（国际贸易学专业论文）中国企业海外直接投资的决定因素——经典直接投资理论的框架.pdf

捅要 近些年来，跨国公司逐渐发展，成为世界市场的主导力量，其海外直接投资 活动日益增多。而随着全球一体化的兴起和中国经济的崛起，中国企业越来越多 的走出国门，在国外进行投资以寻求更好发展。 本文主要采用逻辑分析和理论分析，对传统发达国家和发展中国家的对外直 接投资理论进行分析整合，建立一般性理论框架以指导企业的海外直接投资。 本论文首先回顾和分析传统的发达国家对外直接投资理论，包括垄断优势理 论、内部化优势理论、产品生命周期理论、国际生产折衷理论、边际产业扩张理 论，以及发展中国家的对外直接投资理论，包括小规模技术理论、技术当地化理 论、技术创新和产业升级理论，主要是综合前人对这些理论的贡献和缺陷的分析， 归纳总结理论分析的企业海外直接投资的所有决定和影响因素。然后分别对发达 国家和发展中国家的对外直接投资理论进行评析，并给予整体上的评析。最后， 从投资主体企业这个微观层面出发，将各理论中提到的影响因素进行整合， 并结合其所忽略的条件，构建一般性理论指导框架，使具有不同优势的各个企业 可以根据自身内部和外部因素并结合其在东道国可以获得的区位因素，选择相应 的合适的海外直接投资方式和战略。 关键词：对外直接投资，理论，优势，决定因素，指导框架 a b s t r a c t 1 1 1r e c e n ty e a r s ，t h em u l t i n a t i o n a lc o m p a n i e sm a k eg r e a td e v e l o p m e n t ，a n d b e c o m et h el e a d i n gf o r c ei nt h ew o r l dm a r k e t , a n da l s ot h ef o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n ti s i n c r e a s i n g a n dm o r ea n dm o r ec h i n e s ec o m p a n i e sc o m ei n t oi n v e s t m e n t t h i sp a p e rm a i n l yu s i n gl o g i c a la n dt h e o r e t i c a la n a l y s i s ，a n a l y z e sa n di n t e g r a t e s t h ef d it h e o r i e so fd e v e l o p i n ga n dd e v d o p e dc o u n t r i e s ，a n d f i n a l l ys e t su pa c o m p r e h e n s i v ef r a m e w o r kt og u i d et h eo v e r s e a si n v e s t m e n to fe n t e r p r i s e s t h i sp a p e rf i r s tr e v i e w sa n da n a l y z e st h et r a d i t i o n a lt h e o r i e so ff o r e i g nd i r e c t i n v e s t m e n to fd e v e l o p e dc o u n t r i e s ，i n c l u d i n gt h em o n o p o l i s t i ca d v a n t a g et h e o r y ，t h e i n t e r n a l i z e da d v a n t a g et h e o r y , t h ep r o d u c tl i f ec y c l et h e o r y , t h ee c l e c t i cp a r a d i g mo f i n t e r n a t i o n a lp r o d u c t i o n ，t h e o r yo fi n t e r n a t i o n a lp r o d u c t i o na n dm a r g i n a li n d u s t r i a l e x p a n s i o nt h e o r y ，a n da l s of d it h e o r i e so fd e v e l o p i n gc o u n t r i e s ，i n c l u d i n gt h e s m a l l s c a l et e c h n o l o g yt h e o r y , t h e o r yo ft e c h n o l o g yl o c a l i z a t i o na n dt h et h e o r yo f t e c h n o l o g i c a l i n n o v a t i o na n di n d u s t r i a l u p g r a d i n g , i tm a i n l yi n t e g r a t e s t h e p r e d e c e s s o r s a n a l y s i so fc o n t r i b u t i o n sa n ds h o r t c o m i n g so ft h e s et h e o r i e s ，a n dt h e n s u m m a r i z e st h ed e t e r m i n a n t so fo v e r s e a si n v e s t m e n to fe n t e r p r i s e si nt h ea n a l y s i so f a l lt h et h e o r i e s 。t h e nt h ep a p e rg i v e sc o m m e n ta b o u tt h et r a d i t i o n a lf d it h e o r i e s r e s p e c t i v e l ya n da saw h o l e a tl a s t ，i ti si nt h ev i e wo fe n t e r p r i s ew h i c hi st h e i n v e s t o r st or e - i n t e g r a t ea l lt h ei n f l u e n c i n gf a c t o r si nt h et h e o r i e s ，c o m b i n i n gn e g l e c t e d c o n d i t i o n s ，s e tu pan e wg e n e r a lt h e o r e t i c a lg u i 文n gf r a m e w o r k ，s ot h a te n t e r p r i s e so f d i f f e r e n tt y p e s ，w i t hd i f f e r e n ts t r e n g t h sc a nc h o o s ec o r r e s p o n d i n go v e r s e a si n v e s t m e n t a p p r o a c h e s ，s t r a t e g i e sa c c o r d i n gt oi t si n t e r n a la n de x t e r n a ld e t e r m i n a n t sa n dt h e l o c a t i o nf a c t o ro ft h eh o s tc o u n t r y k e y w o r d s ：f d i ，t h e o r y ，a d v a n t a g e ，d e t e r m i n a n t ，g u i d i n gf r a m e w o r k l l 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：套争孚 ? 伊年o r 月侈日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文：在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 泌文年e 蜀伤e l 动d7 年西月廖e l 第1 章引言 1 1 概述 随着国际化活动日益频繁，跨国公司在国际市场中发挥越来越重要的作用， 在这种国际经济环境下，中国不仅是外商直接投资的主要接收国，近年来更逐渐 发展成为资本输出国，中国企业国际化及对外直接投资的步伐随着经济增长不断 加快，中国企业在世界各地积极进行投资，除了可以开发新的消费市场、掌握能 源和原材料、获取先进技术、向全球扩展销售渠道外，还可以缓解巨额外汇储备 及人民币升值的压力。在国家积极倡导中国企业实行“走出去”战略的过程中， 虽然有一些公司的海外直接投资取得成功，不仅为企业带来巨大的利益，而且提 升了企业在国际市场的知名度，但是还有一些企业没有取得成功或者达到预期的 目标，这说明中国企业在海外直接投资方面还不成熟，缺乏实践经验，存在着一 定的问题，需要有效的系统性理论作为指导。 现有的对外直接投资理论只是对特定国家、某一特定时期发生的企业对外 直接投资的原因和条件进行解释，所以并不能指导所有企业的海外投资行为。本 论文基于日益增多的投资活动，立足于传统的发达国家和发展中国家对外直接投 资理论，分析现有对外直接投资理论在解释公司投资行为的决定因素方面的贡献 及不足，将其整合，并加以考虑企业对外直接投资的条件和区位选择问题，构建 一个可以指导所有企业进行海外直接投资的一般性理论框架，使得公司在决定对 外直接投资及选择投资战略时，有理可循，有据可依。 1 2 文献综述 a l a nm r u g m a n a n dj o h nh d u n n i n g , t h ei n f l u e n c eo fh y m e r sd i s s e r t a t i o n o nt h et h e o r yo ff o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t ，”一文主要分析海默的论文对国际直接 投资理论的贡献、忽略的因素以及不足之处，并站在现代跨国公司理论的角度重 新阐释海默的论文。 j o h nh d u n n i n g t h ee c l e c t i cp a r a d i g mo fi n t e r n a t i o n a lp r o d u c t i o n a p e r s o n a lp e r s p e c t i v e ，”一文主要介绍邓宁提出国际生产折衷范式的背景、来源及 主要内容，并提出经济学家们的批判意见和邓宁回应的分析说明，并进一步提出 投资发展路径；接下来阐述了小岛清的批判意见及邓宁对此作出的回复，最后对 折衷范例进行延伸，并对各种观点、想法及邓宁本人的回答做出总结。 2 0 0 7 年，程峻峰的对外直接投资理论的发展及评述一文通过对传统发达 国家和发展中国家f d i 理论的回顾，阐述这些理论提出的意义，并分析其局限性。 在对f d i 理论的最新研究进展进行综述的基础上，对当- h l i f d i 理论领域研究的不足 和今后努力的方向进行了简单的评述。 2 0 0 5 年，李春顶的当前国际直接投资的评述一文，主要对现有的主流和 非主流的国际直接投资理论进行独到的分类介绍，并评析其发展脉络和存在的缺 陷。同时，提出了对国际直接投资理论的几点见解和对未来研究方向的几点建议。 2 0 0 4 年，李洪江对外直接投资理论与中国的对外直接投资是中国企业国 际化问题的理论分析部分，着重探讨了发达国家和发展中国家的对外直接投资理 论的内涵及其指导意义。在此基础上，对中国企业对外直接投资的特征及动因进 行实证考查，结合以上理论分析提出中国企业国际化三层次理论模式。 第2 章经典对外直接投资理论 2 1 发达国家对外直接投资理论 2 1 1 垄断优势理论 2 0 世纪6 0 年代初，美国学者海默( h y m e r ) 在博士论文国内企业的国际 经营：关于海外直接投资的研究中，运用西方微观经济学中关于厂商垄断竞争 的原理来说明跨国公司对外直接投资的动因，提出“垄断优势论”，开创对外直 接投资理论研究的先河。 垄断优势理论以市场不完全竞争的假设为前提条件，将产业组织理论的垄断 原理用于跨国公司行为的分析。 跨国公司的垄断优势具体表现在五个方面：第一，市场垄断优势，如产品差 异、名牌优势、销售技巧和价格操纵等；第二，生产垄断优势，如管理技能、获 得资金的便利条件、专有技术等；第三，公司内部和外部规模经济优势，即通过 横向或纵向一体化，在供、产、销各环节的衔接上提高效率；第四，政府的课税、 关税等贸易限制措施产生的市场进入或退出障碍，导致跨国公司通过对外直接投 资利用其垄断优势。那些能够从事对外直接投资并由此获利的跨国公司，必然具 有一种或若干种当地厂商所缺乏的独占优势，这些优势足以抵消跨国竞争和国外 经营所引起的额外成本1 。 1 苏昕萍，西方对外直接投资理论对我国的适用性分析，国际贸易问题，2 0 0 3 年第7 期，第4 5 页。 2 该理论提出的f d i 产生机制可以总结如下图： 产品市场不完全 要素市场不完全 规模经济导致的 不完全 日阳日 2 1 2 内部化理论 英国学者巴克利( p j b u c k l e y ) 和卡森( m c c a s s o n ) 在1 9 7 6 年合作出版 的跨国公司的未来一书中系统的提出内部化理论。该理论源于产权经济学理 论，从企业组织发展的角度揭示国际直接投资的动因。 内部化理论以垄断优势和市场不完全为前提，其思想渊源是科斯的交易成本 理论。该理论认为，由于市场信息的不完全和中间产品( 特别是专有技术、管理 及销售技术等信息与知识产品) 的价格难以确定，造成市场交易成本过高，跨国 公司只有将中间产品市场交易纳入公司内部经营活动中，通过在企业内部建立市 场，以内部交换机制代替外部市场，降低交易成本，防止技术和知识的外溢，最 大程度的提高公司的利润2 。 2 1 3 产品生命周期理论 2 0 世纪6 0 年代中期，美国哈弗大学教授r 弗农( r a y m o n dv e r n o n ) 利用产 品生命周期的变更，解释美国企业战后海外直接投资的动机、时机和区位选择。 产品生命周期理论第一次从比较优势的动态转移角度将国际贸易和国际投 资作为整体来考察企业的跨国经营行为。弗农把产品周期分为三个阶段：产品创 新阶段、成熟阶段和标准化阶段。他认为，在产品的创新阶段，企业会在国内生 产并向消费水平相近的国家出口；在产品的成熟阶段，为了避免产品被国外厂商 所模仿，企业会选择对外直接投资，首先考虑的是那些产业基础相近，收入水平、 2 郭文强，张泽文，张少杰，李燕，对外直接投资理论研究综述，科技管理研究，2 0 0 6 年第5 期，第3 6 页。 需求结构相似的国家；在产品的标准化阶段，企业的垄断优势不复存在，为了降 低生产成本或延长技术的生命，以获得尽可能多的利润，创新企业会选择劳动成 本低的发展中国家进行生产或直接进行有偿的技术转让。 该理论的三个结论：第一，随着产品周期的演进，比较优势呈现动态转移， 贸易和投资格局会随之发生相应的变化；第二，各个国家可以根据自己的资源条 件，生产其具有比较优势、处于一定生命周期阶段的产品，并通过交换获得利益； 第三，对外直接投资的动因和基础不仅取决于企业的特有优势，还取决于企业在 东道国获得的区位优势。只有这两方面优势相结合，投资者才能进行对外直接投 资并获得利益3 。 2 1 4 国际生产折衷理论 1 9 7 7 年，英国罩丁大学学者约翰邓宁( j h d u n n i n g ) 在贸易，经济活 动的区位和跨国公司：折衷理论探索一文中，正式提出国际生产折衷理论。 邓宁认为国际直接投资、对外贸易以及向国外生产者发放许可证是同一企业 面临的不同选择，基于此，他综合前人理论，从所有权优势( 即垄断优势) 、内 部化优势、区位优势分析对外直接投资的动因、投资决策和投资方向。所有权优 势是指一国企业拥有或能够获得的别国企业所没有或无法获得的特定优势，主要 包括技术、企业规模、组织管理、金融和货币优势等。内部化优势是指企业将拥 有的所有权优势在内部使用而带来的优势，是企业克服市场失灵的能力。区位优 势是指跨国企业在投资区位上所具有的选择优势，主要包括：东道国丰富的自然 资源，广阔的商品销售市场，低廉的生产要素成本，投资环境，政治环境及吸引 外资的各种优惠政策等。这三个优势之间是相互关联的，其中所有权优势和内部 化优势是企业开展对外直接投资的必要条件，区位优势则是对外直接投资的充分 条件，直接影响着跨国公司对外直接投资的选址和整个国际生产体系的布局4 。 邓宁认为，国际生产的特征及格局将取决于这三种优势的组合。而这些优势 不仅影响发生的经营活动的性质和区位，而且还影响企业本身及其竞争对手的特 征，而这些特征决定他们在国际市场的战略。 3 吴勤学，中国海外直接投资理论与实务，首都经济贸易大学出版社，2 0 0 6 年版，第3 4 5 页。 4 程峻峰，对外直接投资理论的发展及评述，世界经济情况，2 0 0 7 年第7 期，第1 2 页。 4 决定直接投资方式的条件 进入市场的方式所有权优势内部化优势区位优势 对外直接投资有有有 出口有有无 非股权转让有无无 2 1 5 边际产业扩张理论 2 0 世纪7 0 年代日本贸易促进型对外直接投资得到迅速发展，但走的是不同 于其他资本主义国家的“日本式道路”，为此一桥大学著名学者小岛清( k i y o s h i k o j i m a ) 提出边际产业扩张理论来解释此现象。 边际产业扩张理论的核心思想是：对外直接投资应该从本国( 投资国) 已经 处于( 即将处于) 比较劣势的产业( 即边际产业) 依次进行，通过对外直接投资 把原来国内的比较劣势产业转移到别的国家并转换成为东道国的比较优势，这些 产业本身是东道国具有明显或潜在比较优势的部门，加上直接投资带来的资金、 技术和管理，东道国就可以利用这些比较优势，将产业扩大生产和出口5 。 2 2 发展中国对外直接投资理论 以上所分析的对外直接投资理论均是以发达国家跨国公司为研究对象，对发 展中国家企业的对外直接投资活动缺乏现实的指导作用。2 0 世纪7 0 年代中期开 始，经济学家针对发展中国家跨国公司的对外直接投资活动进行理论研究，代表 性理论有小规模技术理论、技术当地化理论和技术创新产业升级理论。 2 2 1 小规模技术理论 美国经济学家刘易斯威尔斯在1 9 7 7 年发表的发展中国家企业的跨国公 司一文中提出小规模技术理论，解释发展中国家企业对外投资竞争优势的来源。 小规模技术理论的核心思想是：发展中国家的企业拥有为小市场服务的生产 技术，这些技术具有劳动密集型的特征：成本较低，灵活性较高，适合小批量生 产，能够满足发展中国家的市场需要，这些企业同时具有“当地采购和特殊产品 及低价产品营销战略的优势，这使得他们能够与发达国家的跨国公司相竞争。另 外，威尔斯指出“保护出口市场”是发展中国家企业对外直接投资的主要动机6 。 5 孙辉、夏鹏，论发展中国家对外直接投资理论对我国企业的指导意义，沿海企业与科技，2 0 0 7 年第ll 期，第l l 贞。 6 李洪江，对外直接投资理论与中国的对外直接投资，哈尔滨商业大学学报，2 0 0 4 年第5 期，第1 2 页。 5 2 2 2 技术当地化理论 1 9 8 3 年，英国经济学家拉奥出版的新跨国公司：第三世界企业的发展一 书，提出技术当地化理论解释发展中国家跨国公司竞争优势的来源及其海外直接 投资行为。 拉奥认为，发展中国家跨国公司的技术特征虽然表现为规模小、标准化技术 和劳动密集型技术，但是这种技术的形成包含着企业内在的创新活动，发展中国 家对由发达国家引进的技术并不只是被动的模仿和复制，而是加以消化、改进和 创新，正是这种创新活动为引进的技术赋予新的活力，给引进技术的企业带来新 的竞争优势，。 2 2 3 技术创新和产业升级理论 坎特威尔和托兰惕诺( c a n t w e l l 和t o l e n t i n o ) 针对2 0 世纪8 0 年代中期以后 新兴工业国家和地区对发达国家的直接投资，提出“技术创新产业升级理论”。 该理论认为技术积累对一国的经济发展具有促进作用，技术创新是一国产业 和企业发展的根本动力，并指出发展中国家在吸引外资的时候，对于引进的技术， 主要是利用特有的学习经验和组织能力，掌握并进行改造创新，为本国企业带来 新的竞争优势，但是技术能力的提高是一个长期积累的过程，而且与该国对外直 接投资的增长直接相关，并且进一步认为可以预测：发展中国家对外直接投资的 产业分布和地理分布会随着时间的推移而逐渐发生变化，显示出技术引进对本国 产业转换和升级的推动作用8 。 第3 章对现有对外直接投资理论的评析 总体来说，传统的对外直接投资理论都是从直接投资与国际贸易的关系、直 接投资的动机与成因、直接投资对东道国的影响等角度进行相关分析。这些分析 突破了狭隘的国际贸易的视角，通过揭示跨国公司的动因和实现途径而对公司国 际直接投资作了更直接更深入的分析。 经过多年的发展和多位经济学家的研究与贡献，对外直接投资理论发展到今 天已经具有非常丰富的内容，能够在一定程度上解释和指导跨国公司的海外直接 投资行为，但是没有形成一个可以解释所有企业对外直接投资活动的完整和完善 的一般性理论。现有的对外直接投资理论，无论是针对发达国家还是发展中国家 7 8 齐晓华，对外直接投资理论及其在国内的研究，经济经纬，2 0 0 4 年第0 1 期，第1 2 7 页。 6 企业的海外直接投资行为，都只是具体的理论，都存在一定的不足之处。 3 1 对发达国家对外直接投资理论的评析 第2 章所述传统对外直接投资理论主要是针对发达国家跨国公司的海外直接 投资行为进行研究分析的，因此对于同渐兴起的发展中国家跨国公司的海外投资 现象无法给予很好的解释和指导。 3 1 1 垄断优势理论的评析 垄断优势理论是在批判传统国际流动资本理论的基础上形成的，突出了知识 资产和技术优势在形成跨国公司中的重要作用，但过于强调跨国公司的市场力量 优势( 规模经济、知识技术优势、销售网络和产品多元化等) 。 这一理论存在不足之处，第一，它沿用静态分析法，没有阐明跨国公司特定 优势的发展。第二，该理论只分析了美国企业选择直接投资而非通过出口和许可 证交易的方式来利用其垄断竞争优势的原因，没有解释这三种参与国际经济活动 方式各自的适用条件( 这一点在邓宁的o l i 理论中有所说明) 。第三，垄断优势 理论的主要研究对象是发达国家的跨国公司，因此，较好的解释和推动了发达国 家企业的对外直接投资行为，并指出获得和使用垄断优势是企业国际化的一条主 要实现途径。但这一理论无法解释2 0 世纪8 0 年代以来不具有垄断优势的发展中 国家跨国公司对外直接投资的兴起。第四，没有考虑到跨国公司活动的区位因素， 忽略了跨国公司地理和空间因素的重要性。第五，没有考虑到国家宏观层面的影 响因素，如投资政策、税收政策问题、政治和社会问题。 3 1 2 内部化优势理论的评析 内部化理论将市场交易内部化原理引入国际直接投资领域，强调了知识产权 保护对企业竞争的重要意义，以及企业内部管理能力对其国际直接投资的重要 性，更直接地解释了跨国公司国际化的内部动因，并从某种程度上解决了跨国公 司国际化边界与控制权等问题的决定。 内部化理论主要是基于中间产品市场的不完全，外部交易成本过高进行分析 的。该理论强调企业内部管理的重要性， 力，从而以内部交换机制代替外部市场， 要求不断提高企业的内部管理和协调能 降低交易成本，防止技术知识的外溢， 形成跨国经营的优势，实现企业利润最大化；要求掌握海外子公司的企业控制权， 保持技术、专利、知识的所有权和使用权；突出中间产品( 知识资产和专利技术) 对于企业经营的重要性，其价格的难以确定性以及由此造成的市场不完全性和过 7 高的外部市场交易成本。正是理论强调内部管理对企业海外投资的重要意义，使 得其在解释国际生产的必然性和国际生产的地理分布等方面有一定的困难。该理 论只从跨国公司的主观方面探寻其对外直接投资的动因和基础，对国际经济环境 的变化考虑不够，忽视了外部条件及其他诱发因素对投资决策的影响作用，也没 能很好地说明影响企业对外直接投资的东道国区位因素。 3 1 3 产品生命周期理论的评析 产品生命周期理论侧重企业所拥有的技术人才及其创新能力，并将技术密集 度引入影响要素中，同时强调企业内部的管理能力，重视影响公司竞争优势来源 与价值增值活动区域的国家特定因素，如国家的要素禀赋、需求结构、市场结构。 该理论的最大贡献在于引进动态分析，分析随产品生命周期的进展而产生的 技术优势的变动，以及与之相伴随的影响对外直接投资的不同的区位因素，将垄 断优势和区位优势相结合。此理论认为只有当企业同时具备这两种优势时才能进 行对外直接投资，并且认为这种投资行为是随着产品生命周期的进展，为保持企 业的技术优势和竞争地位而发生的，是一种被动性措施，而当今的对外直接投资 行为已变得相当主动，是一种主动性措施。因此，该理论无法解释发达国家之间的 相互投资，也无法解释没有技术优势的发展中国家跨国公司的对外直接投资，特 别是对发达国家高新技术领域的投资行为。此外，该理论也不能解释非出口替代 型投资，非标准化产品在国外的生产，以及为适应东道国市场需求而将产品加以 改进和多样化的行为。 3 1 4 国际生产折衷理论的评析 折衷理论是基于公司水平的对f d i 和国际贸易最广泛的理论解释，邓宁将前 人提到的投资决定因素( 所有权优势、内部化优势和区位优势) 结合在一起进行 分析，解释和指导企业的对外直接投资活动，但该理论同样存在不足之处：第一， 它将三种优势变量同等视之，没有说明其相互联系和影响及重要程度，缺乏主次 之分和动态分析；第二，仅从微观层次分析企业的对外直接投资，没有考虑国家 宏观经济状况以及因币值变动而引起的市场不完全；第三，该理论只对企业国际 直接投资、商品出口、以许可证转让技术的选择的成因给予解释，而对跨国公司 的内部管理缺乏深入探讨；第四，该理论没有动态地考察跨国投资门槛，无法考 察由技术和制度变化对跨国投资的风险、成本和收益的影响，而这些影响都在很 大程度上影响着企业的f d i 行为；第五，其研究对象仍是发达国家的跨国公司， 存在一定程度的局限性和片面性。 3 1 5 边际产业扩张理论的评析 边际产业扩张理论具有鲜明的时代特色，是针对日本对外直接投资初期进行 分析的，能够很好的解释日本2 0 世纪6 0 7 0 年代的对外直接投资，但无法解释8 0 年代以后的投资行为。不同于以往发达国家的对外直接投资理论，该理论主要适 合中小企业的对外直接投资。另外，处于对外直接投资发展初期阶段的国家，其 对外直接投资大部分是以成熟技术和利用发展中国家低廉生产要素开始国际化 经营的。因此该理论也可以用以指导对外直接投资初期的社会实践 与其他国际直接投资理论相比，边际产业扩张理论有以下特点：第一，从事 对外直接投资的企业与东道国的技术差距越近越好，这样容易在海外，特别是在 发展中国家找到立足点，占领当地市场；第二，中小企业在制造业直接投资往往 比大企业更占优势，因为他们转移到东道国的技术更适合当地的生产要素结构， 为东道国创造就业机会；第三，无论投资国还是东道国都不需要有垄断和寡头垄 断市场。 3 2 对发展中国家对外直接投资理论的评析 上文所述以发展中国家企业的海外直接投资为研究对象的理论分析，摒弃了 那种只能依赖垄断技术优势打入国际市场的传统观点，将发展中国家对外直接投 资企业竞争优势的产生与这些国家自身的市场特征结合起来，从而为经济落后国 家的对外直接投资提供了理论依据。认为发展中国家虽然不具备发达国家企业所 拥有的先进技术和垄断优势，但是拥有发展中国家市场需要的适合小规模生产的 技术，或是由发达国家引进的高新技术进行改造创新或经过技术累积，使之成为 适合较不发达国家企业需求的具有比较优势的技术，可以向周边国家或发展水平 相似的国家或地区进行直接投资，获得新的竞争优势和较高利润，并可以延长技 术的生命周期。 3 2 1 小规模技术优势理论的评析 小规模技术理论对于分析经济落后国家企业走向国际化的初期阶段，如何在 国际竞争中占有一席之地是颇有启发的。世界市场是多元化、多层次的，即使技 术不够先进，经营范围和生产规模不够庞大的小企业，也有机会参与国际竞争， 并且企业的创新活动大大增加其参与国际竞争的可能性。 但该理论将发展中国家跨国公司的竞争优势仅仅局限于小规模生产技术的 使用，可能会导致这些企业在国际生产体系中永远处于边缘地带和产品周期的最 9 后阶段。 3 2 2 技术当地化理论的评析 与小规模技术理论相比，该理论更强调企业引进技术的再生过程，即发展中 国家对外国引进技术的消化、改进和创新。但该理论认为发展中国家企业的发展 依赖于发达国家的先进技术，并且始终处于国际生产的边缘区域和产品周期的最 后发展阶段，因此无法解释发展中国家拥有高新技术企业的海外直接投资行为。 3 2 3 产品创新和产业升级理论的评析 该理论主要强调的是发展中国家企业的技术积累能力，但是同技术当地化理 论相同，该理论的思想同样意味着，这些发展中国家企业的国际化还是依赖于发 达国家的先进技术，其所进行的国际化的层次和规模有很大的局限性。 这些理论只是从发展中国家的总体发展水平来进行分析，并没有考虑到发展 中国家同样存在一些拥有先进技术的企业，并且成功的向发达国家进行直接投 资，对此现象无法给予解释。因此，这些理论只能用来解释发展中国家跨国公司 向外拓展初期，对周围国家或发展水平相近国家( 或地区) 的直接投资，对于发 展中国家那些本身拥有先进技术的企业的对外直接投资活动无从解释。 3 3 对传统对外直接投资理论的总体评析 这些传统对外直接投资理论缺乏理论分析应有的系统性和完整性，难以全面 解释纷繁复杂的跨国公司对外直接投资活动。虽然每个对外直接投资理论都存在 着不同的缺陷，但是这些理论整体上也存在一些共同的不足之处。 3 3 1 在一定条件下具有正确性，具有现实指导性 任何可以被人们接受的理论，必定在一定条件下具有正确性和合理性。现有 的对外直接投资理论都可以在一定程度上解释和指导企业进行对外直接投资的 动因和条件。如海默的垄断优势理论指出哪些企业可以进行海外直接投资；邓宁 的国际生产折衷理论，对企业的投资可行性分析以及投资区域的选择有重要的指 导作用，所有权优势要求投资企业提高自身的技术和专有知识以增强这一优势； 内部化优势要求投资企业实行技术和管理知识的内部化转移，避免技术、知识的 外溢，降低交易成本；区位优势主要指导企业投资区域的选择等。而发展中国家 对外直接投资理论对发展中国家企业对外直接投资的可行性分析以及投资后的 经营战略都有重要的指导意义。小规模技术理论和技术当地化理论指出发展中国 家的哪些企业适合于对外直接投资；技术积累理论为企业的跨国经营战略和时机 1 0 的培养、选择提供了依据9 。 3 3 2 存在着一定的片面性 现有的对外直接投资理论基本上都是对特定国家在一定时期内国际直接投 资的原因及条件进行分析，在一定的经济体内适用，而在另一经济体内不起作用， 受经济和企业发展状况的限制，都是具体的而不是一般性的理论。总结一下，它们 都存在着以下的片面性： 第一，夸大了自己所研究的经济影响因素在决定企业对外直接投资中的作用， 甚至将这些因素看成是决定对外直接投资的唯一或全部因素，而忽视了其他因素 的影响作用。如垄断优势理论、内部化理论和小规模技术理论，都只是看到了某 一方面的因素对国际直接投资的影响，却将其当作是决定对外直接投资的全部因 素，无法全面的解释和指导企业的投资活动。 第二，将自己从某一特定角度、某一方面或者对某一时期、某一特定研究对 象进行研究得出的结论，推而广之来解释各个国家的所有对外直接投资活动及其 发展规律。如产品生命周期理论，本来是用来研究市场营销的策略选择的，却被用 来解释企业国际直接投资的全部原因，显然具有片面性和不合理性，再加上如今 高新技术产品的不断涌现，技术的日新月异，产品生命周期的划分不再明显，甚 至通过技术转移或改进有延长的趋势，这就决定了产品生命周期理论的局限性。 第三，将国家的发展水平和对外直接投资的状况直接联系起来与实际不符。 现有的国际直接投资理论主要分为发达国家和发展中国家的对外直接投资理论， 而实际上国际直接投资的主体往往是企业或者个人而不是国家，所以按照国家的 发展水平来划分对外直接投资理论有失偏颇。国家的强弱不能代表和说明投资主 体的强弱，并不是发达国家所有的投资个体都拥有绝对的优势，而发展中国家的 投资个体也不可能都拥有绝对的劣势。其实一个投资主体的实力与国家的整体实 力关系并不是那么密切，发展中国家的优势企业也可以到发达国家投资，如我国 的海尔集团就成功地在美国投资并建立了研发基地；而发达国家处于比较劣势的 企业也可以到发展中国家进行边际产业的转移。 第四，过分重视对外直接投资的内在要素分析，而忽视了外在影响因素的存 在。现有的对外直接投资理论，基本上都是围绕投资主体的内因进行分析，指出投 资方的重要优势以及需要的条件，却没有考虑东道国投资政策及优惠条件以及国 际经济形势和政治局势等外部因素的影响作用。 9 李春项，当前国际直接投资理论的评述，经济论坛，2 0 0 5 年第2 期，第3 5 页。 第五，没有对国际直接投资形成及需要条件的深层次原因做出分析。现有的 国际直接投资理论只局限于分析企业对外直接投资发生的具体原因及所需要的 条件，而对于其产生的深层次的一般原因没有很好的挖掘，事实上企业进行海外 直接投资最根本的原因就是追求企业利润的最大化，这也是企业经营的最终目 的。 第六，没有形成一般性的对外直接投资理论。现有的对外直接投资理论只适 用于特定国家和特定时期的投资活动，并没有形成一个能够解释和指导企业所有 对外直接投资活动的一般性理论。 随着对直接投资理论研究的深入，解释的范围有所扩大，但从纯理论的角度 来看，普遍适用于全球范围、合理阐释和预测所有跨国公司对外直接投资的严格 的一般性理论模型尚未形成( 该模型可以在一个一般性理论框架内从静态和动态 的角度解释、说明跨国公司的投资行为) 。从理论上说，这样一个一般性理论可 以通过在经典的贸易理论和投资理论中引入一些特定因素，如跨国公司的技术垄 断、东道国的区位因素、东道国的宏观经济因素等得到，但到目前为止，这方面的 尝试并未产生出令人满意的结果。从理论研究的内容和角度来看，当前的对外直 接投资理论更多的是在产业、地区层面上论述跨国公司的投资行为，侧重于解释 跨国公司对外直接投资的基础、动因、优势和区位选择等。但是他们很少或者根 本没有涉及跨国公司在对外直接投资之后的战略行为，对东道国的行为机制和特 征分析也是间接而模糊的，但这些方面却是动态发展的。 本文在分析现有对外直接投资理论的基础上，提出一个可供所有进行海外直 接投资企业( 不论任何国别) 参考的一般性理论指导框架。 第4 章中国企业海外直接投资分析 4 1 中国企业海外直接投资现状 中国经济的快速发展和综合国力的不断增强，为中国企业对外直接投资奠定 了良好的物质基础，与此同时，中国政府鼓励和支持有条件的各类所有制企业进 行海外投资和跨国经营，积极参与经济全球化。2 0 0 7 年，中国对外直接投资达到 了历史最高水平。2 0 0 7 年，中国企业对外直接投资净额( 即流量) 2 6 5 1 亿美元， 较上年增长2 5 3 。其中：新增股本投资8 6 9 亿美元，占3 2 8 ；当期利润在投资 9 7 9 亿美元，占3 6 9 ；其他投资8 0 3 亿美元，占3 0 3 。截止2 0 0 7 年底，中国近 7 0 0 0 家境内投资主体设立对外直接投资企业超过l 万家，共分布在全球1 7 3 个国家 1 2 或地区，对外直接投资累计净额11 7 9 1 亿美元，这些投资主要流向批发和零售业、 商务服务业。交通运输仓储业、采矿业、制造业和金融业。2 0 0 9 年1 月商务部对 外投资、国家外汇管理局初步统计，2 0 0 8 年中国境内投资者共对全球1 1 2 个国家 和地区的1 5 0 0 多家境外企业进行了直接投资，对外直接投资突破5 0 0 亿美元，达 至1 1 5 2 1 5 亿美元，其中，非金融类直接投资4 0 6 5 亿美元，占7 8 ，同比增长达6 3 6 ；金融类1 1 5 亿美元，占2 2 。许多企业的海外直接投资都取得了成功，如华为、 中国石油天然气总公司、中粮集团、格兰仕、海尔集团等，这些企业都是根据自 身的特点，选择不同但适合本公司发展特点的投资战略以及投资地，才能顺利完 成海外投资的。然而，并不是所有企业的海外直接投资都可以取得成功，据2 0 0 5 年世界银行的一份报告显示，1 3 的中国企业对外投资存在亏损。 企业的本质是追求最大化利润的，在世界经济日趋融合的现状下，企业要想 获得更大成功，必须与时俱进，与国际接轨。中国经济越来越多的参与全世界的 经济运行，与世界各国的关系更加密切，各国企业纷纷到中国来进行投资，分享 中国的巨大市场以获得更多利润，因此中国企业面临越来越多来自国内与国外的 竞争者，必须努力提高自身竞争力，才能在国内市场立于不败之地，并且在国际 市场占有一席之地。 ， 迈向国际化，很大程度上意味着中国经济或中国企业的未来发展方向，但是 由于中国经济发展在国际上还处于较低水平，企业本身缺乏海外直接投资的实践 经验，再加上文化融合、资源整合、人员调配、政策变动等投资中会面临的问题， 使得中国企业的海外投资之路走得并不是很顺畅。 4 2 中国企业海外直接投资的优势及问题 中国经济的迅速发展给企业的海外直接投资奠定了坚实的物质基础，加上中 国政府的支持和鼓励政策，使得中国企业在进行对外直接投资时具有一定的优势 条件，同时也不可避免的面临一些风险和困难。 4 2 1 中国企业海外直接投资的优势 与发达国家相比，发展中国开展对外直接投资并不具备什么垄断优势，但是， 对发展中国家来说，企业的优势只是对外直接投资的重要而非充分条件，不具有 垄断优势或比较优势的企业也是可以进行海外直接投资的，对外投资是企业挖掘 和培育优势的过程。尽管中国企业与发达国家企业相比，在资金、技术、管理等 方面处于劣势，但是改革开放以来，中国企业开展海外直接投资还是用有一定的 比较优势。 一是后发优势，即中国企业引进外国技术、管理、知识等，进行吸收并加以 改进，使之更适合本国或较不发达国家的水平，或者借鉴其新思路、新观念进行 自主性技术创新，从而具有优势；二是成本优势，中国是世界上人口最多的国家， 劳动力资源丰富，价格相对低廉。不少中国企业正是利用了劳动力低成本这一关 键要素，迅速扩大生产规模，成功的占领国内和国际市场；三是市场优势，主要 是指中国拥有庞大的消费市场，以及中国经济社会平稳迅速发展，为企业发展提 供良好的环境，还有就是庞大的海外华人网络；四是适应性技术优势，2 0 多年的 改革开放使中国企业有机会在国际范围内实现资源的最优配置，引进技术、提高 技术的生产能力是中国企业在改革开放条件下获得的直接利益。另外，中国企业 技术优势形成的另一重要来源是大规模外资和跨国公司进入中国所产生的技术 外溢效应。五是国家的政策支持以及雄厚的外汇储备提供的资金支持。 4 2 2 中国企业海外直接投资的问题 尽管中国企业对外直接投资发展迅速，但仍是处于初期，存在着许多问题。 一是缺乏跨国投资竞争优势，主要包括企业跨国投资缺乏战略指导和形成的 优势缺乏整合两方面；二是对外投资企业的管理水平低，主要包括自身及对国外 企业人事管理问题，并且缺乏精通国际运营业务的国际人才，特别是海外法律人 才和海外运营人才；三是跨国投资结构不合理，主要是投资主体及投资规模小， 在国际市场的抗风险能力较低，以及投资区位结构不合理。 另外，企业对外直接投资特别是并购后会面临的问题主要有：首先是品牌整 合问题，是使用双品牌，还是使用单一的海尔品牌。其次是劳工整合问题，国外 许多国家都拥有劳工保护条件，受工会保护。并购成功后，为了降低成本，必然 要进行产业链的整合，将加工制造环节转移到中国内地，由此必须解决员工安置 问题。第三，融资渠道问题，企业无论是进行海外绿地投资还是兼并收购，都需 要大量的资金支持，而企业自身的流通资金有限，需要有较好的融资渠道和融资 方式，如可以与私募基金合作，向银行申请债券贷款，这些方法在海尔的并购案 中出现出；另外过桥贷款是并购的重要资金来源，联想购买i b m 时，过桥贷款是 重要的融资方式；中海油在收购优尼科的要约中，高盛、摩根大通和中国工商银 行向其提供9 0 亿美元的过桥贷款。第四，文化整合问题，国家和企业文化的差异 是企业海外投资后面临的主要问题，这关系着投资后员工的管理及分配问题。 1 4 4 3 中国企业海外直接投资案例分析 中国进行海外直接投资的众多企业中，有的取得成功，有的则由于这样那样 的原因放弃投资或退出竞购，或者是由于投资后的问题没有处理好导致投资失 败。下面对联想和海尔的海外直接投资进行分析。 4 3 1 联想并购i b m 的p c 机业务 2 0 0 4 年1 2 月8 日，联想集团在北京宣布以6 5 亿美元现金及价值6 亿美元股票 ( 总价值约1 0 0 亿元人民币) 并购了i b m 包括t h i n k