（工商管理专业论文）中国上市公司董事会制度研究.pdf

中国上市公司董事会制度研究 以广东省为例 南开大学学位论文使用授权书 根据 2 为教学和科研目的 学校可以将公开 的学位论文作为资料在图书馆等场所提供校内师生阅读 在校园网上提供论文目录检索 文 摘以及论文全文浏览 下载等免费信息服务 3 根据教育部有关规定 南开大学向教育部 指定单位提交公开的学位论文 学位论文作者授权学校向中国科技信息研究所和中国学 术期刊 光盘 电子出版社提交规定范围的学位论文及其电子版并收入相应学位论文数据库 通过其相关网站对外进行信息服务 同时本人保留在其他媒体发表论文的权利 非公开学位论文 保密期限内不向外提交和提供服务 解密后提交和服务同公开论文 论文电子版提交至校图书馆网站 h t t p 2 0 2 1 1 3 2 0 1 6 1 8 0 0 1 i n d e x h t m 本人承诺 本人的学位论文是在南开大学学习期间创作完成的作品 并已通过论文答辩 提交的学位论文电子版与纸质本论文的内容一致 如因不同造成不良后果由本人自负 本人同意遵守上述规定 本授权书签署一式两份 由研究生院和图书馆留存 作者暨授权人签字 奎松壹 2 0 1 0 年6 月1 0 日 南开大学研究生学位论文作者信息 论文题目中国上市公司董事会制度研究 以广东省为例 姓名李松青f 学号f 2 1 2 0 0 7 2 4 6 9 i 答辩日期 2 0 1 0 年5 月2 2 日 论文类别博士口学历硕士口硕士专业学位一高校教师口同等学力硕士口 院 系 所深圳金融工程学院 l专业l工商管理硕士 联系电话 13 7 15 3 3 4 7 8 8 i e m a i lf 5 0 4 2 7 3 q q c o m 通信地址 邮编 南开大学深圳金融工程学院 各注 j 是否批准为非公开论文j否 注 本授权书适用我校授予的所有博士 硕士的学位论文 由作者填写 一式两份 签字后交校图书 馆 非公开学位论文须附 南开大学研究生申请非公开学位论文审批表 南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明 所呈交的学位论文 是本人在导师指导下进行研究工作所取 得的研究成果 除文中已经注明引用的内容外 本学位论文的研究成果不包含任 何他人创作的 已公开发表或者没有公开发表的作品的内容 对本论文所涉及的 研究工作做出贡献的其他个人和集体 均已在文中以明确方式标明 本学位论文 原创性声明的法律责任由本人承担 学位论文作者签名 奎松壹2 0 1 0 年6 月1 0 日 非公开学位论文标注说明 根据南开大学有关规定 非公开学位论文须经指导教师同意 作者本人申请 和相关部门批准方能标注 未经批准的均为公开学位论文 公开学位论文本说明 为空白 论文题目 申请密级 口限制 2 年 口秘密 l o 年 口机密 2 0 年 保密期限 2 0 年月 日至2 0 年月日 审批表编号批准日期 2 0 年月日 限制 2 年 最长2 年 可少于2 年 秘密 l o 年 最长5 年 可少于5 年 机密 2 0 年 最长l o 年 可少于l o 年 摘要 摘要 随着公司制企业作用的日渐重要 公司治理问题逐渐引人关注 董事会制度 也成为了国内外学者的研究热点 董事会制度最早发源于欧美发达国家 随着 中 华人民共和国公司法 的颁布和全面实施 董事会成为了我国有限责任公司和股 份有限公司的主要组织机构 那么 理论上董事会应当具备的职责是什么呢 哪 些是影响董事会运作效率的主要因素呢 在中国 董事会的规模和结构如何 董 事长和总经理兼任情况怎样 董事会的会议制度如何 董事会专业委员会的设 置情况怎样 作为最有代表性的上市公司 董事会制度建设中会存在怎样的问 题 怎样完善中国上市公司的董事会制度 这就是本文的研究主题 本文以董事会制度相关主要理论为基础 结合董事会职责 规模与构成分析 进而对我国上市公司董事会制度建设现状进行分析 提出完善我国上市公司董事 会制度的若干建议 在理论分析的基础上 本文以广东省的i 0 0 家上市公司为例 对1 0 0 家公司2 0 0 3 2 0 0 8 年董事会制度建设状况进行统计分析 并运用s p s s 统 计软件 对董事会制度 董事会规模 独立董事比例 两职设置 四个专业委员 会设置情况和董事会会议次数 与公司绩效的相关关系进行实证分析 研究发现 第一大股东持股比例和公司规模是公司绩效的显著正面影响因素 董事会规模居 中更有利于公司业绩提升 而董事长和总经理是否两职兼任 四个专业委员会设 置情况和董事会会议次数对公司绩效并不存在显著影响 而独立董事比例则显著 与公司绩效负相关 这说明独立董事制度 两职分离和设置专业委员会等措施并 没有起到预期的效果 中国的董事会制度还存在很大改进和完善的空间 关键词 董事会制度公司绩效广东省上市公司 a b s t r a c t w 酏t h ea d v a n c eo fc o m p a n yf u n c t i o n s c o r p o r a t eg o v e r n a n c eh a sp a i d m o r ea n dm o r ea t t e n t i o n b o a r ds y s t e r nh a sb e c o m ear e s e a r c hf o c u so f s c h o l a r s t h ef i r s tb o a r do fd i r e c t o r ss y s t e mo r i g i n a t e di nw e s t e r nc o u n t r i e s a st h ep r o m u l g a t i o na n di m p l e m e n t a t i o no f c o m p a n yf a wo ft h e p e o p l e s r e p u b l i co fc h i n a t h eb o a r dh a sb e c o m et h em a j o ro r g a n i z a t i o n so fc h i n a s c o m p a n i e s t h e n t h eb o a r d i sr e s p o n s i b l ef o rw h a t w h a ta r et h em a i n f a c t o r sa f f e c t i n gt h ee f f j c i e n c yo ft h eb o a r d i nc h i n a h o wi st h eb o a r d ss i z e a n ds t r u c t u r e h o wi st h ep o s i t i o no ft h ec h a i r m a na n dt h eg e n e m im a n a g e r h o wi st h eb o a r d sm e e t i n gs y s t e m h o wj st h eb o a r d s p r o f e s s i o n a i c o m m i t t e e a st h em o s tr e p r e s e n t a t i v eo fi i s t e dc o m p a n i e s h o wi st h eo f b o a r ds y s t e m w h a ti st h ep r o b l e m h o wt oi m p r o v et h eb o a r ds y s t e mo f i i s t e dc o m p a n i e s t h i si st h et h e m eo ft h i sp a p e r t h i sp a p e rw h i c ht a k e st h eb o a r ds y s t e mo fi i s t e dc o m p a n i e si n g u a n g d o n gp r o v i n c ea st h er e s e a r c ho b j e c t h a ss e l e c t e dt h ec o n d i t i o n so ft h e b o a r ds y s t e mi no n eh u n d r e dl i s t e dc o m p a n i e sf r o my e a r2 0 0 3t oy e a r2 0 0 8a s s a m p l e s a p p l i e dd e s c r i p t i v es t a t i s t i ca n a l y s i s a l s o t om a k ea ne m p i r i c a l a n a l y s i s i nr e l a t i o nb e t w e e nt h eb o a r dc h a r a c t e r i s t i c sa n dc o r p o r a t e p e r f o r m a n c et h r o u g hs p s sr o f t b o a r dc h a r a c t e r i s t i c si n c l u d eb o a r ds i z e t h e p r o p o r t i o no fi n d e p e n d e n td i r e c t o r s p a r t t i m ec h a i r m a na n dm a n a g e r t h e n u m b e ro fb o a r dp r o f e s s i o n a lc o m m i s s i o na n dt h en u m b e ro fb o a r dm e e t i n g e m p i r i c a le v i d e n c es h o w st h a t t h ep r o p o r t i o no ft h el a r g e s ts h a r e h o l d e ra n d c o m p a n ys i z ei sas i g n i f i c a n tp o s i t i v ec o r p o r a t ep e r f o r m a n c ef a c t o r s t h eb o a r d i nm i d d l e s c a l ew a sh e l p f u if o rc o m p a n yp e r f o r m a n c e b u tc h a i r m a na n d g e n e r a lm a n a g e ro fw h e t h e rt w oj o b sc o n c u r r e n t l y t h en u m b e ro fb o a r d p r o f e s s i o n a lc o m m i s s i o na n dt h en u m b e ro fb o a r dm e e t i n gt h e r ei sn o s i g n i f i c a n te f f e c to np e r f o r m a n c e w h i l et h ep r o p o r t i o no fi n d e p e n d e n td i r e c t o r s w a ss i g n i f i c a n t l yn e g a t i v e l yc o r r e l a t e dw i t hf i 肿p e r f o r m a n c e t h i sp a p e r i n d i c a t i n gt h a tt h ei n d e p e n d e n td i r e c t o rs y s t e m t os e p a r a t ep o s i t i o nb e t w e e n c h a i r m a na n dg e n e r a lm a n a g e r a n dt os e tp r o f e s s i o n a lc o m m i t t e eh a sn o th a d t h ed e s i r e de f f e c t c h i n a sb o a r ds y s t e m t h e r ea r es t i l is i g n i f i c a n tr o o mf o r i m p r o v e m e n t k e y w o r d s b o a r ds y s t e mc o r p o r a t ep e r f o r m a n c e l i s t e d c o m p a n i e si ng u a n g d o n gp r o v i n c e 目录 目录 第一章引言 1 1 1 研究背景 1 1 2 研究目标 1 1 3 研究方法 1 1 4 论文框架 2 1 5 创新点 2 第二章董事会制度理论基础分析 4 第一节委托代理理论与现代管家理论 4 2 1 1 委托代理理论 4 2 1 2 现代管家理论 5 第二节公司治理理论 6 2 2 1 公司治理的概念 6 2 2 2 公司治理的模式 8 2 2 3 公司治理的本质 1 0 第三节资源依赖理论 1 0 2 3 1 资源依赖理论的萌芽 形成和发展 1 l 2 3 2 资源依赖理论的主要内容 1 l 第三章董事会制度分析和我国上市公司董事会制度现状 1 3 第一节董事会制度分析 1 3 3 1 1 董事会制度相关研究综述 1 3 3 1 2 董事会的职责分析 1 4 3 1 3 董事会的规模分析 1 6 3 l4 董事会的结构分析 1 7 第二节我国上市公司董事会制度建设中存在的问题 1 7 3 2 1 决策功能弱化 1 8 3 2 2 独立董事制度尚待完善 1 8 3 2 3 董事会运作效率低下 1 9 i l l 目录 3 2 4 两职兼任与两职合一 1 9 第三节完善我国上市公司董事会制度的若干建议 2 0 3 3 1 强化董事会职责 完善其决策和监督功能 2 0 3 3 2 完善董事会的规模 2 0 3 3 3 完普更事会的结构 2 l 3 3 4 董事会下专设委员会制度建设 2 l 第四章广东省上市公司董事会制度与公司绩效相关关系研究设计2 3 第一节样本选择与数据来源 2 3 第二节变量设计 2 4 第三节研究模型 2 5 第四节研究假设 2 6 第五章广东省上市公司董事会制度与公司绩效相关关系实证分析2 8 第一节描述性分析 2 8 第二节分组分析 2 9 第三节回归分析 3 5 5 3 1 董事会制度与总资产收益率 3 5 5 3 2 董事会制度与每股收益 3 6 5 3 3 回归分析小结 3 6 第六章研究结论与建议 3 8 参考文献 4 0 附录 4 2 致谢 4 6 第一章引言 第一章引言 1 1研究背景 随着公司制企业作用的日渐重要 公司治理问题逐渐引人关注 董事会制度 也成为了国内外学者的研究热点 董事会制度最早发源于欧美发达国家 随着 中 华人民共和国公司法 的颁布和全面实施 董事会成为了我国有限责任公司和股 份有限公司的主要组织机构 那么 理论上董事会应当具备的职责是什么呢 哪 些是影响董事会运作效率的主要因素呢 在中国 董事会的规模和结构如何 董 事长和总经理兼任情况怎样 董事会的会议制度如何 董事会专门委员会的设 置情况怎样 作为最有代表性的上市公司 董事会制度建设中会存在怎样的问 题 怎样完善中国上市公司的董事会制度 这就是本文的研究主题 1 2 研究目标 本文采取实证研究的方法 详细搜集了广东省上市公司在董事会制度建设方 面的一手资料 并依据董事会制度主要相关理论基础 从董事会规模 董事独立 性 董事会结构等方面进行了较为详尽的分析与论证 旨在得出我国上市公司目 前董事会制度方面的建设情况 发现其中存在的问题并结合董事会制度相关理论 提出有效的改进和完善的建议 鉴于公司董事会处于公司法人治理结构的枢纽地位 对公司生存与发展具有 决定性作用 因此 如何完善董事会制度 对于有效建立健全符合市场经济规律 适合我国国情的现代企业治理机制 具有举足轻重的地位 本文旨在通过深刻剖 析当前董事会治理中存在的制度问题 以及由制度问题深层导致的效率问题 为 进一步完善董事会制度 提高公司治理效率 促进当前我国上市公司健康发展 推动我国企业的现代化进程提出具有实际借鉴价值的建议 这对我国现代化企业 进一步完善董事会治理结构 提升经营绩效具有重要的理论和现实意义 1 3研究方法 本文的研究采用实证研究的方法 定量分析与定性分析相结合 本文的实证 研究在董事会制度相关理论分析的基础上结合取自广东省1 0 0 家a 股上市公司 2 0 0 3 至2 0 0 8 年的数据 对董事会各项特征 董事会规模 董事会的独立性 董事 长是否兼任总经理 董事会会议召开次数和四个专门委员会设置的个数 进行描 述性统计分析 根据董事会各项特征分组对公司绩效进行描述比较分析 对董事 第一章引言 会各项特征与公司绩效的关系进行回归分析 1 4论文框架 本文的逻辑结构按照从理论到实践的顺序展开 首先是引言 接着介绍董事 会制度相关基础理论和内容 对董事会制度在中国的现状进行分析 再接着介绍 样本选择和数据来源 变量设计 研究模型和研究假设 并在此基础上对我国的 公司治理环境和独立董事制度进行理论分析 最后以广东省的1 0 0 家上市公司 2 0 0 3 2 0 0 8 年的数据为研究样本对董事会制度与公司绩效的关系进行实证分析 得出研究结论并提出研究启示 具体分为六章 第一章为引言 介绍了研究背景 研究目标 研究方法和论文框架 第二章为董事会制度理论基础分析 主要介绍了作为董事会制度理论基础和 作用机理的代理理论和公司治理理论 资源依赖理论等 代理理论又包括委托代 理理论和现代管家理论 并从基础的公司治理理论分析了公司治理的问题以及董 事会制度问题的来源 为后面的董事会制度分析做了一定的理论铺垫 第三章主要介绍了董事会制度 包括董事会的职责 董事会的规模 董事会 的结构等方面 介绍了国内外学者在董事会制度上的一些较新的理论成果 阐述 了合理的董事会制度在这些方面所应该具有的特征 从而为我国董事会制度建设 中存在的问题和改进分析提供比照 第四章是研究设计 介绍了本文的样本选择和数据来源 被解释变量和解释 变量以及控制变量的变量设计 研究模型和研究假设 第五章以我国广东省1 0 0 家上市公司2 0 0 3 2 0 0 8 年董事会制度建设方面的实 证数据作为支撑 有效检验了董事会制度建设与公司绩效的关系 进一步理论联 系实际详细分析了我国上市公司在董事会制度建设方面存在的问题 为我国上市 公司有效改进公司治理模式及完善董事会制度建设提供了努力的方向 第六章为研究结论 主要根据实证检验得出的结果 并针对我国上市公司董 事会制度方面存在的问题提出了一些有效的建议和意见 1 5 创新点 本文以董事会制度相关主要理论为基础 结合董事会职责 规模与构成分析 进而对我国上市公司董事会制度建设现状进行分析 提出完善我国上市公司董事 会制度的若干建议 在理论分析的基础上 本文以广东省的1 0 0 家上市公司为例 对1 0 0 家公司2 0 0 3 2 0 0 8 年董事会制度建设状况进行统计分析 并运用s p s s 统 计软件 对董事会制度 董事会规模 独立董事比例 两职设置 四个专门委员 会设置情况和董事会会议次数 与公司绩效的相关关系进行实证分析 研究发现 2 第一章引言 第一大股东持股比例和公司规模是公司绩效的显著正面影响因素 董事会规模居 中更有利于公司业绩提升 而董事长和总经理是否两职兼任 四个专门委员会设 置情况和董事会会议次数对公司绩效并不存在显著影响 而独立董事比例则显著 与公司绩效负相关 这说明独立董事制度 两职分离和设置专门委员会等措施并 没有起到预期的效果 中国的董事会制度还存在很大改进和完善的空间 第二章董事会翩度理论基础分析 第二章董事会制度理论基础分析 公司治理主要是为了解决委托代理问题 董事会则在公司治理中扮演了越来 越重要的角色 是公司治理的核心机构所在 是连接股东大会和经理人的桥梁和 纽带 本章重点介绍作为董事会作用机理的委托代理理论和现代管家理论 公司 治理理论和资源依赖理论 为分析董事会制度应当具备的特点和我国董事会制度 建设情况提供一些理论铺垫 第一节委托代理理论与现代管家理论 在古典企业阶段 企业的所有者和经营者是合一的 所有权和经营权没有分 离 随着社会的进步和发展 随着对资本和技术的要求越来越高 涌现出了大量 有限责任公司和股份有限公司等公司制企业 公司制企业一个显著的特征就是 公司的所有权和经营权是分离的 所有者和经营者之间形成了一种委托代理关 系 j e n s e n 和m e c k l i n g 1 9 7 6 等学者认为 因为委托人和代理人之间存在信 息不对称 而基于 经济人 的假设 委托人和代理人的目标并不一致 这样就 会出现代理人损害委托人的利益的情况 从而产生了代理问题 从这以后 很多 学者从不同的角度开始对如何解决代理问题 减少委托人和代理人的代理成本 不断提高代理成效进行了富有成效的研究 但与此同时 也有部分学者提出了与 委托代理理论完全相反的全新的现代管理理论 在业界引起了一定的反响 本文 将分别介绍 2 1 1委托代理理论 委托代理理论1 7 0 年代初开始取得了较大的发展 逐步演变成为现代企业理 论的一个重要分支 该分支的主要代表人物有e n g e n e f a m a 0 1i v e rh a r t m i c h e a c j e n s e n 等 主旨在于当公宠所有权与控制权分离时 探讨现代企业 的决策 监督和激励机制 b e r l e 和m e a n s 1 9 3 2 在其 现代公司和私人产权 一文中对美国当时2 0 0 家股权较为分散的大公司的特征进行了实证分析 发现相当部分公司的所有权与 1 赵文娟 长沙理工大学硕士学位论文 我国上市公司董事会结构与经营业绩关系研究 2 0 0 7 4 第二章董事会制度理论基础分析 控制权逐步实现了分离 管理者掌握了公司的控制权 并提出了 所有权与控制 权分离 的命题 开取了委托代理研究的先河 直到7 0 年代初 这一方面的研 究取得了较大进展 j e n s e n 和m e c k l i n g 1 9 7 6 在其 企业理论 管理行为 代 理成本和所有权结构 一文中系统的阐述了委托代理理论 并指出所有权和控制 权的分离必然会存在一定的代理成本 委托代理理论强调 当所有权与经营权分 离后 由于股东与代理人的权力存在配置问题 尤其表现在二者之间的风险分担 和利益冲突方面 从经济人角度出发 双方都必然追求效用最大化 所以很难保 证代理人一定会完全从委托人的角度出发展开企业行为 以委托人的利益最大化 为行为准则 换而言之 从经济人角度来看 代理人可能本能的自利追求自身利 益最大化而出现损害了股东的利益的情况 他们认为代理成本所导致的代理冲突 主要包括逃避责任 过度消费以及做出不利于股东利益的投资决策 哈特 1 9 9 5 进一步研究认为 代理问题产生的原因是由于信息的不对称和契约的不完备 因 为经营管理者们具有特有的信息优势 为了自身利益的不断放大而在达成契约前 尽可能利用信息优势诱使委托人签订对自己有利的合约 或者在达成契约以后尽 可能利用信息优势 不有效履行契约或不努力工作 即会出现 逆向选择 问题 或 道德风险 问题 从而最终损害了委托人的利益 与此同时 委托人与代理 人之间签订的合约 般都不可能预测和包括一切未来可能发生的事情 即契约很 大程度存在不完备性 在出现和构建的的大量委托代理关系的企业中 由于委托 人即股东与代理人即实际经营管理者之间的经营目标存在着不一致性 双方需要 不断加以沟通协调 而信息的不对称性和契约的不完备性又使得这种沟通协调的 成本较高 因此 必须需要通过有效的相对完备的公司治理机制和架构 来对委 托人与代理人之间的可能存在的责任与权利进行较好的界定和分配 2 1 2 现代管家理论 委托代理理论在较长一段时间都成为企业经营的有力的理论支撑 然而随着 现代企业改革的不断深入 委托代理理论却未能更好的解释分离后出现的一些似 乎很不正常的现象 现代官家理论应运而生 委托代理理论虽然有助于部分解释 所有权与经营权分离而出现的一些代理问题 但现代心理学和组织行为方面的研 究表明 代理理论关于经营者内在的机会主义和公开偷懒行为的前提假设是不完 全成立的 研究指出 人既有可能成为自利的代理人 却也有可能成为无私的好 管家 这 结果在现实的企业运营中得到了验证 许多实证研究结果与委托代理 理论推断的结果出现了较大差异 d o n a l d s o n 和d a v i s 1 9 9 1 在现代组织行为和 组织理论的基础上 提出了似乎与代理理论观点截然不同的现代管家理论 该理 5 第二章董事会制度理论基础分析 论主要认为 代理人即经营管理者天生就是可以信赖的 代理理论对经营者 固 有的机会主义和偷懒 的假定是不合适的 与现实的企业运营存在出入 而成就 荣誉和责任等是比简单的经济利益最大化更重要的激励经营者的因素 经营者往 往出于对自身尊严 成就以及内在工作满足感的追求 会不断努力经营公司 通 过尽职尽责 尽心尽力的辛勤工作 客观上有效提升股东利益的同时来不断追求 工作中的 自我满足 成为公司资产的名符其实的好 管家 2 现代管家理论研究成果认为 股东将企业经营的责任和权力交给了董事会 要求企业董事对股东们全权负责 股东更多地关心的是企业经营的资产回报率 因此当出现董事会的独立性与企业经营效率发生冲突时 经营效率会显得比独立 性重要很多 现代管家理论否定了委托代理理论认为的以独立外部董事为主的董 事会是有效的结论 从董事会制度设计的角度而言 由于独立董事往往掌握的企 业相关经营信息全面性 时效性不如内部董事 以独立外部董事为主的董事会 违反了掌握信息最全面的人进行决策最有效这一组织设计的基本原则 所以这样 的董事会结构是无效的 现代管家理论还同时认为董事会的决策功能应该得到更 充分发挥 比监督功能更重要 企业经营的控制权应当集中在公司经营管理者的 手中 内部董事不仅往往具有专业知识 而且能更全面的了解企业经营的真实信 息 能增加管理层的创新能力和公司经营的灵活性 可以有效推进企业绩效增长 第二节公司治理理论 公司治理 c o r p o r a t eg o v e r n a n c e 这一术语在2 0 世纪8 0 年代正式出现在英 文文献中 不仅在理论研究中显得越来越重要 而且也逐渐成为企业实务界关注 的焦点 下面分别介绍公司治理的概念 模式和本质 2 2 1 公司治理的概念 所谓 公司治理 的概念3 起源于英文 c o r p o r a t eg o v e r n a n c e 一词的出 现 美国历史上著名的法学家伯利和知名经济学家米恩斯在其著名的 现代公司 与私有财产 1 9 3 2 一书中对公司所有权与经营权分离 由经营者实际控制公司 的事实做出了伟大和较为详尽的调查发现 被誉为是公司治理问题实证研究的开 山之作 但这一专业术语在美国开始普遍使用起来要归属到2 0 世纪7 0 年代前后 是指围绕正在进行所有权与经营权的分离的公开性大型股份公司的运营机构的 2 d o n a l d s o n l d a v i s j hs t e w a r d s h i p t h e o r yo ra g e n c yt h e o r y c e o g o v e r n a n c ea n ds h a r e h o l d e rr e t u r n s l j a u s t r a l i a nj o u r n a lo fm a n a g e m e n t 1 9 9 1 1 6 1 4 9 6 4 3 谢一言 四川大学法律硕士论文 试论公司治理中的董事会制度 2 0 0 4 6 第二章董事会制度理论基础分析 应有状况的讨论4 而到了9 0 年代随着此问题的日趋严重和理论觉醒 公司治理 的概念开始引起整个世界的高度关注 概念及其相关研究随即风靡全球 对 公 司治理 这个概念如何界定 国内外学者有着不同甚至千差万别的看法 以下是 近些年来几种非常具有代表性的观点 l 国外几种代表性的观点 1 问题说 是科克伦 p h l i p l c o e h r n a 和沃特克 s t r v e nl w a r t i c k 提出的全新观点 两位研究人员在1 9 8 8 年发表的 公司治理一文献回顾 一文 中指出 公司治理的问题包括公司中的实际经营者高级管理阶层 占有所有权的 股东 股东的执行机构董事会和公司其他利害相关者的相互作用中产生的一系列 具体问题 他们认为构成公司治理的核心问题主要体现在 谁会从公司的重大决 策或高级管理阶层的企业经营实际行动中受益 谁又应该从公司的重大决策或高 级管理阶层的企业经营实际行动中受益 当在 是什么 和 应该是什么 两个 重大问题之间存在偏差 矛盾和不一致时 一个公司的治理问题就必然要出现 2 组织 制度安排 说 当代知名学者柯林 梅耶 m y e r 将 公司治理 概念概括为 公司赖以代表和服务于他的主要及相关投资者的一种组织及相关制 度安排 它包括从公司董事会及其执行高层经营管理者激励计划的一切主要的事 项 公司治理的强烈需求随着风行全球的市场经济中现代股份制形式有限公 司所有者权利和实际控制权利相互分离而产生 斯坦福大学钱颖 教授也持此类 似观点 他在相关文章中提出了其对公司治理的理解 他认为 公司治理结构是 一系列的相关的制度安排 这些制度主要用来支配若干在企业中有重大利害关系 的各类团体 包括诸如所有者或者说投资者 实际经营管理者以及企业经营相关 的工作人员之间的相互关系 并通过协调处理这些相互关系 从这一系列的相关 制度安排中达到实现各自经济利益的目的 公司治理结构主要包括 如何有效配 置和行使控制权 如何有效监督和评价董事会 经营管理人员和相关工作人员 如何设计和实施有效激励机制 促使企业经营良性循环 3 经营 监督制度 体系 说 这种说法源于英国 英国在其著名的关 于公司治理改革的c a d b u r y 报告中将 公司治理 直接定义为 经营和控制公司 的制度 日本知名学者酒卷俊雄对于公司治理的定义着眼于公司的经营与监督 他研究认为 公司治理的本质是一套较为完整的指挥与监督的体系 可主要将这 套指挥和监督的体系分为如下重要内容 a 经营的意思决定体制 b 经营的监 视 监督作用 c 经营者的说明责任 在他看来 立法体系构造中强化 b 项 方向大致是正确的 而与此同时 a c 的重要意义也必须引起足够重视 a c 问题的逐步改善也应作整体的考虑 安排和推进 王保树主编 商事法论集 第4 卷 法律出版社 2 0 0 1 年版 第2 5 7 页 7 第二章董事会制度理论基础分析 2 我国学者的主要观点 1 狭义说 香港学者刘冠伦在 论美日上市公司管治制度 中外法学 1 9 9 9 年第5 期 一文中提出了自己关于公司治理的观点 公司管治是指公司的董 事局对公司管理和领导的方法 强调指出公司治理无非是重点围绕董事会这一核 心和枢纽机关的全面展开而己 著名评论人士梅慎实的相关观点也基本属于狭义 说范畴 在他看来 法人治理结构主要是指公司作为一个相对独立的法人实体架 构 为正常运作和经营 其自身所应具有的一整套组织管理体系 按照国际通行 惯例 这套庞大的组织管理体系大都数都是由股东大会 董事会 监事会和经理 管理层组成的一种组织结构 通过这一相对完备的结构 可有效实现所有权与控 制权分离 并有力推进公司绩效的提升 2 广义说 中国社科院研究员崔勤之教授对公司治理的界定较为广泛 她在 对我国公司治理结构的法理分析 法制与社会发展 1 9 9 9 年第2 期 一文中阐述了其主要观点 公司治理结构应理解为一个广泛的法律制度体系 它 主要包括但不仅仅限于法律和公司章程规定的公司内部机构分权制衡机制 同样 广泛的包括法律规定的公司外部环境影响制衡机制的重要部分 内部机构通常包 括股东会 董事会 经营管理层和监事会 外部法规则同样成为公司治理的重要 组成 主要分为规范用国有资产投资入股的法律 规范股份转让的法律和规范市 场管理秩序的法律等 通过崔勤之教授的主要观点 我们不难发现 不仅仅是我 们通常认为的公司法塑造着公司治理的主要结构 包括证券法 反垄断法等许多 相关的关于调整市场体系的重要法律法规的影响因素都应有个通盘考虑 不失为 当前关于公司治理的一种较为先进的观点 2 2 2 公司治理模式 由于经济制度 法律制度 文化背景 历史传统等重要因素的不同 世界各 主要国家的公司治理实践存在着较为明显的差异 并形成了 大批具有代表性的 公司治理模式 最主要的市场治理模式是美国的市场导向型公司治理与德日的内 部控制主导型公司治理 孔翔 2 0 0 1 以所有权和控制权的表现形式为主要标志 划分出四种公司治理模式 英美的市场监控模式 德日的股东监控模式 东南亚 的家族控制模式 内部人控制模式 本文分别进行介绍 a 英美的市场监控模式 美国 英国 澳大利亚等国的公司治理模式强调以来自公司外部的监督和控 制为主 其主要特点是公司的股东所有权往往高度分散 个别甚至部分股东对公 司经营管理行为的影响很弱 对经营者实际管理中不善和不当行为的惩罚通常是 第二章董事会制度理论基础分析 股东采取卖掉股票 用脚投票 的方式以及随之而来的带有恶意性质的收购兼并 在这种外部监督和控制的模式下 广大拥有所有权的股东的利益保障在很大程度 上是依靠公司产品销售市场 公司实际控制权市场和各类经营经理人才市场的压 力以及有关信息披露 内幕交易的控制 小股东权益保护的法规等来保护和实施 b 德日的股东监控模式 与英美 澳大利亚等国主要依靠公司外部的力量对经营管理层实施强有力的 监督和控制不同 德国和日本的公司治理模式则主要以公司实际控股和占比较大 的大股东的内部监督控制为主 公司外部的力量 尤其是公司控制权市场的外部 监督和控制的作用发挥较为有限 诸如有关的公司信息披露制度和方式 公司内 幕交易的实际控制 占比较小和分散的中小股东权益保护的相关法规也不如英 美 澳大利亚等国完善 德国和日本公司的治理结构中较为明显的特点是股权往 往相对较为集中 公司往往都有实际控制和占比较大的核心和主要投资者 这些 投资者数量从1 个到多个不等 他们一般都拥有公司显著的权益或股份 拥有所 谓经营权的管理层往往处于这些核心和主要投资者 如银行 非银行金融机构或 其它公司的严格和严密监督控制之下 这种所有权相对较为集中的公司治理模式 使得这些核心和主要投资者既有激励又有能力对拥有经营权的管理层进行监督 和控制 c 东南亚家族控制模式 新加坡 韩国 香港 台湾 马来西亚 菲律宾 印尼 泰国等除中国和日 本以外的大部分东亚及东南亚国家和地区 公司的实际股东所有权权益控制权一 般都集中在初始创业者家族成员手中 控股和占比较大家族成员通常普遍性地参 与到公司的具体经营管理和投资决策行为当中 公司的主要高级经营管理职位和 人财物等核心经营岗位也绝大部分由控股家族的成员担任 这种家族控制模式 其主要股东与高层经营管理层是合一的 在某种意义上而言 公司的所有权和经 营权是合并的 这种家族式公司治理模式一定程度部分地消除了英美德日等主要 经济发达国家公司由于所有权与经营权分离所存在的委托代理成本问题 然而 不可完全避免的是 这种家族式公司治理模式普遍存在主要控股股东和主要高级 经营层或大或小侵害公司体系中其他股东的权利和利益 因此 这类家族控制模 式的公司治理的核心问题和主要矛盾从实际控制管理层和拥有所有权的股东之 间的利益冲突转交为了实际控股的大股东与高级经营经理层和广大中小股东和 投资者之间的利益冲突 d 内部人控制模式 这种控制模式相对比较特殊 往往在某些特殊时期 特定环境下出现 持 续时间也较为短暂 内部人控制主要是指公司既缺乏拥有所有者权益的股东的内 9 第二章董事会制度理论基础分析 部监督控制 又缺乏公司外部相对完备的公司治理市场体系及有关法规的监督控 制 某种程度出现了理论上应有的监督控制权的缺位和真空 从而导致公司的实 际经营管理层和参与经营管理的工作人员成为企业实际控制人的现象 这种控制 模式主要发生在前苏联和东欧等转轨经济国家 在我国部分由原来的国有企业改 制而来的上市公司中也有不同程度的表现 2 2 3 公司治理的本质 关于公司治理的国内外的几种主要观点从不同的角度阐述了公司治理的含 义 公司治理的几种主要模式给我们展现了公司治理的一些重要特点 综合分析 我们可以看出公司治理的本质和内涵5 至少体现在以下方面 第一 公司治理是一种合同关系 公司被看作是一系列合同和契约的联合体 这些合同管理着 约束着或者说治理着公司发生的各种各样的交易和行为 使得 交易成本普遍低于由外部市场来组织这些交易时所发生的各种交易成本 由于经 济行为人的行为具有有限理性和机会主义的特征 以及未来的不确定性 所以这 些合同往往不可能是完全合同 为了节约合同成本 不完全合同常常以关系合同 的形式出现 第二 公司治理的主要功能是配置权 责 利 关系合同要能真正发挥作用 关键是要对在出现合同未预期的情况发生时 谁来对发生的未预期的情况进行决 策 一般来说 谁有资产所有权 谁就有剩余控制权 即对法律或合同未作规定 的资产使用方式作出决策的权利 公司治理的首要功能 就是配置这种控制权 第三 公司治理可分为内部治理和外部治理 内部治理是指规范公司的利益 相关人 如公司股东 雇员 债权人和社区 之间关系的规则体系 如公司法 内 部章程等 外部治理是指那些看似并不直接同公司发生利益关系 却又一定程度 影响公司的利益相关人行为的规则或管制 包括竞争 反托拉斯 国内贸易和证 券市场等 第四 公司治理是股东对经营者的一种监督 控制与制衡机制 即通过一种 和一套制度机制安排 来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任的相互关 系 公司治理的核心目标是保证股东利益的最大化 防止经营者对所有者利益的 背离 其主要特点是通过股东大会 董事会 监事会及管理层所构成的相对完善 的公司架构来进行内部治理 5 刘祥伟 局济大学管理学硕士学位论文 董事会治理安捧与公司绩效一基于中国上市公司的实证研究 2 7 1 0 第二章董事会制度理论基础分析 第三节资源依赖理论 资源依赖理论属于组织行为理论的重要理论流派和分支作为研究组织变迁 行为和活动的一个重要理论被广泛应用到对各种组织关系设立和调整 改进和完 善的研究中 其主要代表著作有1 9 7 8 年出版的 组织的外部控制 该理论的 基本假设前提是 没有组织是自给的 所有组织都在与环境进行交换 并由此获 得生存与发展 在和环境的交换中 环境给组织提供关键性的稀缺资源 没有这 样的资源 组织就不能运作 2 3 1 资源依赖理论的萌芽 形成和发展 1 9 6 7 年 汤普森提出了一个全新的 综合性的组织的权力 依赖模式 认为一个组织对另一个组织的依赖程度与这个组织对它所依赖的那个组织可能 和能够为其提供的有效资源成正比 而与可替代的其他组织能够提供相同和类似 的重要资源的能力成反比 在这种思维模式的引导下 扎尔德引入了一种 政治 经济 视角 直到2 0 世纪7 0 年代 学者和业界研究的重点开始明确转向各类组 织间的相互依赖关系 而不仅仅限于单方面依赖 随着理论研究的深入和实际公 司治理的需要 大批学者和业界精英逐渐成为了资源依赖研究的追随者 费佛尔 和萨兰奇科脱颖而出 成为了资源依赖理论的佼佼者和集大成者 他们提出的较 为完整的资源依赖观点获得广泛共识 首先 他们提出了4 个非常重要的假设 组织最核心和最重要的是关心其生存和发展 组织为了生存 必然需要资源 而 组织自身通常不能生产和获取这些资源 结果 组织必然与它所生存和依赖的环 境中的其他有利因素互动 而这些因素通常包含其它一些组织 生存因此建立在 一个组织控制它与其它组织关系的能力基础之上 因为组织可以依赖它的环境中 的其他有利因素来获得重要资源这些其他因素便能够对组织提出符合其自身利 益的要求 而组织也发现自己正试图满足这些环境因素所想要得到的东西 组织 所需要的资源包括人力资源 资本投入 社会潜在的合法性客户 以及关键技术 和各类物资投入等 其次 他们认为 一个组织对另一个组织的依赖程度往往取 决于3 个决定性因素 这些资源对于该组织生存的重要程度 组织内部或外部一 个特定群体获得或处理资源使用的能力和程度替代性资源来源的存在和获取程 度 到了1 9 8 3 年 伯特在汲取前人理论研究的基础上 又提出了 结构自主性 模式 认为社会网络中的行为者将会从中受益 只要他们能够避免依赖其他人 第二章董事会制度理论基础分析 到了1 9 9 0 年 贝尔克堤进一步将资源依赖理论向工商实践方向推进了一步 从 而使该理论研究的重心转移至理论的应用研究和实践领域 2 3 2 资源依赖理论的主要内容 1 因为生存环境的不确定性和缺乏足够强大的资源支撑 组织会尽可能追 求更多的更有效的资源 以保障和提升自己的利益空间 减少和避免环境变化带 来的冲击和负面影响 2 组织可持续的竞争优势来源于可选择性的重要资源的逐步积累和合理配 置 严密审慎的理性管理 具备战略性的产业要素和要素资源市场的不健全 3 应将组织的主要目标瞄准在资源的特殊性和稀缺性战略要素市场上 并 通过这种努力来保持企业的可持续的竞争优势和组织相互间的差异 公司关于重 要资源的有效选择和不断积累的重大抉择被认为是一种经济理性行为 一定程度 受制于信息的有限性 认知能力的偏差和未来的不确定 4 正是那些稀缺的 不可替代的 难以复制的 有价值的资源的充分利用 和经济理性的认知和识黜导致了企业的潜在的超乎想象的利润及其相互间的巨 大差异 因为组织环境的重要资源的有限 无法满足所有人和组织的消耗 所 以那些能够尽早的获得较多资源 较重要资源的组织便具备了较大的自主性 并 通过更多更有效的掌握这些重要资源影响甚至控制其他缺乏和掌握较小资源的 组织 5 重要资源的有效选择和不断积累是企业内部决策和外部战略因素共同作 用的的函数 重要资源的有效选择和不断积累 合理配置能否真正意义导致企业 间的差异主要依赖于要素市场 尤其是战略要素市场的不健全 这种不健全指关 键和核心战略资源的获取 模仿以及替代的有限性甚至较大障碍 这些障碍较大 程度阻止了竞争者和竞争组织获得或模仿复制这些核心资源