（工商管理专业论文）大连凯飞化学汇率风险规避案例研究.pdf

大连理工大学专业学位硕士学位论文 摘要 本案例研究的是大连凯飞化学股份有限公司( 以下简称“凯飞化学”) 的汇率风 险规避问题。2 0 0 5 年7 月人民币升值之后，中国的涉外企业开始直接面临汇率风险，凯 飞化学作为以出口为主要业务的化工生产公司，也受到了很大的冲击。随着人民币的进 一步升值，公司的损失也在扩大，并且已经严重影响了公司的获利水平和产品竞争力。 所以，本案例的研究目的就是为凯飞化学建立一个完善的汇率风险规避体系、加强凯飞 化学的汇率风险管理、尽可能地避免汇率的变动给公司带来更多的经济损失和负面影 响。 本案例研究重点是凯飞化学所面临的主要风险，即汇率经济风险和汇率交易风险。 在此案例研究中，作者先是对相关理论和方法进行了系统的学习，然后对凯飞化学的汇 率风险问题和各种汇率风险规避方法在凯飞化学应用的可行性进行了分析。在此基础 上，筛选了一些适用于凯飞化学的汇率风险规避方法，并对这些方法进行了优化组合， 设计出了汇率风险规避方案，重点防范汇率经济风险和汇率交易风险。 方案设计完成后，作者对其有效性作了理论上的分析。分析认为，此方案对于解 决凯飞化学的汇率风险问题，是有效可行的。之后又将这个方案应用到公司的具体管理 和具体业务操作中，实践也证明了这个方案的有效性。 通过本案例的研究，在较大程度上解决了凯飞化学的汇率风险规避问题，减少了汇 率变动给公司带来的经济损失、增强了公司产品的竞争力，进而增强了公司的整体抗风 险能力和获利能力。除此之外，作者本人也通过案例的研究，提高了自身的学习能力、 分析问题和解决问题的能力、以及相关业务能力。更重要的是，也把从m b a 课程中学到 的知识应用到了实践当中，达到了理论与实践相结合的更佳效果。 关键词：人民币升值；汇率风险；经济风险；交易风险；汇率风险规避 大连凯飞化学汇率风险规避案例研究 c a s es t u d yo na v o i d a n c eo fe x c h a n g er a t er i s ko f d a l i a nc h e m p h yc h e m i c a lc o ，l t d a b s t r a c t kt h i sc a s e ，a v o i d a n c eo fe x c h a n g er a t er i s ko fd a l i a nc h e m p h yc h e m i c a lc o ，l t d ( a b b r e v i a t e da s c h e m p h y h e r e i n a f t e r ) i ss t u d i e d s i n c er m ba p p r e c i a t e di nj u l yo f2 0 0 5 ， c h i n e s e c o m p a n i e sh a v eb e e nf a c i n ge x c h a n g er a t er i s k , w h i c ha l s oh a dh u g ei m p a c to nc h e m p h y , ac h e m i c a lc o m p a n yw i t he x p o r t i n ga st h em a j o rb u s i n e s s a sr m b a p p r e c i a t e sf u r t 衄lc h e m p h y i st a k i n gm o l ea n dm o l er i s ka n de c o n o m i cl o s sf r o ma p p r e c i a t i o no fr _ m b ，w h i c hh a sb a d l y r e d u c e dt h ep r o f i ta n dc o m p e t i t i v es t r e n g t ho ft h ec o m p a n y t h e r e f o r e ，t h ep u r p o s eo ft h ec a s e s t u d yi st oe s t a b l i s ha no p e r a t m gp r o g r a mt oa v o i de x c h a n g er a t er i s k , a n dt oi m p r o v em a n a g e m e n t o fe x c h a n g er a t er i s ko fc h e m p h y , a n df i n a l l yt oa v o i df u r t h e re c o n o m i cl o s sa n dn e g a t i v ee f f e c t f r o me x c h a n g er a t er i s ki nt h ef u t u r e t h i ss t u d yf o c u s e s0 1 1t h em a j o rr i s l ( s 衄c h e m p h yi sf a c i n g ，t h a ta r ew a n s a c t i o ne x p o s u r e a n de c o n o m i ce x p o s m l e i nt h es t u d y , if i r s t l ys t u d i e dt h er e l a t i v et h e o r ya n dm e t h o d st oa v o i d e x c h a n g er a t er i s k , a n dt h e na r l a l y z e dt h ep r o b l e m si nm a n a g e m e n to fe x c h a n g er a t er i s ko f c h e m p h ya n dt h ef e a s i b i l i t yo fa l lt h em e t h o d st ob e u s e df o rc h e m p h ym e n t i o n e di nt h el i t e r a t u r e s b a s e do nt h es t u d ya n da n a l y s i s ，s o m em e t h o d sw h i c ha r es u i t a b l ef o rc h e m p h yw e r ec h o s et o d e s i g nt h ep r o g r a m b ym o d i f i c a t i o na n dc o m b i n a t i o no ft h e s em e t h o d s , ap m g r a m sw a sd e s i g n e d t oa v o i dt h ee x c h a n g er a t er i s ko f c h e m p h y a f t e rd e s i g no ft h ep r o g r a m , im a d e e f f i c i e i l c ya n a l y s i st ot h i sp r o g r a m t h ec o n c l u s i o ni s t h a tt h i sp r o g r a mi sf e a s i b l ea n de f f i c i e n tt os o l v et h ep r o b l e m si nt h em a n a g e m e n to fe x c h a n g er a t e r i s ko fc h e m p h y t h e nt h ep r o g r a mw a sp r a c t i c e di nt h em a n a g e m e n to fc h e m p h ya n di nt h e c o n c r e t ee x p o r t i n ga n di m p o r t i n gb u s i n e s s p r a c t i c eo ft h e s et w op r o g r a m sa l s os h o w e dt h a ti t s e f f i c i e n c yi sf a i r l yh i 曲 t h r o u g hs t u d yo ft h i sc a s e ，t h ep r o b l e m si nm a n a g e m e n to fe x c h a n g er a t er i s ko fc h e m p h y w e r es o l v e di nav e r yl a r g ed e g r e e , a n dt h el o s sf r o me x c h a n g er a t er i s ki sr e d u c e d a tt h es a m e t i m e s ，c o m p e t i t i v ec a p a c i t ya n dp r o f i to fc h e m p h yi si m p r o v e db yi t i na d d i t i o n , s t u d yo ft h i s e a s ea l s oi m p r o v e dm yc a p a b i l i t yo fl e a r n i n g ，a n a l y s i sa n ds o l v i n gp r o b l e m s w h a ti sm o r c i m p o r t a n tt om y s e l f i st h a tt h ek n o m e d g et h a til e a r n e df r o mm b ac l a s si su s e dt og u i d ep r a c t i c eo f m y w o r l k e yw o r d s ：r m ba p p r e c i a t i o n ；e x c h a n g er a t er i s k ；t r a n s a c t i o ne x p o s u r e ，e c o n o m i c e x p o s u r e ，a v o i d a n c eo fe x c h a n g er i s k 独创性说明 作者郑重声明：本硕士学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工 作及取得研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外， 论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得大连理 工大学或者其他单位的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志 对本研究所做的贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 作者签名：墨蠡蔓日期：幽：兰 大连理工大学专业学位硕士学位论文 大连理工大学学位论文版权使用授权书 本学位论文作者及指导教师完全了解“大连理工大学硕士、博士学位论文版权使用 规定”，同意大连理工大学保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子 版，允许论文被查阅和借阅。本人授权大连理工大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，也可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位论 文。 作者签名： 导师签名： 丝丑年月止日 大连理工大学专业学位硕士学位论文 1 引言 1 1 问题的提出 大连凯飞化学股份有限公司( 以下简称“凯飞化学) 是由中国科学院大连化学物 理研究所、大连金港集团等六家单位投资设立的股份制高新技术企业。公司于1 9 9 9 年 成立，主要从事精细化学品、农药、农药和医药中间体、催化剂以及特种用途塑料制品 的研究、开发、生产、销售和技术服务。公司不仅在中国同行业公司中有很高的知名度， 并且已经和多家国际跨国化工公司就多个产品展开了各种形式的合作，并与之建立了长 期稳定的合作和供应关系。目前，公司8 0 以上的产品出口到美国、法国、日本、韩国 等国家，年出口额达2 千万美元以上。 2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国的企业，特别是涉外企业，迎来了人民币汇率浮动的新时 期。当天，中国人民银行出其不意地宣布人民币对美元汇率升值2 ，放弃盯住单一美元 的汇率，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 自此，企业开始直接面临汇率风险，如何规避汇率风险，成为企业面临的新课题和新任 务【l 】。 凯飞化学作为中国涉外企业的一员，自然也开始面临汇率风险。在人民币升值之前， 凯飞化学的出口一直按照美元结算。所以人民币的升值，对凯飞化学造成了很大的影响， 汇率变化带来的经济风险、交易风险和美元储备风险接踵而来。从中国人民银行宣布人 民币升值的那一天起，凯飞化学就一直承受汇率风险带来的直接和间接经济损失。随着 人民币的进一步升值，公司的损失越来越大，截止到2 0 0 6 年底，公司已经因为汇率交 易风险遭受了直接经济损失约5 0 0 万元，间接经济损失更是无法估计。 人民币升值之后，公司在规避外汇风险方面也作了一些工作，l l - , 女n 与外商协调，争 取以人民币定价、或者根据汇率变动调整价格等。但是总的来说，风险规避的主动性较 低，局限性大，并且采取的措施只针对汇率的交易风险，对于汇率经济风险和储备风险 并没有采取防范措施。另外，方法的实施也缺乏系统性，所以没能全面地、有效地规避 汇率风险。公司急需建立一套更加完善的汇率风险规避体系，全面有效防范汇率交易风 险、经济风险和储备风险。 1 2 太寰例研究的目的、意义 “j 李集例研究的目的 声7 案例研究的目的是解决目前凯飞化学的汇率风险规避问题，为凯飞化学建立完善 刚汇率风险规避体系、加强汇率风险管理。由于凯飞化学面临的主要风险为汇率交易风 大连凯飞化学汇率风险规避案例研究 险和经济风险，因此，建立完善的汇率风险规避体系，规避人民币升值给凯飞化学带来 的交易风险和经济风险，将是本案例研究的重点内容。 1 2 2 本案例研究的意义 作者认为，本案例研究的意义主要有以下三个： ( 1 ) 解决凯飞化学的汇率风险规避问题 这是本案例研究的最主要的意义，也是本案例研究的出发点。成功解决凯飞化学的 汇率风险规避问题，将减少汇率变动给公司带来的经济损失、增强公司产品的竞争力， 进而增强公司的整体抗风险能力和获利能力。 ( 2 ) 给其他涉外企业起到借鉴作用 人民币升值之后，我国的企业对汇率风险的防范不尽人意。一些企业的汇率风险防 范意识较差，还有一些企业意识到了汇率风险，但是不知如何面对，对于汇率风险防范 的方法和手段很陌生，更不要说建立完善的汇率风险规避体系。如果能通过本案例的研 究，建立一套适合凯飞化学的、有效的汇率风险规避体系，必然会对与凯飞化学情况相 近的企业的汇率风险防范起到借鉴作用。 ( 3 ) 对作者本人的意义 通过本案例的研究，希望可以进一步提高本人的学习能力、分析问题和解决问题的 能力。同时，把从m b a 课程中学到的知识应用到实践当中。另外，对于汇率风险的防范， 也属于本人工作范畴之内的重要内容，所以作者希望通过本案例的研究，进一步熟悉汇 率风险防范的相关理论和相关方法，同时通过汇率风险规避方案的设计，进一步提高作 者对于这个领域内的问题的理解和认识，以及解决这方面业务问题的能力。 1 3 本案例研究的思路 对于本案例，作者将本着“学习一分析一设计一评价一实践 这 个思路来进行研究。具体地说，就是作者将先学习相关的理论和方法，然后对这些方 法在凯飞化学应用的可行性进行分析，然后在分析的基础上进行方案设计，最后进行 方案的理论评价和实践应用。 大连理工大学专业学位硕士学位论文 2 案例正文 2 1 公司简介 2 1 1 公司概况 大连凯飞化学股份有限公司是由中国科学院大连化学物理研究所、大连金港集团 等六家单位投资设立的股份制高新技术企业。公司于1 9 9 9 年成立，主要从事精细化学 品、农药、农药和医药中间体、催化剂以及特种用途塑料制品的研究、开发、生产、销 售和技术服务。 凯飞化学是大连市科委认定的高新技术企业和国家农业部定点的农药生产企业。 多年来公司凭借一流的服务和卓越的产品质量，已经发展成为国内一流化学品生产公 司，不仅在中国同行业公司中有很高的知名度，并且已经和多家国际跨国化工公司就多 个产品展开了各种形式的合作，并与之建立了长期稳定的合作和供应关系。目前，公司 8 0 以上的产品出口到美国、法国、日本、韩国等国家，年出口额达2 千万美元以上。 凯飞化学位于大连开发区，占地面积约2 万平方米。现有员工9 5 6 人。总资产4 2 亿元，净资产1 4 亿元。 2 1 2 公司创建历史及股权构成 公司的前身凯飞高技术发展中心( 以下简称“凯飞中心”) 是化物所独资兴办的高 新技术企业，成立于1 9 9 6 年6 月，注册资本9 4 2 万元。1 9 9 9 年，经大连市人民政府批 准，化物所以凯飞中心为主体进行改制，联合金港集团、中科实业集团( 控股) 公司、 中国科学院沈阳分院、全国农业技术推广服务中心和大连美罗药业股份有限公司共同出 资设立了大连凯飞化学股份有限公司。 公司大股东化物所持股5 7 5 1 ，二股东大连金港集团有限公司持股3 4 4 0 ，其他 股东中科实业集团( 控股) 公司、中国科学院沈阳分院、全国农业技术推广中心和大连美 罗药业股份有限公司分别持股2 8 6 、1 9 0 、0 9 和1 4 3 。 大股东化物所创建于1 9 4 9 年3 月，是一个应用研究与基础研究并重、具有较强技 术开发实力、以承担国家和企业重大项目为主的化学化工研究所。 半个多世纪以来， 大连化物所紧密结合国家经济建设的需要，开展多方面的科学研究和技术开发工作，逐 渐在催化化学、工程化学、有机合成化学、化学激光和分子反应动力学、以色谱为主的 近代分析化学和生物技术等学科领域形成了自己的特色，取得了一系列重大科技成果， 为科学技术发展和国家经济建设做出了重要贡献。 大连凯飞化学汇率风险规避案例研究 基于化物所在有机合成方面的雄厚实力，作为公司的大股东，化物所在科研方面 对公司给予了大力支持，协助公司研制了多个产品，为公司的发展奠定了技术基础。 二股东大连金港集团有限公司始建于1 9 9 2 年7 月，是一个具有完善的法人治理结 构的现代化企业集团公司，是大连市重合同守信用单位、a a a 级信誉企业、知名企业字 号认定与保护单位、辽宁省信誉优秀企业。金港集团总资产2 0 多亿元，有下属企业3 0 家，现已形成以凯飞化学的精细化工产业和松辽、安迪生物制品的高新技术产业为主导， 以房地产、建筑建材、市政工程、装饰绿化、电气安装、机械2 n - r _ 、酒店餐饮为基础的 跨行业、优势互补的大型综合性现代化企业集团公司。 金港集团资金实力雄厚，因此在资金上一直给予凯飞化学大力支持，包括银行贷 款的担保、满足新项目发展资金需求等等。 2 1 4 公司的科研水平及生产能力 凯飞化学的研究开发队伍以拥有硕士、学士学位的中青年为主体，目前研发中心 共有研发人员1 4 人，其中部分人员来自化物所，具有多年的精细化工品和农用化学品 的科研经验。凯飞的研发中心配备了国内外先进的科研专用设备和仪器，并且和化物所 建设了联合实验室，对该实验室的先进设备拥有使用权。基于多年的科研经验和化物所 的技术支持，凯飞化学的科研水平已经一直位于国内化工生产公司的前列。 凯飞化学的生产能力也比较突出。公司共有大、中、小三个生产基地，分别从事 不同规模、不同工艺路线的生产。公司下设六个主要生产车间，拥有各类生产设备2 1 0 0 台，总值1 2 亿人民币。设备从材质、规模、种类上十分多样化，可以进行多种化学反 应，满足多种工艺路线的要求。同时公司还拥有全套的公用工程系统，为生产提供能源 和服务。 质检中心是凯飞化学的质量保证体系的核心部门。该中心负责进厂原材料和出厂 产品的监督检验以及对生产车间中控分析。产品质量管理体系的有效运行，确保了公司 的产品质量。 2 1 5 公司主要业务和主要产品 1 9 9 9 年公司改制成为股份制企业之后，业务也从单一的农药生产扩大到精细化工 品、农药和医药中间体、特殊用途塑料制品等多个领域、多个品种的产品的研究开发和 生产。目前，公司的核心业务是委托加工生产和定制加工生产，可以提供从技术开发、 技术改进，到技术放大，一直到产品商业化的产品开发全程服务，而且从生产规模上， 可以根据客户不同要求，提供公斤级实验室样品，或者是几吨十几吨的中试产品，以及 百吨级工业化大生产产品。以下是公司的几个主要产品： 大连理工大学专业学位硕士学位论文 ( 1 ) 苯酰菌胺 苯酰菌胺是美国r o h m h a a s 公司( 以下简称“r & h 公司”) 研制的新一代高效、 安全、内吸性酰胺类杀菌剂，其生产工艺技术达到国际先进水平。该产品对多种病害有 突出的防治作用，主要用于马铃薯、花生、甜菜等旱田作物的晚疫病和由真菌引起的霜 霉病、以及由空气、土壤带菌病害的防治和治疗。与其性能和作用机制相近的产品有丁 苯吗啉、唑菌腈等，同这些相关的产品比较，苯酰菌胺不仅在防效上突出，而且毒性低； 另一不同点是，苯酰菌胺除可用于叶面喷洒外，还可用于种子处理。 公司从2 0 0 0 年开始与r & h 公司合作开发该项目，r & h 公司提供生产技术，我公司 为其提供委托加工服务，年产量在1 0 0 吨左右。2 0 0 2 年，r & h 公司将该业务转让给美国 陶氏益农公司，我公司开始与该公司进行这一产品的合作。该产品附加值较高，为公司 赢得了可观的利润。 ( 2 ) 甲氰菊酸 甲氰菊酸是生产一种拟除虫菊酯类杀虫剂甲氰菊酯的中间体。甲氰菊酯具有触杀、 胃毒和一定驱避作用，无内吸、熏蒸作用。其最大特点是杀虫谱广，残效期长，对多种 叶螨有良好效果。可用于棉花、果树、茶树、蔬菜等作物上防治鳞翅目、同翅目、半翅 目、双翅目、鞘翅目等害虫以及多种害螨，尤其在害虫、害螨并发时，可虫螨兼治，但 对锈螨防效较差。 该产品属于凯飞化学的自主知识产权产品，年产量2 0 0 吨左右。目前主要出口给 亚洲第一大化工公司日本住友化学股份有限公司( 以下简称“日本住友”) ，同时在国内 有一定数量的销售。基于先进的生产技术和上乘的产品质量，该产品被录入中国高新技 术产品出口目录中。 ( 3 ) 生物农药“好普” 生物农药“好普”是经生物工程酶降解的寡聚糖类物质。该产品具有防病、治病、 调节植物生长和增产的作用。该产品能在植物表面形成一层薄膜以阻止病原菌的入侵， 从而对植物起到保护作用。该产品还能提高植物自身的抗病能力，激发植物体产生一系 列的抗病物质，抑制病原菌的生长、发育，对病毒引起的病害有很好的防治作用。大量 的田间试验表明，好普对多种病害有效，应用作物广，被称为“植物疫苗”。 “好普除具有防病、治病作用外，还具有调节植物生长、提高作物产量和改善 作物品质的功效，能促进开花、提高坐果率。目前该产品主要在国内销售，在多个省份 都有市场。 ( 4 ) 苄氯菊酯防蚊虫蚊帐 大连凯飞化学汇率风险规避案例研究 2 0 0 5 年开始，公司与住友化学再次合作，开发了“苄氯菊酯防蚊虫蚊帐 项目。 该项目是联合国的招标项目，产品是一种对蚊虫有触杀作用的防蚊虫蚊帐，用于非洲赈 灾。其生产过程是将杀虫剂一苄氯菊酯有机地混入生产蚊帐的原料一丙烯粒子中，然后 用这种原料拉丝并编织成网，生产出的蚊帐便具有杀死蚊虫的作用。 住友化学为凯飞化学提供该产品的生产技术和原料，由凯飞化学进行委托加工生 产，目前年产量已经达到1 0 0 0 万顶。 ( 5 ) 二甲基丁烯一1 二甲基丁烯一1 是用于合成“t o n a l i d e 香料的重要中间体，用其代替新己烯生产 的“t o n a l i d e ”香料性能稳定，成本低。近年来，二甲基丁烯一l 在生产感光性树脂( 丙 烯酸脂) 中也有应用。该产品的工艺由凯飞化学自行开发，目前在国内外均有销售。 ( 6 ) o b p a o b p a 是一种具有杀菌和防腐功能的塑料添加剂，工艺技术由凯飞化学自行开发， 目前独家销售给美国c h e m h o s t 公司，年产量8 0 吨。 ( 7 ) 内外墙涂料系列产品 凯飞化学从2 0 0 3 年底开始开发和生产系列内外墙涂料，配方来自美国，部分原料 依靠进口，产品质量很好。 2 1 6 公司的国际合作情况 目前，与公司进行合作的客户主要有美国陶氏益农、日本住友化学、美国c h e m h o s t 公司、荷兰p f w 公司等。下面分别介绍一下这些公司的概况和与凯飞化学合作的情况。 ( 1 ) 与美国陶氏益农的合作 美国陶氏益农公司( 以下简称“d a s 公司”) 是美国道化学的全资子公司，世界 5 0 0 强企业之一，农药部分的销售额居世界第二位。该公司是以研究开发为基础，从事 治理病虫害的研究，以及生物制剂的开发、生产及营销。在中国销售的产品包括应用于 各种大田作物、经济作物、蔬菜和果树上的杀虫剂、除草剂、杀菌剂及城市卫生用药。 d a s 公司在遍及世界的5 0 多个国家和地区拥有大约6 0 0 0 名员工，全球营业额约为3 0 亿美元。 凯飞化学自2 0 0 2 年开始与d a s 公司就苯酰菌胺产品进行合作，一直以来合作非常 愉快。几年来，双方就苯酰菌胺的工艺改进、降低成本、加强环境安全管理等方面不断 进行交流，取得了较好的成效，也加强了双方的合作关系。2 0 0 7 年底，苯酰菌胺的原有 5 年长期合同将到期，目前凯飞化学正在与d a s 公司协商有关合同续签的具体事宜。 ( 2 ) 与日本住友化学的合作 大连理工大学专业学位硕士学位论文 住友化学是亚洲第一大化工公司，是日本非常具有代表性的大型综合化学制造商。 自1 9 2 5 年建立以来，已有近8 0 余年历史。在日本国内，在东京、大阪、名古屋、福冈 有销售基地，同时在青森、千叶、大阪、爱嫒、大分建有生产、研究开发基地。在海外 的美国、墨西哥、英国、德国、比利时、法国、西班牙、中国、韩国、新加坡、马来西 亚、澳大利亚、新西兰等其他世界各地都设有生产、销售、研究基地。根据2 0 0 1 年度 的合并报表显示，其销售总额已达到约1 0 ，4 0 0 亿日元，员工人数约为1 7 ，4 0 0 人。 住友化学自2 0 0 1 年开始与凯飞化学进行合作，当时从凯飞化学购买甲氰菊酸，但 最初的购买量只有9 吨。住友化学使用该产品后，认为产品质量很好，而且对凯飞的供 货服务感到满意，即逐年开始加大产品的采购量。2 0 0 6 年住友化学对该产品的采购量已 经达到1 2 0 吨。 基于甲氰菊酸产品的成功合作，双方的关系得到了加强。2 0 0 5 年双方又共同开发 了“苄氯菊酯防虫蚊帐新合作项目。该项目自2 0 0 5 年3 月开始洽谈，到2 0 0 5 年年 底已经投产。合作的再次成功让双方的合作更加紧密，目前住友化学与凯飞化学正在探 讨就更多的新项目进行合作。 ( 3 ) 与美国c h e m h o s t 公司的合作 美国c h e m h o s t 公司是美国的化学工业公司，从事精细化学品的研究、生产与市场 开发。在包括中国在内的多个国家设有生产厂，生产和销售的几十种产品被广泛应用于 各行各业，技术水平大多居世界领先地位。 凯飞化学自2 0 0 2 年开始与c h e m h o s t 公司就o b p a 产品进行合作，已经有5 年时间。 5 年中凯飞化学以优质的产品和服务赢得了c h e m h o s t 公司的肯定。目前双方正在探讨就 新的项目进行合作。 ( 4 ) 与荷兰p f w 公司的合作 p f w 公司是世界闻名的生产香料化工品的欧洲企业，成立于1 9 1 4 年。目前，p f w 公 司已经成为国际香料生产工业中的成功典范，其客户遍及全球。公司主营芳香化学品及 特殊化学品的生产、经营及委托加工和定制生产。其总部及生产工厂位于荷兰，所生产 的产品9 0 以上出口到大约3 0 个不同的国家。产品不但用于需要添加香料的肥皂、清 洁剂及家用的清洁产品的生产中，而且也用于化妆品及日用品的生产。 凯飞化学与荷兰p f w 公司的合作始于2 0 0 6 年底，双方就凯飞化学的自主知识产权 产品二甲基丁烯一1 进行合作。2 0 0 7 年1 月，凯飞化学向该公司出口丁烯一1 产品1 1 5 吨，经p f w 公司试用，效果很好。2 0 0 7 年4 月，双方又签订了3 0 吨购买合同，并达成 了年购买量7 0 0 吨的初步合作意向。 一7 一 大连凯飞化学汇率风险规避案例研究 2 1 7 公司的整体经营状况 目前，凯飞化学的产品种类较多，产品大部分出口，年销售额高达1 8 亿元。同 时公司和国际合作伙伴的合作也在逐步扩大，公司的发展前景较好。 但是，由于历史原因，公司负债率较高，每年的银行利息高达9 0 0 万，致使公司 的净利润较低，与公司的规模和销售额都很不相符。所以，凯飞化学尽管在技术水平、 生产能力和业务量方面都已经走到了同类生产企业的前列，但整体获利能力却不尽人 意。 2 2 行业发展及竞争情况 凯飞化学的产品涉及精细化工、农药两个领域，下面分别介绍一下这两个领域的行 业发展状况及竞争情况。 2 2 1 精细化工行业发展及竞争情况 ( 1 ) 世界精细化工发展现状及发展趋势 精细化工是当今化学工业中最具活力的新兴领域之一，精细化工产品种类多、附加 值高、用途广、产业关联度大，直接服务于国民经济的诸多行业和高新技术产业的各个 领域。近2 0 多年来，世界各国、尤其是美国、欧洲、日本等化学工业发达国家及其著 名的跨国化工公司，都十分重视发展精细化工，把发展精细化工作为调整化工产业结构、 提高产品附加值、增强国际竞争力的有效举措。 上世纪九十年代以来，基于世界高度发达的石油化工向深加工发展和高新技术的蓬 勃兴起，世界精细化工得到前所未有的快速发展，其增长速度明显高于整个化学工业的 发展。近几年，全世界化工产品年总销售额约为1 5 万亿美元，其中精细化学品和专用 化学品约为3 8 0 0 亿美元，年均增长率在5 6 ，高于化学工业2 3 个百分点。预计至 2 0 1 0 年，全球精细化学品市场仍将以6 的年均速度增长。2 0 0 8 年，世界精细化学品市 场规模将达到4 5 0 0 亿美元。目前，世界精细化学品品种已超过1 0 万种。 加强技术创新，调整和优化精细化工产品结构，重点开发高性能化、专用化、绿色 化产品，已成为当前世界精细化工发展的重要特征，也是今后世界精细化工发展的重点 方向。以精细化工发达的日本为例，技术创新对精细化学品的发展起到至关重要的作用。 过去1 0 年中，日本合成染料和传统精细化学品市场缩减了一半，取而代之的是大量开 发功能性、绿色化等高端精细化学品，从而大大提升了精细化工的产业能级和经济效益。 ( 2 ) 我国精细化工发展现状与趋势 近十多年来，我国十分重视精细化工的发展，把精细化工、特别是新领域精细化工 作为化学工业发展的战略重点之一，列入多项国家计划中，从政策和资金上予以重点支 大连理工大学专业学位硕士学位论文 持。目前，精细化工业已成为我国化学工业中一个重要的独立分支和新的经济效益增长 点。 我国近期出台的“十一五 化学工业科技发展纲要又将精细化工列为“十一 五 期间优先发展的六大领域之一，并将功能涂料及水性涂料、染料新品种及其产业化 技术、重要化工中间体绿色合成技术及新品种、电子化学品、高性能水处理化学品、造 纸化学品、油田化学品、功能型食品添加剂、高性能环保型阻燃剂、表面活性剂、高性 能橡塑助剂等列为“十一五”精细化工技术开发和产业化的重点。可以预见，随着我国 石油化工的蓬勃发展和化学工业由粗放型向精细化方向发展，以及高新技术的广泛应 用，我国精细化工自主创新能力和产业技术能级将得到显著提高，成为世界精细化学品 生产和消费大国。 ( 3 ) 竞争状况 世界及中国精细化工行业的迅速发展，无疑为凯飞化学的精细化学品开发提供了巨 大的发展空间。无论是国际还是国内市场，对精细化学品的需求都在不断加大，这为公 司开发更多的精细化工产品提供了市场机会。与此同时，随着世界及我国精细化工行业 的快速发展，国内的精细化工生产公司不断兴起，并且不断壮大。凯飞化学所面临的竞 争越来越激烈，加上国外公司对国内精细化工生产的逐渐了解，精细化工生产领域的利 润率正在降低，致使凯飞化学的精细化工产品的利润优势不断弱化。另外，随着经济全 球化趋势快速发展，以及我国国民经济持续稳步快速发展对精细化学品和特种化学品强 大的市场需求，也吸引了诸多世界著名跨国公司纷纷来我国投资精细化工行业。外资的 注入有力推动了我国精细化工产业的发展，但同时也给凯飞化学带来了更大的竞争压 力。 2 2 2 农药行业发展状况和竞争情况 ( 1 ) 世界及我国农药行业发展趋势 世界各国为了对付日益复杂的病虫害，每年要生产各种化学农药2 0 0 多万吨，这些 化学农药相当一部分是高毒高残留，容易残留在植物表面以及土壤中，不容易降解，会 随着雨水等流入江河毒死鱼类，还可以在鱼等动物体内积蓄，人吃了之后就容易产生慢 性中毒，甚至可以致癌。 化学农药的危害已经引起了世界各国的高度重视，因此无公害生物农药已经成为世 界各国农药开发的重要方向。与化学农药相比，生物农药见效慢，但生物农药对环境友 好安全，不易使害虫产生抗药性，对生态有保护作用。虽然生物农药本身的生产成本稍 高于化学农药，但其带来的效益却不可估量，可以广泛用于绿色食品、有机食品的生产， - 9 - 大连凯飞化学汇率风险规避案例研究 提高农作物的品质，产生更大的经济效益。近年来，化学农药以每年2 左右的比例下 降，而生物农药却以2 0 的速度递增，生物农药在产品开发方面有明显的优势。所以， 世界各国都竟相投巨资研究和开发生物农药。 我国是一个农业大国，每年由农作物病虫害造成的经济损失巨大。而且，由于化学 农药的滥用，人畜中毒事件频频发生，生态环境遭到了严重破坏，环境污染日趋严重。 另外，我国与一些发达国家相比还有一个很大的不同，那就是我国目前农业上所使用的 许多农药品种是剧毒或毒性较高的，而一些发达国家在农业生产上使用的品种分剧毒、 低毒和无毒及生物农药等多个层次，所以发展生物农药对我国更有意义。目前，一些国 家的生物农药己占到农药产量的5 到1 0 ，而我国仅为l 左右。我国加人w t o 后， 人民生活水平不断提高，对绿色农产品的生产提出了更高的要求，生物农药也成为农产 品安全生产、环境友好的关键技术之一，对实现农业优质、高产、高效生产与可持续发 展具有重要意义。如今，新型多功能生物农药创制关键技术研究与产品开发的项目被列 入国家8 6 3 计划之中。国家政策向生物农药方向的倾斜，非常有利于公司开发更多的生 物农药新品种。 ( 2 ) 竞争情况 我国现有农药企业2 0 0 0 多家，其中以分布广的小企业居多，而且大多无创新能力， 市场上某个品种销售一出现好的形势，往往容易一哄而上，使产能迅速膨胀。比如草甘 膦，由于市场需求以年均1 5 的速度增长，就引发了国内许多企业的投资冲动。2 0 0 4 年 全国草甘膦产能为1 5 万吨，2 0 0 5 年就达到了2 0 万 - 2 5 万吨，2 0 0 6 年则上升到了3 0 万吨，目前已形成供过于求的局面。因为类似因素，目前吡虫啉、毒死蜱、三唑磷、噻 嗪酮、阿维菌素的产能也已大大高于市场需求。产能过大、同品种生产企业过多造成的 产能过剩，带来了很多弊端：在国内市场，农药企业已经陷入互相杀价的无序竞争；在 国际市场，由于我国许多农药产品在发达国家还没有取得进入许可证，因此只能以原药 形式出口，致使国内企业可获利润微乎其微。 此外，由于农药开发向高效和超高效方向发展，未来单位农田施药量正在呈现降势， 所以目前国内的农药市场是供大于求的局面。作为农药生产企业，凯飞化学所面临的竞 争非常激烈，利润率也有下降的趋势。但是作为高新技术企业，凯飞化学具备较高的科 研能力，并且依托大连化物所的技术支持，凯飞化学有能力顺应农药的发展趋势，也就 是向着高科技、无公害的生物农药方向发展，开发出更多的生物农药品种，这是凯飞化 学的最大竞争优势。 大连理工大学专业学位硕士学位论文 2 3 凯飞化学的汇率风险规避问题 2 3 1 凯飞化学的汇率风险的产生 ( 1 ) 人民币汇率制度的调整 1 9 9 4 年人民币汇率并轨改革之后，我国实行了以市场供求为基础的、有管理的浮 动汇率制度。也正是从这一年，开始了中国进出口连续1 1 年顺差的新纪元。截止2 0 0 5 年6 月，中国贸易顺差高达3 9 6 亿美元，外汇储备7 ，1 0 9 亿美元，外贸依存度高达6 0 以上。于此同时，人民币汇率在国家宏观经济政策影响下，汇率波动幅度小于1 ，事实 上已经成为盯住美元的固定汇率。 巨大的贸易顺差带来了一系列负面影响，如国际贸易摩擦频繁化、对外贸易商品结 构不合理等等。同时，也给人民币升值带来了极大压力。近年来，国际社会要求人民币 升值的呼声越来越高。2 0 0 5 年4 月，美国参议院甚至通过一个“中国如果不能在半年内 让人民币升值则不惜对中国产品征收惩罚性关税”的法案。迫于这样的压力，2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行宣布人民币对美元汇率升值2 ，我国真正开始实行以市场供求 为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度1 2 】。 ( 2 ) 人民币汇率制度调整对公司的影响 凯飞化学自开发国际业务以来，出口一直按照美元结算，出口额在2 0 0 0 万美元以 上。人民币升值之后，汇率变化带来的经济风险、交易风险和美元储备风险就接踵而来， 对公司的利润、成本以及产品竞争力产生了很大的影响和冲击。 首当其冲的是汇率交易风险，也就是公司的出口产品在以美元定价后，公司因为结 汇时美元贬值而遭受经济损失的风险。从中国人民银行宣布人民币升值的那一天起，凯 飞化学就已经开始承受汇率交易风险带来的直接经济损失。随着人民币的进一步升值， 公司的损失越来越大，截止到2 0 0 6 年底，公司已经因为汇率交易风险遭受了直接经济 损失上千万元。这对于一个利润率不是很高的公司，影响十分巨大。 接下来就是汇率经济风险，也就是汇率变动对企业盈利能力与现金流量产生的影 响。人民币升值之后，凯飞化学的一些产品的利润开始降低，开始这种影响还没有影响 到产品的销售量，但随着人民币的不断升值，有些产品的利润越来越低，已经达到了不 得不通过提高价格来保证一定利润的程度。由于这些产品价格的升高，直接提高了客户 的采购成本，削弱了产品的竞争力，导致了一部分产品销售量明显下降。 另外就是美元的储备风险。公司有进口业务，所以有一定量的美元储备。人民币升 值后公司的美元存款也就直接面临储备风险。 大连凯飞化学汇率风险规避案例研究 总之，人民币升值给公司带来的影响是错综复杂的，不但削弱了产品出口的竞争力、 降低了销售额，还降低了企业的利润。其中，汇率交易风险和经济风险是公司面临的主 要风险，美元储备风险是次要风险。 2 3 2 凯飞化学汇率风险规避的主要问题 在人民币升值之后，公司在规避外汇风险方面也作了一些工作，但是总的来讲，还 存在较多问题，主要体现在以下几个方面： ( 1 ) 汇率风险规避的主动性低 人民币升值之后，公司曾经尝试过与外商协商，争取以人民币定价、或者根据汇率 变动调整价格等方法规避汇率风险。但是由于这些方法的实施完全依赖于跟外方的协 调，风险是否得到规避，完全取决于外方的态度，所以汇率风险防范的主动性较低。尤 其是前面已经介绍到，与公司合作的客户大多是国际大型化工公司，因此在谈判中，凯 飞化学作为一个中国公司，并不处于有利地位，所以这些方法有时候不能得到实施，所 以单纯依靠这些方法，无法在最大程度上解决汇率风险问题。 ( 2 ) 汇率风险规避的片面性 如前所述，汇率交易风险和经济风险是公司面临的主要风险，美元储备风险是次要 风险。但是以往采取的方法只针对汇率的交易风险，对于汇率的经济风险和储备风险并 没有采取防范措施，也就是说，单纯依靠这些方法，不能全面规避公司所面临的所有汇 率风险，尤其是面对人民币升值对产品竞争力和销售数量的影响，是无能为力的。 ( 3 ) 汇率风险规避缺乏系统性 在本案例研究之前，公司没有建立汇率风险规避体系，采用什么方法进行风险规避， 完全依靠商务人员临时的想法，缺乏风险规避的系统性。 2 3 3 本案例研究需要解决的问题 针对目前凯飞化学的汇率风险规避工作中存在的几个问题，本案例将建立一个较为 完善的风险规避体系，主要解决以下几个问题： 一是要从公司内部着手，主动规避汇率风险，把汇率风险规避的内部方法和外部方 法结合起来，增强汇率风险规避的主动性，进而更有效地防范汇率风险。 二是这个汇率风险规避体系要全面防范汇率风险，也就是不但要采取措施，防范汇 率交易风险，还要有针对汇率经济风险和汇率储备风险采取防范措施，尽可能减小汇率 风险对产品竞争力和销售量的影响。 三是要合理安排汇率风险规避方法的实施程序，增强汇率风险规避方法实施的系统 性，更有效地防范汇率风险。 大连理工大学专业学位硕士学位论文 通过解决以上问题，希望可以减少汇率变动给公司带来的经济损失、增强公司产品 的竞争力，进而增强公司的整体抗风险能力和获利能力。 大连凯飞化学汇率风险规避案例研究 3 案例分析 3 1 汇率风险规避的相关理论及文献综述 3 1 1 汇率风险问题的国内外研究现状 汇率风险在国际浮动汇率体制下一直是国内外理论界关注的对象，为此发展了众多 相关学科。国际金融、外汇市场、金融工程学、汇率经济学均对此专门研究。 汇率风险问题的提出从理论根源上要追溯到凯恩斯的购买力评价理论。“其核心思 想是汇率主要是由两国货币的购买力决定的。购买力评价在长期内的效果较好，而短期 内的效果则不明显。凯恩斯提出的利率评价理论对短期汇率变化有一定的说服力。该理 论认为远期汇率与即期汇率的差额应该与相关两国金融中心的短期利率之差相当 【3 】。 此后最有影响的汇率理论当属货币主义者的汇率理论及其各种改进模型。“其他重要的 汇率理论有资产组合汇率理论、理性预期汇率理论，以及新闻模型等等”1 4 。 随着国际金融体系的变迁，汇率研究的内容不断深化和拓展。关于利用金融衍生工 具管理汇率风险这种常见的主要金融风险，国外一般的国际金融管理学、金