（金融学专业论文）我国城乡居民储蓄行为研究.pdf

硕士学位论文 摘要 现阶段我国居民储蓄持续、飞速增长。这主要表现在两个方面。一方面，中 国的最终储蓄率持续偏高；另一方面我国居民的存款储蓄持续、飞速增长，而且 存款储蓄的增长速度也远远超过了国民生产总值的增长速度。储蓄的高增长是一 把“双刃剑”。一方面，为经济、金融的发展提供了强大的资金保障；另一方面， 不仅给整个经济的持续发展带来了隐患，而且在开放条件下也影响了资本市场的 发展、以及加重了银行经营成本和负担。因此储蓄的研究对经济和金融的发展有 着重要的意义。 首先，本文在提出“二分储蓄”模型的同时，利用了2 0 0 0 年到2 0 0 5 年的季度 数据，通过工具变量法测算了我国城乡居民的过度敏感性系数，城镇居民为4 9 左右，农村居民为1 9 5 左右。并且通过两个修正后的“二分储蓄模型”证明了： 在短视型居民的边际消费倾向为1 的假设下，过度敏感性系数等同于短视型消费 者收入占总收入的比重。与此同时，通过修改的“二分储蓄模型”也证明了中国居 民的消费( 储蓄) 的利率弹性几乎为零。 其次，在分析完中国城乡居民的消费行为以后，将结论运用于中国城乡居民 储蓄行为的研究。短视型消费者的储蓄行为是储蓄稳定增长的保障。城镇中4 9 和农村中1 9 5 的短视型消费者的储蓄增长率会轻微的超过收入的增长率。前瞻 性消费者的储蓄行为是我国储蓄快速增长的原因。城镇中5 1 的前瞻型消费者的 储蓄快速增长的原因是馈赠性储蓄不断增加的结果；农村中8 0 5 的前瞻型消费 者的储蓄快速增长的原因是预防性储蓄不断增加的结果。在获得中国城乡居民的 储蓄行为结论后对储蓄的变动进行了的预测。 最后，根据结论从两个方面提出了政策建议。“城镇居民收入再分配政策的实 施”和“农村社会保障体系的建立”是保障我国经济持续发展以及资本市场、银 行机构稳定的重要因素。由于消费的跨期替代弹性小，中央银行利率政策应该放 在控制固定资产投资和通货膨胀等其他目标上。 关键词：消费；储蓄；二分储蓄模型；预防性储蓄；馈赠性储蓄 i i 我国城乡居民储蓄行为研究 a b s t r a c t t h ep r e s e n ts t a g e ，t h es a v i n go fi n h a b i t a n t so fc h i n ah a sc o n t i n u a l l ya n dr a p i d g r o w t h i tm a i n l yd i s p l a y si nt w oa s p e c t s o nt h eo n eh a n d ，t h ec h i n a sf i n a ls a v i n g s r a t i oc o n t i n u e sh i g h o nt h eo t h e rh a n d ，i n h a b i t a n t sd e p o s i th a sr a p i dg r o w t h m o r e o v e rt h er a t eo f r i s eo ft h ei n h a b i t a n t sd e p o s i th a sa l s og o n ef a rb e y o n dt h er a t eo f r i s eo ft h eg r o s sn a t i o n a lp r o d u c t t h eh i g hg r o w t ho ft h es a v i n gi sad o u b l e e d g e d s w o r d o nt h eo n eh a n d ，i tp r o v i d e sa b u n d a n tf u n df o rt h en a t i o n o nt h eo t h e rh a n d ，i t n o to n l yb r i n g st h eh i d d e nd a n g e rt ot h ed e v e l o p m e n tf o rt h ee n t i r ee c o n o m y , b u ta l s o a f f e c t st h ed e v e l o p m e n to ft h ec a p i t a lm a r k e tu n d e rt h eo p e n i n gc o n d i t i o n ，a sw e l la s a g g r a v a t e so p e r a t i o n a lc o s to ft h eb a n k t h e r e f o r et h er e s e a r c h0 nt h es a v i n gh a sa v i t a ls i g n i f i c a n c et ot h ee c o n o m i c a la n dt h ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n t f i r s t ，t h ea r t i c l ep r o p o s e st h e a l t e r n a t i v eh y p o t h e s i s m o d e l ，a n dc a l c u l a t e st h e e x c e s ss e n s i t i v e l yc o e f f i c i e n to fi n h a b i t a n to ft h ec i t ya n dc o u n t r y s i d eb yt h eq u a r t e r d a t ao f2 0 0 0t o2 0 0 5 e x c e s ss e n s i t i v e l yc o e f f i c i e n to ft h ei n h a b i t a n t si sa b o u t4 9 i n c i t y , a n di sa b o u t1 9 5 i nc o u n t r y s i d e b yt h ea m e n d e d a l t e r n a t i v eh y p o t h e s i s m o d e l t h ea r t i c l ep r o v e st h a te x c e s ss e n s i t i v e l yc o e f f i c i e n te q u a t e st ot h ei n c o m eo ft h e s h o r t - l o o k i n gc o n s u m e ra c c o u n t sf o rt h eg r o s si n c o m e a tt h es a m et i m e ，i tp r o v e st h a t t h ei n t e r t e m p o r a le l a s t i c i t yo fs u b s t i t u t i o no ft h ec h i n ai sn e a rz e r o n e x t ，t h ec o n c l u s i o no ft h ec o n s u m p t i o nu t i l i z e st or e s e a r c ho nt h es a v i n g t h e s a v i n go ft h es h o r t - l o o k i n gc o n s u m e r ss a f e g u a r d st h es m o o t hg r o w t ho ft h eg r o s s s a v i n g t h er a t eo fr i s eo f t h es h o r t l o o k i n gc o n s u m e r s s a v i n gs l i g h ts u r p a s s e st h er a t e o fr i s eo ft h ei n c o m e t h es a v i n go ft h ef o r w a r d l o o k i n gc o n s u m e r sd r i v e st h er a p i d g r o w t ho ft h eg r o s ss a v i n g t h ef o r w a r d - l o o k i n gc o n s u m e r s s a v i n gi nt h ec i t yh a s r a p i dg r o w t hb e c a u s eo ft h el e g a t a r ys a v i n g t h ef o r w a r d l o o k i n gc o n s u m e r s s a v i n gi n t h ec o u n t r y s i d eh a sr a p i dg r o w t ht o ob e c a u s eo ft h ep r e c a u t i o n a r ys a v i n g f i n a l l ya c c o r d i n gt ot h ec o n c l u s i o n ，t h ea r t i c l ep r o p o s e sp o l i c ya d v i c ef r o mt w o a s p e c t s t h ei m p l e m e n t a t i o no fr e d i s t r i b u t i o no fi n c o m ep o l i c yi nt h ec i t ya n dt h e e s t a b l i s h m e n to ft h ec o u n t r y s i d e ss o c i a l s e c u r i t ys y s t e ms a f e g u a r d se c o n o m y s p e r s i s t e n td e v e l o p m e n ta sw e l la st h ec a p i t a lm a r k e ta n dt h eb a n k b e c a u s eo ft h es m a l l o fi n t e r t e m p o r a le l a s t i c i t yo fs u b s t i t u t i o n ，t h ei n t e r e s tr a t ep o l i c y sg o a lo fp e o p l e s b a n ko fc h i n ai sap l a c ea tc o n t r o l l i n gt h ei n f l a t i o na n dt h ee x c e s si n v e s t m e n to nt h e p e r m a n e n ta s s e t s k e yw o r d s ：c o n s u m p t i o n ；a l t e r n a t i v eh y p o t h e s i s ；s a v i n g ； l e g a t a r ys a v i n g ；p r e c a u t i o n a r ys a v i n g m 硕士学位论文 图4 ，1 预防性储蓄模型 图4 z 馈赠性储蓄模型 图4 3 总储蓄模型一 图4 4 总储蓄模型的运用 插图索弓 v 1 3 3 3 5 3 6 3 9 我国城乡居民储蓄行为研究 附表索引 裹3 i 消费、收入数据 表3 2 “二分”模型的检验结果( 城镇居民) 表3 3 “二分”模型的检验结果( 农村居民) 表3 4 引入跨期替代弹性后的“二分”模型的检验结果( 城镇居民) 表3 ，5 引入跨期替代弹性后的“二分”模型的检验结果( 农村居民) 表3 6 季节迭加模型度量的不确定性的变量 表3 ，7 季节比例递增模型度量的不确定性的变量 表3 8 引入不确定性后的“二分”模型的检验结果( 城镇居民) 表3 9 引入不确定性后的“二分”模型的检验结果( 农村居民) 表4 1 前瞻型居民的边际消费倾向 表4 2 农村居民收入的基本情况 l ”坶姆 组龙筋拍卯抄粥观 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名：姜毖 ， 日期：涉新年上明姒日 学位论文版权使用授权书 作者签名：毒妊日期：加彳年厂月吨口1 日 导师签名：诱今修日期：刎磊伽z 岁曰 硕士学位论文 第1 章绪论 1 1 选题背景及意义 1 1 1 选题背景 进入2 1 世纪以来，我国居民储蓄持续、飞速增长。这主要表现在两个方面。 一方面我国居民的存款储蓄持续、飞速增长，而且存款储蓄的增长速度也远远超 过了国民生产总值的增长速度。另一方面，中国的最终储蓄率1 持续提高。 根据孙风、王玉华的研究【1 1 ：“在我国的居民储蓄中，金融性储蓄约占7 5 ， 是居民储蓄的主要部分。金融性储蓄又包括银行存款、有价证券、保险、外币储 蓄和手持现金等，其中银行存款约占6 0 到7 0 。”。因此高的储蓄增长率也会 对应高的存款储蓄增长率。具体数据显示，进入2 1 世纪以来，我国居民的存款储 蓄一直飞速增长，而且存款储蓄的增长速度也远远超过了国民生产总值的增长速 度。2 0 0 1 年我国居民的存款储蓄增长速度为1 4 7 ，2 0 0 2 年为1 7 8 ，2 0 0 3 年为 1 9 2 ，2 0 0 4 年为1 5 4 ，2 0 0 5 年为1 8 ；从2 0 0 1 年到2 0 0 5 年存款储蓄增长率 与经济增长率的比例分别为1 9 6 、2 1 4 、2 0 2 、1 6 2 和1 8 1 。( 以上数据来源于每 年一月的中国景气月报，并整理获得) 从国民生产总值的结构来看，储蓄与消费的不同步增长导致了最终储蓄率的 变动。这意味着当最终储蓄率增长时，储蓄的增长速度加快，超过了消费的增长 速度；最终储蓄率下降时，储蓄的增长速度降低，低于消费的增长速度。进入2 1 世纪以后，我国的最终储蓄率逐步提高。从改革开放以来的最终储蓄率的变动来 看，我国的最终储蓄率的变动经历了三个阶段。第一阶段，在上世纪8 0 年代初到 9 0 年代中期，我国的最终储蓄率稳步增长，1 9 8 1 年的最终储蓄率为3 2 5 ，1 9 9 5 年为4 2 5 ，在1 5 年的时间内上涨了1 0 个百分点。第二个阶段，在上世纪9 0 年 代中后期，我国的最终储蓄率呈现下降的趋势，2 0 0 0 年的最终储蓄率下降到了 3 8 9 ，5 年的时间内下降了3 6 。第三个阶段，进入2 1 世纪以后，我国的最终 储蓄率又迸一步抬头，2 0 0 1 年的最终储蓄率为4 0 2 ，2 0 0 2 年为4 1 8 ，2 0 0 3 年 为4 4 5 ，2 0 0 4 年为4 7 o 。( 以上数据来源于对应年份的中国统计年鉴) 1 1 2 选题意义 居民储蓄持续、飞速增长对中国的经济和金融的发展提供了有利的资金僳障。 与此同时，高储蓄率、储蓄的高增长速度也对经济、金融的发展造成了一定的负 面影响。一方面导致了经济增长质量的下降，投资效率低下和我国的持续的贸易 最终储蓄率等于1 减晟终消费率。最终消费率来源于中国统计年鉴的国民经济核算部分。 1 我国城乡居民储蓄行为研究 顺差。另一方面，影响了资本市场的发展、加重了银行体系的负担。因此，储蓄 问题的研究的意义不仅只是停留在经济学范畴内，而且也深入到了金融学的范畴。 储蓄的变动对整个国民经济的影响。一方面，储蓄的稳定增长是经济稳定增 长的重要因素。储蓄与经济增长之间的长期因果关系基本上被大多数学者所认同。 另一方面，储蓄的飞速增长又会造成消费和储蓄比僦的不协调增长、投资的效率 低下，进而导致国民经济发展的失衡。在开放经济条件下，由于储蓄与消费此消 彼长的关系，高储蓄率和储蓄的飞速增长都激励了企业以扩大外贸的方式来弥补 内需，进而导致了持续的国际贸易顺差。 储蓄的变动对资本市场的影响。一方面，持续的储蓄高增长和高储蓄率积累 了大量的资本。这为资本市场的发展提供了有力的资金保障。另一方面，“全球化 包含的内容除了贸易发展、资本流动和人员交流的全球流动外，还包括了储蓄在 全球范围的流动，即低储蓄国家将利用高储蓄国家的资本”( 引用“前美联储主席 格林斯潘2 0 0 4 年在世界银行会议上的讲话”和“中国人民银行行长周小川在2 0 0 5 年中国资本市场论坛上的讲话”) 。因此，在这一大背景下，如果资本市场不能为 持续增长的储蓄提供有效的投资环境和机会，那么储蓄外流的现象会严重，反过 来影响资本市场的资金来源。因此，高储蓄率为我国的资本市场提供资金的保障 的同时，也对资本市场的发展提出了一系列更加严格的要求。 储蓄的变动对银行等金融机构的影响。方面，由于储蓄与居民存款储蓄的 稳定关系，储蓄的稳定增长就意味着居民存款储蓄的稳定增长。到2 0 0 5 年底，我 国的货币银行存款已经达到1 4 万亿元。庞大的居民存款为金融机构的经营提供了 强大的资金保障。如果存款储蓄不能稳定的增长，甚至出现大规模的变动，这将 成为金融体系最大的隐患。另一方面，储蓄的飞速增长也就意味着居民存款储蓄 的飞速增长，进而导致了商业银行存差的不断增加。2 0 0 1 年到2 0 0 4 年存差的增 长率分为2 8 1 1 、2 6 5 8 、2 7 6 8 和2 7 7 3 ( 数据来源于各季度的中国人民 银行季报) 。存差的增长给商业银行的经营管理带来了困难，增加了资金的管理 成本，降低了利润率。 因此，对于中国储蓄的研究( 特别是微观主体的储蓄行为) 就显得非常有现 实意义。 1 2 文献综述 1 2 ，1 储蓄理论 上世纪3 0 年代凯恩斯在通论中提出了消费函数的概念【2 】，其基本思想包 括当期消费与当期收入正相关，边际消费倾向递减。那么可以得到该理论的另一 推论储蓄与当期收入也正相关。 2 硕士学位论文 莫迪格利安尼、布伦博格( m o d i g l i a n ia n db r u m b e r g1 9 5 4 ) 和弗里德曼( 1 9 5 7 ) 分别提出了生命周期理论和永久性收入理论【2 l1 3 】。其核心思想是：个人消费不是 由该期的收入决定的，而是由其整个一生的收入决定的。所以收入的时间模式对 消费并不重要，但是对储蓄却是至关重要的。即储蓄与当期收入正相关。储蓄是 未来的消费。 上世纪七八十年代随着“卢卡斯批评”的提出，豪尔( h a l l1 9 7 8 ) 1 4 1 【5 】将理性预 期的假说引入消费( 储蓄) 理论，用随机方法修订永久性收入假说和生命周期假 说。不确定条件下，采用二次效用函数( u = c a c 2 ) ，通过欧拉方程得到随机 游走理论。即未来消费服从随机游走，未来消费只是现期消费水平的函数，与其 它信息不相关。虽然经验上豪尔的结论没有通过，但是对储蓄假说的研究正是沿 着这一思路发展。 考虑到贴现率和利率不相等的时候【4 】，此时消费不再服从随机游走。而表现 1 ，三 为c 。= ( 二；) 一q ( 使用不变相对风险厌恶效用函数) 。曼昆( 1 9 8 1 ) “、汉森和 1+0 辛格尔顿( h a n s e na n ds i n g l e t o n l 9 8 3 ) i “、豪尔( 1 9 8 8 ) 1 7 1 等的实证结果表明，大 多数情况下，消费的利率弹性比较小，即消费的跨期替代弹性( p ) 比较小。这 主要是因为利率的变化会导致收入效应和替代效应，在总的储蓄为正时，两种效 应的作用是相互抵消的。 预舫性储蓄假说在继续引入理性预期假说的同时，将“不确定性”引入分析框 架。认为储蓄不仅是未来的一种消费而且也是预防“不确定性”的一种保险措施。 1 、剁兰德( l e l a n d1 9 6 8 ) 4 1 在储蓄和不确定性一文中提出了不确定性对 储蓄的影响。将传统的一次边际效用函数用凸边际效用函数替代，得到了不确定 性条件下预期未来消费的边际效用要大于确定性条件下未来消费的边际效用。但 是并没有量化不确定性对当期消费的影响。 2 、鲁萨迪( l u s a r d i1 9 8 8 ) s l 的最佳财富收入比模型将收入的不确定性( 预 期收入的方差) 引入模型，并且利用此模型进行研究表明，预防性储蓄能够解释 总资产积累的1 3 。吉索( g u s i o1 9 9 2 ) 1 9 】却证明预防动机只能解释资产积累的 2 。卡扎罗西安( k a z a r o s i a n1 9 9 4 ) 9 j 则认为收入变化一倍，财富与持久性收入 比将增加2 9 。 3 、迪南( d y n a n1 9 9 3 ) 【9 】的预防性储蓄模型中别树一帜的将消费的波动用来 表示不确定性。她通过消费调查数据得出了预防性储蓄几乎不存在的结论。 4 、卡尔柔( c a r r o l l l 9 9 1 、1 9 9 2 、1 9 9 5 、1 9 9 8 ) 1 0 】【1 l 】1 1 2 】和迪顿( d e a t o n l 9 9 1 ) 【9 l 结合流动性约束假说和预防性储蓄假说，分别提出了缓冲存货( b u f f e r s t o c k ) 式储蓄模型。卡尔柔利用此模型解释了为什么美国整体上消费和收入非常接近， 中等收入家庭的财富收入比较低且保持不变。 3 我国城乡居民储蓄行为研究 尽管预防性储蓄假说的模型有很多，而且不同学者利用不同模型所得出的实 证结果差距也很大，但是这并不能说明理论上存在着矛盾、不确定性对储蓄的影 响可以忽略，出现这种结果只是因为对不确定性的度量方法存在着差异1 3 0 】1 3 1 】。 1 2 2 中国居民储蓄行为的实证分析 中国学者主要利用改革开放以后的数据，对中国居民储蓄行为进行了深入细 致的分析。主要表现为各个时期不同学者利用不同储蓄理论对中国居民储蓄行为 的检验。大致可以分为三个阶段： 第一个阶段( 1 9 7 8 1 9 9 8 年左右) ，对经典理论的检验。臧旭恒( 1 9 9 4 ) 1 3 1 利用1 9 8 1 年到1 9 9 1 年的时间序列数据，通过对城镇和农村居民的分析，并且引 入滞后消费变量，得到了生命周期理论和永久性收入理论对中国的可运用性逐渐 加大的结论，与此同时他也拒绝了豪尔的随机游走假说。另方面，臧旭恒( 1 9 9 4 ) 又利用1 9 7 8 年以后的山东省城镇居民和农村居民的家庭预算数据，提出了示 范效应逐渐增强的论断，这又说明相对收入理论通过了验证。因此他把1 9 7 8 年以 后的中国消费者行为定义为“攀附的”“过渡性前瞻”行为，即具备示范效应和跨期 预算。樊纲、余根钱( 1 9 9 2 ) i t 4 】利用1 9 8 1 1 9 8 9 年的时间序列数据验证了生命 周期假说，虽然在他们的模型里加入了“不确定性”变量，但是模型的理论基础 仍然是生命周期理论。王信( 1 9 9 6 ) 1 s 】使用1 9 7 8 - - 1 9 9 3 年的城乡居民实际人均 可支配收入和储蓄的数据，认为即期收入决定居民储蓄，而由于我国消费信贷很 不发达，存在流动性约束，永久性收入模型在我国不成立。贺菊煌( 1 9 9 8 ) 1 6 1 对 生命周期理论进行了检验，结论包括两个方面，当消费者没有预料至未来收入的 增长，那么稳定状态下全社会储蓄率将随收入增长率的提高而提高；当消费者预 料到未来收入的增长，那么稳定状态下全社会储蓄率一般不随收入增长率的提高 而提高。 第二个阶段( 1 9 9 8 年2 0 0 2 年左右1 ，学术界逐步开始运用预防性储蓄理论 来分析中国的居民储蓄行为，并且经验上都通过了检验。只是各个学者在衡量“不 确定性”上有较大的差异，且存在一定的分歧。宋铮( 1 9 9 9 ) i 1 7 1 用“收入分配差距 的扩大”这一变量表示“不确定性”，利用1 9 8 5 1 9 9 7 年经商品零售指数平减后的 g n p 数据，验证了预防性储蓄理论。另外他还利用该理论解释了居民把储蓄投入 收益低的教育投资里的原因。齐天翔( 2 0 0 0 ) i s 】将“不确定性”相对的看作消费支 出的不确定，并详细讨论了“不确定性”和居民储蓄之间的关系，提出倒“u ”形曲线 的假说。刘金全、邵欣炜、崔畅( 2 0 0 3 ) 【1 9 1 以“居民可支配收入”作为“不确定性” 通过对我国居民在耐用品上的消费行为分析，发现我国居民储蓄当中具有显著的 “预防性储蓄”成分。申朴、刘康兵( 2 0 0 3 ) 2 0 1 选择1 9 8 2 - - 2 0 0 0 年的相关数据，采 用工具变量法的经验分析结果是：城镇居民在收入增长率减缓，面临不确定性和 4 硕士学位论文 流动性约束条件下，必然增加储蓄。另外，徐绪松、陈彦斌( 2 0 0 3 ) z l 】将引致预 防性储蓄的总不确定性分解成两个成分，利率波动的不确定性和消费增长率波动 的不确定性。并且运用g a r c h 模型模拟了这两种不确定性的条件方差，为不确 定性的衡量提供了一种方法。 第三个阶段( 2 0 0 2 年以后1 。从前人对具体理论的实证分析的结果来看，对于 中国的居民储蓄行为可以同时符合几个消费( 储蓄) 模型，从表面上看似乎不可 思议，但是综合考虑这个时期的具体情况，我们也不能拒绝“不同理论所着重强 调的变量对于居民的储蓄行为都可能有一。定的影响”这一假想。s m i t h ( d o u g l a s 2 0 0 0 ) 【2 2 指出：对储蓄变化的决定性因素的考虑明显多于对效用最大化规模的考 虑。正因为基于这方面的考虑，最近的学者对于居民储蓄行为的研究没有拘泥于 具体的某一个消费( 储蓄) 函数，而是综合考虑不同的消费函数强调的各个变量。 万广华、史清华、汤树梅( 2 0 0 3 ) 【2 2 】引入了包括生命周期理论、预防性储蓄理论 中各种类型的自变量，分析农户储蓄行为。罗楚亮( 2 0 0 4 ) 【2 3 】引入持久性收入、 暂时性收入、收入不确定性的代理变量、医疗和教育支出的不确定性变量来分析 城镇居民的储蓄行为。樊纲、王小鲁( 2 0 0 4 ) 1 2 q 利用收入水平、城市化水平、交 通运输和通讯设备条件、银行卡普及率、养老保险的普及、吉尼系数等变量综合 分析城市居民的消费水平。 1 3 结构安排 本文共分为四个部分，分别对应于二、三、四、五章。 第一部分，提出各种储蓄消费理论。这一部分是本文的理论基础。 第二部分，提出“二分储蓄”模型的基本形式、推导过程，并利用中国居民 的各项数据进行实证分析，获得结论，即中国居民中两类消费者的比重。并且根 据国外学者的研究成果，进一步排除其他变量对这一结论的干扰。 第三部分，将“二分储蓄”模型的实证结果运用于中国居民的储蓄行为研究， 并且获得影响中国储蓄变动的主要因素、描叙储蓄增长的方式以及通过分析影响 中国储蓄变动的因素来预测中国储蓄的变动。 第四部分，根据前两部分的结论，提供政策建议。 5 第2 章储蓄理论 本文中储蓄指收入中役有用于消费的部分。居民的储蓄为居民收入中末用于 消费的部分。居民储蓄的分为实物储蓄( 固定资产投资、存费、和金融储蓄朗种 形式。金融储蓄又分为金融资产储蓄、银行储蓄和现金储蓄三类l z g l 。在收入外 生的条件下，储蓄研究即消费研究。在对中国城乡居民储蓄行为的实迁分析之前， 需要提出本文的理论基础。因此本尊剐储蓄消费理论加以阐述，并且提出了 各理论中的行为人在消费决策时所遵循的原则。 2 + 1 绝对收入理论 绝对收入理论是一种短视性的消费储蓄理论。凯恩斯在就业、利息和 货币通论中提出了绝对收入假说。凯崽斯指出，影响个人储蓄行为的因素可分 为主观冈素和客观因素两类。主观因素指个人的储蓄动机，受社会习俗和社会制 度的影响；客观因素指现彳亍收入水平。消费者根据其当期的收入来决定消费和储 蓄。模型的前提是在短时期内储蓄动机不会改变，即社会习俗剩社会制度不会改 变i ”。 2 1 1 基本模型 凯恩斯的绝对收入假说可以简单的用( 2 1 ) 式表示： c ，= c o 十口y i c o 0 ，0 0 , u ” 0 ，即边际效用函数为凸函数。 2 其他因素在下文会提到，其中包括消费的不耐心( i m p a t i e n t ) 和持久性收入的比例、社会保障制度的完善 程度和低收入等。 9 我国城多居民储蓄行为研冗 l il 1 n i l n i l l l l g l ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! 詈! ! ! e ! 蔓 由j e n s e n 不等式可以将( 2 1 4 ) 式推导为： “( e ) = e u ( c 。) c 留( e 。) ( 2 1 6 ) 即：c ， e c 1 ( 2 1 7 ) ( 2 1 7 ) 表明预期的未来消费要大于当期消费。不确定性导致的当期消费的 减少和储蓄的增加。那么新增加的储蓄就是预防性储蓄。 2 5 1 2 结论及评价 利兰德的模型初步提出了预防性储蓄的基本框架，也证明了前瞻性消费者增 加预防性储蓄的动机。然而该模型并没有量化导致预防性储蓄的动机变量，比如 不确定性因素，因此该模型还不是完善的预防储蓄理论。 2 5 2 卡贝里罗的预防性储蓄假说 卡贝里罗( c a b a l l e r o ，1 9 9 0 ) 1 2 7 j a 为导致预防性储蓄的动机主要是劳动收入 的变化。当期劳动收入变化不仅意味着持久收入的改变，还意味着风险。如果消 费者是风险中立者，那么持久性收入的变化决定消费的变化，这时消费表现为过 度敏感。但是如果是风险厌恶者，必须同时进行预防性储蓄规避风险，所以消费 的变化必然小于收入的变化，表现出过度平滑性。 2 5 3 最佳资产收入比模型 鲁萨迪( l u s a r d i1 9 8 8 ) 【8 】的最佳财富收入比模型将收入的不确定性( 预期收 入的方差) 引入模型。消费者的实际收入由持久收入和暂时收入( 即不确定收入) 两部分组成。 鲁萨迪的结论：不确定性与资产( 储蓄) 之间存在着正稆关，不确定性越高， 资产就越多。模型中的消费者有一个最佳的资产和收入比目标，如果实际比值高 于目标值消费将大于收入，储蓄下降；如果实际比值低于目标值，储蓄将上升。 2 5 4 缓冲存货式储蓄模型 卡尔柔( c a r r o l l1 9 9 1 、1 9 9 2 、1 9 9 5 、1 9 9 8 ) o o 【n 】1 1 2 l 和迪顿( d e m o n1 9 9 1 ) 【9 1 结合流动性约束假说和预防性储蓄假说，分别提出了缓冲存货( b u f f e r - s t o c k ) 式储蓄模型。假设消费者对未来的收入有很高的期望，同时耐心( p a t i e n t ) 又是 有限的，他们倾向于选择当期消费，而不愿意将来的消费。该理论认为储蓄相当 于一种缓冲存货，消费者持有储蓄以便在出现困难的时候维持消费。 缓冲存货储蓄的结论，存在一个储蓄对持久收入的目标比率，如果低于目标， 预防性储蓄动机将战胜不耐心从而加大储蓄；而在高于目标的情况下，不耐心会 占上风从而使消费者选择更多的消费。 综上所述，风险厌恶者存在着进行预防性储蓄的动机，以此来平滑消费，避 1 0 硕士学位论文 免消费的大幅度波动而导致的总效用的剧减。然而各个学者对于预防性储蓄的动 机还存在着各自的意见。因此，对于预防性储蓄的研究更要按照中国国内的实际 情况进一步深入的分析。 我国城乡居民储蓄于亍为研究 第3 章二分储蓄模型的基本框架及实证 居民储蓄行为研究的基础是居民消费行为的研究。按消费的决策准则划分， 消费者包括两种：前瞻型的消费者和短视型的消费者。绝对收入理论中所描述的 消费者就是短视型的消费者，当期消费与当期收入成正比。生命周期理论、随机 游走理论和预防性储蓄理论等前瞻型储蓄理论中所描述的消费者是前瞻型的消费 者，消费与一生的资源相关。然而2 0 0 2 年以后的中国学者的研究表明单一的储蓄 理论很难解释中国居民的储蓄消费行为。许多学者在分析中国居民的储蓄 消费行为时，综合考虑不同的消费理论强调的各个变量，并取得了一定的成 功。因此，中国居民中极有可能同时存在着前瞻型和短视型两类消费者。 另外，对于两类消费者的划分是一种针对消费者行为的划分，而不是针对现 实中的消费者的划分。一个现实中的消费者既可能是一个前瞻型的消费者，又可 能是一个短视型的消费者。在同一个时期，如果一个消费者的部分消费是按照当 期收入迸行消费，而另一部分消费综合考虑整个一生的资源，那么这个消费者既 是前瞻型又是短视型消费者。前瞻型消费者是所有按一生资源为决策标准的消费 行为的集合；短视型消费者是所有按当期收入为决策标准的消费行为的集合。因 此，本文中所提出的前瞻型和短视型消费者不是现实中的消费者，而只是对现实 中消费者消费行为的一种归纳和集合。 鉴于以上的分析，两类居民在进行的消费和储蓄的决策行为完全不同，而且 前人的分析也表明中国国内极有可能存在着两类消费者。那么分析中国居民的储 蓄行为的第一步，就是区分短视型居民和前瞻型居民的比重。 通过分析和总结国内外学者对储蓄一消费行为的研究，本文提出了适合分析 中国居民储蓄一消费行为的二分储蓄模型3 。 3 1 二分储蓄模型的基本框架 “二分”储蓄模型综合考虑了两类消费者：前瞻型消费者和短视型消费者。 实际上也就是综合考虑了前瞻型消费储蓄理论和短视型消费堆* 蓄理论。 3 1 1 二分储蓄模型的前提假设 假设一：居民的收入是外生的。只从短期分析居民的储蓄行为，而不从长期 分析居民的储蓄行为。不考虑储蓄与收入的相互影响。 3 坎贝尔和曼昆( 1 9 8 9 ) 首先提出的“二分”模型的基本形式，但是投有形成一个完整的模型体系，而且主 要是用来分析过度敏感性分析。国内学者王曦( 2 0 0 2 ) 和申朴、刘康兵( 2 0 0 3 ) 也分别采用“二分”模型的 形式检验了消费的过度敏感性问题，同样，他们的研究也没有在一个完善的理论体系内进行。 硕士学位论文 假设二：代表性消费者假定。就单个消费者而言，效用函数的基本形式在整 个生命周期中不变，品味转换因子不起作用。从整体上看，人口结构不变，农村 和城镇人口的比例不变，人口的年龄结构不变等。 假设三：社会上存在着两类代表性消费者：短视型消费者和前瞻型消费者。 短视型消费者的收入占总收入的比重为a 。 假设四：短视型消费者按照绝对收入理论的决策原则进行消费。为了便于分 析问题，设定短视型消费者的边际消费倾向为1 。短视型消费者消费完所有的当 期收入，没有储蓄4 。 假设五：前瞻型消费者按照随机游走理论的决策原则进行消费。 假设六：消费品的弱可分性( 同质性) 1 9 】，这使得消费金额可以直接引入消 费函数的基础。消除了引入消费商品种类、数量到消费函数中所带来的复杂性。 假设七：消费效用的可加性和可分性【9 】。效用的可加性就是各期的效用可以 累加，从而可以量化总效用。效用的可分性是上期的效用不会带到本期，因此不 存在各期内都产生效用的商品。 假设八：不存在由耐用品消费而导致的跨时依赖和流动性约束。 假设九：利率不影响两类消费者的消费，即利率等于时间折现因子。 假设十：不存在由于收入的不确定性因素而导致的预防性储蓄。 3 1 2 二分储蓄模型的基本形式 社会上存在着两类代表性消费者：以一生的资源为消费标准的前瞻型消费者 和以当期收入为消费标准的短视型消费者。“二分”储蓄模型综合考虑了影响这两 类消费者进行消费的变量。 3 1 2 1 前瞻型消费者行为 前瞻性储蓄消费理论的基本思想是运用跨期选择的思路去说明在个人的 生命历程中，消费是如何随时问两演化的。消费者根据自己的需求和品味配置一 生的资源【4 l 。 消费者在t 期面临的总效用函数( f 期为现期) ： u a = u n ，) + ( 1 + 6 ) 。只，u ( c 。) + + ( 1 + 6 ) 4 e 。c ，( 巴，。) ( 3 1 ) u 2 荟( 1 + 6 ) 。e ，r u ( c a j ) t 期以后的各期约束条件： e a ，( a 。) ；f l ，( a ，“一。) + e 。，孵。+ 。) 一e a ，鸭。，。) 】( 1 + ，) ( 3 2 ) ( 3 3 ) 4 首先，即使短视型消费者存在着储蓄，也不会影响结论的真实性。其次，短视型消费者的边际消费倾向为 l ，是为了简化分析问题的环境。 1 3 我国城乡居民储蓄行为研究 f 2 0 ，1 ，2 ，3 ， 其中：在( 3 1 ) ( 3 2 ) ( 3 3 ) 式中，下标a 代表前瞻型消费者，下标f + f 代 表时期数，u 。( e + ；) 为( r + f ) 期的前瞻型居民的消费效用函数，c 为消费，a 为 财产，y 为收入，r 为恒定的利率，d 为时间折现因子。e 为t 时期所有可用信息 的条件期望。 用拉格朗日函数解决一生效用最大化问题： l 2 荟( 1 + 6 ) 。e ，t u ( q j ) + 磊 【_ t a 一；一呜，t a t + i - i + e a ，t l 一“一e 。t c a “一t ) ( 1 + r ) 1 其中：九为各期的拉格朗日参数。 分别以丸m c a ，c a 。对三求导： ：等一击 。， c 一以c ，2 ( 1 + r ) ( 3 5 ) c + ，：e ”u ( 巳，。) ；九( 1 + r ) ( 1 + 6 ) ( 3 6 ) 由( 3 4 ) ( 3 5 ) ( 3 6 ) 式可以得到欧拉方程： k ( c a ，。) = 等叭) ( 3 7 ) 如果6 ：r ，且【，为二次函数，那么( 3 7 ) 式可以推导为： e ”( c a 。) = c 0 ( 3 8 ) c a 。= s ， ( 3 9 ) 其中：为随机误差项。 因此咱日瞻”型消费者的消费波动表现为白噪音。 3 1 2 2 短视型消费者行为 短视型消费者行为以绝对收入理论为决策原则。消费的波动为( 2 2 ) 式 a c m = a a y , ， ( 王1 0 ) 其中：下标b 代表短视型消费者。 3 1 2 3 模型的基本形式 假设前瞻型消费者的消费为c j ，收入为玖；短视型消费者的消费为c 名，收 入为y b 。总消费为c ，总收入为y 。 短视型消费者的收入占总收入的比重为a ： k 。一心 ( 3 1 1 ) 总消费分为两类： c ：= c a 。+ q ， 1 4 硕士学位论文 c ，= q 。十， ( 3 1 2 ) 将( 3 9 ) 、( 3 1 0 ) 、( 3 。1 1 ) 式带入( 3 1 2 ) 式可以得到： a c ，= s ，+ z a a y , 当短视型消费者的边际消费倾向为1 时，可以得到“二分”模型的基本形式： a c 。= s ，+ 怂x ( 3 1 3 ) 3 2 二分储蓄模型的实证分析及初步结论 从( 3 1 3 ) 式可以看出，“二分”储蓄模型的实证分析等同于消费过度敏感性分 析。这也就是说， 既可以从整体上表示收入变动对消费变动的影响，又可以表 示短视型消费者的收入占总收入的比重。这主要是因为前瞻型消费者的消费变动 不会受到当期收入的影响5 ，如果收入整体上表现与消费过度敏感，那么肯定是由 于短视型消费者所导致的。 3 2 1 数据来源及说明 采用2 0 0 0 年1 季度到2 0 0 5 年2 季度的城镇和农村居民的季度数据。各期数 据都为人均数据。数据来源于对应各期的中国经济景气月报。城镇居民收入( k ) 和农村居民收入( 砭) 数据来源于“城镇居民可支配收入”和“农村居民家庭现金收 入”项。其中“农村居民家庭现金收入”项包括“工资收入”，“家庭经营收入”，“财产 性收入”和“转移性收入”四项。城镇居民消费( c ，) 和农村居民消费( c z ) 数据来 源于“城镇居民家庭消费性支出”和“农村居民家庭生活消费现金支出”项。“城镇居 民家庭消费性支出”包括“食品”，“衣着”，“医疗保险”，“交通和通讯”，“娱乐教育 文化服务”和“杂项商品和服务”。“农村居民家庭生活消费现金支出”包括“食品”， “衣着”，“医疗保险”，“交通和通讯”，“娱乐教育文化服务”和“其它商品服务支出”。 城镇和农村居民消费数据都剔除了“家庭设备用品及服务”和“居住”两项。居民的 消费和收入项都剔除了物价水平的影响。各项数据见表3 1 。 表31 消费、收入数据( 元) 城镇居民家庭消城镇居民家庭人农村居民家庭生活农村居民家庭人 费性支出c 1均可支配收入y 1消费现金支出c 2均现金收入y 2 2 0 0 0 ，11 0 8 2 51 7 5 0 82 9 4 55 9 4 6 2 0 0 0 ，29 4 6 7 1 4 9 1 9 1 8 4 ，94 2 5 3 5 这一结论是建立在“假设七假设八”“假设九”同时成立的基础上的。 1 5 我国城乡居民储蓄行为研究 ( 续表) 城镇居民家庭消 城镇居民家庭人农村居民家庭生活农村居民家庭人 时间 费性