（金融学专业论文）医疗机构并购策略与风险评估研究.pdf

南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行研究工作 所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含 任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉 及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本学 位论文原创性声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者签名：其次乡 矿r 年r 月哆日 摘要 摘要 并购乃是企业多角化经营或医疗机构进行外部扩张的策略工具的一，运用 并购不仅可提高时效与争取市场上稍纵即逝的商机，亦可利用现有的营销渠道 迅速进入另一新事业领域或市场。并购是企业推动多角化经营最快速的成长方 式，然而其风险也相对提升。 欧美各国并购失败案例时有所闻，一般说来，并购前的规划与评估，并购中 的谈判与履约以及并购后的整合成效等关键环节都充满许多难以预见的风险变 量。因此，当企业追求并购预期所能带来的综效与高额利润等经营绩效的同时， 如何有效地做好并购策略、风险评估与管理机制等，避免重大损失的发生系为 最迫切的课题。 本文研究目的是以策略管理、财务管理、风险管理与平衡计分卡理念的观 点探讨企业或医疗机构从事并购活动时所面临的种种关键因素的研究。以平衡 计分卡的管理理念将企业多面向权值化指标系统与载体j 并入平衡计分卡设 计所包含的四个构面：财务构面、客户构面、内部流程构面、学习与成长构面。 藉由德尔菲法选择影响医疗机构并购策略与风险评估的十二个构面及8 5 项关 键指标，构建一套医疗机构并购策略与风险评估的层级架构。8 5 项关键指标进 一步运用层级分析法收敛成6 7 项关键指标，并进行相对重要程度与权重的分 析，探讨医疗机构并购中导入策略与风险管理机制的影响，冀望作为医疗机构 进行并购时的参考依据。 本研究结果显示，与传统上企业在从事并购活动中以财务风险构面所受到 重视不同，医疗机构并购案的成功与否，取决于医疗机构在并购前对政府政策 评估与主并购医疗机购并购策略的抉择；再者是能否选择具有利基的标的物， 当然最理想是能够找到财务健全且相关风险小的被并购医疗机构。从并购失败 案例中吸取教训，医疗机构并购专家们一致认为应进一步评估被并购医疗机构 所应担负的或有责任，以降低并购交易风险。因此，事前搜集相关法规、政府 政策与被并购医疗机构的相关信息，分析纵向与横向财务报告，运用适当的价 值评估方法减少不确定信息的干扰，并购后企业文化的置入与塑造，使得被并 购医疗机构迅速内化对于提高并购成功率是必要的。 i 摘要 关键词：并购平衡计分卡德尔菲法层级分析法 i i a b s t r a c t m e r g e ra n da c q u i s i t i o n ( m & a ) i so n eo ft h ec o r p o r a t ed i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g i e s o rm e e f ti n s t i t u t i o n s e x t e r n a le x p a n s i o ns t r a t e g i e s t h em & ac a ne n h a n c ee x t e r n a l e x p a n s i o ne f f i c i e n c y , w i t h o u tl o s i n gi n s t a n tp o t e n t i a lb u s i n e s so p p o r t u n i t i e so n m e d i c a lm a r k e ta n dc a na l s op r o m p t l ye n t e ran e wi n d u s t r yo rm a r k e tb yu t i l i z i n gt h e e x i s t i n gd i s t r i b u t i o nc h a n n e l s w h i l et h em & a i st h es p e e d i e s tw a yo fi m p r o v i n g d i v e r s i f i c a t i o no fe n t e r p r i s e s ，t h er i s k si n c r e a s ea tt h es a m et i m e f r o mt h ef a i l u r em & ac a s e si na m e r i c aa n de u r o p e ，k e ys t a g e so fp r e m e 唱e r p l a n n i n ga n dv a l u a t i o i l ，n e g o t i a t i o na n dp e r f o r m a n c ei i lt h em e r g e r , a sw e l la s p o s t - m e r g e re f f e c tc o n f o r m i t ya r e f u l lo fu n f o r e s e e a b l er i s kv a r i a n t s w h i l e e n t e r p r i s e sa r ev y i n g f o rh i g h e rc o m p r e h e n s i v e e f f i c i e n c y , p r o f i t a n do t h e r p e r f o r m a n c e ；h o wt oe f f e c t i v e l yc h o o s em & as t r a t e g y , c o n d u c er i s ka s s e s s m e ma n d s e tu pm a n a g e m e n tm e c h a n i s ma r et h em o s tu r g e n ti s s u e st ob es o l v e di no r d e rt o p m v e n ts u b s t a n t i v el o s s e s t h i ss t u d yi st od i s c u s st h ev a r i o u sk e yf a c t o r sc o n f r o n t e d 晡mb ye n t e r p r i s e so r m e d i c a li n s t i t u t i o n si nm & af r o mt h ep e r s p e c t i v e so fs t r a t e g ym a n a g e m e n t ，f m a n c i a l m a n a g e m e n t ，r i s km a n a g e m e n ta n db a l a n c e ds c o r e c a r dc o n c e p t t h eb a l a n c e d s c o r e c a r ds u g g e s t st h a tw ev i e wt h eo r g a n i z a t i o nf r o mf o u rp e r s p e c t i v e s ，a n dt o d e v e l o pm e t r i c s ，c o l l e c td a t aa n da n a l y z ei tr e l a t i v et oe a c ho ft h e s ep e r s p e c t i v e s ： f i n a n c i a lp e r s p e c t i v e ，c u s t o m e rp e r s p e c t i v e ，i n t e r n a lb u s i n e s sp r o c e s sp e r s p e c t i v e ， a n dl e a r n i n ga n dg r o w t hp e r s p e c t i v e t h eb a l a n c e ds c o r e c a r di sn o t o n l y a m e a s u r e m e n ts y s t e mb u ta l s oam a n a g e m e n ts y s t e mt h a te n a b l e so r g a n i z a t i o n st o c l a r i f yt h e i rv i s i o na n ds t r a t e g ya n dt r a n s l a t et h e mi n t oa c t i o n i tp r o v i d e sf e e d b a c k a r o u n db o t ht h ei n t e r n a lb u s i n e s sp r o c e s s e sa n de x t e r n a lo u t c o m e si no r d e rt o c o n t i n u o u s l yi m p r o v es t r a t e g i cp e r f o r m a n c ea n dr e s u l t s w ec o n s t r u c t e dt w e l v e p e r s p e c t i v e sa n d8 5 i n d i c a t o r su n d e rt h e c o n c e p to fb s cb yd e l p h im e t h o d f u r t h e r m o r e ，w ep e r f o r m e dt h ea n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ( a h p ) t op o i n to u t r e l e v a n ti m p o r t a n t6 7i n d i c a t o r s w ea n t i c i p a t et h a ts u c hd a t ac o u l db et a k e ni n t o i i i a b s t r a c t a c c o u n ti nf u t u r em e d i c a li n s t i t u t i o nm & a i ti ss h o w nb yt h i ss t u d yt h a t ，u n l i k et h ef a c tt h a tt r a d i t i o n a l l yt h ef i n a n c i a lr i s k s a r em a i n l yc o n c e n t r a t e do ni ne n t e r p r i s em & a ，w h e t h e rm e d i c a li n s t i t u t i o nm & a c o u l db es u c c e s s f u ld e p e n d so nt h ea s s e s s m e n to fg o v e r n m e n t a lp o l i c i e sb yt h e m e d i c a li n s t i t u t i o n sa n ds t r a t e g yc h o s e nb yt h em e r g i n gm e d i c a li n s t i t u t i o n ；i ta l s o d e p e n d so nw h e t h e rt h e r ei sap r o f i t a b l et a r g e t ，i d e a l l y , at a r g e tm e d i c a li n s t i t u t i o n w h i c hh a ss o u n df i n a n c i a ls y s t e ma n dr e l a t i v e l yl e s sr i s k s l e a r n i n gf r o mt h ef a i l u r e m & a c a s e s ，m e d i c a lm & a e x p e r t sa g r e e t h a tm o r ed e t a i l e da s s e s s m e n to f c o n t i n g e n t l i a b i l i t i e ss h o u l db et a k e n ，i no r d e rt om i n i m i z et r a n s a c t i o nr i s k s t h e r e f o r e ，i ti s i n d i s p e n s a b l ei ni n c r e a s i n gt h es u c c e s sp r o b a b i l i t yo fm & a t oc o l l e c tr e l e v a n tl a w s a n d r e g u l a t i o n s ，g o v e r n m e n t a lp o l i c i e s a n dt h e t a r g e t m e d i c a li n s t i t u t i o n s i n f o r m a t i o nb e f o r et h em & 八t oa n a l y z ev e r t i c a la n dh o r i z o n t a lf i n a n c i a lr e p o r t s ，t o m i n i m i z et h ei n t e r f e r e n c eo ft h eu n c e r t a i ni n f o r m a t i o nb y u s i n ga p p r o p r i a t e e v a l u a t i o nm e t h o d s ，t oi n s t i l la n dc u l t i v a t ee n t e r p r i s ec u l t u r ea f t e rm & a ，a n dt o i m m e d i a t e l yi n t e m a l i z et h em e r g e dm e d i c a li n s t i t u t i o n k e yw o r d s ：m e r g e r & a c q u i s i t i o n b a l a n c e ds c o r e c a r d d e l p h im e t h o d a n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s 目录 第一章导论1 第一节研究背景和研究目的1 1 1 1 研究背景l 1 1 2 研究目的一2 第二节相关文献综述一3 1 2 1 医疗机构并购的定义3 1 2 2 相关文献综述4 第三节研究思路和方法。7 1 3 1 研究对象7 1 3 2 研究方法7 1 3 3 层级分析法问卷设计8 第四节文章结构和主要内容9 第五节本论文的创新点9 第二章医疗机构并购的理论分析1 1 第一节一般的并购理论1 1 2 1 1 并购的经济学意义与动机11 2 1 2 并购动机与并购理论1 2 2 1 3 财务动机与并购理论1 9 2 1 4 其它并购理论2 0 第二节医疗机构并购的特殊性2 3 2 2 1 医疗保健市场的特性2 3 v 2 2 2 医疗保健市场独特的博弈关系2 6 2 2 3 医疗机构并购的特殊性2 8 第三节医疗机构并购的要点分析2 9 第三章中国医疗市场医疗机构并购的可行性分析与风险评估3 4 第一节中国医疗市场发展历史和现状3 4 第二节中国医疗市场存在的主要问题3 8 第三节中国医疗市场医疗机构并购的可行性分析与风险评估4 l 第四节中国医疗市场医疗机构并购的案例4 4 第四章医疗机构并购战略分析5 3 第一节主并购企业或医疗机构的条件5 3 第二节被并购医疗机构的选择5 6 第三节财务分析于医疗机构并购战略分析的考量5 8 4 3 1 传统财务分析5 9 4 3 2 杜邦财务分析模型6 0 4 3 3 总结财务分析6 2 4 3 4 并购价值分析6 5 第四节平衡计分卡：医疗机构并购平衡计分卡综合诊断分析6 8 4 4 1 平衡计分卡在医疗机构并购综合业绩评价体系中应用的探讨一6 9 4 4 2 医疗机构综合业绩评价体系构建的步骤一7 0 4 。4 3 关键绩效指标权重确定7 6 4 4 4 策略地图7 6 第五节医疗机构的并购策略与风险评估模型的建立7 8 第五章医疗机构并购调研分析与案例以中国口腔医疗机构并 购为例8 0 第一节中国口腔医疗机构并购专家深度访谈研究分析8 1 5 3 1 研究设计8 2 5 3 2 研究对象8 2 5 3 3 研究方法8 2 5 3 4 研究结果。8 5 第二节中国民营口腔医疗机构发展过程1 0 0 第三节中国医疗市场口腔医疗机构并购案例与实证分析1 0 3 第六章结论1 1 4 参考文献1 18 致谓 1 2 3 个人简历1 2 4 v i i 第一章导论 第一节研究背景和研究目的 1 1 1 研究背景 在新经济的时代冲击下，中国医疗产业的民营医疗机构甚至部份公营医疗 机构经营方式亦随的改变。由于设备更新需求、医疗技术科技进步以及市场自 由竞争，更造成近年来医疗产业的快速变革与蓬勃发展，相关并购的案例于是 在全球蔓延。随着经济发展、国民可支配所得水准的提高和人口数量的增长， 人均卫生费用和总的卫生费用支出逐步增大，医疗市场的规模与潜力受到了越 来越多外部投资者的关注。据卫生部统计，2 0 0 8 年中国健康医疗市场规模将超 过1 0 ，0 0 0 亿元人民币，目前中国医疗产业占g d p 的5 5 ，而美国这一比例达 1 5 5 ，其它欧美国家都在8 , - - 1 0 的间。境内、境外资本在中国医疗市场的巨 大诱惑下，加快了各方面资源的整合进度。2 0 0 8 年国家中医药管理局所属北京 顺天德中医医院在北京产权交易所挂牌，公开对外转让其9 9 股权，这是继前 些年发生公立医院改制潮以来，公营医院进一步走向市场化和走向民营化的表 现。顺天德医院是北京医保定点单位，在北京五环以内不再审批医院项目政策 下，除具有公立医院一定的医疗客源保障外也具备当地无法再新建医院的进入 障碍，上述均是其被收购的优势。自本世纪初国家放宽政策、鼓励民间资本进 入医疗产业以来，众多公立医院实施改制，许多企业( 机关) 医院逐步走向了 民营化。然而一些民营医疗机构面对来自公营医疗机构的竞争压力也希望通过 并购的方式来加速自身规模扩张，如凤凰医院管理集团就并购了燕化医院，爱 康集团买断湖北冶钢医院，亿仁集团收购广石化医院等；此外也有一些国有医 药企业希望能通过收购医院股权来扩大市场占有率，如同仁堂集团就通过资产 置换，并购了北京崇文中医医院。因为新建医院，往往需要花费较长时间去积 累品牌资源，而选择收购公立医院则是获得医疗资源的迅捷方式且大部分公立 医院已成立多年，具有较高的知名度与信誉。收购国有企业医院是民营资本或 医疗机构进行并购最佳、最省时的方式，近几年更是民营资本并购国有企业医 第一章导论 疗机构的黄金时期。中国医疗产业过去由于法令的限制，造成医保的市场垄断， 因此在市场情报、医疗技术、以及人才培育与知识经验等大部分成果均累积在 公营医疗机构。但随着法令开放，允许公营医疗机构民营化，造成整个医疗产 业竞争更加剧烈，除原为国营企业或公立的公营医疗机构外，其余民营医疗机 构或外部投资者均参与此新兴的医疗产业并购市场。国内外部投资者虽有庞大 资金作为后盾，有的在专业上、技术上却都缺乏经验。国外外部投资者以资金、 技术或品牌当作主并实力，也有采取以战略投资者合资的方式进入。中国医疗 产业市场可谓进入医疗机构并购的战国时代。目前，如果按照本世纪的前1 0 年中国医疗健康市场年均超过1 0 的速度，预计到2 0 2 0 年，中国将会成为全球 仅次于美国的第二大医疗市场。人口的增长、经济持续的成长、医疗成本逐渐 增加与医保的进入壁垒的逐渐瓦解，造成民营医疗市场分食有限大饼的竞争日 益激烈，愈晚进入市场者获利将逐渐降低、风险将会逐步增加。在此种竞争环 境条件下，医疗机构并购活动无论在民营医疗机构间或在公营医疗机构与其它 机构或投资者间，遂成为中国医疗健康业者争取版图的迅速途径。因为中国医 疗健康产业在开放过程中，由于政府对民营医疗机构的心态，近年才开始缓步 开放新的民营医疗机构竞争者加入后，而衍生种种合并的需求。然而，医疗健 康产业面临资金短缺、投资回报慢的产业特性，往往还需要投注更多资本于建 设软、硬设备与引入新人才甚至战略伙伴，故导致并购与被并购活动风潮方兴 未艾。并购乃一连串结合专业能力的过程，每阶段与步骤都潜在的影响并购绩 效的成败。举凡并购策略、并购前的规划与评估、并购中的谈判与履约以及并 购后的整合成效等关键环节都充满许多难以预见的风险。并购理论中所强调的 综效，在医疗机构并购活动里并不必然存在，其关键在于投资者与代理者是了 解并购过程的专业性、复杂性，而预先拟定策略降低风险，使并购综效得以显 现。因此，当医疗机构追求并购预期所能带来的综效与高额利润等经营绩效的 时，如何有效地做好策略管理与风险评估，避免重大损失的发生系为最迫切的 课题。由于牙医医疗机构兼具医保与自费的特性，因此我们以国内近两年口腔 医疗机构几个典型的并购案为样本，进行医疗机构并购策略与风险评估的实证 研究。 1 1 2 研究目的 本研究是从医疗机构并购的角度出发，探讨并购的战略、步骤与风险考量。 2 第一章导论 研究系透过整合口腔医疗机构并购专业知识与实务经验丰富的专家所提供的意 见，为本研究的医疗机构并购决策与风险进行分析，筛选出影响并购的战略与 风险管理关键绩效指标，进而构建一套医疗机构并购策略与风险评估分析架构 模型。本研究探讨医疗机构并购过程中所可能影响决策与风险关键绩效指标， 运用层级分析法( a n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ，a h p ) 分析指标间的相对权数与 重要程度，进而对口腔医疗机构并购中战略与风险控管议题进行实证研究，期 望能作为医疗机构并购决策参考。本研究的目的归纳如下：( 1 ) 依据德尔菲法萃 取影响医疗机构并购战略与风险的构面，进而构建一套医疗机构并购战略与风 险评估的构面及层级架构。( 2 ) 透过层级分析法衡量各构面及关键绩效指标间的 相对权重并分别将其级别量化。( 3 ) 研究结果提供未来医疗机构间或外部参与者 进行医疗机构并购博奕的参考。 第二节相关文献综述 1 2 1 医疗机构并购的定义 本论文着重探讨医疗机构兼具主控性与时效性的外部扩充策略，即所谓并 购策略。并购系两个以上的企业间对于其营业、资产、股权、负债为兼并、收 购的经济行为，即指企业经由兼并、收购股权或资产的方式，以取得经营权或 控制权的经济行为n 1 。兼并指两家以上的公司依一定法律程序结合为一家公司； 可分为吸收合并( 或存续合并) ( m e r g e r ) 与设立合并( 又称创新合并) ( c o n s o l i d a t i o n ) 。吸收合并指一家公司存续，其它公司消灭的方式。设立合并 指各公司合并后，均解散而并入新设公司。本论文采广义的兼并即是指在市场 机制的作用下，医疗机构或企业通过包括吸收合并外还包括新设合并和其它产 权交易形式获得其它医疗机构产权并企图获得其控制权的行为。收购指公司购 买另家公司股权或资产的交易行为，以掌握目标公司的经营权为目的，可分为 股权收购( p u r c h a s eo fs t o c k ) 与资产收购( p u r c h a s eo fa s s e t s ) 。股权收购指 以直接或间接方式收购目标公司的部份或全部股权，并同时承受债权与义务； 资产收购系指收购目标公司的部份或全部资产，可豁免承受债权与义务。所谓 医疗机构收购则是指对医疗机构的资产和股份的购买行为。并购实际上包括了 在市场机制的作用下，医疗机构或企业为了获得其它医疗机构的控制权而进行 3 第一章导论 的所有产权交易活动。法律程序完成企业结合者为并j ；以购买股权或资产 的方式完成企业结合者为购j 瞳1 。另有控股公司( h o l d i n gc o m p a n y ) 则是在原 有各公司的上，新设控股公司，原有公司均存续。还有在不考虑经营权的买收 ( t a k e o v e r ) 策略，系为取得控制权或统制权( g o v e r n a n c e ) 为手要目的。医疗机 构的并购由于涉及医疗机构设立壁垒，行业本身的进入障碍使得合并方式的扩 张市场占有率并非主流。除非少数有地区或全国特色的商标品牌效应或具有不 可替代的技术、研发能力、无可取代自有土地使用权的执业地点、特殊债权等 值得进行资产收购的特有项目。在一般购入医疗机构资产( 高折旧率) 无法提高 并购效益下，医疗机构的并购一般以股权收购后置换管理阶层或股权收购后暂 管、代管、回租或共管四种模式为主流。医疗机构并购是资产重组的形式的一， 也是医疗机构外部成长或转型的主要途径的一。 1 2 2 相关文献综述 自十九世纪末迄今，并购一向为企业成长策略的一；也一直是重要的研究 课题。并购研究领域涵盖法律、会计处理、财务评价、动机理论及绩效实证等 层面；研究学派则分为资本市场学派、策略学派、组织行为学派与程序学派等 学派璐1 。资本市场学派的财务金融学者，以事件研究法研究并购宣告前后的价 格变动，以探讨该并购对资本市场的影响，即研究并购是否创造了净财富增值。 研究着重资本市场对并购的预期与反应，但主要为市场短期反应的探讨，不足 以理解对个别厂商的中长期影响。策略学派则强调并购的策略配适，探讨何种 并购策略较有机会成功，而关注于并购对于企业的影响。其中心议题为被并购 公司产业相关性与成效的关系以及如何搜寻与评价被并购公司，但未涉及影响 并购的潜在因素。组织行为学派视并购为一种组织的变革，探讨组织变革对于 组织与个人的影响，而关注于组织配适与文化配适。因而人力资源管理、组织 危机与组织文化为其中心议题。程序学派强调并购的过程将决定并购的最终成 败，包括决策过程与整合过程，亦即对并购机会的策略评估以及如何进行整合 管理以实现策略预期目标。 一、财务金融学派 对并购所期望的综效，国内外实证文献结论并不乐观。李伊婷( 1 9 9 9 ) 探讨 1 9 9 0 年代以来台湾地区金融产业方面，主要1 3 件商业银行与信用合作社的并购 案，以主并购银行角度从资本适足性、收益性、流动性、效率性与成长性等五 4 指标，利用统计的t 检定，检 定各项假说，并访谈其中三家银行探讨其合并动机、合并过程及企业文化整合 问题研究发现，只有一家银行合并案有正面合并效果，而且不论受并银行是否 曾发生挤兑事件，合并后整体绩效皆未见明显改善h 1 。陈正芳( 1 9 9 8 ) 运用模糊 理论实证研究台湾地区1 9 9 7 年以前上市公司并购前后绩效的比较啼1 。研究结论 显示并购前后整体及l 至4 年分年经营绩效皆有明显差异，而并购前绩效较好； 无论以并购型态( 水平、垂直或复合式整合) 、并购对象( 国内或跨国并购) 及并 购产业别等分类来进行研究前后绩效差异，发现并购后绩效均未优于并购前。 二、策略学派 近年来台湾地区大型企业进行并购愈趋积极，并购件数逐渐增加，黄敦群 ( 1 9 9 8 ) 发现以金融业进行并购的比例最高约2 7 7 ，且多属水平整合占4 5 2 。 而影响不同产业并购件数的因素中，以产业别及产业产值为最主要；在相关与 非相关并购因素，则以厂商营运时间、总体经济景气、税率与利润成长率最显 着；影响水平或垂直整合的因素，则以体制与产业自由化政策为主因哺1 。并发 现厂商并购决策同时深受环境因素与公司属性的影响。不同并购型态亦会影响 并购后的绩效。郑丽丽( 1 9 9 7 ) 研究1 9 8 8 年至1 9 9 6 年间从事并购的5 7 家台湾地区 上市公司不同并购型态对绩效的影响口1 。以九项操作变量衡量绩效变化，运用 虚拟变量的迥归模型实证分析并购后六年的财务资料为基础。研究结论认为水 平并购在第一至三年间财务综效明显，垂直并购则不明显，而非相关复合并购 于第二至六年市场综效较显着。结论是，企业于并购后一至三年间较能发挥市 场及财务综效，而营运综效则于一至六年间均难以产生。 三、组织行为学派 组织文化的差异与濡化模式对并购后整合管理产生根本影响。王美惠( 1 9 9 5 ) 以1 9 8 8 至1 9 9 3 年间台湾地区3 3 件并购案为母体，采立意抽样择取1 1 件并购案为 研究对象，邮寄问券以调查受并公司员工，取得1 3 8 件( 3 4 ) 有效问券。再运用t 检定、变异数分析、卡方独立性检定与l i s r e l 模型等统计方法分析资料呻1 。研 究企业并购后组织文化与效能有显着相关，发现构成组织文化的构面有组织结 构、组织价值观、任务组织与员工价值观等；并购前后组织文化有显着差异； 组织文化差异程度与效能高低有显着关系；而不同组织濡化型态其效能会有不 同。更发现组织文化各构面间相互关联，也分别与组织效能有关，而组织气候 对组织效能影响最显着；领导者价值观最为影响组织气氛与管理风格，也最显 5 第一章导论 着影响组织文化与效能，并直接影响组织运作各层面，诸如经营方向、管理风 格、考核准则与组织气氛。 四、并购程序学派 应国卿( 1 9 9 2 ) 以层级分析法，针对学者与实务专家进行问卷调查，以研究 台湾地区企业跨国并购失败因素阳1 。认为影响并购成败的最大因素为并购程序。 主要并购程序的缺失为事前规划不当、执行不当与整合发展不当。事前规划包 括并购策略、目标规划与目标选择；并购执行包括资源运用、审查评鉴与协商 谈判、整合发展包括整合管理、人力资源与并购后发展等情况。 五、平衡计分卡的应用 k a p l a n 和n o r t o n 于1 9 9 2 年在哈佛商业评论所发表平衡计分卡( b a l a n c e d s c o r e c a r d ，b s c ) 主张目标管理不应只看财务结果n 们。k a p l a n 和n o r t o n 认为财务 结果是过去经营结果的表现，属落后指标，不具前瞻性。然而，绩效管理的主 要目的是管理未来的绩效m 1 钉。平衡计分卡由平衡( b a l a n c e d ) 与计分卡 ( s c o r e c a r d ) 两个字组成，此代表经营管理上的两层意义n 朝。平衡指策略管理藉 由平衡计分卡的架构及逻辑，整理公司的愿景、策略、策略目标，并绘制策略 地图，成为公司经营方向的沟通平台。全方位考虑医疗机构的不同营运面向， 包括：学习与导入、代理与研发、财务指标与非财务指标、长期与短期、有形 与无形资产、策略面与执行面、客户面等。计分卡指绩效管理与奖惩，根据策 略目标的定义与目标，建构各行业适当的计分卡，即关键绩效指标( k e y p e r f o r m a n c ei n d i c a t o r s ，k p i ) ，用以衡量公司策略的达成程度，定期检验、 检讨责任归属、并讨论未达成的改善对策与执行状况；这两项组成经营管理循 环。换言的，平衡计分卡可理解为企业多面向量化指标系统与载体j 。因此， k a p l a n 和n o r t o n 提出从平衡的角度来管理绩效，就是同时考虑学习成长、内部 流程、客户、财务等，兼顾原因与结果、内部与外部、财务与非财务、领先与 落后等绩效目标。平衡计分卡分设计及检视主要分为四个构面：财务构面、客 户构面、内部流程构面、学习与成长构面。 六、并购的风险型态 有鉴于并购成为企业快速成长的利器，但许多并购案例并未达到预期的综 效。因此，叶银华( 2 0 0 0 ) 提出并购风险构面包括：营运风险、超额支付风险、 财务风险，另针对收购管理人员应有的风险评估归纳为法律风险、会计风险、 信用风险及政治风险，其中的法律风险强调被并公司是否担负产品责任、环保 6 营的风险最 为重要n 们。h o o k e 和g a u g h a n 亦分别提出并购风险构面包含：营运风险 ( o p e r a t i o nr i s k ) 、超额支付风险( o v e r p a y m e n tr i s k ) 与财务风险( f i n a n c i a l r i s k ) i s , i s 。 综上所述，本研究衡量中国医疗机构并购的整体特性后，归纳关键探讨构 面如下：并购策略内部环境构面、并购策略外部环境构面、财务分析变量指标 营运综效构面、财务分析变量指标财务综效构面、财务分析变量指标市场综效 构面、风险指标营运风险构面、风险指标超额支付的风险构面、风险指标财务 风险构面、风险指标法律风险构面、客户构面、内部流程构面、学习与成长构 面等十二构面。 第三节研究思路和方法 由于德尔菲法( d e l p h im e t h o d ) 及层级分析法( a n a l y t i ch i e r a r c h y p r o c e s s ，a h p ) 具实用及易于操作等特性，加上决策者易于表达对指标的偏好程 度，以及可确认决策者对层级指标的偏好程度是否具有一致性n 7 j 羽。因此，本 研究乃以德尔菲法求取层级指标的一致性及s a a t y 所提出的层级分析法求取要 素权重。本研究结合德尔菲法与层级分析法分别对从事中国口腔医疗机构并购 的相关专家进行调研、分析探讨，冀望能更明确、更客观地汇入策略分析、风 险与平衡计分卡管理机制对医疗机构并购决策与风险评估影响的关键指标因素 与权重。 l - 3 1 研究对象 本研究以曾参与中国口腔医疗机构并购的专家作为研究对象共包含三次问 卷，前一、二次为德尔菲问卷，第三次为层级分析法问卷。 1 3 2 研究方法 本研究结合德尔菲法、层级分析法的架构建立模式并设计问卷，以下分别 针对两种研究方法提出说明n7 垤1 ： 一、德尔菲法最初应用于军事部门的预测，于1 9 4 8 年由美国r a n d 公司 的研究人员发展出来，其主要目的在于调查某一特殊领域内专家的共识意见， 7 第一苹导论 继而普遍地运用于科学及技术领域的长期规划。德尔菲法属于专家意见调查法， 强调专家群体对所针对主题未来趋势考虑的深、广度以及周延性，合理上较于 个别专家客观；其次，此研究方法系研究者单独面对专家成员，以匿名方式填 答问卷缴回或透过网络征询意见的后进行汇整、分析的动作，同时所设计第二 次问卷，再探询第二次问卷及第一次问卷的结果予每位成员。再次搜集整合第 二次问卷的重点意见，深度访谈释疑沟通，直到结果获得一致性的意见为止。 藉由并购专家的匿名及深度访谈意见讨论方式，可达到一个比较客观的共识； 最后，被选出的中国口腔医疗机构并购专家经疑问释疑后对医疗机构并构策略 与风险评估研究的十二构面8 7 个关键指标因素必会较具有代表性的客观意见。 二、层级分析法系由美国宾州匹兹堡大学教授t h o m a sl s a a t y 于1 9 7 1 年 所提出一套决策方法，主要应用于不确定情况下且决策包含数个评估准则的问 题上，可让复杂的方案汇整为简明的层级架构啪2 。其研究方法系在多元层级 中考虑因素间对上层因素重要性的权重值，透过因素成对比较的方式，求得各 层级因素的特征向量，以了解各因素的相对优先级。 1 3 3 层级分析法问卷设计 本研究问卷参考相关文献汇整出影响并购决策、风险的十二构面与8 7 个关 键要素并组建出影响医疗机构并购决策与风险的层级架构。问卷内容首先针对 各构面内的因素进行评比，藉以了解各因素间的相对权重，再针对十二构面进 行评比。问卷采专家深度访谈的方式进行，经由电话访问、网络访问、亲自深 度访谈等方式交予相关中国口腔医疗机构并购专家填答或回复意见，回收的问 卷采用e x p e r tc h o i c e 软件进行结果的分析。为避免填答者进行因素比较时发 生混淆，本研究参考s a a t y 和v a r g a s 所建议采用九个名目的评估尺度。每层 的要素为避免数目过于繁杂造成决策过程产生错乱或不一致的现象发生，亦同 时采行s a a t y 研究建议，各层级内的因素原则上小于七个。修正或剔除后十二 构面6 7 个关键绩效指标因素均力求具备独立性，深度访谈后问卷的分析，需剔 除一致性低的问卷，s a a t y 建议每阶层的一致性比率c r ( c o n s i s t e n c yr a t i o ) 及整体阶层的一致性比率c r h ( c o n s i s t e n c yr a t i o o fh i e r a r c h y ) 需小于 0 1 为容许的偏误，若超过0 1 则必须修正或剔除。剩余的有效向卷透过加权 平均法计算各项目的平均数值，最后利用各因素平均数值计算其相对权重担2 2 朝。 8 第一章导论 第四节文章结构和主要内容 论文共分六大章： 第一章是导论部分，主要介绍本次研究的研究背景和研究目的、相关文献 综述、研究思路和方法、论文结构和主要内容、本论文创新点等。 第二章是医疗机构并购的理论分析，从第一节一般的并购理论为出发点分 别探讨并购的经济学意义与动机、并购动机与并购理论、财务动机与并购理论、 其它并购理论。第二节阐述医疗机构并购的特殊性。第三节进行医疗机构并购 的要点分析。针对医疗机构并购的特殊性提出医疗机构并购的要点总计十二构 面8 7 个关键指标因素。 第三章探讨中国医疗市场医疗机构并购的可行性分析与风险评估。第一节 认识中国医疗市场发展历史和现状。第二节我们提出中国医疗市场存在的主要 问题。第三节则探讨中国医疗市场医疗机构并购的可行性分析与风险评估。第 四节举出中国医疗市场医疗机构并购的案例。 第四章体现整体医疗机构并购战略分析。并购参与者间，主并购企业或医 疗机构的条件与被并购医疗机构博奕选择，并探讨财务分析与平衡计分卡在医 疗机构并购决策与风险评估上的理论分析与实践。 第五章医疗机构并购案例与调研分析以中国口腔医疗机构并购为案例 的实证分析。我们藉助中国口腔医疗机构并购专家们进行网络访问、亲自深度 访谈，结合德尔菲法、层级分析法与平衡积分卡的架构建立模型进行中国口腔 医疗机构并购案例实证分析。 第六章结论。本研究所建立医疗机构并购决策与风险评估模型经中国口腔 医疗机构并购实证已初步符合当代中国口腔医疗机构并购决策与风险评估要 求，足可以在数据更充份下，当未来评估医疗机构并购决策与风险测量模型多 元回归量化统计分析的参考。 第五节本论文的创新点 一、透过文献回顾与研究分析，本论文将企业并购繁杂的决策过程，简化 成医疗机构并购决策与风险评估模型，提供医疗机构主并购者与被并购医疗机 9 第一章导论 构作为决策思路与应对的参考。 二、医疗机构并购双方信息不对称的特性，明显影响并购决策与风险评估。 本论文将可实践的关键因素与构面透过德尔菲法、层级分析法与平衡积分卡的 逻辑架构分析后提出因素间相对重要性、权数与层级间相关性的信息以供医疗 机构并购决策与风险评估者的参考。 三、本研究所建立医疗机构并购决策与风险评估模型经中国口腔医疗机构 并购案例实证已初步符合当代中国口腔医疗机构并购决策与风险评估要求，足 可以当未来测量型多元回归量化统计分析的参考。期望对医疗机构并购前后做 一动态侦测以预警或归避风险，企图达成医疗机构并购后对股东权益最