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中国最庞大的管理资料库下载 盈利预测模型 中国最庞大的管理资料库下载 报告的主体 宏观经济和资本市场上市公司和行业的情况了解公司的目的和能力追求优良 管理和持续增长股票的估值系统风险和平均利润超额利润 中国最庞大的管理资料库下载 值得思考的问题 研究有没有效果理论基础 上市公司的价值创造实际效果什么股票我们会研究研究的关键是什么上市公司的经营我们能否完全明白 财务分析和盈利预测效果如何 如何从数据了解过去 如何从现在预知未来的数据 估值是否有用 中国最庞大的管理资料库下载 推动股票价格上涨的主要因素 1 公司的成长性EPS P E Value 2 公司是否最大程度地回报股东P D1 K G Kisrequiredrateofreturn realrate inflationpremium riskpremium riskfreerate Beta marketreturn riskfreerate 推动股价上涨的因素很多 以上是最根本的因素 中国最庞大的管理资料库下载 外部环境因素分析 中国最庞大的管理资料库下载 企业内部条件的分析 市场营销分析 中国最庞大的管理资料库下载 企业内部条件的分析 管理组织分析 中国最庞大的管理资料库下载 企业内部条件的分析 其他条件分析 中国最庞大的管理资料库下载 企业内部条件的分析 财务分析 为什么要制作盈利预测模型 中国最庞大的管理资料库下载 为什么要制作盈利预测模型 盈利预测模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标 是我们为实现目标 即提出投资建议 所需的重要工具 中国最庞大的管理资料库下载 所谓盈利预测模型是指 利用EXCEL将我们对公司经营活动和资本结构的各种假定通过各种会计关系转化为对公司的三张财务报表预测的一种方法 基于盈利预测模型 我们可以计算公司未来的各种现金流量 FCF 并利用各种估值模型确定公司估值 同时 我们可以利用盈利预测模型预测公司未来的流动性比率 杠杆比率和覆盖比率 从而对公司的资信评级和债券的订价提供指导 盈利预测模型概述 中国最庞大的管理资料库下载 通常 盈利预测模型包括三个部分 假设 包括经营活动假设 营运资金假设 资本性投资假设 资本结构假设 如债务和股本 等 预测的财务报表 包括利润表 资产负债表 现金流量表等 预测的结果 包括FCF等 盈利预测模型通常包括输入单元 单元中的数据是直接输入的 和公式单元 单元中的数据是在其他单元基础上计算得到的 盈利预测模型的结构 中国最庞大的管理资料库下载 盈利预测的基本点 1 公司发展战略在今后几年不会有很大地变化2 整个的经济环境基本不变 1 货币贬值 2 利息率 3 税收3 其它需考虑的因素 1 产品的周期 技术 专利 2 竞争如有变化 需对各假设进行修改 中国最庞大的管理资料库下载 基本盈利预测的方法 中国最庞大的管理资料库下载 财务报表与企业活动的关系 中国最庞大的管理资料库下载 企业分析与评估框架 利润率和增长率 产品市场 资本市场 营运管理 资产管理 融资决策 股利政策 股利政策和增长率 销售额增长毛利提升 管理流动资本固定资产投资 债务和股权成本不同资产构成 盈利水平的驱动力 中国最庞大的管理资料库下载 市场的大小市场占有率收入产品的组合生产部门零售价工人总数和平均工资成本和毛利率原材料价格税费所得税和流转税应收帐款应付帐款流动资金投资部门生产线的周期和使用程度固定资产的更替 维修和保养固定资产投资股票市场融资融资部门银行贷款融资和融资成本负债比率 中国最庞大的管理资料库下载 盈利预测模型建立步骤 经营活动预测 预测公司销售收入的增长率利用各种利润比率 如营业费用 销售收入 完成利润表的主要项目在利息费用和折旧 摊销项目先输入0 以避免循环计算的问题 营运资金预测 预测公司营运资金各项目 不含现金 的周转率 周转天数利用周转率的预测和销售收入的预测完成营运资金各项目的预测将有关数据转入资产负债表相应项目 资本性投资预测 预测公司未来的资本性投资 包括固定资产和土地使用权等 根据固定资产 无形资产的折旧 摊销政策 计算各期间的折旧 摊销确定各期期末的固定资产和无形资产原值 累计折旧 摊销和净值将有关结果分别转入利润表和资产负债表 中国最庞大的管理资料库下载 盈利预测模型建立步骤 资本结构预测 确定公司的目标资本结构预测公司债务主要项目的增减和股本的增减将有关结果转入资产负债表 现金流量表 根据已有的利润表和资产负债表主要项目 利用间接法完成现金流量表中的主要项目的预测 解决循环计算 利用现金流量表中期末现金和资产负债表中现金的关系 现金与利息费用的关系预测公司债务的额外增减和利息费用完成财务报表的编制利用资产 负债 权益的关系 对资产负债表的平衡进行检查 盈利预测模型的假设 中国最庞大的管理资料库下载 模型假定的确定必须建立在对公司和行业分析的基础上 公司估值结果是否可靠取决于模型假定 因此有必要遵循一套可行的方法 而行业和公司分析提供了有效的分析框架模型假定的确定需要大量各种主管判断 因此公司估值在很大程度上是一门艺术可以利用可比公司分析和可比交易分析对估值结果和模型假定进行现实检验中国最庞大的管理资料库下载 模型假设确定的思路 中国最庞大的管理资料库下载 任何公司的收入都是其销售都产品 服务都数量与价格的乘积 但收入的构成因行业不同而存在很大差异 收入假定 不同行业的收入预测方法 制造业和汽车业 目标市场规模 普及率 市场份额 价格 电信业 目标市场规模 普及率 市场份额 使用时间 费率 航空 造纸和电力行业 生产能力 能力利用比例 价格 采矿业和石油业 资源储量 开采能力 开采比例 价格 零售业 经济增长 前一年度销售数量 价格 银行业 经济增长 前一年度贷款数量 利率 将有关预测与行业预测和对手的情况进行比较 如果预测高于行业增长 应分析公司的策略 能力和竞争情况是否支持 可考虑行业历史上的周期性波动 中国最庞大的管理资料库下载 通常 我们将各成本项目 不包括利息和折旧 假定为公司销售收入的一定比例 基于该假定公司的各项成本将随收入的增长而增长 成本假定 考虑的角度 公司的历史财务比率和变动趋势 行业的平均水平和变动趋势 公司管理层的看法 通常 有关比率应尽量保守 如果降低预测比率 应当考虑公司的策略和行业竞争态势是否支持有关假定 如考虑规模效应 应当看同行业公司是否存在先例 中国最庞大的管理资料库下载 通常 我们利用营运资金各项目相对于销售收入 销货成本 原材料采购等的周转率来预测营运资金各项目的变动 如周转率不变 则有关项目将随着有关预测基础而增长 营运资金的假定 中国最庞大的管理资料库下载 确定资本性投资的假设通常较为困难 但仍然有多个角度可以考虑 并与公司历史数据和行业平均水平比较 在资本性投资假设的基础上 我们可以根据公司固定资产和无形资产的摊销政策 计算各年的折旧和摊销 资本性投资 中国最庞大的管理资料库下载 融资假定的确定主要看公司的资本结构目标和融资政策 融资假定 中国最庞大的管理资料库下载 基本盈利预测的假设 一 销售收入 1 销售收入的明细 各部门分类 各大类产品分类 消费者情况分类 2 销售数量的历史数据和发展趋势 3 销售价格对销售量变化的敏感性 今后变化的趋势和原因 4 销售趋势同所在行业销售趋势相比较以及原因 5 公司产品的需求变化 6 市场占有率和销售网络 7 外销情况 外销比例 国家分布 市场发展趋势 国家出口政策 8 主要产品的存货情况 生产能力和产能利用率 9 新产品 新市场 新业务 10 上下游工业的发展变化 11 竞争对手的变化 12 技术发展以及替代品的发展 中国最庞大的管理资料库下载 基本盈利预测的假设 二 生产成本 1 生产成本的结构 原材料 人工和制造费用的比例 2 主要原材料的来源 是否属于短缺原材料 3 进口和国产化的比例 是否会受国家关税的影响 4 原材料采购方法和存货的周转情况 5 主要原材料的价格走势以及每年所需原材料的量 6 人工成本变化 平均工资和员工人数 7 成本的计价方法和控制方法 8 成本变动和销售情况变动 能否将上涨的成本转嫁给客户 9 有无提高生产能力和劳动效率的计划和方法 10 毛利率的变化 中国最庞大的管理资料库下载 基本盈利预测的假设 三 管理及销售费用 1 销售费用和销售收入的比例 2 广告促销手段和费用 3 新市场的拓展 4 销售渠道 网点 专卖店 其它 扩展情况 5 竞争激烈程度和新竞争对手的变化 6 管理费用的变化 7 每年的研究和发展费用占销售收入的比例 8 多少员工进行研究和发展 9 坏帐准备 中国最庞大的管理资料库下载 基本盈利预测的假设 四 新投资计划 1 有无收购 兼并和投资新的公司计划 2 新增扩产情况 地址和新增多少生产线 3 新项目能够扩大多少生产能力 何时开始 当年增产能力 4 新项目的成本和对产品单位成本的影响 5 新产品是否受欢迎 盈利会如何 6 新项目每年的折旧 中国最庞大的管理资料库下载 中国最庞大的管理资料库下载 基本盈利预测的假设 五 资金 融资和财务 1 流动资金的变化 应收帐款 存货与销售收入的比例 应付帐款和成本的比例 2 目前的流动比率和速动比率 3 本期预提坏帐和陈旧存货准备情况 4 近期资金的主要来源和使用变化 5 银行贷款情况 长期和短期金额以及利率情况 6 目前债务和净资产的比率 7 是否有扩大资金的计划 贷款或资本市场集资 8 利润分配的政策 9 股息分配是根据静利润还是根据现金流量 10 是否固定股息 中国最庞大的管理资料库下载 基本盈利预测的假设 六 其它 1 主营业务利润占税前利润的百分比 2 非常项目及其它利润占税前利润的比例 3 目前为止利润完成情况 4 每股利润变化和原因 股数的变化 中国最庞大的管理资料库下载 基本盈利预测的假设 七 最后的检查 1 所有的假设是否与公司 行业以及经济环境相符 2 与以往年度各项经济指标比率的变化是否相符 如有大的差异能否解释 3 主要经济指标比率SalesGrowth EBITDAGrowth AttributableEarningsGrowth EPSGrowthEBITDAMargin TaxCharge DividendPayoutRatio NetROE ROADebt Equity DebtorsDays CreditorsDaysStockDays 中国最庞大的管理资料库下载 基本盈利预测的方法 收入 利润收入 成长率成本 收入管理和销售费用 收入EBITDA折旧 2 固定资产利息费用 4 贷款利息收入 3 银行存款投资收益 1 其它税前利润 收入所得税 税前利润少数股东权益 税前利润净利润股利 6 净利润未分配利润 资产负债和股东权益银行存款 3 银行短期贷款 4 流动经营性资产流动经营性负债投资银行长期贷款 4 其它流动资产其它长期负债其它长期资产股利固定资产应付税金累计折旧 2 股本固定资产净值公积金 未分配利润总计少数股东权益总计Assumptions 固定资产投资 5 收入贷款和股本变化 4 长 短期贷款和股本存货 收入应收帐款 收入应付帐款 收入 中国最庞大的管理资料库下载 基本盈利预测的方法 收入 现金流量表税前利润加 固定资产折旧 2 减 投资收益 1 现金收益减 投资固定资产 5 加 减 流动资金变化净额营运投资后现金流量减 股利分配 6 减 增加长期投资加 减 固定资产清算增加加 融资资金 4 减 其它净现金流量年初现金年底现金 盈利预测的关键 盈利水平 收入和毛利率为保证公司发展所需资金优点和缺点 简单具体公司可选择灵活的预测方法 但无论用何种方法都应是相同的结果 步骤 1 从以往的数据分析 各项成本费用和流动资金与销售收入的比例 如难以看出趋势 则应与公司具体讨论 2 销售收入预测的准确性是关键 中国最庞大的管理资料库下载 常见错误以及注意事项 常见问题链接问题应收帐款 折旧 摊消 少数股东权益 盈利盈余 股本 资本公积金应收帐款净值和固定资产净值注意事项资产负债表要尽可能的与现金流量表一直三张表的关系P L中的利息收入和支出 FinancingActivitiesBS中的Cash Loans Equity Reserves FinancingActivitiesBS中的Investments FixedAssets IntangibleAssets InvestingActivities 中国最庞大的管理资料库下载 基本盈利预测的补充方法 敏感度分析 Sensitivityanalysis某一项假设有多种可能 并会对盈利和现金流量产生不同的结果 通过敏感度的分析可以是投资者更全面地了解情况不同方案分析 Scenarioanalysis某几项假设有多种可能 并会对盈利和现金流量产生不同的结果 如价格不同假设会引起销售数量的不同由于盈利预测很难做到完美 所以通过以上两种方法 通过多项选择 密切跟踪公司 及时与公司交流 更好地了解公司 中国最庞大的管理资料库下载 完善盈利预测的方法 财务知识三张报表各项数据是连动的 对信息的敏感度报纸 竞争对手沟通能力与上市公司等不间断地跟踪和联系