（统计学专业论文）上市公司经营业绩的综合评价.pdf

内容摘要 众所周知，证券市场对推动一国经济发展起着重要的作用，邑”： 以筹集资金、调节经济结构、改善宏观调控手段等，但是证券市场诸 多功能的发挥在很大程度上依赖于股票价格能否对上市公司的经营 业绩进行准确、及时和全面的反映。股市规模在不断扩大，股市对经 济生活所起的作用在不断增强，参与到股市里的人也在不断增多，与 此同时，上市公司的质量也是良莠不齐，使得监管部门的监管难度增 加，投资者的投资风险增大，证券市场本身的运行风险增加。所以， 能否客观、全面的反映上市公司的经营业绩，无论对证券市场本身的 完善还是对证券市场监管者、投资者都具有极为重要的意义。对上市 公司的经营业绩进行评价是本文写作的出发点和最终目的，而应用本 文的研究结论为相关人士提供决策依据则是本文写作的意义之所在。 本文在评价的理论框架基础之上，通过选择财务指标、建立指标 体系，以多元统计学中的因子分析模型为主要分析方法，利用统计软 件s a s 对所选样本的财务指标进行建模分析，在所建模型的基础上。 根据样本的原始数据资料进行打分并排序，然后对研究结果作了进 步的分析，最后提出了经营业绩综合评价中应注意的问题和进一步完 善我国上市公司经营业绩综合评价的建议。 本文正文包括五部分，下面逐一介绍每一部分的主要内容。 文章的第一部分，上市公司经营业绩综合评价的理论框架。首先 介绍了经营业绩综合评价的基本概念，包括什么是企业的经营业绩， 什么是评价，什么是上市公司经营业绩的综合评价。其次介绍了经营 业绩综合评价的要素，包含评价主体、评价客体、评价目标和评价指 标。最后介绍了企业经营业绩综合评价的程序与环节，主要是：确立 评价目的与评价参照系统，找出上市公司经营业绩综合评价的要素。 获取上市公司经营业绩的评价信息和形成价值判断。这一章为全文打 下理论基础和分析框架，依此展开了下面各部分内容的分析和写作。 文章的第二部分，上市公司经营业绩综合评价的指标体系。在卜 市公司经营业绩评价系统中，评价指标历来都处于中心位置，公司经 营的战略实施及战略分析通过它来体现，公司的经营成果也需要由它 来反映。在此部分首先介绍了上市公司的财务指标及指标体系的设计 原则，笔者认为选择指标和指标体系应遵循以下原则：核心性、系统 性、可比性、稳定性、相关性、可预测性、可理解性及可计量性。然 后就是本文上市公司财务指标的选择及指标体系的建立。这部分参考 了大量国内外的研究成果，充分利用了它们合理的地方，摒弃了其不 科学的方面，做到了在继承中发展，在吸收中提高。综合考虑目前我 国股市特点和上市公司的实际情况，笔者保留了传统上分析企业综合 经营业绩最常用的四个方面的指标，即反映企业的盈利能力、偿债能 力、成长能力和资产管理能力的指标，另外还补充了两个方面的指标， 是反映股本扩张能力和主营业务鲜明状况的指标，这样共1 7 个财务 指标，分别是反映上市公司盈利能力的主营业务利润率、总资产利润 率、净资产收益率和每股收益；反映上市公司偿债能力的资产负债率、 流动比率和速动比率：反映上市公司成长性的总资产增长率、主营业 务收入增长率和净利润增长率；反映上市公司资产管理能力的总资产 周转率、存货周转率和应收帐款周转率；反映上市公司股本扩张能力 的每股净资产、每股公积金和每股未分配利润；反映上市公司主营业 务鲜明状况的主营业务鲜明率。 文章的第三部分，上市公司经营业绩综合评价的方法研究。这部 分首先介绍了目前国内外常用的经营业绩综合评价方法，有专家评价 法、经济分析法、数理统计方法及以上方法的综合运用。 其次，介绍了在方法使用上国内外优秀的研究成果。国外有沃尔 的比重评分法和后来西方许多国家曾普遍采用的复合财务系数法；国 内，随着我国社会主义经济体制和现代企业制度的建立，企业与市场 联系更为紧密，从1 9 9 3 年至今我国官方先后颁布过三套相关的评价 体系，此外在国内还有其它一些优秀的研究成果，如中国诚信证券评 估有限公司与中国证券报合作，对上市公司的业绩利用综合指数 法进行综合评价及由清华大学中国企业研究中心与北京瀛海威信息 技术有限公司联合研发的“中国企业标准”资信评级体系。这些研究成 果在某一阶段或某一方面具有先进性，但总体上来看都有其不足之 处，如没有注意各指标间的相关性、主观赋权问题等，所以我们在对 上市公司经营业绩进行评价时需要一套既在实践上行得通，又能在理 论上得到论证的科学评判方法。本文应用的研究方法是因子分析法， 这种评价方法是依据上市公司各项财务指标数据的内在关系确定各 项指标在总体评价体系中的权重，即由财务数据本身确定财务指标权 重，它克服了主观赋权的种种弊端。 最后，对因子分析法进行介绍。从应用因子分析的必要性到主因 子的定义及导出，然后是介绍因子模型，最后是因予模型解法的主要 步骤。因子分析法的中心思想是通过一种降维技术把多个指标约化为 少数几个综合指标的统计分析方法，然后根据最终的因子载荷矩阵进 行因子解释。这其中有较大篇幅的数学推导过程，它以降维为目的， 以方差为重要的衡量依据，通过寻求主因子及可解释的因子载荷矩 阵，最终得到一个线性综合评价函数，并依据此函数为样本公司进行 打分、排序。在此过程中方差是经常出现的一个概念，例如以方差的 贡献决定主因子及顺序、以累积方差贡献率的大小来决定模型中选取 因子的数目和用方差极大正交旋转来对原始因子载荷矩阵进行变换 得最终可解释的因子载荷矩阵，这些都显示了方差的特性，因为原始 数据提供的信息在数学形式下通常用方差来衡量，方差越大，表明变 异性越大，也即该主因子所能提供的信息越多，这是应用因子模型的 理论依据。 文章的第四部分，上市公司经营业绩综合评价的实证分析。在这 部分里首先介绍了本文研究样本的确定，笔者选择了上证3 0 指数的 成分股与深证成指的成分股再加上5 家s t 和5 家p t 上市公司共8 0 个单位，这样的选择既具有代表性又便于对s t 和p t 股进行观察研 究。然后，对样本数据进行预处理。第三是应用s a s 编程对样本进 行因子模型的实证分析。根据2 0 0 1 年中报数据提取了六个主因子来 解释所选取的1 7 个财务指标，而经过对最终因子载荷矩阵的分析可 以较明显的看到六个反映不同方面的主因子恰好分别对应了先前建 立的指标体系的六项指标类型，可以说这从客观上表明了先前建立的 指标体系的科学性，它们依方差贡献率依次被解释为：上市公司股本 扩张能力因子、公司盈利能力因子、公司偿债能力因子、公司资产管 理能力因子、公司成长能力因子和公司主营业务鲜明程度因子。根据 上面六个主因子和其相应的方差贡献率，我们建立了一个综合线性评 价函数，代入各上市公司的数据资料后，计算出了各上市公司的各项 主因子的得分及总财务指数，并依据总财务指数排序。同时应用同样 的方法对2 0 0 0 年年报数据、2 0 0 0 年中报数据、1 9 9 9 年年报数据进行 了因子建模，结果表明在所选的样本公司里每次都进入前十名的有五 粮液、电广传媒、青岛海尔和中兴通讯，而每次都居后十位的有p t 南洋、p t 红光、p t 吉轻工和p t 郑百文，以此可以说明根据笔者建 立的综合线性评价函数进行的评分强弱分明，具有一定的渗透力，可 以基本上反映出个公司的经营业绩。 文章的第五部分，研究结论及政策建议。首先是本文的研究结论， 也是本文写作有所创新和贡献的地方：本文继承和发展了前人的研 究成果，在这个基础上建立了新的财务比率的指标体系作为对企业经 营业绩进行综合评价的框架；运用因子分析的方法对所选样本2 0 0 1 年中报数据进行了实证分析，找出对上市公司经营业绩进行综合评价 有重要影响的六个因素，也称六个主因子：根据六个主因子和其相 应的方差贡献率，建立了综合线性评价函数；根据综合线性评价函 数及各上市公司的数据资料，计算出各上市公司的各项主因子的得分 及总的财务指数，并据此进行了排序。其次是经营业绩综合评价中应 注意的问题，包括指标及指标体系，方法及模型等方面。第三，提出 了进一步完善我国上市公司经营业绩综合评价的建议，包括：尽快 建立更加科学、严格的会计规范体系、规范上市公司的信息披露； 为经营业绩的综合评价提供相关的、真实的、及时的数据信息；加 强各种经济信息的收集与整理，扩大视野，提高经营业绩评价的质量； 加强中介机构的建设，充分发挥中介机构的作用。 关键词：经营业绩 因子模型 综合评价 载荷矩阵 财务指标指标体系 评价函数 a b s t r a c t a si sw e l lk n o w n ，s t o c km a r k e t sp l a ya l li m p o r t a n tr o l ei np r o m o t i n g an a t i o n se c o n o m y i tc a r lb eu s e dt oc o l l e c tc a p i t a l ，t oh e l pm o d u l a t e s t r u c t u r eo fe c o n o m y , a n dt ob e t t e rt h em e a n so fm a c r o s c o p i cc o n t r 0 1 b u t w h e t h e rt h e s ef u n c t i o n sc a nb ee l a b o r a t e dh i g h l yr e l i e so nw h e t h e rt h e r e f l e c t i o no ft h e s e c u r i t i e s p r i c e s t ot h e c o r p o r a t i o n s b u s i n e s s a c h i e v e m e n t sc a nb ea c c u r a t et i m e l ya n dc o m p l e t e t h e r e f o r ei tr e l i e so n t h eh e a l t h ya l le f f e c t i v eo p e r a t i o no ft h em a r k e t so p e r a t i o n w i t ht h e e x p a n d i n go ft h em a r k e t , t h er o l eo ft h em a r k e ti nt h ee c o n o m yi sm o r e a n dm o r ei m p o r t a n t ，t h ea m o u n to fp e o p l ei n v o l v ei ni ti sl a r g e ra n dl a r g e r a tt h es a m et i m e ，t h eq u a l i t yo f t h ec o r p o r a t i o n sa r eu n e v e n ，t h a tm a k e si t m o r ed i m c u l to ft h ea u t h o r i t yt os u p e r v i s ea n dr e g u l a t et h ea c t i o no ft h e c o r p o r a t i o n s 。i n c r e a s e st h er i s k so ft h ei n v e s t m e n to fi n v e s t o r s a n da l s o i n c r e a s e st h er i s k so f t h em a r k e t so p e r a t i o n t h e r e f o r e w h e t h e rt h ei r i f l e r v a l u eo ft h ec o r p o r a t i o n sc a nb ea c c u r a t e l yf o u n d ，w h e t h e rt h eb u s i n e s s a c h i e v e m e n tc a nb ec o m p l e t e l yr e f l e c t e di ss i g n i f i c a n tt ot h e r u l i n g a u t h o r i t ya n dt h ei n v e s t o r s t oe v a l u a t et h eb u s i n e s sa c h i e v e m e n to ft h e c o r p o r a t i o n si st h em a i na i mo f t h i sd i s s e r t a t i o n t h i sd i s s e r t a t i o ns e l e c t sf i n a n c i a li n d e x e s ，e s t a b l i s h e si n d e xs y s t e m a n dc o n s t r u c t sp r i n c i p a lf a c t o rm o d e lt oa n a l y s i so nt h es a m p l e s s e l e c t e df i n a n c i a li n d e x e sb yu s i n gs t a t i s t i cs o f t w a r es a s o nt h eb a s i so f t h em o d e l ，t h ed i s s e r t a t i o nm a r k sa n dm a k e st h eo r d e ro ft h es a m p l e s p r i m a r yd a t a ，a n df u r t h e ra n a l y s i st h er e s e a r c hr e s u l t f i n a l l yp r o p o s e st h e s u g g e s t i o no fp e r f e c t i n gt h ee v a l u a t i o no fo u rp u b l i cc o r p o r a t i o n s p e r f o r m a n c e t h ed i s s e r t a t i o ni sd i v i d e di n t of i v ep a r t se x c e p tp r e f a c e t h e p r e f a c et e l l st h em o t i v a t i o no f t h ed i s s e r t a t i o n t h ef i r s tp a r to ft h ed i s s e r t a t i o ni n t r o d u c e st h et h e o r yf r a m e w o r ko f e v a l u a t i o no f c o r p o r a t i o nb u s i n e s sa c h i e v e m e n t f i r s t ，i n t r o d u c et h em a i n c o n e 印t so fe v a l u a t i o no fc o r p o r a t i o nb u s i n e s sa c h i e v e m e n t ，i n c l u d i n g w h a t sb u s i n e s s a c h i e v e m e n t ，w h a t se v a l u a t i o n ，w h a t ss y n t h e t i c e v a l u a t i o no fc o r p o r a t i o nb u s i n e s sa c h i e v e m e n t s e c o n d ，i n t r o d u c et h e e l e m e n t so fe v a l u a t i o no fc o r p o r a t i o nb u s i n e s sa c h i e v e m e n t ，i n c l u d i n g s u b j e c to fe v a l u a t i o n ，o b j e c to fe v a l u a t i o n ，t a r g e to fe v a l u a t i o na n d i n d e x e so fe v a l u a t i o n f i n a l l y , i n t r o d u c et h ep r o c e d u r ea n ds e g m e n t so f e v a l u a t i o no fc o r p o r a t i o nb u s i n e s sa c h i e v e m e n t ，i n c l u d i n ge s t a b l i s h i n g t h ep u r p o s ea n dr e f e r e n c es y s t e mo f e v a l u a t i o n ，f i n d i n go u te l e m e n t so f e v a l u a t i o no fc o r p o r a t i o nb u s i n e s sa c h i e v e m e n t ，f e t c h i n gi n f o r m a t i o no f e v a l u a t i o no fc o r p o r a t i o nb u s i n e s sa c h i e v e m e n ta n dt h e nm a k i n gt h e v a l u ej u d g e m e n t t h es e c o n dp a r to ft h ed i s s e r t a t i o ni n t r o d u c e st h ei n d e xs y s t e mo f s y n t h e t i ce v a l u a f i o no fc o r p o r a t i o n b u s i n e s sa c h i e v e m e n t e v a l u a t i n g i n d e x e sa r ea l w a y so nt h ec e n t e ro ft h ev a l u a t i o ns y s t e mo fc o r p o r a t i o n b u s i n e s sa c h i e v e m e n t t h i sp a r tf i r s t l yi n t r o d u c e t h e p r i n c i p l e i n d e s i g n i n gt h ef i n a n c ei n d e x e sa n di n d e xs y s t e m n e x ti st h es e l e c t i o no f f i n a n c ei n d e x e so fc o r p o r a t i o n sa n dt h ee s t a b l i s h i n go ft h ei n d e xs y s t e m a b i ga m o u n to fr e s e a r c hr e s u i t si n t e r n a lo ra b r c i a dh a v eb e e nc o n s u l t e d a n dr e f e r e n c e df o rt h i sp a r t ，t h es e n s i b l es e c t i o n sh a v eb e e nu s e da n dt h e u n r e a s o n a b l es e c t i o n sh a sb e e na b a n d o n e d w i t hac o m p r e h e n s i v es u r v e y o ft h ec h a r a c t e ro fc h i n a sp r e s e n ts e c u r i t ym a r k e t sa n dt h ea c t u a l s i t u a t i o no ft h ec o r p o r a t i o n si ni t t h em o s tc o m m o nu s e df o i l l i t e r n si n a n a l y s i so fc o r p o r a t i o nb u s i n e s sa c h i e v e m e n t a r er e t a i n e di nt h i sr e s e a r c h ， t h e ya r ep r o f i t - m a k i n ga b i l i t y , d e b t - p a y i n ga b i l i t y , g r o w i n ga b i l i t y , a n d a s s e ta d m i n i s t r a t i o na b i l i t yo fc o r p o r a t i o n b e s i d e s ，t w on e wi t e m sh a v e b e e na d d e dt ot h es y s t e m ，t h e ya r et h ea b i l i t yo fe q u i t ye x p a n d i n ga n dt h e s i g n i f i c a n td e g r e eo f m a i nb u s i n e s s t h et o t a ln u m b e ro ff i n a n c ei n d e x e s i s1 7 t h et h i r dp a r to ft h ed i s s e r t a t i o ni l l u s t r a t e st h er e s e a r c hi n t ot h e m e t h o do fe v a l u a t i n go fc o r p o r a t i o nb u s i n e s sa c h i e v e m e n t t h i s1 r a r t f i r s t l yi n t r o d u c e st h ec o m m o nu s e dm e t h o d si ne v a l u a t i n go fc o r p o r a t i o n b u s i n e s sa c h i e v e m e n t ，t 1 1 e ya r ee x p e r t sa p p r e c i a t i o nm e t h o d ，e c o n o m y a n a l y s i sm e t h o d ，s t a t i s t i ca n a l y s i sm e t h o da n dt h es y n t h e t i ca p p l yo f t h e s e m e t h o d s t h ec o n t e n ta f t e r w a r di n t r o d u c es o m er e s e a r c hf r u i ti n t e m a lo r a b r o a dw h i c ha r ee x c e l l e n to nt h eu s eo fe v a l u a t i n gm e t h o d s w a l l s m e t h o do fw e i g h ts c o r e sa n dt h em u l t i p l ef i n a n c i a ls y s t e mw h i c hw a s c o m m o nu s e db ym a n yw e s t e r nc o u n t r i e sa t ee x c e l l e n te x a m p l e sa b r o a d i n t e r n a l ，w e h a v et h r e es e r i e so fe v a l u a t i n g s y s t e m i s s u e d b y t h e a u t h o r i t i e ss i n c e1 9 9 3 ，w ea l s oh a v es o m eg o o dr e s e a r c hf r u i t s ，s u c ha s c h i n e s ec o r p o r a t i o n ss t a n d a r d s c r e d i tg r a d a t i o ns y s t e m 。a n dt h e s y n t h e t i ci n d e x e sm e t h o dw h i c hh a sb e e nu s e db yac e r t a i ns e c u r i t y e v a l u a t i n gc o m p a n y t h e s em e t h o d sr e s p e c t i v e l yh a v et h e i ra d v a n t a g e s ， b u te a c hh a si t so w ns h o r t c o m i n g s t h e r e f o r eas e to fe v a l u a t i n gm e t h o d t h a ti sb o t he x c e l l e n ti np r a c t i c ea n dr e a s o n a b l ei nt h e o r yi sn e e d e df o r e v a l u a t i n gb u s i n e s sa c h i e v e m e n t so fc o r p o r a t i o n sa tp r e s e n t t h er e s e a r c h 2 m e t h o di nt h i sd i s s e r t a t i o ni sp r i n c i p a lf a c t o rm e 也o d t h ep r i n c i p l eo f t h i sm e t h o di st od e c i d et h ew e i g h to fe a c hi n d e xi nt h ee v a l u a t i n gs y s t e m b yt h ei n n e rr e l a t i o n s h i po f t h ed a t ao f t h e s ef i n a n c i a li n d e x e s w h i c hi st o d e c i d et h ew e i g h to ft h ei n d e x e sb yt h e m s e l v e s t h es i xm a i nc h a r a c t e r s o ff a c t o ra n a l y s i sm e t h o da r ei n t r o d u c e d n e x t i n t r o d u c ep r i n c i p a lf a c t o rm e t h o d i n c l u d i n gt h en e c e s s i t yo f a p p l y i n g ，t h ed e f i n i t i o no ff a c t o ra n dh o w t od e d u c ei t ，t h em o d e lo f f a c t o ra n a l y s i s ，c h i e fs t e p so ft h es o l u t i o no ff a c t o ra n a l y s i sm o d e l t h e h e a r tt h o u g h to ft h e p r i n c i p a lf a c t o rm e t h o d i st od e d u c eaf e w s y n t h e s i z e df a c t o r sf r o mm a n yo r i g i n a li n d e x e s ，t h e nt oe x p l a i nt h e s e f a c t o r so nt h eb a s i so ft h ef a c t o rb u r d e nm a t r i x i nt h i sp a r t ，t h e r ea r e m a n ym a t h e m a t i c a ld e d u c i n gp r o c e d u r e s t h ea i mo ft h e s ep r o c e d u r e si s t o g e tf e w e rs y n t h e s i z e df a c t o r s ，a n dt h em o s ti m p o r t a n tb a s i s o f m e a s u r e m e n ti sv a r i a n c e s o nt h eb a s i so ft h i sf u n c t i o n e a c hc o r p o r a t i o n i nt h es a m p l ec o u l db eg r a d e da n do r d e r e d d u r i n gt h e s ep r o c e d u r e s v a r i a n c ei sac o m m o nu s e dd e f i n i t i o n c h i e ff a c t o r sa n dt h e i ro r d e r sa r c d e c i d e db yt h e i rc o n t r i b u t i o no fv a r i a n c e s t h en u m b e ro ff a c t o r sc h o s e n i sd e c i d e db yt h ea c c u m u l a t i v ec o n t r i b u t i o no fv a r i a n c e s ，t h eu l t i m a t e f a c t o rb u r d e nm a t r i xw h i c hc o u l db ee x p l a i n e di sf o r m e db yc o n v e g i n g t h eo r i g i n a lf a c t o rb u r d e nm a t r i xa b i d i n gb yt h ev a r m a x ir o t a t i o n v a r i a n c e sa r e i m p o r t a n tb e c a u s et h e yt a k et h ei n f o r m a t i o nf r o mt h e o r i g i n a ld a t ao ft h es a m p l e s b i g g e rv a r i a n c ed e c l a r e sm o r ev a r i a b i l i t yo f t h ed a t a ，a n dd e c l a r e sm o r ei n f o r m a t i o nt h a tt h em a i nf a c t o r sh a v et a k e n t h a ti st h et h e o r yb a s i so f a p p l y i n gf a c t o rm o d e l t h ef o u r t hp a r to ft h ed i s s e r t a t i o nm a k e st h ee m p i r i c a la n a l y s i so f e v a l u a t i n gt h ep u b l i cc o r p o r a t i o n s a c h i e v e m e n t s w 色d r a wo u ts i x p r i n c i p a lf a c t o r sf r o mt h em i d d l e y e a rr e p o r t si n2 0 0 1t oe x p l a i nt h e s e l e c t e ds e v e n t e e nf m a n e i a li n d e x e s t h r o u g ht h ea n a l y s i so ff i n a lf a c t o r b u r d e nm a t r i x ，i ti so b v i o u st h a tr e f l e c t i n gi n f o r m a t i o nf r o md i f f e r e n t a s p e c t se x a c t l ym a t c ht h es i xt y p e so fi n d e x e si nt h ei n d e xs y s t e mb u i l t u pb e f o r e a c c o r d i n gt or a t i o so fv a r i a n c ec o n t r i b u t i o nt h es i xp r i n c i p a l f a c t o r sc a nb ee x p l a i n e da s ：f a c t o ro fe q u i t ye x p a n d i n ga b i l i t y , f a c t o ro f m a k i n gp r o f i t s ，f a c t o ro fr e p a y m e n ta b i l i t y , f a c t o ro fa s s e ta d m i n i s t r a t i o n a b i l i t y , f a c t o ro fg r o w i n ga b i l i t ya n df a c t o ro ft h es i g n i f i c a n td e g r e eo f m a i nb u s i n e s s a c c o r d i n gt ot h es i xp r i n c i p a lf a c t o r sa n dr e l a t e dr a t i o so f v a r i a n c ec o n t r i b u t i o nm e n t i o n e da b o v e ，w eb u i l du pac o m p r e h e n s i v e l i n e a rv a l u a t i o nf u n c t i o n t h e nw eu s et h ed a t aa n dg e tt h er e s u l ta st h e f a c t o rs c o r e sa n dt h ef i n a if i n a n c i a li n d e xo fa ni n d i v i d u a ic o m p a n y , a n d s o r ta l lt h ec o m p a n i e si no u rs a m p l es e t m e a n w h i l e ，w ea p p l yt h es a l t l e m e t h o d st ot h ed a t af r o mm i d d l e - y e a ra n dy e a rr e p o r t si n2 0 0 0 ，y e a r r e p o r t si n19 9 9 t h er e s u l t ss h o wt h a ti nt h es a m p l es e tt l l ef i r m st h a t b e l o n gt ot o p t e n e v e r y t i m ea r e w u l i a n g y e ，d i a n g u a n g c h u a n m e i ， q i n g d a o h a i e ra n dz h o n g x i n g t o n g x u n ，a n dt h ef i r m st h a tb e l o n gt ol a s t t e n e v e r yt i m e a r ep t n a n y a n g ，p t h o n g g u a n g ，p 可i q i n g g o n ga n d p t z h e n g b a i w e n a w h i c hi n d i c a t et h a tt h ec o m p r e h e n s i v ef u n c t i o ni s e f f e c t i v ea n dc a nc o r r e c t l yr e f l e c tac o m p a n y sm a n a g i n ga c h i e v e m e n t p a r tf i v ei n c l u d e st h ec o n c l u s i o n sa n dp o l i c ya d v i c e f i r s t 。t h e c o n c l u s i o n s ，w h i c ha l s oa r et h em a i ni n n o v a t i o n sa n dc o n t r i b u t i o n so f t h e p a p e la r e ：( 1 ) t h i sp a p e rf o l l o w sa n dd e v e l o p st h er e s e a r c ho fo t h e r s b e f o r e ，a n db u i l d su 口r t e wi n d e xs y s t e mo ff i n a n c i a lr a t i o sa saf r a m et o v a l u a t en l ea c h i e v e m e n to fac o m p a n y sa d m i n i s t r a t i o n ；( 2 ) i tu s e sf a c t o r a n a l y s i st ot a k ee m p i r i c a lr e s e a r c ho nt h ed a t as a m p l e df r o mm i d d l e y e a r a c c o u n tr e p o r t si n2 0 01 a n df i n d so u ts i xe l e m e n t st h a th a v ei m p o r t a n t i n f l u e n c eo nt h ec o m p a n y sm a n a g ea c h i e v e m e n t w h i c ha r ec a l ls i x p r i n c i p a lf a c t o r s ；( 3 1a c c o r d i n gt ot h e s ef a c t o r sa n dt h ec o n c e r n e dr a t i oo f v a r i a n c ec o n t r i b u t i o n ，t h ea u t h o rs e tu pas y n t h e t i ci i n e a rv a l u a t i o n f u n c t i o n ；+ ( 4 ) b a s e do nt h ef u n c t i o na n ds a m p l e dc o m p a n i e s d a t a ，w e c a l c u l a t et h ef a c t o rs c o r e sa n dt h ef i n a lf i n a n c i a li n d e xo fa ni n d i v i d u a l c o m p a n y , a n dt h e ns o r ta l lt h ec o m p a n i e s s e c o n d t h ea v a i l a b i l l t ya n d p r e c i s i o no ft h ev a l u a t i o ns y s t e mi n c l u d e si n d e x e sa n di n d e xs y s t e m s t a t i s t i cm e t h o d sa n dm o d e l sn e e dt oi m p r o