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硕士论文 中国中小企业融资问题与对策研究 摘要 中小企业在社会经济发展长河中的作用向来不容小觑，是国家经济的柱石。截止 到2 0 0 6 年1 0 月底，我国中小企业数已达到4 2 0 0 多万户，占全国企业总数的9 9 。8 。 中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的5 8 ，生产的商品占社会销 售额的5 9 ，上缴税收占5 0 2 ，更为重要的是中小企业吸纳了绝大部分劳动力的增 量和存量转移，缓解了就业压力。同时，中小企业在调整经济结构，推进改革开放， 建立市场体制，构建和谐社会等方面发挥了越来越重要的作用。然而，我国中小企业 的作用与其在金融环境中的地位并不成正比，融资难已经成为困扰其发展的痼疾，尽 管多年来国家为了改善中小企业的生存环境，不遗余力地从政府、金融机构以及民间 草根等多种渠道撬动阻碍中小企业融资的“玻璃门”，但政策虽然看到了，却摸不着， 中小企业融资困境并没有从根本上得以改善。 正确认识我国中小企业发展的现状和所面临的问题，对于促进我国国民经济健康 可持续发展具有十分重要的现实意义。本文结合目前复杂多变的经济金融形势，以及 经济转型过程中政府、中小企业、金融机构、中介及担保公司等不同主体在体制改革、 职能转换、市场定位、价值取向、经营管理中承担的责任、义务和由此引起的共同诉 求和矛盾，采用了实证分析与比较的研究方法，运用金融学、经济学、组织行为学的 基本原理，透过代表性的实证、案例和现象，分析了我国中小企业融资困难的成因， 并通过对国内外先进经验和理论的比较分析，总结归纳提出了适合我国国情的中小企 业融资途径与对策。 关键词：中小企业，融资，研究 a b s t r a c t硕士论文 a b s t r a c t s m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s ( s m e s ) p l a yav e r yi m p o r t a n tr o l ei nt h ed e v e l o p m e n t o fs o c i a le c o n o m ya n da r et h ep i l l a ro fn a t i o n a le c o n o m y t i l lo c t o b e ro f2 0 0 6 ，t h en u m b e r o fs m e sw a so v e r4 2m i l l i o n , a b o u t9 9 8 o ft h ee n t e r p r i s e si nt h ew h o l en a t i o n t h e v a l u eo ft h ef i n a lp r o d u c t sa n ds e r v i c e st h a ta r ep r o d u c e db yt h es m e si sa b o u t5 8 o ft h e g d pi nt h en a t i o n , t h en u m b e ro ft h ep r o d u c t si s5 9 o fa l lt h ea m o u n to fs a l e si no u r s o c i e t y , a n dt h e yp a ya b o u t5 0 2 o fa l lt h et a x i st h em o s ti m p o r t a n to fa 1 1 t h e s m e sp r o v i d em o r ep o s i t i o n sa n de a s et h ee m p l o y m e n tp r e s s u r e a tt h es a m et i m e ，t h e s m e sp l a yam o r ea n dm o r ei m p o r t a n tr o l ei na d j u s t i n gt h e 咖t u r eo fe c o n o m y , i n i m p r o v i n gt h er e f o r m i n ga n do p e n i n g ，i ne s t a b l i s h i n gt h em a r k e ts y s t e m ，a n di nb u i l d i n ga h a m o n i o u ss o c i e t y h o w e v e r , t h er o l eo ft h es m e si sn o tp r o p o r t i o n a lt oi t sp o s i t i o ni nt h e e c o n o m i ce n v i r o n m e n t t h eh a r d s h i po ff i n a n c i n gh a sb e e nt h ei l l n e s so fp r e v e n t i n gt h e m f r o md e v e l o p i n g ，a l t h o u g ht h en a t i o nh a ds p a r e dn oe f f o r tt oo p e nt h e “g l a s sd o o r i nm a n y w a y s ，s u c h a st h e g o v e m m e n t ，t h e f i n a n c i a l a g e n t a n ds o m en o n g o v e m m e n t a l o r g a n i z a t i o n si no r d e rt oi m p r o v et h el i v i n ge n v i r o n m e n to ft h es m e s w es e ei t ，b u tw e c a nn o tt o u c hi t a c t u r a l l y , t h ed i f f i c u l t yi sn o tc h a n g e df u n d a m e n t a l l y k n o w i n gt h ep r o b l e m st h a tt l l e ya r ef a c i n gc o r r e t l yi sv e r yi m p o r t a n ti ni m p r o v i n g s u s t a i n e dd e v e l o p m e n to fo u rn a t i o n a le c o n o m y t h i sa r t i c l ec o m b i n e st h ec o m p l e xa n d c h a n g e a b l es i t u a t i o no ft h ee c o n o m y 晰t l lt h er i g h t s ，o b l i g a t i o n sa n dd u t i e sa n dt h e c o m m o nr e q u e s t sa n dc o n t r a d i c t i o n so ft h eg o v e r n m e n t ，t h es m e s ，t h ef i n a n c i a la g e n t , t h e m e d i a , a n dt h eg u a r a n t e ec o m p a n yi nt h er e f o r mo fs y s t e m ，t h ec h a n g eo ff u n c t i o n ，t h e o r i e n t a t i o no ft h em a r k e t , t h ev a l u eo r i e n t a t i o na n dt h em a n a g e m e n to fb u s i n e s so nt h e p r o c e s so fe c o n o m i ct r a n s f o r m a t i o n i t u s e st h ea n a l y s e so ft h ee x a m p l e sa n dt h e r e s e a r c h i n gm e t h o d o fc o m p a r i s o n b yu s i n gt h et y p i c a l l ye x a m p l e s ，c a s e s ，a n dt h e p h e n o m e n a , t h ea r t i c l ei sb a s e do nt h ef i n a n c e ，t h ee c o n o m i c s ，a n dt h eo r g a n i z a t i o n b e h a v i o r , a n di ta n a l y s e st h er e a s o no ft h ed i f f i c u l t yo ff i n a n c i n go ft h es m e s b y c o m p a r i n gt h ea d v a n c e de x p e r i e n c ea n dt h e o r i e so fb o t hh o m ea n da b r o a d ，i tg i v e su sa c o n c l u s i o no ft h ep o s s i b l ew a y sa n ds o l u t i o n so ft h es m e st h a ta d a p tt oo u rn a t i o n a l c o n d i t i o n s k e yw o r d s ：s m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s ( s m e s ) ，f i n a n c i n g ，r e s e a r c h i l 声明 本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在本学 位论文中，除了加以标注和致谢的部分外，不包含其他人已经发表或公布 过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使用过的 材料。与我- - n t 作的同事对本学位论文做出的贡献均已在论文中作了明 确的说明。 研究生躲也9 汐夕年月细 学位论文使用授权声明 南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可以借阅或上 网公布本学位论文的部分或全部内容，可以向有关部门或机构送交并授权 其保存、借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容。对于保密论文， 按保密的有关规定和程序处理。 研究生签名：21 堑： 矿务6 月珀 硕士论文中国中小企业融资问题与对策研究 1 绪论 1 1 研究背景 中小企业在社会经济发展长河中的作用向来不容小觑，是国家经济的柱石。改革 开放3 0 年来，我国中小企业和民营经济发展迅速，取得了重要的成就，成为我国经 济社会发展中的重要力量。截止到2 0 0 6 年1 0 月底，我国中小企业数已达到4 2 0 0 多 万户，占全国企业总数的9 9 8 ，经工商部门注册的中小企业数量达到4 3 0 多万户， 个体经营户达到3 8 0 0 多万户。中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总 值的5 8 ，生产的商品占社会销售额的5 9 ，上缴税收占5 0 2 ，更为重要的是中小 企业吸纳了绝大部分劳动力的增量和存量转移，缓解了就业压力。2 0 0 6 年个体私营 等非公有制企业新增9 0 0 多万个工作岗位，占新增就业岗位的7 5 以上；在二、三 产业的就业人数增长到4 3 亿人：城镇非公有制经济的就业人数增长到2 6 亿人。2 0 0 6 年1 1 0 月份，中小企业实现工业总产值同比增长2 9 7 9 ，销售收入增长3 0 4 6 ，实 现利润8 2 5 5 3 9 亿元，同比增长4 3 2 2 ，上缴税金增长2 7 4 3 ，增长幅度高于全国 平均水平。中小企业的出口额已占到全部商品出口额的6 8 ，出口总额增长4 9 ； 在广东、浙江等一些沿海省市，中小企业已成为境外投资的重要力量。此外中小企业 获得了6 6 的专利数、开发了8 0 以上的新产品，已经成为拉动经济增长的重要力 量，同时，中小企业在调整经济结构，推进改革开放，建立市场体制，构建和谐社会 等方面发挥越来越重要的作用。然而，我国中小企业的作用与其在金融环境中的地位 并不成正比，比如他们在银行追求风险最小化的市场定位下，成为了贷款偏向与取舍 中的牺牲品。即使当前针对改善中小企业经营环境的相关政策法规、改革举措不断涌 现，中小企业仍然面临融资难题，其根源何在? 何以政治经济手段频频出台，却始终 只治标难治本? 如何才能从真正扫除中小企业融资阻碍? 如何推开这扇“玻璃门”。 正确认识我国中小企业发展的现状和所面临的问题，对于促进我国国民经济健康可持 续发展具有十分重要的现实意义。 1 2 中小企业融资概述 1 2 1 中小企业的界定 目前国际上对小企业的界定尚未有一个完全统一的标准，主要原因首先是各国各 地区经济发展水平不一，中小企业所处的经济和发展环境存在较大差异；其次中小企 业发展过程复杂多变，处于永续的动态变化中，很难用一个固定统一的标准界定，但 是无论是各国政府对中小企业的扶持、管理，还是学者、机构对中小企业的研究又必 1 绪论硕士论文 须将中小企业分类界定，于是各国或各经济体结合自身实际和经济发展状况，或以法 律形式进行了规定，或以政策文件方式予以公布，确定了各自的界定标准。 ( 1 )国外中小企业的界定标准 国外对中小企业的界定标准依据自身经济结构和企业发展状况标准各异，但归 纳起来主要依据从业人员、营业收入、实收资本这几类指标进行界定。如下表所示 表1 2 1 1世界主要国家和地区依据规模对于中小企业的界定 国家或地区企业类型从业人数营业余额，年资产余额 2 美国 中小企业 小企业 制造业 建筑业 英国零售业 批发业 服务业 公路运输业 欧盟小型企业 中型企业 联邦德国小型企业 中型企业 手工业 意大利中小企业 其中：小企业 小型企业 澳大利亚中型企业 法国 加拿大 日本 手工型企业 中小企业 小型企业 中型企业 制造业 批发业 零售服务业 5 0 0 2 0 0 2 5 5 0 5 1 2 5 0 4 9 5 0 - 4 9 9 9 1 0 5 0 0 1 0 1 0 0 制造业 服务业 制造业 服务业 4 5 万英镑 1 7 0 万英镑 4 5 万英镑拥有汽车五辆 7 0 0 万欧元 7 0 1 - 4 0 0 0 万欧元 1 0 0 万马克 1 0 0 万1 亿马克 1 0 0 2 0 10 0 - 4 9 9 2 0 4 9 9 鹤 1 0 - 4 9 9 1 亿法郎 制造业： 1 0 05 0 0 万加元 其他行业： 5 0 制造业： 1 01 - 4 9 9 5 0 1 2 0 0 0 万加元 其他行业： 5 1 - 4 9 9 资本金：日元 q 0 0q 亿日元 1 0 0 l 亿日元 505000万日元 固定资产额：新元 硕上论文中n e e , l , 企业融资问题勺对策研究 新加坡 中国香港地区 小型企业 中型企业 1 0 0 中小企业制造业： 1 0 0 其他行业： 5 0 马来西亚小型企业 中小企业 5 0 1 5 0 5 0 0 万新元 5 0 1 1 0 0 0 万新元 1 0 0 0 万林吉特 2 5 0 0 万林吉特 资料来源：陈晓红，中小企业融资，经济科学出版社，2 0 0 0 年版 ( 2 ) 国内中小企业的划分标准 我国中小企业的标准确认一直在不断的完善中，1 9 8 8 年，国家颁布了大中小型 企业划分标准，以生产能力、设备数、固定资产等为参数划分企业类型；1 9 9 9 年， 国家计委、统计局、经贸委、财政部又共同制定了新标准；2 0 0 3 年四部委颁布国经 贸中小企 2 0 0 3 1 1 4 3 号文关于印发中小企业标准暂行规定的通知，通知对中小企 业提出了以下划分标准：工业中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 0 人以下， 或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满 足职工人数3 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其 余为小型企业。建筑业中小型企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人以下，或销 售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工 人数6 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小 型企业。零售业中小型企业须符合以下条件：职工人数5 0 0 人以下，或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销售额1 0 0 0 万元及 以上；其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 人以下， 或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销售 额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。交通运输业中小型企业须符合以下条件： 职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工 人数5 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。邮政业中小型企业 须符合以下条件：职工人数1 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企 业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。 住宿和餐饮业，中小型企业须符合以下条件：职工人数8 0 0 人以下，或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及 以上；其余为小型企业。 1 2 2 中小企业融资 融资有广义和狭义之分，广义的融资是指资金在供给者与需求者之间的流动，包 括资金融入，也包括资金融出，是一个双向互动的过程。本文研究的主要是狭义的融 3 1 绪论硕士论文 资，也就是通常意义上的资金融入，是企业从自身经营现状及资金运用计划出发，根 据企业未来经营发展和临时周转等需要，通过筹资渠道和资金市场，经济有效地筹措 和集中资金的行为和方式。 中小企业融资渠道有多种，但总结起来无外乎内源融资和外源融资。内源融资是 企业不断将自身的留利等转化为投资的过程，对企业的资本形成具有原始性、自主性、 低成本性和抗风险性，是企业生存与发展的重要基础和基本融资渠道，符合新优序融 资理论。外源融资是企业吸收其他经济主体的闲置资金使之转化为自己投资的过程， 它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点，并已成为现代企 业获取资金的重要方式。 外源投资又可分为直接融资与间接融资，直接融资是资金盈余部门在金融市场上 购买资金短缺部门的有价证券，资金因此直接流向短缺部门而不必通过金融中介机 构，它具有直接性、长期性、不可逆性、流通性等特点。间接融资是指资金在盈余部 门和短缺部门之间的流动，是通过金融机构充当信用媒介实现的一种融资方式，具有 间接性、短期性、可逆性及流通性等特点。外源融资是本文研究的重点。 1 3 国内外研究现状 1 3 1 国外相关研究 国外早在2 0 世纪5 0 年代就开始了对现代企业融资理论的研究，同时对中小企业 的融资问题也逐步深入。 1 9 5 8 年，美国学者莫迪利亚尼和米勒( m o d i g l i a n i & m i l l e r ) 在其著名论文资 本成本、公司金融和投资理论中提出了m m 理论，指出企业的资本结构影响企业 的总价值，负债经营将为公司带来税收节约效应。该理论为研究资本结构问题提供了 一个有用的起点和分析框架，开创了西方现代企业融资理论的先河，成为公司金融理 论和经验分析的基础。 1 9 7 8 年，唐纳森( t o w n s e n d ) 提出了“优序融资”的概念。对于中小企业融资困 难的问题，1 9 8 1 年s t i g l i t z 和w e i s s 对此提出了信贷市场上的信息不对称理论，他们 认为由于银行和企业之间的信息不对称会引起逆向选择和道德风险问题，所以银行的 贷款供给不一定是贷款利率的单调增函数。( s t i g l i t z ，j o s e p he a n dw e i s s ，a n d r e w c r e i t r a t i o n i n gi nm a r k e tw i t hi m p e r f e c ti n f o r m a t i o n , t h ea m e r i c a ne c o n o m i cr e z i e w ，1 9 81 ) 1 9 8 4 年，梅耶斯( m y e r s ) 和梅吉拉夫( m a j l u f ) 将信息不对称引入企业融资研究， 提出了“新优序融资”理论，认为企业融资应首选内源融资，若需外源融资，应首选举 债，然后才发行股票，这就是企业融资的“啄食顺序”。 1 9 9 8 年，斯特拉罕和韦斯顿( s t r a h a n & w e s t o n ) 提出的规模匹配论认为：银行 4 硕士论文中国中小企业融资问题与对策研究 对中小企业贷款与银行的规模之间存在很强的负相关性，即大金融机构通常更愿意为 大企业提高融资服务，而不愿意为资金需求规模小的中小企业提供融资服务。 1 9 9 8 年，伯杰和尤德尔( b e r g e r & u d e l l ) 认为，在企业创立的初期，外源融资 几乎不可能，企业不得不主要依赖内源融资；当企业进入成长阶段，债务融资成为其 获取外源融资的主要渠道；在进入稳定增长的成熟阶段以后，企业从金融中介获取债 务融资的比重出现下降趋势，股权融资的比重逐步上升，这样部分优秀的中小企业就 逐步成长为大企业。他们还认为：中小企业融资中最重要的特点是中小企业的财务状 况缺乏透明度。关于大企业的信息是比较容易获得的。而对中小企业来讲，信息基本 被中小企业所把持，形成一种“信息内部化 状况。在信息不对称条件下，企业如何 选择融资方式，何种方式融资效率较高或融资成本较低，都取决于能否成功地解决信 息不对称问题，降低道德风险和逆向选择的概率。 1 3 2 国内相关研究 国内中小企业是改革开放以后，我国由计划经济向市场经济转轨的过程中才大量 出现和发展起来的，由于体制、管理、市场环境等诸多原因，他们在融资问题上遇到 的困难较西方发达国家更多更大，所以也引起了国内学者和机构的关注，并着力研究 成因和有效解决措施，比较有代表性的是： 林毅夫、李永军提出的建立专门的中小企业融资机构的建议，以此促进中小企业 融资，而且这些中小金融机构应以非政策性的d e 4 , 企业金融机构为主，避免政策性中 小金融机构因为缺少竞争而带来的效率低下，甚至因为道德风险等产业的坏账，从根 本上解决我国中小企业融资困境。 曹凤岐在建立和健全中小企业信用担保体系中认为建立和健全中小企业信用 担保体系应充分发挥政府在担保体系建立过程中的作用，建立担保机构风险补偿机 制，并建立完善中小企业资信评级制度。 张捷、王霄认为中小企业融资难主要是规模歧视的存在，并不是所有制的差异， 同时关系型贷款是中小企业重要的贷款来源。在国内，这类贷款比重极小，所以应加 大金融市场开放，并同步建立企业信用制度环境。 张维迎在2 0 0 4 年提出了中小企业的融资顺序，与梅耶斯的新优序融资理论非常 接近，他也认为中小企业应先内源融资，使用留利，留利不足时再向银行贷款，或者 发行债券和股票。他还指出中小企业融资难是因为严重的信息不对称，函待解决，同 时指出在企业规模和企业的金融机构融资比率之间，存在明显的负相关关系。 陈乃醒重点探讨了中小企业信用担保的问题，认为我国中小企业融资难是因为体 制不适应，资本市场改革落后于其它要素改革，建议通过实施不同形式的中小企业信 用担保方式，帮助中小企业扩大融资渠道，缓解他们在融资过程中的困难。 l 绪论硕士论文 樊纲在小企业产权改革与资本市场发展中指出资本市场发展不充分是制约我 国金融体制最大的瓶颈，认为应建立二板市场，为有前景的中小企业融资。 李扬和杨思群在中小企业融资与银行中认为如果某些银行有了解中小企业信 息的优势，这些银行就能更多地向中小企业贷款。在现实中地方中小银行就有这种优 势，因此发展地方性中小银行可缓解中小企业贷款难问题。 通过上述文献综述，可见国内外学者对中小企业融资问题进行了大量深入的研究 和讨论，提出了许多理论和解决思路，确实有深远的指导意义和操作性，作为一名银 行管理人员在与大量的中小企业接触过程中，我感受到了他们对自身发展及生存环境 的困惑，尤其近年内，国内国际经济形势跌宕起伏，对中小企业的影响甚至冲击更为 直接和巨大，所以我结合实际工作中个人的体会在专家的理论基础上再次对我国中小 企业融资问题进行有益的探讨。 1 4 研究的主要内容及方法 本文结合目前复杂多变的经济金融形势，以及经济转型过程中，政府、中小企业、 金融机构、中介及担保公司等不同主体在体制改革、职能转换、市场定位、价值取向、 经营管理中承担的责任、义务和由此引起的共同诉求和矛盾，分析了我国中小企业融 资困难的成因，结合国外与台湾等地区在中小企业融资方面进行的有效尝试，提出了 推进中小企业融资进程的建议。文章分以下几部分： 第一章介绍了课题研究的概念、背景和现状；第二章介绍了中小企业融资困难的 现状、成因及政策缺陷；第三章介绍和分析了发达国家以及台湾地区在中小企业融资 方面采取的有效措施；第四章讨论我国如何学习先进经验，采取有效措施，推进中小 企业融资进程。 本文在论证过程中，主要采用了实证分析与比较的研究方法，运用金融学、经济 学、组织行为学的基本原理，透过代表性的实证、案例和现象，分析问题，并通过对 国内外先进经验和理论的比较分析，总结归纳出适合我国国情的中小企业融资方向与 途径。 6 硕士论文 中国中小企业融资问题与对策研究 2 中小企业融资困境分析 企业的外部融资渠道分为间接融资和直接融资，间接融资是目前我国中小企业获 取外部融资的主要手段，而间接融资的主要媒介就是银行；直接融资则是中小企业直 接进入资本市场进行融资，即以股票和债券形式公开向社会募集资金以及通过向租赁 公司办理融资租赁等方式融通资金。 2 1 以银行为主体的间接融资渠道不畅 据统计，2 0 0 7 年末全国小企业贷款余额为2 5 2 万亿元，仅占全部银行业金融机 构贷款余额为9 ，2 0 0 9 年一季度贷款结构中，服务中小企业为主的短期贷款仅占 2 5 ，且2 月比1 月锐减3 0 0 0 亿元，钱主要在国有大项目与银行间流动。世界银行 国际金融公司( i f c ) 在我国的调查数据显示( 见表2 1 1 ) ，我国中小企业很难获得 银行贷款，以零售业企业为例，小企业贷款申请失败率为2 4 ，中型企业这一比率为 2 2 ，而大型企业则只有1 2 。这一调查从数字上看大中小型企业的贷款申请成功率 差别不是很大，但是，如果我们将中小企业申请贷款的比率( 参见表2 1 2 、2 1 3 ) 和知难而退根本未提出申请的企业考虑进来的话，可以看出，中小企业在我国取得银 行贷款的渠道非常不畅。 表2 1 1 按企业规模分类的贷款申请及其结果 企业数量申请比例申请次数成功数量成功率贷款规模 企业规模 ( 家) ( ) ( 次)( 家) ( ) ( 万元) 5 0 0 人 2 98 32 2 71 9 98 8 2 2 8 2 6 0 资料来源：i f c 的企业调查，2 0 0 5 年 表2 1 2 按企业规模分，银行对企业贷款对申请情况 申请数量申请次数拒绝数量拒绝数量的拒绝次数拒绝的次数 企业规模 ( 家)( 次)( 家)比例( )( 次)比例( ) 5 0 0 人 4 61 5 21 22 6 0 93 72 4 3 4 合计1 3 0 1 2 8 4 47 5 85 8 2 61 8 4 96 5 0 1 资料来源：李扬、杨思群， 中小企业融资与商业银行，上海财经大学出版社，2 0 0 1 年版 7 2 中小企业融资困境分析 硕士论文 表2 1 3 按企业年龄分，银行对企业贷款对申请情况 企业年龄申请数量申请次数拒绝数量 拒绝数量的 拒绝次数拒绝的次数 ( 年)( 家)( 次)( 家) 比例( )( 次)比例( ) 8 年2 3 77 2 99 2 3 8 8 22 5 53 4 9 8 合计1 2 2 0 3 8 6 36 2 35 1 0 71 7 6 54 5 6 9 资料来源：李扬、杨思群，中小企业融资与商业银行，上海财经大学出版社，2 0 0 1 年版 中小企业融资难加剧，大量银行贷款资源被大型企业占用，银行之所以乐于选择 大型或准大型企业提供资金融通，并不是因为与大型企业合作带来的收益有多高，而 是因为大型企业管理规范、透明度高、生命周期长、风险可控、管理成本相对较小， 这就充分体现了中小企业自身经营上存在的缺陷，这种缺陷令银行纷纷望而却步。 2 1 1 中小企业管理欠规范 银行要时刻监控企业管理人员决策的正确性和经营发展的可持续性。因为这些不 规范性，银行更愿意选择在管理方面具有团队力量的大型企业合作，减少其风险监管 成本。中小企业管理中存在的不规范性主要表现在以下两个方面： ( 1 ) 管理模式不合理、组织架构不明确 我国大部分中小企业存在家族式经营，往往法定代表人、总经理、财务经理等重 要管理岗位由家族成员包办，企业的所有权与经营权没有分离开来，经营决策围绕着 家族某些成员的利益出发，独断专行，久而久之难免出现决策失误。甚至因为某些意 外情况，引发家族成员内部纷争，最终导致企业提前衰退。如无锡某一中小型企业整 体运营情况良好，经营范围遍布全省，但是其采用了家族式管理，兄弟和夫人均在公 司任要职，公司根据业务经营需要向某国有银行申请贷款2 0 0 万元，鉴于公司经营及 法人信用较好，该行发放了贷款，不久企业老板猝死，叔嫂二人为了争夺遗产，令企 业一夜之间瘫痪，银行债务被悬置。虽然贷款金额仅2 0 0 万元，但是该笔新增的不良 贷款让银行叫苦不迭，一年的信贷工作可能因这小小的2 0 0 万元贷款前功尽弃。 ( 2 ) 管理层素质不高、知识体系不全面 中小企业的经营规模决定了企业管理层人数少、知识类型单一，某一两个人的知 识体系毕竟有限，无法与大型企业庞大的管理人才相提并论。由于中小企业的家族式 经营，企业拥有者必定想方设法将管理权控制于本家族内，因此中小企业的高级技术 人员或高学历人材很难获得上升通道进入管理层，而大型企业的高级管理层常常能够 在技术生产上、财务管理上、政策研究上分工明确、各司其职。相比这下，中小企业 的管理层必须要学会兼顾技术、财务、管理、决策等等方面，容易陷入“博而不精、 硕士论文中国中小企业融资问题与对策研究 杂而不纯”的境地。 2 1 2 中小企业经营信息透明度低 中小企业与大企业相比信息不透明程度高，正如伯杰和尤德尔所说：信息基本上 是内部化的，银行通过一般的渠道很难获得中小企业的信息，信息的不对称性令银行 难以从现有资料中分辨真假，风险难以有效评估。 ( 1 ) 财务信息真实性缺失 中小企业财务报表一般都不经过会计师事务所审计，因为他们的财务状况相对较 为简单，而进场审计动辄几十万元，企业首先不会愿意去花这冤枉钱，其次为了避税 企业会故意降低利润或者为了其它目的设立账外账。这样一来，银行客户经理必须腾 出时间和精力去核实企业的财务信息，挤出水份还原其真实面目。然而，中小企业贷 款具有数额小、期限短、操作频繁的特点，在银行内部没有对大中小型企业进行管理 职能分工的情况下，客户经理宁愿去操作大型企业贷款，一劳永逸。 ( 2 ) 缺乏专业监督平台，企业诚信度低 大型企业由于经营面广、合作对象多，银行信息采集渠道相对较多、对企业的了 解全面而深透，相比这下，银行在中小企业信息采集方面就要困难地多，除了人民银 行的企业基础信息查询系统，银行几乎没有其它方式去进一步认识中小企业，有些企 业甚至为了取得银行贷款，不惜编造假象，美化形象，银行即使有所怀疑也苦于无从 考证。于是一个专门专对中小企业诚信监督的平台呼之欲出，这个平台应该涵盖了中 小企业经营活动的所有对外行为，不仅仅是银行信用，还应包括日常经营中的交易信 用，就如阿里巴巴网络中的电子商务诚信体系，体系中的企业只消失信一次便再难获 得下一次的贸易机会，只有付出这样高昂的违约成本中小企业才可能珍惜每一次信用 记录。 2 1 3 中小企业资产固化率低 中小企业资产固化率低，难以提供有效担保。银行为了提高贷款安全系数和出现 不良贷款后的处置率，优先选择抵质押担保方式，其后是保证担保，最后是信用方式， 而信用方式几乎不可能发生在中小企业身上。 9 2 中小企业融益困境仆析 颂十论文 图2i31 我国独立核算工业企业中备类型 企n 职t 均拥有同定瓷产颓( 单位：) 注：同定资产数值采用“固定资产原值”，所以可能存在一定偏差。 资料来源：林毅夫、李永军，中小金融机构发展与中小企业融资，经营研究，2 0 0 1 年第 一期 从上图可以看出，中小企业人均占有固定资产比大型企业要少得多，主要是劳动 密集型企业，对银行来说可抵质押的资产很少，即便有，在折算完抵质押率后，可贷 款额度也无法满足企业融资需求。再者就是保证担保，以中小企业的经营层次很难找 到符合银行准入条件的担保企业，即使能够找到往往也需要签署反担保协议进行互 保，一旦出现互保，银行为了防范风险又会提高贷款门槛，防止企业受被担保方牵连 所以中小企业贷款难的最大成因是担保难以落实。拿工行的中小企业信贷政策来说， 该行对中小企业办理信贷业务应具备的条件规定上有所放宽，而在担保方面却丝毫没 有放松，该行规定：办理小型企业信贷业务，要首先采用抵( 质) 押方式，其次采用 担保方式( 担保企业信用等级应在a a 级以上) ，最后采用信用方式：微型企业只能 办理抵( 质) 押方式信贷业务，不得采用信用方式和保证方式( 属总行规定的低风险 保证方式的除外) 。可见，工行仍然将能否提供足值有效的抵押作为衡量是否能为中 小企业提供贷款的依据。又比如农彳亍的“贷捷通”，这一产品是在中小企业能够提供不 动产抵押的前提下设立的，它要求企业具有房产、土地清单、抵押购置或权属证明， 贷捷通贷款优先选择的是两证齐全的房产抵押，在没有房产的情况下仍然需要选择价 值稳定、变现能力强的其它不动产抵押。所以，无论是农行的“贷捷通”还是工行的中 小企业信贷政策要求都是在落实有效担保的情况下放低准入门槛、简化审批程序， 其产品的创新都是在准入上大做文章，而忽略了担保才是中小企业贷款堆大的难题。 硕士论文中国中小企业融资问题与对策研究 2 2 以资本市场为主导的直接融资渠道受阻 我国中小企业在近1 0 多年时间内经历了一个快速成长的过程，我国的市场经济 体制也经历了从不完善到逐步健全的过程。尽管我国的金融市场不断放开、金融工具 不断创新、资本市场和货币市场的发展也十分迅速，但是与我国中小企业的发展来比， 还是显得跟不上节奏。加上我国资本市场起步较晚，当前政府主要是扶持国有资产完 成上市过程，资本市场目前来说尚未开始全面覆盖中小企业。 2 2 1 中小企业难以进入主板市场 国家设立主板市场的主要目的之一是为国有企业改革提供资金支持，因此主板市 场大部分上市指标被国有企业占用，通过公开上市进行股权融资的中小企业寥寥可 数。以我国沪深两市的上市公司为例，中小企业的股票融资大约只占国内融资总量的 1 左右，民营企业直接上市的数量不足上市公司总数的6 ，经国家认定的高新技 术企业的上市数量只占高新技术企业总量的l 左右。再以地区为例，据统计，浙江 省1 0 8 万家中小企业中只有1 1 家上市；山西省1 8 0 家中小企业融资渠道的调查显 示，2 0 0 8 年上半年中小企业融资总额的6 2 来自于银行的直接贷款、2 4 来自于向 银行申请办理的票据融资、5 3 来自于预收货款、2 9 0 , 4 来自于企业职工集资、1 5 来自于信托贷款、1 来自于外商投资、o 1 来自于政府的财政拨款；而在直接融资 方面，企业债融资占0 5 、股票融资占比为零! 由此可以看出，直接融资方面同样 存在资源被国有企业、大型企业大量占用的现象压。此外，证券市场融资方式对企业 要求比较高，公司法第七十八条规定，股份有限公司的注册资本最低为人民币一 千万元，而按照我国对中小企业标准划分的定义，这一规定无疑将大多数中小企业挡 在f - l 夕b ，也就是说证券市场( 尤其是主板市场) 并不适用于中小企业。证券法还 规定了公司上市前的准备工作，比如必须披露管理、人事、财务状况及其它重大事项， 而多数中小企业恰恰在财务制度及管理方面缺乏规范性，这又在一定程度上抬高了中 小企业进入证券市场的门槛，给中小企业上市造成了障碍。 2 2 2 二板市场准入标准过高 二板市场准入严格、要求苛刻，难以适应中小企业的发展。2 0 0 4 年5 月深圳证 券交易所中小企业板正式启动，该板块的开发是为了利用资本市场促进中小企业的成 长，缓解中小企业融资难的现状。但是能够满足中小企业板的上市条件的企业仍然占 比很小，一些条件如主业突出、成长性较好、净资产2 0 0 0 万元以上、最近一年净利 润5 0 0 万元以上等等，能够满足这类要求的中小企业其实已经达到了一定规模，其融 资渠道也开始走宽，所以对于真正意义上的、确实在融资方面存在较大困难的中小企 业依然难以借助这个市场进行直接融资。再者，我国中小企业板四年前开辟，近两年 2 中小企业融资困境分析 硕士论文 才刚刚起步，其自身的规模和影响力，还不能满足中小企业发展的需要，目前仍然有 大批具有成长潜力、生产经营活跃的中小企业被阻挡于资本市场之外，所以我国现在 的二板市场不仅难以体现我国中小企业迅速发展的真正成果，更难以提升对广大投资 者投资于二板市场的吸引力，总之，二板市场当前的发展还相当不适应我国中小企业 的发展趋势。 ( 1 ) 相对狭小的融资规模难以适应庞大的融资需求 目前，中小企业板的市场规模、行业分布还相对狭窄，而中小企业在我国国民经 济行业中的分布却十分丰富，包括电子、机械设备、石化塑胶、医药生物、信息技术、 房产建筑等各行各业，与中小企业板的行业分布形成鲜明对比，不少行业类型的中小 企业尚未尝试进入资本市场，这些新技术、新领域的中小企业能否成功伫立于中小企 业板市场，前景难明。加上我国主要的融资规模都集中于主板市场，造成二板市场融 资规模不足，这与成长性中小企业庞大的融资需求不相匹配。根据深交所中小企业上 市资源调研小组2 0 0 5 年的调研，当时全国具备改制上市条件、主业突出、成长性较 好的后备上市资源则达到了2 0 0 0 多家，但已辅导验收及在辅导的中小企业仅6 0 0 多 家，占比3 0 ，相信随着近两年中小企业的快速繁殖，这一比例在逐步缩小。 ( 2 ) 相对冗长的融资审批程序难以满足中小企业灵活多样的融资要求 我国中小企业从改制辅导算起，到上市一般需要2 3 年的时间，期间还充满了 许多不确定因素阻碍了中小企业上市审批的推进。当前经济发展迅速、经营环境多变、 产品周期短促，市场机会很可能稍纵即逝，在企业的实际经营中，一个好的项目、好 的产品不可能承受2 3 年的等待。以硝化棉市场为例，2 0 0 6 年下半年至2 0 0 7 年上 半年是硝化棉市场需求最旺盛、产品最紧俏的时机，而这一产品旺季仅仅持续了不到 一年的时间，从2 0 0 7 年下半年开始，由于国内众多厂家的扩产和新建、棉花价格的 大幅上涨、市场需求的减弱，硝化棉市场走入低谷，开始了长达一年的低迷期，直到 现在仍没有复苏，大量硝化棉积压，厂家倒闭。如果某个企业在2 0 0 6 年上半年预测 到硝化棉的市场走势，开始准备通过上市融资取得扩产资金，那么这个企业很可能错 过绝佳的市场机会，2 - 3 年的审批时间足以拖垮这个硝化棉生产商。 ( 3 ) 相对滞后的流程、制度设计难以适应企业旺盛的创新需求 目前在中小企业板上市的企业主要是传统行业或领域，尽管该板已经做了不少创 新，但其在发行审核、发行方式、股份流通、再融资安排以及上市交易和退出制度等 方面，仍然没有超出现有的主板市场，对于创新的限制比较多，中小企业板的特色还 不明显，不能满足充满活力和生命力的中小企业对其制度创新的个性化需求。武汉光 迅科技公司财务部经理吴海波曾经说，他们公司的产品属于高新技术领域，正筹备上 市，涉及的会计处理金额达到1 0 0 0 多万元，而税收实施条例对高新企业的认定标准 并没有明确和细化，给他们企业上市带来一些不确定因素。果然，该企业i p o 首发被 1 2 硕士论文中国中小企业融资问题与对策研究 否，原因是企业业绩依赖于税收优惠、财政补贴等非经常性损益。企业报告期内非经 常性损益占净利润比重持续较大，其主要内容为各种形式的政府补贴，由于发行人收 到的政府补贴比较零星，非经常性损益占净利润比重持续较大，各政府主管部门对给 予发行人补贴并无确定的长期性政策，企业获得补贴收入的下降将对经营业绩带来不 利影响，发行人自身盈利能力较弱，未来经营业绩存在较大不确定性。对于处于起步 阶段的高新技术中小企业来说，依赖财政补贴的现象较为普遍，很明显该公司的i p o 审核忽略了这一个性，采用了一刀切政策。 2 2 3 企业债券市场发育不够健全 与发达国家成熟的债券市场相比，我国目前的企业债券市场在市场规模、债券品 种、市场成熟程度等方面都存在着很大差距，我国的企业债券市场规模过小、品种过 少、市场参与者单一、债券流动性差、市场体系不完善、相关制度不健全，这一系列 因素压缩了中小企业通过发行企业债券融资的发展空间。2 0 0 2 年末，我国债券总值 相当于g d p 的2 9 左右，而美国、日本、欧盟分别为1 4 3 、1 3 6 、8 2 。同时， 由于我