（金融学专业论文）基于弹性分析的人民币趋向性升值对我国出口总量的影响研究.pdf

硕l j 学位论文 摘要 近年来人民币一直处于升值的压力之下，由于多种因素的影响，人民币呈持 续升值状态。人民币升值必将通过汇率作用机制，影响出口价格，进而影响出口 总量。人民币升值将在多大程度上对我国出口产生影响，备受瞩目。 本文在研究人民币升值对中国出口的影响时，首先分析了影响中国出口价格 和出口总额的主要因素，并在此基础上建立了回归分析模型。继而采用线性回归 分析法，分析了人民币实际有效汇率升值与中国出口价格和出口总量的线性关系。 然后采用弹性分析法，分析了人民币实际有效汇率升值对中国出口价格的影响程 度。最后分析产生影响的途径，并提出对策建议。 基于上述思路，本文最后得出的结论是：人民币实际有效汇率的提高对中国 出口价格及出口量的影响与理论相一致：即人民币的升值，会导致中国出口商品 的价格上升；出口价格的上升，致使中国出口商品总量增长受到抑制，表现出下 降趋势。人民币实际有效汇率提高1 0 ，中国出口价格将上升7 6 9 4 3 8 ，中国出 口总量的增长将下降0 4 8 。人民币实际有效汇率提高虽然对中国出口价格有一 定程度的影响，从而影响出口量，但是对出口总额影响不大。这是因为人民币升 值导致出口价格上升的幅度大于出口增量减少的幅度，因而中国出口总额不降反 升。 关键词：人民币升值；实际有效汇率；价格一总量模型；对策建议 a b s t r a c t r e c e n t l yr m bh a sa l w a y sb e e nu n d e rt h ep r e s s u r eo fi n c r e a s ei nv a l u e f o rm a n v r e a s o n sr m bh a db e e na p p r e c i a t e d ，f u t h e r m o r ei th a sq u i c k e n e d i t ss t e p r m bw i l l c e n a l n l ya f f e c tt h ee x p o r tp r i c eo u to ft h ef u n c t i o no ft h ee x c h a n g er a t e ， w h i c hw i l l o fc o u r s ea f f e c tt h eg r o s so ft h ee x p o r t i nw h a t d e g r e et h ei n c r e a s eo fr m bi nv a l u e w i l la f f e c tt h ep r o d u c t i o no f e x p o r te n t e r p r i s e si sm u c hc o n c e r n e db ya l lp e o p l e 1h et h e s i s ，o nt h er e s e a r c ho f t h ei n c r e a s eo fr m bi nv a l u e ，f i r s ta n a l y z e dt h e m a l nf a c t o r st h a ta f f e c t e dt h ee x p o r tp r i c ea n dt h ea m o u n to f e x p o r t ， o nw h i c hi t e s t a b l i s h e da na n a l y s i sp a t t e r no fr e g r e s s i o n i tt h e n ， w i t hal i n e a r i t ya n a l y s i s ， a n a l y z e dt h el i n e a rr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ea p p r e c i a t i o no ft h ep r a c t i c a l l ye f f e c t i v e e x c n a n g er a t ea n dt h eg r o s sa m o u n to xe x p o r t ；t h ei t ， w i t haf l e x i b l ea n a l y s i s ， a n a i y z e dt h ed e g r e et h a tt h ei n c r e a s eo ft h ep r a c t i c a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t eo fr m b o nt h ep r i c eo fcc h i n a e x p o r t i nt h ee n dt h et h e s i sp u tf o r w a r dt h ew a yt h a tl e a dt o t h ea t t e c t sa n ds o m ep o l i c i e st od e a lw i t ht h e m a c c o r d i n gt ot h e a b o v e t h o u g h t s ， t h er e s u l ti s ：t h o u g ht h ei n c r e a s eo ft h ep r a c t i c a le x c h a n g er a t eo fr m b h a dal i t t l e a 士 e c t so nt h ep r i c eo ft h ec h i n e s ee x p o r t ， w h i c ha f f e c t e dt h eg r o s sa m o u n to f c h l n e s ee x p o r t ， i th a dn od i r e c ta f f e c t s0 nt h e g r o s sm o n e y w h e nt h ep r a c t i c a l e f f e c t l v ee x c h a n g er a t ew a si n c r e a s e d b y10 ，t h ep r i c eo fc h i n e s ee x p o r tw i l l i n c r e a s eb y7 6 9 4 3 8 o n l yw h e nt h eg r o s sa m o u n to f c h i n e s ee x p o r td e c r e a s e db v 7 6 9 4 38 w i l lt h eg r o s sm o n e yo fc h i n e s ee x p o r tb ed e c r e a s e v i s e v e r s a ，n o to n l v w o n tt h eg r o s s m o n e yb ed e c r e a s e d ， i tw i l lb ei n c r e a s e d b u tn o wr m b i sc o n t r o l l e d b yt h e 士l o a t i n gr a t es y s t e m ，t h ef l u c t u a t i o ni sn o tb i g t h e r e f o r et h ei n c r e a s eo f t h e p r a c t i c a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t ew o n ta f f e c tt h ee x p o r to f c h i n a k e yw o r d s ：a p p r e c i a t i o no fr m b e x c h a n g er a t e ；r e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t e ； p r i c e 。g r o s sa m o u n tp a t t e r n ；s u g g e s t i o n s 1 1 1 插图索引 l 图2 1j 曲线效应7 图3 1短期内本币升值的作用机制1 4 v i 慕于弹性分析的人民币趋向性升值对我国 ：口总量的影响研究 附表索引 表1 1人民币实际有效汇率趋向性升值表1 表2 1不同弹性条件下升值对出口收入( 美元) 的影响8 表3 1以c p i 计算的中国的相关的实际有效汇率指标1 2 表4 1汇率及出口变动表1 6 表4 2出口价格模型的回归系数表( 实际有效汇率) 2 0 表4 3出1 3 总量模型的回归系数表一( 实际有效汇率) 2 l 表4 4出口总量模型的回归系数表二( 实际有效汇率) 2 2 v l i 硕1 ：学位论文 1 1 选题背景及意义 第1 章绪论 近年来，我国的对外贸易保持了平稳、快速增长。据中国海关总署统计的进 出口贸易数据表明，2 0 0 6 年全年贸易顺差创纪录达到1 7 7 4 7 亿美元，比2 0 0 5 年 增加了7 5 5 9 亿美元。2 0 0 7 年中国的进出口贸易总额为2 l7 3 8 亿美元，贸易顺差 为2 6 2 2 亿美元，比2 0 0 6 年增加了8 4 7 3 亿美元，外汇储备达到了1 5 2 8 2 亿美元。 2 0 0 8 年，尽管全球金融危机影响继续蔓延，但中国所采取的提高部分商品出口退 税等相关措施的效果已经显现，中国实现外贸进出口总额2 5 6 1 6 亿美元，同比增 长1 7 8 ，实现贸易顺差约2 9 5 5 亿美元。 2 0 0 6 年以来中国出口大部分月增长率在2 0 以上，这加剧了美国、欧盟等中 国主要贸易顺差来源地与我国的贸易摩擦，影响我国出口贸易的发展速度，同时 也给人民币汇率制度改革带来巨大压力。中国巨额的贸易顺差和高额的外汇储备， 是以美国为首的西方国家指责中国制造“全球不平衡”的主要依据，是美国强力压 迫人民币升值的主要理由，是中国经济决策者目前面临的难题之一。 人民币一直处于三种升值的压力下。这三种压力分别是在来自国家之间外汇 交易的市场压力；来自各国政府为了维护自身利益的博弈，也就是政治压力；还 有政策性压力，比如段时期以来中国的c p i 指数居高不下，尤其是来自农产品 及原材料的价格上涨，中国经济面临短期通货膨胀的压力，政府也会考虑人民币 升值。在国内外各种因素的影响下，人民币终于迈出了升值的步伐。 表1 1人民币实际有效汇率趋向性升值表 资料米源：数据米源于商务部嘲站 人民币趋势性升值对我国：l 口的影响研究 关于人民币升值后对中国经济的种种影响正在逐步的展现在人们眼前，之前 关于升值对中国经济的影响的各种猜测，随着时间的推移，也会逐步明朗。 弄清楚人民币升值是怎样对我国出口产生具体影响，不但能说明人民币升值 会对我国出口产生什么样的影响结果，而且同时可以揭示产生这种影响的原因。 这将对我国如何应对人民币升值的压力，推进人民币汇率制度改革，妥善处理人 民币汇率改革和调节外贸平衡的关系，具有参考意义。经济生活总是具有一定的 连续性，对人民币升值前的经济现状的分析预测，可以得出人民币升值影响的一 般规律，据此可以推断出入民币升值后预期影响，并做出应对措施，又具有很强 的现实意义。 1 2 文献综述 1 2 1 国外文献综述 1 2 1 1 本币升值影响出口的理论研究 研究汇率和贸易的理论很多：最早起源于重商主义学派的有关论述，后来出 现了马歇尔一勒纳一罗宾逊的有关汇率变动对贸易收支的弹性分析理论；西德 尼亚历山大在凯恩斯经济学的国民收入支出分析的基础上提出的吸收论及克鲁 格曼等人的不完全竞争和沉淀成本等不完全汇率传递理论等。 多恩布希( d o m b u s c h ) 和马丁( m a r t i n ) 研究了汇率调整对国际贸易的影响，马 丁以两国行业内贸易为对象，通过建立库诺特双头垄断模型，研究得出结论：当一 国的货币贬值时，该国企业的国内销售量与出口量都增加，对手国出口量下降， 从而使该国总供应量下降，国内销售价格上升。由此可知，一国货币贬值，贸易 使国内消费者利益受损而出口企业获利。相反，一国货币升值时，该国企业的国 内销售量与出口量都减少，从而使出1 3 企业受损【l 】。但马丁模型过于简化，它假 设两国的国内市场需求函数是一样的，而且两国的成本函数也是一样的。 美国经济学家迪克希勒和克鲁格曼的沉淀成本理论与汇率传递理论则认为： 大多数贸易商品都是差别产品，生产要投入巨大的资源，这些成本在中短期不会 撤转，一旦投入便沉淀下来。厂商只有在预期价格能补偿它的沉淀成本时，才会 进入一个新的市场，因此每个厂商都会在一定的价格范围内保持现有的状态。当 汇率变动不大时，生产差别商品厂商生产成本的变动不足以导致厂商进入一个新 的市场，或从现在的市场位置退出，厂商对汇率的变动不敏感。当国内货币升值 时，国外厂商也不愿降低价格提高产量；同时当国内货币贬值时，国外厂商也不 愿提高价格，使得汇率传递更加不完全，本币升值时，对该国出口的影响不大【2 1 。 美国经济学家费尔特和渭南帕尔的市场份额与汇率传递理论认为，如果垄断 厂商以市场份额为经营目标，那么可以假定对将来汇率的预期会影响现在的市场 2 硕上学位论文 份额。在这种情况下，厂商现在的定价策略就受预期的汇率变动的影响，汇率传 递程度和方向则取决于预期的汇率变动是暂时的还是长期的【3 】。例如，对于暂时 的人民币升值，国内厂商出口到国外的产品价格( 以美元表示) 提高的幅度较小， 因为相对将来的利润来说，人民币升值增加了以后的利润，当人民币暂时性升值 时，为了保持现有的市场，国内厂商会努力降低出口产品的美元价格，以保持现 有的市场份额。以此汇率变动与出口价格变动并不完全一致。 另外，生产的全球化对汇率传递的影响也应予以考虑。全球化生产使出口价 格对汇率变动不敏感，因为一国生产的出口品使用的生产要素不仅包括本国的， 还包括一些进口原材料。基于本国厂商采取全球化生产体制，他们使用一些本国 的投入品，同时也使用一些外币表示的投入品。如果本币对外币升值了2 0 ，进 口投入品变得便宜，这样本币升值后本国产品的成本值上升了很小的比例，与生 产局限在一国范围内的情况相比，生产的全球化降低了汇率的传递程度。本币升 值对一国出口的抑制影响作用更加不明显。 汇率传递理论分别从完全的市场组织和动态的高度分析汇率变动对出口价格 的影响，因此更贴近现实情况。 1 2 1 2 人民币升值影响出口的实证分析 对于人民币升值影响出口总量的实证研究主要有三种观点： 第一种观点认为人民币升值将会导致中国出口总量的下降：m a r q u z e 和 s c h i n d l e r ( 2 0 0 6 ) 采用1 9 9 7 年至2 0 0 4 年的月度数据对人民币实际有效汇率对中国 进出口的影响进行了分析，其结论认为1 0 的人民币实际升值将导致中国总体出 口降低半个百分点，而进口也将降低0 0 1 个百分点1 4 j 。l a u ，m oa n dl i ( 2 0 0 4 ) 、 t h o r b e c k e ( 2 0 0 6 ) 认为人民币实际升值将引起中国的出口下降，但对其进口却并无 影响【5 】。罗伯特蒙代尔( 2 0 0 3 ) 指出人民币升值将给中国出口带来极大的危害， 并进一步使中国通货紧缩面临更大压力f 6 】。杰弗里弗兰克尔( 2 0 0 4 ) 认为人民币 相当幅度的升值会减弱中国出口的竞争力，经常项目顺差会减少【7 】。 第二种观点认为人民币升值对中国出口总量的影响不大：g a r c i a h e r r e r o 和 k o i v u ( 2 0 0 7 ) 运用1 9 9 4 2 0 0 5 年的月度数据的分析认为，虽然贸易顺差能伴随人民 币的实际升值而下降( 1 0 的人民币实际升值将引起贸易账户余额下降2 6 ) ，但 仅靠中国的汇率政策不能够解决其贸易不平衡问题，原因在于当人民币实际升值 时，中国从东南亚国家的进口也将发生下降【8 】。k r u g m a n ( 2 0 0 3 ) 指出，除非人民 币大幅度升值，否则没有任何用处，但显然人民币大幅度升值是现在的中国不能 接受的【9 1 第三种观点认为人民币升值反而会使中国出口总量增加：c e r r a 和s a x e n a ( 2 0 0 3 ) 利用1 9 8 5 2 0 0 1 年的季度数据研究中国出口对汇率等价格信号的敏感程 人民币趋势性y t 值对我国m u 的影响研究 度，发现汇率与进出口并无显著相关关系，其中制造业产品的出口虽然与汇率显 著相关，但却随着人民币的升值而上升，得出与一般理论预测相反的结论【1 0 】。而 j i n ( 2 0 0 3 ) 运用部门数据也发现人民币实际升值会导致中国出口增加，但其研究 样本只涵盖了中国一半的出口f l l 】。 1 2 2 国内文献综述 对于人民币升值影响我国出口的弹性分析：陈彪如教授( 1 9 9 2 ) 运用外经贸部 统计的1 9 8 0 1 9 8 9 年的进出口价格指数和贸易量指数进行回归后得到以下结果： 我国的进口需求价格弹性为0 3 0 0 7 ，出口需求价格弹性为0 7 2 4 1 。进出口需求的 价格弹性之和为1 0 2 4 8 ，说明人民币升值或贬值对出口贸易的影响效果是微不足 道的，经济总体增长能够促使进出e l 贸易【l2 1 。卢向前，戴国强( 2 0 0 5 ) 使用协整 方法，对1 9 9 4 至2 0 0 3 年人民币实际汇率与我国进出口( 使用的是月度数据) 间 的长期关系进行检验，发现人民币实际汇率波动对我国进出口存在着显著影响， 马歇尔勒纳条件成立，j 曲线效应存在i l3 1 。魏巍贤( 1 9 9 7 ) 采用协整分析和误差 修正模型对1 9 7 8 1 9 9 6 年的数据进行分析，认为我国长期出口需求弹性为1 3 7 ， 人民币升值能够抑制出口。出口退税政策对出口增长有显著影响，财政出口补贴 政策的改变对出口没有显著影响引。谢智勇、徐璋勇等( 1 9 9 9 年) 研究后得出结 论：通过实际汇率所测定的我国进出口商品的需求弹性之和为9 2 5 2 3 ，远大于马歇 尔一勒纳条件中的临界值1 ，说明我国的进出口商品完全满足马歇尔一勒纳条件， 汇率变动对进出1 ：3 贸易有影响i l5 。 对于人民币实际汇率与我国对外贸易出口之间的关系，国内学者进行很多分 析。金洪飞，周继忠( 2 0 0 7 ) 对1 9 9 4 年1 月至2 0 0 3 年3 月中美之间贸易的分析 发现：我国对美进口和出口的实际汇率弹性是不显著的，人民币汇率升值将无法 改善美国的对华贸易收支6 1 。梁琦( 2 0 0 5 ) 、沈国兵( 2 0 0 5 ) 、刘伟、凌江怀( 2 0 0 6 ) 也有类似看法1 1 7j 。 同时，一些研究也认为，尽管实际汇率对贸易收支有一定的影响，但其影响 要小于国外需求因素，这使得我国的贸易顺差并不会因汇率的升值而发生下降。 如谢建国、陈漓高( 2 0 0 2 ) 对1 9 7 8 - - 2 0 0 0 的年度分析数据的分析说明，国外需求 状况对我国贸易收支的贡献率为2 0 ，高于汇率变动对我国贸易收支的影响。该 文的协整检验显示，中国贸易收支的国外收入弹性高达2 0 5 ，贸易收支的国内需 求弹性仅为0 4 8 。较高的国外需求弹性以及较低的国内需求弹性使得中国可以享 有比贸易伙伴国高几倍的经济增长率的同时，保持贸易收支顺差【1 8 】。此外，毕玉 江( 2 0 0 6 ) 、王胜等( 2 0 0 7 ) 、殷德生( 2 0 0 4 ) 的分析也都得到类似的结论【1 9 】，但 以上分析都是基于2 0 0 4 年以前的数据。而徐明东( 2 0 0 7 ) 对1 9 9 7 年1 月至2 0 0 1 年1 1 月的月度数据在考虑了f d i 存量和加工贸易的影响后，也发现：人民币实 4 硕i j 学位论文 际有效汇率冲击对我国进出口贸易有显著的影响，同时j 曲线效应明显，时滞约 为5 个月。但国内外真实收入的变动对我国出口、进口和净出口的影响大于人民 币汇率变动的影响，并且我国国内真实收入的提高也会引起贸易顺差的增加【2 0 1 。 对于人民币升值影响我国出口结构的实证分析：刘君利用1 9 8 0 2 0 0 4 年人 民币实际有效汇率与我国出口商品中工业制成品和初级产品的比例数据进行协整 分析和格兰杰因果检验，得出结论：人民币实际有效汇率的趋势性变动促进了我 国出1 2 1 商品结构升级【2 。赵益华等选用1 9 8 0 2 0 0 5 年的数据，通过人民币汇率对 工业制成品出口的回归得出：人民币汇率升值则工业制成品出口比重上升，亦即 初级品出口比重下降【2 2 1 。 1 3 研究方法和研究思路 汇率对出口的作用是通过价格传导机制和价格作用机制来实现的。对不同国 家而言，汇率变动对出口的影响程度是不相同的。在汇率变动与对外出口的关系 方面，很多学者己经展开了研究，有许多研究成果值得借鉴。 本文主要研究人民币升值对我国出口价格及出口总量的影响，采取理论分析 和实证分析相结合的方法。在实证分析的过程中，采取先考虑价格因素后分析总 量的步骤。 本文首先从理论上分析汇率变动对国家或地区出口贸易的影响，并进一步分 析汇率变动影响出口的作用机制，再从价格入手，然后以我国出口总量为研究对 象，分析人民币升值对我国出口总量的整体影响，得出结论。最后提出相关的对 策建议。 人民币趋势件升值对我国出u 的影响研究 第2 章本币升值影响出口的理论基础 2 1 弹性理论 弹性论( e l a s t i c i t y a p p r o a c h ) 主要是由英国剑桥大学经济学家琼罗宾逊 ( j o a n r o b i n s o n ) 在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。 它着重考虑货币贬值取得成功的条件及其对贸易收支和贸易条件的影响。 2 1 1 弹性的基本概念 价格变动会影响需求和供给数量的变动。需求量变动的百分比与价格变动的 百分比之比，称为需求对价格的弹性，简称需求弹性。供给量变动的百分比与价 格变动的百分比之比，称为供给对价格的弹性，简称供给弹性。在进出口方面， 就有四个弹性，它们分别是：进口商品的需求弹性( e m ) ，出口商品的需求弹性 ( e x ) ，进口商品的供给弹性( s m ) ，出口商品的供给弹性( s x ) 。 所谓弹性，实质上就是一种比例关系。当这种比例关系的值越高，我们就称 弹性越高；反之，比例关系的值越低，就称弹性越低。 2 1 2 马歇尔勒纳条件( m a r s h a l l l e r n e rc o n d i t i o n ) 马歇尔一勒纳条件研究的是在什么样的情况下，贬值才能导致贸易收支的改 善。货币贬值会引起进出口商品价格变动，进而引起进出口商品的数量发生变动， 最终引起贸易收支变动。贸易收支额的变化，最终取决于两个因素。第一个因素 是由贬值引起的进出口商品的单位价格的变化；第二个因素是由进出口单价引起 的进出口商品数量的变化。马歇尔勒纳条件是指：货币贬值后，只有出口商品的 需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于l ，贸易收支才能改善，即贬值取得成功 的必要条件是： e 。十e 。 l 2 1 3j 曲线效应 在实际经济生活中，当汇率变化时，进出口的实际变动情况还要取决于供给 对价格的反应程度。即使在马歇尔一勒纳条件成立的情况下，贬值也不能马上改善 贸易收支。相反，货币贬值后的头一段时间，贸易收支反而可能会恶化。为什么 贬值对贸易收支的有利影响要经过一段时滞后才能反映出来呢? 这是因为，第一， 在贬值之前已签订的贸易协议仍然必须按原来的数量和价格执行。贬值后，凡以 外币定价的进口，折成本币后的支付将增加；凡以本币定价的出口，折成外币的 6 硕。l j 学位论文 收入将减少，换言之，贬值前已签订但在贬值后执行的贸易协议下，出口数量不 能增加以冲抵出口外币价格的下降，进口数量不能减少以冲抵进口价格的上升。 于是，贸易收支趋向恶化。第二，即使在贬值后签订的贸易协议，出口增长仍然 要受认识、决策、资源、生产等周期的影响。至于进口方面，进口商有可能会认 为现在的贬值是以后进一步贬值的前奏，从而加速订货。 贸易收支盈盒 贸易收 支平衡 厂 t 1t 2卫 忒飞j w c b 时间t 贸易收支逆差 图2 1j 曲线效应 在短期内，由于上述种种原因，贬值之后有可能使贸易收支首先恶化。过了 一段时间以后，待出口供给( 这是主要的) 和进口需求作了相应的调整后，贸易 收支才慢慢开始改善。出口供给的调整时间，一般被认为需要半年到一年的时问。 整个过程用曲线描述出来，成字母j 形。故在马歇尔勒纳条件成立的情况下，贬 值对贸易收支改善的时滞效应，被称为j 曲线效应。 在j 曲线图中，b t 2 a t l ，表示贬值后贸易收支首先恶化，逆差扩大，然后， 随时间的推移，再经过c 点和d 点得到改善。 2 1 4 贬值对贸易条件的影响 贸易条件( t e r mo ft r a d e ) 又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与进 口商品单位价格指数之间的比例，用公式表示： t = p x p m 其中，t 为贸易条件，p x 为出口商品单位价格指数，p m 为进口商品单位价 格指数。贸易条件表示的是一国对外交往中价格变动对实际资源的影响。 当贸易条件t 上升时，称该国的贸易条件改善，它表示该国出口相同数量的 商品可换回较多数量的进口；当贸易条件t 下降时，称该国的贸易条件恶化，它 表示该国出口相同数量的商品可换回较少数量的进口。因此，当贸易条件恶化时， 实际资源将会流失。 贬值带来相对价格的变化，它究竟是改善还是恶化贸易条件，取决于进出口 商品的供求弹性。如果： s x s m e x e m ，贸易条件恶化； 8 x s m l ，其中d x 和d m 分别表示出口需求和进口需 求的价格弹性。上式表明如果某国的进出口需求弹性的代数和大于l ，则货币升 值后出口数量和出口金额同时减少。反之，如果d x + d m 0 8 ，并且f 的显著性检验概率小于0 0 5 。因此， 回归方程作为整体是显著的。回归方程中自变量l n p d r ，i n p w 的显著性检验概率 均小于o 0 5 ，因此它们对被解释变量l n p x 的作用也是高度显著的。 综上所述，该回归方程整体上通过检验，并且每个自变量都显著的影响被 解释变量，可以接受该回归结果。出口价格方程为： i n p x = 1 2 5 2 2 6 0 + 0 7 6 9 4 3 8 木i n ( p o r ) + 1 6 8 8 5 0 6 宰i n p w ( 3 ) 回归结果分析 方程( 4 - 3 ) 中包含人民币汇率的变量p d r 的t 检验值小于0 0 5 ，说明人民 币实际有效汇率变动与中国出口价格之间存在长期的线形相关关系，即人民币实 际有效汇率提高能影响中国出口商品的价格。并由回归系数的正负能初步判断出 人民币实际有效汇率提高将导致中国出口价格上升。 4 2 4 2 对出口总量方程进行回归分析 对出口总量方程： i n x = b o + b l 宰i n w + b 2 * i n p x p w + b 3 木i n g d p + b 4 i n ( p d r ) p 。】 ( 4 4 ) 进行回归分析，计算结果如下： 表4 3出口总量模型的回归系数表一( 实际有效汇率) 被解释变量：x 方法：最小二乘法 日期：0 3 0 8 0 9时间：1 9 ：2 2 样本区间：1 9 9 42 0 0 8 样本数量：1 5 c13 2 6 3 6 98 8 8 1 9 7 75 4 9 3 3 2 70 0 0 0 2 w 0 9 1 7 0 0 0 0 9 9 7 31 40 9 1 9 4 7 00 3 7 9 5 p 。p w 0 0 5 6 0 8 7 1 1 0 5 8 0 51 0 5 0 7 2 l0 0 0 6 5 g d p1 4 3 7 5 2 0 0 3 4 1 6 8 64 2 0 7 1 3 2o 0 0 1 8 2 l 人民币趋势件升值对我同f ：i - 3 的影响研究 r 平方0 9 7 4 1 0 5 因变量均值8 1 5 1 5 6 6 调整的r 平方 0 9 6 37 4 7 冈变量标准差 0 8 2 3 3 6 2 同归标准差 0 1 5 6 7 6 9 a i c 信息准则值0 6 0 6 8 81 残差平方和 0 2 4 57 6 6 s c 信息准则值0 3 7 0 8 6 4 似然对数值 9 5 5 1 6 0 5 f 统计量9 4 0 4 4 4l d w 统计量 o 7 1 7 8 5l p r o b ( f 统计量) 0 0 0 0 0 0 0 从上面计算结果可以看出，方程作为整体，f 的显著性检验概率小于 0 0 0 0 0 0 5 ，说明它们对解释变量i n x 的作用不显著。而其他变量p 。p w 、 g d p 、( p d r ) p 。的显著性检验概率均小于o 0 5 ，说明它们对解释变量i n x 的作用显 著。 而方程( 4 4 ) 中i n w 变量回归系数检验不显著，原因如下：世界工业指数 w 代表世界市场上对出口商品的需求状况。当人民币升值时，出口商品将兑换成 更多的美元，以美元表示的中国出口商品的价格将提高。如果世界市场对中国出 1 2 1 商品的需求弹性大，当中国出口商品在国际市场上的价格提高时，世界市场对 其出口商品需求减少，则世界工业指数应该显著的影响中国的出口。反之，如果 世界市场对中国出口商品的需求弹性较小时，尽管人民币升值使中国出口商品在 国际市场上的价格提高，但是国际需求量并没有变化。导致世界工业指数对中国 出口商品量的影响不显著。因此，世界市场对中国出口商品的需求弹性小，导致 该变量不显著。同时，中国出口商品的价格优势比较大，人民币升值后削弱了一 定的价格优势，但是相对其他国家出口商品，仍具有一定的价格优势，因此该因 素对中国出口的影响不大。 因此，从方程中去除去w ，剩下的变量重新回归。 对i n x = b o + b l 木i n p x p w + b 2 半i n g d p + b 3 木i n ( p d r ) p x 】进行回归分析，结 果如下： 表4 4出1 2 1 总量模型的回归系数表- - ( 实际有效汇率) 被解释变量：x 方法：最小二乘法 日期：0 3 0 8 0 9时间：1 9 ：3 0 样本区间：1 9 9 42 0 0 8 样本数量：1 5 硕i ：学位论文 c 9 9 5 9 3 4 30 9 6 2 6 2 3 - 10 3 4 6 0 5 0 0 0 0 0 p x p w o 1 5 3 9 0 0 0 2 4 3 0 8 41 6 3 3 l i l 0 0 0 6 8 g d p1 5 5 4 5 l l0 0 8 3 9 1 61 8 5 2 4 5 20 0 0 0 0 ( p d r ) p ， 0 3 0 6 4 210 4 7 6 3 2 73 0 6 5 3 4 40 0 0 3 2 r 平方 0 9 7 1 9 0 4 因变量均值 8 1 5 1 5 6 6 调整的r 平方0 9 6 7 2 2l因变量标准差 0 8 2 3 3 6 2 回归标准差 0 1 4 9 0 6 9 a i c 信息准则值 0 7 9 1 9 5 4 残差平方和0 2 6 6 6 6 0s c 信息准则值0 6 5 0 3 4 4 似然对数值 8 9 3 9 6 5 2 f 统计量 2 0 7 5 5 1 5 d w 统计量0 6 8 4 6 9 2 p r o b ( f - 统计量) 0 0 0 0 0 0 0 ( 1 ) 回归系数值b o 一9 9 5 9 3 4 3b l = 0 1 5 3 9 0 0b 2 - - 1 5 5 4 5 1ib 3 = 0 3 0 6 4 2 1 ( 2 ) 回归模型的显著性检验 由计算结果可知r 2 = 0 9 7 1 9 0 4 0 8 ，并且f 的显著性检验概率小于o 0 5 。因此， 回归方程作为整体是显著的。回归方程中自变量p x p w ，g d p ，( p d r ) p 。的显著性 检验概率均小于0 0 5 ，因此它们对被解释变量i n p x 的作用也是显著的。 综上所述，该回归方程整体上通过检验，并且每一个自变量都显著的影响被 解释变量，可以接受该回归结果。出口总量方程为： i n x = - 9 9 5 9 3 4 3 - - 0 1 5 3 9 木i n p x p w + 1 5 5 4 5 1 1 牛i n g d p - o 3 0 6 4 2 1 宰i n ( p d r ) p x 】 ( 3 ) 回归结果分析 关于方程( 4 4 ) 中包含人民币汇率的变量( p d r ) p 。的t 检验值小于o 0 5 ，说 明人民币实际有效汇率变动与中国出口总量之间存在长期的线形相关关系，即人 民币实际有效汇率提高影响中国出口总量的增长。并由回归系数的正负能初步判 断出人民币实际有效汇率提高将导致中国出口总量增长下降。 4 2 5 回归分析小结 上述回归方程( 4 3 ) 、( 4 4 ) 的检验结果中，r 2 值均大于0 9 ，说明回归拟合 效果非常好，所选方程比较合适，其中的解释变量能代表影响被解释变量的主要 因素。也就是说中国出口商品价格的主要受中国商品国内销售价格、人民币汇率 和出口商品的国际销售价格的影响。而中国出口总量主要受世界工业指数，出口 商品的国际竞争力、中国商品生产能力以及出口商品的比较利益的影响。 从回归结果上看，人民币实际有效汇率的提高对中国出口价格及出口量的影 响方向与理论上相一致：即人民币的升值，会导致中国出口商品的价格上升；出 人民币趋势件升值对我同口的影响研究 口价格的上升，致使中国出口商品总量增长受到抑制，表现出下降趋势。 人民币实际有效汇率的提高对中国出口总额影响不大，因为中国出口总额最 终取决于出口商品的数量与出口商品的价格之积。人民币实际有效汇率提高导致 中国出口价格上升，中国出口价格上升导致中国出口量增量下降。当中国出e l 量 增量下降的幅度小于出口价格上升的幅度时中国出口额反而增加；反之中国出口 额就会下降。 线性回归方程只能反应出入民币实际有效汇率与中国出口总量两者存在一定 的相关关系，及其相关关系的正负，可以据此判定人民币升值对中国出口价格具 有抑制作用、促进或是没有影响。但是不能具体反映出相关程度的数值大小，我 们需要进一步分析人民币升值对中国出口价格的影响程度大小。下面在回归模型 的基础上，采用经济学中常用的弹性分析方法，计算出中国出口价格对人民币汇 率提高的弹性系数，以此数值为指标，判定人民币升值对中国出口价格的影响程 度大小。 4 3 人民币升值影响我国出口的弹性分析 从前面分析我们得到这样的结论：人民币实际有效汇率提高将导致中国出口 价格上升，同时使中国出口总量增量下降，但对中国出口总额并没有直接影响。 为了进一步研究人民币升值对中国出口价格的影响程度大小，下面采取弹性分析 法进一步分析。 根据弹性定义，出口量对汇率的弹性q x = ( d x x ) ( d r r ) ，出口价格对汇率的 弹性q p x = ( d p x p x ) ( d r r ) 。 出口额e x 对汇率r 的弹性为( d e x e x ) ( d r r ) ，记为q e x ： d e x = d ( p x 幸x ) = p x 幸d x 十x 宰d p x d e x e x = ( p x * d x 十x 枣d p x ) e x = ( p x d x 十x 幸d p x ) ( p x 幸x ) = d x x + d p x p x 所以，q e x = ( d e x e x ) ( d r r ) = ( d x x + d p x p x ) ( d r r ) = ( d x x ) ( d r r ) + ( d p x p x ) ( d r r ) - - q x + q p x 4 3 1 弹性值的测算 在出口价格模型回归分析中，我们得到出口价格方程式： i n p x = 1 2 5 2 2 6 0 - t - 0 7 6 9 4 3 8 宰i n ( p d r ) + i 6 8 8 5 0 6 宰i n p w 硕j ：学位论文 方程式两边同时对r 求导得： d p x d r - - 一0 7 6 9 4 3 8 p d r z 一0 7 6 9 4 3 8 p x r r 2 = 0 7 6 9 4 3 8p x r 所以，q p x - - - ( d p x p x ) ( d r r ) = ( d p x d r ) ( r p x ) = ( - 0 7 6 9 4 38 p x r ) ( r p x ) = - o 7 6 9 4 3 8 从而求得： e p x 一0 7 6 9 4 3 8 即中国出口价格对人民币实际有效汇率的弹性为0 7 6 9 4 3 8 。 同理可计算出e x = 0 0 4 8 即中国出口总量增量对人民币实际有效汇率的弹性为0 0 4 8 。 则e e x = e p x + e x = - o 7 6 9 4 3 8 + 0 0 4 8 = 0 7 2 1 4 即中国出口总额对人民币实际有效汇率的弹性为0 7 6 9 4 3 8 。 4 3 2 弹性测算的结论分析 1 从弹性系数的正负来看： 中国出口商品价格对人民币实际有效汇率的弹性都为负值，说明人民币升值， 美元对人民币的汇率下降，导致中国出口商品的价格上升；而中国出口商品总量 增长率对人民币实际有效汇率的弹性都为正值，说明人民币升值，美元对人民币 的汇率下降，导致中国出口商品的总量增量下降，即出口总量受人民币升值的抑 制作用，这个结论与理论上的结论完全符合。 中国出口总额对人民币实际有效汇率的弹性为负，说明人民币升值，美元对 人民币的汇率下降，而中国出口额反而会上升，这与实际情况相符。这是因为人 民币升值导致出口价格上升的幅度大于出口增量减少的幅度，因而中国出口总额 不降反升。 2 从弹性大小来看： 从弹性数值可知，人民币实际有效汇率提高10 ，中国出口价格将上升 7 6 9 4 3 8 ，而中国出口总量的增长将下降0 4 8 。只有当中国出口量下降的幅度大 于7 6 9 4 3 8 时，才会导致中国出口总额的下降；反之，若中国出口量下降的幅度 小于7 6 9 4 3 8 时，中国出口总额不但不会下降，反而会上升。但是人民币目前实 行有管制的浮动汇率制度，汇率波动程度不会很大。因此人民币实际有效汇率提 高虽然对中国出i ：1 价格有一定程度的影响，从而影响出口量，但是对出口总额影 响不大。实际汇率提高1 0 ，导致出口价格上升7 6 9 4 3 8 ，出口量增量下降0 4 8 ， 这两者正负效果抵消部分，而出口额反而增加7 2 1 4 。 2 5 人民币趋势性升值对我国f 口的影响研究 4 4 人民币升值对中国出口影响效果的原因分析 一般来说，汇率变动对出口的影响效果取决于：汇率变动对产品外币标价的传 导效果，以及产品外币标价变动影响外国需求的能力。影响国际市场上对中国出 口商品需求弹性的因素有很多，由于中国出口的自身特点，导致外国对本国产品 需求弹性不大，所以汇率变动对中国出口虽有影响，但是影响作用不大。下面从 人民币汇率传导机制着手，解释形成上文实证分析的结论的原因。 4 4 1 人民币汇率浮动方式僵化 在2 0 0 5 年7 月以前的较长时期中人民币都处于低估状态，货币当局对外汇 市场的干预也带有强制性，汇率制度缺乏弹性，汇率杠杆的宏观调控也难以发挥。 另外，这种僵化的运行模式导致国家承担了全部的汇率风险，经济主体汇率风险 意识淡薄，这在一定程度了也阻碍了汇率调控杠杆作用的发挥。2 0 0 5 年7 月汇率 改革以后，人民币升值，但升值幅度低于市场预期，贸易顺差有增无减，外商直 接投资进一步增多，加之太小的日波幅规定( 上下波幅先是0 3 ，后扩大到0 5 ) 导致人民币对美元逐日单边升值态势的形成，使得市场上人民币升值的预期并没 有减缓，反而在某种程度上得到强化。国际资金通过各种渠道流入国内市场，进 一步加剧了国际收支失衡的压力。 4 4 2 宏观经济政策对汇率传导机制的削弱 汇率的变动能对本国的外汇储备起到一定的调节作用，而我国外汇储备的持 续增加来自于多年的资本和经常账户的双顺差，这与我国现有的外资、外贸政策 有关。改革开放初期，为改变我国“双缺口”( 缺资金和缺外汇) 的发展中经济，以 及外汇短缺对经济发展的瓶颈限制，我国自1 9 8 5 年开始采取了出口退税政策；为 弥补资金缺口，采取了鼓励外商直接投资，给予外资企业政策优惠，包括税收上 的“两免三减”，所得税只有国内同类同期一半等优惠。由于中外资企业在政策扶 持方面的差异，我国对外贸易迅速增加，外汇储备骤增。这种差异的存在削弱了 汇率变动的调控作用，阻碍了汇率传导效应的发挥。 4 4 3 贸易结构和贸易方式对传导机制的制约 一般来说，在两种情况下汇率对出口价格的传递较低：一是进口的投入品比 例高，二是与外国产品相似、竞争激烈的产品。我国高能耗、高污染及附价值低 的资源性商品出口增长较快，而这类商品对汇率传导不敏感。此外，2 0 世纪9 0 年