国外产业投资基金研究之二.doc

国外产业投资基金研究之二当前国外产业投资基金发展的主要趋势产业投资基金在国外也称私募股权投资基金。近年来私募股权投资基金加快发展，呈现出以下主要发展趋势：一、私募股权投资基金在并购活动中发挥了重要作用 近年来，私募股权投资基金在并购市场的交易数量和规模显著增加。已公布的私募股权投资基金参与的杠杆收购规模从2000年的710亿美元增加到2005年的2370亿美元，2006年前三季度为3090美元。交易的平均规模由2000年的4.02亿美元增加到2006年的13亿美元（见图1）。图1 全球公布的私募股权投资基金参与的杠杆收购规模（单位：10亿美元） 包括净债务。来源Marketview (Goldman Sachs):Thomason Financial(SDC)2006年前三季度，私募股权投资基金参与的杠杆收购规模占全球并购总额的13%，除换股交易外，私募股权投资基金参与的杠杆收购占现金并购额的17%（见图2）。图2 杠杆收购占全球并购份额 仅包括私募股权基金作为收购方的交易. 来源：Marketview(Goldman Sachs):Thomason Financial(SDC)私募股权投资在并购市场中的地位日益重要。据华尔街日报报道，HCA(Hospital Corporation of America)目前正在就一宗价值为210亿美元的收购进行谈判，这将是此类交易中规模最大的一宗；3 Com China Venture Lures的三个竞购者（私募股权公司）为网络运营业务出价达到15亿美元；有数家大的私募股权投资公司在竞购飞利浦半导体工厂，出价超过102亿美元。据亚洲华尔街日报报道，Brambles 出售了另外两项业务，KKR同意出价13.5亿美元。据路透社报道，KINDER MORGAN 的执行总裁促成了一宗134亿美元的并购。二、资金规模庞大由于拥有大规模的资金，私募股权投资基金可以购买数量更多、规模更大的公司。1、近年的基金融资规模越来越大。2005年募集金额1730亿美元，2006年前三季度850亿美元。10个规模最大的基金2005年占融资总额的24%，2006年前三季度占41%。估计全部待投资基金规模2250亿美元，意味着6750亿美元的购买能力（见图3）。2、2005年规模超过10亿美元的基金有135个以上，而1995年仅有14个。目前有18个基金规模超过50亿美元，6个基金规模超过10亿美元（见图4）。图3 全球融资规模1. 全球融资仅包括杠杆收购基金，不包括创业、夹层和基金的基金。单位：10亿美元。其中，前10个大型基金包括 Blackstone, KKR, Permira, TPG, Bain Capital, Apollo, TH Lee, Warburg Pincus, Carlyle, 和 GS Capital Partners. 截止2006年9月26日。 图4 规模超过10亿美元的基金个数及规模三、大量并购上市公司上市公司的私有化为大规模交易创造机会。全球上市公司的私有化（退市）机会增加。2005年超过10亿美元的交易有27宗，2006年前三季34宗，而2000年只有6宗。最近的案例包括Kinder Morgan, ARAMARK, Univision和 VNU。2006年前三季私有化交易的平均规模为2005年全年的两倍，9宗最大的杠杆收购均为私有化交易（见图5、图6）。图5 公布的私有化交易规模 单位：10亿美元图6 私有化交易平均规模 单位：10亿美元四、大型基金组成联合体进行投资基金联合进行大规模并购要求更多的股本与合作技能。大型基金更加频繁地组成联合体进行投资。2005年和2006年前三季度，10宗最大的杠杆收购均由联合投资体完成，大型交易和私有化交易日益成为趋势。联合投资导致投资风险被更好地分散，基金间更好地进行知识、技能的交换和组合。表1 2005年-2006年10宗最大的私募股权投资（单位：10亿美元）2006HCA Inc.Bain,KKP,Merrill Lynch32.12006Kinder Morgan Inc.AIG, Carlyle, GSCP, Riverstone, Management27.52006Albertsons Inc.Cerberus, CVS, SUPERVALU17.42006Freescale SemiconductorBlackstone, Carlyle, Permira, TPG16.82006Univision CommunicationsMadison Dearborn, Providence, Saban, TPG, TH Lee 13.42006VNU NVAlpInvest, Blackstone, Carlyle, H&F, KKR, TH Lee11.62005SunGard Data SystemsBain, Blackstone, GSCP, KKR, Providence, Silver Lake, TPG10.82005TDC ASApax, Blackstone, KKR, Permira, Providence10.62006Philips SemiconductorAlpInvest, Apax, Bain, KKR, Silver Lake9.52006ARAMARKCCMP Capital, GSCP, JPMP, TH Lee, Warburg, Management8.2五、亚洲私募股权投资基金蓬勃发展亚洲私募股权市场正在成长。私募股权投资基金在亚洲的投资规模由1998年的50亿美元增加到2005年的250亿美元（见图7）。图7 私募股权投资基金在亚洲的投资额亚洲的投资规模正在增加。2005年亚洲私募股权投资平均交易规模