风险投资 案例 智联招聘.doc

2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 1 vc 案例研究案例研究 智联招聘智联招聘 2015-5-28 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 2 目录 一、一、 引言引言 .3 二、二、 企业家及其团队相关内容企业家及其团队相关内容 .3 智联招聘的成长.3 智联招聘的企业矛盾.3 智联招聘的核心人物.5 三、三、 行业与市场行业与市场 .9 企业业务.9 行业背景.9 市场情况.9 商业模式特点.9 四、四、 融资及创投融资及创投 .10 a 轮融资 .12 b 轮融资.12 c 轮融资.12 d 轮融资 .15 e 轮融资.15 五、五、 退出退出 .18 六、六、 后续发展及相关评论后续发展及相关评论 .19 附录附录 .21 参考文献参考文献 .22 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 3 一、 引言 成立于 1997 的智联招聘是国内最早、最专业的人力资源服务商之一，率先将世界领先 的人力资源服务理念与经验同中国迅速发展的人才市场实际情况相结合，确保专业、迅速、 准确地为企业找到合适人才。它的前身是 1994 年创建的猎头公司智联（alliance）公司。 公司创始人是几个英国的猎头顾问，mark baldwin 的英国人是创始人之一，最初的时候仅 有四名员工，服务于中国刚刚兴起的外资企业高端人力资源市场。独特的历史为今天智联 招聘的专业品质奠定了基石，并积累了宝贵的人力资源服务经验和优秀的客户，其品牌和 服务已被个人求职者和企业人力资源部门普遍认可。截止 2011 年 1 月，智联招聘网平均日 浏览量 6800 万，日均在线职位数 255 万以上，简历库拥有近 3800 余万份简历，每日增长 超过 30000 封新简历。个人用户可以随时登录增加、修改、删除、休眠其个人简历，以保 证简历库的时效性。智联招聘面向大型公司和快速发展的中小企业，提供一站式专业人力 资源服务，包括网络招聘、报纸招聘、校园招聘、猎头服务、招聘外包、企业培训以及人 才测评等等，并在中国首创了人力资源高端杂志首席人才官，是拥有政府颁发的人才 服务许可证和劳务派遣许可证的专业服务机构。最后，2014 年 6 月 12 日，智联招聘（纽 交所交易代码：zpin）正式在纽交所挂牌上市，是目前唯一在纽交所上市的中国职业发展 平台。 二、二、 企业家及其团队相关内容企业家及其团队相关内容 智联招聘的成长 智联招聘创办时间早于腾讯 1 年，早于百度 3 年，早于阿里巴巴 2 年，可惜这家老牌互 联网公司的创始人 mark baldwin 却早已离公司而去。后来者张咏、刘浩等这些创始人也早 就淡出智联的管理层，现任 ceo 郭盛只是职业经理人1。 智联招聘的企业矛盾 2010 年 7 月 23 日智联招聘发生了颇具戏剧性的高层大地震：内部邮件先是宣布开除 cto、副总裁及技术总监等 3 名高管，cfo 因个人原因离职；而后经技术部转发的、来自董 事会秘书的邮件又宣布开除 ceo、coo 等 4 名高管。 智联招聘一位涉及这次风波的、不愿具名的高层今日证实，后一封邮件是公司董事会 授权发出官方邮件，但不够详细，智联招聘公司将在 7 月 26 日对外公布更详细的内容。智 联招聘公关部负责人向网易科技表示，不对公司的传闻发表评论，如有进一步的信息会积 极和外界沟通。 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 4 7 月 23 下午，智联招聘公司的一封发给全体员工的内部邮件泄露到媒体上，邮件以公 司的名义宣布四位高管离职，其中包括开除 cto 余用彤、副总裁罗义华和技术总监张春日 三位高管，cfo 郭建民因个人原因离职。 四名高管集体离职，其中三名被开除，这让外界感到一些意外。在邮件发出两个小时 后，这家公司又发生一件更让外界意外的事。多位内部员工证实，公司的全体员工在下午 五点半又收到了一封技术部转发的、来自董事会秘书邮件，宣称其获得董事会的授权，宣 布 ceo 赵鹏、coo 雷卫明等另外四名高管离职。2 赵鹏 2005 年加入智联招聘，最初的职位是市场部总监，后晋升为公司 coo。2009 年 8 月 26 日，闪电接替了公司创始人刘浩的 ceo 职位，在智联可谓平步青云。 陈旭，在智联的工作经历也是“步步高(34.95,1.79,5.40%)”，从最初的公关部经理， 到高级经理直至今日主管公关的副总裁。而从赵鹏进入智联招聘以来，陈旭就一直随其左 右。 余用彤是智联招聘的 cto，据徐芳说，余用彤长期在上海工作，平时与北京总部接触 并不多。至于技术总监张春日却是一向潜心技术，行事低调的人。 其实，关键问题集中在雷卫明和罗义华二人身上，“他们明争暗斗已经不是一两天了。 ”据公司内部人告诉记者，最早雷卫明是销售部总监，后来被提升为副总裁，而罗义华则 继任销售部总监。“雷被提为副总裁实际上是权力被架空了，而双方对于销售人员策略、 激励方式等问题又存在很大分歧。” 在赵鹏成为智联招聘的 coo 之后，雷卫明很快与赵鹏站到了同一个阵营中。而矛盾激 化即出现在赵鹏接手公司 ceo 之后。 由于公司业绩不佳，2009 年 8 月，刘浩宣布辞去智联招聘 ceo 的职位，由 coo 赵鹏接 替。市场总监出身的赵鹏一上马，就决定一改刘浩时代智联铺天盖地广告宣传策略，转而 更加强调销售业务本身。 2006 年，智联招聘获得了澳大利亚 seek 公司的投资，seek 以 2000 万美元的价格购得 了智联招聘 25%的股权。在首次获得了 seek 2000 万美元的注资后，智联将大笔资金投入 市场营销方面。 “当时每个员工都像打了鸡血一样兴奋，大家梦想着有一天智联能在华尔街上市。” 徐芳说。当时智联在市场上大做广告，请黄健翔、徐静蕾做代言人，一时间电视、广播、 地铁灯箱、互联网上到处都是智联的广告。 2008 年智联又获得了 seek 公司 2 亿美元的投资，当时刘浩曾对中国经营报记者 说：“我们并不急于上市，而是希望能把智联招聘尽快做成规模最大的企业，这也是投资 人希望看到的结果。”有业内人士估算，仅 2008 年 1 年，智联的广告费用就多达 2.7 亿元 人民币。 不过，在大规模投入之后，那一年销售部门却并没有表现出更好的业绩，有销售部工 作人员告诉中国经营报记者：“销售越来越不好做，要不断开发新客户，但新客户在 哪里却不清楚。”智联招聘的最大股东 seek 公司的一份财报显示，智联招聘 2008 财年的 亏损额约为 1.185 亿元人民币。2009 财年的亏损额高达 1.7 亿元人民币。 而在赵鹏上任后，一系列“去刘”政策被相继推出，包括专门成立了电话销售组，着 重开发中小企业新客户，压缩广告投放等。 “新老政策分别触动了不同人的利益，导致实施有问题，”上述销售部人员说，“雷 卫明在销售部很多年了，老员工跟着雷，然而销售部人员流动很大，新人大多跟着罗。现 在的两队高管互相开除对方，其实是矛盾积蓄已久的产物。” 外界猜测这场人事地震或因当年刘浩时代的“总”们与赵鹏时代的“总”们间的不和 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 5 导致的，但是智联招聘销售部人告诉中国经营报记者，这样的结论并不准确。它实际 是以赵鹏为代表的公司执行层与公司董事会对公司发展方向和模式的分歧造成的。 “我对公司真是没啥信心了。”徐芳清楚地记得，2008 年年底，受到金融危机的影响， 智联招聘的日子极不好过，当时公司曾进行过一场悄无声息的裁员。“那时候正值年底， 大家休年假的比较多，也有提前回家过年的。我们常常看某个同事离开，此后就再没有回 来，不久才知道是被开除了。” 刘浩虽有海外留学背景，但他更强调要想将智联招聘做大做强，必须组建一批深入了 解中国市场的经理人队伍。不仅如此，智联招聘从底层提拔起来的中层干部也非常多，但 是这支队伍却并没给智联带来业绩的大幅提升。 “智联的管理方式就是放养式，”徐芳说，“从一名普通员工被提升至经理，完 全因为个人业绩优良，公司基本没有对经理级员工进行任何培训。”事实上，智联有很多 被提至经理的员工，在不久后就因为各种原因流失。 “至于具体的公司发展战略、目标以及实施方案更是不清楚。”徐芳说。 可以说，智联这次高层内讧，是一段时期以来，公司内部以及外部管理问题的集中爆 发。 “这是高层的事情，我们是底层做事的员工，具体情况不清楚。”一位公司技术部人 员在事后如是回复记者。不过据他说，目前他所在的公司技术部网管并没有得到人事部门 发出的通知，关闭或监控赵鹏等人的邮件系统，说明这个人目前还没完全离开公司。 智联招聘的核心人物 刘浩 简介：毕业于北京大学物理系，其后取得美国华盛顿大学的物理学硕士以及耶鲁大学的法 学博士学位。随后，通过了美国纽约和加州的律师资格考试，并进入了美国著名的律师事 务所 davis polk & wardwell 工作。2000 年至今，负责 orchid asia holdings 公司在中 国的许多投资项目，如：智联招聘、葆婴/摇篮集团）、携程、易趣等。2002 年 11 月担任 智联招聘首席执行官。 职业生涯：“刘浩，毕业于北京大学物理系，其后取得美国华盛顿大学的物理学硕士以及 耶鲁大学的法学博士学位。2000 年至今，负责 orchid asia holdings 公司在中国的许多 投资项目，如：智联招聘网、葆婴/摇篮集团、携程、易趣等。2002 年 11 月担任智联招聘 网首席执行官。” 估计任何人读完这段经历，都会对主人公产生浓厚的兴趣，为人一向低 调的刘浩终于接受了记者的专访。物理学成为最初理想“细推物理须行乐， 何用浮名绊此 生”著名的美籍华裔理论物理学家李政道教授引用杜甫诗句。物理学，这门被爱因斯 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 6 坦在 20 世纪发扬光大的科学，在 1979 年走进还是少年的刘浩心中，那年是爱因斯坦诞辰 100 周年。这颗种子在刘浩面临填写高考志愿时开花了。“第一志愿我只填了北大物理系。 ”“之所以选择北大，我觉得那里氛围更加轻松与民主。”刘浩的高中时代已经博览群书， 并对哲学产生了浓厚的兴趣，他开始接触德国哲学家康德的作品，而康德的个人兴趣就与 其说是在形而上学上，不如说是在物理学上。相比较中国 80 年代末的计算机热、经贸热， 成绩优异的刘浩的选择可谓别出心裁、与众不同。也许，这成为他人生中一个又一个独特 选择的开始？刘浩以北京市高考第二名的优异成绩跻身当年北大物理系 120 名高手之列。 “大学四年，感觉时间过得太快了，先是因为那场风波，后又忙着考托福、留学。”但是， 刘浩还是非常怀念大学四年的岁月，“我觉得大学提供了这样一个机会：你可以结识各式 各样优秀的、有才华的人。也许你上大学以前一直是学校、甚至某个城市的状元，但是到 了北大，你会发现周围这样的人太多了，他们各自具备独特的优势和才能。”刘浩觉得在 这种强手如云的环境里，可以对自己认识得更加清楚一些。“我觉得在北大的四年，不仅 培养了我的学习能力，而且北大宽松的气氛还给予了我想象的空间。” 1992 年，刘浩飞赴美国华盛顿大学，继续物理学的学习。在美国的第一年，刘浩受到很大 触动，“我过去的理想，大多源于对于科学救国的信念。这种信念，在美国的第一年被打 破了。我身边有大量来自中国的优秀的科学家和工程师，而他们的才华却被另一个社会所 利用。根本的原因还在于支持一个社会运转的经济和法律体制。我的兴趣也渐渐转移到了 这个方面。长时间的思考之后，我决定：放弃物理，改读法律。”法律是商业运做的基础 选择耶鲁法学院哈佛与耶鲁是美国最为古老的两所大学，哈佛创校于 1636 年，耶鲁创 校于 1701 年。在很长的一段时间里，美国境内只有这两所大学。三百年来，这两所大学在 美国的政治、文化、经济等方面产生了深远的影响。哈佛尤以商学及政治学领先；耶鲁则 在文学、戏剧、音乐方面别开天地。至于医学院及法学院，两校皆以实力深厚著名。所谓 “耶鲁精神”至今仍被理解为一种为争取个体的独立、为维护学术自主，即使付出代价也 在所不惜的精神。这样的精神可以说与美国当初的立国精神十分吻合。刘浩如愿以偿，开 始了耶鲁三年的博士课程生涯。“我选择耶鲁法学院，是觉得拥有三年的扎实理论基础， 比只读两年、为了一个找到好工作的 mba 更加有意义。”面临选择时，刘浩总是能够显出 他的不随波逐流、独到的见解和不浮躁的个性。在美国，越是有名气的法学院，越不强调 传授知识。耶鲁更是把这一观念推向了极端。一堂课下来，往往会让习惯于记忆式思维的 学生觉得什么都没有学到，但是，对于一个有心人却学习了更为宝贵的东西作为一名 律师的思维方式。对任何问题，都要有能力分析它的个点要素。“我们上课时，老师采用 所谓的苏格拉底式的提问、问答式。强调的是独立思考和分析问题的能力。我的同学 中有许多优秀的人，让我获益不浅。”刘浩毕业后，通过了律师资格考试，并进入了美国 著名的律师事务所 davis polk & wardwell，这是一家具有 150 年历史的事务所，曾经与 中国有着很深的渊源，当年李鸿章建立湖广铁路的债券，就是由他们负律师事务所是一个 竞争非常残酷的环境，刘浩需要每周工作 70-80 个小时，他从初级律师作起，很快成为被 重点培养的对象。刘浩在选择专业时，像以往的选择一样，没有挑选正在热闹的证券业， 而是选择了相对冷僻的税法。“美国社会非常复杂，政府财政收入就靠税收来维持，我觉 得税法拥有更多的内容，相比之下证券业就简单多了。” 赵鹏 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 7 2009 年 7 月，大陆人才网络招聘公司的“三驾马车”之一智联招聘发生高层人事变动， 原 ceo 刘浩离职，由原 coo 赵鹏担任 ceo 职务。智联招聘网获得北京奥组委颁发第 29 届奥 林匹克运动会“突出贡献奖”；艾瑞咨询评选“2008 年度中国最佳成长招聘网站”；dcci 互联网数据中心评选“ 2008 年度中国互联网人才招聘受众规模”第一名；中科三方互联 网研究评选“网民最喜欢的招聘网站”。 陈旭 陈旭，在智联的工作经历也是“步步高(24.05,-0.33,-1.35%)”，从最初的公关部经理， 到高级经理直至今日主管公关的副总裁。而从赵鹏进入智联招聘以来，陈旭就一直随其左 右。 余用彤 余用彤是智联招聘的 cto，余用彤长期在上海工作，平时与北京总部接触并不多。至于技 术总监张春日却是一向潜心技术，行事低调的人。 雷卫明和罗义华 关键问题集中在雷卫明和罗义华二人身上，“他们明争暗斗已经不是一两天了。”据公司 内部人说，最早雷卫明是销售部总监，后来被提升为副总裁，而罗义华则继任销售部总监。 “雷被提为副总裁实际上是权力被架空了，而双方对于销售人员策略、激励方式等问题又 存在很大分歧。”在赵鹏成为智联招聘的 coo 之后，雷卫明很快与赵鹏站到了同一个阵营 中。而矛盾激化即出现在赵鹏接手公司 ceo 之后。 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 8 郭建民 智联招聘 cfo 郭盛 简介：郭盛先生 1994 年毕业于上海交通大学科技英语系、计算机系。1999 年取得美国西 北大学凯洛格商学院工商管理硕士学位，并获得了 kellogg 荣誉毕业生称号。加入智联招 聘之前，曾担任 a 股上市公司-中外运空运发展股份有限公司 ceo。2010 年至今为智联招聘 ceo。 职业经历：曾在麦肯锡公司有 7 年工作经验，1994 年与谭海音一同成为麦肯锡最早在中国 直接聘用的两名分析员，并最终担任麦肯锡全球董事合伙人。在此期间，数次经手操作了 高科技企业在 nasdaq 的成功上市。曾任：麦肯锡咨询(北京)公司，全球董事合伙人；普思 科技公司(prosys solutions)，首席执行官；美国贝尔斯登投资银行(纽约总部)收购与兼 并部(m&a)，投资银行经理；麦肯锡咨询(上海)公司，咨询顾问。 上任背景：发生在 2010 年 7 月的智联招聘高层大震荡有最新进展，智联招聘董事会已于近 日正式任命郭盛(evan guo)为 ceo，并立刻生效，同时，丹飞立先生将不再履行代理 ceo 职务。此外，该知情人士还透露，智联今年的销售额和利润都将超额完成 2010 年的预算， 任命郭盛为 ceo，是智联最终上市计划的关键一步。此前，一场智联招聘高层争斗在全体 员工们的见证下开始。一天之内，两派高层因对公司发展存在分歧“互炒”对方，并全程 通过邮件发给员工。其后，投资方又强势介入公司管理，ceo 与投资方之间的矛盾也通过 内部邮件逐步浮出水面。3-4 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 9 三、三、 行业与市场行业与市场 企业业务 提供一站式专业人力资源服务，包括网络招聘、报纸招聘、校园招聘、猎头服务、招聘外 包、企业培训以及人才测评等等，并在中国首创了人力资源高端杂志首席人才官，是 拥有政府颁发的人才服务许可证和劳务派遣许可证的专业服务机构。 行业背景 优势说明：覆盖面广、时效性强、成本低、针对性强、筛选功能 存在问题：信息真实度低、应用范围狭窄、基础环境薄弱、服务体系差、信息处理难度 市场情况 网络招聘的方式在美国等国家已经深入人心，成为大学毕业生和职员求职的首选方式，在 美国，上网找工作已经成为家常便饭，反而很少还有人在翻报纸寻觅就业机会。微软更是 e 化管理的领航者，他们在进行网络招聘时，网上招聘信息不仅对外发布，同时也对内， 微软在全球各个国家的公司有什么职位空缺，都发布在网上，微软的职员可以跨国申请。 如果你对某个国家的空缺职位感兴趣，并愿意长期移居过去，便可以发申请信，那个国家 微软公司人力资源部就会对你的技能、业绩做一番调查，然后在网上进行测评，认为你可 以胜任，那么你就很幸运地成为那个国家微软公司的员工了，你的一切关系（包括保险、 薪酬、福利等）都将转过去。目前为止，微软已有不少员工通过这种方式到自己向往的国 家和职位去工作了。 由于受网络发展和普及程度的影响，国内的网络招聘还处于起步阶段。北京人上网求职的 比例全国最高，其次是上海，再次是深圳和广州，而在更多的内陆地区，网络求职的比例 更低，更多的人还是认可平面媒体发布的招聘广告。然而机遇与挑战并存，网络的高速 度与巨大的信息量赋予了网络招聘得天独厚的优势。 主要竞争对手：58 同城、猎聘网 智联招聘：智联招聘网平均日浏览量 6800 万，日均在线职位数 255 万以上，简历库拥有近 3800 余万份简历，每日增长超过 30000 封新简历。（涉及面专而精） 58 同城：截止 2013 年底，月独立用户 1.3 亿，活跃商户量近 400 万，日发贴量达到 300 万。（涉及面范而广） 猎聘网：猎聘网迄今总注册人数超过 1800 万，已服务超过 37 万家优质企业。目前，有 19 万名猎头在猎聘网平台上寻找核心岗位的候选人。（涉及面招收高端人才） 商业模式特点 智联招聘：收入来自企业客户，注册用户和日均独立访问用户数量、以及数据库中简历的 质量和数量，是吸引企业客户的筹码。企业客户购买的服务包括基于平台上发布招聘职位 和展示广告，以及在数据库总下载完整简历的数量。 58 同城：广告收入、用户增值服务付费、建立在产品基础上的商家付费 猎聘网：企业-猎头-职业经理人，向职业经理人收取一定委托费、广告费. 企业发展过程中面对的主要风险：网络招聘这个缺口慢慢的涌现出很多公司，并且理念越 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 10 来越新颖。比如猎聘网的专注于中高端人士，58 同城的覆盖面广。智联招聘由于仍在传统 上运营（靠数据库，走流量），这一点会给智联招聘带来风险。 四、 融资及创投 融资过程： a 2000 兰馨亚洲 300 万美元 b 2004 欧洲某公司 200 万美元 c 2005 联想创投、智基创投 770 万美元 d 2006 seek 公司 2000 万美元 e 2008 麦格理集团、seek 1.1 亿美元 2013.1 麦格理抛售全部股份，seek 接手。 a 轮融资： 2000 年，兰馨亚洲向智联招聘投资 300 万美元。 兰馨亚洲投资集团（简称“兰馨亚洲”）由朱博德先生创建于 1993 年，当时叫兰馨控股 有限合伙人公司。兰馨亚洲是最早进入中国的国际投资基金之一。兰馨亚洲在香港，上海， 北京，和广州等地设有有办公室。兰馨亚洲致力帮助有经验的管理人才在中国以及其它亚 洲地区建立成功的商业模式。兰馨亚洲主要投资于扩张期私营企业并具有高进入门槛并有 增长潜力的消费产品及服务行业，同时兰馨亚洲亦在科技制造和服务业外包方面寻找投资 机会。兰馨亚洲投资分别设有私募及对冲基金，主要投资者包括全球知名的机构投资者、 独立私人银行、大学基金、保险公司、策略性个人投资者及家族基金。5 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 11 朱博德先生，兰馨亚洲创始合伙人。 朱先生原任职于高盛集团 (goldman sachs)。从 1984 年到 1992 年，朱先生一直与美国 著名投资家 richard rainwater 一起工作，先在德克萨斯州沃斯堡市的 bass 家族投资集团， 后从 1986 年起成为 rainwater 先生的主要合伙人。1993 年朱博德先生创办兰馨控股有限 合伙人公司, 后又于 1997 年成立兰馨亚洲投资集团的前身兰馨亚洲控股公司。除管理兰馨 亚洲的投资项目之外，朱先生还是多家公司以及公益机构的董事，其中包括斯坦福大 学人 文和科学委员会 (stanford h&s council) 和意大利威尼斯市佩吉古根海姆博物馆 (peggy guggenheim collection)。他还是美国外交关系委员会的成员。 朱先生毕业于斯坦福大学, 并在哈佛大学获工商管理硕士学位。6 李基培是兰馨亚洲一个灵魂式的人物。 李基培现任兰馨亚洲投资集团执行董事，曾在香港和洛杉矶担任麦肯锡公司 （mckinsey & co.）咨询顾问，1997 年到 2000 年曾加盟兰馨亚洲，在中国和北亚地区作 了大量投资；之后曾供职于凯雷集团 （carlyle group） 香港公司任执行董事，管理凯雷 集团在亚洲地区技术领域投资事务。2002 年李基培重返兰馨，领导了兰馨亚洲在携程旅游 网及易趣网（后卖给 ebay）的第一轮投资。李基培以最高荣誉称号（summa cum laude） 毕业于加州大学柏克利分校，并拥有麻省理工学院科学硕士学位，斯坦福大学工商管理硕 士学位。 李的投资风格基本代表了兰馨亚洲的投资理念。他不喜欢大的公司，觉得还是在相对 小的公司比较舒服；不喜欢太复杂的环境，小公司一方面投资少、 风险不太大、决策程序 也比较简单，资金小也比相对容易管理；喜欢投资小项目，喜欢看着小公司一点点长大。 稳健一直是兰馨亚洲最突出的风格。2010 年以前，兰馨每年的投资项目数在 5-7 个左右， 2010 年第一季度则有 5 个新投资，而退出方面则是每年大概有 4 个，尽量保持投资数量和 退出数量差不多。因为投资规模较小，所以兰馨亚洲有足够的人力和精力对企业做指导与 调查，这很符合李基培的个性。李基培的一个朋友曾说过，兰馨太保守了，从不冒险，基 本没有亏过钱。但他们也错过不少好项目。保守派的风格决定了李基培对所投公司管理层 的重视，如果本刊记者总结得没有错误，他的投资法则应该是：宁可错过，不愿做错。到 目前为止，兰馨亚洲的每个项目，他们整个团队的每个人都要投。他们团队只有几个人的 团队，每个人的风格都不一样， 但每个项目他们每个人都要拿自己的钱入股。入股资金的 多少表示他们对项目的信心和认可度，而且基金内部可以给每个人小额的低息贷款，支持 个人投资。7 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 12 可见，当时兰馨亚洲选择智联招聘也被认作是一项稳健的投资。 兰馨资本早在 1999 年就开始与智联招聘接触，2000 年，负责谈判的刘浩代表兰馨与 智联招聘原创始团队签订股权转让协议，兰馨出资 300 万美元成为了智联招聘的控股股东。 8 刘浩作为智联招聘网项目负责人，花费了他很大的精力和心血，在兰馨亚洲对智联招 聘注资后的两年里，由于创始团队内部不合，意见不统一，导致企业在经营战略上摇摆不 定。 企业管理层的内耗让刘浩很无奈，资本最终左右了智联招聘及其创始人的命运，2002 年 11 月担任智联招聘网首席执行官。在后来的专访中（中国企业家），他说：“我的 投资经历与其他人不太一样，绝大部分的投资人不会将精力花费在一家公司上。而我将 50%以 上的时间花在招聘网做投资人与做企业管理者，从中得到的满足感是完全不同的。贯穿投 资人的职业生涯中会接手几十个、上百个项目，有的成功有的失败，自己直接参与管理的 程度不大，相对来说，企业成功带来的满足感，价值体现也不那么强烈。而做公司需要比 做投资冒很大风险，要通过个人努力造就一个品牌，建设一支团队，会影响到许多人的职 业生涯，事业成功了，得到的满足感是别的东西无法替代的。”同时他还表示：“我的投资 公司合伙人开始很反对，他后来跟我讲，我最多也就有 10%的可能做成。 ”可以看出，出 任被投资企业 ceo 这一行为一定程度上来说并不代表兰馨亚洲主流投资理念，而是富有项 目负责人刘浩的个人色彩。他的同事对他的决定并不看好，尤其是他希望公司增加对智联 招聘的投资时。但是从客观地角度来看，在原创业团队不能有效运行企业的情况下，这样 做也是刘浩不得已而为之。上任之初，刘浩即与原高管层解除了合同，按他的话说，叫“不 破不立”。刘浩对智联招聘进行了大刀阔斧的改革。 从目前得到的信息看，在刘浩决定担任 ceo 之前，智联招聘正在经历一段糟糕的时期。 2002 年 10 月，互联网大环境已经沉入谷底。公司赢利仍然遥遥无期，管理层则对业务有 不同的认识。之前兰馨亚洲往智联招聘投入了 300 万美元，是控股股东。刘浩自己担任公 司 ceo 之后，促成兰馨亚洲对这家公司的投资力度的加大，兰馨亚洲对智联招聘的累计投 资达到了近千万美元。9 b 轮融资： 2004 年，欧洲某公司向智联招聘投资 200 万美元。具体情况不详。 c 轮融资： 2005 年 7 月，智联招聘引进了联想投资、智基创投共 770 万美元。其中，联想投资二 期基金投入 470 万美元。智基创投的智三基金投入 300 万美元。刘浩坦言并不是只为融资， 他当时希望有国内背景的投资方参与进来，让公司更具本地化色彩。 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 13 10 联想投资 北京君联资本管理有限公司（简称“君联资本”），原名联想投资，于 2001 年 4 月成立， 是联想控股旗下独立的专业风险投资公司，于 2012 年 2 月 16 日正式更名为君联资本。总 部在北京，2003 年设立上海办事处。 君联资本的核心业务定位于初创期风险投资和扩展期成长投资。目前，君联资本共管 理 6 期美元基金、3 期人民币基金，资金规模合计逾 185 亿元人民币，重点投资于运作主 体在中国及市场与中国相关的创新、成长型企业。 截止到 2014 年底，君联资本注资企业 200 余家，其中 30 家分别在美国纽交所、纳斯 达克、香港联交所、台湾柜买中心、上交所、深交所中小板和创业板上市，另有 19 家公司 通过并购方式实现退出。君联资本拥有一支包括 20 位合伙人在内的由 50 余位专业人员组 成的投资团队。11 负责对智联进行投资的是朱立南和刘二海。 朱立南是联想控股中除柳传志以外的教父级人物，短暂的告别联想从事了几年“个体户” 之后，1997 年朱立南被柳传志召回麾下，参与主持了联想的分拆。联想一分为二，自主品 牌与代理业务分别交至杨元庆与郭为手中，并没有朱立南的预留位。对于他，柳传志另有 打算。柳一直有创立投资机构的想法，1984 年，柳传志创业时，中国还没有传统金融之外 的民间融资渠道，亦没有 mba 课程和马云语录，来为 企业家提供管理借鉴与鸡汤，而这 两者对于当时的创业者来说，是最关键的。柳传志想找到一种商业模式，能让后来者们借 力联想积累资本与系统经验，而联想又可从中获益。 2001 年，朱立南拿着联想十年 pc 业务的全部利润 3500 万美元，从联想内部抽出 20 人成立了联想投资第一期基金。二十几个实业出身的人，开始跨界到投资圈了。 斯时内地的风险投资机构尚寥寥可数，无论是 idg、华平等几家外资机构，抑或官方 背景的火炬投资基金等类孵化器组织，由于资金规模、投资阶段、领域等的差异，其可为 君联提供的借鉴都十分有限。于是朱立南带着团队，开始跨境取经。硅谷及台湾地区一流 的创投机构，他们几乎都拜访过。 君联早期的投资，都布局在硬件制造、软件开发与外包等，与联想产业链相关的大 it 概念里。一方面可以依托既有资源，为被投资公司带来客户或深度的价值增值；另一方面 亦内心忧虑看不懂外面的世界，是初涉投资的稳妥之计。与业内其它同行比，早年，君联 的投资风格和决策机制都相对保守。经过血与泪的教学之后，君联开始找到了做投资机构 的感觉。在 2004 年开始的第二期美元基金，刘二海主导了对智联招聘的投资。此次投资， 算是君联在互联网领域的试水，所以投资额度不大且很谨慎。 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 14 在朱立南的领导下，刘二海对智联招聘小额投资 470 万美元。于 2008 年将股权卖给了 seek 公司，联想投资二期基金获得了 2.4 倍的回报率。 智基创投 智基创投股份有限公司原“宏碁创投”（简称“智基创投”）成立于 2000 年初，是在大中 华地区投资高科技及高成长企业的专业创投管理公司。管理以新加坡及欧美跨国投资人为 主的美元基金，目前管理四期投资基金，共计 5 亿美元。2007 年 3 月 30 日注册北京代表 处。12 在 90 年代，宏碁成为世界十大个人电脑生产供应商之一。 公司的架构在变化。90 年代末期，宏碁集团决定将宏碁电脑国际从交易所下市，业务 由总部直接管理。 那么三位高层，董事长卢宏镒、财务负责人张秋煌、行销总经理陈友忠，施振荣（宏 碁基团创始人）也有了打算，成立了宏碁技术投资公司。 “几乎一点不懂，全新的挑战。当初算是被动从卖 pc 转做 vc，也是个无心插柳的过 程。”时隔多年后，在接受商务周刊采访时，陈友忠回顾。 当然，宏碁并不是创投新手，1984 年即创办了台湾首家创投公司宏大创投，之后陆续 参与了众多的基金。 市场环境应该也是一个方面，第一支基金 ip fund规模达到 2.6 亿美元，除去宏碁注 入 20%之外，lp 包括荷兰银行、大通银行等，以及新加坡政府投资公司(gic)。金融机构 多与宏碁之前有合作。 当时有当时的理解，2.6 亿美元一半投资美国，一半投资亚太。总部设在台北，同时在 上海、新加坡、班加罗尔设办事处。陈友忠后来回顾介绍，2000 年成立的时候，是秉持着 “大中国，大印度”的观念。 卢宏镒为总负责人，张秋煌负责台湾。陈友忠被派到上海，从而开启了新的职业生涯。 当年 5 月，上海办事处挂牌成立。13 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 15 14 当时智基创投负责这笔投资的人是陈友忠。 陈友忠在 2002 年到北京大学读 emba。那么客观上，求学的经历增加了人脉。事实 上他曾经获得美国 fordham 大学 mba 学位。在北京大学的经历使得陈友忠进一步熟悉了 大陆的同行，并与北京的一些投资机构产生了交集。在投资过程中，他们同联想有了新的 互动，一起投资了智联招聘。（此外还一起共同投资了五六个项目。）合作投资智联招聘 的联想投资负责人之一刘二海（君联资本董事总经理）是北大国家发展研究院 2001 级 emba 校友，陈友忠是北大国家发展研究院 2002 级 emba 校友，两只基金如何找上对方 搭伙儿投资智联招聘的来龙去脉就不用赘述了。二人还同时荣登福布斯“2013 中国最 佳创投人”榜单，被挂在北大国际发展研究院供人瞻仰。15-16 这一轮融资中，智基创投以 300 万美元注资。在 2008 年和联想投资的股份一同卖给了 seek 公司，实现了退出，回收了 1200 万美元，回报率达 3 倍。17 d 轮融资： 2006 年 9 月，澳大利亚在线招聘公司 seek 宣布以 2000 万美元收购智联招聘 25%股权。 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 16 seek 公司是澳大利亚与新西兰最大的网络招聘公司，目前澳大利亚大约 60%的互联网 和报纸的招聘广告都由 .au 发布，其中网络招聘广告更是占据了全部网络招聘广告 的三分之二。 seek 每个月发布超过 120 万的招聘广告，大约有 200 万求职者使用该网站，平均每 月投递超过 100 万份简历。18 2006 年 seek 的入股，则让智联招聘拥有了“海外产业资本”的背景。 董事会中共有 5 个席位，除刘浩外，兰馨、seek、联想投资、智基创投各占一席。 上市，无疑是股东们的共同愿望，刘浩将时间表定在了 2008 年。但在上市之前，智联 招聘必须将更多的精力投入到与竞争对手的较量中。 刘浩对此并不担心。他认为，智联招聘是国内三家最大的招聘网站中惟一可以左右自 己命运的公司，“中华英才网即将被 monster 收购，前程无忧的最大股东是日本的 recruit， 他们未来都将被外资同行所控制。” “seek 早在 2004 年就找过我们，当时他们即将上市，正在全球找收购目标，但当时 对中国市场的欲望并不如今日那么强烈”，刘浩告诉记者。 刘浩坦言，正是投资人出身，因此，智联招聘在融资方面，是很便利也“节省成本”， “所有的融资，都不需要融资中介，我自己去谈的”，刘浩表示。19 e 轮融资： 2008 年 7 月，智联招聘完成了新一轮 1.1 亿美元的融资，seek 4500 万美元及麦格理投 资银行 6000 万美元，现有投资人增资 500 万美元。seek 持有智联招聘的股份增至 40%。 这个过程中，兰馨亚洲退出了，“兰馨亚洲主导了对智联招聘，中国最大的网上招聘公司之 一的第一轮投资，该投资收益超过六倍。”20 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 17 麦格理麦格理集团(macquarie group) 成立于 1969 年，是一家提供银行、金融、顾问、 投资和基金管理服务的全球性金融集团，在 28 个国家聘用逾 13,400 名员工。麦格理集团 有限公司 (macquarie group limited) 已在澳大利亚上市 (澳证所：mqg；adr:mqbky)， 受澳大利亚银行业监管机构澳大利亚审慎监管局 (apra) 的监管，是获授权接受存款机构 麦格理银行有限公司的持有人。麦格理集团组织架构包括银行及金融服务集团、企业和资 产融资集团、固定收益、货币及商品、麦格理资本集团、麦格理基金集团和麦格理证券集 团。 麦格理资本集团（macquarie capital group）由麦格理集团的企业咨询、股票、债务 和私人资本市场业务组成，从事直接投资。麦格理基金集团（macquarie funds group，简 称 mfg）是麦格理集团的基金管理业务部门。mfg 是全方位资产管理者，提供多种功能和产 品，包括基础设施及有形资产管理、证券投资管理以及基金和基于股票的解决方案、以基 金及股票为基础的结构性产品以及另类资产。集团管理的资产总额达 3,550 亿美元。21 麦格理集团是一家多元化国际金融机构，提供银行、金融顾问及投资服务，总部设於 2015 春 中国科学院大学风险投资期末案例 18 澳大利亚悉尼。 麦格理的策略是有选择地扩张，只会在可利用其专业知识及专门技术向客户提供实质 价值的市场上拓展业务。这取态令集团能设定弹性的发展策略，当机遇出现时进军新的领 域及地区，并且可回应不同市场的个别需要。因此，麦格理在多个市场领域上均建立起领 导者的地位。 在澳洲及新西兰，麦格理是投资及金融服务业务之行业领导者；亚洲方面，麦格理投 资、金融市场、及顾问业务提供全面的产品及服务；至于欧洲、中东、非洲及美洲，麦格 理专注本身强项的业务以为客户创造价值。 麦格理自 1969 年在澳大利亚成立至今已有极大的增长，而且自 1992 年起集团的利润 和增长都屡创新高。麦格理目前在 25 个国家雇用超过 11,000 名员工。 麦格理成功的关键，在于采用了独特的管理风格，使每业务部门都能兼顾运作的灵活 性与对风险管理的控制，同时又能遵守专业精神。这种理念鼓励全体员工建立明确的意识 和创业者的奋斗精神，在麦格理的整个史册上谱写了一系列重大金融创新的篇章。 麦格理的增长策略，是在发展过程中精心筛选，我们认为有能力增添实际价值机会的 市场，才设法打入该市场。这种策略具有两个主要的优势： 在机遇出现时，能够灵活地进入新的市场； 能够对全世界各地每个市场的特殊需求灵活地作出反应。 我们在全世界各地开展经营，各业务部门分别在 24 个国家中各不相同的市场中开展业 务，反映了集团的上述理念。在许多情况下，我们在进入新的国家 时，所采取的策略是与 当地主要的业者结盟。这样，可以将我