（金融学专业论文）外资参股并购中资银行的理论与实证研究.pdf

外资参股并购中资银行的理论与实证研究 率未有太大变化。其次，基准银行中的中信银行的效率变化不大，中国农业 银行的效率有所提高。可以推定中国银行业运营水平的普遍提高。再次，兴 业银行、浦发银行、民生银行的效率提高只有部分原因为外资银行参股导致， 中国银行业运营水平的普遍提高也是其效率提高的一个主要原因。第三，交 通银行和深发展银行的效率未有太大变化，说明外资参股对其效率改善并未 做出贡献，如果考虑到中国银行业运营水平的提高情况，我们甚至可以说外 资参股对其效率产生了负效应。而这两个银行的外资参股规模都是最大的， 一个为1 9 9 ，一个为1 7 8 9 ，都接近国家规定的上限。同时，交通银行还 是我国银行业规模仅次于四大国有商行的第五大商业银行。应该引起我们的 重视。最后，基准银行的s e 都有所改善。中信银行由于在0 4 、0 5 年的v i e 没有提高，最终导致其效率未有太大变化。而农业银行意识到自身规模太大 的不足，在人员等方面做了相应的调整，提高了s e ；同时，作为中国四大商 业银行之一，其p t e 一直保持着行业的领先水平，因此，其m 、s e 都有所 改善导致了效率水平的提高。 因此，我们可以得到的结论是：外资参股并购中资银行并不一定会提高 被参股中资银行的运营效率，即使被参股中资银行的效率有小幅提高，如果 考虑到整个金融环境的变化和银行业运营水平的整体提高，那么外资参股所 起的作用也是相当有限的。因此，我们在对待外资参股并购中资银行问题上 应该谨慎，还应该从更深的层次来分析这个问题。 外资金融机构参股中资银行，无论是对于外资金融机构还是对于中资银 行来说，合资和合作带来的利益都具有极大的吸引力。结合所得出的结论。 我们从以下五个方面提出了外资参股并购条件下中资银行的政策建议。 第一、国有商业银行引入境外战略投资者要掌握银行控制权、要谨慎。 本文实证部分的结论说明，我国参殷银行总体效率的提高只有一部分是外资 进入的结果，其主要原因还是我国金融行业总体水平的提高。并以交行为例 证明了，如果被参股银行的规模十分庞大，那么外资参股对其效率的提高更 是差强人意。因此我们在国有商业银行引入境外战略投资者同题上要慎之又 慎，一定要明确我们的目的。 第二、选择符合标准的外资金融机构，提高准入标准。银行引进外资金 融机构一定要慎重，不能滥引。本文实证部分得出这样的结论：兴业银行、 2 摘要 浦发银行、民生银行被参股后的效率有所提高，交通银行和深发展银行的效 率未有太大变化。因此我们在选择外资金融机构时，要做好论证，一定要把 能提高参股银行的运营效率作为第一前提，并提高相应的准入标准。 第三、努力化解分歧、不能操之过急。从已经完成的外资银行投资人股 中资银行的案例来看，中外双方会产生很多分歧。不仅期初谈判阶段会出现 争执，在日后不断深入的合作过程中，各种争执也逐渐更多，从而降低了运 营效率。因此只有努力化解掉这些分歧，才能与外资进行良好的合作，实现 双赢。这个过程需要耐心，双方都应该做好充分的心理准备，不要奢望立即 解决所有的问题。 第四、实施政策引导，均衡区域银行业的规模效率s e 。从实证结论中可 以看到，规模效率s e 对银行运营效率的提高具有举足轻重的作用。兴业银行、 浦发银行、民生银行的效率有所提高有很大一部分要归功于规模效率s e 的提 高；而交通银行和深发展银行之所以运营效率未有太大变化，主要原因也是 因为它们的规模效率s e 在原地踏步。现实中，外资金融机构往往会选择活跃 在经济发达地区或高利润的行业内，而缩减在欠发达地区或基础产业( 农业) 内的机构、人员乃至资金配置，这样会影响规模效率s e 的作用，并导致金融 资源在这些地区或产业的分配水平进一步降低。 第五、确立正确的指导思想。引进境外战略投资者不是目的是手段。中 资银行引进外资金融机构，最终目的是为了提升中国银行业的整体竞争力， 因此在外资入股问题上，必须“以我为中心”，保持我国银行的自主性。在吸 收国外先进的管理方法和产品的同时，要保持自身值得保留的优秀传统，不 能为了吸收外方的经验而抛弃我们长期实践中创造出来的行之有效的管理办 法和服务产品。 本论文的可能创新主要体现在几个方面：( 1 ) 采用定量分析。国外现在 对银行并购非常重视定量分析，由于我国这方面的并购案例不多，通过定量 方法进行实证研究还基本上是空白。因此，本文利用实证方法对外资参股并 购中资银行进行分析，会使得银行并购研究比以往更深入一步。( 2 ) 利用数 据包络分析( d a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s ) 进行实证分析。在我国银行并购的实 证分析中，事件分析法和财务方法是较为普遍使用的。数据包络分析( d a t a e n v e l o p m e n ta n a l y s i s ) 近几年才被越来越多的人所认识，并且发展很快。而作 外资参股井购中资银行的理论与实证研究 为强大的单位实体运营效率的测量工具，它在我国银行并购中的运用还比较 少。本文使用数据包络分析( d a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s ) 的d e a p 模型对外资 参股中资银行进行效率分析，在国内可能还是首创。( 3 ) 使用数据基点的方 法。由于数据包络分析( d a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s ) 方法对事件因果分析的功 能还不是很强大，所以本文中使用数据基点的方法。在实证分析中，本文选 取了中信银行和中国农业银行作为数据基点进行比较分析。理由是这两家银 行尚未有外资进入，资产干净。这也是数据包络分析( d a t ae n v e i o p m e r i t a n a l y s i s ) 运用的一个创新。 以上即为本文的主要内容、观点和一些创新。由于笔者才疏学浅，知识 和能力有限，对相关问题分析的深度和广度仍有欠缺，敬请老师批评指正。 关键词：外资银行参股并购中资银行数据包络分析o d e a ) 4 a b s t r a c t t h eb a n k i n gb r i n g sa b o u ta l la d v a n c ei nn a t i o n a le c o n o m y , s u p p o r t st h e e c o n o m i cs y s t e mr e f o r m ，s a f e g u a r d st h ek e yf a c t o ro ft h es o c i a ls t a b i l i t y , i ti st h e m o s ti m p o r t a n tp a r ti nt h ew h o l ef i n a n c i a lr e f o r m a f t e rc h i n aj o i n i n gw t o ，t h e i n t e r n a t i o n a lb a n k i n gh a sl i f t e dt h ec h i n e s em a r k e to fs e i z i n go n ea f t e ra n o t h e r e s p e c i a l l ye n t e r2 0 0 4 ，t h ef o r e i g nc a p i t a lt h a tp a r t i c i p a t e si nt h ed o m e s t i cb a n kb y s h a r e s ，h a sa l r e a d yr e a c h e dt h el i m i to ft h ep o l i c y t h ep r o p o r t i o no ft h ef o r e i g n c a p i t a l sp a r t i c i p a t i n gi nt h ed o m e s t i cb a n kb ys h a r e si sr i s i n gc o n s t a n t l yt o o a tt h e e n dj u n e2 0 0 7 ，t h e r e2 9e x t e r n a lo r g a n i z a t i o n st h a tm a d et h ei n v e s t m e n t ，b e c a m e t h es h a r e h o l d e r so f2 1c h i n e s eb a n k sa l r e a d y , a n dt h ea m o u n to fm o n e ym o r et h a n 1 9b i l l i o nd o l i a r s t h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n so ft h ef o r e i g n c a p i t a l s t h a th a v em a d et h e i n v e s t m e n ta n db e c o m eas h a r e h o l d e r , r e a l l yh a v e s t r e n g t h e n e d t h ec a p i t a l c a p a b i l i t yo fc h i n e s eb a n k s ，c h a i l g e dt h es i n g l es t o c kr i g h ts t r u c t u r e ，p r o m p t e d c h i n e s eb a n k st oi m p r o v et h ec o m p e t e n c et oac e i t a i f le x t e n t b u tw em u s ts e et h e q u e s t i o n s t h a tm a yb eb r o u g h ti nt h ec o l l r s e t h eq u e s t i o nw h e t h e rt h eo p e r a t i o n e f f i c i e n c yo fc h i n e s eb a n kr e g a r d i n g a f t e r b e i n gp a r t i c i p a t e d i nb ys h a r e s i m p r o v e do rn o th a sb e e nt h ec e n t r et l l a tp e o p l eh a v ed i s p u t e da l lt h et i m e i nt h i sb a c k 簪o u n d ，t h r o u g h c h o o s h i gs o m er e p r e s e n t a t i v eb a n k s ，w en s ed e a ( d a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s ) m e t h o dt oa n a l y z eb a n k s e f f i c i e n c yo fo p e r a t i o n t h a th a v e b e e n p a r t i c i p a t e db yf o r e i g nc a p i t a l sb ys h a r e s ，t oe x p l a i nt h e i r s e f f i c i e n c yc h a n g e d e am e t h o dh a sb e e nc h o s e ni ne m p i r i c a la n a l y s i si nt h i s a r t i c l e i nw h i c hs t a f f sn u m b e r , f i x e da s s e t sa n di n t e r e s te x p e n s ei sr e g a r d e da st h e v a r i a b l eo fi n v e s t i n g ，t h el o a n , d e p o s i t a st h ev a r i a b l eo fp r o d u c i n g w eh a v e c h o s e nt h et i m ea r r a yd a t af r o m2 0 0 1 2 0 0 6 。w h i c hc a l lr e f l e c tw e l le v e r yb a n k s t i m et r e n do ft h er e l a t i v ec h a n g eo fe f f i c i e n c yo fo p e r a t i o nt h a tp a r t i c i p a t e db y s h a r c s t h r o u g he m p m c a la n a l y s i s ，w ec a nd r a wt h ec o n c l u s i o n ：f o r e i g nc a p i t a l s 外资参股并购中资银行的理论与实证研究 p a r t i c i p a t i n gi nc h i n e s eb a n k sb ys h a r e sm i g h tn o ti m p r o v eo p e r a t i o ne f f i c i e n c y f o rt h e s eb a n k s ，e v e nt h e r ei sas m a l ls i z eo fi m p r o v e m e n ti ne f f i c i e n c yo ft h e s e h a n k sa f - t e rb e e np a r t i c i p a t e d ，i fc o n s i d e rt h ec h a n g eo ft h ew h o l ef i n a n c i a l e n v i r o n m e n ta n dt h ew h o l ei m p r o v e m e n to fb a n k i n go p e r a t i o nl e v e l ，t h e ni t i s q u i t el i m i t e dt h a tt h ef o r e i g nc a p i t a l sp a r t i c i p a t i n gi nt h ef u n c t i o np l a y e db ys h a r e s s o w es h o u l db ep r u d e n to nt r e a t i n gt h ef o r e i g nc a p i t a l sp a r t i c i p a t i n gi nt h e c h i n e s eb a n k sb ys h a r e s ，a n ds h o u l da n a l y z et h i sq u e s t i o ni nd e e p e rl e v e l t h r o u g ht h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n so ft h ef o r e i g nc a p i t a l sp a r t i c i p a t i n gi n c h i n e s eb a n kb ys h a r e s ，i l om a t t e rt ot h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n so ft h ef o r e i g n c a p i t a l so rt oc h i n e s eb a n k s ，i n t e r e s t st h a tj o i n t v e n t u r ea n dc o o p e r a t i o nb r i n ga l l g r e a ta p p e a l c o m b i n i n gc o n c l u s i o n sd r a w n ，w eh a v ep u tf o r w a r dt h ep o l i c y r e c o m m e n d a t i o n sf r o mf i v ef o l l o w i n gr e s p e c t s f i r s t , t h es t a t e m nc o m m e r c i a lb a n ks h o u l dg r a s pt h ec o n t r o lp o w e r , s h o u l d b ep r u d e n to ni n t r o d u c i n ge x t e r n a ls t r a t e g i ci n v e s t o r s s e c o n d ，c h o o s et h ef o r e i g nf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa c c o r d e dw i t ht h es t a n d a r d ， i m p r o v et h ee n t r ys t a n d a r d 刃2 衄m a k ee f f o r t st od i s s o l v ed i f f e r e n c e ，n o ta c tw i t hu n d u eh a s t e f o u r t h ，i m p l e m e n tp o l i c yg u i d e ，b a l a n c et h ee f f i c i e n c y o fs c a l eo ft h e 砖舀o n a lb a n k i n g f i f t h ，e s t a b l i s hc o r r e c tg u i d e l i n e s i ti sn o tt h ep u r p o s eb u tam e a l l st 0i n t r o d u c ee x t e r n a ls t r a t e g i ci n v e s t o r s t h e f i n a lp u r p o s eo fc h i n e s eb a n k si n t r o d u c i n gf o r e i g nf i n a n c i a li n s t i t u t i o n ，i sf o r p r o m o t i n gt h ew h o l ec o m p e d t i v e n e s so ft h ec h i n e s eb a n k i n g s oc h i n e s eb a n k s m u s tb e 。e g o c e n t r i c ”，k e e pt h ei n d e p e n d e n c eo ft h eb a n k so fo u rc o u n t r y , w h i l e a b s o r b i n gf o r e i g na d v a n c e dm a n a g e m e n tp r o c e d u r ea n dp r o d u c t s ，w es h o u l dk e e p t h eo u t s t a n d i n gt r a d i t i o n st h a ta r ew o r t hk e e p i n g ，a n dc a n ta b a n d o ne f f e c t u a l m a n a g e m e n ta n d s e r v i c ep r o d u c tc r e a t e di no u rl o n g t e r mp r a c t i c e i nt h i sp a p e r , t h ei n n o v a t i o nf o u n di nt h ef o l l o w i n ga r e a s ： f i r s t a d o p te m p i r i c a la n a l y s i s r e s e a r c h e ru s ee m p i r i c a la n a l y s i st oa n a l y z e t h eb a n k s e f f i c i e n c yo fo p e r a t i o na b r o a dn o w b e c a u s et h e r ea r el i t t l em e r g e r c a s e si nt h i sr e s p e c to fo n r c o u n t r y , i ti ss t i l lb a s i c a l l yab l a n k t oc a r r yo ne m p i r i c a l a n a l y s i st oa n a l y z et h eb a n k s e f f i c i e n c yo fo p e r a t i o n s o ，t h i sp a p e ru t i l i z e s t h e e m p i r i c a la n a l y s i sm e t h o di n c h i n e s eb a n kp a r t i c i p a t e di n m e r g e rb ys h a r e s 2 a n a l y s i s ，w i l lm a k e t h er e s e a r c ho fb a n k m e r g e am o r ed e e p l ys t e pt h a ni nt h ep a s t s e c o n d ，u s ed e a ( d a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s ) m e t h o di nt h ee m p i d e a l a n a l y s i s i nt h ee m p i r i c a la n a l y s i so fm e r g ei no u rc o u n t r y sb a n k i n g ，t h ea n a l y t i c a p p r o a c ho ft h ei n c i d e n ta n df i n a n c i a lm e t h o da r ec o m p a r a t i v e l yg e n e r a l l yu s e d t h ed e am e t h o di sk n o w nb ym o l ea n dm o l ep e r s o n si nr e c e n ty e a r s ，i t s d e v e l o p m e n ti sv e r yf a s t a n da st h es t r o n gs u r v e yt o o l so fa n a l y s i si nu n i te n t i t y l s o p e r a t i o ne f f i c i e n c y , d e am e t h o da p p l i c a t i o ni no u rc o u n t r y 。sb a n k i n gm e r g e si s s t i l lr e l a t i v e l yf e w t h i sp a p e ru s e sd e a pm o d e li nc h i n e s eb a n k sp a r t i c i p a t e db y s h a r e st oc a r r yo ne f f i c i e n c ya n a l y s i s ，m a yi n i t i a t ea th o m e t h i r d ，u s et h eb a s i cp o i n tm e t h o do ft h ed a t a b e c a u s ed e am e t h o dt o i n c i d e n tf u n c t i o na n a l y s i sc a u s i n ga n d e f f e c t i n gi sn o tv e r ys t r o n gs t i l l ，w eu s et h e b a s i cp o i n tm e t h o do ft h ed a t ai nt h i st e x li nt h ee m p i r i c a la n a l y z i n g ，t h i ss e l e c t e d w o r k sh a v ef e t c h e dc i t i cb a n ka n da g r i c u l t u r a lb a n ko fc h i n aa n dc a r r i e do n c o m p a r a t i v ea n a l y s i sa st h eb a s i cp o i n to ft h ed a t a t h er e a s o ni st h a tt h e r eh a v e n o tb e e nf o r e i g nc a p i t a l st oe n t e ri nt h e s et w ob a n k s ，t h e i ra s s e t sa l ec l e a n t h i si s a ni n n o v a t i o nt od e am e t h o du s e s t h ea b o v ei st h em a i nc o n t e n t ，t h ev i e wa n ds o m ei n n o v a t i o n b e c a u s et h e a u t h o r sk n o w l e d g ea n da b i l i t ya r el i m i t e d t h e r ei ss o m es h o r t c o m i n go fd e p t ha n d b r o a d n e s so fr e l e v a n tc a s es t u d y , s oih o p et e a c h e r st om a k eac o m m e n tt oi t i 娜o r d ：f o r e l g ac a p i t a l ；p a r t i c i p a t e db ys h a r e s ；c h i n e s e 姚； d e am e t h o d 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成臬归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人：彦1 廖 p 7 年j 具j 6 日 0 前言 o 前言 0 1 选题背景及写作思路 二十世纪九十年代以来，随着知识经济的发展和经济全球化进程的加快， 世界范围内掀起了以数量多、规模巨大、强强联合、横向并购为主要特征的 第五次并购浪潮。在这次并购浪潮中，金融行业逐步成为全球并购市场的热 点，而银行间的跨国并购最为引人注目。根据t h o m o s o nf i n a n c i a ls e c u r i t i e s d a t a 提供的资料显示，1 9 7 8 2 0 0 1 年银行业并购案总数为1 5 3 5 9 起，跨国并 购发生了2 3 5 7 起。其中发生了许多跨国银行间并购的著名案例，如2 0 0 2 年 瑞士联合银行( u s b ) 收购丁英国劳埃德集团( l l o y d st s b ) 在法国的理财业务。 德意志银行对美国信孚公司的收购，英国汇丰、美国共和银行与欧洲s r h 银 行控股公司的合并，瑞士信贷银行对美国唐纳森勒夫金詹雷特银行的收 购。以及拉美史上最大的并购案美国花旗银行集团对墨西哥国民银行的收 购。此外，还有荷兰国际银行对巴林银行的收购、芬兰商业银行同瑞典北方 银行的合并、荷兰商业银行同比利时布鲁赛尔银行的合并等。从上面的诸多 案例中可以看到，金融业的跨国并购主要发生在发达国家，其中欧洲的金融 机构为主要的买入方，而美国的金融机构为主要的卖出方。随着东欧的改革 和私有化进程，东欧国家的金融机构也成为了发达国家金融机构的并购对象。 亚洲金融危机爆发后，东南亚国家的金融业陷人了空前困境，为了走出危机， 他们也纷纷选择引入国外金融资本。可见，无论是大银行还是中小银行都将 跨行业、跨境合并作为规模扩张、分散风险、提高竞争能力和盈利能力的重 要手段。 在中国，引入国外战略投资者同样是金融改革的关键一环。根据1 9 9 7 年 1 2 月1 3 日我国政府在金融与贸易服务协议中的承诺，我国在2 0 0 6 年1 2 外资参股并购中资银行的理论与实证研究 月1 1 日实现银行业的全面开放。外资金融机构参股境内商业银行的步伐，自 1 9 9 6 年起一直没有停止过。2 0 0 3 年1 2 月，中国银监会决定逐步开放中国银 行业市场，允许外国投资者参股中资银行以来，国际银行业纷纷掀起了抢滩 中国市场，人股中国本土市场的高潮。特别是进入2 0 0 4 年。外资参股境内银 行已达到政策的极限和前所未有的强度。同时外资参股的比例也不断提高。 截至2 0 0 7 年6 月底，已有2 9 家境外机构投资入股2 1 家中资银行，人股金额 超过1 9 0 亿美元。外资金融机构投资入股不仅增强了中资银行的资本实力， 改变了中资银行单一的股权结构，更重要的是促进了中资银行公司治理水平 的提高，促进了管理模式和经营理与国际先进银行接轨。参股中资银行也为 外资银行提供了参与和分享中国经济发展和银行业改革成果的机会，极大地 拓展了他们在中国的市场覆盖范围，有利于其深入开拓中国市场。因此从中 国加入世贸组织后中国银行业对外开放的实践历程来看，引进境外战略投资 者己经成为过渡期中国银行业对外开放的重要形式。 与此同时，外资参股的中资银行呈现多元化的特征，既包括国有商业银 行，也包括股份制商业银行和城市商业银行。目前，除了中国农业银行之外， 大型国有商业银行都已经完成了股份制改造，引入合格的境外战略投资者并 且成功的在资本市场上市，如美国银行和淡马锡旗下的亚洲金融控股入主建 行；苏格兰皇家银行集团( r b s ) 、亚洲金融开发公司、瑞银集团和亚洲开发银 行入主中国银行，高盛、安联、运通财团入主工商银行。在股份制商业银行 方面，2 0 0 3 年国际金融公司入股民生银行，香港恒生银行、国际金融公司、 新加坡政府人股兴业银行，2 0 0 4 年汇丰银行参股交通银行，美国新桥投资人 主深发展，成中国首家外资控股银行，华尔街日报还将新桥入主称为“创 造了历史”。2 0 0 4 年6 月中国银监会发布城市商业银行监管与发展纲要o 至此，城市商业银行掀起改制高潮。在上海银行和南京城市商业银行引入外 资战略投资者后。加拿大丰业银行和国际金融公司入股西安城市商业银行也 获得银监会批准。澳大利亚联邦银行收购济南市商业银行股权的谈判己进入 尾声。从我国商业银行已经发生的多起并购案来看，外资银行对国内商业银 行的并购是近期国内商业银行并购的主流，而这种模式将对国内商业银行的 未来发展造成深远的影响。 从参股比例来看，兴业银行2 4 9 8 的股份由两家外资金融机构持有，成 2 0 前言 为外资参股比例最高的一家境内银行。从参股金额来看，根据银监会有关规 定，单个外资机构入股中国银行业机构的比例不得高于2 0 。汇丰银行持有中 国第五大银行交通银行1 9 9 9 的股份，成为交行的第二大股东，并且有权参 与该行董事会和高层管理。同样，美国新桥参股深发展的比例高达1 7 8 9 ， 仅次于汇丰参股交通银行的比例。 表0 1 部分外资参股中资银行现状 部分外资参股中资银行现状 银行名称 外资参股方参股份额( )参股时间 苏格兰皇家银行集团、新加坡淡马溪控股有 中国银行限公司、瑞士银行集团和亚洲开发银行 1 0 1 0 1 8 52 0 0 5 8 中国建行美洲银行、新加坡淡马溪控股有限公司 9 5 12 0 0 5 7 中国工行高盛集团、安联集团和美国运通公司8 4 5 2 0 0 6 1 交通银行 香港上海汇丰银行有限公司1 9 92 0 0 4 8 光大银行亚洲开发银行 1 91 9 9 6 1 0 浦发银行花旗银行 52 0 0 2 1 2 深发展新桥投资公司1 7 8 9 2 0 0 4 6 德意志银行、德意志银行卢森堡股份有限公 7 0 2 2 8 8 华夏银行司、萨尔奥彭海姆股份有限合伙企业 4 0 82 0 0 5 1 0 淡马溪旗下的亚洲金融控股、国际金融公 民生银行司、恒生银行 4 5 5 1 6 82 0 0 4 1 1 恒生银行、国际金融公司、新加坡政府直接 兴业银行投资公司 1 5 9 8 4 52 0 0 4 5 渤海银行渣打银行 1 9 9 9 2 0 0 4 1 1 北京银行荷兰国际集团n g 、国际金融公司 1 9 9 52 0 0 5 3 南充市商德国复兴信贷银行集团德国投资与开发有 业银行限公司、德国储蓄银行国际发展基金1 3 32 0 0 5 7 杭州商行澳大利亚联邦银行 1 9 92 0 0 5 4 济南商行澳大利亚联邦银行 i i2 0 0 4 1 1 宁波商行新加坡华侨银行 1 2 22 0 0 6 1 上海银行汇丰银行、国际金融公司、香港上海商行 8 7 1 32 0 0 1 1 2 罔乐同仃国际金融公司 1 52 0 0 1 1 1 西安商行 加拿大丰业银行、国际金融公司2 4 92 0 0 4 1 1 注：资料来源：根据笔者自己调查整理 自1 9 9 6 年到2 0 0 5 年年底为止，外资入股中资银行己经进入了第1 0 个年 头。一路走来，中国银行业已经被外资分去了相当大的一块。我国在最新制 定的“十一五”规划中明确提出要大力发展现代金融服务业，受政府引导和 外资参股井购中资银行的理论与实证研究 支持的外资银行人股中资银行的热潮就是我国银行业发展战略中的重要组成 部分。而作为中国银行体系改革与发展的必然步骤，外资金融机构入股中资 银行已经成为国际金融界的一大热点。2 0 0 3 年1 月，国际清算银行、欧洲央 行、欧盟委员会、国际货币基金组织、经合组织和1 0 国集团共同发表了关于 银行并购的模式、动因和效应的研究报告r e p o r t0 nc o n s o l i d a t i o ni nt h e f i n a n c i a ls e c t o r ，报告认为银行并购后使得金融资源能够在全球范围内合 理调配，从而实现整个银行业效率的改进。而在中国，外资并购除了具有积 极效应，也带来一些负面影响1 。如何正确预期银行跨国并购对我国经济发展 的正负效应。以寻求我国银行在世界并购浪潮的冲击中立于不败之地并实现 国际化的有效途径，是值得研究的重要课题。因此，对国外银行参股并购中 资银行进行理论探讨，对其并购后的运行效率进行实证研究，并找出相应的 对策，对于我国充分利用国外金融资本是十分有益的。 0 2 基本研究方法 本文将运用以下方法进行研究： 0 暑1 买证分析与规范分析相结合的方法 关于外资参股并购的完整研究，要求既要回答其内在的特性、作用、机 理等是怎样的问题，又要对外资参股并购在现实世界中的真实表现进行评述， 并对其在具体应用中提出相应的建议，因此，本论文必然要采取实证分析与 规范分析相结合的研究方法。 0 。2 2 动态分析与静态分析相结合的方法 外资参股并购作为一种金融创新方式，随着参股时间的长短变化，其对 中资银行运营效率提高的影响也不同。而即使在同一时间点上，也会由于被 1 2 0 0 3 年1 月，国际清算银行、欧洲央行、欧盟委员会、国际货币基金组织、经合组织和l o 国集团共 同发表了关于银行并购的模式、动因和效应的研究报告r e p o r to nc o n s o l i d a t i o ni nt h ef i n a n c i a l s e c t o r ，对银行并购后效率的改进进行了分析。 4 o 前言 参股银行的不同两影响不同。因此，对外资参股并购问题进行研究，必须运 用动态分析和静态分析相结合的研究方法。这样才能对重要问题进行深入剖 析，发现内在性规律，实现研究目的 0 3 本文的几点创新 本论文的可能创新主要体现在几个方面： 0 3 1 采用定量分析 国外现在对银行并购非常重视定量分析，由于我国这方面的并购案例不 多，通过定量方法进行实证研究还基本上是空白。因此，本文利用实证方法 对外资参股并购中资银行进行分析，会使得银行并购研究比以往更深入一步。 0 3 2 利用数据包络分析( d a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s ) 方法1 进行实证分析 在我国银行并购的实证分析中，事件分析法和财务方法是较为普遍使用 的。数据包络分析( d a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s ) 近几年才被越来越多的入所 认识，并且发展很快。而作为强大的单位实体运营效率的测量工具，它在我 国银行并购中的运用还比较少。本文使用数据包络分析( d a t ae n v e l o p m e n t a n a l y s i s ) 的d e a p 2 模型对外资参殷中资银行进行效率分析，在国内可能还是 首创。 0 3 3 使用数据基点的方法 由于数据包络分析( d a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s ) 方法对事件因果分析的 功能还不是很强大，所以本文中使用数据基点的方法。在实证分析中，本文 选取了中信银行和中国农业银行作为数据基点进行比较分析。理由是这两家 1 d e a 方法引自。岫曲 c o o p e r w w ，r h o d e s em e a s u f i a g t h e 嘶d 锄c y o f d 。c i 8 i 佃m 曲g i m i c s e l | r 叩1j o u r n a lo f o p e r a t i o n a lr e s e a r c h ，1 9 7 8 2 ：4 2 9 4 4 4 。 2 d e a p 是数据包络分析( d a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s ) 方法的一个应用模型，具体为计算机d 。g 环境 下的个系统程亭可以对一些单元的相对效率进行评测。 外资参股并购中资银行的理论与实证研究 银行尚未有外资进入，资产干净。这也是数据包络分析( d a t ae n v e l o p m e n t a n a l y s i s ) 运用的一个创新。 6 i 文献综述 1 文献综述 1 1 文章中的关键概念以及本文的特殊界定 并购( m e r g e r s a c q u i s i t i o n ，简称m & a ，收购与合并) ：又称购并，是收 购( a c q u i s i t i o n ) 与合并( m e r g e r ) 的合称1 。并购的涵义有最狭义、狭义与广义 之分。 1 1 1 最狭义的并购 即公司法上所定义的吸收合并或新设合并。如有a ，1 3 两公司，a 公司吸收 b 公司为吸收合并，b 公司因之解散；a 、b 公司合并设立一个新公司，a b 公司均解散，则为新设合并。 1 1 2 狭义的并购 一个企业欲将另一正在营运中的企业纳入其集团中，或一个企业借兼并 其它企业来扩大市场占有率或进入其它行业，或者将该企业分割出售以牟取 利益，即除公司法上的吸收或新设合并外，尚包括股权或资产的购买( 纯粹 以投资为目的的而不参与营运的股权购买不包括在内) ，并且此种购买不以取 得被购买方全部股权或资产为限，仅取得部分资产或股份亦可。狭义并购与 最狭义并购的区别在于后者仅为一特定的合并模式，而前者则涵盖所有企业 借外力成长的模式。外力成长有别于自力成长，企业外力成长最典型的例子 是并购其他企业，利用其既有的厂房、设备、技术、员工、商誉等资源，以 实现自身的扩张营运；而自力成长则泛指企业以己力扩张营业，一切从头做 1 并购理论来自于吴晓求： ，2 0 0 3 ( 3 ) o 2 林炳文：银行并购与效率之分析：s f c 与d e a 方法之比较，产业经济研究) ，2 0 0 4 年第】期。 外资参股并购中资银行的理论与实证研究 该方法的支持者认为通过考察股票市场对银行并购行为消息的反映，获得更 多的是市场数据而不是会计数据，而市场数据能够更为准确地表达出两个原 本独立的公司合并的价值。实际上，他们认为会计数据是不可靠的，而市场 反应可以成为一个较好指标，并购双方非正常回报总和的加权价值是衡量源 于并购活动总收益的恰当手段，这种度量方法能够量化那些市场认为是并购 活动产生的价值创造。虽然运用事件研究法能够不受财务数据的潜在误导， 对任何测算而言，市场价格研究本身是准确的，但是由