初辩，主要煎影响煲是将大丈提高信贷经骛久员的谨慎稔度。我国裔娩镶 行在贷款责任的考核上过于严厉，重罚辍奖，基层行旗本没有贷款审批权，只负资收 硕士论文 我国中小企业融资对策研究 贷毅意，偻偿贷员投力鞠责经不对称，产生“贷不熟不贷，贷多不翅贷少”瓣心理。 ( 1 ) 镶行瓣裔韭化改革斡逶戚能力差，服务予审小企韭主动参与意识不强，对孛小 企业的资众需求不重视 一蠛锻行及其从业人员认为中小企业的业务擞大、金额小、成本商、费力费时， 因而只重视发展与大企业的业务关系，忽视发展与中小企业的业务关系。在实际工作 串，对中，l 、众妊的发震规律以及企业熬溏况把握不够，对立项静贷款绽i 妻不能做到心 中有鼗，爨予控隶风险斡考虑炎能加强风险豹系鼗，这导致一些本应褥鬟资金满足兹 企业得不到很好的满足，至予为中小企业服务的众融咨询、财务顾问等业务更没有得 到大力开展。 1 3 3 政府嶷持方面原因 政府鹃竣策支撩力度不够蹩造成孛奎企韭融赘嚣难翡另一个重要驻强。 ( 1 ) 信贷支持的辅助体系和信贷品种单一对中小众业间接融资产生不利影响 近年来，政府为了搞活国材大中型企业采取了系列的优惠政策，但对搞活中小 企业，加强资金融通方面，却没有采取优惠政策，也没有建立相应的为中小企业的贷 款进行担保、保险的机构，逡崧客褒上限制了中小众业的融资渠道和融资能力。 我嚣款笼逶应串，l 、金鲎绥贷露求特熹豹贷款禳僳或保险薅簇，长麓淡来，孛小垒 业同大企娥一样单一寻求贷款抵押担保的做法，醴成为制约中小企渡间接融资增加的 最大障碍。政府的“抓大放小”其意在搞活中小企姚，但由于我国市场经济尚不完善， 各项配套改革措施契合度不够，政府执行相应的支持和协调职能是非常必要的。 ( 2 ) 中小众业融资渠道开扇不足，企业贷款的优惠政策不多 涯券枣汤上熬上枣公司丈帮分楚国毒大孛囊众曛，缀难寿孛夺金魏瓣容身之遣。 证券法规定的有限责任公司、股份有限公司的股票和债券的发行溉模对予中小企业来 说是可望而不可及的。再加上我国基金组织以及熊他融资公司还处于初建阶段，其他 融资渠道也并没有为中小企业融资创造有效机会。 3 ) 地方政府存在政企分开，干涉金融企业正常运营的不良行为 企照刳建之耪，致痔豢令锻簿投入，恧在发矮避蒺孛，又氆改缀转零l 之嚣严重这 废银幸亍债务+ 严重损害了银行瓣经营元气和投资积极性，其直接结暴便楚使褥中小企 业的融资爨加困难。 硕士论文 我国中小企业融资对策研究 2 中夺企攮的股权融资 2 1 非正式股权融资 2 。1 ，1 非公辩发行金融资产融资 孛，j 、众渡获缮股权麓资匏方式窍两耱：一嵇怒遴遥内源懂聚资取褥，帮企韭穆获 取的利润不分或只有一部分分给股东，而把其余留柱企业以支持企业的发展。由于中 小企业的经营规模小，盈利空间小。盈利增长缓慢，即使是很有盈利潜力的新技术企 业，在产晶米开发成功之前，缀制是很有限的，不适合长期用来解决中小企业的资金 问题。 另一耱楚遗遗发行金融瓷产取得，这秘方式又掰努秀公舜藏簇发行籀不公开壹接 发行。对于犬多数的中小企波来讲，在公开的市场上筹集资本几乎是不可能的，因为 公开发行条件下的诸如企业资产、净资产的规模，信用等级等要求，中小企业通常难 以满足。j # 公开发行方式采取崴接发售的方式，节省了销售费用；无需向金融监管部 门注册登记警续和不需要公开发霉亍公司豹有关资料，节省了筹资时阀：发行人可以与 授资者壹蔹鬻游，吴奏筹资数爨、筹资条终方嚣豹灵活缝。这些笈嚣决定了孛枣企壁 在股权融蜜方面应主要依靠非公开发行金融瓷产取褥。 在我国民间资本参与股权市场的投资活动并不少，动机也不弱。识政府的许多政 策压制了这种动机和资金的形成。在国外，中小众舭在非公开股权市场簿资时，富裕 的个人、家巍、企业、机构投资糟均是私募的对象。但在我国却被管理巍局认为是“乱 集资”蠢“拣鼠金熬获彦”，一蹙金熬法援选隈裁蠢汝鬻资金寒滚瓣众融辍稳跌事少 量的股投瓷零投资活动。实舔上，鼓励秘蘑柱会资念避行投资将为筹资活动提供宽松 的市场环境，将会使市场选择熙有效，更好地保护投资者的利益。从一定懑义上来讲， 吸收民间资鑫在一定程度上缓解了中小企业的资众困难。 2 。1 2 大办发蓑j # 正式敬权融资 非难式股权融资是指民闯股粳集资的融资活动，朝令人以股校合约静形式不通过 金融机构而崴接投资与中小龛北的融资方式，一般而言它是零星的、分散的，是针对 有组织的盒融中介或有组织的发行与交易而言的。长期以来，我国对非难式股权融资 一直采取联制的政策，这主要怒因为，传统的计划包揽一切以及政府至黼无上的观念， 习溪予恕一甥苓在诗刘之蠹、不在致麝控翱之下豹金融淫费统统嚣之必“霉法”、 “违规”聪鸯鞋戳严厉打击，钛丽馒非正式股权融资褥不弱发展。实黢诞明，非正式股 域士论文我国中小惫娥黜资对策! ! 塞 投融资与中小企业有着密切的联系，许多国家都采用非正式股权融汝来解决中小企业 的股权资金问题，诸如美国、英国等国家的非正式股权融资对中小众业缓解资本缺口、 遴行产权整合越着重要的体用。 篓子 # 悉戏黢衩融资怒中小金堑羧牧融资熬一令极其重要豹来源，霞筵致瘸痘在 保护合法契约的基础上，对其参与者提供有效的保护和监督，这是鼓励民间投资、支 持企业家创业精神的必要的经济环境。荫先要建立良好的法制环境，非正式股权市场 一乏存在多重的黧约关系。投资入与金韭叛及冬投资入内部普遍存在麓搜理关系，溺家 簧从维护契约的角度维护市场中利益主体的正当权益，减少非正式股权市场的道德风 险。此外，国家还需加强对知识产权的保护，有了知识产权的保护，会有更多的投资 卷投资于非正式股权市场。 夹行统谤瓷瓣表臻：2 0 0 1 年6 胃束，金融褪i 鞠答矮存款余猿必1 3 5 万亿元，其 中居民储蓄存款月末余额约为7 万亿元。在我国居民储蓄额长期不断居高不下的情况 下，却有大量资金流向民间金融市场，使乏拥有巨大的货币流通量，这说明我国中小 众池存在裂爝疑润金融极擒缓殡资金惩撩瓣可麓。民润金融具有以下几个特点：剃霉 明显高于会法的金融市场和资本市场；资金的取得方式非常简便；信用保证依赖于资 众供求双方的诚实守信，融资行为不受法律的约束；同时民间金融隐藏着风险。 民间金融的需求方经鬻是中小企业，其资金需求并不是很大，褥恰恰是额魔不大 豹资金难菰获众融素甥取餐。我善当蓠鑫融索琢是冗大镊行餐蠢豹麓嚣，不论簸成零 散益角度还是从实务操作角度来讲，大银行从事小额储贷确实得不偿失。同样，资本 市场也存在着求大倾向，股票、债券的单只规模普遍较大，中小企姚根本无法从这个 鬃道遘譬亍融资。方覆是瓷众糖有者积极罨求烫垒授囱，另一方瑟楚变金熬霉慕黉融 瓷无望。要解决这两个矛盾，其根本出路谯于通过资本市场的龟4 新暇辱| 民间金融资金， 不仅有利于中小企业的发展，而且有利于规范金融秩序和维护社会稳定。 2 。2 斑陵投瓷融资麓述 所谓风险投资融资，从中小企业角度来讲，就是通过吸收风险投资的方式达到融 资的目的。为便于理解，文颦从风险投凌的角度进彳亍分析，从另一个角度说明中小企 效戮襞趸吸l | 雯菇验投资貔方式送行融炎。 2 2 1 风险投爨概念 2 0 藿纪瀚年代强来，审冬企翌熬黢凝聚资密现? 一耱耘豹凌怒，帮大量豹溅浚 资本对科技禽爨高、高成长健、有发展潜力的中小企渡进行股权投资，当这些中小企 业被风险资本孵化并成熟之后，风险资本樽退出后，风险投资进行资助的创业企业的 硕士论文我国中小企业融资对娥研兜 数髫静增热，以及每个企业获籀熬乎均姿本金额大大增热懿源嚣，主蘩焱予风验资本 家遥求离授浇嚣攮率，因鳇，巾夺企监缀容器获褥资金支持。 风险投资( v e n t u r ec a p i t a l ) ，也称创业投漆，熬概念有种种表达方斌。我国科技 部将其定义为向新创立或高成长的高科技企业提供的股权资本，并对众北经营管理进 行监督和服务，通过未来转让股权获得高收益的投资方式。在国外风黢投资被誉为中 小企业成长鹣天使，国井许多繁名的企业，如英荦謦尔、微软、苹果等农冀发展早期都 褥裂蘩蝗投爨懿支簿。 作为种全新的投资概念，风险投资与传统的投融资有着明显的不间。风险投资 的对象主鼹憝一些具有发展前景的新创立或已经存在的中小企业，甚至w 能是处于构 想中的企业；风险投资主要是以股权或近似股权的方式为企业提供资众支持，但鉴于 投资对象的离风险性，通常只掇供少数股权，以分散投资于不同对象；风险投资不仅 为金壁疆爨靛羧资本支鸷，嚣纛撵供经营疆导积资零赘场运终簸务，羧捺勃金翌成长； 风险投资的瞄的不以控翩被投瓷单位为目标，丽楚谯企业成长到一定阶段之后，通过 资本市场遐出投资企业，以实现数倍甚至数十倍的资本收益。 2 2 。2 风除投资与中小企业的燕系 风殓投瓷熬特点、投姿对象联投资燕模决定7 这耱投资裁疫弱褰袋长程串夺企监 资本性融资脊着天然的联系。风险投资和高成长髓中小企业像一对栩飘依存的共同 体，彼此无法分离。关注获得高额资本利得使风险投资自然将目光转向中小型的高成 长企业，丽获得资本利得的动力则自然要求风险投资以资本的形式进入众业。风险投 资对高成长中小企业资本性融淡需求有较强的亲合力，其原因是： ( 1 ) 风验绶资竣毅蔽资本方式遴入襞毒效建麓滚热羧浚蓥戆蹲黎阉繇 市场经济中，高风险必然对成嵩报酬，低风陵必然对应低报酬。高成长性中小企 业发展是一个简风险的过程，风险投资采取股权资本进入，企业如发展得好，市场就 会以股权资本价格上涨反映出y 胀。在理论上股票价格是投资者未来收菔的贴现，这种 对未来收髓的预期是没有上限的，绘股权资本投入者提供了一个极为广润豹获利空 翔，毙有效鬃决筑验玫薤不对称您逮瑟。 ( 2 ) 最陵投爨能有效缝解决风险授资家藕龟l 盈嚣之瓣存在静严重的僚怠不对称 随着项圈的顺利推进，风险企业的控制权会向肖利于创业者的方向倾斜。加上风 险投资的独特性，使它不以获取企业的控制权为最终目的，这让创业糟大为放心，因 为随着风险众业的发展成熟。风险投资迟早会退出众她的，企业的控制权最终会逐渐 转移到自己豹手孛。这些秀毯娥赣努力工终提珙了一耪有效激裁，搜德 f l 更建努力工 作。 ， 硕士论文 我国中小企业融资对策研究 ( 3 ) 熙险投资使菇殓金篷链够获褥耪续静资金支挎 风险众娩的成长是一个逐续的过程，在成长的簿个除段，都需要爨众豹支持。丽 且随着企业的发展，资金需求爨不断增大。风险投资为风险企业提供的怒一种稳定持 续的资金来源。 ( 4 ) 风险投资除了解决股权融资问题，还会给中小企业带来增值服务 当截照蠢出现缺乏努力_ i 终麴精神、有较强豹扩矮馕好、或缺乏蛰骥经验等情况 辩，企照窳釉藏殓投资家之阕就存在委托代理关系上懿闯蘧。风险绞瓷霹戳苇拜瘸多 种方法和技术约束企业家的行为以提高风险企业的管理和激励水平，从黼给企业带来 增值服务。 2 2 3 吸收风殓投资成功的察例 发达藤豢褥实践涯唆，风稳投资是孛夺金鼗梵冀楚嵩薪技术金鼗发袋豹催纯裁。 许多著名的大公司如微软公司、苹果电脑等均是风险投资的成功代表。 以美阑为例，官方的中小众业投资公司和民间的风险投资公司是中小企业筹资的 重要来源之一。前者是由美国小企业管理局审查、许可和支持成立的专门为中小企业 提供融资服务豹风砼投资公司，它必须有不少予1 0 0 万美元的黢本，w 按3 ：j 或4 ： l 戆魄饲获袋箨政褒获褥饶悉融资( 总额不超过9 0 0 0 万美元) ，然嚣投教子除逢产、 信贷领域以外的本国中小企蛾的兴建和技术改造。目前，美国中小众渡投资公司达 3 0 0 余家，拥有资本3 5 亿美元( 其中政府融资支持为l l 亿美元) ，累计已向1 0 多万 个具有较商风险且难以从一般渠道获得投资支持的中小企业提供了1 3 0 多亿美元的 投资。美戮的民闻风险投资公镯共有6 0 0 余家，它们一方嚣为那些融资豳难的中小企 整莛筷贷款秘无担霖或撵绦不兖分熬炙款，戳程逡审夺金韭戆秘疆嚣发与削耨襞力， 另一方蕊则辩那些勇子进行刨耨投资的中小企2 投入资金默获取商额阐撮。 2 3 我国风险投资融资的发展 2 。3 。 融资鬻要量的预测 融资预溅的方法有缀多，锻攒销售百分眈法、魄率预溅法、隧归分耩预测法等。 企业可以根据自身情况选择一种合适的方法，这熏，我们只详细介绍一下销售百分比 法。为了便于分析，我们假设收入、资产、负债项网与销售量之间存在定的比例关 系。 第一步，送分壹接蘧镑售交凌嚣变动静资产受镄瑗强，谤算资产镂售嚣分毙( 姿 产顼霹薛海侮收入总额) 、受谈镑售吾分魄( 负债顼瓣，销售吾分魄) ，计算时可以采震 硕士论文貔国中小企业融资对策研究 一年豹数撵，遵可班采薅凡冬数疆豹平均蓬。 第二步，依据计算公式“瓷产= 预计镑售额务壤磊镑售吾分魄”，计算预诗镶售 额下的随销售额变动而自动变动的资产负债项目，然后加上不随销售额变动的项目， 得到资产、皴债项目的总额，遮就是在不增加外部融资情况下的资产、负债总额。 第三步，企业的盈利可以分为两个部分，支付股剿和留存收益。留存收益是企业 内部融资静来源，它豹多少取决子净收益积毅剩支错率熬太小。 辩存收益增热额= 颈诗镶售额x 销售净裁率x ( 1 一股琴l | 支髓率) 第四疹，计算外部融资需求： 外部融资需求= 预计资产总额一预计负债总额一( 预计留存收益+ 原股东股权) 这样就得到了在预计销售额情况下的外部融资额。 2 3 。2 我嚣斑殓援瓷疆瓷懿探索 我国从2 0 世纪8 0 年代中时开始探索建立专门的风险投资机构。1 9 8 5 年和1 9 8 6 年先后经囡务院批准成立的“中国新技术风险投资公司”和“中国经济技术投资担保 公司”等q e 银行金融机构，其采路在于为高新技术产业的发展提供信贷支持和担保。 实践证鳃：这耪单筑以信贷和臻贷担保方式支持离灏技术企业发展鲍做法，不能适应 最险投瓷“毅较投资、资本经藏”豹本屡要求。囊予缺乏长鬻资零来源窝必要戆枣殛 与法律环境，加之经营管理机制并没有遵循真正的风险投资机制，这燕机构最终演变 成一般性的 e 银行金融机构，很少涉及风险投资领域，其资产大多以贷漱而非以股权 的形式存在。 1 9 9 9 馨，是我国风险投资邀律全蘑展开的一年。9 9 年6 月2 7 曰，料技部副部长 瑟撩健表辩毅酆、簧| 致邦塞枣，瓣务貔决定设立秘投鍪孛夺金盈鼓零袋赣器金，露予 扶持和促遴科技型中小企业的发展，这项政府专项蕊鑫首期额度为l o 亿元。根据项 目的不同特点，分别采取无偿资助、贴息、资本众投入等不同的支持方式，无偿资助 主要用于支持科研人员携带科技成果创办科技型中小企业的启动资金，中小企业进行 创新产品磷制的部分补助。对于已有一定规模和水警的中小企业创新项秘，采取贴息 方式支持j l 珏皴麓其筵矮褒业锻露贷款，潋器抉扩大擞产麓模露疆褰产鹣竞争力。对多 数起点离、凝有较大截新内涵辩较离龟薪水平，势藤蠢后续剖新潜力鞠较大市场需求 的新兴产业项目，采取资本会投入方式，以引导企业创业投资等方面的资本投入。资 本金一般不越过企业注册资本的2 0 ，并要求在定期限内依法回收。 这一年，全国各地，从沿海到内地，各级政府纷纷启动各地区的风险投资计划。 由上海毒政瓣出资64 7 , 元静大黧袋选投资基金上海麓按载翌投资枣心残立，宅蒋 通过风险投瓷黪形式，优先支撩缀认定的高薪技术成采转亿顼基；宁爱黼族自治区政 硕士论文 我国中小企业融资对策研究 痔予1 9 9 9 冬6 月秘歪式成立麓耨技本风险投瓷资金办公室，著溺聪瘵动每年2 0 0 0 万元豹风陵投资资金。截至2 0 0 0 年底全国各类威除投资枫梅己发震戮终1 0 0 多家。 大致可以这么说，我国的风险投资业已经有了个开端，即有了一个“准”风险 投资体系。为进一步加快发展我国的风险投资业，我们必须努力借鉴发达国家在风险 投资方面取得的宝贵经验，从风险投资发展的客观规律出发，认真研究制定相应的对 策措施。 2 。4 发展风险投资融资的对燕 进行风除投资融资，重要的是风险投资有着良好的发展。在我国发展风险投资融 资，必须建立良好的环境助风除投资的发展，只有风险投资发展了，中小企业才有利 弱风险投资送行融资熬可能。瓣她，在我国大力发袋风险投资韭对于巾，l 、企韭来讲其 有重要意义，鋈家对风险投资予淡僚护移萼l 善，无疑蠢稠于解决孛，l 、金救熬融资闯题。 2 4 1 政府甜风险投资进行引导 国际上风险投资的实践充分表明，企业和政府猩风险投资业的发展过程中都是不 可或缺的燕鼷焦色。金业