（金融学专业论文）我国银行业稳定性影响因素的理论与实证研究.pdf

t h et h e o r e t i c a la n de m p i r i c a la n a l y s i s o ff a c t o r si n f l u e n c i n gc h i n ab a n k i n g s t a b i l i t y 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均己 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：溥多， 沙( 。年f , e l 4 e t 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：溥暨 导师签名： 澎岛 。吖。年r 月谬日 。年5 月2 沪 摘要 银行体系是我国金融体系的主体，银行业的稳定与否事关我国金融安全和经 济健康发展。虽然我国迄今为止都没有发生过大规模的银行危机，但是银行体系 的稳定状况并不容乐观。随着我国融入世界经济步伐的加快，利率市场化、资本 项目开放以及外资银行的大量进入等金融开放活动同益频繁，正确的表征和测度 银行体系的稳定性，深入研究分析国内宏观经济因素、金融行业状况、银行业开 放程度与我国银行体系稳定性的相关性，对于防范和化解银行风险，维持我国银 行体系的稳定有着重要的现实意义。 本文从理论上分析了我国银行体系稳定性的含义、影响因素及影响方式，并 借鉴国内外经验，用资产收益率的期望值和波动率以及资本资产比率的组合z 值衡量银行业稳定性的大小，选择了银行业集中度、资本市场波动率、g d p 增长 率、通货膨胀率、汇率波动率、外资银行资产份额等核心指标作为解释变量，从 更全面的角度对我国银行业稳定性影响因素进行了研究。结论表明，银行业集中 度、g d p 增长率、汇率波动率、外资银行资产份额这四个变量与银行业稳定性的 z 值存在长期均衡关系。 关键词：银行稳定，影响因素，协整检验 a b s t r a c t t h eb a n k i n gs y s t e mi st h em a i nb o d yo fc h i n a sf i n a n c i a ls y s t e m t h es t a b i l i t yo f t h eb a n k i n gs e c t o rp l a y sa ni m p o r t a n tr o l ei nc h i n a sf i n a n c i a ls e c u r i t ya n dh e a l t h y d e v e l o p m e n t a l t h o u g ho u rc o u n t r yh a sn o tg o ti n t oal a r g e - s c a l eb a n k i n gc r i s i s ，t h e s t a b i l i t yo ft h eb a n k i n gs y s t e mi sn o to p t i m i s t i c a sc h i n a si n t e g r a t i o ni n t ot h ew o r l d e c o n o m ya c c e l e r a t e d ，i n t e r e s tr a t e sh a v eb e c o m em o r em a r k e t o r i e n t e d 。c a p i t a l a c c o u n ti so p e n i n g ，al a r g en u m b e ro ff o r e i g nb a n k si se n t e r i n gi n t ot h eb a n k i n g s e c t o ra sw e l l a n do t h e rf i n a n c i a la c t i v i t i e sh a v eb e c o m ei n c r e a s i n g l yf r e q u e n ta n d o p e n i n gu p t h ec o r r e c tc h a r a c t e r i z a t i o na n dm e a s u r eo ft h es t a b i l i t yo ft h eb a n k i n g s y s t e m ，a n dt h ed e e pr e s e a r c ha n da n a l y s i so ft h er e l a t i o n s h i po f d o m e s t i c m a c r o e c o n o m i cf a c t o r s ，f i n a n c i a ls e c t o rc o n d i t i o n s ，t h eb a n k i n gs e c t o ro p e n n e s sa n d s t a b i l i t yo fo u rb a n k i n gs y s t e ma r em e a n i n g f u lf o rp r e v e n t i n ga n de l i m i n a t i n gt h e r i s k so f b a n k sa n df o rm a i n t a i n i n gt h es t a b i l i t yo fc h i n a sb a n k i n gs y s t e m t h i sp a p e rr e v i e w sal a r g en u m b e ro fr e l a t e d1 i t e r a t u r ea th o m ea n da b r o a d ，c l e a r l y d e f i n e st h ec o n e e p to ft h es t a b i l i t yo ft h eb a n k i n gs y s t e m ，t h e o r e t i c a l l ys t u d i e sf a c t o r s a f f e c t i n gt h es t a b i l i t yo ft h eb a n k i n gs y s t e m ，m e a s u r e st h es t a b i l i t yo ft h eb a n k i n g s y s t e mw i t ht h ee x p e c t e dr e t u r no na s s e t sa n di t sv o l a t i l i t y , a sw e l la so fe q u i t yc a p i t a l r a t i ot of o r i l lt h ezv a l u e c h o o s e st h ed e g r e eo fc o n c e n t r a t i o no ft h eb a n k i n gi n d u s t r y , c a p i t a lm a r k e tv o l a t i l i t y , g d pg r o w t hr a t e ，i n f l a t i o n ，e x c h a n g er a t ev o l a t i l i t y , f o r e i g n s h a r eo fb a n ka s s e t sa st h ec o r ei n d i c a t o r st ob ee x p l a n a t o r yv a r i a b l e s ，u s e st h ea d f m e t h o dt ot e s ts t a t i o n a r yo ft h e s ev a i l a b l e s 。t h e nc a r r i e so u tac o i n t e g r a t i o nt e s t t h e c o n c l u s i o n sa r et h a tt h eb a n l ( i n gi n d u s t r yc o n c e n t r a t i o n g d pg r o w t hr a t e 。e x c h a n g e r a t ev o l a t i l i t y , f o r e i g ns h a r eo fb a n ka s s e t sa n dt h es t a b i l i t yo ft h eb a n k i n gi n d u s t r y h a v eal o n g - r u ne q u i l i b r i u mr e l a t i o n s h i p k e y w o r d s ：b a n k i n gs t a b i l i t y ，i n f l u e n c i n gf a c t o r s ，c o - i n t e g r a t i o nt e s t i i 目录 第l 章引言1 1 1 研究背景1 1 2 研究方法2 1 3 本文的创新2 第2 章银行业稳定性界定及相关理论3 2 1 银行业稳定性界定3 2 2 银行业稳定性相关理论3 2 2 1 银行业稳定性的国外研究状况3 2 2 2 银行业稳定性的国内研究状况5 第3 章银行业稳定性影响因素6 3 1 竞争对银行业稳定性的影响6 3 2 股票价格波动率对银行业稳定性的影响8 3 3 宏观经济因素对银行业稳定性的影响9 3 4 汇率波动对银行业稳定性的影响1 0 3 5 外资银行进入对银行业稳定性的影响1 1 第4 章实证研究1 3 4 1 变量及模型1 3 4 1 1 因变量的衡量1 3 4 1 2 自变量的选择1 3 4 1 3 模型构建1 4 4 2 数据基本统计特征1 5 4 2 1 我国银行业稳定性的统计特征1 5 i i i 4 2 2 代表性自变量的图形分析1 6 4 3 实证检验1 7 第5 章结论及政策建议2 1 参考文献2 3 致谢2 6 个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果2 7 7 8 0 1 1 2 验 一 一 检验析根检分位整果单协结 1 2 3 3 3 3 4 4 4 1 1 研究背景 第1 章引言 银行处于金融业的核心，其稳定性不仅关系到银行自身的发展，还将直接影 响资源配置的效率乃至宏观经济发展与稳定。大量的理论研究和经验证据都充分 证明：在金融危机中，大部分的破坏是由银行危机造成的；维护金融稳定的核心 和关键是保持银行业稳定。无论是2 0 世纪3 0 年代的大萧条，还是1 9 9 7 1 9 9 8 年的东南亚金融危机，抑或是当前的国际金融海啸，虽然每次金融危机的起因各 不相同，包括股市崩溃、货币贬值、次贷危机等，都不是起源于银行业，但是金 融危机的扩大和蔓延都是由于大规模的银行倒闭所致。银行以外部门触发的银行 危机对实际经济造成的危害是巨大的，阻碍了经济体的迅速恢复。银行业越是不 稳定，危机的代价就越大。这是因为银行是一国经济最重要的融资渠道，而且决 定着货币供应和货币政策的传导。不稳定的银行体系会降低资源配置效率和宏观 经济政策执行效果，从而导致经济衰退程度进一步加深。 以当前的金融海啸为例，可以清晰且直观地看到银行业不稳定性在危机中起 到了推波助澜的作用。回溯到2 0 0 1 年危机发生前，互联网泡沫破灭，美联储开 始减息，而当年美国遭受9 1 1 恐怖活动打击，美联储加速减息。联邦基余利率从 2 0 0 1 年8 月的3 5 降到2 0 0 3 年中的l 。美国减息速度过快和持续时间过长， 导致美国流动性过剩，美元贬值。同时，美联储监管过于松懈，央行降低了抵押 贷款的标准，以至信用状况不佳的贷款人以极低的成本通过贷款得以购买房屋。 低利率和放松监管增加了银行系统的风险，带来了银行系统的不稳定。2 0 0 7 年4 月，主营次级房贷的美国新世纪金融公司倒闭，次贷危机露出冰山角。随着时 间的推移，原先所谓的次贷危机早已超出了次贷的领域，向信用卡领域以及整个 银行业扩散。在恐慌性情绪下，许多美国银行业股票被抛售，银行挤兑现象不断 增多，多家银行宣布破产。2 0 0 8 年9 月2 5 日，全美最大的储蓄及贷款银行 总部位于西雅图的华盛顿互惠公司( w a s h i n g t o nm u t u a li n c ) 被美国联邦存款 保险公司( f d i c ) 查封、接管，成为美国有史以来倒闭的最大规模银行。由于银 行业的不稳定，危机持续蔓延，造成连锁反应。实体经济由于银行体系的受损遭 受了巨大打击，恢复受阻。银行业稳定的重要性由此可见一斑。 我国自改革开放以来重建金融市场，银行业在重建中首当其冲。经过三十多 年的建设和开放，银行体系渐趋市场化，但仍有许多问题亟待解决。当前，我国 的金融体制改革正处于关键阶段，如何使银行业保持稳定从而支持改革顺利进行 是十分严峻的问题。基于以上背景，笔者对我国银行业稳定性影响因素进行研究， 希望能够为我国银行业稳定提供理论和政策上的参考。 1 2 研究方法 本文采用理论研究与实证研究相结合的方法，首先从理论上分析银行业稳定 性的含义、影响因素以及影响方式，然后以我国的实际经济数据为基础，对影响 我国银行业稳定性的因素进行多元回归分析和协整检验，并研究回归结果，在此 基础上对如何维护我国银行业的稳定提出相应的政策建议。 1 3 本文的创新 本文在总结了前人对银行业稳定性理论分析及单因素实证研究的基础上，首 次提出对影响银行业稳定性的多因素研究，以探求保持我国银行业未来稳定所需 要考虑的各方面问题。 2 第2 章银行业稳定性界定及相关理论 2 1 银行业稳定性界定 对于银行业稳定性的界定，理论界一直以来都没有一个明确的提法。 c a r l j o h a nl i n d g r e n ( 1 9 9 7 ) 认为，银行体系稳定性的基本含义是，大多数银行 ( 指那些占整个体系资产和负债比例最大的银行) 具有偿付能力，而且可以也应 该持续拥有这种能力。偿付能力反映为资产负债表中的资本净值的大小。保持具 有偿付能力依靠的是银行盈利、管理好、资本充足，能抵御消极事件。“可持续 性”是关键的，这是因为如果这种能力的获得是以高风险投资产生的利润来支撑 的话，银行同样面临潜在的风险。王广谦( 2 0 0 3 ) 认为，银行稳定是指银行体系 抵御各种风险的能力，在一个稳健的银行制度中至少大多数银行具有清偿能力。 黎志成、王明华( 2 0 0 5 ) 在对银行稳定的成本与控制问题的研究中，认为银行稳 定是指银行体系具有风险( 包括信用风险、利率风险、汇率风险、操作风险等) 的 定价、分配与管理的能力，即使在受到外部冲击或失衡不断积累时，也能通过动 态的自我纠f 机制保证以上能力正常运作。 d e m i r g u c k u n t 和d e t r a g i a c h e ( 1 9 9 8 ) 认为只要存在以下四种情况，或者至 少出现其中一种情况，就可以判定该国银行体系很不稳定，发生了银行危机：第 一，银行系统的不良贷款在总资产中占1 0 以上；第二，政府被迫援助失败银行 的成本占国内生产总值的2 以上；第三，银行业出现的问题导致大规模的银行 国有化；第四，出现较大范围内的银行挤兑或政府不得不采取冻结存款、延长银 行假日或颁布保护存款的法规等措施来应对危机。以上任何一种情况的方式都可 以认定发生了银行危机。 一般而言，银行业稳定是指在维护良好的金融秩序和银行机构保持稳健经营 的同时，银行业的发展能够适应经济发展对金融资源配置的需求。 2 2 银行业稳定性相关理论 2 2 1 银行业稳定性的国外研究状况 国外学者对银行业稳定性的研究可分为宏观理论和微观理论。 银行业稳定性的宏观理论主要从经济制度、宏观经济周期、宏观经济政策和 金融体系演化等宏观因素对银行业稳定性的影响进行分析，提出并发展了银行体 系内在不稳定性假说。最早提出银行体系内在不稳定性假说的是马克思。他针对 1 8 7 7 年资本主义经济危机中银行大量倒闭的现象，提出了“银行体系内在脆弱 性假说 ，从信用制度的角度分析了银行体系脆弱性。他认为银行体系在加速私 人资本向社会资本转化的进程中，由于银行资本家剥夺了产业资本家和商业资本 家的资本分配能力，自己也成为了引起银行体系危机的最直接原因。 v e b l a n ( 1 9 0 4 ) 进一步发展了该假说，提出“金融不稳定假说”。他认为一 方面证券交易的周期性崩溃在于市场对企业的估价依赖于并逐渐脱离企业的盈 利能力；另方面是资本主义的经济发展最终导致社会资本所有者的缺位，结果 其本身存在周期性动荡因素，这些因素主要集中在银行体系中。f i s h e r ( 1 9 3 3 ) 根据2 0 世纪3 0 年代的经济大危机进一步发展v e b l a n 的假说，提出了“债务一 通货紧缩理论”。该理论的核心思想是：经济繁荣时期，企业为追逐利润“过度 负债”；经济不景气时期，企业头寸不足以清偿债务，就会引起连锁反应，导致 货币紧缩。因此，银行业稳定性与宏观经济周期密切相关。早期研究人员的观点 认为，经济基础的变化是银行业脆弱性的根源。 m i n s k y ( 1 9 8 5 ) 的“金融不稳定假说认为，如果现金流不能保持，金融体 系就不稳定。这与上述“债务一通货紧缩理论 有共同点，即金融稳定与否决定 于资产的流动性。不同在于，他强调不稳定的不可避免性，把这种不稳定称作金 融体系本身的缺陷。金德尔伯格的“过度交易论”认为，危机的发生是源于危机 前的“过度交易”。这导致了心理上的恐慌和经济崩溃。托宾的“银行体系关键 论”认为银行体系在金融危机中起到了关键性的作用。 银行业稳定性的微观理论主要从银行挤兑角度进行分析。d i a m o n d 和d y b v i g ( 1 9 8 3 ) 提出了著名的d - d 模型，试图解释银行为什么会受到挤兑压力，政府在 保护银行免受挤兑的时候能够做些什么。他们认为，银行体系不稳定的产生主要 是因为存款者的流动性要求不确定，而且银行的资产与负债相比缺乏流动性。这 样的不稳定是有害的，破坏了风险分散的初始安排，最终影响了银行收益。他们 还认为，银行体系的不稳定也提出了对存款保险制度和最后贷款人的需求，以便 及时给银行提供紧急贷款。在研究中他们采用了最前沿的博弈方法，被公认是该 领域的典范。以后的文献基本上是沿着这条思路进行的。 g o r t o n ( 1 9 8 5 ) 的研究认为，当所有银行的存款者想减少存款持有量时就会 发生银行恐慌。银行对待银行恐慌的办法就是停止将存款兑换成现金。当存款者 观察到银行投资状况的噪声指标时，拥有更多信息的银行可以以停止兑换的方式 向存款者发出信号，说明他们的长期投资是相互有利的。 j a c k l i n ( 1 9 8 8 ) 认为必须在银行挤兑可能性问题与信息不对称问题之间加 4 以权衡，前者的解决途径是股权合约，后者的解决途径是叻合约( 活期债务类 型合约) 。 j a c k l i n 和b h a t t a c h a r y a ( 1 9 8 8 ) 提出以信息为基础的挤兑模型，该模型的特 点是双向信息不对称：银行无法观察到存款人真实的流动性需求，而存款人也无 从得知银行的资产质量。d o w d ( 1 9 9 2 ) 在d d 的基础上重新检验了存款保险的合 理性。他扩展了d d 模型，加入了股本，认为以股本质押保证银行负债的偿付比 存款保险更有效，这样银行系统就有能力面对挤兑。 2 2 2 银行业稳定性的国内研究状况 邵英听( 1 9 9 9 ) 将宏观经济政策放在稳健银行体制必需的政策和结构性因素 的框架内，研究稳健的银行体系是如何与宏观经济政策相互联系的。 凌亢等( 2 0 0 0 ) 运用g o r t o n l w i n t o n 理论模型对我国银行体系效率与稳定性 关系的分析表明，银行倒闭是不可避免的，虽会带来银行体系的不稳定，但因银 行体系效率提高而增加的福利远大于因银行倒闭而损失的福利，认为我国银行体 系的稳定是以牺牲银行效率为代价的。 韩俊( 2 0 0 0 ) 分析了影响银行体系稳定性的微观和宏观经济问题，探讨了影 响银行体系稳定性的市场运行和有关制度方面的问题及改进措施，分析了银行业 经营上的缺点和国际资本流动可能产生的影向，研究了我国银行体系风险的生成 机制，认为我国银行体系的最大问题是由预算软约束引起的激励和约束机制的弱 化，认为产权关系模糊是导致银行体系不稳定的重要因素。 黄金老( 2 0 0 1 ) 认为银行体系的脆弱性来自于借款人的高负债经营和银行不 恰当的评估方法的合力。他还指出信息不对称对银行体系和金融市场上脆弱性起 着根源性作用。刘锡良、曾欣( 2 0 0 3 ) 从东南亚金融危机出发，研究我国金融体系 的脆弱性，指出其根源在于道德风险。 5 第3 章银行业稳定性影响因素 影响银行体系稳定性的构成因素比较复杂。总的来说，影响银行体系稳定的 原因可以分为国内金融状况、宏观经济因素和外部冲击三个方面( 如图3 1 ) 。 在这一章中，笔者将就这些因素如何对银行业稳定性产生影响分别进行讨论。 t 匹圈臣三匪圈 日 图3 1 影响银行稳定的因素 3 1 竞争对银行业稳定性的影响 竞争对银行业稳定性的影响一直都有争议。k e e l e y ( 1 9 9 0 ) 提供了理论框架 和经验证据，证明美国于2 0 世纪七八十年代实施的银行业放松监管促进了竞争， 并减少了垄断租。租赁价值的减少加剧了银行所有者与政府存款保险基金之间的 代理问题。银行所有者与政府存款保险基金之间的代理问题是指，由于存款保险 的存在，银行的所有者或经营者愿意承担额外风险，以取得更多利益。 j e n s e n 和m e c k l i n g ( 1 9 7 6 ) 就已经指出了这个代理问题：若博弈成功，股 权所有者将获得奖励，然而若不成功，后果则由存款保险基金承担。由这个代理 问题导致银行愿意去冒额外风险，进而引起了2 0 世纪8 0 年代银行失败剧增。 竞争加剧与银行不稳定之间的经验关系存在于很多国家。b e c k 、 6 d e m i r g u c k u n t 和l e v i n e ( 2 0 0 3 ) 用7 9 个国家的数据发现，在比较集中的银行 体系中，发生危机的可能性较小。 关于银行业的效率研究大多集中在成本一收益的效率分析上，如c a n o y ( 2 0 0 1 ) 建议银行平均成本应控制在最佳水平( 指完全竞争情况) 以上1 0 或2 0 。 这仅仅是偏离完全竞争的总成本中的一小部分。但是，偏离完全竞争的总成本并 不像银行不稳定的总成本那样有据可查。 既然银行不稳定的成本很大而且可计算，政策制定者自然应当重视避免银行 不稳定。然而，衡量集中的效率成本是很难的，这就导致了竞争政策不受重视。 实际上，集中的成本的不确定性加上竞争与银行稳定二者之间可能存在的负相 关，很可能鼓励了政策制定者牺牲竞争政策而偏好集中。然而，竞争政策相对于 银行稳定的从属地位从以下几个理由来看可能是不明智的。首先，竞争与银行稳 定之间究竟有多大程度的负相关关系是值得推敲的。金融危机的成本当然很高， 但并不意味着有必要减少竞争以避免成本。其次，大部分关于集中的效率成本估 计都是与竞争带来的高效率回报一致的。第三，金融危机的成本不定期发生，十 几年或几十年一次，而集中带来的无效率成本是持续的。 竞争与银行稳定的合适的平衡的先决条件是，在不同程度的竞争与银行稳定 水平上，有一个我们可以从中确定福利成本及收益的框架。从福利经济学的观点 来看，问题在于竞争与银行稳定的有效程度是哪些。经济学家用一些模型解释了 这个问题，不同模型有不同答案。在次优世界中，集中比完全竞争可能更好 ( s c h u m p e t e r ，1 9 5 0 ) ，而且社会不需要完全的稳定( a i l e n ，g a l e ，1 9 9 8 ) 。当 我们考虑竞争与稳定的关系时，我们会发现单纯的负相关观点过于简单。事实是， 有时竞争减少了稳定，有时完全竞争与稳定的社会最优水平可以和谐共存。 a l l e n 和g a l e ( 2 0 0 3 ) 描述了金融中介与市场的一般均衡模型，提出了信 息不对称的中介模型，与经典的福利经济学理论相类似。如果金融市场完善且中 介与他们的客户之间的合同完善，完全竞争的均衡配置就是内部有效的。此时完 全竞争是社会最优，不会存在金融不稳定，因为合同订得很完美，没有必要违约。 类似的，如果合同是不完美的，完全竞争均衡配置就是约束有效的，此时对于提 高效率来说，银行不稳定是必要的。如果银行无法满足他们承诺的固定支付，金 融危机就会发生。减少竞争或许能提高稳定性，但不一定能增加福利，还可能减 少福利。 在简单的局部均衡模型中，很可能推导出竞争与银行稳定之间的负相关关 系。但是，即使是局部均衡情况下，竞争与稳定之间的权衡性质也并不是那么简 单的。a 1 l e n 和g a l e ( 2 0 0 0 ) 、b o y d 和d en i c o l o ( 2 0 0 2 ) 以及p e r o t t i 和s u a r e z ( 2 0 0 3 ) 证明了竞争与金融稳定之间有很多不同效应。在某些情况下，提高竞争 7 度能提高金融稳定性。 引入更多摩擦之后情况会变得更加复杂。一方面，如上文所述，a l l e n 和g a l e ( 2 0 0 0 ) 认为，当引入搜寻成本时，很多单个银行之间的竞争可能导致垄断价格 的产生。另一方面，一个系统中如果有两个大银行，在每个地点都拥有分支，则 可能形成完全竞争价格。空间竞争的h o t e l l i n g 模型引入了大量不同效应，考虑 了地域差别和风险分担。银行的收益能力与地方相互作用的模式有着很敏感的关 系。 下面考虑熊彼特竞争模型的情形，即企业通过研发新产品进行竞争。创新能 力最强的企业试图占领整个市场。均衡价格等于最好产品的价值与次优产品价值 之差。这样一来，成功企业的利润就等于其产品创新的社会价值。这证明了竞争 是社会所需要的，而且是有效率的。显然，这种创新与金融稳定是不相符合的。 成功的创新会留下来，失败的创新会被淘汰。而且，在基本模型中，效率要求完 全竞争加上银行不稳定。如果政府关心的是银行稳定，就要对市场准入有所限制， 以保证银行的生存。我们可以考虑这样一个系统，在系统中银行可以在自己的地 区保持垄断，而且有创新的动力，这种强制的稳定会导致福利损失。还有一个结 果是，对创新的投资可能太多或太少。太少是因为每个银行只从自己的地区获得 收益。太多是因为无论发生什么银行都是还有回报的。 传染性是银行业不稳定的另一重要来源。当某些小危机发生时，可能传播到 整个金融系统，引发系统性危机。a 1 l e n 和g a l e ( 2 0 0 0 ) 发展了传染模型，采用 完全竞争的银行体系。结果显示，与整个经济相比起来比例很小的一个冲击就可 以引起金融系统中所有银行的破产。传染会在银行间系统传播。而在不完全竞争 的银行系统中，经济不会像在完全竞争时那样容易受传染性的影响。每个寡头垄 断银行都会意识到自己的行动将影响流动性的价格。他们向市场提供充足的流动 性，以保证避免传染及他们自己银行倒闭。此时就有竞争与稳定的负相关。 3 2 股票价格波动率对银行业稳定性的影响 许多历史事实以及学者研究表明，股票价格的剧烈波动对银行系统的稳定运 行具有一定的相关性。例如：w i l s o n 、s y l l a 和j o n e s ( 1 9 9 0 ) 分析了美国历史上 4 次主要股票市场崩溃和金融危机( 分别发生在1 8 7 3 年9 月、1 8 8 4 年6 月、1 8 9 3 年7 月和1 9 0 7 年1 0 月) ，发现两者之间具有很高的相关性。m i s h k i n ( 1 9 9 4 ) 认为 美国1 9 世纪和2 0 世纪早期的大多数金融危机均是由股票市场崩溃引发的。 就我国而言，随着我国股票市场机制的逐渐健全，银行资金直接或间接参与 股票市场的途径增多。1 9 9 9 年8 月2 0 日和1 0 月1 2 日，中国人民银行先后下发 8 了证券公司进入银行间同业市场管理规定和基金管理公司进入银行间同业 市场管理规定，首次为银行信贷资金通过证券公司和基金管理公司间接入市提 供了一条合法通道；2 0 0 0 年2 月1 3 日，中国人民银行和中国证监会联合发布证 券公司股票质押贷款管理办法，允许符合条件的证券公司以自营的股票和证券 投资基金券作抵押向商业银行借款，为证券公司自营业务提供了新的融资来源。 同时，一些微观经济主体如企业、个人等有着非常强烈的改变银行信贷资金用途， 将其用于股票投资的动机。所以，企业、个人为代表的微观经济主体挪用银行发 放的直接贷款进行股票投资，是我国银行信贷资金进入股票市场规模最大的一条 途径。 基于这样的现实，股票市场价格的波动对银行系统的影响是难以避免的。越 来越多的银行信贷资金进入股票市场，不断推高股票价格，股市显示牛市行情时， 由于信贷资金的逐利本性，将促使更多的资金从银行存款流入股票市场。当股票 价格远远高于其公允价值时，会出现价值的回归过程，即泡沫破灭。一旦股票价 格快速回落，借款人的偿还能力将受到影响，甚至造成破产以致无力偿还借款。 此时，银行信贷资金即成为呆账坏账，不良资产率的升高对银行来说绝对是一个 负担，银行只能通过出售贷款抵押品来降低损失，而同时包括股票抵押在内的抵 押品流入市场，造成了市场供过于求，抵押品价格进一步下跌，这样一个恶性循 环将持续相当长的时间，对银行系统的稳定运行是个不小的打击。从另一个角度 考虑，出现股票价格虚高之后的暴跌，必然使企业资产缩水，流动资金减少，企 业及个人为了补充流动资金，将银行存款提取出来。当越来越多的经济主体有别 人提款的预期时，就会出现集体挤兑的状况，挤兑会从个别银行传染到整个银行 系统，产生金融恐慌，当银行无力应对如此集中的挤兑时，银行系统也就发生了 信用危机。这点可以说是银行自身脆弱性的一个表现。 3 3 宏观经济因素对银行业稳定性的影响 一国的宏观经济运行情况直接关系到该国银行业能否稳定。d e m i r g u c k u n t 和d e t r a g i a c h e ( 1 9 9 7 ) 用多元l o g i t 模型对一组发达国家与发展中国家 1 9 8 1 1 9 9 4 年之间的样本数据进行回归分析，结果表明：( 1 ) 宏观经济环境在银 行危机的爆发中扮演了很重要的角色，尤其是较低的g d p 增长与银行危机发生的 可能性是高度相关的；( 2 ) 高通货膨胀率使银行部门风险增加，因为高通货膨胀 率带来的较高的名义利率和实际利率使银行容易遭受支付危机。 银行业的稳定性与宏观经济的运行有着密切联系。这与银行本身的业务特殊 性有关。银行作为金融中介部门，负债主要来自存款者短期的存款，资产则是给 9 商业部门或者消费者提供的短期或长期的贷款。当他们的资产价值比负债价值低 的时候，就会面临破产。银行资产价值的下跌可能是因为借款者无力或不愿偿还 他们的债务，这就是所谓的信用风险。信用风险在宏观经济基本面不好的情况下 很容易发生，对银行业稳定性冲击较大。降低信用风险有很多方法，比如对贷款 申请者进行筛选、构建贷款组合以分散风险( 将资金贷给风险因素不同的借款 人) 、要求提供抵押品等等。但这些方法都不是万无一失的。首先，适当的筛选 可以保证那些盈利差的项目事前被淘汰，但是事前看来收益好的项目可能会有事 后失败的风险。其次，组合多样化无法完全消除违约风险，尤其对于小国和地区 的银行或者专业银行( 只贷款给特定经济部门) 来说。最后，抵押品的监测成本 较高，而且其价值也受经济波动影响很大。如果贷款损失超过银行的法定存款准 备金、超额存款准备金以及资本等，银行就会破产，当银行系统的大部分银行的 贷款损失超过其资本时，系统危机就会发生。综上所述，违约风险基本上无法完 全避免，可能会影响到银行业稳定性，并且受到宏观经济状况影响。 即使不良贷款不增加，银行的资产负债表仍然有缩水的可能，因为银行的资 产收益率可能会低于其负债需要付出的利率水平。最常见的例子就是短期利率的 上升导致银行需要为存款者支付更多的利息，由于银行的资产负债表的资产一方 常常是由固定利率的长期贷款组成，所以资产收益率无法迅速调整到位，所以银 行就要面临收益的减少甚至要承担损失。一个国家中的所有银行都会面临利率风 险，因为银行系统的一个典型功能就是期限转换。另外，即使较高的实际利率能 传递给借款者，但是还是会伤害银行的资产负债表，因为高利率会导致更多的不 良贷款。综上，短期利率的大幅度提高很可能成为银行部门系统性危机的主要原 因。短期利率提高的原因有很多，比如通货膨胀率的提高、紧缩的货币政策导致 的实际利率提高、国际利率提高、金融自由化导致的解除利率管制等等。 3 4 ；i - 率波动对银行业稳定性的影响 上一节末尾提到的收益率不匹配的发生还有可能是因为银行借入外国货币 而贷出本币。在这种情况下，预期不到的本币贬值将威胁银行的收益性。许多国 家都对银行开放外币头寸进行了管制，我国也是这样。但是有时银行会规避管制。 而且，在国外募集资金的银行可能会选择以外币发放国内贷款，这样外币汇率变 动风险就被转移到借款者身上，意料之外的外币贬值就可能引起不良贷款增加， 从而对银行收益性造成负面影响。这也是我国在金融开放过程中需要注意的问 题。1 9 8 1 年的智利、1 9 9 4 年的土耳其和1 9 9 5 年的墨西哥都曾发生过外币贷款引 起的银行问题。 l o 我国从2 0 0 5 年7 月起正式实施以市场供求因素为基础、参考一篮子货币调 节、有管理的浮动汇率制度后，人民币汇率的波动区间增大，但由于币值稳定的 需要，目前人民币汇率的波动幅度相对有限。然而，资本、贸易项目双顺差使得 我国外汇储备迅速增加，并导致了央行被动地以外汇占款的方式向市场投放了大 量的基础货币。 汇率政策的转型给我国银行业稳定性带来了双重风险。一方面是货币政策的 稳健性受到冲击。为了能够冲销资本、贸易项目双顺差带来的人民币升值压力， 央行的货币供应量快速增长，造成银行业流动性过剩问题日益严重，引发了银行 业信贷过度扩张的行为，导致潜在的信贷风险压力上升。另一方面是汇率波动风 险。尽管现在我国人民币汇率波幅还相对狭窄，但汇率的波动性毕竟是在增强。 由于银行业尚缺乏应对汇率风险的经验，所以一些主要商业银行受人民币升值影 响已经产生了一定程度的汇兑损失。事实上，在我国经济处于上升通道情况下， 人民币升值预期十分强劲，特别是资本账户的逐步放松更可能会强化这一趋势。 为了避免流动性进一步过剩，人民币的升值幅度可能会相对有所增大，银行业未 来面对的汇率风险将会进一步增加。此外，随着我国经济开放度的加深，我国汇 率和货币政策不免会受到其它国家宏观经济政策的影响，以美国为例，仅2 0 0 8 年我国出口总额的2 4 1 1 就为美国所占有，巨额贸易顺差使得人民币升值备受 压力。 3 5 外资银行进入对银行业稳定性的影响 外资银行进入带来的最直接的影响，就是提高了东道国银行业的竞争程度。 随着银行业竞争程度的提高，银行在各项业务上的经营方式、理念、目标都将发 生变化，其行为改变的后果便是对银行体系稳定性的改变。理论界关于外资银行 进入对东道国银行体系稳定性的影响有两种截然相反的观点。 一种观点认为外资银行进入对银行业稳定性有促进作用。首先，它将给东道 国的金融发展带来更好的资源配置和更高的效率，即潜在收益。b o n i n ( 1 9 9 8 ) 详细的描述了外资银行进入东道国带来的收益，包括六个方面：带来了先进的银 行技术和金融创新，可能的范围经济效应，加强市场竞争程度，深化银行间市场 的发展，促进金融体系基础部门发展，吸引国外直接投资。其次，外资银行会对 银行业的稳定性做出贡献，因为外资银行多来自发达国家，在母国受严格监管， 并受巴塞尔协议的限制，进入到东道国会改善整个银行业的构成，传播优秀的管 理机制和风险控制技术，进而提高银行业的稳定性。a s lid e m i r g u c k u n t 和h a r r y h u i z i n g a ( 1 9 9 9 ) 对1 9 8 8 1 9 9 5 年间8 0 个国家和地区外资银行进入程度对东道国 银行的影响进行了研究，结果表明：外资银行的进入程度越高，东道国的银行体 系就越稳定。 另一种观点认为，外资银行进入对东道国银行稳定会产生不利冲击。首先， 在发展中国家，由于外资银行的营销方式和服务质量都大大优于东道国银行，所 以外资银行的进入可能会导致国内银行优质客户的大量流失。其次，外资银行对 银行业不稳定可能具有放大效应和国际传导效应。在东道国银行出现严重的脆弱 性或危机时，外资银行削减信用、提前收贷等行为可能会导致危机的进一步加深。 再次，东道国银行在外资银行进入带来的激烈竞争之下，可能会冒险放贷或推出 不够谨慎的金融创新产品，加大自身风险和脆弱性。最后，外资银行的进入将增 加东道国金融监管压力。外资银行以混业经营居多，金融产品创新快，可能会在 金融监管较为薄弱的东道国产生监管真空地带。 1 2 4 1 变量及模型 4 1 1 因变量的衡量 第4 章实证研究 本文参考l u cl a e v e n 和r o s sl e v i n e ( 2 0 0 9 ) 的方法，用z 值衡量银行业的 稳定性。z 值等于资产收益率( r o a ) 与资本资产比率( c a r ) 二者之和除以资产收 益率的标准差。 r o a + c a r 弘1 丽 a l k u a ( 1 ) z 值从反面衡量了银行失去偿付能力的风险。银行失去偿付能力是指损失超 过资本( e c a r 的概率，其中r o a = 兀a ，指的是资产收益率，c a r = e a ，指的 是资本资产比率。如果银行利润服从正态分布，那么失去偿付能力的概率的倒数 等于( r o a + c a r ) 0 ( r o a ) ，即z 值。其中o ( r o a ) 是r o a 的标准差。根据定义 可知，z 值与银行失去偿付能力的概率成反比。较高的z 值表示银行较稳定。由 于z 值高度倾斜，本文对z 值取自然对数，取完对数后服从正念分布。为简洁起 见，在接下来的行文中使用“z 值”表示其自然对数。 本文选取了中国建设银行、中国银行、中国工商银行等资产规模位居前1 8 位的商业银行，对银行业稳定模型进行实证检验。数据来源为中国金融年鉴。 这些银行资产规模的总和超过我国商业银行业资产总额的9 0 ，其样本和据此 得到的结论可以代表我国银行业市场的特点和趋势。选取的样本为1 9 9 5 2 0 0 8 年的年度数据，自变量的样本范围与之相同。 4 1 2 自变量的选择 a 竞争程度的度量银行业集中度 ， 本文采用结构的方法c r 。来度量银行业集中度，选取资产额最大的5 家银行， 即我国五大商业银行( 中国工商银行、中国银行、中国建设银行、中国农业银行 1 3 和交通银行) 的资产之和占整个商业银行总资产的比率来表示。 c r n = i = l 其中s i 表示以降序排列时第i 个银行的市场份额。 以及中国金融年鉴。 ( 2 ) 数据来源为银监会网站 b 股票市场波动率的度量 以上证综合指数同收益率的波动率( ) 来代表资产价格泡沫及破裂会对银 行稳定产生的影响。数据来源为c s m a r 。 c 宏观经济状况的度量 采用各年g d p 增长率以及通货膨胀率作为宏观经济变量的代表。数据来源为 中国统计年鉴。 d 汇率波动率的度量 由于我国从2 0 0 5 年进行汇率改革之前，名义汇率数年保持不变，无法反应 真实的汇率变化，因此本文采用我国有效汇率指标作为衡量汇率波动的基础。数 据来源为世界银行，2 0 0 0 年为基准年份，有效汇率指标= 1 0 0 。汇率波动率的衡 量是用当年的有效汇率指标与上年的有效汇率指标之差除以上年有效汇率指标 求得。 e 外资银行进入的度量 以外资银行在华资产总额占我国商业银行资产总额之比度量外资银行的进 入对我国银行业的影响程度。数据来源为中国经济信息网数据库。 4 1 3 模型构建 根据上一章的理论分析，初步构建如下模型： z = c + a l c o n o + a 2 s t o c k + a l g d p + a l n f + a s 潮十屯f o r e i g n ( 3 ) 其中z 代表银行业稳定性，c o n c 代表银行集中