（金融学专业论文）我国中小航运企业融资效率研究.pdf

。 ：3 局 j 一 c l a s s i f i e di n d e x ： u d c ： ad i s s e r t a t i o nf o rt h ed e g r e eo fm e c r e s e a r c ho n f i n a n c i n ge f f i c i e n c yo f t h es m a l la n dm e d i u m - - s i z e ds h i p p i n g c o m pa r ei nc h i n a l ：o m oa n v c a n d i d a t e ：z h a n gc h e n s u p e r v i s o r ：a s s o c i a t ep r o f y a nx i a ol i a c a d e m i cd e g r e ea p p l i e df o r ：m a s t e ro fe c o n o m i c s s p e c i a l t y ：f i n a n c e d a t eo fs u b m i s s i o n ：a p r i l ，2 0 1 0 d a t eo f o r a le x a m i n a t i o n ：j u n e ，2 0 1 0 u n i v e r s i t y ：h a r b i ne n g i n e e r i n gu n i v e r s i t y - 哈尔滨工程大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：本论文的所有工作，是在导师的指导下，由 作者本人独立完成的。有关观点、方法、数据和文献的引用已在 文中指出，并与参考文献相对应。除文中已注明引用的内容外， 本论文不包含任何其他个人或集体己经公开发表的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式 标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 作者( 签字) ： 滞棱 日期： 洳卢年占月膨日 哈尔滨工程大学 学位论文授权使用声明 本人完全了解学校保护知识产权的有关规定，即研究生在校 攻读学位期间论文工作的知识产权属于哈尔滨工程大学。哈尔滨 工程大学有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件。 本人允许哈尔滨工程大学将论文的部分或全部内容编入有关数据 库进行检索，可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本 学位论文，可以公布论文的全部内容。同时本人保证毕业后结合 学位论文研究课题再撰写的论文一律注明作者第一署名单位为哈 尔滨工程大学。涉密学位论文待解密后适用本声明。 本论文( 囵在授予学位后即可口在授予学位1 2 个月后口 解密后) 由哈尔滨工程大学送交有关部门进行保存、汇编等。 作者( 签字) ：考炭导师( 答_ - - 7 - - ) ：阎睦莉 日期：。d 年6y j n - 日2 咖年6 月2 e i 、 我国中小航运企业融资效率研究 摘要 航运业是资本密集型的行业，对资金的需求巨大，而中小航运企业对资 金的需求相较于大型航运企业来说更加迫切，船舶老龄化、船舶更新和现代 化等所需要的巨额资金来源问题越来越困扰着我国中小航运企业，但是中小 航运企业自身存在着一系列的问题，如自有资金较少、信用等级较低、政府 和银行对中小航运企业存在着所有制歧视，融资环境的问题的存在等都在一 定程度上阻碍了我国中小航运企业的发展，而我国大部分航运企业都属于中 小航运企业，中小航运企业的发展直接影响着整个航运业的发展，所以对中 小航运企业融资效率进行相关的研究具有重要的意义。 在本文中，首先对中小航运企业融资的相关概念进行了介绍，包括中小 航运企业的界定、中小航运企业的特点及中小航运企业的主要融资方式等， 从而为研究我国中小航运企业的融资效率做铺垫，之后介绍了我国中小航运 企业的融资现状包括我国中小航运企业融资现状和融资问题，在第四章则利 用模糊综合评价法对中小航运企业的融资方式效率进行了介绍分析，第五章 则对航运企业的融资效率进行了分析，并得出2 0 0 9 年我国唯一上市中小航运 企业海南海峡航运股份有限公司融资效率较高的结论，并就此对海峡股份进 行相关的分析，最后就我国中小航运企业融资问题对国家、银行、航运业以 及中小航运企业自身等提出相关的建议，以期改善我国中小航运企业的融资 环境。 关键词：中小航运企业；融资；模糊综合评价法；熵值法 a b s t r a c t s h i p p i n gi n d u s t r yi sc a p i t a l i n t e n s i v ei n d u s t r i e s ，i no t h e rw o r d s ，t h ed e m a n d f o rc a p i t a li sh u g e ，a n dt h es m a l la n dm e d i u m s i z e ds h i p p i n gc o m p a n i e sa x e c r y i n go u tf o rc a p i t a li nc o m p a r i s o nw i t ht h el a r g e s i z e ds h i p p i n gc o m p a n i e s ，t h e c a p i t a lp r o b l e mf o ru p d a t i n ga n dm o d e r n i z i n g t h es h o pi sm o r ea n dm o r et r o u b l e d t h es m a l la n dm e d i u m s i z e ds h i p p i n g ，a n dt h es m a l la n dm e d i u m - s i z e ds h i p p i n g c o m p a n i e se x i s t al o to fp r o b l e m s ，s u c ha sl a c ko ff u n d sa tt h ed i s p o s a lo f e n t e r p r i s e s l o w c r e d i tr a t i n g ，g o v e r n m e n ta n dt h eb a n k sh a v eo w n e r s h i p d i s c r i m i i l a t i o nt ot h es m a l la n dm e d i u m s i z e ds h i p p i n gc o m p a n i e s ，t h ep r o b l e m so f f i n a n c i n ge n v i r o n m e n ta n d s oo n ，t h o s ep r o b l e mh a v eh i n d e r e dt h ed e v e l o p m e n to f t h es m a l la n dm e d i u m - s i z e ds h i p p i n gc o m p a n i e s ，b u t m o s to fo u rc o u n t r y 7s s h o p p i n gc o m p a n i e s a x em a l la n dm e d i u m s i z e d ，s oa n a l y z e t h es m a l la n d m e d i u m s i z e ds h i p p i n gc o m p a n i e s f i n a n c i n ge f f i d e n c yi sv e r yi m p o r t a n t a tf i r s t t h i sp a p e rw i l li n t r o d u c er e l a t e dn o t i o n st om a k eb a s i sf o ra r t i c l e ， i n c l u d i n gt h ec o n c e p t i o n a n dt h ef u t u r e so ft h e s m a l la n dm e d i u m s i z e d s h i p p i n g ，a n dt h em a i nf i n a n c i n gm o d e t h e n w i l li n t r o d u c ep r e s e n ts i t u a t i o no ft h e s m a l la n dm e d i u m s i z e ds h i p p i n gc o m p a n i e s f i n a n c i n g ，i n c l u d i n gt h ef i n a n c i n g c u r r e n ts i t u a t i o n ，t h ep r o b l e ma n ds oo n i nt h ec h a p t e r 4m a k eae f f i c i e n c y a n a l y s i si nt h em o d eo ff i n a n c i n gb yu s i n gt h ef u z z ym o d e ，i nt h ec h a p t e r5t h i s p a p e rm a k eaa n a l y s i si nt h ef i n a n c i n ge f f i c i e n c yo ft h es h i p p i n gc o m p a n i e s ，a n d o o m et ot h ec o n c l u s i o nt h a ti n2 0 0 9h a i n a ns t r m ts h i p p i n gc o m p a n y sf i n a n c i n g e f f i d e n c yi sh i g hw h i c hi st h eo n l ys m a l la n dm e d i u m - s i z e ds h i p p i n gc o m p a n y h a sl i s t e d ，a n da n a l y s i st h i sc o m p a n yt of i n dt h er e a s o nf o rt h eh i 班f i n a n c i n g e f f i c i e n c y ，a tl a s t ，b a s e do nt h ep r o b l e m ，t h i sp a p e rg i v es o m er e c o m m e n d a t i o n s o n t h ec o n s i d e r a t i o no fg o v e r n m e n ta n db a n k i n g , t h ew h o l es h i p p i n gi n d u s t r y ，t h e s m a l la n dm e d i u m - s i z e ds h i p p i n gc o m p a n i e s k e yw o r d s ：s m a l la n dm e d i u m - s i z e ds h i p p i n gc o m p a n y ；f i n a n c i n g ；f u z z y a s s e s s m e n t ；e n t r o p ym e t h o d 我国中小航运企j l k 融资效率研究 目录 第1 章绪论1 1 1 论文背景及意义1 1 1 1 论文研究背景1 1 1 2 论文研究意义1 1 2 国内外研究现状2 1 2 1 国外研究现状。2 1 2 2 国内研究现状4 1 3 论文总体思路及研究方法6 1 3 1 论文总体思路6 1 3 2 论文研究方法。7 1 4 论文创新之处7 第2 章中小航运企业融资概述。8 2 1 中小航运企业的相关概念8 2 1 1 中小航运企业的界定8 2 1 2 中小航运企业的特点。9 2 2 中小航运企业融资的特点1 1 2 3 我国中小航运企业主要融资方式”1 3 2 3 1 内源融资1 3 2 3 2 贷款融资1 5 2 3 3 债券融资1 6 2 3 4 股票融资1 8 2 3 5 船舶融资租赁1 9 2 4 本章小结2 0 第3 章我国中小航运企业的融资现状分析“2 2 3 1 我国中小航运企业融资状况分析2 2 哈尔滨t 程大学硕十学位论文 3 1 1 我国中小航运企业融资政策2 2 3 1 2 我国中小航运企业融资现状分析2 5 3 2 我国中小航运企业融资存在的问题2 7 3 2 1 外部宏观环境不利于中小航运企业融资2 7 3 2 2 直接融资市场的不健全2 9 3 2 3 银行观念没有彻底改变，对中小航运企业设置壁垒较高3 0 3 2 4 我国中小航运企业自身问题3 0 3 3 本章小结”3 2 第4 章基于模糊综合评价法的中小航运企业融资方式效率分析3 3 4 1 模糊综合评价概述3 3 4 2 模糊综合评价模型的构造3 3 4 2 1 评价指标的确定3 3 4 2 2 构建融资评价指标体系3 6 4 2 3 确定评价指标权重3 7 4 2 4 确定评价矩阵4 0 4 2 5 综合评判结果4 3 4 - 3 结果分析”4 6 4 4 本章小结- 4 6 第5 章基于熵值法的中小航运企业融资效率分析4 7 5 1 基于熵值法的中小航运企业融资效率模型构建n4 7 5 1 1 熵值法概述4 7 5 1 2 建模过程4 8 5 1 3 结论”5 6 5 2 实例研究5 7 5 2 1 海南海峡航运股份公司简介5 7 5 2 2 公司财务分析5 8 5 2 3 非财务性分析5 9 我国中小航运企业融资效率研究 5 3 本章小结6 0 第6 章我国中小航运企业融资对策6 1 6 1 建立健全政府的宏观调控及社会服务保障体系6 1 6 2 完善直接资本市场6 2 6 3 银行转变观念“6 3 6 4 中小航运企业自身的不断完善和发展”6 3 6 5 本章小结6 5 结论6 6 参考文献6 7 攻读硕士学位期间发表的论文及取得的科研成果7 1 致谢7 2 第1 章绪论 第1 章绪论 1 1 论文背景及意义 1 1 1 论文研究背景 全球航运市场自2 0 0 3 年以来得到了持续较快的增长，2 0 0 4 年达到了新 的顶峰，全球航运业开始得到了长期的繁荣发展，运费一段时间内疯长，航 运业已经成为了暴利行业，因此许多市场的游资纷纷流向了航运业，使中小 航运企业的数目不断的增加，大型航运企业则纷纷建造大船，以期能够获得 更多的利润，新的造船订单不断地增加，而且越来越趋向于大吨位，导致了 航运企业对资金的迫切需求，为此需要通过不同的渠道来筹集自己所需资金。 据资料显示，截止到2 0 0 8 年底的新船的订单已经使全球的造船厂开足工期到 2 0 1 2 年。在经历了超预期的长达五年的繁荣期后，从2 0 0 8 年开始出现了增 长的疲软，而随后的全球金融危机的全面爆发，航运业首当其冲，货运量下 降，航运公司大幅度削减了运费，中国到欧洲的运费从金融危机前的1 0 0 0 美元惨跌到了金融危机后的3 0 0 美元。从一定意义上来说，货量剧减、运费 狂跌和融资困难是这次金融危机对全球航运业所造成的影响的主要表现，严 重的甚至导致了一些经营实力较弱的中小航运企业的破产。2 0 0 9 年的全球贸 易更是下降1 1 9 9 6 ，上半年海运企业经营更加的惨淡，更加速了航运业的调 整周期的到来。 1 1 2 论文研究意义 在经营过程中所有企业都要面临融资的问题，无论是扩张现有的企业， 而是创办一个新企业，都需要进行融资，而中国是资金短缺的国家，融资难 是中国的现实，中小航运企业更是需要巨额资金的支持。随着航运业的不断 发展，航运企业的运输能力得到了不同程度的提高，融资方式开始多样化， 通过股票融资、债券融资等各种方式筹集到所需资金用于航运企业的经营活 动和扩大船队规模。但是我国航运企业融资的形势还很严峻，尤其是所有制 哈尔滨t 程大学硕十学位论文 歧视的存在以及中小航运企业的自身问题使中小航运企业在融资方面存在着 很大的一系列的问题，过剩吨位较少、船舶老龄化、船舶更新和现代化所需 要的巨额资金来源问题越来越困扰着我国中小航运企业，仅靠中小航运企业 的自有资金是无法满足其对资金的巨大需求，因此对中小航运企业融资进行 相关的研究对于中小航运企业摆脱目前融资困境是非常必要和迫切的，中小 航运企业得到发展，我国的航运业才能更好的为我国国民经济服务。 本论文从中小航运企业融资效率的相关理论入手，包括对航运企业和中 小航运企业的界定、中小航运企业融资的特点、中小航运企业的主要融资方 式等进行分析的基础上对我国中小航运企业的融资状况进行相关的分析，包 括对中小航运企业目前的融资政策、融资现状以及存在的问题进行分析，之 后通过模糊综合评价法对我国中小航运企业主要五种融资方式的效率进行了 分析，并得出在当前的情况下内源融资更适合中小航运企业的结论，并通过 熵值法对我国航运企业的融资效率了排名，并对唯一上市的中小航运企业进 行了介绍和分析。最后，对我国中小航运企业融资存在的问题分别提出相应 的建议和对策，以期改善我国中小航运企业的融资环境，提高我国中小航运 企业的融资效率，所以本文所做的研究，对解决我国中小航运企业融资难的 问题，促进整个航运业的发展从而更好的支持我国国民经济的发展具有一定 的理论意义和实践指导意义。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 国外的有关企业融资理论主要分为两个部分，一个部分是资本结构理论， 另一部分则是中小企业与金融机构的关系理论。 ( 一) 资本结构理论 资本结构是指企业各种全部资本的价值的构成及其比例关系，而有关资 本结构的理论又可分为早期的资本结构理论和现代资本结构理论。 1 、早期资本结构理论 2 第1 章绪论 早期的资本结构理论是美国的经济学家大卫杜兰特提出的，在1 9 5 2 年，其在美国经济研究局召开的企业理财研究学术会议上提交的一篇论文， 其题目为企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题，在该论文中，总 结了资本结构的三种理论，即净收益理论、传统理论和净经营收益理论，这 种理论的提出，是早期资本结构理论的正式开端之一。但是杜兰特所提出的 这三种理论是以经验的判断为基础的，并没有经过科学的统计分析及数学推 导，在理论上缺乏实证的支持和行为意义，因此并未得到经济理论界的认可， 是不成熟的理论。 2 、现代资本结构理论 1 9 5 8 年6 月，美国学者米勒比。和莫迪利亚尼瞄1 在美国经济评论上发 表的著名的论文资本成本、公司财务与投资理论中得到了m m 理论，成 为现代企业融资理论的开端。m m 理论是在对早期净营业收益理论基础上进 一步发展并通过严格的数学推导，证明了在一定条件下，企业的价值与所采 取的融资方式一发行股票或发行债券无关的理论，以m m 理论为中心形成了 现代企业融资结构理论。m m 理论包括对企业所得税不考虑的m m 定理和对 企业的所得税考虑的m m 定理这两种，对企业的所得税不考虑的m m 定理认 为，在完善的资本市场这个条件下，对企业的所得税不考虑，企业的资本结 构对企业的市场价值和企业的资本成本并不影响。而对企业的所得税考虑的 m m 定理认为，在完善的资本市场这个条件下，对企业的所得税进行考虑后， 由于负债的利息可以抵税，从而企业的资本结构对企业的市场价值和企业的 资本成本有影响。由于m m 理论仅仅考虑负债给企业带来减税利益，却未对 负债可能产生的成本或者损失进行考虑，因此很难对现实中的资本结构的现 象进行相关的解释，从而权衡理论提出。权衡理论主要是通过除m m 理论 完全信息外的假定进行放宽，考虑在代理成本、税收、财务困境成本共 同或分别存在的条件下，资本结构对企业的市场价值如何影响。权衡理 论认为，负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约，减去与其 财务困境成本的现值和代理成本的现值，最优资本结构存在税赋成本节 3 哈尔滨t 程大学硕十学位论文 约与财务困境成本和代理成本相互平衡的点上。 ( 二) 中小企业与金融机构的关系理论 中小企业与金融机构的关系理论指出，通常大型的金融机构更愿意为大 型企业提供相关的金融服务，而不愿意为资金需求规模较小的中小企业提供 相关的金融服务，而小型的金融机构则相反，较愿意为资金需求规模小的中 小企业提供融资服务。而小型的金融机构之所以更愿意为中小企业提供融资 服务，一方面是因为它们的资金较少，无力为资金需求规模大的大型企业提 供融资服务，另一方面则因为信息优势，对于信息优势，b a n e r j e e 等提出两 种假说，一是“长期互动”假说，二是“共同监督”假说h 。 虽然企业融资是企业金融理论的一个重要组成部分，但是2 0 世纪5 0 年 代主流经济学家才开始关注企业融资，而对于航运企业，由于其自身所具有 的行业特点又使其与一般行业的企业的融资有所不同，因此对于航运企业尤 其中小航运企业的融资的研究，国内外都没有形成合理的、完善的理论，对 其研究都是基于现有的企业融资理论的基础上，再结合航运企业及中小航运 企业的行业特点和发展现状来进行阐述。 1 2 2 国内研究现状 近年来，我国对企业融资及融资效率的理论和实务的研究都有所发展， 国内不少学者都提出了具有建设性的意见。 对于企业融资的研究，主要集中在企业融资方式的选择和中小企业融资 存在的问题的分析上。对于企业融资方式的选择，李纹和马胜在刍议企业 融资方式的选择中指出企业的融资方式分为内源融资和外源融资，同时对 第1 市绪论 状进行了详细的分析，李志广在我国中小企业融资难问题研究对制约中 小企业融资的因素从企业自身和外部因素两方面进行了相关的分析，吴成颂 在从美国经验看我国中小企业融资难问题的解决之道中在研究美国对中 小企业融资的扶持的基础上，对我国中小企业难的原因进行了一定的分析， 并提出了解决方案。这些对我国中小企业融资难进行研究的文献为研究我国 中小航运企业融资难提供了重要的资料。 而对企业融资效率的研究，曾康霖是公认的研究企业融资效率的学者之 一，他指出，采用什么形式的融资应着眼于融资的成本和效率，并对影响融 资成本和效率的七个因素进行了相关的分析，而对于企业融资效率的评价方 法的文献，主要分为两大类，一类是属于理论分析的方法，主要是从相关影 响因素的分析入手，从而分析各种融资方式的融资效率并对其进行排名，另 一类则属于实证研究方法，主要是利用模糊综合评价法等对融资效率进行相 关的分析1 。 而国内学者对航运企业的融资主要从以下方面进行研究，在航运企业的 融资现状方面，杨金保等在我国航运企业融资现状及对策探讨中对航运 企业融资的特点以及融资在我国航运企业的发展和存在的问题进行了探讨， 并就航运企业融资中存在的问题提出了自己的解决办法和对策。对于航运企 业的融资渠道，罗建在航运企业融资渠道现状分析中指出，我国航运企 业的融资渠道包括银行贷款、发行股票、发行债券和融资租赁以及资产证券 化，并且对各种融资渠道都进行了优缺点的比较和分析川。融资方式中的船 舶融资租赁是一种全新的融资方式，在航运业已经普遍重视利用融资租赁这 种方式来进行融资。在陈晓铃的浅谈船舶融资租赁及其优势分析一文中， 介绍船舶融资租赁的概念及优点，对船舶融资租赁方式与传统的贷款购建船 舶进行对比，并对不同的融资方式所产生的成本进行了比较，从而分析出其 可行之处。最后总结我国的船舶融资租赁存在的几个问题，并提出了相关的 建议。这些文献对研究我国航运企业融资的发展具有一定的现实意义。 航运企业融资难，特别是中小航运企业，其融资难度更大，而针对中小 5 哈尔滨t 程大学硕十学位论文 航运企业融资问题，许多学者提出了自己的观点和看法，张国华在中小航 运企业融资难成因之浅见中从中小航运企业自身的问题、银行方面的问题 这两个角度来分析中小航运企业融资难的原因所在，并就此提出解决我国中 小航运企业融资难的对策。而高珉等人更是提出供应链融资作为一种全新的 金融服务模式，将可能成为中小航运企业融资的有效途径。 对航运企业的融资效率分析上，吴烽在我国中小航运企业融资问题研 究，对债权融资、股权融资、内部融资和融资租赁这四种融资方式的融资 效率进行模糊综合评价，并得出结论：内部融资效率 债权融资效率 融资 租赁效率 股权融资效率哺1 。 1 3 论文总体思路及研究方法 1 3 1 论文总体思路 本文是从航运企业的行业特点角度出发，以中小航运企业融资理论为基 础，在分析航运企业及中小航运企业的定义、融资的各种方式的基础上展开 对我国中小航运企业融资现状及存在的问题的研究，并且利用模糊综合评价 法对我国中小航运企业主要五种融资方式的效率进行了分析，之后通过熵值 法对我国航运企业的融资效率进行了排名，并对唯一上市的中小航运企业进 行了介绍和分析，最后就我国中小航运企业融资中存在的问题分别提出相关 的建议，以提高我国中小航运企业的融资效率。 首先，通过绪论这一章介绍论文写作背景和意义、国内外对中小航运企 业融资研究现状、论文的思路及研究方法和论文的创新之处。 第二部分，即本文的第二章，即介绍本论文所依据的理论知识，一部分 主要介绍中小航运企业融资的相关理论，包括航运企业及中小航运企业的界 定、中小航运企业融资的方式以及中小航运企业融资的特点等基础理论知识， 为系统研究我国中小航运企业的融资效率做铺垫。 第三部分则是整篇论文的核心，包括第三章到第六章，第三章主要是分 析中小航运企业的融资现状及存在的问题。第四章则分析我国中小航运企业 6 第1 章绪论 融资方式的效率，第五章则利用熵值法对我国航运企业的融资效率进行相关 的分析，而最后一章则根据我国中小航运企业在融资过程中存在的问题分别 提出相关的意见，以期提高我国航运企业融资的效率，解决我国中小航运企 业融资难的困境。 1 3 2 论文研究方法 本文的研究方法如下： ( 1 ) 理论研究与实际研究相结合 在分析国内外对航运企业融资的研究资料和有关融资理论的基础上，结 合我国航运企业和航运市场以及融资环境等我国的现实情况，认真分析我国 航运企业融资难的原因所在以及提出相关的建议。 ( 2 ) 定量和定性相结合的方法 本文对中小航运企业融资特点和融资的渠道等进行定性分析，同时在对 我国航运企业融资效率研究中引入数据对其进行定量分析，使本文更具体明 了。 1 4 论文创新之处 ( 1 ) 本文将利用模糊综合评价对中小航运企业的五种融资方式的效率进 行相关分析，并得出相关的结论，并就此对提高我国中小航运企业的融资效 率提出相关建议。 ( 2 ) 本文利用熵值法对航运企业的融资效率进行相关的分析，并对海南 海峡航运股份公司进行实例研究。 7 哈尔滨t 秤大学硕十学位论文 第2 章中小航运企业融资概述 2 1 中小航运企业的相关概念 。 2 1 1 中小航运企业的界定 学术界对航运企业并没有一个明确的界定，普遍的看法是国内的航运企 业是指取得中华人民共和国水路运输许可证，从事国内货物水路运输和 营业性旅客的个人或者企业，包括水路货运企业( 含个体工商户) 和水路客 运企业。 2 0 0 1 年1 2 月5 日国务院第4 9 次常务会议通过的并于2 0 0 1 年1 2 月1 1 日公布国务院令第3 3 5 号即中华人民共和国国际海运条例，在中华人 民共和国国际海运条例中对航运企业进行了广义的分类，将航运企业分为 四大种类：船舶运输公司、无船承运人、船舶代理公司和船舶管理公司。而 在2 0 0 3 年公布的中华人民共和国国际海运条例实施细则中则对这四类航 运企业的含义和业务进行了更为详细的解释。但是这四种航运企业中只有船 舶运输公司是直接从事海上货物运输业务的，也是本文所要研究的航运企业。 而其他三者都是为了辅助船舶运输业务而存在的、或者是从法律和契约的角 度来作为承运人但并不直接从事海上货物运输业务，并不属于本文所要研究 的航运企业的范畴内。简单的说，航运企业就是以船舶作为运输工具在水上 从事旅客、货物运输活动的生产部门。 而中小航运企业是与所在的航运业中的大型航运企业相比，人员数量、 ， 资产的规模与经营规模都较小的航运企业。我国对中小航运企业的定义也没 有明确界定，目前许多学者提出定性的解释：中小航运企业一般是指在航运 。 企业中规模较小的或处于创业阶段和成长阶段的企业，包括企业的规模在规 定的标准以下的自然人企业和法人企业。而航运企业是属于交通运输业，在“ 中小企业标准暂行规定”中规定，交通运输业中的小型企业须符合以下条 件：职工人数在3 0 0 0 人以下，或者销售额在3 0 0 0 0 万元以下。其中，中 8 第2 章中小航运企业融资概述 型企业须应同时满足职工人数在5 0 0 人及以上，销售额在3 0 0 0 万元及以 上；其余的则均为小型企业。但是航运企业是资本密集型的企业，具有 自身的特殊性，成立航运企业的首要前提就是拥有一定量的资金、人员 和船舶，且船舶本身具有很高的价值，其日常经营也需要巨大的资金支 持，也就是说航运产业具有准入门槛较高的特殊性，对此需要具体问题 具体分析，而不是仅依靠中小企业标准暂行规定来对中小航运企业进 行界定，对中小航运企业可结合其自身特点从多角度来界定。 本文作者认为，根据国家对中小企业的最新规定，中小航运企业的资产 总额应在5 亿元以下；而参考国内对大型航运企业的界定，应将中小航运企 业的从业人员包括船员在内规定在2 0 0 0 人以下；最后根据我国中小航运企业 拥有和经营的船舶吨位普遍较小的特点，并根据我国的现实情况，规定中小 航运企业拥有和经营的船舶吨位应在1 0 0 ，0 0 0 吨以下。总的来说，将航运企 业中的资产总额在5 亿元以下、从业人员包括船员在内在2 0 0 0 人以下、拥有 和经营的船舶吨位在1 0 0 ，0 0 0 吨以下的定义为中小航运企业w 。 2 1 2 中小航运企业的特点 中小航运企业与一般企业有着显著的差别，有着自身独特的特点，主要 体现在以下几点： 1 、中小航运企业提供的是一种位移产品 中小航运企业的消费和生产是同时发生的，产品是无法进行储存或者调 拨的。其通过自身所拥有的包括船舶及技术等运营条件的运输能力来提供无 形的服务，在不改变包括旅客和货物的劳动对象的形态和性质的前提下实现 其空间位置的转移。 2 、中小航运企业是资金和技术密集型企业 航运企业的正常运作的一个重要前提就是拥有充足的船舶，任何一家航 运企业都不可能只拥有一艘船舶，而随着世界贸易和科学技术的不断发展， 对船舶的需求也随之增加，但是船舶日趋现代化和大型化使单船的造价不断 9 哈尔滨丁程大学硕十学位论文 上升，因此说航运企业的投入成本相对较高且投资回收期较长，另外一艘船 舶的维护成本也相对较高。因此说航运业是资金密集型的产业。而随着科学 技术的进步，物流和港口系统的信息化的程度也越来越高，因此说航运业是 技术密集型的行业。 3 、中小航运企业的运行周期性明显、经营具有国际化特征 航运市场与国际经济形势的关系密切，航运业依赖着贸易的发展。当世 界经济繁荣时，世界贸易也随之上涨，而作为进行国际贸易的重要手段的航 运业也将繁荣发展，运力需求上涨，运价随之上升。反之当经济萧条时运力 则将出现闲置的情况，尤其金融危机对其打击更大，因此说，受世界经济周 期波动规律的影响，航运业是一个周期性波动较强的行业，这点从近年来航 运业的发展态势上明显的看出u 。 而作为进行国际贸易的主要手段的航运业，从诞生之日起就具有国际化 的特征，随着全球经济一体化的发展，航运国际化的趋势更加明显，航运企 业的市场空间也随之更加的开放和广阔。 4 、中小航运企业的经营风险较高 中小航运企业是以船舶作为运输工具在水上从事旅客、货物运输活动的 生产部门，而海上的不确定因素很多，受到世界政治、经济、军事、自然因 素的影响较大，且中小航运企业的船舶相对于大型航运企业来说设备较破旧， 因此人与船舶的安全都会有一定的风险。另一方面航运市场的供给和需求在 地点上和时间上很难随时随地平衡，供需的不平衡使市场的变化具有了不确 定性，从而市场的运价水平也具有了较高的不可预测性。因此说其经营风险 较高。 5 、航运业是战略产业 对于国家来说，航运业是战略产业，属于国家产业政策保护和扶持的行 业，代表一国的国家地位的一个标志就是强大的航运业，强大的航运业是保 证国防安全的极为重要的条件。同时航运业的发展对各国经济和贸易也有着 重要的作用，发展本国的航运业能够带来促进经济的增长、提供就业机会等 1 0 第2 章中小航运企业融资概述 效益，从而对于一个国家综合实力的提高有着重要的作用。 总的来说，中小航运企业具有风险性、国际性、周期性等以上这六种主 要的特征，而中小航运企业自身所具有的这些特点也影响着中小航运企业融 资的特点。 2 2 中小航运企业融资的特点 “融资”，顾名思义，就是资金的融通。新帕尔格雷夫经济学大辞典 对融资的理解是：融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段， 或者为了取得资产而集资所采取的货币手段。融资的定义有广义和狭义之分。 从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，是指资金在持有者之间 流动以余补缺的一种经济行为，这是资金双向互动的过程，在一个融资的过 程中，资金的供给者融出资金，资金的需求者则融入资金，也就是说，从广 义上讲，融资包括资金的融入和融出这两个同时存在的方面u 引。 而从狭义上讲，融资即是一个企业进行资金的筹集的行为和过程，也就 是说，狭义的融资主要是指资金的融入，也就是公司从其资金拥有的状况、 自身的生产经营状况出发，根据公司未来经营发展的需要，通过科学的预测 和决策，采用一定的方式，从一定的渠道，利用内部积累或者向外部资金的 供应者去筹集资金，以保证公司正常生产对资金的需要。对于本文，着重于 从资金的来源这个角度即是从狭义融资的角度来研究中小航运企业的融资问 题。 融资的实质就是一个资金的优化配置过程。所谓的资金配置就是指为了 实现资金利用的最大化和最大限度的减少对资金的浪费而对资金进行科学合 理的组织u 引。资金的配置是一个不断继起的连续过程，通过资金投入方向的 不断变化，引导着资金向着个别收益率较高的企业或者行业流动，从而达到 保持企业的竞争优势和实现企业的经济效益最大化的目的，其中的收益率的 差别既是力量不平衡的重要标志，也是资金优化配置的前导。而将有限的资 金配置于收益率较高或者对经济发展最有利的的企业或者部门，不仅可以提 哈尔滨t 程大学硕十学位论文 高整个社会资源的利用率，而且还可以刺激到效率较低的部门为了防止因资 金断绝被淘汰而提高其效率，这样，通过资金的运动，个别企业在实现了自 身利益的最大化过程中，也实现了整个社会资源的优化配置和经济效率的整 体提高。 虽然航运业只是千万行业中的一个狭小的领域，但是中小航运企业 自身的行业特点又决定了中小航运企业的融资和普通企业存在着很大的 差别，其融资特点如下： 1 、资金需求量大，筹集资金困难 航运企业是资金密集型的企业，随着科学技术的发展，船舶的日趋现代 化和大型化使船舶的造价越来越昂贵，通常一艘远洋船舶的造价要超过一亿 元人民币，国内一艘6 0 0 0 d w t 散货船的造价甚至高达两亿元人民币u 制。而 航运企业融资的核心问题和主体即是船舶融资，绝大多数航运企业仅靠其自 有资金很难购买船舶，另外在营运过程中航运企业也需要大量资金的支持， 航运企业巨大的资金需求增加了航运企业融资的难度。而中小航运企业对资 金的需求更加迫切，但是由于中小航运企业的资金实力较薄弱、经营较不稳 定，而国家扶持和银行更偏向于资金实力雄厚、经营稳定的大型航运企业， 即所谓的所有制歧视，因此中小航运企业筹集资金更加困难。 2 、船舶融资投资回收期长 通常航运企业的船舶的投资回收期在十年以上，购买1 0 年船龄的船舶， 其船舶投资回收期一般也要在5 年以上，若航运市场不景气的话则可能需要 更长的时间。投资回收期长，再加上航运业的高风险性使其资信能力常常受 到怀疑，因此增加了中小航运企业融资的困难度。 3 、船舶投资收益相对偏低 船舶融资后投资收益较低，我国沿海直属海运企业的固定投资资产原值 资金利润率仅在1 0 左右，而直属内河航运企业则仅在3 左右【1 5 】。船舶投 资收益低这个特点无疑也加大了中小航运企业融资的困难度，在一定程度上 阻碍了航运业的快速发展。 笫2 章中小航运企业融资概述 4 、中小航运企业融资风险高 航运业是一个高风险的行业，在融资过程中航运企业会受到众多如市场、 法律政策、政治经济环境等外部因素的影响，这就会导致航运企业在融资过 程中会面临诸多具有复杂性和不可预见性的风险，如金融风险、政治风险、 市场风险、财务风险等。这些风险都会给航运企业融资带来一定的困难，中 小航运企业相对于大型航运企业受风险的影响更大，融资更加困难，因此中 小航运企业应对融资结构进行合理的确定，以降低风险。 5 、融资方式多种多样，决策难度大 中小航运企业资金需求量大、投资回收期长、投资效益相对偏低、高风 险这些特点导致了航运企业一般需要通过多种融资方式的并用来筹措资金。 中小航运企业可以选择政府补贴贷款、商业银行贷款、发行股票或债券、融 资租赁等方式中的一种或者几种组合起来的形式进行融资。而各种融资方式 都具有各自的优缺点，中小航运企业的管理层必须分析各种融资方式的优缺 点并结合企业的实际融资环境来进行决策，另外在决策时还要考虑到融资成 本、风险和收益的最佳组合，这些方面的影响因素复杂而且不确定性较大， 从而加大了融资决策的难度，对决策的科学性提出较高的要求1 1 6 1 。 2 3 我国中小航运企业主要融资方式 中小航运企业的融资方式是指中小航运企业获取资金的途径、形式、手 段和渠道，而航运业作为资本密集型的彳亍业，与其他的行业相比更需要拓宽 其融资渠道，而中小航运企业的融资渠道很多，在本文中将对内源融资、贷 款融资、股票融资、债券融资、融资租赁这几种主要的融资方式分别进行相 关的介绍。 2 3 1 内源融资 内源融资是中小航运企业自身的资本积累机制，是指中小航运企业为了 满足自身的经营、投资的需要而利用其在经营活动中产生的资金即自有资金 而并不依赖外部资金来进行融资，简单的说，就是不断的将自身所拥有的储 哈尔滨t 程大学硕十学位论文 蓄转化为投资的过程“。内源融资主要是由折旧基金、留存收益等组成的， 内源融资是中小航运企业资金来源的一项重要组成部分u ，内源融资对于中 小航运企业具有以下的优势： ( 1 ) 具有较高的自主性。因为内源融资是中小航运企业的自有资金，中 小航运企业在使用自有资金时受到外界的影响和制约较小，因此具有的自主 性较大。 ( 2 ) 融资成本较低。中小航运企业利用内源融资所产生的财务成本较小， 中小航运企业不需要实际的、直接的对外支付股息或者是利息，而利用外源 融资则会产生债券的利息、股利的支付、资信评级所产生的费用、公证费等 一系列费用，因此利用内源融资可以为中小航运企业节省融资成本。但是中 小航运企业进行内源融资时也会产生机会成本，并在一定的情况下可能机会 成本会很大。 ( 3 ) 融资的风险较小。中小航运企业利用内源融资的风险较小，一方面 与其融资成本较低有关，另二方面其不存在支付危机，不会出现由支付危机 所引起的财务风险，财务风险是指中小航运企业因举债而给中小航运企业的 财务成果带来不确定性，当企业利用债券融资时需到期还本付息或者利用