（金融学专业论文）我国货币政策对物价调控的有效性研究.pdf

中文摘要 我国货币政策对物价调控的有效性研究 金融学专业硕士研究生袁媛 指导教师刘文朝教授 中文摘要 西方学者很早就对货币政策有效性问题进行了深入研究，但由于所处经济背景、研究角 度和假设前提的不同，各经济学派得出了不同的政策结论。本文首先在主流经济学的框架内 就不同经济学流派的货币政策有效性进行系统梳理和评述，力求理清各派货币政策有效性理 论的观点和思路，并以此作为本文理论研究的主体对象。除货币政策有效性理论的研究外， 本文还重点介绍了相关的物价理论，两者相结合共同形成了全篇的重要理论基础。 自1 9 8 4 年以来，我国逐步建立起了以中国人民银行为核心的中央银行体制，我国货币政 策的实施就可以追溯到该体制的建立。将信贷业务分离出来的中国人民银行开始专门行使中 央银行职能，包括制定和执行货币政策，对国民经济进行宏观调控和管理监督。中央银行体 制的确立，使我国有了通过运用货币政策工具调控货币供应量和利率水平，进而影响社会总 需求并间接达到最终目标这种现代货币银行学所定义的典型货币政策。本文将定性分析和定 量分析相结合，以1 9 8 4 年我国中央银行体制的建立为起点，按我国经济波动的周期性将1 9 8 4 年至2 0 0 8 年实施的货币政策分为五个阶段，通过大量数据资料的收集深入回顾各阶段物价波 动情况，探讨了我国货币政策调控物价的具体措施及产生的效应问题。 进入2 0 0 8 年，我国物价在持续数月上升以后，出现转折性回落，2 0 0 8 年5 月至今年2 月， 我国消费物价指数( c p i ) 已连续l o 个月呈下滑态势，工业品出厂价格( p p i ) 自去年8 月升 至峰值以后，连续数月下滑，今年3 月，我国工业品出厂价格己同比下降了6 0 。正确分析 当前的经济形势、把握物价变动的原因，进而做出迅速、有效的货币政策决定是中央银行的 职责所在。为深入研究我国货币政策对物价调控的有效性，本文专门采用了1 9 8 4 年至2 0 0 8 年的货币供应量、利率、信贷量等货币政策经济变量与c p i 物价指数进行实证分析，揭示出 货币政策与物价间的相互关系为后续政策研究提供相应的实证基础，其研究结论是提出政策 建议的前提和指南。考虑到使用数据为时间序列，因此在实证研究中首先对各变量进行平稳 性分析，再进一步确定变量间的协整关系，最后通过格兰杰因果检验和脉冲响应函数分析得 出货币政策与物价的关系以及货币政策对物价调控的有效性。最后本文基于研究结论提出了 相应的政策建议。 通过实证分析发现，我国货币政策变量中，狭义货币供应量m l 对物价的调控效果较好， i 两南大学硕+ 学付论文 仍然是我国现阶段货币政策调控的重点中介目标。另外，信贷传导渠道的不畅造成信贷工具 调节物价的效果滞后，货币政策有效性大打折扣，疏通好信贷传导渠道需受货币管理当局的 重视。最后，我国利率政策体制的弊端使货币政策调控机制中利率工具调节微效、甚至失效， 造成政策资源的极大浪费，有效、合理运用利率政策工具具有重大的现实意义。在我国中央 银行体制成立的2 0 多年中，我国货币政策经历了由探索到调整，再到相对成熟的发展过程， 逐步实现了由直接调控向间接调控的转变，展示了我国宏观调控向规范化方向发展的一般历 程。 关键词：货币政策物价有效性 i i a b s t r a c t t h e s t u d y o f v a l i d i t yo f c h i n a sm o n e t a r y p o l i c yo n p r i c er e g u l a t i o na n dc o n t r o l m a s t e rc a n d i d a t e 物a n 物a n s u p e r v i s o rp r o f l i uw e n z h a o c o l l e g eo fe c o n o m i c sa n dm a n a g e m e n ts o u t h w e s tu n i v e r s i t y b e i b e i c h o n g q i n g ，c h i n a a b s t r a c t w e s t e r ns c h o l a r sc a r r i e do u td e e p l ys t u d yo nt h ee f f e c t i v e n e s so fm o n e t a r yp o l i c ye a r l y ，b u t c o n s i d e r i n gt h e i re c o n o m i cb a c k g r o u n d , p e r s p e c t i v ea n dt h ed i f f e r e n ta s s u m p t i o n s ，t h ed i f f e r e n t e c o n o m i cs c h o o l so ft h o u g h tc o m et op o l i c yc o n c l u s i o n s i nt h i sp a p e r ，f i r s to fa l li nt h ef r a m e w o r k o fm a i n s t r e a r ue c o n o m i c so nt h ee c o n o m i c so fd i f f e r e n ts c h o o l so ft h ee f f e c t i v e n e s so fm o n e t a r y p o l i c ya n dt h ec o m m e n tc a r ds y s t e mt os o r to u tt h ev a l i d i t yo f t h et h e o r yo fm o n e t a r yp o l i c yf a c t i o n s v i e w sa n di d e a s ，a st h i sp a p e r , t h em a i no b j e c to ft h e o r e t i c a lr e s e a r c h i na d d i t i o nt ot h ev a l i d i t yo f t h et h e o r yo fm o n e t a r yp o l i c yr e s e a r c h ，t h i sa r t i c l ef o c u s e so nt h et h e o r yr e l a t e dt op r i c e s ，a c o m b i n a t i o no f b o t ht o g e t h e rf o r m e daw h o l ec h a p t e ro ft h ei m p o r t a n tt h e o r e t i c a lb a s i s s i n c e19 8 4 ，c h i n ag r a d u a l l ye s t a b l i s h e db yt h ec e n t r a lb a n kp e o p l e sb a n ko fc h i n aa st h e c o r es y s t e m ，t h ei m p l e m e n t a t i o no fm o n e t a r yp o l i c yi nc h i n ac a nb et r a c e db a c kt ot h ee s t a b l i s h m e n t o ft h es y s t e m c r e d i tb u s i n e s so ft h ep e o p l e sb a n ko fc h i n as e p a r a t e df r o mt h eb e g i n n i n go ft h e e x e r c i s eo ft h ec e n t r a lb a n ko fs p e c i a l i z e df u n c t i o n s ，i n c l u d i n gt h ef o r m u l a t i o na n di m p l e m e n t a t i o n o fm o n e t a r yp o l i c y ，m a c r o e c o n o m i cr e g u l a t i o na n dc o n t r o lo ft h en a t i o n a le c o n o m ya n dt h e m a n a g e m e n ta n ds u p e r v i s i o n t h ee s t a b l i s h m e n to ft h ec e n t r a lb a n ks y s t e m ，s ot h a to u rc o u n t r yh a s b e e nt h r o u g ht h eu s eo fm o n e t a r yp o l i c yt o o l st oc o n t r o lm o n e ys u p p l ya n di n t e r e s tr a t e s ，t h e r e b y a f f e c t i n ga g g r e g a t ed e m a n da n d ，i n d i r e c t l y ，t oa c h i e v et h eu l t i m a t eg o a lo fs u c ham o d e m d e f i n i t i o n o fm o n e ya n db a n k i n gb y t y p i c a lm o n e t a r yp o l i c y i n t h i sp a p e r ，q u a l i t a t i v e a n a l y s i sa n d q u a n t i t a t i v ea n a l y s i s ，i n19 8 4t h ee s t a b l i s h m e n to fc h i n a sc e n t r a lb a n ka sas t a r t i n gp o i n t , a c c o r d i n g t oc h i n a se c o n o m yw i l lb ec y c l i c a lf l u c t u a t i o n sf r o m19 8 4t o2 0 0 8t h ei m p l e m e n t a t i o no fm o n e t a r y p o l i c yi s d i v i d e di n t o f i v es t a g e s ，al a r g en u m b e ro fd a t ar e c a l l i n gt h ev a r i o u ss t a g e so ft h e c o l l e c t i o no fd e p t hf l u c t u a t i o n si nc o m m o d i t yp r i c e s ，c h i n a sm o n e t a r yp o l i c yo ft h es p e c i f i c m e a s u r e st oc o n t r o lp r i c e sa n dt h ee f f e c t so ft h ep r o b l e m i n2 0 0 8 ，c h i n a sp r i c er i s ei nt h el a s ts e v e r a lm o n t h sa f t e rt u r n i n gd o w nt h e r e ，i nm a y2 0 0 8t o i i i 两南大学硕十学何论文 曼曼曼曼曼! 曼曼曼曼曼曼曼曼! 曼曼曼曼舅曼皇皇量曼量曼曼曼量曼曼曼曼曼曼i l l l 曼曼量量量曼皇舅皇曼曼曼曼曼曼舅舅曼鼍曼曼曼寰! 曼曼曼曼曼曼皇曼曼曼曼曼曼曼曼舅皇舅量曼寰 f e b r u a r yo ft h i sy e a r ，c h i n a sc o n s u m e rp r i c ei n d e x ( c p i ) h a sb e e n10m o n t h sw a sd o w np o s t u r e ， f a c t o r yp r i c e so fi n d u s t r i a lp r o d u c t sf p p i ) s i n c et h er i s et op e a ki na u g u s tl a s ty e a ra f t e rd e c l i n i n g f o rs e v e r a lm o n t h s ，i nm a r c ht h i sy e a r ，c h i n a sf a c t o r yp r i c e so fi n d u s t r i a lp r o d u c t sh a sd e c l i n e db y 6 0p e r c e n ty e a r - o n - y e a r c o r r e c ta n a l y s i so ft h ec u r r e n te c o n o m i cs i t u a t i o n t og r a s pt h er e a s o n sf o r p r i c ec h a n g e s ，a n dt h e nm a k ear a p i da n de f f e c t i v em o n e t a r yp o l i c yd e c i s i o ni st h er e s p o n s i b i l i t yo f t h ec e n t r a lb a n k f o ri n d e p t hs t u d yo nc h i n a sm o n e t a r yp o l i c ye f f e c t i v e n e s so fp r i c er e g u l a t i o n , t h ep a p e rd e v o t e dt ot h eu s eo ft h e19 8 4t o2 0 0 8t h em o n e ys u p p l y ，i n t e r e s tr a t e s ，c r e d i tv o l u m eo f e c o n o m i cv a r i a b l e ss u c ha sm o n e t a r yp o l i c ya n dt h ec p ip r i c ei n d e xf o re m p i r i c a la n a l y s i sr e v e a l e d t h a tt h em o n e t a r yp o l i c ya n dp r i c et h er e l a t i o n s h i pb e t w e e np o l i c ys t u d i e sf o rt h ef o l l o w u pt o p r o v i d ee m p i r i c a l b a s i sf o rt h ec o n c l u s i o n s o ft h e i rr e s e a r c hi sa p r e r e q u i s i t e f o r p o l i c y r e c o m m e n d a t i o n sa n dg u i d e l i n e s t a k i n gi n t oa c c o u n tt h eu s eo fd a t af o rt i m es e r i e s ，s ot h ef i r s t e m p i r i c a lr e s e a r c ho nt h ea n a l y s i so fs t a b l ev a r i a b l e s ，a n dt h e nf u r t h e rd e f i n ev a r i a b l ec o i n t e g r a t i o n r e l a t i o n s h i pb e t w e e n ，a n df i n a l l yt h r o u g ht h eg r a n g e rc a u s a l i t yt e s ta n di m p u l s er e s p o n s ef u n c t i o n a n a l y s i so fm o n e t a r yp o l i c ya n dp r i c et h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nm o n e t a r yp o l i c ya n dt h ee f f e c t i v e n e s s o fr e g u l a t i o na n dc o n t r o lo np r i c e s f i n a l l y ，t h ec o n c l u s i o no ft h es t u d yb a s e do nt h ec o r r e s p o n d i n g p o l i c yr e c o m m e n d a t i o n s t h r o u g he m p i r i c a la n a l y s i sf o u n dt h a tc h i n a sm o n e t a r yp o l i c yv a r i a b l e s ，t h en a r r o wm 1 m o n e ys u p p l y ，t h ee f f e c to fp r i c er e g u l a t i o ni sb e t t e r ，i ss t i l lt h ec o n t r o lo fo u rm o n e t a r yp o l i c ya t t h i ss t a g et h ef o c u so fa ni n t e r m e d i a r yt a r g e t i na d d i t i o n ，p o o rc r e d i tc o n d u c t i o nc h a n n e l sc a u s e db y t h ec r e d i ti n s t r u m e n t sl a g g e de f f e c to fp r i c er e g u l a t i o n ，g r e a t l yr e d u c e dt h ee f f e c t i v e n e s so fm o n e t a r y p o l i c y ，o p e nc o n d u c t i o nc h a n n e l sw i l lb eag o o dc r e d i tb yt h em o n e t a r ya u t h o r i t i e sa t t e n t i o n f i n a l l y ， c h i n a si n t e r e s tr a t ep o l i c yo f t h ed r a w b a c k so f t h es y s t e ms ot h a tr e g u l a t o r ym e c h a n i s mo f m o n e t a r y p o l i c yt o o l si nt h er e g u l a t i o no fm i n o ri n t e r e s t , a n de v e nf a i l u r e ，r e s u l t i n gi nt h ep o l i c yo ft h eg r e a t w a s t eo fr e s o u r c e s ，e f f e c t i v ea n dr a t i o n a lu s eo fi n t e r e s tr a t ep o l i c yt o o l si so fg r e a tp r a c t i c a l s i g n i f i c a n c e s y s t e ms e tu pi nc h i n a sc e n t r a lb a n kf o r2 0y e a r s ，c h i n a sm o n e t a r yp o l i c yb y e x p l o r i n gt h ee x p e r i e n c eo fa d j u s t m e n tt ot h ed e v e l o p m e n to fr e l a t i v e l ym a t u r e ，a n dg r a d u a l l y r e a l i z e dt h et r a n s i t i o nf r o md i r e c tt oi n d i r e c tr e g u l a t i o na n dc h a n g e si nm a c r o e c o n o m i cc o n t r o li n c h i n as h o w e dt h ed i r e c t i o nt ot h ed e v e l o p m e n to fs t a n d a r d i z e dg e n e r a lc o u r s e k e yw o r d s ：m o n e t a r yp o l i c y p r i c e v a l i d i t y 独创性声明 本人提交的学位论文是在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。论文中引用他人已经发表或出版过的研究成果，文中己加 了标注。 学位论文作者：撅 签字日期： 枷夕年驴月矽日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解西南大学有关保留、使用学位论文的规 定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允 许论文被查阅和借阅。本人授权西南大学研究生部可以将学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书，本论文：口不保密， 口保密期限至年月止) 。 学位论文作者签名： 孝媛 签字日期： 砌多年舻月矽日 导师签名： 签铀期：知罗年 舻月z7 日 t 文献综述 文献综述 西方经济各学派对货币政策有效性问题的研究早已有之，并且日趋成熟。但由于不同的 学派从不同的角度、假设前提出发研究货币政策的有效性，因此得到了各不相同，甚至截然 相反的政策结论。近年来，我国学术界在西方已有的研究成果上，结合本国国情对货币政策 的有效性进行了大量研究，取得了许多重大突破，为我国的货币政策宏观调控提供了可资借 鉴的有益思路。这些学术研究主要是通过实证的分析方法探讨货币政策指标变量对产出、物 价等最终目标经济变量的影响而进行的，这也是本文所使用的重要研究方法之一。本文力图 在国内外研究成果的基础上着重研究货币政策对物价调控的有效性，并从众多的国内外文献 中得到了宝贵的经验借鉴。 1 国外研究成果综述 西方经济学界关于货币政策有效性的争论一直十分激烈，并且形成了多个区别重大甚至 相互对立的学术派别。主张货币政策非中性的凯恩斯学派的鼻祖凯恩斯本人在就业、利息 和货币通论中强调实施廉价货币政策以增加有效需求，促进充分就业，但他同时也怀疑仅 仅由货币政策操纵利率会有多大成就，认为在经济衰退时期货币政策没有财政政策在增加有 效需求方面来得直接有力。凯恩斯主义的后继者萨缪尔森( p a u l a s a m u e l s o n ) 和索罗( r o b e r t s o l o w ) 认为凯恩斯低估了扩张性财政政策的负面影响，因此在理论上更多的偏向于货币政策， 他们认为物价上涨了和失业率之间存在稳定的替代关系，政府可以选择两者之间的适当组合， 使其达到社会可接受的水平。 另一个重要的经济流派，货币主义学派是以凯恩斯学派的对立面出现的，强调了“货币 最重要”，其代表人物米尔顿弗里德曼( m i l t o n f r i e d m a n ) 认为货币政策本身具有稳定经 济的作用，政府对经济的干预反而会恶化已有的经济形势，主张通过实行“单一规则”的货 币政策以不变应万变，这与凯恩斯学派的“逆经济风向行事”形成了鲜明的对比，此外弗里 德曼认为，评价货币政策有效性的标准不是利率、失业率和价格，而是货币供应量。 理性预期学派对货币政策的作用持消极否定态度，萨金特和华莱士( 1 9 7 5 ，1 9 7 6 ) 提出 的政策无效论主张如果货币供给是中央银行依照已知的规则决定的，那么即使在短期央行也 不可能通过系统性的货币政策影响产量和就业。另一代表人物卢卡斯( r o b e r tel u c a s ) 也 曾指出“当扩张性货币政策反复推进时，它不再能实现自己的目标。推动力消失了，对生产 没有刺激作用，期望生产能扩大，但结果却是通货膨胀。” 2 0 世纪8 0 年代产生的新凯恩斯主义学派开始批评新古典宏观经济学对凯恩斯主义的全盘 否定，其代表人物包括斯蒂格利茨( s t i g l i t z ，1 9 8 4 ) 、曼昆( m a n k i w ，1 9 8 5 ) 、泰勒( t a y l o r ， 1 9 7 9 ，1 9 8 0 ) 等在继承凯恩斯主义关于货币影响产出思想的同时，针对凯恩斯主义在解释“工 资一价格机制”缺乏微观经济基础的问题，结合经济当事人最大化原则和理性预期等假设理 论，论证了工资和价格粘性，进一步说明市场非连续出清，名义货币和名义总需求的变动会 造成实际产量和就业量的变动，最终得出货币非中性、货币政策有效的结论。 近年来，许多经济学家更注重使用计量方法对货币政策的有效性进行实证分析。弗里德 两南大学硕十学何论文 曼和施瓦茨( 1 9 6 3 ) 经过对货币与经济周期的实证分析发现，短期中货币供应量的变化会对 产出的波动产生影响，而长期中货币供给的变化率与相应的周期正向吻合。麦坎德利斯 ( m c c a n d i e s s ) 和韦伯( w e b b e r ) 在货币长期有效性的证实方面做了大量工作，他们在1 9 9 5 年对 1 1 0 个国家跨时3 0 年的数据资料进行了相关性分析发现：货币供应量的增长与通货膨胀之间 的相关系数几乎是唯一确定的，即货币供应量增长率的变动会引起通货膨胀率的同等变化， 但相关性并没有表明任何因果关系，另外，他们还得出结论无论是通货膨胀还是货币增长都 与实际产出增长之间没有相关性。考曼迪( k o r m e n d i ) 、迈格尔( m e g u i r e ，1 9 8 4 ) 通过对5 0 个国 家的实证研究发现货币供应量的变化对实际产出不会产生长期影响。b o s c h e n 和m i l l s ( 1 9 9 5 ) 对美国的实证分析，以及巴罗( b a r r ，1 9 9 5 ，1 9 9 6 ) 、布拉德( b u l l a r d ) 和基廷( k e a t i n g ，1 9 9 5 ) 等的相似的研究都得到了上述同样的结论。目前学术界普遍认为货币供应量的变化在短期内 对产出等实际变量有重大影响，但长期效应完全或者几近完全的落在价格上，对产出不几乎 没有影响，即货币在长期是中性的。 2 国内研究成果综述 当前我国学术界对货币政策有效性的研究颇多，研究角度多样。较早的关于货币政策的 系统性著作是刘善军( 1 9 9 8 ) 的论中国的货币政策，该书成型于上世纪9 0 年代中期我国 通货膨胀较为严重的社会经济背景下，因此其对我国货币政策，包括政策形成、发展、选取 等问题的研究主要是为治理和防止通货膨胀服务，以实现没有通货膨胀的经济增长。根据崔 建军( 2 0 0 6 ) 博士论文所形成的专著的中国货币政策有效性问题研究首次提出了货币政 策赖以发挥作用的三大理论前提：货币的性质、货币供给的性质和菲利普斯曲线的价值；同 时匡正了弗里德曼关于货币政策的评价标准是货币供应量的权威观点。并结合中国国情进行 经验实证，分析了影响我国货币政策有效性的制约因素，提出提高我国货币政策有效性的途 径。 另一本在博士论文基础上修订而成的汗红驹( 2 0 0 3 ) 的中国货币政策有效性研究一 书，则在总需求一总供给的框架下比较了西方货币政策有效性理论，并从多个方面论证我国 货币政策的有效性，此外，该著作侧重分析了金融结构对货币政策传导机制的影响以及各货 币政策变量与货币政策有效性的关系。任啸( 2 0 0 5 ) 在货币传导中国货币政策传导的 制度分析中，首先同顾了我国货币政策的历史，在此基础上从货币政策传导的中介、客体、 载体、杠杆等各个方面出发，对货币政策传导的相关制度进行了全面、深入的分析，其据以 提出的制度改革思考具有重要的借鉴价值。 阎庆民、李木祥( 2 0 0 1 ) 在其出版的中国货币政策传导机制及其效应研究中则主要 研究了影响我国货币政策传导机制和效应的制度及内生原因，通过对中国货币政策效应的实 证分析，揭示了我国货币供应量与经济运行、投资、消费、物价、进出口等各种经济变量之 间的相互关系。在谢平、焦瑾璞( 2 0 0 2 ) 主编的中国货币政策争论中，刘斌针对我国的 具体情况，对货币供应量与产出、物价的相互关系进行了实证研究，并发现产出、物价和货 币供应量呈现一定的关系，短期内货币供应量的变化对产出和物价均产生影响，即货币在短 期是非中性的；长期内货币供应量的变化对产出不产生影响，但对物价会产生显著影响，即 货币在长期是中性的。 2 文献综述 陈建胜在2 0 世纪9 0 年代我国的货币与物价数量关系一文中得出三个结论，一是物价 绝对水平的变动与货币存量的变动之间没有相关关系，更不存在因果关系；二是货币供应量 增长率与物价变化率之间不一定存在格兰杰因果关系；三是物价出现负增长与货币供应量增 长率变化之间没有明显的因果关系，但货币存量增幅的大小与物价负增长的程度有因果关系， 因而提高狭义货币的增长幅度应该是减缓物价负增长幅度的主要货币手段。谢平( 2 0 0 4 ) 利 用1 9 9 8 - - 2 0 0 2 年的数据，通过相关分析和格兰杰因果关系检验和建立向量自回归、向量误差 修正模型发现长期内产出变化与货币供应量变化无必然关系，货币呈中性，但货币与物价关 系方面，不论长期、短期，货币供应量都对物价存在影响。徐龙炳( 2 0 0 1 ) 利用各个时期的 不同统计口径的数据分别进行实证检验发现，货币冲击对经济产生的影响比较明显，并且m l 和m 2 的冲击对经济影响表现不同。短期来看，m l 较m 2 显著；长期来看，m 2 对经济的影响 较m 1 显著，究其原因，应该是包括储蓄存款在内的货币存量m 2 是经济增长的源泉。伍志文 通过对我国1 9 7 8 - 2 0 0 0 年的物价与货币供应量变动关系的考察发现：1 9 7 9 1 9 9 8 年，中国货币 供应量与物价的变动关系在2 0 年中符合货币数量论关于货币供应量与价格成正相关结论的只 有8 年，其余1 2 年是反传统的，其中4 年是负相关，另外8 年是不规则的。他总结得出，从 8 0 年代中后期起，我国货币供应量的改变对价格的影响不显著。 关于货币政策有效性的争论由来已久，对货币政策是否有效众说纷纭。目前学术界普遍 的共识是货币政策短期非中性，长期中性，并以货币供给变化是否导致真实宏观经济变量( 如 实际产出) 变化，是否对实体经济产生影响作为判断货币政策有效性的标准。其现实意义十 分重大，如何充分利用货币政策对经济的影响力，实现国民经济的健康、快速发展是我国当 前研究货币政策有效性的重要课题之一。 3 第1 章总论 第1 章总论 我国自实行市场经济体制以来，逐步放开了对物价的管制，使其随供求关系的变化自由 波动，但这并不意味着，物价的变动具有绝对的随意性。为防止物价波动的大起大落，确保 波动的幅度、范围具有合理性，不致对经济发展产生负面影响，我国确立了“保持物价稳定， 并以此促进经济发展”的货币政策最终目标。而该目标的实现必须依靠货币政策工具等手段 的有效运用，以此引导物价在合理的水平上以适度的幅度波动。因此将货币政策与物价相结 合，深入研究其对物价调控的效果具有重要的现实意义。 1 1 研究的背景及意义 物价水平及其波动幅度一直是各国政府、社会高度关注的重要议题。维护物价稳定已成 为世界许多国家货币政策最终目标。我国在市场经济发展的洪流中，早已将物价作为衡量经 济是否健康发展的一项重要指标。1 9 9 5 年3 月1 8 日通过的中国人民银行法明确规定了我 国货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。这一决定意味着我国将保持 币值稳定确立为央行货币政策的首要目标。 自2 0 0 3 年1 0 月以来，我国开始出现上游产品价格大幅上涨，同时引起部分商品价格水 平上升的局面。据国家统计局公布数据显示，2 0 0 4 年全年居民消费价格指数( c p i ) 上涨3 9 ， 创下1 9 9 7 年以来我国c p i 的最高记录。此后几年我国物价指数一直保持大幅度上扬态势，到 2 0 0 8 年7 月居民消费价格总水平同比上涨6 3 ，其中，城市上涨6 1 ，农村上涨6 8 。8 月我国消费价格指数开始逐渐同落，至此，出现持续数月的c p i f 降情况。就2 0 0 8 年我国物 价的总体形势来看，全年居民消费价格涨幅前高后低，下半年逐步回稳，全年c p i 上涨5 9 ， 涨幅比上年提高1 1 个百分点，物价水平比较合理。0 8 年物价回稳的部分原因可归功于该时 期我国货币政策对其调控的有效性的显现。经历了上一轮物价快速上涨的阶段以后，我国当 前物价水平急转直下，出现一个回调过程。具国家统计局近期发布的统计数据显示，2 0 0 9 年 1 月份我国居民消费价格总体水平( c p i ) 同比上涨1 ，c p i 涨幅比上月回落0 2 ：创下2 9 个月( 2 0 0 6 年8 月以来) 的新低，从环比数据看，1 月份我国c p i 比去年1 2 月份上涨0 9 1 工业品出厂价格( p p i ) 同比下降3 3 ，降幅比上月扩大2 2 个百分点，我国p p i 同比涨幅从 去年8 月份达到1 0 1 的峰值后迅速同落，今年1 月降幅进一步扩大。2 月份居民消费价格总 水平同比下降1 6 ，这是6 年来我国c p i 首次出现负增长。其中城市下降1 9 ，农村下降0 8 。 物价变化的反复性、难预测性为货币政策调控效果的研究提出了艰巨而重大的要求。为实现 货币政策对物价的有效调控，必须结合我国实际，深入认识、分析货币政策以及其与物价间 的相互关系，为我国经济社会平稳较快发展提供理论上的借鉴。 货币是商品经济发展的产物，在社会再生产过程中，发挥着极其重要的作用，是社会经济 正常运行的必要工具。货币政策则是国家政府管理货币的具体实施手段和措施方略，在一国 宏观经济政策体系中占有特殊重要的地位。货币政策运用的实质就是政府基于特定的经济金 融环境，通过利用某些适当的政策工具作用于某个经济变量以影响实体经济，从而达到既定 的经济目标的过程。现实中的货币政策所发挥的实际效果与预期目标或理想状态总存在差距， 这就产生了货币政策有效性的问题。货币政策有效性一直是国内外学术界争论的焦点，也是 5 两南大学硕十学何论文 区分西方经济学各流派的主要标志之一，古典宏观经济学派、凯恩斯学派、货币主义学派、 新古典学派以及新凯恩斯学派之间不仅对货币是否中性存有争议，同时还对如何有效实施货 币政策操作莫衷一是。时至今日货币政策有效性问题仍是两方经济学界争论激烈而又未能取 得共识的重大课题，因此，对其进行深入研究具有重大的理论意义。物价既是货币政策调控 的最终目标之一，也是通货膨胀的主要表现形式，要正确认识货币政策对物价调控的有效性， 还必须深刻了解通货膨胀的一般理论，这是本研究的重要理论基础之一。 经济运行的周期性决定了通货膨胀与通货紧缩总是交替出现，实施货币政策的主要目的 就是为治理通货膨胀和通货紧缩，熨平经济周期。我国自1 9 8 4 年确立真正意义上的中央银行 体制以来，针对经济过热和萧条制定和执行了“逆经济风向行事”的货币政策，货币政策调控力 度由最初的大紧到大松的多次反复，逐步趋向于目前的稳健审慎态势。在货币政策调控的几 大目标中，物价稳定一直是我国货币政策调控的重点，无论是在通货膨胀或通货紧缩时期， 对物价的调控往往关系着整个宏观经济的走向。我国近期面临物价下跌压力，如何有效运用 货币政策在保持经济平稳发展的同时，稳定物价对我国货币政策有效性的研究提出了极高的 要求。 1 2 研究的目的和思路 货币政策的有效性一直是国内外专家学者研究和争论的重要课题，对货币政策有效性的 研究也已经形成了一批重要的研究成果。目前的现状是学术界普遍承认货币政策在短期内非 中性，而长期内是否有效，至今没有形成统一的结论。因此，结合我国实际情况，认真分析 货币政策在我国实施后的具体效力问题显得十分必要。另外，由于学术界对货币政策的有效 性研究，主要针对投入、产出、消费等方面，或将经济增长、物价水平、货币政策相结合进 行讨论，极少专门撰文研究货币政策与物价关系，及其调控的效果。这就为本文的撰写提供 了广阔的发挥空间，是本文进行自由探索研究的先决条件。 本文研究的目的之一是在立足自身具体情况的基础上，通过借鉴前人的研究方法和经验， 进一步探讨货币政策有效性，深化对其本质的认识。在研究对象的选择方面，本文选取我国 作为考察货币政策有效性的载体，同时考虑到物价变动在我国的突出表现，以及对经济运行 产生的重大影响，将物价作为本文货币政策调控的重要经济变量。其主要目的就是希望把货 币政策有效性理论与我国货币政策运用的具体实践相结合，立足我国当前国情，深入分析货 币政策对我国物价调控的有效性以及在稳定国民经济中所起到的重要作用，并提出有助于提 高我国货币政策效力的可靠而有效的政策建议，以期为我国的政府货币政策决策提供可行的 参考意见。 货币政策对物价调控的有效性不仅是一个理论问题，更是一个实践上的问题，目前国内 外对货币政策有效性的研究日臻成熟，而专注于对物价调控有效性的文献却相当稀少，本文 抓住这一漏洞，力图在借鉴国内外有关货币政策有效性问题研究成果的基础上，将货币政策 与物价进行有机结合。首先以各相关理论的综述为前导，在理论指导下对货币政策与物价的 相关性进行实证分析是本文的研究重点。为此本文尝试将西方经济学、货币金融学、计量经 济学的知识与我国当前特殊的经济金融环境相融合，联系我国货币政策对物价调控的历史与 现状，广泛收集数据资料，通过实证分析，研究货币政策发挥作用的独特机理，找到货币政 6 第1 章总论 策运用中存在的问题和症结，并针对其提出合理的政策建议。 需要指出的是，对国内外相关文献进行分析和探究，找出其合理性和不足之处是理论与 实证研究创新的前提。货币政策有效性问题是学术界研究的传统课题和现实热点，大量文献 从定量和定性上剖析了货币政策运用效果，因此，本文在撰写时，十分注重对文献的梳理与 借鉴，以此为基础，形成自身独有的研究体系。 1 3 研究的结构和方法 本文通过新的视野和新的思路研究了我国货币政策在物价调控方面的有效性。概括来说， 本文主要分为理论借鉴、现实考察、实证研究和政策运用四大部分。全文以国内外理论研究 为先导，我国货币政策运用的现实经验为支撑，现阶段我国货币政策对物价调控有效性的实 证分析为主体，最后提出相应的政策结论，形成了一般规范性论文的基本脉络。 具体的结构安排上：第一章，总论。提出了本文研究的选题背景和理论、现实意义，说 明了撰写本文的目的，并进一步理清了研究思路，确定了研究方法，重点体现出本论文的写 作价值、独特性和现实意义。第二章，理论借鉴。为使货币政策对物价调控有效性的有关论 述具有坚实的理论基础，本章首先介绍了价格的一般理论，接着论述了通货膨胀成因理论， 并详尽论述了西方各流派关于货币政策是否中性的理论。第三章，货币政策与物价关系的理 论思考。该章节仍属理论概述部分，在完整表述货币政策有效性含义及物价相关理论的基础 上，将两者有机结合，着重探讨了货币政策与物价稳定的相互关系，为后文的实证研究提供 了可靠的理论依据。第四章，我国货币政策对物价调控效果的历史与现状考察。本章对我国 货币政策对物价调控的历史做了阶段性回顾，重点探究了我国当前的物价走势及货币政策的 运用对物价的调控效果，是本文写作的现实基础和有力论据。第五章，我国货币政策对物价 调控有效性的实证研究。本章运用计量经济学的多种方法，研究了我国货币政策与物价的相 关关系，对货币政策的有效性做出切合实际的判断，在全文中占据着不可替代的重要地位。 第六章，研究结论与政策运用。根据前述章节的分析、研究，本章对全文进行了总结，针对 我国货币政策存在的种种问题，提出相应的政策建议，以期为提高我国货币政策的有效性提 供可行的参考意见。 在经济学研究中，规范分析法和实证分析法是两种重要的研究方法。本文在写作过程中 将二者作为研究的主要手段，紧密结合、相互补充。实证分析不涉及价值判断，研究“为什 么”的问题，而规范分析则同答“是什么”、“该不该”的问题，两者难以截然分开，本文 通过实证分析货币供应量、利率、信贷等货币政策经济变量与c p i 物价指标间的关系为规范 研究提供相应的实证基础。将定性分析和定量分析相结合进行研究，也是本文使用的重要手 段，定性分析将事物的性质、特征、形式等方面进行抽象、概括，是逻辑判断的起点，定量 分析则是对事物进行具体的量化分析。本文以大量的数据资料为支撑抽象、概括出现象背后 的本质，实现定量分析与定性分析的有机结合。另外，理论与实