（国际贸易学专业论文）中国企业跨国并购战略研究.pdf

武汉理工大学硕士学位论文 摘要 改革开放的中国正瓦临着跨国并购浪潮的冲击。现代企业不断发展的历史已 经证实，在现代开放的国际经济环境中，随着企业实力的不断增强和竞争的加剧， 企业在具备一定条件后必须走向跨国经营。跨国并购是企业走向国际市场、实现 跨国经营和对外直接投资( f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t ，f d i ) 的低成本扩张的一条捷 径。本文旨在对中国企业在国际化的过程中是否可以进行跨国并购及其战略选择 进行研究。在文章中，笔者对中国企业所处的国际并购环境，比较优势，以及由 跨国并购而产生的一系列效应等进行了比较全面的分析及阐述，并提出了中国企 业跨国并购的战略选择。 本文采取了比较分析法，结构分析法，实证分析法等，通过对国际投资环境 进行分析比较，对中国企业的相对优势进行分析，从而论证了中国企业跨国并购 的可行性。文章阐述了中国企业跨国并购所产生的一系列正面的和负面的效应， 对中国企业跨国并购的战略模式进行了分析，提出了中国企业跨国并购的有效的 成功战略。本文在研究过程中沿用了现状阐述理论分析实证分析提 出结论的技术路线。 目前，对于跨国并购的研究多限于外资对中国企业的并购，中资的海外并购 多见于案例，研究的很少，并购战略的研究极少见到。因此本文的几个分论点一 一中国企业跨国并购的可行性；中国企业跨国并购效应；中国企业跨国并购战略 选择等都是目前并购研究的创新点。 关键词：中国企业跨国并购相对优势战略选择 武汉理上人学硕士学位论文 a b s t r a c t t h e o p e n e d c h i n ai s f a c i n g t h e i m p a c t o ft h ew a v e so fm u l t i n a t i o n a l m a ( m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ) t h ef a c t so fm o d e me n t e r p r i s e sd e v e l o p m e n th a v e a p p r o v e dt h a ti ti sn e c e s s a r y f o re n t e r p r i s e st oo p e r a t ei nt h ei n t e r n a t i o n a lm a r k e t w i t h t h ei n c r e a s i n gs t r e n g t ha n d i n t e n s i f y i n gc o m p e t i t i o n i nt h ef r e ei n t e r n a t i o n a le c o n o m i c c o n d i t i o na f t e rh a v i n gc e r t a i nq u a l i f i c a t i o n s m u l t i n a t i o n a lm & a i sas h o r tc u tf o r e n t e r p r i s e st oe n t e ri n t e r n a t i o n a lm a r k e t s ，r e a l i z em u l t i n a t i o n a lo p e r a t i o n ，a n dm a k e f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t s t h ea i mo ft h i s a r t i c l ei ss t u d i e so nt h ep o s s i b i l i t yo f c h i n e s ee n t e r p r i s e s m u l t i n a t i o n a lm & aa n dt h ec h o i c e so fr e l a t e ds t r a t e g i e si nt h e c o u r s eo ft h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o no fc h i n e s ee n t e r p r i s e s i nt h ea r t i c l e ，t h ea u t h o rh a s a n a l y z e da n de x p a t i a t e dt h ei n t e r n a t i o n a lc o n d i t i o n su n d e r w h i c hc h i n e s ee n t e r p r i s e s a r e ，t h ec o m p a r a t i v ea d v a n t a g e sa n ds e r i e so fd o m i n oe f f e c t sc a u s e db ym u l t i n a t i o n a l m a ，a n db r o u g h tu pt h es t r a t e g i cc h o i c e so fc h i n e s ee n t e r p r i s e s m u l t i n a t i o n a l m & a c o m p a r a t i v ea n a l y s i s ，s t r u c t u r ea n a l y s i s ，a n dp o s i t i v ea n a l y s i sa r eu s e di n t h e a r t i c l e t h r o u g ht h ea n a l y s i so ft h ei n t e r n a t i o n a li n v e s t m e n te n v i r o n m e n ta n dt h e c o m p a r a t i v ea d v a n t a g e so fc h i n e s ee n t e r p r i s e s ，t h e a r t i c l ep r o v e st h ef e a s i b i l i t yo f c h i n e s ee n t e r p r i s e s m u l t i n a t i o n a lm & a t h ea r t i c l ee x p o u n d sas e r i e so fn e g a t i v e a n dp o s i t i v ee f f e c t sc a u s e db yc h i n e s ee n t e r p r i s e s m 她a n a l y z e st h e s t r a f e ；g i c m o d e so fm & a b r i n g sf o r w a r dt h ee f f e c t i v es t r a t e g i e so fm & a t h ea r t i c l eu s e st h e s t u d yw a y s ：e x p o u n d s c u r r e n ts i t u a t i o n ，t h e o r e t i c a n a l y s i s ，p o s i t i v ea n a l y s i s ，a n d b r i n g sf o r w a r d c o n c l u s i o n a tp r e s e n t ，t h e s t u d yo fm u l t i n a t i o n a lm & am o s t l yl i m i t s t ot h ec a s e st h a t f o r e i g nc o m p a n i e sm e r g e rc h i n e s ee n t e r p r i s e s t h e r e i sl i t t l e s t u d ya b o u tc h i n e s e e n t e r p r i s e s m & aa b r o a d ，e x c e p ts o m e c a s e ss t u d y w eh a v en e v e rs e e nt h es t u d y a b o u tt h es t r a t e g yo fm & a s ot h ea r g u m e n t si nt h ea r t i c l e ，t h ef e a s i b i l i t yo fc h i n e s e e n t e r p r i s e s m & a ，t h ee f f e c t so fm t h ec h o i c e so fm & as t r a t e g y , a r ei n n o v a t i o n s i n t h e s t u d y o f m & a k e y w o r d s ：c h i n e s ee n t e r p r i s e st r a n s n a t i o n a lm & ac o m p a r a t i v ea d v a n t a g e s s t r a t e g i cc h o i c e s 1 1 武汉理工大学硕士学位论文 第1 章绪论 本部分主要对论文选题的背景，中国企业跨国并购理论基础，论文的实践意 义、主体结构与框架构思、主要创新之处和采用的研究方法作出说明。 1 1 论文选题的背景 二十世纪的最后十年，世界经济出现了两个引人注目的发展趋势，一是经济 全球化，二是跨国公司并购从国内延伸到国外，进而引发了全球性企业并购浪潮， 这两大趋势正深刻影响着各国经济。据2 0 0 0 年世界投资报告统计，1 9 8 0 1 9 9 9 年间，在世界范围内国内企业之间以及国内企业与国外企业之间达成的并购以年 均4 2 的速度增长，在1 9 9 9 年达到2 3 万亿美元。在此期间发生的并购交易超 过2 4 0 0 0 起。另据2 0 0 1 年世界投资报告统计，2 0 0 0 年全球企业并购有增无 减，并购数量为3 8 2 9 2 起，交易金额高达3 5 万亿美元，达到高峰。全球并购的 高潮一浪超过一浪是本文选题的国际经济背景。 2 0 0 3 年，中国国内上市公司共发生并购交易9 2 5 笔，较去年增长4 0 1 5 ，国 民经济主要行业并购金额近5 0 的大幅增长。中国国内企业的并购交易经过2 0 多年的发展，已经逐步进入产业整合阶段。随着中国“走出去”战略的实施，中 国强势民族企业也越来越多的走出国门，参加到世界市场的并购大潮中来。中国 企业海外并购出售额从1 9 9 2 年2 2 亿美元增长到2 0 0 1 年的2 8 2 亿美元，而且势 头强劲。国内并购已经历长足发展，海外并购正为越来越多的企业关注，并必将 成为一种趋势是本文选题的国内经济背景。当前有关全球企业并购活动的研究论 著和学术论文，随着全球并购浪潮的迭起，也雨后春笋般涌现。但是从发展中国 家的角度出发，尤其是中国这样一个特殊位置和发展时期的国家的角度，对于其 企业以并购的方式走出国门的依据是什么( 即宏观战略选择) v a 及怎样走出国门 进行海外并购( 策略选择) 的全面研究还很少，甚至可以说没有。这是本文选题的 直接原因和理论背景。 1 2 中国企业跨国并购的理论基础发展中国家跨国 公司理论 迄今为止，国际直接投资理论主要以发达国家，特别是美国跨国公司作为研 究对象，认为跨国公司的竞争优势主要来自企业对市场的垄断产品差异，高科技 和大规模投资，以及高超的企业管理技术等。相比之下，作为发展中国家的中国 并不具备上述优势，但这并不意味着中国的企业就不具备开展跨国并购的条件， 武汉理工大学硕士学位论文 相反在7 0 年代由一批学者提出的发展中国家跨国公司理论，为发展中国家开展 跨国经营指出了一条可能的道路，也为中国企业开展跨国并购奠定了理论基础： 1 ，j 、规模技术理论美国哈佛大学研究跨国公司的著名教授刘易斯威尔 斯，于1 9 8 3 年出版了第三世界跨国企业。在书中，他详细论述了发展中国家 发展跨国公司的问题，并提出了，发展中国家跨国公司的小规模技术理论。他认 为，低收入国家制成品市场的普遍特征是有限的需求，这样，大规模生产技术无 法从这种小市场需求中获得规模效益，而许多发展中国家正是开发了满足小市场 需求的生产技术而获得竞争优势，这种小规模技术特征往往是劳动密集型的生 产，有很大的灵活性，适合小批量生产。这些企业一般在开始时总是引进工业国 的技术，然后加以改造创新，使之逐步适应当地小规模生产的要求，其次，威尔 斯将发展中国家的竞争优势归结为当地采购和特殊产品，发展中国家企业为了减 少因进口技术而带来的特殊投入的需要，便寻求当地的投入来替代，一旦这些企 业学会利用本地的原材料和零部件来代替特殊的投入，它们就可以把这些专门知 识运用到面临同样问题的其他发展中国家，也就产生了发展中国家的对外投资。 另外，低价产品营销战略也被认为是发展中国家跨国公司的秘密武器，发达国家 跨国公司的产品营销战略往往投入大量广告费用，树立产品形象，以创造名牌产 品效应，而发展中国家跨国公司则花费较少的广告支出，采取低价营销战略，在 威尔斯的调查中，发展中国家跨国公司推销产品的广告费用大大低于发达国家的 同行公司。在被调查的企业中9 6 的发展中国家公司广告费用占其销售额的比例 低于1 ，而在跨国公司的同行中，2 1 的子公司广告费用占其销售额的比例超 过5 。 2 技术地方化理论 拉奥“s a n j a y al a l l ) 在对印度跨国公司的竞争优势和投 资动机进行了深入研究之后，提出了关于第三世界跨国公司的技术地方化理论， 在拉奥看来，即便第三世界跨国公司的技术特征，表现在规模小，标准技术和劳 动密集型等方面，但这种技术的形成却包含着企业内在的创新活动。企业的技术 吸收过程实际上是一种不可逆的创新活动，这种创新往往受当地的生产供给，需 求条件和企业特殊的学习活动的直接影响。与威尔斯相比拉奥更强调企业技术引 进的再生过程，即欠发达国家对外国技术的改进消化和吸收，不是一种被动的模 仿和复制，而是对技术的消化改进和创新，正是这种创新活动给企业带来新的竞 争优势。虽然拉奥的技术当地化理论对企业技术创新活动的描述仍然是粗线条 的，但他把第三世界跨国公司研究的注意力引向微观层次，以证明落后国家企业 能够以比较优势参与国际竞争。 3 技术创新产业升级理论8 0 年代中期以后，发展中国家对外直接投资 出现了加速增长的趋势，特别是一些新兴工业国家和地区的对外直接投资把触角 2 武汉理工大学硕士学位论文 直接伸向了发达国家，并成为当地企业有力的竞争对手，坎特威尔教授是英国里 丁大学研究技术创新与经济发展问题的著名专家，他作为托兰惕诺的博士生导 师，与托兰惕诺共同对发展中国家对外直接投资问题进行了系统的考察，提出了 第三世界国家技术创新产业升级理论。坎特威尔和托兰惕诺认为，从历史上看， 技术积累对一国经济发展的促进作用在发达国家和在发展中国家没有什么本质 上的差别，技术创新仍然是国产业企业发展的根本动力，与发达国家相比，发 展中国家企业的技术创新表现出不同的特性。发达国家企业的技术创新表现为大 量的研究与开发，投入处于尖端的高科技领域，引导技术发展的潮流。而发展中 国家企业的技术创新并没有很强的研究与开发能力，主要是利用特有的学习经验 和组织能力，掌握和开发现有的生产技术。他们认为发展中国家跨国公司对外直 接投资受其国内产业结构和内生技术创新能力的影响，从海外经营的地理扩张 看，发展中国家企业在很大程度上受心理距离的影响，遵循先周边国家一 发展 中国家一 发达国家的渐进发展轨道。随着工业化程度的提高，一些新兴工业化 国家和地区的产业结构发生了明显变化，技术能力也得到迅速提高，在对外投资 方面他们己经不再局限于传统产业的传统产品，开始从事高科技领域的生产和开 发活动，如中国台湾省的跨国公司，在化学，半导体，计算机领域，新加坡跨国 公司在计算机，生物技术，基因工程，电子技术领域，韩国香港企业在半导体软 件开发，电信技术等领域，都占有一席之地。这些国家和地区对发达国家的投资 也表现出良好的竞争力。 通过上述理论分析，我们可以看出，生产技术在发展中国家开展跨国经营的 活动中处于绝对核心的地位，它们一致强调发展中国家对现有生产技术的开发利 用程度，指出，第三世界国家和地区发展跨国公司所具有的竞争优势，在于现有 技术与当地市场供求关系，企业学习能力的有效结合，在于对技术的创新性吸收， 并使其在国际经济一体化的环境中拥有了不易为其他竞争对手所模仿的竞争手 段，而对于发展中国家的中国来说，中国企业在开发新技术方面还比较欠缺，还 不足以核心技术来塑造竞争力。因此，依靠对现有技术的吸收与创新以技术差异 化和本地化来实现跨国经营是一种比较现实的选择。 1 3 论文的实践意义 改革开放的中国正面临着跨国并购浪潮的冲击。现代企业不断发展的历史已 经证实，在现代开放的国际经济环境中，随着企业实力的不断增强和竞争的加剧， 企业在具备一定条件后必须走向跨国经营。跨国并购是企业走向国际市场、实现 跨国经营和对外直接投资( f o r e i 弘d i r e c ti n v e s t m e n t ，f d i ) 的低成本扩张的一条捷 径。随着外商对华投资的连年稳定增长，并购热在中国日渐兴起。并购的方式有 武汉理工大学硕士学位论文 证券市场和企业产权市场上整体收购，也有协议并购和合资企业内通过股权转让 或增资扩股稀释中方股权的方式进行并购。并购的目标也从一般性企业向效益较 好的大中型企业发展，从零散选择转向行业进攻。然而，2 0 世纪9 0 年代以前， 外国对华投资7 0 采用合资合作方式，部分采用独资方式，通过跨国并购方式进 入的外资却很少。但中国企业跨国并购活动在9 0 年代显著增多，例如，包含多 数控股权( 获得5 0 以上的有表决权的股票) ，少数控股权和相关的合资经营的跨 国并购购买额在1 9 8 8 年还只有0 9 1 亿美元，而1 9 9 0 年、1 9 9 2 年和1 9 9 3 年则分 别达到1 3 - 3 6 亿、1 6 8 8 亿和5 4 5 0 亿美元，此后有所下降，但1 9 9 7 年又达到4 6 亿美元的水平。特别是在1 9 9 2 年，以黄鸿年为总裁的香港中策公司并购太原橡 胶厂、杭州橡胶厂和泉州3 7 家国有企业，拉开了外资并购中国企业的序幕。2 0 0 1 年1 0 月，世界知名的大型电信设备提供商阿尔卡特通过控股上海贝尔成为上海 贝岭第二大股东，而且阿尔卡特在合资公司上海贝尔所持股份由3 1 6 5 增加到 5 0 ，抢先突破了中国政府原来对外资在电信业中持股比例的限制；福特、i b m 、 飞利浦、拜耳一一各行各业的跨国巨头发出并购中国企业的消息。面对跨国公司 并购活动对中国的渗透，中国显然是缺乏充分准备的，没有相应的对策和配套的 政策以及完备的法律，对跨国公司的并购活动加以引导和管理。 另一方面，中国自己也正在成为相当大的海外投资者，对外跨国并购也取得 了不少实质性进展。1 9 8 6 年9 月，中信加拿大公司利用国际银团项目贷款与加 拿大鲍尔公司共同收购了加拿大塞尔加纸浆厂，中方出资4 7 0 0 万加元，占股 5 0 ，为中国第一家并购国外企业的企业。首钢在1 9 9 2 年斥资1 2 亿美元收购了 秘鲁铁矿公司。2 0 0 1 年8 月，著名农民企业家鲁冠球的万向集团美国公司正式 收购美国“u a i ”公司( u n i v e r s a l a u t o m o t i v e i n d u s t r i e s ，i n c l ，此举开创了中国乡 镇企业收购海外上市公司之先河。万向集团同时在国内和国外拥有上市公司，打 开了走向国际资本市场的融资通道。万向集团的成功，为国内企业实施跨国并购， 融入国际经济提供了范例。2 0 0 1 年6 月，海尔集团斥资7 0 0 万美元，收购意大 利迈尼盖蒂公司家冰箱厂，这是中国白色家电企业首次实现跨国并购。2 0 0 2 年，中国海洋石油总公司斥资6 亿美元，收购印尼5 家油田。这系列事实表明， 越来越多的中国企业实施走出去战略时都选择了跨国并购的方式。但是，中国企 业的跨国并购尚属初级阶段，如何运用跨国并购的理论，借鉴发达国家跨国并购 的经验，通过跨国并购方式走出中国企业国际化经营之路，是值得我们研究的重 要课题。 “十五”计划纲要以及党的“十六大”报告更是明确指出：除关系国家安全和 经济命脉的重要行业或企业必须由国家控股外，逐步取消对其他企业的股权比例 限制：鼓励外资特别是跨国公司参与国企的改组改造；积极探索采用收购、兼并、 4 武汉理工大学硕士学位论文 风险投资、投资基金等各种方式，促进外资和国企产权制度改革。特别是中国将 进一步扩大对外开放领域，有步骤地开放金融、保险、电信、外贸、商业、旅游 等服务业，这对外商尤其是跨国公司来说是更大的诱惑。可以肯定，中国加入 w t o ，特别是2 0 0 5 年后中国将是空前的开放，跨国巨头将借助资本市场实现快 速发展，以大产业、大整合为主要特征的“跨国并购”将带来新的经济活力。中 国的企业资产结构会在与外资的一场场“联姻”中得到优化调整，原来国有企业 国有股一统天下的股权结构也将会被打破，从而进入一个崭新的时代。 本文旨在研究中国企业在国际化的过程中是否可以进行跨国并购，在这个过 程中，中国企业所处的环境，优势，以及由跨国并购而产生的一系列效应等，从 而提出中国企业跨国并购的战略选择。目前，中国经济正在自觉或不自觉地融入 全球经济的大格局，中国企业正面临着空前的压力和机遇。一大批跨国公司正虎 视耽耽，有计划、有步骤地并购中国的企业，这给中国宏观经济运行和正处于转 型时期的国有企业带来了深刻的影响。中国企业应如何抓住机会，顺应潮流，通 过跨国并购发展壮大自己，同时利用跨国并购达到国有经济的战略性调整和中国 产业结构升级换代，促进国有企业改革，发展壮大中国的经济实力等，己成为摆 在我们面前的一个急待解决的新课题。因此，本文拟在借鉴国内外有关研究成果 的基础上，将微观经济的运行与宏观分析相结合，以期能够对中国企业跨国并购 提出一些参考性意见，以使中国企业早日顺利走上国际化之路。 1 4 拟采取的研究方法、技术路线 本课题的研究过程中将采用以下的几种方法： 1 、比较分析法 对国际企业的成长途径，战略进行比较分析，找出各自的优缺点，选择适合 中国企业对外直接投资的国际成长模式； 比较国际投资地的投资环境，从中找出适合中国企业的投资地类型； 比较中国企业的跨国投资战略资源，和国际跨国公司进行对比，明确其优势 和劣势。 2 、实证分析 对中国企业跨国并购的案例进行分析比较，从理论和实践两方面找出适合中 国企业跨国并购的成功战略模式。 3 、结构分析 在中国企业跨国并购产业选择的分析中，对国际产业结构进行系统分析。从 国际跨国公司的选择方向中找出适合中国企业的并购选择。 武汉理工人学硕士学位论文 本课题的研究过程将沿用以下技术路线： 现状阐述理论分析实证分析提出结论 1 5 预期的研究成果和创新点 通过对国际投资环境进行分析比较，对中国企业的战略资源进行分析，从而 论证中国企业跨国并购的可行性。预测中国企业跨国并购所产生的效应。对中国 企业跨国并购的战略模式进行分析，希望提出中国企业跨国并购的有效的成功战 略。 目前，对于跨国并购的研究多限于外资对中国企业的并购，中资的海外并购 多见于案例，研究的很少，并购战略的研究极少见到。因此本课题的几个分课题 一中国企业跨国并购的可行性；中国企业跨国并购效应；中国企业跨国并购战略 选择等都是目前并购研究的创新点。 武汉理工大学硕士学位论文 第2 章企业国际成长机制、途径与战略 现代企业希望在经营中取得竞争优势，这使得发掘环境机会，避开环境风险 成为企业经营中的重要特征。在2 1 世纪的今天，国际经济一体化和世界经济融 合已是事实，中国以加入w t 0 为标志，向世界展开了怀抱。 2 1 企业国际成长机制 企业发展壮大伴随着以下三个特征：一是经营领域由一业扩展到多业，甚至 囊括为数众多的门类；二是经营地域由国别范围扩展到世界范围，直至遍布全球； 三是，以股权为纽带的分支机构和企业越来越多。 研究表明，国际成长可给企业带来超过竞争性收益率的垄断利润和更高的经 济效率。 现代企业在一个不完全的市场中运作，通过市场获得投入物和出售产出物而 花费额外的精力，如寻找市场信息和交易伙伴，合同谈判，督促合同执行等，为 此支付很多交易费用，即使如此也还存在许多不确定性。因此企业如果进行扩张， 将一些中间产品市场内部化，自我供给，就可以节约交易成本，降低交易风险， 提高经营效率。 由于主权国家的存在，世界市场分为众多独立性很强的国别市场，国际市场 不完全的程度大大高于国内市场。比如，各国经济发展水平不同；各国各项生产 要素的拥有状况差异很大；各国执行不同的财政金融政策；各国市场容量与增 长潜力的差异。在这种情况下，企业将业务领域拓展到其他国家，就可以充分发 掘其他国家存在的优势条件和经营机会，并通过国际股权联系建立跨国界的由联 属企业构成的内部市场，消除市场障碍，节约交易成本。 从技术经济的角度来看，企业的跨国发展，带来了企业规模的扩大，为企业 实现规模生产和规模经营创造了前提。就单一产品生产而言，当产量足够大或者 说达到定批量后，单位产品成本降低，总效率提高。大规模生产和大规模经营 可以利用现代化设备，在企业内部建立国际范围的分工与协作，降低单位产品的 各种固定费用和管理成本，获得规模经济效益。 从参与市场竞争的角度来看，企业通过国际成长获得了以上两方面的优势 后，就更有能力在更大的空间采取更多的战略性行动，设置行业障碍，抗击竞争 对手，建立和巩固垄断地位，获取垄断利润。 从现代企业经营的基本特征来看，谋求国际成长是企业对外部环境变化的反 应，它体现了经济国际化的客观发展趋势。科学技术的进步推动了社会生产力的 武汉理工大学硕士学位论文 发展和社会分工的细化，不断诞生出新的产业门类，并使原有的产业不断分解。 企业在寻求越来越庞杂的产业所需的各种生产要素和市场要素中，在寻求将这些 要素进行有效结合的途径中，突破国家的传统疆界，由国别企业变成国际企业， 就成为企业发展和经济发展的一种必然。 2 2 企业国际成长途径 企业国际成长途径可分为三类：国际贸易，契约式合作，国际直接投资。 1 国际贸易 国际贸易是最基本的国际成长途径。它是向目标国家出口商品而进入该市 场。其做法有间接出口与直接出口之分。在间接出口情况下，通过本国的中间商 经销或代理商出口其产品，本企业与国外市场无直接联系，也不涉及国外业务活 动，故不必专设机构和雇用专职人员经营出口，因而既可节省赞用，又不承担出 口风险，但无法获得跨国经营的直接经验，信息反馈不及时，无法控制产品进入 国外市场的过程。直接出口又分两种情形：其是设立出口部或国际业务部，向 目标国家的中间商出口产品，由后者在目标市场上进行产品经销或代销。其二是 在目标国家设立专事销售的分支机构或子公司就地推销。与间接出口相比，直接 出口须支付更多的费用，要设立专门的贸易部门并网罗相关人才，但可以直接进 入国外市场取得跨国经营经验，以便及时调整企业的经营策略和方法。从严格意 义上来讲，只有直接出口才是企业跨国经营的起点。 2 契约式合作 契约式合作是本企业通过与目标国家的法人之间订立长期的、自始至终的、 菲投资性的无形资产转让合作合同而进入目标国家。可借以转让的无形资产包括 各种工业产权( 如专利、商标、秘诀、管理技能、营销技能等) 和版权。它与国际 贸易的主要区别是企业输出的是技术、技能与工艺，而不是产品虽然它也可能 带来出口机会。契约式合作与国际投资的区别是不对目标国家投资，属于一种“非 股权安排”f n o n - - e q u i t y a r r a n g e m e n t ) 。契约式合作有以下几种形式：对外授权； 授权专营：技术协议；服务合同；管理合同；起钥工程；合同生产；国际分包合 同等。 3 国际直接投资 在国际直接投资方式下，企业将资本连带本企业的管理技术、销售技能、财 务以及其他技能转移到目标国家，建立受本企业控制的分公司或子公司。在生产 范围内，这类分公司或子公司可能分布在所有模式中，从完全依靠由母公司进口 半成品的简单组装厂，到那些承担全部产品制造任务的生产厂。在所有权和管理 控制范围内，设在国外的企业可以是独资经营或合资经营，可以从投资起家或从 武汉理工大学硕士学位论文 购买当地企业开始启动。 ( 1 ) 独资经营与合资经营。独资经营是本企业拥有被投资企业1 0 0 的所 有权，经营独管，利益独享风险独担。合资经营则是本企业在目标国家与当地 某家或少数几家企业或第三国企业各出部分投资，分享所有权，利益共享，风险 共担。选择合资经营的原因有时是因为当地政策禁止或限制外商独资经营，有时 则是由于企业需要借助当地合伙人的力量。相反，如果目标国家无明确限制外商 独资经营的法规与政策，企业也希望对所投资企业加强控制，则倾向选择独资经 营。 ( 2 ) 新建与兼并。新建是指在目标国家建立新企业或新工厂，形成新经营 单位或新的生产能力。如果是第一次进入目标国家投资设厂，则常称为“草根式 进入”( g r a s s r o o t e n t r y ) 。兼并式进入则是通过对目标国家的现有企业进行参股或 收购来进入目标国家。其基本方式有两种：第一种是创立合并( c o n s o l i d a t i o n ) 。 是两家或两家以上的企业合并成一家新企业，新企业接管各参与企业的全部资 产、债务和责任，各参与企业将不复存在，法人地位消失。第二种形式是吸收合 并( m e r g e r ) ，它不是成立新的企业，而是由一家企业收买别的企业，被收买企业 固而解散，其全部资产和业务由收买企业接管，全部债务和责任亦由收买企业承 担。 与新建相比，兼并进入的主要优点是开拓海外目标市场起步快得多，而且可 以实现市场多元化、产品多样化，开展新业务或很快取得用新建方式难以掌握的 资源或技术。其主要缺点则是寻找和评估兼并对象十分困难，有时在目标国家不 存在好的兼并对象，即使有，也因保密、不同会计准则、虚假或靠不住的财务记 录以及其他隐藏的问题，给客观评估兼并对象造成困难。 2 3 企业国际成长的战略选择 制订国际成长战略意味着企业放眼世界市场和世界资源分布，而不是仅仅盯 着某一市场和资源。国际成长战略是以多国为基础来优化运作与结果，而不是将 跨国运作只看作是多个相互独立的国别经营活动的简单组合。制订和实施国际成 长战略需要企业进入正规的战略管理程序。国际成长战略管理对于企业有五个方 面的作用：第一，为发掘和利用世界范围内的机会与资源提供目标与途径；第二， 为企业协调和整合多种多样而又分散在各地的国别业务提供工具；第三，为预计 和应付环境变化提供途径；第四，为将各国子公司在全球范围内联系在一起提供 手段；第五，为在国际成长战略制订与执行之间建立关键联系提供方法。 国际成长战略的选择成功与否，主要在于它对企业利润不断增长和长期发展 的贡献如何。确定国际成长战略及其组成部分旨在保证企业的效果( 达到预定的 武汉理工大学硕士学位论文 目标) 与效率( 以最小的投入获得最大产出) 。类似于制定目标，企业应为不同组织 层次制定其实现目标的战略。为了实现跨国经营目标，在提出国际成长战略方案 对，关键在于扬长避短，利用企业内部实力去抓住环境机遇，迎接挑战。国际成 长战略选择的核心问题是，如何充分发挥企业的优势，避开企业的劣势，以有保 证的资源实现企业的国际成长。战略的实施是以资源为先决条件的。超越企业资 源的成长战略是有害的，最终可能导致企业在国际成长中骑虎难下，因为资源的 投入存在刚性，半路转弯或下马不仅会带来巨大的直接损失，而且会影响企业的 整体战略和发展。 国际企业成长中的一般战略选择方式有：产品一市场战略，资源一生产战略， 体化战略，多样化成长战略等。大多数企业在其成长前期都是走产品一市场战 略发展之路，即以企业产品为主线、以占领海外市场为目标的跨国发展战略。典 型的跨国经营发展程序是，企业迈向跨国经营的第一步是进行商品出口；第二步 是向海外进行直接投资，发展海外企业。资源一生产型战略是以企业生产为主线， 以获取海外优势资源为目标的跨国发展战略。一体化战略，亦称为整合或联合， 是企业有目的地将相互联系密切的经营活动纳入企业体系中，加以全盘控制和调 配。一体化分为垂直一体化和水平一体化两类。垂直一体化是将处于不同生产和 分配阶段的企业置于同一所有权控制之下。其中又分两种情形：前向一体化和后 向一体化。前向一体化，即向下游发展，将原买者市场上的一些活动囊括进来； 后向一体化，即向上游发展，将原卖者市场上的一些活动囊括进来。水平一体化 是将生产相似产品的企业置于同一所有权控制之下。如果说产品一市场型成长战 略和资源一生产型成长战略的谋划思路更多地是从生产与供求市场的直线联系 出发的话，那么，一体化成长战略的思路则是种立体化的思考，其战略性更强。 这种战略是企业的重要成长战略，尤其为许多大型企业所采用。 多样化成长战略，是在企业经营体系中纳入与原有业务相关度低或完全不相 关的业务，其最终结果是形成经营内容五花八门的综合性企业。因此，通过多样 化来谋求企业国际成长的战略是有意识地在世界范围内将企业建成综合性的跨 国公司。 在以上的多种战略选择中，跨国并购无疑包含了企业国际成长的多种战略形 式。跨国并购可以使企业快速地进入国际市场，在国际竞争中取得优势，由于在 并购的过程中是使用自身的优势资源，所以，可以迅速壮大此优势，并向相关领 域扩大竞争优势。因此，跨国并购是国际成长战略中的一种高级别的战略选择， 当然涉及面广，操作的复杂程度，使的跨国并购具有更高的风险性。 1 0 武汉理工大学硕士学位论文 第3 章中国企业跨国并购的利益驱动机制 中国企业各利益相关主体的利益驱动机制是中国企业实施跨国并购从而走 向国际化的内在动力。西方理论对于考察和说明中国企业的跨国化经营有着重要 的参考价值和借鉴意义，但中国企业的跨国化发展，又有着既不同于发达国家也 不完全同于其他发展中国家的特点。中国跨国经营企业的主要部分是国有企业， 企业利益同国家利益具有的紧密联系超过了其他绝大多数国家。这种特点使得我 们在考察中国企业跨国发展的动因时，不能不同时考虑国家利益追求和企业利益 实现两个方面。 3 1 对外直接投资的国家利益获得 结合中国的现实国情，个非资本过剩型的国家和国内储蓄及外汇两个缺口 对经济发展的约束决定了中国现阶段的对外投资不可能大量地采取货币化资本 的投入形式，而比较有利的方式是集资金、技术、人力、设备和原材料等要素于 一体的对外直接投资，从而获得远比货币收益更广泛的综合效益。从国家和企业 利益有着更紧密联系的情况看，中国发展对外直接投资，推动企业跨国经营，正 是为了获得这种综合的经济效益以及社会效益，大致可以概括为如下几个方面： 1 资源转移效果。东道国不仅吸收了外来的资金，也获得了技术、管理等 资源的输入，但资源转移效果的主要受益者还是投资国。中国目前进行对外直接 投资至少在几个方面取得了转移和利用国外资源的效果：一是直接地从国外取得 低成本的自然资源供给。由中国一些国有企业向有关资源富集国直接投资，购买 矿山或设置开采生产基地，将有利于保证这些紧缺资源长期的稳定供给。二是间 接地享受东道国当地资源供给和基础服务。比如，对外直接投资形成的中国海外 企业可以以当地厂商的资格取得当地市场的流动资金供给、能源供给、原材料供 给和交通运输、通讯等基础结构提供的各种服务。三是吸取和传输国外先进的技 术成果和管理知识。通过对外直接投资，在有关科技发达的国家设立基地，将有 利于我们直接从国外获得最新技术信息，并直接向国内进行传输和扩散。真正学 会和掌握现代经济管理的有关知识，从而改善和提高中国企业的管理水平。 2 产业结构调整效果。随着经济的发展和技术进步，中国一些传统产业部 门乃至部分新兴产业部门已进入或开始进入成熟阶段。这些部门一方面臼益面临 国内需求升级，市场饱和乃至衰退的困扰。另一方面又面临国内收入结构变化、 工资成本不断升高的压力。而与此同时，这些部门成熟的产品和技术在一部分发 展中国家仍然有着较大的市场。在国内生产、对外出口受到较多贸易限制的条件 武汉理工大学硕士学位论文 下、通过跨国直接投资将有利于完成这些成熟企业和长线产业的调整和转移。这 些产业的部分外移，又可因获得低成本的生产条件和新的市场而延长其生命周 期。中国对外投资的工农业生产项目，相当部分就是以国内现有的机器设备、成 熟技术等资产作初始投入的。这些资产的外移，既使国内过剩的生产能力得到利 用，又为国内产业更新提供了外汇资金来源。 3 国际收支效果。跨国直接投资对于中国的国际收支有多方面积极作用：直 接创收外汇利润；由于发展境外直接投资，使对外承包工程和劳务合作有了巩固 的前沿阵地，带动和扩大产品出口、劳务出口，间接地增加了国家外汇收入；境 外企业进行反向投资以及联系介绍外商对华投资，增加了国家的外汇流入。中国 对外投资建立的境外企业，利用在国外积累的资金，向国内反向投资，已日趋发 展。尽管对外投资不可避免地要流出一部分资金，增加投资国的外汇支出，但从 长远看，将可能有更多的# l - t e 流入。它对于国家的长期国际收支，仍然是有利的， 仍然是推动中国对外直接投资发展不可忽视的重要因素。 4 市场竞争效应。跨国并购不可避免地会改变当事双方国家的市场竞争结 构；即一方面对于东道国，外来竞争会使国内原有企业面临更激烈的竞争，从而 推动国内工业的技术进步和产品质量。另一方面会对投资国国内原有的竞争趋势 产生不可忽视的影响。比如，一些率先跨国发展的企业，将会因为在国外取得了 新的市场空间，或者取得了稳定的资源供给或新的技术信息，而大大增强自己的 竞争实力，使其竞争地位发生跃升，从而使国内竞争对手感受到新的压力，会对 投资国竞争水平的提高、经济活力的增强发生积极作用。 增强国有大中型企业的活力和实力，是中国经济发展的一项重要战略任务。 而实现这一任务的基本途径就是把企业推向市场，让企业在市场竞争中成长。实 践证明了跨国经营对于加强企业竞争能力确有效果。例如，首都钢铁公司进行海 外投资，用3 4 0 万美元一举购买美国麦斯塔工程设计公司7 0 的股份，使之在中 国钢铁行业中首次获得了国外先进的轧钢和连铸设计技术；接着又购买秘鲁最大 的矿山，年产矿石可达近千万吨。这些活动大大加强了自己的竞争实力，同时也 对其他几大钢铁公司造成了压力。因此，发展跨国并购，对于提高中国国内的市 场竞争水平是很有积极效果的。 5 政治和外交动因。实践表明，中国发展自己的对外直接投资，有利于扩 大同不同地区、不同国家的交流与合作，提高中国在国际社会中的地位和形象， 树立更强大国际声望，进一步改善中国经济现代化的国际环境，给国家带来若干 潜在的利益。 武汉理工大学硕士学位论文 3 2 企业跨国发展的内部利益机制 在社会主义市场经济条件下，包括对外直接投资在内的经济活动主耍是由企 业具体实施，国家的政策倾向只是为企业活动规定必要的外部条件。在企业利益 和国家利益相对分离的情况下，必须更多地关注企业本身的利益追求和实现。 1 中国企业跨国并购可以促使国有企业转换机制。国有企业通过跨国并购， 实现了国有企业与外商资本的结合，不仅改变了国有企业单一的资产结构，而且 通过产权界定、资产评估、建立法人治理结构，使产权关系明晰；实现要素的国 际组合和技术进步；中国企业可以利用与现代市场经济相适应的管理制度和管理 方法，从而使企业成为能够与国际市场经济完全接轨的市场竞争主体。 2 对企业职工有利。企业市场的扩展，销售规模的扩大，意味着职工工作 机会的增多和收入的增加。在企业的国内规模不变或者扩大的情况下，企业职工 将始终是本企业跨国扩展的直接利益获得者。 3 对企业经营者有利。通过法定程序确定的企业经营者，承担着企业生存发 展的主要责任。企业产品市场的扩大和巩固，企业资产的充分利用和不断增殖， 是经营者最为关心的两大问题。企业的跨国发展对解决两方面问题都有着重要作 用。它不仅有助于经营者履行自己的职责，而且从多方面提高了经营者的职业地 位。比如由于企业拥有外汇收入而改善经营者同政府主管机关进行承包等谈判的 地位；由于扩大了工作机会、增加了收入而改善经营者对职工进行领导管理的地 位，由于拥有国外市场而提高企业和经营者的社会声誉与评价，等等。因此，在 本身能力和企业条件具备的情况下，大多数经营者对发展跨国经营都可能持积极 的态度。 综上分析表明，企业跨国发展对国家、企业职工、企业经营者等都将带来利 益。这就构成了企业发展跨国经营的内在动力机制。而企业作为一个整体能否转 变为现实的跨国经营者，则将取决于特定的主客观条件。 武汉理工大学硕士学位论文 第4 章跨国并购投资环境分析 国际投资环境是指在一定时间内，东道国( 地区1 拥有的影响和决定国际直接 投资进入并取得预期经济效益的各种因素的有机整体。它是开展国际直接投资活 动所具有的外部条件，是国际直接投资赖以进行的前提。由于国际直接投资是一 种跨国投资，投资对象国的政治、社会、经济、文化、法律等方面存在着差异， 投资者在做出投资决策之前，都要对东道国的投资环境进行国别比较，力求把安 全度高、获利大的国家和地区确定为对外直接投资的地点。如果投资地点缺乏资 本赖以生存和发展的各种必要的要素，即缺乏物质的、技术的、社会的、经济的 条件，那么，一种投资项目意向会在可行性论证中被否决，即使勉强做出了投资 决策，也必定在建设过程和生产经营活动中遇到种种困难，招致预期投资效果的 落空。因此，跨国公司和企业直接面临着投资失败的巨大风险，从事国际直接投 资活动的公司，必须通过种种途径和采取适当方式，对东道国投资环境的各因素 进行调查和评估，并在不同的投资地点之间进行优选，以期确定具有最佳投资环 境的地点，做出投资的正确决策。 跨国并购投资环境按照构成国际投资环境诸因索的属性可分为政治因素、经 济因素、基础设施因素、法律因素、社会文化因素、自然地理因素六类。 4 1 政治因素分析 政治因素是指由东道国( 地区)