（工商管理专业论文）融资租赁在z市供水公司中的应用研究.pdf

a thesis submitted in partial fulfillment of the requirements for the masters degree in business administration research on application of financial leasing in water supply company of z city candidate : zhou jing major : business administration supervisor : prof. zhou erhua huazhong university of science & technology wuhan 430074, p.r.china october, 2011 独创性声明独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在 文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密， 在 年解密后适用本授权书。 不保密。 （请在以上方框内打“”） 学位论文作者签名： 指导教师签名： 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 本论文属于 i 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 摘摘 要要 城市供水行业是居民生活和工业生产不可缺少的资源型行业，对于国家的经济 发展有着至关重要的作用。城市化进程的加速，推动了我国供水行业不断发展，然 而，随着货币紧缩形势的持续，地方政府融资平台的清理，以及金融机构信贷资金 规模的紧缺，原有的融资渠道已无法满足供水企业的资金需求，所以研究探索更适 合供水行业特点的新融资模式既有理论意义又有实际价值。 本文从理论分析和实际案例两方面入手，先分析了城市供水行业的经济特征和 融资租赁的业务特点，然后以 z 市自来水公司的经营管理现状和财务特点为背景进 行研究，了解到该公司在未来几年中有大规模的资金需求，然而因具备了供水行业 普遍存在的投资回报低、赢利能力和偿债能力较弱等问题，造成可选择的融资渠道 非常有限。接着从在理论上分析融资租赁业务与城市供水行业的契合点，为该公司 设计了融资租赁方案，即以经营性售后回租方式进行融资，将公司资产占比较大的 供水管网进行融资租赁，不仅能盘活资产，优化财务结构，避免通货膨胀，还能灵 活安排资金计划，减少所得税税负，并将此方案与银行贷款方式进行实证对比，阐 明了融资租赁对供水企业的适用性以及为供水企业带来的好处。最后本文还进一步 介绍了供水企业办理融资租赁业务的操作流程，为供水企业的业务实践提供指引。 关键词：关键词：供水行业 融资模式 融资租赁 ii 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 abstract as an indispensable public and industrial resources sector, urban water supply sector plays an important role in the development of national economy. rapid urbanization course promotes the continuous development of water supply sector in china. however with the tightening monetary policy, financial problems of the local government, and liquidity shortage of financial institutions, the existing financing channel has been unable to meet the fund demand of water supply enterprises. therefore, it is of both theoretical significance and practical value to explore new financing mode for water supply enterprises. the dissertation takes both the theory analysis and the case analysis methods. first it analyzes the economic characteristics of the urban water supply sector and the specialties of the financing lease business. then it studies the management status and financial features background of an urban water supply corporation of z city. the corporation has large capital requirement in the coming years. however it as public institutions runs at a loss with low investment return, inadequate ability to make profit and weak ability to pay debt. therefore the alternative financing channels are very limited for the water supply corporation. then the dissertation maintains that the financing lease business is in agreement with urban water supply sector abstractly. in this way we propose a financing lease solution for the company, which is an operational leaseback for the water pipe laying system representing the majority of the company assets. this solution can not only activate the company assets, optimize the financial structure, but also arrange the budget flexibly and reduce the tax. the dissertation also demonstrates the feasibility and advantage of financing lease compared with bank loan. last but not least, the dissertation introduces the procedure of transacting financing lease business in bank, giving practical guidance to water supply enterprises. key words: water supply industry financial mode financial lease iii 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 目目 录录 摘摘 要要 . i abstract . ii 1 绪论绪论 1.1 论文选题背景和研究意义 . (1) 1.2 论文研究的主要内容 . (2) 2 城市供水行业的现状与特点城市供水行业的现状与特点 2.1 城市供水行业的发展现状 . (4) 2.2 城市供水行业的经营特点 . (8) 3 融资租赁的特征融资租赁的特征 3.1 融资租赁的涵义 . (11) 3.2 融资租赁的基本特征 . (12) 3.3 融资租赁的主要形式 . (14) 4 z 市自来水公司融资模式比选市自来水公司融资模式比选 4.1 z 市自来水公司基本情况 . (18) 4.2 z 公司经营及财务状况 . (20) 4.3 z 公司融资模式的选择 . (25) 4.4 z 公司融资租赁业务流程 . (35) 结束语结束语 . (37) 致致 谢谢 . (39) 参考文献参考文献. (40) 1 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 1 绪论绪论 1.1 论文选题背景和研究意义论文选题背景和研究意义 1.1.1 选题背景选题背景 供水行业属于公共事业，是居民生活和工业生产中不可缺少的资源型行业，对 于国家的经济发展有着至关重要的作用。近十年来，随着城市化进程的加速推进， 我国城市供水行业走过了迅速发展的时期，城市供水服务覆盖率快速增长，市政供 水设施覆盖面的城市人口比例由 2000 年的约 64%上升到 2009 年的约 96%，城市供 水能力也由 21841 万立方米/日提升至 27046 万立方米/日，城市供水量由 468 亿吨增 长为 500 亿吨。 目前，尽管全国供水行业资产总额已达 5500 亿元，各个城市基本上也都拥有供 水公司，但是各地供水能力普遍较小，所占份额也以当地用水需求为限。按照国家 “十一五”规划要求，到 2010 年、2030 年和 2050 年，我国城市化水平将分别达到 40%、 50%和 60%， 相应城市供水量将分别达到 910 亿立方米、 1220 亿立方米和 1540 亿立方米。然而，实际供水量却远未达到规划目标，作为城市发展基础要素的供水 设施建设与城市的跨越式发展逐渐不相匹配。 城市供水设施作为城市基础设施的重点投资领域，投资规模巨大，且其公用事 业属性使得投资收益率也较低，因此当前的资金来源集中在财政拨款、银行贷款等 方式。但是，随着货币紧缩形势的持续，地方政府融资平台的清理，以及金融机构 信贷资金规模的紧缺，加之国有垄断经营的供水企业在商业银行的信用评级普通偏 低，原有的融资渠道已无法满足供水企业的需求，有必要探索更适合供水行业特点 的新融资模式，为供水企业进行城市供水设施建设提供资金支持，以更好地适应城 市的快速发展。 1.1.2 选题意义选题意义 融资租赁最早产生于美国，经过近 50 年的发展，融资租赁在世界各国，特别是 2 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 发达国家取得了蓬勃发展，目前融资租赁业务已成为最重要的金融服务方式之一， 与银行、保险、信托、证券等行业并称为五大金融支柱产业。作为一种集贸易、金 融、租借为一体的特殊金融产品，融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物和供货 人的选择和认可，将其从供货商处取得的租赁物按合同约定出租给承租人占有、使 用，向承租人收取租金的交易活动，并且具有融物和融资双重职能。融资租赁在发 达国家渗透的行业十分广泛，其中以飞机、船舶、电力、通信等大型设备为主。 城市供水是城市基础设施的重要组成部分，与城市经济发展和人民日常生活息 息相关。长期以来，城市供水行业因其公益性与自然垄断性，一直沿用计划经济时 代下的传统国企经营管理体制，而经济发展与城市化进程的加快，对城市供水企业 的经营管理以及供水设施建设提出了更高的要求，传统的财政资金支持远不能满足 供水企业的生产经营需要，供水企业必须在市场环境中寻求资金来源以实现可持续 发展。然而，受价格管控的水价、管网维护成本的提高以及国有企业的低效经营使 供水企业财务状况普遍较差，往往较难获得金融支持，而新建供水设施项目则因投 资额巨大、资本沉淀性强、投资回收期长、回报率较低等特点形成巨大的融资压力。 本文通过分析融资租赁的业务特点以及城市供水行业的经济特征，分析现有主 要融资模式，探寻融资租赁业务与供水行业的结合点，构建供水行业融资租赁业务 模式，为供水行业开展融资租赁业务提供理论依据，进一步丰富城市供水行业的融 资模式。 1.2 论文研究的主要内容论文研究的主要内容 1）主要研究内容 本文通过分析城市供水行业的经济特征和融资租赁的业务特点，对比现有主要 融资模式，探寻融资租赁业务与供水行业的结合点，构建供水行业融资租赁业务模 式并提出相关政策建议。 第一章为绪论，阐明本文选题背景及意义；第二章对本文所研究的供水行业进 行界定，分析我国供水行业的发展现状及趋势，并对供水行业的经济特性进行分析； 第三章阐述融资租赁的概念、特点和主要运作模式；第四章以 z 市自来水公司的经 3 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 营管理现状为背景，分析其面临的主要融资模式，探寻融资租赁业务与供水行业的 结合点，构建供水行业融资租赁业务模式；最后的结束语为本文的主要结论和展望。 2）本文主要采用的研究方法 本文主要采用的研究方法是文献研究法和理论与实践分析相结合法。本文通过 查阅图书馆资料，对国内外相关研究和著作进行收集，深入分析了国内城市供水行 业和融资租赁业务的相关知识，作为本文的理论基础。在理论上分析融资租赁业务 与城市供水行业的契合点，以 z 公司实际财务状况为例，定量分析论证融资租赁业 务对供水行业融资的优势。 4 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 2 城市供水行业城市供水行业的现状与特点的现状与特点 2.1 城市供水行业的发展现状城市供水行业的发展现状 城市供水行业属于公共事业，是居民生活和工业生产中不可缺少的资源型行业， 对于国家的经济发展有着至关重要的作用1。 作为城市基础设施的重要组成部分，城 市供水行业的发展与城市经济发展以及人民日常生活息息相关。 2.1.1 城市供水行业定义城市供水行业定义 城市供水是指城市公共供水和自建设施供水。根据我国 1994 年 7 月 19 日发布 的城市供水条例，城市公共供水是指城市自来水供水企业以公共供水管道及其附属 设施向单位和居民的生活、生产和其他各项建设提供用水。自建设施供水是指城市 的用水单位以其自选建设的供水管道，及其附属设施主要向本单位的生活、生产和 其他各项建设提供用水2。 国家统计局国民经济行业分类（gb/t4754-2002）中的 d46 大类，即水的生产和 供应业，包括自来水的生产和供应、污水处理及其再生利用和其他水的处理、利用 与分配三个子行业。其中：自来水的生产和供应是指将天然水（地下水、地表水） 经过蓄集、净化达到生活饮用水或其他用水标准，并向居民家庭、企业和其他用户 供应的活动。 本文所述城市供水行业以城市供水条例中城市公共供水定义为准，具体的分析 数据以国民经济行业分类中自来水的生产和供应行业数据为依据。 2.1.2 城市供水行业在国民经济中的地位城市供水行业在国民经济中的地位 城市供水行业作为城市一项重要的基础设施，对城市的经济发展、人民的生活 水平的提高有着举足轻重的作用。该行业的发展关系到对水资源的调控能力和使用 效率，在一定程度上体现了一个国家经济社会发展水平和科学技术水平，其设施的 完善程度也直接影响到城市的经济承载能力3。 从国民经济贡献角度，城市供水行业属于公共事业，是居民生活和工业生产中 5 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 不可缺少的资源型行业， 对于国家的经济发展有着至关重要的作用。2010 年供水行 业实现工业总产值 914 亿元，约占国民经济国内生产总值的 0.23%。在稳定就业方 面，供水行业起到较重要的作用，据统计 2010 年，供水行业累计全部从业人员年 平均人数 43 万人，考虑到实际生产中的情况，相关的从业人员实际数量远大于统 计数量。 从社会属性角度，城市供水行业属公用事业，关系到千家万户的生活，城市绿 化、市政公用、城市景观建设和消防等都离不开水，一旦调剂不好的话将会危及老 百姓的生活，制约社会经济发展，造成社会生活的混乱。供水企业一直把社会安全、 生产安全放在第一位，而不只单纯考虑经济效益，更重要的是供水行业的社会公益 性。 从相关行业影响的角度，供水行业作为一种资源性行业，上下游行业众多，包 括：电力行业、供水设备行业、纺织业、造纸业、冶金业等。国家的三次产业的生 产运行，都需要用到水，水是企业生产和服务过程中必不可少的原料，供水行业可 提供农业灌溉用水、工业用水、服务业用水，对于国家的各个产业的发展起支撑作 用4。 随着我国国民经济发展、经济结构调整和人民生活水平的不断提高，城市供水 行业面临着良好的发展机遇。 2.1.3 城市供水行业市场分析城市供水行业市场分析 1）行业规模快速增长 近十年来，随着城市化进程的不断推进，城市供水行业的快速扩张，行业规模 不断扩大。图 1-1 显示了 2001 年以来，城市供水行业工业总产值及行业总资产变化 情况。 2001 年末， 供水行业工业总产值为 344 亿元， 到 2010 年末该数值为 914 亿元， 增长了 570 亿，增长率达到了 165%，年平均增长率达 11.4%；而图 1-2 显示的是这 十年来城市供水行业总资产及增长率变化情况。 2010 年末全行业总资产 4479 亿元， ， 以 11.6%的年平均速度稳定增长。 6 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 图1-1 供水行业工业总产值及增长率图 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 1,000.00 2010200920082007200620052004200320022001 总产值（亿元） 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 增长率（%） 工业总产值工业总产值增长率 图 1-1 供水行业工业总产值及增长率图 图1-2 供水行业总资产及增长率图 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2010200920082007200620052004200320022001 总资产（亿元） 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 增长率（%） 总资产总资产增长率 图 1-2 供水行业总资产及增长率图 未来城市化的进一步发展将是供水行业增长的直接拉动力。从城市和农村用水 情况来看，城市用水普及率高于县城，更远高于乡镇和农村；人均用水量也是如此， 农村居民日均用水量不及城市居民的一半5。 可见我国日益加速的城市化将成为用水 增长的最主要的拉动力。再从过去 10 年的经验数据看，我国居民用水增长速度是人 口增长速度的 6 倍，这在很大程度上归于城市化。目前我国的城市化率尚处于较低 7 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 水平，据估计，“十二五”期间，我国人口在庞大的基数上还将增加约 4%，城市化 进程将不断加快，预计到 2050 年，城市化率会达到 70。所以供水行业还有很大 的发展空间。 2）行业供需稳定增长 供给方面，随着经济发展持续稳定，地方政府资金充裕，各级政府利用土地财 政和贷款积极推进城市建设，加速了城市化的进程，再加上供水行业投资政策的推 动，供水量有了较明显的增长。2001-2009 年，城市供水量由 466.1 亿吨上升至 496.7 亿吨。与此同时，城市供水行业工业总产值总体也呈上升趋势，2007 年略有下降， 由 646.28 亿元下降到 600.61 亿元， 2008 年以后又恢复增长， 但增长速度放缓， 2010 年又大幅增长，工业总产值达到 913 亿元，增速高达 14.6%。未来供水量随着供水行 业逐渐向规范化发展仍将不断增加。 需求方面，随着我国工、农业等产业投资不断增加，工业用水、农业灌溉以及 居民用水需求均不断上升，供水行业的需求增加成为必然。我国供水行业销售收入 自 2005 以来保持较快的增长，由 2005 年的 504.9 亿元增加到 2010 年的 908.1 亿元， 年平均增长率达12.5%。 城市用水普及率由1998 年的61.9%增加到2010年的96.1%， 呈现连续上升的发展过程。未来供水需求仍会随着城市化进程的推进稳步增长。 综合供需两方面的情况，随着供水行业的建设，供水量不断增加，而城市化进 程的加快，人口的增加促进了需求的增长，供水行业产销率较高，维持在 95%水平 之上，总体来看供需较稳定。由于供水行业属于公用事业，与其他行业不同，基本 不会出现供应远远大于需求的状况，预计未来供水行业的供需仍将处于较为稳定的 状态，基本实现供需平衡。 3）行业财务状况表现不良 （1）盈利能力偏低且呈下降趋势 供水行业因其公用事业属性，目前并未完全实现市场化，水价的定价权掌握在 政府手中，供水企业则大多是政府投资，作为非盈利单位靠政府补贴运营，由此导 致供水企业的盈利水平普遍偏低6。表 2-1 反映了 2005 年以来供水行业主要盈利能 力指标。 8 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 表 2-1 2005-2010 年供水行业盈利能力指标表 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 销售毛利率（%） 22.9 24.7 26.0 22.9 23.0 23.9 销售利润率（%） -0.5 2.0 2.5 -0.2 0.7 2.2 资产报酬率（%） 0.7 1.3 1.5 1.0 1.1 1.7 由表 2-1 可见，2007 年供水行业销售毛利率达到近六年的最高值，此后明显下 降，并小幅振荡；销售利润率则明显呈现上下波动态势，近六年中有四年为正值， 两年为负值，且 2007 年销售利润率为最大值，由于 2010 年一些城市上调水价，拉 高了全行业销售利润率；资产报酬率与销售毛利率的相关性较高，变化趋势相仿， 2007 年资产报酬率处于最高点，之后下降并小幅波动。 （2）行业整体偿债能力较弱 我国供水行业利润水平较低，行业内企业有较高的负债危险，行业整体偿债能 力较弱。表 2-2 反映了 2005 年以来供水行业主要偿债能力指标。 表 2-2 2005-2010 年供水行业偿债能力指标表 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 资产负债率（%） 47.7 48.4 49.7 50.8 52.7 54.2 亏损面（%） 49.5 48.1 40.4 38.1 39.1 35.5 利息保障倍数 0.9 1.5 1.5 1.0 1.1 1.7 由表 2-2 可见，供水行业亏损面较大，尽管近五年已逐渐好转，但仍保持 35% 以上的亏损率，反映该行业的低盈利性；资产负债率自 2005 年开始逐年升高，显示 长期偿债能力逐渐较弱；利息保障倍数则有所波动，但总体水平仍偏低，总体而言， 行业偿债能力较弱。 2.2 城市供水行业的经营特点城市供水行业的经营特点 城市供水行业因其公益性与自然垄断性，具有以下五个典型的经营特点，通过 此项分析可以对该行业未来计划存在的潜在风险、盈利情况、融资需求及偿债能力 等有初步的了解。 9 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 2.2.1 产品的不可替代性产品的不可替代性 水是社会广大消费者的必需品，也是工业企业生产必需的投入要素，其它产品 很难替代它。通过对水需求量的价格弹性和收入弹性进行测算研究，水的收入弹性 值约为 0.4；价格弹性:工业约为-0.53，居民为-0.29 至-0.57，这表明城市工业用水需 求高于居民，收入水平对于居民用水需求有正的影响7。总体而言，水的需求是缺乏 弹性的，属于不可替代品。 2.2.2 自然垄断性自然垄断性 城市供水企业提供的产品和服务是针对所有城市居民的，具有公用的特征。它 为某一区域或整个社会的所有成员共同使用，不能分割使用。城市供水因其“准公 共物品”的经济属性，所以不同于纯粹的以供需关系决定的商品体系，而是具有天 然垄断性。一方面，由于政策壁垒导致其它企业比较难以进入；另一方面则是该行 业具有的规模经济特点。供排水系统和自来水水厂等固定管网系统的建设，目的就 是要满足城市的发展要求，通常认为对此进行重复建设是不符合经济效率原则的， 所以只有一家或数量很少的企业进行经营8。 还由于城市规划体系的原因和不可能无 限扩张规模的特点，使得一个供水企业的服务被限制在一定的区域范围之内，从而 形成了较强的区域性垄断，以城市为单元的相对垄断经营已成为全球供水行业的共 同特征。 2.2.3 高资本密集度高资本密集度 城市供水行业的密集资本主要用于管网建设、供应源和水处理项目以及设备上。 排水管网系统和自来水管网等固定资产都具有很长的生命周期，如水处理设施的使 用年限不低于 20 年，输配水管线管网的年限一般也都是 50 年、100 年甚至更长9。 这些管网设备等的专用性很强，其固定资产投资一旦形成，就很难会被其他领域使 用，即使闲置也无法变现，客观上不能实现物资资本的流动和转产，因此，从城市 供水行业存量资本的流动性来看，供水行业具有较强的资本沉淀性。 根据 beecher 等通过“资本/收入”比例衡量公共服务资本密集度的研究表明： 水务项目的比例在 5：16：1 之间，远高于航空、电信、公共服务行业，即城市水 10 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 务项目的资本密集度相对较高。因此，城市供水行业的资本投入量大但产出效率相 对较低，投资规模大而投资回收周期长。 2.2.4 投资低回报投资低回报 供水行业属于基础设施行业，水价是由政府掌握的。正是因为该行业与城市居 民生活息息相关，长期以来，其运作方式带有一定的计划经济特点，采用福利性质 的收费方式，使的国内大部分供水企业都处于政策性亏损或亏损经营状态，因此造 成投资的低回报性。 2.2.5 严格的行政监管严格的行政监管 城市供水企业提供的饮用水与居民的健康直接相关，工业用水与工业企业的日 常生产经营也直接相关，供水必须保证持续、稳定并符合质量标准，出现突发事件 时，必须有应对的措施来保障基本生活和生产要求。因涉及到大多数城市居民的利 益，和消费群体的利益诉求不同，政府和社会舆论常常会对供水企业进行“道义上 的说服”或行政上的干预，所以城市供水设施的建设、供水企业的管理和运营必然 受到政府严格的监控与管制。 11 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 3 融资租赁融资租赁的特征的特征 3.1 融资租赁的涵义融资租赁的涵义 融资租赁是在上世纪50年代发展形成的新型租赁模式， 因此也叫做为现代租赁。 因其源于英文“finance leasing”，在经济学上也被称为“金融租赁”。融资租赁在 世界各国出现的时间、发展阶段各不相同，对融资租赁涵义的界定也不尽相同，其 中，具有代表意义的主要有国际统一私法协会、国际会计标准委员会和美国财务会 计标准委员会的定义。 3.1.1 融资租赁的国际主流界定融资租赁的国际主流界定 1）国际统一私法协会的定义 国际统一私法协会在融资租赁公约中对融资租赁的定义为：出租人先根据 承租人的请求和提供的规格，与供货商签订供货合同，然后根据此合同，出租人按 照承租人在与其利益有关的范围内所同意的条款取得资本货物、工厂、或其它设备 10。同时，出租人与承租人订立租赁合同，要求以承租人支付租金为条件，才可授 予其使用设备的权利。 2）国际会计标准委员会的定义 国际会计标准委员会在国际会计标准 17 号中指出：融资租赁是指出租人转 移给承租人属于资产所有权的一切风险和报酬的一种租赁。所有权在最终即可以转 移也可以不转移。这一定义并不重视法律或名义的所有权转移，而是强调了资产经 济所有权的转移。 3）美国财务会计准则委员会的定义 美国财务会计准则委员会在财务会计准则委员会第 13 号公告中对融资租赁 制定了如下标准：一是租赁合同到期后，资产的所有权要转移给承租人；二是承租 人有购买租赁设备的权力，并在租赁协议中明文规定；三是租赁期限不得少于租赁 物的预期使用年限的 75%；四是承租人所支付的最低租金的现值不得少于公允价值 12 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 的 90%。根据上述标准认为，融资租赁对于出租人只是一种有条件的销售；对承租 人而言则是一种设备购买。该定义也强调资产经济所有权的转移。 3.1.2 我国对融资租赁的界定我国对融资租赁的界定 1）新会计准则的定义 我国财政部在 2006 年新颁布的企业会计准则第 21 号租赁中指出，融资 租赁是指实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁。最终其所有权 可能转移，也可能不转移。如果一项租赁符合下列至少一项标准的，就可以被认定 为融资租赁：一是在租赁合同到期时，租赁物的所有权必须转移给承租人；二是承 租人有购买租赁物的选择权，其购买价款预计将低于行使选择权时租赁物的公允价 值，所以在合同开始日就可确定承租人会行使该项选择权；三是即使资产的所有权 不转移，但租赁期要占整个租赁物使用寿命的大部分；四是在租赁开始日承租人的 最低租赁付款额现值，要几乎相当于当时的租赁物公允价值，在租赁开始日出租人 收取的最低租赁额现值，要几乎相当于当时租赁物公允价值；五是租赁物性质特殊， 如果不作较大的改造，只有承租人才能使用。 2）融资租赁法草案的定义 根据 2007 年出台的 中华人民共和国融资租赁法 （草案） ， 融资租赁的定义是： 出租人根据承租人对租赁物和供货人的选择或认可，将其从供货人处取得的租赁物 按融资租赁合同的约定出租给承租人占有、使用，向承租人收取租金，最短租赁期 限为一年的交易活动11。草案中规定，出租人限于依法取得融资租赁经营资格的企 业，融资租赁交易的租赁物为机器设备等非消耗性资产，不适用于为个人、家庭消 费目的使用租赁物。该定义从实际操作层面对融资租赁进行描述，外延更宽泛，本 文研究融资租赁的现实运用以此定义为准。 3.2 融资租赁的基本特征融资租赁的基本特征 融资租赁作为现代金融创新潮流的产物，已在国际资本市场中占有非常重要的 地位。与传统的租赁业务和融资业务相比较，融资租赁具有所有权与使用权分离、 融资与融物相结合等主要特点。 13 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 1）融资租赁至少涉及三方当事人和两个合同 融资租赁的当事人包括出租方、承租方和供货方，三方之间需要签订并且履行 购货合同与租赁合同，才能构成一笔完整的租赁交易。购货合同与租赁合同的关系 是：租赁合同的签订和履行是购货合同签订与履行的前提，购货合同的履行是一笔 租赁业务完成不可缺少的组成部分12。可见，出租方有责任和义务根据购货合同购 买物件并且支付货款，根据租赁合同承租方则有租赁物的使用权，并且有责任和义 务按合同规定的条款支付租金。 2）使用权与所有权长期分离 通常银行融资是由企业直接向银行贷款自行购买设备，设备的使用权与所有权 集于企业一身。而融资租赁则不同，在租赁关系存续期间，租赁物的所有权与使用 权分离，租赁物的所有权在法律上属于出租方，租赁物的使用权在经济上属于承租 方，即所有权不变，只发生使用权的让渡。使用权与所有权的分离，不同于传统的 财产占有观念，所有权因素被淡化，可以适应社会化大生产的要求，利于确定现代 化的经营方式。 3）融物与融资相结合 融资租赁是由出租方融通资金为承租方提供所需设备，它不同于一般借钱还钱， 借物还物的信用形式， 而是通过借物达到借钱， 借物还钱， 它使融资与融物相结合13。 租赁公司拥有金融机构和贸易机构的双重职能，因此，它比起银行具有更强的约束 力。同时还有利于促进产销结合，原因在于融资租赁将设备的实际使用单位与设备 的生产厂商连接起来。 4）承租方有对租赁物及供货方进行选择的权利 与传统的租赁业务不同，融资租赁中准备租赁的租赁物是由承租一方来选定的， 而出租一方只需要按照客户的要求进行融资、购买租赁物，并没有负责租赁物拖延 交货、租赁物有缺陷等责任和维修管理的义务；承租一方也不可以因这些原因而拒 付和拖欠租金。 5）分期支付租金以超前获得使用价值 在租赁合同签订生效以后，承租人就可以获得租赁物的使用权，并投入使用， 14 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 使承租人获得利益。而需支付的租金，是可以在租赁期内分期偿付的，并且在整个 合同期内租金不能轻易改变，所以承租人不易受到通货膨胀的影响，以此来降低投 资成本，获得较大的经济效益。 3.3 融资租赁的主要形式融资租赁的主要形式 融资租赁在实务中有很多具体表现形式，各种交易结构的安排与选择取决于租 赁产品的不同以及各方当事人的需求。 3.3.1 按按租赁性质分类租赁性质分类 1）简单融资租赁 以全额清偿为典型特征，即出租人根据承租人对租赁物和供货商的选择购买租 赁物，并中长期出租给该承租人使用，在计算承租人应付租金时不预留余值的一种 租赁安排。在这种租赁交易中，出租人在租赁期间通过收取租金即可收回全部租赁 投资并获得预期的相应收益，承租人需要按照预先约定好的时间金额支付每期租金， 到期后出租人再以一个名义价格将租赁物的所有权卖给承租人14。也就是说在租赁 合同生效期内，承租人只是享有使用权而没有所有权，但需要负责维护保养该租赁 物品，其折旧也计入承租人报表，对于租赁物品的好坏出租人不负有责任。 2）融资性经营租赁 以非全额清偿为典型特征，即出租人根据承租人对租赁物和供货商的选择购买 租赁物，并中长期出租给该承租人使用，在计算承租人应付租金时预留余值的一种 租赁安排。在此类租赁交易中，要先留有至少 10%以上的余值再计算租金，到期后 出租人还要先对租赁物的余值进行处理才可能收回全部租赁投资并获得预期的相应 收益，届时承租人对该租赁物可以有三种选择：续租、退租和留购。在租赁合同生 效期内，由出租人对租赁物计入报表提取折旧，出租人即可以对租赁物提供维护， 也可以选择放弃。 与简单融资租赁相比，两者最根本的不同点是租金与租赁投资额之间是否有全 额清偿关系。并且，由这一差异所决定，使二者在租赁环节的某些方面也不尽相同。 15 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 表 3-1 比较了简单融资租赁与融资性经营租赁的一些不同点。 表 3-1 简单融资租赁与融资性经营租赁主要区别表 简单融资租赁简单融资租赁 融资性经营租赁融资性经营租赁 租金与租赁投资额 全额清偿 非全额清偿 承租人的目的 中长期融资 中长期表外融资 租赁投资决策权 承租人 承租人决定权，出租人否定权 全方位服务 不是 是或不是 期末租赁物所有权 以名义价格留购 退租、续租或留购 出租人风险 信用风险 信用风险和资产风险 会计处理 纳入承租人资产负债表 不纳入承租人资产负债表 可否解约 不可 不可 3.3.2 按租赁操作模式分类按租赁操作模式分类 1）直接租赁 直接租赁即出租人根据承租人（企业）的要求和选择购入所需设备，再租赁给 企业使用。这是最简单的一种融资租赁模式。其主要内容为：三个当事人出租人、 承租人和供货商；两个合同买卖合同和租赁合同；不可解约的全额清偿；因为租 赁物件及供货商由企业选定，因此附属于所有权的财产风险、维修、相应税费均由 企业承担。首先出租人经过风险评估后同意出租租赁物给承租人使用，然后通过全 额融资从供货人处购买租赁物，按照租期和固定的利率，以及承租人占用出租人融 资本金的时间长短来计算租金，承租人只需按照合同约定来支付每期的租金，融资 期届满后出租人再以名义价将租赁物的所有权卖给承租人。 2）售后回租 售后回租是承租人为税负调节、现金头寸等需要将自有的设备等固定资产卖售 给租赁公司，然后再从租赁公司租回使用。它的特点是承租人与租赁物供货人是一 体，租赁物是承租人在租赁合同签约前已经购买并正在使用的设备而不是外购。承 租人将设备卖给租赁公司，然后作为租赁物返租回来，对物件没有所有权但拥有使 用权。因此，承租人在进行了回租之后，对租赁物的占有、使用条件没有任何变化， 和未进行此项交易之前的情况一样，租赁物的买卖是形式上的交易，售后回租强调 16 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 了租赁的融资功能，企业在不影响生产的同时，扩大流动资金来源。 3）杠杆租赁 杠杆租赁是指在一项租赁交易中，由出租人只出资租赁设备全部购置款的 10%-20%，并以此为财务杠杆，来带动其他债权和租赁人，如银行或投资机构，对 该租赁项目的所需资金进行全面安排15。这时租赁项目资金组成通常由承租人自有 资金 10%-20%，出租人出资 10%-20%，银行贷款 30%-40%，其余则由出租人寻找其 它投资人参与投资，享受投资收益。因不同国家、不同时期对杠杆租赁的有关规定 不完全相同，所以，存在着一些不同模式的杠杆租赁，如日本杠杆租赁、美国的外 国销售公司租赁、德国杠杆租赁等。在世界航空领域中，利用跨国杠杆租赁的方式 租入飞机，已成为各国航空公司的一种最主要的融资方式16。 杠杆租赁对融资租赁的发展有重要的意义。通过财务杠杆与交易结构，改变了 出租人资金来源的单一性，同时为其他投资人、其他债权人构建了一种参与融资租 赁交易的平台，为期参与租赁交易提供了可能性17。同时杠杆租赁也是将社会闲散 资金吸引到投资活动中的办法之一。 4）融资转租赁 转租赁是融资租赁发展的一种形式，是转租人根据最终用户承租人对租赁设备 的选择，从原始出租人那里租用该设备后，再转租给最终承租人使用的一种租赁交 易安排。出租方从其他租赁公司租赁设备的业务过程，通常是在金融机构间进行的， 因而也叫做国际融资转租赁。 转租赁实际是租赁公司融通资金的一种方式，租赁公司虽然作为第一承租人但 不是设备的最终用户，所以不能提取租赁物件的折旧。转租赁的另一功能就是解决 跨境租赁的法律和操作程序问题。 5）委托租赁 委托租赁是指出租人接受委托人的资金或租赁标的物，根据委托人的书面委托， 向委托人指定的承租人办理的融资租赁业务。在租赁期内，租赁标的物的所有权归 委托人，出租人只收取手续费，不承担风险18。租赁期满后，租赁物的产权即可以 转移给承租人，也可以不转移给承租人。 17 华华 中中 科科 技