（国际贸易学专业论文）中国商业银行拓展投资银行业务的框架性研究.pdf

摘要 随着西方国家纷纷放松金融业的管制，金融业综合经营已成为世 界潮流，并成为世界各大银行的经营战略目标。西方银行集团通过多 年的业务拓展，大多已成为大型的“金融超市”，他们的业务范围涵 盖了银行业、投资银行业和保险业的大部分业务。这些大银行的业务 创新的速度也非常的迅速，银行业务与投资银行业务相结合的新产品 层出不穷。西方银行在国际金融市场上的竞争力日益增强。 目前受“分业经营”政策的约束，中匡商业银行大都以从事传统 的银行业务为主。但是，由于外资银行抢夺中国市场和存贷款利差受 到挤压，国内商业银行都在力图突破传统的经营模式，迅速开发新的 业务品种，有效开辟新的利润增长点。加之国内企业在资本市场融资 额猛增，商业银行开展部分投资银行业务的政策环境也已具备，各商 业银行纷纷把目光投向收益较高、潜力巨大的投资银行业务市场。在 这种背景下，如何拓展投资银行业务成为我国银行界一个需要着重思 考的战略性课题，也是商业银行在以后的竞争中立于不败之地的重要 战略途径。所以本文系统的分析商业银行拓展投资银行业务这个问题 具有一定的理论意义和现实意义。 研究中国商业银行拓展投资银行业务，我们需要系统的解决以下 几个问题：商业银行拓展投资银行业务有什么理论依据? 国外商业银 行拓展投资银行业务的现状如何，他们有哪些值得借鉴的成功经验? 中国商业银行初步开展投资银行业务的现状如何，发展前景如何? 中 国商业银行拓展投资银行业务有哪些现实和理论基础，即中国商业银 行为什么、凭借什么来拓展投资银行业务? 中国商业银行拓展投资银 行业务需要在哪些方面制定怎样的策略? 本文采用比较归纳与理论借鉴相结合、理论研究与实践相结合、 规范研究和实证分析相结合的方法，对上面提到的问题逐一作出了研 究。论文从理论分析到实践总结、从现状的介绍到经验的借鉴、从整 体战略到具体措施都体现出全文结构的逻辑性。 论文主要包括四部分： 第1 章商业银行拓展投资银行业务的理论依据，本章是全文的 理论基础。主要包括“投资银行业务的界定”和“商业银行拓展投资 银行业务的理论基础”两部分。其中第一部分分析了投资银行业务的 范围，并对投资银行业务和中间业务进行了区分，中国很多银行将投 资银行业务放在中间业务部，投资银行业务收入在财务报表中也与其 他中间业务收入混在一起，这体现不出投资银行业务的重要性；第二 部分主要分析了为商业银行拓展投资银行业务提供理论支撑的资产 负债外管理理论、规模经济和范围经济理论和多元化理论。 第2 章国内外商业银行开展投资银行业务的现实运作。这一章主 要包括“国外商业银行开展投资银行业务的现状及借鉴”和“国内商 业银行拓展投资银行业务的现状及趋势”。西方国家商业银行开展投 资银行业务的时间较长，他们有丰富的经验。因此中国商业银行要拓 展投资银行业务就要从国外商业银行开展投资银行业务的现状分析 中寻找他们的经验。当然，中国商业银行在近几年也开始开展投资银 行业务，并取得一定的成绩，我们既要看到中国商业银行拓展投资银 行业务的制约因素，也要看到未来的市场前景。 第3 章中国商业银行拓展投资银行业务的现实和理论基础。这一 章第一部分分析了中国商业银行拓展投资银行业务的现实基础，即商 业银行凭借什么优势来拓展投资银行业务，包括与证券公司相比商业 银行具有的比较优势，如信誉、资金、服务、客户和网络等方面的优 势。第二部分是中国商业银行拓展投资银行业务的效应透视，主要包 括宏观效应和微观效应，宏观效应主要是指对货币政策、资本市场和 银行体系存款创造能力的影响，微观效应主要是指对商业银行自身发 展的有利影响。第三部分主要从理论上利用经济学无差异曲线模型和 金融学理论对商业银行拓展投资银行业务必要性、收益成本等问题做 了分析。第二、三部分是重点和难点，也是创新点较集中的部分。 第4 章中国商业银行拓展投资银行业务的策略设计，这是全文的 一个目标。本章主要是针对中国商业银行拓展投资银行业务的某些不 足，在传统组织结构改造、产品创新和业务流程再造、市场营销、人 才培养、拓展海外投资银行业务和风险防范等方面系统的提出了策略 和建议。 与以前的研究相比，本文的主要创新之处在于： ( 1 ) 视角上的创新。本文将西方经济学模型和金融学理论相结 合对国内商业银行拓展投资银行业务的必要性和成本收益等问题进 行了较为详细的研究。本文也全面的分析了国内商业银行拓展投资银 行业务的效应，特别是从金融学角度对宏观效应的分析，这在现有文 献中是很少见的。 ( 2 ) 观点上的创新。本文详细分析了商业银行拓展投资银行业务 如何有助于增强货币市场和资本市场的联系，满足资本市场与货币市 场内在一致性要求；分析了商业银行拓展投资银行业务如何增强银行 存款创造能力；利用无差异曲线分析了商业银行拓展投资银行业务的 必要性。 ( 3 ) 已有研究对国外商业银行拓展投资银行业务只是进行简单的 现状介绍，本文在介绍基础上总结了国外商业银行拓展投资银行业务 的经验，这对中国商业银行的运作有很大的借鉴作嗣。本文首次对中 国商业银行拓展投资银行业务的前景、对我国有关商业银行开展投资 银行业务的法律法规进行了全面总结。 ( 4 ) 本文在最后一章着重突出了市场营销、人才培养、拓展海外 投资银行业务和风险防范等方面对商业银行拓展投资银行业务的重 要性，并对各个方面进行了细化，提出了较为新颖的策略。这些问题 理论界没有全面系统的提出，我国商业银行在这些方面也敞的还不 够，甚至对这些问题还没有足够的重视。 最后我们得出了这样的结论：中国商业银行有拓展投资银行业务 的外在压力和内在要求，并且也会越来越深入的拓展投资银行业务。 商业银行既要积极制定适合自身的策略，也要重视开展业务过程中出 现的关联风险等问题。 关键词：商业银行投资银，厅业务现状基础策略 a b s t r a c t a l o n gw i 廿1t h ew e s t e r nn a t i o nr e l a x i n gt h ec o n t r o li nt h ef i n a n c i a l i n d u s t r y , t h ef i n a n c i a li n d u s t r yc o m p r e h e n s i v em a n a g e m e n th a sb e c o m e t h et r e n d si nt h ew o r l d w e s t e r nb a n kg r o u p sm o s t l yh a v e ”t h ef i n a n c i a l s u p e r m a r k e t s ”t h e i rb u s i n e s ss c o p eh a sc o v e r e dm a j o r i t yo fs e r v i c e s o f b a n k i n gi n d u s t r y , t h ei n v e s t m e n tb a n k i n gi n d u s t r ya n dt h ei n s u r a n c e b u s i n e s s t h e s eb i gb a n k s s e r v i c ei n n o v a t i o ns p e e da l s oi sr a p i d ，t h e b a n ks e r v i c ea n dt h ei n v e s t m e n tb a n ks e r v i c eu n i f i e st h en e wp r o d u c t e m e r g e so n ea f t e ra n o t h e ri n c e s s a n t l y t h ew e s t e r nb a n ks t r e n g t h e n sd a y b yd a yo n i n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v ep o w e r a tp r e s e n tr e c e i v e da ”m i n u t ei n d u s t r ym a n a g e m e n t ”t h ep o l i c y r e s t r a i n t ，o u rc o u n t r yc o m m e r c i a lb a n k sa r ee n g a g e di nt h et r a d i t i o n a l b a n ks e r v i c ep r i m a r i l y b u t ，a n ds a v e st h el o a na d v a n t a g ed i f f e r e n c e a l o n gw i t l lt h ef o r e i g nc a p i t a lb a n ko nal a r g es c a l ei n v a s i o nt or e c e i v e t h ee x t r u s i o n ，o u rc o u n t r yc o m m e r c i a lb a n k sa r et r y i n gh a r dt ob r e a k t h r o u g ht r a d i t i o n a lt h em a n a g e m e n tp a t t e r n , r a p i d l yd e v e l o p i n gt h ef l e w s e r v i c ev a r i e t y , e f f e c t i v e l yo p e n i n gt h ei l e wp r o f i tp o i n to fg r o w t h u n d e r t h i sk i n do fb a c k g r o u n d , mr e c e n ty e a r st h ew m o v a f i o ns p e e do fo u r c o u n t r yc o m m e r c i a lb a n k ss p e du pu n c e a s i n g l y , a n dt h en e wf i n a n c i a l p r o d u c t a n ds e r v i c e a p p e a r e du n c e a s i n g l y i nt h er e c e n ty e a r s t h e d o m e s t i ce n t e r p r i s e s f i n a n c i n gd e m a n di n c r e a s es u d d e n l yi nt h ec a p i t a l m a r k e la n dt h ec o m m e r c i a lb a n k sh a v ed e v e l o p e dt h ep a r t i a li n v e s t m e n t b a n ks e r v i c e ，a n dt h ec o m m e r c i a lb a n k sh a v eg o n et ot h ev i s i o nt ot h e i n v e s t m e n tb a n k i n g t h e r e f o r e ，h o wt h ec u r r e n tc o m m e r c i a lb a n k s d e v e l o pt h ei n v e s t m e n tb a n ks e r v i c e i st h e s t r a t e n ct o p i c t ot h e c o m m e r c i a lb a n k , a n di ti sa ni m p o r t a n ts t r a t e g i cw a y t h e r e f o r et h i s p a p e ra n a l y z e sh o wt h ec o m m e r c i a lb a n k sd e v e l o pi n v e s t m e n tb a n k s e r v i c e ，a n dt h i sq u e s t i o nh a s t h ec e r t a i nt h e o r ys i g n i f i c a n c ea n dt h e p r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e s t u d 亚n g o u rc o u n t r yc o m m e r c i a lb a n kh o wt od e v e l o pt h e i n v e s t m e n tb a n ks e r v i c e ，w en e e ds o l v i n gt h ef o l l o w i n gp r o b l e m s ：w h a t i st h et h e o r yb a s i so ft h ec o m m e r c i a lb a n kd e v e l o p i n gi n v e s t m e n tb a n k s e r v i c e ? h o wd o e st h eo v e r s e a sc o m m e r c i a lb a n k s d e v e l o p t h e i n v e s t m e n tb a n ks e r v i c e ，a n dt h e yh a v et h es u c c e s se x p e r i e n c ew h i c hi s w o r t hp r o f i t i n gf r o m ? w h a ti s0 1 1 1 c o u n t r yc o m m e r c i a lb a n k s p r e s e n t s i t u a t i o ni nd e v e l o p i n gt h ei n v e s t m e n tb a n ks e r v i c e ，a n dw h a ta r et h e p r o s p e c t sf o rd e v e l o p m e n t ? w h a td oo u rc o u n t r yc o m m e r c i a lb a n kr e l y o nt od e v e l o pt h ei n v e s t m e n tb a n ks e r v i c e ? w h a ts t r a t e g i e sd oo u r c o u n t r y c o m m e r c i a lb a n k sn e e dt of o r m u l a t ei n d e v e l o p i n g t h e i n v e s t m e n tb a n ks e r v i c e ? t h ep a p e rm a i n l yi n c l u d e sf o u rp a r t s ： c h a p t e ro n e ：t h et h e o r yb a s i so f t h ec o m m e r c i a lb a n kd e v e l o p i n gt h e i n v e s t m e n tb a n ks e r v i c e t h i sc h a p t e ri st h ef u l lt e x tr a t i o n a l e i tm a i n l y i n c l u d e s ”t h ec o n c e p ta n dt h es c o p e ”t h ec o m m e r c i a lb a n k d e v e l o p s r a t i o n a l e ” o f 血ei n v e s t m e n tb a n ks e 州c e ”a n d 血ei n v e s t m e n tb a n ks e r v i c et h e c h a p t e rt w o ：t h ed o m e s t i ca n df o r e i g nc o m m e r c i a lb a n k sd e v e l o p t h ei n v e s t m e n tb a n ks e r v i c ei nt h er e a l i t yo p e r a t i o n t b i sc h a p t e rm a i n l y i n c l u d e s ”t h eo v e r s e a sc o m m e r c i a lb a n kt od e v e l o pt h ei n v e s t m e n tb a n k s e r v i c ei nt h ep 1 1 e s e n ts i t u a t i o na n dt h ee x p e r i e n c e ”a n d ”t h ei n t e r n a l c o m m e r c eb a n kd e v e l o pt h ei n v e s t m e n tb a n ks e r v i c ei nt h ep r e s e n t s i t u a t i o na n dt h et e n d e n c y ” c h a p t e rt h r e e ：t h er e a l i t y a n d t h et h e o r yb a s et oo u rc o u n t r y c o m m e r c i a lb a n k sh o wt od e v e l o pt h ei n v e s t m e n tb a n ks e r v i c e t h i s c h a p t e ro f f i r s tp a r ta n a l y z e so u rc o u n t r yc o m m e r c i a lb a n kt od e v e l o pt h e i n v e s t m e n tb a n ks e r v i c ei nt h er e a l i s t i cf o u n d a t i o nt h es e c o n dp a r t m a i n l yt h e o r e t i c a l l ya n a l y z e st h i sq u e s t i o n c h a p t e rf o u r ：t h es t r a t e g yt o o u rc o u n t r yc o m m e r c i a lb a n k sh o w t o d e v e l o 口t h ei n v e s t m e n tb a n ks e r v i c e t h i si st h eg o a lo f t h ew h o l ep a p e r - t h i sc h a p t e rm a i n l ya i m s a tt h ec o u n t e r m e a s u r ew h i c ho l l rc o u n t r y c o 衄e r c i a l b a n k s d e v e l o p i n v e s t m e n tb a n ks e r v i c e o u rc o u n t r y c o n l i l l e r c i a lb a n k n e e d si nt h et r a d i t i o no r g a n i z a t i o n a l s t m c t u r e 仃a 1 1 s f b m a t i o n ，t h ep r o d u c ti n n o v a t i o na n dt h e m a r k e tm a r k e t i n g ，t h e t a l e n t e dp e m o na n ds oo n f i n a l l yw eh a v ed r a w ns u c ha c o n c l u s i o n ：t h ec o m m e r c i a lb a n kh a s h ee x t e m a lp r e s s u r ea n dt h ei n u i n s i cr e q u e s ti nd e v e l o p i n g t h ei n v e s t m e n t b a n ks e r v i c e ， a n dt h ec o m m e r c i a lb a n k sa l r e a d y m u s t p o s i t i v e l y 岔f m 妇据t h es u i t a b l es t r a t e g i e st os o l v es o m eq u e s t i o n s ， k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s p r e s e n ts i m a t i o n 3 i n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s s f o u n d a f i o ns t r a t e g y 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的 研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本 学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有： 特此声明 掌位论文作者签名：狳治节 2 0 0 5 年4 月1 8 目 导论 1 问题的提出 上世纪8 0 年代以来，西方金融业出现了自由化浪潮，这种自由 化浪潮最重要的一个方面就是普遍放松对金融业的管制，打破银行业 与证券业的经营界限，发展“全能制”银行，分业经营的金融制度受 到了前所未有的挑战。为适应国际竞争的需要，美、英、目等西方主 要发达国家相继取消了限制银行与证券综合经营的禁令，由此使得商 业银行和投资银行业务得到了共同的发展，特别是商业银行通过融合 投资银行业务，竞争力得到了极大的提高。 据统计，2 0 0 2 年全球干家银行排名前2 5 位大银行中，除中国的 四大国有银行实行分业经营模式外，其余均采取综合经营模式，且投 资银行业务收入在其收入结构中占重要地立。入世后，中国的金融业 竞争越来越激烈，国内商业银行具有拓展投资银行业务的强烈内在要 求：拓展利润渠道，改善收入结构，分散风险，适应资本市场发展的 挑战，参与国际竞争等。并且国内商业银行也已经具备快速拓展投资 银行业务的基本条件：一是经济金融全球化的发展使中国的金融市场 逐渐与国际金融市场融合，不仅带来了全球化的金融业竞争，还带来 了全能银行经营理念、先进的管理方式和发达的金融创新技术；二是 政府管制的放松，虽然中国仍实行分业经营、分业监管的金融制度， 但在改革开放和全球金融自由化的推动下，中国政府与金融监管当局 对金融业发展的指导思想也转变为放松管制，加强监管与协调，这给 国内银行制度提供了广阔的创新空间，银行制度创新步伐的加快也将 使全能银行的发展更容易突破刺度性障碍雨获得长足进展。三是以电 子、信息、通讯技术和互联网为代表的高科技的发展，把中国金融市 场与世界金融市场连成一体，中国现阶段的科学技术基本上能够跟上 世界先进技术发展的脚步，为国内银行制度的创新、金融产品的创新 及发展全能型银行提供了技术基础。 近几年，中国商业银行的服务定应发生了很大的变化( 如图1 ) ， 中国工商银行、中国建设银行、中国银行、招商银行、光大银行等开 始涉足投资银行业务，并取得一定的成绩。例如中国工商银行2 0 0 5 年前8 个月的投行业务收入已经接近1 0 亿元，全年预计将达到1 5 亿 兀。 但中国商业银行投资银行业务刚刚启动，在各个方面还存在很大 的问题： 第一，在自身实际操作方面，银行在部门设置、业务规模、产品 种类、人才技术、客户资源等方面还与国外大银行存在着很大的差距。 第二，在市场运行方面，由于中国金融改革和产业结构的升级换 代存在着许多非经济因素，而没有主要依靠市场力量，造成目前国内 投资银行市场存在杂乱无序、低效竞争等问题，并且股票市场不景气， 金融市场产品刨新速度缓慢。 第三，在政策法规方面，法律法规对业务的拓展仍有较大的制肘。 商业银行拓展投资银行业务是一个战咯性问题，并且又面对这些 亟待解决的问题。所以从理论和实践上系菱的研究商业银行拓展投资 银行业务也是这个问题具有一定豹理论意义和现实意义。 同 i一剐曰 1 以信贷员为基础的金； 韭存贷款罪务营销 ； 1 以柜面为堇础的个人! 毒贷款服务 j 客户交易蓦算、汇羌最 暑 1 优秀的行业投资机会发 掘者和管毫者 2 客户投资翌财可信每的 提供者 3 _ f 氐成本、标准化的综舍金 融服务提供者 1 为公司客户提供“一站 式”综合金融服务 2 为私人v i p 客户提供个 性化、专业l t 的翌财爱务 3 为普通私人提供标准，t 、 快速复刊妁金融履务 网引引网引 2 国内外已有的研究成果 对于商业银行开展投资银行业务的必要性和可行性以及如何开 展等问题在国内外的理论界有一些研究，当然由于国外的混业经营时 期较长，因此其理论也较为成熟，而国内对于商业银行开展投资银行 业务的理论研究刚处于起步阶段，也主要局限在如何开展的问题上。 首先，从银行业务多元化的收益分析，d i a m o n d ( 1 9 8 3 ) 认为银 行业务多元化具有一定的信息优势，它可以通过提供广泛的金融产 品，与企业建立起持续全面的关系，同时银企关系的全面性能为银行 带来范围经济收益1 。s a u n d e r s ( 1 9 8 5 ) 和m a n j up u r i ( 1 9 9 9 ) 的研 究表明商业银行从事投资银行业务不但不会产生利益冲突，反而是加 强了竞争，促进了效率的提高! 。h e r r i n g 和s a n t o m e r o ( 1 9 9 0 ) 认 为银行业务多元化可以带来潜在的范围经济，这又可分为生产的范围 收益和消费的范围收益。r a j a n ( 1 9 9 6 ) 提出对金融服务的消费可以 产生范围经济，消费者从一家全能银行那里购买一揽子金融服务，而 不是消费者从不同的机构分别获得不同的服务，这样可大大节约搜寻 和监控成本3 。约瑟夫f 辛基( 2 0 0 2 ) 年提出，一旦银行进入这一 领域，投资银行业务便可以从巨大的信息量和规模经济范围经济 ( s c a l ee c o n o m i e s s c o p ee c o n o m i e s ) 中获益4 。 其次，从银行的风险管理分折，怀特( 1 9 8 6 ) 发现，在2 0 世纪 2 0 年代，承销证券的银行在大危机期间很少倒闭，而业务单一的银 行那时则纷纷倒闭，一个重要原因是银行介入投资银行业的规模越 大，倒闭的可能性越小。l i t a n ( 1 9 8 7 ) 和s a u n d e r s ( 1 9 8 5 ) 研究得 出多元化会降低银行破产风险的结论。s e i n h e r ra n dh u e n e e r s ( 1 9 9 0 ) 也认为银行业务多元化能够降低组合鼠险，由于收入来源多元化，许 多收入同利率及金融中介业务没有关系，风险就大大降低了；并且多 5 d i a m o n d d a n dp h h 时b r i g b a n k sr d e p o s i t i n “e a n dl i q u i d ：t y j 1o f p o l i t i c a l e c o n o l 盯9 1 ，1 9 8 3 耐o l 一4 1 9 s a u n d e r s c o r d l i c z so fi n t e x - e s i ：a n c i cy i e f 惭y o r k ：j o hi i e y s c m s 1 9 8 5 虹n 皿p u r l c o m m e r c i a lb a r ka s 五d e ：f ：= e ? s ：i 茸l i c a ? c , nf o rt j eg o i n gp u b l i cp r o c e s ；j “, , - - a m o ff i n a n c i a le c o n 饵i c s1 9 9 9 ( 5 4 ) r a j a h r g t h ee a t 玎o fc a m e r r i a lb a n k si n t o ：e5 e r , a - i t i e s 南s ：n e s s ：a 孓l e c t i r es u r v e y o ft h e o r i e sa n de v i d e n c e h 捆：i 1 a i t e ra n da b 埴：i e r sc h i c a k o 1 9 9 6 翼2 3 0 2 ( 美) 约瑟夫f 辛釜著、潘诗箍等译奇立鬃孽时务警垂一。素：中屋金融当氍社2 0 0 2 蔓：h 2 3 j 页 3 元化还为银行适应市场的变化提供了战略机遇。j o r d ic a n a l s ( 1 9 9 7 ) 以花旗银行为例，指出竞争的加剧、信息技术的提高拓展了金融机构 的业务范围，并进一步指出，由于通过投资银行业务增加了商业银行 的收入流，即便这种投资没有降低商业银行的总体风险，它还是使商 业银行业务的风险得以分散1 。 国内学者大多数学者更愿意把商业银行开展投资银行业务作为 混业经营的一个子问题来研究。 原中国人民银行行长戴相龙( 1 9 9 8 ) 把商业银行定义为：“现代 商业银行是以获取利润为经营目标、以多种金融资产和金融负债为经 营对象、具有综合性服务功能的金融企业。”2 可以看出此定义突出了 商业银行功能的综合性和业务的多样性。 阎彦明( 2 0 0 4 ) 通过对中国的国有商业银行、集团化银行( 中信实 业和光大银行) 及其他股份制商业银行的平均范围指数和平均利润率的 测算( 1 9 9 4 - - 2 0 0 2 ) 发现，集团化的股份制商业银行在保持较高范围指 数情况下，其经营业绩比其他股份制商业银行稍好；四大国有商业银行 比多元化程度较高的股份制商业银行的平均利润率要低得多3 。 叶辅靖( 2 0 0 1 ) 认为允许商业银行进入证券业原因有：( 1 ) 金融 创新、竞争和脱媒化使商业银行的生存面临强大压力，进入证券业是 一条摆脱困境的出路；( 2 ) 随着金融创新，银行活动和非银行金融机 构的界限变得模期不清了；( 3 ) 商业银行有经营证券的优势。并且， 他从公共政策角度分析了银行业务多元化的优势，包括增强了金融服 务业的竞争、减少垄断利润、促使现有机构提高效率、提高整个金融 体系的效率、降低金融体系的风险4 。 朱正罡( 2 0 0 4 ) 认为银行业务多元化是国有商业银行国际化经营 的必由之路，也是国际化经营银行的内在需求。 李樱( 2 0 0 2 ) 对中国商业银行开展投资银行业务的市场环境进行 j o r d i c a n a l s l - n i v e r s a l b a r k i n g ：i n t e r ：上：i o n a lc o _ d a r i s o n sa n dt h e o r e t i c a l p e r s p o c ti r e s c l a r e n d o np r e s s 1 9 9 i ：羲相免商业银行经营管粤北京：中国金袭出锰赴1 9 9 s 第1 页 闷彦骧金融多元化与嚣目经济上鸯：上鸯盐妻畚学麓出驻社，1 0 “第1 5 3 - - 一1 5 4 页 叶辅靖垒蓝银行比较研究兼论涅业与兮业曼营北豪：中国金融出版社，! 0 0 l ，第8 9 一一9 l 页，第 1 4 7 页 5 米正罡国有商业锃哥蛋际化经营最醇北京：幸国金融出短挂，1 0 0 4 ，第1 1 2 1 1 5 页 j 了一定的分析。武士伟( 2 0 0 4 ) 认为“中国商业银行发展投资银行业 务是大势所趋”，并探讨了商业银行开展投资银行业务的原因、主要 障碍及应对措施；王都富( 1 9 9 9 ) 、赵璐( 2 0 0 2 ) 、尹毅飞( 2 0 0 4 ) 、 陈征宇( 2 0 0 4 ) 等探讨了我国商业银行重点业务的选择问题。中国农 业银行深圳市分行课题组( 2 0 0 3 ) 提出发展投资银行业务的策略是既 要加强对现有投资银行业务的深化和扩展，又要加大对重点投资银行 业务的拓展力度，提前研究和介入可能的投资银行业务：李勇( 2 0 0 5 ) 认为商业银行发展投资银行业务是顺应国际银行业发展趋势的必然 选择，“创新是源水活头”，中国商业银行应在经营理念和文化( 包括 对投资银行业务的考核、激励等) 上及人才储备上有所突破。 商业银行拓展投资银行业务是一个较为前沿的问题，在理论研究 方面，我国理论界对这方面理论研究较少，并且也存在一定的争议： 第一，国内的很多学者直接研究混业经营的问题，很多问题也是 建立在中国金融制度完全放开的暇想上，没有在中国法律允许的框架 内研究商业银行应如何拓展投资银行业务。 第二，已有对商业银行开展投资银行业务的专门研究主要集中在 投资银行定义，投资银行业务与商业银行业务的联系，投资银行业务 的概念等方面的研究，这些研究对实践的指导意义有待商榷。 第三，现有研究对商业银行开展投资银行业务的理论基础( 经济 学分析) 、国外经验借鉴、前景分析、产品创新、营销策略、风险控 制、人才培养等方面缺少全面、系统的分析和研究。 3 本文的研究路线 4 本文的研究方法 一是比较归纳与理论借鉴相结合。由于中国商业银行开展投资 银行业务的实践尚处于初级阶段，理论上也没有形成独立的分析框 架，因而在分析中我们通过比较世界其他国家商业银行开展投资银行 业务的实践，归纳了他们的经验和教训，并在文章中借鉴了西方商业 银行在开展投资银行业务方面比较成熟的理论和实践经验。 二是理论研究与实践相结合。在系统的分析了商业银行拓展投 资银行业务的一些基本问题和理论之后，结合中国商业银行开展投资 银行业务的实践，试图构架适合国内商业银行的拓展路径。 三是规范研究和实证分析相结合。在通过揭示商业银行拓展投资 银行业务的一系列基本问题“是什么”的基础上，给出商业银行“应 怎样”的结论。本文还试图通过数据、西方经济学模型等工具来分析 开展投资银行业务对商业银行经营的影响，以说明中国商业银行开展 投资银行业务的必要性。 5 有待于进一步研究的问题 本文作为这一课题的阶段性成果，有待进一步研究的问题也很多。 比如由于国内商业银行开展投资银行业务处于起步阶段，并且由于数据 发布存在时滞，因此搜集较新的数据比较困难。特别是中国商业银行现 在对投资银行业务收入一般直接放在非利息收入或中间业务收入里面， 因此要把投资银行业务收入的数据与其缱中间业务收入的数据划分开 难度相对较大。这样很难利用有效的数据来建立一定的计量经济学模型 来分析这个问题。因此我们看到国内利用计量经济学模型来分析开展投 资银行业务对商业银行经营的影响的理论研究极少见。 再如，中国商业银行拓展投资银行业务在市场营销、人才培养、 风险管理和拓展海外业务等方面存在很多问题，但这些问题的专门研 究在我国已有文献资科中较少见到。限于作者水平和论文篇幅，本文 对这些问题也所述有限。商业银行拓展投资银行业务是较为前沿的问 题，即便是在西方发达国家这方面的研究也没有每止过。虽然本文的 有关分析愿望上尽可麓傲到客观公正，但是难免存在一些演颠。笔者 一定会对上述问题继续关注，并继续研究。 第1 章商业银行拓展投资银行业务的理论依据 1 1 投资银行业务的界定 投资银行是证券公司和股份公司制度发展到特定阶段的产物。无 论在美国还是英国的银行法中，均没有所谓的投资银行执照。凡以从 事证券、投资照务为主豹金熬桃构，美莺称之为投资镶行( i n v e s t m e n t b a n k ) ，英国称之为商人银行( m e r c h a n tb a n k ) ，德崮称为综合镪行 或全能银行( u n i v e r s a lb a n k ) ，在日本则指诞券公司( s e c u rj t y f i r m ) 。我国豁证券公司逡属姥类( 鬓君羊，2 0 0 3 ) 。对授姿寝行机构 一股没有特定的称谓，但对投资银行业务的范围学术界和业界很多专 家学者进行了界定。 1 1 1 投资银行监务的范国界定 跌嚣方学者的研究寒蕾，对投资缀雩亍、澎务范围俸戡最权藏界定的 一嶷是美国著名国际投资银行家和企业战酶家罗伯特劳伦斯- 库恩 ( r o b e r tl a w r e n c ek u h n ，1 9 9 0 ) ，他将投资银行业务以范围大小进 行n 母澎： 1 最广泛的定义是，包括华尔街大公司的全部业务，从国际承销 业务到零售交易业务以及其它许多金融服务业务( 如：不动产和保 险) 。 2 次广泛的定义是，包括所有资本市场的活动，从证券承销、公 司财务到并赠，及以公平观点采管理基金与风险资本等。沮避，向散 户文售试券，消费者不费产中分，抵姆贷款，保险产暴等监务不包摇 在内。 3 次狭义的定义是，只限于某些资本市场活动，着重子证券承销 窝含共与兼著。毽是，妇基金管建、商品交易、风险资本与溅险管理 等业务不包括在内。 4 最狭义的定义是，投资镦行直阐列它过去的原则上弘格限于 证券承链鞠在一级市场上簿接资金，在二缀市场上进行证券交易( 经 i r e i 3 e - 井, l 州e 眦e i l 虹i n v e s 博e n z 蕊a k i n g ：量e l 辩：涨。f m g s e k 肚o e a ! = a k ! ：g ：、汀y o r k k 日w j 阿妯3 i s l e t s ，l 蝴 纪人交易商功能) 。 罗伯特劳伦斯库恩自己认为第二种定义较符合现代投资银行 的实际状况，属于投资银行业务的最佳界定。 美国曼哈顿学院的查里斯r 吉斯特( c h a r l e sr g e i s s t ，1 9 9 4 ) 将投资银行业务分成了“明显的三部分”：承销业务( u n d e r w r i t i n g ) ， 或证券的新发行；收费的银行业务( f e eb a n k i n g ) ，涉及并购顾问、 证券与经济研究、其他形式的金融咨询等赚取费用的活动；交易 ( t r a n s a c t i o n ) ，包括二级市场交易、公司的自营交易和零售经纪业 务。“当然这些简单的区分并不是一目了然的”1 。 美国金融家k - 托马斯利奥( k t h o m a sl i a w ，1 9 9 9 ) 提出了“对 投资银行业来说至关重要的主要业务类型”，包括风险投资、兼并与 收购、承销、融资、资产证券化、交易、金融工程、基金管理、新兴 市场以及国际市场。“投资银行不再仅把业务范围局限于投资业务， 而是拓展到了其他的金融服务领域以满足客户的全面需要”即提供 “一步到位式( o n e s t o ps h o p p i n g ，或提洪全方位金融服务) ”：。 国内学者对投资银行业务的范围界定也较多的参照了国外学者 的观点。 台湾政治大学谢剑平教授( 2 0 0 4 ) 也详细介绍了当代投资银行业 务的范围：承销业务、经纪与自营业务、合并与收购、私募、公司重 组、融资收购、创业投资、项目融资、国际金融业务、投资管理、公 营事业民营化、租赁融资、资产管理、衍生金融商品3 。 陈云贤( 1 9 9 5 ) 将投资银行业务分为狭义和广义两类：狭义投行 业务是指“两项最本源的业务”，即证券承销业务和证券经纪业务； 广义投资银行业务是最本源的业务基础上派生和创新的产物，包括项 目融资、公司理财( 企业兼并与收购、境外“买壳、海外上市) 、资 金管理( 基金设立、限制与投放) 、资产证券化、金融工具创新( 期 货、期权及其池) 4 。 1 【美】壹里斯r 吉新持著、韩浩量金融信幕= 蔫投赛裂e ：e 京：经济科掌出版社，1 9 j - 地第! 页 = k 托马新利奥著，周尉、姜浩活：投资嚣盱立赫南北京：翌济科学出蕞盐2 0 0 0 第6 页 1 谢爿平理代投舞强行北京：中亘 是大学出鹱盐2 0 0 4 第 一1 0 页 陈云贤投资银于亍论茕谈证券业与萎行业分立萼堡摸式选墨北京：北京太掌出版社1 9 9 5 s 任淮秀( 1 9 9 9 ) 将投资银行业务分为创益性业务( 包括一级市场 业务、二级市场业务、企业重组、金融工程和其他创益性业务) 与辅 助性业务( 研究分析、帮助企业从内部融资、信息服务) 。郑先炳在 招商银行第二届支行行长培训班上提出商业银行的投资银行业务分 为资本市场业务( e m e r g i n gm a r k e t s ，包括银团贷款、资产证券化、 项目融资、杠杆融资、代理业务、管理咨询、财务顾问、收购兼并、 风险管理、高收益债券和股票承销等) 和资产管理业务( c a p i t a l m a n a g e m e n t ，包括个人信托、证券经纪、共同基金、保险、公司信托、 机构服务等) 。王长江等( 2 0 0 2 ) 认为投资银行业务可以分为传统型 业务( 主要由一级市场承销业务和二级市场经纪业务构成) 、创新型 业务(