恒生电子资产负债表分析

恒生电子资产负债表分析第十小组（詹伟荣、徐杰、张诚、赵明、郑铁峰）制作人（詹伟荣、徐杰）恒生电子资产负债表分析是年报分析的重点，分为资产负债表的水平分析，垂直分析和项目分析三个部分进行，逐步深入，最后得出对恒生电子资产负债情况的基本评价。一、 恒生电子资产负债表水平分析资产负债表的水平分析依据资产负债表的水平分析表，对09、10、11三年资产负债表分别做了环比和定基的水平分析，从投资和筹资角度分别评价，得出初步评价。（一）投资角度分析报告期2011-6-3011年比10年增长额11年增长率%（环比）11年比09年增长额11年增长率%（定基）流动资产合计613588901.24 -265058735.71 -43.20%24555611.78 4.00%非流动资产合计800287890.71 272570389.93 34.06%457725218.19 57.20%资产总计1413876791.95 7511654.22 0.53%482280829.97 34.11%企业总资产规模自2009年以来连续上升， 2011年的总资产比2010年上升了0.53%，比2009年上升了34.11%，变动幅度较大。将总资产分为流动资产和非流动资产分析。2011年流动资产同2010年同期相比下降43.20%，同2009年同期相比上升4.00%。2011年非流动资产同2010年相比上升34.06%，同2009年同期相比上升57.20%。由此可作出初步判断，2011年总资产规模的扩大是流动资产和非流动资产的共同作用的结果，其中非流动资产的变动占主导因素。流动资产中货币资金，应收账款，存货的变动幅度较大。报告期2011-6-3011年比10年增长额11年增长率%（环比）11年比09年增长额11年增长率%（定基）货币资金242961622.78 -77448921.75 -31.88%-66744421.68 -27.47%应收账款155149248.69 37168204.97 23.96%71641148.48 46.18%存货151531273.82 -193097351.08 -127.43%6796804.95 4.49%2011年货币资金同2010年相比下降31.88%，同2009年相比下降27.47%，下降幅度最大，在总资产的下降份额中占最大比重。应收账款同2010年相比上升23.96%，同2006年相比上升46.18%。存货同2010年相比大幅度下降127.43%，但是同2009年相比则上升4.49%。在下面的分析中应重点关注上述三项，即货币资金，应收账款，存货的规模和具体变动情况合理与否。报告期11-6-3011年比10年增长额11年增长率%（环比）11年比09年增长额11年增长率%（定基）无形资产50974836.44 -7043940.07 -13.82%40076433.03 78.62%长期股权投资476360098.54 233227264.19 48.96%303499197.46 63.71%固定资产净额88112764.86 -7195811.19 -8.17%-11288767.99 -12.81%在非流动资产方面，无形资产，长期股权投资和固定资产对总资产的影响较大，其中长期股权投资2011年数值同2010年相比上升幅度为48.96%， 同2009年相比上升幅度为63.71%，而无形资产2011虽然较2010年度下降13.82%，但是较2009年度上升78.62%。固定资产略微下降，较2010年度下降8.17%，但对总体影响效果不大。这三项长期资产中无形资产，固定资产净额在2011年小幅下降，但是长期股权投资有较大幅度上升，考虑企业整合资产的战略，在下面的分析中应重点考察无形资产，长期股权投资以及固定资产现有规模及变化幅度合理与否。（二）筹资角度分析2009-6-302010-6-302011-6-30负债合计196935768.36 474874489.82 313504447.36 股东权益合计734660193.62 931490647.91 1100372344.59 恒生电子的负债规模变化不定，总体是上升的，而股东权益逐年稳步上升。恒生电子2011年负债总额较2009年上升37.18%，2011年股东权益较2009年上升33.24%，股东权益的变动大于权益的变动。（图例6）图例6 2009-2011年恒生电子负债与权益情况报告期11-6-3011年比10年增长额11年增长率%（环比）11年比09年增长额11年增长率%（定基）股本62375.04 0.00 0.00%17821.44 71.43%资本公积27585253.03 -5121086.17 -18.56%-25963339.92 -94.12%盈余公积93859877.39 22515624.56 23.99%41285918.57 43.99%未分配利润267775817.37 180069566.64 67.25%150259498.98 56.11%由于公司2010年5月10日，10送4，总股本增至62375.04万股，2011年7月股本较2009年同期增长71.43%。2011年资本公积比2010年下降18.56%，比2009年下降94.12%，2011年盈余公积依然保持增长，比2010年增长23.99%，比2009年增长43.99%。恒生电子2011年7月并未发放现金股利，未分配利润三年来持续上升，2011年达到267775817.37，比2010年同期增长67.25%，比2009年同期增长56.11%，保持高比例的未分配利润可能是为企业下年的扩大生产规模作准备，在下面的分析中应结合各方面重点关注。报告期11-6-3011年比10年增长额11年增长率%（环比）11年比09年增长额11年增长率%（定基）应付票据18713213.00 17794213.00 95.09%16979213.00 90.73%短期借款33750000.00 -16250000.00 -48.15%33750000.00 100.00%预收账款65397803.87 -17067860.71 -26.10%10573121.52 16.17%预计负债2569959.56 675834.36 26.30%998991.03 38.87%流动负债合计222625268.45 -124355096.17 -55.86%102578355.90 46.08%负债合计313504447.36 -161370042.46 -51.47%116568679.00 37.18%2011年负债总额比2010年下降51.47%，比2009年增长了37.18%，主要由流动负债引起。2011年流动负债比2010年下降55.86%，比2009年增长了46.08%。其中下面四项变动最为显著。流动负债中的短期借款下降最大，同2010相比分别下降48.15%，同2009年相比上升100.00%。相反在流动负债中应付票据的增长幅度较大，同2010年相比分别增长95.09%，同2009年相比增长90.73%。上述四个项目应在下面的具体分析中予以重点分析。（三）水平分析小结公司在增收增利的同时资产增加，其中利润的增长幅度最大，资产总额的增长幅度也很大，但营业收入增长幅度小于资产增加幅度，表面企业的资产利用率下降，资产增加不合理。而且经营活动净现金流量大幅江苏，主要是公司将大量资产用于投资活动。二、资产负债表垂直分析资产负债表垂直分析从资产结构和资本结构两方面分析，并对两者适应程度做出评价。（一） 资产结构分析报告期2011-6-3011年比10年增长额11年增长率%（环比）11年比09年增长额11年增长率%（定基）流动资产合计613588901.24 -265058735.71 -43.20%24555611.78 4.00%非流动资产合计800287890.71 272570389.93 34.06%457725218.19 57.20%资产总计1413876791.95 7511654.22 0.53%482280829.97 34.11%从静态方面看，恒生电子的流动资产比重达43.40%，非流动资产比重达56.60%。流动资产的特点是变现能力强，资产风险小，非流动资产的特点是占用资金多、周转速度慢、变现能力差等，所以流动资产比重较大时，企业资产的流动性强且风险小。反之，非流动资产比重较大时，企业资产的流动性弱且风险大。根据恒生电子的资产结构，可以认为小天鹅资产的流动性较弱，资产风险较大。从动态方面看，恒生电子2009-2011年的流动资产上升比率较小，非流动资产上升较大，流动资产和非流动资产结构比为1:1.3，说明了恒生电子的资产结构偏向非流动资产，资金流动性较低。（二）垂直分析资本结构从静态方面看，恒生电子权益比重达到73%，负债比重达到21%，资本结构权益与负债比约为3.48:1, 财务风险较高。这样的财务结构是否合适，还需结合企业盈利能力和经营风险评价。从动态方面看，恒生电子权益比重上升5%，负债比重下降10%，表明恒生电子的资本结构还是比较稳定，财务实力略有增加。图例9 2011年恒生电子负债与所有者权益结构比图例10 2010年恒生电子负债与所有者权益结构比（二） 资产结构与资本结构适应程度分析评价资产负债表流动资产43.40%流动负债21%非流动资产56.60%非流动负债和所有者权益73%少数股东权益6%从表格可以看出，流动负债的比重很高，而且还有增加，表明公司在使用负债资金的时候只要是以短期资金即短期借款为主。但是流动负债对企业资产流动性的要求比较高，所以公司的负债筹资政策会增加偿债压力，承担较大的财务风险，不过同时也可以降低公司的负债成本。从静态角度看，恒生电子股份有限公司的投入资本还是其股东权益的最主要来源特别是股本，占到股东权益总额的73%。从动态角度看，投入资本的比重下降了10.32%，内部形成权益的比重相应上升了10.32%，说明该公司的股东权益变动主要是生产经营方面的原因说引起的。三、资产负债表项目分析资产负债表项目分析各资产负债及所有者权益变动较大及重要的相关的科目。（一） 资产项目1.货币资金从存量规模及变动情况看，恒生电子的货币资金比上年减少79973450.6万元，下降16.27%。由于10年利润相对09年有较好的增长，故货币资金的减少与利润无关。再看资产负债表，无形资产与长期待摊费用均有较大的增长，故货币资金的减少可能与公司无形资产的战略决策有关；本年的交易性金融资产比上年增长了120467380.2万元，长期股权投资增加192604561.8万元，这三个资产项目的增加导致本期持有的货币资金的减少。从比重上看，期末货币资金的比重为25.74%，期初为36.74%，下降了11%，下降比重过大，但这一下降与公司的战略密切相关，故是合理的。货币资金时间 2010-12-31 2009-12-31 金额 411451033.65 491424484.252.交易性金融资产从存量规模及变动情况看，恒生电子的本期末持有的交易性金融资产较上期增加120467380.2万元，增加了178.6%，这显示了恒生公司本期投资策略的改变。 交易性金融资产 时间 2010-12-31 2009-12-31 金额 187904667.1 67437286.933.应收账款从存量规模及变动情况，恒生电子本期的应收账款较上期增长了14228982.46，增长20.19%。这暗示着本期公司实行比较宽松的信用政策，这一信用政策也导致本期的营业收入有着不错的增长，而且公司几乎没有坏账，应收账款质量较高。 应收账款 2010-12-31 2009-12-31 金额 84712262.96 70483280.54.预付账款预付账款较上年增加了448047.34，增长22.15%。预付账款这样大规模的增长透露出恒生电子将要扩大生产的信号。 预付账款 时间 2010-12-31 2009-12-31 金额 2471029.12 2011981.785.其他应收款其他应收款较上年增加了1586983.98，增长15.88%。从上表中可以看出其他应收款的坏账计提比例稳定，但是从其他应收款的帐龄结构发现，2-3年的其他应收款大幅度缩水，而3-5年，5年以上的其他应收款有较大幅度增长，说明其他应收款的质量下降，企业应加强其他应收款的管理。6.存货本年度存货较上年度增加15812472.91，增长83.15%。存货占总资产比重也从09年的1.95%增加到10年的2.77%，与预付账款增加类似，这也传递出恒生电子将要扩大生产的讯息 存货 时间 2010-12-31 2009-12-31 金额 34830206.27 19017733.367.可供出售金融资产本年度持有133929400.9万元的可供出售金融资产，上年持有37524305.95万元，本年增持了96405094.95万元，增长了257%。大规模的增持可供出售金融资产预示着公司本年度的投资策略，经营策略发生了较大的改变 可供出售金融资产 时间 2010-12-31 2009-12-31 金额 133929400.9 37524305.958.长期股权投资本年度持有556523473.69万的长期股权投资，上年持有408519153.77万，较上年增加了148004319.9万，增长36.23%，大量增持长期股权投资预示着公司长期投资策略的加强 长期股权投资 时间 2010-12-31 2009-12-31 金额 133929400.9 37524305.959.投资性房地产本年度投资性房地产金额为20566343.72万，较上年减少了6520663.69万。这一减少表明恒生电子经营策略的改变又将原先部分投资性房地产转为自用10.固定资产本年度共持有75569845.6万的固定资产，较上年减少了10312538.78万，减少12%，减少主要是由于出售固定资产（以房屋建筑物，机器设备为主） 固定资产 时间 2010-12-31 2009-12-31 金额 75569845.6 85882384.3811.无形资产本年度持有8691171.25万元的无形资产，较上年度增加86716.72，增加1%，变动不是怎么太大。增加的无形资产投入主要是用于产品研发和软件升级符合公司长远发展 无形资产 时间 2010-12-31 2009-12-31 金额 8691171.25 8604460.53（二） 主要负债项目分析 1.短期借款 本年度新增了20000000万的短期借款，这是公司扩大生产的需要，是必须的资金需求 短期借款 时间 2010-12-31 2009-12-3