中小企业上市融资实务(权威).ppt

中小企业上市融资实务,中国社会科学院产业经济学博士深圳证券交易所金融证券博士后某教授,2,公司法和证券法是企业上市法规制度体系的基础创业板的法规体系参照中小板法规体系，并根据创业板的特点而相应调整首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法、深圳证券交易所创业板股票上市规则、公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则首次公开发行股票并在创业板上市申请文件、公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则创业板公司招股说明书,首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法,2009年3月31日由中国证监会颁布，2009年5月1日起施行。,2006年9月中国证监会第37号令颁布。,保荐业务管理办法,证券发行与承销管理办法,上市公司信息披露管理办法,2003年发布，2009年5月修订，现根据创业板情况修改。,2007年1月30日中国证监会第40号令发布。,深圳证券交易所创业板股票上市规则,2009年6月5日深交所发布。,申请文件及招股书格式准则,2009年7月证监会发布创业板相关配套规则。,法规体系的基础,一、国内上市的选择法律法规和政策,2,法规体系的形成,3,二、创业板与中小板的比较,3,提示,与中小板相比，创业板并不仅仅是降低了上市的盈利门槛，重点是在成长性、技术和经营创新方面有更高的要求。为降低市场风险，创业板市场在投资者准入、信息披露、保荐责任、退出机制等方面较中小板有更高的要求。不宜理解为不满足主板、中小板条件的就去创业板。也不是只要满足创业板法定条件就一定可以成功上市。,4,4,创业板与中小板的比较（续）,5,5,三、国内企业上市流程概览,该进程的时间进度主要根据中小企业板的情况整理。,6,IPO各步骤概览,选择中介,改制辅导,文件申报,核准发行上市,持续督导,步骤一重组改制目前主要有有限责任公司整体变更、发起设立两种方式设立股份公司；实践中，有限责任公司变更的时候往往也召开“创立大会”，使两种方式的程序趋同化整体变更成立股份公司，业绩可以连续计算步骤二辅导指辅导机构对拟发行上市公司进行规范辅导；辅导时间没有明确要求，但是辅导工作需要派出机构验收通过步骤三发行审核证券监管部门对发行股票进行审核步骤四发行上市通过承销商销售公开发行的股票；经过交易所核准后，股份公司在交易所挂牌交易，成为上市公司,7,股份公司设立,会计师：出具审计报告及税务规划,律师：从法律角度开展工作,保荐机构：初步尽职调查，确定改制方案,评估师：出具评估报告,报证监局辅导备案,工商登记,辅导培训、问题发现和处理,辅导总结报告,确定保荐机构及其他中介机构,引进投资者（待定）股东及上市主体股权结构调整,进入申报阶段,发行人：改制上市方案决策,IPO发行上市流程介绍：IPO改制辅导,8,8,企业上市各步骤操作要点IPO改制,改制重组的目标塑造上市主体，确定拟上市的业务、资产、股权范围，使上市主体顺利进入辅导期原则上在股份公司成立前，进行业务、资产、股权调整2个原则满足公司法、证券法、IPO管理办法、创业板暂行办法等法律法规所规定的股票发行上市的基本条件，符合其他有关发行、上市要求投资者喜爱的企业、资本市场欢迎的企业,改制,辅导申报,核准发行,持续督导,（1）改制目标,9,9,企业上市各步骤操作要点IPO改制,确定中介机构，券商是核心中介机构进场开展尽职调查根据企业资金需求接触投资者（私募）制定重组改制方案：,改制,辅导申报,核准发行,持续督导,业务的独立性，同业竞争及关联交易的处理资产的完整性，土地、商标等资产的处置整合优化公司的资产结构，集中突出主营业务，剥离非经营性资产，增强盈利能力和融资能力是否构成主营业务重大变化根据上市规划确定合理的改制股本规模股权结构的进一步合理化利益均衡：兼顾股份公司与控股股东的利益,有限公司整体变更一般来说唯一的选择,（2）尽职调查、制定方案,10,10,企业上市各步骤操作要点IPO改制,以某日为基准日，由具有从业资格的会计师事务所进行审计召开董事会、股东大会决定根据审计确认的净资产值整体变更设立股份有限公司签署发起人协议和公司章程签订发起人协议并召开第一次股东大会暨创立大会具有证券期货从业资格的会计师事务所对拟变更设立的股份有限公司进行验资由拟设立的股份有限公司的董事会向工商部门报送发起人协议、验资报告、公司章程等文件，申请股份有限公司的设立完成工商变更登记、取得新的营业执照,改制,辅导申报,核准发行,持续督导,（3）整体变更设立股份公司,11,11,企业上市各步骤操作要点IPO辅导,辅导目的促进拟上市企业建立良好的公司治理结构，形成独立运营和持续发展能力；督促拟上市企业董事、监事、高级管理人员全面理解发行上市有关法律法规、证券市场规范运作和信息披露的要求，树立进入证券市场的诚信意识、法制意识，具备进入证券市场的基本条件；,改制,辅导申报,核准发行,持续督导,（1）辅导,12,12,企业上市各步骤操作要点IPO辅导,辅导对象公司的董事、监事、高级管理人员持有5%以上(含5%)股份的股东(或其法定代表人)辅导方式集中授课与考试组织自学问题诊断与专业咨询中介机构协调会经验交流会,改制,辅导申报,核准发行,持续督导,（1）辅导（续）,13,13,企业上市各步骤操作要点IPO辅导,辅导内容发行上市有关法律法规核查运营的合法性、独立性，协助完善公司法人治理、内部决策和财务制度等提出整改建议，会同辅导对象认真研究整改方案辅导考试辅导监管监管主要采取登记备案监管的形式辅导备案登记定期报送辅导工作备案报告辅导总结报告辅导验收,改制,辅导申报,核准发行,持续督导,（1）辅导（续）,14,14,企业上市各步骤操作要点IPO辅导,辅导第一阶段核查公司改制重组是否合法、有效，产权关系是否明晰，股权结构是否符合有关规定；督促公司实现独立运营，做到业务、资产、人员、财务、机构独立完整，主营业务突出，形成核心竞争力；核查公司是否按规定妥善处置了商标、专利、土地、房屋、采矿权、矿产资源等的法律权属问题；督促规范公司与控股股东及其他关联方的关系。辅导第二阶段督促公司的董事（包括独立董事）、监事、高级管理人员及持有5%以上股份的股东（或其法定代表人）进行全面的法规知识学习或培训，进行必要的授课，确信其理解发行上市有关法律、法规和规则，理解作为公众公司规范运作、信息披露和履行承诺等方面的责任和义务；督促公司按照有关规定初步建立符合现代企业制度，促进董事、监事和高级管理人员以及持有5%以上（含5%）股份的股东（或其法定代表人）增强法制观念和诚信意识。,改制,辅导申报,核准发行,持续督导,（1）辅导（续）,15,15,企业上市各步骤操作要点IPO辅导,辅导第三阶段督促公司建立和完善规范的内部决策和控制制度，形成有效的财务、投资以及内部约束和激励制度；督促公司建立健全公司财务会计管理体系，适应企业会计制度企业会计准则的要求，杜绝会计虚假；督促公司形成明确的业务发展目标和未来发展计划，并制定可行的募股资金投向及其他投资项目的规划。辅导第四阶段落实辅导中发现问题的整改；对辅导进行考核评估,对接受考核的人员进行书面考试,改制,辅导申报,核准发行,持续督导,（1）辅导（续）,16,16,企业上市各步骤操作要点IPO申报,申报财务报表审计论证募投项目可行性取得发改、环保等部门意见招股说明书等材料制作保荐机构质量控制及内核申报材料上报中国证监会,改制,辅导申报,核准发行,持续督导,（2）编制申请文件,17,发行上市流程介绍：IPO文件申报,18,18,企业上市各步骤操作要点IPO审核,证监会有关部门进行初审与证监会与发审委进行有效沟通反馈意见与补充说明在保荐人指导下充分准备通过发审委审核取得中国证监会核准发行批文在主承销商指导下选择合适发行时机凭借承销商强大的营销及公关能力成功发行在证券交易所挂牌上市,改制,辅导申报,核准发行,持续督导,19,中国证监会发行监管部首次公开发行股票审核工作流程按照依法行政、公开透明、集体决策、分工制衡的要求，首次公开发行股票（以下简称首发）的审核工作流程分为受理、见面会、问核、反馈会、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项、核准发行等主要环节，分别由不同处室负责，相互配合、相互制约。对每一个发行人的审核决定均通过会议以集体讨论的方式提出意见，避免个人决断。,20,主板与中小企业板审核流程,受理材料,分发、分送材料,见面会,反馈会,落实反馈意见,预先披露,初审会,出具初审报告；告知发行人及其保荐机构做好发审会准备工作,发审会,5,8,7,6,问核,核准发行,落实发审委意见,会后事项审核,10,封卷,9,21,创业板审核流程,2,3,1,4,受理材料,分发材料,反馈会,问核,见面会,预先披露,落实反馈意见,初审会,6,发审会,8,落实发审委意见,封卷,会后事项审核,核准发行,7,9,10,5,22,发行上市流程介绍：IPO核准发行上市,创业板将另设发审委,23,23,企业上市各步骤操作要点IPO持续督导,上市当年及其后三个会计年度是法定持续督导期保荐人督促发行继续规范运作保荐人对发行人信息披露进行审核和监督监督募集资金的规范、有效使用监督发行人及大股东履行承诺监督发行人董事、监事、高管履行职责审核发行人重大关联交易及对外担保保荐人对发行人后续重组及再融资服务,改制,辅导申报,核准发行,持续督导,24,发行上市流程介绍：IPO持续督导,25,25,证监会IPO发行审核程序,核准程序,第1周-第20周,报会,证监会受理,证监会初审及反馈,保荐人和企业补充材料,证监会进一步审核（初审报告）,专项复核,安排上会,发审会审核,过会,26,26,证监会IPO发行审核程序,发审委组成：25人（创业板35人）。问责：7人审核，5票通过，不设弃权票，除签名外还要提交工作底稿，对关注的问题和审核意见有异议的；关注问题以外的；尚待调查核实并影响明确判断的重大问题的，应提出有依据、明确的审核意见。1次审核，5人同意可暂缓，可邀请会外专家咨询。双向回避，封闭式记名投票。证监会如发行审核意见与结果差异明显或显失公正，可调查并更改，保留最后裁决权。5天前网上公布审核企业、审核委员名单，会后公布结果。（法定预披露）,27,资本市场欢迎的上市公司,清晰的战略定位,良好的资产质量和盈利能力,巨大的行业成长空间,可持续的经营模式,应对行业风险与经营环境变化的能力,领先的竞争优势,优秀的管理团队和高素质的专业人才,四、投资人和监管机构对拟上市公司的偏好情况,健全有效的公司治理,27,创业板更看重未来增长,业绩持续增长取决于行业环境和企业经营投资者认为公司业绩能够持续增长投资者关系和信息披露持续增长的风险低（1）企业自身经营风险低（2）投资者认为公司业绩持续增长的风险低A投资者认为他们知道公司的信息B投资者通过其所获得的信息判断公司持续增长的可能性高,28,28,（一）投资人和监管机构对拟上市公司的偏好情况（续）,29,29,投资人和监管机构对拟上市公司的偏好情况（续）,30,30,投资人和监管机构对拟上市公司的偏好情况（续）,31,31,（二）企业上市审核中的高管问题,高管资格问题（1）中华人民共和国公司法（自2006年1月1日起施行）第一百四十七条有下列情形之一的，不得担任公司的董事、监事、高级管理人员：（一）无民事行为能力或者限制民事行为能力；（二）因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序，被判处刑罚，执行期满未逾五年，或者因犯罪被剥夺政治权利，执行期满未逾五年；（三）担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理，对该公司、企业的破产负有个人责任的，自该公司、企业破产清算完结之日起未逾三年；（四）担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、企业的法定代表人，并负有个人责任的，自该公司、企业被吊销营业执照之日起未逾三年；（五）个人所负数额较大的债务到期未清偿。,董事、监事高级管理人员要求,32,32,董事、监事高级管理人员要求,第一百四十八条董事、监事、高级管理人员应当遵守法律、行政法规和公司章程，对公司负有忠实义务和勤勉义务。董事、监事、高级管理人员不得利用职权收受贿赂或者其他非法收入，不得侵占公司的财产。第一百四十九条董事、高级管理人员不得有下列行为：（一）挪用公司资金；（二）将公司资金以其个人名义或者以其他个人名义开立账户存储；（三）违反公司章程的规定，未经股东会、股东大会或者董事会同意，将公司资金借贷给他人或者以公司财产为他人提供担保；（四）违反公司章程的规定或者未经股东会、股东大会同意，与本公司订立合同或者进行交易；（五）未经股东会或者股东大会同意，利用职务便利为自己或者他人谋取属于公司的商业机会，自营或者为他人经营与所任职公司同类的业务；（六）接受他人与公司交易的佣金归为己有；（七）擅自披露公司秘密；（八）违反对公司忠实义务的其他行为。董事、高级管理人员违反前款规定所得的收入应当归公司所有。,33,33,董事、监事高级管理人员要求,第一百五十条董事、监事、高级管理人员执行公司职务时违反法律、行政法规或者公司章程的规定，给公司造成损失的，应当承担赔偿责任。中华人民共和国公务员法（自2006年1月1日起施行）第一百零二条公务员辞去公职或者退休的，原系领导成员的公务员在离职三年内，其他公务员在离职两年内，不得到与原工作业务直接相关的企业或者其他营利性组织任职，不得从事与原工作业务直接相关的营利性活动。另外：中纪委若干“不准不得”的要求最好与“国有”在人事、经济补偿金和社保等方面彻底了断。讨论：1、公司的激励与约束要对等“孙悟空”与“紧箍咒”2、建立公司高管问责赔偿制度3、公司高管问责赔偿制度案例。,关于实际高管层重大变动问题1、公司法和证券法都规定一个公司董、监、高发生重大调整和变化达到三分之一的都属于公司股东会的决议事项。2、2002年中国证监会首次公开发行股票公司改制重组指导意见公开征求意见修改稿（十九）第三条公司申请首次公开发行股票并上市，其经营资产和业绩的主体部分必须在同一管理层下持续经营至少三年。本条所称同一管理层是指公司董事、监事、总经理、财务负责人、技术负责人或核心技术人员、营销负责人在每一自然年度累计未发生1/3以上变异。,35,（三）企业上市出资与股本问题,36,（三）企业上市出资与股本问题（续）,37,（三）企业上市出资与股本问题,38,（三）企业上市出资与股本问题,39,（四）上市前重组及公司架构搭建,40,（四）上市前重组及公司架构搭建,41,41,符合国家产业政策，结合产业目录、环保政策等对经营环境有敏锐的洞察力，产品市场空间巨大、企业可持续发展具有独特的经营模式，不易被模仿及复制在市场、技术、商标、客户等方面避免对其他方的重大依赖对自身进行恰当定位，制定明确合理的发展战略和发展目标历史经营业绩有力体现发展战略的正确性，未来具有持续盈利能力募集资金投资项目是企业发展战略的充分体现和合理延伸,明确的业务战略是企业长远发展的根本,明确发展战略,（四）上市前重组及公司架构搭建,42,42,产权性质及股权结构的明确、合理情况股东大会、董事会、监事会及独立董事履行职责的情况内部控制制度的完整性、合理性及有效性资产、业务、人员、财务、机构五方面的独立性与实际控制人的同业竞争情况现代公司治理所必备的各项制度健全性及执行情况企业决策的效率及执行力,完善的公司治理结构是建立现代