论文 中小企业生命周期与融资方式的研究.doc

薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇蒄蒃羇羃蒃薅蝿芁蒂蚈羅膇薁螀螈肃薀蒀羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芄薈袆袄膀薇薆肀肆膃蚈袂羂膂螁肈芀芁蒀袁膆芁薃肆肂芀蚅衿肈艿袇蚂莇芈薇羇芃芇虿螀腿芆螂羆肅芅蒁螈羁莅薄羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈袅肇莁蚀肁羃莀螂袃节莀蒂聿膈荿薄袂肄蒈蚇肇羀蒇蝿袀艿蒆葿蚃芅蒅蚁羈膁蒄螃螁肇 论文 中小企业生命周期与融资方式的研究 中小企业生命周期与融资方式的研究 摘 要：对于本篇论文，我首先要简单论述中小企业的范围和特征，以及企业生命周期的划分，各个阶段所呈现的特点。其次对中小企业的融资现状和各个融资渠道进行分析。最后我会结合上述问题的探讨，将企业生命周期的理论和融资策略相结合，分析出可供选择的融资方式的效率，找出在每个阶段更适合中小企业选择的融资策略，促使企业意识到在选择融资方式时要全面考虑企业所处生命周期阶段的重要性意义，并为企业战略决策者提供参考价值，为企业的财务决策和长远发展做好准备，从而更有效率的解决我国中小企业发展中的融资问题。关键词：中小企业 生命周期 融资方式 i ii small and medium-sized enterprise life cycle and theresearch on the financing modes abstract：in this paper, i first discuss the scope and characteristics of small and medium-sized enterprises, and the enterprise life cycle division, the characteristics of each stage. next to the small and medium-sized enterprise financing present situation and the financing channel analysis. finally, i will combine the above mentioned problems, the enterprise life cycle theory and financing strategy combination, analysis of alternative financing efficiency, find out at each stage is more suitable for small and medium enterprises financing strategy, make an enterprise realize that in the selection of financing to take full account of the stages of the life cycle importance of meaning, and for the enterprise strategy decision-making provide reference value, for the enterprise financial decision and long-term development to prepare, and thus more efficient solution of china small and medium enterprise financing problems in the development.key words：small and medium-sized enterprises life cycle financing mode iii 一、中小企业概述(一)对中小企业的限定1.中小企业的概念中小企业是与所处行业的大企业相比人员规模、资产规模与经营规模都比较小的经济单位。不同国家、不同经济发展的阶段、不同行业对其界定的标准不尽相同，且随着经济的发展而动态变化。各国一般从质和量两个方面对中小企业进行定义，质的指标主要包括企业的组织形式、融资方式及所处行业地位等，量的指标则主要包括雇员人数、实收资本、资产总值等。2.我国对中小企业的划分我国在2011年颁布的关于印发中小企业划型标准规定的通知中规定了根据不同行业划分中小企业的标准，如农、林、牧、渔业，营业收入20000万元以下的为中小微型企业；工业，从业人员1000人以下或营业收入40000万元以下的为中小微型企业；零售业，从业人员300人以下或营业收入20000万元以下的为中小微型企业等等。(二)中小企业的主要特征1.生产规模中等或微小，因而投资较省，建设周期短，收效较快。2.对市场变化的适应性强、机制灵活，能发挥“小而专”，“小而活”的优势。3.抵御经营风险的能力差、资金薄弱、筹资能力差。4.中小企业是成长最快的科技创新力量。5.经营范围的广泛性，行业齐全，点多面广；成本较高，提高经济效益的任务艰巨二、我国中小企业生命周期的划分(一)企业生命周期理论概述企业生命周期理论是以研究企业成长阶段模型为核心内容。此理论是由美国管理学家伊查克艾迪思博士于1989年提出来的，主要从企业生命周期的各个阶段分析了企业成长与老化的本质及特征，是现代企业理论的一个重要内容，这种理论的核心观点是：企业像生物有机体一样也有一个从生到死、由盛到衰的过程。1 等因素为划分依据，将企业的生命周期划分为创业期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。(二)企业生命周期各个阶段的特征以及面临的融资问题1.企业初创期，在这一阶段，创业者满怀抱负，组织系统虽不完善但具有活力，创造性和冒险精神充足，但企业资本实力弱，产品品种少，生产规模小，企业形象尚未树立。在这一阶段大多数投资者认为这样的企业风险较大，不愿投资。加之许多中小型企业信用缺失，因此很多投资者担心自己的权益得不到保障所以不愿意向中小企业提供资金。2.企业成长期，在这一阶段，企业开始由小到大，实力逐步增强，企业的经济增长使创业者看到了希望，因而企业的组织活力、创造性和凝聚力开始凸显，企业开始设法树立自身的形象。然而由于企业的经营风险较大，市场营销费用加大，企业需要募集大量资金进行项目投资，但企业的现金流量却仍然是不确定的，且市场环境是多变的，所以此时企业进行融资也存在着很多障碍。3.企业成熟期，此时企业的形象得以树立，生产规模得以扩大，盈利水平达到高峰但增长速度放慢，企业逐步设立各种部门，组织体系趋于完备，但组织系统内的创业者之间开始产生矛盾，组织系统凝聚力被削弱，守成思想开始出现，企业创造力和冒险精神减退，因而组织活力显得不足。另外很多中小企业面临着严重的产权归属和重新界定问题，这样不明晰的产权成为众多中小企业后续资金的一大障碍。4.企业衰退期，在这一阶段，企业走向衰老和消亡，企业资本虽多但资本负债率高，生产规模虽大但包袱沉重，产品品种虽多但前途暗淡，规章制度虽多但组织矛盾突出，企业形象虽在但已成昔日黄花。处于这个时期的中小企业一般是很难获得资金支持的，不管是银行贷款还是直接融资，因为市场对这个企业的收益能力充满怀疑，在没有未来收益保障的情况下投资者是不会把资金借出的。三、我国中小企业的融资现状及渠道分析(一)我国中小企业融资的现状及对策1.融资渠道比较狭窄。我国中小企业的融资渠道比较狭窄，主要是依赖业主投资、内部集资和银行贷款等融资渠道。2 2.从银行贷款的难度较大。由于中小企业难以满足银行贷款的抵押担保条件且贷款风险较大，以及财务管理水平较低等，致使银行发放贷款的积极性普遍不高。3.依赖非正规金融渠道。由于各个方面的局限，中小企业从银行等正规金融机构获得融资面临较大约束。企业的融资时效性要求迫使中小企业求助于手续简便的商业信用和民间借贷等非正规金融渠道。4.企业自身问题。第一、管理制度存在缺陷。大部分中小企业存在产权界限模糊、所有权与经营权不分等问题。第二、自身竞争力不强。缓解我国中小企业融资难的对策：第一、完善支持中小企业金融的法律法规。不断完善支持中小企业金融的法律法规建设，为中小企业融资提供法律保障。第二、大力发展互助性担保制度，建立起多层次，多结构，多种所有制并行的中小企业信用担保机构和再担保机构。(二)我国中小企业融资的主要渠道概述1.内源融资内源融资，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成.是企业不断将自己的储蓄转化为投资的过程。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。2.外源融资外源融资，是指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金，包括：银行贷款、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的商业信用、融资租赁在一定意义上说也属于外源融资的范围。四、基于企业生命周期的融资策略研究(一)中小企业可供选择各融资方式的效率分析1.从融资成本上分析融资效率：内源融资>债权融资>股权融资融资成本是资金所有权与资金使用权分离的产物，融资成本的实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬。由于企业融资是一种市场交易行为，有交易就会有交易费用，资金使用者为了能够获得资金使用权，就必须支付相关的费用。企业融资成本实际上包括两部分：即融资费用和3 资金使用费。内源融资主要由留存收益和折旧组成，因此企业无需再花费更多的成本来获得，其融资成本最低，因而从成本上分析融资效率最高。股权融资与债权融资相比手续更为繁琐，获取时间也长，需要企业付出大量的手续费、代理费等等，这些成本远远高于债权融资所要支付给银行或是其他债权人的利息，因此基于成本的股权融资的效率最低。2.从融资风险上分析融资效率:内源融资>股权融资>债权融资内源融资因其一般只涉及到企业内部自身的资金流动，不直接与外界接触，能够有效地避开市场上带来的一些负面影响，所以具有其他融资方式所不具有的抗风险性的特点，能够抵御企业外源融资所带来的种种风险，因此就风险指数来讲内源融资是所有方式中风险最低的，融资效率就是最高的。债权融资面对的风险主要有担保风险和财务风险。股权融资过程中可能会遇到控制权被稀释风险、机会风险以及经营风险等。而债权性融资的风险要高于股权融资的风险，主要表现在：资金不能如数偿还的风险。这样从风险指数上分析债权融资的效率最低。(二)基于企业生命周期理论的融资方式选择研究1.创业期融资方式创业期的融资的方法多种多样，只要经营者们愿意用心去思考是可以找到很多途径的。在这一时期比较适合的方式有：(1)天使投资，专指投资于创意期（有时也包括创业期）的风险投资，通常是企业的第一批投资人，这个时候企业的产品和业务还没有成型，天使投资帮助企业迅速启动。天使投资只投资少许几次，投资额通常不大，如果企业在孵化期后走向成功，天使投资人将获得巨大的收益。(2)风险投资，其投资对象多为处于创业期的中小企业，而且多为高新技术企业。投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押。投资人希望通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市（ipo）、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。 4 (3)对于传统型产业的中小企业而言，主要是依靠内部融资，可利用资本金、折旧基金和内部留存利润等方式；也可根据自身偿还能力，适当向亲戚朋友或金融机构借入部分短期资金，以缓和暂时的资金紧张局面。创业阶段风险较大，企业随时有可能面临倒闭的危险，故适宜采用这些稳健型的融资策略。2.成长期融资方式成长期的融资策略选择对中小企业的发展尤为关键。这一时期的策略选择是否恰当，关系到企业是否能够长大、企业能否继续生存下去，所以这一时期应选择适当的扩张型融资策略。在成长期，企业为了追求快速发展，必须在研发、生产运作、内部管理、销售等方面投入大量资金，这样才能保证企业正常、稳定、快速发展。留存收益筹资、融资租赁、股权融资、银行贷款则成为是企业此时选择的最优策略，这样企业才能在竞争激烈的市场中脱颖而出。(1)留存收益筹资，是指企业将留存收益转化为投资的过程，将企业生产经营所实现的净收益留在企业，而不作为股利分配给股东，其实质为原股东对企业追加投资。其具有不发生实际的现金支出、保障企业的举债能力、企业的控制权不受影响等优点。(2)融资租赁，是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的新型金融产业。在办理融资时对企业资信和担保的要求并不高，这点非常适合中小企业融资。此外，融资租赁属于表外融资，不体现在企业财务报表的负债项目中，不影响企业的资信状况，这对需要多渠道融资的中小企业而言也是非常有利的。(3)抵押贷款，是指借款人以其所拥有的财产作抵押，作为获得银行贷款的保证，在抵押期间，借款人可以继续使用其用于抵押的财产。中小企业可以使用不动产抵押贷款，如房屋、土地等，也可以选择动产抵押贷款，如股票、国债、企业债券等，还可以用企业的无形资产进行贷款，如专利权、著作权等。5 这些贷款可以帮助成长期的企业获得大量的资金维持日常的经营活动，同时扩大企业的生产经营规模，加速更进一步的发展，为今后业务量的增加提供强大的物质基础。3.成熟期融资方式当企业在社会上具有一定知名度，在产品市场占有一定的份额，销售规模达到一定水平，企业利润也比较稳定，企业就开始进入了成熟期阶段。成熟期的战略重点在于集中资源，扩大市场，增加业务范围。此时，企业的资金来源主要是依靠企业的 在成熟期，企业实力已相当雄厚，扩大市场，增加业务等基本依靠稳定、充足的现金收入来源即留存利润可解决资金问题。这是一种保守型融资策略。但如果企业想进一步做大做强或投资另一行业、领域，则需要继续采用扩张型融资策略来实现这一战略目标。那么发行股票、银行信贷资金等则为可选渠道。一般来说，只要条件成熟，企业首先会考虑发行股票这种融资方式，因为通过发行股票所得资金是一种企业基本上可永远使用而无需偿还、融资成本低、融资额大、风险低、效益高的优质资金。银行信贷资金和发行债券则是后备选择，这时企业信誉较高，银行基本上都愿意放款给这类企业或企业发行的债券容易为社会认可。4.衰退期融资方式经过成熟期之后, 中小企业开始进入衰退期。衰退期的主要特征是企业因管理模过大，管理层次、幅度增多，组织成本上升，官僚化现象出现，企业决策效率降低，人才开始外流等问题，直到后期出现人心涣散，无法正常经营而倒闭。衰退期的主要融资战略应该是收缩型融资策略，可采用折旧基金、留存利润、商业信用等融资渠道。在衰退期，企业无需再为企业注入大量现金，这时企业考虑的是如何最大限度地回收期初投入的资金。为保证企业的正常运行，企业可适当利用部分折旧基金、留存利润来解决资金问题，而大部分则利用商业信用来维持现有资6 金链。此外，中小企业在衰退期也可以使用以下三个方式进行融资：第一，资产变现。企业可以将某一部门或部分资产清算变卖以筹集资金。变卖的资产应把握这样的尺度：变卖的部门盈利低下，甚至亏损；与企业主营业务联系不密切，发展前景不明朗。第二，专有权融资。对于科技型中小企业可以尝试向其他企业出售专利、专利技术、商标等专利权。第三，并购重组。五、小结中小企业在融资的过程中要特别注意与其所处的生命周期阶段相适应。根据企业的自身发展需要，其生命周期的各个不同阶段应采取不同的融资策略以，因为每个阶段采取的融资策略是否得当，都将会对企业的生存和发展起到一定的影响。 7 8 致 谢 本论文从选题到完成，每一步都是在我的导师老师的悉心指导下完成的。渊博的专业知识，严谨的治学态度，精益求精的工作作风对我影响深远。在此，谨向表示崇高的敬意和衷心的感谢！同时我还要感谢辅导员在大四的这一年里，她在生活和学习上给予我无数的信任、帮助与关怀。老师们教会我的不仅仅是专业知识，更多的是对待学习、对待生活的态度。凌乱的记忆变作凌乱的文字，要感谢的人还有很多很多，感谢所有给予我关心和帮助的朋友们，感谢爱我的人和我爱的人！人生的每个阶段都值得好好珍惜，这段青葱岁月，因为有你们的关心和帮助，我很幸福。我会更加勤奋学习、认真研究，我会努力做得更好，我想这也是我能给你们的最好的回报吧。把最美好的祝福献给你们，愿永远健康、快乐！ 9 10 参考文献 1郭涛. 扩宽中小企业的融资渠道j经济师，2003（10）：2023。2李大武. 中小企业融资难的原因剖析及对策选择j金融研究，2001（10）:57。3王禧扬，赵明星. 中小企业融资方式研究 m. 北京：科学出版社，2008.5658。4吴群. 中小企业供应链融资的发展方向与对策m.上海：上海财经大学出版社，2010.120130。5张翼飞，王宗敏. 解决中小企业融资难的有效途径j中国商界，2010（9）：4550。6裴文静，吕艳丽. 对我国中小企业融资创新的探析m.天津：天津教育出版社，2011.4657。7马建飞. 以企业生命周期阶段为特征，合理选择融资方式j新西部，2009（9）：37。8刘晓妍，郭菁菁. 试述中小企业财务管理的现状及对策j东方企业文化，2011（6）：1430。9温静. 基于企业生命周期的高科技中小企业融资方式研究d江苏：江苏大学，2009。10王姝，李娇，张琪. 基于企业生命周期的中小企业融资渠道选择j中国市场，2011（7）：2235。11程仲鸣，夏银桂. 基于生命周期的科技型中小企业融资问题探讨j商业研究，2008（4）:1829。12陈建民. 中小企业融资问题研究d昆明：昆明理工大学，2009。13李明玉. 关于完善中小企业融资问题研究j价值工程，2011（9）:4457。14 宋蕊. 我国中小企业融资问题研究d.北京：北方工业大学，2010。15 杨纮铸. 中小企业融资问题研究d四川：西南财经大学，2011。 11 莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃蒂袃膈膂薄蚅肄膂蚇袁羀膁莆蚄袆芀葿衿螂艿薁蚂肁芈芁袇羇芇蒃蚀羃芆薅羆衿芆蚈蝿膇芅莇薁肃芄蒀螇罿莃薂薀袅莂节螅螁莁莄薈膀莀薆螃肆莀蚈蚆羂荿莈袂袈莈蒀蚅膆莇薃袀肂蒆蚅蚃羈蒅莅袈袄肂蒇蚁螀肁虿袇腿肀荿蝿肅聿蒁羅羁肈薄螈袇肇蚆薀膅膇莆螆肁膆蒈蕿羇膅薀螄袃膄莀薇衿膃