（经济法学专业论文）试论我国产权交易所信息共享机制的法制化构建.pdf

试论我国产权交易所信息共享机制的法制化构建 ( 硕士论文摘要) 专 业： 研究方向： 作者姓名： 指导老师： 经济法 商法 尹刚 顾功耘教授 产权交易所信息共享机制是一个有机的体系，它是产权交易所统一化过程 中解决产权交易信息供求问题的过渡形式。它主要由产权交易信息披露制度、产 权交易所构造模式、产权交易方式三个方面构成。其中，产权交易信息披露是产 权交易所信息共享机制的内容，产权交易所构造模式的选择是产权交易所信息共 享机制的体制保证，产权交易方式的选择是产权交易所信息共享机制的反馈体 制。本文将从这三个方面入手，在指出我国产权交易所信息共享机制所存在的不 足的同时，从法制建设的角度提出完善的建议。 绪论中首先说明了本文的选题和意义，产权交易所经过将近二十年的建设， 在最近几年有了快速的发展，产权交易所已经成为我国多层级资本市场中一个不 可或缺的组成部分。然而我们也应该看到产权交易所在某些制度构建方面还存在 着一些需要完善的地方，缺少法制化的制度建设，其中产权交易信息共享机制就 是其中之一。尽快完成我国产权交易所信息共享机制的法制化构建，对于我国产 权交易所的长期、持续、稳定的发展具有极其重要的意义。在相关概念界定部分， 本文选择了几个文章中经常出现的重要概念进行了界定，为下面论述的顺利展开 铺平了道路。对于已有的相关领域的论述在相关文献综述部分有所总结。最后， 在总结这些相关论述的基础上提出了本文的研究思路和研究方法。 第一章是产权交易信息共享机制的概述，本章首先对我国产权交易市场进行 了概述，对我国产权交易所的历史发展、功能、市场定位进行了概括和总结。接 下来对产权交易所信息共享机制的重要作用及其构成进行了论述。指出产权交易 信息共享机制主要由产权交易所设置模式选择、产权交易信息披露制度构建、产 权交易所构造模式的选择、产权交易方式选择四个部分组成，它是一个有机的整 体。 接下来的第二章论述了产权交易所信息共享机制是产权交易所统一化的过 渡形式，在我国产权交易所完成统一化之前，产权交易信息共享机制的建立可以 作为过渡形式，满足产权交易双方对产权交易的需求。 第三章到第五章，分别论述了，论述思路为首先指出我国产权交易所在这三 个方面存在的不足之处，然后从法制建设的角度提出完善的建议。产权交易信息 披露制度是产权交易所信息共享机制最核心的部分，它是产权交易所信息共享机 制的内容。由于我国产权交易所缺乏统一的信息披露的法律规范，产权交易信息 披露处于一种无序状态，尽快制定统一的法律法规，使我国产权交易信息披露制 度统一化是我们必须首先要解决的问题。作为产权交易所信息共享机制的体制保 障的产权交易所构造模式选择分为公司制和会员制两种，我国目前产权交易所构 建倾向于会员制，在产权交易信息共享机制建设的角度考虑，我国产权交易所应 该进行公司制构造模式的改革。产权交易所交易方式的选择对我国产权交易所信 息共享机制的建设也有一定的影响，产权交易方式的选择对产权交易所信息共享 机制的具有反馈作用，产权交易方式的选择对我国产权交易信息共享机制的影响 以及相应的法制化完善在第五章中进行了论述。 结论部分，在总结本文相关论述的同时，指出了我国产权交易所信息共享机 制法制化构建已经引起了相关学者和相关部门的注意，并已经开始进行了积极有 益的探索。可以说这些探索是卓有成效的。笔者对产权交易所信息共享机制的法 制化构建的前景保持乐观的态度。 【关键词l 产权交易产权交易所信息共享 2 1 一 1 ，1 d | s c u s s i o n0 nt l l elo n s t r u c t i o no ii n t o r ma t i o n s h a r i n g m e c h a n i s mo f a s s e t sa n d e q u i t ye x c h a n g ei n t h el a w p e r s p e c t i v e ( a b s t r a c t ) m a j o r ：e c o n o m i cl a w r e s e a r c hf i e l 。d ：c o m m e r c i a ll a w a u t h o r ：y i ng a n g s u p e r v i s o r ：p r o f e s s o rg ug o n g y u n i n f o r m a t i o ns h a r i n gm e c h a n i s mo fa s s e sa n de q u i t ye x c h a n g ei sa no r g a n i c s y s t e m i ti st h et r a n s i t i o no ft h eu n i to ft h ea s s e sa n de q u i t ye x c h a n g e t h es y s t e m i s c o m p o s e do ff o l l o w i n gt h r e ep a r t s ：t h ec o n s t r u c t i o no fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e w h i c hi st h ec o n t e n to ft h es y s t e m ，t h es t r u c t u r a lm o d e lo fa s s e sa n de q u i t y e x c h a n g ew h i c hi st h em e c h a n i s mg u a r a n t e eo ft h es y s t e ma n dt h ec h o o s eo ft r a d i n g m e t h o do fa s s e t sa n de q u i t ye x c h a n g ew h i c hi sar e f l e c t i o no ft h es y s t e m t h e d i s s e r t a t i o nw i l lg i v es o m ea d v i c eo nh o wt oi m p r o v et h ei n f o r m a t i o ns h a r i n g m e c h a n i s mi nt h ep e r s p e c t i v eo fl a wc o n s t r u c t i o n t h eo b j e c t i v e sa r ei n t r o d u c e di nt h ef o r e w o r d t h ea s s e sa n de q u i t ye x c h a n g e h a so v e rt w e n t yy e a r sh i s t o r y , a n di th a sb e c o m ea ni m p o r t a n tp a r to fm u l t i l e v e l c a p i t a lm a r k e t ：b u tw es h o u l dk n o wt h a tt h e r es o m ep r o b l e m sw es h o u l da d d r e s sa n d s o m em e c h a n i s m sw es h o u l d i m p r o v e o n eo ft h e mi s t h el a wc o n s t r u c t i o no f i n f o r m a t i o ns h a r i n gm e c h a n i s m i th a sas i g n i f i c a n tm e a n i n gt oi m p r o v et h el a w c o n s t r u c t i o no fi n f o r m a t i o ns h a r i n gm e c h a n i s m ，e s p e c i a l l yf o rt h el o n g ，s u s t a i n a b l e a n ds t a b l ed e v e l o p m e n to fa s s e t sa n de q u i t ye x c h a n g e b e f o r em yd i s c u s s i o n ，i d e f i n e ds e v e r a li m p o r t a n tc o n c e p t s t h e o r ys u m m a r i z a t i o n p a r ts u m m a r i z e dt h e r e l a t e dd i s c u s s i o nt h a ts o m es c h o l a r sh a dd o n e t h ef i r s tc h a p t e ri st h es u m m a r yo fi n f o r m a t i o ns h a r i n gm e c h a n i s mo fa s s e t sa n d e q u i t ye x c h a n g e f i r s t l y , is u m m a r i z e dt h ea s s e t sa n de q u i t ye x c h a n g em a r k e t ， i n t r o d u c e dt h eh i s t o r yd e v e l o p m e n t ，f u n c t i o n sa n dm a r k e tp o s i t i o no ft h ea s s e t sa n d e q u i t ye x c h a n g e ，s e c o n d l y , id i s c u s s e dt h ei m p o r t a n tf u n c t i o na n dc o n s t i t u t i o no f t h e a s s e t sa n de q u i t ye x c h a n g e ，ip o i n to u tt h a tt h ei n f o r m a t i o ns h a r i n gm e c h a n i s mi s c o n s t i t u t e do ft h r e ep a r t sm e n t i o n e da b o v e t h es e c o n dc h a p t e rd i s c u s s e dt h ei n f o r m a t i o ns h a r i n gs y s t e mi st h et r a n s i t i o no f t h eu n i to fa s s e t sa n de q u i t ye x c h a n g e b e f o r et h ea c c o m p l i s h m e n to ft h eu n i to f a s s e t sa n de q u i t ye x c h a n g e ，t h ei n f o r m a t i o ns h a r i n gs y s t e mc o u l ds a t i s f yt h e i n f o r m a t i o nn e e do fm a r k e tp a r t i c i p a n t s i nt h ef o l l o w i n gc h a p t e r sid i s c u s s e dt h et h r e ep a r t ss e p a r a t e l y , ip o i n to u tt h e s h o r t c o m i n g so fe a c ha n dg i v es o m ea d v i c e so nh o wt oi m p r o v et h i sm e c h a n i s mi n t h ep e r s p e c t i v eo fl a wc o n s t r u c t i o n t h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e mi st h em o s t i m p o r t a n tp a r to fi n f o r m a t i o ns h a r i n gm e c h a n i s m t h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei sa c h a o si no u ra s s e t sa n de q u i t ye x c h a n g ef o rl a c ko fu n i t e dl a wa n ds t a t u t e i ts h o u l db e ag r e a ti m p o r t a n c et ol e g i s l a t eu n i t e dl a wa n ds t a t u t ea ss o o na sp o s s i b l e t h e r ea r e t w ok i n d so fs t r u c t u r a lm o d e l s ，t h e ya r em e m b e r s h i pa n dd e m u t u a l i z a t i o n m o s to f o u ra s s e t sa n de q u i t ye x c h a n g ea r em e m b e r s h i p s ，w es h o u l dd e m u t u a l i z e do u r e x c h a n g e sc o n s i d e r i n gt h ec o n s t r u c t i o no fi n f o r m a t i o ns h a r i n gs y s t e m t h ef i f t h c h a p t e rd i s c u s s e dt h ea s s e t sa n de q u i t yt r a d i n gm e t h o d ，i t ss i t u a t i o na n ds o m e a d v i c e so nh o wt oi m p r o v et h e m i n t h e e n d ，ip o i n to u tt h a t t h el a wc o n s t r u c t i o no fi n f o r m a t i o ns h a r i n g m e c h a n i s mh a sa t t r a c t e dm u c ha t t e n t i o no fr e l a t e dd e p a r t m e n t ，a n dt 1 1 e yh a dt r i e d s o m em e t h o dt oi m p r o v ei t ，s o m eo ft h em e t h o d sa r ef r u i t f u l is t r o n g l yb e l i e v e dt h a t t h el a wc o n s t r u c t i o no fi n f o r m a t i o ns h a r i n gm e c h a n i s ms h o u l dh a v ea no p t i m i s t i c f u t u r e k e yw o r d s ：e q u i t ye x c h a n g e a s s e t sa n de q u i t y e x c h a n g e i n f o r m a t i o ns h a r i n g 4 论文独创性声明 二牵斗的学位论文立j i l 堡塾丑垫篷羹捱稆妄k 型豇道幽肜内建 是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标 注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他 研究者对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。 作者签名： 幽 日期 2 星：皇! 芏 论文使用授权声明 本人完全了解华东政法大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保 留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅并制作光盘，学校可以公布论文的全 部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文，学校同时有权将本 学位论文加入全国优秀博硕士学位论文共建单位数据库。保密的论文在解密后遵守 此规定。 作者签名聋幽 导师 日期： 口瑟岁 试论我国产权交易所信息共享机制的法制化构建 绪论 一、本文的选题与意义 我国产权交易市场经历了二十多年的发展，各类产权交易所已逾2 2 0 多家， 1 产权交易在国企改革，外企并购、科技成果产业化，民营经济发展等领域的需 求已经越来越明显。我国产权交易正在酝酿着新一轮的发展高潮，2 产权交易所 业务范围正在逐渐扩大。3 但是我们也应该看到我国现代产权制度建设还不成熟， 作为产权交易主要平台的产权交易所的法律制度建设方面还存在着诸多的问题， 特别是产权交易所信息共享机制的法制化构建方面还有许多需要完善的地方。价 格发现和信息集聚是产权交易所的两大核心功能，产权交易信息共享机制的建设 是产权交易所实现其信息集聚功能的前提条件。完善我国产权交易所的信息共享 机制不仅是我国产权交易所健康发展所必须要解决的问题，而且也是我国产权交 易中市场机制发挥所需要首先解决的问题。市场机制主要分为价格、供求和信息 传导三个组成部分。产权交易所信息共享机制的建设就是要解决产权交易市场机 制建设中的信息传导的问题。 产权交易信息共享机制的构建主要包括：产权交易信息披露制度的构建、产 权交易所构造模式的选择、产权交易方式的选择三个方面。反观我国目前的产权 交易所，产权交易所信息共享机制还存在着一些需要完善的地方。在产权交易信 息披露制度建设方面：我国产权交易所目前的信息披露制度缺乏统一的法律根 据，信息披露格式不统一，信息披露内容不完整，真实性难以保证，信息披露范 围有限，权威性不够导致产权交易信息披露的有效性不足，产权交易信息传达机 制缺乏效率。在产权交易所构造模式选择上：我国产权交易所是以封闭式会员制 为主，这种交易机构模式的选择固然可以加强交易所对产权交易的约束，防止场 外交易的发生，但是这种封闭式的会员制结构对进场交易的主体限制过于严格， 对交易信息共享也产生了不利的影响，特别是考虑到目前我国某些地方产权交易 1 刘洁、卫学玲：我国产权交易市场现状分析，h t t p ：o p i n i o n n e w s h e x u n c o m 1 2 9 2 _ 2 5 0 4 9 3 8 c s h t m l 。2 0 0 8 年1 月3 日访问。 2 沈乎：金融企业国有产权强制进场交易，载财经2 0 0 7 年第l o 期。 3 高改芳：国有金融产权转让将进场交易，载中国证券报2 0 0 7 年1 0 月8 日。 1 量严重不足的情况，这种产权交易机构模式选择的合理性就受到了的质疑。产权 交易方式的选择：产权交易分为协议转让、拍卖转让、招投标转让、电子竞价转 让四种方式。在我国产权交易所进行的产权交易在方式的选择上以协议转让的方 式为主，这种一对一的产权交易模式，一方面是我国产权交易所产权交易信息不 通畅的客观表现。另一方面，如果这种现象得不到控制，反过来也会对我国产权 交易所信息共享产生负面的影响。而且协议转让容易产生暗箱操作，造成国有资 产流失的现象。 本文将努力从这三个方面入手，在分析我国产权交易所在信息共享方面所存 在的问题的同时，力图提出一些解决这些问题的方法和建议，本文认为产权交易 所信息共享机制是一个有机的体系，产权交易信息披露制度、产权交易所构造模 式、产权交易方式三个方面是一个有机联系的整体，只有将这三个组成部分紧密 联系在一起，才能建立起一个高效的产权交易所信息共享机制。并且这三个组成 部分的制度建设必须法制化，用相应的法律制度进行约束，只有以法律作为约束 手段，产权交易信息共享机制的建设才可能顺利完成，产权交易信息共享机制才 可能发挥其应有的作用。 二、相关概念的界定 ( 一) 产权交易 产权交易，是指资产所有者将其资产所有权和经营权全部或者部分有偿转让 的一种经济活动。这种经济活动是以实物形态为基本特征的出卖财产收益的行 为。产权交易不同于民事主体之间通过市场转让企业产权的民事法律行为。企业 产权交易一般包括企业收购、兼并、重组、破产、股权转让等多项内容。 本文所指的产权交易仅指在我国产权交易所进行的产权交易，即交易对象为 物权、股权和知识产权等各类财产权的产权交易，它包括了实物型产权和价值型 产权，目前我国产权交易所内交易的产权绝大部分是国有产权和集体产权，对于 非国有产权和非集体产权交易，虽然产权交易所一直是鼓励支持的态度，但是目 前非国有产权和非集体产权进场交易的比例还很有限。4 42 0 0 6 年我国产权交易总额中，国有产权交易占到了7 6 2 6 ，非国有产权交易仅占2 3 7 4 。见中国产 权市场年鉴2 0 0 7 ) ) ，中国社会科学院出版社。 2 ( 二) 产权交易所 产权交易所是指具备一定从业资格，为产权交易提供必要的交易设备和条 件，协助产权交易双方完成交易的专门机构，产权交易所为买卖双方提供全面会 谈的场所，帮助双方确定价格、签订合同、保证资金到位，监督交易进行，它是 产权交易信息发布的主要平台，对产权交易的顺利进行起着不可或缺的重要作 用。 在我国从事产权交易的场所有不同的名称，这些名称包括产权交易所、产权 交易中心、产权转让中心、产权交易共同市场，产权交易联合体以及专门从事技 术产权交易的技术产权交易所、技术产权交易中心、技术产权转让中心等。但是 它们的性质是相同的。为避免繁琐，本文将以上这些从事产权交易的场所统称为 产权交易所。 ( 三) 信息共享机制 信息共享是指各产权交易所根据产权交易主体对产权交易的需求，通过计算 机、通讯、多媒体等中介，将各类产权交易资源进行综合协作开发和利用的活动。 具体的做法就是将各个产权交易所交易信息进行描述、整合与处理之后，再传导 给产权交易信息需求者的过程，它包括产权交易收集、产权交易整合与产权交易 信息发布三个方面，产权交易信息共享机制是一个系统性工程。信息共享机制主 要包括产权交易信息披露制度，产权交易所构造模式选择和产权交易方式选择三 个方面。一个有效的产权交易信息共享机制必然是这三个方面协同作用的结果。 三、相关文献综述 交易对象的特殊性使得我国产权交易所为我国所特有，缺乏国际经验的借鉴， 外文资料中鲜见对我国产权交易所信息共享机制法制化建设有借鉴价值的论述。 所以，在本文的写作过程中，参考的文献主要为国内的相关文献。再者，目前我 国产权交易所各项制度的建设主要是由政府相关部门发布的规范性文件来完成， 对于这些规范性文件，由于其效力范围有限，我国专门的学术杂志对其关注较少， 对于这些规范性文件的分析很大一部分来自于报纸，所以，本文的参考文献中， 来自报纸的文章占据了相当大的比例。 对于我国产权交易所信息共享机制建设的重要性，已经有诸多国内学者进行 了相关论述，首先，产权交易所分散模式使得产权交易所处于相互分割的状态， 产权交易所之问缺少必要信息交流渠道，产权交易信息共享机制的建设首先要解 决产权交易所设置过于分散的问题。5 包亚钧指出：生产要素的跨区域流动、技 术的扩散和产业的合理分工以及经济规则统一三方面的需求也使得产权交易所 必须要逐渐的走向统一。6 产权交易信息共享机制建设的核心是产权交易所的信息披露制度。建设一个 高效透明的产权交易信息披露制度是建设产权交易共享机制的必须解决的问题。 上海社科院的杨涤阐述了产权交易信息披露的重要性以及产权交易信息披露制 度建设的意义。7 鲁阳在产权导刊中发表的文章中论述了产权交易信息披露 的具体措施。8 产权交易所构造模式的选择对我国产权交易信息共享机制建设也有着一定 的影响，各种类型交易所构造模式选择主要分为公司制和会员制两种，对于现存 的这两种交易所模式，王凤海先生针对我国期货交易所的公司制和会员制两种模 式进行了比较分析，在详细列举了两者的差异性的同时，提出了我国期货交易所 更适合选择公司制。9 针对我国证券交易所，也有学者建议应该进行公司化改造， 并在详细分析国外证券交易所公司化改造的背景下，提出了我国证券交易所公司 化改造的现实途径选择。1 0 无论是国际趋势还是国内经济发展的需要，我国产权 交易所都应该选择公司制。 我国目前产权交易方式单一，协议转让占据了绝大部分，产权交易的协议转 让方式使得市场机制无法发挥，使得社会资源得不到合理的配置。1 1 有学者指出， 产权交易方式单一已经严重影响了我国产权交易所的健康发展。产权交易所要想 得到长远的发展，产权交易方式必须要创新，1 2 以实现产权交易方式的多样化。 学者的已有观点大都是从产权交易信息披露、产权交易所构造模式选择，产 权交易方式三个方面分别单独的论述了它们在产权交易信息共享机制中的作用， 5 杨智杰、任风珍：我国产权市场的规范与发展，载商业时代2 0 0 7 年第1 2 期。 6 包亚钧：我国产权交易市场一体化构建与发展对策，载经济纵横2 0 0 5 年第3 期。 7 杨涤：建立国有产权信息披露制度是必然，载国际金融报2 0 0 4 年1 1 月1 9 日。 8 鲁阳：建立公开透明的信息披露制度，载产权导刊2 0 0 5 年第8 期。 9 王凤海：会员制与公司制期货交易所治理结构比较研究，载财经问题研究2 0 0 5 年第1 0 期。 1 0 刘昕昕：海外证券交易所的公司制改革及其对中国的启示，华东师范入学硕士学位论文，2 0 0 7 年。 1 1 周异：国有产权交易中不同交易方式的绩效分析，载华南农业大学学报2 0 0 7 年第3 期。 1 2 周茂清：交易方式创新是产权市场健康发展的关键，载中国经济时报2 0 0 4 年7 月6 日。 4 学者中还缺乏将这三个方面作为一个有机的体系来进行论述。本文试图将这三个 方面有机的结合起来，从法制建设的角度，对信息共享体系的构建展开相关的探 讨。 四、研究思路和研究方法 在研究思路上本文先结合最新的产权交易的数据对我国产权交易所信息共 享机制建设中所存在的问题进行了总结，在指出这些问题的同时，提出了解决问 题的途径和完善的建议。本文将产权交易所信息共享机制分为产权交易信息披露 制度的构建、产权交易所构造模式的选择，产权交易方式的选择三个方面，针对 这三个方面分别展开论述，这样的论述能更加的清晰。 在研究方法上，本文将实证研究和理论研究相结合，在研究的过程中以实证 的方法来阐释和甄别理论。笔者在上海联合产权交易所收集了大量的产权交易的 第一手资料，以大量的数据和事实案例为依据，结合大量的统计图表，得出我国 产权交易所信息共享机制法制化构建的一般性结论，指出其中所存在的问题和不 足。然后，结合我国学者已有的理论研究，进行我国产权交易所信息共享机制法 制化构建的相关论述。 第一章产权交易所信息共享机制概述 第一节产权交易所概述 一、产权交易所历史发展及现状 ( 一) 我国产权交易所的发展历史 1 萌芽阶段( 1 9 8 4 年- 1 9 9 2 年) 产权交易所是我国国有企业改革过程中的特殊产物，它最早出现于8 0 年代 中后期我国第一次股份制改革的高潮时期。1 9 8 4 年7 月，保定市纺织机械厂、 保定市锅炉厂以承担对方全部债权债务的方式分别兼并保定市针织器材厂和保 5 定市风机厂，产权交易的概念由此在中国出现。1 3 随着我国股份制改革进入前所 未有的高潮，沪深两个交易所相继诞生，但他们远远不能满足众多企业的融资需 求，产权交易市场应运而生，湖北武汉和四川乐山率先成立了我国第一批产权交 易所。1 9 8 8 年3 月，全国人大七届一次会议确定了将企业产权的有条件转让作 为深化改革的一项重要措施。在这之后，武汉即成立了企业产权交易市场，保定、 南京、福州、成都、深圳等地也在一年之内成立了产权交易市场，并购目的也逐 渐由消灭亏损向优化结构转变。建立这些产权交易市场的主要目的是推动地方企 业股份制改革，培育资本市场，促进地方经济结构和产业结构的调整，优化资源 配置等。 1 9 9 3 年1 1 月中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定 出台，一系列有关国企改革的方针政策相继登台亮相，但作为国资转制通道的产 权交易所却始终处于模糊而尴尬的地位。但更严重的影响是，国内绝大部分产权 交易所的生存状况不容乐观。全国仅上海、广州、青岛等少数产权交易机构盈利， 其它的都处于亏损状态。有部分产权交易机构甚至因机构改革等因素被撤销或改 行。 ： 在产权交易所出现的初期，政府“拉郎配 的做法曾广泛发生于上世纪八九 十年代。政府在企业重组过程中常常发挥着主导作用：选择谁、转让价格的制 定、管理格局的确立等，竞价过程并不充分。同时，由于国有产权出资人缺位， 国资委等机构尚未组建，实质上，当时在卖方缺位即出资人缺位的情况下，政府 只是国有资本的看守者，大量滋生“看守者交易”m ，难以做到公开、公正、公 平、透明，有内部人暗箱操作和幕后交易之嫌，容易滋生腐败。 2 发展阶段( 1 9 9 3 年- 1 9 9 6 年) 这一时期产权交易所得到了迅猛的发展。1 9 9 4 年4 月，上海城乡产权交易 所建立。起初以郊区( 县) 的集体企业产权交易为试点，到1 9 9 5 年底，累计交 易金额达1 8 4 亿元，1 9 9 6 年交易金额翻倍，达到了3 9 9 8 亿元，1 5 同一时期， 沈阳、广州、深圳、杭州、南京、无锡、南通、湖州等地的产权交易市场也有较 ”林凌、刘世庆：恢复、规范、发展产权交易市场，载改革2 0 0 1 第5 期。 1 4 秦晖：中国转轨之路的前景，载战略与管理2 0 0 3 年第l 期。 1 5 中国产权市场年鉴2 0 0 7 ，上海社会科学院出版社。 6 大的发展，到1 9 9 4 年底，各省、自治区、以及一些计划单列市所建立的各种产 权交易所达到了1 7 5 家，并出现了一些区域性的联盟组织，如：长江共同体、黄 河共同体等。到1 9 9 6 年底，产权交易市场总数达到2 1 0 家，其中，省级1 5 家。 目前规模和影响较大的主要的产权交易市场基本上都是成立于这一时期。 19 8 8 年至2 0 0 2 年我国成立的各类产权交易所的数量1 6 缪缈缆移黟缪缎缈彤缈黟缈甜黝槲翳犴3 彰+ 7 。姆嗍嘲黪”嬲黟5 嚣缈缈缈渺锈 i 仞。镬 霞 、 ；i 殇 5 i ， j 兹 lli 叠 “臻 霪! i绣 该 厣疆 谬 磊 l 、 湖 +渊一 霪 淀忍。忍。芷同 3 产权交易所调整和规范阶段( 1 9 9 6 年一1 9 9 9 年) 产权交易所的数量在发展阶段得到了极度的膨胀，再加上当时的监管措施缺 位现象严重，出现了很多不规范的交易，国家有关政策也开始对产权交易进行限 制，1 7 产权交易所的发展受到了极大的影响，这一时期部分产权交易所的交易对 象开始涉及敏感的非上市公司股权拆细交易，这种交易不规范、监管难度大，不 仅扰乱金融秩序，还威胁社会稳定，并暗藏着诱发金融危机的风险。1 8 为此，国 务院专门发文将这种非上市公司的股权拆细交易界定为“场外非法股票交易”作 出明令禁止。1 9 受此影响，成都、乐山、武汉、淄博等一批产权交易所被关闭， 许多未被关闭的产权交易所实际上也处于半停顿状态，产权交易量萎缩。2 0 这次 m 中国产权市场年鉴2 0 0 3 ，上海社会科学院版社。 1 7 1 9 9 4 年4 月2 5 日国家国有资产管理局“围资综发1 9 9 4 1 2 0 号”文以明码电报形式，转发了国务院办 公厅关于加强国有企业产权交易管理的通知，通知中规定“暂停企业产权交易市场和交易机构的活动”， 这就是业界中著名的1 9 9 4 年明码电报，这之后，国家正式文件对产权交易市场的发展几乎都采取j ，限制态 度。 1 8 肖渔：非上市公司股份不得拆细连续交易，载证券时报2 0 0 6 年9 月2 8 日。 ”国务院办公厅发布的1 9 9 8 年1 0 文。 2 0 上海和深圳等少数产权交易所属于例外情况，由于当地政府部门的支持，这两家产权交易所的产权交易 活动维持在正常状态，没有受到太人的影响。 7 8 6 4 2 0 8 6 4 2 0 ，j 1上，上1l 1 上 整顿虽然对各地的产权交易所起到了规范作用，但是各地的产权交易也受到了消 极的影响。产权交易陷入了低潮，产权交易所的发展开始进入了规范和调整时期。 4 产权交易所的迅猛发展阶段( 19 9 9 年至今) 在经历了始自1 9 9 6 年的徘徊与低迷之后，1 9 9 9 年产权交易所开始逐渐进入 了快速发展的阶段。1 9 9 9 年9 月，十五届四中全会重申国有企业改革方向是建 立“产权明晰，权责分开，政企分开，管理科学”的现代企业制度。提出“推进 国有资产流动和重组，坚持有进有退，有所为有所不为”的战略调整方针。十六 大报告指出，“发展产权、土地、劳动力和技术市场，创造各类市场主体平等使 用生产要素的环境。将产权市场建设与其它生产要素市场相提并论，这一精神 的贯彻落实使中国产权市场面临前所未有的发展机遇。特别是党的十六届三中全 会明确指出“建立归属清晰、权责明确、保护严格，流转顺畅的现代产权制度” “加快建设全国统一市场”“统筹区域发展”“规范发展产权交易市场”“健全产 权交易规则和监管制度，推动产权有序流转”，这为中国产权交易市场的发展指 明了方向，为跨地区发展产权交易市场提供了制度保障。同时，十六大提出国有 资产管理体制改革的思路，为国有企业的战略性重组指明了方向，全国各地都在 为国有资产的退出或者进行国有企业的多元化改造进行规划甚至已经在行动。2 1 产权交易所的发展进入了高潮，全国产权交易市场在交易数量和金额上都有了飞 跃性的提高。在这一阶段，为满足我国高新技术产业寻找创业资金的需要，使风 险投资与科技成果结合起来，各地还专门成立了专门的技术产权交易所，以解决 技术成果交易与高科技企业的融资问题。上海、深圳、北京、成都、重庆等地， 都先后成立了技术产权交易所，深圳还成立了知识产权交易所。2 2 2 0 0 3 年1 0 月1 3 日，中国第一个产权交易系统( o t c c c ) 完成测试并在中国 产权交易所网正式投入运行。结束了我国产权交易机构一直以来充当信息中介和 登记机构的角色，在建立健全的市场功能体系的道路上迈出了重要的一步。 可以说在这个时期，中国产权交易市场已经进入了一个全面发展的新阶段， 构建起了一个提高全社会资源配置效率的大平台，无论是政府，还是企业，都重 新认识到了产权交易市场其独有的作用及其不可替代性，全社会都在关注并希望 2 1 陈国恒著：国有产权制度改革研究，社会科学 j 版社2 0 0 4 年版，第1 7 页。 2 2 王军：我国技术产权交易市场的现状与发展策略，载江苏科技信息2 0 0 6 年第1 l 期。 中国产权交易市场尽快发展与成熟。 9 0 年代中后期，在我国产业升级和高新技术产业发展的浪潮中，许多成果 需要寻找创业资金，为了使风险投资与科技成果结合起来，技术成果交易与融资 功能相结合的技术产权交易市场应运而生，上海、深圳、北京、成都、重庆等地， 都先后成立了技术产权交易所，有的是新组建的，有的是在原科委系统的技术交 易市场基础上改造的，有的是高交会基础上的延伸。深圳还成立了知识产权交易 所。他们的性质仍然是产权交易。 ( 二) 我国产权交易所的现状 1 产权交易量持续攀升 产权交易从1 9 9 9 年走出调整发展阶段，进入高潮发展时期以后，特别是2 0 0 3 以后，产权交易所的交易量出现大幅度的攀升。数据显示，2 0 0 3 年全年的产权 交易量是1 0 0 0 亿元，到了2 0 0 6 ，产权交易总额达到3 1 9 3 9 3 亿元。增幅高达3 2 0 。 2 0 0 6 年中国产权市场共完成产权交易3 3 5 4 1 宗，同比上涨6 3 7 ，产权交易总额 同比上涨9 1 5 。2 3 ： 单位：亿元 攀| | | | | | | | | | 一 | | | | | | | | | 既垆他缈嬲学i “ 睨嬲謦嚣 妒妒珊扎j | ，1 1 4 坼“”鬻。j 舛“讲4 i 学聊、i 。气r 域。i 誓拶：獬i + 节矿一i 缀 簇 殇 ， 遵 孽 霪 霪 ，r ， 荔 - l 霪 一 i_i 2 盈利状况参差不齐 我国目前的产权交易所盈利状况参差不齐现象严重。上海、天津、北京以及 重庆等一些规模较大的产权交易所占据了全国产权交易量的绝大部分。而其余一 些规模小的产权交易所，盈利状况堪忧，甚至处于亏损状态。仅仅上海2 0 0 6 年 的成交金额就达到8 4 4 1 2 亿元，占了全国交易总量的2 7 6 8 。2 5 见下图。 2 0 0 6 年全国产权交易列前十名的省、自治区和直辖市2 6 单元：亿元 驴翟f 嘲 翟罗黟黝缈黝辫哆黟黝鼍黝黝甲黟罗一 l d 露霞盈 一 ? j j|j j j ? 。| 。j ” j j ，踢 一 ij| 驽 一 嘭 _ l i 一 ? j j _ 、l * 、缓 。1 缓 日 口 ，镌 一 弭渤参i徽毒鞠。；。_ 。忍，。；。；忍耋麓镕 上海北京广东天津湖北辽宁浙江山东江苏重庆 3 交易所联合体逐渐增多 这几年产权交易所一个明显的发展趋势就是产权交易所在逐渐的走向融合 统一，我国由北到南形成了三个主要的区域产权交易市场，2 0 0 2 年以天津为首 发起成立的北方产权交易共同市场，以上海为中心的长江流域产权交易共同市场 和2 0 0 4 年成立的中国西部产权交易共同市场。广东省也成立泛珠三角洲产权交 易共同市场。这些产权交易共同市场使用统一的信息网络服务平台，建立统一的 信息披露标准、交易统计标准和对外推介项目格式标准，通过加大互动和合作力 度，增进一定地域范围内各产权交易所之间的联系，充分发挥各地信息、人才、 资金优势，既简便了办理手续，又降低了交易成本，使挂牌企业可以在更大范围 内、以更市场化的手段寻找投资方，从而实现资产的高效流动。据统计，2 0 0 6 2 5 中国产权市场年鉴2 0 0 7 ，上海社会科学院出版社。 2 6 中国产权市场年鉴2 0 0 7 ，上海社会科学院出版社。 1 0 o 0 0 0 0 0 o o 0 0 踟加印鲫加加 年长江流域产权交易共同市场的成交宗数达1 7 8 1 4 宗，占全国总宗数的5 3 1 1 ， 成交金额为1 5 2 3 6 9 亿元，占全国的4 7 7 1 。2 7 交易所联合体的市场占有率正在 逐步扩大。 4 地域割据严重，本地化交易为主 全国范围内的各级产权交易市场数量多，除了省级产权交易所外，各地级市 一般均成立市级产权交易所，甚至有些县也有自己的产权交易所。这些产权交易 所设置无序，地区间各个产权交易所之间缺少必要的联系，处于一种地域分割的 状态。这些相互分割的产权交易所由于缺少必要的产权交易信息共享机制，由此 产生的问题就是产权交易绝大部分都是在本地区内完成，跨地区交易极少。 刁本地交易， 2 0 0 6 年我国产权交易地域分类情况2 8 我国产权交易所的功能 建立有形的产权交易市场是我国产权交易的一大特色。目前，我国产权交易 的主体绝大部分是国有企业和集体企业，由于国有资产在形式上的所有者缺位， 2 9 这种产权交易如不能有效的控制在固定的有形产权市场交易，就有可能产生大 规模的国有资产流失的现象。所以保证产权交易的规范进行就至关重要，我国产 权交易所建立之初最主要的目的就是要保证产权交易能够“集中、公开、公正、 规范”地进行。随着我国产权交易市场的发展，建立多层次资本市场步伐的加快。 2 7 中国产权市场年鉴2 0 0 7 ，上海社会科学院出版社。 2 8 中国产权市场年鉴2 0 0 7 ，上海社会科学院出版社。 2 9 魏曙光：国有资产管理体制中所有者缺位问题的思考，载北方经济法2 0 0 4 年第1 2 期。 我国产权交易所所承担的功能也在不断的发展和完善。它已经成为我国多层次市 场建设不可或缺的一个重要组成部分。3 0 充分发挥我国产权交易所的作用，对完 善我国多层次资本市场的建设具有重要的意义。我国产权交易所的主要功能表现 为以下几个方面： ( 一) 我国产权交易所的传统功能 1 信息交换功能 产权交易在有形的产权交易所进行，这一方面有效的防止了产权交易不规范 现象的发生，另一方面也使大量的产权交易信息聚集起来，为产权交易双方提供 了一个信息交流的平台。产权交易所提供的大量的产权交易信息可以有效的满足 产权交易双方的信息需求，使得产权交易双方能够方便快捷的获取所需的产权交 易信息，保证了产权交易的顺利进行，这在节约交易双方的交易成本、提高交易 效率的同时，也使得社会资源得到了最优化的配置。信息交换功能是产权交易所 一项极其重要的功能，市场机制的充分发挥一般分为价格、供求、传导三个部分， 对于产权交易来说，市场机制的供求和传导部分的有效发挥依靠的都是产权交易 所的信息交换功能，产权交易的供求信息通过产权交易所有效的传导到对方，市 场作用得以有效发挥，产权交易得以顺利进行。 2 价格发现 产权交易双方能够进行交易的一个基本条件就是能够发现一个双方都满意 的交易价格，产权交易所可以起到这种价格发现的功能。在产权交易市场，公开 的产权交易供求信息使得交易双方的供需力量能够充分的显示出来，并最终表现 在市场价格上。经过交易双方的不断博弈，最终的交易价格会无限的接近产权的 真实价值